新能源动力系统202311锂电产业链月报领先大市-A(维持)2023年12月15日11月新能源汽车产销稳定增长，碳酸锂价格持续下跌行业研究/行业月度报告新能源动力系统板块近一年市场表现投资要点：新能源车：11月全国新能源汽车产销稳定增长，销量达102.6万辆，同比增长30.0%。2023年11月，新能源汽车产销分别完成107.4万辆和102.6万辆，同比分别增长39.2%和30.0%，市占率达到34.5%。2023年1-11月，新能源汽车产销分别完成842.6万辆和830.4万辆，同比分别增长34.5%和36.7%，市场占有率达到30.8%。11月插电式混动汽车产量为34.7万辆，同比增长93.7%，销量为32.3万辆，同比增长89.5%。11月燃料电池汽车当月资料来源：最闻产量0.1万量，同比增长123.9%，销量0.1万辆，同比增长76.3%，动力电池：11月我国动力和储能电池产量稳定增长，合计达87.7GWh。首选股票评级根据中国汽车动力电池产业创新联盟，产量方面，11月，我国动力和储能电池合计产量为87.7GWh,环比增长13.4%，同比增长40.7%。装车量方面，11相关报告：月，我国动力电池装车量44.9GWh，同比增长31.0%，环比增长14.5%。分企业来看，11月国内动力电池企业前五名为宁德时代、比亚迪、中创新航、【山证新能源动力系统】宁德时代将于中国香港设立其国际总部，比亚迪拟出国轩高科、亿纬锂能，装车量分别为19.7GWh（占比43.9%）、10.2GWh（占资2亿元回购公司A股股份-行业周报比22.7%）、3.2GWh（占比7.2%）、2.1GWh（占比4.7%）、2.1GWh（占比（20231204-20231210）2023.12.12【山证新能源动力系统】美国发布电动4.6%）。储能方面，11月，我国储能电池销量共计16.0GWh，环比增长15.1%，汽车税收减免拟议新规则，宁德时代“滑其中磷酸铁锂电池销量16.0GWh。板底盘”续航破一千公里，明年开始量原材料价格：11月碳酸锂价格持续下跌，预计12月碳酸锂和材料端价产-锂电行业周报（20231127-20231203）格仍将下行。根据Wind，11月碳酸锂均价为14.8万元/吨,月底比月初下降2023.12.320.1%，氢氧化锂均价为14.8万元/吨，月底比月初下降22.6%；根据百川盈分析师：肖索孚，11月三元材料523市场均价在15.9万元/吨，较上月均价下调1.8万元/执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com吨，跌幅为10.2%，我们预计价格仍将下跌；磷酸铁锂动力型市场均价在5.6杜羽枢万元/吨，较上月均价下调0.5万元/吨，跌幅为8.2%，预计短期内铁锂价格执业登记编码：S0760523110002邮箱：duyushu@sxzq.com仍将下行；负极材料市场均价为36738元/吨，较上月下降3.0%，预计12月负极材料价格承压下行；11月国内7微米湿法隔膜月均价1.8元/平方米，月底比月初下降10.8%，干法隔膜市场均价小幅下滑，我们预计隔膜价格或将小幅下行。六氟磷酸锂市场月均价为8.8万元/吨，较上月下跌6.4%，我们预计短期价格仍将下跌。重点关注：宁德时代，恩捷股份，中国天楹，天奈科技，双星新材，传艺科技，南都电源。风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；国内外政策风险。请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1行业研究/行业月度报告目录1.新能源车...........................................................................................................................................................................42.动力电池...........................................................................................................................................................................53.原材料价格.....................................................................................................................................................................104.投资建议.........................................................................................................................................................................145.风险提示.........................................................................................................................................................................14图表目录图1：中国新能源汽车当月销量及同比（万辆、%）...................................................................................................4图2：中国新能源汽车累计销量及同比（万辆、%）...................................................................................................4图3：分动力新能源汽车当月销量占比（%）...............................................................................................................5图4：分动力新能源汽车累计销量（辆）.......................................................................................................................5图5：中国动力和储能电池产量（当月）（MWh、%）...............................................................................................6图6：中国动力电池和储能累计产量（MWh、%）.....................................................................................................6图7：动力电池分种类当月产量（MWh）.....................................................................................................................6图8：动力电池分种类当月产量占比（%）...................................................................................................................6图9：中国动力电池装机量（当月）（MWh、%）.......................................................................................................7图10：中国动力电池装机量（累计）（MWh、%）.....................................................................................................7图11：动力电池分种类当月装车量（MWh）...............................................................................................................7图12：动力电池分种类当月装车量占比（%）.............................................................................................................7图13：动力电池分企业装车量（GWh）........................................................................................................................8图14：动力电池分企业装车量占比（%）.....................................................................................................................8请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2行业研究/行业月度报告图15：电池级碳酸锂（元/吨）......................................................................................................................................10图16：56.5%微粉电池氢氧化锂（万元/吨）...............................................................................................................10图17：三元材料532价格（万元/吨）..........................................................................................................................11图18：三元材料开工率（%）.......................................................................................................................................11图19：磷酸铁锂价格（万元/吨）..................................................................................................................................12图20：磷酸铁锂开工率（%）.......................................................................................................................................12图21：负极材料市场均价（万元/吨）..........................................................................................................................12图22：负极材料开工率（%）.......................................................................................................................................12图23：干湿法隔膜市场均价（元/平方米）..................................................................................................................13图24：隔膜开工率（%）...............................................................................................................................................13图25：六氟磷酸锂市场均价（元/平方米）..................................................................................................................13图26：六氟磷酸锂开工率（%）...................................................................................................................................13表1：分动力新能源汽车月度产销量（万辆、%）.......................................................................................................4表2：分动力新能源汽车累计产销量（万辆、%）.......................................................................................................5表3：动力电池分企业装车量统计（GWh、%）..........................................................................................................8表4：2023年11月国内动力电池企业装车量前15名..................................................................................................8表5：2023年1-11月国内动力电池企业装车量前15名...............................................................................................9表6：按材料类型划分的储能电池销量（GWh、%）................................................................................................10请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3行业研究/行业月度报告1.新能源车11月全国新能源车产销稳步增长，分别为107.4万辆和102.6万辆，同比+39.2%和30.0%。根据中汽协数据，2023年11月，新能源汽车产销分别完成107.4万辆和102.6万辆，同比分别增长39.2%和30.0%，市占率达到34.5%。2023年1-11月，新能源汽车产销分别完成842.6万辆和830.4万辆，同比分别增长34.5和36.7%，市场占有率达到30.8%。图1：中国新能源汽车当月销量及同比（万辆、%）图2：中国新能源汽车累计销量及同比（万辆、%）资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所分动力来源来看，插电式混合动力汽车11月产销同比增幅较高。根据中汽协数据，11月插电式混动汽车产量为34.7万辆，同比增长93.7%，销量为32.3万辆，同比增长89.5%，1-11月插电式混动汽车累计产量为252.8万辆，同比增长81.4%，累计销量为243.9万辆，同比增长83.5%；11月燃料电池汽车当月产量0.1万量，同比增长123.9%，销量0.1万辆，同比增长76.3%，1-11月燃料电池汽车累计产量0.4万辆，同比增长48.9%，累计销量0.4万辆，同比增长56.9%。表1：分动力新能源汽车月度产销量（万辆、%）动力类型产量同比销量同比70.213.5%纯电动72.722.7%32.389.5%0.176.3%插电式混合动力34.793.7%燃料电池0.10123.9%请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4行业研究/行业月度报告资料来源：中汽协，山西证券研究所表2：分动力新能源汽车累计产销量（万辆、%）动力类型累计产量同比累计销量同比586.023.6%纯电动589.321.1%243.983.5%0.456.9%插电式混合动力252.881.4%燃料电池0.448.9%资料来源：中汽协，山西证券研究所图3：分动力新能源汽车当月销量占比（%）图4：分动力新能源汽车累计销量（辆）资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所2.动力电池11月我国动力和储能电池产量稳步增长，环比小幅增加，产量87.7GWh，同比+40.7%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，产量方面，11月，我国动力和储能电池合计产量为87.7GWh,环比增长13.4%，同比增长40.7%。其中三元电池产量27.8GWh，占总产量31.7%，同比增长19.6%，环比增长17.9%；磷酸铁锂电池产量59.8GWh，占总产量68.1%，同比增长请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5行业研究/行业月度报告53.4%，环比增长11.5%。1-11月，我国动力和储能电池合计累计产量为698.7GWh，累计同比增长41.6%。其中三元电池累计产量221.1GWh，占总产量31.6%，累计同比增长13.9%；磷酸铁锂电池累计产量476.3GWh，占总产量68.2%，累计同比增长59.6%。图5：中国动力和储能电池产量（当月）（MWh、%）图6：中国动力电池和储能累计产量（MWh、%）资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，山西资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，山西证券研究所证券研究所图7：动力电池分种类当月产量（MWh）图8：动力电池分种类当月产量占比（%）资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，山西资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，山西证券研究所证券研究所11月动力电池装车量稳步增长，环比小幅增加，装车44.9GWh，同比+31.0%。装车量方面，11月，我国动力电池装车量44.9GWh，同比增长31.0%，环比增长14.5%。其中三元电池请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6行业研究/行业月度报告装车量15.7GWh，占总装车量35.0%，同比增长42.4%，环比增长27.5%；磷酸铁锂电池装车量29.1GWh，占总装车量64.9%，同比增长26.0%，环比增长8.5%。1-11月，我国动力电池累计装车量339.7GWh,累计同比增长31.4%。其中三元电池累计装车量109.6GWh，占总装车量32.3%，累计同比增长10.7%；磷酸铁锂电池累计装车量229.8GWh，占总装车量67.6%，累计同比增长44.4%。图9：中国动力电池装机量（当月）（MWh、%）图10：中国动力电池装机量（累计）（MWh、%）资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，山西资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，山西证券研究所证券研究所图11：动力电池分种类当月装车量（MWh）图12：动力电池分种类当月装车量占比（%）资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，山西资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，山西证券研究所证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7行业研究/行业月度报告11月动力电池企业装车量稳步增长，宁德时代单月市占率小幅提升。分企业来看，11月国内动力电池企业装车量前五名为宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能，装车量分别为19.7GWh（占比43.9%）、10.2GWh（占比22.7%）、3.2GWh（占比7.2%）、2.1GWh（占比4.7%）、2.1GWh（占比4.6%）；1-11月国内动力电池企业前五名为宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、国轩高科，装机量分别为145.8GWh（占比42.9%）、94.5GWh（占比27.8%）、29.8GWh（占比8.8%）、15.1GWh（占比4.4%）、13.9GWh（占比4.1%）。11月装机量来看，宁德时代占比43.9%，环比10月增加1.1pct。图13：动力电池分企业装车量（GWh）图14：动力电池分企业装车量占比（%）资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，山资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，山西西证券研究所证券研究所表3：动力电池分企业装车量统计（GWh、%）宁德时代比亚迪LG化学中创新航国轩高科亿纬锂能力神电池孚能科技19.7010.201.653.242.112.051.07当月装车量(GWh)+14.09%同比+13.54%-0.78%+587.50%+62.00%+64.84%+153.09%+174.36%环比+17.40%+587.50%-14.51%+19.89%+0.49%+94.55%资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，山西证券研究所表4：2023年11月国内动力电池企业装车量前15名序号企业名称装车量(GWh)占比请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8序号企业名称装车量(GWh)行业研究/行业月度报告1宁德时代19.7210.2占比3比亚迪3.243.9%4中创新航2.122.7%5国轩高科2.17.2%6亿纬锂能1.74.7%7LG新能源1.44.6%8蜂巢能源1.13.7%9孚能科技0.93.1%100.82.4%11欣旺达0.72.1%12瑞浦兰钧0.41.9%13正力新能0.21.6%14卫蓝科技0.10.9%150.10.48%多氟多0.16%安驰新能源0.1%荣盛盟固利资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，山西证券研究所表5：2023年1-11月国内动力电池企业装车量前15名序号企业名称装车量（GWh）占比1宁德时代145.842.9%294.527.8%3比亚迪29.88.8%4中创新航15.14.4%5亿纬锂能13.94.1%6国轩高科7.22.1%77.22.1%8欣旺达7.22.1%9蜂巢能源5.01.5%10LG新能源4.51.3%11孚能科技4.01.2%12正力新能1.60.5%13瑞浦兰钧0.90.3%140.40.1%15多氟多0.40.1%捷威动力卫蓝科技9安驰新能源资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明行业研究/行业月度报告11月储能电池销量环比增长15.1%。储能方面，11月，我国储能电池销量共计16.0GWh，10月销量为13.9GWh，环比增长15.1%，其中磷酸铁锂电池销量16.0GWh。1-11月，我国储能电池累计销量达87.6GWh，其中磷酸铁锂电池累计销量86.6GWh。11月，我国储能电池出口共计4.9GWh，其中磷酸铁锂电池出口4.9GWh。1-11月，我国储能电池累计出口达19.4GWh，其中磷酸铁锂电池累计出口19.3GWh。表6：按材料类型划分的储能电池销量（GWh、%）材料种类11月销量11月出口1-11月累计销量1-11月累计出口三元材料0.10.01.00.1磷酸铁锂16.04.986.619.3合计16.04.987.619.4资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，山西证券研究所3.原材料价格11月碳酸锂价格持续下跌，预计12月价格将继续下跌。根据Wind，11月电池级碳酸锂均价为14.8万元/吨,11月1日为17.0万元/吨，11月30日为13.1万元/吨，下降20.1%，氢氧化锂均价为14.8万元/吨，11月1日为16.4万元/吨，11月30日为12.7万元/吨，下降22.6%。11月碳酸锂价格仍承压下行，供需两弱，需求方面，行业库存仍然偏高，减产预期沿产业链向上传导，叠加期货市场整体走跌，需求较弱；供给方面，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，总体有所减产但幅度不大，叠加海外进口碳酸锂陆续到港，市场供应过剩局面不改。综合来看，碳酸锂上下游均有减产可能，供需两弱，我们预计12月碳酸锂价格将继续下跌。图15：电池级碳酸锂（元/吨）图16：56.5%微粉电池氢氧化锂（万元/吨）请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10行业研究/行业月度报告600,000-12-07-12-07-12-072-07-12-07-12-07500,00020182019202021-120222023400,00020300,000200,000100,00002-0717-120资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所11月三元材料价格下跌走势，我们预计12月市场价格仍有下跌可能。根据百川盈孚，11月三元材料523市场均价在15.9万元/吨，较上月均价下调1.8万元/吨，跌幅为10.2%。11月三元材料整理开工率维持在五成左右，供应量窄幅下调，临近年底，三元厂家为控制自身库存，企业或多或少有一定减产，需求方面，下游电芯厂库存难消，出货受阻，后市预计继续控制库存。综合来看，我们预计价格仍将承压下行。图17：三元材料532价格（万元/吨）图18：三元材料开工率（%）资料来源：百川盈孚，山西证券研究所资料来源：百川盈孚，山西证券研究所11月磷酸铁锂价格承压下行，我们预计短期内铁锂价格仍将下行。根据百川盈孚，11月磷酸铁锂动力型市场均价在5.6万元/吨，较上月均价下调0.5万元/吨，跌幅为8.2%；磷酸铁锂储能型市场均价在5.3万元/吨，较上月均价下调0.5万元/吨，跌幅为8.6%。11月磷酸铁锂开工率继续下行，铁锂企业利润亏损加剧，部分企业主动减产或停工，开工率维持在五成左右，叠加需求端电芯厂家看空情绪，仍处于低位抛货阶段，对原料端维系小批量购买，短期难见大请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11行业研究/行业月度报告批量采购计划，库存方面，临近年底，部分企业为回流资金，减少生产，低价清库为主，少有企业有预留库存。我们预计后期铁锂价格仍将下行。图19：磷酸铁锂价格（万元/吨）图20：磷酸铁锂开工率（%）资料来源：百川盈孚，山西证券研究所资料来源：百川盈孚，山西证券研究所11月锂电负极材料价格持稳，我们预计12月负极材料价格承压下行。根据百川盈孚，11月中国锂电负极材料市场均价为3.7万元/吨，较上月下降3.0%，中端负极主流价格在3-3.8万元/吨，较上月持平。11月负极材料下游普遍去库，企业多降低产线开工，以销定产，开工率低于五成，我们预计12月负极材料价格承压下行。图21：负极材料市场均价（万元/吨）图22：负极材料开工率（%）资料来源：百川盈孚，山西证券研究所资料来源：百川盈孚，山西证券研究所11月锂电池隔膜价格下滑，我们预计12月隔膜价格或小幅下滑。根据百川盈孚，11月锂请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12行业研究/行业月度报告电池隔膜价格出现下滑，国内7微米湿法隔膜月均价1.8元/平方米，11月1日为1.85元/平方米，11月30日为1.65元/平方米，下降10.8%；11月国内干法隔膜市场均价下浮调整，11月1日为0.85元/平方米，11月30日为0.84元/平方米。11月隔膜原料价格下滑，企业整体开工率保持在70%以上，企业多忙于交付前期订单，产量维持相对稳定，下游市场进入平淡期，需求放缓，下游企业按需采购，目前供需相对平衡。我们预计12月隔膜价格或小幅下滑。图23：干湿法隔膜市场均价（元/平方米）图24：隔膜开工率（%）资料来源：百川盈孚，山西证券研究所资料来源：百川盈孚，山西证券研究所11月六氟磷酸锂均价下调，我们预计12月六氟磷酸锂价格仍将下行。根据百川盈孚，11月六氟磷酸锂市场月均价为8.8万元/吨，较上月下跌6.4%。11月国内六氟磷酸锂市场供求处于弱平衡状态，行业开工率继续下行，头部企业开工率良好，个别企业停产，整体开工率维持在50%左右，电解液景气度低，部分新增产能再现推延。我们预计12月六氟磷酸锂市场仍将下行。图25：六氟磷酸锂市场均价（元/平方米）图26：六氟磷酸锂开工率（%）请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13行业研究/行业月度报告资料来源：百川盈孚，山西证券研究所资料来源：百川盈孚，山西证券研究所4.投资建议11月新能源汽车产销创新高，动力电池产量持续增长，碳酸锂价格下行，博弈仍将继续，我们认为随着下游新能源车需求恢复，带动锂电产业链需求上行。重点关注：宁德时代，恩捷股份，中国天楹，天奈科技，双星新材，传艺科技，南都电源。5.风险提示1、下游需求不及预期风险。宏观经济和消费需求不及预期，以及国内新能源汽车补贴退坡，新能源车销量可能不及预期，产业链需求可能出现下滑风险。2、国内外政策风险。受国际关系和地缘政治的影响，其他国家对我国产品的进口政策存在不确定性，不利的变化将会影响国内企业出口。3、原材料价格大幅波动风险。如果原材料价格大幅波动，将会影响产业链各环节公司的利润。请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明14行业研究/行业月度报告分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级预计涨幅超越相对基准指数10%以上；领先大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；同步大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。落后大市：——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明15行业研究/行业月度报告免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。山西证券研究所：深圳广东省深圳市福田区林创路新一代产业上海园5栋17层上海市浦东新区滨江大道5159号陆家北京嘴滨江中心N5座3楼北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽太原泽平安金融中心A座25层太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明16