行业投资评级证券研究报告：电力设备深度报告2023年12月29日强于大市维持风电2024年策略报告：海风迎拐点，业绩+订单或行业基本情况双增收盘点位6876.69⚫投资要点52周最高10556.2252周最低6312.65国内陆风：23年预期陆风并网规模在50-55GW，同比大幅增长，装机迎来修复，但三北大基地送出线路仍在建设过程之中，新建项目行业相对指数表现（相对值）并网消纳将成为限制性瓶颈；“以大代小”政策正式落地，明确“并网运行超过15年”、“单台机组小于1.5MW”两个鼓励条件，打开风电替12%2023-03电力设备沪深300换市场，有望带来需求增量，预期2024年陆风装机增速在15-20%。7%2%2023-052023-082023-102023-12国内海风：2023年预期国内海风并网规模在6GW左右，若要完成-3%各省十四五规划目标，对应2024-25年海风并网需达30GW，当前存量-8%海风项目加快审批与开工节奏，预计2024年海风开工规模将达到-13%15GW，年内并网在10GW+。此外，2021年国家能源局即表示将出台《深-18%远海海上风电管理办法》并制定全国深远海海上风电规划，十五五期-23%间深远海将成为海上风电开发重要的组成部分，预期相关政策及规划-28%有望在2024年逐步落地，进一步打开海风发展空间。-33%2022-12海外风电：根据全球风能理事会（GWEC）预测，全球风电装机将迎来快速增长，预计到2027年年新增装机将达到157GW，cagr15%。资料来源：聚源，中邮证券研究所海风装机未来几年也将高速增长，2023-25年，装机预计分别达到15、17、26GW，其中2024年依托中国市场、2025年依托欧洲市场贡献增研究所量。从2026年开始欧洲海风装机将达到10GW级别，2029年达到20GW级别，欧洲快速增长的海风装机需求，或将带来相关订单（海缆、单分析师:王磊桩/导管架）的外溢。此外，2025年开始，亚太地区（除中国）海风SAC登记编号:S1340523010001装机也将起量，海外市场有望为国内海风产业贡献明显的订单增量。Email:wanglei03@cnpsec.com分析师:贾佳宇建议关注海缆龙头厂商东方电缆、中天科技、亨通光电，短期维SAC登记编号:S1340523070002度受益2024年国内海风建设节奏复苏及新项目招标需求释放，其中Email:jiajiayu@cnpsec.com广东项目招标复苏，高电压等级海缆（500kv交流及500kv直流）需求占比有望提升，一方面强化龙头海缆厂商市场份额，另一方面也有近期研究报告望抬升盈利能力预期；中期维度，具备出海能力的海缆龙头将受益欧洲海风订单的外溢及东南亚海风订单需求的释放；长期维度，具备高《逆变器出口复苏，蔚来150kwh半固电压等级海缆以及动态缆生产能力的龙头，将受益深远海开发后海缆态电池实现1000公里续航》-单位价值量的提升。2023.12.24建议关注单桩/导管架龙头天顺风能、泰胜风能、海力风电、大金重工，2024年同样受益国内海风需求的复苏，其中导管架国内专业化产能相对稀缺，需求端明年广东、浙江、福建项目均有望放量，弹性相对更优；中期维度，建议重点关注积极布局产品出海的厂商（单市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分桩大金重工、导管架天顺风能），以及具备欧洲制造产能的厂商（天顺风能）。建议关注漂浮式风电锚链供应商亚星锚链，深远海项目规模开发后有望带来漂浮式渗透率的快速提升，锚链作为增量产品，相关厂商有望充分受益。⚫风险提示：各国政策变化；下游需求不及预期；新技术发展不及预期；产业链材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。重点公司盈利预测与投资评级收盘价总市值EPS（元）PE（倍）（元）（亿元）代码简称投资评级2023E2024E2023E2024E603606.SH东方电缆增持43.3297.82.02.721.216.2603218.SH日月股份增持12.2126.20.71.018.012.6002276.SZ万马股份增持10.0103.80.60.816.712.5002531.SZ天顺风能增持11.4204.80.91.213.39.5资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自iFinD机构的一致预测）请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1国内风电：装机需求复苏，风机价格短期触底.................................................51.1装机：23年风电装机有望高增，以大换小正式落地.........................................51.2招标：大型化持续推进，风机价格短期触底...............................................72海上风电：各省持续推动海风建设，24年装机有望高增........................................112.12023年装机：不及年初预期，全年预计在6GW............................................112.2新项目持续释放，24-25年装机有望加速.................................................122.3深远海规划即将落地，打开海风成长空间................................................163海外：风电装机需求持续高增，国内产业链有望加速出海.......................................193.1全球装机：陆风、海风装机需求迎来共振................................................193.2产业链：海外供应或迎瓶颈，加速国内风电出口..........................................204投资建议................................................................................215风险提示................................................................................23请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表1：国内累计新增风电装机规模单位：GW..............................................5图表2：国内月度新增风电装机规模单位：GW..............................................5图表3：国内风电年度新增及累计装机规模（GW）...........................................6图表4：截止2015年底不同功率风电机组累计装机容量比例..................................6图表5：2023年1-11月国内风电主机招标规模（MW）........................................7图表6：2023年1-11月国内海风主机招标分地区情况（MW）..................................8图表7：2023年1-11月国内主机中标情况（MW）............................................8图表8：2023年1-11月国内海风主机中标情况（MW）........................................9图表9：国内全市场风电整机商风电机组投标均价（元/kw）..................................9图表10：国内每年新增风电装机单机容量情况（MW）.......................................10图表11：2022年陆上不同单机容量风电机组新增装机容量占比...............................10图表12：2022年海上不同单机容量风电机组新增装机容量占比...............................11图表13：2023年国内海风项目并网情况...................................................12图表14：沿海各省“十四五”海上风电装机规划（GW）........................................13图表15：2024年潜在开工海上风电项目...................................................13图表16：广东省管项目竞配情况（万千瓦）...............................................15图表17：福建平价海上风电竞配情况.....................................................15图表18：浙江待建海风项目情况.........................................................16图表19：广东国管海域竞配项目情况.....................................................17图表20：江苏深远海项目情况...........................................................18图表21：广西深远海项目情况...........................................................18图表22：全球风电装机预测（GW）.......................................................19图表23：全球海上风电装机预测（GW）...................................................20图表24：全球陆上风电装机需求预测（GW）...............................................20图表25：全球风机产能分布情况.........................................................20图表26：2023年1-11月国内主机厂商海外中标情况（MW）..................................21请务必阅读正文之后的免责条款部分41国内风电：装机需求复苏，风机价格短期触底1.1装机：23年风电装机有望高增，以大换小正式落地2023年1-11月，国内新增风电装机41.4GW（+84%)，单月新增装机4.1GW（+196%）。下半年以来，风电项目集中开工，预期年底将迎来集中并网，全年风电装机规模将达到55-60GW，其中海风装机规模在5-6GW。展望24年，陆风装机在经济性驱动下有望迎来进一步增长，海风方面项目将迎来集中启动，全年装机规模预计提升至8-10GW。图表1：国内累计新增风电装机规模单位：GW图表2：国内月度新增风电装机规模单位：GW255041.44037.32033.53026.328.91523.02014.216.41010.45.86.63105.854.563.802.163.322.614.563.834.08001-234567891011121-234567891011122021202220232021-m2022-m2023-m资料来源：国家能源局，中邮证券研究所资料来源：国家能源局，中邮证券研究所“以大代小”政策正式落地，打开风电替换市场。2023年6月国家能源局正式印发《风电场改造升级和退役管理办法》，该政策曾于2021年12月发布征求意见稿，各省积极响应，包括宁夏、辽宁、广东、山西、新疆等地均积极开展风电场升级改造示范，规模约4GW，本次政策正式落地有望进一步打开升级改造市场空间。政策以鼓励并网运行超过15年风电场改造为主。截止2009年底国内风电累计装机规模超过17GW，2024年开始这部分风电场并网时间将陆续超过15请务必阅读正文之后的免责条款部分5年，将贡献明显的改造增量。同时从2010年开始，国内每年新增风电装机规模都在15GW以上，随着风场并网运行时间陆续超过15年，部分项目存在改造需求，带动风电未来新增吊装规模的增长。图表3：国内风电年度新增及累计装机规模（GW）8070605040302017.60100200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022当年新增装机（GW）累计风电装机（GW）资料来源：iFinD，中邮证券研究所除风电场并网运行年限指标外，政策还新增鼓励单台机组小于1.5MW的风电场进行改造升级。根据CWEA统计数据，我国1.5MW以下（不含1.5MW）风机总装机容量约为12GW（截止2015年，累计装机规模145GW，小于1.5MW占比8%），预期该部分小容量机组将率先接受改造。此外，截止2015年底，1.5MW风机占比56%，对应装机容量81GW，后续伴随新机型经济性的进一步提升，也有望进行升级改造。图表4：截止2015年底不同功率风电机组累计装机容量比例2.1~2.5MW2.6~3MW5%2%<1.5MW8%2MW1.5MW28%56%1.6~1.9MW1%资料来源：CWEA，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分6针对风电场升级改造的经济性；明确在增容改造方面，不影响执行原有补贴电价政策，补贴电量范围内仍执行补贴电价，超出部分电量执行当下平价政策，预期主要以市场化形式进行并网，与现有新增风电项目无异。针对风电场退役：进一步强调并网运行达到设计使用年限的风电场经安全运行评估后符合安全条件的可以继续运营。风电设计使用寿命为20年，考虑到此前建设并网的项目均拥有优质风资源，此次“允许延后退役时间”可进一步盘活存量风电场。1.2招标：大型化持续推进，风机价格短期触底23年1-11月国内央国企新增风电招标62.97GW（-23%）。分业主来看，国家能源集团、华能集团、中国电建、华电集团、大唐集团排名前五，1-11月累计招标规模均超5W，蒙能集团在4.4GW。图表5：2023年1-11月国内风电主机招标规模（MW）中煤集团其他国家能源集团2000998110275中核集团华能集团20007097中广核2402中国电建6323三峡集团3238华电集团5911华润集团大唐集团36465697蒙能集团4400资料来源：风电之音，中邮证券研究所23年1-11月国内海风主机招标8.04GW（-31%）。2022年为国内海风平价第一年，存量项目大多抢在2021年底补贴节点实现开工并网，因而2022年迎来新一轮海风项目释放，招标基数较高。23年1-11月国内海风招标仅8.04GW，同比下降31%，其中山东、海南、福建排名前三，分别为2.65、1.7、1.36GW，构成需求主力，而十四五海风装机大省广东受航道问题影响，项目推进进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分7图表6：2023年1-11月国内海风主机招标分地区情况（MW）上海辽宁天津306250204浙江山东3512650广西417江苏800福建海南13601700资料来源：风电之音，中邮证券研究所中标方面：23年1-11月国内中标量约87GW，厂商梯队划分明显。第一梯队主要以金风、远景、三一、运达、明阳为主，市占率分别为22%、15%、14%、14%、12%，海外成为远景重点发力市场，今年以来中标量近5GW，此外，运达海外中标规模也超1GW，金风海外存量订单较多，今年新增海外订单规模相对较小。图表7：2023年1-11月国内主机中标情况（MW）20,00016,00012,0008,0004,0000国内中标量海外中标量资料来源：每日风电，中邮证券研究所海风中标方面，23年1-11月累计中标7.78GW，明阳智能领跑，市占率30%，东方风电凭借海南、福建项目的订单，23年前11月拿单量达到1.8GW（23年全年仅0.7GW），市场份额大幅提升至23%，反超一众老牌海风龙头，份额仅次于明请务必阅读正文之后的免责条款部分8阳。其余主要厂商远景、金风、海装等中标量在1GW附近，此前国内海风风机龙头电气风电23年中标量相对较弱，排名下滑。图表8：2023年1-11月国内海风主机中标情况（MW）运达股份中车株洲所电气风电252225255中船海装807明阳智能2326金风科技1000远景能源东方风电11051808资料来源：北极星风电，国际能源网，龙船风电网，风芒能源，中邮证券研究所风机中标价格持续回落。根据金风科技统计，2023年9月风机平均招标下降至1553元/kw，相较去年同期的1808元/kw降幅较大，但从今年年初以来，风机格局趋向稳定，且厂商基本完成技术路线的切换，预计在同一容量机型价格基本趋向稳定，但新增的大容量机型（如8-10MW）由于可以实现进一步降本，预期价格仍将持续下降。图表9：国内全市场风电整机商风电机组投标均价（元/kw）2,4002,2002,0001,8001,6001,4001,2002021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09资料来源：金风科技，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分9风机大型化加速，带动装机经济性持续提升。2022年，国内陆上风电机组平均单机容量为4.29MW,同比增长37.9%,海上风电机组平均单机容量为7.42MW，同比增长33.4%，大型化进程持续加速，进一步摊薄零部件及建设成本，带动装机经济性提升。图表10：国内每年新增风电装机单机容量情况（MW）87.4765.64.953.93.63.83.73.84.24.343.12.82.631.611..791.81.81.92.12.12.421020122013201420152016201720182019202020212022海上机组平均容量陆上机组平均容量资料来源：CWEA，中邮证券研究所5MW以上陆上风机占比约为73%，未来有望进一步向6-7MW迈进。2022年，在新增吊装的陆上风电机组中，3.0MW以下、3.0MW至4.0MW新增装机容量比约3.4%、24%，分别同比下降23.5、30.1个百分点，主力装机机型由3MW平台提升至4-5MW平台，其中5MW以上陆上风机占比达到44.9%，2023年主力装机机型有望进一步提升至6MW平台，带动单机容量进一步快速提升。图表11：2022年陆上不同单机容量风电机组新增装机容量占比6.0~6.9MW,2.0~2.9MW,20.1%3.3%3.0~3.9MW,24.0%5.0~5.9MW,4.0~4.9MW,24.7%27.7%资料来源：CWEA，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分108MW以上海上风机占比约56%，23年主力机型将提升至10MW级别。2022年，新增吊装的海上风机主力机型在8.0MW至9.0MW，新增装机占比达到43.9%。小容量机型在2022年已经快速萎缩，6MW以下占比仅为7.5%，6MW至8MW占比约为36.5%，未来占比也将快速下降。从现有装机情况来看，海风主力装机机型将提升至10MW级别，金风推出的16MW机型已在福建平潭三峡海上风电场成功吊装，刷新已吊装机组的最大单机容量，海上风电大MW进程迎来加速。图表12：2022年海上不同单机容量风电机组新增装机容量占比11MW,7.5%5.0~5.9MW,7.5%10MW,4.7%8.0~8.9MW,6.0~6.9MW,43.9%20.5%7.0~7.9MW,16.0%资料来源：CWEA，中邮证券研究所2海上风电：各省持续推动海风建设，24年装机有望高增2.12023年装机：不及年初预期，全年预计在6GW23年海风装机在6GW左右。2022年以来，国内海上风电进入平价规模化开发时代，22年处于过渡调整期，海风项目招标规模处于高位，提升市场对于23年海风装机容量预期，但由于国内海风指导性政策（用海政策如“单30”等）及审批环节（军事、航道）存在较大不确定性，导致项目在开发阶段推进进度不及预期，从而影响23年整体装机规模，预计全年装机约6GW，核心装机区域分布在广东、山东、浙江三个有省补的省份。请务必阅读正文之后的免责条款部分11拆分来看，截止12月中旬，已并网项目规模为2.8GW，其中年初并网项目，主体建设主要在2022年完成；23年内完成主体施工，预计在年底前全容量并网项目为2.7GW；此外，已完成大部分施工，预计在23年底首批并网的项目合计1.4GW。图表13：2023年国内海风项目并网情况项目名称容量（MW）所在省份业主并网节奏国电投山东半岛南V场址海上风电项目500山东国电投2023年2月并网国家电投广东公司揭阳神泉一（二期）海上风电项目91广东国电投2023年4月并网国华投资渤中B2场址海上风电项目500山东国能2023年6月并网平潭外海海上风电项目111福建三峡2023年9月并网国家电投山东半岛南海上风电基地U1场址一期450山东国电投2023年11月并网中广核惠州港口二PA+PB海上风电项目750广东中广核2023年12月并网粤电阳江青洲一海上风电场项目400广东粤电2023年12月并网华能苍南2号海上风电项目300浙江华能预计年底并网浙能台州1号海上风电场项目300浙江浙能预计年底并网粤电阳江青洲二海上风电场项目600广东粤电预计年底并网华能汕头勒门（二）海上风电项目594广东华能预计年底并网三峡能源山东牟平BDB6#一期海上风电项目300山东三峡预计年底并网国华投资山东半岛南U2场址一期306MW海上风电项306山东国能预计年底并网目福建漳浦六鳌海上风电场二期项目300福建三峡预计年底并网明阳阳江青洲四海上风电项目505广东明阳预计年底并网广西防城港海上风电示范项目A-标段一417广西广投集团预计年底并网国电电力浙江象山1#海上风电场（二期）500MW500浙江国能预计年底并网资料来源：龙船风电网，中新网，能源网，中邮证券研究所注：以上部分项目存在年内无法全容量并网风险2.2新项目持续释放，24-25年装机有望加速政策规划角度：“十四五”海风规划容量近60GW，24-25年海风装机需达到30GW。根据沿海各省发布“十四五”可再生能源发展规划及相关政策，各省“十四五”海风新增装机规划合计在58GW，考虑到21-22年，国内海上风电并网量为16.9、5.05GW，以及23年预期并网规模在6GW，对应则24-25年装机需达到30GW才能完成规划目标。请务必阅读正文之后的免责条款部分12图表14：沿海各省“十四五”海上风电装机规划（GW）省份政策名称十四五新增4.55浙江《浙江省可再生能源发展“十四五”规划》4.18福建《福建省“十四五”能源发展专项规划》317山东《山东省电力发展“十四五”规划》3.759.27广西《广西可再生能源发展“十四五”规划》1.83广东《广东省能源发展“十四五”规划》0.83辽宁《辽宁省“十四五”海洋经济发展规划》58.27江苏《江苏省“十四五”可再生能源发展专项规划》上海《上海市能源电力领域碳达峰实施方案》河北唐山《唐山市海上风电发展实施方案(2022-2025年)》河北秦皇岛山海关政府与新天绿能签订协议，开发800MW海风海南2022全球海上风电大会所提目标总计资料来源：各省政府官网，风芒能源，中邮证券研究所根据对现有项目的统计，24年潜在海风项目开工规模在16GW左右，其中包括曾受军事审批问题影响的江苏一批次竞配，以及受航道问题影响的阳江项目，浙江、山东海风项目核准推进节奏相对平稳，24年也将贡献较大规模项目开工，海南、广西均在十四五启动海风规划与建设，首批项目的开工与并网预计将得到较大支持。图表15：2024年潜在开工海上风电项目容量（MW）省份业主项目名称75浙江华电306浙江华能华电玉环1号海上风电场一期工程（南区）300浙江华能&温州市能源发展华能岱山1号海上风电项目504浙江华能200浙江华润瑞安1号海上风电项目300MW300广东国电投华能玉环2号海上风电项目352广东大唐500广东明阳智能华润苍南1号海上风电扩建项目广东三峡国电投湛江徐闻海上风电场300MW增容项目1000广东三峡1000广东三峡大唐南澳勒门I海上风电扩建项目1000广东中广核汕尾红海湾四海上风电项目1000山东国能三峡阳江青洲六海上风电项目500三峡阳江青洲五海上风电项目三峡阳江青洲七海上风电项目13中广核阳江帆石一海上风电项目国华投资渤中I海上风电项目请务必阅读正文之后的免责条款部分国家电投山东半岛南海上风电基地U1场址二期450山东国电投华能华能山东半岛北BW场址海上风电项目510山东山东能源江苏国信山东能源渤中海上风电G场址700山东三峡国能江苏国信（联合体）江苏大丰850MW海上风电项目850江苏国能大唐三峡（联合体）江苏大丰800MW海上风电项目800江苏华能华润龙源电力江苏海上龙源风力发电项目1000江苏三峡广投集团龙源电力海南龙源新能源有限公司东方CZ8场址500海南国电投三峡大唐海南儋州CZ3120万千瓦海上风电项目-场址一600海南三峡国电投华能临高CZ1600兆瓦海上风电项目600海南国电投三峡连江外海海上风电场项目700福建福建漳浦六鳌海上风电场二期项目-第二阶段100福建广西防城港海上风电示范项目A289广西广西钦州海上风电示范项目C1550广西三峡上海金山一期海上风电项目300上海大连市庄河海上风电场址V250辽宁大连市花园口Ⅰ海上风电场项目220辽宁大连市花园口II海上风电场项目179辽宁三峡天津南港海上风电示范项目204天津总计15839资料来源：龙船风电网，浙江发改委，广西发改委，风电头条，中邮证券研究所除上述预计24年动工项目外，各省存量及增量海风项目体量仍然较大：➢广东7GW省管海上风电竞配项目正式落地根据风芒能源消息，10月11日，广东发改委发布《广东省2023年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知》，共包含15个省管海上风电项目，合计7GW，国内主流能源央企及地方能源央企均有参与，具体分布为：包括湛江（徐闻东一、二）0.7GW、阳江（三山岛一至六）3GW、江门（川岛一二）0.8GW、珠海（高栏一二）1GW、汕尾（红海湾三五六）1.5GW。此轮竞配项目规模在30-50万千瓦之间，且同一区域的项目也都分属于不同的开发业主，因而在推动项目核准和用海申请过程中，不会出现已有大体量项目出现的审批流程复杂的问题，同时，相关项目也在积极推进前期工作。当前阳江三山岛大部分项目（合计2.5GW）、汕尾红海湾项目均已启动前期技术服务招标，业主端推进节奏相对较快。同时政府部门对新一批竞配项目也有较高期待，珠海发改委提出将推动项目2024年6月底前完成核准、10月底前开工建设。请务必阅读正文之后的免责条款部分14图表16：广东省管项目竞配情况（万千瓦）中核30华电国家电投50中广核14050华润深能10050华能国家能源集团10090广东省能源集团90资料来源：风芒能源，中邮证券研究所➢福建：2023年海风竞配结果出炉，合计体量4.2GW福建发改委发布《福建省2023年海上风电市场化竞争配置（第一批）结果的公示》，投资主体方面，长乐B区（调整）项目（10万千瓦）为中国华电，长乐外海I区（南）项目（30万千瓦）为福建投开和国投电力的联合体，长乐外海J区项目（65万千瓦）为福建投开，长乐外海K区项目（55万千瓦）、莆田湄洲湾外海项目（40万千瓦）均为福能股份和三峡的联合体。图表17：福建平价海上风电竞配情况省份批次项目优选业主容量(MW)中广核风电、华润联合体700福建首批1GW海上风电竞连江外海海上风电场国家能源集团与万华化学联合体300450配项目马祖岛外海上风电场中能建450华润、福建新城市能源科技联合体300平潭A区海上风电场华润、福建新城市能源科技联合体100300平潭B区海上风电场华电集团650福建省投开集团&国投电力550福建平潭草屿海上风电场福建省投资开发集团长乐B区(调整)项目福能股份&三峡集团福建能投福建省2023年海上风电长乐外海I区(南)项目竞配项目长乐外海J区项目长乐外海K区项目请务必阅读正文之后的免责条款部分15莆田湄洲湾外海项目福能股份&三峡集团福建能投400合计4200资料来源：风芒能源，中邮证券研究所➢浙江：核准项目持续释放22年底以来陆续发布新核准项目，共计12个项目，合计4.26GW，此外，同属金风润州温州1.6GW项目的瑞安2#600MW项目并未被计算在内。浙江为平价时代以来，项目核准节奏较为稳定的省份，目前也并未出现项目大批量延期的问题，十四五期间海风开发有望有序推进。图表18：浙江待建海风项目情况项目名称容量（MW）省份业主项目核准时间华能&温州市能源发展2022年12月瑞安1号海上风电场项目300浙江2022年12月远景能源2023年1月苍南3号海上风电场800浙江金风科技2023年1月2023年4月平阳1号海上风电项目600浙江华能2023年4月华润2023年6月华能玉环2号海上风电项目504浙江金风科技2023年6月华润2023年6月华润苍南1号海上风电扩建项目200浙江中广核2023年6月中广核2023年6月洞头1#海上风电场300浙江中能建2023年12月中能建华润电力岱山2号海上风电项目300浙江运达股份中广核嵊泗1#海上风电项目396浙江中广核嵊泗7#海上风电项目252浙江中规（舟山）嵊泗3＃海上风电项目204浙江中规（舟山）嵊泗4＃海上风电场项目204浙江洞头2#海上风电项目200浙江合计4260资料来源：龙船风电网，北极星风电网，中邮证券研究所2.3深远海规划即将落地，打开海风成长空间在深远海海风开发方面，国家支推动GW级平价示范项目。10月18日，国家能源局发布《关于组织开展可再生能源发展试点示范的通知》，其中提出支持大容量风电机组由近（海）及远（海）应用，并支持深远海海上风电平价示范，要求项目单体规模在1GW+。此前，国家能源局相关领导曾表示将出台《深远海海请务必阅读正文之后的免责条款部分16上风电管理办法》，正式启动海上风电在国管海域的开发，同时国家能源局也委托水电总院牵头开展全国深远海海上风电规划，共布局41个海上风电集群，预计总容量290GW。广东启动8+8GW深远海项目竞配：《广东省2023年海上风电项目竞争配置工作方案》中包括15个国管海域预选项目，共计16GW，包括汕头5GW、汕尾4GW、揭阳4GW、潮州3GW，全部集中在粤东区域，后续会在16GW项目中优选8GW作为开展前期工作的示范项目。图表19：广东国管海域竞配项目情况项目名称装机容量（MW）区域类型汕尾国管海域项目粤东海上风电基地1-1项目600揭阳国管海域项目汕头国管海域项目粤东海上风电基地1-2项目1000潮州国管海域项目国管海域项目粤东海上风电基地1-3项目1400国管海域项目国管海域项目粤东海上风电基地1-4项目1000国管海域项目国管海域项目粤东海上风电基地2-1项目1700国管海域项目国管海域项目粤东海上风电基地2-2项目1300国管海域项目国管海域项目粤东海上风电基地2-3项目1000国管海域项目国管海域项目粤东海上风电基地3-1项目1000粤东海上风电基地3-2项目1000粤东海上风电基地3-3项目1000粤东海上风电基地3-4项目1000粤东海上风电基地3-5项目1000粤东海上风电基地4-1项目1000粤东海上风电基地4-2项目1000粤东海上风电基地4-3项目1000合计16000资料来源：广东省发改委，中邮证券研究所江苏发布5.8GW深远海场址前期工作招标：2023年8月17日，江苏省政府印发《江苏省海洋产业发展行动方案》，提出稳妥推进深远海风电试点应用，之后中国电建发布五个深远海场址（合计5.8GW）前期工作工程咨询项目招标，江苏作为国内海风发展最成熟的区域之一，深远海领域的拓展有望加速。请务必阅读正文之后的免责条款部分17图表20：江苏深远海项目情况装机容量（MW）所在省份项目名称1500江苏1000江苏深远海Z1场址1000江苏深远海Z10场址1500江苏深远海Z25场址800江苏深远海Z26场址深远海Z28场址资料来源：龙船风电网，中邮证券研究所广西：开启深远海海风前期工作，涉及容量共13.4GW：广西广投海上风电开发有限责任公司发布广西深远海海上风电标段Ⅰ、标段Ⅱ前期工作咨询服务项目招标公告，项目位于北部湾海域，标段I规划装机总容量约6.9GW，标段II规划装机6.5GW，分析论证内容包括深远海场址的数据观测与外业调查、军事敏感因素排查论证、航道及通航条件影响分析、海缆路由及送出通道选址及论证等前期工作。图表21：广西深远海项目情况项目名称装机容量（MW）所在省份广西深远海标段一L1场址广西广西深远海标段一L2场址广西广西深远海标段一M1场址广西广西深远海标段一M2场址广西广西深远海标段一M3场址6900广西深远海标段一M4场址广西广西深远海标段一M5场址广西广西深远海标段一M6场址广西广西深远海标段一M7场址广西广西深远海标段一M8场址深远海标段二N1场址深远海标段二N2场址深远海标段二N3场址深远海标段二N34场址6500深远海标段二N4场址深远海标段二N51场址深远海标段二N52场址深远海标段二P场址资料来源：广西招投标服务平台，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分183海外：风电装机需求持续高增，国内产业链有望加速出海3.1全球装机：陆风、海风装机需求迎来共振未来五年全球风电装机CAGR将达15%，24年开始陆风装机规模将超100GW。根据全球风能理事会（GWEC）发布的GlobalWindReport2023，未来几年，在能源转型目标的推动下，全球风电装机将迎来快速增长，预计到2027年全球装机将达到157GW，cagr15%，其中陆风装机将在23-24年迎来显著修复，预计24年装机达到106GW，首次突破100GW。图表22：全球风电装机预测（GW）18016014012010011712210980971067260886940542046362027E047721918182632202120222023E2024E2025E2026E201820192020海风陆风资料来源：GWEC，iFinD，中邮证券研究所海风装机：24、25年中国、欧洲市场相继迎来快速增长，未来五年cagr31%。根据全球风能理事会（GWEC）发布的GlobalOffshoreWindReport2023，2024年中国海风装机将达到12GW规模，带动全球海风装机突破17GW，相较2022年实现翻倍，2025年，欧洲将成为最大海风装机增量市场，达到6.5GW，带动25年全球海风装机超25GW，到2026年，全球装机将进一步提升至超30GW。请务必阅读正文之后的免责条款部分19图表23：全球海上风电装机预测（GW）资料来源：GWEC，中邮证券研究所3.2产业链：海外供应或迎瓶颈，加速国内风电出口伴随风电装机需求的快速增长，国内风机厂商出海将迎历史性机遇。根据GWEC测算，自2026年开始，欧洲、美国陆风装机需求迎来高增，但本土制造产能难以跟上需求增长，或将出现产业链供应瓶颈。截止2023年，全球风机产能合计约为163GW，其中中国风机产能占比达到60%，具有进一步推进出口的基础。图表24：全球陆上风电装机需求预测（GW）图表25：全球风机产能分布情况160140拉丁美其他,1%120印度洲,,74%%10080美国,9%6040欧洲,中国,2019%60%02023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030EEuropeUSLATAMChinaIndiaRoW资料来源：GWEC，中邮证券研究所资料来源：GWEC，中邮证券研究所国内主机厂商持续开拓海外市场。2023年国内风电主机厂商加速出海进程，以期持续扩大市场份额。根据每日风电的统计，2023年前11月，国内主机厂商请务必阅读正文之后的免责条款部分20共获得海外订单近7GW，其中远景独占4.8GW海外订单，出海战略持续深化，此外运达也获得1.3GW海外订单，持续推动公司全球市占率提升。图表26：2023年1-11月国内主机厂商海外中标情况（MW）明阳智能电气风电金风科技306102148运达股份1335远景能源4790资料来源：每日风电，中邮证券研究所4投资建议展望2024年，建议关注以下主线：1、短期维度受益海风装机节奏复苏及新项目招标需求释放2022-23年，由于海风建设节奏不及预期，导致海风板块出货、业绩承压，2024年一方面限制性因素在逐步解除，另一方面临近政府、能源集团规划目标完成时间点，有望带来项目建设节奏的修复，从而拉动相关厂商出货及业绩增长；由于前期项目审批、建设节奏缓慢，导致2023年海风招标同比回落明显，考虑到2024年广东、浙江、福建等省份有大量项目待招标，招标的持续释放，有望带动在手订单的修复，带动业绩+订单同步高增。海缆板块：2024年伴随广东项目招标复苏，高电压等级海缆（500kv交流及500kv直流）需求占比有望提升，一方面强化龙头海缆厂商市场份额，另一方面也有望带动预期盈利能力的修复；请务必阅读正文之后的免责条款部分21单桩/导管架板块：从结构拆分来看，导管架专业化产能相对稀缺，同时明年订单放量更明显的广东、浙江、福建区域主要采用导管架作为支撑形式，或有望带来导管架订单量价齐升。2、中期维度受益欧洲海风订单（主要为海缆+单桩/导管架）外溢欧洲各国积极推进能源转型计划，未来几年海风装机需求迎来大幅增长，年均装机规模将由此前的3GW提升至10GW，到28年将进一步提升至15GW+，装机需求大幅增长，考虑到海外海缆厂、单桩/导管架工厂建设周期长，且单桩/导管架工厂还将面临环保等问题的制约，翻倍增长的海风装机需求将带来相关产品订单的外溢，利好具备出海能力的龙头海缆、单桩/导管架厂商，以及有当地设厂的国内厂商。3、长期维度期待“深远海管理办法”政策落地，打开海风装机想象空间当前国内海风开发主要围绕近海区域，可开发容量小，且受到的用海制约因素较多，而深远海管理办法落地后，海风装机空间有望成倍增长，离岸距离也将从目前的10~30km提升至100km级别，将带来：一、海风年均装机规模大幅增长；二、单GW海缆价值量的提升（交流输电转变为柔直输电，海缆根数及单位价值量下降，但距离增长2~3倍，仍有望带来单位价值量的提升）；三、漂浮式风机需求大幅增长，带来锚链和浮体的增量需求。请务必阅读正文之后的免责条款部分225风险提示各国政策变化：如果国内外各国家政策发生变化，可能会影响新能源行业下游需求或者产业链进出口情况。下游需求不及预期：行业下游需求可能会受到宏观经济、国际政治等诸多因素影响，如下游需求不及预期，可能会影响产业链景气度和上市公司业绩。新技术发展不及预期：行业的新技术新产品存在开发的不确定性，也可能出现技术路线变更的可能性。产业链材料价格波动风险：新能源行业上下游成本价格关系紧密，如发生产业链价格波动，可能会导致行业利润的变化和下游需求的变化。行业竞争加剧风险：行业可能存在新进入者增加的情况，导致行业竞争加剧。请务必阅读正文之后的免责条款部分23中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上报告中投资建议的评级标准：股票评级增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间报告发布日后的6个月内的相中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间对市场表现，即报告发布日后行业评级回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上的6个月内的公司股价（或行可转债中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间业指数、可转债价格）的涨跌评级弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下幅相对同期相关证券市场基准推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间指数的涨跌幅。中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间市场基准指数的选取：A股市回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。分析师声明撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。免责声明中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。中邮证券对于本申明具有最终解释权。请务必阅读正文之后的免责条款部分24公司简介中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人业务资格；企业债券主承销资格；沪港通；深港通；利率互换；投资管理人受托管理保险资金；全国银行间同业拆借；作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪、做市、推荐业务资格等业务资格。公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。中邮证券研究所上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com北京地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com楼地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：200000邮编：100050深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048请务必阅读正文之后的免责条款部分25