行业研究煤炭行业：国内煤价上升，动力煤看好/维持2024年1月3日去库存明显，下游需求恢复东煤炭行业报告兴证国内动力煤价格上升；国际动力煤价格：澳大利亚月环比上涨，欧洲、南非月未来3-6个月行业大事：占比%券环比均下降。截至12月22日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格945.00无1.41%股元/吨，环比上月涨1.39%；澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价格149.00行业基本资料4.07%份美元/吨，环比上月涨20.16%；欧洲三港DESARA动力煤离岸价格117.004.45%有美元/吨，环比上月降9.09%；南非理查德RB动力煤离岸价格100美元/吨，股票家数65限公环比上月涨4.10%。行业市值(亿元)34324.89/司国内外炼焦煤价格上升。截至12月18日，综合的中国炼焦煤价格指数报收流通市值(亿元)29702.83证2349.30元/吨，环比上月涨6.41%；截至12月22日，京唐港对来自澳大利行业平均市盈率券亚的主焦煤库提含税价报收2690元/吨，环比上月涨80.00元/吨，涨幅为行业指数走势图9.33研3.07%；峰景矿硬焦煤普氏价格指数335美元/吨，环比上涨9.90美元/吨，涨究幅为3.05%。21.3%煤炭沪深300报国内动力煤炭生产速度提升，去库存明显。下游需求恢复，环比同比均上涨。12.0%告11月，原煤月度产量41400万吨，同比增5.80%，月环比涨6.49%；国有重2.7%-6.6%-15.9%点煤矿山西煤炭月度产量环比上月涨0.26%；动力煤月度进口量达到1465.86-25.2%万吨，环比上月涨22.91%。截至12月22日，秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港煤炭库存合计1321.60万吨，环比上月跌2.63%；六大发电集团煤炭库存1/34/47/410/31/2共1307.70万吨，环比上月跌幅11.23%；同比上涨9.58%；六大发电集团煤炭可用天数环比上月跌20.54%，同比涨2.08%。六大发电集团日均耗煤量共资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所89.30万吨，环比上月涨12.33%，同比上涨8.27%。；11月，当月发电量环比分析师：曹奕丰caoyf_yjs@dxzq.net.cnS1480519050005021-25102904执业证书编号：研究助理：莫文娟上月涨3.78%，同比增长9.64%。010-66555574mwj882004@163.com国内海运费月环比大幅上涨。截至12月22日，从秦皇岛到上海航线上4-5万执业证书编号：S1480122080006DWT的CBCFI报收40元/吨，较上月环比涨幅为35.59%；从秦皇岛到宁波航线上1.5-2万DWT的CBCFI报收53.50元/吨，较上月环比降幅为21.59%。国际上澳大利亚到港海运费仍上涨，印尼到港海运费微跌。截至12月21日，澳洲纽卡斯尔-中国煤炭海运费（巴拿马型）报收18.50美元/吨，环比上月涨16.35%；印尼塔巴尼奥-中国广州（50000MT/10%）的煤炭CDFI程租报收10.12美元/吨，环比上月下跌1.83%。结论：国内动力煤价格上升。炼焦煤价格上升。国内动力煤炭生产速度提升，去库存明显。下游需求恢复，环比同比均上涨。国内海运费月环比大幅上涨。国际上澳大利亚到港还运费仍上涨，印尼到港海运费微跌。风险提示：行业面临有效需求不足，煤价下跌等不及预期的风险。敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P2东兴证券行业报告煤炭行业：国内煤价上升，动力煤去库存明显，下游需求恢复1.动力煤1.1价格动力煤价格环比上月上涨。截至12月22日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格945.00元/吨，环比上月上涨13元/吨，涨幅为1.39%。产地动力煤价格内蒙古地区月环比下降，山西地区环比上涨。截至12月22日，内蒙古乌海Q5500大卡动力煤车板含税价766.00元/吨，环比上月下降23.00元/吨，降幅为2.92%；大同南郊Q5500大卡动力煤车板含税价841.00元/吨，环比上月上涨31.00元/吨，涨幅为3.83%。图1：12月动力煤价945元/吨，月环比上涨（1.39%）图2：12月内蒙古动力煤价格766元/吨，月环比降（2.92%）资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所图3：12月山西动力煤价格841元/吨，月环比涨（3.83%）图4：12月国际动力煤离岸价情况（美元/吨）资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所国际动力煤价格：澳大利亚月环比上涨，欧洲、南非月环比均下降。截至12月22日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价格149.00美元/吨，环比上月上涨25.00美元/吨，涨幅为20.16%；南非理查德RB动敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P3煤炭行业：国内煤价上升，动力煤去库存明显，下游需求恢复力煤离岸价格100.00美元/吨，环比上月下降5.00美元/吨，降幅为4.10%；欧洲三港DESARA动力煤离岸价格117.00美元/吨，环比上月下降10.00美元/吨，降幅为9.09%。1.2产量原煤月度产量环比同比均上涨。11月，原煤月度产量为41400.00万吨，同比增长5.80%，环比上月上涨2524.70万吨，涨幅为6.49%。图5：原煤月度产量环比同比均上涨资料来源：iFinD，东兴证券研究所陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量同比有增有降。11月国有重点煤矿煤炭月度产量：陕西产2071.40万吨，环比上月下降58.60万吨，降幅为2.75%；同比下降36.60万吨，降幅为1.74%；山西产4301.90万吨，环比上月上涨11.10万吨，涨幅为0.26%，同比上涨161.90万吨，涨幅为3.91%；内蒙古产1832.60万吨，环比上月下跌0.3万吨，跌幅为0.02%；同比下跌27.40万吨，跌幅为1.47%；图6：陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量整体同比有增有降国有重点煤矿产量:陕西国有重点煤矿产量:山西国有重点煤矿产量:内蒙古5000450040003500300025002000150010005000资料来源：iFinD，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P4东兴证券行业报告煤炭行业：国内煤价上升，动力煤去库存明显，下游需求恢复1.3进口煤及褐煤月度进口量同比上涨，环比上月上涨。11月，煤及褐煤月度进口量达到4351.00万吨，同比上涨34.66%，环比上月上涨752.00万吨，涨幅为20.89%。动力煤月度进口量同比大幅上涨，环比上月上涨。11月，动力煤月度进口量达到1465.86万吨，同比上涨122.78%，环比上月上涨273.26万吨，涨幅达22.91%。图7：11月煤及褐煤月度进口4351万吨，环比上涨20.89%图8：11月动力煤当月进口1465.86万吨，环比上涨22.91%5,000202120222000202120224,00015003,00010002,0005001,0000资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所1.4库存三港合计铁路调入煤炭量月环比下降，同比下跌；吞吐量月环比同比均下跌。截至12月22日，秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港铁路调入煤炭量合计88.50万吨，环比上月下跌39.70万吨，跌幅30.97%，同比下跌51.90万吨，跌幅为36.97%；三港煤炭吞吐量合计111.50万吨，环比上月下跌18.10万吨，跌幅13.97%，同比下跌27.20万吨，跌幅为19.61%。图9：12月三港合计铁路调入量月环比下跌（30.97%）图10：12月三港合计吞吐量月环比下跌（13.97%）铁路调入煤炭量:秦皇岛港铁路调入煤炭量:黄骅港港口煤炭吞吐量:秦皇岛港港口煤炭吞吐量:黄骅港合计港口吞吐煤炭数量:曹妃甸合计铁路调入煤炭数量:曹妃甸200180160160140140120120100100808060604040202000资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所三港合计煤炭库存月环比下跌。截至12月22日，秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港煤炭库存合计1321.60万吨，环比上月下跌35.70万吨，跌幅2.63%；同比上涨121.60万吨，涨幅10.13%。敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P5煤炭行业：国内煤价上升，动力煤去库存明显，下游需求恢复三港合计锚地煤炭船舶数量环比上月上涨。截至12月22日，秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港锚地煤炭船舶合计113艘，环比上涨47艘，涨幅71.21%。图11：12月三港合计煤炭库存量月环比下跌2.63%图12：12月三港合计锚地船舶数量月环比上涨71.21%煤炭:库存合计:曹妃甸港煤炭:库存合计:黄骅港锚地煤炭船数量:秦皇岛港锚地煤炭船数量:黄骅港煤炭:库存合计:秦皇岛港合计锚地煤炭船舶数量:曹妃甸合计160020023-0523-09140018012001601000140800120600100400802006040020022-0522-0923-0122-01资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所图13：12月六大发电集团库存可用天数库存量月环比下跌图14：12月六大发电集团库存量月环比下跌煤炭:库存煤可炭:库用存天可数用:天六数大:六发大电发电集集团团:总总计计煤炭:库煤存炭量:库:六存量大:六发大电发集电集团团:总:总计计2522-0522-0923-0123-0523-09160022-0422-0722-1023-0223-0523-0823-122014001512001010005800060040022-01200022-01资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所六大发电集团煤炭库存可用天数月环比下跌；库存量月环比下跌，同比上涨。截至12月22日，六大发电集团煤炭库存共1307.70万吨，环比上月下跌165.50万吨，跌幅11.23%；同比上涨114.30万吨，涨幅9.58%；六大发电集团煤炭可用天数共14.70天，环比上月下跌3.80天，跌幅20.54%，同比上涨0.3天，涨幅2.08%。1.5下游需求六大发电集团日均耗煤量月环比上涨，同比上涨。截至12月22日，六大发电集团日均耗煤量共89.30万吨，环比上月上涨9.80万吨，涨幅12.33%；同比上涨6.82万吨，涨幅8.27%。敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P6东兴证券行业报告煤炭行业：国内煤价上升，动力煤去库存明显，下游需求恢复全国发电量和火力发电量环比上涨，同比上涨。11月，当月发电量同比增长9.64%至7309.70亿千瓦时，环比上月上涨266.20亿千瓦时，涨幅为3.78%。其中，11月当月火力发电量同比上涨6.79%至5076.70亿千瓦时，环比上月上涨422.60亿千瓦时，涨幅为9.08%。图15：12月六大发电集团日均耗煤量环比上涨12.33%图16：11月发电7309.70亿千瓦时，环比上涨3.78%煤炭:日均煤炭耗:日煤均量耗:煤六量大:六发大电发电集集团团::总总计计发电量发:电当量月:当值月值10022-0522-0923-0123-0523-09100008080006060004040002020000022-012022-032022-062022-092022-122023-052023-082023-11资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所图17：11月火电发电5076.70亿千瓦时，环比上涨9.08%图18：11月火电占发电的比重达69.45%，月环比上涨发电量发:火电量电:火:当电月:当月值值火电占火电比占比70002022-062022-092022-122023-052023-082023-110.742022-062022-092022-122023-052023-082023-1160000.7250000.740000.6830000.6620000.6410000.620.600.582022-032022-03资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所全国发电量火电占比环比上月上涨。11月当月火力发电量占的比重达69.45%，环比上月上涨5.11%。1.6运费国内海运费环比上月秦皇岛到上海航线上涨，秦皇岛到宁波航线上涨。截至12月22日，从秦皇岛到上海航线上4-5万DWT的CBCFI报收40元/吨，较上月环比涨幅为35.59%；从秦皇岛到宁波航线上1.5-2万DWT的CBCFI报收53.50元/吨，较上月环比涨幅为21.59%。国际海运费环比上月有涨有跌。截至12月21日，澳洲纽卡斯尔-中国煤炭海运费（巴拿马型）报收18.50美元/吨，环比上月上涨2.60美元/吨，涨幅为16.35%；截至12月21日，印尼塔巴尼奥-中国广州（50000MT/10%）的煤炭CDFI程租报收10.12美元/吨，环比上月下跌1.83%。敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P7煤炭行业：国内煤价上升，动力煤去库存明显，下游需求恢复图19：12月国内航线CBCFI月环比上涨（单位：元/吨）图20：12月国际海运费环比上月有涨有跌（单位：美元/吨）CBCFI:秦皇岛-上海(4-5万DWT)国际煤炭海运费:巴拿马型:纽卡斯尔-中国CBCFI:秦皇岛-宁波(1.5-2万DWT)6025502040153010205100023-0123-0223-0323-0523-0623-0823-0923-1123-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0723-0823-0923-1023-11资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所2.炼焦煤2.1价格中国炼焦煤价格指数环比上月上涨。截至2023年12月18日，综合的中国炼焦煤价格指数报收2349.30元/吨，环比上月上涨141.48元/吨，涨幅为6.41%。图21：12月中国炼焦煤价格指数2349.30元/吨环比上涨图22：12月太原炼焦煤价格环比上月微降（单位：元/吨）中国炼中焦国煤炼价焦煤格价指格数指数:综:综合合坑口价(含税):2号焦煤:太原:古交到厂价(含税价):主焦煤:贵州:六盘水产3000250030002000250015002000100015005001000500023-0123-0223-0323-0423-0623-0723-0823-0923-1023-12023-0123-0223-0323-0423-0523-0723-0823-0923-1023-11资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所太原炼焦煤价格环比上月微降，贵州炼焦煤价格环比上涨。截至12月22日，太原古交2号焦煤坑口含税价报收1330.00元/吨，环比上月下跌50元/吨，降幅为3.62%；贵州六盘水主焦煤到厂含税价报收2600.00元/吨，环比上月上涨300.00元/吨，涨幅为13.04%。国际炼焦煤价格月环比上涨。截至12月22日，京唐港对来自澳大利亚的主焦煤库提含税价报收2690.00元/吨，环比上月涨80.00元/吨，涨幅为3.07%；峰景矿硬焦煤普氏价格指数335.00美元/吨，环比上涨9.90美元/吨，涨幅为3.05%。敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P8东兴证券行业报告煤炭行业：国内煤价上升，动力煤去库存明显，下游需求恢复图23：12月国际主焦煤库提价2690元/吨环比上涨（3.07%）图24：12月硬焦煤普氏价格指数环比上涨京唐港:库京提唐港价:库(含提价税(含):澳税)大:澳利大利亚亚:主:主焦焦煤煤峰景矿峰硬景焦矿煤硬普焦煤氏普价氏格价格指指数数300050025004002000300150020010001005000023-0123-0223-0323-0523-0623-0823-0923-1123-1223-0123-0223-0323-0523-0623-0823-0923-1123-12资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所2.2三港口合计炼焦煤库存量减少，钢厂和独立焦化厂炼焦煤库存上涨三港口合计炼焦煤库存量月环比下降。截至12月22日，三港口炼焦煤库存量共172.60万吨，环比上月下降20.07万吨，降幅为10.42%。钢厂炼焦煤库存量环比上月上涨。截至12月22日，247家钢厂炼焦煤库存量达812.02万吨，环比上月上涨34.80万吨，涨幅为4.48%。图25：12月三港口合计炼焦煤库存量环比下降（10.42%）图26：12月钢厂炼焦煤库存量月环比上涨（4.48%）炼焦煤炼库焦存煤:库三存港:三口港合口合计计库存:炼库焦存煤:炼:焦钢煤厂:钢(厂24(274家7家))2501000200800150600100400502000023-23-23-23-23-23-23-23-23-23-23-23-23-23-23-23-23-23-23-23-23-23-01020304050608091011120102030405060809101112资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P9煤炭行业：国内煤价上升，动力煤去库存明显，下游需求恢复图27：12月焦化厂炼焦煤库存环比上涨（7.56%）图28：12月焦化厂平均可用天数环比上涨（4.20%）库存:炼焦煤:独立焦化厂(样本数230家):当周值平均可用天数:独立焦化厂(样本数230家):当周值1200161000148001260010400820064020资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所图29：12月全样本焦企产能利用率月环比上涨（2.01%）图30：12月全样本焦企炼焦煤可用天数月环比上涨（5.26%）产能利用产率能利:统用计率:统独计立独焦立企焦企全全样样本本可用天数可:炼用天焦数煤:炼:焦统煤计:统独计立独立焦焦企企全全样样本本1001680146012401020806420资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所230家独立焦化厂炼焦煤库存环比上涨，同比下跌。截至12月22日，230家独立焦化厂炼焦煤库存共915.76万吨，环比上月上涨64.37万吨，涨幅7.56%，同比下跌73.64万吨，跌幅7.44%。230家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数共12.40天，环比上月上涨0.5天，涨幅4.20%，同比下跌1.10天，跌幅8.15%。全样本独立焦企的产能利用率环比上月上涨，炼焦煤可用天数环比上月上涨。截至12月22日，统计全样本独立焦企的产能利用率为76.11%，环比上月上涨1.50个百分点，涨幅为2.01%；同比上升4.91个百分点，涨幅为6.90%；统计全样本独立焦企的炼焦煤平均可用天数为12.00天，环比上月上涨0.6天，涨幅为5.26%；同比下降1.10天，跌幅达8.40%。焦炭月度产量环比下降。11月，焦炭月度产量达4037.00万吨，同比上涨7.98%，环比上月下降116.70万吨，跌幅为2.81%。生铁月度产量环比下跌。11月，生铁月度产量达6483.90万吨，同比下跌4.63%，环比上月下跌434.80万吨，跌幅为6.28%。敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P10东兴证券行业报告煤炭行业：国内煤价上升，动力煤去库存明显，下游需求恢复图31：11月焦炭当月产量环比下降2.81%图32：11月生铁当月产量环比下跌6.28%20212022202320212022202390001600080001400070001200060001000050008000400060003000200040001000200000Jan&FebAprJunAugOctDecJan&FebAprJunAugOctDec资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所粗钢月度产量环比下跌。11月，粗钢月度产量达7609.90万吨，同比上涨2.09%，环比上月下跌299.30万吨，跌幅为3.78%。图33：11月粗钢当月产量环比下跌3.78%20212022202320000180001600014000120001000080006000400020000Jan&FebAprJunAugOctDec资料来源：iFinD，东兴证券研究所3.风险提示行业面临有效需求不足，煤价下跌等不及预期的风险。敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P11煤炭行业：国内煤价上升，动力煤去库存明显，下游需求恢复相关报告汇总报告类型标题日期行业深度报告煤炭行业2024年投资展望：煤炭板块低估值情况有望改善，未来盈利稳定性有望增2023-12-06强行业普通报告煤炭行业报告：炼焦煤价上升，国内动力煤下游需求正在恢复2023-10-30行业普通报告煤炭行业报告：国内外煤价上涨，海运费增加2023-09-26行业普通报告煤炭行业报告：炼焦煤价上升，下游需求较强，去库存明显2023-08-30行业普通报告煤炭行业报告：煤价上涨趋势有望持续，运费走低，进口量增加2023-07-28行业普通报告煤炭行业报告：季节性需求高峰将至，煤价反弹仍旧可期2023-07-04行业普通报告煤炭行业：煤价走弱，呈现供强需弱格局，反弹仍旧可期2023-05-30行业普通报告煤炭行业报告：海内外煤价环比有所下跌，产业链下游增产继续保持2023-04-27行业普通报告煤炭行业报告：需求淡季下，经济复苏推动煤炭产业链下游需求超预期，炼焦煤表2023-03-31现更好公司普通报告中国神华（601088）：发电业务经营持续向好，集团资产助力煤炭产量外延增长2023-11-17公司普通报告中国神华（601088）：煤炭成本增长利润降低，电力量价齐升毛利率增长2023-08-30资料来源：东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P12东兴证券行业报告煤炭行业：国内煤价上升，动力煤去库存明显，下游需求恢复分析师简介曹奕丰复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，6年投资研究经验，2015-2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。现兼任东兴证券能源与材料组组长。研究助理简介莫文娟能源行业研究助理，博士，2019-2020年美国康奈尔大学访问学者，从事生物质能源工作。2022年加入东兴证券，主要覆盖能源开采与转型、有色金属、碳中和等领域的研究。分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。风险提示本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P13煤炭行业：国内煤价上升，动力煤去库存明显，下游需求恢复免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。行业评级体系公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编：100033邮编：200082邮编：518038电话：010-66554070电话：021-25102800电话：0755-83239601传真：010-66554008传真：021-25102881传真：0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源