行业报告行业投资策略证券研究报告2023年12月25日公用事业绿电行业2024年年度策略：新能源入市专题作者：分析师郭丽丽SAC执业证书编号：S1110520030001行业评级：强于大市（维持评级）请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明上次评级：强于大市1摘要新能源上网电价定价方式新能源上网电价方式经历从补贴到平价再到市场的过程，目前新能源占比低的地区以“保量保价”收购为主，执行批复电价，新能源占比较高的地区以“保障性消纳+市场化交易”结合方式消纳新能源。截止2022年底，国网经营区内新能源市场化交易电量已达到其全部发电量的34.68%。电力格局各有不同，交易机制百花齐放目前全国新能源市场化交易模式大体可分为四个梯队，其核心影响因素为省内电力装机结构与现货市场建设进度。展望后续，国内多数省份新能源发电仍存在较大的入市空间，同时《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》中进一步明确了电力现货市场建设的目标进度，或将带动新能源入市节奏进一步加快。分时电价机制对新能源市场化交易价格的影响截至目前，已有多个省份在电力交易方案中明确提出开展中长期分时段交易，从峰谷时段划分来看，蒙西、甘肃、新疆、宁夏、山东、河北等省份均在日间出现较长的谷段电价，光伏发电市场化交易电价表现或相对较弱。展望后续，短期内新能源市场化交易的电价压力或将持续。从峰谷时段来看，多个省份日间的低谷电价时段均表现出明显的增加趋势；从政策规则来看，根据目前已公布的2024年中长期电力交易方案或通知，部分省份明确将新能源中长期交易价格上限定为当地燃煤基准价，该规则或对新能源市场化交易电价形成进一步压制。风险提示：宏观经济下行风险、电力价格波动风险、新能源装机增速不及预期风险、电站造价提高风险、产业政策调整风险等请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2目录1.新能源上网电价定价方式...............................................................................................................41.1.新能源上网定价方式：由补贴到平价到市场...........................................................................51.2.市场化比例加速扩容，具体结构以中长期交易为主..............................................................62.电力格局各有不同，交易机制百花齐放..............................................................................................82.1.目前新能源市场化交易政策可大致分为4类............................................................................92.1.1.全电量能入尽入地区：新能源占比极高/消纳压力较大......................................................112.1.2.行政规定部分电量入市地区：新能源占比较高/装机增速较高..............................................132.1.3.直接绿电交易或入市比例极低地区：新能源占比较低/消纳能力较强/电价承受能力强............212.2.各地区入市节奏展望：关注现货市场进度和新能源装机增长...........................................................233.分时电价机制对新能源市场化交易价格的影响......................................................................................263.1.分时电价：适应新型电力系统的需求侧响应机制，主要覆盖工商业用户电量...........................273.2.用户侧分时电价与发电侧交易电价衔接——分时段交易.......................................................323.3.分时段交易或直接影响新能源市场化交易电价水平.........................................................................343.4.展望后续——短期内新能源市场化交易的电价压力或将持续............................................................364.总结展望：新能源市场化比例加速扩容，短期内电价压力或将持续..........................................................385.风险提示..................................................................................................................................40请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明31新能源上网电价定价方式请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明41.1新能源上网电价定价方式：由补贴到平价再到市场•风电：风电上网电价的标杆化始于09年7月，之后经历3次电价下调。直至18年规定新增核准的集中式风电项目应全部通过竞争方式配置和确定上网电价，并于19年5月明确将标杆上网电价改为指导价，之后至21年，新核准陆风项目开始实行平价上网。•光伏发电：光伏发电上网电价标杆化始于11年7月，之后经历6次电价下调，直至19年7月，集中式光伏电站开始改为指导价上网，又在20年进行了一次下调，之后至21年新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目开始实行平价上网。图：新能源运营商定价方式演变（元/KWh）注：电价标注点选取两次文件划定时间间隔的中间位置。资料来源：北极星风力发电网，中国政府网，金爵阳光太阳能公众号，立鼎产业研究网，国家发改委，上海市企业服务云，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明51.2市场化比例加速扩容，具体结构以中长期交易为主•目前新能源发电消纳方式包括三类：保障性收购、常规电能量市场化交易、绿色电力市场化交易。2021年4月，两部委发布《关于进一步做好电力现货市场建设试点工作的通知》，提出引导新能源项目10%的预计当期电量通过市场化交易竞争上网，市场化交易部分可不计入全生命周期保障收购小时数，尽快研究建立绿色电力交易市场，推动绿色电力交易。标志着开始正式从国家层面推动新能源电量入市。•根据中国能源报，截至2022年5月，已有超20余省（区、市）的新能源参与到电力市场化交易中，明确新能源参与电力市场化交易。据北京电力交易中心统计，截止2022年底，国网经营区内新能源市场化交易电量已达到其全部发电量的34.68%。图：新能源发电消纳方式分类资料来源：北极星太阳能光伏网，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明61.2市场化比例加速扩容，具体结构以中长期交易为主市场化交易主要分为中长期市场和现货市场，绿电交易也是中长期交易的品种之一，目前主要是平价项目参与。•从参与市场的交易方式看，新能源占比低的地区以“保量保价”收购为主，执行批复电价，新能源占比较高的地区以“保障性消纳+市场化交易”结合方式消纳新能源，其中“保量竞价”电量参与电力市场，由市场形成价格。图：当前国内新能源发电消纳模式资料来源：北极星太阳能光伏网，电力网，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明72电力格局各有不同，交易机制百花齐放请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明82.1目前新能源市场化交易政策可大致分为4类•我们对全国各地区23年电力交易方案进行梳理，可将目前已有的新能源市场化交易政策大体分为4类：【全电量能入尽入】、【行政规定部分电量入市（保护措施）】、【直接开展绿电交易】、【全电量保障性收购/入市比例极低】。表：各地区新能源市场化交易模式分类交易模式具体规则地区（1）全电量能入尽入明光确伏集应中用领并跑网者新基能地源保企障业利（用除小扶时贫以、内特发许电经量营）权全、部存参量与光市热场发交电易项目，青海（a）补贴项目入市，平价项目暂缓山西、云南、黑龙江（2）行政规定部分电量入市（b）直接规定新能源整体入市比例甘肃、宁夏、内蒙、新疆、陕西、吉林、山东、（保护措施）辽宁、广西、四川、冀南、广东、云南、黑龙江（c）风电正常入市，光伏发电暂缓福建（3）直接开展绿电交易直接在省内开展绿电交易，并入中长期交易电量，享受环境溢价（但北京、江苏、浙江、安徽、贵州、冀北、天津比例较低）（4）全电量保障性收购/入电力交易方案中仅强调煤电电量全部进入市场上海、海南、湖北市比例极低新能源电量相关表述较为谨慎资料来源：北极星售电网，北极星储能网，国家能源集团，国际太阳能光伏网，风芒能源公众号，国际风力发电网，索比光伏网，宁夏发改委等，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明92.1目前新能源市场化交易政策可大致分为4类表：各地区发电装机格局及风光消纳情况（2022年）装机规模（万千瓦）装机占比发电量占比风光装机规划（万千瓦）风光利用率(2022年)•为探寻各地区新能源市场化交易政策出现地区风电光伏合计风电光伏合计风电光伏合计十四五复合增速E风电光伏分化的内在原因，我目标值(22-25年)们对各地区风光装机青海省9721842281421.8%41.2%63.0%13.1%21.4%34.6%92.7%91.1%格局及当前新能源入甘肃省20731417349030.6%20.9%51.5%18.7%8.0%26.6%623030.3%93.8%98.2%市节奏进行了整理。吉林省1143387153028.4%9.6%38.0%18.1%3.9%22.0%801932.0%95.2%98.2%河北省27973855665222.5%31.0%53.4%16.0%5.1%21.1%300025.2%95.6%98.0%•左表将各地区按照黑龙江943475141822.6%11.4%33.9%16.5%4.5%21.0%970013.4%98.2%98.9%【风光发电量占比】14571584304122.5%24.5%47.0%11.6%8.5%20.1%400441.3%98.5%97.4%进行了排序，我们将宁夏45481561610926.9%9.2%36.2%15.8%2.5%18.4%500018.0%92.9%97.4%以此为基础对各地区内蒙古26141578419221.6%13.0%34.6%12.0%3.5%15.5%1334429.7%95.4%97.2%情况进行详细分析。23181696401419.2%14.0%33.2%9.8%3.7%13.5%589812.1%98.3%99.5%新疆1173601177417.8%9.1%27.0%10.2%1.4%11.6%98.5%99.3%注：新能源统计口径包含风电和光伏山西省19032333423615.9%19.5%35.5%9.2%2.3%11.5%800025.8%99.4%99.5%发电，后文同上。辽宁省900636153615.6%11.0%26.6%9.8%1.5%11.3%300019.1%100.0%100.0%河南省946520146615.1%8.3%23.4%8.9%1.5%10.4%46933.5%100.0%100.0%湖南省11641516268014.4%18.7%33.0%5.8%3.9%9.6%250017.6%95.8%97.8%22542508476214.0%15.5%29.5%7.5%1.6%9.1%393339.0%100.0%100.0%广西592142020127.3%17.6%24.9%4.8%4.3%9.1%648934.3%99.7%99.4%陕西省23024270657212.1%22.5%34.7%6.2%1.8%8.0%52003.0%97.9%98.5%江苏省74246512079.9%6.2%16.0%7.4%0.1%7.5%418027.6%100.0%100.0%贵州省778131620948.2%13.9%22.2%4.8%2.6%7.4%83618.4%100.0%100.0%山东省91258514978.2%5.2%13.4%5.7%1.0%6.7%14005.1%99.9%99.5%福建省590215427446.4%23.4%29.8%3.3%3.1%6.4%320015.2%100.0%100.0%湖北省1357159029477.9%9.3%17.2%4.5%1.1%5.6%627461.2%99.9%100.0%云南省2462752.2%18.8%21.0%1.3%2.9%4.2%36009.5%100.0%100.0%安徽省292213666.4%9.8%16.2%2.1%1.9%4.0%536222.1%100.0%100.0%广东省145253929623.6%21.5%25.1%2.2%1.7%3.9%66934.5%100.0%100.0%海南省4232068044.8%1.7%6.5%2.9%0.6%3.5%75927.5%100.0%100.0%天津市5981953023.8%6.9%10.7%2.0%0.4%2.4%34234.9%100.0%100.0%浙江省1071191.8%7.0%8.8%0.0%0.4%0.4%221740.2%100.0%100.0%四川省2495上海市--北京市28233.3%资料来源：国际能源网，电查查电力数据公众号，北极星太阳能光伏网，湖南省发改委，福建省人民政府，广西壮族自治区交通运输厅，云南省人民政府等，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明102.1.1全电量能入尽入地区：新能源占比极高/消纳压力较大表：各地区发电装机格局及风光消纳情况（2022年）装机规模（万千瓦）装机占比发电量占比风光装机规划（万千瓦）风光利用率(2022年)青海地区风电光伏合计风电光伏合计风电光伏合计十四五复合增速E风电光伏•新能源占比：青海2022目标值(22-25年)年风光装机及发电量占青海省9721842281421.8%41.2%63.0%13.1%21.4%34.6%92.7%91.1%比均为全国TOP1。甘肃省20731417349030.6%20.9%51.5%18.7%8.0%26.6%623030.3%93.8%98.2%吉林省1143387153028.4%9.6%38.0%18.1%3.9%22.0%801932.0%95.2%98.2%•消纳压力：青海风光利河北省27973855665222.5%31.0%53.4%16.0%5.1%21.1%300025.2%95.6%98.0%用率均为全国最低，且黑龙江943475141822.6%11.4%33.9%16.5%4.5%21.0%970013.4%98.2%98.9%和其他地区有明显差距。14571584304122.5%24.5%47.0%11.6%8.5%20.1%400441.3%98.5%97.4%宁夏45481561610926.9%9.2%36.2%15.8%2.5%18.4%500018.0%92.9%97.4%•从政策表述来看：青海内蒙古26141578419221.6%13.0%34.6%12.0%3.5%15.5%1334429.7%95.4%97.2%23年电力交易方案中相23181696401419.2%14.0%33.2%9.8%3.7%13.5%589812.1%98.3%99.5%关表述较为积极——新疆1173601177417.8%9.1%27.0%10.2%1.4%11.6%98.5%99.3%山西省19032333423615.9%19.5%35.5%9.2%2.3%11.5%800025.8%99.4%99.5%集中并网新能源企业(扶辽宁省900636153615.6%11.0%26.6%9.8%1.5%11.3%300019.1%100.0%100.0%贫、特许经营权、存量河南省946520146615.1%8.3%23.4%8.9%1.5%10.4%46933.5%100.0%100.0%光热发电项目，光伏应湖南省11641516268014.4%18.7%33.0%5.8%3.9%9.6%250017.6%95.8%97.8%用领跑者基地保障利用22542508476214.0%15.5%29.5%7.5%1.6%9.1%393339.0%100.0%100.0%小时以内发电量除外)广西592142020127.3%17.6%24.9%4.8%4.3%9.1%648934.3%99.7%99.4%全部参与市场交易。陕西省23024270657212.1%22.5%34.7%6.2%1.8%8.0%52003.0%97.9%98.5%江苏省74246512079.9%6.2%16.0%7.4%0.1%7.5%418027.6%100.0%100.0%贵州省778131620948.2%13.9%22.2%4.8%2.6%7.4%83618.4%100.0%100.0%山东省91258514978.2%5.2%13.4%5.7%1.0%6.7%14005.1%99.9%99.5%福建省590215427446.4%23.4%29.8%3.3%3.1%6.4%320015.2%100.0%100.0%湖北省1357159029477.9%9.3%17.2%4.5%1.1%5.6%627461.2%99.9%100.0%云南省2462752.2%18.8%21.0%1.3%2.9%4.2%36009.5%100.0%100.0%安徽省292213666.4%9.8%16.2%2.1%1.9%4.0%536222.1%100.0%100.0%广东省145253929623.6%21.5%25.1%2.2%1.7%3.9%66934.5%100.0%100.0%海南省4232068044.8%1.7%6.5%2.9%0.6%3.5%75927.5%100.0%100.0%天津市5981953023.8%6.9%10.7%2.0%0.4%2.4%34234.9%100.0%100.0%浙江省1071191.8%7.0%8.8%0.0%0.4%0.4%221740.2%100.0%100.0%四川省2495上海市--北京市28233.3%资料来源：国际能源网，电查查电力数据公众号，北极星太阳能光伏网，湖南省发改委，福建省人民政府，广西壮族自治区交通运输厅，云南省人民政府等，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明112.1.1全电量能入尽入地区：新能源占比极高/消纳压力较大表：各地区发电装机格局及风光消纳情况（2022年）装机规模（万千瓦）装机占比发电量占比风光装机规划（万千瓦）风光利用率(2022年)◼【一梯队】新能源占比地区风电光伏合计风电光伏合计风电光伏合计十四五复合增速E风电光伏极高/消纳压力较大地区目标值(22-25年)青海省9721842281421.8%41.2%63.0%13.1%21.4%34.6%92.7%91.1%明确除特殊项目外，新甘肃省20731417349030.6%20.9%51.5%18.7%8.0%26.6%623030.3%93.8%98.2%能源企业全部参与市场吉林省1143387153028.4%9.6%38.0%18.1%3.9%22.0%801932.0%95.2%98.2%交易。河北省27973855665222.5%31.0%53.4%16.0%5.1%21.1%300025.2%95.6%98.0%黑龙江943475141822.6%11.4%33.9%16.5%4.5%21.0%970013.4%98.2%98.9%14571584304122.5%24.5%47.0%11.6%8.5%20.1%400441.3%98.5%97.4%宁夏45481561610926.9%9.2%36.2%15.8%2.5%18.4%500018.0%92.9%97.4%内蒙古26141578419221.6%13.0%34.6%12.0%3.5%15.5%1334429.7%95.4%97.2%23181696401419.2%14.0%33.2%9.8%3.7%13.5%589812.1%新疆1173601177417.8%9.1%27.0%10.2%1.4%11.6%98.3%99.5%山西省19032333423615.9%19.5%35.5%9.2%2.3%11.5%800025.8%98.5%99.3%辽宁省900636153615.6%11.0%26.6%9.8%1.5%11.3%300019.1%99.4%99.5%河南省946520146615.1%8.3%23.4%8.9%1.5%10.4%46933.5%100.0%100.0%湖南省11641516268014.4%18.7%33.0%5.8%3.9%9.6%250017.6%100.0%100.0%22542508476214.0%15.5%29.5%7.5%1.6%9.1%393339.0%95.8%97.8%广西592142020127.3%17.6%24.9%4.8%4.3%9.1%648934.3%100.0%100.0%陕西省23024270657212.1%22.5%34.7%6.2%1.8%8.0%52003.0%99.7%99.4%江苏省74246512079.9%6.2%16.0%7.4%0.1%7.5%418027.6%97.9%98.5%贵州省778131620948.2%13.9%22.2%4.8%2.6%7.4%83618.4%100.0%100.0%山东省91258514978.2%5.2%13.4%5.7%1.0%6.7%14005.1%100.0%100.0%福建省590215427446.4%23.4%29.8%3.3%3.1%6.4%320015.2%99.9%99.5%湖北省1357159029477.9%9.3%17.2%4.5%1.1%5.6%627461.2%100.0%100.0%云南省2462752.2%18.8%21.0%1.3%2.9%4.2%36009.5%99.9%100.0%安徽省292213666.4%9.8%16.2%2.1%1.9%4.0%536222.1%100.0%100.0%广东省145253929623.6%21.5%25.1%2.2%1.7%3.9%66934.5%100.0%100.0%海南省4232068044.8%1.7%6.5%2.9%0.6%3.5%75927.5%100.0%100.0%天津市5981953023.8%6.9%10.7%2.0%0.4%2.4%34234.9%100.0%100.0%浙江省1071191.8%7.0%8.8%0.0%0.4%0.4%221740.2%100.0%100.0%四川省2495100.0%100.0%上海市--北京市28233.3%资料来源：国际能源网，电查查电力数据公众号，北极星太阳能光伏网，湖南省发改委，福建省人民政府，广西壮族自治区交通运输厅，云南省人民政府等，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明122.1.2行政规定部分电量入市地区：新能源占比较高/装机增速较高表：各地区发电装机格局及风光消纳情况（2022年）装机规模（万千瓦）装机占比发电量占比风光装机规划（万千瓦）风光利用率(2022年)•新能源占比：①甘肃、地区风电光伏合计风电光伏合计风电光伏合计十四五复合增速E风电光伏吉林、冀南（河北）、目标值(22-25年)青海省9721842281421.8%41.2%63.0%13.1%21.4%34.6%92.7%91.1%黑龙江、宁夏、内蒙新甘肃省20731417349030.6%20.9%51.5%18.7%8.0%26.6%623030.3%93.8%98.2%能源占比相对较高；②吉林省1143387153028.4%9.6%38.0%18.1%3.9%22.0%801932.0%95.2%98.2%河北省27973855665222.5%31.0%53.4%16.0%5.1%21.1%300025.2%95.6%黑龙江943475141822.6%11.4%33.9%16.5%4.5%21.0%970013.4%98.2%98.0%新疆、辽宁、山西、广14571584304122.5%24.5%47.0%11.6%8.5%20.1%400441.3%98.5%98.9%宁夏45481561610926.9%9.2%36.2%15.8%2.5%18.4%500018.0%92.9%内蒙古26141578419221.6%13.0%34.6%12.0%3.5%15.5%1334429.7%95.4%97.4%西、陕西、山东、福建23181696401419.2%14.0%33.2%9.8%3.7%13.5%589812.1%98.3%97.4%新疆1173601177417.8%9.1%27.0%10.2%1.4%11.6%98.5%山西省19032333423615.9%19.5%35.5%9.2%2.3%11.5%800025.8%99.4%97.2%新能源占比则低于前述辽宁省900636153615.6%11.0%26.6%9.8%1.5%11.3%300019.1%100.0%99.5%省份，位于中档；③广河南省946520146615.1%8.3%23.4%8.9%1.5%10.4%46933.5%100.0%99.3%东、云南、四川新能源湖南省11641516268014.4%18.7%33.0%5.8%3.9%9.6%250017.6%95.8%99.5%22542508476214.0%15.5%29.5%7.5%1.6%9.1%393339.0%100.0%100.0%广西592142020127.3%17.6%24.9%4.8%4.3%9.1%648934.3%99.7%陕西省23024270657212.1%22.5%34.7%6.2%1.8%8.0%52003.0%97.9%100.0%占比相对较低。江苏省74246512079.9%6.2%16.0%7.4%0.1%7.5%418027.6%100.0%97.8%贵州省778131620948.2%13.9%22.2%4.8%2.6%7.4%83618.4%100.0%山东省91258514978.2%5.2%13.4%5.7%1.0%6.7%14005.1%99.9%100.0%福建省590215427446.4%23.4%29.8%3.3%3.1%6.4%320015.2%100.0%湖北省1357159029477.9%9.3%17.2%4.5%1.1%5.6%627461.2%99.9%99.4%•消纳压力：第一档地区云南省2462752.2%18.8%21.0%1.3%2.9%4.2%36009.5%100.0%安徽省292213666.4%9.8%16.2%2.1%1.9%4.0%536222.1%100.0%98.5%风光利用率均相对偏低，广东省145253929623.6%21.5%25.1%2.2%1.7%3.9%66934.5%100.0%100.0%海南省4232068044.8%1.7%6.5%2.9%0.6%3.5%75927.5%100.0%天津市5981953023.8%6.9%10.7%2.0%0.4%2.4%34234.9%100.0%100.0%第二档地区利用率高低浙江省1071191.8%7.0%8.8%0.0%0.4%0.4%221740.2%100.0%99.5%四川省2495上海市--100.0%并存，第三档地区利用北京市28233.3%100.0%100.0%率相对较高。100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%资料来源：国际能源网，电查查电力数据公众号，北极星太阳能光伏网，湖南省发改委，福建省人民政府，广西壮族自治区交通运输厅，云南省人民政府等，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明132.1.2行政规定部分电量入市地区：新能源占比较高/装机增速较高甘肃、吉林、冀南、黑龙江、宁夏、内蒙、新疆、辽宁、山西、广西、陕西、山东、福建、广东、云南、四川甘肃、吉林、冀南、黑龙江、宁夏、内蒙：为何较高的新能源占比下，仍给予行政手段保护？•从政策表述和电量结构来看：我们认为甘肃、吉林、黑龙江、宁夏、内蒙等省份的新能源入市进程已经处于较快节奏，实际“保障性收购”的电量占比已经处于较低水平。表：各地区电力市场化交易方案相关表述地区市场化交易方案相关表述备注22年工商业用电量占比约90%甘肃甘心肃适省时电组力织市年场度管补理充委交员易会，督确促保参完与成9市0场％的省新内能消源纳发市电场企化业新严能格源落电实量中必长须期签签订订中任长务期，合由同甘的肃既电定力目交标易。中22年工商业用电量占比约79%吉林燃煤发电企业全部进入市场，非燃煤发电企业优先发电以外电量参与市场。按优发电量推测23年市场化比例约89%黑龙江平价(含低价)的风电、光伏发电保障性小时数暂分别按1950小时、1300小时确定，剩余电量全部进入按保障小时数推测风光23年市场市场交易，其他风电、光伏发电全部进入市场交易。化比例分别约78%、73%。宁夏风电、光伏优先发电计划55.35亿千瓦时，优先发电计划以外电量全部进入市场。内蒙2“0保23量年保，价新”能优源先“发保电量计保划价小”时电数量5仅50对小应时居；民常、规农光业伏等“未保进量入保电价力”市优场先的发电电力计用划户小。时初数步安45排0常小规时风。电河北南部电网的省调统调太阳能(不含扶贫光伏)、风力发电场站自全部取得或者豁免电力业务许可证(发河北电类后次月起，按照上网电量不低于20%的比例参与中长期市场其中，冬季(1-2月、12月)、夏季(6-8月)入市比例暂定为20%;春季(3-5月)、秋季(9-11月)入市比例暂定为30%。资料来源：索比光伏网，北极星售电网（公众号），宁夏发改委，鄂尔多斯市工业和信息化局公众号，吉林省人民政府，wind，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明142.1.2行政规定部分电量入市地区：新能源占比较高/装机增速较高•河北：文件规定的新能源市场化交易比例相对较低，仍以保障性收购为主。•省内电力装机结构有其特殊性，河北省内具有较高比例的光伏发电装机，根据第一章分析，在市场化交易过程中光伏发电项目的电价表现明显不及风电项目，折价比例极高，因此如果直接大比例推入市场将对光伏发电企业的生存环境产生严重冲击。•山东同理（政策表述：鼓励新能源场站高比例参与电力市场，未参与中长期交易的集中式新能源场站（不含扶贫光伏），10%的预计当期电量参与现货市场）图：河北省内电力装机结构（截至2023年10月）图：山东省内电力装机结构（截至2023年10月）资料来源：国网新能源云，天风证券研究所资料来源：国网新能源云，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明152.1.2行政规定部分电量入市地区：新能源占比较高/装机增速较高甘肃、吉林、冀南、黑龙江、宁夏、内蒙、新疆、辽宁、山西、广西、陕西、山东、福建、广东、云南、四川广西、陕西、福建、云南、四川、广东：为何新能源占比相对较低/消纳水平较优，仍要将一定比例的新能源电量推入市场？•从政策表述来看：四川、广西、陕西2023年电力市场化交易方案中相关表述较为“激进”，明确提出“除优先发电量外全部进入电力市场交易”或规定了较低的保障收购利用小时数。表：各地区2023年电力市场化交易方案相关表述省份市场化交易方案相关表述备注四川2023年风电、光伏机组（扶贫光伏除外）优先发电由保量保价和保量议价两部分构成，其中保按保障小时数推测风光23年市场化比例分量保价部分全部为丰水期电量，风电项目利用小时暂按800小时确定，光伏项目利用小时暂按别约65%、62%。600小时确定。广西风小电时、，光光伏伏超发过电等企效业上等网效电利量用的小电时量数=参5与00市小场时化。交易，暂定风电发电企业等效利用小时数=800按别保约障66小%时、数56推%测。风光23年市场化比例分纳入规划的集中式风电、光伏发电以及统调水电电量优先用于保障居民、农业用电量(含线损陕西电量)的部分，执行相应政府批复定价，保障居民、农业用电量(含线损电量)以外的部分原则22年工商业用电量占比约84%上全部进入市场，执行市场化合同价格。资料来源：国际风力发电网，广西壮族自治区工业和信息化厅，北极星售电网，陕西省统计局，wind，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明162.1.2行政规定部分电量入市地区：新能源占比较高/装机增速较高甘肃、吉林、冀南、黑龙江、宁夏、内蒙、新疆、辽宁、山西、广西、陕西、山东、福建、广东、云南、四川广西、陕西、福建、云南、四川、广东：为何新能源占比相对较低/消纳水平较优，仍要将一定比例的新能源电量推入市场？•从政策表述来看：福建、云南、广东机制相对保守，福建仅要求部分风电电量参与市场交易；云南对2021年1月1日后并网的风电项目和2023年8月1日后并网的光伏发电项目做出了一定的入市比例要求，但从政策变化来看表现出明显的提速趋势；广东虽将中调调管风电场站、光伏电站全部推入现货市场，但目前电价或以基数合约电量（按批复上网电价结算）为主。表：各地区2023年电力市场化交易方案相关表述市场化交易方案相关表述省份福建省的调风统电调、集光中伏式发风电电机机组组上部网分电上量网用电于量保参障与居市民场、交农易业。优水先电购、电燃。气发电、生物质发电、华龙一号等核电机组上网电量和市场合约外光伏发电：2023年8月1日—12月31日全容量并网项目月度上网电量的80%，2024年1月1日—6月30日全容量并网项目月度上网云南电风量电的：62052%1、年71月月11日日—-21022月33年11日2全月容31量日并全网容项量目并月网度项上目网月电度量上的网5电5%量。的60%，2024年1月1日—6月30日全容量并网项目月度上网电量的50%、7月1日—12月31日全容量并网项目月度上网电量的45%执行燃煤发电基准价。广东2绿2电0k交V易及)以;参上加电绿压电等交级易的的中发调电调企管业风准电入场条站件、按光广伏东电可站再全生部能作源为交市易场最交新易规电则源执，行参。与现货市场交易，适时参与中长期市场交易(含资料来源：福建省发改委，国际太阳能光伏网，风芒能源公众号，国际风力发电网，广东电力交易中心公众号，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明172.1.2行政规定部分电量入市地区：新能源占比较高/装机增速较高•分析过存量电力格局的情况，我们将视角切换至增量装机，我们梳理全国各个地区的“十四五”新能源装机规划，测算其22-25年新能源装机规模的预计复合增长率：云南、四川、广西、陕西的22-25年新能源装机的预计复合增长率分别为61.2%、40.2%、39.0%、34.3%，增速分别位列全国第1、3、4、6名。•我们认为政府对未来新能源装机增速的较高预期催生了其推进新能源市场化交易节奏的需求。表：各地区风光装机增速情况风光装机规模（万千瓦）复合增长率22-25年2019-20222022-2025增速排名省份120192020202120222025E34云南123812741278149762746.5%61.2%615四川513617723804221716.2%40.2%18广西42283310531466393351.5%39.0%陕西1471197023352680648922.1%34.3%广东1053136222152947536240.9%22.1%资料来源：云南省人民政府，智汇光伏公众号，广西壮族自治区交通运输厅，索比光伏网，华夏能源网等，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2.1.2行政规定部分电量入市地区：新能源占比较高/装机增速较高甘肃、吉林、冀南、黑龙江、宁夏、内蒙、新疆、辽宁、山西、广西、陕西、山东、福建、广东、云南、四川新疆、辽宁、山西：新能源装机占比处于中游水平且无特殊情况地区，新能源市场化开展情况如何？•政策态度较为保守或规定了较低的入市比例：新疆23年规定了较高的非平价风光项目优先小时数；辽宁省电力交易方案中规定的风光优先发电小时数较高，仅有少部分电量暴露在市场中；山西未明确规定新能源入市比例，以定性表述为主，根据山西电力交易中心数据，2023H1山西省内风电市场化交易电量为68.69亿千瓦时，光伏发电市场化交易电量为12.42亿千瓦时，合计仅占风光总体发电量（除省间交易）的27.39%。图：各地区电力市场化交易方案相关表述省份市场化交易方案相关表述备注新疆2023年非平价风电项目保量保价优先发电利用小时数1600小时，计划电量171.78亿千瓦按保障小时数推测风光23年市场化比时；非平价光伏项目优先小时数1220小时，计划电量103.23亿千瓦时。例分别不超过30%、16%发电侧主体：符合准入条件的现役省调燃煤机组、燃气机组光伏发电(暂不含分布式光伏和2023H1山西省内成交电量占比约山西扶贫光伏)、风电机组(暂不含分散式风电)、抽水蓄能电站。待国家和我省绿证交易、绿27.39%电交易机制进一步完善后，适时推动平价新能源项目参与电力市场交易。辽宁带新能源补贴的风光机组优先发电小时数分别为1650、1300小时，平价无补贴机组风光按保障小时数推测风光23年市场化比机组优先发电小时不高于1850、1300小时。上述电量作为保障居民、农业电量来源。例分别不超过28%、16%资料来源：新疆发改委，北极星储能网，国际电力网，wind，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明192.1.2行政规定部分电量入市地区：新能源占比较高/装机增速较高表：各地区发电装机格局及风光消纳情况（2022年）装机规模（万千瓦）装机占比发电量占比风光装机规划（万千瓦）风光利用率(2022年)◼【一梯队】新能源占比极地区风电光伏合计风电光伏合计风电光伏合计十四五复合增速E风电光伏高/消纳压力较大地区：明目标值(22-25年)青海省9721842281421.8%41.2%63.0%13.1%21.4%34.6%92.7%91.1%确除特殊项目外，新能源甘肃省20731417349030.6%20.9%51.5%18.7%8.0%26.6%623030.3%93.8%吉林省1143387153028.4%9.6%38.0%18.1%3.9%22.0%801932.0%95.2%98.2%企业全部参与市场交易。河北省27973855665222.5%31.0%53.4%16.0%5.1%21.1%300025.2%95.6%98.2%黑龙江943475141822.6%11.4%33.9%16.5%4.5%21.0%970013.4%98.2%14571584304122.5%24.5%47.0%11.6%8.5%20.1%400441.3%98.5%9988..09%%◼【二梯队】新能源占比较宁夏45481561610926.9%9.2%36.2%15.8%2.5%18.4%500018.0%92.9%内蒙古26141578419221.6%13.0%34.6%12.0%3.5%15.5%1334429.7%95.4%97.4%高/消纳压力较大或装机增23181696401419.2%14.0%33.2%9.8%3.7%13.5%589812.1%98.3%97.4%速较高地区：明确除优先新疆1173601177417.8%9.1%27.0%10.2%1.4%11.6%98.5%97.2%山西省19032333423615.9%19.5%35.5%9.2%2.3%11.5%800025.8%99.4%辽宁省900636153615.6%11.0%26.6%9.8%1.5%11.3%300019.1%100.0%99.5%发电量之外全部入市或规河南省946520146615.1%8.3%23.4%8.9%1.5%10.4%46933.5%100.0%99.3%定较低的优发电量比例。湖南省11641516268014.4%18.7%33.0%5.8%3.9%9.6%250017.6%95.8%99.5%22542508476214.0%15.5%29.5%7.5%1.6%9.1%393339.0%100.0%100.0%广西592142020127.3%17.6%24.9%4.8%4.3%9.1%648934.3%99.7%陕西省23024270657212.1%22.5%34.7%6.2%1.8%8.0%52003.0%97.9%100.0%◼【三梯队】新能源占比位江苏省74246512079.9%6.2%16.0%7.4%0.1%7.5%418027.6%100.0%贵州省778131620948.2%13.9%22.2%4.8%2.6%7.4%83618.4%100.0%97.8%山东省91258514978.2%5.2%13.4%5.7%1.0%6.7%14005.1%99.9%福建省590215427446.4%23.4%29.8%3.3%3.1%6.4%320015.2%100.0%100.0%于中游或新能源占比较高湖北省1357159029477.9%9.3%17.2%4.5%1.1%5.6%627461.2%99.9%云南省2462752.2%18.8%21.0%1.3%2.9%4.2%36009.5%100.0%99.4%但光伏比例较大地区：政安徽省292213666.4%9.8%16.2%2.1%1.9%4.0%536222.1%100.0%98.5%广东省145253929623.6%21.5%25.1%2.2%1.7%3.9%66934.5%100.0%海南省4232068044.8%1.7%6.5%2.9%0.6%3.5%75927.5%100.0%100.0%策态度较为保守或规定较天津市5981953023.8%6.9%10.7%2.0%0.4%2.4%34234.9%100.0%100.0%低的入市比例。浙江省1071191.8%7.0%8.8%0.0%0.4%0.4%221740.2%100.0%99.5%四川省2495100.0%上海市--北京市28233.3%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%资料来源：国际能源网，电查查电力数据公众号，北极星太阳能光伏网，湖南省发改委，福建省人民政府，广西壮族自治区交通运输厅，云南省人民政府等，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明202.1.3直接绿电交易或入市比例极低地区：新能源占比较低/消纳能力较强/电价承受能力强表：各地区发电装机格局及风光消纳情况（2022年）装机规模（万千瓦）装机占比发电量占比风光装机规划（万千瓦）风光利用率(2022年)余下地区：地区风电光伏合计风电光伏合计风电光伏合计十四五复合增速E风电光伏•北京、浙江、安徽、贵州、目标值(22-25年)湖北、天津、上海、海南：青海省9721842281421.8%41.2%63.0%13.1%21.4%34.6%92.7%91.1%新能源占比均较低，且消甘肃省20731417349030.6%20.9%51.5%18.7%8.0%26.6%623030.3%93.8%98.2%纳能力较强，其新能源发吉林省1143387153028.4%9.6%38.0%18.1%3.9%22.0%801932.0%95.2%98.2%电量占比均在10%以下，河北省27973855665222.5%31.0%53.4%16.0%5.1%21.1%300025.2%95.6%98.0%且多数省份风光利用率均黑龙江943475141822.6%11.4%33.9%16.5%4.5%21.0%970013.4%98.2%98.9%达到100%，仅贵州略低，14571584304122.5%24.5%47.0%11.6%8.5%20.1%400441.3%98.5%97.4%也在99%以上。宁夏45481561610926.9%9.2%36.2%15.8%2.5%18.4%500018.0%92.9%97.4%内蒙古26141578419221.6%13.0%34.6%12.0%3.5%15.5%1334429.7%95.4%97.2%江苏虽新能源占比位于中23181696401419.2%14.0%33.2%9.8%3.7%13.5%589812.1%98.3%99.5%游位置，但一方面其电力新疆1173601177417.8%9.1%27.0%10.2%1.4%11.6%98.5%99.3%供需偏紧，消纳能力较强，山西省19032333423615.9%19.5%35.5%9.2%2.3%11.5%800025.8%99.4%99.5%另一方面作为沿海较发达辽宁省900636153615.6%11.0%26.6%9.8%1.5%11.3%300019.1%100.0%100.0%省份其电价承受能力或也河南省946520146615.1%8.3%23.4%8.9%1.5%10.4%46933.5%100.0%相对较强。湖南省11641516268014.4%18.7%33.0%5.8%3.9%9.6%250017.6%95.8%100.0%•22542508476214.0%15.5%29.5%7.5%1.6%9.1%393339.0%100.0%广西592142020127.3%17.6%24.9%4.8%4.3%9.1%648934.3%99.7%97.8%陕西省23024270657212.1%22.5%34.7%6.2%1.8%8.0%52003.0%97.9%100.0%江苏省74246512079.9%6.2%16.0%7.4%0.1%7.5%418027.6%100.0%99.4%贵州省778131620948.2%13.9%22.2%4.8%2.6%7.4%83618.4%100.0%98.5%山东省91258514978.2%5.2%13.4%5.7%1.0%6.7%14005.1%99.9%100.0%福建省590215427446.4%23.4%29.8%3.3%3.1%6.4%320015.2%100.0%100.0%湖北省1357159029477.9%9.3%17.2%4.5%1.1%5.6%627461.2%99.9%99.5%云南省2462752.2%18.8%21.0%1.3%2.9%4.2%36009.5%100.0%100.0%安徽省292213666.4%9.8%16.2%2.1%1.9%4.0%536222.1%100.0%100.0%广东省145253929623.6%21.5%25.1%2.2%1.7%3.9%66934.5%100.0%100.0%海南省4232068044.8%1.7%6.5%2.9%0.6%3.5%75927.5%100.0%100.0%天津市5981953023.8%6.9%10.7%2.0%0.4%2.4%34234.9%100.0%100.0%浙江省1071191.8%7.0%8.8%0.0%0.4%0.4%221740.2%100.0%100.0%四川省2495100.0%上海市--100.0%北京市28233.3%资料来源：国际能源网，电查查电力数据公众号，北极星太阳能光伏网，湖南省发改委，福建省人民政府，广西壮族自治区交通运输厅，云南省人民政府等，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明212.1.3直接绿电交易或入市比例极低地区：新能源占比较低/消纳能力较强/电价承受能力强表：各地区发电装机格局及风光消纳情况（2022年）◼【一梯队】新能源占比极风光利用率(2022年)高/消纳压力较大地区：明装机规模（万千瓦）装机占比发电量占比风光装机规划（万千瓦）地区风电光伏合计风电光伏合计风电光伏合计十四五复合增速E风电光伏确除特殊项目外，新能源目标值(22-25年)青海省9721842281421.8%41.2%63.0%13.1%21.4%34.6%92.7%91.1%企业全部参与市场交易。甘肃省20731417349030.6%20.9%51.5%18.7%8.0%26.6%623030.3%93.8%98.2%吉林省1143387153028.4%9.6%38.0%18.1%3.9%22.0%801932.0%95.2%河北省27973855665222.5%31.0%53.4%16.0%5.1%21.1%300025.2%95.6%98.2%◼【二梯队】新能源占比较黑龙江943475141822.6%11.4%33.9%16.5%4.5%21.0%970013.4%98.2%14571584304122.5%24.5%47.0%11.6%8.5%20.1%400441.3%98.5%98.0%宁夏45481561610926.9%9.2%36.2%15.8%2.5%18.4%500018.0%92.9%内蒙古26141578419221.6%13.0%34.6%12.0%3.5%15.5%1334429.7%95.4%98.9%高/消纳压力较大或装机增23181696401419.2%14.0%33.2%9.8%3.7%13.5%589812.1%97.4%速较高地区：明确除优先新疆1173601177417.8%9.1%27.0%10.2%1.4%11.6%98.3%97.4%山西省19032333423615.9%19.5%35.5%9.2%2.3%11.5%800025.8%98.5%辽宁省900636153615.6%11.0%26.6%9.8%1.5%11.3%300019.1%99.4%97.2%发电量之外全部入市或规河南省946520146615.1%8.3%23.4%8.9%1.5%10.4%46933.5%100.0%99.5%定较低的优发电量比例。湖南省11641516268014.4%18.7%33.0%5.8%3.9%9.6%250017.6%100.0%99.3%22542508476214.0%15.5%29.5%7.5%1.6%9.1%393339.0%95.8%广西592142020127.3%17.6%24.9%4.8%4.3%9.1%648934.3%100.0%99.5%陕西省23024270657212.1%22.5%34.7%6.2%1.8%8.0%52003.0%99.7%江苏省74246512079.9%6.2%16.0%7.4%0.1%7.5%418027.6%97.9%100.0%◼【三梯队】新能源占比位贵州省778131620948.2%13.9%22.2%4.8%2.6%7.4%83618.4%100.0%山东省91258514978.2%5.2%13.4%5.7%1.0%6.7%14005.1%100.0%100.0%福建省590215427446.4%23.4%29.8%3.3%3.1%6.4%320015.2%99.9%湖北省1357159029477.9%9.3%17.2%4.5%1.1%5.6%627461.2%100.0%97.8%于中游或新能源占比较高云南省2462752.2%18.8%21.0%1.3%2.9%4.2%36009.5%99.9%安徽省292213666.4%9.8%16.2%2.1%1.9%4.0%536222.1%100.0%100.0%但光伏比例较大地区：政广东省145253929623.6%21.5%25.1%2.2%1.7%3.9%66934.5%100.0%99.4%海南省4232068044.8%1.7%6.5%2.9%0.6%3.5%75927.5%100.0%天津市5981953023.8%6.9%10.7%2.0%0.4%2.4%34234.9%100.0%98.5%策态度较为保守或规定较浙江省1071191.8%7.0%8.8%0.0%0.4%0.4%221740.2%100.0%100.0%低的入市比例。四川省2495100.0%100.0%上海市--北京市28233.3%99.5%100.0%◼【四梯队】新能源占比较100.0%低/消纳能力较强/电价承100.0%100.0%受能力强地区：直接开展100.0%绿电交易或入市比例极低。100.0%100.0%100.0%资料来源：国际能源网，电查查电力数据公众号，北极星太阳能光伏网，湖南省发改委，福建省人民政府，广西壮族自治区交通运输厅，云南省人民政府等，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明222.2各地区入市节奏展望：关注现货市场进度和新能源装机增长根据两部委分别在2017年8月及2021年4月发布的《关于开展电力现货市场建设试点工作的通知》、《关于进一步做好电力现货市场建设试点工作的通知》，前后设定了两批电力现货市场建设试点，各省份以该批次为依据，合理把握电力现货市场建设节奏。图：电力现货市场建设试点划分情况2017年8月2021年4月资料来源：国家能源局，北极星售电网，世纪新能源网，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明232.2各地区入市节奏展望：关注现货市场进度和新能源装机增长•对比各地区新能源市场化交易推进节奏和电力现货市场建设进度：①蒙西、甘肃、山西、山东均允许新能源“报量报价”参与现货市场；②广东11月21日发布24年电力交易方案，提出中调调管新能源电站全部进入现货市场交易；③宁夏将中长期交易从过去的按峰、平、谷三类时段电能量交易，向按日细分至24小时时段的电力交易转型，从而代替现货市场反映价格信号。可以看出，电力现货市场是推进新能源市场化交易的重要基础设施。表：上述地区新能源市场化交易规则（现货市场相关）省份新能源市场化交易规则（现货市场交易相关）蒙西“报量报价”参与现货市场，除扶贫及分布式新能源外，其余新能源发电机组全电量参与现货市场。甘肃“不报参量与报市价场”结参算与。现货市场，新能源特许权场站、分布式及扶贫光伏等政策允许的特殊发电项目依据其预测发电能力优先出清，山西允参许与新现能货源市场场站。按平年价度、自扶主贫选等择未以入市“的报新量能报源价场”站方，式可参自与愿现选货择市参场与，市未场选。择“报量报价”方式时，仍可按照“报量不报价”方式山东“10报%量参报与价现”货参市与场现出货清市。场。参与中长期交易的新能源电站全电量参与现货市场；未参与中长期交易的新能源电站预测出力的宁夏中身长发期电交特易性将和从用过电去需的求按合峰理、参平与、分谷时三段类交时易段，电形能成量分交时易段，交向易按价日格细，分促至进与24现小货时市时场段的的高电效力衔交接易。转型，引导各市场主体根据自广东220kV及以上电压等级的中调调管风电场站、光伏电站全部作为市场交易电源，参与现货市场交易。资料来源：PV-tech，中国政府网，广东电力交易中心公众号，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明242.2各地区入市节奏展望：关注现货市场进度和新能源装机增长图：各地区电力现货市场建设进度及目标电力现货市场推进流程•模拟试运行→结算试运行→正式运行•各地区当前建设进度如左图：山西省于12月22日发布通知，山西省电力现货市场由试运行转入正式运行。蒙西、甘肃、广东、山西、山东五省进度最快，均已连续结算试运行一年以上。•2023年10月12日两部委发布《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》，进一步明确了电力现货市场建设的目标进度。资料来源：储能头条公众号，北极星售电网，新疆新聚能售电公众号，国家能源局公众号，四川省发改委，湖北电力交易中心公众号，南方能源观察公众号等，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明253分时电价机制对新能源市场化交易价格的影响请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明263.1分时电价：适应新型电力系统的需求侧响应机制，主要覆盖工商业用户电量分时电价机制是基于电能时间价值设计的，是引导电力用户削峰填谷、保障电力系统安全稳定经济运行的一项重要机制安排。分时电价机制又可进一步分为峰谷电价机制、季节性电价机制等。峰谷电价机制是将一天划分为高峰、平段、低谷，季节性电价机制是将峰平谷时段划分进一步按夏季、非夏季等作差别化安排，对各时段分别制定不同的电价水平，使分时段电价水平更加接近电力系统的供电成本，以充分发挥电价信号作用，引导电力用户尽量在高峰时段少用电、低谷时段多用电，从而保障电力系统安全稳定运行，提升系统整体利用效率、降低社会总体用电成本。图：分时电价机制背景资料来源：国际风力发电网，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明273.1分时电价：适应新型电力系统的需求侧响应机制，主要覆盖工商业用户电量2021年7月，国家发改委发布《关于进一步完善分时电价机制的通知》，从峰谷时段划分、峰谷电价价差、尖峰电价机制、执行用户范围等多个方面对国内分时电价机制提出了明确要求。图：《关于进一步完善分时电价机制的通知》政策内容资料来源：中国政府网，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明283.1分时电价：适应新型电力系统的需求侧响应机制，主要覆盖工商业用户电量截至目前，全国各省份已基本建立起分时电价机制，并在原有机制基础上不断完善：•从适用范围来看：执行分时电价的用户普遍为大工业用户及一般工商业用户，部分较激进省份用户范围可能有所扩大。而从用电量结构来看，2023年1-10月国内全社会用电量为76059亿千瓦时，其中，第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民用电量分别为1076、49912、13800、11271亿千瓦时，占比分别为1.4%、65.6%、18.1%、14.8%，第二、三产业用电量合计占比达到83.8%。图：分时电价机制适用范围全国性政策全国各地要加快将分时电价机制执行范围扩大到除国家有专门规定的电气化铁路牵引用电外的执行工商业电价的电力用户；对部分不适宜错峰用电的一般工商业电力用户，可研究制定平均电价（执行分时电价用户的平均用电价格），由用户自行选择执行。区域型政策（示例）甘肃全省工商业电力用户（电气化铁路牵引用电除外）、农业生产电力用户（农业排灌用电除外）、居民电动汽车充电桩执行分时电价政策，居民生活用电自主选择。新疆大工业、一般工商业及其他用电执行分时电价（除国家明确规定的电气化铁路牵引用电外），居民、农业用电不执行。山西除国家有专门规定的电气化铁路牵引用电外的执行工商业电价的电力用户(包括一般工商业和大工业用电)。资料来源：中国政府网，甘肃政务服务网，北极星售电网，山西省发改委，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明293.1分时电价：适应新型电力系统的需求侧响应机制，主要覆盖工商业用户电量截至目前，全国各省份已基本建立起分时电价机制，并在原有机制基础上不断完善：•从适用范围来看：执行分时电价的用户普遍为大工业用户及一般工商业用户，部分较激进省份用户范围可能有所扩大。而从用电量结构来看，2023年1-10月国内全社会用电量为76059亿千瓦时，其中，第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民用电量分别为1076、49912、13800、11271亿千瓦时，占比分别为1.4%、65.6%、18.1%、14.8%，第二、三产业用电量合计占比达到83.8%。图：2023年1-10月各产业用电量（亿千瓦时）图：2023年1-10月各产业用电量占比资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明303.1分时电价：适应新型电力系统的需求侧响应机制，主要覆盖工商业用户电量截至目前，全国各省份已基本建立起分时电价机制，并在原有机制基础上不断完善：•从电价浮动来看：浮动环节方面，根据《国家发展改革委关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》，工商业用户用电价格由上网电价、上网环节线损费用、输配电价、系统运行费用、政府性基金及附加五部分组成。各省份的具体规则中一般以上网电价的浮动为核心，其余各环节是否参与浮动不同省份有所差异。浮动比例方面，各省份峰谷电价浮动比例大多在50%-80%之间，而尖峰及深谷电价浮动比例将在峰/谷电价基础上进一步拉大。图：新能源电站上网电价受分时电价政策影响示意图资料来源：国家发改委，北极星售电网，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明313.2用户侧分时电价与发电侧交易电价衔接——分时段交易我们整理各省份中长期交易中分时段交易的开展情况，可以看到，目前已有多个省份在电力交易方案中明确提出开展中长期分时段交易，即发用电企业按本省所划分的峰谷时段进行“报量报价”，签订分时段交易合同，形成峰、平、谷段交易电价；部分省份仅要求部分电量开展分时段交易或仅在现货模式下开展中长期分时段交易；其余少数省市如广西、北京、天津、海南等节奏相对较慢，在电力交易方案中未对发电侧电价进行峰谷时段划分。图：各省份中长期分时段交易开展情况（区位分布）资料来源：内蒙古自治区工业和信息化厅，国家能源集团，武威市发改委，新疆发改委等，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明323.2用户侧分时电价与发电侧交易电价衔接——分时段交易从具体比例来看，在23年电力交易方案中明确表示实行发电侧分时段报价的省份约17个，尚处于过渡阶段的省份约7个，上述省份合计用电量占全国总用电量比例达到约83.95%，前者用电量占比达到约51.00%。图：各省份中长期分时段交易开展情况（区位分布）资料来源：内蒙古自治区工业和信息化厅，国家能源集团，武威市发改委，新疆发改委等，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明333.3分时段交易或直接影响新能源市场化交易电价水平表：各省份分时电价情况我们整理各省份的分时电价情况，将全天时间划分为24-7、7-15、15-23点三段，可以看出•23:00-7:00大多为谷段及平段电价，仅少数省份在两端出现峰段电价。•7:00-15:00峰、平、谷段均有，各省份情况分化，蒙西、甘肃、新疆、宁夏、山东、河北等省份出现较长的谷段（深谷）电价•15:00-23:00主要为峰段及尖峰电价，包含部分平段电价，仅少数省份出现谷段电价。资料来源：索比储能网，湖南省发改委，甘肃政务服务网，北极星售电网，宁夏发改委，世铝网，云南省人民政府，洋县人民政府，吉林省发改委等，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明343.3分时段交易或直接影响新能源市场化交易电价水平表：各省份分时电价情况对比风光发电出力特点：•风电出力随机性相对较强，同时没有明显的大发或零出力时段。•对比之下，光伏发电出力特征更为突出，仅日间可以进行出力发电，且大发时段多集中于午间，而夜间时段出力基本为零，在此情况下，一些省份的光伏发电市场化交易电价表现或相对较弱。资料来源：索比储能网，湖南省发改委，甘肃政务服务网，北极星售电网，宁夏发改委，世铝网，云南省人民政府，洋县人民政府，吉林省发改委等，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明353.4展望后续——短期内新能源市场化交易的电价压力或将持续光伏发电市场化交易电价是否会持续恶化？——分时电价政策趋势或为重要因素•一方面：由于新能源出力具有显著的不稳定性，伴随新能源发电量占比的不断提高和入市节奏的加快，如果仅在用户侧执行分时电价，可能加剧发用电两侧电费的不平衡。因此我们认为上网侧分时电价的覆盖范围或将进一步扩大。•另一方面：我们整理甘肃、河北、宁夏、蒙西、山东五个省份分时电价政策调整情况，并对比前后的峰谷时段变化，可以看出，伴随其省内光伏发电装机规模的持续扩张，其日间的低谷电价时段均表现出明显的增加趋势。图：典型省份分谷电价划分时段变化情况资料来源：北极星售电网，索比储能网，甘肃省发改委，甘肃政务服务网，宁夏发改委，澎湃新闻，北极星太阳能光伏网等，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明363.4展望后续——短期内新能源市场化交易的电价压力或将持续从政策规则来看：根据目前已公布的2024年中长期电力交易方案或通知，部分省份明确将新能源中长期交易价格上限定为当地燃煤基准价。以甘肃、宁夏为例，甘肃提出新能源企业峰、谷、平各段交易基准价格为燃煤基准价格乘以峰谷分时系数（峰段系数=1.5，平段系数=1，谷段系数=0.5），各段交易价格不超过交易基准价；宁夏提出用户与新能源平段交易申报价格不超过基准电价，峰段交易申报价格不低于平段价格的130%，谷段交易申报价格不超过平段价格的70%。该规则或对新能源市场化交易电价形成进一步压制。图：部分省份2024年新能源中长期交易价格形成机制省份2024年新能源中长期交易价格形成机制甘肃新能源企业峰、谷、平各段交易基准价格为燃煤基准价格乘以峰谷分时系数（峰段系数=1.5，平段系数=1，谷宁夏段系数=0.5），各段交易价格不超过交易基准价。新能源价格浮动比例提升至30%，即用户与新能源平段交易申报价格不超过基准电价，峰段交易申报价格不低于平段价格的130%，谷段交易申报价格不超过平段价格的70%。陕西常规新能源发电企业在省内中长期交易中申报的交易价格不超过陕西电网燃煤基准价。资料来源：武威市发改委，宁夏发改委，北极星售电网，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明374总结展望请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明384.总结展望：新能源市场化比例加速扩容，短期内电价压力或将持续➢新能源入市节奏•新能源市场化交易比例持续扩容，从对各省份实际情况的拆解分析来看，省内电力装机结构与现货市场建设进度或为关键因素。•展望后续：一方面，参考[青海]在极高的新能源占比与较大的消纳压力下，新能源入市比例已接近100%的现状，国内多数省份新能源发电仍存在较大的入市空间；另一方面，《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》中进一步明确了电力现货市场建设的目标进度，或将带动新能源入市节奏进一步加快。➢分时电价对新能源市场化交易价格的影响•目前已有多个省份明确提出开展中长期分时段交易，该机制已成为影响新能源市场化交易电价水平的重要因素。从峰谷时段划分来看，蒙西、甘肃、新疆、宁夏、山东、河北等省份均在日间出现较长的谷段电价。在此情况下，一些省份的光伏发电市场化交易电价表现或相对较弱。•展望后续，短期内新能源市场化交易的电价压力或将持续。从峰谷时段来看，多个省份日间的低谷电价时段均表现出明显的增加趋势；从政策规则来看，根据目前已公布的2024年中长期电力交易方案或通知，部分省份明确将新能源中长期交易价格上限定为当地燃煤基准价，该规则或对新能源市场化交易电价形成进一步压制。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明395.风险提示宏观经济下行风险：如果未来经济增长放慢，全社会用电量增长速度将放缓，有可能造成弃风、弃光情况，对发电水平产生不利影响。电力价格波动风险：随着电力体制改革推进，市场化交易电量比例持续提高，跨省区交易比例大幅增长，现货交易加快推进，交易品种日趋完善，电力市场竞争异常激烈，市场化交易电价面临一定的下行压力。新能源装机增速不及预期风险：伴随新能源装机规模和占比的持续扩张，其消纳问题可能逐渐突出，后续装机增速可能面临下滑风险。电站造价提高风险：风光电站上游设备价格存在波动性，同时面临配储带来的成本抬升，未来电站造价可能出现波动。产业政策调整风险：新能源行业发展和政策走向具有较强的相关性，若未来政策发生调整，则可能行业情况出现变化。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明40分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。投资评级声明说明评级体系买入预期股价相对收益20%以上类别自报告日后的6个月内，相对同期沪增持预期股价相对收益10%-20%深300指数的涨跌幅持有预期股价相对收益-10%-10%股票投资评级卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上行业投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪中性预期行业指数涨幅-5%-5%深300指数的涨跌幅弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明41THANKS42