国海证券:煤炭开采行业周报-日耗高位震荡,港口库存持续去化VIP专享VIP免费

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2024 01 02
行业研究
评级:推荐(维持)
研究所:
证券分析师:
陈晨 S0350522110007
chenc09@ghzq.com.cn
证券分析师:
王璇 S0350523080001
wangx15@ghzq.com.cn
[Table_Title]
日耗高位震荡,港口库存持续去化
——煤炭开采行业周报
行业相对表现
2023/12/29
表现
1M
3M
12M
煤炭开采
1.0%
5.0%
6.7%
沪深 300
-1.6%
-7.0%
-11.0%
相关报告
投资要点:
动力煤方面,产地方面,年底月末生产任务完成煤矿日趋增多,年
度月度销量停产减产情况增加,整体坑口供应呈收紧态势,“三西
地区样本煤矿产能利用率下0.37 个百分点(统计区间为 2023 12
21 -2023 12 27 ),主产区市场整体平稳。海外方面,
外方报盘偏少,且报价高位坚挺。需求方面:本周下游日耗维持高
位,沿海及内地电厂库存持续去化可用天数分别降至 14.4 天和 19.7
天,市场降价抵抗情绪显现。考虑到国内产地安监的合理回归导致
矿上开工依然较为谨慎,年末部分煤矿完成任务减产,供应收缩。
需求端日耗维持高位,港口及电厂库存消化较快,供需关系边际向
好。港口倒挂也在持续,此外海外报价坚挺,预计国内煤价短期内
保持高位震荡
炼焦煤方面产地方面临近年底,在产煤矿多保持安全生产为主,
且部分煤矿年度任务完成有停产检修情况,部分前期停产煤矿有复
产行为,但产量恢复有限,整体供应延续偏紧。需求方面,煤价暂
居高位,焦企对原料煤多刚需采购为主,不过前期降雪影响基本消
退,焦企前期订单到货增多,厂内库存小幅回升。进口方面:澳洲
方面,澳洲矿山供应端恐难恢复,市场参与者多看好海外需求,澳
煤价格维持高位,截至 2023 12 28 日,峰景矿硬焦煤价格为
339.5 /吨,约折合国内到岸价为 2917 /吨,而京唐港主焦煤
价格大约在 2770 /吨。外蒙古方面,市场延续偏弱运行,下游采
购积极性一般甘其毛都口岸通关有所回落,日均通关 1040 2023
12 25 -2023 12 28 日),较上周同期日均减少 40 车。
整体来看,考虑到近期铁水产量虽有所回落,但临近年底供应持续
收缩,将部分抵消需求下降的影响,同时下游焦企刚需采购仍存,
海运焦煤价格在高位,综合影响下国内焦煤价格预计维持高位震荡
焦炭方面,生产方面,本周随着原料煤价格连续下调,焦企入炉成
本下移,利润有所好转,但受部分地区环保预警影响,陕西、河南、
河北等多地焦化限产 20-50%不等,焦企整体开工受限下游需求方
面,近期在环保管控较严叠加冬季钢厂常规检修计划较多的双重影
响下,高炉铁水产量大幅下降,日耗减量明显,并且在焦企积极发
货下多数钢厂焦炭库存已补至合理水平控量现象增多。综合来看,
近期焦企利润明显改善,但受部分地区环保预警影响,焦企整体开
工受限,铁水方面因环保等因素影响而出现下降,短期内焦炭基本
证券研究报告
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面处于弱平衡,焦炭价格短期内呈现震荡,我们预计后期铁水产量
下降有限,未来需要关注原料煤以及钢厂的整体库存表现。
在能源转型过程中,需要对能源系统平稳运行进行保驾护航,安全
稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看,火力发电在
发电领域主体地位不会改变遇到极端情况下地位还会进一步强化
“十四五”期间火电新装机组同比明显提升,火电生产仍呈现不断
增长的势头,同时油价维持在中高位,煤化工项目的建设和生产积
极性都有提升,未来若干年煤炭需求的提升或将持续提升。然而开
采煤矿手续复杂、建设和生产周期长,新建矿井成本大幅抬升,主
流煤企新建矿井意愿仍然很弱,行业在产产能基本达到高负荷状态
经历过去两年产能核增后,核增空间已经大幅减少,叠加东部等地
区资源枯竭矿井不断退出,行业供给约束的能力依然没变。我们预
计未来若干年,煤炭行业依然维持紧平衡状态,煤炭行业资产质量
高,账上现金流充沛,煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高
壁垒、高分红、高安全边际”等五高特征,建议淡化煤价短期波动,
把握煤炭板块价值属性,维持行业“推荐”评级。
动力煤股建议关注中国神华(长协煤占比高,业绩稳健高分红);
陕西煤业(资源禀赋优异,业绩稳健高分红);兖矿能源(海外煤
矿资产规模大,弹性高分红标的);中煤能源(长协比例高,低估
值标的);山煤国际(煤矿成本低,盈利能力强分红高);晋控煤
业(账上净货币资金多,业绩有提升改善空间);广汇能源(煤炭
天然气双轮驱动,产能扩张逻辑顺畅);新集能源(煤电一体化程
度持续深化,盈利稳定投资价值高)。冶金煤建议关注:潞安环能
(市场煤占比高,业绩弹性大);山西焦煤(炼焦煤行业龙头,山
西国企改革标的);淮北矿业(低估值区域性焦煤龙头,煤焦化等
仍有增长空间);平煤股份(高分红的中南地区焦煤龙头,发行可
转债)煤炭+电解铝建议关注神火股份(煤电一体化,电解铝弹
性标的)。无烟煤建议关注:华阳股份(布局钠离子电池,新老能
源共振);兰花科创(资源禀赋优异,优质无烟煤标的)。
风险1)经济增速不及预期风险;2)政策调控力度超预期的
风险;3)可再生能源持续替代风险;4煤炭进口影响风险;5
点关注公司业绩可能不及预期风险;6测算或有误差际为准。
证券研究报告
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重点关注公司及盈利预测
重点公司
股票
2023/12/29
EPS
PE
投资
代码
名称
股价
2022A
2023E
2024E
2022A
2023E
2024E
评级
601088.SH
中国神华
31.35
3.50
3.17
3.31
8.9
9.9
9.5
买入
601225.SH
陕西煤业
20.89
3.62
2.29
2.56
5.8
9.1
8.2
买入
600188.SH
兖矿能源
19.81
6.30
2.83
3.10
3.1
7.0
6.4
买入
601898.SH
中煤能源
9.69
1.38
1.59
1.73
7.0
6.1
5.6
买入
600546.SH
山煤国际
17.51
3.52
2.80
2.87
5.0
6.3
6.1
买入
600256.SH
广汇能源
7.14
1.73
1.08
1.36
4.1
6.6
5.2
买入
601699.SH
潞安环能
21.91
4.74
3.21
3.39
4.6
6.8
6.5
买入
000983.SZ
山西焦煤
9.88
2.09
1.24
1.31
4.7
7.9
7.5
买入
600348.SH
华阳股份
9.76
2.92
1.43
1.57
3.3
6.8
6.2
买入
000933.SZ
神火股份
16.80
3.39
2.54
2.95
5.0
6.6
5.7
买入
600985.SH
淮北矿业
16.63
2.83
2.65
2.83
5.9
6.3
5.9
买入
601666.SH
平煤股份
11.56
2.47
1.64
1.78
4.7
7.0
6.5
买入
600123.SH
兰花科创
11.04
2.82
1.53
1.70
3.9
7.2
6.5
买入
601918.SH
新集能源
5.27
0.80
0.95
1.00
6.6
5.5
5.3
买入
601001.SH
晋控煤业
12.33
1.82
1.73
2.20
6.8
7.1
5.6
买入
资料来源:Wind 资讯,国海证券研究所
2024年01月02日行业研究评级:推荐(维持)研究所:陈晨S0350522110007日耗高位震荡[T,abl港e_T口itle库]存持续去化证券分析师:chenc09@ghzq.com.cn王璇S0350523080001——煤炭开采行业周报证券分析师:wangx15@ghzq.com.cn最近一年走势投资要点:行业相对表现2023/12/29动力煤方面,产地方面,年底月末生产任务完成煤矿日趋增多,年度月度销量停产减产情况增加,整体坑口供应呈收紧态势,“三西”表现1M3M12M地区样本煤矿产能利用率下降0.37个百分点(统计区间为2023年12煤炭开采1.0%月21日-2023年12月27日),主产区市场整体平稳。海外方面,沪深300-1.6%5.0%6.7%外方报盘偏少,且报价高位坚挺。需求方面:本周下游日耗维持高位,沿海及内地电厂库存持续去化,可用天数分别降至14.4天和19.7-7.0%-11.0%天,市场降价抵抗情绪显现。考虑到国内产地安监的合理回归导致矿上开工依然较为谨慎,年末部分煤矿完成任务减产,供应收缩。需求端日耗维持高位,港口及电厂库存消化较快,供需关系边际向好。港口倒挂也在持续,此外海外报价坚挺,预计国内煤价短期内保持高位震荡。相关报告炼焦煤方面,产地方面,临近年底,在产煤矿多保持安全生产为主,且部分煤矿年度任务完成有停产检修情况,部分前期停产煤矿有复《供需紧平衡,板块延续高盈利与高股息——煤炭产行为,但产量恢复有限,整体供应延续偏紧。需求方面,煤价暂行业2024年投资策略(推荐)煤炭开采王璇,居高位,焦企对原料煤多刚需采购为主,不过前期降雪影响基本消陈晨》——2023-12-29退,焦企前期订单到货增多,厂内库存小幅回升。进口方面:澳洲《煤炭开采行业深度:印度正在成为海外煤价的风方面,澳洲矿山供应端恐难恢复,市场参与者多看好海外需求,澳向标(推荐)煤炭开采王璇,陈晨》——煤价格维持高位,截至2023年12月28日,峰景矿硬焦煤价格为2023-12-29339.5美元/吨,约折合国内到岸价为2917元/吨,而京唐港主焦煤《煤炭开采行业周报:从潞安环能公告看资源价款价格大约在2770元/吨。外蒙古方面,市场延续偏弱运行,下游采增值(推荐)煤炭开采陈晨,王璇》——购积极性一般,甘其毛都口岸通关有所回落,日均通关1040车(20232023-12-24年12月25日-2023年12月28日),较上周同期日均减少40车。《2023年煤价复盘&2024年煤炭行业供需平衡表整体来看,考虑到近期铁水产量虽有所回落,但临近年底供应持续测算(推荐)煤炭开采王璇,陈晨》——收缩,将部分抵消需求下降的影响,同时下游焦企刚需采购仍存,2023-12-18海运焦煤价格在高位,综合影响下国内焦煤价格预计维持高位震荡。《煤炭开采行业周报:寒潮来临日耗全面提升,海内外动力煤价格同步上涨(推荐)煤炭开采陈晨,焦炭方面,生产方面,本周随着原料煤价格连续下调,焦企入炉成王璇》——2023-12-17本下移,利润有所好转,但受部分地区环保预警影响,陕西、河南、河北等多地焦化限产20-50%不等,焦企整体开工受限;下游需求方面,近期在环保管控较严叠加冬季钢厂常规检修计划较多的双重影响下,高炉铁水产量大幅下降,日耗减量明显,并且在焦企积极发货下多数钢厂焦炭库存已补至合理水平,控量现象增多。综合来看,近期焦企利润明显改善,但受部分地区环保预警影响,焦企整体开工受限,铁水方面因环保等因素影响而出现下降,短期内焦炭基本国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告面处于弱平衡,焦炭价格短期内呈现震荡,我们预计后期铁水产量下降有限,未来需要关注原料煤以及钢厂的整体库存表现。在能源转型过程中,需要对能源系统平稳运行进行保驾护航,安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看,火力发电在发电领域主体地位不会改变,遇到极端情况下地位还会进一步强化,“十四五”期间火电新装机组同比明显提升,火电生产仍呈现不断增长的势头,同时油价维持在中高位,煤化工项目的建设和生产积极性都有提升,未来若干年煤炭需求的提升或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长,新建矿井成本大幅抬升,主流煤企新建矿井意愿仍然很弱,行业在产产能基本达到高负荷状态,经历过去两年产能核增后,核增空间已经大幅减少,叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出,行业供给约束的能力依然没变。我们预计未来若干年,煤炭行业依然维持紧平衡状态,煤炭行业资产质量高,账上现金流充沛,煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”等五高特征,建议淡化煤价短期波动,把握煤炭板块价值属性,维持行业“推荐”评级。动力煤股建议关注:中国神华(长协煤占比高,业绩稳健高分红);陕西煤业(资源禀赋优异,业绩稳健高分红);兖矿能源(海外煤矿资产规模大,弹性高分红标的);中煤能源(长协比例高,低估值标的);山煤国际(煤矿成本低,盈利能力强分红高);晋控煤业(账上净货币资金多,业绩有提升改善空间);广汇能源(煤炭天然气双轮驱动,产能扩张逻辑顺畅);新集能源(煤电一体化程度持续深化,盈利稳定投资价值高)。冶金煤建议关注:潞安环能(市场煤占比高,业绩弹性大);山西焦煤(炼焦煤行业龙头,山西国企改革标的);淮北矿业(低估值区域性焦煤龙头,煤焦化等仍有增长空间);平煤股份(高分红的中南地区焦煤龙头,发行可转债)。煤炭+电解铝建议关注:神火股份(煤电一体化,电解铝弹性标的)。无烟煤建议关注:华阳股份(布局钠离子电池,新老能源共振);兰花科创(资源禀赋优异,优质无烟煤标的)。风险提示:1)经济增速不及预期风险;2)政策调控力度超预期的风险;3)可再生能源持续替代风险;4)煤炭进口影响风险;5)重点关注公司业绩可能不及预期风险;6)测算或有误差,以实际为准。请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告重点关注公司及盈利预测重点公司股票2023/12/29EPSPE投资2023E2023E代码名称股价2022A3.172024E2022A2024E评级2.293.318.99.9601088.SH中国神华31.353.502.832.565.89.19.5买入1.593.103.17.0601225.SH陕西煤业20.893.622.801.737.06.18.2买入1.082.875.06.3600188.SH兖矿能源19.816.303.211.364.16.66.4买入1.243.394.66.8601898.SH中煤能源9.691.381.431.314.77.95.6买入2.541.573.36.8600546.SH山煤国际17.513.522.652.955.06.66.1买入1.642.835.96.3600256.SH广汇能源7.141.731.531.784.77.05.2买入0.951.703.97.2601699.SH潞安环能21.914.741.731.006.65.56.5买入2.206.87.1000983.SZ山西焦煤9.882.097.5买入600348.SH华阳股份9.762.926.2买入000933.SZ神火股份16.803.395.7买入600985.SH淮北矿业16.632.835.9买入601666.SH平煤股份11.562.476.5买入600123.SH兰花科创11.042.826.5买入601918.SH新集能源5.270.805.3买入601001.SH晋控煤业12.331.825.6买入资料来源:Wind资讯,国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告内容目录1、动力煤:日耗高位震荡,港口库存持续去化..........................................................................................................61.1、动力煤价格:港口价格震荡.............................................................................................................................61.2、动力煤供需:日耗高位震荡,港口库存持续去化............................................................................................71.3、水电情况:三峡水库出库流量步入年内低位.................................................................................................112、炼焦煤:供应收缩,国内主焦价格高位震荡........................................................................................................122.1、焦煤价格:港口价格环比持平.......................................................................................................................122.2、焦煤库存:下游库存处历史低位...................................................................................................................133、焦炭:行业利润持续改善,基本面处于弱平衡....................................................................................................143.1、焦炭价格及盈利:行业利润环比持续改善.....................................................................................................153.2、生产及库存情况:盈利改善焦企开工率下降.................................................................................................164、无烟煤:价格预计回调有限.................................................................................................................................185、本周重点公司公告回顾.........................................................................................................................................186、本周重点关注个股及逻辑.....................................................................................................................................197、风险提示..............................................................................................................................................................20请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告图表目录图1:本周秦皇岛港口动力煤价格环比下降................................................................................................................6图2:本周山西地区动力煤坑口价环比下降................................................................................................................6图3:本周内蒙古地区动力煤坑口价环比下降.............................................................................................................7图4:本周陕西地区动力煤坑口价环比下降................................................................................................................7图5:截至12月22日,国际6000大卡动力煤价格周环比下降................................................................................7图6:本周国际5500大卡动力煤价格环比下降..........................................................................................................7图7:本周“三西”地区样本煤矿开工率环比下降.....................................................................................................8图8:本周沿海八省电厂日耗环比下降........................................................................................................................8图9:本周内地17省电厂日耗环比下降.....................................................................................................................8图10:截至12月21日,全国水泥开工率周环比下降...............................................................................................9图11:本周全国甲醇开工率环比上升.........................................................................................................................9图12:本周动力煤生产企业库存周环比上升..............................................................................................................9图13:本周北方港口库存环比下降...........................................................................................................................10图14:本周南方港口库存环比下降...........................................................................................................................10图15:本周沿海八省电厂库存环比下降....................................................................................................................10图16:本周沿海八省电厂可用天数环比下降............................................................................................................10图17:本周内地17省电厂煤炭库存环比下降..........................................................................................................11图18:本周内地17省电厂可用天数环比下降..........................................................................................................11图19:本周三峡水库站水位环比下降.......................................................................................................................11图20:本周三峡水库站蓄水量环比下降....................................................................................................................11图21:本周三峡水库出库流量环比下降....................................................................................................................12图22:本周京唐港港口焦煤价格环比持平................................................................................................................13图23:本周CCI低硫主焦煤价格环比持平...............................................................................................................13图24:本周喷吹煤价格环比下降..............................................................................................................................13图25:本周国际炼焦煤价格环比下降.......................................................................................................................13图26:本周炼焦煤生产企业库存环比上升................................................................................................................14图27:本周炼焦煤北方港口库存环比下降................................................................................................................14图28:本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升............................................................................................................14图29:本周国内焦炭价格环比持平...........................................................................................................................15图30:本周国内螺纹钢价格环比下降.......................................................................................................................15图31:本周国内焦炭行业环比持续改善....................................................................................................................15图32:本周国内独立焦化厂(100家)生产率环比下降...............................................................................................16图33:本周产能小于100万吨的独立焦化厂开工率环比下降..................................................................................16图34:本周产能位于100-200万吨之间的独立焦化厂开工率环比下降....................................................................16图35:本周产能大于200万吨的独立焦化厂开工率环比下降..................................................................................16图36:本周全国铁水产量环比下降...........................................................................................................................17图37:本周钢材库存指数环比上升...........................................................................................................................17图38:本周焦化企业焦炭库存环比上升....................................................................................................................17图39:本周钢厂焦炭库存量环比下降.......................................................................................................................17图40:本周无烟块煤价格环比下降...........................................................................................................................18图41:本周尿素价格环比下降..................................................................................................................................18请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告1、动力煤:日耗高位震荡,港口库存持续去化近期动力煤市场小结及展望:产地方面,年底月末生产任务完成煤矿日趋增多,年度月度销量停产减产情况增加,整体坑口供应呈收紧态势,“三西”地区样本煤矿产能利用率下降0.37个百分点(统计区间为2023年12月21日-2023年12月27日),主产区市场整体平稳。海外方面,外方报盘偏少,且报价高位坚挺。需求方面:本周下游日耗维持高位,沿海及内地电厂库存持续去化,可用天数分别降至14.4天和19.7天,市场降价抵抗情绪显现。考虑到国内产地安监的合理回归导致矿上开工依然较为谨慎,年末部分煤矿完成任务减产,供应收缩。需求端日耗维持高位,港口及电厂库存消化较快,供需关系边际向好。港口倒挂也在持续,此外海外报价坚挺,预计国内煤价短期内保持高位震荡。1.1、动力煤价格:港口价格震荡本周(2023年12月25日-2023年12月31日,下同)动力煤港口平仓价环比下降:截至12月29日(统计年份为2023年,下同),秦港动力末煤(Q5500、山西产)平仓价实现921元/吨,周环比下降22元/吨。本周山西、内蒙古、陕西坑口价格分别环比下降、下降、下降:截至12月29日,大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口含税价为773元/吨,周环比下降38.0元/吨;鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价为714元/吨,周环比下降7.0元/吨;陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价为797元/吨,周环比下降10.0元/吨。图1:本周秦皇岛港口动力煤价格环比下降图2:本周山西地区动力煤坑口价环比下降资料来源:煤炭市场网、国海证券研究所资料来源:煤炭资源网、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分6图3:本周内蒙古地区动力煤坑口价环比下降证券研究报告图4:本周陕西地区动力煤坑口价环比下降资料来源:煤炭资源网、国海证券研究所资料来源:煤炭资源网、国海证券研究所截至12月22日,国际6000大卡动力煤价格环比下降,本周国际5500大卡动力煤价格环比下降:截至12月22日,纽卡斯尔6000大卡动力煤价格为149.13美元/吨,周环比下降7.9美元/吨;截至12月28日,纽卡斯尔5500大卡动力煤(2#)价格为91.8美元/吨,周环比下降0.4美元/吨。图5:截至12月22日,国际6000大卡动力煤价格图6:本周国际5500大卡动力煤价格环比下降周环比下降资料来源:Wind、国海证券研究所资料来源:Wind、国海证券研究所1.2、动力煤供需:日耗高位震荡,港口库存持续去化本周“三西”地区煤矿开工率环比下降:截至12月27日,“三西”地区煤矿开工率为88.37%,周环比下降0.37pct。请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告图7:本周“三西”地区样本煤矿开工率环比下降资料来源:煤炭资源网、国海证券研究所本周沿海八省电厂、内地17省电厂日耗环比分别下降、下降:截至12月28日,沿海八省电厂日耗为230.2万吨,周环比下降0.1万吨;截至12月28日,内地17省电厂日耗为430.8万吨,周环比下降1.4万吨。图8:本周沿海八省电厂日耗环比下降图9:本周内地17省电厂日耗环比下降资料来源:煤炭市场网、国海证券研究所资料来源:煤炭市场网、国海证券研究所截至12月21日,全国水泥开工率环比下降:截至12月21日,全国水泥开工率为30.3%,周环比下降2.0pct。本周全国甲醇开工率环比上升:截至12月28日,全国甲醇开工率为73.8%,周环比上升0.7pct。请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告图10:截至12月21日,全国水泥开工率周环比下图11:本周全国甲醇开工率环比上升降资料来源:煤炭资源网、国海证券研究所资料来源:Wind、国海证券研究所本周动力煤生产企业库存环比上升:截至12月25日,动力煤生产企业库存量为1392.7万吨,周环比上升2.5万吨。本周北方港口库存环比下降:截至12月29日,环渤海九港库存为2584.1万吨,周环比下降202.3万吨。截至12月25日,南方主流港口库存为2999.2万吨,周环比下降116.2万吨。图12:本周动力煤生产企业库存周环比上升资料来源:煤炭资源网、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分9图13:本周北方港口库存环比下降证券研究报告图14:本周南方港口库存环比下降资料来源:煤炭资源网、国海证券研究所资料来源:Wind、国海证券研究所本周沿海八省电厂煤炭库存下降,可用天数环比下降:截至12月28日,沿海八省电厂煤炭库存量为3322万吨,周环比下降30.4万吨,可用天数为14.4天,周环比下降0.2天。本周内地17省电厂煤炭库存周环比下降,可用天数环比下降:截至12月28日,内地17省电厂煤炭库存量为8484.4万吨,周环比下降178.0万吨,可用天数19.7天,周环比下降0.3天。图15:本周沿海八省电厂库存环比下降图16:本周沿海八省电厂可用天数环比下降资料来源:煤炭市场网、国海证券研究所资料来源:煤炭市场网、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分10图17:本周内地17省电厂煤炭库存环比下降证券研究报告图18:本周内地17省电厂可用天数环比下降资料来源:煤炭市场网、国海证券研究所资料来源:煤炭市场网、国海证券研究所1.3、水电情况:三峡水库出库流量步入年内低位本周三峡水库站水位环比下降:截至12月29日,三峡水库站水位为167.53米,周环比下降0.1米,同比上涨6.0%。本周三峡水库站蓄水量环比下降:截至12月30日,三峡水库站蓄水量为320亿立方米,周环比下降3.0亿立方米,同比上涨29.0%。本周三峡水库出库流量环比下降:截至12月29日,三峡水库出库流量为5960立方米/秒,周环比下降4140.0立方米/秒,同比下降4.3%。图19:本周三峡水库站水位环比下降图20:本周三峡水库站蓄水量环比下降资料来源:Wind、国海证券研究所资料来源:Wind、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告图21:本周三峡水库出库流量环比下降资料来源:wind、国海证券研究所2、炼焦煤:供应收缩,国内主焦价格高位震荡近期炼焦煤市场小结及展望:产地方面,临近年底,在产煤矿多保持安全生产为主,且部分煤矿年度任务完成有停产检修情况,部分前期停产煤矿有复产行为,但产量恢复有限,整体供应延续偏紧。需求方面,煤价暂居高位,焦企对原料煤多刚需采购为主,不过前期降雪影响基本消退,焦企前期订单到货增多,厂内库存小幅回升。进口方面:澳洲方面,澳洲矿山供应端恐难恢复,市场参与者多看好海外需求,澳煤价格维持高位,截至2023年12月28日,峰景矿硬焦煤价格为339.5美元/吨,约折合国内到岸价为2917元/吨,而京唐港主焦煤价格大约在2770元/吨。外蒙古方面,市场延续偏弱运行,下游采购积极性一般,甘其毛都口岸通关有所回落,日均通关1040车(2023年12月25日-2023年12月28日),较上周同期日均减少40车。整体来看,考虑到近期铁水产量虽有所回落,但临近年底供应持续收缩,将部分抵消需求下降的影响,同时下游焦企刚需采购仍存,海运焦煤价格在高位,综合影响下国内焦煤价格预计维持高位震荡。2.1、焦煤价格:港口价格环比持平本周京唐港港口焦煤价格环比持平:截至12月29日,京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为2770元/吨,周环比持平。本周CCI低硫主焦煤价格环比持平:截至12月29日,CCI柳林低硫主焦(含税)为2600元/吨,周环比持平。本周喷吹煤价格环比下降:截至12月29日,CCI长治喷吹(含税)为1200元/吨,周环比下降20.0元/吨。请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告本周国际炼焦煤价格环比下降:截至12月28日,峰景矿硬焦煤价格为339.5美元/吨,周环比下降1.8美元/吨。图22:本周京唐港港口焦煤价格环比持平图23:本周CCI低硫主焦煤价格环比持平资料来源:Wind、国海证券研究所资料来源:Wind、国海证券研究所图24:本周喷吹煤价格环比下降图25:本周国际炼焦煤价格环比下降资料来源:Wind、国海证券研究所资料来源:Wind、国海证券研究所2.2、焦煤库存:下游库存处历史低位本周炼焦煤生产企业库存环比上升:截至12月25日,炼焦煤生产企业库存量为272.3万吨,周环比上升14.9万吨。本周炼焦煤北方港口库存环比下降:截至12月29日,炼焦煤北方港口库存为148.79万吨,周环比下降22.8万吨。本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升:截至12月25日,国内独立焦化厂炼焦煤总库存为272.58万吨,周环比上升0.8万吨。请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告图26:本周炼焦煤生产企业库存环比上升资料来源:煤炭资源网、国海证券研究所图27:本周炼焦煤北方港口库存环比下降图28:本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升资料来源:煤炭资源网、国海证券研究所资料来源:煤炭资源网、国海证券研究3、焦炭:行业利润持续改善,基本面处于弱平衡近期焦炭市场小结及展望:生产方面,本周随着原料煤价格连续下调,焦企入炉成本下移,利润有所好转,但受部分地区环保预警影响,陕西、河南、河北等多地焦化限产20-50%不等,焦企整体开工受限;下游需求方面,近期在环保管控较严叠加冬季钢厂常规检修计划较多的双重影响下,高炉铁水产量大幅下降,日耗减量明显,并且在焦企积极发货下多数钢厂焦炭库存已补至合理水平,控量现象增多。综合来看,近期焦企利润明显改善,但受部分地区环保预警影响,焦企整体开工受限,铁水方面因环保等因素影响而出现下降,短期内焦炭基本面处于弱平衡,焦炭价格短期内呈现震荡,我们预计后期铁水产量下降有限,未来需要关注原料煤以及钢厂的整体库存表现。请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告3.1、焦炭价格及盈利:行业利润环比持续改善本周国内焦炭价格环比持平:截至12月29日,天津港准一级冶金焦价格为2550元/吨,周环比持平。本周国内螺纹钢价格环比下降:截至12月29日,螺纹钢(上海HRB40020mm)现货价格为3980元/吨,周环比下降30.0元/吨。图29:本周国内焦炭价格环比持平图30:本周国内螺纹钢价格环比下降资料来源:Wind、国海证券研究所资料来源:Wind、国海证券研究所本周国内焦炭行业盈利环比上升:截至12月28日,全国平均吨焦盈利约为51元/吨,周环比上升9元/吨。图31:本周国内焦炭行业环比持续改善资料来源:我的钢铁网、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告3.2、生产及库存情况:盈利改善焦企开工率下降本周焦化厂生产率环比下降:截至12月29日,国内独立焦化厂(100家)焦炉生产率73.57%,周环比下降2.1个pct,产能小于100万吨的焦化企业(100家)开工率65.54%,环比下降4.5个pct,产能在100-200万吨的焦化企业(100家)开工率66.76%,环比下降3.0个pct,产能大于200万吨的焦化企业(100家)开工率79.58%,环比下降1.2个pct。图32:本周国内独立焦化厂(100家)生产率环比下图33:本周产能小于100万吨的独立焦化厂开工率降环比下降资料来源:Wind、国海证券研究所资料来源:Wind、国海证券研究所图34:本周产能位于100-200万吨之间的独立焦化图35:本周产能大于200万吨的独立焦化厂开工率厂开工率环比下降环比下降资料来源:Wind、国海证券研究所资料来源:Wind、国海证券研究所本周全国铁水产量环比下降:截至12月29日,全国日均铁水产量(247家)为221.23万吨,周环比下降5.4万吨。请务必阅读正文后免责条款部分16证券研究报告本周钢材库存指数环比上升:截至12月29日,本周兰格钢材库存指数(综合)为92.7点,周环比上升3.0点。图36:本周全国铁水产量环比下降图37:本周钢材库存指数环比上升资料来源:Wind、国海证券研究所资料来源:兰格钢铁网、Wind、国海证券研究所本周焦化企业焦炭库存环比上涨,钢厂焦炭库存量环比下降:截至12月25日,独立焦化厂焦炭库存20.76万吨,周环比上涨10.2万吨;截至12月25日,国内钢厂焦炭库存85.04万吨,周环比下降1.5万吨。图38:本周焦化企业焦炭库存环比上升图39:本周钢厂焦炭库存量环比下降资料来源:煤炭资源网、国海证券研究所资料来源:煤炭资源网、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分17证券研究报告4、无烟煤:价格预计回调有限本周无烟煤市场小结及展望:需求方面,近期电厂耗煤量处高位震荡,电力方向需求增加,对煤价具备支撑作用,截至12月29日,无烟煤(阳泉产,小块)出矿价为1000元/吨,周环比下降90.0元/吨,未来需关注下游企业去库情况。本周无烟煤块煤价格环比下降:截至12月29日,无烟煤(阳泉产,小块)出矿价为1000元/吨,周环比下降90.0元/吨。本周尿素价格环比下降:截至12月29日,尿素(山东产,小颗粒)为2260元/吨,周环比下降140.0元/吨。图40:本周无烟块煤价格环比下降图41:本周尿素价格环比下降资料来源:Wind、国海证券研究所资料来源:Wind、国海证券研究所5、本周重点公司公告回顾山煤国际:关于终止高效异质结(HJT)太阳能电池产业化一期3GW项目的公告请务必阅读正文后免责条款部分山煤国际能源集团股份有限公司于2023年12月29日召开第八届董事会第二十次会议,审议通过了《关于终止高效异质结(HJT)太阳能电池产业化一期3GW项目的议案》,根据行业环境变化,综合考虑各方面因素,公司决定终止高效异质结(HJT)太阳能电池产业化一期3GW项目。淮北矿业:国元证券股份有限公司关于淮北矿业控股股份有限公司全资子公司收购淮北青东煤业有限公司37.5%股权暨关联交易的核查意见为进一步聚焦煤炭主业,优化资产结构,提高公司核心竞争力,淮矿股份拟以自有资金收购淮北矿业集团持有的青东煤业37.5%股权,交易价款以青东煤业股东全部权益价值截至2023年9月30日的评估价值为依据确定为42,715.04万元。本次交易完成后,淮矿股份持有青东煤业的股权将由62.5%增加至100%,18证券研究报告青东煤业成为淮矿股份的全资子公司。青东煤业拥有资源储量47,249万吨,核定生产能力180万吨/年,2023年1-9月煤炭产量87.02万吨,淮北矿业:关于下属公司60万吨/年乙醇生产装置试生产的公告2023年12月26日,公司收到淮北市应急管理局下发的《甲醇综合利用项目试生产报告备案的复函》,该项目符合试生产安全要求,同意进行试生产。自2023年12月28日起,该项目进入试生产阶段兰花科创:2023年前三季度利润分配方案公告2023年1-9月,公司合并报表实现归属于上市公司股东的净利润1,798,501,357.78元,其中母公司实现净利润1,825,709,903.98元(以上数据未经审计)。公司拟以实施权益分派股权登记日的总股本为基数,向全体股东每股分派现金红利0.75元(含税),不进行资本公积金转增股本,不送红股。按公司总股本1,485,120,000股计算,共计派发现金红利1,113,840,000元(含税)。本次分红占公司2023年前三季度合并报表归属于上市公司股东的净利润的比例为61.93%。6、本周重点关注个股及逻辑请务必阅读正文后免责条款部分投资要点:中长期来看,火力发电在发电领域主体地位不会改变,遇到极端情况下地位还会进一步强化,“十四五”期间火电新装机组同比明显提升,火电生产仍呈现不断增长的势头,同时油价维持在中高位,煤化工项目的建设和生产积极性都有提升,未来若干年煤炭需求的提升或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长,新建矿井成本大幅抬升,主流煤企新建矿井意愿仍然很弱,行业在产产能基本达到高负荷状态,经历过去两年产能核增后,核增空间已经大幅减少,叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出,行业供给约束的能力依然没变。我们预计未来若干年,煤炭行业依然维持紧平衡状态,煤炭行业资产质量高,账上现金流充沛,煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”等五高特征,建议淡化煤价短期波动,把握煤炭板块价值属性,维持行业“推荐”评级。动力煤股建议关注:中国神华(长协煤占比高,业绩稳健高分红);陕西煤业(资源禀赋优异,业绩稳健高分红);兖矿能源(海外煤矿资产规模大,弹性高分红标的);中煤能源(长协比例高,低估值标的);山煤国际(煤矿成本低,盈利能力强分红高);晋控煤业(账上净货币资金多,业绩有提升改善空间);广汇能源(煤炭天然气双轮驱动,产能扩张逻辑顺畅);新集能源(煤电一体化程度持续深化,盈利稳定投资价值高)。冶金煤建议关注:潞安环能(市场煤占比高,业绩弹性大);山西焦煤(炼焦煤行业龙头,山西国企改革标的);淮北矿业(低估值区域性焦煤龙头,煤焦化等仍有增长空间);平煤股份(高分红的中南地区焦煤龙头,发行可转债)。煤炭+电解铝建议关注:神火股份(煤电一体化,电解铝弹性标的)。无烟煤建议关注:华阳股份(布局钠离子电池,新老能源共振);19证券研究报告兰花科创(资源禀赋优异,优质无烟煤标的)。重点关注公司及盈利预测重点公司股票2023/12/29EPSPE投资代码名称股价2022A2023E2024E2022A2023E2024E评级601088.SH中国神华31.353.503.173.318.99.99.5买入601225.SH陕西煤业20.893.622.292.565.89.18.2买入600188.SH兖矿能源19.816.302.833.103.17.06.4买入601898.SH中煤能源9.691.381.591.737.06.15.6买入600546.SH山煤国际17.513.522.802.875.06.36.1买入600256.SH广汇能源7.141.731.081.364.16.65.2买入601699.SH潞安环能21.914.743.213.394.66.86.5买入000983.SZ山西焦煤9.882.091.241.314.77.97.5买入600348.SH华阳股份9.762.921.431.573.36.86.2买入000933.SZ神火股份16.803.392.542.955.06.65.7买入600985.SH淮北矿业16.632.832.652.835.96.35.9买入601666.SH平煤股份11.562.471.641.784.77.06.5买入600123.SH兰花科创11.042.821.531.703.97.26.5买入601918.SH新集能源5.270.800.951.006.65.55.3买入601001.SH晋控煤业12.331.821.732.206.87.15.6买入资料来源:Wind资讯,国海证券研究所7、风险提示1)经济增速不及预期风险。房地产市场降温、地方政府财政承压等都可能引发经济需求不及预期风险,进而可能拖累电力、粗钢、建材等消费,影响煤炭产销量和价格。2)政策调控力度超预期的风险。供给侧结构性改革仍是主导行业供需格局的重要因素,但为了保供应稳价格,可能存在调控力度超预期风险。3)可再生能源持续替代风险。国内水力发电的装机规模较大,若水力发电超预期增发则会引发对火电的替代。风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展,虽然目前还没有形成较大的规模,但长期的替代需求影响将持续存在,目前还处在量变阶段。4)煤炭进口影响风险。随着世界主要煤炭生产国和消费国能源结构的不断改变,国际煤炭市场变化将对国内煤炭市场供求关系产生重要影响,从而对国内煤企的煤炭生产、销售业务产生影响。5)重点关注公司业绩可能不及预期风险。请务必阅读正文后免责条款部分20证券研究报告6)测算或有误差,以实际为准。请务必阅读正文后免责条款部分21国海证券股份有限公司【能源开采小组介绍】陈晨,能源开采行业首席分析师,南京大学商学院经济学硕士,7年以上行业经验王璇,能源开采行业分析师,上海财经大学硕士,2年行业研究经验【分析师承诺】陈晨,王璇,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立,客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深300指数;中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深300指数;回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深300指数。股票投资评级买入:相对沪深300指数涨幅20%以上;增持:相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间;中性:相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间;卖出:相对沪深300指数跌幅10%以上。【免责声明】本报告的风险等级定级为R3,仅供符合国海证券股份有限公司(简称“本公司”)投资者适当性管理要求的客户(简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。【风险提示】市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享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