证券研究报告2023年金属年鉴——锂行业行业评级：看好2023年12月24日分析师施毅邮箱shiyi@stocke.com.cn证书编号S1230522100002摘要1、2023锂价复盘•上半年锂价出现V字反弹，主因库存去化、需求走强、停产检修等因素。但下半年供给逐步上量、传统旺季不旺，价格持续走弱。95%2、国内新能源车销量及锂盐库存•从新能源车销量及锂盐库存来看，季度排产切换、锂盐库存累库是本轮价格周期见顶回落的最主要驱动因素。3、锂辉石及云母精矿价格添加标题•两者均已从高点回落，锂辉石精矿CIF价格已跌至1455美元/吨，锂云母精矿为1625元/吨。4、中国锂精矿进口量•澳洲依旧是我国锂精矿进口的主要来源地，津巴布韦出口量快速上升。5、国内主要锂资源产区产量•从样本数据来看，国内辉石矿产量未见明显增量，单月约2500-3000吨LCE；云母矿产量已恢复至较高水平，月产量约6400吨；盐湖产能持续爬升，最高超过1万吨/月。2摘要6、锂盐开工率及产量•2023年碳酸锂开工率中位数同比有所下滑，氢氧化锂则同比略有增长。全年碳酸锂产量约45.7万吨，同增30%；氢氧化锂产量约28.3万吨，同增16%。95%7、2023年锂行业成本曲线•从2023年全球主要锂资源的产量及成本情况看，成本曲线90分位约7万元/吨，或将成为锂价回落的支撑。8、锂行业供需平衡表添加标题•我们预计2023年锂行业供需端或将出现-1.7万吨LCE短缺，2023-25年将出现24.6、32.6万吨LCE过剩。9、风险提示：•数据预测风险、第三方数据偏差风险、需求不及预期风险。3目录012023年锂价复盘02国内锂盐行业数据复盘CONTENTS032023锂行业成本曲线04锂行业供需平衡表4012023年锂价复盘图表：锂盐价格（元/吨）库存压力：上游库存累观望情绪：中游采购紧排产走弱：下游需求弱5资料来源：SMM、安泰科，浙商证券研究所02国内新能源车销量及锂盐库存添加标题图表：中国新能源车销量图表：国内锂盐库存（吨LCE）6资料来源：SMM、Wind，浙商证券研究所03锂辉石及锂云母精矿价格图表：锂辉石精矿CIF均价（美元/吨）图表：1.5%-2.0%锂云母精矿均价（元/吨）7资料来源：SMM，浙商证券研究所03中国锂精矿进口量合计（万吨）澳大利亚占比巴西占比尼日利亚占比津巴布韦占比进口量（万吨）进口量（万吨）进口量（万吨）进口量（万吨）2023-1046.434.675%0.92%2.55%4.610%2023-0950.039.980%3.37%1.94%4.79%2023-0822.817.376%0.83%1.57%3.214%2023-0737.232.286%1.54%1.44%1.64%2023-0634.730.788%0.93%1.34%1.44%2023-0521.418.687%0.63%1.15%0.84%2023-0433.529.187%1.34%1.13%1.96%2023-0334.732.694%0.52%1.54%-2023-0231.526.584%1.44%3.6添加标题11%-2023-0136.432.890%1.03%2.57%-2022-1230.927.790%1.14%2.07%-2022-1131.529.995%0.41%1.34%-2022-1021.519.691%0.84%1.05%-2022-0924.423.194%0.52%0.83%-2022-0825.823.290%1.87%0.83%-2022-0729.327.995%0.62%0.83%-2022-0620.818.891%1.36%0.63%-2022-0522.421.897%0.32%0.31%-2022-0420.820.397%0.32%0.21%-2022-0316.215.193%1.06%0.10%-2022-0218.918.196%0.74%0.10%-2022-0118.117.094%1.05%0.11%-8资料来源：SMM，浙商证券研究所03国内主要锂资源主要产区产量图表：中国样本云母矿及辉石矿产量（吨LCE）图表：中国青海盐湖碳酸锂产量（吨）9资料来源：SMM，浙商证券研究所。注：云母矿产量市占率约65%03锂盐开工率及产量图表：锂盐产品开工率（%）图表：锂盐产品产量10资料来源：SMM，浙商证券研究所032023锂行业成本曲线锂辉石盐湖云母图表：2023锂行业成本曲线1412108添加标题6420020406080100注：此成本曲线选取全球主要锂资源项目的营业成本口径进行比较，少部分项目参考同类型、相似品位项目成本。存在测算误差，仅提供一种参考维度横坐标：产量累加（万吨LCE），纵坐标：营业成本（万元/吨）11资料来源：各公司公告、《宜春市锂电新能源产业中长期发展规划》，浙商证券研究所04锂行业供需平衡表202120222023E2024E2025E图表：锂行业供需平衡表6691,0871,4671,8312,1874737951,731消费结构1962921,1161,4194563716841,050全球新能源销量合计（万辆）29.855.035141284.4纯电车合计（万辆）71159插混车合计（万辆）5.111.470487946012511433.1电池需求量（GWh）9.68.856.670.7158对应碳酸锂需求量（万吨LCE）17.118.0添23加0标题29512.2储能需求（GWh）61.793.222.8对应碳酸锂需求量（万吨LCE）60.483.715.219.5152.6小型电池（GWh）-1.3-9.5点击此处添加标题添加标题点击此处添185.1对应碳酸锂需求量（万吨LCE）32.6其他（万吨LCE）加1标2题7点击此处添加标题1点4击2此处添加合计消费量（万吨LCE）12全球锂供给量（万吨LCE）标9题.8点击此处添加标题点10击.此9处添加标供需平衡题添加标题点击此处添加标题点击此处1添8加.标9题添加标题点击此2处0添.8加标题100.5121.898.8146.4-1.724.6资料来源：Marklines，安泰科，EVTank，中国产业研究院，QYResearch，普华有策，Wind，公司公告，浙商证券研究所风险提示1、数据预测风险：我们结合公司公告规划，针对未来几年锂资源供给进行预测，存在预测风险。2、第三方数据偏差风险：我们采纳第三方历史数据及未来预测数据，存在数据偏差风险。3、需求不及预期风险：新能源车销量及储能行业发展可能存在发展不及预期，导致锂资源需求量不及预期风险。13行业评级与免责声明行业的投资评级以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：95%1、看好：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上；2、中性：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上；添加标题3、看淡：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相点对击评此级处添体加系标，题添表加示标投题资点击的此相处对添比重。加标题点击此处添加标题点击此处添加建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以标及题其点他击此需处要添考加标虑题的点因击素此处。添投加资标者不应仅仅依靠投资评级来推断结论题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题14行业评级与免责声明法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。15联系方式浙商证券研究所上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层邮政编码：200127电话：(8621)80108518传真：(8621)80106010浙商证券研究所：http://research.stocke.com.cn16