2022年12月4日总量研究反“漂绿”与可持续金融信息披露条例——金融工程ESG市场跟踪双周报20221204要点反“漂绿”与可持续金融信息披露法：2022年11月22日，美证监会披露高作者盛资产管理公司（GSAM）在ESG投资方面存在过度营销和误导性陈述的行分析师：祁嫣然为，高盛已同意支付400万美元罚款。欧盟在反“漂绿”行动上走在前列，已正式出台金融产品层面ESG信息强制性披露条例SFDR。SFDR对可持续投资执业证书编号：S0930521070001给出明确定义，对欧盟所有金融市场参与者提出ESG信息披露要求，并对可持010-56513031续性金融产品提出额外披露要求。qiyanran@ebscn.comESG新闻速览：国内：2022年金融街论坛年会召开，绿色金融被重点提及；联系人：万松林人民银行等八部门推动金融支持长三角协同创新体系建设；生态环境部明确环境监管重点单位筛选标准；国家发改委等部门推进城镇生活垃圾焚烧处理设施021-52523803建设；工信部编制《国家工业和信息化领域节能技术装备推荐目录（2022年wansonglin@ebscn.com版）》；财政部推动政府和社会资本合作（PPP）探索开展ESG评价；银保监会修订《银行保险机构公司治理监管评估办法》；全国将以青岛模式推进全国联系人：马元心城乡建设绿色低碳发展。欧盟：欧洲议会和理事会批准《企业可持续发展报告指令》，将取代《非财务报告指令》；欧盟加快可再生能源项目的许可程序；021-52523888欧洲议会环境委员会修订废弃物运输规则；欧洲议会进一步促进公司董事会的mayuanxin@ebscn.com性别平等落地；欧盟与日本加强氢能合作；欧盟委员会提出新的包装规则，促进包装废物的再利用和回收；欧盟委员会提议建立碳去除认证体系；欧盟委员会为西班牙和荷兰分别提供373亿欧元、6亿欧元，以促使其绿色转型。美国：拜登-哈里斯政府宣布提供5.5亿美元支持社区清洁能源，预期将降低2.5亿人的能源成本；拜登-哈里斯政府宣布为保护美国清洁核能基础设施进行重大投资；美国环保署在可再生燃料标准项目中寻求2023-2025年优先推进事项，可再生能源需求大增。ESG金融产品跟踪：（如无明确说明，本期指2022.11.21-2022.12.04）ESG概念债券方面：国内银行间及交易所市场已发行绿色债券2293只，绿色债券发行总规模达2.57万亿元。本期新发：绿色债券15只，其中碳中和债券5只；乡村振兴债券5只。二级市场：11月绿色债券成交额为1161.53亿元，相较去年同期增长29.23%。各类型绿色债券本期收益率普遍上行。ESG概念基金方面：存续期主动型ESG概念基金共69只，基金规模849.25亿元；被动型ESG概念基金共47只，基金规模144.22亿元。本期新成立：新成立2只ESG概念基金，即渤海汇金低碳经济一年持有、西部利得绿色能源A，皆为环境主题基金。业绩表现：主动型ESG概念基金本期业绩表现回暖，本期平均回报为0.17%；ESG主题基金相较泛ESG基金占优。相较沪深300指数，ESG概念基金今年以来平均超额收益为3.47%，其中38只基金获得正超额收益。银行ESG理财产品方面：银行ESG理财产品（在售、存续）共168只。本期内，4只ESG理财产品开始募集；1只为混合类理财产品，其余皆为固定收益类理财产品。风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告金融工程目录1、反“漂绿”与可持续金融信息披露条例................................................................................42、ESG相关新闻追踪...........................................................................................................63、ESG概念金融产品...........................................................................................................93.1、国内ESG概念债券.................................................................................................................................93.1.1、绿色债券............................................................................................................................................93.1.2、低碳转型债券...................................................................................................................................123.1.3、乡村振兴债券...................................................................................................................................123.1.4、可持续发展挂钩债券........................................................................................................................123.2、国内ESG概念基金...............................................................................................................................133.2.1、新发/新成立ESG概念基金..............................................................................................................133.2.2、存量ESG概念基金..........................................................................................................................133.2.3、主动型ESG概念基金业绩表现........................................................................................................143.3、国内银行ESG理财产品.......................................................................................................................164、风险提示.........................................................................................................................17敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告金融工程图目录图1：绿色债券月度发行规模及净融资规模.......................................................................................................9图2：绿色债券月度成交额及同比增速.............................................................................................................11图3：不同类型和期限绿色债券估价收益率（中债）变动情况........................................................................12图4：2020年末至今主动型ESG概念基金规模和数量变化..............................................................................14图5：2020年末至今被动型ESG概念基金规模和数量变化..............................................................................14图6：2021年至今新发银行ESG理财产品数量（月度）.................................................................................16图7：各发行机构存量ESG理财产品数量........................................................................................................16表目录表1：主要种类ESG概念债券发行总量及本期新发情况....................................................................................9表2：新发绿色债券统计（2022.11.21-2022.12.4）...........................................................................................10表3：新发碳中和债券统计（2022.11.21-2022.12.4）........................................................................................10表4：绿色债券成交均价估值偏离程度前十（2022.11.21-2022.12.4）..............................................................11表5：新发乡村振兴债券统计（2022.11.21-2022.12.4）....................................................................................12表6：新发行/公告发行ESG概念基金（2022.11.21-2022.12.4）.......................................................................13表7：ESG主题基金业绩表现（主动型）.........................................................................................................14表8：泛ESG基金业绩表现（主动型）...........................................................................................................15表9：新发ESG理财产品统计（2022.11.21-2022.12.4）...................................................................................16敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告金融工程1、反“漂绿”与可持续金融信息披露条例高盛因“漂绿”行为受罚2022年11月22日，美证监会披露高盛资产管理公司（GSAM）在ESG投资方面存在过度营销和误导性陈述的行为，高盛已同意支付400万美元罚款。早在2022年6月，高盛已因该事件被立案调查。高盛此次受罚的原因在于美证监会逐步加强对“漂绿”行为的监管，警示资管公司勿虚假宣传或过度营销其产品的ESG属性。此次违规涉及一个独立管理账户和两只ESG共同基金，分别为ESG独立管理账户策略（ESGSMAStrategy）和高盛国际股票ESG基金（InternationalESGFund）、高盛ESG新兴市场股票基金（EMESGFund）。关于ESG独立管理账户策略，GSAM一方面营销ESG策略，另一方面并未采用书面政策和程序来规范在投资流程中ESG因素评估行为；关于两只ESG共同基金，GSAM虽然采用了与ESG投资流程相关的书面政策和程序，但未能始终遵循这些政策和程序。GSAM的书面政策说明其将使用一份专门的ESG调查问卷和重要性矩阵作为ESG投资流程的一部分。GSAM在推介材料中描述了该ESG调查问卷、其产生的专有ESG分数及相关文件；并指出问卷调查结果是确定仓位时考虑的因素之一。然而GSAM在证券已被选择纳入产品投资组合后，才对其完成ESG调查问卷。例如，高盛ESG新兴市场股票基金的投资分析师直到投资团队已为2018年5月31日创建的初始投资组合选择了证券之后，才完成了所有新开发的ESG调查问卷。由于调查问卷没有完成，从中产生的ESG分数不可能像提交给董事会和中介机构的材料中所披露的用于确定仓位；也不可能像推介材料中所披露的用于指导选股和构建投资组合。美证监会已通过提出监管改革方案、下设ESG工作小组等方式加强对“漂绿”行为的审查，但目前并未有金融产品层面ESG信息强制性披露条例正式出台，高盛此次具体违反的是美国《1940年投资顾问法》。《1940年投资顾问法》第206条第4款规定：投资顾问必须有书面的政策及程序并采取切实行动，确保避免提供不实信息。欧盟可持续金融信息披露条例（SFDR）欧盟在反“漂绿”行动上走得更快，在金融产品层面已出台ESG信息强制性披露条例，用以提高金融市场参与者将可持续性风险纳入其投资决策方面的透明度。《可持续金融信息披露条例》（简称SFDR）出台于2019年，于2021年3月全面生效。SFDR对可持续投资给出明确定义，对欧盟所有金融市场参与者提出ESG信息披露要求，并对可持续性金融产品提出额外披露要求。1、关于可持续投资的定义：根据SFDR，可持续投资是指a、投资有助于实现环境目标的经济活动（例如，以能源、可再生能源、原材料、水和土地的使用、废物的产生和温室气体的排放等关键资源效率指标来衡量，或以其对生物多样性和循环经济的影响来衡量），b、或有助于实现社会目标的经济活动，特别是有助于解决不平等问题、促进社会凝聚力、社会融合和劳动关系的投资，c、或投资于人力、经济、社会方面处于弱势的社区，条件是不会严重损害以上目标，且被投资公司遵循良好的治理行为，特别是在健全的管理结构、员工关系、员工薪酬和税务合规方面。敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告金融工程2、对金融市场参与者的信披要求：遵循“不披露即解释”原则披露主要不利影响。如果金融市场参与者没有考虑投资决策对可持续性因素的不利影响，则应明确说明不考虑的原因；考虑到投资决策对可持续性因素的不利影响，则应在每个金融产品的合同前信息中简明扼要地以定性或定量的方式披露如何考虑这些影响，并需持续报告该信息。关于实施时间，SFDR要求所有金融市场参与者都要在2023年6月30日前发布2022年度可持续性发展主要不利影响报告。3、对可持续性金融产品的信披要求：SFDR第6、8、9条例将所有金融产品分为三类，分别提出不同程度的信披要求。第6条涵盖不考虑ESG因素的金融产品；第8条包括提倡环境或社会特征、促进ESG发展的金融产品；第9条包括以可持续投资为目标的金融产品。符合第6条的产品需披露将可持续性风险纳入投资决策的方式，以及可持续发展风险对产品收益可能产生的影响的评估结果；如果认为可持续性风险无关紧要，应包括对其原因的解释。符合第8条的产品应披露基准指数以及如何与基准指数可持续特征保持一致；如果没有使用基准，则应披露如何满足可持续特征的信息。符合第9条的产品应披露他们使用哪种可持续基准来衡量可持续表现；如果没有使用基准，则应披露如何达到可持续目标。2022年4月6日，欧盟委员会以授权法规的形式通过了SFDR监管技术标准（RTS），用以进一步指导SFDR的落实；2023年1月1日起，欧盟将全面按照RTS实施SFDR。SFDR不仅监管在欧盟注册的金融机构，还约束欧盟销售金融产品的境外金融机构，因此同样推动了其他国家地区的ESG投资监管进程。将视线放回国内，我国在反“漂绿”方面紧跟欧盟步伐。2022年6月3日，由中欧等经济体共同发起的可持续金融国际平台（IPSF）在官方网站上发布了《可持续金融共同分类目录》，给出中欧共同认可的、对减缓气候变化有显著贡献的经济活动清单。其包含了欧盟可持续金融分类方案和中国绿色金融目录中共同认可的经济活动。通过严密的评估过程进行活动对应、比对减缓气候变化作出实质性贡献的技术，评估为重合的部分被纳入其中。提高了全球绿色金融分类标准的可比性、兼容性和一致性。敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告金融工程2、ESG相关新闻追踪国内2022年金融街论坛年会召开，绿色金融被重点提及。11月21日，2022年金融街论坛年会召开，人民银行行长易纲提及绿色金融。目前，人民银行推出碳减排支持工具助力绿色发展，支持金融机构向清洁能源、节能减排、碳减排技术这三个重点领域的企业提供贷款。截至今年9月末，碳减排支持工具累计使用2400多亿元，支持碳减排贷款超过4000亿元，带动减少碳排放8000多万吨，8月24日，德意志银行（中国）和法国兴业银行（中国）作为首批外资银行被纳入碳减排支持工具的金融机构范围。人民银行等八部门推动金融支持长三角协同创新体系建设。11月21日，人民银行等八部门印发《上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉兴市建设科创金融改革试验区总体方案》。方案以金融支持长三角协同创新体系建设，加快构建广渠道、多层次、全覆盖、可持续的科创金融服务体系为主线，从健全科创金融机构组织体系、推动科创金融产品创新、充分利用多层次资本市场体系、推进科技赋能金融、夯实科创金融基础、扎实推进金融风险防控七个方面提出19项具体政策措施。方案将有利于进一步协同推进原始创新、技术创新和产业创新。生态环境部已明确环境监管重点单位筛选标准，重点排污单位将被统一列示。11月28日，生态环境部印发《环境监管重点单位名录管理办法》。办法明确了环境监管重点单位，包括依法确定的水环境重点排污单位、地下水污染防治重点排污单位、大气环境重点排污单位、噪声重点排污单位、土壤污染重点监管单位，以及环境风险重点管控单位，以及重点单位筛选条件。环境监管重点单位将被统一列示于环境监管重点单位名录信息平台。国家发改委等部门推进城镇生活垃圾焚烧处理设施建设。11月28日，国家发改委、生态环境部等五部门联合印发《关于加强县级地区生活垃圾焚烧处理设施建设的指导意见》，意见坚持因地制宜、分类施策，按照“宜烧则烧，宜埋则埋”的原则，提出强化设施规划布局、加快健全收运和回收利用体系、分类施策加快提升焚烧处理设施能力、积极开展小型焚烧试点、加快设施建设运行监管、探索提升设施可持续运营能力、保障措施六个方面19项重点任务。预计到2025年，全国县级地区将基本形成与经济社会发展相适应的生活垃圾分类和处理体系，京津冀及周边、长三角、粤港澳大湾区、国家生态文明试验区具备条件的县级地区基本实现生活垃圾焚烧处理能力全覆盖。工信部编制《国家工业和信息化领域节能技术装备推荐目录（2022年版）》。11月29日，工信部编制《国家工业和信息化领域节能技术装备推荐目录（2022年版）》。节能技术方面，包括了钢铁行业、有色行业、建材行业、石化化工行业、机械行业、轻工行业、电子行业等工业节能技术和数据中心、通信网络、数字化绿色化协同转型等信息化领域节能技术。高效节能装备方面，涉及电动机、内燃机、变压机等产品，实测能效指标效率均在90%以上。财政部推动政府和社会资本合作（PPP）探索开展ESG评价。近期，财政部印发《关于进一步推动政府和社会资本合作（PPP）规范发展、阳光运行的通知》，财政部认为PPP项目实施机构在做项目前期论证时，应当合理设置项目风险分担机制和投资回报机制，探索开展ESG评价，充分挖掘项目潜在经济效益、社会效益、环境效益，算好整体账和长远账，持续增强项目决策的科学性、严谨性、规范性。敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告金融工程银保监会修订《银行保险机构公司治理监管评估办法》。11月30日，银保监会修订发布《银行保险机构公司治理监管评估办法》。办法进一步扩展了评估对象，将农村合作银行、金融资产管理公司、金融租赁公司、企业集团财务公司、汽车金融公司、消费金融公司及货币经纪公司等纳入监管评估范围；办法有效优化了评估机制，对评估结果为B级（良好）及以上的机构，适当降低评估频率；办法更新了评估指标，聚焦大股东违规干预、内部人控制等问题，进一步丰富党的领导、股东股权、关联交易、董事监事高管人员的提名和履职等方面的关键指标，将D级及以下的银行保险机构列为重点监管对象，及时纠正。全国绿色城市建设发展试点工作会召开，将以青岛模式推进全国城乡建设绿色低碳发展。12月2日，全国绿色城市建设发展试点工作会召开，会议介绍了青岛绿色城市建设发展主要做法和成效，一致认为青岛探索出了15条可复制可推广的试点经验，形成了绿色城市建设发展指标体系，总体成效符合试点预期目标和要求。住建部相关负责人表示，下一步将以清单的方式在全国推广青岛经验，并以青岛绿色城市建设发展指标体系为蓝本，制定全国城乡建设绿色低碳发展指标体系，加快推进全国城乡建设绿色低碳发展。欧盟欧洲议会和理事会批准《企业可持续发展报告指令》，将取代《非财务报告指令》。11月28日，欧洲议会和理事会批准《企业可持续发展报告指令》（CSRD）。区别于《非财务报告指令》，CSRD将报告要求的范围扩大到其他企业，包括所有大型企业和上市公司；且明确提出企业需参考可持续发展报告标准（ESRS）披露可持续发展报告。值得注意的使，CSRD对母公司在第三国的企业同样适用。欧盟加快可再生能源项目的许可程序，改善能源供应安全。11月24日，欧洲能源部长们同意加快许可授予程序、加快可再生能源项目的推出。新的临时规则为授予太阳能装置许可证、现有可再生能源发电厂的重新供电和部署热泵设定了截止日期。具体来讲，太阳能装置授权程序不应超过3个月；6个月内为可再生能源发电厂的重新供电项目发放许可证；地源热泵的安装期限为3个月等。欧洲议会环境委员会修订废弃物运输规则，促进欧盟循环经济发展、有利于零污染目标实现。12月1日，欧洲议会环境委员会通过了《欧盟废物运输程序和控制措施改革》。欧盟禁止未授权废物在欧盟境内运输、禁止欧盟向非经合组织国家出口危险废物、加强对非法运输的预防和侦察。新规则将提升欧盟对废弃物的再利用和回收运输的管理水平。欧洲议会进一步促进公司董事会的性别平等落地。11月22日，欧洲议会批准了一项关于性别平等的新规则，新规则要求“2026年6月底，至少40%的非执行董事职位或所有董事职位的33%由女性占据”。2021年，欧盟最大的上市公司中只有30.6%的董事会成员是女性，这意味着欧盟所有大型上市公司都必须采取措施增加女性董事的人数。欧盟与日本加强氢能合作。12月2日，欧盟与日本签署合作备忘录，加强氢能合作。具体而言，双方将共同进行可再生和低碳氢的研究和开发；双方将进行多边项目合作开发，发展国际氢能市场。欧盟委员会提出新的包装规则，促进包装废物的再利用和回收。11月30日，欧盟委员会拟修订欧盟包装和包装废物立法。据统计，每个欧洲人每年产生近180公斤的包装废物。因此，修订法案有三个主要目标：一是限制不必要的包敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告金融工程装，推广可重复使用和可再填充的包装解决方案；二是促进高质量回收；三是强制性增加包装中再生塑料的使用。欧盟委员会提议建立碳去除认证体系，助力实现净零排放。11月30日，欧盟会员会通过了建立欧盟范围内第一个自愿认证碳去除体系的提案。为了确保认证过程的透明度和可信度，该提案规定了碳去除独立验证的规则；为了确保碳去除的质量和可比性，拟议的法规建立了四个标准：一是减碳，碳去除活动需要准确测量为气候带来的效益，二是碳去除活动要超越现有做法；三是碳去除将与碳储存期限挂钩；四是碳去除活动必须有助于实现可持续性目标。欧盟凝聚力政策：欧盟委员会为西班牙和荷兰分别提供373亿欧元、6亿欧元，以促使其绿色转型。11月21日，欧盟宣布为西班牙提供373亿欧元用于其绿色转型，其中欧洲区域发展基金（ERDF）将投入超过90亿欧元，用于帮助西班牙向资源节约型、气候中和方向进行绿色转型；12月2日，欧盟委员会宣布拨款6.23亿欧元用于帮助荷兰向气候中和的公正过渡。美国拜登-哈里斯政府宣布提供5.5亿美元支持社区清洁能源，预期将降低2.5亿人的能源成本。11月22日，拜登-哈里斯政府宣布拨款5.5亿美元支持美国各州和地方政府的社区清洁能源，这项投资将支持全国各地的社区制定当地计划并部署清洁能源技术计划，比如建设电动汽车基础设施、并部署社区太阳能。该计划预期将降低超过2.5亿美国人的能源成本。拜登-哈里斯政府宣布为保护美国清洁核能基础设施进行重大投资。11月21日，拜登-哈里斯政府宣布CivilNuclearCredit(CNC)项目的第一轮资金将投资于加利福尼亚州阿维拉海滩附近的迪亚波罗峡谷发电厂，在避免碳排放的同时保留数千个高薪的清洁能源工作岗位。CNC项目的60亿美元资金由两党基础设施法资助，以支持安全可靠的核能设施的持续运营。美国目前的核反应堆是实现拜登“到2035年100%清洁电力和到2050年实现净零排放经济”承诺的重要资源。美国环保署在可再生燃料标准项目中寻求2023-2025年优先推进事项，可再生能源需求大增。12月1日，美国环保署发布提案，该提案将在拜登-哈里斯政府启动的可再生燃料标准(RFS)项目的基础上继续发展，寻求推进能源安全、减少污染和保护消费者的优先事项，以促进美国能源结构多样化。规定预计美国将在2023年至2025年期间，每年减少约16万至18万桶石油进口；同时大幅增加纤维素生物燃料、生质柴油、先进生物燃料、可再生燃料的需求。敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告金融工程3、ESG概念金融产品3.1、国内ESG概念债券ESG概念债券主要包括：1、环境主题，即绿色债券（绿色债券包括普通绿色债券、蓝色债券、碳中和债券）、低碳转型债券；2、社会主题，即乡村振兴债券、扶贫债券、疫情防控债券、一带一路债券；3、可持续主题，即可持续发展债券、可持续发展挂钩债券。绿色债券的筛选口径为债券名称（非债务主体名称）中含“绿色”、“蓝色”、“碳中和”“碳收益”，或经第三方绿色债券认证机构进行认证且非低碳转型、可持续挂钩债券在境内（银行间及上深两所）发行成功的债券。经统计，国内银行间及交易所市场已发行绿色债券2293只，绿色债券发行总规模达2.57万亿元；低碳转型债券发行总规模250.9亿元；乡村振兴债券发行总规模2908.84亿元；可持续挂钩债券发行总规模731亿元。本期新发绿色债券15只，其中碳中和债券5只；乡村振兴债券5只。（本期指2022.11.21-2022.12.4，下同）表1：主要种类ESG概念债券发行总量及本期新发情况ESG概念债券种类发行总数量发行总规模本期新增数量本期新增规模（只）（亿元）（只）（亿元）167.12绿色债券229325650.2515120.120.00其中：碳中和债券4094500.4450.0022.08蓝色债券21141.0000.00低碳转型债券23250.900乡村振兴债券3452908.845可持续挂钩债券56731.000资料来源：Wind，光大证券研究所；注：截至2022.12.4；跨市场债券保留银行间市场代码，下同3.1.1、绿色债券一级市场从一级市场角度来看，本期新发绿色债券15只，发行总额为167.12亿元。截至2022年12月4日，我国银行间市场及上深两所目前已发行绿色债券数量2293只，已发行绿色债券规模达2.57万亿元。从净融资角度来看，11月共发行48只绿色债券，发行规模为734.10亿元，净融资185.62亿元。图1：绿色债券月度发行规模及净融资规模敬请参阅最后一页特别声明资料来源：Wind，光大证券研究所；注：截至2022.11.30证券研究报告-9-金融工程表2：新发绿色债券统计（2022.11.21-2022.12.4）债券简称债务主体发行日期发行总额债券期限（年）发行时主体评级债券类型（亿元）22新能2号ABN004优先国家电力投资集团有限公司2022-11-210.25AAA资产支持证券(碳中和债)2022-11-2225.70短期融资券格盟国际能源有限公司2022-11-220.74AA+资产支持证券22格盟SCP005(绿色)1.6522大唐新能2ABN004优先大唐商业保理有限公司2022-11-230.38无中期票据中国电建集团华东勘测设计研究9.31(碳中和债)2022-11-243.00AA+公司债22华东勘测MTN001(专项院有限公司2022-11-246.00中期票据岳阳市城市建设投资集团有限公2022-11-255.00AA+公司债乡村振兴)6.00司2022-11-282.00AAA资产支持证券G22岳建2梅赛德斯-奔驰国际财务有限公司2022-11-295.00中期票据2022-11-293（发行中期票据22奔驰财务GN001BC2022-11-302022-11-30中）资产支持证券G22通水1南通水务集团有限公司2022-11-305.115.00AA+资产支持证券2022-12-01短期融资券22华能新能1ABN004优先中国华能集团有限公司40.000.21AAA短期融资券(碳中和债)中国长江三峡集团有限公司2022-12-0140.00中国长江三峡集团有限公司9.733.00AAA中期票据22三峡GN010(碳中和债)中国电建集团租赁有限公司0.6222三峡GN011(碳中和债)中国电建集团租赁有限公司5.005.00AAA中电投融和融资租赁有限公司5（发行G电租5A中）10.50AA+G电租5C6（发行22融和融资SCP009(绿色)中）10.50AA+0.33AAA22融和融资GN010中电投融和融资租赁有限公司0.74AAA22甘肃电投GN001甘肃电投能源发展股份有限公司3.00AA资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.11.21-2022.12.4从绿色债券的细分子类来看：1、蓝色债券：本期内无新发蓝色债券。截至2022年12月4日，国内共发行蓝色债券21只，发行总额141亿元。2、碳中和债券：本期内新发碳中和债券5只。自2021年2月首批碳中和债券发行以来，截至2022年12月4日，市场共发行409只碳中和债券，募资总额达4500.44亿元。新发碳中和债为3只资产支持证券和2只中期票据，发行总额为120.12亿元。表3：新发碳中和债券统计（2022.11.21-2022.12.4）债券简称债券全称债务主体发行日期发行总额债券期限募集资金用途2022-11-21（亿元）（年）22新能2号国家电力投资集团有限公司国家电力投资2022-11-22未说明ABN004优先(碳2022年度新能源2号第四期绿集团有限公司2022-11-2825.700.25色定向资产支持商业票据(碳中2022-11-29未说明中和债)2022-11-299.310.38和债)优先级未说明5.110.2122大唐新能大唐商业保理有限公司2022年大唐商业保理40.003.00本期中期票据拟募集资金40亿元,全部用2ABN004优先(碳度新能源2号第四期绿色定向有限公司40.005.00于偿还13三峡MTN1.资产支持商业票据(碳中和债)优中和债)本期中期票据拟募集资金40亿元,其中先级30亿元用于偿还子公司到期贷款,10亿元22华能新能中国华能集团有限公司2022年中国华能集团用于偿还13三峡MTN1.1ABN004优先(碳度新能源1号第四期绿色定向有限公司资产支持商业票据(碳中和债)优中和债)先级22三峡中国长江三峡集团有限公司中国长江三峡GN010(碳中和债)2022年度第十期绿色中期票据集团有限公司(碳中和债)22三峡中国长江三峡集团有限公司中国长江三峡GN011(碳中和债)2022年度第十一期绿色中期票集团有限公司据(碳中和债)资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.11.21-2022.12.4敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告金融工程二级市场从二级市场角度来看，11月绿色债券成交额为1161.53亿元，相较去年同期增长29.23%。本期内成交均价大幅偏离中债估值净价的前10只绿色债券分别为折价成交的3只，即22上汽租赁ABN001优先A2、20寿光惠农债、21达发01，及溢价成交的7只，即G20柳控1、22兴兰GV、22长寿投资MTN002(绿色)、20德源绿色债02、20安吉交投GN001、17汴投绿色债、22鲁高速GN004(碳中和债)，本期绿色债券溢价成交情况较多。图2：绿色债券月度成交额及同比增速资料来源：Wind，光大证券研究所；注：截至2022.11.30表4：绿色债券成交均价估值偏离程度前十（2022.11.21-2022.12.4）排名债券简称债务主体主体评级剩余期限（年）区间成交均价中债估值净价估值偏离（%）（元）（元）122上汽租赁ABN001优先上汽通用融资租赁有限公司无1.1573.0276.14-4.10A22G20柳控1广西柳州市投资控股集团有限公司AA+2.5598.4095.752.77320寿光惠农债寿光市惠农新农村建设投资开发有限AA+4.6089.0990.78-1.86公司422兴兰GV兰考县兴兰农村投资发展有限公司AA4.40100.4798.661.84522长寿投资MTN002(绿色)重庆长寿投资发展集团有限公司AA+4.7399.5198.111.42620德源绿色债02常德市德源投资集团有限公司AA+4.75103.70102.651.03720安吉交投GN001安吉县交通投资发展集团有限公司AA0.58101.20100.201.00817汴投绿色债开封市发展投资集团有限公司AA+4.7774.1473.430.97921达发01达州发展(控股)有限责任公司AA5.18101.45102.44-0.961022鲁高速GN004(碳中和山东高速集团有限公司AAA2.57100.3999.440.96债)资料来源：Wind，光大证券研究所；注：成交均价和估值净价统计区间为2022.11.21-2022.12.4各类型绿色债券本期收益率普遍上行。对规模占比较高的绿色债券类型，即绿色金融债、绿色公司债、绿色企业债、绿色中期票据、绿色短期融资券，进行收益率变动统计。其中3-5年期公司债收益率上行幅度最大，为14.61bp；短期融资券收益率下降幅度最大，为-21.57bp。需要说明的是，统计收益率变动情况时绿色债券类型和期限部分缺失是由于无存量该类绿色债券。敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告金融工程图3：不同类型和期限绿色债券估价收益率（中债）变动情况资料来源：Wind，光大证券研究所；注：收益率使用规模加权中债YTM；单位：bp；收益率统计区间为2022.11.21-2022.12.23.1.2、低碳转型债券低碳转型债券是指募集资金用于推动企业绿色低碳转型的公司债券，用于投向低碳转型领域的金额一般不应低于募集资金总额的70%。国内第一只低碳转型债券是由中国华能集团有限公司于今年5月19日发行的一只三年期公司债。截至2022年12月4日，国内共发行23只低碳转型债券，募资总额达250.90亿元。本期内无新发低碳转型债券。3.1.3、乡村振兴债券截至2022年12月4日，国内共发行乡村振兴债券345只，总募资2908.84亿元。本期内新发5只乡村振兴债券，包括资产支持证券3只、中期票据和定向工具各1只，发行总额为22.08亿元。表5：新发乡村振兴债券统计（2022.11.21-2022.12.4）债券简称债券全称债务主体发行日期发行总额（亿元）债券期限（年）募集资金用途2022-11-220.643.11未说明狮桥44C狮桥中信证券惠农2期资产狮桥融资租赁2022-11-221.612.36支持专项计划(乡村振兴)次级(中国)有限公司2022-11-228.831.88未说明2022-11-236.003.00档资产支持证券2022-11-303.00未说明5（发行中）募集资金拟全部用于浙江景狮桥44A2狮桥中信证券惠农2期资产狮桥融资租赁支持专项计划(乡村振兴)优先(中国)有限公司宁抽水蓄能电站的建设A2档资产支持证券未说明狮桥44A1狮桥中信证券惠农2期资产狮桥融资租赁支持专项计划(乡村振兴)优先(中国)有限公司A1档资产支持证券22华东勘测中国电建集团华东勘测设计中国电建集团华MTN001(专项乡研究院有限公司2022年度第东勘测设计研究一期绿色中期票据(专项乡村村振兴)院有限公司振兴/革命老区)22杭州余杭杭州余杭文化旅游投资集团杭州余杭文化旅PPN001(乡村振有限公司2022年度第一期定游投资集团有限兴)向债务融资工具(乡村振兴)公司资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.11.21-2022.12.43.1.4、可持续发展挂钩债券可持续发展挂钩债券（SLB）是一种特殊的债务融资工具，于2021年4月由交易商协会推出。截至2022年12月4日，剔除未披露发行总额的债券之后，国敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告金融工程内共发行可持续发展挂钩债券56只，募集资金共731亿元。本期内无新发可持续发展挂钩债券。3.2、国内ESG概念基金筛选标准：将“ESG”作为ESG主题检索关键词；以“低碳”、“绿色”、“环境”、“环保”、“气候”作为环境主题关键词；以“社会责任”、“扶贫”、“乡村振兴”、“一带一路”作为社会主题关键词；以“公司治理”、“治理”作为治理主题关键词。对于关键词模糊的基金，我们参考其投资策略说明作为辅助判断依据，筛选ESG概念基金。ESG主题基金同时包含E、S、G投资理念，而泛ESG基金是指未完整包含ESG投资理念，但考虑了E、S、G某一方面的基金。3.2.1、新发/新成立ESG概念基金本期新成立两只ESG概念基金，即渤海汇金低碳经济一年持有、西部利得绿色能源A，二者皆为环境主题基金。渤海汇金低碳经济一年持有（016700）为低碳经济主题基金，投资范畴将重点配置于符合全球碳中和发展目标，受益于全球碳减排浪潮的行业和领域，主要包括低碳技术应用、绿色能源转型、绿色交通运输领、低碳生活方式、工业生产制造降碳五个领域，基金要求投资于低碳经济主题股票不低于基金非现金资产的80%。西部利得绿色能源A（015927）投资于绿色能源主题的上市公司，主要包括电力、绿色能源运营商、交通、再生资源、农业五个领域，基金要求投资于绿色能源主题股票占非现金基金资产的比例不低于80%。表6：新发行/公告发行ESG概念基金（2022.11.21-2022.12.4）基金状态证券代码基金简称发行公告日发行日期基金成立日基金类型2022-11-182022-11-25被动指数型基金新发行562013.OF华宝中证绿色能源ETF2022-11-012022-11-072022-11-29偏股混合型基金2022-10-112022-10-242022-11-29偏股混合型基金新成立016700.OF渤海汇金低碳经济一年持有2022-11-102022-12-05偏股混合型基金015927.OF西部利得绿色能源A2022-10-312022-11-07中长期纯债型基金2022-10-252022-10-28中长期纯债型基金已公告尚未发行017036.OF嘉实低碳精选A2022-10-192022-10-24中长期纯债型基金016512.OF嘉实长三角ESG已发行尚未成立016031.OF民生加银瑞华绿债一年定开016506.OF太平绿色纯债一年定开资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.11.21-2022.12.4；仅统计初始基金3.2.2、存量ESG概念基金目前市场上主动型ESG概念基金共69只；被动型ESG概念基金共47只。主动型基金中，ESG主题基金14只，泛ESG基金55只（E、S、G主题基金数量分别为45、7、3只）；被动型基金中，ESG主题基金13只，泛ESG基金34只（E、S、G主题基金数量分别为20、11、3只）。从基金规模来看，主动型ESG概念基金总规模849.25亿元，其中环境主题基金规模703.4亿元；被动型ESG概念基金总规模144.22亿元，其中环境主题基金规模105.66亿元。敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告金融工程图5：2020年末至今被动型ESG概念基金规模和数量变化图4：2020年末至今主动型ESG概念基金规模和数量变化资料来源：Wind，光大证券研究所；注：截至2022.12.2资料来源：Wind，光大证券研究所；注：截至2022.12.23.2.3、主动型ESG概念基金业绩表现主动型ESG概念基金本期业绩表现回暖，ESG主题基金相较泛ESG基金占优。截至2022年12月4日，69只主动型ESG概念基金本期平均回报为0.17%，其中39只基金收益为正。农银汇理绿色能源精选、方正富邦ESG主题投资A、浦银安盛环保新能源A本期回报位列前三。分主题来看，ESG主题、环境主题、社会主题、治理主题基金本期平均回报分别为0.4%、0.18%、0.03%、-0.86%。相较沪深300指数，ESG概念基金今年以来平均超额收益为3.47%，其中38只ESG概念基金获得正超额收益。今年以来，69只主动型ESG概念基金平均回报为-14.05%，其中10只基金收益为正；分主题来看，ESG主题基金、环境主题、社会主题、治理主题基金今年以来平均回报分别为-13.81%、-12.78%、-19.52%、-21.38%。表7：ESG主题基金业绩表现（主动型）类型证券代码证券简称基金类型基金成立日本期回报今年以来今年以来今年以来今年以来混合型基金2022-06-24（%）回报年化波动最大回撤超额收益015780.OF大成ESG责任投资A（%）率（%）2.40（%）（%）3.8714.25-9.5914.76014123.OF华润元大ESG主题A混合型基金2022-06-230.57-7.2712.59-12.752.09014634.OF景顺长城ESG量化A股票型基金2022-06-061.53-7.9815.97-17.95-2.63014552.OF中航瑞华ESG一年定开A债券型基金2022-03-16-0.110.811.18-1.013.64014922.OF华夏ESG可持续投资一年持混合型基金2022-03-09-1.22-8.6717.66-21.200.58有A015102.OF东方红ESG可持续投资A混合型基金2022-03-020.25-10.1119.77-20.616.10ESG主题012387.OF国金ESG持续增长A混合型基金2021-07-202.53-21.9223.03-29.85-0.27011122.OF汇添富ESG可持续成长A股票型基金2021-06-10-0.76-28.7625.79-31.63-7.12009630.OF浦银安盛ESG责任投资A混合型基金2021-03-160.83-14.4918.57-23.407.15011149.OF创金合信ESG责任投资A股票型基金2020-12-30-3.64-3.8622.74-25.1017.79010070.OF方正富邦ESG主题投资A混合型基金2020-12-282.92-23.2320.38-33.63-1.58009246.OF大摩ESG量化先行混合型基金2020-07-160.42-26.9518.23-34.33-5.31008264.OF南方ESG主题A股票型基金2019-12-19-2.15-28.4018.86-27.99-6.75007548.OF易方达ESG责任投资股票型基金2019-09-022.10-16.3324.64-28.525.32资料来源：Wind，光大证券研究所；注：截至2022.12.4；本期回报统计区间为2022.11.21-2022.12.2；基准指数为沪深300，今年新成立基金以同期沪深300收益率为基准敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告金融工程表8：泛ESG基金业绩表现（主动型）类型证券代码证券简称基金类型基金成立日本期回报今年以来今年以来今年以来今年以来（%）回报年化波动最大回撤超额收益环境主题016700.OF渤海汇金低碳经济一年持有混合型基金2022-11-29（%）率（%）015927.OF西部利得绿色能源A混合型基金2022-11-29-0.01-0.01（%）（%）016386.OF永赢低碳环保智选A混合型基金2022-10-17-0.30-0.3022.27-0.01-3.70016635.OF混合型基金2022-09-280.21-5.328.71-0.30-3.99015771.OF国联安气候变化责任投资债券型基金2022-09-081.10-1.511.39-9.91-6.06015445.OF银华绿色低碳债券型基金2022-08-300.11-0.360.20-3.53-0.96015100.OF申万菱信绿色A混合型基金2022-08-020.090.0633.18-0.754.18015696.OF混合型基金2022-08-02-0.04-8.8624.40-0.045.40015769.OF华泰柏瑞低碳经济智选A混合型基金2022-06-283.744.0120.26-12.07-1.27015229.OF农银汇理绿色能源精选混合型基金2022-06-281.03-8.4933.19-8.9511.60012102.OF混合型基金2022-06-010.28-1.0323.43-15.234.41014478.OF天弘低碳经济A混合型基金2022-03-22-1.99-15.1028.94-23.8811.87014522.OF华夏低碳经济一年持有A混合型基金2022-02-251.651.2122.79-19.98-9.71013851.OF混合型基金2021-12-130.63-4.0536.31-26.4910.32013469.OF国寿安保低碳经济A混合型基金2021-11-032.6017.2628.05-20.3310.49012850.OF中加低碳经济六个月持有A混合型基金2021-08-03-2.14-22.6523.96-34.0238.91011146.OF汇添富低碳投资一年持有A股票型基金2020-12-30-0.18-20.7138.27-30.24-1.01009878.OF混合型基金2020-08-10-0.78-24.3825.49-26.650.94009237.OF中信建投低碳成长A债券型基金2020-07-172.62-16.621.45-34.32-2.74007590.OF泰信低碳经济A股票型基金2019-09-180.102.4024.72-26.495.03007163.OF混合型基金2019-07-090.32-21.9633.47-0.9624.05006122.OF中融低碳经济3个月持有A混合型基金2019-03-122.66-2.8425.46-32.52-0.31005728.OF创金合信气候变化A混合型基金2018-09-04-1.91-27.3435.01-32.7118.80005383.OF平安低碳经济A债券型基金2018-01-26-0.34-27.351.46-33.17-5.70004925.OF股票型基金2017-11-090.031.9537.97-37.82-5.71004640.OF兴业绿色纯债一年定开A股票型基金2017-08-111.17-22.5634.67-1.2623.60001856.OF华宝绿色领先混合型基金2017-06-020.67-14.7429.14-34.07-0.92001983.OF混合型基金2016-04-28-1.28-9.2429.81-39.656.91002244.OF浦银安盛环保新能源A混合型基金2016-03-110.26-20.4914.23-28.5912.41001975.OF华安低碳生活A股票型基金2016-03-15-0.80-16.2427.03-38.301.16002259.OF华宝绿色主题A混合型基金2016-01-20-1.68-29.6616.11-21.035.41001616.OF富国绿色纯债股票型基金2015-12-300.46-20.5624.20-37.18-8.01001985.OF混合型基金2015-12-18-1.38-28.0820.86-26.051.09001245.OF长信低碳环保行业量化A股票型基金2015-06-02-1.82-29.2434.16-34.69-6.44001208.OF华夏节能环保A股票型基金2015-05-120.47-23.9714.56-36.19-7.59001166.OF易方达环保主题股票型基金2015-04-222.130.2228.07-35.41-2.33000977.OF中邮低碳经济混合型基金2015-04-08-0.68-22.5420.23-20.1421.86000696.OF股票型基金2014-09-16-0.63-15.7834.67-29.62-0.89000598.OF景顺长城低碳科技主题混合型基金2014-09-100.56-23.6323.06-29.815.87000409.OF景顺长城环保优势股票型基金2014-03-070.37-13.6831.78-34.04-1.98100056.OF鹏华健康环保混合型基金2011-08-10-0.47-22.7817.72-28.907.97163409.OF嘉实环保低碳混合型基金2011-05-060.91-16.8418.63-29.09-1.14398051.OF富国低碳新经济A混合型基金2010-12-091.34-29.9733.00-24.964.80540008.OF工银瑞信生态环境A股票型基金2010-06-081.81-19.4929.69-36.20-8.33诺安低碳经济A-1.13-19.29-31.702.16建信环保产业-31.782.36长城环保主题A汇添富环保行业长盛生态环境主题鹏华环保产业富国低碳环保兴全绿色投资中海环保新能源汇丰晋信低碳先锋A敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告金融工程350002.OF天治低碳经济混合型基金2005-01-12-1.525.3321.62-25.3226.97161912.OF万家社会责任定开A混合型基金2019-03-212.17-15.4017.13-22.136.25002319.OF大成一带一路混合型基金2017-06-02-2.48-2.4819.61-25.8519.17001463.OF光大一带一路混合型基金2015-06-26-3.03-11.6019.42-28.3610.05社会主题001209.OF前海开源一带一路A混合型基金2015-04-29-0.20-35.2218.43-36.36-13.57530019.OF建信社会责任混合型基金2012-08-141.50-16.8715.55-21.034.78470028.OF汇添富社会责任A混合型基金2011-03-292.32-29.3320.06-31.04-7.68340007.OF兴全社会责任混合型基金2008-04-30-0.05-25.7327.67-31.87-4.09011530.OF泓德优质治理灵活配置混合型基金2021-03-23-1.12-24.2119.59-28.38-2.56治理主题260111.OF景顺长城公司治理混合型基金2008-10-22-1.46-22.0527.39-36.24-0.40160611.OF鹏华优质治理混合型基金2007-04-250.00-17.8913.91-19.773.76资料来源：Wind，光大证券研究所；注：截至2022.12.4；本期回报统计区间为2022.11.21-2022.12.2；基准指数为沪深300，今年新成立基金以同期沪深300收益率为基准3.3、国内银行ESG理财产品目前在售及存续银行ESG理财产品共168只，农银理财、华夏理财、兴银理财存量产品数量位列前三。截至2022年12月4日，从产品状态看，目前在售期银行ESG理财产品4只；存续期银行ESG理财产品164只。从发行机构看，农银理财、华夏理财、兴银理财存量ESG理财产品数量位列前三，分别为44、35、19只。本期3家机构发行ESG理财产品，4只ESG理财产品开始募集。从发行机构来看，农银理财、天津银行、兴银理财均有ESG理财产品开始募集，其中农银理财新发2只ESG理财产品，其他机构各新发1只ESG理财产品。从产品类型来看，1只为混合类理财产品，其余皆为固定收益类理财产品。图6：2021年至今新发银行ESG理财产品数量（月度）图7：各发行机构存量ESG理财产品数量资料来源：中国理财网，光大证券研究所；注：截至2022.11.30；单位：只资料来源：中国理财网，光大证券研究所；注：截至2022.12.4，仅保留发行1只以上的机构；单位：只表9：新发ESG理财产品统计（2022.11.21-2022.12.4）产品名称发行机构状态募集起始日期期限类型运作模式投资性质风险等级2022/11/241-3年（含）封闭式净值型固定收益类二级(中低)农银理财“农银匠心·灵珑”ESG主题第15农银理财在售2022/11/246-12个月(含)开放式净值型固定收益类三级(中)期人民币理财产品（金穗财富）天津银行存续2022/11/256-12个月(含)开放式净值型三级(中)农银理财在售2022/11/296-12个月(含)开放式净值型混合类二级(中低)环程财富-ESG精选固收增强年年开放净值型固定收益类5期农银理财“农银同心·每年开放”ESG主题第4期人民币理财产品兴银理财ESG悦动12号净值型理财产品兴银理财在售资料来源：中国理财网，光大证券研究所；注：统计区间为2022.11.21-2022.12.4敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告金融工程4、风险提示报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告行业及公司评级体系评级未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；业增持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；及因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒公中性生指数。司减持评卖出级无评级基准指数说明：分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。特别声明光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。光大证券研究所北京深圳上海西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号静安区南京西路1266号泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼恒隆广场1期办公楼48层英国光大证券股份有限公司关联机构EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited香港64CannonStreet，London，UnitedKingdomEC4N6AE中国光大证券国际有限公司香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告