国信期货研究Page1国信期货2024年投资策略报告甲醇甲醇产能扩张放缓需求多元化格局显现主要结论2023年11月26日国内产能继续扩张，产量稳步上行。2023年中国甲醇总产能约10630万吨，新增甲醇装置投放超过630万吨，年产能增速4.5%左右。其中从工艺来看，煤制甲醇产能占比稳定在75.74%，主要集中于西北地区；天然气制甲醇占比为9.85%，主要分布在西北和西南地区；焦炉气制甲醇占比略有提高至14%，主要分布在华北和西北地区。2023年甲醇装置开工率较2022年略有下滑，年平均开工率约68%，不过由于产能持续扩张，全年总产量仍有小幅上涨，预计2023年甲醇年总产量在7150万吨左右，月均产量596万吨左右，较2022年涨幅3%。2024年目前已公布的投产计划较少，产能投放进程放缓。分析师：郑淅予进口量突破新高，港口库存逐步抬升，内地库存未有明显累积。2023年中国从业资格号：F3016798甲醇进口量稳步攀升，持续处于较高水平。1-10月中国甲醇累计进口量1187.24投资咨询号：Z0013253万吨，与2022年同期累计值相比大幅增加15%，月均进口量119万吨，创造历邮箱：15291@guosen.com.cn史新高水平。2023年进口甲醇套利空间不大，全年进口平均利润12元/吨左右，电话：021-55007766-6662较2022年平均进口利润处于亏损的情况略有好转，仍处于往年较低水平。2023年中国港口甲醇库存均值约为91万吨，较2022年库存水平上涨9%，内地代表企业库存较2022年降幅11%。甲醇制烯烃需求增量或将有限，传统需求带来部分增长。2023年中国甲醇下游消费仍然以甲醇制烯烃为主，占到甲醇总消费的52%左右，其次为MTBE、醋酸、甲醛、甲醇制氢、二甲醚等下游。甲醇制烯烃产能增长放缓，传统需求迸发新的生机。2023年甲醇下游平均加权开工率约为71.55%，较2022年上涨2.5个百分点。月均甲醇表观消费量约为759万吨，较2022年月均水平上涨3.3%，但增速逐年放缓。独立性申明：综上所述，甲醇自身供需角度来看，供应端，冬季甲醇装置检修量不多，天然气甲醇装置存在季节性降负预期，煤制甲醇整体运行稳定，国内供应端仍然较作者保证报告所采用的数据均来自合为宽松。国际供应方面，外盘装置开工偏高，装港量稳定增加，进口压力不减。规渠道，分析逻辑基于本人的职业理需求端，甲醇制烯烃利润欠佳，传统下游需求逐步进入淡季，冬季采暖季开始后，解，通过合理判断并得出结论，力求甲醇作为清洁燃料的需求略有提升，整体下游需求仍然处于放缓态势。估值角度客观、公正，结论不受任何第三方的授来说，国际原油及天然气价格区间震荡，煤价冬季存在一定支撑。2024年整体来意、影响，特此声明。看，甲醇基本面矛盾不大，估值角度来看支撑仍在，价格或维持震荡格局。请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page2一、2023年行情回顾2023年甲醇价格整体呈现“N”字形走势。1-6月甲醇价格重心不断下移，并于6月中旬跌破近三年来的低点，6-9月甲醇价格重心不断抬升至近半年来高点，9月中旬起期货价格再度回落，年底跌破2400元/吨一线震荡运行，甲醇期货主力合约年跌幅约8%。第一阶段，1-6月中国甲醇市场整体呈现震荡下行走势，甲醇期货主力合约跌幅达17%左右。1月疫情随着管控政策放开，商品市场略有提振，甲醇期货随市场利多小幅推涨，不过需求配合一般，且原料煤炭库存高企、需求转弱，价格迅速走低，甲醇成本支撑趋弱，2月份起行情一路下行，最低触及2037元/吨。第二阶段为6-9月，甲醇价格重心不断抬升，主要由于宏观情绪向好，国内供应恢复缓慢，刚需逢低补库，内地库存偏低，以及原料端煤炭偏强，甲醇价格震荡走高至近半年来最高价2662元/吨。第三阶段，自9月中旬起再度回落，较高的绝对价值下，下游跟进乏力，并且随着沿海到港压力的累积，甲醇上行动力不足，期货价格迅速回落，期货主力合约跌破20日均线在2400元/吨以下震荡运行。现货端同样于9月中旬价格到达年内最高点，港口现货价格达到2600元/吨，内地价格走高至2235元/吨，随后震荡回调，截止11月底，内蒙市场价格回落至2000元/吨左右，年跌幅约3%；太仓现货价格跌至2380元/吨左右，年跌幅约11%。图：甲醇期货价格走势（单位:元/吨）图：甲醇各地现货价格走势（单位：元/吨）数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货基差方面，2023年上半年港口基差大多处于升水水平，最高接近160元/吨水平，6月随着期货反弹，基差迅速跌落，6-9月基差大多维持贴水状态，最低在-100元/吨左右，9月至年底基本维持平水附近震荡运行，较年初基本持平。内地基差走势大致相同，不过由于上半年内地供应缩减，厂家库存持续偏低，现货价格较为强势，内地基差走势强于港口。区域间套利方面，内地由于下游需求较好，今年以来代表企业库存一直未有明显累积，内地甲醇价格较为坚挺，而沿海地区的甲醇需求量增长缓慢甚至出现下滑，内蒙与华东价差缩窄，套利窗口仍处于关闭状态，山东与太仓套利窗口部分时间打开。请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page3图：甲醇产销区价差（单位：元/吨）图：甲醇基差走势（单位：元/吨）数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货图：甲醇港口基差（单位：元/吨）图：甲醇内地基差（单位：元/吨）数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货国际市场方面，2023年国际供应逐步恢复，而需求端仍旧疲弱，上半年国际甲醇价格延续下跌，随着国际需求的好转，叠加天然气价格上行，国际甲醇价格逐步回暖。截止11月底，CFR中国主港价格约为282.5美元/吨，年跌幅约6.6%；FOB美国海湾价格约为331美元/吨，年涨幅约6.2%；CFR东南亚价格约为347.5美元/吨，年跌幅约5.4%；FOB欧洲价格约为317欧元/吨，年涨幅约1.6%。请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page4图：甲醇外盘价格走势（单位：美元/吨）图：甲醇内外价差走势（单位：美元/吨）数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货二、2024年甲醇供需情况分析1.国内产能继续扩张，产量稳步上行2023年中国甲醇总产能约10630万吨，年产能增速4.5%左右。其中从工艺来看，煤制甲醇产能占比稳定在75.74%，主要集中于西北地区；天然气制甲醇占比为9.85%，主要分布在西北和西南地区；焦炉气制甲醇占比略有提高至14%，主要分布在华北和西北地区。从地区分布来看，西北地区为我国的主产区，产能占比约35%，以大型装置为主，其次是华北和华东区域，分别占全国产能18%和29%左右，产业集中程度相对较高。图：甲醇年度产能（单位：万吨）图：甲醇月度产量（单位：万吨）数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货图：甲醇产能区域分布（单位：%）图：甲醇工艺占比（单位：%）请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page5数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货2023年甲醇装置开工率较2022年略有下滑，年平均开工率约68%，不过由于产能持续扩张，全年总产量仍有小幅上涨，预计2023年甲醇年总产量在7150万吨左右，月均产量596万吨左右，较2022年涨幅3%。1-7月全国甲醇装置负荷偏低运行，开工维持在60%-70%区间运行，国内甲醇开工率不及往年。除去春季集中检修损失产能之外，还有一部分计划外故障性检修，导致开工持续偏低，究其原因，主要还是受到煤制甲醇生产利润低迷的影响。7月起部分前期检修装置陆续重启，且新增产能逐步释放产量，国内供应自底部逐步抬升，并于10月中旬达到年内开工最高点74%，较年内低点提升了约10个百分点，也是历史同期最高水平，国内整体供应逐渐充裕。秋季企业检修计划较少，主流工厂生产计划稳定，11-12月供应相对平稳。年底冬季气头装置限气保民用，供应略有缩减。分装置来看，煤制装置年均开工率约72.95%，较2022年下滑2个百分点。天然气制装置年均开工率约46%，较2022年下滑6个百分点。图：甲醇装置开工率（单位：%）图：甲醇西北开工率（单位：%）数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货图：煤制甲醇开工率（单位：%）图：天然气制甲醇开工率（单位：%）请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page6数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货2023年新增甲醇装置较多，宁夏宝丰240万吨/年、广纳新材料110吨/年、宁夏鲲鹏60吨/年等多套装置投产，截止11月已投放超过630万吨，年增速4.5%，全国甲醇总产能达到10630万吨。从地区来看，新增产能释放主要集中在西北、华北等区域。从产能路线来看，仍以煤制甲醇工艺为主，不过焦炉气制甲醇产能增多，约占到新增产能的40%，煤制占比60%。2024年目前已公布的投产计划较少，产能投放进程放缓。图：甲醇新增产能（单位：万吨）图：甲醇新增产能工艺占比（单位：%）数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货2023年已投产企业工艺路线投产时间产能省份临涣焦化煤炭煤制甲醇安徽省宁夏鲲鹏煤制甲醇2023/1/150宁夏回族自治区骏捷焦炉煤气制甲醇山西省山西永鑫焦炉煤气制甲醇2023/1/160山西省广纳新材料焦炉煤气制甲醇内蒙古自治区2023/1/1252023/2/7202023/3/3160请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金河南省河南延化煤制甲醇国信期货研究Page7宁夏回族自治区宝丰能源煤制甲醇山西省梗阳焦化焦炉煤气制甲醇2023/3/3130江苏省徐州龙兴泰焦炉煤气制甲醇2023/4/3240内蒙古自治区沪蒙能源焦炉煤气制甲醇2023/6/630内蒙古自治区广纳新材料焦炉煤气制甲醇2023/6/1930合计产能2023/7/2540企业投产计划2023/10/3150省份乌海君正硅铁工艺路线635内蒙古自治区内蒙金诚泰焦炉煤气制甲醇投产时间内蒙古自治区瑞星集团煤制甲醇2023/12/31产能山东省煤制甲醇2026/12/3150合计产能2026/12/316020130数据来源：国信期货整理2.进口量突破新高，港口库存逐步抬升，内地库存未有明显累积2023年中国甲醇进口量稳步攀升，持续处于较高水平。1-10月中国甲醇累计进口量1187.24万吨，与2022年同期累计值相比大幅增加15%，月均进口量119万吨，创造历史新高水平。2023年进口甲醇套利空间不大，全年进口平均利润12元/吨左右，较2022年平均进口利润处于亏损的情况略有好转，仍处于往年较低水平。上半年国际甲醇多套装置重启恢复，整体开工率上升全球供应增加，而国际整体需求始终孱弱，欧美市场出现胀库的情况，原本主要去往欧美市场的国际产能转向亚洲销售，尤其是中国。虽然二季度以来国际天然气价格持续上涨，但是按照国际天然气价格，加上到中国运费、税费港杂费等，仍未触及多数厂家的成本底线，出口至中国虽然利润收窄但仍有部分利润，多数区域装置维持固有运行负荷，国际甲醇生产厂家意向通过薄利多销抢占消费市场，销往中国货物只增不减。进口来源方面，我国甲醇进口货源主要来自中东、南美等区域。阿曼自2022年起超越伊朗成为我国最大的甲醇进口来源国，占比达到25%，其次是伊朗、沙特阿拉伯和特立尼达和多巴哥，截止10月进口量分别为295万吨、248万吨、178万吨和161万吨。同时今年以来，美国多套甲醇装置维持高负荷运行，而欧洲持续胀库，7月以来美国和中国价差打开，由多数时间的负值逐步转变为正值，8、9月基本维持在40美元/吨左右，中国进口甲醇在9月、10月首次出现美国来源货物，数量虽然不多累积仅有5万吨左右，预计年底美国货物到港量将进一步增加，全球甲醇流通再度出现新流向。从进口货源流向来看，华东仍然是我国主要进口流入区域，主要流向下游MTO工厂。2023年中国甲醇出口量减少，1-10月中国甲醇累计出口量8.7万吨，与2022年同期累计值相比降幅48%，月均出口量为0.87万吨。全年仅有5、6月份出口量相对较高，主要由于彼时东南亚及中东多套甲醇装置停车检修，东南亚供应存在缺口，而其下游工厂存在刚需补库需求，东南亚价格走高，与CFR中国差价最大扩宽至80美元/吨左右，中国和东南亚套利窗口打开，出口值增加。图：甲醇年进口量（单位:万吨）图：甲醇进口季节性（单位:万吨）请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page8数据来源：wind国信期货数据来源：wind国信期货图：甲醇进口利润（单位:元）图：中国转口利润（单位:美元）数据来源：wind国信期货数据来源：wind国信期货图：甲醇进口来源国（单位:万吨）图：2023年中国进口来源国占比（单位:%）数据来源：wind国信期货数据来源：海关总署国信期货点石成金图：甲醇出口量当月值（单位:万吨）图：甲醇年出口量（单位:万吨）请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本国信期货研究Page9数据来源：wind国信期货数据来源：wind国信期货2023年中国港口甲醇库存均值约为91万吨，较2022年库存水平上涨9%，不过仍未恢复至疫情前库存水平。上半年港口库存偏低，沿海库存累积缓慢，三季度起进入季节性累库进程中，9月港口库存持续增加至高位水平，可流通货源数量突破历史最高值，随后再度小幅去库。部分进口船货分化到下游工厂，浙江烯烃工厂进口船货到港量显著上涨，下游原料库存逐步增加。受港口罐容紧张、进口船货改港频繁以及美金成本走高等因素影响，进口船货的实际到港和卸货时间有所延迟，年底港口库存压力不减。内地库存方面，代表企业库存较2022年降幅11%。一方面由于今年上半年开工持续偏低，整体供应端有所收缩。另一方面，为规避胀库风险，今年以来内地厂商意向提前预售远月货物，保证厂库库存处于安全位置。同时，三季度起传统下游需求恢复有部分补空需求，在一定程度上延迟了主产区厂家库存累积时间。此外，随着西北一体化装置配备的下游装置投产，主产区外发数量减少，新疆地区出现需求增长大于供应增长的情况，由以往的净流出地区转变为供需基本平衡，甚至需求略有缺口的状态，内地需求增加，库存未有明显累积。9月下旬随着开工稳定在高位，内地代表企业库存逐步抬升，但仍处于往年同期较低水平，产区压力不大。图：甲醇港口库存季节性（单位:万吨）图：甲醇港口可流通货源季节性（单位:万吨）数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货图：甲醇沿海库存变动（单位:万吨）图：MTO企业库存（单位:万吨）请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page10数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货图：甲醇代表企业库存（单位：万吨）图：西北库存比价数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货3.产业链利润甲醇作为中间工业品的特性决定了其价格上有顶下有底，产业链价格传导逻辑自2021年7月起发生变化，目前价格顶部受到煤制甲醇成本折盘面价格制约，底部来自下游烯烃的盈亏平衡点。截止11月底，甲醇理论运行区间在2160至2780元/吨，产业链价格传导逻辑较为顺畅，理论边界线运行有效。图：甲醇价格运行区间（单位：元/吨）请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page11数据来源：Wind国信期货3.1国际原料天然气价格震荡上行，进口甲醇成本小幅抬升国际甲醇生产装置以天然气为主要原料，2023年国际天然气价格先降后升，整体在2-3.6美元/MMBtu区间运行，年均价约为2.6美元/MMBtu，国际甲醇年均生产成本1440元/吨左右，较2022年成本下降了约40%。2023年上半年国际原油价格弱势震荡，随着欧佩克在六月份宣布延长减产至2024年年底，九月沙特和俄罗斯宣布将减产延长至十二月，国际原油价格走强，油制烯烃成本抬升，甲醇制烯烃经济效益显现，前期停车的MTO装置恢复运行，同时油品相关的MTBE、制氢等需求提升，推动了甲醇三季度的走强。随着原油价格回调，甲醇及其相关下游经济效益走弱，价格再次下滑，受原油波幅影响明显。图：甲醇与原油趋势图：进口天然气制甲醇成本（单位：元/吨）据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货3.2煤制甲醇亏损收窄，国内甲醇开工积极性提升煤炭作为国内甲醇的主要生产原料，价格对甲醇市场走势影响显著。2023年国内煤炭价格先降后升，1-8月产区煤价震荡下行,国内煤炭供应保持在高位水平，主流煤矿保持稳定生产，港口煤炭库存稳中上行，同时进口打开、货源稳定到港，整体煤炭供应较为宽松，煤炭价格震荡走弱，煤制甲醇利润修复，部分区域现金流转正，年内最高出现约240元/吨的理论利润。随着经营状况持续改善，煤制甲醇企业开工积极性上涨，9月起再次对利润产生负反馈。2023年内地煤制利润年均值-130元/吨，较2022年亏损大幅收窄。截至11月底，煤制甲醇生产成本在2230元/吨左右，折盘面价格约为2780元/吨，给到一定上方空间。图：煤制甲醇（内蒙）利润（单位:元/吨）图：天然气制甲醇（西南）利润（单位:元/吨）请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page12数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货图：煤制甲醇开工（单位:%）图：天然气制甲醇开工（单位:%）数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货3.3甲醇制烯烃需求增量或将有限，传统需求带来部分增长2023年中国甲醇下游消费仍然以甲醇制烯烃为主，占到甲醇总消费的52%左右，其次为MTBE、醋酸、甲醛、甲醇制氢、二甲醚等下游。甲醇制烯烃产能增长放缓，传统需求迸发新的生机。2023年甲醇下游平均加权开工率约为71.55%，较2022年上涨2.5个百分点。月均甲醇表观消费量约为759万吨，较2022年月均水平上涨3.3%，但增速逐年放缓。图：甲醇下游消费结构（单位:%）图：中国甲醇年度表观消费量（单位:万吨）请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page13数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货甲醇下游加权开工率（单位：%）图：图：中国甲醇月度表观消费量（单位:万吨）数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货3.3.1甲醇制烯烃利润欠佳，需求增量或将有限2023年甲醇制烯烃年平均开工率79%，与前两年持平，仍略低于2020年之前水平。外采甲醇制烯烃装置年平均开工率76%，较2022年下降5个百分点。甲醇制烯烃仍处于亏损状态，沿海外采装置年平均利润-700元/吨，较2022年亏损情况略有好转。由于MTO装置经济效益较差，今年沿海外采装置运行较为不稳。6月下旬浙江兴兴69万吨/年MTO装置停车，江苏斯尔邦80万吨/年装置未重启，停车装置占到沿海外采甲醇制烯烃装置的45%左右，对甲醇需求量减少，促使原料甲醇价格不断下行，甲醇制烯烃亏损逐步收窄，MTO利润修复后外采装置逐步重启，斯尔邦于8月中旬重启，浙江兴兴于9月下旬重启，受利润压制选择检修的沿海四套外采装置南京诚志、浙江兴兴、江苏斯尔邦、常州富德均恢复稳定运行，10月天津渤化MTO装置重启，CTO/MTO开工负荷于10月底达到年内最高值，从年内低点6月底的71.27%提升到90.26%，外采甲醇制烯烃从61.95%提升到92.86%。叠加8月下旬宁夏宝丰三期、甘肃新投建烯烃装置逐步投入运行，当地甲醇需求量增加，宁夏、甘肃地区甲醇外发量持续减少，需求进一步提升。四季度MTO开工再次下行，常州富德停车检修，南京诚志降负运行，同时下游库存偏高，据卓创资讯显示截止11月底MTO代表企业库存超过76万吨，较10月初增加了超过12万吨，下游拿货积极性欠佳，对港口需求缩减。图：MTO港口装置利润（单位:元）图：MTO开工率（单位:%）请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page14数据来源：Wind国信期货数据来源：卓创国信期货2023年甲醇制烯烃的新增需求仅有一体化产能配备的下游装置的投产，例如宝丰三期配套的100万吨MTO，随着甲醇制烯烃产业进入成熟期，且煤化工作为高能耗产业，受到政策面影响投产进程明显放缓，2024年也暂无投产计划。3.3.2甲醇传统下游需求开工率提升，带来部分刚性需求2023年甲醇传统下游需求有所提升，年均加权开工率达到50%，较2022年提升约6个百分点，也处于往年开工最高值。精细化工产品对于甲醇需求量增加，带来部分刚性需求。2023年传统下游中表现比较亮眼的是MTBE，理论生产利润年均值达到1140元/吨，环比2022年利润涨幅约300%，行业高利润下维持较高开工率，年均开工率58%左右，较2022年上涨7个百分点。MTBE装置是炼油厂必须配套的产品之一，是炼厂轻烃类产品深加工向油品转移的主要方向，利用气分装置后的醚前C4与甲醇醚化反应制得，下游大部分作为汽油调合料使用。2022年中国MTBE产品出口量达到148.7万吨，以往保持在5-20万吨水平，中国MTBE产品由之前的净进口转变成净出口。中国MTBE产品大幅出口的主要动力，在于中国与国际市场的巨大套利空间，山东MTBE价格始终处于对比价格类型的最低价格，也就是国内市场价格始终低于国际市场价格。2023年新加坡、马来西亚等地维持旺盛的需求，中国MTBE仍有大量的出口，1-10月国内MTBE累计出口量142.04万吨，累计同比上涨11.76%。生产有利润，出口可套利，因此开工较往年大幅上行。其余传统下游生产利润暂无起色，华东醋酸理论生产利润年均值约为765元/吨，较2022年降幅约40%，较2021年降幅更是达到80%。盈利水平逐年降低，但仍然较为可观，年均开工率维持在80%左右，与去年基本持平。甲醛行业维持亏损状态，山东甲醛理论生产利润年均值-104元/吨左右，年均开工率在30%左右，均与去年基本持平。二甲醚理论生产利润年均值33元/吨左右，较去年利润延续缩窄，年平均开工率仅有9.7%左右。图：甲醇传统下游价格（单位:元/吨）图：甲醇传统下游开工率（单位:%）请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page15数据来源：Wind国信期货数据来源：卓创国信期货图：甲醛开工率（单位:%）图：山东甲醛生产利润（单位:元/吨）数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货图：醋酸开工率（单位:%）图：江苏醋酸生产利润（单位:元/吨）数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货图：二甲醚开工率（单位:%）图：二甲醚生产利润（单位:元/吨）请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page16数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货图：MTBE开工率（单位:%）图：MTBE港口装置利润（单位:元）数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货2023年甲醇传统下游新增需求方面，在前两年行业高利润的吸引下，新建大批醋酸项目，近两年醋酸产能保持年增100万吨的速度，2023年醋酸新增120万吨产能，折合甲醇需求约72万吨，由于该类项目属于一体化装置配套下游，长期来看对甲醇需求增加体量有限，短期来看或存在由于产能投产节奏导致的供需错配行情。同样，由于MTBE装置盈利能力较好，国内投建MTBE装置增多，2023年MTBE预计新增产能18万吨左右，折合甲醇需求约5.4万吨。另有甲烷氯化物新增产能26万、DMF新增产能55万吨等。整体来看，甲醇传统下游需求有增加趋势，一方面带来150万吨左右甲醇需求增量，另一方面国内甲醇消费格局再次呈现多元化发展态势。表：甲醇传统下游新增产能（单位：万吨/年）产品名称企业名称产能投产时间产能折甲醇需求102023年5.4MTBE中石油广西石化82023年802023年72中石油广东石化402023年102022年底55醋酸华鲁恒升恒力能源DMF广安前峰玖源请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page17河南瑞柏102022年底华鲁恒升鲁西化工152023年东营华泰九江九宏202023年甲烷氯化物162023年20.28102023年数据来源：国信期货整理三、结论及操作建议甲醇自身供需角度来看，供应端，冬季甲醇装置检修量不多，天然气甲醇装置存在季节性降负预期，煤制甲醇整体运行稳定，国内供应端仍然较为宽松。国际供应方面，外盘装置开工偏高，装港量稳定增加，进口压力不减。需求端，甲醇制烯烃利润欠佳，传统下游需求逐步进入淡季，冬季采暖季开始后，甲醇作为清洁燃料的需求略有提升，整体下游需求仍然处于放缓态势。估值角度来说，国际原油及天然气价格区间震荡，煤价冬季存在一定支撑。2024年整体来看，甲醇基本面矛盾不大，估值角度来看支撑仍在，价格或维持震荡格局。操作建议：单边波段思路，跨期1-5正套、5-9反套，跨品种做空烯烃利润为主。请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page18重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金