证光伏产业链价格跌幅减小，静待需求释放券研——电力设备与新能源行业周报（2023.12.04-12.08）究[◼Tabl行e_情Su回mm顾ary]报[Table增_R持at（ing维]持）过去一周，电力设备行业下跌2.4%，表现弱于大盘，在所有一级行业告中涨跌幅排名第15。分子板块看，电池下跌1.31%，电机下跌2.57%，电网设备下跌2.63%，其他电源设备下跌3.19%，光伏设备[行Ta业bl:e_Indu电st力ry]设备下跌3.2%，风电设备下跌4.36%。日期:s20h2z3q年da1t2e月m1a4r日k[T分ab析le师_A:utho丁r]亚◼核心观点Tel:021-53686149动力电池：需求端新能源汽车支持政策持续出台，车厂推出购车优惠，有望带动电动车销量增长，原料端当前价格处低位，看好后续动E-mail:dingya@shzq.com力电池出货增长，电池厂盈利能力提升。新技术方面，复合集流体产SAC编号:S0870521110002业化进程加速，关键设备环节有厂商通过下游客户验证，客户扩产签[最Ta近bl一e_年Qu行o业teP指ic数]与沪深300比较单，我们看好核心设备厂商订单增长；平价超充电池开启电动车超充电力设备沪深300时代，我们看好头部电池厂商凭借技术优势，实现快速放量，看好快充技术配套上游材料厂商，CNT产品及负极包覆材料出货量增长。7%02-2305-2307-2309-2312-23光伏：需求端看，硅料价格仍在持续向下，带动原材料成本下降向下2%游传导，未来低成本组件有望进一步催生终端需求。供给端看，光伏行-2%12-22整体融资趋于收紧。我们认为，在融资收紧的大环境下，叠加BC电池业-7%等新技术不断突破，光伏行业大幅度、重复性产能扩张有望有望告一周-12%段落，未来行业新增产能逐渐向自身具备良好造血能力的龙头及新技报-17%术突破较快的企业集中，行业整体竞争格局转好。新技术方向，11月-22%30日，协鑫光电宣布，其279mm×370mm钙钛矿叠层组件效率-27%26.17%，创新的世界纪录。随着近期效率（单结与叠层）频频突破，-32%钙钛矿商业化进程有望加快。电力设备：我们认为，国内电力设备企业具备全球竞争力，未来有望[T相ab关le报_R告e：portInfo]《23Q3材料环节盈利能力结构性向好，9持续突破欧洲等成熟市场，建议关注电力设备企业出海新机遇。月储能市场需求放缓》——2023年12月08日◼投资建议《硅料价格继续缓降，钙钛矿叠层效率突破26%》动力电池：1）电池端，建议关注宁德时代，公司技术壁垒高、盈利稳——2023年12月05日定，公司推出神行超充电池，有望快速放量；国轩高科，海外布局持续推进，美国工厂预计24年投产，为进入海外市场打牢基础。2）新技《10月光伏装机高增，大尺寸钙钛矿效率术方向：复合集流体领域，设备端建议关注道森股份，公司旗下洪田突破18%》科技研发的“一步法”复合铜箔真空镀膜成套设备“真空磁控溅射一——2023年11月30日体机”顺利通过客户测试验证，并签订首批订单合同；建议关注三孚新科，公司“一步式全湿法复合铜箔电镀设备”取得2.43亿元订单，根据合同约定，由嘉元科技分批采购。超充电池领域，材料端建议关注天奈科技，国内最大碳纳米管生产企业，公司CNT产品能显著提升电池倍率性与能量密度，动力电池向快充性发展有助公司CNT产品市占率提升；信德新材，负极包覆材料行业龙头，快充需求提升有望增加包覆材料渗透率与添加比例。光伏：1）看好量升利稳的辅材环节。建议关注玻璃、胶膜、焊带、边框、接线盒、跟踪支架等环节，推荐鑫铂股份，建议关注福莱特、信义光能、福斯特、海优新材、天洋新材、宇邦新材、威腾电气、通灵股份、快可电子、中信博、意华股份等。2）持续看好新技术方向，建议关注颗粒硅、硅片薄片化、N型电池、钙钛矿等。推荐高测股份、双良节能、协鑫科技，建议关注迈为股份、钧达股份、仕净科技、聚和行业周报材料、帝科股份、捷佳伟创、帝尔激光、罗博特科、东威科技、芯碁微装等。3）看好组件价格下降及绿证增厚收益带来分布式光伏需求起量，建议关注苏文电能、芯能科技、晶科科技。电力设备：看好智能电表等出海新机遇，建议关注海兴电力、三星医疗。◼风险提示新技术导入不及预期、原材料价格大幅波动、海外贸易政策变化等。◼数据预测与估值[Table_Recommen股dS价tock]EPSPE投资公司名称12/1123E24E25E23E24E25EPB评级高测股份37.715.366.948.797.045.434.293.21买入(688556)双良节能8.321.341.561.666.215.335.012.32买入(600481)鑫铂股份33.282.373.754.7414.048.877.022.34买入(003038)资料来源：Wind，上海证券研究所行业周报目录1行情回顾.....................................................................................42行业数据跟踪：动力电池...........................................................62.1新能源汽车销量：10月中国新能源汽车销量同比增长33.5%...............................................................................................62.2产业链装车及排产：10月我国动力电池装车量39.2GWh，同比+28.3%............................................................................82.3产业链价格.......................................................................93行业数据跟踪：光伏.................................................................123.1装机：10月国内光伏装机13.62GW，同比+141.49%.123.2出口：10月国内电池组件出口金额26.81亿美元..........123.3排产：预计12月硅料产量16万吨左右.........................133.4产业链价格.....................................................................134风险提示...................................................................................16图图1：申万一级行业涨跌幅比较.............................................4图2：细分板块涨跌幅...........................................................5图3：板块个股涨跌幅前五....................................................5图4：10月中国新能源汽车销量95.6万辆，同比增长33.5%........................................................................................6图5：10月中国新能源汽车渗透率为33.5%.........................6图6：10月中国新能源汽车出口12.4万辆，同比+12.8%....7图7：10月欧洲七国新能源汽车销量同比+7.6%...................7图8：10月欧洲七国新能源汽车渗透率22.8%.....................7图9：10月美国新能源汽车销量11.8万辆，同比+35.2%....8图10：10月美国新能源汽车渗透率9.8%，同比+2.6pct.....8图11：10月中国动力电池装车量39.2Gwh，同比+28.3%..8图12：10月中国动力电池装机量中磷酸铁锂电池占比为68.5%..............................................................................8图13：中国动力电池装机量竞争格局...................................9图14：电池及其原材料价格走势（12月7日）.................11图15：10月国内光伏装机13.62GW.................................12图16：月度装机对比...........................................................12图17：组件出口金额...........................................................12图18：逆变器出口金额.......................................................12图19：预计12月硅料产量环比持平或略增........................13图20：硅料价格..................................................................15图21：硅片价格..................................................................15图22：电池片价格...............................................................16图23：组件价格..................................................................16请务必阅读尾页重要声明3行业周报1行情回顾过去一周，电力设备行业下跌2.40%，表现弱于大盘，在所有一级行业中涨跌幅排名第15。万得全A收于4576点，下跌94点，-2.02%，成交43381亿元；沪深300收于3399点，下跌83点，-2.40%，成交8656亿元；创业板指收于1892点，下跌34点，-1.77%，成交11128亿元；电力设备收于6678点，下跌164点，-2.40%，成交2536亿元，弱于大盘。从涨跌幅排名来看，电力设备板块在31个申万一级行业中排名第15，总体表现位于中游。图1：申万一级行业涨跌幅比较-2.40%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%资料来源：Wind，上海证券研究所细分板块涨跌幅：过去一周，各细分板块均有下跌，电池跌幅最小，风电设备跌幅最大。电池下跌1.31%，电机下跌2.57%，电网设备下跌2.63%，其他电源设备下跌3.19%，光伏设备下跌3.2%，风电设备下跌4.36%。板块个股涨跌幅：过去一周，涨幅前五的个股分别为天宏锂电+52.67%、德瑞锂电+40.11%、雷特科技+24.71%、亿能电力+21.78%、欧普泰+19.63%；跌幅前五的个股分别为恒润股份-31.10%、ST华仪-21.95%、高测股份-10.98%、通达动力-10.61%、新强联-9.05%。请务必阅读尾页重要声明4行业周报图2：细分板块涨跌幅图3：板块个股涨跌幅前五0.0%-1.31%60%52.67%-0.5%50%40.11%-1.0%-2.57%-2.63%40%24.71%21.78%19.63%-1.5%-3.19%-3.20%30%-2.0%20%-10.98-%10.61%-9.05%-2.5%-4.36%10%-21.95%-3.0%-31.10%-3.5%0%-4.0%-10%-4.5%-20%-5.0%-30%-40%资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明5行业周报2行业数据跟踪：动力电池2.1新能源汽车销量：10月中国新能源汽车销量同比增长33.5%据中汽协，2023年10月，中国新能源汽车销量95.6万辆，同比+33.5%，环比+5.7%，渗透率为33.5%，同比+5.0pct。分动力类型看，BEV销量64.6万辆，同比+18.8%；PHEV销量31.0万辆，同比+80.2%。图4：10月中国新能源汽车销量95.6万辆，同比增图5：10月中国新能源汽车渗透率为33.5%长33.5%2022年，万辆2023年，万辆2021年2022年2023年2023YoY（右轴）40%120120%35%30%100100%25%20%8080%15%10%60%605%0%40%4020%200%0-20%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：中汽协，上海证券研究所资料来源：中汽协，上海证券研究所新能源汽车出口维持增长，仍以乘用车为主。根据中汽协，10月中国新能源汽车出口12.4万辆，同比+12.8%，环比+29.3%。其中BEV出口11.5万辆，同比+13.8%；PHEV出口0.9万辆，同比+0.8%。根据乘联会，10月中国新能源乘用车出口11.2万辆，同比+8.2%，环比+22.9%。我们认为，我国新能源汽车具备规模优势，伴随海外需求扩张，国产品牌越来越多走出国门，海外认可度持续提高，服务网络不断完善，预计我国新能源汽车出口将长期向好。请务必阅读尾页重要声明6行业周报图6：10月中国新能源汽车出口12.4万辆，同比+12.8%2022年，万辆2023年，万辆2023YoY14.0900%12.0800%700%10.0600%8.0500%6.0400%4.0300%200%2.0100%0.00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：中汽协，上海证券研究所据欧洲各国车协官网，2023年10月，欧洲七国新能源汽车销量合计17.74万辆，同比+7.6%。其中，法国、西班牙增速较高，10月法国新能源汽车销量4.04万辆，同比+44.5%，西班牙新能源汽车销量1.00万辆，同比+50.7%。图7：10月欧洲七国新能源汽车销量同比+7.6%图8：10月欧洲七国新能源汽车渗透率22.8%10月销量，万辆10月YoY（右轴）德国法国英国意大利西班牙瑞典挪威6.060%5.040%100%80%4.060%20%40%20%3.00%0%2.01.0-20%0.0-40%德国法国英国意大利西班牙瑞典挪威资料来源：CCFA，UNRAE，ANFAC，OFV，资料来源：CCFA，UNRAE，ANFAC，OFV，mobilitysweden，KBA，SMMT，上海证券研究所mobilitysweden，KBA，SMMT，上海证券研究所据Marklines，2023年10月，美国电动车销量11.8万辆，同比+35.2%，环比-12.4%，渗透率为9.8%，同比+2.6pct。其中，BEV销量9.9万辆，同比+38.7%；PHEV销量1.9万辆，同比+19.5%。请务必阅读尾页重要声明7行业周报图9：10月美国新能源汽车销量11.8万辆，同比图10：10月美国新能源汽车渗透率9.8%，同比+35.2%+2.6pct2022年，万辆2023年，万辆2021年2022年2023年2022YoY（右轴）2023YoY（右轴）12%16.080%10%14.070%8%6%12.060%4%2%10.050%0%8.040%6.030%4.020%2.010%0.00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Marklines，上海证券研究所资料来源：Marklines，上海证券研究所2.2产业链装车及排产：10月我国动力电池装车量39.2GWh，同比+28.3%国内动力电池装机量保持增长，磷酸铁锂装机占主导。根据中国动力电池产业创新联盟，2023年10月，我国动力电池装车量39.2GWh，同比+28.3%。其中，三元电池装车量12.3GWh，占总装车量31.4%，同比+14%；磷酸铁锂电池装车量26.8GWh，占总装车量68.5%，同比+36.4%。图11：10月中国动力电池装车量39.2Gwh，同比图12：10月中国动力电池装机量中磷酸铁锂电池占+28.3%比为68.5%2022年，GWh2023年，GWh三元LFP其他2023YoY（右轴）100%50300%80%60%40250%40%20%200%0%30150%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月20100%资料来源：动力电池产业创新联盟，上海证券研究所1050%0%0-50%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：动力电池产业创新联盟，上海证券研究所2023年1-10月，我国新能源汽车市场共计48家动力电池企业实现装车配套，较去年同期减少3家。排名前3家、前5家、前10家动力电池企业装车量分别为237.0GWh、261.8GWh和287.0GWh，占总装车量比分别为80.4%、88.8%和97.3%。请务必阅读尾页重要声明8行业周报图13：中国动力电池装机量竞争格局宁德时代比亚迪中创新航亿纬锂能国轩高科其他2023.1-1043%29%9%4%4%202248%23%7%2%5%202152%16%6%2%5%202050%15%6%2%5%0%20%40%60%80%100%资料来源：动力电池产业创新联盟，上海证券研究所2.3产业链价格根据鑫椤锂电分析：碳酸锂：过去一周内期货价格连续走跌，下游采买积极性维持低位，受看空情绪带动，材料厂对原料库存把控严格，多以销定采，成交量较少，当前贸易商多以期货价格+升贴水的模式报价，部分持货贸易商松动价格出货，市场成交价格逐步下滑。锂盐生产企业仍以长单出货为主，头部锂盐厂家多控货挺价，江西部分冶炼厂成本倒挂持续，生产节奏放缓。临近周末期货价格迎来上市后的第二次涨停，从市场情绪来看，12月处于传统淡季，动力端和储能端没有明显的需求增量，电芯成品仍在去库，盘面上涨恐难以刺激下游备库需求。磷酸铁锂：由于碳酸锂价格持续走低，过去一周磷酸铁锂价格进一步下跌，最低出现4.2万/吨的价格，主要因为市场需求不高，导致市场内竞争激烈。11月各家企业产量降幅明显，普遍在20-30%之间。延续去库的逻辑，部分企业产销比大概是1:2，去库的价格相对较低，主要因为个别企业库存太高。而且碳酸锂价格下跌，企业去库压力也大。磷酸铁从12月出现全面停产，其中主流企业停产的有4-5家。因为磷酸铁亏损严重，每吨亏损2000元以上，出货越多导致亏损越多，所以企业选择不再接单。明年预期磷酸铁市场竞争会更加激烈，因为各家企业产品调试越来越好，新企业产能进一步释放，加之磷酸铁锂企业自配比例很高，导致外采量逐渐减少。三元材料：过去一周镍钴锂等原料价格持续走跌，导致三元材料价格延续下行态势。目前主流企业对于12月的生产普遍悲观，环比降幅预计5-10%，对于全年2023年的出货预期继续下调至96.5万吨左右。海外需求方面，近期暂未有明显回复。前驱体方面，硫酸铁和硫酸钴的价格双双下跌，报价已经来到年内相对较低的水平。头部企业的也在以清库存为主，然而由请务必阅读尾页重要声明9行业周报于下游没有很大的接货需求，因此出货的压力仍然很大。短期间来看动力和数码12月不会有太强的需求支撑。同时三元市场新一轮加工费谈判陆续启动，明年预计仍有下调。负极材料：过去一周负极材料变化较小。需求保持比较低迷的状态，下游对于负极厂主要是刚需采购的节奏，负极厂保持谨慎的生产态度，部分中小型负极企业出现减产幅度较大的情况。即便有小厂投产消息，但是整体投产趋于缓慢。但是硅基负极方面，近期又有新的注册专利，硅基成为各家企业未来的布局方向，产业化进程也在加快。石墨化方面,12月代工价格已跌破8000元，从成本角度来看，如果石墨化的价格继续下降，很多中小型企业会出现利润倒挂的局面，叠加一些石墨化厂家在年底和明年一季度还会有产能落地的计划，或导致石墨化产能过剩愈加严重，进而引起新一轮石墨化产能出清。电解液：过去一周电解液市场需求偏弱，出货量及开工率均小幅下调，当前电解液市场焦虑情绪较浓，为获得更多客户与订单，电解液厂报价持续降低，甚至低于其成本价格，在这种不良竞争之下，小厂或将加速出清；价格方面，由于市场对原料价格下跌预期强烈，叠加原料价格下跌与预期一致，过去一周电解液价格持续下调，预计仍有一定下跌空间。原料方面，由于需求下调，过去一周六氟磷酸锂市场开工率小幅下调，出货量微降，六氟磷酸锂价格亦处于倒挂状态，部分企业现金流亏损；价格方面，由于碳酸锂价格持续降低，六氟磷酸锂价格亦持续下调。过去一周溶剂市场开工率及出货量亦小幅下调，价格稳中微降；添加剂市场出货量微降，价格小幅下调。短期来看，12月市场需求相对较差，预计12月份市场环比将持续下降。隔膜：近期市场价格方面因为三季度下调较大，进入价格平整期，湿法干法经历了一大轮价格下跌后，后期预计随着明年一季度需求的进一步下滑，价格上还是有下探空间。从市场供应和需求层面来看，12月由于下游需求疲软，隔膜厂商整体生产情况环比11月有2位数以上的下滑，头部除了中材尚持续扩产有新增产能，其余厂商都会根据实际的订单情况减产。从细分市场的角度来看，下游需求整体偏弱，主要受到动力电池市场和储能市场的影响。动力电池市场由于进入淡季，需求量明显下降。储能市场由于电芯价格下行，需求量也减少。在储请务必阅读尾页重要声明10行业周报能市场，海辰储能是唯一一个需求较强的厂商，其余厂商的需求均偏弱。图14：电池及其原材料价格走势（12月7日）正极材料及原料品名规格产地低价高价均价单位三元材料5系523/动力14.614万元/吨三元材料5系单晶523型国产13.415.6万元/吨三元材料5系12.715.1万元/吨三元材料6系镍55型国产14.615.512.45万元/吨三元材料8系622/动力17.815.25万元/吨811/镍80国产12.25.217.3万元/吨磷酸铁锂7.4万元/吨三元前驱体动力型国产158.35万元/吨三元前驱体5237.2万元/吨三元前驱体622国产16.898.15万元/吨81122.78.8万元/吨电解钴国产4.83.321.7万元/吨硫酸钴≥99.8%13.213.2万元/吨电解镍≥20.5%国产70.5613.01万元/吨硫酸锰2.80.55万元/吨硫酸镍1#国产812.52.75万元/吨碳酸锂电池级10.811.95万元/吨碳酸锂电池级国产8.611.410.35氢氧化锂电池级99.5%11单位工业级99.0%国产20.7高价万元/吨56.5%粗颗粒6.7均价万元/吨国产3.14.55.95万元/吨6.74.2万元/吨国产12.814.15.13.45单位国产0.54高价元/平方米1.4均价元/平方米国产2.71.31.25元/平方米0.681.15国产11.40.63单位高价万元/吨国产9.93.05均价万元/吨1.92.75万元/吨国产10.62.351.8万元/吨8.12.075万元/吨负极材料及原料9.27.95万元/吨0.758.7万元/吨品名规格产地低价0.490.74万元/吨天然石墨负极高端隔膜5.20.530.47万元/吨天然石墨负极中端3.90.980.51万元/吨人造石墨负极高端3.50.80.96人造石墨负极中端2.80.78单位高价万元/吨品名规格产地低价2.4均价万元/吨基膜7μm/湿法国产中端1.11.752.2基膜9μm/湿法国产中端1.625单位基膜16μm/干法国产中端1高价元/Wh0.580.55均价元/Wh电解液0.480.5150.43品名规格产地低价电解液三元/圆柱/2600mAh2.45电解液国产1.7电解液锰酸锂出口1.8六氟磷酸锂磷酸铁锂国产7.8六氟磷酸锂六氟磷酸锂国产8.2六氟磷酸锂国产0.73EMC国产0.45DMC电池级国产0.49EC电池级辅料0.94DEC电池级0.76PC电池级电池级品名规格产地低价电池级铜箔加工费6um国产212μ双面光国产电池铝箔加工费锂电池1.5品名规格产地低价方形动力电芯三元国产0.48方形动力电芯磷酸铁锂国产0.38资料来源：鑫椤锂电，上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明11行业周报3行业数据跟踪：光伏3.1装机：10月国内光伏装机13.62GW，同比+141.49%根据国家能源局数据，2023年10月国内光伏新增装机13.62GW，同比+141.49%，环比-13.69%。2023年1-10月国内新增光伏装机合计142.56GW，同比+144.78%。图15：10月国内光伏装机13.62GW图16：月度装机对比新增装机YoY2021年2022年2023年25GW500%25GW400%新20300%新20增2021.01…200%增装152021.04100%装15机2021.060%机（102021.08-100%（102021.10）5）52021.122022.03002022.052022.072022.092022.112023.01…2023.042023.062023.082023.10资料来源：国家能源局，上海证券研究所资料来源：国家能源局，上海证券研究所3.2出口：10月国内电池组件出口金额26.81亿美元根据海关总署数据，2023年10月国内组件出口（含电池）金额26.81亿美元，同比-23.06%，环比-20.53%；1-10月国内组件出口（含电池）金额合计388.50亿美元，同比-2.91%。2023年10月国内逆变器出口金额5.54亿美元，同比-42.52%，环比-14.39%；1-10月国内逆变器合计出口金额88.07亿美元，同比+27.36%。图17：组件出口金额YoY图18：逆变器出口金额YoY200%电池组件出口金额（亿美元）140%逆变器出口金额（亿美元）150%120%100%60100%1450%5080%120%4060%10-50%3040%-100%2020%8100%6-20%40-40%20资料来源：海关总署，上海证券研究所资料来源：海关总署，上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明12行业周报3.3排产：预计12月硅料产量16万吨左右根据硅业分会数据，11月国内硅料产量15.7万吨，环比+14.44%，增量主要来自两家一线大厂新建产能爬坡，一家企业产量提升。预期12月份多晶硅产量与本月持平或略有增长，约能达到16万吨。图19：预计12月硅料产量环比持平或略增产量环比1830%25%1620%15%产1410%量5%120%-5%（10-10%万8吨）6420资料来源：硅业分会，上海证券研究所3.4产业链价格根据Infolink在12月7日的分析：硅料价格过去一周硅料环节签单谈判的市场交易氛围保持稳定。硅料需求端受拉晶稼动水平提升刺激和催化用料需求规模量仍在提升。硅料供应端本月硅料新增单月产量规模约67-68GW，预计产量环比提升6-7%，新增产量主要由新产能环节贡献增量，如前期所述，高品质硅料的供应规模在供应结构占比中并未有明显提升，新产能面临产量爬坡的同时，仍需要另外的时间完成质量爬坡过程。整体价格方面继续出现分化趋势，头部企业的高品质硅料、即可以满足N型拉晶用料参数需求的硅料对应的价格水平在每公斤65-68元人民币范围，该范围内头部企业之间的价格也呈现不同企业之间价差1-2元的分化特点。反观其他类型硅料分类对应的价格水平，块状料价格范围在每公斤61-64元人民币，颗粒硅价格范围在每公斤58-62元人民币，整体价格区间看似有所扩大，但是实际上随着N型硅片产出占比在本月的飞速提升，拉晶环节对于高品质用料需求量造成的集中需求是对于现行硅料价格的最强有力的支撑和决定因素。硅片价格12月的第一周硅片价格仍在持续下行，区分尺寸价格走势分化，更凸显各规格当前的需求起伏。库存部分，过去一周维持平请务必阅读尾页重要声明13行业周报稳发展，针对P型硅片库存有小幅的回升、而N型则相比持平没有太大变化。过去一周硅片成交均价仍在缓跌，P型部分，M10成交价格下行落在每片2.2元人民币左右，其中低价甚至来到每片2.1元人民币、G12尺寸维持每片3.3元人民币。N型部分，M10尺寸成交价格也对应下行，然而由于电池厂家爬采购需求，跌幅与P型呈现分化，下行到每片2.35元人民币左右，然而上周均价每片2.4元人民币仍有少数成交当中；G12部分则价格维持每片3.4元人民币左右。根据Infolink展望，预期年末整体价格走势仍将持续分化，受到M10PERC电池片的减产与淘汰影响，采购需求将持续下行，对应M10P型硅片环节价格仍有机率出现跌价，并牵引N型价格走势发展。此外，针对G12P型硅片，在11月的订单了结后，预期价格也将随着电池价格的崩塌出现松动缺口。而在G12N型方面仍预期将维持相对稳定的价格变化。电池片价格随着12月的到来，本月电池厂家的排产也越趋明朗，厂家间针对排产的规划不一，在专业电池厂部分，多数厂商针对M10的PERC产线做出大幅减产的动作，甚至也不乏厂商将老旧产线关停以避免持续的现金亏损；另一方面，垂直厂整合企业由于具备较好的成本控制能力以及自身下游的渠道消化电池产出，稼动水平仍然维持高档，总体电池环节单月产出仍有61-62GW。过去一周电池片成交价格仍在下跌，P型部分，M10电池片成交价格下坠到上周低价成交区段，每瓦0.4元人民币左右成为大量成交的价格；而G12尺寸成交价格也出现「急剧性」的跌价，价格随着国内项目开始收尾、电池片大型订单集中采购完成后，在12月初短期的供需错配回复正常，引导G12尺寸电池片价格也补跌到合理范围，主流成交价格下行至每瓦0.45元人民币左右，跌价幅度高达22%，价差也回归每瓦0.05元人民币区段。在N型电池片部分，过去一周M10TOPCon电池片价格维持每瓦0.49-0.5元人民币左右。而G12HJT电池片生产厂家多数以自用为主，外卖量体尚少，高效部分价格落在每瓦0.65-0.7元人民币之间。观察由于M10PERC产品需求锐减下持续下跌，TOPCon与PERC电池片价差扩大，来到约每瓦0.09-0.1元人民币左右。根据Infolink展望后势，由于市场需求快速转换到N型产品，针对PERC产品需求萎缩快速，这段时间也加速了各家的设备与产线更替，小尺寸产线、老旧产线、以及过往透过M6尺寸去改造请务必阅读尾页重要声明14行业周报的M10PERC生产线已经陆续面临淘汰出清。同时，对于新进入者而言，当前的价格与过剩格局也将阻碍新玩家的投产，预期这样的现象仍将持续发生，直到行业供需节奏稳定为止。组件价格过去一周组件价格暂时稳定，主要因为海内外项目开始收尾渐入淡季。过去一周市场价格差距仍十分明显，厂家策略分化不同，考虑明年一月签单尚未满单，部分厂家在手订单不足，已有厂家考虑以成本水平作为基准点。182PERC单面组件价格约每瓦0.9-1.03元人民币，新签价格靠向每瓦0.92-0.93元人民币，少量已经开始谈0.9以下。现货表并不呈现非常规出货，目前仍在陆续销售，现货售价约每瓦0.7x-0.8x元人民币不等。210PERC单面组件暂时价格坚挺，目前价格每瓦1.03-1.1元人民币，新签价格靠向每瓦0.95-1元人民币，与182之间的价差随着订单收尾后逐渐收窄，预期接下来价格将逐渐与182接近。TOPCon价格每瓦0.9-1.2元人民币都有，当前执行前期订单较多价格仍约每瓦1.08-1.18元人民币，后续新签订单已开始接近每瓦0.98-1.05元人民币左右，主要靠拢每瓦0.97-0.98元人民币。明年订单的洽谈已有每瓦0.9、甚至0.88元人民币的报价也在讨论。上半年P/N之间的价差确实有可能因市场淡季，低价区段出现同价竞争的趋势，但考虑到成本线，低价竞争的策略无法长久支撑。HJT价格因成本考量整体价格滑落速度较缓慢，目前国内价格约每瓦1.25-1.35元人民币之间，海外订单价格僵持在每瓦0.160-0.170元美金。如何与TOPCon价格竞争也将是明年重大课题。图20：硅料价格图21：硅片价格致密料单晶182单晶21035012价30010格价250格8（（200元6元150/片4/KG））100502002021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10资料来源：Infolink，上海证券研究所资料来源：Infolink，上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明15图22：电池片价格图23：组件价格行业周报单晶PERC182单晶PERC210单晶PERC组件(182)单晶PERC组件(210)1.62.51.4价2.0价1.2格1.5（格1.0（元0.8元1.0/W/W0.6）0.5）0.40.20.00.02021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10资料来源：Infolink，上海证券研究所资料来源：Infolink，上海证券研究所4风险提示新技术导入不及预期：若新技术导入不计预期，行业降本增效可能受到影响，从而影响相关产品需求。原材料价格大幅波动：若原材料价格出现大幅波动，可能导致下游出现观望情绪，从而影响行业需求，同时可能对相关产业链公司带来减值损失。海外贸易政策变化：海外市场较为重要，若主要海外市场出现贸易壁垒，行业需求可能受到影响。请务必阅读尾页重要声明16行业周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。请务必阅读尾页重要声明17