证券研究报告行业月度点评新能源电池电池产量环比增长13.4%，原材料价格快速下跌2023年12月14日重点股票2022A2023E2024E评级评级领先大市EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）买入买入评级变动：维持宁德时代6.9922.419.7816.0212.2412.80增持科达利3.3424.514.2119.455.8713.95买入行业涨跌幅比较恩捷股份4.0913.063.0717.393.5814.92东方电热0.2027.750.4612.070.3515.86新能源电池沪深300资料来源：同花顺iFinD，财信证券18%-2%投资要点：行情回顾：11月14日至12月14日，电池指数下跌12.75%，同期沪-22%深300指数下跌6.42%，根据近一月的走势来看，电池指数走势明显-42%弱于沪深300指数走势。个股方面，近一月电池板块中上涨个股22只，2022-122023-032023-062023-092023-12下跌个股81只。%1M3M12M11月14日-12月14日上游主要原材料价格继续创阶段新低。截至12新能源电池-13.63-19.81-42.85月14日，碳酸锂价格跌至11.20万元/吨，较11月中旬的15.50万元/-6.35-10.29-15.05吨下跌27.74%；氢氧化锂价格跌至10.30万元/吨，较11月中旬的14.25沪深300万元/吨下跌27.72%。截至12月14日，磷酸铁锂价格下跌至5.00万元/吨，近一月跌幅为17.22%；本月三元材料价格继续下跌，8系、6周策分析师系、5系主材跌幅分别为13.71%、15.56%、16.98%；本月三元和铁锂研究助理电解液价格分别下跌7.46%和10.87%，六氟磷酸锂价格跌幅11.30%；执业证书编号:S0530519020001近一月高、中、低端人造石墨价格分别下跌至5.80、3.00、1.85万元/zhouce67@hnchasing.com吨；7μm和9μm涂覆隔离膜价格分别稳定在1.65元/平方米和1.50元/平方米。杨鑫11月国内动力及储能电池产量、动力电池装车量分别环比增长13.4%yangxin13@hnchasing.com和14.5%。11月，我国动力和储能电池合计产量为87.7GWh，环比增长13.4%，同比增长40.7%。动力电池装车量44.9GWh，同比增长相关报告31.0%，环比增长14.5%1新能源电池行业2023年11月份月报：电池11月新能源汽车产销分别同比增长39.2%和30%：11月新能源汽车产量环比下降0.1%，原材料价格创阶段新低产销分别完成107.4辆和102.6万辆，同比分别增长39.2%和30%，市2023-11-15场占有率达到34.5%（乘用车零售渗透率达到40.4%）；插电式混合动210月电池数据点评：电池产量77.3GWh，产力汽车产销分别完成34.7万辆和32.3万辆，同比分别增长93.7%和销率环比提升4.5pcts2023-11-1089.5%，纯电动汽车产销分别完成72.7万辆和70.2万辆，同比分别增3新能源电池行业10月份月报：电池产量环长22.7%和13.5%。1-11月，新能源汽车产销分别完成842.6万辆和比增长5.6%，原材料继续下跌2023-10-17830.4万辆，同比分别增长34.5%和36.7%，市场占有率达到30.8%。投资建议：建议关注产业链各环节的龙头企业【宁德时代】【、科达利】、【天赐材料】、【星源材质】、【恩捷股份】、【璞泰来】、【天奈科技】、【鹏辉能源】、【派能科技】等。此外建议关注复合集流体、钠离子电池、大圆柱电池、芳纶涂敷隔膜、磷酸锰铁锂电池等新技术相关公司【英联股份】、【宝明科技】、【骄成超声】、【传艺科技】、【东方电热】、【泰此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告和新材】、【德方纳米】等。风险提示：新能源汽车销量不及预期；技术路线出现重大变化；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告内容目录1行情回顾..................................................................................................................42产业链数据追踪.......................................................................................................42.1锂盐、钴盐及镍盐................................................................................................................................42.2四大主材..................................................................................................................................................52.3动力电池数据.........................................................................................................................................72.4新能源汽车销量数据..........................................................................................................................103投资建议.................................................................................................................114风险提示.................................................................................................................11图表目录图1：电池指数相对于沪深300表现（至2023.12.14）.................................................4图2：碳酸锂价格曲线.................................................................................................5图3：氢氧化锂价格曲线..............................................................................................5图4：硫酸镍&钴价格曲线...........................................................................................5图5：磷酸铁锂价格曲线..............................................................................................6图6：三元材料价格曲线..............................................................................................6图7：六氟磷酸锂价格曲线..........................................................................................7图8：电解液价格曲线.................................................................................................7图9：人造石墨价格曲线..............................................................................................7图10：涂覆隔膜价格曲线............................................................................................7图11：国内动力电池月度产量数据..............................................................................8图12：动力电池月度装车量........................................................................................9图13：国内各体系动力电池装车量占比.......................................................................9图14：国内月度新能源汽车销量（万辆）.................................................................10图15：国内月度新能源销量及渗透率.........................................................................11图16：国内月度汽车销量...........................................................................................11此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告1行情回顾2023年11月14日至2023年12月14日，电池指数下跌12.75%，同期沪深300指数下跌6.42%，根据近一月的走势来看，电池指数走势明显弱于沪深300指数走势。个股方面，近一月电池板块中上涨个股22只，下跌个股81只。涨幅排名前5的个股分别为天宏锂电、德瑞锂电、美邦科技、长虹能源、时代万恒，涨跌幅分别为+80.33%、+52.55%、+49.61%、+46.77%、+25.53%；跌幅前5的个股分别为恩捷股份、天赐材料、比亚迪、鹏辉能源、派能科技，涨跌幅分别为-21.46%、-21.00%、-19.37%、-18.38%、-18.21%。图1：电池指数相对于沪深300表现（至2023.12.14）20%10%0%-10%-20%-30%-40%电池沪深300资料来源：同花顺iFinD，财信证券2产业链数据追踪2.1锂盐、钴盐及镍盐锂盐：电池级碳酸锂价格继续加速下跌，本月跌幅27.74%。截至12月14日，碳酸锂价格跌至11.20万元/吨，较11月中旬的15.50万元/吨下跌27.74%。氢氧化锂价格跌至10.30万元/吨，较11月中旬的14.25万元/吨下跌27.72%。2022年12月份以来受下游需求不足、中游电池企业去库存影响，锂盐价格持续下跌了四个月，价格从高点下跌超过60%，从2023年4月底开始碳酸锂价格开始企稳并快速回升，6月以来价格在30万元/此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告吨左右震荡，随后开始了新一波的快速下跌趋势，暂未见到止跌企稳的迹象。从成本端考虑，碳酸锂价格还有一定的下行空间。图2：碳酸锂价格曲线图3：氢氧化锂价格曲线碳酸锂价格曲线氢氧化锂价格曲线702019-09-232021-06-142023-03-06702019-09-232021-06-142023-03-06606050504040303020201010002018-01-012018-01-01电池级碳酸锂价格（万元/吨）电池级氢氧化锂价格（万元/吨）资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券硫酸钴&镍：本月硫酸钴价格下跌17.57%，硫酸镍价格下跌13.96%。本月硫酸钴价格快速下跌，由11月中旬的3.70万元/吨下跌至12月中旬的3.05万元/吨，跌幅17.57%。本月硫酸镍价格微跌，由11月中旬的3.08万元/吨下跌至2.65万元/吨，跌幅13.96%。图4：硫酸镍&钴价格曲线14.002019-09-232021-06-142023-03-0612.0010.008.006.004.002.000.002018-01-01硫酸镍（万元/吨）硫酸钴（万元/吨）资料来源：同花顺iFinD，财信证券2.2四大主材正极主材：本月磷酸铁锂价格下跌17.22%，三元材料价格本月下跌幅度均超13.00%。去年9月开始磷酸铁锂价格稳定上涨，由9月中旬的15.20万元/吨涨至12月中旬的17.20此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告万元/吨，今年1月开始出现下跌，由12月中旬的17.20万元/吨跌5月份的7.40万元/吨。截至7月14日，磷酸铁锂价格反弹至9.50万元/吨。7月底开始磷酸铁锂价格继续出现下跌，由11月中旬的6.04万元/吨下跌至12月中旬的5.00万元/吨，近一月跌幅为17.22%。本月三元材料价格继续下跌。8系主材由11月中旬的19.70万元/吨下跌至当前的17.00万元/吨，跌幅13.71%。6系主材由11月中旬的17.35万元/吨下跌至当前的14.65万元/吨，跌幅为15.56%。5系主材由11月中旬16.20万元/吨下跌至当前的13.45万元/吨，跌幅为16.98%。图5：磷酸铁锂价格曲线图6：三元材料价格曲线202022-04-192023-01-142023-10-11三元材料价格曲线181650144012301020108062021-07-232022-04-192023-01-142023-10-1142三元材料：8系（万元/吨）0三元材料：6系（万元/吨）2021-07-23三元材料：5系（万元/吨）磷酸铁锂（万元/吨）资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券电解液：本月三元和铁锂电解液价格分别下跌7.46%和10.87%，六氟磷酸锂价格跌幅11.30%。本月磷酸铁锂电解液价格由11中旬的2.30万元/吨下降至当前的2.05万元/吨，跌幅10.87%；三元电解液价格由11月中旬的2.95万元/吨下降至当前的2.73万元/吨，跌幅7.46%。六氟磷酸锂价格由10月中旬的8.85万元/吨下跌至当前的7.85万元/吨，近一月跌幅11.30%。六氟磷酸锂价格自2022年年初的高点59万元/吨以来，持续下跌，截至4月底跌幅超过85%，4月底以来六氟磷酸锂价格快速回升，两月时间累计涨幅达80.56%。7月以来，六氟磷酸锂价格开始出现持续降低，目前本轮跌幅已经超过50%。此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告图7：六氟磷酸锂价格曲线图8：电解液价格曲线701460125010408306204102002018-01-012019-09-182021-06-042023-02-192018-01-012019-09-182021-06-042023-02-19六氟磷酸锂（万元/吨）电解液:磷酸铁锂（万元/吨）电解液:三元（万元/吨）资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券石墨：近一月人造石墨价出现近半年来首次下跌。近一月高端、中端、低端人造石墨价格分别由6.00万元/吨、3.40万元/吨、1.95万元/吨跌至5.8万元/吨、3万元/吨、1.85万元/吨，跌幅分别为3.33%、11.76%、5.13%。隔离膜：近一月7μm和9μm涂覆隔离膜价格稳定在1.65元/平方米和1.50元/平方米。自2022年9月初开始7um和9um陶瓷涂覆隔膜的价格分别由2.60元/平方米和2.18元/平方米跌至9月中旬的2.45元/平方米和2.15元/平方米，跌幅分别为5.77%和1.38%。此后，7um和9um陶瓷涂覆隔膜的价格多次出现下跌，当前其价格分别为1.65元/平方米和1.50元/平方米。图9：人造石墨价格曲线图10：涂覆隔膜价格曲线8373625241312012020-06-012021-05-172022-05-022023-04-1707μm+2μm陶瓷涂覆隔膜:国产中端（元/平方米）人造石墨负极材料高端,万元/吨9μm+3μm陶瓷涂覆隔膜:国产中端（元/平方米）人造石墨负极材料中端,万元/吨人造石墨负极材料低端,万元/吨2022-12-152023-01-152023-02-152023-03-152023-04-152023-05-152023-06-152023-07-152023-08-152023-09-152023-10-152023-11-152023-12-15资料来源：百川盈孚，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券2.3动力电池数据此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告2023年11月国内动力及储能电池产量、动力电池装车量分别环比增长13.4%和环比增长14.5%。产量方面：11月，我国动力和储能电池合计产量为87.7GWh，环比增长13.4%，同比增长40.7%。其中，三元电池产量27.8GWh，占比31.7%，同比增长19.6%，环比增长17.9%；铁锂电池产量59.8GWh，占比68.1%，同比增长5304%，环比增长11.5%。1-11月，我国动力和储能电池合计累计产量为698.7GWh，累计同比增长41.6%。其中，三元电池产量221.1GWh，占比31.6%，同比增长13.9%；铁锂电池产量476.3GWh，占比68.2%，同比增长59.6%。装车量方面：11月，我国动力电池装车量44.9GWh，同比增长31.0%，环比增长14.5%。其中三元电池装车量15.7GWh，占总装车量35.0%，同比增长42.4%，环比增长27.5%；磷酸铁锂电池装车量29.1GWh，占总装车量64.9%，同比增长26.0%，环比增长8.5%。1-11月，我国动力电池累计装车量339.7GWh,累计同比增长31.4%。其中三元电池累计装车量109.6GWh,占总装车量32.3%，累计同比增长10.7%；磷酸铁锂电池累计装车量229.8GWh,占总装车量67.6%，累计同比增长44.4%。出口方面：11月，我国动力和储能电池合计出口17.9GWh,环比增长23.3%，占当月销量21.3%。其中动力电池出口13.0GWh，占比72.6%，环比增长13.5%，同比增长37.8%。储能电池出口4.9GWh，占比27.4%，环比增长59.7%。1-11月，我国动力和储能电池合计累计出口达133.6GWh，占前11月累计销量20.8%。其中，动力电池累计出口114.2GWh，占比85.5%，累计同比增长94.6%；储能电池累计出口19.4GWh，占比14.5%。图11：国内动力电池月度产量数据10090动力电池月度产量（GWh）807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，同花顺iFinD，财信证券此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告图12：动力电池月度装车量动力电池装车量（GWh）5045402月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月352019年2020年2021年3025201510501月2022年2023年资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，同花顺iFinD，财信证券图13：国内各体系动力电池装车量占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11磷酸铁锂三元其他资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，同花顺iFinD，财信证券国内动力电池企业装车量前三名分别仍为宁德时代、比亚迪、中创新航。11月，宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能电池装车量位居国内前五，市场份额分别为43.91%、22.73%、7.21%、4.70%、4.56%。宁德时代和比亚迪合计占比国内动力电池市场66.64%，两者占据了国内的大部分动力电池市场，此外中创新航和亿纬锂能的市占率在持续提升。11月，我国新能源汽车市场共计37家动力电池企业实现装车配套，较去年同期减少5家。排名前3家、前5家、前10家动力电池企业动力电池装车量分别为33.1GWh、37.3GWh和43.2GWh,占总装车量比分别为73.8%、83.1%和96.2%。此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告1-11月，我国新能源汽车市场共计49家动力电池企业实现装车配套，较去年同期减少7家，排名前3家、前5家、前10家动力电池企业动力电池装车量分别为270.1GWh、299.1GWh和330.1GWh，占总装车量比分别为79.5%、88.0%和97.2%。2.4新能源汽车销量数据11月新能源汽车产销分别同比增长39.2%、30%：11月新能源汽车产销分别完成107.4辆和102.6万辆，同比分别增长39.2%和30%，市场占有率达到34.5%（乘用车零售渗透率达到40.4%）；插电式混合动力汽车产销分别完成34.7万辆和32.3万辆，同比分别增长93.7%和89.5%，纯电动汽车产销分别完成72.7万辆和70.2万辆，同比分别增长22.7%和13.5%。1-11月，新能源汽车产销分别完成842.6万辆和830.4万辆，同比分别增长34.5%和36.7%，市场占有率达到30.8%。看好未来新能车全面替代燃油车。2023年是国补退出的元年，加之2022年底的促销和抢装透支了短期的购车需求，因此1月份的新能车销量大幅下滑，但2月和3月份新能车的产销量均如期开始出现回暖，而4月份的环比下滑也属于正常的季节规律，之后的三四季度我们也看到了需求的逐步回暖。尽管短期内扰动因素如电动车竞争格局加剧等会对新能车销量造成负面影响，但我们认为未来电池产品力的提升和新技术（大圆柱电池、磷酸锰铁锂、复合集流体、钠离子电池等）的推出将为新能源车的增长提供动力，新能源车将进入全面替代燃油车的新阶段。图14：国内月度新能源汽车销量（万辆）1201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120222023资料来源：同花顺iFinD，财信证券此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告图15：国内月度新能源销量及渗透率图16：国内月度汽车销量12040%35030010035%25020030%1501008025%506020%04015%10%205%00%2021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11新能源汽车月销量/万辆新能源汽车渗透率汽车销量/万辆新能源汽车销量资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券3投资建议建议关注产业链各环节的龙头企业【宁德时代】、【科达利】、【天赐材料】、【星源材质】、【恩捷股份】、【璞泰来】、【天奈科技】、【鹏辉能源】、【派能科技】等。此外建议关注复合集流体、钠离子电池、大圆柱电池、芳纶涂敷隔膜、磷酸锰铁锂电池等新技术相关公司【英联股份】、【宝明科技】、【骄成超声】、【传艺科技】、【东方电热】、【泰和新材】、【德方纳米】等。4风险提示（1）新能源汽车销量不及预期；（2）技术路线出现重大变化；（3）行业竞争加剧、原材料出现大幅上涨。此报告仅供内部客户参考-11-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告评级系统说明以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。类别投资评级评级说明股票投资评级买入投资收益率超越沪深300指数15%以上行业投资评级增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15%持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上领先大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%同步大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上落后大市免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。财信证券研究发展中心网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438此报告仅供内部客户参考-12-请务必阅读正文之后的免责条款部分