投资要点（行业评级：增持）01建议关注份额有望提升、降本增效成果显著或产品快速迭代的公司，推荐宁德时代、亿纬锂能、珠海冠宇、豪鹏科技、科达利、贝特瑞、星源材质、新宙邦、盛弘股份、绿能慧充，受益标的：宝明科技、东威科技、英联股份、逸飞激光、信德新材、黑猫股份、曼恩斯特、永贵电器、中熔电气。02目前全球新能源汽车市场主要集中在中欧美三个地区，保持了较高增速。中国凭借完善的产业链布局、出色的制造工艺和卓越的成本管控成为全球锂电池市场最重要的参与者，各材料环节也随之蓬勃发展。03在经历产能大幅扩张后，2023年行业出现结构性产能过剩，相关公司业绩短期承压，迫使部分企业产能扩张放缓，二三线厂商将面临较大的出清压力，经历新一轮洗牌后，有望迎来盈利能力回升。04高景气的新能源汽车行业持续吸引众多资金投入，技术始终处于快速迭代状态，产品革新将成为布局新机，复合集流体、液冷超充、4680大圆柱电池、固态电池等产品将规模量产，市场空间广阔。05新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动，竞争加剧等。请参阅附注免责声明1请参阅附注免责声明2请参阅附注免责声明3全球汽车工业的全面电动化转型全球新能源车销量持续攀升，年月达万辆。根据数据统计，全球新能源汽车销量从年万辆快速上升至年的万辆，；渗透率从年提升至年的，提升。年月全球新能源汽车销量达到万辆，同比增长，渗透率为。图：年月全球新能源汽车销量达到万辆图2：2023年1-10月全球新能源汽车渗透率为16.0%数据来源：，国泰君安证券研究数据来源：，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明4全球汽车工业的全面电动化转型中国仍是新能源汽车消费最大市场，美国渗透率低于全球水平。年月，全球新能源乘用车汽车销量达到万辆，其中中国市场销量达到万辆，占全球销量，渗透率达到；欧洲销量达到万辆，占全球销售比重，渗透率达到；美国市场销量达到万辆，占据全球销售份额，渗透率达到。图：中国仍是新能源汽车消费最大市场图：美国新能源汽车渗透率低于全球平均水平数据来源：，中汽协，，国泰君安证券研究数据来源：，中汽协，，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明5中国市场：二三线消费崛起，国产品牌强势崛起2023年中国新能源汽车销量稳步增长。2023年1-10月我国新能源汽车销量达到723.1万辆，同比增长37.2%，累计渗透率达到30.2%。免征购置税延期，减轻补贴退坡冲击。财政部等三部门决定，延续2024-2027年购置税补贴，其中购置日期在2024-2025年的新能源汽车免征购置税，新能源乘用车免税额不超过3万元；2026-2027年的减半征收购置税，新能源乘用车免税额不超过1.5万元。政策的充分托底为电动车行业提供了更好的平滑过渡，有利于新能源汽车销量需求上修。图：年月我国新能源汽车销量达到万辆图6：2023年1-10月我国新能源汽车渗透率达到30.2%数据来源：，中汽协，，国泰君安证券研究数据来源：，中汽协，，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明6中国市场：二三线消费崛起，国产品牌强势崛起二线城市、个人消费崛起。从新能源乘用车销售分布来看，新能源乘用车在非特大城市销量占比逐步提升，从年占比提升到年，年月该比例进一步上升到。新能源车购买用途可以分为非运营和出租租赁两类，其中非运营车型又可以细分为单位和个人。根据中国汽车流通协会数据统计，个人购买的非运营车辆占新能源乘用车销售比重从年上升到年月的，整体增幅明显，反映出我国新能源汽车个人消费崛起的大趋势。图：年月非特大城市新能源乘用车消费占比达到图8：2023年1-10月非营业个人车辆占新能源乘用车比重达到77%数据来源：中国汽车流通协会，国泰君安证券研究数据来源：中国汽车流通协会，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明7中国市场：二三线消费崛起，国产品牌强势崛起比亚迪领衔国内市场，中国品牌占据主流。以2015年国内汽车市场为例，国内汽车销量品牌前十榜单中前五品牌均为外资或合资车企品牌，国内自主品牌仅占3席；而2023年1-10月中国新能源车领域排名前十中自主品牌占据9席，CR10中自主品牌市场份额已达78.2%，以比亚迪为代表的国产品牌遥遥领先外资或合资车企。表1：燃油车时代国内汽车市场以外资或合资为主导（2015年）表2：国内新能源汽车市场自主品牌强势崛起（2023年1-10月）排名品牌销量(万辆)份额系别排名品牌销量(万辆)份额系列1大众266.612.6%德系1比亚迪214.335.7%自主2现代106.35.0%韩系2特斯拉中国46.27.7%美系3别克103.54.9%美系3广汽埃安39.96.6%自主4丰田101.04.8%日系4吉利汽车34.65.8%自主5本田99.34.7%日系5上汽通用五菱34.05.7%自主6长安93.84.4%自主6长安汽车29.95.0%自主7日产89.14.2%日系7理想汽车28.54.7%自主8福特86.64.1%美系8长城汽车18.03.0%自主9五菱67.93.2%自主9蔚来汽车12.62.1%自主10哈弗66.23.1%自主10奇瑞汽车11.21.9%自主请参阅附注免责声明8数据来源：乘联会，国泰君安证券研究数据来源：乘联会，国泰君安证券研究中国市场：10-15万元价格带仍有长足的发展空间根据中汽协数据显示，2023年1-11月，处于10-15万元价格带的乘用车是销量占比最大的细分市场，占比27%，但处于该价格带的新能源乘用车占比仅12%，渗透率仅16%，该细分市场的潜力挖掘将成为我国新能源汽车销量继续保持快速增长的重要动力。表：年月万元以下新能源乘用车销量同比下行传统能源乘用车各价格区间销量及增长率价格带8万以下8-10万10-15万15-20万20-25万25-30万30-35万35-40万40-50万50万以上2023.1-11（万辆）153.1150.977.556.371.2232022.1-11（万辆）157.7157.4531259.6132.979.678.948.569.119.3-2.9%-4.1%-1.8%16.2%3.1%同比增速528.9250.8155.485.019.2%0.4%3.5%-14.5%-6.3%新能源乘用车各价格区间销量及增长率价格带8万以下8-10万10-15万15-20万20-25万25-30万30-35万35-40万40-50万50万以上2023.1-11（万辆）69.33872.699.630.18.22022.1-11（万辆）95.728.098.9251.487.93635.074.020.27.634.6%49.0%8.2%同比增速-27.6%35.9%63.0164.087.525.7107.2%57.1%53.3%0.5%40.2%新能源乘用车各价格区间渗透率2023.1-11（万辆）8万以下8-10万10-15万15-20万20-25万25-30万30-35万35-40万40-50万50万以上新能源车渗透率31%20%16%48%64%30%26%9%5%12%49%40%31%9%13%4%1%新能源车价格带占比10%8%27%6%7%4%1%乘用车价格带占比32%11%5%22%9%5%数据来源：中汽协，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明9欧洲市场：汽车碳排放标准趋严，2035年欧盟禁售燃油车欧洲市场新能源汽车渗透率保持在20%以上。2022年欧洲市场新能源汽车销量达到258.9万辆，其中BEV达到157.5万辆，同比增长29.3%，PHEV销量达到101.4万辆，同比减少3.0%；渗透率达到22.9%。2023年1-10月欧洲整体新能源汽车销量达到173.7万辆，同比增长18.2%，渗透率达到22.4%。其中英国、法国、西班牙保持较高速增长，1-10月累计同比增长分别为34.8%、41.6%、48.6%。分结构来看，纯电动汽车销量同比继续高增，英国、法国和西班牙纯电动汽车销量10月同比增速分别达20%、51%和87%。图9：2023年1-10月欧洲新能源汽车销量达到173.7万辆图10：欧洲新能源汽车渗透率略有下降数据来源：，国泰君安证券研究数据来源：，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明10欧洲市场：汽车碳排放标准趋严，2035年欧盟禁售燃油车欧盟实施全球最严碳排放标准。2021年7月，欧盟通过减碳55（FitFor55）法案，提出2030年起碳排放标准在2021年基础上下降55%（原目标为37.5%），2035年起下降100%，即从2035年起将实现汽车的零排放。2023年3月欧盟理事会批准2035年禁售燃油车法规，欧盟将实现汽车电动化的全面转型。表4：欧洲乘用车碳排放标准最为严格测试标准2015202020252030原始值统一口径原始值统一口径原始值统一口径原始值统一口径95g/km··欧盟碳排放130g/km130g/km95g/km81g/km81g/km43g/km43g/km（2021）中国燃油经济性6.9L/100km160g/km5L/100km117g/km4L/100km93g/km日本燃油经济性168km/L138g/km20.3km/L122g/km25.4km/L74g/km美国燃油经济性/温36.2mpg151g/km56.2mpg103g/km62.9mpg99g/km(2016)室气体140g/km韩国燃油经济性/温17km/L12km/L97g/km室气体147g/km(2016)加拿大温室气体217g/mi146g/mi99g/km数据来源：欧洲环境局，ACEA，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明11欧洲市场：汽车碳排放标准趋严，2035年欧盟禁售燃油车欧盟推行碳足迹政策。2023年6月14日，欧盟通过《欧盟电池与废电池法》，法规要求电动汽车电池与可充电工业电池计算产品生产周期的碳足迹，未满足相关碳足迹要求将被禁止进入欧盟市场。根据法案对碳足迹的相关要求，从2024年7月1日起，工业电池、电动汽车电池生产商需发布碳足迹声明。表5：欧盟推行碳足迹政策针对对象具体内容内部存储及容量大于2kwh的可2024年7月1日起，强制提供碳足迹声明；2026年1月1日起，强制达到电池对应碳足迹性能等级充电工业电池和电动汽车电池废旧便携式电池回收目标2023年计划回收45%，到2027年回收63%，到2030年回收73%LMT电池回收目标到2028年回收51%，到2031年回收61%废旧电池最低矿物回收水平锂：到2027年最低达50%，到2028年最低达80%；钴、铜、铅、镍：到2027年最低达90%，到2031年最低达95%新电池制造和消费废物中回收含到2030年7月（法规生效八年后）计划水平为：钴16%，铅85%，锂6%，镍6%；到2035年7月（法规量最低水平生效13年后）：钴26%，铅85%，锂12%，镍15%数据来源：EuropeanParliament，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明12欧洲市场：刺激政策延续但部分国家补贴有所退坡欧洲市场逐步迈向市场化。2024年欧洲市场大多国家仍有针对新能源汽车消费的刺激政策，但部分国家的补贴金额有所退坡，或对短期销量产生一定负面影响。表6：2024年欧洲电动汽车补贴政策有所变化国家202320242023年政策沿用到2024年3月奥地利2023年底前购买续航历程大于等于60km的总价格小于60000欧元的私人用途车，纯电车和燃料电池汽车联邦可补贴3000欧元，插电混动汽车联邦可补贴1250欧元法国家庭购买价格低于47000欧元的纯电车和燃料电池汽车补贴5000欧元排放分数>60分（100分制）的车型才能获得补贴，此外贫困家庭生态奖金提至7000欧元德国对价格低于40000欧元的纯电车和燃料电池汽车补贴6750欧元（含政府补贴4500欧纯电价格上限下调至低于45000欧元，政府补贴下调至3000欧元（或提前取消）匈牙利元），对价格介于40000-65000欧元的纯电车和燃料电池汽车补贴4500欧元针对公司企业的新鼓励计划将于2024年2月启动，补贴范围2.8-4百万HUF爱尔兰价格在14000-60000欧元之间的纯电新车，可获得3500欧元的补贴购买价格不高于32000欧元的电车补贴7350欧元，价格介于32000-44000欧元的电车补意大利贴1500欧元或将效仿法国有新政策纯电车最高补贴5000欧元，碳排放低于50gCO2/km且纯电续航大于50km的插电混动汽车最高补贴5000欧元价格不高于35000欧元（含增值税）且碳排放低于20gCO2/km的纯电车或插电混动汽车补贴3000欧元，价格不高于45000欧元（含增值税）且碳排放介于21-60gCO2/km的插电混动汽车补贴2000欧元荷兰价格不超过45000欧元的新电动车补贴2950欧元，二手电动车可获得2000欧元补贴价格不超过45000欧元的新电动车补贴2550欧元，二手电动车可获得2000欧元补贴葡萄牙购置成本不高于62500欧元的纯电车补贴3000欧元2024年价格上限将会下降，将会削减激励措施西班牙购买纯电车或燃料电池汽车补贴4500-7000欧元，插电混动汽车补贴2500-5000欧元2023年政策直至2024年7月31日混。动购汽买车纯补电贴车25或00燃-5料00电0欧池元汽车补贴4500-7000欧元，插电数据来源：ACEA，electrive，BNNCorrespondents，CitizensInformation，Acceleratingtozero，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明13美国市场：IRA补贴政策刺激，新能源汽车高速增长美国市场2023年新能源车销量增速领先全球。2022年美国新能源乘用车销量达到98.6万辆，同比增长49.2%，渗透率达到6.9%；2023年1-10月美国新能源乘用车销量达到122万辆，同比增长53.8%，渗透率达到9.8%。相较于欧洲和中国，当前美国市场新能源车渗透率仍较低。随着车企的持续投入和政策端的持续刺激，预计美国新能源汽车车型将持续丰富，基础设施将继续完善，销量有望进一步攀升。图：年月美国新能源乘用车销量万辆图12：2023年1-10月美国新能源乘用车渗透率达到9.8%数据来源：Marklines，国泰君安证券研究数据来源：Marklines，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明14美国市场：IRA补贴政策刺激，新能源汽车高速增长表7：美国推出多个新能源汽车补贴政策2009年2020年10月2021年3月2021年5月2021年8月2021年11月2022年9月领域联邦法案《清洁能源革命和环境计《基础设施计划》参议院财政委员会清洁能源提拜登讲话《重建美好未来法案》《通胀削减法案》划》案重申希望国会批准511月5日众议院投票近4000亿美元将用于清战略规划2035年实现无碳发电2050投资1740亿美元刺激提高电动汽车税收抵免金额，月26号参议院财政通过基建法案；11月洁能源，其中包括电动汽年实现100％的清洁能源电动车产业发展且扩大其适用范围委员会通过的法案15日-21日进行众议院车消费激励措施投票表决关于提高电补贴方式和金额最低带电量5kWh，最低恢复全额电动汽车税收抵消费者购买美国生产电在美国购置的电动车单车补贴2030年新车中50%动车补贴上限的提案通过税收优惠、赠款和贷免动车，可获得销售回扣是零排放汽车，包括款担保的组合方式提供。单车补贴金额2500美元；和税收优惠上限7500美元，其中在美国本EV、PHEV和FCEV75亿美元用于电动汽从2023年开始，符合条带电量高5kWh部分，每土组装的电动车，补贴上限提车充电站，50亿美元件的电动汽车将有资格分kWh抵41美元，抵税上高至1万美元；由工会成员生支持零排放巴士，25别获得最高7,500美元和限750美元产的电动车，补贴上限提高至亿美元支持渡船4,000美元的新车和二手1.25万美元；零售价超过8万车税收抵免。不享受补贴2023年起动力电池生产的40%关键材料需在与美补贴退坡机制车企电动车累计销量超过税收减免优惠将在美国电动车国签订了自由贸易协定的渗透率超过50%之后，在三年国家开采或加工，且逐年20万辆后，进入退坡期，内逐步取消增加10%，至2027年需前两个季度享受退坡前达到80%才能享受优惠政50%的补贴金额，后两个策季度享受退坡前25%的补贴金额，一年后无补贴基建在2030年底之前部署超过2030年前建50万个充目标50万个新的公共充电网点电桩2026年新能源汽车渗透率计划更换5万辆柴油运达到25％，确保100％新输车辆，推动20%校销售的轻型、中型车辆实车电动化、公交100％现电动化电动化、65万辆联邦车队电动化数据来源：美国政府网站，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明15美国市场：补贴政策利好需求提升，进入高速增长期IRA细则发布，进一步明确相关定义及政策。最新版关于新能源汽车税收抵免的IRA法案于2023年4月18日生效，IRA细则中明确和变更此前法案的部分内容，明确指出含关键矿物材料定义、电池组件定义及相关比例。根据最新版规定，23/24/25/26/27年及以后规定的关键矿物比例分别为40%/50%/60%/70%/80%，23/24-25/26/27/28/29年及以后规定的电池组件比例分别为50%/60%/70%/80%/90%/100%，两者均满足且不来自敏感外国实体的情况下，即可享受最高7500美元的政策补贴。表8：IRA细则发布IRA新能源车税收抵免细则内容含有镍、钴、锂、锰、石墨、铝中的一种以上矿物，并直接用于制造电池含关键矿物材料定义组件的材料满足特定比例关键电池矿物在北美回收/从美国或与美国有自贸协定的国家取得，可抵免3750美元比例：23/24/25/26/27年及以后为40%/50%/60%/70%/80%电池组件定义包括但不限于正负电极、固体金属电极、箔、电解液、电芯和PACK（不包括含关键矿物材料，如正负极活性材料）满足特定比例电池组件在北美生产或组装，可抵免3750美元比例：23/24-25/26/27/28/29年及以后为50%/60%/70%/80%/90%/100%否决条件24年起，只要关键矿物/电池组件来自敏感外国实体，则无法抵免数据来源：白宫官网，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明16美国市场：明确敏感实体，促进落实IRA法案2023年12月1日，美国能源局发布拟议指南明确FEOC定义，如果实体被中国、俄罗斯、朝鲜、伊朗拥有、控制或受其管辖指示，则该实体被认定为FEOC。中国企业可通过多种方式进入美国市场，如技术授权、合资公司、直接投资、设立欧洲子公司出口美国等。表9：美国能源部对于敏感实体25%控制权做出了明确解释情况一具体解释情况二如果实体A累计持有实体B25%的董事会席位、投票权或股权，则实体A直接控制实体B。如果实体B累计持有实体C50%的董事会席位、投票权或股权，则实体B和C被视为同一实体，实体A也间接控制实体C。如果实体A是上述四国政府之一，则实体B和C都是FEOC。如果实体A累计持有实体B50%的董事会席位、投票权或股权，则实体A是实体B的直接控制“母公司”，实体A和B被视为同一实体。如果实体B累计持有实体C25%的董事会席位、投票权或股权，则实体C被理解为由实体B直接控制并由实体A间接控制。如果实体A是上述四国政府之一，则实体B和C都是FEOC。情况三如果实体A累计持有实体B25%的董事会席位、投票权或股权，则实体A直接控制实体B。如果实体B累计持有实体C40%的董事会席位、投票权或股权，则实体B直接控制实体C。但是，由于实体A不持有实体B50%的董事会席位、投票权或股权，而实体B不持有实体C50%的董事会席位、投票权或股权，因此实体A对实体C的间接控制权按比例计算（25%×40%=10%）。根据该比例计算，实体A将被视为仅持有实体C的10%权益，这不足以满足本拟议指引所指的25%的控制权门槛。如果实体A是上述四国政府之一，则实体B是FEOC，实体C不是FEOC。数据来源：美国财政部，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明17请参阅附注免责声明18全球动力电池装机量增速略快于国内，中国市场占比至60.7%。图：年月全球动力电池装机增速快于国内图：年月中国市场占比数据来源：，动力电池分会，国泰君安证券研究数据来源：，动力电池分会，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明19图：年全球动力装机份额为图：年全球动力装机份额为数据来源：，国泰君安证券研究数据来源：，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明202021LGSK820231-928.1%20225.8pctLG表：领衔海外市场，宁德时代市占率逐步抬升排序202120222023年1-9月装机量（GWH）1企业装机量（GWH）份额企业份额企业装机量（GWH）份额236.5%LG新能源65.229.7%LG新能源3LG新能源54.024.0%宁德时代48.822.3%宁德时代64.128.1%412.9%37.517.1%5松下35.511.1%松下27.812.7%松下64.028.1%68.9%SKOn24.011.0%SKOn7宁德时代19.12.8%三星SDI4.32.0%三星SDI33.614.7%8远景动力比亚迪9SKOn16.41.4%2.10.9%24.410.7%10孚能科技2.00.9%PPES三星SDI13.10.6%PEVE远景动力21.69.5%1.50.7%孚能科技远景动力4.20.4%欣旺达1.40.6%4.11.8%比亚迪4.72.1%PEVEPEVE（丰田子2.10.4%其他219.3100.0%其他3.31.0%合计合计公司）1.4%欣旺达0.93.01.3%LEJ（三菱子公0.62.7司）1.2%比亚迪0.52.00.9%其他1.45.32.3%合计147.8100.0%228.0100.0%数据来源：，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明21表：宁德时代国内市占率稳居以上排序202120222023年1-10月装机量（GWH）企业装机量（GWH）份额企业份额企业装机量（GWH）份额52.1%宁德时代142.0248.2%宁德时代1宁德时代80.5116.2%69.1023.5%比亚迪126.0842.7%5.9%比亚迪19.246.5%中创新航2比亚迪25.065.2%中创新航13.334.5%亿纬锂能84.2828.9%4.0%国轩高科7.732.6%国轩高科3中创新航9.052.1%7.182.4%欣旺达26.608.9%1.9%欣旺达6.102.1%LG新能源4国轩高科8.021.9%亿纬锂能5.361.8%蜂巢能源13.044.3%1.6%蜂巢能源5.201.8%孚能科技5LG新能源6.251.3%孚能科技4.521.5%正力新能11.783.9%7.8%LG新能源14.825.1%6蜂巢能源3.22瑞浦兰钧294.60100.0%其他6.312.2%合计7亿纬锂能3.00其他5.802.0%合计8塔菲尔2.925.501.7%9孚能科技2.453.881.3%10欣旺达2.063.761.2%10.872.5%其他11.96合计154.50100.0%294.9100.0%数据来源：动力电池分会，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明22图：年月国内动力电池装机图：年月磷酸铁锂电池占比提升至数据来源：动力电池分会，国泰君安证券研究数据来源：动力电池分会，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明23受益动储能电池市场的需求爆发，2022年中国正极材料出货量达到178.3万吨，同增96.9%。其中，磷酸铁锂正极出货达118.1万吨，整体占比提升到62.4%，同增132.3%；三元正极材料出货达60.2万吨，占比为37.5%，同增51.5%；2023年受碳酸锂价格波动及下游去库存影响正极材料增长有所放缓，1-10月正极出货量181.9万吨，同增37.8%；磷酸铁锂出货量133.4万吨，占比73.3%，同增59.9%；三元正极材料出货量48.5万吨，占比26.6%，同降0.2%。图：中国正极材料出货量稳步提升图：年月磷酸铁锂正极出货万吨数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明24图：年湖南裕能位列磷酸铁锂正极出货第一图：年月湖南裕能市占率提升至数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明25图：年容百科技位列三元正极出货第一图：年月容百科技市占率提升至数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明26图：人造石墨占据主要份额图：中国负极材料出货量小幅提升数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究数据来源：，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明27图：年贝特瑞领衔负极材料企业图：年月贝特瑞份额略有下降数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明28图：年月隔膜产量达亿平图：湿法隔膜仍然占据主要地位数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明29恩捷股份领跑行业。2022年，恩捷股份（包括苏州捷力、重庆纽米）产量占比达到46.8%，继续位居行业第一，2023年1-10月市占率为33.8%，有所下滑；星源材质、中材科技（包括湖南中锂）继续位居二、三位。2023年1-10月隔膜材料行业CR5约为75%，较21年全年下降约14.8pct，行业集中度有所下降。图：年恩捷股份位列隔膜出货量第一图：年月恩捷股份市占率降低至数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明30图：年恩捷股份位列湿法隔膜出货量第一图：年月恩捷股份市占率降低至数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明31图：年星源材质位列干法隔膜出货第二图：年月星源材质市占率为数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明32图：动力储能需求拉动电解液行业增长图：中国电解液出货量稳定增长数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究数据来源：，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明33图：年天赐材料出货量保持第一图：年月电解液略有降低数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明34请参阅附注免责声明350031供需展望：2024年全球新能源汽车销量有望实现1700万辆预计2023年全球新能源汽车销量有望突破1400万辆。2022年全球新能源汽车销量突破1000万辆，年月全球新能源汽车销量达到万辆，同比增长，渗透率为。我们预计，随着中国、欧洲和北美市场的共同发力，2023年全球新能源汽车销量将突破1300万辆，2024年全球新能源汽车销量有望突破1700万辆，同比增长超25%。其中，中国市场有望继续占据全球超5成份额，销量将突破1050万辆（不含出口）；美国市场则凭借政策刺激驱动销量提速攀升。图：预计年全球新能源汽车销量将达到万辆图：预计中美市场将贡献年主要增量数据来源：，国泰君安证券研究数据来源：，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明360031供需展望：产业链加速扩张，优先考虑抢占市场锂电材料产能持续扩张，产能过剩压力犹在。2020年以来新能源车旺盛需求带来锂电环节业绩持续高增，面对长期持续向好的新能源需求，各大环节企业加速产能扩张，短期看，行业存在出现结构性产能过剩可能。表：锂电池材料环节年面临结构性产能过剩三元+钴酸锂全球需求万吨202120222023E2024E隔膜全球需求亿平202120222023E2024E国内龙头需求国内占比%85111127149国内龙头需求国内占比%99155201264国内龙头产能国内CR7%55%62%65%70%国内龙头产能国内CR3%70%83%83%83%CR7需求万吨65%69%77%80%CR3需求63%65%62%65%%31486484万吨4384104142YOY万吨56%34%32%YOY%92%24%37%CR7有效产能%345884113CR3有效产能547711215771%45%35%亿平43%45%40%YOYYOY%负极202120222023E2024E电解液202120222023E2024E国内龙头需求158206国内龙头需求166国内龙头产能全球需求万吨7812296%96%国内龙头产能全球需求万吨629712786%82%83%国内占比%65%国内占比%92%96%124164国内CR3%86%86%86%9331%32%CR3需求33%国内CR7%78%81%160196万吨60%64%64%12437%22%YOY%32537037%CR7需求万吨5695CR3有效产能万吨37YOY%69%YOY%67%30%CR7有效产能万吨62117276290YOY%89%127%45%备注：考虑备货系数及各企业产能规划预测请参阅附注免责声明数据来源：鑫椤咨询，中汽协，，，动力电池协会，国泰君安证券研究0031供需展望：产业链加速扩张，优先考虑抢占市场动力电池库存影响企业排产。2023年国内宏观经济仍处恢复的背景下，面对长期持续向好的新能源需求，动力电池行业呈现远高于其他行业的成长性。但受需求增长放缓及碳酸锂等原材料价格下跌影响，电池库存策略有所调整，抑制了材料需求生产。表：动力电池库存有所增加（单位：）20222023累计产量累计销量出口量累计装车量电池存企业库车企电存池库累计产量累计销量出口量累计装车量电池企存业库车企存电池库116516.228.27.916.11月61.469.7108.52月205.429.9120.817.4383月100.6367.4167.8256.54月129.6465.551.335.613.7224.4309.825.865.812.316.95月165.2284.5364.96月206.464.6345.542534.690.97月253.7418.84868月303.783.1496.245.9119.19月362.961110月425.7110.1195.356.715227.947.811月489.112月541.6134.367.1184.235.758.533.4162.187.9219.153.957.940.7193.7-4.513389.8255.571.279.749.3224.2101.2294.912589.958.7258.568.1294.676.1102.8数据来源：动力电池联盟，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明380031动力电池：产能过剩板块承压，电池环节表现相对更优电池环节盈利相对稳定，有望通过锂电材料降价传导压力。考虑到：1）材料费用占电池成本接近9成，上游行业产能过剩带动材料降价；2）电池行业的格局更为集中议价能力更强，3）电池企业上游一体化布局逐步落地，我们认为，相较于其他环节，电池环节盈利能力相对更为稳定。图：进入年以后电芯价格进入下行阶段图：主要电池企业单季度净利率相对稳定数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究数据来源：，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明390031正极材料：碳酸锂价格剧烈波动影响量利受剧烈波动的碳酸锂价格影响，正极材料经营难度增加。通常企业为确保生产会保持2周到1个月左右的合理库存，由于2023年碳酸锂单边下跌，正极材料库存减值压力增加，同时迅速下跌的碳酸锂价格致使动力储能电池企业提货周期后延，正极企业生产端受去库存影响较大。目前加工费相对企稳，头部企业产能利用率相对较高，二三线厂商面临的压力较大，部分企业扩产计划延缓，跨界企业建厂计划大多搁置，出清加速。图：碳酸锂价格大幅下滑（单位：万元吨）图：主要正极企业单季度净利率明显下滑数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究数据来源：，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明400031负极材料：石墨化价格持续下行，负极企业盈利收窄石墨化环节过剩，高价库存影响负极企业盈利水平。2022年三季度以来，石墨化产能过剩价格迅速下行，一体化负极企业盈利优势缩小。同时部分企业高价存货较多影响盈利能力，在负极需求放缓背景下呈现较大业绩压力。目前石墨化价格处在成本线附近，已出现大量石墨化产能关停，待石墨化行业整体产能利用率上行后，负极材料或出现涨价机会。此外在快充领域布局较深的企业面临的竞争压力相对较小。图：年石墨化价格迅速回落（单位：元吨）图：主要负极企业单季度净利率走低数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究数据来源：，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明410031隔膜：竞争格局恶化打响价格战价格战打响，竞争格局恶化。2022年湿法隔膜供需始终维持紧平衡，竞争格局稳定，龙头公司凭借锁定进口设备，产能及成本优势明显。但随着新增产能陆续释放，2023年来隔膜环节竞争格局明显恶化。恩捷年底产能将达100亿平，星源年底产能将达45亿平，可以满足约800GWh电池需求，供需松动，以市占率为重的策略引发价格战。目前在各环节中，隔膜的利润率水平仍处于较高位置，头部两家企业新一代产线将陆续于今明两年投放，大幅降本的同时也带来了进一步价格竞争的空间，二三线厂商盈利或大幅下滑，行业集中度有望重新上行。图：：隔膜头部企业单平净利大幅下滑图：主要隔膜企业单季度毛利率有所下降数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究数据来源：，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明420031电解液：随碳酸锂价格走低盈利大幅下滑单吨盈利快速下滑。天赐材料2023年底产能超80万吨，新宙邦年底产能达29万吨，瑞泰新材年底产能超40万吨，考虑到比亚迪自供电解液，当前头部三家厂商产能就足以满足全球需求，甚至过剩。单纯电解液加工环节难以创造超额收益，盈利水平保持相对低位将加速行业出清。电解液主要盈利空间基本来自六氟磷酸锂，而六氟磷酸锂的盈利周期与碳酸锂价格强相关。目前碳酸锂价格处于12万元/吨附近，下降空间有限，电解液盈利有望企稳，头部企业仍将保持较强竞争力。图：电解液头部企业单吨净利大幅下滑图：主要电解液企业单季度净利率有所下降数据来源：鑫椤资讯，国泰君安证券研究数据来源：，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明43请参阅附注免责声明44图：复合集流体实现多方位性能提升图：复合集流体为三明治结构数据来源：重庆金美数据来源：重庆金美请参阅附注免责声明45表：复合集流体较传统金属集流体可大幅减重1GWh用量（万m2）复合铜箔传统铜箔厚度（μm）1200120026金属层密度（g/cm3）8.968.96215645用量(吨)4/厚度（μm）1.37/66/高分子层密度（g/cm3）281645用量(吨)请参阅附注免责声明461GWh用量(吨)数据来源：国泰君安证券研究测算图：真空镀铝采用物理气相沉积法图：复合铝箔制备需经过道工序表：复合铝箔生产工艺高效清洁对比项目复合铝箔工艺传统铝箔工艺备注工艺原理工序长度真空镀膜压延复合铝箔的工艺优点：生产环境1、工艺流程大大缩短4-58-92、避免了原有压延工艺尘埃大、油污染物类型污多等的问题真空腔体构成了密闭环境敞开的车间环境，粉尘大3、属于高效，简洁，清洁的生产工艺无废水有废水，且有含油等废水无废气有废气请参阅附注免责声明47废渣是有价值的金属渣有真空泵机械噪声废渣是有价值的金属渣有机械噪声数据来源：重庆金美、国泰君安证券研究表：生产复合铜箔分为一步法、两步法、三步法工序一步法全干法一步法全湿法两步法三步法优点磁控溅射磁控溅射+水电镀磁控溅射+蒸镀+水电镀化学沉积均匀性良好，效率较高，并可解决缺点均匀性、结合力良好；工序良率高，能够避免设备造成的切边技术较成熟两步法的磁控溅射后不平整问题代表企业简单，成本较低工序复杂，成本高，蒸镀存在烫伤损失，工序简单均匀性略差对磁控溅射设备要求较高成本较高，效率较低，并有环境污东威科技基膜的风险重庆金美道森科技染问题三孚新科备注表：复合铜箔生产污染相对较小复合铜箔的工艺优点：1，工艺流程大大缩短，采用真空镀膜工艺对比项目复合铜箔工艺传统铜箔工艺形成膜面作为阴极，可直接在离子置换设备工艺原理真空镀膜+离子置换（药液成份较为简单、只涉及溶铜电解+水电镀（镀液成份复杂，涉及多种重金属，传中反应，且真空工序无污染，铜箔的溶铜电解工艺同样有污染物排放；基膜铜一种重金属）统镀液可能会涉及氰化物）2，采用新型的药剂体系，规避了氰化物等工序长度用PET/PP原料膜作为基膜使用铜料，溶铜后生成原箔生产基膜剧毒物质，使生产过程的排污量更好，污染粗化工序物也更容易处理；物料传送方式8-1013-153，抗氧化采用有机抗氧化液，抗氧化直接生产环境不需要，项目基材是平整、光亮的，并且使用酸度需要，为了铜箔与基材间有较好的结合力，同时为了电流进行烘干工艺，药剂进行循环使用。避免了水洗工序金属污染物的排放；添加剂。故不需要。分布均匀。前工序污染物采用连续离子置换法（操作容易，效率好，与空气采用多种金属电镀方式（更容易使镀液滴漏到地面，且于请参阅附注免责声明48后工序污染物接触时间较短）空气接触时间较长）前工序真空腔体构成了密闭环境前工序在可密闭的电解设备中进行只涉及碱/酸性离子置换后清洗因为传统铜箔生产涉及镀多种金属，镀后都需要清洗。无污水有污水，含电解液和金属废水无废气有挥发物废气废渣是有价值的金属渣有真空泵机械噪声废渣是无价值的含金属泥，滤芯等有污水，含药剂液和金属废水有机械噪声有废气废渣是无价值的含金属泥，滤芯等有污水，含镀液和金属废水有机械噪声有挥发物废气废渣是无价值的含金属泥，滤芯等有机械噪声数据来源：重庆金美、国泰君安证券研究图：基膜经碱性离子置换后铜层增厚图：基膜需经过真空磁控溅射活化数据来源：重庆金美数据来源：重庆金美请参阅附注免责声明49表：年全球复合铜箔需求量有望达到亿平米全球动力电池出货量（GWh）20222023E2024E2025E全球储能电池出货量（GWh）684.287510841293全球小型电池出货量（GWh）159.3280450650全球锂电池出货量（GWh）114.2120126132每GWh锂电池所需铜箔面积（万平方米）957.71275166020751200120012001200复合铜箔渗透率（%）1%5%10%全球复合铜箔需求（亿平方米）/1.5/1025数据来源：，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明50表：多家厂商布局复合集流体产业化持续推进公司名称证券代码产能进展中一科技301150.SZ处于中试线建设阶段诺德股份600110.SH2021年布局，2023年5月拟定增投入复合铜箔集流体开发项目，7月拟成立复合集流体子公司嘉元科技688388.SH2023年9月与三孚新科建立战略合作关系，签订采购设备合同英联股份002846.SZ已批量向下游电池客户送样，已建设完成3条产线，2023年计划建设10条复合铜箔产线双星新材002585.SZ2022年12月完成首条PET复合铜箔设备安装，2023年6月公告获得客户首张订单元琛科技688659.SHPET铜箔已送样，PP铜箔持续工艺改进处于小样测试阶段阿石创300706.SZ处于设备安装调试阶段万顺新材300057.SZ多次送样，2023年6月公告已收获客户首张订单璞泰来603659.SH复合铝箔已实现小批量生产，已面向消费类客户形成订单，复合铜箔正在中试阶段，预计2024年进行客户认证并形成订单宝明科技002992.SZ方邦股份688020.SH赣州复合铜箔一期项目已陆续量产胜利精密002426.SZ向客户持续送样中隆扬电子301389.SZ处于送样检测阶段生产基地建设中数据来源：各公司公告，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明51图：充电便利性不足是影响用户选择电动汽车的核心障碍数据来源：《中国高压快充产业发展报告（）》请参阅附注免责声明52图：“千伏”高压架构是实现快充的必然趋势图：保时捷高压架构高压快充系统）数据来源：《中国高压快充产业发展报告（）》请参阅附注免责声明53图：整车充配电、电池和电驱需有所改变表：电压平台相对平台成本增加元系统零件最高电压450V最高电压950V2C成本2C成本电池包电芯A1A1+3500BMSA2A2+300驱动系统电机电控A3A3+2000OBC+DCDCA4A4+800高压线束及连接线束、高压连A5A5+500接器、接触器热管理系统A6A6+400熔断器（保压缩机、空调、暖风A7A7+20险）AA+6520合计快充、空调、暖风\数据来源：视界，《中国高压快充产业发展报告（）》请参阅附注免责声明54表：部分布局高压系统的车型上市/发布时间售价车型2019年9月89.8万元起2021年33.2万元起保时捷Taycan39.79万元起现代起亚Ioniq-52022年5月26.39万元起极狐阿尔法SHi版2022年9月82.8万元起小鹏G9（全域800V）28.58万元起路特斯Eletre（全域800V）2022年10月20.99万元起捷尼赛思GV602023年3月31.88万元起小鹏G6（全域800V）2023年6月21.59万元起合创V09（全域800V）2023年10月38.8万元起智己LS6（全域900V）30.08万元起小鹏X9（全域800V）2023年10月预计50万元起（60万以内）阿维塔12（全域800V）22.99万元起2023年10月20万元起理想MEGA2023年11月50万元起极氪007（全域800V）2023年11月2023年11月请参阅附注免责声明55极氪CS1E预计2023年11月问界M9预计2023年12月数据来源：易车，汽车之家，太平洋汽车网、国泰君安证券研究图：目前布局高压平台主机厂动态数据来源：各车企公告、国泰君安证券研究请参阅附注免责声明56车型进展充电功率最大续航里程充电速度量产时间240kW528km10%-80%仅需18分钟EV6于2023年8月上市电压270kW538km5%-80%仅需半小时Taycan于2022年4月上市800V270kW495km充电10分钟，续航300公里RSe-tronGT于2022年12月上市800V350kW480km10%-80%仅需18分钟Ioniq5于2021年在海外交付800V350kW645km10%-80%仅需18分钟GV60系列于2023年3月上市800V225kW650km充电5分钟，续航150公里Eletre于2022年10月上市800V800V请参阅附注免责声明57表：海外主机厂OEM起亚保时捷奥迪艾尼氪捷尼赛思路特斯数据来源：各公司公告、国泰君安证券研究表：乘用车各价格区间渗透率2023.1-10（万辆）8万以下8-10万10-15万15-20万20-25万25-30万30-35万35-40万40-50万50万以上58.631.687.4222.376.831.164.888.126.97新能源车136.8136473.9226.5117.874.569.650.965.4195.4167.6561.3448.8194.6105.6134.413992.320.4传统能源车30%19%16%50%39%29%48%63%29%27.426%乘用车新能源车渗透率新能源车8%5%13%32%11%4%9%13%4%1%价格带占比9%8%27%22%9%5%7%7%4%1%乘用车价格带占比数据来源：中汽协、国泰君安证券研究请参阅附注免责声明58表：部分布局高压系统的车型公司快充技术路线布局具体内容宁德时代麒麟4C电池/“神行2023年6月发布CTP3.0麒麟电池技术，系统集成度创全球新高，体积利用率突破中创新航”超充电池/72%，满足4C快充，实现续航、快充、安全、寿命、效率及低温性能全面提升，麒麟5C电池预计装车可实现1000km的续航里程，与客户推进落地中。2023年8月发布全球首款磷酸铁锂4C超充电池——“神行”超充电池，实现“充电10分钟，行使方形电池方案/“顶400km”，续航里程高达700公里以上，预计于2023年年底实现磷酸铁锂4C超充流”大圆柱电池电池量产，在2024年第一季度正式上车。2023年11月发布麒麟5C电池，峰值5C充电倍率、峰值充电电流700A+、峰值充电功率520kW+，号称“带来了电动车全球最快的充电速度——充电12分钟补能500公里”。方形产品支持4C快充，大圆柱支持6C快充。2023年4月发布“顶流”大圆柱电池，“顶流”结构采用一体化装配技术，打造极耳直连顶部一体式集流盘，相较无极耳电池，实现电流流经路径下降70%，ACR（交流内阻）下降27%，DCR（直流阻抗）下降40%，结构内阻下降50%，空间利用率提升3%亿纬锂能大圆柱电池及2022年12月发布，支持9分钟超快充，搭载“π”型冷却技术，在电芯顶部及左右“π”电池系统两侧构建传热通道，实现三维立体传热，换热面积比达到52.3mm2/Wh，较传统的冷却技术提升2.7倍，解决快充发热问题。该电池可极速泄压，5秒内可排出75%热晗，泄压阀面积占比达42.5%，较方形电芯提升3倍2023年5月发布启晨L600LMFP电芯，实现240Wh/kg的质量能量密度，525Wh/L国轩高科启晨L60芯0LMFP电的密体度积达1能9量0W密h度/k，g，支超持越18现分在钟量快产充三。元采体用系L的60p0a电ck芯能后量，密体度积；成极组简率结达构7设6%计，使能电量池包的结构件数量降低45%，重量降低32%。计划2024年开始量产欣旺达闪充电池2023年4月发布闪充电池，具有超快充、欣安全、特耐用等特点，支持电动汽车轻松续航1000公里，10分钟可从20%充至80%SOC，方形闪充电池已实现量产，将于2023年完成第一代圆柱闪充电池开发，该电池可适配约1000公里续航车型蜂巢能源L300短刀电池/鳞甲2021年12月发布L300短刀电池，主打2.2C-4C快充体系，适配800V高端车型。电池2022年12月发布鳞甲电池方案，可覆盖1.6C-6C快充体系，可搭载A00-D级系列车型，定点车型有望在2023年4季度量产孚能科技SPS动力电池2022年9月发布SPS动力电池，支持800V平台和4C快充，充电10分钟续航400公里巨湾技研凤凰电池2023年6月发布凤凰电池，具备XFC极速电池技术，支持6分钟0-80%SOC，实现最高8C极速充电。有望于2024年底装车配套数据来源：易车，汽车之家，太平洋汽车网、国泰君安证券研究请参阅附注免责声明59图：负极材料表面产生锂枝晶会导致电池性能下降表：沥青包覆材料可提升负极材料容量图：人造石墨的制备工艺中对材料进行造粒改性数据来源：易车，汽车之家，太平洋汽车网、国泰君安证券研究请参阅附注免责声明60表：新型导电剂性能优异图：碳纳米管可在电极活性材料中形成连续的导电网络导电剂种类优点缺点导电性能相对较差,添加量大,降炭黑类导电SP价格便宜,经济性高低正极活性物质占比,全依赖进剂科琴黑添加量较小,适用于高倍率、口乙炔黑高容量型锂电池价格贵,分散难、全依赖进口导电石墨类导电剂吸液性较好,有助提升循环寿价格较贵,影响极片压实性能,主命要依赖进口碳纤维颗粒度较大,有利于提升极片添加量较大,主要依赖进口碳纳米管导电压实性能导电性优异分散困难、价格高、全依赖进口新型导电剂剂导电性能优异,添加量小,提升需要预分散,价格较高石墨烯导电剂电池能量密度,提升电池循环分散性能较差,需要复合使用,使寿命性能用相对局限导电性优异,比表面积大,可提升极片压实性能数据来源：天奈科技招股说明书，《》、请参阅附注免责声明61国泰君安证券研究表：综合性能优异锂盐主要优点主要缺点应用现状1）在溶剂中有合适的溶解度和离子电导率；2）1）对水敏感，易发生水解，且水解产LiPF6能在Al箔表面形成稳定的钝化膜；3）能协同物会破坏SEI膜和溶解正极活性组分；目前市场上最主流的电解液溶质溶剂在石墨电极表面形成稳定的SEI膜；4）无2）高温性能较差；3）热稳定性差，机锂盐，生产成本低易发生分解LiFSI1）有极高的溶解度和极高的电导率；2）热稳1）合成工艺复杂，价格偏高；2）对目前主要用作添加剂，最有可能成为定性好；3）可形成稳定SEI膜；4）化学稳定Al集流体有腐蚀作用下一代锂盐溶质，CATL等已将其应LiTFSI好，不易水解；5）高低温性能好用到电解液配方中LiBOBLiDFOB1）热稳定性好；2）电导率较高1）合成工艺复杂；2）对Al集流体有主要作为LiPF6电解液的添加剂，整较大腐蚀作用体使用较少1）热稳定性好；2）能形成稳定SEI膜；3）高1）溶解度很低；2）低温性能差；3）主要作为LiPF6电解液的添加剂，整温性能好电导率低体使用较少1）热稳定性好；2）能形成稳定SEI膜；3）高1）合成工艺复杂；2）首次通电生成主要作为LiPF6电解液的添加剂，整温性能好保护膜时产气较多，影响电池性能体使用较少数据来源：《基于锂盐的新型锂电池电解质研究进展》、国泰君安证券研究请参阅附注免责声明62图：不同浆料的分层结构有利于提升电池性能图：狭缝式双层涂布工艺请参阅附注免责声明63数据来源：锂想生活充电桩数量快速增长，车桩比呈下降趋势，但现有公共充电桩供应以慢充为主。图69：车桩比呈下降趋势图70：公共充电桩中直流快充桩占比较低新能源车保有量（万辆）充电桩保有量（万台）车桩比3.5200018003.0160014002.5120010002.08001.56004001.02000.500.020192020202120222023年9月数据来源：中国充电联盟、国泰君安证券研究数据来源：中国充电联盟、国泰君安证券研究请参阅附注免责声明64图71：现有充电桩与用户需求未能完全匹配累计建设比例用户选择比例40%35%35%30%30%25%25%20%20%15%15%10%10%5%0%5%0%数据来源：中国充电联盟、国泰君安证券研究请参阅附注免责声明65表28：快充相关政策文件频发单位发布时间政策名称重点内容完善基础设施建设及运营，鼓励各地科学预测新能源汽车充电需求，做好城市及周边县乡村公共充电网络布局规划，推工信部等七部门2023.09《汽车行业稳增长工作方案动充电设施布局建设、配套电网扩容改造有序开展。鼓励大功率充电、智能有序充电、“光储充放”一体站等新技术推（2023-2024年）》广应用，提升充电保障能力。引导地方对高速公路、乡镇等保障型充电基础设施的补贴支持。国务院2023.06《关于进一步构建高质量充电基优化网络布局，打造便捷高效、互联互通、结构完善、覆盖广泛的高质量城市充电网络，积极推动建设公共直流快充站，2023.02础设施体系的指导意见》加快推进快速充换电、大功率充电、智能有序充电的充电模式，形成快充为主、慢充为辅的公共充电基础设施格局。工信部等八部门2022.082022.01《关于组织开展公共领域车辆电打造适度超前、布局均衡、智能高效的充换电基础设施体系，确保服务保障能力显著提升。积极创新，有效扩大大功率交通运输部、能源动化先行区试点工作的通知》充电、快速换电、有序充电等技术的应用。局《加快推进公路沿线充电基础设加强普通公路沿线充电基础设施建设；推动城市群周边等高速公路服务区建设超快充、大功率电动汽车充电基础设施，国家发展改革委等施建设行动方案》提升充电效率。十部门《关于进一步提升电动汽车充电大力推动高速公路快充网络的建设，在2035年之前，实现重点高速公路服务区的快充网络覆盖率达80%，其余区域不基础设施服务保障能力的实施意低于60%的目标。见》到2025年底，全市基本建成适度超前、互联互通、智能高效、安全可靠的充换电服务网络，努力构建电动汽车2公里充电全覆盖体系，力争核心城区公共充电服务半径小于0.9公里；建成公共充电桩2.5万个，私人自用桩7万个，公用充换东莞市发改局2023.01《东莞市加快电动汽车充（换）电站超过3000座，超级充电站超过100座，有效保障电动汽车充换电服务需求；完善东莞市新能源汽车充电基础设施管电基础设施建设三年行动方案》理平台监管等功能，充换电服务质量和效率显著提升。广州市工信局2022.09《广州市加快推进电动汽车充电要营造安全、便捷、体验好的电动汽车充换电使用环境。到2024年，“一快一慢、有序充电”的充换电服务体系和“超充之都”基本建成；全市充换电设施充换电服务能力约为400万千瓦，超级快充站约1000座、换电站约200座。基础设施建设三年行动方案（2022-2024年）》重庆财政局、经济2023.06《电关基于础印设施发财重政庆补市贴20政23策年的度通充知换》在市内新建并投运单枪功率不低于350千瓦的大功率充电桩，按照充电模块功率，给予350元/千瓦的一次性建设补贴。和信息化委员会深圳市发展和改革2023.10《深圳市新能源汽车充换电设施鼓励在交通枢纽、公园等市政公共设施配套停车场建设快速充电设施；鼓励现有和规划的加油（气）站在符合相关建设委员会管理办法》条件时，改建或配建快速充电设施，提高场站综合利用效率；适度超前建设超级快充站，满足车辆快速充电需求。数据来源：政府文件、国泰君安证券研究请参阅附注免责声明66表29：新国标对直流充电接口做出了升级2023新国标直流充电接口额定电压V额定电流A750/1000/1500自然冷却：10，16，25，32，50，80，125，200，250，300主动冷却：200，250，300，400，500，600，8002015国标直流充电接口750/100080，125，200，250数据来源：工信部，全国汽车标准化技术委员会、国泰君安证券研究请参阅附注免责声明67峰值功率kW充电速度特点建设情况或规划60010min/500km全液冷技术，充电更快，“一秒一公里”，可靠性更高，表30：众多车企投入超充建设5min/200km使用寿命更长，车型适配度高。自2023年4月发布后，迅速在国内多地布局。15min/250km更轻便，枪线重量下降36%；更智能，即插即充，即触最大电压V最大电流A12min/10%-80%即停，智能功率分配；更安全，液冷充电枪，主动实时截至2023年8月，S4小鹏超快充站已落地233温升监控。座，实现了全国100城覆盖，计划2025年建成华为全液冷超充1000600约2000个S4超快充服务点。全新造型设计，充电线更长；将支持信用卡支付；支持小鹏S4800670480非特斯拉车主使用。2023年3月，在荷兰开设首个V4超级充电站，陆续在欧洲其他国家，北美、亚洲等地普及。特斯拉V41000615350采用自研液冷充电枪线，减重一半以上，单手就可轻松操作；云端互联更智能；站桩协同更高效。截至2023年11月20日，蔚来已建成1090根高蔚来超级快充800660500速超充桩，其中包括228根高速500kw超快充线径小更轻便；噪音小更舒适；智能识别。桩。理想5C超充8007005009.5min/400km液冷式充电系统，AION专属科幻水滴造型，云端智能调截至2023年10月，已有119座理想5C超充站投广汽埃安A48010006004805min/200km度匹配柔性充电。入使用，已覆盖35个城市。目标到2023年底建成300座5C超充站。极氪极充V3100080080015min/10%-80%分为极充站、超充站、轻充站。极充站使用全系统液冷技术，枪线轻便，支持即插即充和无感支付。预计2025年全国300个城市建设2000座超级充BMW超站级充电/60060030min/10%-80%电站。数据来源：各公司公告、国泰君安证券研究超级充电站网络向所有品牌的电动车开放，可通过MyBMWApp使用线上预约、自动落锁、即插即充等数字化2023年年底，极氪V3将正式量产，2024第一便捷功能。季度将在全国极充站陆续投入使用。截至2023年10月，极氪共有380个极充站和2177根自建超快充桩。2023年8月，BMW超级充电站项目正式启动，预计2023年年底将有约50个场站落成。请参阅附注免责声明68表31：第三方运营商开始布局液冷超充站最大电压V最大电流A峰值功率kW充电速度特点建设情况或规划600宁桩超充系统/6004801min/50km全液冷设计，高防护，低噪音，计划2023年年底前建设100座600提升可靠性的同时大大降低维全液冷超充站，到2025年落成星星充电100070036012.5min/500k护成本。可接入风力/光伏，配1000到2000座全液冷超充站。m备储能有效进行削谷填峰。特来电液冷超充1000600百城千站”液冷超充站建设计5min/300km额定电流为600A，支持短时划，会在全国超过100个城市壳牌超充站800/700A输出；充电模块无电压倒的1000个场站提供星星充电的5min/100km挂风险。液冷超充。具备云端监控、远程升级功能；目前已在全国50多个城市布局车主只需在特来电APP上进行超过600台液冷超充终端。爱车认证便可自动识别，插枪即充电；多车型兼容。2023年8月，壳牌首座超充站落地南京。与起亚中国签订战略合作协议，可以匹配起亚汽车旗下800V高压快充车型议。数据来源：各公司公告、国泰君安证券研究请参阅附注免责声明69表32：国资入场超快充领域时间特点地点2023.01长沙2023.09S01宁韶高速宁乡南服务区投运全国首个高速上的液冷超充站。最大功率可达600kw，配北京2023.10备有4台液冷超充桩和4台直流快充桩，可同时容纳8辆电动汽车充电。最大输出功率达天津600KW，实现充电5分钟，最高续航300公里。中国石油北投冬奥村超级充换电综合示范站，中国石油首座集光伏、储能、充电、放电、合肥2023.11换电、电池检测、非油“七位一体”的绿色低碳综合能源示范站，该站拥有111个充电车位。数据来源：新闻公告、国泰君安证券研究中国石油首座“超级充电+便利店”综合示范站，融合光伏、储能，慢充、快充、大功率液冷超充、电池检测技术、智慧化平台系统等功能，拥有80余个充电车位。且可提供餐饮、购物、休憩、咖啡等多业态服务。中国石化首座超级充换电综合能源站，集加油、充电、换电、光伏、储能、购物、餐饮、发卡、公益、休闲十位一体，是中国石化目前充电终端数量最多的站点。设置快充车位125个（其中货车车位3个）、液冷超充车位2个、慢充车位15个，合作换电站1座。请参阅附注免责声明70表33：分体式充电堆可提高系统利用率，且适配大功率液冷终端充电桩1号枪2号枪3号枪4号枪5号枪6号枪总功率/30kW120kW360kW车端需求30kW30kW150kW/30kW90kW300kW5号枪6号枪总功率桩侧响应30kW30kW120kW4号枪30kW120kW360kW/30kW120kW360kW充电堆1号枪2号枪3号枪/车端需求30kW30kW150kW桩侧响应30kW30kW150kW数据来源：绿能慧充、国泰君安证券研究请参阅附注免责声明71表34：液冷模块在散热、防护、降噪等能力方面优势明显散热能力防护能力降噪能力运营维护3-6次/年风冷模块受限，多用于30KW以下充IP20≥60db（居民区、商业区几乎不需要电模块应用场景受限）液冷模块较风冷低10~20℃，适用IP54及以上，适应多粉尘等恶≤35db，满足对噪声敏感30KW以上充电模块劣场景应用场景安装使用数据来源：北国咨、国泰君安证券研究请参阅附注免责声明72表35：液冷模块吸引了众多厂商布局公司产品名称主要进展盛弘股份800kW柔性共享充电堆公司的液冷超充技术主要应用在800KW柔性共享充电堆产品上，充电堆是盛弘的自主品牌或根据客户需求进行定制。中航光电液冷源、液冷板等在高效散热、智能温控、精准流量分配、系统集成方面深耕多年，主要产品包括液冷源、动力源管路、机箱、流体连接器、冷板等。英飞源30kWAC/DC液冷充电模块、120kW/1000V储能型恒功率液冷根据2019年中国电力企业联合会的鉴定，公司30kw充电模块综合技术性能达到国际先充电模块进水平。2021年30kw液冷模块获2020年北京市新技术新产品（服务）称号。40kWACDC充电模块、40kWDCDC充电模块、35kWACDC双英飞源在业界率先推出了40kw液冷充电模块，在有效解决新能源快充散热问题的同时向储能模块等保证了充电过程安全可靠。公司获中国国际新能源汽车充电设施产业发展大会颁发的“2023年度充电模块优秀品牌企业”称号。威迈斯40KW液冷充电模块公司40KW液冷充电模块已经量产出货。公司液冷模块搭载超级充电桩液冷技术和第三英可瑞30KW液冷充电模块代半导体材料应用技术两大核心技术。产品具有电流大、散热快、噪声低等优势。公司液冷充电桩模块产品已取得了极氪汽车、理想汽车等知名整车厂的定点。公司液冷充电技术已落地，具备专利保护。截至2022年末，在液冷超充领域，公司已被授权7项实用新型，包括超充液冷模块以及车载充电机、种能快速连接冷却水的充电桩等。2023年8月英可瑞新能源销售总监王长峰在第十八届上海国际充电设施产业展览会上表示：“30kW液冷模块是公司对液冷充电技术的首次尝试，目前，30kW液冷模块已成功开发，并向多家客户批量出货，可以说，英可瑞已经具备更大功率液冷充电模块及系统研发设计能力和生产制造能力，以及供应链能力。”数据来源：各公司公告、国泰君安证券研究请参阅附注免责声明73表36：液冷枪线在输出功率与轻便上的优势突出设备重量输出功率充电速度安全性慢充和常规快充级别3C及以下常规防护传统枪线较大目前最大可达600kw4C及以上更高的安全防护水平液冷枪线较传统枪线轻一半以上，液冷缩小电缆直径，实现设备轻量化数据来源：北国咨、国泰君安证券研究请参阅附注免责声明74表38：液冷枪线吸引了众多厂商布局公司产品名称主要进展旗下全资子公司四川永贵科技有限公司的的液冷欧标直流充电枪（简称“液冷CCS2充电永贵电器液冷直流充电枪枪”）已通过CE、CB、TÜV认证，所认证液冷CCS2充电枪电流规格为500A、电压规格为1000V（支持最大充电电流为600A，可实现充电系统600KW补能）。沃尔核材大功率液冷充电枪公司是华为液冷直流充电枪独家供货商，正在试制1000kW产品特锐德液冷枪线技术大功率液冷充电枪已经形成小批量销售，其主要优势包括：第一、公司掌握了大功率液冷充中航光电电枪的核心技术，并拥有多项自主知识产权；第二、根据现有市场需求，目前公司生产的产液冷充电枪系列、GB-品电流范围涵盖了250A-800A。chaoji转接头系列等公司自主研发针对液冷终端的液冷枪线相关技术，目前已在全国50多个城市布局超过600台日丰股份1000A液冷充电枪等液冷超充终端，其中应用于跟各大主流车企合作的品牌形象站或者超充站的液冷超充终端约为450台数据来源：各公司公告、国泰君安证券研究2023年半年报显示，子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目正式开工，开启抢抓液冷行业发展机遇，推进液冷业务跨越式发展的新阶段。旗下子公司艾姆倍新能源目前拥有300A液冷充电枪、400A液冷充电枪、600A液冷充电枪、800A液冷充电枪和1000A液冷充电枪产品。艾姆倍超级快充目前做到的1000A，基本能满足乘用车未来对超级快充的需求。线缆层面，与母公司日丰股份电缆联合开发设计了全新的线缆结构，用简洁的结构、轻便的外被材料，结合自研的冷却介质，同时通过智能热管理控制技术，做到超级充电枪线柔软轻便，超级的载流能力，在系统耗情况下，充电更加安全可靠。请参阅附注免责声明75性能与成本兼顾，4680大圆柱电池应用在即。2020年特斯拉电池日首次推出4680大圆柱电池，即直径46mm、高度80mm的电池，采用高镍+负极掺硅体系，单体能量密度可提高5倍，达到300Wh/kg，充放电效率比有极耳电池提升6倍，搭载在整车上可提高续航里程16%。4680体系较21700时相比电池数量仅为之前的1/4左右，电池结构件的使用大幅减少；此外后续还可以进一步搭配CTC技术，将电池直接集成在汽车底盘上，进一步降低动力电池成本。国内外主流动力电池企业纷纷入局。目前特斯拉已实现4680电池生产和小规模装车，松下和LG新能源计划在2023年开始批量生产。国内市场方面，亿纬锂能、比克电池、宁德时代、蜂巢能源等在大圆柱电池均有相应产能规划。图72：特斯拉4680大圆柱电池容量显著提升图73：松下4680大圆柱电池数据来源：特斯拉数据来源：高工锂电请参阅附注免责声明76圆柱电池份额有望增加。目前方形电池依然占据绝对的主导地位，22年上半年方形电池装机规模占比国内9成，但受特斯拉、宝马等车企开始引入大圆柱电芯产品，圆柱电池份额有望提升。尽管圆柱电池在系统能量密度上具备天然劣势，但圆柱电池可使用较高比例的高膨胀系数材料如硅基负极等，因此在单体能量密度上拥有比方形、软包电池更高的上限。关注大圆柱整线设备、全极耳、预镀镍钢壳方向。大圆柱电池由于卷芯更长，可能会加剧内部电流和温度分布的不均匀性，因此需采用全极耳设计，延伸出全极耳激光切割、揉平等单机设备需求。此外，镀镍作为圆柱锂电池钢壳防氧化的必要工艺，镀镍钢壳将随着46大圆柱电池的需求爆发迎来增长，目前预镀镍已成为行业主流工艺。图74：目前中国市场动力电池以方形为主数据来源：，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明77依据电解液液体含量分类，锂电池可分为液态、固态混合态和全固态三大类。固态锂图75：固态电池采用固态电解质代替电解液离子电池的工作原理与液态锂离子电池相似，固态锂离子电池主要由正极、负极以及固态电解质组成，最本质区别是将液态电池的电解液与隔膜替换成固态电解质，实现不用或者少用隔膜及电解液。电池能量密度要求持续攀升，液态锂电池性能逐渐达到上限。随着新能源汽车产业的迅速发展，汽车续航能力要求提升。根据我国汽车产业中长期发展规划，2025年电池系统将实现300Wh/kg的突破，而关于传统液态锂电电池理论能量密度上限约350Wh/kg，逐渐接近上限。传统电池安全问题引发关注，新材料体系降低风险。传统液态电池电解液由电解质、数据来源：《为固态锂电池“正名”》有机溶剂和添加剂组成，作为易燃物的有机溶剂可能高温燃烧，在航空航天、电动汽车、储能电网等关键领域，电池安全问题更亟待解决。除此之外，电池充放电中不可避免存在锂枝晶的生长，可能刺破电池隔膜造成短路，进一步引发电池失控风险。请参阅附注免责声明78与液态锂电池相比，固态电池兼具安全性与能量密度提升：表29：固态电池和液态电池材料和性能对比a）固态电解质本身不可燃，抑制锂枝晶生长提高安全性。1）技术路线液态电池固态电池液态电池常见液体溶剂如EC和DMC都是易挥发易爆的化学电解液物，而固态电池仅使用固态电解质，本身不具备可燃性，可由溶剂、溶质（电解质）和添加剂组成，以不用或者少用有机溶剂，有效减少副反应发生；2）固态隔膜仅使用固态电解质，本身不具备可燃性电池的固态电解质本身绝缘可以充当隔膜作用；3）锂枝晶在固态电解质中减慢生长，大大降低了电池短路和自燃的风正极材料溶剂为可燃有机物险。负极材料使用隔膜将正负极隔开并允许离子通固态电解质本身是绝缘的，不用或少用b）固态电池可搭配更高能正负极活性材料，极大提升能量极耳材料密度上限。1）液态锂电池电解液在高电压下极易氧化分解，封装材料过隔膜组装方式电解液高压易氧化分解，正极材料负载固态电池可搭配负载电压达到5V的正电压不高极材料，提升能量密度电解液易与负极持续发生反应可适配硅基、金属锂等多种负极材料提升能量密度，能有效抑制锂枝晶的生长有内部极耳无内部极耳铝壳方形、铝壳圆形、铝塑膜软包等铝塑膜软包形态先做成单体电芯再挨个并联叠加先串联后并联组装，一次成型且易与负极发生反应；2）固态电池则可搭配负载电压达到安全性较低较高5V的正极材料，适配硅基（4200mAh/g）、金属锂（3860能量密度较低较高充放电倍率较低较高mAh/g）等负极材料；3）液态锂离子电池中隔膜和电解液副反应较多较少合计占据了电池近40%体积和20%质量，固态电池对其使用室温离子电导率约10-2S/cm比电解液低十倍以上的减少实现减重。4）固态电池电芯可以实现先串联后并联界面阻抗较小较大组装的方式一次组装成型，更有效利用空间。快充性能一般较好，但需解决高内阻问题高低温性能低温性能较好高温性能较好数据来源：中国知网，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明79请参阅附注免责声明800051投资建议投资建议：我们认为在全球电动化的大趋势下，新能源汽车销量仍将保持快速增长态势，预计2024年全球新能源汽车销量有望突破1700万辆。中国动力电池产业链作为占据全球主要份额的参与者将充分受益：a）份额有望提升或降本增效成果显著的公司：推荐宁德时代、亿纬锂能、珠海冠宇、豪鹏科技、科达利、贝特瑞、星源材质、新宙邦。b）复合集流体：受益标的：宝明科技、东威科技、英联股份。c）快充电池：受益标的：信德新材、黑猫股份、曼恩斯特。d）液冷超充桩：推荐盛弘股份、绿能慧充，受益标的：永贵电器、中熔电气。e）4680大圆柱电池：受益标的：逸飞激光。请参阅附注免责声明810051投资建议表30：投资建议一览股票代码股票名称收盘价2022AEPS2024E2022APE2024E评级2023.12.156.992023E11.77222023E13300750.SZ宁德时代1.729.722.872314增持300014.SZ亿纬锂能155.000.082.081.062551620增持688772.SH珠海冠宇39.321.930.353.37261915增持001283.SZ豪鹏科技20.703.341.215.64245914增持002850.SZ50.812.094.122.8611428增持835185.BJ科达利81.050.562.100.98262015增持300568.SZ贝特瑞23.472.350.762.11191121增持300037.SZ星源材质14.510.721.471.76381916增持300693.SZ新宙邦45.03-0.151.240.25-463128增持600212.SH盛弘股份27.59-1.210.082.21-622234增持002992.SZ绿能慧充6.960.930.591.87658732688700.SH宝明科技75.06-0.101.120.34-10312731/002846.SZ东威科技59.941.460.072.19305420/301349.SZ英联股份10.600.011.040.5190315221/002068.SZ信德新材43.861.69-0.174.75434215/301325.SZ黑猫股份10.780.403.040.6549-6330/300351.SZ曼恩斯特71.992.320.465.02592427/301031.SZ永贵电器19.400.992.681.98374218/688646.SH中熔电气137.651.2551/逸飞激光36.4829/数据来源：Wind，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明82注：宝明科技及以下的盈利预测来自Wind一致预期0051风险提示新能源汽车销量不及预期。新能源汽车整体销量与电池装机量和产业链相关材料需求息息相关，如果整体销量不及预期，则可能会影响产业链整体需求，从而影响相关企业出货及产能利用率，进而影响整体业绩。原材料价格波动。原材料是电池成本最大项，若无法顺利传导价格波动，将会对公司盈利能力带来冲击。竞争加剧。短期产能过剩的情况仍然存在，价格战等竞争方式可能导致公司盈利能力下滑。请参阅附注免责声明83请参阅附注免责声明8485