[Table_Page]深度分析电力设备证券研究报告新能源汽车专题之十七[Table_Title]行业评级[Table_Grade]买入高压+高频技术迭代，连接器国产化提速前次评级买入报告日期2023-11-28核心观点：[Table_Summary]相[Ta对ble市_Pi场cQu表ote现]⚫新能源车电能及信号传输核心部件，连接器开启新技术周期。连接器11%是现代工业基础元器件之一，广泛应用于通信、汽车、消费电子等领3%域。汽车连接器可以分为传输电流的低压/高压连接器和传输数据信号-4%11/2201/2303/2305/2307/2309/23的高频高速连接器。电动化、智能化趋势下，连接器升级趋势明确，未-12%来高压连接器及高频高速连接器应用空间有望持续打开。-20%⚫高压化：800V平台车型频出，助推高压连接器需求提升。高压连接器-28%在电动汽车中扮演连接高压系统单元、传递能量的角色，其升级换代围电力设备沪深300绕高压互锁功能展开。随高压快充技术不断完善，800V高压平台带动高压连接器需求提升。当前液冷超充、神行4C电池、高压快充车型等[分Ta析ble师_A：uthor]陈子坤产业链核心环节均实现技术突破，我们测算2021年至2023年1~9月SAC执证号：S0260513080001国内高压快充车型渗透率分别为8.2%、9.3%、9.8%。我们预计随着分析师：010-59136690高压平台技术普及，汽车高压连接器单车价值量及市场空间有望进一chenzikun@gf.com.cn步提高。纪成炜⚫智能化：智驾提升传输要求，高频高速连接器趋势明确。高频高速连接SAC执证号：S0260518060001器属于微波射频连接器，主要应用于高速信号传输。目前传统乘用车使SFCCENo.BOI548用较多的高频高速连接器为Fakra，Mini-Fakra作为汽车下一代同轴连分析师：021-38003594接器，具有体积更小、集成度更高的优势，随自动驾驶体系迭代到L3，jichengwei@gf.com.cn顺应高带宽大数据包趋势，Mini-Fakra有望逐步替代Fakra；同时在车李靖载娱乐及智能化数据量提升的背景下，HSD、以太网连接器应用将愈SAC执证号：S0260522070005发广泛。预计自动驾驶等级提升将带来高频高速连接器价值量抬升。021-38003647⚫中国供应链优势显现，连接器产业链国产化迎崛起机遇。连接器行业shlijing@gf.com.cn具备市场全球化和分工专业化的特征，泰科、安费诺、莫仕等全球性龙请注意，陈子坤,李靖并非香港证券及期货事务监察委员会头企业凭借技术和规模优势在通信、航天、军工等高端连接器市场占据的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。领先地位。国内厂商在部分细分领域崭露头角，新能源汽车连接器成为国产连接器企业发力的重要赛道。高需求和低成本驱使连接器产业链[相Tab关le_研Do究cRe：port]向亚洲地区转移，当前中国连接器产业链已经具备国产替代技术基础，新能源汽车2023年三季报综2023-11-22从成熟连接器产品到上游铜合金均在逐步推进国产化进程。未来国内述:锂电材料Q3环比修复，高压高速连接器厂商及高端铜合金厂商有望持续受益。迎接拐点⚫投资建议。电车发展带动国产化进程，高压+高频迭代提高技术要求，新型电力系统系列之五:柔直2023-11-22中国产业链优势明确，电动车连接器有望保持高景气。建议关注产业链引领输电技术变革，把握0细分龙头电连技术、博威合金、永贵电器、瑞可达（通信&电子覆盖）、到1投资机遇铭基高科（未上市）。电力设备行业:聚焦华为智选2023-11-19⚫风险提示。新能源汽车行业发展不及预期的风险、连接器行业竞争加剧车型周期，山东发布新型储的风险、主要原材料价格上涨的风险、连接器产品技术迭代的风险。能新措识别风险，发现价值[Table_Contacts]请务必阅读末页的免责声明1/41[Table_PageText]深度分析电力设备[重Ta点b公le_司im估p值co和m财]务分析表最新最近合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价2023E2024E2023E2024E股票简称股票代码货币评级1.321.7812.018.90报告日期（元/股）2023E2024E2023E2024E博威合金601137.SHCNY15.852023/11/01买入24.986.475.0214.6016.40数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/41[Table_PageText]深度分析电力设备目录索引一、高压化+智能化趋势明确，连接器开启新技术周期......................................................6（一）连接器：新能源汽车电能及信号传输核心部件................................................6（二）高压化：800V平台车型频出，助推高压连接器需求提升...............................8（三）智能化：智驾提升传输要求，高频高速连接器趋势明确...............................14二、中国供应链优势显现，产业链国产化迎崛起机遇......................................................18（一）海外厂商主导全球市场，新能源车发展打开国产化机遇...............................18（二）头部厂商差距缩小，中国连接器全产业链优势显现......................................20三、连接器国内产业链完善，核心玩家积极布局.............................................................26（一）电连技术：射频为基，新能源汽车连接器打造第二成长曲线........................27（二）博威合金：连接器原材料供应商，乘国产替代之势打开增长空间................29（三）永贵电器：轨交连接器起家，新能源车连接器持续发力...............................31（四）瑞可达：携手蔚来布局换电连接器，海外市场加速开拓...............................33（五）铭基高科：宁德时代加码，精密连接组件领先企业......................................35四、投资建议....................................................................................................................37五、风险提示....................................................................................................................38识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/41XVEVzQrMtQoPpRpMsPqPnMaQaObRnPnNpNoNjMpOqRjMnPxPaQmNsOMYrMwPxNqRoN[Table_PageText]深度分析电力设备图表索引图1：不同应用场景连接器产品示例.....................................................................6图2：连接器基本部件与结构................................................................................7图3：典型连接器原材料成本占比（2020年）.....................................................7图4：连接器产业链全景图....................................................................................8图5：高压链接器在纯电汽车上的应用..................................................................9图6：高压连接器生产组装流程...........................................................................11图7：电动车充电接口类型..................................................................................11图8：高频高速连接器在电动汽车中的应用.........................................................15图9：全球自动驾驶渗透率..................................................................................16图10：Mini-Fakra替代Fakra将节省大量空间...................................................16图11：汽车智能化架构........................................................................................17图12：全球连接器市场规模................................................................................18图13：全球连接器应用领域分布（2022年）.....................................................18图14：全球连接器市场格局（2021年）............................................................18图15：全球连接器市场CR10.............................................................................20图16：全球连接器Top3厂商市场份额（2014年）...........................................20图17：全球连接器Top3厂商市场份额（2020年）...........................................20图18：全球各地区连接器销售额占比（2022年）.............................................21图19：典型新能源车连接器成本结构.................................................................21图20：安费诺中美长期资产对比（百万美元）...................................................21图21：泰科汽车事业部于昆山建厂.....................................................................21图22：全球Top10连接器厂商分属国家情况......................................................23图23：博威合金铜合金产品全产业链情况..........................................................24图24：铜材等金属材料为连接器制造流程中关键环节之一.................................25图25：2021年中国铜板带进口地区和比例........................................................25图26：电连技术发展历程....................................................................................28图27：电连技术分业务营收（亿元）.................................................................28图28：电连技术分业务毛利率（%）..................................................................28图29：2021年中国汽车高速连接器市场格局.....................................................29图30：博威合金营收及同比................................................................................29图31：博威合金归母净利润及同比.....................................................................29图32：博威合金研发费用（左）及占比（右）...................................................30图33：博威合金产量分布....................................................................................30图34：博威合金铜合金板带产品布局.................................................................30图35：永贵电器发展历程....................................................................................32图36：永贵电器连接器相关产品矩阵.................................................................32图37：永贵电器分业务营收（亿元）.................................................................33图38：永贵电器归母净利润及同比.....................................................................33图39：瑞可达发展历程.......................................................................................34识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/41[Table_PageText]深度分析电力设备图40：瑞可达供应蔚来换电连接器情况..............................................................34图41：瑞可达分业务营收（亿元）.....................................................................35图42：瑞可达分业务毛利率（%）.....................................................................35图43：铭基高科分业务营收（亿元）.................................................................36图44：铭基高科主要客户....................................................................................36图45：铭基高科产品迭代历程............................................................................36图46：铭基高科股权结构图................................................................................37图47：新能源汽车连接器行业逻辑梳理..............................................................38表1：连接器主要分类及应用领域.........................................................................6表2：连接器基本性能要求....................................................................................7表3：高压连接器发展历程....................................................................................9表4：高压连接器技术要求..................................................................................10表5：主流800V高压车型补能效果....................................................................12表6：车企超级充电桩布局..................................................................................12表7：高压快充渗透率车型统计...........................................................................13表8：高频高速连接器主要分类...........................................................................15表9：自动驾驶技术分级......................................................................................15表10：Fakra主要技术参数.................................................................................17表11：2020年全球连接器细分领域销售额Top10..............................................19表12：国际连接器龙头企业近年在华投资合作情况............................................22表13：国内外高压连接器产品性能对比..............................................................23表14：国内连接器厂商合作情况.........................................................................23表15：中国新能源汽车连接器市场规模..............................................................26表16：国内外连接器主要厂商............................................................................27表17：电连技术主要产品示例............................................................................28表18：博威合金子公司分布................................................................................31表19：博威合金扩产募投项目梳理.....................................................................31表20：瑞可达子公司布局....................................................................................35表21：铭基高科主要产品示例............................................................................37识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/41[Table_PageText]深度分析电力设备一、高压化+智能化趋势明确，连接器开启新技术周期（一）连接器：新能源汽车电能及信号传输核心部件连接器是现代工业及信息社会的基础元器件之一。连接器种类丰富、型号多样。作为电子系统设备之间的节点，在器件、设备、组件、子系统之间传输电流或光信号，并确保系统间信号完整性和能量传输效率。不同应用领域的连接器需满足不同的性能要求，且功能特征和技术水平因应用场景而有差异。根据传输介质的不同，连接器可分为电连接器、微波射频连接器和光连接器，广泛应用于通信、汽车、消费电子、工业交通、航空航天和军事等领域。图1：不同应用场景连接器产品示例数据来源：瑞可达招股书，广发证券发展研究中心表1：连接器主要分类及应用领域主要功能应用领域广泛应用于通信、航空航天、计类别算机、汽车、工业等领域。电连接器用于器件、组件、设备、系统之间的电信号连接，借助电信号和机械力量主要应用于通信、军事等领域。的作用使电路接通、断开，传输信号或电磁能量，包括大功率电能、数据信号在内的电信号等。广泛应用于传输干线、区域光通讯网、长途电信、光检测、等各微波射频连接器用于微波传输电路的连接，隶属于高频电连接器，因电气性能要求特殊，类光传输网络系统中。行业内企业会将微波射频连接器与电连接器进行区分。光连接器用于连接两根光纤或光缆形成连续光通路的可以重复使用的无源器件，广泛应用于光纤传输线路、光纤配线架和光纤测试仪器、仪表，光纤对于组件的对准精度要求。数据来源：瑞可达招股书，广发证券发展研究中心各种类连接器实现的功能不同，从而形成不同类别连接器在设计和制造要求的差异。一般来说，电连接器需要满足接触良好、工作可靠的要求。其中，大功率电能传输时还要求接触电阻低、载流高、温升低、电磁兼容性能高；传输高速数据信号则要求电路阻抗连续性好、串扰小、时延低、信号完整性高。微波射频连接器除了接触的可靠性要求外，对于阻抗设计与补偿要求严格，需要符合插损、回损、相位和三阶互调等性能要求。光纤连接器对于组件的对准精度要求严，因此对接触部件的加工精度要求较高，洁净度高，定位准确。此外，连接器一般还需要满足机械性能、电气性能和环境性能等基本性能要求。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明6/41[Table_PageText]深度分析电力设备表2：连接器基本性能要求具体要求基本性能机械性能①插拔力：分为插入力和拔出力，插入力要小，而分离力要大，否则会影响接触的可靠性。②机械寿命：以在规定的插拔循环后连接器能否正常完成其连接功能（如接触电阻值）作为评判依据。电气性能①接触电阻：应当具有低而稳定的接触电阻，连接器的接触电阻从几毫欧到数十毫欧不等。②绝缘电阻：衡量电连接器接触件之间和接触件与外壳之间绝缘性能的指标，从数百兆欧至数千兆欧不等。③抗电强度：或称耐电压、介质耐压，是表征连接器接触件之间或接触件与外壳之间耐受额定试验电压的能力。④电磁干扰泄漏衰减：评价连接器的电磁干扰屏蔽效果，一般在100MHz~10GHz频率范围内测试。环境性能①耐温：目前连接器的最高工作温度为200℃（少数高温特种连接器除外），最低温度为-65℃。由于连接器工作时，电流在接触点处产生热量，导致温升，因此一般认为工作温度应等于环境温度与接点温升之和。②耐湿：潮气的侵入会影响连接器绝缘性能，并锈蚀金属零件。③耐盐雾：连接器在含有潮气和盐分的环境中工作时，其金属结构件、接触件表面处理层有可能产生电化腐蚀，影响连接器的物理和电气性能。④耐振动和冲击：耐振动和冲击是电连接器的重要性能，在特殊的应用环境中如航空和航天、铁路和公路运输中尤为重要，它是检验电连接器机械结构的坚固性和电接触可靠性的重要指标。数据来源：瑞可达招股书，电子发烧友，广发证券发展研究中心连接器由接触件、绝缘体、壳体和附件组成。接触件是连接器的核心部件，通过阴阳性接触件的插合实现电连接，其中阳性接触件为刚性零件，通常由黄铜或磷青铜制成，而阴性接触件为插孔，通过弹性结构在插针插合时发生弹性变形，与阳性接触件形成紧密接触。绝缘体起到接触件之间和接触件与外壳之间的绝缘作用。壳体作为连接器的外壳，提供保护和插合时的对准功能。附件分为结构附件（如卡圈、定位键、定位销、导向销、密封圈、密封垫等）和安装附件（如螺钉、螺母、螺杆、弹簧圈等）。根据瑞可达招股书数据，结构件是连接器中成本占比最高的环节，结构件成本占比约为42%。图2：连接器基本部件与结构图3：典型连接器原材料成本占比（2020年）数据来源：EDC电驱未来，广发证券发展研究中心6%3%结构件6%金属原料11%42%塑胶材料线材15%配件元器件其他材料17%数据来源：瑞可达招股书，广发证券发展研究中心连接器产业链分为上游原材料、中游制造和下游应用。上游涵盖制造端子的金属材料、电镀材料，制造绝缘体和壳体的塑料材料、架构材料等。中游是连接器的制造过程，包括金属材料的车床加工、电镀加工，塑胶材料的制作成型，架构材料的压铸成型和电镀加工，然后通过制配、组立和测试，制造成连接器成品。下游应用广泛，涵盖了通信、汽车、消费电子、工业交通、航空航天和军事等领域。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明7/41[Table_PageText]深度分析电力设备图4：连接器产业链全景图数据来源：铭基高科招股书，ITTBank，广发证券发展研究中心从下游领域来看，汽车连接器广泛应用于汽车的各个子系统中。汽车连接器可以分为传输电流的低压/高压连接器和传输数据信号的高频高速连接器。汽车电动化、智能化、网联化趋势下，汽车电子应用将从中高端车型向低端车型渗透，在整车制造成本中的占比不断提高，对汽车连接器的需求也与日俱增。汽车连接器作为各个电子系统连接的信号枢纽，广泛应用于动力系统、车身系统、信息控制系统、安全系统、车载设备等方面，充当着维持汽车正常运行的“血管”。（二）高压化：800V平台车型频出，助推高压连接器需求提升高压连接器在电动汽车中扮演连接高压系统单元并传递能量的关键角色。传统汽车依靠发动机产生的机械能驱动，而电动汽车则依靠动力电池和电机提供动力。现阶段电动汽车充电的电压大部分为400V，与传统汽车的12V或24V电压存在明显差异，电动汽车中许多系统单元需要在高电压大电流条件下工作，例如电池、电机、变压器、OBC、PDU、空调压缩机、加热器和充电接口等，这些系统单元之间需要使用高压连接器进行连接。相比低压连接器，高压连接器在电气性能方面需要承受更高的电压、具备更大的载流能力和电磁屏蔽等特性。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明8/41[Table_PageText]深度分析电力设备图5：高压链接器在纯电汽车上的应用数据来源：线束世界，广发证券发展研究中心高压连接器主要由接触器、绝缘体、塑壳、附件四个部分组成。接触件包括公母端子、簧片等，是完成电气连接的核心零件；绝缘体主要指内塑壳，用于支撑接触件，保证接触件之间的绝缘；塑壳主要指连接器最外层的塑壳，用于保护整个连接器；附件可分为结构附件和安装附件两种，具体有定位销、导向销、连接环、密封圈、转动杠、锁止结构等。高压连接器升级换代围绕高压互锁功能展开。伴随新能源汽车的发展，高压连接器已经历经了几次升级。从连接器角度来看，由工业连接器改款而来的高压连接器是第一代，高压互锁功能在第二代开始应用。第三代高压连接器则是以塑料+屏蔽功能+高压互锁为特点。第四代高压连接器在第三代基础上增加了二级解锁功能。表3：高压连接器发展历程产品代际产品示意图产品特点主要是由当时工业连接器改款而来，以金属连壳体为主，无高压互锁功能，第1代防误插入效果较差。比较有代表性产品有安费诺公司HV系列的金属连接器，后来市场上很多款连接器是基于这种类型产品延伸扩展出来的。第2代在第1代的基础上增加了高压互锁功能，连接器的外壳也逐渐由金属变为塑料。第3代塑料+屏蔽功能+高压互锁的高压连接器。有代表性的是行业中800系列产品第4代（这类产品是通过操作顺序来实现部分二级解锁功能，不是直接机械式结构），如TE／安费诺／智绿及国内新一代产品。塑料+屏蔽功能+高压互锁+二级解锁的高压连接器。有代表性的是行业中280系列产品，如TE／智绿及国内新一代产品，这类产品是通过机械结构来实现二级解锁功能，更为安全。未来一代在第4代产品上考虑冷却方式，如配合大功率充电带液冷、风冷的方式，来有效提高传输能量密度，降低质量，提高产品综合性能。数据来源：《电动汽车用高压连接器概述及测试验证》（周光荣等），广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明9/41[Table_PageText]深度分析电力设备高压连接器具有较高的技术门槛。高压连接器结构复杂，需要充分考虑端子与导线之间、公母端子之间、端子与套圈之间、公母连接器之间的稳定性和安全性，以及确保高压回路的完整性和连续性。1.高压互锁。用低压信号管理高压回路，通过高压互锁的逻辑时序，让带有高压互锁的连接器系统可以在带电时开断，其中的功率端子与互锁端子会分先后进行接通/断开，确保高压连接系统的安全可靠。2.二次锁止。包括主锁止和辅助锁止两部分，在连接时首先进行主锁止，然后进行辅助锁止；而拆卸时则需要先解锁辅助锁止，再解锁主锁止。通过这种嵌套设计，能够有效防止连接受到外界环境干扰而松脱。二次锁止结构包括连接器之间的CPA，以及端子与套圈之间的TPA。3.簧式结构。主要包括片簧式、线簧式和簧圈式三种。片簧式结构工艺简单，但接触稳定性一般，接触电阻较高；线簧式结构插拔力柔和且寿命长、抗震动和耐冲击，但工艺复杂，成本较高，体积更大，目前只适用于圆形端子；簧圈式结构中的扇叶弹簧与母端子接触点超过40个，接触电阻较低，但加工工艺难度大，成本高，一般适用于圆形端子。表4：高压连接器技术要求技术指标要求工作温度-40℃~125℃耐电压满足爬电距离和电气间隙要求，满足750V额定电压要求绝缘电阻正常条件下，≥500MΩ湿热条件下，≥5MΩ接触电阻≤0.2MΩ插拔次数≥500次密封防护等级除铜接头外，连接器在接合状态时，无论安装在何处，连接器的防护等级应不小于IP68防触电防护等级IPXXD高压互锁根据产品类型和客户需求确定EMC有屏蔽需求的高压连接器为360度屏蔽EMC必须符合国标GB/T37133，线束总成屏蔽效能≥75dB防腐蚀要求为防止铜接头被腐蚀，铜接头表面需要镀锡；并通过LV214《车用连接器测试规范》相关盐雾试验要求，试验后导通率为100%使用寿命插拔寿命，所有连接器满足50次插拔要求；连接器必须满足15年使用寿命；连接器在使用中满足终身免维护使用要求颜色设计塑料高压连接器设计为橙色，与高压导线同色功率满足整车工作电压和所控制电器件的功率数据来源：SAE，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明10/41[Table_PageText]深度分析电力设备图6：高压连接器生产组装流程数据来源：线束世界，广发证券发展研究中心高压快充技术不断完善，800V高压平台带动高压连接器需求提升。里程+补能焦虑是新能源汽车的主要难题，随着动力电池能量密度的不断提高，充电时间长成为最大痛点。提高充电效率有电压和电流两种方式。大电流充电过程会产生大量热量，热管理要求更高，同时需要更粗的线束，且维持最大功率充电时间短，相比来看，高压方案对热管理及线束成本要求更低，多数国内新能源车企选择此方案。图7：电动车充电接口类型数据来源：泰科官网，广发证券发展研究中心请务必阅读末页的免责声明识别风险，发现价值11/41[Table_PageText]深度分析电力设备若采用车载部件全系800V高压平台，除了能够提高充电功率，在整车电机输出功率不变的情况下，还能够显著减小电流，从而有效降低热损耗；大幅降低线束线径，减轻整车重量，提升续航里程。800V高压平台对电动车内部高压连接器的数量和质量提出更高要求，同时也促使充电枪向大功率、液冷方向发展。整车厂加速快充布局，国内外企业纷纷跟进800V高压平台。近两年高压快充路线受到越来越多主机厂的青睐，现代、起亚等国际巨头发布800V高压平台，之后比亚迪、极氪、广汽、小鹏、理想等国内车企也相继开始布局800V车型。此外，特斯拉、小鹏、广汽等也同时积极布局配套的超级充电桩。表5：主流800V高压车型补能效果整车厂/品牌车型电压平台充电功率电池供应商800V270kWLG新能源Porsche(2014-)Taycan800V＞200KW800V228kwSKI现代IONIQ5400V230KW（长续航全驱动）比亚迪400V331KW（长续航全驱动）LG新能源比亚迪汽车Haibao/Seal400V360KWLG新能源800V240kw宁德时代、威睿TeslaModel3400V230kw宁德时代800V220KW(PLUS)孚能科技、宁德时代TeslaModelY800V480kw巨湾科技SUV210KW欣旺达极氪(ZEEKR)ZEEKR001800V500KW中创新航800V500KW江苏时代阿维塔科技(AvatrTechnology)Avatr11800V500KW江苏时代800V500KW宁德时代、江苏时代、中创新航岚图汽车(VOYAH)VoyahZhuiguang800V200KW江苏时代875V396KW广汽埃安AionVSUV-800V-时代上汽、宁德时代小鹏汽车XPengG9-150KW800V宁德时代小鹏汽车XPengG6--比亚迪-187kw蔚来汽车NIOET5神行电池-神行电池宁德时代蔚来汽车NIOET7宁德时代宁德时代蔚来汽车NIOEC6蔚来汽车NIOES7LeapmotorC01智己LS6问界M7福特MustangMach-E红旗HongqiE-HS9ARCFOXARCFOXαSARCFOX未来新车型奇瑞星途星纪元数据来源：盖世汽车，广发证券发展研究中心表6：车企超级充电桩布局企业规划布局现状峰值功率峰值电压峰值电流首批15座500kW超充站已在全国上500kW1000V660A2023年新建10000根公共充电桩广深等14个城市上线蔚来（含500kW超充桩）识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明12/41[Table_PageText]深度分析电力设备小鹏计划2023年建成约500个S4超快S4超快充站已上线186座，覆盖91480KW1000V670A充站，到2025年建成2000个超充个城市480KW理想站480KW/615A埃安2023年建设完成300+超充站，截止5月已在全国布局13座超充站，480KW1000V600A合创2025年建成3000座已上线6座超充站480KW1000V600A北汽新预计到2025年将建成2000座超级目前已建成运营2500个充电桩，400350KW1000V600A能源充换电中心和超过20000个充电桩个充电站480KW1000A特斯拉重点布局北、上、广、深，打造“哑600KW/600A铃”通道2023年2月，与巨湾技研启动合作240KW1000V650A600KW1000V2023年建设200座超级充电站2023年2月与巨湾技研签署战略合作350KW协议V4充电桩可用于800V平台的特斯拉首个V4超级充电站在荷兰正式Cybertruck电动皮卡投入使用，并对所有电动汽车开放东风汽车V2G零碳超级场6在东风技东风/术中心投入使用，配2个超充终端极氪2023年，极氟将建成不同功率(含吉利旗下威睿推出600kW超充桩/400A360kW)充电站2200座长安BPpulse和阿维塔科技达成合作协2022年10月许继与阿维塔合作开发阿维塔议，2023年在中国19座城市建设的480kW大功率充电设备在上海实现百余个合作超快充电站首套供货并完成车桩-网联调测试华为坂田超充站为问界专属，同时华问界/为于4月17日首发液冷超充架构1000V600A到2030年，在北美、欧洲、中国和///奔驰其他主要市场建立超过1万个大功率充电桩数据来源：盖世汽车，广发证券发展研究中心快充渗透率提速，高压连接器市场有望量利齐升。各大整车厂持续推出高压快充新能源汽车，2021年至2023年9月，现代IONIQ5车型分别销售4.4、9.7、8.8万辆车；极氪001车型分别销售0.6、9.2、5.5万辆车；蔚来EC6销量分别为3.0、1.8、0.3万辆。多款快充车型销量显著提速，我们测算2022年快充车型销量同比+62%。高压快充车型的渗透率保持稳定提速。2021年至2023年9月，我们测算除去特斯拉车型以外的高压快充车型渗透率分别为8.2%、9.3%、9.8%，随着高压快充渗透率逐渐增加，预计高压连接器增长空间有望持续扩容。表7：高压快充渗透率车型统计整车厂/品牌车型2021年（辆）2022年（辆）2023年1-9月（辆）302992862482301PorscheTaycan444479684288195-5120062842现代IONIQ5564987600211415731435074864763806258比亚迪汽车Haibao/Seal60077194154668TeslaModel313/41请务必阅读末页的免责声明TeslaModelY极氪ZEEKR001识别风险，发现价值[Table_PageText]深度分析电力设备阿维塔科技Avatr11-75737729829岚图汽车VoyahZhuiguang-22901321830广汽埃安AionV1582631830485393723小鹏XPengG9-637325965007小鹏XPengG6--15750蔚来NIOET5-13819--蔚来NIOET711826615768142463蔚来NIOEC630121181696357-16113-蔚来NIOES7-171.6LeapmotorC01-4815627.827.3%智己LS6--9.8%问界M7--福特MustangMach-E5518086082红旗HongqiE-HS955063870ARCFOXARCFOXαS281612008ARCFOX未来新车型--奇瑞星途星纪元--快充新能源车销量合计（万辆）119.0193.4国内新能源汽车乘用车销量（万辆）332.3649.8快充渗透率（含特斯拉）35.8%29.8%高压快充渗透率8.2%9.3%数据来源：Marklines，宁德时代，电车汇，懂车帝，乘联会，广发证券发展研究中心（三）智能化：智驾提升传输要求，高频高速连接器趋势明确与传输电流的高压/低压连接器不同，高频高速连接器属于微波射频连接器，主要应用于高速信号传输。高频高速连接器可以分为同轴连接器和差分连接器两类，前者连接同轴电缆，主要传输模拟信号，包括Fakra和Mini-Fakra（HFM）；后者连接双绞线电缆，主要传输数字信号，包括HSD和以太网连接器。目前传统乘用车使用较多的高频高速连接器为Fakra，Fakra一般应用于传感器的安装连接，是汽车高频应用的标准接口；Mini-Fakra因其良好的集成化性能，作为传感器数据与AVM系统的传输中介；HSD主要用于AVM到主机端、主机端到座舱端的高速传输；车载以太网则作为车内通信的主干网络，连接车端内部的各个子系统。高频高速连接器覆盖了从最基础的车身控制、定位系统，到4K摄像头、高清视频、信息娱乐，再到辅助驾驶、智能驾驶等众多应用场景。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明14/41[Table_PageText]深度分析电力设备图8：高频高速连接器在电动汽车中的应用数据来源：电连技术年报，广发证券发展研究中心表8：高频高速连接器主要分类类别名称最高传输频率最高传输速率主要应用场景6GHz8Gbps收音机天线、GPS天线或导航、车载移动通信、射同轴连接器Fakra28Gbps频蓝牙应用以及射频遥控无钥匙进入和车辆辅助加热（主要传输模拟信20Ghz6Gbps4K摄像头系统、传感器、车载计算机、高分辨率4KMini-Fakra28Gbps屏慕、3D仪表盘、导航系统、移动电台、智能手机号）（HFM）远程遥控、数字天线、HMI(人机交互界面)低压差分信号摄像头、USB连接、IEEE1394、数差分连接器HSD6Ghz字信息娱乐电子设备、数字对称网络、无线基站（主要传输数字信以太网连接器20Ghz4K摄像头系统、自动驾驶、雷达、激光雷达、4K高分辨率显示器、后座娱乐系统号）数据来源：罗森伯格官网，广发证券发展研究中心新能源汽车朝着智能化的方向快速发展，自动驾驶体系不断迭代升级。参照国际汽车工程师学会（SAE），我国出台了《汽车驾驶自动化分级》（GB/T40429-2021），将自动驾驶分为L0-L5共6个级别，级别越高代表自动驾驶的成熟度越高。其中，L0级为应急辅助；L1级为部分驾驶辅助；L2级为组合驾驶辅助；L3级为有条件自动驾驶；L4级为高度自动驾驶；L5级为完全自动驾驶。L0至L3级监测路况并做出反应的任务都由驾驶员和系统共同完成，并需要驾驶员接管动态驾驶任务，而L4和L5级可以让驾驶员完全转变为乘客的角色。表9：自动驾驶技术分级分级名称持续的车辆横向和目标和事件探测与动态驾驶任务后援设计运行范围纵向运动控制响应L0应急辅助驾驶员驾驶员有限制L1部分驾驶辅助驾驶员和系统驾驶员及系统驾驶员有限制L2组合驾驶辅助系统驾驶员及系统驾驶员有限制L3有条件自动驾驶系统驾驶员及系统驾驶员有限制识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明系统15/41[Table_PageText]深度分析电力设备L4高度自动驾驶系统系统系统有限制无限制L5完全自动驾驶系统系统系统数据来源：《汽车驾驶自动化分级》（GB/T40429-2021），广发证券发展研究中心图9：全球自动驾驶渗透率L0L1L2L3L4100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E数据来源：华经产业研究院，广发证券发展研究中心自动驾驶与娱乐需求对高频高速连接器的数量和质量提出更高要求。随着自动驾驶体系不断迭代到L3，由此不断增加传感器的数量（摄像头、毫米波雷达和激光雷达等）以及停车辅助、车道偏离预警、夜视辅助、自适应巡航、碰撞避免、盲点侦测、驾驶员疲劳探测等功能需求扩充，促使ADAS（高级辅助驾驶）配备更高带宽的传输网络。同时座舱娱乐逐渐成为智能汽车新的产品方向，中控大屏、后排屏幕、车窗、4K视频等汽车信息娱乐连接需要高信息传输速率及高性能的时间同步信息流，海量数据催生了更多、更快的高频高速连接器需求。图10：Mini-Fakra替代Fakra将节省大量空间数据来源：罗森博格官网，广发证券发展研究中心顺应高带宽大数据包趋势，Mini-Fakra有望逐步替代Fakra。Fakra连接器是汽车高频应用的标准接口，工艺最为成熟，广泛应用于天线、GPS、2MP（1080P）以识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明16/41[Table_PageText]深度分析电力设备下车载摄像头的数据传输。随着汽车智能化的不断深入，Fakra数据传输量小，结构件体积较大，同时无法满足目前主流架构接口协议的缺点不断凸显。Mini-Fakra作为汽车行业下一代的同轴连接器，最高传输频率达20GHz，最高传输速率达28Gbps，可以支持多个8MP（4K）以上规格的车载摄像头。同时Mini-Fakra体积更小、集成度更高，若对占用空间更大的Fakra实现替代，最高可节省80%的安装空间，减轻线束重量，实现成本优化。MiniFakra在未来几年有望逐步替代传统Fakra。表10：Fakra主要技术参数性能对比补能方式电性能参数传输频率0～4GHz；特性阻抗为50欧姆；最大承载电流1A机械性能参数锁扣保持力≥100N防错力≥40N防水性能使用防水版本的线束端连接器，在连接器对配界面处可以达到IPX7/IPX9K防水等级。设计标准ISO20860；USCAR18验证标准LV214；USCAR2；USCAR17数据来源：线束世界，广发证券发展研究中心图11：汽车智能化架构数据来源：《自动驾驶之路白皮书》，广发证券发展研究中心车载以太网连接车端内部各个子系统，将成为汽车智能化的核心环节。传统的车载网络如CAN、LIN已经无法满足汽车智能化趋势下海量数据的传输需求，自动驾驶和车载娱乐带来了相较于传统汽车上百倍的数据量，并将随着智能化的不断深入继续增加。相较于传统的车载网络，以太网可以在满足更高传输速率需求的同时，通过减少连接器和线束的用量降低成本和重量，顺应轻量化趋势。以太网连接器具备模块化的优势，被广泛用于各域控制器之间以及域内模块间的通信连接。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明17/41[Table_PageText]深度分析电力设备二、中国供应链优势显现，产业链国产化迎崛起机遇（一）海外厂商主导全球市场，新能源车发展打开国产化机遇全球连接器市场规模持续增长，展现广阔发展潜力。根据Bishop&Associates统计数据，全球连接器市场规模从2017年的601亿美元增长至2022年的841亿美元，年均复合增速为6.95%，2022年同比增长7.82%。随着终端市场的扩张和技术的更新换代，以及新能源汽车市场快速发展对产品需求的拉动，连接器市场有望继续增长，预计到2023年全球连接器市场规模将超900亿美元。图12：全球连接器市场规模图13：全球连接器应用领域分布（2022年）全球连接器市场规模（亿美元，左轴）1200yoy（%，右轴）30%100025%22%通信800汽车20%7%24%计算机及其周边13%22%工业15%13%交通其他60010%5%4000%200-5%0-10%2017201820192020202120222023E数据来源：Bishop&Associates，广发证券发展研究中心数据来源：Bishop&Associates，广发证券发展研究中心图14：全球连接器市场格局（2021年）15%泰科安费诺11%莫仕45%立讯精密Aptiv6%富士康矢崎5%JAERosenberger2%2%2%3%5%HiroseElectric4%其他识别风险，发现价值数据来源：Bishop&Associates，广发证券发展研究中心汽车和通信是连接器市场的主要应用领域。根据Bishop&Associate统计数据，通信行业是目前连接器产品中最大的终端设备应用领域，2022年占全球连接器市场的23.8%；汽车行业占比为21.9%，排名第二位；计算机及其周边占比为12.8%，工请务必阅读末页的免责声明18/41[Table_PageText]深度分析电力设备业领域占比为12.8%，交通领域占比为7.0%，其他应用领域主要包括航空航天及军事、能源等行业，合计占比为21.7%。连接器下游应用中的智能手机、电脑等产品迭代速度较快，新能源汽车、物联网、无人机等新兴产业正在快速发展，下游市场的蓬勃发展有望推动连接器产业快速增长。连接器行业具备市场全球化和分工专业化的特征，竞争较为充分，行业竞争格局相对集中，长尾玩家较为分散。连接器应用领域广泛，涉及到许多技术壁垒较高的细分产品和应用领域。部分历史悠久、规模庞大的跨国企业在多个应用领域占优，而建立时间较短、资产规模较小的领先企业则以细分领域的优势产品作为切入点。目前在全球范围内，连接器市场逐渐呈现集中化的趋势。据Bishop&Associates，全球前10大连接器供应商的市场份额已从1980年的38.0%上升至2021年的55.4%。欧美、日本的连接器跨国公司由于研发资金充足及多年技术沉淀，在产品质量和产业规模上均具有一定优势，往往在高性能专业型连接器产品方面处于领先地位，并通过不断推出高端产品引领行业的发展方向。世界主要连接器生产商根据其自身技术储备和客户资源的差异，选择了不同的发展方向和业务领域。泰科、安费诺、莫仕等全球性龙头企业，凭借技术和规模优势在通信、航天、军工等高端连接器市场占据领先地位，同时将大量的标准化制造业务外包给代工企业，利润水平相对较高。日本的矢崎、JAE等连接器企业，利用其在精密制造领域的优势，在医疗设备、仪器仪表、汽车制造等领域的连接器产品方面占有较高份额。中国台湾地区则通过代工生产，逐步形成了鸿海精密、正崴精密等领先企业，通过大规模、标准化生产建立成本优势，具有较强工艺控制与成本控制能力，在消费电子连接器市场上占据主要份额。表11：2020年全球连接器细分领域销售额Top10排名计算机及商业/零仪器仪表医疗设备工业设备汽车设备运输设备军用电子通信电子消费电子其他电子周边售/教育设备泰科安波福安费诺安波福1富士康莫仕立讯精密泰科安费诺矢崎泰科中航光电安费诺泰科泰科安波福Glenair莫仕莫仕莫仕2莫仕泰科莫仕莫仕泰科罗森博格安费诺CarlisleJ.S.T住友JAE莫仕立讯精密Hirose安费诺3立讯精密J.S.T泰科安费诺莫仕J.S.T矢崎EatonJAEBizLink富士康住友Cannon立讯精密JAE4LOTES富士康罗森博格立讯精密浩亭安费诺CarlisleRadiall富士康富士康IRISO住友罗森博格安费诺韩国电力5安费诺AVX日本星电SamtecPhoenix韩国电力Eaton泰科康普日本星电安波福泰科日本星电立讯精密6深圳德仁立讯精密SamtecODUHirose韩国电力SamtecHiroseCannon康普7FoxlinkDDK富士康L.EMOJ.S.T中航光电8JAEHiroseL.EMODDKBelden9I-PEX住友安费诺BizL_ink魏德米勒10SamtecLOTESBiz.inkRadiallSamtec数据来源：Bishop&Associates，广发证券发展研究中心国内厂商在部分细分领域崭露头角，新能源汽车连接器成为国产连接器企业发力的重要赛道。相比国外的知名连接器企业，国内连接器生产厂商发展起点相对较低，技术储备有所差距。随着中国制造业的发展，尤其以通信领域技术迭代、国内新能源造车新势力崛起、电子制造服务产能转移等为契机，国内通信、汽车、消费电子识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明19/41[Table_PageText]深度分析电力设备等行业中本土企业快速崛起。国内连接器制造企业凭借较强的工艺控制与成本控制能力、更为贴近客户以及反应迅速灵活等优势，快速形成了规模优势，在制造成本、产品品质上已经具有较强的市场竞争力。目前，国内连接器企业已经在5G通信、军用电子和消费电子等领域取得重大突破，占据了较大的市场份额。随着国产新能源汽车竞争力大幅提升，国产汽车连接器领域有望持续受益。（二）头部厂商差距缩小，中国连接器全产业链优势显现全球连接器市场集中度持续提升，在一定程度上得益于连接器行业大规模的并购热潮。据TTI，1985年到2018年，连接器行业共发生589项并购，1985-1999年共计126起，2000年开始并购速度明显加快，共计完成收购463项并购。图15：全球连接器市场CR1065%60%55%50%45%40%35%30%1980199019952000200520102011201220132014201520162017201820192020数据来源：ConnectorSupplier，TTI，广发证券发展研究中心行业竞争格局相对稳定，头部厂商内部差距逐渐缩小。泰科电子、安费诺和莫仕形成较为稳固的龙头地位。1980年以来泰科持续保持连接器行业Top1的地位，安费诺从1980年的第二名跌至2000年第五名，2010年升至第三名，2015年升至第二名。莫仕从1980年第十名升至1990年第二名，又于2015年跌落至第三名。泰科电子、安费诺和莫仕的内部差距逐渐减少，泰科电子和安费诺的市场份额之差从2014年的7.1%降低到2020年的3.6%，安费诺的市场份额增长速度较泰科更为强劲。图16：全球连接器Top3厂商市场份额（2014年）图17：全球连接器Top3厂商市场份额（2020年）16.1%泰科15.5%泰科安费诺11.9%安费诺9.0%莫仕8.3%莫仕7.1%其他其他67.8%64.3%数据来源：TTI，Bishop&Associates，广发证券发展研究中心数据来源：TTI，Bishop&Associates，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明20/41[Table_PageText]深度分析电力设备高需求和低成本驱使连接器产业链向亚洲地区转移。高需求：根据瑞可达招股书和Bishop&Associates统计，全球连接器市场主要分布在北美、欧洲、日本、中国、亚太（不含日本和中国）五大区域，占据全球连接器市场90%以上的份额。近年来，由于受到全球经济波动的影响，北美、欧洲和日本连接器市场增长缓慢，甚至出现下滑态势，而以中国及亚太地区为代表的新兴市场呈现强劲增长，成为推动全球连接器市场增长的主要动力，中国已超过欧洲、北美地区成为全球最大的连接器市场，市场规模占比也从2011年的23.10%提升至2020年的30.4%。低成本：根据瑞可达招股书，连接器的成本分为直接材料成本、人工成本、制造成本，其中直接材料成本将近50-65%，直接人工成本约10%，制造成本约25%~35%。原材料主要包括黄金、铜材、塑料等，属于大宗商品，受宏观条件影响，龙头企业具有更强的议价能力。人力成本属于刚性成本，常年稳定在10%左右，亚洲地区相对低价的劳动力成为吸引连接器企业在亚洲设厂的重要驱动力。图18：全球各地区连接器销售额占比（2022年）图19：典型新能源车连接器成本结构直接材料直接人工制造费用5%中国100%6%15%北美90%25.7%21%欧洲80%30.2%33.2%32%亚太（不含中国70%9.7%22%和日本）日本60%10.2%11.0%其他50%40%30%64.5%59.6%55.9%20%10%0%201920202018数据来源：Bishop&Associates，广发证券发展研究中心数据来源：瑞可达招股书，广发证券发展研究中心图20：安费诺中美长期资产对比（百万美元）图21：泰科汽车事业部于昆山建厂480中国美国460440202120224204003803603403203002020数据来源：安费诺年报，广发证券发展研究中心数据来源：盖世汽车，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值基于中国强劲的需求和相对低价的劳动力，国际连接器龙头企业纷纷在中国增资设厂，实施本地化战略。以第二大连接器企业安费诺为例，安费诺通过并购连接请务必阅读末页的免责声明21/41[Table_PageText]深度分析电力设备器外企在中国的代工厂入局中国市场，如今在中国的事业部高达30多家。根据公司年报，2020年-2022年安费诺在中国的长期资产（包括土地、厂房、设备等）持续增加并且均高于其在美国的长期资产。泰科也于2022年10月20日宣布昆山工厂一期正式投产，同步启动二期工程建设，预计投产时间为2024年。昆山工厂是继苏州三大工厂之后，汽车事业部在中国市场的又一重要布局。表12：国际连接器龙头企业近年在华投资合作情况公司名称时间投资合作内容2022年10月21日泰科中国汽车事业部第五座工厂——昆山工厂开业，总投资1.32亿元，总规划年产能约为33亿件连接器，其中一期已有197条产线，产能20亿件/年，覆盖高低压端子与连接器；二期规划120~140条产线，产能预计为13亿件/年，计划于2024年二季度启用。泰科中国汽车事业部工程技术中心正式落成启用，该工程中心聚焦电动化和智能化产品的泰科2022年11月10日工程研发，全面启用后将继续在原有基础上大幅提高TE在新能源汽车领域以及车载通讯类领域产品的国产化率。2022年12月7日联合电子与泰科就双方共同致力于区域化电子电气架构下的系统设计与优化达成合作共识，以期实现优势互补，在区域化架构趋势下实现整车智能配电与线束系统优化，推进跨域融合的区域化架构，建立互利共生的战略合作伙伴关系。罗森伯格2022年8月4日罗森伯格常州基地开业，总投资1亿美元，一期占地面积10500平米，年产能破亿。二期工程3万平米的罗森伯格自有工厂也紧张筹备中。魏德米勒2023年4月18日魏德米勒中国区智能联接研发制造总部项目签约仪式在苏州工业园区举行，主要聚焦“电气柜产品事业部”和“工业自动化产品及解决方案事业部”两大事业部，计划总投资10亿元。安波福2021年9月18日安波福上海安亭工厂完成“智能”升级，成为安波福全球最大的连接器智能生产基地。随2022年9月14日着智能仓储以及数字化工厂的相继建成，在不增加人力的情况下，升级后的工厂提升了20%的生产能效，企业的年产值也得到很大提升。安波福上海安亭工厂改扩建项目正式开工，该项目总投资约6.6亿元，达产后年产值将超40亿元，新建项目主要从事汽车电气分配系统的设计、开发、生产和销售。数据来源：各公司官网，各公司公众号，广发证券发展研究中心中国市场连接器需求强劲，国产替代空间广阔。从市场份额来看，根据Bishop&Associates数据，2022年中国连接器需求位居全球首位，同时仅有一个中国连接器企业跻身全球Top10连接器厂商的行列。国内高端连接器市场仍被国际龙头厂商所占据，中国本土连接器厂商供应规模偏小而分散。从细分品类来看，除了在军品领域具备垄断地位以外，国内供应商多以消费电子连接器等产品为主。在轨道交通、新能源汽车等高端连接器领域，三资连接器企业（中外合资企业、中外合作企业、外商独资企业）占据主要市场份额。未来依托中国供应链优势及国内企业规模化发展，连接器国产替代水平有望逐步提升，优质厂商将持续成长。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明22/41[Table_PageText]深度分析电力设备图22：全球Top10连接器厂商分属国家情况亚太北美欧洲中国109833417551201014620205104376210199020001980数据来源：Bishop&Associates，广发证券发展研究中心中国厂商已具备国产替代技术基础。汽车连接器市场主要由欧美以及日本的传统连接器公司所主导。这些海外巨头在客户积累、生产流程、产业规模等方面占据一定优势，主导行业标准的制定。此外，汽车零部件对安全性要求较高，检验认证周期较长，海外巨头在产品系列储备和合规认证方面具备优势。随着我国新能源汽车渗透率的快速提升，国内连接器厂商快速发展，中航光电、瑞可达等厂商的连接器产品性能已接近海外龙头水平，具备国产替代技术积累。表13：国内外高压连接器产品性能对比性能指标泰科安费诺中航光电航天电器瑞可达EVH1系列HVL800系列REG系列产品系列HVP800系列HVSL800系列250A200A200A额定电流最大250A180A70℃-40-125℃-45-125℃-40-125℃工作温度范围-40-140℃最大125℃1000V800V750VIP67、IP6K9KIP67IP6K9K额定电压1000V1000V防护等级IP68BIP67、IP6K9K数据来源：瑞可达招股书，广发证券发展研究中心表14：国内连接器厂商合作情况公司名称合作企业瑞可达蔚来、上汽、奇瑞、长安、东风、长城、宁德时代、微宏动力、特斯拉等永贵电器比亚迪、华为、吉利、长城、奇瑞、长安、上汽、一汽、广汽、北汽等电连技术吉利、长城、比亚迪、长安等铭基高科宁德时代、亿纬锂能、大运汽车、赣锋锂业等中航光电宇通客车、东风、斯伦贝谢、中通客车、江淮、奔驰、特斯拉、PSA、雷诺、上汽、通用五菱、比亚迪、广汽、蔚来、小鹏等鼎通科技比亚迪、长安、小鹏、南都电源、蜂巢能源、富奥汽车等数据来源：瑞可达招股书，永贵电器半年报，电连技术年报，铭基高科招股书，中航光电官网，鼎通科技可转债分析报告，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明23/41[Table_PageText]深度分析电力设备国内厂商响应迅速，通过定制化与国内整车厂合作掌握先机。连接器产品的定制化要求较高，从而使得快速反应和响应能力成为客户成功拓展的重要因素。在由外资车企主导的传统燃油车时期，多为海外零部件厂商与之配套供应，国内连接器厂商很难切入到供应链当中。随着国内自主品牌整车厂的崛起，国内连接器厂商借助本土化优势，能够快速响应整车厂的定制化和售后服务需求，与国内整车厂深度绑定，共享成长空间。同时随着电动化、智能化的不断深入，对高压连接器、高频高速连接器的品类升级提出了新要求，新的产品标准亟待制定，国内连接器厂商开始借助标准制定提高话语权，掌握更多先机。铜合金为高端连接器原材料的重要组成部分，铜合金材料国产化水平持续提高。中国已经成为全球主要的铜合金材料生产国和消费国之一，国内铜合金材料企业的规模和实力显著提升，应用领域不断扩大，国产化水平不断提高。图23：博威合金铜合金产品全产业链情况数据来源：公司定增说明书，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明24/41[Table_PageText]深度分析电力设备图24：铜材等金属材料为连接器制造流程中关键环节之一数据来源：瑞可达定增说明书，广发证券发展研究中心行业上游为各类有色金属原材料，应用广泛。以博威合金为例，公司上游原材料包括电解铜、电解锌、银、镍、锡、铝、镁等有色金属。公司下游应用广泛，通过冲压、蚀刻等方法，加工、封装成连接器等产品，可广泛应用于5G通讯、半导体芯片、智能终端及装备、汽车电子、高铁、航空航天等众多行业。下游良好的发展趋势和产业结构升级给铜合金新材料行业带来强劲的市场空间和技术升级需求。国产化向上游延伸，高品质铜合金有望实现国产替代。铜合金是制作接触件的基础材料，其品质直接影响连接器接触件电接触的可靠性。接触件铜材要求耐高温、加工成型性良好、内部弹性均匀、耐腐蚀性好、导电、导热率高和可焊性好。过去我国连接器厂商主要依赖于进口日本、德国、韩国等国家的高端铜合金产品，随着洛阳铜业、博威合金等企业在部分汽车连接器用铜合金板带方面取得成果，国内连接器厂商有望摆脱进口依赖，进一步降低原材料成本，实现国产替代。图25：2021年中国铜板带进口地区和比例7%2%2%11%日本韩国38%德国中国台湾美国泰国18%其他识别风险，发现价值22%请务必阅读末页的免责声明数据来源：上海有色金属行业协会，广发证券发展研究中心25/41[Table_PageText]深度分析电力设备我们通过连接器整体单车价值量水平估算总市场空间。根据鼎通科技招股说明书（2020年），新能源乘用车连接器单车价值量为3000-5000元，新能源商用车单车价值量为8000-10000元，我们假设2021年中国新能源乘用车连接器单车价值量为3000元，新能源商用车单车价值量为8000元。随着新能源汽车连接器向高电压、大电流方向加速迭代，连接器有望迎来量价齐升，假设新能源乘用车/商用车连接器单车价值量以每年10%的增速增长。根据中汽协、Marklines等机构数据，2021-2022年中国新能源乘用车销量为332.3/649.8万辆，商用车销量为18.6/38.9万辆。考虑到国内车企销售渠道革新提速以及国内新能源汽车产能加速扩张，综合Marklines、EV-Volumes与中汽协等机构的预测，我们预计2023-2025年中国新能源乘用车销量为859.2/1077.8/1298.8万辆，新能源商用车销量为35.3/38.2/46.5万辆。根据上述假设，我们预计2023-2025年中国新能源乘用车连接器市场规模分别为311.9/430.4/570.5亿元，商用车连接器市场规模分别为34.2/40.7/54.5亿元，对应中国新能源汽车连接器市场总规模为346.1/471/624.9亿元。表15：中国新能源汽车连接器市场规模202120222023E2024E2025E1077.81298.8中国新能源乘用车销量（万辆）332.3649.8859.238.246.5中国新能源商用车销量（万辆）18.638.935.3399343921064811713新能源乘用车连接器单车价值量（元）300033003630430.4570.540.754.5新能源商用车连接器单车价值量（元）800088009680471.0624.9中国新能源乘用车连接器市场规模（亿元）99.7214.4311.9中国新能源商用车连接器市场规模（亿元）14.934.234.2中国新能源汽车连接器市场总规模（亿元）114.6248.7346.1数据来源：Marklines，EV-Volumes，中汽协，鼎通科技招股说明书，广发证券发展研究中心三、连接器国内产业链完善，核心玩家积极布局连接器市场竞争充分，未来逐步向系统连接解决方案转变。连接器行业是一个具有市场全球化和分工专业化特征的行业，竞争较为充分。随着社会分工的专业化和精细化，行业下游大型制造商的需求逐步由单纯的连接器产品向系统连接解决方案转变，要求连接器生产企业能够提供完整的技术服务，包括参与客户产品同步设计、协助客户制定产品方案、对所用原材料进行选型、检测、制造，并能够及时完成产品制造和配送服务等。国产企业以新兴领域作为切入点快速增长。国内主要连接器厂商包括电连技术、瑞可达、永贵电器、中航光电、得润电子、航天电器、徕木股份，业务覆盖通讯、消费电子、新能源车等。国外主要连接器企业包括泰科、安费诺、莫仕、矢崎、航空电子、罗森伯格、雷迪埃、灏讯，涉及下游行业包括运输、工业和通信、汽车、消费电子、测试与测量等领域。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明26/41[Table_PageText]深度分析电力设备表16：国内外连接器主要厂商企业名称下游领域销售规模毛利率专利数量主要客户泰科涵盖运输、工业和通信149亿美元33%15000+项-安费诺汽车、通信、航空、工业等109亿美元31%戴尔、SONY、华为、中兴、安富-利、得捷电子、TTI等莫仕5G通信、汽车、工业、消长安等费电子、物联网、航空---国矢崎汽车16090亿日元-东风日产、东风雷诺、郑州日产、广外移动终端、汽车、工业等2097亿日元14%-航空电子汽三菱等--罗森伯格通信系统、汽车电子、测试100项/年上汽、广汽、江淮、奇瑞、比亚迪、与测量、医疗与工业等--申请长城、长安等雷迪埃光纤、射频以及多插针连接3.05亿欧元300项-器互联元器件-灏讯通信、交通和工业8.63亿瑞士法郎38.20%-电连技术智能移动终端、新能源车29.7亿人民币31.70%371项头部安卓厂商（荣耀、三星香港等）、国内头部自主品牌车厂瑞可达通信、新能源汽车16.3亿人民币26.72%201项中信、蔚来、波发特、KMW集团、上汽等永贵电器轨道交通、车载与能源信15.1亿人民币30.83%617项中车集团、中国国家铁路集团、比亚国息、新能源汽车、特种装备158.4亿人民币36.54%迪、华为、吉利、长城、奇瑞、长内2022年申安、上汽、一汽、广汽、北汽等通讯与数据传输、新能源汽请580+项中航光电车等航空工业集团、兵器工业集团、中国船舶集团、比亚迪等得润电子家电线束、消费类电子等77.6亿元人民币14.29%-一汽大众、北京奔驰、沃尔沃等航天电器航天航空、电子、兵器、等60.2亿元人民币33.00%1800项中国航天科工集团下属企业等徕木股份汽车、手机等9.3亿元人民币26.34%百余项法雷奥、麦格纳、比亚迪、宁德、蜂巢、汇川技术、均胜电子等数据来源：陕西华达招股书，芯三板，深圳市汽车电子行业协会，盖世汽车，各公司年报，各公司公众号，广发证券发展研究中心注：海外企业为截至2022年8月披露最新数据，国内企业为2022年数据（一）电连技术：射频为基，新能源汽车连接器打造第二成长曲线深耕电子连接器领域，产品矩阵多元化。公司成立于2006年，以RF连接器的研发起家。2014年公司开发车载连接器，切入汽车连接器赛道。2017年7月公司于深交所上市。2018年收购恒赫鼎富，切入FPC软板业务。2021年收购爱默斯，引入PogoPin连接器业务，拓展客户端产品的品类和应用。公司一直深耕微型电子连接器及互连系统相关产品，积极拓宽产品应用范围，包括消费电子、智能物联、通信设备及基础设施、移动终端和汽车电子等领域。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明27/41表17：电连技术主要产品示例[Table_PageText]深度分析电力设备微型射频连接器BTB连接器连接器高速线缆射频同轴连接器汽车连接器线路板精密五金件天线数据来源：公司官网，广发证券发展研究中心图26：电连技术发展历程数据来源：公司官网、广发证券发展研究中心消费电子略有承压，汽车连接器业务打开第二增长曲线。据公司财报，2022年公司实现营收29.70亿元，同比-8.51%，实现归母净利润4.43亿元，同比+19.27%。2023H1实现营收13.65亿元，同比-9.25%，实现归母净利润1.25亿元，同比-35.80%。营收下滑主要系宏观经济、国内外需求不振，手机客户的出货量受到较大影响，手机终端连接器订单明显下滑。2023H1年汽车连接器实现营收3.14亿元，同比+45.79%，毛利率水平达到39.43%，高于整体的毛利率水平，汽车连接器业务成为公司业绩第二增长引擎。图27：电连技术分业务营收（亿元）图28：电连技术分业务毛利率（%）电磁兼容件射频连接器及线缆连接器整体毛利率电磁兼容件连接器软板软板其他主营业务汽车连接器其他业务45%汽车连接器其他主营业务3540%3035%2530%2025%1520%1015%510%05%20192020202120222023H10%20192020202120222023H1数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明28/41[Table_PageText]深度分析电力设备技术积淀优势和优质客户资源助力，公司不断成长为新能源汽车连接器国产替代领军企业。公司深耕连接器领域接近二十载，技术储备充分。截至2023H1，公司已拥有416项国内外专利，其中国内发明专利49项，实用新型专利310项，外观专利44项，境外专利13项。目前公司汽车连接器产品品类完善，主要类型为射频类Fakra板端＆线端，HDCamera连接器，高速类以太网连接器、HSD板端＆线端、车载USB等。凭借在射频领域设计、制造等方面积累的经验，车载高频高速连接器产品已导入国内头部整车厂，包括吉利、长城、比亚迪、长安等，并已开始大批量量产交付，业务熟练程度较高，有望打开国产化替代空间。图29：2021年中国汽车高速连接器市场格局1%罗森博格7%泰科安费诺22%电连技术50%其他20%数据来源：华经产业研究院，广发证券发展研究中心（二）博威合金：连接器原材料供应商，乘国产替代之势打开增长空间博威合金创建于1993年，2011年1月在上交所上市。经过30年快速发展，公司在全球拥有中国、德国、加拿大、越南等十大专业化制造工厂，成为集新材料、新能源等产业于一体的科技型、国际化专业制造企业集团。公司新材料板块的主营业务为高性能、高精度有色合金材料的研发、生产和销售，主要分为有色合金棒材、线材、带材及精密细丝等。2023年Q1-Q3，公司实现营收125.24亿元，同比+28.34%；实现归母净利润为7.91亿元，同比+87.64%。图30：博威合金营收及同比图31：博威合金归母净利润及同比160营收（亿元，左轴）同比（%，右轴）40%9归母净利润（亿元，左轴）同比（%，右轴）14035%8100%12030%780%10025%660%20%540%8015%420%6010%30%405%2-20%200%1-40%-5%00数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明29/41[Table_PageText]深度分析电力设备图32：博威合金研发费用（左）及占比（右）图33：博威合金产量分布研发费用（亿元）营收占比（%）铜合金棒材（万吨）铜合金线材（万吨）铜合金板带（万吨）精密细丝（万吨）新材料合计（万吨）44.0%25.003.53.5%33.07%3.0%20.002.74%2.55%2.40%2.5%15.002.52.35%22.0%1.51.5%10.0011.0%5.000.50.5%00.0%0.00202120222023H1201920202020202120222023H1数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心研发力度保障技术优势，产能扩张配套业务增长。公司以技术研发为核心竞争力之一，近年研发费用率维持在2.4%~3.1%之间。博威近年来完成新能源汽车、半导体、通讯等新材料研发项目50多项，累计获得授权发明专利264项，公司主导、参与制订了多项国际国内标准，已经成为众多世界500强企业的战略合作伙伴。在外部贸易环境趋于严峻的压力下，随着国内半导体领域的国产替代进程不断加快，公司业绩有望持续增长。2020-2023H1，公司新材料合计产量分别为17、19、21、11万吨。随公司维持研发力度，有序释放产能，产品竞争力及生产效率有望进一步提升。产能分布于亚欧美，募投项目稳步推进。公司产能主要分布于国内、越南、德国和加拿大，对应子公司共计11处。产能扩张方面，公司2020年可转债扩产项目已于2023年6月底竣工，可增加5万吨特殊合金带材年产能。2023年可转债募投项目中，公司预计在未来新增5万吨特殊合金电子材料带材产能。三个项目所在地为宁波，随着募投项目建设完成，公司有望进一步完善产能布局。图34：博威合金铜合金板带产品布局识别风险，发现价值数据来源：博威合金官网，广发证券发展研究中心请务必阅读末页的免责声明30/41[Table_PageText]深度分析电力设备表18：博威合金子公司分布主要经营地产能对应子公司名称博威板带宁波博威新材料宁波博德高科国内博威新材料（东莞）宁波贝肯霍夫（越南）合金博威尔特（越南）合金东莞Bedra越南越南BerkenhoffGmbHBedraElectronicsGmbH东南亚越南bedraWeldingGmbHCooperPlatingInc.越南德国欧洲德国德国北美加拿大数据来源：公司可转债说明书，广发证券发展研究中心表19：博威合金扩产募投项目梳理新材料募投项目2020年可转债项目项目名称项目投资金额所在地项目竣工时间年产5万吨特殊合金带材项目11.95亿元宁波2023.6.302023年可转债项目项目名称项目投资金额所在地项目进展3万吨特殊合金电子材料带材扩产10.7亿元宁波建设期：36月，已取得环评批复、节能审查批复2万吨特殊合金电子材料线材扩产4亿元宁波项目建设期：18月，已取得环评批复、节能审查批复数据来源：公司可转债说明书，广发证券发展研究中心（三）永贵电器：轨交连接器起家，新能源车连接器持续发力公司成立于1973年，以轨交连接器起家。2012年于深交所上市，同年进入车载与能源信息领域。2014年进入特种装备领域并取得相关认证。2017年开展国际化合作，与德国博得兄弟合资成立永贵博得，与东洋电机合资成立永贵东洋。公司作为国内轨交连接器企业龙头，积极拓展应用领域，目前已形成轨道交通与工业、车载与能源信息、特种装备三大业务板块。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明31/41[Table_PageText]深度分析电力设备图35：永贵电器发展历程数据来源：公司官网，广发证券发展研究中心新能源汽车连接器国产替代先锋，深度绑定优质整车厂。公司是国内最早布局汽车连接器业务的厂家之一，为新能源汽车提供高压、大电流互联系统的整体解决方案，优势产品包括高压连接器及线束组件、高压分线盒（PDU）/BDU、充/换电接口及线束、交/直流充电枪等。公司深度绑定龙头车厂，已进入比亚迪、华为、吉利、长城、奇瑞、长安、上汽、一汽、广汽、北汽、本田等国产一线品牌及合资品牌供应链体系，凭借先发优势在行业内占据领先地位。图36：永贵电器连接器相关产品矩阵数据来源：公司年报，广发证券发展研究中心公司紧抓新能源汽车行业快速发展机遇，在新项目与规模效应的推动下，公司业绩维持增长趋势。据公司财报，2023H1公司实现6.79亿元，同比+0.05%；实现归母净利润0.69亿元，同比-15.27%。分业务来看，车载与能源信息板块支撑业绩高增。2023H1车载与能源信息实现营收3.33亿元，同比+11.53%；营收占比为49.03%，同比+5.05pct。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明32/41[Table_PageText]深度分析电力设备图37：永贵电器分业务营收（亿元）图38：永贵电器归母净利润及同比车载与能源信息轨道交通与工业军工及其他归母净利润（亿元，左轴）同比(%，右轴）1.8140%161.6120%141.4100%121.280%10160%80.840%60.620%40.40%20.2-20%0202120222023H10202120222023H1-40%20202020数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心股权激励计划助力汽车连接器业务高质量增长，彰显公司发展信心。据公司公告，2022年9月30日，公司向子公司四川永贵发布股权激励计划。四川永贵作为公司的全资子公司，是新能源汽车连接器业务的主要承接单位。该激励计划选用营业收入作为公司层面业绩考核指标，23/24/25年四川永贵营收目标分别为12/17/24亿元，彰显公司对新能源汽车领域业绩发展的信心以及战略重视程度。据公司公告，公司2023年8月28日为限制性股票预留授予日，向35名激励对象预留授予15.00万股第一类限制性股票，授予价格为6.95元/股；向35名激励对象预留授予35.00万股第二类限制性股票，授予价格为6.95元/股。（四）瑞可达：携手蔚来布局换电连接器，海外市场加速开拓自设立伊始，公司始终以连接器产品为核心，持续开发迭代，现已能够提供移动通信（包括民用和防务）、新能源汽车、工业和轨道交通等综合连接系统解决方案。初创阶段，公司于2006年成立，以射频、低频连接器产品为基础开始进入通信系统领域。2008年起相继推出光器件及组件产品，推动公司成为国内少数能够同时提供电、微波、光连接器产品的企业。成长阶段，公司开始不断拓展产品应用领域：2013年公司成功开发适配新能源汽车的连接器及组件；2014年公司的射频、低频连接器进入防务领域。快速发展阶段，2015年起公司新能源汽车业务逐步实现产业化，携手蔚来入局换电连接器。2016年公司正式成为国际天线标准化组织AISG协会成员。2019年公司开启国际化战略，2021年于上交所IPO上市。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明33/41[Table_PageText]深度分析电力设备图39：瑞可达发展历程数据来源：公司招股书、广发证券发展研究中心携手蔚来入局换电，技术优势铸就护城河。2015年开始，国内部分新能源汽车厂商开始换电模式的尝试。换电连接器的核心技术体现在大的浮动补偿能力、高寿命等技术指标。在快速换电过程中，因电池与整车端连接插合过程中一般会存在配合误差，换电连接器的浮动补偿设计是技术攻关难点。图40：瑞可达供应蔚来换电连接器情况蔚来汽车出货量（辆）瑞可达为蔚来汽车提供的换电连接器组件销量（套）90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00002018201920202021数据来源：瑞可达招股书，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值公司在核心技术指标上均有出色的表现，在解决换电连接器浮动补偿设计上独创的4拉簧+4压簧浮动结构可实现X、Y、Z三向高寿命浮动，同时X、Y向可满足最大正负10mm浮动，Z向可满足最大负15mm浮动，均高于行业内一般要求（正负5-10mm之间）。换电连接器的插拔寿命能够达到10000次。2015年-2017年12月通过A轮、B轮、C轮的严格筛选，公司的换电连接方案得到蔚来最终认可，并在其首款车型开始使用。目前公司是蔚来汽车的主力换电连接器供应商，据公司招股书，2019年开始，凭借技术优势和良好的口碑，公司开始为长城汽车、上汽集团、江淮汽车、宁德时代等展开换电产品的研发工作。请务必阅读末页的免责声明34/41[Table_PageText]深度分析电力设备图41：瑞可达分业务营收（亿元）图42：瑞可达分业务毛利率（%）新能源连接器通信连接器其他连接器其他业务45%整体毛利率新能源连接器1840%通信连接器其他连接器35%1630%202125%1420%15%1210%105%0%864202020202120222019201920202022数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心汽车连接器业务支撑业绩高增，海外子公司助力国际化拓展。据公司财报，2023H1实现营收6.48亿元，同比-11.73%；实现归母净利润0.67亿元，同比-47.02%。23H1营收同比降低主要系主要系公司下游客户产品需求结构有所变动，销售订单有所减少所致，归母净利润下降原因还公司包括加大研发投入、股权激励费用，以及海外工厂建设及市场开拓等期间费用增加。2022年新能源汽车业务为公司业绩主要增长点，实现营收13.95亿元，同比+101.81%，占比86.37%，同比提升9.07pct。据公司公告，2022年公司在建立国际营销团队的基础上，先后在新加坡、墨西哥和美国成立三家境外子公司。其中，新加坡瑞可达作为投资平台和国际总部，并通过其实施对海外工厂墨西哥瑞可达及美国瑞可达的投资。境外子公司的设立帮助公司进一步拓展海外市场，更好地贴近客户，提升公司整体的运营管理效率与市场竞争力，推动国际化的发展方向。表20：瑞可达子公司布局公司名称主营业务注册地注册资本持股比新加坡400万美元例新加波瑞可达无主导产品的各种商品的批发贸易(46900)制造电子连接器(26126)100%开发、生产和销售电子元件和组件、连接器、线束、电缆组件、塑料件、墨西哥瑞可达金属件、冲压件、模具、压铸件、母线、微波器件、电线电缆、机电设墨西哥3000美元99.99%备、电气设备、粉末涂料、电镀。自行或代表第三方进出口所有适用法律允许的各种国内和进口产品。瑞可达能源研发、生产和销售：模具、金属加工件、金属冲压件、结构件、紧固件、美国500万美元86%电子元件、连接器、线束组件、机电元件、光伏结构件、光伏组件等。数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心注：三家海外子公司皆为间接持股识别风险，发现价值（五）铭基高科：宁德时代加码，精密连接组件领先企业消费电子为基，积极拓展连接器新领域。公司深耕消费电子连接组件领域近二请务必阅读末页的免责声明35/41[Table_PageText]深度分析电力设备十年，近三年总体业绩持续保持在10亿元以上，其中计算机、手机等消费电子精密连接组件是公司业绩的压舱石，在该领域公司与维沃、联想、华为、广达、纬创、戴尔等国内外知名企业建立了长期、稳定的合作关系。同时，公司积极拓展产品品类，进军工控安防、医疗、新能源汽车等领域，凭借在消费电子行业连接器生产经验和口碑，公司快速与海康威视、宁德时代、亿纬锂能、大运汽车、赣锋锂业、迈瑞医疗等行业龙头厂商建立合作。图43：铭基高科分业务营收（亿元）图44：铭基高科主要客户计算机类连接组件手机类连接组件其他类连接组件数据来源：公司招股书，广发证券发展研究中心14其他主营业务其他业务121086420202120222020数据来源：公司招股书，广发证券发展研究中心宁德时代加码，助力切入新能源汽车赛道。据公司招股书，2020年8月长江晨道、东莞创投、宁波超兴分别出资4100万元、1500万元、400万元，完成了对铭基高科的增资。其中，长江晨道持股2.73%为最大机构股东，而长江晨道基金的第一大LP是宁德时代旗下的问鼎投资。宁德加码，不仅为公司提供了坚实的资金基础，也为公司切入新能源汽车赛道带来包括订单、技术、合作伙伴等资源，形成产业链内循环，助力其快速在新能源汽车赛道站稳脚跟。图45：铭基高科产品迭代历程识别风险，发现价值数据来源：公司招股书，广发证券发展研究中心请务必阅读末页的免责声明36/41[Table_PageText]深度分析电力设备图46：铭基高科股权结构图数据来源：公司招股书，广发证券发展研究中心技术优势为新能源汽车连接器业务保驾护航，公司有望持续成长。在新能源汽车领域，公司后来居上，持续开发迭代多款汽车连接器产品，从传统汽车的低频控制线束拓展至新能源汽车的CCS集成线束、高低压线束、BMS主控通讯线、电动控制机高压线束总成、驱动电机高压线束总成等产品。据公司招股书，公司率先实现了新能源整车线束小线径导线应用的技术突破，相较于业内普遍使用横截面积0.22mm²-0.35mm²以上的导线，公司以0.13mm²导线解决了小线径导线在机械强度、加工工艺、汽车应用环境等问题，有利于整车轻量化发展，为公司带来独特的技术竞争优势。表21：铭基高科主要产品示例具体名称产品图示产品简介CCS集成线束主要应用在新能源汽车电池包上，将FPC、线束、塑胶结构件、铜铝排等电子部件通过激光或超声波焊接等方式进行串/并联，以实现信号采集和信号传输的功能新能源汽车高压线束主要应用在新能源汽车内部，将线束、接插件等通过压接、焊接等方式组合在一起，以实现各模块间大电流传输及屏蔽信号干扰的功能新能源汽车低压线束主要应用在新能源汽车内部，将线束、接插件等通过压接、焊接等方数据来源：公司招股书，广发证券发展研究中心式组合在一起，以实现信号采集和信号传输的功能四、投资建议电动车发展带动国产化进程，高压+高频迭代提高技术要求，中国产业链优势明确。从电动车两大技术趋势看，高压&快充技术在车、桩、电池等多方协同推进下，相关新车型进程大幅提速，预计高压连接器需求将持续提升；另一方面，智能驾驶软硬件均迎来快速发展，摄像头、雷达、车载娱乐、域控制器等传输需求大大提升，识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明37/41[Table_PageText]深度分析电力设备催生高频高速连接器技术迭代，电动车连接器有望保持高景气。建议关注产业链细分龙头电连技术、博威合金、永贵电器、瑞可达（通信&电子覆盖）、铭基高科（未上市）。图47：新能源汽车连接器行业逻辑梳理数据来源：广发证券发展研究中心识别风险，发现价值五、风险提示（一）新能源汽车行业发展不及预期的风险补贴政策持续退坡，新能源汽车的市场需求和销量可能受影响，进而影响新能源汽车连接器产品的市场需求，对连接器公司销售规模、经营业绩产生不利影响。此外，新能源汽车行业的发展吸引了大量企业投入市场竞争，若未来市场竞争加剧，下游车企经营不善，将导致连接器公司面临客户流失，应收账款难以收回、存货跌价等风险。（二）连接器行业竞争加剧的风险高端电子元器件赛道的高附加值会吸引新老企业加入，使得行业竞争加剧。在竞争过程中，各公司可能失去竞争优势，导致市占率被稀释。若更多公司参与连接器行业并扩大产能，抢占市场份额，行业竞争剧烈增加或导致连接器行业竞争加剧。（三）主要原材料价格上涨的风险连接器公司产品生产所需的主要原材料为金属原料、塑胶材料和外购配件等。2020年底以来，铜材等金属原材料、塑料粒子等塑胶材料价格持续上升，对各公司营业成本产生了一定的压力。如果未来主要原材料采购价格出现大幅波动，将对各连接器公司的生产经营和盈利水平带来一定的影响。请务必阅读末页的免责声明38/41[Table_PageText]深度分析电力设备（四）连接器产品技术迭代的风险若未来通信和汽车等下游领域对于连接器的技术要求发生较大的革新，如产品性能指标出现质的改变，或产品形态要求与现有产品相比出现质的改变，而连接器生产商不能迅速达到相应的技术水平，将可能导致公司技术出现落后，进而无法满足客户需求，影响公司盈利能力。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明39/41[Table_PageText]深度分析电力设备[广Tabl发e_Re新sear能chTe源am]和电力设备研究小组陈子坤：首席分析师，5年产业经验，10年证券从业经验。2013年加入广发证券发展研究中心。目前担任电力设备与新能源行业首席分析师，历任有色行业资深分析师、环保行业联席首席分析师。纪成炜：联席首席分析师，ACCA会员，毕业于香港中文大学、西安交通大学，2016年加入广发证券发展研究中心。陈昕：资深分析师，毕业于清华大学、北京大学，曾就职于国家电网公司、信达证券，2022年加入广发证券发展研究中心。张玲：高级研究员，毕业于加拿大英属哥伦比亚大学，曾就职于银河证券、工银瑞信，2022年加入广发证券发展研究中心。曹瑞元：资深分析师，毕业于复旦大学，2021年加入广发证券发展研究中心。李靖：资深分析师，毕业于美国西北大学、华中科技大学，2020年加入广发证券发展研究中心。蒋淑霞：高级分析师，毕业于香港大学、南京大学，2020年加入广发证券发展研究中心。朱北岑：高级研究员，毕业于华东政法大学，2022年加入广发证券发展研究中心。张芷菡：高级研究员，毕业于新加坡南洋理工大学、中山大学，2021年加入广发证券发展研究中心。高翔：高级研究员，毕业于新加坡国立大学，2022年加入广发证券发展研究中心。左净霭：研究员，毕业于香港中文大学，2022年加入广发证券发展研究中心。陈宇泽：研究员，毕业于清华大学，2023年加入广发证券发展研究中心。黄思悦：研究员，毕业于北京大学、中山大学，2023年加入广发证券发展研究中心。广发证券—行业投资评级说明[Table_RatingIndustry]买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。广发证券—公司投资评级说明[Table_RatingCompany]买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。联系我们[Table_Address]广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3026号广发证券大厦厦31层层大厦37楼楼518026100045200120-47楼邮政编码510627客服邮箱gfzqyf@gf.com.cn法律主体声明[Table_LegalDisclaimer]本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明40/41[Table_PageText]深度分析电力设备本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。重要声明[Table_ImportantNotices]广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；（2）研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变化，过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，应先咨询专业意见。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券的立场。广发证券的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