[Table_Main]证券研究报告行业年度策略行业年度报告2023年12月28日证券分析师大风起兮云飞扬：国内外共振，彭广春资格编号：S0120522070001电力设备有望迎来发展高峰邮箱：penggc＠tebon.com.cn研究助理[投Tab资le_要Su点mm：ary]楼宇邮箱：louyu＠tebon.com.cn新能源大基地推动特高压建设行情持续高涨：特高压产业属于政策推动型产业，近相关研究年来一系列政策文件的出台对特高压产业的发展起到了促进和推动的作用。“十四五”期间加强统筹推进特高压直流通道建设，建设大型清洁能源基地，发展特高压骨干网架。为推进能源革命，构建现代能源体系，坚持集中式和分布式并举大力提升风电、光伏发电规模，“十四五”期间推进西部清洁能源基地绿色高效开发，提升东部和中部地区能源清洁低碳发展水平。2022年1月，国家能源局印发《关于委托开展“十四五”规划输电通道配套水风光及调节电源研究论证的函》，文件中提出了“三交九直”共十二条特高压规划项目，特高压新一轮建设周期开启。2022年8月，国家电网重大项目建设推进会上提出“四交四直”和“一交五直”建设规划，争取早核准早开工。国内智能电网：特高压带动迎来景气周期：近年来随着我国光伏、风电等清洁能源的大规模建设，弃风、弃光等现象频繁出现，国家发改委、国家能源局出台了一系列政策文件推进我国智能电网的建设以及电网智能化技术创新。国家能源局印发的《2023年能源工作指导意见》文件提出要加快建设智能配电网、主动配电网，提高接纳新能源的灵活性和多元负荷的承载力，智能电网成为未来重要发展方向之一。海外电网设备升级改造——已到风起时：23年11月，欧盟委员会起草了一份扩大欧洲电网投资的草案，草案提出预计到2030年欧洲将投资5840亿欧元（约合4.55万亿人民币）来升级电网。随着欧盟电网不断升级改造，各国输电电网不断打通，开关类产品、变压器以及变电站周围设备等的需求可能上升。投资建议：电力设备领域建议关注以下几条投资主线：1）当前国内“十四五”特高压建设迎来收关阶段，同时24-25年国内即将开启“十五五”特高压建设阶段，建议关注特高压行业订单兑现及“十五五”阶段相关投资继续扩大的行情，关注特高压龙头设备厂商：许继电气、国电南瑞、平高电气、中国西电等；2）建议关注国内新型电力系统升级及改造行情，关注华明装备、思源电气等；3）当前海外市场尤其是欧美市场电网设备改造潜力巨大，建议充分关注海外生产、销售布局及外销资质优良的设备厂商，关注：三星医疗、思源电气、海兴电力等。风险提示：市场需求不及预期，海外市场政策波动风险，相关产品研发进度不及预期风险。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略内容目录1.静待花开：细数我国特高压今年建设情况及政策梳理..................................................41.1.我国特高压发展阶段............................................................................................41.2.特高压相关产业政策............................................................................................42.能源转型+特高压加速推进...........................................................................................52.1.“十四五”能源转型规划：大型清洁能源基地不断推进......................................52.2.特高压建设规划：能源转型必不可缺的环节........................................................63.国内智能电网：特高压带动迎来景气周期....................................................................73.1.智能电网相关政策文件.........................................................................................73.2.宏观政策刺激叠加数字技术不断创新，智能电网高速发展..................................84.特高压投资周期以及相关公司市场表现........................................................................95.海外电网设备升级改造：已到风起时.........................................................................115.1.近期海外相关政策措施频频出台........................................................................115.2.欧美电网现状.....................................................................................................125.3.国内主要电力设备厂商海外布局........................................................................136.投资建议.....................................................................................................................167.风险提示.....................................................................................................................162/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略图表目录图1：历年特高压核准开工数量与线路长度.......................................................................4图2：“十四五”大型清洁能源基地分布图.......................................................................5图10：2006-2023前三季度特高压主要公司营收情况.....................................................10图11：特高压市场行情分析.............................................................................................11图12：欧盟：可再生能源发电量（单位：GWh）...........................................................13图13：全球：可再生能源发电量（单位：GWh）...........................................................13表1：特高压相关政策梳理.................................................................................................4表2：在建特高压输电线路项目汇总..................................................................................7表3：智能电网相关政策文件.............................................................................................7表4：智能电网应用领域....................................................................................................9表5：新型电力系统发展意义.............................................................................................9表6：近期海外相关电力设备政策措施............................................................................123/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略1.静待花开：细数我国特高压今年建设情况及政策梳理1.1.我国特高压发展阶段我国特高压发展主要经历试验阶段、两大规模化开工阶段以及建设进程放缓阶段。试验阶段为2006-2008年，国家批准了3条直流特高压项目（云南-广州、向家坝-上海、锦屏-苏南）和1条交流特高压项目（晋东南-南阳-荆门），线路长度合计6058公里。交流特高压项目在2009年投运，直流特高压项目也陆续在2010年投入使用。2011年，特高压建设被纳入“十二五”规划，特高压迎来了两次规模化开工阶段。此后，国内对于特高压的迫切需求得到缓解，特高压建设进程整体呈放缓态势。图1：历年特高压核准开工数量与线路长度（公里）10180009153641600081400071200061000058000446564573.760003271138634145.530032766400028482556.92209219072059120612721212.5200001000200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023直流项目数交流项目数总长度资料来源：北极星输配电网微信公众号，德邦研究所1.2.特高压相关产业政策特高压产业属于政策推动型产业，近年来一系列政策文件的出台对特高压产业的发展起到了促进和推动的作用。随着我国经济发展以及用电需求增加，政府通过相关政策的制定和实施，进一步确定了特高压产业的发展方向、市场应用、建设规划等，极大地推动了特高压产业的健康与可持续发展以及特高压相关技术的持续创新。表1：特高压相关政策梳理时间部门政策主要内容2015年12月国务院《国家标准化体系建设发展规划(2016-20202016年7月加强特高压及柔性直流输电基础设施标准制修订。2016年12月国务院年)》2017年2月工信部、《"十三五"国家科技创新规划》重点加强特高压输电等技术研发及应用;研制±1100千伏直流何柔性直流输电成套装备,建成+1100千伏特高压直流输电示范工程。2017年7月发改委《新材料产业发展指南》国家能源局《2017年能源工作指导意见》开展高压大功率绝缘栅双极型晶体管(IGBT)模块应用设计,发展高性能绝2018年2月缘陶瓷,保障特高压直流电网建设。2018年4月国家能源局《关于可再生能源发展"十三五"规划实施的指导意见》继续推动特高压输电套管等装备试验示范。国家能源局发挥跨省跨区特高压输电通道消纳可再生能源的作用;对国家能源局已明国务院《2018年能源工作指导意见》确可再生能源电量比重指标的特高压输电通道,按已明确的指标进行考核;《河北雄安新区规划纲要》对未明确指标的特高压输电通道由有关监管机构对其进行一年为周期的检测,确定可再生能源电量比重指标及通道利用指标。年内计划建成两条特高压直流,新增输电能力2200万千瓦。增强区域电力供应,建设区域特高压网络。4/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略2019年12月国务院《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》推进电网建设改进与智能化应用,开展区域大容量柔性输电、区域智慧能2020年6月国家能源局《2020年能源工作指导意见》源网等关键技术攻关,支持安徽打造长三角特高压电力枢纽。2020年7月国家能源局依托示范项目建设,推动特高压直流套管等自主创新示范应用。《关于开展跨省跨区电力交易与市场秩序专项2020年12月国家能源局监管工作的通知》重点关注跨省跨区主要输电通道利用率和平均负荷率、特高压线路输送清国务院工洁能源情况、清洁能源与火电送出比例等2021年3月信2021年4月国家能源局大幅提高基于大功率的电力电子变压器、直流变压器、电容变压器、柔性2021年12月国家能源局《变压器能效提升计划部(2021-2023年)》变压器、新能源变压器等生产能力,包括适用于长距离输变电线路的超、2022年3月国家能源局、2022年5月特高压电力变压器。2022年8月国务院《第十四个五年规划和2035年远景目标纲工业和信息要》提高特高压输电通道利用率。2023年6月化部等五部《2021年能源工作指导意见》加快建设陕北-湖北、雅中-江西等特高压直流输电通道,加快建设白鹤滩-门江苏、闽粤联网等重点工程,推进白鹤滩-浙江特高压直流项目前期工作。国家能源局《电力安全生产"十四五"行动计划》提高设备状态检测技术水平,加快突破特高压换流变压器等状态检测和风险预警技术难题;强化电网重大基础设施安全风险管控,加强特高压直流系《2022年能源工作指导意见》统、密集输电通道、重要换流站等运行安全管理。《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方持续推动能源短板技术装备攻关,重点推动特高压输电、控制系统及芯片案》等重点领域技术攻关。《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》加大力度规划建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给《新型电力系统发展蓝皮书》消纳体系。统筹发输配用电装备供给结构调整，围绕新型电力系统构建，加速发展清洁低碳发电装备，提升输变电装备消纳保障能力，加快推进配电装备升级换代、提高用电设备能效匹配水平，推进资源循环利用。新型电力系统具备安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合四大重要特征，其中安全高效是基本前提，清洁低碳是核心目标，柔性灵活是重要支撑，智慧融合是基础保障，共同构建起新型电力系统的“四位一体”框架体系。资料来源：前瞻产业研究院、上表各单位/部门官网、德邦研究所2.能源转型+特高压加速推进2.1.“十四五”能源转型规划：大型清洁能源基地不断推进“十四五”期间加强统筹推进特高压直流通道建设，建设大型清洁能源基地，发展特高压骨干网架。为推进能源革命，构建现代能源体系，坚持集中式和分布式并举大力提升风电、光伏发电规模，“十四五”期间推进西部清洁能源基地绿色高效开发，提升东部和中部地区能源清洁低碳发展水平。图2：“十四五”大型清洁能源基地分布图5/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略资料来源：《十四五规划和2035远景纲要》、德邦研究所从我国风电光伏基地建设情况看,第一批97.05GW规模的风光大基地已于2022年9月全部开工建设,截止2023年7月底，并网投运3000万千瓦，预计将于2023年底全部投产。根据国家发改委、能源局的相关规划，到2030年，风光基地总装机约455GW。其中，“十四五”期间总装机约200GW，外送150GW、本地自用50GW，外送比例达到75%；“十五五”期间总装机约255GW，外送约165GW、本地自用约90GW，外送比例约65%。2023年4月27日，国家能源局公布了总规模1.9亿千瓦的第三批风光大基地项目名单。总体来看,大规模风电光伏基地建设正在持续推进,外送输电比例保持在65%-75%的水平。这表明特高压直流输电建设需求持续增长将是确保大规模新能源消纳的关键所在。图3：风光大基地装机容量规划消纳外送自用3002502009050150100150165500十五五装机容量（GW）十四五装机容量（GW）资料来源：国家发改委、国家能源局《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》、德邦研究所2.2.特高压建设规划：能源转型必不可缺的环节图4：2025年特高压骨干网架示意图资料来源：《中国能源转型与“十四五”电力规划研究》、德邦研究所2022年1月，国家能源局印发《关于委托开展“十四五”规划输电通道配套水风光及调节电源研究论证的函》，文件中提出了“三交九直”共十二条特高压规划项目，特高压新一轮建设周期开启。2022年8月，国家电网重大项目建设推进会上提出“四交四直”和“一交五直”建设规划，争取早核准早开工。6/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略表2：在建特高压输电线路项目汇总投资额核准时间开工时间预计投运最新进展类型路线电压等级长度(km)时间金上-湖北±800kV1784334-2023年2月2025年川2标段在全线24个标段中率先完成基础施工陇东-山东±800kV937.9206.62023年2月2023年3月-哈密-重庆±800kV2300288-2023年8月-庆阳换流站主体工程开工宁夏-湖南±800kV直1619274.822023年6月2025年定西段进入全面建设阶段藏东南-粤港流-2023年5月±800kV--建设阶段澳--直流特甘肃-浙江±800kV765---2023年5月环评公示高压陕西-河南±800kV1063---陕北-安徽±800kV----纳入国家“十四五”电力规划703-2025年2023年5月可研工作启动蒙西-京津冀±800kV--2023年5月环评公示--预计2023-驻马店-武汉1000kV28738-2022年3月年湖北段贯通福州-厦门1000kV23871-2022年3月预计2023全线贯通武汉-南昌1000kV交926912022年2022年9月年赣2标顺利实现全线贯通2023年交流特张北-胜利1000kV流64--冀北段贯通366-预计2023完成重要工程节点——首台变压高压川渝特高压1000kV6582882022年9月器从山东电工正式发运年底2025年大同-怀来-天2023年8月环评公示津北-天津南1000kV-----资料来源：电力网、北极星智能电网在线、北极星输配电网、封面新闻、国家电网等、德邦研究所3.国内智能电网：特高压带动迎来景气周期3.1.智能电网相关政策文件近年来随着我国光伏、风电等清洁能源的大规模建设，弃风、弃光等现象频繁出现，国家发改委、国家能源局出台了一系列政策文件推进我国智能电网的建设以及电网智能化技术创新。国家能源局印发的《2023年能源工作指导意见》文件提出要加快建设智能配电网、主动配电网，提高接纳新能源的灵活性和多元负荷的承载力，智能电网成为未来重要发展方向之一。表3：智能电网相关政策文件年份文件名称相关内容2018进一步完善电网结构。继续优化主网架布局和结构，深入开展全国同步电网格局论证，研究实施华中202020202018年能源工作指导意见区域省间加强方案，加强区域内省间电网互济能力，推进配电网建设改造和智能电网建设，提高电网2020运行效率和安全可靠性。国家电网有限公司关于全面深化加快泛在电力物联网建设，推动构建能源互联网产业链，打造互利共赢能源新生态，进一步提高电力改革奋力攻坚突破的意见系统各环节效率，加强政企联动，以新型智慧城市建设为载体，汇集全社会力量建设泛在电力物联网，迭代打造企业中台和智慧物联体系。关于加快建立绿色生产和消费法加大对分布式能源、智能电网、储能技术、多能互补的政策支持力度规政策体系的意见关于建立健全清洁能源消纳长效持续完善电网主网架，补强电网建设短板，推进柔性直流、智能电网建设，充分发挥电网消纳平台作机制的指导意见（征求意见稿）用。2020关于加快能源领域新型标准体系在智慧能源、能源互联网、风电、太阳能、地热能、生物质能、储能、氢能等新兴领域，率先推进新建设的指导意见型标准体系建设，发挥示范带动作用。2021中华人民共和国国民经济和社会加快电网基础设施智能化改造和智能微电网建设，提高电力系统互补互济和智能调节能力，加强源网发展第十四个五年规划和2035荷储衔接，提升清洁能源消纳和存储能力，提升向边远地区输配电能力年远景目标纲要2021关于推进电力源网荷储一体化和着力构建清洁低碳、安全高效的能源体系，提升能源清洁利用水平和电力系统运行效率，贯彻新发展多能互补发展的指导意见理念，更好地发挥源网荷储一体化和多能互补在保障能源安全中的作用，积极探索其实施路径2022“十四五”现代能源体系规划提升电网智能化水平，推动电网主动适应大规模集中式新能源和量大面广的分布式能源发展。关于加快推进能源数字化智能化以数字化智能化电网支撑新型电力系统建设。推动实体电网数字呈现、仿真和决策，探索人工智能及2023发展的若干意见数字孪生在电网智能辅助决策和调控方面的应用，提升电力系统多能互补联合调度智能化水平，推进基于数据驱动的电网暂态稳定智能评估与预警，提高电网仿真分析能力，支撑电网安全稳定运行。20232023年能源工作指导意见加快建设智能配电网、主动配电网，提高接纳新能源的灵活性和多元负荷的承载力。资料来源：国家发改委、国家能源局、政府官网等、德邦研究所7/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略2023年3月，国家能源局印发《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》，为能源产业与数字技术融合发展提供了相关指导和具体要求。国家电网公司作为我国能源安全骨干企业，针对《意见》中相关要求以及自身发展状况提出了4大重点工作方向。目前，国网福建省公司将作为新型电力系统示范区，打造东南清洁能源大枢纽、高能级配网大平台、“数字闽电”大生态。图5：国家电网数字化重点工作方向以数字化智能化支撑新型电力系统建设以数字化智能化加快能源消节能提效以新模式新业态促进数字能源生态构建持续夯实电网数字化智能化发展基础资料来源：中国电力新闻网、中国新闻网、德邦研究所3.2.宏观政策刺激叠加数字技术不断创新，智能电网高速发展根据中商产业研究院数据，中国智能电网市场规模不断扩大，中国智能电网市场规模从2017年的476.1亿元增加至2022年的979.4亿元，其中2022年同比增长14.60%。中商产业研究院测算，2023年我国智能电网市场规模将达到1077.2亿元，预计同比增长9.99%。近年来国家电网、南方电网投资规模总体呈现上升趋势。2022年国家电网投资规模首度超5000亿元，达到5012亿元，同比增长2.66%。2022南方电网投资规模为1250亿元，同比增长25.63%。“十四五”期间，国家电网计划投资2.4万亿元用于大力推进新能源供给消纳体系建设。南方电网发布的《南方电网公司服务经济稳定发展的重点举措》中提出“十四五”期间投资额将超6200亿元，重点投向“两新一重”、电力保供、新型电力系统建设、数字化转型等领域。图6：2017-2023中国智能电网市场规模及其增速图7：国家电网、南方电网2016-2023年投资规模（亿元）120030%70006000100025%5000400080020%3000200060015%100040010%02005%00%2017201820192020202120222023市场规模（亿元）同比增速（%）20162017201820192020202120222023E国家电网南方电网资料来源：中商产业研究院、德邦研究所资料来源：中商产业研究院、德邦研究所电力需求侧不断增大叠加电网智能化进程加快，未来用电、变电和配电环节重要性更加突出。2021年中国智能电网市场各环节中，用电、变电和配电环节分8/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略别占比42.70%、26.80%、15.00%，合计占智能电网市场达84.50%。智能电网目前已覆盖上中下游，未来下游将成为主要发力方向。目前智能电网应用领域覆盖上游发电、中游输变配电以及下游用电。由于供给侧智能化发展时间较早，在智能输电、智能变电和智能配电等方向都已得到广泛应用。未来随着下游用电领域管理需求增加，智能电网向下游用电领域持续推进将成为必然趋势。表4：智能电网应用领域领域种类内容上游（发电）发电水电、火电、风电、核电、太阳能中游（输变配电）智能输电智能变电特高压、柔性输电、超导电缆下游（用电）智能配电继电保护设备、数字化开关GIS、数字化传感器、数字化互感器用电智能调度系统配网自动化：数字采集系统、配电管理系统、故障处理系统智能电表、电量计费系统实施监控预警、在线辅助决策、在线安全校核、智能调度管理资料来源：中商产业研究院、德邦研究所新型电力系统对于我国能源转型具有重大意义，建设新型电力系统是构建清洁能源体系的必要举措。随着数字化和智能化技术不断发展，目前已经步入数字化社会。构建新型电力系统对于我国以降碳为重点的战略方向具有重大意义，同时也能够突破能源电力领域的核心关键技术，摆脱关键技术和关键设备对外依赖，进一步推动产业国产化以及自主可控。表5：新型电力系统发展意义加快生态文明建设的战略选择我国生态文明建设以降碳为重点战略方向，大力发展风电、太阳能发电等非化石能源，是能源领域降碳的主要途径保障国家能源安全的重要举措能源安全关系到国家安全，新能源的供给和应用，将大幅降低我国油气对外依存度，显著提高能源安全保障能力构建新发展格局的强大动力以终端用能电气化推动能源利用节能提效，增强绿色发展内生动力，为全面建成社会主义现代化国家提供基础支撑和持续动能推动能源产业链转型升级的重要引擎通过自主创新，集中突破能源电力领域核心和颠覆性技术，摆脱关键技术设备对外依赖，推动能源电力产业全链条自主可控和转型升级资料来源：新型电力系统数字技术支撑体系白皮书（2022版），德邦研究所4.特高压投资周期以及相关公司市场表现特高压工程一般具有1.5-2年的建设周期，因而特高压的规模化也存在较长建设周期，具有周期性和时滞性的特点，往往和逆周期调节经济高度相关。整个规模化的周期可以分为可行性研究、核准和招标动工三个阶段。其中，可行性研究阶段一般需要半年。可行性研究完成后，特高压项目还需经过半年到一年的核准才能正式招标、开工。图8：规模化发展阶段特高压投资情况9/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略1600549%600%1400500%1200424%400%1000300%800600200%400200104%67%91%100%26%-50%050%0%-55%-41%-56%-79%-100%2009201020122013201420162017201820192020202120222023-200%直流（亿元）交流（亿元）增长率资料来源：北极星输配电网微信公众号、德邦研究所备注：为便于统计，每条特高压投资额全部计入投运当年。相关公司业绩与特高压的行业特征具有很高关联度。2006-2023年前三季度特高压主要公司许继电气、特变电工和中国西电三者总体归母净利润均为正数。受到特高压行业的周期性、时滞性影响，主要公司利润峰值一般出现于核准、开工的1-2年后。例如，主要公司在2009-2010年、2016-2017年获得较大收益，这与2006-2008年特高压试验阶段、2011年之后的两轮规模化发展阶段相互呼应。尤其是2015-2016年较多特高压项目核准，使得主要公司在2016-2017年的利润都达到了历史最佳水平。结合“四直四交”、“五直一交”政策导向和特高压行业周期性特征，预期未来一至三年特高压行业具有良好的增长前景。图9：2006-2023前三季度特高压主要公司归母净利润（单位：亿元）180.00158.83160.00140.00120.0093.76100.0072.5580.0060.0040.002.305.399.6315.2916.1112.299.8113.2816.4918.8821.9021.9620.4820.1824.8720.000.00-20.00许继电气特变电工中国西电资料来源：Wind、各公司公告、德邦研究所图3：2006-2023前三季度特高压主要公司营收情况10/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1400.00行业年度策略1200.001000.0050.00%47.17%800.00600.0038.01%40.00%400.00200.0030.63%25.26%22.98%30.00%13.86%20.00%0.0013.11%17.06%18.15%12.65%8.57%10.00%9.91%-2.25%-0.65%1.43%0.00%-1.40%-1.94%-10.00%总计收入(亿元）增速（%）资料来源：Wind、各公司公告、德邦研究所备注：上图中主要公司包括：许继电气、特变电工、中国西电等。随着特高压成为新基建战略的重点投向领域，市场对于特高压也持积极态度。随着“三交九直”特高压规划项目公布，进一步将市场预期推向了新顶点。结合特高压累计涨跌幅和我国特高压发展主要阶段，2013年特高压规模化建设阶段推动特高压指数进入上行周期，2018年后特高压指数有所下降。2020年特高压被列入“十四五”新基建，市场高预期也推动了特高压指数（884190.WI）行情的明显上扬，达到了历史新高。随着“十四五”期间新一轮特高压的建设，未来特高压市场行情有望再创新高。图4：特高压市场行情分析15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%2013-01-042013-03-192013-05-302013-08-082013-10-232013-12-272014-03-122014-05-212014-07-282014-10-092014-12-152015-02-272015-05-072015-07-142015-09-212015-12-022016-02-152016-04-212016-06-302016-09-052016-11-182017-01-252017-04-112017-06-202017-08-242017-11-062018-01-112018-03-262018-06-052018-08-102018-10-242018-12-282019-03-142019-05-242019-07-312019-10-142019-12-182020-03-032020-05-132020-07-212020-09-242020-12-082021-02-192021-04-282021-07-082021-09-132021-11-262022-02-092022-04-192022-06-292022-09-022022-11-162023-01-302023-04-062023-06-152023-08-232023-11-06特高压指数上证指数沪深300资料来源：Wind、德邦研究所5.海外电网设备升级改造：已到风起时5.1.近期海外相关政策措施频频出台11/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略2023年，欧洲已经度过了能源危机，俄乌冲突不仅没有拖慢欧洲能源转型的进度，反而促使欧盟进一步加快其能源转型的步伐。众多欧盟国家陆续出台相关政策，推动光伏和风电装机量持续增长。能源智库Ember指出，今年上半年，17个欧盟国家的可再生能源发电量创下新高，其中希腊和罗马尼亚首次超过50%，丹麦和葡萄牙则达到75%。表6：近期海外相关电力设备政策措施时间国家相关政策措施2023年10月美国美国能源部宣布将拨款近35亿美元支持58个项目，提高美国全国电网可靠2022年2月美国性。2023年11月欧盟美国能源部发布了两项信息请求，收集行业相关者对基础设施法案中区域氢2023年3月欧盟中心以及电解和清洁氢制造、回收计划的设计和实施意见。这将加快推动美国国内氢能使用进程，降低氢能生产的技术成本，并增加氢作为清洁能源载体的使用。清洁氢对于实现拜登提出的2035年100%清洁电网和2050年净零碳排放的战略目标至关重要。欧盟委员会起草了一份扩大欧洲电网投资的草案，草案提出预计到2030年欧洲将投资5840亿欧元（约合4.55万亿人民币）来升级电网。欧盟委员会提出了欧洲电力市场改革草案，旨在通过优化电力市场设计、完善产品、服务和监管体系，解决居民、产业和投资者对短期电价波动的担忧，从而推动更大规模的可再生能源发展，提升欧洲整体产业竞争力。资料来源：北极星电力网公众号、南方能源观察公众号、中国电力网、金融界、德邦研究所5.2.欧美电网现状欧盟发电量稳定，核电发电量占比最大。过去十年，欧盟总发电量较为稳定，振幅在3%左右。核电在2022年以前一直是发电占比最大的电力来源，占比约25%。其余来源按发电量排名是天然气、煤炭、风电、水电和光电。2022年，欧盟发电量共计2795TWh，同比下降4.2%，核电出力不及预期，天然气取代核电成为最大的发电来源，但值得注意的是，风电及太阳能发电量总和首次超越天然气发电量，合计占比达到22%。2023年上半年，欧盟化石燃料发电量同比下降17%，光伏发电量同比增长13%，风能发电量同比增长4.8%。近年来,随着欧盟成员国的清洁能源产量上升，欧洲输电网络面临的压力也逐渐加大。因为风能和太阳能的供应通常存在集中的日间或年间峰值，而这往往会对电网带来更大考验。彭博NEF数据显示，目前，西班牙和意大利各自有超过150GW的风能和太阳能容量等待并网。并且，在俄乌冲突导致欧洲地缘政治风险加剧的情况下，加强电力网络改造升级迫在眉睫，巨大的市场有望释放。根据国际能源署（IEA）最新发布的《2023电力市场更新报告》，随着发达经济体努力应对全球能源危机和经济放缓的持续影响，发达经济体用电量的下降将导致2023年全球电力需求的增长放缓。报告显示，欧盟的电力需求降至近二十年来的最低水平，但报告预计2024年全球用电量有望获得强劲增长。IEA认为，目前已进入一个能源转型的临界点，可再生能源的发展比以往任何时候都更加重要。根据天气情况，2024年全球可再生能源发电量很可能首次超过煤炭发电量。美国方面，今年七月更新报告显示，美国今年的电力需求预计将下降近2%，日本预计将下降3%。欧盟的电力需求将下降3%，与2022年的降幅持平。报告显示，受这两次下降的影响，欧盟在2023年的用电量将下降到2002年的水平，这也是欧盟有史以来最大的电力需求下滑。今年全球的电力需求增幅可能略低于2%，比2022年2.3%的增幅还低。但IEA的最新预测假定世界经济前景将获得改善，因此2024年的电力需求增长有望反弹至3.3%。虽然全球许多地区的电力需求在不断扩大，但受全球可再生能源部署的快速增长的影响，未来两年全球电力需求的所有额外增长都可被可再生能源满足。根据中国电力网披露的国际能源署发布的《2023电力市场更新报告》，预计到2024年，可再生能源占全球发电量的比例将超过三分之一。根据天气情况，2024年全球可再生能源发电量很可能首次超过煤炭发电量。报告指出，这表明全球正在迅速走向临界点——即全球化石燃料发电将越来越多地被清洁能源发电所取代。12/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图5：欧盟：可再生能源发电量（单位：GWh）行业年度策略图6：全球：可再生能源发电量（单位：GWh）1,100,000.008,500,000.001,050,000.008,000,000.001,000,000.007,500,000.007,000,000.00950,000.006,500,000.00900,000.006,000,000.00850,000.005,500,000.00800,000.005,000,000.0020152016201720182019202020212015201620172018201920202021资料来源：iFinD，德邦研究所资料来源：iFinD，德邦研究所随着欧盟电网不断升级改造，各国输电电网不断打通，即使具体方案明细尚未出台，对开关类产品、变压器以及变电站周围设备等的需求可能上升。与此同时，电网也是耗铜量巨大的领域。从国内数据来看，中国铜消费占全世界的半壁江山，而电力建设领域铜消费占国内总比的45%左右，是耗铜量最大的行业。欧盟电网改造所消耗的铜量无法具体估算，但是随着欧盟大规模电网升级改造计划的实施，铜耗量亦可能有所增加。而近期海外铜矿的干扰不断，也为供应端未来的稳定增长前景增加了不确定性，需求缺口或将进一步放大，铜价可能会进一步上涨。5.3.国内主要电力设备厂商海外布局1）国电南瑞2022年公司实现营业收入468.29亿，同比增长10.42%。其中，海外营业收入6.83亿，同比减少3.86%。根据公司2022年年报披露，公司国际业务逐步向好，柔直换流阀、AMI整体解决方案实现海外市场零的突破，轨道综合监控等产品进入新市场，海外合同额同比增长47.21%。2）华明装备2022年公司实现营收17.12亿，与上年同期相比增长11.7%，其中来自海外市场的营业收入1.53亿，占营收占比8.94%。目前公司海外的布局，在俄罗斯、美国是以销售和服务为核心，在土耳其是以生产装配服务为核心，而在东南亚市场的规划将包含从产品的选型设计、生产制造、销售服务到产品运维，形成完整的产业链。力争未来2-3年东南亚市场打开局面。3）三星医疗根据2022年年报显示，公司智能配用电板块累计在手订单85.91亿，同比增长28.09%，其中海外累计在手订单31.62亿元，同比增长46.79%。公司借力“一带一路”政策推进海外制造、销售，积极布局海外合资建厂。继前期在瑞典和沙特项目中标15亿元智能电表订单后，公司紧抓全球智能电网改造13/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略机会，从用电到配电，从单一产品到整体解决方案，并涉足总包业务模式。公司持续深耕中东、欧洲、非洲、拉美等区域，连续签约一批重要项目；同时公司在南亚、中东等市场配电业务取得重大突破，业务快速增长。4）平高电气2022年，公司海外营业收入2.00亿元，比上年增加12.38%，占总营收2.16%。公司先后与日本东芝、挪威帕拉特等国际公司合资合作，成功组建中外合资公司，为公司带来了新的管理理念，提升了制造技术和工艺。公司积极拓展国际业务，成功将产品推广到全球60多个国家与地区，并建立了完整的海外营销网络。公司不断实施国际化战略，深入开展以“引进来”为特征的内向国际化和以“走出去”为特征的外向国际化经营活动，同时深度融入“一带一路”建设，一手抓市场开拓，一手抓项目执行，大力开展工程承包及经济技术合作，加快国际化产品认证和准入，具备了全面实施跨国经营运作的能力和条件。同时通过实施意大利ENEL、西班牙等国际项目，进一步掌握了高端市场对于开关设备供应链管理的标准和经验，拥有欧盟认证的焊工资质，国际化供应能力不断提升。5）思源电气2022年公司实现营业总收入105.37亿元，与上年同期相比增长21.18%。来自海外市场的营业收入为18.65亿元,同比增长了35.91%。公司长期坚持海外战略，持续进行产品和市场投入。2022年海外市场新增订单29.9亿元，同比增长33%。公司多款产品在意大利、丹麦、希腊、乌兹别克斯坦、蒙古、越南、马来西亚、孟加拉、老挝、缅甸、柬埔寨、菲律宾、沙特、安哥拉、博茨瓦纳、马拉维、马达加斯加、科特迪瓦、智利、阿根延、巴西、玻利维亚等多个国家市场实现突破。公司多款产品通过了法国、英国、西班牙、葡萄牙、乌克兰、泰国、马来西亚、埃及、阿联酋、澳大利亚等多个国家的资质认证。6）金盘科技2022年公司海外市场实现营业收入6.56亿，占总营收13.82%，同比增长10.40%。公司在中国香港、美国设有海外营销中心，负责亚太、美洲、欧洲等市场的拓展、销售工作，主动、高效地为海外客户提供更加精准的服务。7）林洋能源2022年公司实现营业收入49.44亿元，其中海外地区7.68亿，比上年同期增长27.51%，毛利率比上年同期增长3.52个百分点。在智能板块方面，公司依托林洋的研发、制造和供应链优势，在全球市场与合作伙伴全面深化合作，海外市场实现同比增长28%的销售业绩，公司产品覆盖全球30多个国家和地区。公司与全球表计行业龙头企业兰吉尔继续深耕西欧和亚太市场，实现智能电表销量超145万台；在中东市场，与当地知名企业加强合作，进一步巩固沙特智能电表市场份额，并积极拓展阿曼、科威特等其它中东国家市场，实现智能电表出口约100万台；在亚洲市场，与韩国伙伴继续拓展业务，交付智能电表约110万台；在中东欧市场，通过全资子公司ELGAMA,持续加深本地化策略，提升产品竞争力，顺利履约智能电表交付超80万台。8）特变电工2022年公司实现营业收入960.03亿，较上年同期增长39.07%，其中海外营业收入62.82亿，较上年同期增长18.17%。公司积极发挥平台优势，推动集成营销，探索新业务、新模式，抢抓市场、服14/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略务市场工作取得新成效。截至2022年12月31日，公司输变电国际成套项目正在执行未确认收入合同及待履行合同金额约60亿美元。公司国际单机项目实现了多个增量市场的突破，2022年度实现签约4.36亿美元。公司将紧跟国际“双碳”发展方向，聚焦绿色发展主赛道，全面开拓境外绿色能源、绿色电网项目机会，打造国际业务新的增长极；将推动国际单机业务向非电力领域延伸，不断提升国际单机市场份额。9）许继电气2022年公司海外营收0.77亿，占总营收0.52%，比上年同期减少34.03%。公司相关产品中标智利AMI智能电表I期、沙特智能配电环网柜等项目，实现配用电产品在海外电网批量供货。完成首个欧标交流充电桩项目交付，智能变电站保自设备在泰国挂网运行。10）中国西电2022年公司海外营业收入25.46亿，占总营收13.98%，比上年同期减少30.65%。公司中标27.6亿元的智利直流项目，创国际业务单项签约额历史新高；发电机断路器产品成功中标孟加拉核电站项目。11）海兴电力2022年，公司实现营业总收入33.10亿元，比上年同期增长22.99%，其中海外市场收入18.45亿元，同比增长13.40%。在智能配用电领域，公司与全球头部企业同台竞技，为用户提供智能配用电整体解决方案、工程和本地化服务，产品已覆盖全球90多个国家和地区。根据2022年年报显示，公司的智能用电产品在巴西市场占有率保持排名第一，在印尼实现首次市场份额排名第一，在欧洲市场中标金额创历史新高，实现海外市场收入18.45亿元，同比增长13.40%，已成为行业内最优秀的数字能源产品和解决方案提供商之一。在新能源领域，作为新能源行业新进入者，公司顺应全球新能源发展趋势，继续加快提升新能源产品系统集成能力和技术服务能力，构建新能源全球渠道，已逐步形成，产品-营销-交付，三位一体的管控体系。12）正泰电器2022年，公司实现营业收入459.74亿，比上年同期增长17.78%，其中，海外业务营业收入103.92亿，比上年同期增长21.03%，毛利率增加了0.91个百分点。在智慧电器方面，正泰国际克服复杂多变的国际政治经济格局，持续实现业务高增长。2022年正泰国际实现营业收入37.65亿元，同比增长46.47%。其中，大亚太地区收入同比增长28%；大欧洲地区收入同比增长69%；北美地区收入同比增长46%；西亚非地区收入同比增长8%，拉美地区收入同比增长63%。在绿色能源方面，北美地面电站市场落地首个275kW中压解决方案，商用市场占有率连续6年第一；韩国市场与现代集团签署3年战略框架协议，市场占有率第一；巴西市场成功开拓2个200MW级大客户，确定5大分销商；欧洲市场补充当地产品认证，新签西班牙，奥地利，保加利亚等多国代理。公司为进一步拓展海外市场业务，持续推行全球本土化战略，公司扩大海外投资布局：通过受让股权及增资方式获得公司马来西亚经销商ALPHAAUTOMATION(SELANGOR)SDN.BHD.的75%股权，该标的公司主要从事公司15/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略低压电器产品经销业务；以79.91万欧元（折合人民币约573万元）受让西班牙公司CHINTELECTRICSS.L100%股权，该标的公司主要在西班牙从事公司产品的经销业务；正泰沙特子公司与沙特本土合作伙伴阿布杜拉阿吉兰贸易及房地产投资公司）签署合资协议，拟投资设立合资公司并在沙特新建低压电器工厂，为沙特市场提供MCCB、ACB等产品的生产与销售业务等。6.投资建议电力设备领域建议关注以下几条投资主线：1.当前国内“十四五”特高压建设迎来收关阶段，同时24-25年国内即将开启“十五五”特高压建设阶段，建议关注特高压行业订单兑现及“十五五”阶段相关投资继续扩大的行情，关注特高压龙头设备厂商：许继电气、国电南瑞、平高电气、中国西电等；2.建议关注国内新型电力系统升级及改造行情，关注华明装备、思源电气等；3.当前海外市场尤其是欧美市场电网设备改造潜力巨大，建议充分关注海外生产、销售布局及外销资质优良的设备厂商，关注：三星医疗、思源电气、海兴电力等。7.风险提示市场需求不及预期，海外市场政策波动风险，相关产品研发进度不及预期风险。16/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业年度策略信息披露分析师与研究助理简介彭广春，同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心、华创证券研究所，2019年新财富入围、水晶球第三，2022年加入德邦证券研究所，担任所长助理及电新首席。分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明[1T.abl投e_资Ra评ti级ng的De比sc较rip和tio评n级]标准：类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表股票投资评买入相对强于市场表现20%以上；现为比较标准，报告发布日后6个增持相对强于市场表现5%~20%；月内的公司股价（或行业指数）的级中性相对市场表现在-5%~+5%之间波动；涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5%以下。跌幅；行业投资评预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；2.市场基准指数的比较标准：级优于大市预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；A股市场以上证综指或深证成指为基中性准；香港市场以恒生指数为基准；美预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市数为基准。法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。17/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明