证券研究报告2024年01月03日电力设备新能源2024年1月投资策略超配电网投资延续高景气，风电行业迎接发展新阶段核心观点行业研究·行业投资策略2024年电网投资延续高景气。2023年国家电网完成“4直2交”特高压电力设备设备招标，中标金额达403亿元，同比+1073%，我们预计24-25年特高压招标有望维持高位。23年国网输变电设备中标金额达678亿元，同比超配·维持评级+35%。2023年1-11月全国电网工程投资完成额4458亿元，同比+6%，24-25年有望迎来设备交付高峰。2024年特高压柔性直流项目有望启动证券分析师：王蔚祺证券分析师：陈抒扬招标，海风柔直送出有望迎来需求拐点，带动换流阀价值量大幅提升。010-880053130755-81982965随着“大基地”建设的稳步推动，“十四五”中期调规和“十五五”规划有望陆续出炉，电网投资有望保持高景气。23年以来电力市场与现货wangweiqi2@guosen.com.cnchenshuyang@guosen.com.cn交易政策频出，用户侧调节能力有望逐步打开，催生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。S0980520080003S0980523010001海外新能源发展带动电网改造升级需求，我国电力设备企业有望厚积薄证券分析师：王晓声联系人：李全发，出海空间进一步打开。010-88005231021-60375434风电行业迎接发展新阶段。2023年全国风电公开招标容量63.3GW，同比-32%，其中陆上风电公开招标54.7GW，同比-29%，海上风电公开招标wangxiaosheng@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cn8.6GW，同比-46%。2023年全国风电核准容量67.3GW，同比+60.6%。23年以来多重因素影响招标释放，核准容量同比大幅增长，我们预计24S0980523050002年上半年风电有望迎来交付、招标双重景气。联系人：徐文辉国内方面，23年9月底以来国内海上风电催化不断，重大项目开工交付021-60375426节奏逐步明朗，相关企业24年业绩确定性夯实。24年上半年海风招标xuwenhui@guosen.com.cn有望迎来密集释放，深远海开发管理办法即将出台，各省深远海规划有望陆续落地，海风远期空间打开。市场走势海外方面，欧洲、日韩海上风电开发渐行渐近，中国风电设备龙头企业资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理陆续斩获海外大单，24年有望成为海外海风招标大年，中国企业估值有望提升。相关研究报告光伏、锂电、储能三个环节在竞争压力驱使下，技术降本和差异化竞争迭代《风电/电网产业链周评（12月第4周）-风电电网板块年度盘点：加快。重点关注AI产品带动消费锂电需求增长、异质结/BC路线、钙钛矿设拐点显现，未来可期》——2023-12-30备、光伏热场、电解液环节等。《氢能产业链双周评（12月第3期）—2023年收官数据，中石化发布《中国氢能产业展望报告》》——2023-12-30投资建议：重点推荐各板块优质标的《光储充产业链周评（12月第4周）：四部委推动V2G，2023金盘科技、珠海冠宇、平高电气、三星医疗、许继电气、东方电缆、阳光电年中国储能招标量逾80GWh》——2023-12-30源、国电南瑞、四方股份、万马股份、禾望电气、盛弘股份、聚和材料等。《海上风电专题研究之三-欧洲海上风电渐行渐近，中国海缆/管桩企业有望受益》——2023-12-28风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。《逆变器出口环比增长，特斯拉上海工厂储能项目开建》——2023-12-23重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPS2024EPE2024E0.717.6代码名称评级（元）（亿元）2023E1.92023E20.2600312.SH平高电气买入12.931750.51.224.918.2688676.SH金盘科技买入37.861621.21.432.017.4000400.SZ许继电气买入22.602300.923.8603063.SH禾望电气增持24.281081.220.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录电网产业链观点与数据追踪......................................................5电网产业链观点........................................................................5电网产业链数据追踪....................................................................6风电产业链观点与数据追踪......................................................7风电产业链观点........................................................................7风电产业链数据追踪....................................................................7锂电产业链观点与数据追踪......................................................9锂电产业链观点........................................................................9锂电产业链数据追踪...................................................................10光伏产业链观点与数据追踪.....................................................11光伏产业链观点.......................................................................11光伏产业链数据追踪...................................................................12储能产业链观点与数据追踪.....................................................16储能产业链观点.......................................................................16新型储能行业数据追踪.................................................................16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1：电源工程年度投资完成额（亿元）......................................................6图2：电源工程月度投资完成额（亿元）......................................................6图3：电网工程年度投资完成额（亿元）......................................................6图4：电网工程月度投资完成额（亿元）......................................................6图5：煤电月度核准容量（MW）..............................................................6图6：煤电月度开工容量（MW）..............................................................6图7：铸造生铁价格走势（元/吨）...........................................................8图8：炼钢生铁价格走势（元/吨）...........................................................8图9：中厚板价格走势（元/吨）.............................................................8图10：废钢价格走势（元/吨）..............................................................8图11：玻纤价格走势（元/吨）..............................................................8图12：环氧树脂价格走势（元/吨）..........................................................8图13：铜价价格走势（元/吨）..............................................................8图14：铝价价格走势（元/吨）..............................................................8图15：碳酸锂价格走势（万元/吨）.........................................................10图16：正极材料价格走势（万元/吨）.......................................................10图17：人造石墨负极价格走势（万元/吨）...................................................10图18：隔膜价格走势（万元/吨）...........................................................10图19：电解液价格走势（万元/吨）.........................................................10图20：动力电芯价格走势（元/Wh）.........................................................10图21：硅料价格（元/kg）.................................................................12图22：硅片价格（元/片）.................................................................12图23：电池价格（元/W）..................................................................12图24：组件价格（元/W）..................................................................12图25：石英坩埚价格（元/个）.............................................................13图26：石英砂均价（元/吨）...............................................................13图27：银浆价格（元/kg）.................................................................14图28：银粉价格（元/kg）.................................................................14图29：胶膜价格（元/平）.................................................................14图30：光伏级EVA粒子价格（元/吨）.......................................................14图31：玻璃价格（元/平）.................................................................14图32：纯碱价格（元/吨）.................................................................14图33：2024年1月全国各地代理电价峰谷价差（元/kWh）......................................16图34：美国主要州际交易所电力加权平均价格（USD/MWh）.....................................17图35：德国电价指数KWK-Preis（EUR/MWh）..................................................17图36：欧洲可再生能源PPA价格指数（EUR/MWh）.............................................17图37：北美可再生能源PPA价格指数（USD/MWh）.............................................17请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图38：2023年国内储能系统招标容量统计（GWh)..............................................18图39：2023年国内储能系统中标均价变化（元/Wh）...........................................18表1：电网产业链量价数据..................................................................5表2：风电产业链量价数据..................................................................7表3：主产业链量价数据...................................................................12表4：辅材及原材料价格数据...............................................................13表5：主产业链利润分配（元/W，M10，单玻）................................................15表6：重点公司盈利预测及估值（2024.1.2）.................................................19请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告电网产业链观点与数据追踪电网产业链观点2023年国家电网完成“4直2交”特高压设备招标，中标金额达403亿元，同比+1073%，我们预计24-25年特高压招标有望维持高位。23年国网输变电设备中标金额达678亿元，同比+35%，20-23年稳步上行。2023年1-11月全国电网工程投资完成额4458亿元，同比+6%，24-25年有望迎来设备交付高峰。2024年特高压柔性直流项目有望启动招标，海风柔直送出有望迎来需求拐点，带动换流阀价值量大幅提升。随着“大基地”建设的稳步推动，“十四五”中期调规和“十五五”规划有望陆续出炉，电网投资有望保持高景气。23年以来电力市场与现货交易政策频出，用户侧调节能力有望逐步打开，催生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。海外新能源发展带动电网改造升级需求，我国电力设备企业有望厚积薄发，出海空间进一步打开。建议关注四大方向：1）陆上/海上柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）特高压/主网招标高景气带来长期业绩确定性；3）用电侧改革催生虚拟电厂、需求侧响应、分布式储能新需求；4）电力设备出海。表1：电网产业链量价数据更新频率指标单位2023122920231222环比变化同比变化周度数据取向硅钢元/吨12900129000.0%-35.5%更新频率元/吨69280695304.5%月度数据铜元/吨1951019130-0.4%4.3%铝元/吨11200113002.0%-20.0%线缆级EVA元/吨870081803.0%聚乙烯LLDPE单位-0.9%指标2023年11月2023年10月6.4%同比变化煤电核准MW40002000-77.3%煤电开工MW48007960环比变化-69.9%煤电投产MW1600100.0%525.0%10000-39.7%525.0%资料来源：北极星电力网、采招网、百川盈孚、Wind、国家能源局，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告电网产业链数据追踪图1：电源工程年度投资完成额（亿元）图2：电源工程月度投资完成额（亿元）资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理图3：电网工程年度投资完成额（亿元）图4：电网工程月度投资完成额（亿元）资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理图5：煤电月度核准容量（MW）图6：煤电月度开工容量（MW）资料来源：绿色和平，北极星电力网，国信证券经济研究所整理资料来源：北极星电力网，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告风电产业链观点与数据追踪风电产业链观点2023年全国风电公开招标容量63.3GW，同比-32%，其中陆上风电公开招标54.7GW，同比-29%，海上风电公开招标8.6GW，同比-46%。2023年全国风电核准容量67.3GW，同比+60.6%。23年以来多重因素影响招标释放，核准容量同比大幅增长，我们预计24年上半年风电有望迎来交付、招标双重景气。国内方面，23年9月底以来国内海上风电催化不断，重大项目开工交付节奏逐步明朗，相关企业24年业绩确定性夯实，市场情绪显著修复。24年上半年海风招标有望迎来密集释放，深远海开发管理办法即将出台，各省深远海规划有望陆续落地，海风远期空间打开。海外方面，欧洲、日韩海上风电开发渐行渐近，中国风电设备龙头企业陆续斩获海外大单，24年有望成为海外海风招标大年，中国企业估值有望提升。建议关注三大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）国内预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利能力筑底、海外市场逐步打开的整机龙头。风电产业链数据追踪表2：风电产业链量价数据指标单位2023122920231222环比变化同比变化周度数据铸造生铁元/吨364636320.4%-4.1%更新频率炼钢生铁元/吨327332700.1%-3.8%元/吨412941170.3%-1.6%中厚板元/吨264525981.8%废钢元/吨355035500.0%0.4%玻纤元/吨14000140000.0%-16.5%元/吨6928069530-0.4%-10.3%环氧树脂元/吨19510191302.0%铜2023年10月环比变化4.5%铝单位2023年11月65.0%4.3%2760736.2%同比变化指标21066.4%-11.6%月度数据陆上风电公开指标MW45552170-8.7%-28.4%海上风电公开指标MW17560陆上风电中标容量MW3611-3.3%陆上风电中标容量MW1741-100%陆风中标价格（不含塔筒）元/kW0-3.6%1590资料来源：采招网、百川盈孚、Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图7：铸造生铁价格走势（元/吨）图8：炼钢生铁价格走势（元/吨）资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理图9：中厚板价格走势（元/吨）图10：废钢价格走势（元/吨）资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理图11：玻纤价格走势（元/吨）图12：环氧树脂价格走势（元/吨）资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理图13：铜价价格走势（元/吨）图14：铝价价格走势（元/吨）资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告锂电产业链观点与数据追踪锂电产业链观点新能源车：电动车2024Q1销量季节性环比回落，静待Q2需求回暖。一季度是行业传统淡季，终端需求或相对低迷；但2023年底发布的新车型有望在2024Q1末开始密集交付，进而带动Q2销量明显回暖。此外，Q1末到Q2往往是政策的密集催化期，汽车电动化进程仍在持续推进，政策的催化与支持有望推动行业持续增长。电池：2024Q1末或将为终端需求回暖备货，生产有望开始稳步恢复。在锂盐价格下跌背景下，2023Q4整车厂和储能集成等企业采购谨慎，电池企业进行积极的库存管理，生产端表现相对疲软。在锂盐价格逐步企稳以及季节性因素影响下，终端需求有望在2024Q2开始回升、进而带动电池环节或将在Q1末生产显著提升以此为Q2交付进行产品准备。正极：2024Q1在终端行业传统淡季背景下，正极产销环比或将持续走低。同时，2024年行业竞争压力仍在，产能出清或将持续。负极：2024Q1面临行业传统淡季，负极产销或将环比走低。在2023Q4电池企业进行积极库存管理的背景下，负极行业排产表现环比总体较Q3持平，进入24Q1传统行业淡季，行业产销或将环比走低，同时行业依旧面临竞争压力，产能出清持续进行。电解液：2024Q1盈利有望见底。2024Q1行业面临传统淡季，电解液季度产销或将环比走低，同时锂盐价格逐步企稳叠加Q2下游需求回暖，24Q1电解液市场价格与盈利有望见底。隔膜：2024Q1面临行业传统淡季，隔膜产销或将环比走低。量方面，2024Q1面临行业传统淡季，整体产销或将环比走低。盈利方面，根据鑫锣锂电数据，自2023年下半年以来，隔膜行业市场报价已连续调低超过5次，2024Q1行业或将继续面临价格竞争考验。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告锂电产业链数据追踪图15：碳酸锂价格走势（万元/吨）图16：正极材料价格走势（万元/吨）资料来源：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理资料来源：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理图17：人造石墨负极价格走势（万元/吨）图18：隔膜价格走势（万元/吨）资料来源：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理资料来源：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理图19：电解液价格走势（万元/吨）图20：动力电芯价格走势（元/Wh）资料来源：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理资料来源：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告光伏产业链观点与数据追踪光伏产业链观点根据各主管单位、协会披露的光伏行业11月份统计数据，光伏产业需求保持快速增长，下半年需求进一步释放。根据国家能源局数据，11月国内光伏新增装机量21.3GW，同比+185%，环比+57%；1-11月累计新增光伏装机163.9GW，同比+149%。根据海关总署数据测算，11月份我国光伏组件出口规模约为19.6GW，同比+56%，环比+1%；1-11月累计出口组件约216.3GW，同比+34%。12月光伏主产业链各环节价格持续下行。P型硅料价格由62元/Kg下跌2元/Kg至60元/Kg；P型182硅片价格由2.30元/片（0.31元/W）下跌0.30元至2.00元/片（0.27元/W）；P型182mm电池片价格由0.45元/W下跌0.07元/W至0.38元/W；P型182mm组件价格由1.02元/W下跌0.13元/W至0.89元/W。硅料新增高品质料爬产缓慢，N型用料供应偏紧；硅片价格延续跌势，N型硅片产出提升显著叠加下游电池采购谨慎，盈利能力承压；电池片新增N型产能逐步释放，但下游需求未有显著增长，电池环节盈利承压致部分二三线产能减产或关停；组件受传统淡季需求减弱影响，价格下滑的同时排产或进一步走低。我们测算当前各环节单W毛利如下：硅料3.8分/W，环比上月下降0.6分/W；硅片-1.7分/W，环比上月下降3.2分/W；电池片-3.7分/W，环比上月下降2.8分/W；组件0.1分/W，环比上月下降4.4分/W；一体化-5.4分/W，环比上月下降10.5分/W。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告光伏产业链数据追踪表3：主产业链量价数据类型指标单位23年12月底23年11月底月度环比月度同比年初数价格数据硅料元/kg60.0062.00-3.2%-70.0%200.00硅片(M10)元/片2.002.30-13.0%-59.2%类型硅料元/W0.170.170.0%-70.0%4.90总量数据硅片(M10)元/W0.270.31-13.0%-59.2%0.64电池片(M10)元/W0.380.45-15.6%-60.8%0.78组件(M10,单玻）元/W0.891.02-12.7%-53.2%0.97出口欧洲组件美元/W0.130.130.0%-46.9%1.85出口美国组件美元/W0.330.330.0%-10.8%0.25出口澳洲组件美元/W0.130.130.0%-49.0%0.37印度本土组件美元/W0.220.23-4.3%-35.3%0.26国内集中式元/W0.951.03-7.8%/0.34国内分布式元/W0.931.02-8.8%/1.89指标单位1.90国内光伏装机2023年11月2023年10月月度环比月度同比年初以来累计光伏组件出口GW21.3213.6256.5%185.4%163.88逆变器出口亿美元25.5026.80-4.8%-20.9%414.22组件招标亿美元5.565.491.2%-46.9%92.97组件中标17.4024.40-28.7%120.0%235.41GW18.805.81223.8%469.7%178.92GW资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PVInfolink，国信证券经济研究所整理图21：硅料价格（元/kg）图22：硅片价格（元/片）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理图23：电池价格（元/W）图24：组件价格（元/W）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告表4：辅材及原材料价格数据辅材类别单位12月价格11月价格环比变动（%，同比变动（%，单瓦价值（元单瓦成本占比较上月同日）较上年同日）/W）（%，较组件）硅片端辅材元/个石英坩埚元/套4200042000-/0.0465%热场1%电池片端辅材原材料元/吨300000300000-/0.007石英砂（中外层）元/吨1%银粉元/kg120000120000-/0.0103%精铟623061501.30%12.7%0.0441%电池片端辅材元/kg1950195034.0%0.018正银元/kg-5%背银1%组件端辅材元/平641062402.72%11.2%0.039EVA胶膜元/平2.82%11.7%0.0098%POE胶膜元/平365035509%CPC背板元/平3%3.2mm玻璃元/平7.37.5-2.67%-24.0%0.06314%2.0mm玻璃元/kg-11.11%-22.6%0.14218%焊带元/套1213.5-13.33%-23.5%0.0276%铝边框-3.70%-1.9%0.10913%组件端辅材原材料元/吨6.57.5-8.11%-15.0%0.142EVA粒子元/吨0.0475%POE粒子元/吨26271.12%2.3%0.1018%PET元/吨--35.4%1%重质纯碱元/吨1718.51%铜材元/吨锡锭元/吨9089/6063铝棒/6262/1120012500-10.40%-25.3%0.0822350023500--7.8%0.125675567254.3%0.007293624860.45%8.9%0.016673336623318.10%5.4%2110502015001.66%2.8%/19650191004.74%2.5%/2.88%/资料来源：Solarzoom、百川盈孚、SMM光伏视界，国信证券经济研究所整理图25：石英坩埚价格（元/个）图26：石英砂均价（元/吨）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：SMM光伏视界，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告图27：银浆价格（元/kg）图28：银粉价格（元/kg）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图29：胶膜价格（元/平）图30：光伏级EVA粒子价格（元/吨）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理图31：玻璃价格（元/平）图32：纯碱价格（元/吨）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告表5：主产业链利润分配（元/W，M10，单玻）时间硅料价硅料毛硅片价硅片毛电池片电池毛组件价组件毛一体化组件企格（含利(不格（含利(不含价格（含利(不含格（含利(不含业毛利(不含税）含税)税）税)税）税)税）税)税)2023/2/20.5530.3700.6470.0420.9700.1401.7500.1200.3022023/2/90.6490.4550.8380.1351.1500.1381.770-0.0290.2442023/2/150.6490.4550.8380.1351.1300.1211.780-0.0060.2502023/2/220.6490.4550.8380.1351.1300.1241.780-0.0100.2492023/3/20.6350.4430.8380.1421.1100.1041.7700.0030.2482023/3/90.6270.4360.8380.1471.1000.0961.7600.0050.2482023/3/160.6130.4240.8380.1521.1000.0931.750-0.0120.2332023/3/230.6000.4130.8620.1841.1000.0721.750-0.0090.2472023/3/300.5770.3940.8620.1961.0900.0621.740-0.0090.2502023/4/60.5580.3790.8620.2061.0900.0801.740-0.0130.2532023/4/130.5440.3670.8620.2161.0900.0791.740-0.0130.2632023/4/200.5390.3620.8600.2171.0900.0821.740-0.0130.2652023/4/270.4970.3260.8490.2401.0900.0971.740-0.0090.3292023/5/40.4970.3260.8490.2401.0900.0971.740-0.0090.3292023/5/120.4140.2540.6740.1501.0200.1851.6900.0100.3452023/5/180.3920.2350.6470.1440.9800.1751.6800.0400.3582023/5/240.3590.2060.5790.1100.9200.1801.6700.0850.3752023/5/300.3180.1700.5460.1120.8800.1731.5800.0390.3242023/6/80.2620.1240.4990.1100.8600.1951.5600.0420.3462023/6/140.2070.0760.4180.0810.8000.2101.4700.0250.3152023/6/220.1800.0520.3770.0670.7200.1741.4100.0450.2872023/6/290.1800.0520.3770.0670.7100.1671.3900.0350.2682023/7/60.1800.0520.3770.0670.7200.1751.3800.0250.2672023/7/130.1800.0520.3800.0670.7300.1811.340-0.0110.2382023/7/200.1850.0570.3840.0670.7400.1841.330-0.0290.2212023/7/270.1880.0590.3840.0650.7400.1841.320-0.0380.2102023/8/30.1930.0640.3980.0720.7500.1821.280-0.0860.1682023/8/100.1960.0660.4040.0760.7500.1781.270-0.0410.2132023/8/160.1990.0680.4240.0960.7500.1611.260-0.0220.2352023/8/240.2070.0760.4510.1140.7500.1361.250-0.0310.2192023/8/310.2210.0870.4550.1070.7500.1311.250-0.0360.2032023/9/70.2270.0920.4550.1030.7400.1241.240-0.0350.1912023/9/140.2290.0950.4510.0970.7300.1171.230-0.0390.1752023/9/210.2290.0940.4510.0970.7000.0901.210-0.0300.1582023/9/280.2290.0940.4180.0670.6500.0751.190-0.0030.1392023/10/120.2270.0900.3770.0330.6000.0681.1700.0250.1262023/10/190.2270.0910.3640.0210.5800.0601.1400.0160.0972023/10/250.2270.0920.3440.0030.5100.0151.1100.0620.0802023/11/20.1800.0500.3230.0200.4800.0061.0500.0440.0712023/11/90.1800.0510.3230.0200.470-0.0021.0400.0440.0632023/11/160.1740.0460.3170.0190.460-0.0061.0300.0450.0572023/11/230.1710.0440.3100.0150.450-0.0091.0200.0450.0512023/11/300.1690.0410.3100.0170.430-0.0291.0000.0450.0332023/12/70.1690.0410.3030.0110.400-0.0490.9700.0460.0082023/12/140.1690.0410.283-0.0070.400-0.0310.9600.037-0.0012023/12/210.1660.0380.270-0.0170.390-0.0290.9400.028-0.0172023/12/280.1660.0380.270-0.0170.380-0.0370.8900.001-0.054资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理和测算。毛利数据为成本模型测算结果，未考虑库存影响等其他因素，不代表企业真实盈利。一体化企业表示“硅片+电池片+组件”请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告储能产业链观点与数据追踪储能产业链观点因储能系统价格持续下探、项目融资成本提高，导致海外储能均出现不同程度的延迟交货的情况发生，建议后续持续关注长期资金利率下行以及电芯库存消化对行业带动作用。新型储能行业数据追踪国内电价数据方面据北极星储能网统计，2024年1月全国各地代理电价峰谷价差均值为0.76元/KWh，环比-0.01元/KWh，当前有19个地区峰谷价差达到工商业储能实现经济性的理论门槛价差0.70元/KWh。本月峰谷价差排名前三的地区是广东省（珠三角五市）、江苏、湖南，分别达到1.35、1.18、1.17元/KWh。图33：2024年1月全国各地代理电价峰谷价差（元/kWh）工商业储能装机价差门槛0.70元/kWh19个省市峰谷价差超过0.70元/kWh资料来源:中关村储能产业技术联盟（CNESA），北极星储能网，国信证券经济研究所整理；注：峰谷价差选取全国各地一般工商业1KV的单一制代理电价的最大峰谷价差海外电价数据方面美国：2023年12月18日至12月22日（最新数据），美国主要州际交易所电力加权平均价格为46.0美元/MWh，较前一周下降4%，较2023年初下滑41%。德国：截至2023Q3，德国电价指数为90.78欧元/MWh，环比Q2下降2%，较历史高位2022Q3下降76%。2022Q3德国电价指数达到历史高位，2022Q4至今电价持续回落。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告可再生能源价格指数方面欧洲：2023Q3欧洲可再生能源PPA平均报价约87欧元/MWh，同比+17%，环比+2%。其中，1）光伏发电：2023Q3欧洲光伏发电PPA项目平均报价为74欧元/MWh，同比+7%，环比+3%；2）风力发电：2023Q3欧洲风电PPA平均报价为100欧元/MWh，同比+26%、环比+2%。西班牙对风能需求持续增长，助推Q3欧洲风电PPA价格上涨。同时，许可获批难度大、社区反对、融资成本上升等延长了欧洲风电的开发周期，并且对开发成本造成明显压力。北美：2023Q3北美可再生能源PPA平均报价约54.4美元/MWh，同比+18%，环比+2%。2019Q1至今北美可再生能源PPA价格指数持续上升。图34：美国主要州际交易所电力加权平均价格（USD/MWh）图35：德国电价指数KWK-Preis（EUR/MWh）资料来源:EIA，国信证券经济研究所整理资料来源:EEX，国信证券经济研究所整理图36：欧洲可再生能源PPA价格指数（EUR/MWh）图37：北美可再生能源PPA价格指数（USD/MWh）资料来源：北极星储能网，国信证券经济研究所整理资料来源:LevelTenEnergy，国信证券经济研究所整理注：一般集采包括独立储能、新能源配储、集采，通常是第一候选人中标，框采则需与各候选人洽谈按比例进行二次定标，本报告假设框采为第一候选人中标。招标容量为新型储能容量。国内储能招中标数据方面中国储能招标数据：根据北极星储能网招标信息汇总，2023年国内储能系统项目招标容量为81.79GWh，其中12月国内储能系统项目招标容量为4.48GWh。根据储能与电力市场统计，2022年国内储能系统招标容量为22.7GWh。中标均价：根据不完全统计，2023年11月国内大储储能系统中标均价为0.75元/Wh。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17图38：2023年国内储能系统招标容量统计（GWh)证券研究报告图39：2023年国内储能系统中标均价变化（元/Wh）资料来源：北极星储能网，国信证券经济研究所整理资料来源:北极星储能网，中关村储能产业技术联盟，国信证券经济研究所整理注：2023年中标均价为所有储能系统项目中标均价，2022年是表前2小时储能系统项目中标均价。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告表6：重点公司盈利预测及估值（2024.1.2）公司公司投资收盘价2023EEPS2025E2023EPE2025EPB代码名称评级（元）2024E1.2716.82024E9.6MRQ1.3419.48.51.29603218.SH日月股份买入12.160.721.051.0622.711.59.72.330.983.0918.711.78.42.26002531.SZ天顺风能买入11.450.590.741.6711.613.86.41.402.273.0326.511.513.61.48300129.SZ泰胜风能买入10.230.451.211.1925.018.84.592.392.4032.08.815.84.07300443.SZ金雷股份买入26.021.391.052.0211.717.37.35.461.880.9317.421.310.91.25300772.SZ运达股份买入10.720.921.690.1920.920.212.51.980.710.9423.415.41.40603606.SH东方电缆买入41.301.560.150.5022.78.713.73.970.780.8924.914.214.61.91600406.SH国电南瑞买入22.400.900.381.7420.515.814.01.790.732.9725.218.617.82.80688676.SH金盘科技买入37.861.181.401.6423.818.013.74.042.511.9824.517.614.82.14600875.SH东方电气增持14.771.261.240.3710.317.48.36.781.612.6815.821.010.51.22002276.SZ万马股份买入10.150.580.331.056.918.24.72.882.370.297.818.26.10.67300185.SZ通裕重工增持2.430.120.871.1540.516.40.920.267.9112.89.310.82.59002270.SZ华明装备增持14.540.620.753.746.211.96.64.956.7610.2428.512.21.80601226.SH华电重工买入6.860.303.023.628.95.76.25.027.383.396.47.04.42.39600312.SH平高电气买入12.930.523.152.9611.425.010.01.392.901.678.312.65.01.46603063.SH禾望电气增持24.281.181.691.6620.98.214.42.311.493.08105.716.920.43.05002028.SZ思源电气买入52.732.091.452.5725.97.111.42.402.771.1010.55.27.86.48000400.SZ许继电气买入22.600.951.844.918.717.45.72.700.954.187.45.64.71.97300693.SZ盛弘股份增持29.321.204.3316.286.716.54.71.903.382.8010.622.76.13.15601016.SH节能风电增持3.050.3014.1411.374.015.92.93.102.023.2110.19.15.31.46688349.SH三一重能增持28.101.789.872.1021.46.512.41.282.420.4620.25.910.42.84601669.SH中国电建买入4.930.711.646.4121.15.410.61.650.314.4222.48.412.11.53601868.SH中国能建买入2.100.234.815.9015.53.38.83.763.547.11.75600072.SH中船科技无评级18.810.464.4715.815.319300274.SZ阳光电源买入85.176.6814.215.2600438.SH通威股份增持24.864.0211.6300751.SZ迈为股份买入124.704.37601012.SH隆基绿能增持22.392.53002129.SZTCL中环买入15.052.34688303.SH大全能源增持29.522.59600481.SH双良节能增持8.271.00603806.SH福斯特增持23.891.14688680.SH海优新材买入62.910.60300827.SZ上能电气买入29.271.13688223.SH晶科能源增持8.660.82688599.SH天合光能买入27.933.20002459.SZ晶澳科技买入19.832.69002865.SZ钧达股份增持76.2511.45600732.SH爱旭股份增持16.971.60603185.SH弘元绿能增持32.708.14300118.SZ东方日升增持17.181.71601865.SH福莱特增持26.001.21600207.SH安彩高科增持4.790.24688598.SH金博股份增持68.203.22301266.SZ宇邦新材增持53.642.39688503.SH聚和材料增持51.973.34请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告301168.SZ通灵股份增持44.532.193.935.2020.311.38.62.56300393.SZ中来股份增持10.190.831.341.8812.37.65.42.51688147.SH微导纳米无评级37.750.350.550.73109.351.87.82688390.SH固德威增持128.496.387.819.1920.168.114.07.39605117.SH德业股份增持79.614.574.945.6417.416.414.16.64600475.SH华光环能增持11.130.961.051.1611.616.19.61.32300750.SZ宁德时代增持155.809.8311.2513.6515.810.611.43.81603659.SH璞泰来增持20.221.081.321.4118.813.914.42.94300037.SZ新宙邦增持46.861.532.022.6530.715.417.74.08300014.SZ亿纬锂能买入40.922.453.524.5116.723.29.12.49300438.SZ鹏辉能源增持27.922.643.865.1710.611.65.42.48688116.SH天奈科技增持28.030.681.031.5741.017.93.87002812.SZ恩捷股份增持54.883.003.073.2318.37.217.02.00300073.SZ当升科技买入37.774.044.154.5927.38.21.51688779.SH长远锂科增持0.530.730.849.317.98.51.86002709.SZ天赐材料买入7.151.171.271.4213.617.23.56688005.SH容百科技增持24.352.212.803.6020.89.110.72.11002245.SZ蔚蓝锂芯增持38.520.380.640.8917.59.89.51.52300568.SZ星源材质增持0.680.850.9622.319.115.62.24688772.SH珠海冠宇增持8.450.430.991.4422.213.814.83.57688778.SH厦钨新能增持15.021.472.052.3650.113.116.71.96300769.SZ德方纳米买入21.362.527.9810.3526.817.85.72.12301358.SZ湖南裕能增持39.422.793.404.0623.321.58.02.19301349.SZ信德新材增持58.850.701.261.5411.719.329.61.6732.4965.57.445.579.636.0资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理与预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评股票买入股价表现优于市场代表性指数20%以上级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报投资评级增持股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）行业卖出股价表现弱于市场代表性指数10%以上相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基投资评级超配行业指数表现优于市场代表性指数10%以上准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；低配行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032