证券研究报告·行业月报·环保2023年11月21日环保行业月报证券分析师袁理2023M1-10环卫新能源渗透率同增2.09pct执业证书：S0600511080001021-60199782至7.53%，首批试点落地销量有望提速yuanl@dwzq.com.cn增持（维持）证券分析师陈孜文[[投TTaa资bbll要ee__点TSaugm]mary]执业证书：S06005230700062023M1-10环卫新能源销量同增27%，渗透率同比提升2.09pct至7.53%。2023M1-10，环卫车合计销量64718辆，同比-7.98%。其中，chenzw@dwzq.com.cn新能源环卫车销售4875辆，同比+27.28%，新能源渗透率7.53%，同比+2.09pct。2023M10新能源环卫车销量578辆，同比+67.54%，环比行业走势-6.02%，新能源渗透率11.39%，同比+2.76pct。环保沪深300首批纳入15个试点城市，考虑政策带动，我们预计2022-2025年环卫新能源销量复增50%。公共领域车辆全面电动化试点启动，新增渗透9%2023/3/222023/7/212023/11/19率目标80%，试点期为2023-2025年，首批确定北京等15个城市为试6%点城市。为衡量试点推广下新能源环卫车的放量情况，我们假设：①20253%年各城市环卫装备销量与2022年一致，合计8.2万辆；②试点城市20250%年环卫新能源渗透率达到80%；③非试点城市2025年环卫新能源渗透-3%率保守预估达7%。据此测算，2025年全国新能源环卫车销量达到1.66-6%万辆，2022-2025年复增50%，较2020-2022年显著提速，其中试点城-9%市新能源环卫车2025年销量1.19万辆，2022-2025年复增66%。-12%-15%新能源环卫装备集中度同比下滑，盈峰、宇通市占率维持前列。2023M1-10，环卫车CR3/CR6分别为36.35%/47.58%，同比变动2022/11/21-2.45pct/-1.86pct。新能源CR3/CR6分别为62.32%/73.17%，同比变动-3.56pct/-4.85pct。其中：相关研究《关键字：现金流、高成长α、盈峰环境：新能源销量同增29.7%，市占率第一。2023M1-10，环卫车化债修复》销售9780辆，同比变动-15.30%。新能源环卫车销售1559辆，同比变动+29.70%。新能源市占率31.98%，较2022年+2.70pct，行业第一。2023-11-20《环卫电动化试点启动&中美气宇通重工：环卫装备市占率第五，新能源市占率第二。2023M1-10，候合作，关注半导体配套、现金环卫车销售2227辆，同比变动-27.44%。新能源环卫车销售951辆，同流价值、双碳》比变动-8.91%。新能源市占率19.51%，较2022年-9.26pct，行业第二。2023-11-20福龙马：新能源环卫车销量同增91%，市占率第三。2023M1-10，环卫车销售2864辆，同比变动-9.48%。新能源环卫车销售528辆，同比变动+90.61%。新能源市占率10.83%，较2022年+3.66pct，行业第三。新能源环卫销售河北增量第一，上海新能源渗透率最高达43.7%。2023M1-10，新能源环卫车，1）销量前五的省份分别为河北（681辆，占14%）、广东（670辆，占14%）、江苏（658辆，占13%）、四川（650辆，占13%）、湖南（314辆，占6%）；2）销量增量前五的省份分别为河北（+320辆，+89%）、上海（+235辆，+336%）、江苏（+219辆，+50%）、河南（+120辆，+73%）、安徽（+105辆，+150%）；3）新能源渗透率前五的省份分别为上海（43.7%）、江苏（20.2%）、天津（18.4%）、四川（17.9%）、北京（15.5%）。投资建议：我们预计伴随着政策采购力度加强、环卫电动装备经济性改善，环卫装备行业将迎来需求放量及盈利能力的提升。【宇通重工】环卫新能源龙头弹性最大&产品力领先，根据wind一致预期，2023-2025年归母净利润复增18%，对应2023年PE20倍，凭借底盘及产品力优势，期待拐点。【盈峰环境】环卫装备龙头新能源领跑，根据wind一致预期，2023-2025归母净利润复增21%，对应2023年PE20倍。【福龙马】环卫新能源销量大增，根据wind一致预期，2023-2025年归母净利润复增15%，对应2023年PE16倍。（估值日期：2023/11/20）风险提示：新能源渗透率不及预期，环服市场化率不及预期，竞争加剧。请务必阅读正文之后的免责声明部分1/27东吴证券研究所行业月报内容目录1.环卫新能源销量同增27%，渗透率同比提升2.09pct至7.53%.......................................................52.新能源集中度下滑，盈峰&宇通市占率领先.......................................................................................83.新能源环卫清洁类装备放量，中高端产品占比持续提升................................................................134.江苏新能源销量大增，上海新能源渗透率高达41%.......................................................................175.环卫新能源成长与竞争力分析：........................................................................................................205.1.盈峰环境：河北贡献最大增量，清洗车增量最大..................................................................205.2.宇通重工：上海贡献最大增量，压缩式垃圾车市占率最高..................................................215.3.福龙马：河北区域销量增量最大，洗扫车销量增幅最高......................................................236.投资建议................................................................................................................................................257.风险提示................................................................................................................................................26请务必阅读正文之后的免责声明部分2/27东吴证券研究所行业月报图表目录图1：环卫车销量与增速（单位：辆）..................................................................................................5图2：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）......................................................................................5图3：环卫车单月销量与2023M1-10单月销量同环比数据（单位：辆）.........................................5图4：新能源环卫车单月销量与2023M1-10单月销量同环比数据（单位：辆）.............................6图5：环卫新能源渗透率..........................................................................................................................6图6：环卫新能源渗透率（单月）..........................................................................................................6图7：试点政策带动，预计2025年全国新能源环卫车销量达1.66万辆（单位：辆）...............7图8：环卫车与新能源环卫车销量CR3..................................................................................................8图9：环卫车与新能源环卫车销量CR6..................................................................................................8图10：盈峰环境环卫车销量与增速（单位：辆）................................................................................8图11：盈峰环境新能源环卫车销量与增速（单位：辆）....................................................................8图12：盈峰环境环卫车单月销量与2023年单月销量同环比数据（单位：辆）..............................9图13：盈峰环境新能源环卫车单月销量与2023年单月销量同环比数据（单位：辆）..................9图14：宇通重工环卫车销量与增速（单位：辆）..............................................................................10图15：宇通重工新能源环卫车销量与增速（单位：辆）..................................................................10图16：宇通重工环卫车单月销量与2023年单月销量同环比数据（单位：辆）............................10图17：宇通重工新能源环卫车单月销量与2023年单月销量同环比数据（单位：辆）................10图18：福龙马环卫车销量与增速（单位：辆）..................................................................................11图19：福龙马新能源环卫车销量与增速（单位：辆）......................................................................11图20：福龙马环卫车单月销量与2023年单月销量同环比数据（单位：辆）................................11图21：福龙马新能源环卫车单月销量与2023年单月销量同环比数据（单位：辆）....................12图22：2023M1-10环卫装备销售市占率..............................................................................................12图23：2022年环卫装备销售市占率.....................................................................................................12图24：2023M1-10新能源环卫装备销售市占率..................................................................................13图25：2022年新能源环卫装备销售市占率.........................................................................................13图26：环卫清洁与垃圾转运销量增速（环卫车）..............................................................................13图27：环卫清洁与垃圾转运销量增速（新能源环卫车）..................................................................13图28：环卫车与新能源环卫车环卫清洁、垃圾转运占比..................................................................14图29：低、中高端销量增速（环卫车）..............................................................................................14图30：低、中高端销量增速（新能源环卫车）..................................................................................14图31：环卫车与新能源环卫车低、中高端占比..................................................................................15图32：2023M1-10环卫车各车型销售情况及占比（单位：辆）......................................................15图33：2023M1-10环卫车各车型销售增量与同比增速（单位：辆）..............................................16图34：2023M1-10新能源环卫车各车型销售及占比（单位：辆）..................................................16图35：2023M1-10新能源环卫车各车型销售增量与同比增速（单位：辆）..................................17图36：2023M1-10各车型新能源渗透率..............................................................................................17图37：2023M1-10环卫车各地区销售情况及占比（单位：辆）......................................................18图38：2023M1-10环卫车各地区销售增量与同比增速（单位：辆）..............................................18图39：2023M1-10新能源环卫车各地区销售及占比（单位：辆）..................................................19图40：2023M1-10新能源环卫车各地区销售增量与同比增速（单位：辆）..................................19图41：2023M1-10各地区新能源渗透率..............................................................................................19图42：2023M1-10盈峰环境新能源环卫市场成长分析（地区）......................................................20请务必阅读正文之后的免责声明部分3/27东吴证券研究所行业月报图43：2023M1-10盈峰环境新能源环卫市场成长分析（品类）......................................................21图44：2023M1-10宇通重工新能源环卫市场成长分析（地区）......................................................22图45：2023M1-10宇通重工新能源环卫市场成长分析（品类）......................................................23图46：2023M1-10福龙马新能源环卫市场成长分析（地区）..........................................................24图47：2023M1-10福龙马新能源环卫市场成长分析（品类）..........................................................25表1：上市公司估值表（估值日期：2023/11/20）..............................................................................26请务必阅读正文之后的免责声明部分4/27东吴证券研究所行业月报1.环卫新能源销量同增27%，渗透率同比提升2.09pct至7.53%2023M1-10环卫新能源销量同增27%，渗透率同比提升2.09pct至7.53%。根据银保监会交强险数据，2023M1-10，环卫车合计销量64718辆，同比变动-7.98%。其中，新能源环卫车销售4875辆，同比变动+27.28%，新能源渗透率7.53%，同比变动+2.09pct。2023M10新能源环卫车单月销量同增68%，单月渗透率为11.39%。2023M10，环卫车合计销量5075辆，同比变动+3.97%，环比变动-15.54%。其中，新能源环卫车销量578辆，同比变动+67.54%，环比变动-6.02%，新能源渗透率11.39%，同比变动+2.76pct。图1：环卫车销量与增速（单位：辆）图2：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所图3：环卫车单月销量与2023M1-10单月销量同环比数据（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所5/27请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业月报图4：新能源环卫车单月销量与2023M1-10单月销量同环比数据（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所图5：环卫新能源渗透率数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所图6：环卫新能源渗透率（单月）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所6/27请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业月报公共领域车辆全面电动化试点启动，区域扩大&时间明确，2023-2025年新增或更新车辆中新能源比例力争达80%。2023年2月3日，工信部等八部门发布《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，在全国范围内启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作，试点期为2023—2025年，试点领域新增及更新车辆中新能源汽车比例显著提高，其中城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域力争达到80%。相较于此前《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》要求2021年起国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆新能源汽车比例不低于80%，本次试点工作进一步明确时间阶段，加快落实电动化目标，且区域范畴从国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域扩大至全国，以城市为主体自愿申报编写试点工作方案。首批确定15个试点城市，考虑政策带动，我们预计2025年全国新能源环卫车销量达1.66万辆，2022-2025年复增50%。2023年11月14日，工信部等八部门印发《关于启动第一批公共领域车辆全面电动化先行区试点的通知》，确定北京等15个城市为此次试点城市。2022年全国环卫车销量8.20万辆，新能源环卫车销量4867辆，环卫新能源渗透率5.9%，其中15个试点城市环卫车销量1.48万辆，占比全国18%，新能源销量2577辆，占比全国53%，15个试点城市环卫新能源渗透率17.4%。为衡量试点城市推广下新能源环卫车的放量情况，我们假设：①2025年各城市环卫装备销量与2022年一致；②试点城市2025年环卫新能源渗透率达到政策目标80%；③非试点城市2025年环卫新能源渗透率保守预估达到7%。据此测算，2025年全国新能源环卫车销量达到1.66万辆，2022-2025年复增50%，较2020-2022年显著提速，其中试点城市新能源环卫车2025年销量1.19万辆，2022-2025年复增66%。图7：试点政策带动，预计2025年全国新能源环卫车销量达1.66万辆（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所7/27请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业月报2.新能源集中度下滑，盈峰&宇通市占率领先2023M1-10环卫新能源集中度同比下滑。2023M1-10，环卫车CR3/CR6分别为36.35%/47.58%，同比变动-2.45pct/-1.86pct。新能源CR3/CR6分别为62.32%/73.17%，同比变动-3.56pct/-4.85pct。图8：环卫车与新能源环卫车销量CR3图9：环卫车与新能源环卫车销量CR6数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所分析行业头部上市公司：盈峰环境：环卫车总销量同减15.30%，新能源销量同增29.70%。2023M1-10，盈峰环境环卫车销售9780辆，同比变动-15.30%，其中新能源环卫车销售1559辆，同比变动+29.70%。2023M10单月环卫车销量801辆，同比变动+14.59%，环比变动-18.18%，其中新能源环卫车销量155辆，同比变动+70.33%，环比变动-18.42%。图10：盈峰环境环卫车销量与增速（单位：辆）图11：盈峰环境新能源环卫车销量与增速（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分8/27东吴证券研究所行业月报图12：盈峰环境环卫车单月销量与2023年单月销量同环比数据（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所图13：盈峰环境新能源环卫车单月销量与2023年单月销量同环比数据（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所宇通重工：环卫车总销量同减27.44%，新能源销量同减8.91%。2023M1-10，宇通重工环卫车销售2227辆，同比变动-27.44%，其中新能源环卫车销售951辆，同比变动-8.91%。2023M10单月环卫车销量197辆，同比变动+4.23%，环比变动-23.05%，其中新能源环卫车销量95辆，同比变动+11.76%，环比变动-40.25%。请务必阅读正文之后的免责声明部分9/27东吴证券研究所行业月报图14：宇通重工环卫车销量与增速（单位：辆）图15：宇通重工新能源环卫车销量与增速（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所图16：宇通重工环卫车单月销量与2023年单月销量同环比数据（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所图17：宇通重工新能源环卫车单月销量与2023年单月销量同环比数据（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所10/27请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业月报福龙马：环卫车总销量同减9.48%，新能源销量同增90.61%。2023M1-10，福龙马环卫车销售2864辆，同比变动-9.48%，其中新能源环卫车销售528辆，同比变动+90.61%。2023M10单月环卫车销量244辆，同比变动-22.54%，环比变动-25.61%，其中新能源环卫车销量72辆，同比变动+20%，环比变动-8.86%。图18：福龙马环卫车销量与增速（单位：辆）图19：福龙马新能源环卫车销量与增速（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所图20：福龙马环卫车单月销量与2023年单月销量同环比数据（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所11/27请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业月报图21：福龙马新能源环卫车单月销量与2023年单月销量同环比数据（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所环卫装备：湖北程力市占率第一。2023M1-10，环卫车销售中，市占率前六的分别为湖北程力、盈峰环境、东风汽车、福龙马、宇通重工、徐州徐工。其中，湖北程力销量市占率16.44%，较2022年变动-1.01pct，盈峰环境销量市占率15.11%，较2022年变动-1.54pct，福龙马销量市占率4.43%，较2022年变动-0.32pct，宇通重工销量市占率3.44%，较2022年变动-1.28pct。图22：2023M1-10环卫装备销售市占率图23：2022年环卫装备销售市占率数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所环卫新能源：盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率保持前三。2023M1-10，新能源环卫车销售中，市占率前六的分别为盈峰环境、宇通重工、福龙马、徐州徐工、北汽福田、奇瑞商用车。其中，盈峰环境市占率显著提升，销量市占率31.98%，较2022年变动+2.7pct，宇通重工销量市占率19.51%，较2022年变动-9.26pct，福龙马销量市占率10.83%，较2022年变动+3.66pct。请务必阅读正文之后的免责声明部分12/27东吴证券研究所行业月报图25：2022年新能源环卫装备销售市占率图24：2023M1-10新能源环卫装备销售市占率数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所3.新能源环卫清洁类装备放量，中高端产品占比持续提升新能源环卫清洁类装备放量，占比提升。2023M1-10，1）环卫车中，环卫清洁类销售34217辆，同比变动-9.12%，垃圾收转类销售30501辆，同比变动-6.66%。环卫清洁类销量占比52.87%，较2022全年变动-0.05pct，垃圾收转类销量占比47.13%。2）新能源环卫车中，环卫清洁类销售3429辆，同比变动+44.56%，垃圾收转类销售1446辆，同比变动-0.82%。环卫清洁类销量占比70.34%，较2022全年变动+8.41pct，垃圾收转类销量占比29.66%。图26：环卫清洁与垃圾转运销量增速（环卫车）图27：环卫清洁与垃圾转运销量增速（新能源环卫车）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分13/27东吴证券研究所行业月报图28：环卫车与新能源环卫车环卫清洁、垃圾转运占比数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所新能源装备趋于高端化，中高端产品占比持续提升。2023M1-10，1）环卫车中，低端车型销售37306辆，同比变动-10.20%，中高端车型销售27412辆，同比变动-4.77%。低端车型占比57.64%，较2022全年变动-0.78pct。2）新能源环卫车中，低端车型销售1044辆，同比变动-3.87%，中高端车型销售3831辆，同比变动+39.61%。低端车型占比21.42%，中高端车型占比78.58%，中高端车型占比较2022全年变动+6.06pct。图29：低、中高端销量增速（环卫车）图30：低、中高端销量增速（新能源环卫车）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分14/27东吴证券研究所行业月报图31：环卫车与新能源环卫车低、中高端占比数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所环卫装备市场中，绿化喷洒车占比最高，车厢可卸式垃圾车增量第一。2023M1-10，环卫车，1）销量前五的车型分别为绿化喷洒车（10506辆，占16.2%）、压缩式垃圾车（8353辆，占12.9%）、车厢可卸式垃圾车（7638辆，占11.8%）、吸污车（6123辆，占9.5%）、抑尘车（5946辆，占9.2%）；2）销量增长前五的车型分别为车厢可卸式垃圾车（+801辆，+12%，此处表示销量同比增量+801辆，销量同比变化+12%，下同）、除雪车（226辆，+12%）、路面养护车（154辆，+3%）、路面养护车（154辆，+3%）、摆臂式垃圾车（128辆，+1%）。图32：2023M1-10环卫车各车型销售情况及占比（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所15/27请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业月报图33：2023M1-10环卫车各车型销售增量与同比增速（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所新能源环卫市场中，洗扫车占比最高&同比增速最快。2023M1-10，新能源环卫车，1）销量前五的车型分别为洗扫车（1276辆，占26.5%）、清洗车（1028辆，占21%）、路面养护车（587辆，占11.6%）、自装卸式垃圾车（361辆，占8%）、压缩式垃圾车（359辆，占7.6%）；2）销量增长前五的车型分别为洗扫车（+438辆，+52%）、清洗车（252辆，+52%）、路面养护车（137辆，+12%）、扫路车（135辆，+4%）、压缩式垃圾车（125辆，+8%）；3）新能源渗透率前五的车型分别为桶装垃圾运输车（41%）、清洗车（41%）、路面养护车（28%）、洗扫车（25%）、垃圾转运车（22%）。图34：2023M1-10新能源环卫车各车型销售及占比（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所16/27请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业月报图35：2023M1-10新能源环卫车各车型销售增量与同比增速（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所图36：2023M1-10各车型新能源渗透率数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所4.江苏新能源销量大增，上海新能源渗透率高达41%环卫装备销售湖北占比最高，增量第一。2023M1-10，环卫车，1）销量前五的省份分别为湖北（11997辆，占19%）、河北（5064辆，占8%）、广东（4863辆，占8%）、山东（4709辆，占7%）、四川（3622辆，占6%）；2）销量增量前五的省份分别为湖北（+1147辆，+11%）、河北（+247辆，+5%）、西藏（+236辆，+81%）、上海（+200辆，+40%）、内蒙古（+92辆，+7%）。请务必阅读正文之后的免责声明部分17/27东吴证券研究所行业月报图37：2023M1-10环卫车各地区销售情况及占比（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所图38：2023M1-10环卫车各地区销售增量与同比增速（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所新能源环卫销售河北增量第一，上海新能源渗透率最高达43.7%。2023M1-10，新能源环卫车，1）销量前五的省份分别为河北（681辆，占14%）、广东（670辆，占14%）、江苏（658辆，占13%）、四川（650辆，占13%）、湖南（314辆，占6%）；2）销量增量前五的省份分别为河北（+320辆，+89%）、上海（+235辆，+336%）、江苏（+219辆，+50%）、河南（+120辆，+73%）、安徽（+105辆，+150%）；3）新能源渗透率前五的省份分别为上海（43.7%）、江苏（20.2%）、天津（18.4%）、四川（17.9%）、北京（15.5%）。请务必阅读正文之后的免责声明部分18/27东吴证券研究所行业月报图39：2023M1-10新能源环卫车各地区销售及占比（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所图40：2023M1-10新能源环卫车各地区销售增量与同比增速（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所19/27图41：2023M1-10各地区新能源渗透率东吴证券研究所数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报5.环卫新能源成长与竞争力分析：5.1.盈峰环境：河北贡献最大增量，清洗车增量最大河北地区贡献新能源最大增量，湖南市占率89%。2023M1-10，新能源环卫车销量同比增量前五的省份为河北（+197辆，+212%）、江苏（+50辆，+37%）、上海（+42辆，+162%）、湖南（+39辆，+16%）、安徽（+27辆，+675%）。图42：2023M1-10盈峰环境新能源环卫市场成长分析（地区）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所注：“△公司销量”指公司销量同比增量，“△地区销量”指全行业销量同比增量，“△市占率”指公司市占率的同比增量，空白表示同比无数据，去年同期基数为零新能源清洗车增量最大，垃圾转运车增速最高。2023M1-10，新能源环卫车销量同比增量前五的车型为清洗车（+168辆，+58%）、洗扫车（+139辆，+54%）、路面养护车（+53辆，+39%）、扫路车（+50辆，+238%）、压缩式垃圾车（+33辆，+57%）。公司清洗车增量最大，垃圾转运车增速最高，公司吸尘车市占率高达73%。请务必阅读正文之后的免责声明部分20/27东吴证券研究所行业月报图43：2023M1-10盈峰环境新能源环卫市场成长分析（品类）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所注：“△公司销量”指公司销量同比增量，“△车型销量”指全行业销量同比增量，“△市占率”指公司市占率的同比增量，空白表示同比无数据，去年同期基数为零5.2.宇通重工：上海贡献最大增量，压缩式垃圾车市占率最高上海地区贡献新能源最大增量，河南区域市占率高达48%。2023M1-10，公司新能源环卫车销量同比增量前四的省份为上海（+50辆，+200%）、河南（+35辆，+35%）、山东（+24辆，+200%），四川（+24，+14%）。河南区域市占率最高，市占率为48%。请务必阅读正文之后的免责声明部分21/27东吴证券研究所行业月报图44：2023M1-10宇通重工新能源环卫市场成长分析（地区）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所注：“△公司销量”指公司销量同比增量，“△车型销量”指全行业销量同比增量，“△市占率”指公司市占率的同比增量，空白表示同比无数据，去年同期基数为零压缩式垃圾车增量最多，市占率最高。2023M1-10，公司新能源环卫车销量同比增量前三的车型为压缩式垃圾车（+74辆，+128%）、扫路车（+19辆，+190%）、垃圾转运车（+12辆，+55%）。压缩式垃圾车市占率高达37%。请务必阅读正文之后的免责声明部分22/27东吴证券研究所行业月报图45：2023M1-10宇通重工新能源环卫市场成长分析（品类）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所注：“△公司销量”指公司销量同比增量，“△车型销量”指全行业销量同比增量，“△市占率”指公司市占率的同比增量，空白表示同比无数据，去年同期基数为零5.3.福龙马：河北区域销量增量最大，洗扫车销量增幅最高河北区域销量增量最大，天津市占率最高达91%。2023M1-10，公司新能源环卫车销量同比增量前三的省份为河北（+87辆，+1243%）、四川（+62辆，+113%）、天津（+60辆，去年同期无销量）。请务必阅读正文之后的免责声明部分23/27东吴证券研究所行业月报图46：2023M1-10福龙马新能源环卫市场成长分析（地区）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所注：“△公司销量”指公司销量同比增量，“△车型销量”指全行业销量同比增量，“△市占率”指公司市占率的同比增量，空白表示同比无数据，去年同期基数为零洗扫车销量增量最大，压缩式对接垃圾车市占率100%。2023M1-10，公司新能源环卫车销量同比增量前三的车型为清洗车（+92辆，+219%）、洗扫车（+78辆，+126%）、自装卸式垃圾车（+40辆，+133%）。公司压缩式对接垃圾车市场市占率达100%。请务必阅读正文之后的免责声明部分24/27东吴证券研究所行业月报图47：2023M1-10福龙马新能源环卫市场成长分析（品类）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所注：“△公司销量”指公司销量同比增量，“△车型销量”指全行业销量同比增量，“△市占率”指公司市占率的同比增量，空白表示同比无数据，去年同期基数为零6.投资建议我们预计伴随着政策采购力度加强、环卫电动装备经济性改善，环卫装备行业将迎来需求放量及盈利能力的提升：重点推荐【宇通重工】环卫新能源龙头弹性最大&产品力领先，工程机械迎修复。根据wind一致预期，2023-2025年归母净利润复增18%，对应2023年PE20倍，2023M1-10新能源市占率19.51%，凭借底盘及产品力优势，期待拐点。建议关注【盈峰环境】环卫装备龙头新能源领跑，装备龙头地位复制环服订单充裕。根据wind一致预期，2023-2025归母净利润复增21%，对应2023年PE20倍。传统装备龙头，2023M1-10新能源市占率31.98%。重点推荐【福龙马】环卫新能源销量大增，服务占比超装备可持续。根据wind一致预期，2023-2025年归母净利润复增15%，对应2023年PE16倍。2023M1-10新能源市占率10.83%。请务必阅读正文之后的免责声明部分25/27东吴证券研究所行业月报表1：上市公司估值表（估值日期：2023/11/20）代码名称市值归母净利润（亿元）/归母净利润YOYPE（亿元）2024E2023E2024E2025E2023E2025E162.813.363.942014600817.SH宇通重工55-27%19%17%20161416127.789.4411.3714000967.SZ盈峰环境15586%21%21%2.733.163.64603686.SH福龙马455%16%15%注：宇通重工、盈峰环境、福龙马盈利预测均来自wind一致预期数据来源：Wind，东吴证券研究所7.风险提示1）环卫新能源渗透率不及预期：若存量装备更新和新能源环卫装备推广慢于预期，将会导致未来环卫装备整体市场规模缩小，对行业内公司环卫装备业务产生不利影响。2）环卫服务市场化率不及预期：未来环卫服务市场化空间增长的关键假设之一在于市场化率的提升，若市场化率提升不及预期，将对行业内公司新增订单的获取产生不利影响。3）市场竞争加剧：新能源环卫装备市场正处于扩张阶段，整车企业与上装企业均大力开发新能源环卫装备，市场竞争加剧；环卫服务市场化进程加快，包括上市公司和大型国企在内的众多企业纷纷进入这一行业，导致市场竞争愈加激烈。请务必阅读正文之后的免责声明部分26/27东吴证券研究所免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn