2023年12月10日行业研究评级：推荐(维持)研究所：陈晨S0350522110007发改委拟推出煤矿产[Ta能ble储_T备itle]制度，产能建设任重证券分析师：chenc09@ghzq.com.cn王璇S0350523080001道远证券分析师：wangx15@ghzq.com.cn——煤炭开采行业周报最近一年走势投资要点:行业相对表现2023/12/0812月6日，国家发改委就《关于建立煤矿产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》公开征求意见，提出到2027年，初步建立煤矿产表现1M3M12M能储备制度，在山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障煤炭开采7.6%沪深300-5.9%5.6%-4.9%基地有序核准建设一批产能储备煤矿项目，形成一定规模的可调度-9.1%-14.1%煤炭产能储备；到2030年，力争形成3亿吨/年的可调度产能储备。申报建设储备产能的煤矿应为国家核准权限的新建、在建煤矿项目，相关报告设计产能不低于300万吨/年，煤矿储备产能规模按占煤矿设计产能《煤炭开采行业周报：供需关系继续走强，年末重的比重，划分为20%、25%、30%三档。产能储备煤矿要严格履行视板块投资机会（推荐）煤炭开采陈晨，王璇》煤炭保供稳价责任，按照有关要求签订电煤中长期合同，执行国家——2023-12-03《煤炭开采行业周报：供需关系边际走强，板块有有关价格政策。产能储备煤矿释放储备产能生产的商品煤优先接受望迎来一波向上行情（推荐）煤炭开采陈晨，王璇》——2023-11-27国家统一调度，不再承担地方中长期合同签订任务。对产能储备煤《煤炭开采行业周报：煤炭行业再次发生事故，10月份煤炭需求依然保持增长势头（推荐）煤炭开矿，新建煤矿按设计产能20%、25%、30%建设储备产能的，其新采陈晨，王璇》——2023-11-20增产能（含常规产能和储备产能）的60%、80%、100%免予实施产《煤炭开采行业周报：煤价调整风险释放充分，重能置换。已审核确认产能置换方案的（包括在建煤矿），其产能置视板块投资机会（推荐）煤炭开采陈晨，王璇》——2023-11-12换指标总量的60%、80%、100%可另行使用，指标不再进行折算。《煤炭开采事件点评：焦煤&动力煤价格风险释放对产能储备煤矿，储备产能规模不占用国家煤炭发展规划确定的所充分且预期向好，持续看好煤炭板块投资机会（推荐）煤炭开采陈晨，王璇》——2023-11-10在省区新增产能指标。我们认为：（1）储备产能以新建大型矿井为主，在生产效率及安全性方面具备保障，若全部按照30%建设储备产能，未来将涉及到10亿吨常规新建产能，且不涉及产能置换；若全部按照20%建设储备产能，未来将涉及到15亿吨常规新增产能，且其中9亿吨不涉及产能置换，储备产能中有1.8亿吨不需要产能置换。即到2030年将净新增9-10亿吨常规产能（即不需要产能置换），以及3亿吨储备产能（其中1.8-3亿吨不需要产能置换），新建产能合计净增将达到10.8-13亿吨（即不需要产能置换）；（2）储备产能将增加国内煤炭供应的弹性和韧性，保障能源供应安全。征求意见稿提出到2030年产能储备达到3亿吨/年，若按照45亿吨左右的产量和4.5亿吨左右的进口量来计算，储备产能分别占当前国内生产和进口量的6.7%和66.7%，在很大程度上可以平滑国内生产和进口波动的影响，稳定国内供应。（3）该征求意见稿反映出当前煤炭供应仍然偏紧，未来新建产能需求仍然较大，利好煤机装备企业及晋陕蒙新等主产区行业龙头公司。动力煤方面，产地方面，陕西和内蒙前期因环保检查或产能完成停国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告产的煤矿恢复生产，“三西”地区样本煤矿产能利用率上涨1.87个百分点（统计区间为11月30日-12月6日），山西少数煤矿任务完成和倒工作面停产减产，临近年底供应逐步收紧，目前煤矿以长协发运为主。需求方面：下游电力企业日耗提升缓慢，库存量相对充足，短期采购积极性难有提振，本周港口延续去库。海外方面，进口煤市场表现平稳，近期运费出现快速波动，同时外盘报价高位坚挺，进口煤到岸成本维持高位。考虑到国内产地安监的合理回归导致矿上开工依然较为谨慎，需求端受冷空气影响，日耗震荡提升，且冬储需求释放，供需关系边际向好。同时港口倒挂也在持续，年底将至供给呈现收缩，此外海外报价坚挺，对国内煤价仍有一定支撑。但当前港口高库存对煤价起一定压制作用，随着日耗提升，库存有望得到消化，我们预计煤价将在900-1000元/吨区间窄幅震荡。炼焦煤方面，产地方面，产地部分地区前期停产煤矿逐步复产，但随着帮扶组陆续进驻山西各区域，煤矿仍多有间歇性停产情况，整体供应端修复缓慢。进口方面，本周随着短盘费用提升，贸易商报价坚挺，甘其毛都口岸通关量下滑，日均通关1052车（12.4-12.7），环比减少20车；澳洲方面，海外终端刚需仍存，本周焦煤价格延续小幅上涨，环比上升10.2美元/吨（351.3美元/吨），折合国内到港价约3014元/吨，而京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为2630元/吨（12月8日），仍存在倒挂。需求方面，焦炭第三轮提涨暂未落地，焦企考虑自身盈利不佳，多维持按需补库为主，主焦煤等骨架煤种出货尚可，虽然本周下游铁水产量小幅回落，但仍处相对高位，总体上需求偏强。整体来看，考虑到近期事故频发下供应持续收缩，需求端受下游价格上涨刺激转好，铁水产量略有回调但仍处历史中高位，冬储行情开启焦煤预期向好。此外，海外煤价上涨对国内仍有支撑，综合影响下国内焦煤价格预计震荡走强，后续需持续关注产地安监力度及冬储行情。焦炭方面，生产方面，近期原料价格迅速上涨，焦企成本端承压，本周部分焦企拟开启第三轮涨价，焦企利润较之前大幅亏损的状态有所好转，但提产积极性一般，本周开工率有所下滑；下游需求方面，本周成材价格出现上涨，截至12月8日，螺纹钢（上海HRB40020mm）现货价格为4090元/吨，周环比上升50.0元/吨，利润边际改善，但部分钢厂开启季节性检修，铁水产量有所回落。库存方面，当前钢厂焦炭库存以及上游焦企库存仍处历史低位。综合来看，上游价格有所企稳，钢材价格上涨提升下游盈利空间，我们预计后期铁水产量下降有限，下游补库积极性有望维持高位，在焦企低库存背景下，钢厂补库需求将支撑焦炭价格企稳回升。在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求的提升依然是显而易见的。然2证券研究报告而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”等五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算或有误差，以实际为准。请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告重点关注公司及盈利预测重点公司股票2023/12/8EPSPE投资2023E2023E代码名称股价2022A3.172024E2022A2024E评级3.502.293.318.79.6601088.SH中国神华30.583.622.832.565.38.49.3买入601225.SH陕西煤业19.246.301.593.103.16.9600188.SH兖矿能源19.521.382.801.736.96.07.5买入601898.SH中煤能源9.553.521.082.875.06.3600546.SH山煤国际17.581.733.211.364.16.56.3买入600256.SH广汇能源7.074.741.243.394.56.7601699.SH潞安环能21.342.091.431.314.67.85.5买入000983.SZ山西焦煤9.662.922.541.573.06.0600348.SH华阳股份8.623.392.652.954.45.96.1买入000933.SZ神火股份15.012.831.642.835.76.0600985.SH淮北矿业15.992.471.531.784.66.95.2买入601666.SH平煤股份11.322.820.951.703.46.3600123.SH兰花科创9.680.801.731.006.55.56.3买入601918.SH新集能源5.201.822.207.17.5601001.SH晋控煤业13.017.4买入5.5买入5.1买入5.7买入6.4买入5.7买入5.2买入5.9买入资料来源：Wind资讯，国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告内容目录1、动力煤：沿海电厂日耗抬升，港口产地价格分化...................................................................................................71.1、动力煤价格：港口价格上涨，主产地价格出现分化........................................................................................71.2、动力煤供需：冬季旺季开启，日耗震荡上行...................................................................................................81.3、水电情况：三峡水库出库流量步入年内低位.................................................................................................122、炼焦煤：供应收缩需求向好，国内主焦价格高位震荡.........................................................................................132.1、焦煤价格：海外价格持续上行.......................................................................................................................132.2、焦煤库存：下游库存处历史低位...................................................................................................................143、焦炭：下游盈利改善，需求有支撑......................................................................................................................153.1、焦炭价格及盈利：螺纹价格上涨，下游盈利改善..........................................................................................163.2、生产及库存情况：铁水产量下滑，焦企开工率下降......................................................................................174、无烟煤：价格预计回调有限.................................................................................................................................195、本周重点公司公告回顾.........................................................................................................................................196、本周重点关注个股及逻辑.....................................................................................................................................207、风险提示..............................................................................................................................................................22请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告图表目录图1：本周秦皇岛港口动力煤价格环比上涨................................................................................................................7图2：本周山西地区动力煤坑口价环比持平................................................................................................................7图3：本周内蒙古地区动力煤坑口价环比下降.............................................................................................................8图4：本周陕西地区动力煤坑口价环比下降................................................................................................................8图5：截至12月1日，国际6000大卡动力煤价格周环比上升..................................................................................8图6：本周国际5500大卡动力煤价格环比下降..........................................................................................................8图7：本周“三西”地区样本煤矿开工率环比上升.....................................................................................................9图8：本周沿海八省电厂日耗环比上升........................................................................................................................9图9：本周内地17省电厂日耗环比下降.....................................................................................................................9图10：截至11月30日，全国水泥开工率周环比下降.............................................................................................10图11：本周全国甲醇开工率环比下降.......................................................................................................................10图12：本周动力煤生产企业库存周环比下降............................................................................................................10图13：本周北方港口库存环比下降...........................................................................................................................11图14：本周南方港口库存环比上升...........................................................................................................................11图15：本周沿海八省电厂库存环比下降....................................................................................................................11图16：本周沿海八省电厂可用天数环比下降.............................................................................................................11图17：本周内地17省电厂煤炭库存环比下降..........................................................................................................12图18：本周内地17省电厂可用天数环比上升..........................................................................................................12图19：本周三峡水库站水位环比下降.......................................................................................................................12图20：本周三峡水库站蓄水量环比下降....................................................................................................................12图21：本周三峡水库出库流量环比上涨....................................................................................................................13图22：本周京唐港港口焦煤价格环比持平................................................................................................................14图23：本周CCI低硫主焦煤价格环比持平...............................................................................................................14图24：本周喷吹煤价格环比持平..............................................................................................................................14图25：本周国际炼焦煤价格环比上升.......................................................................................................................14图26：本周炼焦煤生产企业库存环比下降................................................................................................................15图27：本周炼焦煤北方港口库存环比下降................................................................................................................15图28：本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升............................................................................................................15图29：本周国内焦炭价格环比持平...........................................................................................................................16图30：本周国内螺纹钢价格环比上涨.......................................................................................................................16图31：本周国内焦炭行业盈利在盈亏平衡水平处波动..............................................................................................16图32：本周国内独立焦化厂(100家)生产率环比下降...............................................................................................17图33：本周产能小于100万吨的独立焦化厂生产率环比下降..................................................................................17图34：本周产能位于100-200万吨之间的独立焦化厂生产率环比下降....................................................................17图35：本周产能大于200万吨的独立焦化厂生产率环比下降..................................................................................17图36：本周全国铁水产量环比下降...........................................................................................................................18图37：本周钢材库存指数环比下降...........................................................................................................................18图38：本周焦化企业焦炭库存环比下降....................................................................................................................18图39：本周钢厂焦炭库存量环比下降.......................................................................................................................18图40：本周无烟块煤价格环比下降...........................................................................................................................19图41：本周尿素价格环比下降..................................................................................................................................19请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告1、动力煤：沿海电厂日耗抬升，港口产地价格分化近期动力煤市场小结及展望：产地方面，陕西和内蒙前期因环保检查或产能完成停产的煤矿恢复生产，“三西”地区样本煤矿产能利用率上涨1.87个百分点（统计区间为11月30日-12月6日），山西少数煤矿任务完成和倒工作面停产减产，临近年底供应逐步收紧，目前煤矿以长协发运为主。需求方面：下游电力企业日耗提升缓慢，库存量相对充足，短期采购积极性难有提振，本周港口延续去库。海外方面，进口煤市场表现平稳，近期运费出现快速波动，同时外盘报价高位坚挺，进口煤到岸成本维持高位。考虑到国内产地安监的合理回归导致矿上开工依然较为谨慎，需求端受冷空气影响，日耗震荡提升，且冬储需求释放，供需关系边际向好。同时港口倒挂也在持续，年底将至供给呈现收缩，此外海外报价坚挺，对国内煤价仍有一定支撑。但当前港口高库存对煤价起一定压制作用，未来随着日耗提升，库存有望得到消化，我们预计煤价将在900-1000元/吨区间窄幅震荡。1.1、动力煤价格：港口价格上涨，主产地价格出现分化本周动力煤港口平仓价环比上涨：截至12月8日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现933元/吨，周环比上涨3元/吨。本周山西、内蒙古、陕西坑口价格分别环比持平、下降、下降：截至12月8日，大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口含税价为787元/吨，周环比持平；鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价为724元/吨，周环比下降6.0元/吨；陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价为818元/吨，周环比下降15.0元/吨。图1：本周秦皇岛港口动力煤价格环比上涨图2：本周山西地区动力煤坑口价环比持平资料来源：煤炭市场网、国海证券研究所资料来源：煤炭资源网、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分7图3：本周内蒙古地区动力煤坑口价环比下降证券研究报告图4：本周陕西地区动力煤坑口价环比下降资料来源：煤炭资源网、国海证券研究所资料来源：煤炭资源网、国海证券研究所截至12月1日，国际6000大卡动力煤价格环比上升，本周国际5500大卡动力煤价格环比下降：截至12月1日，纽卡斯尔6000大卡动力煤价格为129.73美元/吨，周环比上升8.2美元/吨；截至12月7日，纽卡斯尔5500大卡动力煤（2#）价格为91.6美元/吨，周环比下降0.2美元/吨。图5：截至12月1日，国际6000大卡动力煤价格图6：本周国际5500大卡动力煤价格环比下降周环比上升资料来源：Wind、国海证券研究所资料来源：Wind、国海证券研究所1.2、动力煤供需：冬季旺季开启，日耗震荡上行本周“三西”地区煤矿开工率环比上升：截至12月6日，“三西”地区煤矿开工率为89.20%，周环比上升1.87pct。请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告图7：本周“三西”地区样本煤矿开工率环比上升资料来源：煤炭资源网、国海证券研究所本周沿海八省电厂、内地17省电厂日耗环比分别上升、下降：截至12月7日，沿海八省电厂日耗为206.8万吨，周环比上升8.4万吨；截至12月7日，内地17省电厂日耗为373.6万吨，周环比下降18.1万吨。图8：本周沿海八省电厂日耗环比上升图9：本周内地17省电厂日耗环比下降资料来源：煤炭市场网、国海证券研究所资料来源：煤炭市场网、国海证券研究所截至11月30日，全国水泥开工率环比下降：截至11月30日，全国水泥开工率为37.3%，周环比下降3.5pct。本周全国甲醇开工率环比下降：截至12月7日，全国甲醇开工率为73.7%，周环比下降0.7pct。请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告图10：截至11月30日，全国水泥开工率周环比下图11：本周全国甲醇开工率环比下降降资料来源：煤炭资源网、国海证券研究所资料来源：Wind、国海证券研究所本周动力煤生产企业库存环比下降：截至12月4日，动力煤生产企业库存量为1383.3万吨，周环比下降2.6万吨。本周北方港口库存环比下降：截至12月8日，环渤海九港库存为2745.6万吨，周环比下降71.0万吨。截至12月4日，南方主流港口库存为3245.7万吨，周环比上升86.8万吨。图12：本周动力煤生产企业库存周环比下降资料来源：煤炭资源网、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分10图13：本周北方港口库存环比下降图14：本周南方港口库存环比上升证券研究报告资料来源：煤炭资源网、国海证券研究所资料来源：Wind、国海证券研究所本周沿海八省电厂煤炭库存下降，可用天数环比下降：截至12月7日，沿海八省电厂煤炭库存量为3498.8万吨，周环比下降12.9万吨，可用天数为16.9天，周环比下降0.8天。本周内地17省电厂煤炭库存周环比下降，可用天数环比上升：截至12月7日，内地17省电厂煤炭库存量为9342.6万吨，周环比下降8.7万吨，可用天数25天，周环比上升1.1天。图15：本周沿海八省电厂库存环比下降图16：本周沿海八省电厂可用天数环比下降资料来源：煤炭市场网、国海证券研究所资料来源：煤炭市场网、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分11图17：本周内地17省电厂煤炭库存环比下降证券研究报告图18：本周内地17省电厂可用天数环比上升资料来源：煤炭市场网、国海证券研究所资料来源：煤炭市场网、国海证券研究所1.3、水电情况：三峡水库出库流量步入年内低位本周三峡水库站水位环比下降：截至12月9日，三峡水库站水位为170.87米，周环比下降0.5米，同比上涨7.9%。本周三峡水库站蓄水量环比下降：截至12月9日，三峡水库站蓄水量为351亿立方米，周环比下降5.0亿立方米，同比上涨40.4%。本周三峡水库出库流量环比上涨：截至12月9日，三峡水库出库流量为7170立方米/秒，周环比上涨470.0立方米/秒，同比上涨15.6%。图19：本周三峡水库站水位环比下降图20：本周三峡水库站蓄水量环比下降资料来源：Wind、国海证券研究所资料来源：Wind、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告图21：本周三峡水库出库流量环比上涨资料来源：wind、国海证券研究所2、炼焦煤：供应收缩需求向好，国内主焦价格高位震荡近期炼焦煤市场小结及展望：产地方面，产地部分地区前期停产煤矿逐步复产，但随着帮扶组陆续进驻山西各区域，煤矿仍多有间歇性停产情况，整体供应端修复缓慢。进口方面，本周随着短盘费用提升，贸易商报价坚挺，甘其毛都口岸通关量下滑，日均通关1052车（12.4-12.7），环比减少20车；澳洲方面，海外终端刚需仍存，本周焦煤价格延续小幅上涨，环比上升10.2美元/吨（351.3美元/吨），折合国内到港价约3014元/吨，而京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为2630元/吨（12月8日），仍存在倒挂。需求方面，焦炭第三轮提涨暂未落地，焦企考虑自身盈利不佳，多维持按需补库为主，主焦煤等骨架煤种出货尚可，虽然本周下游铁水产量小幅回落，但仍处相对高位，总体上需求偏强。整体来看，考虑到近期事故频发下供应持续收缩，需求端受下游价格上涨刺激转好，铁水产量略有回调但仍处历史中高位，冬储行情开启焦煤预期向好。此外，海外煤价上涨对国内仍有支撑，综合影响下国内焦煤价格预计震荡走强，后续需持续关注产地安监力度及冬储行情。2.1、焦煤价格：海外价格持续上行本周京唐港港口焦煤价格环比持平：截至12月8日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为2630元/吨，周环比持平。请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告本周CCI低硫主焦煤价格环比持平：截至12月8日，CCI柳林低硫主焦(含税)为2450元/吨，周环比持平。本周喷吹煤价格环比持平：截至12月8日，CCI长治喷吹(含税)为1270元/吨，周环比持平。本周国际炼焦煤价格环比上升：截至12月7日，峰景矿硬焦煤价格为351.3美元/吨，周环比上升10.2美元/吨。图22：本周京唐港港口焦煤价格环比持平图23：本周CCI低硫主焦煤价格环比持平资料来源：Wind、国海证券研究所资料来源：Wind、国海证券研究所图24：本周喷吹煤价格环比持平图25：本周国际炼焦煤价格环比上升资料来源：Wind、国海证券研究所资料来源：Wind、国海证券研究所2.2、焦煤库存：下游库存处历史低位本周炼焦煤生产企业库存环比下降：截至12月4日，炼焦煤生产企业库存量为253.7万吨，周环比下降25.6万吨。本周炼焦煤北方港口库存环比下降：截至12月8日，炼焦煤北方港口库存为183.77万吨，周环比下降11.2万吨。请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升：截至12月4日，国内独立焦化厂炼焦煤总库存为265.23万吨，周环比上升7.7万吨。图26：本周炼焦煤生产企业库存环比下降资料来源：煤炭资源网、国海证券研究所图27：本周炼焦煤北方港口库存环比下降图28：本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升资料来源：煤炭资源网、国海证券研究所资料来源：煤炭资源网、国海证券研究3、焦炭：下游盈利改善，需求有支撑近期焦炭市场小结及展望：生产方面，近期原料价格迅速上涨，焦企成本端承压，本周部分焦企拟开启第三轮涨价，焦企利润较之前大幅亏损的状态有所好转，但提产积极性一般，本周开工率有所下滑；下游需求方面，本周成材价格出现上涨，截至12月8日，螺纹钢（上海HRB40020mm）现货价格为4090元/吨，周环比上升50.0元/吨，利润边际改善，但部分钢厂开启季节性检修，铁水产量有所回落。库存方面，当前钢厂焦炭库存以及上游焦企库存仍处历史低位。综合来看，上游价格有所企稳，钢材价格上涨提升下游盈利空间，我们预计后期铁水产量下请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告降有限，下游补库积极性有望维持高位，在焦企低库存背景下，钢厂补库需求将支撑焦炭价格企稳回升。3.1、焦炭价格及盈利：螺纹价格上涨，下游盈利改善本周国内焦炭价格环比持平：截至12月8日，天津港准一级冶金焦价格为2450元/吨，周环比持平。本周国内螺纹钢价格环比上涨：截至12月8日，螺纹钢（上海HRB40020mm）现货价格为4090元/吨，周环比上升50.0元/吨。图29：本周国内焦炭价格环比持平图30：本周国内螺纹钢价格环比上涨资料来源：Wind、国海证券研究所资料来源：Wind、国海证券研究所本周国内焦炭行业盈利环比下降：截至12月7日，全国平均吨焦盈利约为-26元/吨，周环比下降8元/吨。图31：本周国内焦炭行业盈利在盈亏平衡水平处波动资料来源：我的钢铁网、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分16证券研究报告3.2、生产及库存情况：铁水产量下滑，焦企开工率下降本周焦化厂生产率环比下降：截至12月8日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率74.53%，周环比下降0.2个pct，产能小于100万吨的焦化企业（100家）开工率69.83%，环比下降0.5个pct，产能在100-200万吨的焦化企业（100家）开工率69.71%，环比下降0.3个pct，产能大于200万吨的焦化企业（100家）开工率78.51%，环比下降0.1个pct。图32：本周国内独立焦化厂(100家)生产率环比下图33：本周产能小于100万吨的独立焦化厂生产率降环比下降资料来源：Wind、国海证券研究所资料来源：Wind、国海证券研究所图34：本周产能位于100-200万吨之间的独立焦化图35：本周产能大于200万吨的独立焦化厂生产率厂生产率环比下降环比下降资料来源：Wind、国海证券研究所资料来源：Wind、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分17证券研究报告本周全国铁水产量环比下降：截至12月8日，全国日均铁水产量（247家）为229.23万吨，周环比下降5.2万吨。本周钢材库存指数环比下降：截至12月8日，本周兰格钢材库存指数（综合）为89.6点，周环比下降0.6点。图36：本周全国铁水产量环比下降图37：本周钢材库存指数环比下降资料来源：Wind、国海证券研究所资料来源：兰格钢铁网、Wind、国海证券研究所本周焦化企业焦炭库存环比下降，钢厂焦炭库存量环比下降：截至12月4日，独立焦化厂焦炭库存9.96万吨，周环比下降2.4万吨；截至12月4日，国内钢厂焦炭库存88.17万吨，周环比下降0.6万吨。图38：本周焦化企业焦炭库存环比下降图39：本周钢厂焦炭库存量环比下降资料来源：煤炭资源网、国海证券研究所资料来源：煤炭资源网、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分18证券研究报告4、无烟煤：价格预计回调有限本周无烟煤市场小结及展望：需求方面，下游化工开工率处于中高位，对煤价具备支撑作用，截至12月8日，无烟煤（阳泉产，小块）出矿价为1090元/吨，周环比下降60.0元/吨。本周无烟煤块煤价格环比下降：截至12月8日，无烟煤（阳泉产，小块）出矿价为1090元/吨，周环比下降60.0元/吨。本周尿素价格环比下降：截至12月8日，尿素（山东产，小颗粒）为2400元/吨，周环比下降10.0元/吨。图40：本周无烟块煤价格环比下降图41：本周尿素价格环比下降资料来源：Wind、国海证券研究所资料来源：Wind、国海证券研究所5、本周重点公司公告回顾兖矿能源：关于竞拍煤炭资源详查探矿权成交确认的公告2023年10月19日，内蒙古自治区公共资源交易中心发布《内蒙古自治区霍林河矿区一号井田煤炭资源详查探矿权挂牌出让公告》，内蒙古自治区自然资源厅委托内蒙古自治区公共资源交易中心，实施内蒙古自治区霍林河矿区一号井田煤炭资源详查探矿权挂牌出让。经总经理办公会审议批准，公司参与了上述探矿权挂牌出让竞拍，于2023年12月8日以人民币371,671万元报价竞得，并与内蒙古自治区公共资源交易中心签订了《矿业权挂牌出让成交确认书》。截止2018年10月31日，全区总资源储量为104,096万吨，根据国家发改委《关于内蒙古霍林河总体规划（修编）的批复》（发改能源〔2012〕1372号），霍林河一号井田规划建设规模为600万吨/年。甘肃能化：中信证券股份有限公司关于甘肃能化股份有限公司可转换公司债券转股价格调整的核查意见请务必阅读正文后免责条款部分19证券研究报告2023年11月，公司采取竞价发行方式向特定对象发行股票，发行股份数量740,740,740股，本次发行新增股份上市时间为2023年12月13日。截止2023年12月1日，公司本次发行前股份数量为4,611,052,468股，发行股份数量为740,740,740股（有限售条件的流通股），发行价格为2.70元/股，发行后公司的股本总额为5,351,793,208股。根据可转换公司债券转股价格调整的相关条款，调整前“能化转债”转股价格为3.17元/股，调整后转股价格为3.10元/股。山西焦煤：山西焦煤能源集团股份有限公司关于所属山西西山晋兴能源有限责任公司斜沟矿复产的公告2023年12月5日，公司收到吕梁市应急管理局、吕梁市地方煤矿安全监督管理局《关于山西西山晋兴能源有限责任公司斜沟煤矿恢复生产的通知》(吕应急发〔2023〕250号)，同意斜沟矿恢复生产。斜沟矿按照要求从即日起平稳有序恢复生产。斜沟矿年核定产能1500万吨，占公司核定总产能的31%。经初步统计，斜沟矿本次因事故共停产11天，预计影响原煤产量约40万吨。盘江股份：关于控股子公司投资建设杨山煤矿露天开采项目的公告首黔公司杨山煤矿开采方式为“井工”转“露天/井工”，浅部采用露天开采方式，规模100万吨/年，深部资源采用井工开采方式，规模120万吨/年。现该项目已取得贵州省能源局《关于贵州首黔资源开发有限公司盘县杨山煤矿项目核准的批复》（黔能源审〔2023〕434号），为推进项目建设，公司拟由首黔公司投资建设杨山煤矿露天开采项目，建设规模100万吨/年，总投资19.54亿元。6、本周重点关注个股及逻辑请务必阅读正文后免责条款部分投资要点：12月6日，国家发改委就《关于建立煤矿产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》公开征求意见，提出到2027年，初步建立煤矿产能储备制度，在山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障基地有序核准建设一批产能储备煤矿项目，形成一定规模的可调度煤炭产能储备；到2030年，力争形成3亿吨/年的可调度产能储备。申报建设储备产能的煤矿应为国家核准权限的新建、在建煤矿项目，设计产能不低于300万吨/年，煤矿储备产能规模按占煤矿设计产能的比重，划分为20%、25%、30%三档。产能储备煤矿要严格履行煤炭保供稳价责任，按照有关要求签订电煤中长期合同，执行国家有关价格政策。产能储备煤矿释放储备产能生产的商品煤优先接受国家统一调度，不再承担地方中长期合同签订任务。对产能储备煤矿，新建煤矿按设计产能20%、25%、30%建设储备产能的，其新增产能（含常规产能和储备产能）的60%、80%、100%免予实施产能置换。已审核确认产能置换方案的（包括在建煤矿），其产能置换指标总量的60%、80%、100%可另行使用，指标不再进行折算。对产能储备煤矿，储备产能规模不占用国家煤炭发展规划确定的所在省区新增产能指标。我们认为：（1）储备产能以新建大型矿井为主，在生产效率及安全性方面具备保障，若全部按照30%建设储备产能，未来将涉及到10亿吨常规新建产能，且不涉及产能置换；若全部按照20%建设储备产能，未来将涉及到15亿吨常规新增产能，且其中9亿吨不涉及产能置换，储备产能中有1.8亿吨不需要产能置换。即到2030年将净新增9-10亿吨常规产能（即不需要产能置换），以及3亿吨储备产能（其20证券研究报告中1.8-3亿吨不需要产能置换），新建产能合计净增将达到10.8-13亿吨（即不需要产能置换）；（2）储备产能将增加国内煤炭供应的弹性和韧性，保障能源供应安全。征求意见稿提出到2030年产能储备达到3亿吨/年，若按照45亿吨左右的产量和4.5亿吨左右的进口量来计算，储备产能分别占当前国内生产和进口量的6.7%和66.7%，在很大程度上可以平滑国内生产和进口波动的影响，稳定国内供应。（3）该征求意见稿反映出当前煤炭供应仍然偏紧，未来新建产能需求仍然较大，利好煤机装备企业及晋陕蒙新等主产区行业龙头公司。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求的提升依然是显而易见的。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”等五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。请务必阅读正文后免责条款部分21证券研究报告重点关注公司及盈利预测重点公司股票2023/12/8EPSPE投资代码名称股价2022A2023E2024E2022A2023E2024E评级601088.SH中国神华30.583.503.173.318.79.69.3买入601225.SH陕西煤业19.243.622.292.565.38.47.5买入600188.SH兖矿能源19.526.302.833.103.16.96.3买入601898.SH中煤能源9.551.381.591.736.96.05.5买入600546.SH山煤国际17.583.522.802.875.06.36.1买入600256.SH广汇能源7.071.731.081.364.16.55.2买入601699.SH潞安环能21.344.743.213.394.56.76.3买入000983.SZ山西焦煤9.662.091.241.314.67.87.4买入600348.SH华阳股份8.622.921.431.573.06.05.5买入000933.SZ神火股份15.013.392.542.954.45.95.1买入600985.SH淮北矿业15.992.832.652.835.76.05.7买入601666.SH平煤股份11.322.471.641.784.66.96.4买入600123.SH兰花科创9.682.821.531.703.46.35.7买入601918.SH新集能源5.200.800.951.006.55.55.2买入601001.SH晋控煤业13.011.821.732.207.17.55.9买入资料来源：Wind资讯，国海证券研究所7、风险提示1）经济增速不及预期风险。房地产市场降温、地方政府财政承压等都可能引发经济需求不及预期风险，进而可能拖累电力、粗钢、建材等消费，影响煤炭产销量和价格。2）政策调控力度超预期的风险。供给侧结构性改革仍是主导行业供需格局的重要因素，但为了保供应稳价格，可能存在调控力度超预期风险。3）可再生能源持续替代风险。国内水力发电的装机规模较大，若水力发电超预期增发则会引发对火电的替代。风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展，虽然目前还没有形成较大的规模，但长期的替代需求影响将持续存在，目前还处在量变阶段。4）煤炭进口影响风险。随着世界主要煤炭生产国和消费国能源结构的不断改变，国际煤炭市场变化将对国内煤炭市场供求关系产生重要影响，从而对国内煤企的煤炭生产、销售业务产生影响。5）重点关注公司业绩可能不及预期风险。6）测算或有误差，以实际为准。请务必阅读正文后免责条款部分22国海证券股份有限公司【能源开采小组介绍】陈晨，能源开采行业首席分析师，南京大学商学院经济学硕士，7年以上行业经验王璇，能源开采行业分析师，上海财经大学硕士，2年行业研究经验【分析师承诺】陈晨,王璇,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。股票投资评级买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。【免责声明】本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。【风险提示】市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。【郑重声明】本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分