证券研究报告行业策略报告看好特斯拉产业链、奇瑞产业链、北交所汽车板块的投资机会——2024年汽车行业策略报告投资评级：推荐（维持）报告日期：2023年12月22日◼分析师：林子健◼SAC编号：S1050523090001投资要点2023年回顾：格局重塑，出海深入，智驾加速•格局：国内市场，强势合资品牌份额继续下行，传统自主品牌电动化转型加速，新势力分化；全球新能源汽车市场，中国继续亮眼，欧洲趋弱，美国稳中有升。•出海：出口仍是中国品牌出海的重要手段；绿地新建和境外并购并举，自主品牌纷纷海外建厂。紧跟特斯拉墨西哥建厂步伐，国产汽车零部件出海深入。•智驾：2023年为城区NOA落地元年，政策支持自动驾驶产业化正式拉开帷幕，智能化能力成为车企竞争核心要素。2024年展望之一：特斯拉产业链，分歧之年，还是新周期的起点？•车：2024年是车型周期过渡之年，需求承压；但特斯拉领先的产品力和全球新能源汽车市场渗透率的差异，将是中长期需求的动力。Cybertruck和下一代低成本车型将在2024年迎来新产品周期的起点。•FSD：V12版本开启“端到端”智能驾驶，算力算法数据筑牢特斯拉FSD核心壁垒。•Bot：快速迭代，引发人形机器人热潮，开启产业链第二成长曲线。•投资机会：看好跟随特斯拉墨西哥扩张的供应商，建议关注模塑科技、爱柯迪、新泉股份、银轮股份、岱美股份、福赛科技等。2024年展望之二：看好奇瑞产业链，华为赋能+海外扩张，奇瑞前景可期•目前与华为合作智选车的厂商有赛力斯、奇瑞、北汽新能源、江淮，为什么奇瑞能实现中长期成长？对内，基盘稳固、产品谱系丰富、电动化转型成效显著、核心技术全栈自研、平台化造车能力，叠加华为智能化赋能；对外，出口高歌猛进，贡献集团50%销量，位居自主品牌前列；率先开启海外工厂布局。•投资机会：建议关注瑞鹄模具、常青股份、浙江仙通。2024年展望之三：关注北交所汽车板块的投资机会请阅读最后一页重要免责声明2•对比主板，北交所汽车板块成长性更高，盈利能力强，首推骏创科技和开特股份。•维持汽车行业“推荐”投资评级。诚信、专业、稳健、高效重点关注公司及盈利预测公司代码名称2023-12-22EPSPE投资评级股价2023E2023E20220.632024E202211.132024E买入000700.SZ模塑科技7.010.540.760.7712.9823.279.10未评级002126.SZ银轮股份17.580.481.111.0225.6529.3117.16未评级002997.SZ瑞鹄模具32.540.760.941.6731.9922.2219.47未评级600933.SH爱柯迪20.860.731.651.2224.8029.1917.11未评级603179.SH新泉股份48.160.970.552.2839.8627.5721.15未评级603239.SH浙江仙通15.070.470.610.7631.4123.4719.92未评级603730.SH岱美股份14.350.610.620.7726.5822.6018.61832978.BJ开特股份14.010.490.800.7928.5923.7617.73买入833533.BJ骏创科技19.010.611.1731.1616.25买入数据来源：wind，华鑫证券研究(注：未评级盈利预测取自万得一致预期)请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效风险提示•国内需求不及预期，出海进展不及预期，智能化进展不及预期•竞争加剧，特斯拉交付量不及预期；皮卡产能爬坡不及预期，下一代低成本车型推出节奏不及预期；FSD进展不及预期；Teslabot进展不及预期•奇瑞电动化、智能化转型不及预期，海外进度不及预期•北交所流动性不及预期诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明4目录1.2023年回顾：格局重塑，出海深入，智驾加速CONTENTS2.2024年展望之一：特斯拉产业链，分歧之年，还是新周期的起点？3.2024年展望之二：看好奇瑞产业链，华为赋能+海外扩张，奇瑞前景可期4.2024年展望之三：关注北交所汽车板块的投资机会诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明5012023年回顾：格局重塑，出海深入，智驾加速总量：受益于新能源汽车供给增加和行业降价，需求韧性较强•受“不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车减半征收购置税”政策刺激，2022年6月以来汽车行业景气度快速回升，透支了部分需求；2023年1-4月需求较弱（对比2021年同期销量），特斯拉率先降价，开启行业“价格战”，需求得到部分提振。•得益于自主品牌新能源车型供应增加，2023年5月以来行业需求逐步改善，5-10月批销YoY分别为27.9%/4.8%/-1.4%/8.4%/9.5%13.9%，高基数下需求韧性较强；同期，新能源汽车销量YoY分别为60.2%/35.2%/31.6%/27.0%/27.8%/34.0%，是高景气度的主要驱动力。图表：2019年以来中汽协汽车月度销量（万辆）图表：中汽协新能源汽车月度销量（万辆）350300120120%250200100100%1501008080%5060%06040%4020%200%0-20%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320222023同比数据来源：中汽协，华鑫证券研究数据来源：中汽协，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后7一页重要免责声明7国内格局：日系、德系等合资份额继续下行，自主品牌份额持续走高•从中汽协批销数据看，2021年以来，自主品牌市占率持续提升，2021/2022和2023年1-10月同比分别+6.1/+5.5/+5.2pct；主要得益于新能源汽车渗透率快速提升，渗透率同比分别+9.3/+12.3/+5.8pct。•强势合资品牌日系和德系份额在2023年继续下滑。其中，日系下滑幅度明显加大，2023年1-10月，东风本田、东风日产、广汽本田、广汽丰田、一汽丰田、雷克萨斯同比分别为-15.9%/-19.1%/-21.9%/-9.2%/-8.4%/-9.9%。1-10月市占率为14.6%，较2022年全年下行3.2pct，已降至2011年以来最低水平。图表：中国乘用车市场分系别市占率及其变化中国乘用车市场分系别市占率中国乘用车市场分系别市占率变化中国乘渗用透车率新能源自主品牌日系品牌德系品牌美系品牌韩系品牌法系品牌其他品牌中国乘用同车比新变能化源渗透率自主品牌日系品牌德系品牌美系品牌韩系品牌法系品牌其他品牌20110.9%42.3%19.4%16.4%11.0%8.1%2.8%0.0%0.5%-0.5%-3.0%2.0%0.7%0.6%0.1%0.1%20121.4%41.8%16.4%18.4%11.7%8.6%2.8%0.1%1.0%-1.6%-0.1%0.4%0.7%0.2%0.2%0.2%20132.3%40.3%16.3%18.8%12.4%8.8%3.1%0.3%2.1%-1.9%-0.5%1.2%0.4%0.2%0.6%0.1%20144.4%38.3%15.8%20.0%12.8%9.0%3.7%0.4%0.5%2.9%0.1%-1.1%-0.5%-1.0%-0.2%-0.2%20154.9%41.2%15.9%18.9%12.3%8.0%3.5%0.2%1.2%2.0%-0.3%-0.4%-0.1%-0.6%-0.8%0.2%20166.2%43.2%15.6%18.6%12.2%7.4%2.7%0.4%9.3%0.7%1.4%1.0%0.1%-2.8%-0.8%0.3%201715.5%43.9%17.0%19.6%12.3%4.6%1.8%0.7%12.3%-2.1%1.8%1.9%-1.8%0.4%-0.5%0.1%201827.8%41.9%18.8%21.5%10.5%5.0%1.3%0.8%5.8%-2.7%2.6%3.0%-1.6%-0.4%-0.7%0.1%201933.6%39.2%21.4%24.4%8.9%4.6%0.6%1.0%-0.8%1.7%-0.4%0.7%-1.1%-0.3%0.2%202038.4%23.1%24.0%9.6%3.5%0.3%1.2%6.1%-2.5%-3.4%0.6%-1.0%0.3%-0.2%202144.5%20.6%20.6%10.2%2.5%0.6%1.0%5.5%-2.8%-1.1%-0.8%-0.9%0.2%-0.1%202249.9%17.8%19.5%9.4%1.6%0.8%1.0%5.2%-3.2%-1.3%-0.4%-0.1%-0.2%0.0%2023年1-10月55.1%14.6%18.2%9.0%1.6%0.6%1.0%数据来源：乘联会，华鑫证券研究请阅读最后8一页重要免责声明8诚信、专业、稳健、高效国内新能源汽车市场：比亚迪遥遥领先，传统车企转型加速，新势力分化•比亚迪：2023年1-10月，从上险数据看，比亚迪占新能源汽车份额为35.8%，较2022年全年提升5.6pct，份额进一步提升。•传统自主品牌：6家老牌自主车企（埃安、吉利、长安、长城、上汽、奇瑞）加速转型、开始发力，份额YoY+8.2pct；其中，埃安、吉利、长安表现较强，上汽、奇瑞、长城表现较弱。•造车新势力：6家自主新势力（蔚来、小鹏、理想、零跑、极氪、AITO）走势分化，理想份额快速提升；蔚来、小鹏较弱，AITO同比降幅大，但9月改款M7推出后，逆转颓势。•特斯拉：随着竞品推出，特斯拉份额逐年走低；2023年1月，特斯拉率先降价；2023年前10个月份额为8.3%，较2022年略降，总体平稳。图表：国内新能源汽车市场份额变化图表：国内新能源汽车市场重要品牌市占率BYD传统自主品牌新势力特斯拉202020212022年2023年1-10月变化（2023年1-40%2023年1-10月10月与2022年）BYD12.9%18.2%30.2%35.8%35%广汽埃安0.0%4.2%4.1%6.6%5.6%吉利汽车2.7%0.3%3.0%4.2%2.5%30%自主品牌长安汽车2.6%3.5%4.2%4.6%1.2%新势力长城汽车4.8%4.6%2.0%2.7%0.4%25%上汽自主4.5%3.9%2.0%1.3%0.6%上通五菱14.4%8.6%6.0%-0.7%20%3.5%14.6%3.5%1.6%-2.5%奇瑞12.9%2.9%8.4%8.3%-1.8%15%特斯拉3.8%2.3%2.3%-0.1%蔚来汽车2.4%10.7%2.3%1.7%0.0%10%小鹏汽车2.9%3.1%2.6%5.1%-0.5%理想汽车0.7%3.3%2.1%1.7%2.5%5%零跑汽车0.0%3.1%1.4%1.5%-0.4%极氪汽车0.0%1.5%1.3%0.9%0.1%0%2021年2022年AITO31.9%0.2%15.8%-0.5%2020年其他0.0%22.1%-6.3%25.9%数据来源：Marklines，华鑫证券研究数据来源：Marklines，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后9一页重要免责声明9全球新能源汽车市场：中国表现亮眼，欧洲趋弱，美国稳中有升•全球新能源汽车销量Top20汽车品牌市占率变化。中国品牌市占率快速提升，由2020年以来21%提升至2023年1-9月38%；欧洲品牌表现较弱，份额由32%降至15%；美国品牌市占率则稳定在16%左右，主要得益于特斯拉的稳定表现。•分品牌看，比亚迪份额快速提升，2023年1-9月以20.9%市占率稳居第一；特斯拉由于车型推出节奏较慢，在中国市场承压，但在全球市场表现稳健，前9个月份额达14%，YoY+1pct；埃安、理想、长安、吉利等中国品牌份额同比均提升，宝马、大众、奔驰、奥迪等欧洲品牌则受本土市场增长放缓拖累，份额有不同幅度下滑。图表：全球新能源汽车市场重要地区品牌市占率变化图表：全球新能源汽车市场重要品牌市占率变化45%中国欧洲美国韩国排名品牌2023年1-9月2022年2023年年1全-9年月变相化比202240%1比亚迪20.9%18.3%2.6%13.0%1.0%35%2特斯拉14.0%2.7%1.1%3.7%-0.1%30%3广汽埃安3.8%4.3%-0.8%4.8%-1.7%4宝马3.6%2.9%-0.1%1.3%1.3%25%5大众3.5%2.4%0.1%2.2%0.0%20%6上汽通用五菱3.1%2.4%-0.2%2.0%0.1%15%7奔驰2.8%2.2%-0.3%2.2%-0.3%8理想2.6%1.9%-0.1%33.7%-2.7%10%9长安2.4%5%10吉利2.3%11上汽2.2%0%12沃尔沃2.1%13现代1.9%14起亚1.9%15奥迪1.8%其他31.0%数据来源：CleanTechnica，华鑫证券研究数据来源：CleanTechnica，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后1一0页重要免责声明10出口仍是中国品牌出海的重要手段，俄罗斯、墨西哥等国家贡献主要增量•海外新能源需求爆发、地缘政治导致部分国家供给短缺、自主品牌产品力提升等因素共振，2021年以来我国汽车出口爆发，突破2011-2020年的10年平台期，有望连续突破200/300/400万辆关口。•2023年1-10月，我国汽车出口392万辆，YoY+59.7%，增量为147万辆；其中，俄罗斯、墨西哥、西班牙、泰国、土耳其分别贡献增量的43.2%/9.5%/5.2%/5.0%/4.8%。•2023年1-10月，我国新能源汽车出口99.5万辆，YoY+99.1%，占出口比例为25.4%。其中，特斯拉出口27.4万辆，占新能源汽车出口比例为27.5%；自主品牌出口占比显著提升。图表：2021年以来中国汽车出口持续爆发图表：出口中自主品牌市占率显著提升450新能源汽车出口（万辆）燃油车出口（万辆）0.312080%400新能源汽车占比10070%3500.2560%3000.28050%2500.156040%2000.14030%20%1501000.052010%5000%00202120222023年1-10月特斯拉中国出口新能源汽车出口（万辆）特斯拉中国占比数据来源：中汽协，华鑫证券研究数据来源：中汽协，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后1一1页重要免责声明11绿地新建和境外并购并举，泰国成为自主品牌海外建厂“热土”•回顾日本汽车产业国际化历程，经历出口、海外设厂到全球化经营三大阶段。在经历1965-1979年以出口为主的出海阶段后，1980-1990年开始海外投资建厂。•海外并购：海外建厂初期，自主品牌多采用收购工厂的方式以抢占市场。以长城汽车为例，2020年收购通用的印度塔里冈工厂及泰国罗勇工厂；2022年收购奔驰的巴西伊拉塞马波利斯工厂，目前该工厂正在进行生产线的现代化改造和扩建，预计在2024年5月1日正式投产启动。•绿地投资：在目标国家直接投资建厂，以泰国为代表的东南亚地区为目前的投资热土。原因在于，①区位优势，泰国位于东南亚中心区域；②产业优势，泰国拥有强大且较为完整的产业链支持和丰富的原材料和零部件；③本土市场需求较大。图表：日本汽车产业国际化历程图表：自主品牌海外建厂数据来源：李婷《从日韩汽车产业国际化经验看中国汽车出口》，华鑫证券研究数据来源：汽车学会，盖世汽车，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后1一2页重要免责声明12零部件企业出海：由海外并购，到直接投资建厂•海外并购：通过海外并购可以直接嫁接客户资源和技术实力，能更快速进入他国市场。以均胜电子为例，2012年至2018年，公司陆续并购德国普瑞、美国KSS和日本高田，较快的实现了业务扩张和海外版图的扩张。•投资建厂：随着特斯拉墨西哥工厂推进，中国零部件企业纷纷跟随、直接在墨西哥投资建厂。2023年3月1日，特斯拉官宣在墨西哥新莱昂州新建在美国之外的第三个超级工厂，主要生产下一低成本平台车型。今年以来，福赛科技、新泉股份、旭升集团、银轮股份、嵘泰股份等纷纷宣布在墨西哥新建工厂。图表：中国零部件厂商海外建厂图表：特斯拉墨西哥工厂证券代码证券名称地区事件301529.SZ福赛科技墨西哥2023年11月墨西哥福赛追加30501万元人名币投资墨西哥福赛汽车内饰件建设项目，项目位于墨西哥罗莫州旧金山阿瓜斯卡连特斯州，阿瓜斯卡连特斯谷工业园，卡尔维洛市106号833533.BJ骏创科技墨西哥2创02立3公年3司月总旗计下注子资公约司10骏0万创墨北美西哥与M比a索gnu，m骏Pl创a北sti美c出s资de7M0万EXICO在墨西哥共同北美2023年3月骏创北美增加投资北美控股子公司，拟将投资总额增加到90万美元301307.SZ美利信墨西哥2额02拟3年不6超月过设15立00美万利美信元北美（墨西哥）公司在北美特拉华洲设立子公司投资金603179.SH新泉股份墨西哥2023年9月增资墨西哥新泉9500万美元，此前同年2月已增资5000万美元603305.SH旭升集团墨西哥2超02过3年1.32月5亿在美墨元西哥拟设立旭升墨西哥工业、旭升墨西哥制造，累计投入拟不002126.SZ银轮股份墨西哥20237月以自有资金向上海银欣增资32500万元，用于墨西哥生产基地建设601689.SH拓普集团墨西哥2美02元2年9月新设全资子公司拓普集团墨西哥有限公司，预计总投资不超过2亿605133.SH嵘泰股份墨西哥2项02目2年8月向子公司增资27067万元用于墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产603596.SH伯特利墨西哥2023年6月增资芜湖伯特利墨西哥有限责任公司，总计16500万美元600933.SH爱柯迪墨西哥2地02址3年位9于月瓜已纳完华成托在一墨拉西普哥阿设托立市子公司的注册手续，注册资本达1.8亿美元，数据来源：特斯拉，华鑫证券研究数据来源：各公司公告，华鑫证券研究请阅读最后1一3页重要免责声明13诚信、专业、稳健、高效2023年为城区NOA落地元年，政策支持自动驾驶产业化正式拉开帷幕•2019年特斯拉推出高速NOA之后，2020-2021年蔚小理等纷纷跟随；2023年小鹏/理想/华为等相继落地城市NOA，小鹏预计2023Q4实现无图城市NGP开放年底达50城，华为预计实现无图NCA全国开放。•11月17日，工信部等四部门发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，遴选搭载L3/L4功能的智能网联汽车产品开展准入试点；取得准入的，在限定区域内开展上路通行试点。《通知》的最大亮点在于明确了智能网联汽车事故处理、责任认定及赔偿的相关规则，为无人驾驶扫清了法律障碍，标志着我国L3/L4级别智能驾驶正式进入了试点准入和上路通行的崭新阶段。图表：近年来主要车企自动驾驶进程推送高速小范围推送纯视觉技术测试用户超测试用户超向北美用户测试用户超统一城市开始建设DojoFSDV12实NOABeat版路线实现城60,000名160,000名全面开放400,000名NOA和高速超算中心，用于现端到端AINOA的系统进行大量神经网自动驾驶系2018（包含城区区NOA2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q4辅助驾驶功架构络数据训练统20212022Q1能）2023Q22023Q32024H12020小鹏P5首搭开放上海、深开放北京、无图城市NGP圳、广州三城佛山开放，年底达50城北京、上海通勤NOA内年底无图城内测测，首批10市NOA开放城100城10月发12月发布正式发布年底开通6开通20布全国首NOP+测试NOP+，开万公里万公里启付费订阅个高速版无图NCANOP6月开放广州、10月开放无全国开放开放上海、杭州图城市数据来源：盖世汽车，佐思汽研，华鑫证券研究深圳、重庆NCA，首批6城诚信、专业、稳健、高效请阅读最后1一4页重要免责声明14智驾渐成消费者购车主导因素，智能化能力成为车企竞争核心要素•根据麦肯锡的调查数据，本土高端新势力品牌吸引消费者的地方，68%的受访者选择了更先进的自动驾驶功能，在7大要素之中高居第二。•问界改款M7和2024款小鹏G9城区NOA选配率超过75%。问界新M7上市两个半月累计大定已突破10万辆，其中智驾版占比达60%，城区NCA选装率达75%，智能驾驶成为很多用户买车的重要考量。2024款小鹏G9上市15天大定突破15000台；其中。MAX车型占比超80%，每卖出5台G9，4台标配城市NGP高阶辅助驾驶功能。图表：本土高端新势力品牌系最具吸引力要素排名（受访者占比，%）图表：问界新M7、小鹏G9智驾版销售占比配置和性价比高7290%80%80%75%更先进的自动驾驶功能6870%更好的智能座舱起眼6360%50%基于原生电动汽车平台打造4940%造型设计美观4530%20%更好的售后服务体验4410%直销模式以及透明的价格360%改款问界M72024年款G9数据来源：麦肯锡，华鑫证券研究数据来源：问界官网，小鹏官网，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后1一5页重要免责声明15022024年展望之一：特斯拉产业链，分歧之年，还是新周期的起点？2.1车：2024年，需求的困局，还是周期的起点？2024年是车型周期过度之年，需求承压•2020年以来交付量维持高增速。特斯拉主销车型M3和MY分别于2017年和2020年上市，上海工厂M3和MY分别于2020年和2021年上市，推动2020年以来特斯拉全球交付量快速上行，2022年为131.4万辆，YoY+40.3%；预计2023年交付180万辆，YoY+37.0%;2020-2023年CAGR为53.3%。•受新车节奏影响，2024年需求承压。由于M3/MY上市较久，在中国市场竞品较多，需求承压；Cybertruck由于产能原因，贡献增量有限；2024年需求增量主要来自美国和其他新能源汽车低渗透地区。预计2024年交付220万辆，YoY+22.2%。图表：特斯拉全球交付量及增速图表：特斯拉分车型交付量及预测（万辆）450100%20192020202120222023E2024E90%55.040075.038.035080%中国2.914.032.143.955.036.0204.030070%美国15.017.033.745.360.88.08.025060%3/Y欧洲9.68.816.723.036.0220.020050%1740%其他2.64.58.712.521.115030%合计30.144.391.1124.7172.910020%S/X6.75.72.56.77.05010%Cybertruck0.200%特斯拉全球交付量（万辆）YoY合计36.850.093.6131.4180.0数据来源：特斯拉，Marklines，华鑫证券研究数据来源：特斯拉，Marklines，华鑫证券测算诚信、专业、稳健、高效请阅读最后1一7页重要免责声明2.1车：2024年，需求的困局，还是周期的起点？需求动力何在？——领先的产品力和全球新能源汽车市场渗透率的差异图表：各国新能源汽车销量第一品牌•特斯拉领先的产品力。我们统计全球有新能源汽车销售的52个国家各品牌国家品牌销量特排斯名拉第是一否国家品牌销量特排斯名拉第是一否大众4164的纯电销量情况，特斯拉在28个国家的销量位列第一，显示其在全球范围中国比亚迪汽车1203318爱尔兰内的产品力依然处在绝对领先水平。美国Tesla5640351巴西比亚迪汽车3961德国大众58456新西兰Tesla37761日本日产48078波兰Tesla36501现代45950•各国新能源汽车渗透率的巨大差异，隐含着巨大的潜在需求。在中美欧等韩国马来西亚比亚迪汽车2076带动下，新能源汽车大势所趋，2023年1-10月全球新能车渗透率为15.4%法国Tesla408181墨西哥安徽江淮汽车1716，但各地区渗透率差异巨大。中国渗透率接近30%；欧洲为18.1%，其中德国、法国、英国渗透率均超过20%；北美为8.3%，其中美国为9.1%；加拿大Tesla408001希腊Tesla13731澳大利亚Tesla39985TeslaTesla397291匈牙利Evolute12661英国Tesla219521俄罗斯1167挪威比亚迪汽车219501斯洛文尼亚Tesla10941Tesla17030亚洲（除中国外）渗透率仅为2.5%，其中韩国、日本分别为9.2%、2.9%泰国Tesla15058捷克斯柯达(Skoda)977瑞典Tesla13848丹麦比亚迪汽车132091卢森堡Tesla7741荷兰Tesla12065。图表：全球各地新能源汽车渗透率以色列Tesla120221新加坡Tesla6971比利时Tesla10700意大利Tesla89841克罗地亚Tesla3351土耳其80%全球渗透率重要地区渗透率西班牙Tesla6879斯洛伐克斯柯达(Skoda)31470%瑞士Tesla67391哥伦比亚比亚迪汽车298Tesla612560%奥地利现代1南非宝马294葡萄牙607950%Dacia1保加利亚Tesla2621印度尼西亚57961爱沙尼亚Tesla2231罗马尼亚40%1沙特阿拉伯Genesis8130%1埃及雪佛兰6020%1阿联酋奥迪5210%哈萨克斯坦Porsche300%乌拉圭Tesla241印度马辛德拉5503菲律宾现代19芬兰Tesla50301阿根廷Seroelectric14数据来源：Marklines，华鑫证券研究数据来源：Marklines，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后1一8页重要免责声明182.1车：2024年，需求的困局，还是周期的起点？Cybertruck开启电动皮卡新周期•北美时间11月30日，特斯拉Cybertruck正式交付。共推出三款车型，单电机后驱版、双电机四驱版、三电机四驱野兽版，后两者2024年批量交付，前者预计2025年交付。①采用30X冷轧不锈钢车身和一体化压铸工艺，无油漆表面，并配备装甲玻璃；②采用800V高电压架构，最快能在15分钟补进235公里续航，双电机/三电机版本可选配增程电池让续航增为755/705km；③电子自适应空气悬架，配备线控转向功能，4轮独立控制方向；④前排配备18.5英寸触摸屏，后排配备9.4英寸触摸屏，全车共有15个扬声器；⑤具备4.99吨的牵引力，有效载荷高达1.1吨，总储物空间可达3424升。•Cybertruck产品力全面领先，预计需求旺盛。对比重要竞品，Cybertruck在外观造型、动力与续航、运载能力、电子电气架构、智能座舱、智能驾驶等方面，均大幅度领先。图表：美国电动皮卡比较车型特斯拉CybertruckRivianR1T福特F-150Lightning通用雪佛兰SilveradoEVHUMMEREV2X/EV3X单电机后驱版/双电机四驱版/三电双电机四轮驱动双电机后轮驱动/双电机双电机四驱/三电机四驱型号电机四驱动机四驱版4.50四轮驱动525023801976mm尺寸（长宽高）568222001790mm551420781923mm4.5牵引能力（吨）4.994.503百公里加速（s）4.9934.5最高时速（km/h）6.5/4.1/2.6177180/209835452/580510/664625/830马力（hp）370/510/480640480续航（km）600/845/370/483/6443.99售价（万美元）402/547/5156.75-7.503.99/5.298.99/9.996.10/8.00/10.00车型造型数据来源：Marklines，维基百科，公司官网，新浪汽车，腾讯网，TopElectricSUV，eefocus，华鑫证券研究请阅读最后1一9页重要免责声明19诚信、专业、稳健、高效2.1车：2024年，需求的困局，还是周期的起点？北美皮卡市场空间超过300万辆，2022年是电动化元年•北美地区由于地广人稀，车辆成为必备交通工具，形成了独特的皮卡文化，皮卡渗透率高。2022年北美三国皮卡销量325万辆，占汽车需求高达19.1%。2023年1-11月皮卡销量312.6万辆，YoY+6.5%。•美国为全球最大皮卡消费国。美国皮卡需求在2019年首次超过300万辆，之后由于疫情影响逐年走低2022年销量降至273万辆。2023年1-11月，其皮卡销量为260万辆，YoY+5.5%，恢复增长。•2022年为美国皮卡电动化元年。2022年美国新能源皮卡在售车型包括GCMHummerEV、F-150Lightning、RivianR1T，合计销售33897辆，渗透率为1.24%。2023年1-11月新能源皮卡销量为42081辆，渗透率为1.62%；同期，美国新能源汽车渗透率为9.14%，远高于新能源皮卡渗透率。图表：北美各国电动皮卡销量情况图表：美国新能源车和新能源皮卡渗透率情况400美国加拿大墨西哥北美皮卡渗透率25%45000美国新能源皮卡销量（辆）新能源皮卡渗透率新能源汽车渗透率12.0%400003503500010.0%20%30000250003002000015000250100008.0%15%500002006.0%15010%4.0%1002.0%5%5000%0.0%数据来源：Marklines，华鑫证券研究数据来源：Marklines，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后2一0页重要免责声明202.1车：2024年，需求的困局，还是周期的起点？预计2024/2025年Cybertruck交付量8/25万辆•供给侧改善，预计美国电动皮卡2024年开始放量。我们认为Cybertruck上市的标杆效应将带动美国皮卡渗透率快速上行，叠加福特、RAM、GMC等老牌皮卡厂商2024/2025年相继推出电动皮卡新车型，预计2024/2025年美国新能源皮卡销量分别为21/47万辆，渗透率分别为7.1%/15.3%。•预计2024/2025年Cybertruck占新能源皮卡份额分别为38%/54%。考虑到产能爬坡节奏，我们预计未来两年Cybertruck交付量分别为8/25万辆；F-150Lighting作为福特电动化先锋，交付量分别为6/8万辆，市占率分别为29%/17%；RivianR1T交付量分别为3.5/5万辆，市占率分别为17%/11%。图表：美国各电动皮卡产能信息图表：美国电动皮卡销量预测车企车型上市时间工厂信息产能信息订单情况2023年Q4500,000SierraEV18%特斯拉Cybcekrtru2022年4月得州奥斯汀工厂生产满产可达37.5万辆约200万辆450,000HummerPickup400,000SilveradoEV16%F-1502025年密歇根州Rouge23年底产能15万辆，25年8月推出基于2021年上市时已经预订20万辆，350,000R1T2024年底300,0001500REVLighting2021年9月ElectricVehicleCenter生产TE1平台的迭代车型2023年5月福特重新开启预订250,000F-150Lighting200,000Cybertruck福特基于T6平2023年秋季150,000渗透率100,00014%台全新全2021年12月---2024年尺寸皮卡12%RAM1500REV密歇根州SterlingHeight工-由于年达2到月最17大日预已订关数闭量预，订2023厂生产10%2023Q2生产13,992辆；Rivian在美国截止2022年9月预定11.4万辆，位于伊利诺伊州Normal的工乔治亚州新建的年产40万辆汽车工厂原2023Q2交付1.26万辆，交付RivianR1T8%厂计划于22002246年年量以产后，才现能建量设产进。度推迟，周期在1-4个月。6%密歌根州FactoryZERO和4%雪佛兰SilvEeVradoOrion工厂生产。目前通用通用集团中期目标在2024年累积生产截止2023年7月已经预定15万Orion工厂正在整修，202440万辆电动汽车，在2025年累积生产辆年恢复生产。预计2025年FactoryZERO年产能为27万100万辆电动汽车。50,0002%辆，Orion年产能为36万辆。Hummer2023年5-7月，HummerPick和SUV2022年10月悍马电动皮卡和-0%Pickup密歇根州FactoryZERO生产共生产7779辆，月均超过2500辆。按SUV两款预订量超过9万台，已20222023E2024E2025EGMC销量比例测算，其中大约70%是皮卡。经暂停预订数据来源：Marklines，InsideEvs，electrek，theverge，ams，华鑫证券研究SierraEV密歇根O州rioFnac工to厂ry生Z产ERO和-预订一天即售罄诚信、专业、稳健、高效请阅读最后2一1页重要免责声明212.1车：2024年，需求的困局，还是周期的起点？ModelQ：下一代低成本平台车型，全球规划产量超过470万辆•马斯克：特斯拉平价电动汽车的第一条生产线将位于德克萨斯州的超级工厂，然后在墨西哥超级工厂部署。•更高的生产效率：引入“unboxedprocessassembly”，实现6大模块的一次性组装，产线人员密度提升44%，时空效率提升30%，实现同样产能，工厂占比面积减少40%。•更低的生产制造成本：为M3/MY车型50%，按2023年前三个季度M3/MY单车成本约为3.7万美金，ModelQ单车成本1.9万美金。•根据宏图第三篇章的测算，ModelQ所在紧凑型车年度销量占全球汽车销量47%；按照特斯拉1000万辆销量目标，ModelQ规划产量超过470万辆。图表：特斯拉各车型产量规划图表：美国电动皮卡销量预测车型Tesla相应车型全球汽车产量/年各车型占比T标es1l0a0产0万量辆目（已规公划开+产投能产）备注紧凑型车ModelQ420047%472100奥斯昂汀州、、墨其西他哥莱中型车Model3/Y240027%270260扩产告一段落厢式货车规划中100011%1120/robotaxi大型车、SUVModelS/X,90010%10110奥斯汀弗（里皮蒙卡特）、0和皮卡Cybertruck1111BUS规划中1001%221000近程重卡SemiLight1001%5预计在内华达扩产远程重卡SemiHeavy2002%合计8900100%375数据来源：特斯拉投资者日，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后2一2页重要免责声明222.2FSD：V12版本开启“端到端”智能驾驶•由BEV&Transformer到“端到端”，特斯拉自动驾驶迎来重要拐点。特斯拉开发自动驾驶系统始于2013年，最初与Mobileye合作，2020年推出多摄像头融合的BEV&Transformer系统（目前蔚来、小鹏、理想、华为均采用方案），至2023年底推出FSDV12版本，开始端到端智能驾驶。•端到端就是指在一个大的神经网络模型中输入图像/视频后，直接输出转向、刹车、加速等控制指令，无需任何规则代码；而在此之前各大厂家的方案均为基于规则的模块化方案，即由“感知识别——决策规划——控制执行”组成的系统。图表：特斯拉自动驾驶发展历程硬件APHW1.0APHW2.0APHW3.0APHW4.0芯片：Mobileye芯片：NVIDIA芯片：自研FSD1.0芯片：FSD2.0+NVIDIA+INFINENO算力：144TOPS算力：300-500TOPS算力：0.25TOPS算力：10TOPS算法与Mobileye合作规则网络2D检测器HydraNets多任务学习架构多摄像头融合OccupancyNetwork完全采用神经网络推出AutoPilot1.0自研基于二维图像检测算法人工标注向量空间标签&BEV&Transformer通过代码从30万行减至人工标注图像空间标签移除雷达数据简单判断解决复杂路面2000行ResNet/RegNet自动标注向量空间标签问题LanesNetwork对车道线自动标注软件FSD7.0FSD9.0FSDBetaFSDBetaV9.0FSDBetaV11.0FSDV12.0功能：自动转向+功能：高速场景功能：城市道路功能：采用纯视觉功能：优化及强化(仅向员工推送）紧急转向+侧面碰自动驾驶完全自动驾驶测感知算法神经网络功能：端到端AI自撞预警+自动变道试功能动驾驶系统FSDBetaV10.0功能：优化及训练神经网络2014201520162017201820192020202120222023数据来源：特斯拉AIDay，云飨汽车，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明223诚信、专业、稳健、高效2.2FSD：V12版本开启“端到端”智能驾驶•算力算法数据筑牢特斯拉FSD核心壁垒。目前来看，大规模解决车辆自动驾驶需要四个主要的技术支柱:超大规模的真实世界数据集、神经网络训练、车辆硬件和算法。•数据方面，公司累积5亿英里以上FSD行驶数据；算法方面，FSDV12版本为端到端智能驾驶系统，优于竞争对手基于规则的模块化方案。•算力方面，Dojo强大的AI训练基础设施，奠定端到端智能驾驶基础。根据特斯拉在今年6月份发布的算力发展规划，Dojo将在明年第一季度成为全球排名前五的算力设施，并将在明年10月份达到100EFlops的超级算力。每354个Dojo核心组成一块D1芯片，而每25颗芯片组成一个训练模组。最后120个训练模组组成一组ExaPOD计算集群，共计3000颗D1芯片。图表：特斯拉FSD核心壁垒图表：特斯拉Dojo不同层级算力规模硬件神经网络训练层级名称片上SRAM算力说明Dojo超算中心巨“Transfromer+内核级DojoCore大算力支持，专BEV+Occupancy”芯片级1.25MB1.024TFLOPS单个计算核心，64位位宽，具有为图像处理开发行业算法标杆，神D14个8x8x4的矩阵计算核心，2GHz经网络训练充分D1芯片主频软件数据经验行业首创OTA空中440MB362TFLOPS单芯片,核心数为354,面积完整数据闭环，升级，软件驱动硬645mm?累积5亿英里以全球顶尖人才件，为用户提供新上FSD行驶数据近十年全栈开格点级DojoTile11GB9050TFLOPS单个训练模组，每5x5个芯片组发经验积累鲜体验(训练模组)成一个训练模组集群级ExaPOD1320GB1.1EFLOPS特斯拉的训练集群，每12个训练模组组成一个机柜，每10个机柜组成ExaPOD,共计3000个D1芯片资料来源：特斯拉年报，特斯拉AIDay，华鑫证券研究资料来源：电子工程专辑，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明2242.3TeslaBot：开启产业链第二成长曲线特斯拉入局，人形机器人爆发前夜•TeslaBot快速迭代，引发人形机器人热潮。特斯拉2021年发布首款人形机器人“擎天柱”(Optimus)的概念图，2022年9月发布Bumblebee原型机，2023年3月发布OptimusGen1，2023年12月发布OptimusGen2；在特斯拉带领下，小米、华为、优必选等厂商纷纷入局。图表：特斯拉Optimus发展历程及对比OptimusGen2发布，首次采用自研特斯拉发布了首款人马斯克说明开发机器人是为Optimus原Optimus展示Optimus特斯拉Optimus在执行器和传感器，形机器人“擎天柱”了“人们不用再做无聊、重型机发布，能Gen1发布,Gen1，行走视频中可依靠视觉行走速度提升30%，(Optimus)的概念图，复、危险的工作”，并称原够搬运箱子、能够行走、更加流畅，可对物体分类，并能可用手指灵活捏起公布机器人项目计划型机将于2022年底完成，第一版将在2023年投入生产。浇植物拧螺丝抓取物品完成瑜伽动作鸡蛋2021.82022.42022.92023.32023.52023.102023.12企业特斯拉波士顿动力小米本田Alderbran优必选产品OptimusAtlasCyberOneAsimoNAOWalker灵活度高，全身40个自由液压驱动功重比非常大，响三维重建真实世界，8米内可轻松完成步行、跑跳在学术领域世界范围内广具传备感四器目，系大统负及载双7自RG由B度D等运动；泛备2应5用个的自人由形度机，器可人以，用于具手臂及6自由度手掌；可度；应速度快、控制精度高且具深度信息精度可达1%；手部高灵活可进行手语教育、比赛、接待、陪同、识别人脸、手势、物体等交流，装有传感器，可娱乐、辅助治疗自闭症等。信息；可主完要成针家对务家。居场景，特点“端到端”的神经网络训练，备极高的负重能力和爆发力，运动姿态平衡,全身控制算法轻松打开瓶子、倒出液体；可实现视频信号输入，控制但容易漏液，维护成本很高；协调21个关节自由度；应用于教育、接待、娱乐等各类场景。信号输出，已经能仅依靠实运动能力强，能跑酷、后空辨别85种环境语义、45种人力自主分类物体。翻，适应各种环境。类语义情绪。商业化目前成本10万美元，未单台成本60-70万元，单台成本300万美元，目前更新至NAO6版成目本标在201205万年美成元本以降下低，来3-5年量产，目标售售价约200万美元尚未实现量产已暂停商业化本，售价约10.8万元价2万美元至5万美元资料来源：特斯拉AIDay，极果网，智东西，物网生活保，散装语言，数智猿，机器之心，回到2049，中国电子报，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后2一5页重要免责声明252.3TeslaBot：开启产业链第二成长曲线复用汽车产业链供应商，T链开启“车+Bot”共振•我们测算，到2030年人形机器人数量将达到194万台，人形机器人市场规模将达到3,724亿元。根据NewEdge-TechResearch数据，2023年-2030年全球人形机器人市场规模将从117.6亿元增长至3,724亿元，年复合增长率63.8%。•特斯拉汽车产业链公司切入其人形机器人产业链，从“底层能力+概率”的角度看，确定性更强。图表：特斯拉人形机器人相关标的机器人系统硬件结构对特斯拉汽车产业链的复用与映射相关上市公司一览（在特斯拉产业链标紫色）感官系统——传感器视觉和环境感知传感器；力传感器；IMU；触觉摄像头、各类车载传感器联创电子/柯力传感/芯动联科/汉威科技/开特股份神经系统——通信系统传感器；编码器车用线束、连接器智能驾驶芯片鑫宏业/沪光股份/瑞可达控制系统机器人线缆/连接器车用动力电池特斯拉动力系统关节和灵巧手总成AI芯片宁德时代、BYD等躯干系统车载微电机、车载力传感器、减速器及其结构件三花智控/双环传动/拓普集团锂电池减速器：绿的谐波（三花智控）/中大力德/双环传车载微电机、车载力传感器、车用丝杠旋转关节/直线关节/灵巧手动车载微电机、车载力传感器、减速器及其结构件电机：无框力矩电机，步科股份/昊志机电；空心杯旋转：无框力矩电机+谐波减速器/行星减速器+力传感器+编码器电机，鸣志电器/江苏雷利（鼎智科技）直线：无框力矩电机+行星滚柱丝杠+力传丝杠：鼎智科技/贝斯特感器+编码器轴承：五洲新春，人本股份，苏轴股份，双林股份，灵巧手：空心杯电机+多级行星减速器+力明阳科技传感器+编码器齿轮：精锻科技/豪能股份/双环传动骨骼及外饰件铝合金骨骼件：旭升集团、拓普集团、精锻科技资料来源：财联社，高工机器人，价值未来，wind，华鑫证券研究注塑件：骏创科技/肇民股份诚信、专业、稳健、高效请阅读最后2一6页重要免责声明26看好特斯拉产业链的投资机会，首推墨西哥产业链•周期共振，看好特斯拉产业链。①车：2024年有望迎来Cybertruck和ModelQ两款重磅周期的起点；②FSD：V12版本开启“端到端”智能驾驶；③TeslaBot：2021年发布首款人形机器人概念图，至2023年12月发布OptimusGen2，快速迭代，开启产业链第二成长曲线。•出海加速，看好在墨西哥有布局的产业链公司。考虑到未来2年特斯拉扩张更多在海外，看好跟随特斯拉墨西哥扩张的供应商，建议关注模塑科技、爱柯迪、新泉股份、银轮股份、岱美股份、福赛科技等。图表：特斯拉产业链公司在墨西哥布局序号公司名称股票代码产品所在州全部客户是否进入特斯拉供应链1均胜电子600699.SH汽车安全系统生产制造新莱昂州大沃众、、吉宝利马、、广奥汽迪等、通用、福特、特斯拉、奔驰、大众、保时捷、沃尔√2嵘泰股份605133.SH汽合车金精转向密压系统铸件、传动系统、制动系统等铝新莱昂州上本汽田、大众吉利、一汽车汽、大众长城、汽上汽车、通中用、国重奔驰汽等、宝马、奥迪、福特、沃尔沃、√3银轮股份002126.SZ油调、等水热、管气理、产冷品媒以间及的后热处交理换排器气、系汽统车空新莱昂州福特、通用、宝马、雷诺、特斯拉等√4继峰股份603997.SH乘用车座椅、内饰特拉斯卡拉州奥柯迪达、、宝沃马尔、沃菲、亚通特用克、莱福斯特勒、、凯戴迪姆拉勒克、、捷特豹斯路拉虎、、本保田时、捷丰、田大、众日、产斯等√5上声电子688533.SH车载声学系统特拉斯卡拉州大众、福特、通用、奥迪、宾利、特斯拉、宝马等√6华域汽车600741.SH汽电车子内电外器饰件件、、热金加属工成件型、和新模能具源、功能件、特拉斯卡拉州通用、宝马、奔驰、吉利、比亚迪、特斯拉√7模塑科技000700.SZ汽车保险杠圣路易斯波托西州宝马、奔驰、特斯拉、蔚来、小鹏等√8香山股份002870.SZ汽车车充功配能电件系系统统、高端内饰总成及新能源圣路易斯波托西州戴日姆产勒、奔马驰自、达宝、马蔚、来大、众理、想奥等迪、通用、福特、特斯拉、丰田、本田、√9福耀玻璃600660.SH汽车玻璃普埃布拉州宾利、奔驰、宝马、奥迪、通用、丰田、大众、福特、克莱斯勒等√10奥特佳002239.SZ汽车空调压缩机、汽车空调系统普埃布拉州通用汽车、大众汽车、上汽集团、吉利汽车、蔚来汽车、特斯拉等√11凌云股份600480.SH汽车金属及塑料零部件、塑料管道系统瓜纳华托州保时捷、宝马、奔驰、奥迪、丰田、特斯拉等√12爱柯迪600933.SH汽车用铝合金压铸件瓜纳华托州蔚来（NIO）、零跑汽车（Leapmotor）、理想汽车（Li）、特斯拉√13文灿股份603348.SH汽车用铝合金压铸件克雷塔罗州大汽众车、、奔广驰汽、埃宝安马等、奥迪、雷诺、特斯拉、蔚来汽车、理想汽车、小鹏√14岱美股份603730.SH汽车内饰科阿韦拉州通用、福特、Stellantis、特斯拉、李尔等√15伯特利603596.SH汽车制动系统科阿韦拉州宝马、奔驰、大众、通用等16新泉股份603179.SH仪总表成板、总立成柱、护顶板置总文成件等柜总成、门内护板阿瓜斯卡连特斯州宝马、奥迪、大众、奔驰、特斯拉等√17福赛科技301529.SZ内饰件阿瓜斯卡连特斯州长城汽车、比亚迪、特斯拉、马瑞利、延锋汽饰、北汽韩一、佛吉亚√资料来源：Marklines，华鑫证券研究请阅读最后2一7页重要免责声明27诚信、专业、稳健、高效032024年展望之二：看好奇瑞产业链，华为赋能+海外扩张，奇瑞前景可期华为赋能，智选车表现亮眼•智选车模式下，华为深度赋能合作主机厂。目前华为和主机厂的合作主要有三种模式，Tier1模式、HuaweiInside模式和智选车模式；在智选车模式下，华为不仅参与产品造型设计、内饰设计，提供智能化解决方案，同时还深度参与到汽车的终端销售与用户体验设计等环节，深度赋能合作整车厂。•智选车表现亮眼。目前与华为合作智选车的厂商有赛力斯、奇瑞、北汽新能源、江淮。2023年9月，改款M7上市后订单表现亮眼，超出市场预期，交付量亦快速上行，9-11月交付量分别为7125/12700/17039辆，连续创单月新高。图表：华为智选车模式合作车型图表：2022年以来M7交付量LUXEED智界共计四款：智界S7、智纯电轿跑+SUV车型18,0001703916,000奇瑞界S9、EH3、E0314,00012,000华为AITO问界共计三款：M5、M7、高端智慧汽车10,000新款M7上市12700M98,0007125赛力斯6,000北汽新能源ARCFOX极狐目前共计两款：阿尔高端智能的纯电动品牌4,000法S、阿尔法T2,000江淮汽车瑞风RF-M目前暂定一款超高端百万纯电MPV0数据来源：澎湃新闻，华为官方微博，车主之家，易车，各公司公告，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明28诚信、专业、稳健、高效在智能电动汽车时代，哪些整车厂能够最终走出来？•我们认为取决于以下5大因素：市场需求把控能力，电动化转型节奏，智能化迭代能力，渠道营销力，平台化制造能力。市场需求把控能力（最核心）•整车产品消费属性增强A•布局细分市场或契合细分群体的实际产品需电动化转型节奏求至关重要•电动化转型节奏快慢是提升主机厂市占率的重•自主品牌该方面优势大于合资要因素B产品力平台化制造能力智能化迭代能力DE•极大缩短新车上市时间，很好地避免了重复•政策：2023年关于高阶智能驾驶政策频出设计与再测试•降低原材料成本，增加零组件通用率，增加•城市NOA加速落地，消费者智能化感知度增强C单一零件的采购数量，减少生产线规模，增厚主机厂利润•终局来看，智能化将成为车企产品力最大差异点渠道营销力•“好产品+好渠道”是快速助力品牌提升形象必不可缺的一环•新势力及强自主品牌纷纷加大线下直营店投入数据来源：华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明29诚信、专业、稳健、高效为什么说奇瑞最可能受益于华为赋能？•华为智选车的合作伙伴，将充分受益于华为在产品定义、营销、智能化层面的赋能。在目前四家合作主机厂中，为什么说奇瑞最可能受益于华为赋能，实现中长期的成长？基盘稳固、产品谱系丰富、电动化转型成效显著、核心技术全栈自研、平台化造车能力。头部自主品牌技术基因雄厚•2022年度销量破120万，约是江淮•鲲鹏超能C-DM混动系统全面领先。核的4倍、塞力斯新能源销量的17倍；心构成包括第五代ACTECO1.5TGDI高效混动专用发动机、三挡超级电混DHT、无•终端市场下行态势下逆势走出靓丽级超级电混DHT和电池安全系统。曲线基盘产品谱核心技平台化稳固系丰富术自研造车力版图宽阔规划前瞻百万级造车平台•从价格带来看，全面覆盖中低端-高端市场；•T1X生产瑞虎系和捷途系等中低端SUV；•从用户需求来看，横跨家用与旅行用车型；•M1X生产艾瑞泽系轿车•从动力类型来看，多技术路径驱动•2023年最新发布火星架构-超级混动平台数据来源：奇瑞汽车，marklines，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明30诚信、专业、稳健、高效基盘稳固兼备强韧性，百万级合作基础基盘稳固兼备强韧性，百万级合作基础•基盘稳固，合作基础优良。与华为深度合作的四家车企中，奇瑞2022年乘用车年度销量突破120万辆，约是江淮汽车销量的4倍、赛力斯销量的17倍。•从同比数据来看，奇瑞汽车整体销量同比波动不大，相较其他几家较为稳定，且同比极少下降。此外，值得注意的是，2020年市场处于底部时，奇瑞仍能在外部环境承压情况下维持4.1%的正增长，韧性极强，2020年江淮汽车同比-4.4%、北汽新能源同比-67.4%。图表：与华为深度合作的四家车企2010-2023M1-M10年度销量（万辆）图表：与华为深度合作的四家车企2010-2022年销量同比（%）x10000140180%120万辆100120.080130%604080%20030%-20%-70%201120122013201420152016201720182019202020212022北汽新能源江淮汽车奇瑞赛力斯汽车北汽新能源江淮汽车奇瑞数据来源：wind，中汽协，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明31诚信、专业、稳健、高效产品谱系丰富，中高低端市场全面切入•从价格带来看，奇瑞全面布局中低端及高端市场。凭借星途、奇瑞捷豹路虎冲击高端市场；凭借奇瑞新能源及传统奇瑞品牌冲击家用市场，此外凭借捷途和凯翼定位细分旅行车市场，分价格带、分用户场景、分动力类型产品谱系丰富。•与华为深度合作的其他三家车企则品牌相对较为单薄。高北汽端新能线源家赛SF5BEV/PHEV车型用VS力瑞旅斯风行+江淮汽车数据来源：车经社，汽车头条，各公司官网，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明32诚信、专业、稳健、高效四大全新品牌矩阵+两个平台+四大架构，电动化转型成效显著•电动转型成效显著：2023年4月7日，奇瑞汽车新能源战略重磅发布，1）iCAR品牌正式发布，定位场景智能电动汽车引领品牌；2）星途品牌全新系列星纪元STERRA正式发布，全球首发STERRAES、STERRAET两款车型；3）奇瑞发布第三代混动科技，奇瑞集团将陆续推出20+款全新混动车型，迈入电混黄金时代。•奇瑞汽车将以用户为中心，与用户共创，构建以“奇瑞、星途、捷途、iCAR”为核心的全新品牌矩阵。2023年将面向用户推出包括火星架构下的超级混动平台、E0X高性能电动平台和支持以上两个平台的智能化、生态技术等135项新技术，其中包括第三代混动科技、电池技术、电驱技术、奇瑞全栈自研CHERY-OS、雄狮智云6.0智能座舱技术、智能驾驶技术、银河生态等。四大品牌两大超级混动平台E0X高性能电动平台平台四大火星架构鲲鹏动力雄狮智能银河生态架构资料来源：新华网，太平洋汽车，各公司官网，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明33诚信、专业、稳健、高效电动化转型成效显著，新车型规划加速•从新车规划方面来看，奇瑞新车新能源新车规划数量位列第一，与华为合作的新车型智界关注度颇高。分车型级别来看，奇瑞同时布局SUV、轿车及硬派越野，而与华为深度合作的其他三家车企则打法较为单一。分动力类型来看，奇瑞电动转型加速，据不完全统计，其新能源新车规划数量近10款，而其他三家车企规划数量相对较少。图表：奇瑞、北汽新能源、江淮、赛力斯分动力类型新车规划图表：奇瑞、北汽新能源、江淮、赛力斯整体新车规划梳理纯电插混燃油新车规划数量纯电/插混新车数量与华为合作的新车型艾瑞泽82.0TGDISUV智界S9瑞虎9PHEV奇瑞12+92S56（硬派纯电SUV）TJ-1PHEV瑞虎9捷途山海新能源L9eQ7欧萌达3星纪元STERRAES赛力斯111星纪元STERRAET赛力斯问界M9纯电版本极狐阿尔法T5轿车极狐智阿界尔S7法T5艾瑞泽8PHEV北汽221欧萌达3PHEVMPV瑞风RF-M江淮1-1资料来源：易车网，汽车之家，极狐官网，CAR路里，腾讯网，新浪汽车，各公司官网，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明34注：新车型为不完全统计诚信、专业、稳健、高效核心技术全栈自研，以华为为代表的科技力量加持下腾飞基础坚实核心技术全栈自研，以华为为代表的科技力量加持下腾飞基础坚实•“新三大件”全面进阶，混动系统全面领先。鲲鹏超能混动C-DM系统的核心构成包括第五代ACTECO1.5TGDI高效混动专用发动机、三挡超级电混DHT、无级超级电混DHT和电池安全系统。•其中，ACTECO1.5TGDI高效混动专用发动机搭载深度米勒循环、第四代i-HEC智效燃烧系统等六大核心科技，最大有效热效率大于44.5%，最大功率115kw，最大扭矩220N•m，拥有领先行业的卓越NVH表现。此外，奇瑞是中国唯一掌握了全系列变速箱技术的汽车品牌，为满足用户的全场景需求，其搭载的三档超级电混DHT更实现了技术与动力性的突破，在“双电机驱动+3挡DHT”模式的赋能下，其最高传动效率>97.6%，轮端输出扭矩可达4000N·m，电驱动平均速率>90%，可实现全速段动力强输出。图：奇瑞第五代ACTECO1.5TGDI高效混动专用发动机图：三电技术方面热效率全安全周期：NP2.0技术、防撞功能达到毫秒级碰撞即可>44.5%启动闪电保护、IP68最高等级防水功能最大功率电池全温域应用：奇瑞通过全新材料M3P和自加热、自冷却技115kW技术术满足零下35°C~60°C超宽温度应用。全场景使用：混动37度电池包一次充电续航超165km，18分钟补电至80%；纯电高性能电池包有60/82/100度阶梯电量可选，覆盖500-700km不同里程，充电5分钟，续航150km。最大扭矩深度米勒循环电驱全温域应用：采用800VSiC技术，CLTC系统效率大于91%，220N·mHTC高效增压系统技术峰值功率高达265kW，扭矩高达5000N·m。HDS高稀释系统全温域应用：八合一智能矢量控制双电机，峰值功率400-馈电油耗第四代i-HEC智效500kW可选，轮端峰值扭矩6500-9600N·m可选，每个轮子4.3L/百公里独立驱动，轻松应对全地形场景。燃烧系统资料来源：公司官网，《奇瑞新能源汽车之夜》，《奇瑞鲲鹏超级性能电混C-DM，有哪些技术亮点？》，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明35百万级平台化造车能力，火星架构-超级混动平台图表：火星架构-超混平台优势火星架构-超混平台六大优势EEA4.0电子电气架构5G/千兆01、EEA4.0电子电气架构，支持5G和千兆以以太网太网；02、火星架构-超级混动平台搭载了高通骁龙高通骁龙CPU算火星架构-11项高Chery8155旗舰芯片，CPU算力达到105K；8155旗力105K超级混动阶智驾Pilot03、搭载CheryPilotL2.9级智能驾驶辅助系统，舰芯片功能L2.9级智含21项基础ADAS功能、11项高阶智能驾驶平台能驾驶辅功能。助系统04、全新平台搭载CDC“磁悬浮”悬架系统，可实现阻尼无极调节，精准控制整车姿态，整车CDC“磁悬浮”整车舒适2.0TGD鲲鹏燃油舒适性提升30%。同时，该平台搭载AWD智控性+30%I发动机动力四驱系统，整体驾控性提升20%。悬架系统05、全新平台将提供混合动力、燃油动力的动力解决方案。其中，3挡DHT峰值功率165kW；1挡DHT峰值功率145kW。鲲鹏燃油动力则使用鲲鹏2.0TGDI。06、火星架构-超级混动平台融合主被动安全技术，可促使被动安全系统提前2秒介入保护，还配备10安全气囊保护，含远端安全气囊。数据来源：IT之家，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明36诚信、专业、稳健、高效出口高歌猛进，贡献集团50%销量•2021年迎来出口拐点，持续高增长。从出口销量来看，2021-2022年奇瑞出口分别为27/45万辆，YoY分别为136%/68%；2023年1-11月，出口规模达到83.7万辆，位列第二，YoY为106%，高增速持续。•出口占据集团销量半壁江山。随着出口持续高增长，对集团贡献亦逐步上升，占比由2020年15.6%提升至2023年1-11月约50%。图表：奇瑞出口销量（万辆）及占比图表：2023年1-11月整车出口销量TOP10（万辆）90.060%12080.010070.050%8060.06050.040%4040.02030.030%20.0010.020%上汽奇瑞吉利长安特斯拉长城比亚迪东风北汽江汽0.010%2018年2019年2020年2021年2022年0%出口占比2023年1-11月奇瑞出口销量总计（万辆）数据来源：Marklines，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明37诚信、专业、稳健、高效率先开启海外工厂布局率先开启海外工厂布局•奇瑞是国内最早将整车、CKD散件、发动机以及整车制造技术和装备出口至国外的车企。奇瑞在开启国际化“三步走”出海战略后，从2020年起推进品牌“走上去”的出海模式，积极拓展欧美等主流市场在内的国际布局。奇瑞汽车海外工厂主要分布在欧洲、中东、南美等有一定市场基础的地区。目前海外年产能达到40.9万辆，加上国内245.4万辆年产能，总产能可达286.3万辆。•奇瑞海外基地建设脚步不停，近期奇瑞汽车与越南Geleximco集团合作，在越南太平省兴建一座最终年产量为20万辆的工厂。工厂计划于2025年建成投产，将在当地生产奇瑞欧萌达和JAECOO品牌车型。该工厂建筑群将分三个阶段建设，第一阶段计划在2025年第四季度投入使用；第二阶段投资约2亿美元，目标在2031-2033年间完成；最后一个阶段的投资约为3.8亿美元，将于2034-2035年完成。图：奇瑞海外生产基地布局序号地点类别生产车型已有产能（万辆/年)1印度尼西亚整车奇瑞：瑞虎8pro、瑞虎7pro、瑞虎4pro、Omoda52.52巴基斯坦整车奇瑞：瑞虎8pro、瑞虎4pro1.653巴西整车-11.564巴西整车奇瑞：瑞虎5X系列、瑞虎7系、瑞虎8系2.585意大利整车,电动车工厂-3.840.96乌兹别克斯坦总部,整车奇瑞：瑞虎8pro、瑞虎7pro、艾瑞泽6pro286.37埃及整车奇瑞：艾瑞泽5、瑞虎3、瑞虎78马来西亚整车,发动机,电动车工厂奇瑞：瑞虎8pro、Omoda5海外产能总产能合计数据来源：Marklines，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明39奇瑞供应链重点公司一览表汽车系统细分公司汽车系统细分公司亚太股份（002284.SZ）电动化动力电池系统车载摄像头科大国创(300520.SZ）商汤（0020.HK）内外饰零部件电驱系统：盟固利（301487.SZ）电子电气空调奥特佳（002239.SZ）松芝股份（002454.SZ）其他内饰件国轩高科(002074)仪表&显示屏上海汽配（603107.SH）震裕科技（300953.SZ）开关、连接器、线束、其他电子元器件华域汽车（600741.SH）座椅及附件英搏尔（300681.SZ）华阳集团（002906.SZ）安全气囊及附件双林股份(300100.SZ)传感器深天马（A000050.SZ）大洋电机（002249.SZ）宏发股份（600885.SH）外饰件巨一科技(688162.SH)制动系统沪光股份（605333.SH）车灯及附件骏成科技(300893.SZ）保隆科技（603197.SH）常熟汽饰(603035.SH)底盘&车身系统转向系统航天机电（600151.SH）橡胶件舜宇精工(831906.BJ)悬架系统万安科技(002590.SZ)管件&管路凯众股份(603037.SH)一彬科技(001278.SZ)模具焊装松原股份(300893.SZ)车轮及轮胎金属成型加工件新泉股份(603179.SH)伯特利(603596.SH)交运股份(600676.SH)白车身隆基机械(002363.SZ)华域汽车(600741.SH)亚太股份（002284.SZ）继峰股份(603997.SH)资料来源：Marklines，华鑫证券研究双林股份(300100.SZ)金杯汽车(600609.SH)北特科技(603009.SH)松原股份(300893.SZ)诚信、专业、稳健、高效金华机械(832356.NQ)均胜电子(600699.SH)凯众股份(603037.SH)浙江仙通(603239.SH)利欧股份(002131.SZ)华域汽车(600741.SH)中鼎股份（000887.SZ）新泉股份(603179.SH)马钢股份（600808.SH）星宇股份(601799.SH)玲珑轮胎(601966.SH)三安光电(600703.SH)赛轮轮胎(601058.SH)中鼎股份（000887.SZ）森麒麟(002984.SZ)海达股份（300320.SZ）马钢股份（600808.SH）溯联股份（301397.SZ）瑞鹄模具(002997.SZ)沪光股份（605333.SH）瑞鹄模具（002997.SZ)常青股份（603768.SH）华达科技（603358.SH）请阅读最后一页重要免责声明40瑞鹄模具：深耕传统装备业务，深度绑定奇瑞转型轻量化公司深耕传统装备业务领域，发力完善新能源、汽车轻量化领域。公司成立于2002年，为专业从事汽车白车身制造、车身冲压模具、车身轻量化零部件配套供应等业务的压铸、高压铸造、冲焊一体。公司深耕汽车白车身装备业务多年，目前已形成汽车白车身相关配套装备的相对完整的产品线，侧围冲压模具市场份额领先，在装备业务持续做大的同时，公司与奇瑞合作进入汽车轻量化零部件领域，包括“装备+零部件”一体化优势，努力抓住新能源汽车向轻量化车身、轻量化底盘升级的窗口期。图表：瑞鹄模具一站式产品供应资料来源：wind，公司年报，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明41诚信、专业、稳健、高效瑞鹄模具：深耕传统装备业务，深度绑定奇瑞转型轻量化公司深度绑定奇瑞，有望实现共同成长。2022年1月，公司与奇瑞科技、永达科技共同成立子公司瑞鹄轻量化，三方持股比例为45%/35%/20%，业务为一体化压铸和高压铸造。2023年3月，公司与奇瑞科技宣布向瑞鹄轻量化增资6500万元/3500万元，三方持股比例变为55%/35%/10%，增资目的为建设新能源汽车轻量化零部件（有色铸造）项目二期，项目满产后具备年产55万套汽车，大型轻量化铝合金零部件生产能力。根据公司公告，奇瑞是瑞鹄轻量化零部件业务的重要客户，公司的一体化压铸件产品主要供货奇瑞、以及奇瑞和华为的合作车型，未来有望充分受益奇瑞增长。图表：瑞鹄模具营收及增速图表：瑞鹄模具净利润及增速14.025%1.870%12.020%1.660%10.015%1.450%10%1.240%8.05%1.030%6.00%0.820%4.0-5%0.610%2.0-10%0.40%0.0-15%0.2-10%0.0-20%-30%201920192020202120222023Q32020202120222023Q3营收(亿元)同比净利润(亿元)同比资料来源：wind，公司年报，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明42诚资信料、来专源：业w、in稳d，健公、司高年效报常青股份：发力一体化压铸，针对奇瑞开发专项公司冲压零部件领域积累深厚，发力一体化压铸与轻量化。公司成立于2004年，公司主要经营范围为汽车零部件冲压焊接件的生产，历经多年发展，可应用于驾驶室总成、发舱总成、四门两盖总成、底板总成、保险杠总成等。公司预计未来3-5年经营主线拟逐步转型为以轻量化材料为核心的车身结构件和轻量化底盘业务，至2025年末投产10条一体化压铸业务产线，推动公司转型升级，由单一的冲压件加工生产模式转为模块化、自动化、多业务链的规模性汽车零部件制造企业。图表：常青股份产品线资料来源：wind，公司年报，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明43诚资信料、来专源：业w、in稳d，健公、司高年效报常青股份：发力一体化压铸，针对奇瑞开发专项奇瑞销量占比逐渐提升，在建项目投产后有望进一步绑定奇瑞。公司通过芜湖常瑞供货奇瑞，近年持续加深合作，营收占比增长显著，截止2022年，公司的奇瑞销售收入达5.36亿元，销售额占比为16.94%。截至2023年5月，公司在建工程包括两个专为奇瑞开发的项目，一个年产能16万套，提供冲压及焊接零部件；另一个年产能为20万套，为新能源汽车轻量化车身覆盖件智能化冲压项目，项目投产后，公司对奇瑞的销售收入会进一步提高。图表：常青股份营收及增速图表：常青股份净利润及增速35.040%1.4250%30.030%1.2200%25.020%1.0150%20.010%0.8100%15.00%0.650%10.0-10%0.40%-20%0.22023Q35.0-30%0.00.0201920192020202120222023Q3202020212022营收(亿元)同比净利润(亿元)同比资料来源：wind，公司年报，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明44诚资信料、来专源：业w、in稳d，健公、司高年效报浙江仙通：汽车密封条龙头，配套奇瑞智界S7共享成长公司为国内汽车密封条行业龙头。浙江仙通橡塑股份有限公司创建于1994年，位于浙江省台州市仙居县经济开发区，2016年12月30日在上海证券交易所上市。公司的主要产品为汽车密封条，主要包括前车门框密封条、门上密封条、背门框密封条、车门外水切、风挡外饰胶条、三角窗玻璃密封条、行李箱密封条、天窗密封条、车顶饰条、车门玻璃导槽等。公司以技术为驱动，以高端密封条替代进口为市场切入点渐次进入各高端配套细分领域，在汽车密封条凭借自身的配方工艺优势和技术融合优势等，注重研发和生产具有耐久性、耐候性、耐介质、耐极端环境、阻燃、节能、环保功能等特性的汽车密封产品，凭借近三十年的积累，公司已成为国内汽车密封条行业龙头企业。图表：面欧式导槽产品图表：天窗密封条资料来源：wind，公司年报，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明45诚资信料、来专源：业w、in稳d，健公、司高年效报浙江仙通：汽车密封条龙头，配套奇瑞智界S7共享成长公司陆续合作多个重要客户，配套奇瑞智界S7有望共享成长。近年来，公司陆续获得多个重要项目定点，构成公司新一轮快速发展的里程碑。2020年11月，公司顺利拿到上汽大众新朗逸欧式导槽项目，2021Q4公司为吉利开发配套的极氪001无边框密封条进入量产。截止目前，公司已经成为奇瑞汽车密封条重要供应商，配套智界S7的发动机盖密封条、天窗密封条、挡风玻璃密封条、无边框车门密封条、行李箱密封条、角窗密封条、车身密封条等产品，后续有望充分享受奇瑞成长。图表：浙江仙通营收及增速图表：浙江仙通净利润及增速10.040%1.640%9.030%1.430%8.020%1.220%7.010%1.010%6.00%0.80%5.0-10%0.6-10%4.0-20%0.4-20%3.0-30%0.2-30%2.00.01.00.0201920192020202120222023Q32020202120222023Q3营收(亿元)同比净利润(亿元)同比资料来源：wind，公司年报，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明46诚资信料、来专源：业w、in稳d，健公、司高年效报042024年展望之三：关注北交所汽车板块的投资机会北交所汽车板块成长性高，盈利能力强•对比主板汽车板块，北交所汽车板块成长性更强。2019-2022年，主板/北交所汽车板块收入CAGR分别为6.7%/15.6%，北交所公司由于规模较小，成长性较强；2023年1-9月，收入YoY分别为15.5%/10.2%，可能跟比亚迪等重点整车厂收入增速较快有关。•北交所汽车板块盈利能力较强。归母净利润方面，2019-2022年，主板/北交所汽车板块CAGR分别为11.6%/14.5%，北交所表现同样更好。盈利能力角度看，主板持续改善，可能比亚迪盈利大幅改善相关；北交所汽车板块净利率大致保持在8%-10%水平。图表：主板与北交所汽车板块收入增速对比图表：主板与北交所汽车板块净利润增速对比图表：主板与北交所汽车板块净利率对比40%主板汽车板块收入北交所汽车板块收入主板汽车板块归母净利润北交所汽车板块净利润12%主板汽车板块净利率北交所汽车板块净利率35%35%10%30%30%25%8%25%20%20%6%15%15%4%10%10%5%5%2%0%0%0%-5%资料来源：wind，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明48诚信、专业、稳健、高效开特股份:深耕汽车热管理赛道，品类+客户扩张成长乘新能源汽车东风，公司为汽车热管理赛道“小巨人”。开特股份成立于1996年，主要从事传感器类、控制器类和执行器类等产品的研发、生产和销售，主要细分产品包括温度传感器、光传感器、调速模块、直流电机执行器、步进电机执行器和无刷电机执行器等。公司系工信部认定的国家级“专精特新”小巨人企业，行业地位显著。图图表表：：温温度度传传感感器器图表：控制器类产品资料来源：wind，公司年报，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明49诚资信料、来专源：业w、in稳d，健公、司高年效报开特股份:深耕汽车热管理赛道，品类+客户扩张成长公司紧抓新能源浪潮，品类+客户”持续扩张。公司新能源营收占比持续提高。2020-2022年新能源汽车领域收入分别为0.32/0.62/1.82亿元，新能源领域的收入占比从2020年的11.4%提升至2022年的35.4%，快速增长。当前公司产品正逐步向新能源电池系统扩张。基于汽车空调热管理的经验和技术，公司拓展开发了CCS集成母排，目前在储能领域已小批量供货，新能源汽车领域客户尚在开发中，近年来公司陆续通过某北美新能源汽车品牌等新客户的认证并批量供货。图表：开特股份营收及增速图表：开特股份净利润及增速12.040%2.0080%10.035%1.8070%30%1.6060%8.025%1.4050%6.020%1.2040%4.015%1.0030%2.010%0.8020%0.05%0.6010%0%0.400%2025E0.202025E0.002021A2022A2023E2024E2021A2022A2023E2024E营收(亿元)同比净利润(亿元)同比资料来源：wind，公司年报，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明50诚资信料、来专源：业w、in稳d，健公、司高年效报骏创科技:汽车注塑件小巨人，绑定T客户共享成长汽车轻量化大势所趋，公司发力新能源车业务快速成长。骏创科技成立于2005年，聚焦于注塑件及模具的生产和销售；其中，汽车塑料件包含悬架轴承、天窗控制面板和新能源汽车功能部件三大产品系列，对应主要客户分别为斯凯孚、安通林和T客户（部分通过广达与和硕间接供应）。得益于新能源汽车业务放量，公司从2021年进入高速成长阶段，2021-2022年收入增速分别为92.9%/69.5%。2023年前三季度收入4.89亿元，YoY+24.6%；归母净利润0.59亿元，YoY+31.6%，收入和利润均维持较高增速。图表：悬架轴承产品图表：新能源车功能部件产品资料来源：wind，公司年报，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明51诚资信料、来专源：业w、in稳d，健公、司高年效报骏创科技:汽车注塑件小巨人，绑定T客户共享成长绑定T客户实现收入跃升，海外扩张奠定中长期成长空间。2019-2022年来自T客户收入分别为0.05/0.15/1.08/1.91亿元，占公司收入比例由3.4%提升至32.6%。为匹配T客户产能扩张，公司2021年成立骏创北美，2022年、2023Q1-Q3骏创北美收入分别为880/3284万元，收入贡献分别为1.50%/6.72%，增长迅猛；2022年，公司为进一步开拓北美市场，公司成立骏创墨西哥，通过骏创北美间接持股70%，有望助力后续海外业务进一步增长。图表：骏创科技营收及增速图表：骏创科技净利润及增速16100%1.8160%1490%1.6140%1280%1.4120%1070%1.2100%860%80%650%160%440%0.840%230%0.620%020%0.40%10%0.22021A0%02022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营收(亿元)同比净利润(亿元)同比资料来源：wind，公司年报，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明52诚信、专业、稳健、高效行业评级及投资策略整体而言，汽车行业明年持续推荐三条主线：•（1）看好跟随特斯拉墨西哥扩张的供应商，建议关注模塑科技、爱柯迪、新泉股份、银轮股份、岱美股份、福赛科技等。•（2）看好奇瑞产业链，建议关注瑞鹄模具、常青股份、浙江仙通。•（3）看好北交所汽车板块，对比主板，北交所汽车板块成长性更高，盈利能力强，首推骏创科技和开特股份。•综合以上三点，维持汽车行业“推荐”投资评级。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明53重点关注公司及盈利预测公司代码名称2023-12-22EPSPE投资评级股价2023E2023E20220.632024E202211.132024E买入000700.SZ模塑科技7.010.540.760.7712.9823.279.10未评级002126.SZ银轮股份17.580.481.111.0225.6529.3117.16未评级002997.SZ瑞鹄模具32.540.760.941.6731.9922.2219.47未评级600933.SH爱柯迪20.860.731.651.2224.8029.1917.11未评级603179.SH新泉股份48.160.970.552.2839.8627.5721.15未评级603239.SH浙江仙通15.070.470.610.7631.4123.4719.92未评级603730.SH岱美股份14.350.610.620.7726.5822.6018.61832978.BJ开特股份14.010.490.800.7928.5923.7617.73买入833533.BJ骏创科技19.010.611.1731.1616.25买入数据来源：wind，华鑫证券研究(注：未评级盈利预测取自万得一致预期)请阅读最后一页重要免责声明54诚信、专业、稳健、高效风险提示•国内需求不及预期，出海进展不及预期，智能化进展不及预期•竞争加剧，特斯拉交付量不及预期；皮卡产能爬坡不及预期，下一代低成本车型推出节奏不及预期；FSD进展不及预期；Teslabot进展不及预期•奇瑞电动化、智能化转型不及预期，海外进度不及预期•北交所流动性不及预期诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明55汽车组介绍林子健：厦门大学硕士，自动化/世界经济专业，CPA，6年汽车行业研究经验。曾任职于华福证券研究所，担任汽车行业分析师。2023年加入华鑫证券研究所，担任汽车行业首席分析师。兼具买方和卖方行业研究经验，立足产业，做深入且前瞻的研究，擅长自下而上挖掘个股。深度覆盖特斯拉产业链/一体化压铸等细分领域。谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明56证券分析师承诺证券投资评级说明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报股票投资评级说明：告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资建议预测个股相对同期证券市场免责条款代表性指数涨幅华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户1买入>20%使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力2增持10%—20%求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应3中性-10%—10%同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，4卖出<-10%还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，行业投资评级说明：华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部投资建议行业指数相对同期证券市场分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成代表性指数涨幅华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。1推荐>10%2中性-10%—10%3回避<-10%以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明57报告编号:231222123529