超跌反弹，关注供给端边际变化碳酸锂月报2023/12/08有色金属组吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924联系人曾宇轲zengyuke@wkqh.cn0755-23375139从业资格号：F03121027CONTENTS1月度评估与策略推荐月度要点小结◆期现市场：12月7日，SMM电池级碳酸锂报价115000-126000元，较一月前跌23%。碳酸锂合约超跌反弹。12月7日，碳酸锂期货主力合约LC2401收盘价95600元，较一月前跌32.15%，主力合约报价与现货贴水24900元。矿端供给宽松兑现，资源端供给过剩逐渐兑现。近期锂盐厂出货压力较大，现货成交以长协为主，零单报价提高折扣力度。电池材料生产逐渐步入淡季，碳酸锂需求走低。近两周高成本冶炼厂减停产，此背景下去库速度仍有限，尚未驱动锂价企稳。基本面弱势背景下，现货尚缺乏支撑，长期将探底锂云母一体化成本，主力合约基差将持续修复。短期关注期货盘面反弹持续性，环保整治对青海盐湖企业影响和非洲锂矿供给兑现。◆供给：12月1日国内碳酸锂周产量报8984吨，环比上周减5.8%，连续3周下降。外购矿冶炼厂有减停产计划，一体化锂盐厂投产爬坡，预计11月放量较10月乐观，环增约5%。◆需求：中汽协数据显示，10月新能源汽车产销分别完成98.9万辆和95.6万辆，同比分别增长29.2%和33.5%，销量环比增长约5.8%，市场占有率达到33.5%。据动力电池创新联盟，10月我国动力和储能电池合计产量为77.3GWh,环比略有下降（-0.1%），同比增长23.2%。1-10月，我国动力和储能电池合计累计产量为611.0GWh，累计同比增长41.8%。乘联会预计本月新能源销售量环比增6，终端消费旺季持续。电池材料端生产高峰已过，国内碳酸锂消费量将逐步下降。◆库存：据SMM12月7日数据显示，本周国内碳酸锂去库72吨，其中锂盐厂去库300吨，下游及贸易商累库228吨。◆成本：锂价弱势向上传导，海外锂精矿4季度定价调整，矿价与第三方报价和锂盐同步性增强。12月7日SMM锂精矿均价1640美元/吨，较一月前降20.58%。以国内外锂精矿报价（最低价）测算，冶炼利润在盈亏平衡点下方。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间无无国内碳酸锂供需平衡类别产量/消耗量/库存单位1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月E12月E2023累计2022年同比平衡表碳酸锂总供给量吨473353884846422396494205753047575375464154806508705340053200591812进出口碳酸锂总需求量吨3598036348346543769446316536745777058695577105616752599487325763421360937.52%供给量碳酸锂供需差吨113552500117681955-4259-627-233-4054-2904-5297801446815470104372.80%碳酸锂进口量吨12081946117428113131010912787129301080013656107621300012000146327146530-7.46%需求量碳酸锂出口量吨14161013143411811072931894543.04%碳酸锂净进口吨67280459511030086758637079619574318800800库存碳酸锂产量总吨114093080316477293493338211924122234502213082104441220011200135598104170041.40%其中：锂辉石吨359269535299451091911319411234531414269417244042641200420004562145524674.55%锂云母吨1114210913116326613845212579125911166612853127531350014000147092盐湖吨1426757268649607276781048913110105671052711000115001272713130-回收吨50384629585157445933929999178520988310085820080009507413119610.50%磷酸铁锂产量吨54798520038149338111957087569696150640846185008500867771282893.20%三元材料产量吨8740046090786004260544610141862156680548001522608843135300125000147298327347211.53%其中：3系NCM吨3979544900486605302053920874550120481205776101351029.75%5系NCM吨2242202723601470906系NCM吨22468782206472686432642613760360509702202203432-8系NCM吨57911263064901235314040835685211416712760360125001150011261263620NCA吨10982250581292022460222341407014120258321402012720140001300016036271645磷酸锰铁锂产量吨21548130024070110012002470028645120025580140602200022000286757117797钴酸锂产量吨125030001200300030001208130830001200226301400140014966416462锰酸锂产量吨30004150300056506440300030006880300012003000300036000六氟磷酸锂吨33004400505056807490706072707500600030006500550070300吨4160114244060581088058000798014555767065005500500073940锂电碳酸锂总耗用量吨12487333481056034694433161165912244556951201465001050010000131377传统工碳需求吨32980300031654300030005067454770300054710113194959945732540342总库存吨3000686823000841968201530003000729093000531673000300036000吨65552536068186164624440557021868862433256559130006330066500其中：冶炼厂库存吨3273075766709791822069428612391721210729505597603900041000-正极库存吨7822550072646515996619279130881377719116365401100011500-电池厂1800020004000387573001095295023700122401072090009500其他700035001137571004730820043004500-4300资料来源：Mysteel、SMM、百川盈孚、五矿期货研究中心产业链图示锂辉石碳酸锂磷酸铁锂制药盐湖氢氧化锂锰酸锂玻璃陶瓷锂云母三元锂锂粘土等氟化锂动力电池电动车钴酸锂消费电池电化学储能回收丁基锂两轮车等氯化锂金属锂锂合金3C数码化工航天2期现市场现货价格图1：电池级碳酸锂现货报价（元/吨，美元/kg)上海有色网均价元/吨（左）Fastmarkets低价美元/kg（右）Fastmarkets高价美元/kg（右）600,00090500,00080400,00070300,00060200,00050100,0004030020100资料来源：SMM、FASTMARKETS、五矿期货研究中心12月7日，SMM电池级碳酸锂报价115000-126000元，较一月前跌23%。持货商降价出售，下游原材料低库存运行常态化，电池材料生产逐渐步入淡季，锂价承压弱势运行。资料来源：SMM、五矿期货研究中心600,000图2：电池级碳酸锂和工业级碳酸锂现货含税价格（元/吨）现货价格500,0001、电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价格价差为13500元。400,0002、电池级碳酸锂和氢氧化锂价差10000元。300,000200,000100,00002020-01价差：电池级-工业级2020-032020-05工业级碳酸锂2020-072020-09电池级碳酸锂60,0002020-1150,0002021-0140,0002021-0330,0002021-0520,0002021-0710,0002021-0902021-11资料来源：SMM、五矿期货研究中心2022-01600,000图3：电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂现货含税价格（元/吨）2022-03500,0002022-05400,0002022-07300,0002022-09200,0002022-11100,0002023-012023-0302023-052023-07价差：氢氧化锂-碳酸锂2023-092023-11碳酸锂价格2019-01氢氧化锂价格2019-032019-05100,0002019-0780,0002019-0960,0002019-1140,0002020-0120,0002020-0302020-05-20,0002020-07-40,0002020-09-60,0002020-11-80,0002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11期货行情图4：广期所碳酸锂主力合约价格走势资料来源：文华财经、五矿期货研究中心碳酸锂合约触底反弹。12月7日，碳酸锂期货主力合约LC2401收盘价95600元，较一月前跌32.15%，主力合约报价与现货贴水24900元。3供给端碳酸锂供应图5：中国碳酸锂周度产量及开工率（吨）图6：中国碳酸锂月度产量（吨）中国碳酸锂周度产量1200020202021202220231000080005000060004000898445000200040000035000300002500020000150002023-07-28100002023-08-042023-08-1150002023-08-182023-08-2502023-09-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023-09-082023-09-152023-09-222023-09-292023-10-062023-10-132023-10-202023-10-272023-11-042023-11-092023-11-172023-11-242023-12-01资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心1、12月1日国内碳酸锂周产量报8984吨，环比上周减5.8%，连续3周下降。锂价下行，下游需求有限，外购矿冶炼企业减停产持续。2、10月碳酸锂产量40426吨，环比仅减3.2%，较月初预计供给乐观（-8%）。外购矿冶炼厂增加代加工份额，奉新时代、广西华友等新建锂盐厂持续爬坡，供给端实际减产有限。预计11月产量将环比提升。碳酸锂供应图7：中国锂辉石碳酸锂月度产量（吨）图8：中国锂云母碳酸锂月度产量（吨）20202021202220232020202120222023160001600014000140001200012000100001000080008000600060004000400020002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心1、受减停产影响，10月锂辉石碳酸锂产量环比减0.8%，实际减产有限。11月非洲锂矿进口增量显著，锂辉石碳酸锂产量大概率反弹。2、宜春锂云母在7月刷新历史产量上限后，产量延续走低。但近期奉行时代一期3万吨碳酸锂投产，10月锂云母碳酸锂产量环比减4%，减量收窄。碳酸锂供应图9：中国盐湖碳酸锂月度产量（吨）图10：中国碳酸锂月度回收量（吨）20202021202220231200010000120008000600010000400020008000060004000200002022-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心1、青藏高原盐湖告别生产旺季，10月产量环比降10%，11月预计仍将小幅减少。近期盐湖企业面临环保问题，事态进一步发展有待观察。2、10月回收端碳酸锂产量8745吨，环比上月微增，锂价跌势放缓，回收端产量将恢复。碳酸锂供应图11：中国碳酸锂进出口量（吨）图12：中国碳酸锂进口国别分布（吨）碳酸锂出口量碳酸锂进口量碳酸锂净进口智利阿根廷其他地区100%3000090%2500080%2000070%1500060%1000050%500040%30%050002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心1、中国2023年10月碳酸理进口量为10,762.44吨，环比减少21.19%，同比上升29.88%。1-10月累计进口12.14万吨，累计同比增7.6%。2、10月从智利进口碳酸理9,044.222吨，环比减少17.07%，同比增长35.31%。10月从阿根廷进口碳酸理1.608.014吨，环比减少39.37%，同比增长14.19%。10月智利出口到中国锂盐数据大幅提升，预计11月国内碳酸锂进口将反弹。未来紫金矿业、西藏珠峰和青山集团盐湖相继放量，阿根廷进口量预计持续增长。锂精矿供应图13：中国锂辉石精矿进口量（吨）图14：锂精矿进口国别分布（元/吨）2020202120222023澳大利亚巴西非洲及其他100%60000090%80%50000070%60%40000050%30000020000010000002020-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09资料来源：海关、SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、SMM、五矿期货研究中心1、10月锂精矿进口46.4万吨，同比增116.3%，环比降7.1%，1-10月累计进口349吨，累计同比增59.8%。2、10月进口锂精矿中加拿大来源3.7万吨，加拿大NAL项目锂精矿输入国内。中资非洲矿山精矿逐渐运回国内，预计未来数月会延续增长，华友、盛新、中矿等非洲矿产交予国内自有锂盐厂，一体化生产成本较低，会减缓近期外购矿冶炼厂减产的影响。4需求端消费结构图16：2022年中国锂消费结构图15：2022年全球锂消费结构电池陶瓷玻璃润滑剂助熔粉末空调医药其他1%电池陶瓷玻璃润滑剂助熔粉末空调医药其他1%1%3%2%4%1%4%4%2%5%85%7%80%资料来源：USGS、五矿期货研究中心资料来源：中国有色金属工业协会、五矿期货研究中心电池领域在锂消费中占绝对主导，同时保持高增速带动未来锂盐消费。陶瓷、化工、医药等传统锂盐应用领域占比有限且增长乏力。下游需求图17：全球新能源汽车销售量月度变化（万辆）图18：中国新能源汽车销售量月度变化（万辆）202020212022202320202021202220231801201601401001208010080606040402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：EVSALES、五矿期货研究中心资料来源：中国汽车工业协会、五矿期货研究中心1、中汽协数据显示，10月，新能源汽车产销分别完成98.9万辆和95.6万辆，同比分别增长29.2%和33.5%，销量环比增长约5.8%。市场占有率达到33.5%。1-10月，新能源汽车产销分别完成735.2万辆和728万辆，同比分别增长33.9%和37.8%，市场占有率达到30.4%。数据偏中性，较市场预期乐观。乘联会预计本月新能源销售量环比增3.6%。2、预计全年全球新能源汽车销量接近1400万辆，国内销量900万辆左右。下游需求图19：中国动力电池月度产量（GWh）图20：中国动力电池月度装车量（GWh）2020202120222023202020212022202390458040703560305025402030152010105001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、五矿期货研究中心资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、五矿期货研究中心1、据动力电池创新联盟，10月我国动力和储能电池合计产量为77.3GWh,环比略有下降（-0.1%），同比增长23.2%。1-10月，我国动力和储能电池合计累计产量为611.0GWh，累计同比增长41.8%。2、10月，我国动力电池装车量39.2GWh，同比增长28.3%，环比增长7.6%。1-10月，我国动力电池累计装车量294.9GWh,累计同比增长31.5%。3、10月，我国动力和储能电池合计出口14.5GWh,环比增长9.1%；10月，我国动力和储能电池合计出口14.5GWh,环比增长9.1%。1、据SMM数据，磷酸铁锂10月产量11.85万吨，环比上月减少7%，电池材料整体进入生产旺季末期。三元材料产量5月以来变化较小。资料来源：SMM、五矿期货研究中心160,000图21：磷酸铁锂和三元材料月度产量（吨）下游需求2、临近双十一，小动力和3C消费回暖，钴酸锂需求增加，但整体对锂盐消费带动有限。140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00002020-12磷酸铁锂月度产量三元材料月度产量2021-01资料来源：SMM、五矿期货研究中心2021-0216,000图22：钴酸锂和锰酸锂周度产量（吨）2021-0314,0002021-0412,0002021-0510,0002021-068,0002021-076,0002021-084,0002021-092,0002021-102021-1102021-122022-01锰酸锂月度产量钴酸锂月度产量2022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11下游需求图23：电解液和六氟磷酸锂月度产量（吨）图24：国内碳酸锂表观消费量（吨）电解液产量（左）六氟磷酸锂产量（右）20202021202220231200001600070000100000140008000012000600006000010000400008000500002000060004000400000200003000020000100002022-0102022-021月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心1、电解液产量平稳，六氟磷酸锂和电解液产量高位后预计继续回落。2、9月碳酸锂表观消费环比略有回落，1-9月碳酸锂表观消费量同比增长32%。9月正极材料产量历史新高，碳酸锂实际消费量历史高点，同时碳酸锂供应下降，整体是去库趋势。5库存资料来源：SMM、五矿期货研究中心库存据SMM12月7日数据显示，本周国内碳酸锂去库72吨，其中锂盐厂去库300吨，下游及贸易商累库228吨。90000图25：国内碳酸锂库存（吨）800007000060000500004000030000200001000002023-06-01库存总计2023-06-082023-06-15锂盐厂2023-06-222023-06-29正极2023-07-062023-07-13其他2023-07-202023-07-272023-08-032023-08-102023-08-172023-08-242023-08-312023-09-072023-09-142023-09-212023-09-282023-10-052023-10-122023-10-192023-10-262023-11-022023-11-092023-11-162023-11-232023-11-302023-12-076成本端成本端图26：海外锂精矿价格（美元/吨）图27：碳酸锂生产盈亏（元/吨）外购锂辉石盈亏（最低价，国内）外购云母盈亏（最低价，国内）外购锂辉石盈亏（最低价，进口）CIF中国低价：SMMCIF中国高价：SMM亚洲低价：Fastmarkets亚洲高价：Fastmarkets60,00040,000800020,0006000400002000(20,000)(40,000)0(60,000)(80,000)2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11资料来源：SMM、FASTMARKETS、五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心1、锂价弱势向上传导，海外锂精矿4季度定价调整，矿价与第三方报价和锂盐同步性增强。12月7日SMM锂精矿均价1640美元/吨，较一月前降20.58%。2、以国内外锂精矿报价（最低价）测算，冶炼利润在盈亏平衡点下方。免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。公公免司司联责联系声系方明方式式产融服务专家，财富管理平台网址：www.wkqh.cn五矿期货微服务：wkqhwfw官方微博全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层