证券研2023年11月27日究欧洲拟加大电网投资以支持能源转型报告—电力设备行业周报推荐(维持)投资要点分析师：张涵S1050521110008▌欧洲拟加大电网投资以支持能源转型zhanghan3@cfsc.com.cn欧委会拟制定高额电网投资计划。据Bloomberg报道，欧委会或将制定一项规模高达5840亿欧元的投资计划（约合人民联系人：罗笛箫S1050122110005币4.55万亿元），用于对欧洲电网进行全面检修和升级，以应对快速发展的可再生能源对电网的冲击。该草案预计将于luodx@cfsc.com.cn下周公布，内容将主要聚焦于主干电网（特别是跨境电网）的升级，使其能更好整合不同国家的可再生能源。欧委会还行业相对表现将授予68个电力项目“共同利益项目”地位（其中十几个项目为储能项目），使其能更快获得许可证和某些欧盟资金表现1M3M12M支持。同时，该计划还承诺将加快审批进程，并呼吁欧洲投电力设备(申万)-2.5-10.1-27.2资银行等机构提供新的融资工具。-0.7-4.6-6.3沪深300老旧电网已成为欧洲新能源并网障碍。欧洲电网基建老旧，2020年时已有约有1/3的配电网使用超40年，按其现存电市场表现网的年限结构推算，到2030年预计将有40%~55%的配电网使用超40年。在欧盟国家可再生能源发电量日益上升背景下，(%)电力设备沪深300电网越来越无法匹配可再生能源的扩张速度，正成为欧洲可再生能源并网的主要瓶颈，据BNEF统计，目前英国、西班牙20和意大利各有超150GW的风能和光伏等待并网。10预计部分资金将用于电网数字化建设。事实上，5840亿欧元电网投资规模并非首次被欧委会提及。2022年10月，欧委0会发布“能源系统数字化行动计划”，其中提到：为实现“Fitfor55”计划和REPowerEU计划的要求，2020年至-102030年间将需要5840亿欧元的电网投资（配电网投资总额约4000亿欧元，其中数字化投资估计需要约1700亿欧-20元）；委员会还呼吁尚未全面推广智能电表的欧盟成员国加快努力并提高其推广目标。-30海外电网建设有望拉动电力设备出海。我国电力设备产品制资料来源：Wind，华鑫证券研究造的供应链体系完善，电力设备制造企业的技术实力也已达世界一流水平，但受限于品牌认可、市场布局等因素，海外相关研究尤其欧美市场的份额较低。随着海外需求扩张叠加优质企业逐渐获得全球市场认可，我国电力设备出海迎来机遇，企业1、《电力设备行业周报：首款开源发展天花板打开。若欧委会电网投资计划落地，预计欧洲将鸿蒙人形机器人发布，中美发表阳加快输配电网建设，带来相关电力设备增量需求。受限于供光之乡声明》2023-11-20应链瓶颈，欧洲智能电表、变压器、电缆、开关设备等产品2、《电力设备行业专题报告：从谷产能不足，或将通过中国进口弥补需求缺口，建议关注智能歌看机器人大模型进展》2023-11-电表、变压器等电力设备产品的出海机会。193、《电力设备行业周报：光伏企业▌投资建议座谈会召开在即，中美就气候变化达成共识》2023-11-13建议关注：1）智能电表出口领先企业：海兴电力、三星医疗、炬华科技；2）变压器产业链出口领先企业有望受益于全行业研究证券研究报告球输配电变压器供货紧张：金盘科技、伊戈尔、华明装备。对电力设备板块维持“推荐”评级。▌风险提示海外电网建设需求及进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期风险等。重点关注公司及盈利预测公司代码名称2023-11-262022EPS2024E2022PE2024E投资评级股价2023E0.7631.452023E16.551.1022.8920.2913.32买入002270.SZ华明装备12.580.400.621.5615.4017.658.88买入1.4520.0211.5512.13买入002922.SZ伊戈尔14.650.640.832.0412.9515.0311.68未评级2.0547.8014.0515.39未评级300360.SZ炬华科技13.860.901.2025.65买入601567.SH三星医疗17.620.671.17603556.SH海兴电力23.821.361.70688676.SH金盘科技31.550.661.23资料来源：Wind，华鑫证券研究（未评级公司采用Wind一致预期）请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效证券研究报告正文目录1、投资观点：欧洲拟加大电网投资以支持能源转型.............................................42、行业动态：能源局就《关于促进新型储能并网和调度运用的通知》公开征求意见.................52.1、行业动态........................................................................52.2、公司动态........................................................................63、光伏产业链跟踪：电池尺寸间价格分化，组件抛货价格混乱...................................64、上周市场表现：电力设备板块跌幅3.45%，排名第25名......................................115、风险提示...............................................................................13图表目录图表1：重点关注公司及盈利预测.........................................................4图表2：光伏产业链价格情况.............................................................9图表3：光伏辅材价格情况...............................................................11图表4：上周（11.20-11.24）申万行业表现................................................12图表5：申万电力设备子板块中涨幅前十...................................................12图表6：申万电力设备子板块中跌幅前十...................................................12图表7：行业平均估值...................................................................13请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效证券研究报告1、投资观点：欧洲拟加大电网投资以支持能源转型欧委会拟制定高额电网投资计划。据Bloomberg报道，欧委会或将制定一项规模高达5840亿欧元的投资计划（约合人民币4.55万亿元），用于对欧洲电网进行全面检修和升级，以应对快速发展的可再生能源对电网的冲击。该草案预计将于下周公布，内容将主要聚焦于主干电网（特别是跨境电网）的升级，使其能更好整合不同国家的可再生能源。欧委会还将授予68个电力项目“共同利益项目”地位（其中十几个项目为储能项目），使其能更快获得许可证和某些欧盟资金支持。同时，该计划还承诺将加快审批进程，并呼吁欧洲投资银行等机构提供新的融资工具。老旧电网已成为欧洲新能源并网障碍。欧洲电网基建老旧，2020年时已有约有1/3的配电网使用超40年，按其现存电网的年限结构推算，到2030年预计将有40%~55%的配电网使用超40年。在欧盟国家可再生能源发电量日益上升背景下，电网越来越无法匹配可再生能源的扩张速度，正成为欧洲可再生能源并网的主要瓶颈，据统计，目前英国、西班牙和意大利各有超150GW的风能和光伏等待并网。预计部分资金将用于电网数字化建设。事实上，5840亿欧元电网投资规模并非首次被欧委会提及。2022年10月，欧委会发布“能源系统数字化行动计划”，其中提到：为实现“Fitfor55”计划和REPowerEU计划的要求，2020年至2030年间将需要5840亿欧元的电网投资（配电网投资总额约4000亿欧元，其中数字化投资估计需要约1700亿欧元）；委员会还呼吁尚未全面推广智能电表的欧盟成员国加快努力并提高其推广目标。海外电网建设有望拉动电力设备出海。我国电力设备产品制造的供应链体系完善，电力设备制造企业的技术实力也已达世界一流水平，但受限于品牌认可、市场布局等因素，海外尤其欧美市场的份额较低。随着海外需求扩张叠加优质企业逐渐获得全球市场认可，我国电力设备出海迎来机遇，企业发展天花板打开。若欧委会电网投资计划落地，预计欧洲将加快输配电网建设，带来相关电力设备增量需求。受限于供应链瓶颈，欧洲智能电表、变压器、电缆、开关设备等产品产能不足，或将通过中国进口弥补需求缺口，建议关注智能电表、变压器等电力设备产品的出海机会。建议关注：1）智能电表出口领先企业：海兴电力、三星医疗、炬华科技；2）变压器产业链出口领先企业有望受益于全球输配电变压器供货紧张：金盘科技、伊戈尔、华明装备。对电力设备板块维持“推荐”评级。图表1：重点关注公司及盈利预测重点公司代公司名称2023/11/262022EPS2024E2022PE2024E投资评级码股价0.402023E0.7631.452023E16.550.640.621.1022.8920.2913.32买入002270.SZ华明装备12.580.900.831.5615.4017.658.88买入0.671.201.4520.0211.5512.13买入002922.SZ伊戈尔14.651.1715.03未评级300360.SZ炬华科技13.86601567.SH三星医疗17.62请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效证券研究报告603556.SH海兴电力23.821.361.702.0412.9514.0511.68未评级2.0547.8025.6515.39买入688676.SH金盘科技31.550.661.23资料来源：Wind，华鑫证券研究（未评级公司采用Wind一致预期）2、行业动态：能源局就《关于促进新型储能并网和调度运用的通知》公开征求意见2.1、行业动态五部门联合印发《关于加快建立产品碳足迹管理体系的意见》。国家发展改革委、工业和信息化部、市场监管总局、住房城乡建设部、交通运输部近日联合印发《关于加快建立产品碳足迹管理体系的意见》，提出到2025年，国家层面出台50个左右重点产品碳足迹核算规则和标准，一批重点行业碳足迹背景数据库初步建成，国家产品碳标识认证制度基本建立，碳足迹核算和标识在生产、消费、贸易、金融领域的应用场景显著拓展，若干重点产品碳足迹核算规则、标准和碳标识实现国际互认。到2030年，国家层面出台200个左右重点产品碳足迹核算规则和标准，一批覆盖范围广、数据质量高、国际影响力强的重点行业碳足迹背景数据库基本建成，国家产品碳标识认证制度全面建立，碳标识得到企业和消费者的普遍认同，主要产品碳足迹核算规则、标准和碳标识得到国际广泛认可，产品碳足迹管理体系为经济社会发展全面绿色转型提供有力保障。陕西省工信厅等5部门组织申报第四批智能光伏试点示范。日前，陕西省工业和信息化厅、陕西省住房和城乡建设厅等5部门组织申报第四批智能光伏试点示范的通知，通知提出支持培育一批智能光伏示范企业，包括能够提供先进、成熟的智能光伏产品、服务、系统平台或整体解决方案的企业。支持建设一批智能光伏示范项目，包括应用智能光伏产品，融合运用5G通信、大数据、互联网、人工智能等新一代信息技术，为用户提供智能光伏服务的项目。广东2024年电力交易方案发布，风光参与现货绿电交易。11月21日，《广东省能源局、国家能源局南方监管局关于2024年电力市场交易有关事项的通知》（粤能电力函〔2023〕704号）文件发布。在发电侧经营主体中提及，220kV及以上电压等级的中调调管风电场站、光伏电站全部作为市场交易电源，参与现货市场交易，适时参与中长期市场交易(含绿电交易)；参加绿电交易的发电企业准入条件按广东可再生能源交易最新规则执行。国家能源局就《关于促进新型储能并网和调度运用的通知(征求意见稿)》公开征求意见。11月20日，国家能源局综合司发布公开征求《关于促进新型储能并网和调度运用的通知(征求意见稿)》意见的公告。文件提出，明确接受电力系统调度新型储能范围。接入电力系统并签订调度协议的新型储能电站，可分为调度调用新型储能和电站自用新型储能两类。调度调用新型储能指具备独立计量装置，并且按照市场出清结果或电力调度机构指令运行的新型储能电站，包括独立储能电站、具备条件独立运行的新能源配建储能等；电站自用新型储能指与发电企业、用户等联合运行，由发电企业、用户等根据自身需求进行控制的新型储能电站，包括未独立运行的新能源配建储能、火电联合调频储能、签订调度协请阅读最后一页重要免责声明5诚信、专业、稳健、高效证券研究报告议且具备接受调度指令能力的用户侧储能等。2.2、公司动态协鑫集成：拟定增募资不超48.42亿元申请获深交所审核通过。协鑫集成11月22日公告，公司收到深交所上市审核中心出具的《关于协鑫集成科技股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核中心意见告知函》。深交所发行上市审核机构对公司向特定对象发行股票的申请文件进行了审核，认为公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求，后续深交所将按规定报中国证监会履行相关注册程序。根据募集说明书，公司拟向不超过35名的特定投资者发行不超17.55亿股公司股份，募资不超48.42亿元，用于芜湖协鑫20GW（二期10GW）高效电池片项目、补充流动资金。石英股份：拟10.3亿元投资建设年产3000吨电子级石英材料项目。石英股份11月21日公告，全资子公司连云港太平洋半导体材料有限公司与江苏东海经济开发区管理委员会于近日签署了《投资意向书》，达成协议在合作方行政区划内投资建设年产3000吨电子级石英材料项目，本投资意向书预计投资总额为10.3亿元人民币。弘元绿能：拟将5万吨高纯晶硅项目募资金额由58.19亿元调整为不超过27亿元。弘元绿能11月21日公告，拟调整公司2022年度向特定对象发行A股股票募集资金规模，由不超过58.19亿元调整为不超过27亿元。具体而言，调整前，弘元绿能向特定对象发行股票募集资金总额不超过58.19亿元，扣除发行费用后，募集资金用于“年产5万吨高纯晶硅项目”以及“补充流动资金项目”，投入规模分别为42亿元、16.19亿元。调整后，弘元绿能计划不再使用16.19亿元募集资金补充流动资金，并将“年产5万吨高纯晶硅项目”的募集资金拟使用金额由42亿元降为27亿元。伴随募集资金使用计划的调整，弘元绿能总项目投资额亦同步调整，取消16.19亿元补充流动资金计划，但“年产5万吨高纯晶硅项目”投资额保持不变，仍为约47.20亿元。杭州柯林：拟4亿元投资建设储能及新型光伏项目，100MW钙钛矿太阳能电池中试线签约落地杭州。杭州柯林11月21日公告，公司拟与杭州钱塘新区管理委员会签订《柯林电气储能及新型光伏项目投资协议书》，通过公司全资子公司杭州柯林新能源有限公司和控股子公司杭州柯能新能源有限公司在杭州市钱塘区投资建设“储能及新型光伏项目”，项目预计总投资额为4亿元。公告显示，储能项目拟在杭州市钱塘区投建年产2GWh储能产品的产线，并投放至用户侧和电网侧实现分布式储能，项目预计投资额为1.8亿元，建设周期为18个月;新型光伏项目指钙钛矿太阳能电池项目，拟投建年产100MW钙钛矿太阳能电池中试线，项目预计投资额为2.2亿元，建设周期为18个月。3、光伏产业链跟踪：电池尺寸间价格分化，组件抛货价格混乱硅料：硅料谈判和签约进入相对好转区间，但下游各环节面临的成本和盈利压力也仍请阅读最后一页重要免责声明6诚信、专业、稳健、高效证券研究报告然在继续向硅料环节反馈，具体表现在各家签单价格的诉求仍在不断下降，而硅料供应端产量平稳提升的背景下，即将在四季度中后期面临持续升高的硅料滞销库存。具体区分来看，头部企业价格有所下降，虽然前期价格仍在70-73元/公斤区间，但是本期缓步下跌至65-70元/公斤范围，价格中枢下跌。目前拉晶环节上调的开工水平确实对需求有所带动，但是硅片环节自身面临的价格下滑和新一轮库存风险也在发生，整体在年底对于上游环节供需关系仍然较为悲观，重点观察硅料价格本轮下跌的底部区间位置。硅片：尽管11月份硅片环节库存快速下降，整体供需暂时呈现稳定，然而针对硅片环节的后续行情判断，不难发现整体市场氛围悲观，观察厂家当前排产仍在矫正回升，持续积累放大的排产数字，若12月减产幅度不如预期，年底或将面临新一波的累库风险，届时厂家不论在稼动率的调整与价格的突破下行间都将更难以取舍。本周硅片成交均价再次下行，P型部分，M10、G12尺寸成交价格来到2.3元/片与3.3元/片左右。N型部分，M10、G12尺寸成交价格来到2.4元/片与3.4元/片左右。此外，当前个别厂家也出现低段价格的偷跑，M10P型2.1-2.2元/片的硅片价格已有耳闻，预期下周仍有机率走跌。电池片：本周电池片成交价格维持，P型部分，M10电池片成交价格维持落在0.45元/W左右，而G12尺寸成交价格在供需错配下持续上抬，来到0.58元/W左右，价差来到13分/W，逐渐向新报价0.6元/W靠拢，凸显尺寸间价格的严重分化。N型电池片部分，本周TOPCon（M10）电池片价格下行落在0.5元/W人民币左右；而HJT（G12）电池片生产厂家多数以自用为主，外卖量体尚少，高效部分价格落在0.7元/W左右。观察TOPCon与PERC电池片价差来到约5分/W左右。尽管价格没有太大波动，电池环节库存水位正在悄悄上升，预期下月厂家仍不排除执行减产动作。在尺寸方面，G12产品受到近期终端订单释放拉货，整体供需错配的情况严重，也让厂家思考将既有产线改到G12尺寸生产以获得较好的盈利水平，然而，考量因素仍与过往雷同，恐怕过度的转换减少利润空间，以及工装夹具的额外添购费用都是厂家当前踌躇不前的原因。展望后势，伴随着年底硅料/硅片的跌价，预期近期电池片仍有机率跌价，而该环节关注的重心仍是组件环节年末的排产规划，将很大程度影响年底的电池供需变化。组件：本周价格受到厂家因邻近年底、库存变现等因素考量，近期抛货增多，影响市场价格混乱，尤其分布式项目价格下探快速，本周182PERC组件均价已来到0.98-1.03元/W，210价格暂时受电池片价格支撑稳定保持1.03-1.08元/W，受制成本，中小厂家售价已高于一线厂家约1-3分/W不等，整体价格区间皆有拉大趋势。182PERC抛货价格0.93-0.94元/W皆有执行，然考虑非常规出货，已剔除现货表采集数据。受抛货清库存等操作影响，观望情绪增加，且12月也是项目收尾阶段，需求缩减，现在看来12月主流价格已悄然突破1元/W。请阅读最后一页重要免责声明7诚信、专业、稳健、高效证券研究报告N型价格仍持续受到PERC冲击、需求转换等因素影响，N型TOPCon组件价格约1-1.2元/W之间，现货价格也有出现0.98元/W不等的价位，抛货价格也有厂家以0.93元/W报价。海外价格与PERC溢价约0.5-0.8美分/W左右。HJT组件价格波动较小，国内价格约在1.28-1.38元/W之间。价格也受制整体跌价而后续将有跌价可能性。11月中国出口执行价格暂时稳定约0.12-0.135美元/W（FOB），不排除12月整体价格将来到0.12美元/W。亚太地区执行价格约0.12-0.13美元/W。印度本地组件平均价格约每瓦0.2-0.24美元/W。欧洲近期现货价格约在0.11-0.135欧元/W。请阅读最后一页重要免责声明8诚信、专业、稳健、高效证券研究报告图表2：光伏产业链价格情况资料来源：PVInfoLink，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明9诚信、专业、稳健、高效证券研究报告本周EVA粒子价格不变。需求端来说，胶膜厂虽阶段性入市，然传统行业需求偏弱，EVA供需依旧失衡。下周EVA市场预计或僵持整理，软料依旧偏多，然伴随着周内价格回落，逐步临近贸易商成本线，预计进一步让利意向收敛。综合判断，下周EVA价格或僵持整理为主，涨跌变动区间有限。本周背板PET价格上涨，涨幅0.7%。投资银行高盛预计2024年布伦特原油均价为每桶92美元。分析师普遍估测欧佩克及其减产同盟国将深化减产。聚酯行业开工负荷涨至87.47%，PTA现货价格下跌，乙二醇现货价格下跌，聚酯市场产销整体偏淡。本周边框铝材价格下降，降幅0.8%。国内现货市场方面，各地持货商出货为主，市场接货需求偏弱，贸易商出货较多，下游厂家接货需求不温不火，整体交投氛围延续疲弱。预计下周铝价或继续走低。本周电缆电解铜价格上涨，涨幅1.0%。供应端，国内产量仍处于较高水平，目前下游需求表现较前期有所好转，市场存在补库行为。现货市场主要是进口资源带来的边际压力增大,带动升水下行；宏观方面，美联储会议纪要仍释放出维持较长时间的高利率区间，综合来看，铜价短期表现弱势震荡。本周支架热卷市场价格上涨，涨幅1.4%。现货观望情绪增浓，市场消息面再度增加，市场信心受到提振，地产消息带动螺纹等黑色市场整体上涨。本轮反弹依旧受到宏观、政策驱动，近期供应端宽松风险增大，部分市场库存已经开始出现攀升迹象，后期风险增大，但短期市场或仍有反弹空间。本周光伏玻璃价格不变。近期国内光伏玻璃市场整体交投平稳，部分成交重心松动。目前组件厂家消化成品库存，开工率较前期下滑。玻璃按需采购为主，需求支撑转弱。玻璃厂家目前订单跟进一般，库存缓增，部分让利吸单。短期来看，供需差进一步扩大，市场稳中偏弱运行。请阅读最后一页重要免责声明10诚信、专业、稳健、高效证券研究报告图表3：光伏辅材价格情况资料来源：索比咨询，华鑫证券研究4、上周市场表现：电力设备板块跌幅3.45%，排名第25名上周市场回顾：电力设备板块跌幅3.45%（上上周跌幅0.67%），涨幅排名第25名（共28个一级子行业），跑输上证综指3.01个百分点，跑输沪深300指数2.60个百分点，其中光伏板块下跌3.98个百分点。请阅读最后一页重要免责声明11诚信、专业、稳健、高效证券研究报告周涨跌幅图表4：上周（11.20-11.24）申万行业表现5.004.003.002.001.000.00(1.00)(2.00)(3.00)(4.00)(5.00)资料来源：Wind，华鑫证券研究上周行业（申万电力设备）成分股中，周涨跌幅前五名分别为科力尔（+22.24%）、ST红相（+11.09%）、平高电气（+5.26%）、川仪股份（+4.76%）以及珠海冠宇（+3.89%），周涨跌幅倒数后五名分别为东方电缆（-9.14%）、金冠股份（-9.47%）、固德威（-9.50%）、ST华仪（-10.17%）以及太阳电缆（-10.23%）。图表5：申万电力设备子板块中涨幅前十图表6：申万电力设备子板块中跌幅前十迪贝电气太阳电缆三星医疗ST华仪固德威向日葵金冠股份弘讯科技东方电缆八方股份盛弘股份珠海冠宇海优新材川仪股份凯中精密平高电气上能电气科士达ST红相科力尔00510152025-12-10-8-6-4-2资料来源：Wind，华鑫证券研究资料来源：Wind，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明12诚信、专业、稳健、高效诚信、专业、稳健、高效证券研究报告5、风险提示电力设备(申万)2018-11-30图表7：行业平均估值资料来源：Wind，华鑫证券研究2019-01-3155（1）海外电网建设需求及进度不及预期风险2019-03-3150（2）行业竞争加剧风险2019-05-3145（3）大盘系统性风险2019-07-3140（4）推荐公司业绩不达预期风险2019-09-30352019-11-30302020-01-31252020-03-31202020-05-31152020-07-31请阅读最后一页重要免责声明13上证指数2020-09-302020-11-30沪深3002021-01-312021-03-312021-05-312021-07-312021-09-302021-11-302022-01-312022-03-312022-05-312022-07-312022-09-302022-11-302023-01-312023-03-312023-05-312023-07-312023-09-30证券研究报告▌电力设备组介绍张涵：电力设备行业首席分析师，金融学硕士，中山大学理学学士，5年证券行业研究经验，曾获得2022年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析师，重点覆盖光伏、风电、储能、电力设备等领域。臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人。上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。罗笛箫：欧洲高等商学院硕士，西安交通大学能源与动力工程和金融双学位，研究方向为新能源风光储方向。▌证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。▌证券投资评级说明股票投资评级说明：投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入>20%2增持10%—20%3中性-10%—10%4卖出<-10%行业投资评级说明：投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐>10%2中性-10%—10%3回避<-10%以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。▌免责条款请阅读最后一页重要免责声明14诚信、专业、稳健、高效证券研究报告华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明15报告编号：HX-231127141019