国际资本市场研报资讯+V:quanqiuzixun8投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号工业硅季刊专业研究·创造价值2023年12月1日工业硅宝城期货研究所工业硅成本测算姓名：王妤核心观点宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03113557工业硅投资咨询证号：Z0018785电话：0571-87006873进入枯水期以后，工业硅供应端扰动颇多。云南地区11月初出邮箱：wangyu@bcqhgs.com台限电政策，多家硅厂因硅炉反复开停影响炉况选择停产；西南地报告日期：2023年12月1日区枯水期水电缺乏，电价上抬，硅石、木炭供应紧张，价格上涨，多家硅厂因成本压力选择关停。在硅价持续弱势的行情中，市场对作者声明枯水期成本支撑预期较大，认为硅价在此阶段受成本支撑较强，已本人具有中国期货业协会经触及多家企业成本底线，在云南减产背景下，硅价或向上调整。授予的期货从业资格证书，期经调研，西南地区电力供应紧张、政策性限电减产以及硅石、货投资咨询资格证书，本人承木炭等原料供应受阻等问题，确实直接或间接增加了金属硅生产成诺以勤勉的职业态度，独立、本，对于西南地区传统硅厂来说，成本支撑较强。但目前已有硅厂客观地出具本报告。本报告清配备预热发电设备，可一定程度降低生产成本，新增投产的产能日晰准确地反映了本人的研究观产明显提高，能耗却与小炉型相差不多，吨硅实际成本有所降低。点。本人不会因本报告中的具随着金属硅产能优化的进行和生产技术的进步，吨硅成本有望进一体推荐意见或观点而直接或间步下降。接接收到任何形式的报酬实际生产中，除了电费是主要的成本差异以外，各企业碳质还专业研究·创造价值原剂的配比差异较大，不同品质的硅煤、石油焦掺混使用较多，实际成本较测算的理论成本相比可下降空间较大。因此，我们认为，目前硅价虽然低迷，但仍未触及大部分硅厂生产的实际成本，硅价仍有下探空间。（仅供参考，不构成任何投资建议）1/11请请务务必必阅阅读读文文末末免免责责条条款款部分国际资本市场研报资讯+V:quanqiuzixun8工业硅季刊正文目录1工业硅成本支撑预期较强.....................................................42工业硅成本剖析............................................................42.1成本构成...............................................................42.2电价...................................................................52.3碳质还原剂.............................................................62.4硅石...................................................................72.5电极...................................................................72.6其他费用...............................................................83工业硅理论成本测算.........................................................94企业调研情况.............................................................105结论.....................................................................10专业研究·创造价值2/11请务必阅读文末免责条款国际资本市场研报资讯+V:quanqiuzixun8工业硅季刊图表目录图1新疆553#生产企业成本构成...................................................4图2云南421#生产企业成本构成...................................................4图3硅用电价——新疆（元/千瓦时）..............................................5图4硅用电价——四川（元/千瓦时）..............................................5图5硅用电价——云南（元/千瓦时）..............................................5图6石油焦价格（元/吨）........................................................7图7硅煤价格（元/吨）..........................................................7图8硅石价格（元/吨）..........................................................7图9电极价格（元/吨）..........................................................8表格1工业硅理论成本测算.......................................................9专业研究·创造价值3/11请务必阅读文末免责条款国际资本市场研报资讯+V:quanqiuzixun8工业硅季刊1工业硅成本支撑预期较强进入枯水期以后，工业硅供应端扰动颇多。云南地区11月初出台限电政策，多家硅厂因硅炉反复开停影响炉况选择停产；西南地区枯水期水电缺乏，电价上抬，硅石、木炭供应紧张，价格上涨，多家硅厂因成本压力选择关停。四川、云南地区工业硅产量占总产量达到37%，西南地区的减产及成本支撑逐渐成为影响工业硅行情走势的重要因素，在硅价持续弱势的行情中，市场对枯水期成本支撑预期较大，认为硅价在此阶段受成本支撑较强，已经触及多家企业成本底线，在云南减产背景下，硅价或向上调整。基于以上背景，我们调研多家企业，对工业硅的成本构成进行深入剖析，对工业硅成本进行理论测算。2工业硅成本剖析2.1成本构成工业硅生产过程中的成本构成包含电力成本、碳质还原剂成本、硅石成本、电极成本、人工成本、折旧成本以及其他费用。不同生产企业的成本由于各自电价、原料以及技术工艺的差异而各不相同。成本占比方面，电力及碳质还原剂是两大主要的成本构成，其中电力成本占比约为30%-35%，碳质还原剂成本占比约25%-30%，硅石及电极成本占比约10%左右，其余为人工、折旧以及其他费用成本。可见，电价及碳质还原剂价格是影响工业硅成本的主要因素。图1新疆553#生产企业成本构成图2云南421#生产企业成本构成数据来源：广期所、宝城期货金融研究所数据来源：广期所、宝城期货金融研究所专业研究·创造价值4/11请务必阅读文末免责条款国际资本市场研报资讯+V:quanqiuzixun8工业硅季刊2.2电价目前，每吨工业硅的生产大概需要消耗11000-13500千瓦时的电力，因此经济性产能主要存在于电力资源充沛并且电价低廉的地区，我国新疆、四川、云南地区依托丰富的煤电、水电资源，产能优势明显。具体而言，新疆地区的工业硅生产主要以火电供应为主，电费价格相对比较稳定，平均水平稳定在0.3-0.32元/吨，有自备电厂的大型企业电费成本更低，甚至可以达到过网成本。四川和云南两大主产区主要以水电供应为主，每年的6月至11月为丰水期，当地水电资源充沛并且执行丰水期电价，普遍在0.3-0.4元/吨，工业硅生产成本较低，有自备小水电的企业生产成本更低。而每年的12月至次年的5月为枯水期，电力资源不足，普遍电价在0.5元/吨以上，工业硅生产成本抬升，企业多减少生产或停产。当枯水期硅价给出生产利润时，四川和云南的企业也会考虑外购电进行生产或提高火电比例。图3硅用电价——新疆（元/千瓦时）图4硅用电价——四川（元/千瓦时）0.5020202021202220231.0020202021202220230.400.800.300.600.200.400.100.200.000.0001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01数据来源：百川盈孚、宝城期货金融研究所数据来源：百川盈孚、宝城期货金融研究所图5硅用电价——云南（元/千瓦时）20202021202220231.000.800.600.400.200.0001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01数据来源：百川盈孚、宝城期货金融研究所专业研究·创造价值5/11请务必阅读文末免责条款国际资本市场研报资讯+V:quanqiuzixun8工业硅季刊2.3碳质还原剂工业硅生产过程中需要到的碳质还原剂包括石油焦、硅用洗精煤及木炭等。每生产1吨金属硅，约消耗碳质还原剂总量在1.6-1.8吨，各原料配比因企业炉型、工艺、技术等影响有所不同。石油焦：我国金属硅冶炼所用石油焦主要以台塑石化、扬子石化、塔河石化、广州石化、茂名石化、天津石化等石油焦为主，对石油焦的整体要求并不高，主要要求价格低廉、挥发分较高、灰分较低即可。据百川盈孚的调研，台塑焦比较贴合金属硅冶炼实际需求，在行业中认可度较高，市场应用广泛，50%的硅用石油焦使用的是台塑焦。截止至2022年上半年，中国硅用石油焦市场价格走势近年来整体呈现上涨趋势，这主要是由于近几年金属硅产量持续增加，而相关石化厂家石油焦产量却未出现配套增加所致。2022年下半年以后，金属硅产量依然在增加，但石油焦价格出现明显的下滑趋势，主要是由于金属硅新增产能大炉型硅炉对石油焦的依赖性有所降低，新疆产区大型硅炉基本以全煤化工艺生产为主。以全焦化工艺生产为例，石油焦价格下降1000元/吨，金属硅成本降幅约为1600元/吨-1800元/吨。硅煤：我国硅用洗精煤主要以新疆、宁夏、陕西、山西地区洗精煤为主，洗精煤一般属于炼焦煤的一种，硅用洗精煤对指标要求比较宽泛，据部分指标样品来看，与焦煤中的气煤指标整体比较接近。以全煤化工艺生产为例，硅煤价格下降1000元/吨，金属硅成本降幅约为1600元/吨-1800元/吨。木炭：因我国林木业保护的比较好，目前金属硅生产过程使用木炭多以进口木炭为主，主要用缅甸地区的进口木炭。进口木炭受地缘政治影响比较大，可能出现阶段性供应紧张，硅厂大多在拓宽新的供应渠道，缓解此类成本压力。专业研究·创造价值6/11请务必阅读文末免责条款国际资本市场研报资讯+V:quanqiuzixun8工业硅季刊图6石油焦价格（元/吨）图7硅煤价格（元/吨）扬子石化茂名石化广州石化塔河石化新疆山西3,5003,5002,8002,8002,1002,1001,4001,40070070000数据来源：iFind、宝城期货金融研究所数据来源：iFind、宝城期货金融研究所2.4硅石新疆地区硅石多使用新疆、宁夏等地区的硅石供应，云南地区硅石多采用昭通硅石。硅石的供应一般受到供应地采矿情况的影响较大，例如采矿证到期、采矿安全监察等导致矿山停止开采，硅石供应将出现紧缺，价格会有一定幅度的上涨。在硅石供应紧张的情况下，硅厂也会采用贵州、广西的硅石作为补充供应，但高品种金属硅的产出率会有所降低。总体而言，硅石价格相对其他原料价格比较稳定，普遍水平在500元/吨左右。图8硅石价格（元/吨）云南新疆江西广西湖北8006004002000数据来源：iFind、宝城期货金融研究所2.5电极目前我国生产金属硅过程中消耗的电极主要以炭电极和石墨电极为主，其中，60%-70%为炭电极，30%-40%为石墨电极。专业研究·创造价值7/11请务必阅读文末免责条款国际资本市场研报资讯+V:quanqiuzixun8工业硅季刊从电极的使用格局来看，云南地区硅炉80%以上为12500kva矿热炉，多消耗石墨电极为主，四川地区硅炉多消耗炭电极为主，新疆地区硅炉则以石墨电极和炭电极混用为主，混用比例根据企业技术人员配比而有所不同。22年以后，新增产能主要以33000kva金属硅大炉型为主，多消耗大尺寸的电极。从电极供应来看，据百川盈孚统计，中国硅用炭电极产能合计65.7万吨。若全面应用且满负荷生产，理论上可支持657万吨金属硅产能的电极需求，目前的电极行业开工水平在40%左右。从电极价格来看，据百川盈孚统计，2020年中国炭电极行业均价7600元/吨左右，2021年中国炭电极行业均价10300元/吨左右，2022年中国炭电极行业均价18200元/吨左右，2023年中国炭电极行业均价14500元/吨左右，硅用电极价格整体呈现回落状态。图9电极价格（元/吨）石墨电极200mm石墨电极960mm28,00021,00014,0007,0000数据来源：iFind、宝城期货金融研究所2.6其他费用除了上述成本外，工业硅的生产过程还需使用0.5吨-0.6吨的疏松剂，主要包括木片、木块、玉米芯、松子球、椰子壳等，木片价格相对稳定且低廉，用量较少，对工业硅的成本影响较小。另外，工业硅的成本还包括人工成本、折旧成本以及其他费用。专业研究·创造价值8/11请务必阅读文末免责条款国际资本市场研报资讯+V:quanqiuzixun8工业硅季刊3工业硅理论成本测算根据百川盈孚统计的数据，我们采用12月1日新疆、云南、四川三个主产区的高品质原料价格进行测算。目前新疆553#金属硅价格成本在13426元/吨左右，云南421#金属硅枯水期成本在16322元/吨左右，四川421#金属硅枯水期成本在15672元/吨。值得注意的是，实际生产中，除了电费是主要的成本差异以外，各企业碳质还原剂的配比差异较大，不同品质的硅煤、石油焦掺混使用，实际成本下降空间较大。表格1工业硅理论成本测算区域用量电石油焦硅煤木炭电极硅石木片其他合计价格230013426新疆成本130000.80.80.20.12.80.6230016322用量0.3219302200250014500500520230015672云南（枯水价格41601544176050014501400312期）成本130000.80.80.20.12.80.6用量0.5119301950300015000670520四川（枯水价格66301544156060015001876312期）成本130000.80.80.20.12.80.60.519302050300090006705206500154416406009001876312数据来源：百川盈孚、宝城期货研究价格及比例说明：电：在产硅炉吨硅消耗电量约11000-13000千瓦时/吨。新疆地区电费平均水平稳定在0.3-0.32元/吨，有自备电厂的大型企业电费可忽略至仅有过网费用，成本可降低4000元/吨左右。西南地区枯水期小水电无法供应，外购电价在0.5-0.51元/吨，外购电生产成本提高6500元/吨左右。碳质还原剂：新疆地区新增大型硅炉较多，以全煤化工艺为主，可不使用石油焦，完全使用硅煤1.6吨，各厂受技术、炉型影响，配煤比例不同，这里我们全比例采用高品质硅煤价格计算，实际成本可降低。西南地区以12500kva小炉型为主，全焦化工艺，对石油焦依赖较多，石油焦使用比例远大于硅煤，具体配比同样受技术、炉型影响有所不同，我们全比例采用百川统计石油焦均价进行计算，实际成本可降低。石油焦、硅煤、木炭的使用总量在1.6-1.8吨，我们取1.8吨进行测算。新疆木炭采用新疆当地果木炭的价格2500元/吨，西南地区采用缅甸进口木炭到厂价格3000元/吨，实际或受供应紧缺影响有所提高。电极：云南地区采用石墨电极，百川盈孚报价15000元/吨，四川地区采用炭电极，百川盈孚报价9000元/吨。新疆地区因石墨电极和炭电极混用，且多采用大尺寸石墨电极特供，我们测算理论均价在14500元/吨。硅石：云南地区多采用昭通硅石，因近期昭通采矿受限，硅石价格上涨，百川盈孚报价670元/吨，部分硅厂采用贵州、广西硅石替代，421#出硅率降低，间接提高吨硅成本。新疆地区采用新疆、宁夏硅石，百川盈孚报价500元/吨。硅石比例一般比较稳定，在2.8吨左右。专业研究·创造价值9/11请务必阅读文末免责条款国际资本市场研报资讯+V:quanqiuzixun8工业硅季刊木片及其他：木片价格低廉，使用量较少，其他费用包括氧气、包装、人工成本、折旧成本等折算2300元/吨。4企业调研情况11月调研云南地区硅厂总结如下：成本方面：企业生产所用电价在0.46元/千瓦时-0.52元/千瓦时区间，成本多在1.5万元/吨-1.6万元/吨之间。部分硅厂因硅石受限，配比贵州硅石，因而421#产出率降低，吨硅成本间接上升。部分硅厂配备预热发电设备，成本可降低500元/吨左右。近年来新增硅炉以大炉型为主，能耗却与16500kva硅炉相差不多，随着技术进步，吨硅成本有望进一步下降。生产预期：云南地区硅厂普遍规模较小，较为分散，以民营性质为主。硅厂多表示，硅炉启停成本较低，且无需考虑企业经营持续性等问题，在硅价持续低迷的情况下，硅厂停产意愿较强，有硅厂考虑在停产前多做一些库存储备。5结论进入枯水期以后，西南地区电力供应紧张、政策性限电减产以及硅石、木炭等原料供应受阻等问题，确实直接或间接增加了金属硅生产成本，对于西南地区传统硅厂来说，成本支撑较强。但据调研了解，目前已有硅厂配备预热发电设备，可一定程度降低生产成本，新增投产的产能日产明显提高，能耗却与小炉型相差不多，吨硅实际成本较理论测算成本相比较低。随着金属硅产能优化的进行和生产技术的进步，吨硅成本有望进一步下降。实际生产中，除了电费是主要的成本差异以外，各企业碳质还原剂的配比差异较大，不同品质的硅煤、石油焦掺混使用较多，实际成本较测算成本下降空间较大。因此，我们认为，目前硅价虽然低迷，但仍未触及大部分硅厂生产的实际成本，硅价仍有下探空间。（仅供参考，不构成任何投资建议）专业研究·创造价值10/11请务必阅读文末免责条款国际资本市场研报资讯+V:quanqiuzixun8工业硅季刊获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握免责条款除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。宝城期货版权所有并保留一切权利。专业研究·创造价值11/11请务必阅读文末免责条款