[研Ta究ble报_T告itleR]esearchReport22Nov2023ESG&PowerEquipment&NewEnergy&Utilities中国能源市场周报（11/13-11/19）：10月份风光装机继续保持高增，产业链价格下降空间有限WindandSolarPowerContinuedwithRapidGrowthinInstalledCapacity,withLimitedDownsideofIndustryChainPrice杨斌BinYangbin.yang@htisec.com[热Ta点ble速_y评emFelais1h]Analysis[(TPalebalese_suemeAmPaPrEy]NDIX1forEnglishsummary)核心观点：10月火电、太阳能发电增速加快，水电增速回落，核电由增转降，风电降幅扩大。10月份，全国发电量7044亿千瓦时，同比增长5.2%，增速环比放缓2.5个百分点。分品种看，火电增长4.0%，增速环比加快1.7pct；水电增长21.8%，增速环比回落17.4pct；核电下降0.2%，9月份增速为6.7%；风电下降13.1%，降幅环比扩大11.5pct；太阳能发电增长15.3%，增速环比加快8.5pct。预计未来三年国内电力需求仍保持刚性增长，电力运营商业绩有望持续改善。装机继续保持高增，产业链价格跌幅收窄，未来下降空间较小。2023年1-10月份国内光伏累计新增装机规模为142.56GW，同比增长144.78%，10月份，国内光伏新增装机规模为13.62GW，同比增长141.5%，全年170GW新增装机预期保持不变。产业链价格端方面，价格跌幅继续收窄，需求侧从硅料谈判积极性和签单规模方面来看，均持续出现回温态势，供应端保持整体增量趋势，硅片价格已经逼近生产企业的盈利成本线，预期后续跌价空间与幅度将十分有限，G12尺寸电池片成交价格则因为供需的错配再度上扬，二三线PERC厂商几乎没有盈利空间，组件价格已无太多下降空间。碳酸锂价格延续下跌态势，看好有估值弹性的快充技术和性能升级方向。供应端，由于碳酸锂价格下行，部分碳酸锂生产企业再度减产，主要集中在江西地区。随着前期检修的锂盐厂逐渐复产、生产技术进步，我们预计11月锂盐供应环比持平。需求端，短期动力及储能订单量不会有太大增量，我们预计，下周碳酸锂价格会缓慢震荡下跌。宁德时代董事长和广汽集团董事长展开深入交流，双方将联合开发神行超充电池“低温版”和“长寿命版”。现阶段，我们看好锂电产业链盈利见底后，有估值弹性的快充技术和性能升级方向，建议关注具备海外布局先发优势以及新技术储备充分的头部电池厂商。中美发表阳光之乡声明，全球能源转型有望加速。中美两国支持二十国集团领导人宣言所述努力争取到2030年全球可再生能源装机增至三倍，全球风电有望维持高增长趋势，价格端方面，原材料价格分化，钢材价格环比有所上涨，环氧树脂价格环比继续下跌，风机中标价格趋稳，并有触底回升趋势，风电整机商毛利率有望边际改善，招标规模维持高位，景气度有望持续。电网投资增速修复明显，电力智能巡检有望成为新方向。2023年1-9月电网基本建设投资完成额3287亿元，同比增长4.22%，9月投资金额582亿元，同比增长19.51%，环比增长150.86%，电网投资有望在十五五期间继续维持高景气度。细分版块如电力智能巡检吸引市场关注，有望成为投资新方向。中国LNG到岸价及市场价均继续上涨。LNG价格随着北方地区大面积供暖导致的下游取暖需求增加以及部分城燃出现补库需求而上涨。截止2023年11月20日，中国LNG到岸价为17.63美元/百万英热，较前一周上涨了12.36%。截止2023年11月17日，中国LNG市场价为5223.2元/立方米，较前一周上涨3.02%。投资建议：建议关注有估值弹性的快充技术和性能升级方向，建议关注具备海外布局先发优势以及新技术储备充分的头部电池厂商；同时建议关注风电零部件及电网一二次设备企业。风险提示：新能源政策推进不及预期；电力市场改革不及预期；传统能源商品价格波动剧烈等。[本Ta研ble究_y报eji告ao由1]海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer)[Table_header1]ESG&PowerEquipment&NewEnergy&Utilities目录1电力市场近况更新.................................................................................31.1政策及资讯........................................................................................31.2主要数据...........................................................................................31.3观点总结...........................................................................................62光伏市场近况更新.................................................................................62.1政策及资讯........................................................................................62.2主要数据...........................................................................................72.3观点总结...........................................................................................93储能锂电近况更新：............................................................................103.1政策及资讯......................................................................................103.2主要数据.........................................................................................113.3观点总结.........................................................................................144风电市场近况更新：............................................................................144.1政策及资讯......................................................................................144.2主要数据.........................................................................................154.3总结................................................................................................175电网市场近况更新...............................................................................175.1政策及资讯......................................................................................175.2主要数据.........................................................................................185.3总结................................................................................................186天然气市场近况更新............................................................................186.1政策及资讯......................................................................................186.2主要数据.........................................................................................196.3观点总结.........................................................................................207风险提示...............................................................................................2022Nov20232[Table_header1]ESG&PowerEquipment&NewEnergy&Utilities22Nov20231电力市场近况更新1.1政策及资讯政策主要聚焦CCER机制范围及火电灵活性改造。11月13日，国家能源局发布《关于组织开展生物柴油推广应用试点示范的通知》，提出将积极推进建立生物柴油碳减排方法学，推动将生物柴油纳入国家核证自愿减排量(CCER)机制，加快实现生物柴油的绿色价值。11月14日，内蒙古自治区能源局发布其《内蒙古火电灵活性改造消纳新能源实施细则2023年修订版（试行）》，提出对于申报火电灵活性制造改造消纳新能源项目，燃煤电厂机组已运行年限原则上不超过20年，现役机组供热工况调节能力改造后超过机组额定容量的60%，机组纯凝工况调节能力改造后超过机组额定容量的70%。表1：政策情况地区名称主要内容内蒙古《内蒙古火电灵活性改造对于申报火电灵活性制造改造消纳新能源项目，燃煤电厂机消纳新能源实施细则2023组已运行年限原则上不超过20年，现役机组供热工况调节能年修订版（试行）》力改造后超过机组额定容量的60%，机组纯凝工况调节能力改造后超过机组额定容量的70%。全国《关于组织开展生物柴油推广应用试点示范的通将对符合条件的试点示范项目优先纳入制造业中长期贷款项知》目予以支持，并积极推进建立生物柴油碳减排方法学，推动将生物柴油纳入国家核证自愿减排量(CCER)机制，加快实现资料来源：国家发改委，国家能源局，HTI生物柴油的绿色价值。表2：主要资讯时间主要内容11月13日安徽首座天然气调峰电厂——滁州天然气调峰电厂项目1号燃机点火一次成功，工程进入整套机组调试阶段。该项目是安徽省首个启动天然气发电的项目，包括2x450MW级燃气-蒸汽联合循环发电机组。11月14日国内首台高国产化率，同类机组出力最大、效率最高的M701F5燃机在东方汽轮机成功下线，发往广东惠州东江电厂，标志F级燃机（M701F5）实现国内批量生产。11月15日湖南省发改委核准批复了湘投能源岳州2×100万千瓦燃煤发电工程，该工程是湖南省“十四五”能源规划重大项目，设计年发电量约90亿千瓦时，计划建设2台100万千瓦超超临界燃煤发电机组。11月17日龙源电力公告，拟与国家能源集团投资协议，共同出资设立国能巴丹吉林(甘肃)能源开发投资有限公司，作为开发巴丹吉林(甘肃)沙漠基地项目的主体法人公司。其中龙源电力以自有资金出资15.3亿元，占比51%。11月18日国家电投新疆公司单体最大的新能源项目——和田地区昆冈经济技术开发区低碳转型1000兆瓦光伏项目正式开工，规划光伏装机容量1000兆瓦，配套100兆瓦/200兆瓦时储能项目。资料来源：北极星电力网，HTI1.2主要数据10月第二和第三产业用电量增速有所放缓。2023年10月，全社会用电量7419亿千瓦时，同比增长8.4%，较9月环比下降1.5pct，但仍高于今年3-8月的单月全社会用电量增速。分产业看，第一产业用电量101亿千瓦时，同比增长12.2%，增速较9月提高3.6pct；第二产业用电量5194亿千瓦时，同比增长8.6%，增速环比放缓0.1pct；第三产业用电量1262亿千瓦时，同比增长14.4%，增速环比放缓2.5pct；城乡居民生活用电量862亿千瓦时，同比下降0.7%，增速环比降低7.3pct。3[Table_header1]ESG&PowerEquipment&NewEnergy&Utilities10月火电、太阳能发电增速加快，水电增速回落，核电由增转降，风电降幅扩大。10月份，全国发电量7044亿千瓦时，同比增长5.2%，增速环比放缓2.5个百分点。分品种看，火电增长4.0%，增速环比加快1.7pct；水电增长21.8%，增速环比回落17.4pct；核电下降0.2%，9月份增速为6.7%；风电下降13.1%，降幅环比扩大11.5pct；太阳能发电增长15.3%，增速环比加快8.5pct。预计未来三年国内电力需求仍保持刚性增长，电力运营商业绩有望持续改善。图1：全社会用电量（亿千瓦时）资料来源：国家能源局，HTI图2：全国发电量（亿千瓦时）22Nov2023资料来源：国家统计局，HTI4[Table_header1]ESG&PowerEquipment&NewEnergy&Utilities图3：全国风电新增装机容量（万千瓦）资料来源：国家能源局，HTI图4：全国太阳能发电新增装机容量（万千瓦）22Nov2023资料来源：国家能源局，HTI截至2023年11月17日，秦皇岛港动力煤（Q5500）综合交易价为756元/吨，周环比提升0.27%，同比-7.01%；广州港印尼煤（Q5500）库提价为1030元/吨，周环比-0.48%，同比-20.16%。截至11月10日，纽卡斯尔港动力煤现货价为121.6美元/吨，周环比+0.89%，同比-62.50%；欧洲ARA港动力煤现货价为113.5美元/吨，周环比无变化，同比-65.08%。5[Table_header1]ESG&PowerEquipment&NewEnergy&Utilities表3：煤电成本价格及变化本周上周前一月前三月去年同期年初至今7340.14%0.00%2.51%-0.94%0.00%煤电成本价格7560.27%-1.05%4.13%-7.01%-7.01%环渤海动力煤（Q5500）价格指数（元/吨）121.60.89%-11.18%-16.58%-62.50%-69.39%秦皇岛港动力煤（Q5500）综合交易价（元/吨）113.500.00%0.00%0.00%-65.08%-52.41%1030-0.48%-1.86%10.16%-20.16%-15.85%纽卡斯尔港动力煤现货价（美元/吨）欧洲ARA港动力煤现货价（美元/吨）广州港印尼煤（Q5500）库提价（元/吨）资料来源：Wind，HTI1.3观点总结安徽、湖南等地火电项目的核准开工持续推进，为未来电力供应提供稳定保障。随着煤电容量补偿机制的进一步完善，火电企业的盈利水平有望持续改善，“十四五”火电建设预计稳步推进。2光伏市场近况更新2.1政策及资讯政策主要聚焦新型工业化过程中新能源的作用以及分布式光伏规范化发展。山东省济南市人民政府发布《推进新型工业化加快建设工业强市三年行动计划（2023-2025年）》，目标到2025年，全市新能源和可再生能源发电装机容量达到430万千瓦，新能源和可再生能源发电装机占全市电力总装机比重提高至32%左右，新能源装机在新型工业化过程中起到举足轻重的作用。山东菏泽发改委发布《关于进一步推进我市户用分布式光伏规范有序发展的通知》，对于分布式光伏商业化运营提出了新的规范，引导行业健康发展。表4：政策情况机构名称主要内容海南省发改《关于组织遴选海南省根据通知，各申报单位于2023年12月10日前将签字盖章的委可再生能源发展试点示申报材料报送至项目所在市县能源主管部门。申报材料包括范项目的通知》项目实施方案（可行性研究报告），用地、环评、电网接入等文件。山东省济南《推进新型工业化加快到2025年，全市新能源和可再生能源发电装机容量达到430市人民政府建设工业强市三年行动万千瓦，新能源和可再生能源发电装机占全市电力总装机比计划（2023-2025重提高至32%左右。年）》山东菏泽发《关于进一步推进我市通知中提到，租用他人屋顶以盈利性质为目的的光伏项目，改委户用分布式光伏规范有须以项目公司进行备案，按照工商业分布式光伏管理。序发展的通知》福建省发改《2023年度光伏电站列入本次建设方案的官方电站项目共28个，规模为委开发建设方案》5330.79MW，全部为市场化并网项目。本次下发的项目需在半年内完成备案开工，2025年底前全容量建成投产。项目需按承诺配建或购买电化学储能，配置比例不低于10%、2h。资料来源：各政府网站，HTI22Nov20236[Table_header1]ESG&PowerEquipment&NewEnergy&Utilities表5：主要资讯时间主要内容11月16日硅业分会公布本周单晶硅片最新价格。M10单晶硅片（182毫米/150微米）成交均价降至2.39元/片，周环比持平；N型单晶硅片（182毫米/130微米）成交均价降至2.4元/片，周环比降幅3.23%；G12单晶硅片（210毫米/150微米）成交均价降至3.34元/片，周环比持平。11月15日中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明。其中，在能源转型方面声明指出：两国支持二十国集团领导人宣言所述努力争取到2030年全球可再生能源装机增至三倍，并计划从现在到2030年在2020年水平上充分加快两国可再生能源部署，以加快煤油气发电替代，从而可预期电力行业排放在达峰后实现有意义的绝对减少。11月15日国家统计局官网发布2023年10月份能源生产情况。国家统计局指出，10月份，风电下降13.1%，降幅比9月份扩大11.5个百分点；太阳能发电增长15.3%，增速比9月份加快8.5个百分点。11月14日福莱特发布公告称，同意公司全资孙公司印尼光能总投资约2.9亿美元在印度尼西亚中爪哇岛建设2座日熔化量1600吨光伏组件盖板玻璃项目，本项目包含玻璃生产线及其配套加工生产线。资料来源：国际光伏网，北极星光伏网，HTI2.2主要数据在光伏新增装机方面，国家能源局发布1-10月份全国电力工业统计数据。数据显示，2023年10月份，国内光伏新增装机规模为13.62GW，同比增长141.5%，2023年1-10月，国内光伏累计新增装机规模为142.56GW，同比增长144.78%。基于今年以来随着组件价格下降，下游装机意愿增强，我们维持2023年全年170GW的光伏新增装机预测。图5：2023年中国光伏累计新增装机量（GW）及同比增速22Nov2023资料来源：国家能源局，HTI7[Table_header1]ESG&PowerEquipment&NewEnergy&Utilities在光伏产业链价格方面，本周光伏产业链各部分价格继续维持下跌趋势，跌幅趋缓，其中大尺寸210mm单晶电池片价格环比上周逆势上涨。硅料环节：根据PVInfoLink数据，本周硅料价格小幅降至每公斤66-73元范围，均价为70元/kg，环比下降2.86%，降幅较上周收窄，拉晶用料端随着较多企业正在上升的炉台稼动水平、以及前期硅料库存水位见底等综合原因，用料刚需规模明显增加，从谈判积极性和签单规模方面来看，均持续出现回温态势。供应端保持整体增量趋势，头部企业高品质产品的有效增量不及预期。库存方面，增幅可控且分布不均。硅片环节：本周硅片价格相对平稳。根据PVInfoLink数据，本周硅片成交均价没有太多变化，整体成交价格范围相比上周收窄，厂家间的采购价格趋于统一。P型部分，M10,G12尺寸成交价格落在每片2.4元-3.4元人民币区间。N型部分，M10尺寸落在每片2.4-2.48元人民币区间，G12尺寸则区分电池技术类别，对应硅片价格呈现分化，总体来说全片价格维持落在每片3.45-3.5元人民币区间。当前硅片价格已经逼近生产企业的盈利成本线，预期后续跌价空间与幅度将十分有限。图6：近一年硅料价格走势（元/kg）图7：近一年硅片价格走势（元/片）资料来源：PVInfoLink，HTI资料来源：PVInfoLink，HTI电池片环节：本周电池片价格出现分化，G12电池片由于供需错配价格上扬。据PVInfoLink数据，本周电池片价格走势出现分化，P型部分，M10电池片成交价格维持落在每瓦0.45元左右，而G12尺寸成交价格则因为供需的错配再度上扬，来到每瓦0.56元人民币左右，N型电池片部分，本周TOPCon（M10）电池片价格下行落在每瓦0.5-0.51元人民币左右，受到产品品质的参差不齐，价格范围扩大。观察N/P型电池片价差维持约每瓦5-6分人民币左右。而HJT（G12）电池片生产厂家多数以自用为主，外卖量体尚少，高效部分价格落在每瓦0.65元人民币左右，二三线PERC厂商几乎没有盈利空间。组件环节：组件价格持续下滑，均价已来到每瓦1.03-1.05元人民币。根据PVInfoLink数据，除210mmPERC组件之外，其余型号均出现环比下跌，下跌幅度为-3.85%到-1.82%之间。一线厂家提供价格已来到每瓦1.03-1.05元人民币，本周组件价格暂时稳定，当前组件价格已无太多下降空间，预期12月主流价格将来到1-1.05的区间。22Nov20238[Table_header1]ESG&PowerEquipment&NewEnergy&Utilities图8：近一年电池片价格走势（元/W）图9：近一年组件价格走势（元/W）资料来源：PVInfoLink，HTI资料来源：PVInfoLink，HTI表6：光伏产业链价格周报2023年11月13日—11月19日光伏产业链价格周报环节本周上周一月二月三月去年同期年初至今单晶致密料单晶182mm硅片68.00-2.86%-21.84%-20.00%-6.85%-77.56%-64.21%单晶210mm硅片2.400.00%-13.67%-28.36%-23.81%-67.83%-38.46%N型单晶182mm硅片3.400.00%-7.61%-19.05%-19.05%-65.34%-32.00%N型单晶210mm硅片2.400.00%-16.67%-30.84%单晶182mmPERC电池片3.450.00%-17.86%-22.82%---单晶210mmPERC电池片0.450.00%-21.05%-34.78%---双面182mmTopcon电池片0.565.66%-5.08%-23.29%-40.00%-66.67%-43.75%单面182mmPERC组件0.50-3.85%-20.63%-31.51%-23.29%-58.21%-30.00%单面210mmPERC组件1.04-1.89%-9.57%-14.05%-37.50%-64.79%-43.82%双面182mmTOPCon组件1.070.00%-7.76%-12.30%-16.80%-47.47%-43.17%双面210mmHJT组件1.13-2.59%-8.13%-13.08%-15.08%-45.96%-41.53%光伏玻璃3.2mm1.35-2.17%-6.90%-11.76%-16.30%-46.95%-42.93%光伏玻璃2.0mm27.00-1.82%-3.57%-3.57%-14.56%--18.500.00%-7.50%-7.50%3.85%-3.57%1.89%资料来源：PVInfoLink，HTI0.00%-11.90%-5.13%2.3观点总结本周光伏产业链各部分价格跌幅收窄，后续继续下降空间有限。随着供应链价格持续下滑，供应方面，行业中上游供应较充足，当前供需处于失衡，海外订单存在压力，需求方面，海外并网延迟抑制终端需求，产品库存消耗较慢，因此我们看好成本控制能力较强的头部一体化企业。22Nov20239[Table_header1]ESG&PowerEquipment&NewEnergy&Utilities3储能锂电近况更新：3.1政策及资讯政策主要引导独立储能项目完善披露信息以及安全监测制度。国家能源局发布《电力市场信息披露基本规则（征求意见稿）》，完善独立储能披露信息的要求。国家能源局综合司发布《关于加强发电侧电网侧电化学储能电站安全运行风险监测的通知》，通知表明，各电力企业应于2024年12月31日前完成本企业监测能力建设，2025年以后新建及存量电化学储能电站应全部纳入监测范围。山东省能源局等单位印发《支持新型储能健康有序发展若干政策措施》，通知表明，新型储能作为独立市场主体参与市场交易，执行基于市场化模式下的“电量电价+容量电价”两部制上网电价机制，进一步扩大终端用户峰谷价差，进一步提高新型储能利用率，并免除新型储能深谷时段市场分摊费用。表7：政策情况机构名称主要内容国家能源局《电力市场信息披露基独立储能应当披露的公开信息包括：（一）调度名称、调本规则（征求意见度管辖关系、投运日期、接入电压等级、机组技术类型稿）》（电化学、压缩空气等）、所在地市。（二）满足参与市场交易的相关技术参数，包括额定充（放）电功率、额定国家能源局综合《关于加强发电侧电网充（放）电时间、最大可调节容量、最大充放电功率、最司侧电化学储能电站安全大持续充放电。运行风险监测的通知》独立储能应当向特定市场经营主体披露的私有信息包括：（一）市场交易申报信息、合同信息。（二）性能参数类山东省能源局《支持新型储能健康有信息，包括提供调峰、调频、旋转备用等辅助服务的持续序发展若干政策措施》响应时长，最大最小响应能力、最大上下调节功（速）率、充放电爬坡速率等。云南省发展和改《关于进一步完善分时电力企业应对本企业投资、运维的电化学储能电站电池革委员会电价政策的通知》组、电池管理系统、能量管理系统、储能变流器、消防系统、网络安全、运行环境以及其他重要电气设备运行安全状态实施监测和管理，定期分析安全运行情况，强化运行风险预警与应急处置，对存在安全隐患的设备及系统，应能够及时预警并采取有效措施消除隐患。各电力企业应于2024年12月31日前完成本企业监测能力建设，2025年以后新建及存量电化学储能电站应全部纳入监测范围。新型储能作为独立市场主体参与市场交易，执行基于市场化模式下的“电量电价+容量电价”两部制上网电价机制。经省能源局确定的示范项目，补偿费用暂按电力市场规则中独立储能月度可用容量补偿标准的2倍执行。售电公司零售套餐在高峰、低谷时段峰谷浮动系数约束比例由最低50%调整为最低60%，扩大终端用户峰谷价差，进一步提高新型储能利用率，并免除新型储能深谷时段市场分摊费用。自2024年1月1日起，高峰、平时、低谷时段电价比为1.5∶1∶0.5，即平时段电价为基准价，高峰时段电价以平时段电价为基础上浮50%，低谷时段电价以平时段电价为基础下浮50%。尖峰时段电价水平在本月高峰时段电价基础上上浮20%。根据云南省能源局和云南电网公司对迎峰度夏、迎峰度冬期间电力供需状况的研判，尖峰电价可在高峰时段电价基础上上浮比例原则上不低于30%。资料来源：各政府网站，HTI22Nov202310[Table_header1]ESG&PowerEquipment&NewEnergy&Utilities表8：主要资讯时间主要内容11月14WoodMackenzie统计显示，全球前五大系统集成商占电池储能系统总出货量(MWh)的日62%，阳光电源以16%的全球市场份额位居全球第一，其后是Fluence占14%，特斯拉占14%、华为占9%，比亚迪占9%。在北美地区，特斯拉第一，阳光电源第三。在欧洲地区，Fluence第一，比亚迪第三。在亚太地区，中国以86%的市场份额引领电池储能集成商，其中阳光电源第一，中国中车第二，海博思创第三。11月14国家能源局发布的数据显示，截至今年9月底，全国户用分布式光伏累计装机容量突破1日亿千瓦，达到1.05亿千瓦，助推我国光伏发电总装机规模超5亿千瓦，达到5.2亿千瓦。据统计，目前我国农村地区户用分布式光伏累计安装户数已超过500万户，带动有效投资11月15超过5000亿元。日生态环境部公布了中美关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明。在能源转型方面提11月16出，在21世纪20年代这关键十年，两国支持二十国集团领导人宣言所述努力争取到2030日年全球可再生能源装机增至三倍，并计划从现在到2030年在2020年水平上充分加快两国可再生能源部署，以加快煤油气发电替代，从而可预期电力行业排放在达峰后实现有意义11月17的绝对减少。两国争取到2030年各自推进至少5个工业和能源等领域碳捕集利用和封存日（CCUS）大规模合作项目。我国首台大功率纯电新能源调车机车在中车株机下线，最大牵引功率1500kW，是目前国内功率最大的新造纯电调车机车。据悉，一台纯电调车机车可减少温室气体排放150吨/年，相当于种植8200棵树木。该机车采用大容量磷酸铁锂动力电池作为唯一动力源，搭载首创1200kW超大功率液冷快充设备，可实现“3秒一度电”的超级快充，40分钟即可充满。全国首例户用分布式光伏配套储能项目落地山东德州，该项目共建设20套100kw/215kwh储能方仓，采用磷酸铁锂储能系统，规模为2MW/4.3MWh。历经半个月的运行，项目运转良好，并有效的发挥了平滑当地充电负荷曲线、优化电能质量的作用。11月17宁德时代董事长和广汽集团董事长展开深入交流，双方表示，将在新技术研发、神行超充日电池供应、商业模式探索、市场协同开发等方面深化合作。双方将联合开发神行超充电池“低温版”和“长寿命版”。其中，神行“长寿命版”将可支持8年或80万公里超长电芯质保，预计明年6月份正式上市。资料来源：国际储能网，北极星储能网，HTI3.2主要数据本周储能系统EPC投标报价均价为1.819元/Wh。据国际能源网数据，截至11月11日至11月17日当周，中标规模合计343.8MW/846.88MWh。其中，储能系统EPC项目装机容量为101MW/163MWh，中标价格落在1.618元/Wh到2.02元/Wh之间，均价为1.819元/Wh。储能系统采项目容量242.8MW/683.88MWh，中标价格落在0.709元/Wh到1.41元/Wh之间，均价为1.172元/Wh。据储能与电力市场数据，10月储能总规模为3.63GW/7.55GWh。价格方面，储能系统的投标报价自今年1月开始下降趋势明显，10月继续下跌。2小时储能系统报价区间为0.82-1.733元/Wh，平均报价0.94元/Wh，首次低于1元/Wh，环比下降10.56%。22Nov202311[Table_header1]ESG&PowerEquipment&NewEnergy&Utilities表9：2023年11月13日-11月19日储能项目中标情况（不完全统计）项目名称项目规模中标内容中核青海源网荷储150MW/第一中标候选人，常州天合智慧能源工程有限公司，投标价格项目1.8GW光伏及300MWh2802429912元；第二中标候选人，中国电建集团重庆工程有限公司，投标价格2823000000元。储能设施EPC三峡上海电能用户61MW/中标候选人第1名：中国电建集团江西省电力建设有限公司，侧储能项目EPC123MWh投标报价：19904.49702万元，投标单价1.618元/Wh；中标候选人第2名：中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司，投标报价：20971.0368万元，投标单价1.705元/Wh；中标候选人第3名：中国能源建设集团东北电力第三工程有限公司，投标报价：24234.67842万元，投标单价1.97元/Wh。第一中标候选人，信息产业电子第十一设计研究院科技工程股鹰普机械（宜-份有限公司，投标价格2462.133392万元；第二中标候选人，兴）有限公司储能青岛特锐德电气股份有限公司，投标价格2619.5845万元；第60MW/三中标候选人，山东中茂实业集团有限公司，投标价格电站项目EPC240MWh2604.5804万元。国家能源集团甘第一中标候选人，南瑞电力设计有限公司，投标报价肃储能项目EPC34699.073747万元；第二中标候选人，中国能源建设集团山西省电力勘测设计院有限公司，投标报价37895.166287万元。资料来源：国际储能网，北极星储能网，HTI锂电材料价格方面，本周碳酸锂价格延续下跌态势。本周，电池级碳酸锂报价为16.50万元/吨，环比微降0.60%，氢氧化价格则较上周下跌5.91%至13.45万元/吨。本周锂电上游材料价格持续下跌，但跌幅有所缓解。供应端，由于碳酸锂价格下行，部分碳酸锂生产企业再度减产，主要集中在江西地区。随着前期检修的锂盐厂逐渐复产、生产技术进步，我们预计11月锂盐供应环比持平。需求端，11月整体终端需求较疲软，短期动力及储能订单量不会有太大增量，我们预计，下周碳酸锂价格会缓慢震荡下跌。考虑新投项目量级较大，需求端电池厂库存仍维持高位，中长期供应短缺支撑仍不足。图10：近一年电池级碳酸锂价格走势(元/吨)图11：近一年氢氧化锂价格走势(元/吨)资料来源：Mysteel，SMM，HTI资料来源：Mysteel，SMM，HTI22Nov2023本周，动力型磷酸铁锂、储能型磷酸铁锂价格较上周分别下跌8.77%和6.00%，均价为5.20万元/吨和4.70万元/吨。三元正极材料价格环比持平，811/622/523价格分别维持20.00/18.00/16.50万元/吨。此外，六氟磷酸锂电解液价格环比上周持续下跌1.13%，均价为8.75万元/吨。12[Table_header1]ESG&PowerEquipment&NewEnergy&Utilities图12：近一年磷酸铁锂正极（动力型）价格走势（元/吨）图13：近一年六氟磷酸锂价格走势(元/吨)资料来源：Mysteel，SMM，HTI资料来源：Mysteel，SMM，HTI表10：锂电材料价格周报2023年11月13日-11月19日锂电材料价格周报本周上周一月三月去年同期年初至今钴：钴粉（万/吨）22.85-3.38%-1.93%-13.61%-33.86%-26.17%-34.97%-30.98%钴：电解钴片（万/吨）22.50-3.43%-8.54%-8.16%-41.67%-27.08%钴：电池级硫酸钴（万/吨）3.50-6.04%-11.39%-5.41%-21.00%-19.75%1.26-0.79%0.40%0.40%-24.81%-24.87%锰：电解锰（万/吨）0.50-0.99%-0.99%-9.91%-31.88%-41.02%锰：电池级硫酸锰（万/吨）-62.69%-60.00%-65.05%-62.20%镍：沪镍主力（万/吨）13.60-3.57%-8.61%-19.01%-71.05%-68.87%锂：电池级金属锂（万/吨）122.00-1.61%-6.15%-32.97%-75.30%-71.06%锂：工业级金属锂（万/吨）111.50-2.19%-7.08%-32.42%-73.28%-70.89%锂：电池级碳酸锂（万/吨）16.50-0.60%-5.17%-35.67%-74.52%-73.79%锂：工业级碳酸锂（万/吨）14.25-4.36%-13.64%-31.16%-49.37%-49.37%锂：电池级氢氧化锂（万/吨）15.50-5.49%-11.17%-30.02%-52.63%-52.63%锂：工业级氢氧化锂（万/吨）13.30-3.62%-9.83%-30.37%-52.17%-51.47%正极：811三元正极材料（万/吨）20.000.00%-4.76%-13.04%-69.94%-68.77%正极：622三元正极材料（万/吨）18.000.00%-6.49%-20.00%-70.25%-69.68%正极：523三元正极材料（万/吨）16.500.00%-5.71%-15.38%-27.37%-23.46%正极：动力型磷酸铁锂（万/吨）-8.77%-16.13%-35.00%-27.64%-22.94%正极：储能型磷酸铁锂（万/吨）5.20-6.00%-17.54%-37.33%-29.15%-23.30%前驱体：811三元前驱体（万/吨）4.70-1.00%-2.93%-4.33%-46.43%-46.43%前驱体：622三元前驱体（万/吨）9.95-0.56%-1.66%-2.73%-19.46%-19.46%前驱体：523三元前驱体（万/吨）8.90-0.63%-1.86%-1.86%-2.38%-8.89%7.90-18.62%-7.81%-13.33%-21.69%前驱体：磷酸铁（万/吨）1.200.00%0.00%0.00%-67.89%-62.37%-42.39%-42.39%负极：人造石墨负极（万/吨）6.000.00%-4.76%-4.76%-45.12%-45.12%负极：天然石墨负极（万/吨）-37.29%-37.29%隔膜：9μm湿法/国产（元/平）4.100.00%0.00%0.00%-38.89%-38.89%隔膜：16μm干法/国产（元/平）1.18-1.67%-1.67%-1.67%0.65-10.96%-10.96%-10.96%电解液：六氟磷酸锂（万/吨）8.75-1.13%-7.41%-33.46%电池：方形动力三元523（元/wh）0.530.00%-7.02%-19.70%电池：方形动力磷酸铁锂（元/wh）0.450.00%-6.25%-19.64%铜箔：8μm国产加工费（元/千克）18.500.00%0.00%0.00%铜箔：6μm国产加工费（元/千克）22.000.00%0.00%0.00%资料来源：AsianMetal，Mysteel，SMM，WIND，HTI22Nov202313[Table_header1]ESG&PowerEquipment&NewEnergy&Utilities3.3观点总结我们看好锂电产业链盈利见底后，有估值弹性的快充技术和性能升级方向。供应端，由于碳酸锂价格下行，部分碳酸锂生产企业再度减产。随着前期检修的锂盐厂逐渐复产、生产技术进步，我们预计11月锂盐供应环比持平。需求端，短期动力及储能订单量不会有太大增量，我们预计，下周碳酸锂价格会缓慢震荡下跌。现阶段，我们看好锂电产业链盈利见底后，有估值弹性的快充技术和性能升级方向，建议关注具备海外布局先发优势以及新技术储备充分的头部电池厂商。4风电市场近况更新：4.1政策及资讯本周政策主要聚焦分散式风电及海上风电补贴。本周福建省发布《福建省发展和改革委员会、福建工业和信息化厅、福建省商务厅、福建省财政厅关于印发鼓励企业入园进区若干措施的通知》，文件指出，通知指出，高标准推进园区基础设施建设，支持具备条件的园区企业利用自有土地和建筑物建设分散式风电，提升园区供电保障能力，浙江省发布《关于享受2022年度省级财政补贴的海上风电项目公示》，通知指出根据公示，享受补贴项目为苍南4号海上风电项目。该项目业主为华能浙江苍南海上风电有限责任公司，建设用海位于温州市苍南县东部海域，陆上计量站位于金乡镇石砰社区风水湾村，装机容量40万千瓦。海上风电退补有望推动海风装机加速。表11：政策情况地区名称主要内容福建省《福建省发展和改革委员通知指出，高标准推进园区基础设施建设，支持具备条件的会、福建工业和信息化园区企业利用自有土地和建筑物建设分散式风电、屋顶光伏厅、福建省商务厅、福建项目，鼓励建设光储充一体化设施、用户侧储能设施和新能省财政厅关于印发鼓励企源微电网，提升园区供电保障能力。业入园进区若干措施的通知》根据公示，享受补贴项目为苍南4号海上风电项目。该项目业主为华能浙江苍南海上风电有限责任公司，建设用海位于浙江省《关于享受2022年度省级温州市苍南县东部海域，陆上计量站位于金乡镇石砰社区风财政补贴的海上风电项目水湾村，装机容量40万千瓦。公示》资料来源：各政府网站，HTI中美发布应对气候危机声明，全球能源转型有望加速。11月15日中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明。声明提出，两国支持二十国集团领导人宣言所述努力争取到2030年全球可再生能源装机增至三倍，并计划从现在到2030年在2020年水平上充分加快两国可再生能源部署。全球新能源转型有望加速，同时国家统计局发布《2023年10月份能源生产情况》，电力生产稳步增长。10月份，发电量7044亿千瓦时，同比增长5.2%，1-10月份，发电量73330亿千瓦时，同比增长4.4%。其中10月份风电发电量下降13.1%，降幅月环比扩大。22Nov202314[Table_header1]ESG&PowerEquipment&NewEnergy&Utilities图14：环氧树脂价格表12：主要资讯主要内容时间11月15日国家统计局发布《2023年10月份能源生产情况》，电力生产稳步增长。10月份，发电量7044亿千瓦时，同比增长5.2%，1-10月份，发电量73330亿千瓦时，同比增长4.4%。分品种看，10月份，风电降幅扩大，风电下降13.1%，降幅比9月份扩大11.5个百分点。11月15日中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明。声明提出，两国支持二十国集团领导人宣言所述努力争取到2030年全球可再生能源装机增至三倍，并计划从现在到2030年在2020年水平上充分加快两国可再生能源部署，以加快煤油气发电替代，从而可预期电力行业排放在达峰后实现有意义的绝对减少。11月13日从国网新疆电力有限公司电力调度控制中心获悉，截至11月4日，新疆新能源装机达到6038.3万千瓦，突破6000万千瓦大关。其中，风电装机3133.5万千瓦、光伏装机2904.8万千瓦。11月13日中国三峡集团电子采购平台发布江苏大丰800MW海上风电项目风力发电机组及塔筒设备采购中标结果公示，该项目为深远海项目。公示显示，金风科技中标，投标报价30.83亿元。据悉，江苏大丰800MW海上风电项目位于盐城市大丰区东北方向海域，由H8-1#、H9#、H15#、H17#四个场址组成，装机容量各200MW，总装机规模为800MW。11月13日吉林白城市洮北区发布《关于组织白城市洮北区30万千瓦风电项目建设指标竞争性配置的公告》。公告称，白城市洮北区30万千瓦风电项目为招商引资奖励类项目，本次优选白城市洮北区30万千瓦风电项目投资建设企业。申报企业优先支持已在白城市有相关产业落地或开工建设的、与白城市洮北区政府已签订合作框架协议的企业。资料来源：每日风电，HTI4.2主要数据本周环氧树脂价格继续下跌，钢材价格有所反弹。环氧树脂价格为13433元/吨，环比下降1.95%，较去年同期下降20.20%，中厚板价格为3882元/吨，环比上涨2.37%，涨幅环比扩大，同比去年上涨2.37%，螺纹钢价格为4010元/吨，环比上周回升1.43%，同比去年上涨5.18%，本周环氧树脂价格继续下跌，钢材价格涨幅有所扩大。图15：铁矿石/废钢/中厚板价格资料来源：ifind，HTI资料来源：ifind，HTI22Nov2023本周风机招标达3.6GW，全年招标有望维持高位。本周风机招标市场方面，共17个项目3576.45MW风机启动采购。开发商是华能、昌吉国投、协合风电、国家能源集团、华电、大唐、山东电力工程咨询院有限公司。华能招标规模为1000MW，昌吉国投招标规模为1120MW，协合风电招标规模为100MW，国家能源集团招标规模为381.25MW，华电招标规模为175.2MW，大唐招标规模为100MW，山东电力工程咨询院有限公司招标规模为700MW。我们预计全年招标规模将维持高位。15[Table_header1]ESG&PowerEquipment&NewEnergy&Utilities图16：1-10月份陆上风电招标情况图17：1-10月份海上风电招标情况资料来源：HTI整理资料来源：HTI整理图18：1-10月份风机中标情况资料来源：每日风电，HTI本周开标2.32GW，风机中标价格有所回升。本周共18个风电项目2323.3MW风机启动采购，斩获风电机组中标订单的整机商有三一重能、中船海装、明阳智能、金风科技、中车株洲所、远景能源、运达股份7家。其中陆上风机不含塔筒中标均价为1536元/kW，较10月上升2.61%，含塔筒均价为2172元/kW，较10月上升3.4%，我们注意到风机价格已经企稳，后续有望触底回升。22Nov202316[Table_header1]ESG&PowerEquipment&NewEnergy&Utilities表13：风电产业链价格资料来源：每日风电，HTI4.3总结本周中美发表应对气候危机的阳光之乡声明，全球能源转型有望加速，原材料价格分化，钢材价格环比有所上涨，风机中标价格趋稳，并有触底回升趋势，招标规模维持高位，景气度有望持续。5电网市场近况更新5.1政策及资讯本周电网行业资讯主要围绕电力智能巡检技术大会及电网消纳能力。本周2023年电力智能巡检技术应用与创新发展大会在广州隆重召开。大会以“探索智能巡检未来，助力电力企业数字化转型”为主题，吸引产业界、学术界超500余人参会，随着电网投资加速，智能巡检领域的有望成为投资新方向。11月15日，西北电网新能源最大发电电力达8109万千瓦，创历史新高，新能源消纳能力不断提升，推动双碳目标稳步推进。表14：主要资讯时间主要内容11月16日2023年电力智能巡检技术应用与创新发展大会在广州隆重召开。大会以“探索智能巡检未11月14日来，助力电力企业数字化转型”为主题，特设主旨论坛、专题论坛、技术沙龙、座谈研讨等多个精彩环节，吸引了来自电力企业、科研机构、高等院校、装备生产企业以及从事电力智能巡检技术领域的专家、学者、技术管理人员共计500余人出席了此次大会。辽宁大连，中国东北地区首条630平方毫米截面积海缆输电线路66千伏王海线在大连长海县成功送电，这将为中国唯一海岛边境县带去更加充足的电力保障。11月15日西北电网新能源最大发电电力达8109万千瓦，创历史新高。资料来源：EPTC、国家电网，HTI22Nov202317[Table_header1]ESG&PowerEquipment&NewEnergy&Utilities5.2主要数据9月份电网投资增速开始修复，景气度开始回升。2023年1-9月电网基本建设投资完成额3287亿元，较去年同期增长4.22%，增幅较上月累计同比有明显回升；9月投资金额582亿元，同增19.51%，环增150.86%,本月电网投资建设的进度明显加速，扭转连续两月环比负增的态势。图19：1-9月份电网情况资料来源：ifind，HTI5.3总结电网投资回升明显，2023年1-9月电网同比增长4.22%，9月投资金额582亿元，同增19.51%，环增150.86%，我们预计全年电网投资将超过5200亿元，增速超过4%，保持高景气度，电力智能巡检大会吸引市场关注，有望成为投资新方向。6天然气市场近况更新6.1政策及资讯政策主要聚焦居民用气价格联动及上下游联动机制。山东省济南市钢城区发布了《关于落实居民用气价格联动政策的通知》及《关于完善天然气价格上下游联动机制的通知》，2023年11月25日起第一阶梯、第二阶梯、第三阶梯气价分别提升至每立方米3.00元、3.48元、4.28元。山东省德州市德城区及天衢新区发布了《关于落实居民用气价格联动政策的通知》及《德州市管道天然气价格上下游联动办法》，2023年12月1日起第一阶梯、第二阶梯、第三阶梯气价分别调整至每立方米2.87元、3.31元、3.97元。表15：政策情况地区名称主要内容山东省《关于落实居民用气价从2023年11月25日起启动钢城区居民用天然气价格上下游济南市格联动政策的通知》、联动机制，调整居民用管道天然气销售价格。普通居民用户钢城区《关于完善天然气价格实施阶梯气价，年用气量240立方米(含)以内第一阶梯气价由上下游联动机制的通每立方米2.72元调整为3.00元;年用气量240一360立方米知》(含)第二阶梯气价由每立方米3.20元调整为3.48元;年用气量360立方米以上第三阶梯气价由每立方米4.00元调整为4.28山东省《关于落实居民用气价元德州市格联动政策的通知》、德城区、《德州市管道天然气价从2023年12月1日起，第一阶梯年用气量216立方米及以天衢新区格上下游联动办法》下，价格为2.87元/立方米（含税，下同）；第二阶梯年用气量216-336立方米（含），价格为3.31元/立方米；第三阶梯年用气量336立方米以上，价格为3.97元/立方米。资料来源：各政府网站，HTI22Nov202318[Table_header1]ESG&PowerEquipment&NewEnergy&Utilities表16：主要资讯主要内容时间11月10日国家管网集团天津LNG外输管道一次投产成功，实现与中俄东线、陕京管道、蒙西管道等多条天然气主干管道联通，为天津LNG接收站增加了一条重要外输通道。11月14日中海油发布消息，我国渤海首个千亿方大气田——渤中19-6气田Ⅰ期开发项目成功投产，标志着我国海上深层复杂潜山油气藏开发迈入新阶段，对保障国家能源安全、优化能源结构具有重要意义。11月14日自然资源部近日发布的《中国矿产资源报告（2023）》，截至2022年底，全国已发现17311月15日种矿产，其中能源矿产13种。报告同时显示，2022年，我国天然气产量为2201.1亿立方11月15日米，增长6%，连续6年增产超100亿立方米。国家统计局发布2023年10月份能源生产情况。天然气生产保持平稳，进口增速加快。10月份，生产天然气190亿立方米，同比增长2.6%。进口天然气879万吨，同比增长15.5%。1—10月份，生产天然气1896亿立方米，同比增长6.1%。进口天然气9651万吨，同比增长8.8%。亚洲最深井油气产量获得新突破，部署在塔里木盆地的中石化“深地一号”跃进3-3XC井测试获得高产油气流，日产原油200吨，天然气5万立方米。该井完钻井深达9432米，刷新亚洲陆上最深井纪录。该井的成功钻探再次证明中国深地系列技术已跨入世界前列，为进军万米超深层提供重要技术和装备储备，保障国家能源安全。资料来源：中国能源新闻网，国际燃气网，HTI6.2主要数据本周期中国LNG到岸价有所下降。截止2023年11月20日，中国LNG到岸价为17.63美元/百万英热，较前一周上涨了12.36%。截止2023年11月17日，中国LNG市场价为5223.2元/立方米，较前一周上涨3.02%。本期中国LNG到岸价及市场价随着北方地区大面积供暖导致的下游取暖需求增加而上涨。与此同时，部分城燃出现补库需求也一定程度上支撑了中国LNG价格。液厂原料气也受到了国内管道气保供要求的影响从而带动了中国LNG价格的上涨。图20：中国LNG到岸价（美元/百万英热）图21：中国LNG市场价（元/立方米）资料来源：Wind，HTI资料来源：Wind，HTI22Nov2023国内LNG均价涨跌不一，大多数地区均价较上周不变或下跌。从下跌因素来看，需求端主要以刚需市场为主，下游采购较为理性，城燃需求较为稳定，导致不能完全支撑价格上涨。19[Table_header1]ESG&PowerEquipment&NewEnergy&Utilities表17：2023年11月13日—11月19天然气价格周报资料来源：Wind，HTI6.3观点总结我们认为下周LNG价格或窄幅上涨，供应量或暂无明显变化，需求或略有增加。北方地区的转凉或进一步提振供暖需求带动市场，同时多数工厂出货情况有所好转。7风险提示1)新能源政策推进不及预期2)电力市场改革不及预期3)传统能源商品价格波动剧烈等。22Nov202320[Table_header2]ESG&PowerEquipment&NewEnergy&UtilitiesAPPENDIX1InvestmentHighlights：InOctober,thegrowthrateofthermalpowerandsolarpowergenerationaccelerated,thegrowthrateofhydropowergenerationfellback,thegrowthrateofnuclearpowergenerationturnedfromincreasetodecrease,andthedeclineofwindpowergenerationexpanded.InOctober,thenationalpowergenerationcapacitywas704.4billionkilowatt-hours,ayear-on-yearincreaseof5.2%,andthegrowthratesloweddownby2.5percentagepointsmonth-on-month.Intermsoftypes,thermalpowerincreasedby4.0%,andthegrowthrateacceleratedby1.7pctmonth-on-month;hydropowerincreasedby21.8%,andthegrowthratedroppedby17.4pctmonth-on-month;nuclearpowerdecreasedby0.2%,andthegrowthrateinSeptemberwas6.7%;windpowerdecreasedby13.1%,andtherateofdeclineexpandedby11.5pctmonth-on-month;solarpowergenerationincreasedby15.3%,andthegrowthrateacceleratedby8.5pctmom.Domesticpowerdemandisexpectedtomaintainrigidgrowthinthenextthreeyears,andtheperformanceofpoweroperatorsisexpectedtocontinuetoimprove.Theinstalledcapacitycontinuestomaintainhighgrowth,andthedeclineinindustrialchainpriceshasnarrowed.FromJanuarytoOctober2023,thecumulativenewinstalledcapacityofdomesticphotovoltaicswas142.56GW,anincreaseof144.78%yoy.InOctober,thenewinstalledcapacityofdomesticphotovoltaicswas13.62GW,anincreaseof141.5%yoy.Theexpectednewinstalledcapacityof170GWforthewholeyearremainsunchanged.Onthepricesideoftheindustrialchain,thepricedeclinecontinuestonarrow.Thesupplysidemaintainsanoverallincrementaltrend,andthepriceofsiliconwafershasapproachedtheprofit-costline.Itisexpectedthatthespaceandextentofsubsequentpricedropswillbeverylimited.ThetransactionpriceofG12sizebatterywafersrisesduetosupplyanddemandmismatch,Thesecondandthird-tierPERCmanufacturershavealmostnoprofit,andthereisnodecreaseroomincomponentprices.Lithiumcarbonatepricescontinuetodeclineandareoptimisticaboutfast-chargingtechnologywithvaluationflexibilityandperformanceupgrades.Onthesupplyside,duetothedownwardpriceoflithiumcarbonate,somelithiumcarbonateproductionenterpriseshavereducedproductionagain,mainlyconcentratedintheJiangxiprovince.Withthegradualresumptionofproductionandprogressinproductiontechnologyofthelithiumsaltfactoryundergoingpreliminarymaintenance,weexpectthelithiumsaltsupplytoremainflatmonthonmonthinNovember.Onthedemandside,therewillnotbeasignificantincreaseinshort-termpowerandenergystorageorders.Weexpectthatlithiumcarbonatepriceswillslowlyfluctuateanddeclinenextweek.TheChairmanofCATLandtheChairmanofGACGrouphavehadin-depthexchanges,andthetwosideswilljointlydevelopthe"LowTemperatureEdition"and"LongLifeEdition"ofShenxingSuperchargedBattery.Atpresent,weareoptimisticaboutfastchargingtechnologyandperformanceupgradedirectionswithvaluationflexibilityafterthelithiumbatteryindustrychainbottomsout.Wesuggestpayingattentiontotopbatterymanufacturerswithoverseaslayoutadvantagesandsufficientreservesofnewtechnologies.ChinaandtheUnitedStateshaveissuedaDeclaration,indicatingthattheglobalenergytransformationisexpectedtoaccelerate.ChinaandtheUnitedStatessupporttheG20Leaders'Declarationtotripletheglobalinstalledcapacityofrenewableenergyby2030.Withdifferentiatedrawmaterialprices,amonth-on-monthincreaseinsteelprices,stablewindturbinebidprices,andatrendofbottomingoutandrebounding.Thebiddingscaleremainshigh,andtheprosperityisexpectedtocontinue.Thegrowthrateofpowergridinvestmenthasbeensignificantlyrepaired,andintelligentpowerlineinspectionisexpectedtobecomeanewinvestmentdirection.FromJanuarytoSeptember2023,thecompletedinvestmentinthebasicconstructionofthepowergridwas328.7billionyuan,ayear-on-yearincreaseof4.22%.TheinvestmentamountinSeptemberwas58.2billionyuan,ayear-on-yearincreaseof19.51%,andamonth-on-monthincreaseof150.86%.Theelectricpowerintelligentinspectionconferencehasattractedmarketattentionandisexpectedtobecomeanewinvestmentdirection.TheCIFandmarketpricesofLNGinChinacontinuetorise.ThepriceofLNGhasincreasedwiththeincreaseindownstreamheatingdemandcausedbylarge-scaleheatinginthenorthernregionandthedemandforreplenishmentofsomeurbanfuel.AsofNovember20,2023,theCIFpriceofLNGinChinawas$17.63permillionBritishheat,anincreaseof12.36%comparedtothepreviousweek.AsofNovember17,2023,themarketpriceofLNGinChinawas5223.2yuan/cubicmeter,anincreaseof3.02%comparedtothepreviousweek.Investmentadvice:Itissuggestedtofocusonfastchargingtechnologieswithvaluationflexibilityandperformanceupgradedirections,andtopbatterymanufacturerswithoverseaslayoutadvantagesandsufficientreservesofnewtechnologies;Itisalsosuggestedtopayattentiontowindpowercomponentsandprimaryandsecondaryequipmententerprisesinthepowergridsector.Risks:Unexpecteddelaysinrenewableenergypolicies,slower-than-expectedreformsintheelectricitymarket,andsignificantfluctuationsinprices.22Nov202321[[附TTaa录bbleA_ledPiPs_EcAlNaDiPmIXPerE]NDIX]重要信息披露本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司(HTIRL)，HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(HSIPL)，HaitongInternationalJapanK.K.(HTIJKK)和海通国际证券有限公司(HTISCL)的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团(HTISG)各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。IMPORTANTDISCLOSURESThisresearchreportisdistributedbyHaitongInternational,aglobalbrandnamefortheequityresearchteamsofHaitongInternationalResearchLimited(“HTIRL”),HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”),HaitongInternationalJapanK.K.(“HTIJKK”),HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”),andanyothermemberswithintheHaitongInternationalSecuritiesGroupofCompanies(“HTISG”),eachauthorizedtoengageinsecuritiesactivitiesinitsrespectivejurisdiction.HTIRL分析师认证AnalystCertification:我，杨斌，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。我和我的家属（我已经告知他们）将不会在本研究报告发布后的3个工作日内交易此研究报告所讨论目标公司的证券。I,BinYang,certifythat(i)theviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchand(ii)nopartofmycompensationwas,isorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport;andthatI(includingmembersofmyhousehold)havenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussed.Iandmyhousehold,whomIhavealreadynotifiedofthis,willnotdealinortradeanysecuritiesinrespectoftheissuerthatIreviewwithin3businessdaysaftertheresearchreportispublished.利益冲突披露ConflictofInterestDisclosures海通国际及其某些关联公司可从事投资银行业务和/或对本研究中的特定股票或公司进行做市或持有自营头寸。就本研究报告而言，以下是有关该等关系的披露事项（以下披露不能保证及时无遗漏，如需了解及时全面信息，请发邮件至ERD-Disclosure@htisec.com）HTIandsomeofitsaffiliatesmayengageininvestmentbankingand/orserveasamarketmakerorholdproprietarytradingpositionsofcertainstocksorcompaniesinthisresearchreport.Asfarasthisresearchreportisconcerned,thefollowingarethedisclosuremattersrelatedtosuchrelationship(Asthefollowingdisclosuredoesnotensuretimelinessandcompleteness,pleasesendanemailtoERD-Disclosure@htisec.comiftimelyandcomprehensiveinformationisneeded).海通证券股份有限公司和/或其子公司（统称“海通”）在过去12个月内参与了600938.CH的投资银行项目。投资银行项目包括：1、海通担任上市前辅导机构、保荐人或主承销商的首次公开发行项目；2、海通作为保荐人、主承销商或财务顾问的股权或债务再融资项目；3、海通作为主经纪商的新三板上市、目标配售和并购项目。HaitongSecuritiesCo.,Ltd.and/oritssubsidiaries(collectively,the"Haitong")havearoleininvestmentbankingprojectsof600938.CHwithinthepast12months.Theinvestmentbankingprojectsinclude1.IPOprojectsinwhichHaitongactedaspre-listingtutor,sponsor,orlead-underwriter;2.equityordebtrefinancingprojectsof600938.CHforwhichHaitongactedassponsor,lead-underwriterorfinancialadvisor;3.listingbyintroductioninthenewthreeboard,targetplacement,M&AprojectsinwhichHaitongactedaslead-brokeragefirm.002202.CH及杭州塞帕思投资管理有限公司－塞帕思特斯拉指数增强私募证券投资基金目前或过去12个月内是海通的客户。海通向客户提供非投资银行业务的证券相关业务服务。002202.CHand杭州塞帕思投资管理有限公司－塞帕思特斯拉指数增强私募证券投资基金are/wereaclientofHaitongcurrentlyorwithinthepast12months.Theclienthasbeenprovidedfornon-investment-bankingsecurities-relatedservices.海通在过去的12个月中从002202.CH及杭州塞帕思投资管理有限公司－塞帕思特斯拉指数增强私募证券投资基金获得除投资银行服务以外之产品或服务的报酬。Haitonghasreceivedcompensationinthepast12monthsforproductsorservicesotherthaninvestmentbankingfrom002202.CHand杭州塞帕思投资管理有限公司－塞帕思特斯拉指数增强私募证券投资基金.评级定义（从2020年7月1日开始执行）：评级分布RatingDistribution海通国际（以下简称“HTI”）采用相对评级系统来为投资者推荐我们覆盖的公司：优于大市、中性或弱于大市。投资者应仔细阅读HTI的评级定义。并且HTI发布分析师观点的完整信息，投资者应仔细阅读全文而非仅看评级。在任何情况下，分析师的评级和研究都不能作为投资建议。投资者的买卖股票的决策应基于各自情况（比如投资者的现有持仓）以及其他因素。分析师股票评级优于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下中性，未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。弱于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下各地股票基准指数：日本–TOPIX,韩国–KOSPI,台湾–TAIEX,印度–Nifty100,美国–SP500;其他所有中国概念股–MSCIChina.RatingsDefinitions(from1Jul2020):HaitongInternationalusesarelativeratingsystemusingOutperform,22Neutral,orUnderperformforrecommendingthestockswecovertoinvestors.InvestorsshouldcarefullyreadthedefinitionsofallratingsusedinHaitongInternationalResearch.Inaddition,sinceHaitongInternationalResearchcontainsmorecompleteinformationconcerningtheanalyst'sviews,investorsshouldcarefullyreadHaitongInternationalResearch,initsentirety,andnotinferthecontentsfromtheratingalone.Inanycase,ratings(orresearch)shouldnotbeusedorrelieduponasinvestmentadvice.Aninvestor'sdecisiontobuyorsellastockshoulddependonindividualcircumstances(suchastheinvestor'sexistingholdings)andotherconsiderations.AnalystStockRatingsOutperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Neutral:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.Underperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100,US–SP500;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina.截至2023年9月30日海通国际股票研究评级分布中性弱于大市优于大市(持有)海通国际股票研究覆盖率89.3%1.1%9.6%投资银行客户3.9%5.8%10.0%在每个评级类别里投资银行客户所占的百分比。上述分布中的买入，中性和卖出分别对应我们当前优于大市，中性和落后大市评级。只有根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们才将中性评级划入持有这一类别。请注意在上表中不包含非评级的股票。此前的评级系统定义（直至2020年6月30日）：买入，未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下中性，未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。卖出，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下各地股票基准指数：日本–TOPIX,韩国–KOSPI,台湾–TAIEX,印度–Nifty100;其他所有中国概念股–MSCIChina.HaitongInternationalEquityResearchRatingsDistribution,asofSeptember30,2023OutperformNeutralUnderperform(hold)HTIEquityResearchCoverage89.3%1.1%9.6%IBclients3.9%5.8%10.0%Percentageofinvestmentbankingclientsineachratingcategory.BUY,Neutral,andSELLintheabovedistributioncorrespondtoourcurrentratingsofOutperform,Neutral,andUnderperform.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.PleasenotethatstockswithanNRdesignationarenotincludedinthetableabove.Previousratingsystemdefinitions(until30Jun2020):BUY:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.NEUTRAL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.SELL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina.海通国际非评级研究：海通国际发布计量、筛选或短篇报告，并在报告中根据估值和其他指标对股票进行排名，或者基于可能的估值倍数提出建议价格。这种排名或建议价格并非为23HaitongInternationalNon-RatedResearch:HaitongInternationalpublishesquantitative,screeningorshortreportswhichmayrankstocksaccordingtovaluationandothermetricsormaysuggestpricesbasedonpossiblevaluationmultiples.Suchrankingsorsuggestedpricesdonotpurporttobestockratingsortargetpricesorfundamentalvaluesandareforinformationonly.海通国际A股覆盖：海通国际可能会就沪港通及深港通的中国A股进行覆盖及评级。海通证券（600837.CH），海通国际于上海的母公司，也会于中国发布中国A股的研究报告。但是，海通国际使用与海通证券不同的评级系统，所以海通国际与海通证券的中国A股评级可能有所不同。HaitongInternationalCoverageofA-Shares:HaitongInternationalmaycoverandrateA-SharesthataresubjecttotheHongKongStockConnectschemewithShanghaiandShenzhen.HaitongSecurities(HS;600837CH),theultimateparentcompanyofHTISGbasedinShanghai,coversandpublishesresearchonthesesameA-SharesfordistributioninmainlandChina.However,theratingsystememployedbyHSdiffersfromthatusedbyHTIandasaresulttheremaybeadifferenceintheHTIandHSratingsforthesameA-sharestocks.海通国际优质100A股（Q100）指数：海通国际Q100指数是一个包括100支由海通证券覆盖的优质中国A股的计量产品。这些股票是通过基于质量的筛选过程，并结合对海通证券A股团队自下而上的研究。海通国际每季对Q100指数成分作出复审。HaitongInternationalQuality100A-share(Q100)Index:HTI’sQ100Indexisaquantproductthatconsistsof100ofthehighest-qualityA-sharesundercoverageatHSinShanghai.Thesestocksarecarefullyselectedthroughaquality-basedscreeningprocessincombinationwithareviewoftheHSA-shareteam’sbottom-upresearch.TheQ100constituentcompaniesarereviewedquarterly.盟浪义利（FIN-ESG）数据通免责声明条款：在使用盟浪义利（FIN-ESG）数据之前，请务必仔细阅读本条款并同意本声明：第一条义利（FIN-ESG）数据系由盟浪可持续数字科技有限责任公司（以下简称“本公司”）基于合法取得的公开信息评估而成，本公司对信息的准确性及完整性不作任何保证。对公司的评估结果仅供参考，并不构成对任何个人或机构投资建议，也不能作为任何个人或机构购买、出售或持有相关金融产品的依据。本公司不对任何个人或机构投资者因使用本数据表述的评估结果造成的任何直接或间接损失负责。第二条盟浪并不因收到此评估数据而将收件人视为客户，收件人使用此数据时应根据自身实际情况作出自我独立判断。本数据所载内容反映的是盟浪在最初发布本数据日期当日的判断，盟浪有权在不发出通知的情况下更新、修订与发出其他与本数据所载内容不一致或有不同结论的数据。除非另行说明，本数据（如财务业绩数据等）仅代表过往表现，过往的业绩表现不作为日后回报的预测。第三条本数据版权归本公司所有，本公司依法保留各项权利。未经本公司事先书面许可授权，任何个人或机构不得将本数据中的评估结果用于任何营利性目的，不得对本数据进行修改、复制、编译、汇编、再次编辑、改编、删减、缩写、节选、发行、出租、展览、表演、放映、广播、信息网络传播、摄制、增加图标及说明等，否则因此给盟浪或其他第三方造成损失的，由用户承担相应的赔偿责任，盟浪不承担责任。第四条如本免责声明未约定，而盟浪网站平台载明的其他协议内容（如《盟浪网站用户注册协议》《盟浪网用户服务（含认证）协议》《盟浪网隐私政策》等）有约定的，则按其他协议的约定执行；若本免责声明与其他协议约定存在冲突或不一致的，则以本免责声明约定为准。SusallWaveFIN-ESGDataServiceDisclaimer:PleasereadthesetermsandconditionsbelowcarefullyandconfirmyouragreementandacceptancewiththesetermsbeforeusingSusallWaveFIN-ESGDataService.1.FIN-ESGDataisproducedbySusallWaveDigitalTechnologyCo.,Ltd.(Inshort,SusallWave)’sassessmentbasedonlegalpubliclyaccessibleinformation.SusallWaveshallnotberesponsibleforanyaccuracyandcompletenessoftheinformation.Theassessmentresultisforreferenceonly.Itisnotforanyinvestmentadviceforanyindividualorinstitutionandnotforbasisofpurchasing,sellingorholdinganyrelativefinancialproducts.WewillnotbeliableforanydirectorindirectlossofanyindividualorinstitutionasaresultofusingSusallWaveFIN-ESGData.2.SusallWavedonotconsiderrecipientsascustomersforreceivingthesedata.Whenusingthedata,recipientsshallmakeyourownindependentjudgmentaccordingtoyourpracticalindividualstatus.Thecontentsofthedatareflectthejudgmentofusonlyonthereleaseday.Wehaverighttoupdateandamendthedataandreleaseotherdatathatcontainsinconsistentcontentsordifferentconclusionswithoutnotification.Unlessexpresslystated,thedata(e.g.,financialperformancedata)representspastperformanceonlyandthepastperformancecannotbeviewedasthepredictionoffuturereturn.3.ThecopyrightofthisdatabelongstoSusallWave,andwereserveallrightsinaccordancewiththelaw.Withoutthepriorwrittenpermissionofourcompany,noneofindividualorinstitutioncanusethesedataforanyprofitablepurpose.Besides,noneofindividualorinstitutioncantakeactionssuchasamendment,replication,translation,compilation,re-editing,adaption,deletion,abbreviation,excerpts,issuance,rent,exhibition,performance,projection,broadcast,informationnetworktransmission,shooting,addingiconsandinstructions.IfanylossofSusallWaveoranythird-partyiscausedbythoseactions,usersshallbearthecorrespondingcompensationliability.SusallWaveshallnotberesponsibleforanyloss.4.Ifanytermisnotcontainedinthisdisclaimerbutwritteninotheragreementsonourwebsite(e.g.UserRegistrationProtocolofSusallWaveWebsite,UserService(includingauthentication)AgreementofSusallWaveWebsite,PrivacyPolicyofSusallwaveWebsite),itshouldbeexecutedaccordingtootheragreements.Ifthereisanydifferencebetweenthisdisclaimandotheragreements,thisdisclaimershallbeapplied.重要免责声明：非印度证券的研究报告：本报告由海通国际证券集团有限公司（“HTISGL”）的全资附属公司海通国际研究有限公司（“HTIRL”）发行，该公司是根据香港证券及期货条例（第571章）持有第4类受规管活动（就证券提供意见）的持牌法团。该研究报告在HTISGL的全资附属公司HaitongInternational(Japan)K.K.（“HTIJKK”）的协助下发行，HTIJKK是由日本关东财务局监管为投资顾问。印度证券的研究报告：本报告由从事证券交易、投资银行及证券分析及受SecuritiesandExchangeBoardofIndia（“SEBI”）监管的HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited（“HTSIPL”）所发行，包括制作及发布涵盖BSELimited（“BSE”）和NationalStockExchangeofIndiaLimited（“NSE”）上市公司（统称为「印度交易所」）的研究报告。HTSIPL于2016年12月22日被收购并成为海通国际证券集团有限公司（“HTISG”）的一部分。所有研究报告均以海通国际为名作为全球品牌，经许可由海通国际证券股份有限公司及/或海通国际证券集团的其他成员在其司法管辖区发布。本文件所载信息和观点已被编译或源自可靠来源，但HTIRL、HTISCL或任何其他属于海通国际证券集团有限公司（“HTISG”）的成员对其准确性、完整性和正确性不做任何明示或暗示的24/不应被解释为对证券买卖的明示或暗示地出价或征价。在某些司法管辖区，本文件中提及的证券可能无法进行买卖。如果投资产品以投资者本国货币以外的币种进行计价，则汇率变化可能会对投资产生不利影响。过去的表现并不一定代表将来的结果。某些特定交易，包括设计金融衍生工具的，有产生重大风险的可能性，因此并不适合所有的投资者。您还应认识到本文件中的建议并非为您量身定制。分析师并未考虑到您自身的财务情况，如您的财务状况和风险偏好。因此您必须自行分析并在适用的情况下咨询自己的法律、税收、会计、金融和其他方面的专业顾问，以期在投资之前评估该项建议是否适合于您。若由于使用本文件所载的材料而产生任何直接或间接的损失，HTISG及其董事、雇员或代理人对此均不承担任何责任。除对本文内容承担责任的分析师除外，HTISG及我们的关联公司、高级管理人员、董事和雇员，均可不时作为主事人就本文件所述的任何证券或衍生品持有长仓或短仓以及进行买卖。HTISG的销售员、交易员和其他专业人士均可向HTISG的相关客户和公司提供与本文件所述意见相反的口头或书面市场评论意见或交易策略。HTISG可做出与本文件所述建议或意见不一致的投资决策。但HTIRL没有义务来确保本文件的收件人了解到该等交易决定、思路或建议。请访问海通国际网站www.equities.htisec.com，查阅更多有关海通国际为预防和避免利益冲突设立的组织和行政安排的内容信息。非美国分析师披露信息：本项研究首页上列明的海通国际分析师并未在FINRA进行注册或者取得相应的资格，并且不受美国FINRA有关与本项研究目标公司进行沟通、公开露面和自营证券交易的第2241条规则之限制。IMPORTANTDISCLAIMERForresearchreportsonnon-Indiansecurities:TheresearchreportisissuedbyHaitongInternationalResearchLimited(“HTIRL”),awhollyownedsubsidiaryofHaitongInternationalSecuritiesGroupLimited(“HTISGL”)andalicensedcorporationtocarryonType4regulatedactivity(advisingonsecurities)forthepurposeoftheSecuritiesandFuturesOrdinance(Cap.571)ofHongKong,withtheassistanceofHaitongInternational(Japan)K.K.(“HTIJKK”),awhollyownedsubsidiaryofHTISGLandwhichisregulatedasanInvestmentAdviserbytheKantoFinanceBureauofJapan.ForresearchreportsonIndiansecurities:TheresearchreportisissuedbyHaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”),anIndiancompanyandaSecuritiesandExchangeBoardofIndia(“SEBI”)registeredStockBroker,MerchantBankerandResearchAnalystthat,interalia,producesanddistributesresearchreportscoveringlistedentitiesontheBSELimited(“BSE”)andtheNationalStockExchangeofIndiaLimited(“NSE”)(collectivelyreferredtoas“IndianExchanges”).HSIPLwasacquiredandbecamepartoftheHaitongInternationalSecuritiesGroupofCompanies(“HTISG”)on22December2016.AlltheresearchreportsaregloballybrandedunderthenameHaitongInternationalandapprovedfordistributionbyHaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”)and/oranyothermemberswithinHTISGintheirrespectivejurisdictions.Theinformationandopinionscontainedinthisresearchreporthavebeencompiledorarrivedatfromsourcesbelievedtobereliableandingoodfaithbutnorepresentationorwarranty,expressorimplied,ismadebyHTIRL,HTISCL,HSIPL,HTIJKKoranyothermemberswithinHTISGfromwhichthisresearchreportmaybereceived,astotheiraccuracy,completenessorcorrectness.Allopinionsexpressedhereinareasofthedateofthisresearchreportandaresubjecttochangewithoutnotice.Thisresearchreportisforinformationpurposeonly.Descriptionsofanycompaniesortheirsecuritiesmentionedhereinarenotintendedtobecompleteandthisresearchreportisnot,andshouldnotbeconstruedexpresslyorimpliedlyas,anoffertobuyorsellsecurities.Thesecuritiesreferredtointhisresearchreportmaynotbeeligibleforpurchaseorsaleinsomejurisdictions.Ifaninvestmentproductisdenominatedinacurrencyotherthananinvestor'shomecurrency,achangeinexchangeratesmayadverselyaffecttheinvestment.Pastperformanceisnotnecessarilyindicativeoffutureresults.Certaintransactions,includingthoseinvolvingderivatives,giverisetosubstantialriskandarenotsuitableforallinvestors.Youshouldalsobearinmindthatrecommendationsinthisresearchreportarenottailor-madeforyou.Theanalysthasnottakenintoaccountyouruniquefinancialcircumstances,suchasyourfinancialsituationandriskappetite.Youmust,therefore,analyzeandshould,whereapplicable,consultyourownlegal,tax,accounting,financialandotherprofessionaladviserstoevaluatewhethertherecommendationssuitsyoubeforeinvestment.NeitherHTISGnoranyofitsdirectors,employeesoragentsacceptsanyliabilitywhatsoeverforanydirectorconsequentiallossarisingfromanyuseofthematerialscontainedinthisresearchreport.HTISGandouraffiliates,officers,directors,andemployees,excludingtheanalystsresponsibleforthecontentofthisdocument,willfromtimetotimehavelongorshortpositionsin,actasprincipalin,andbuyorsell,thesecuritiesorderivatives,ifany,referredtointhisresearchreport.Sales,traders,andotherprofessionalsofHTISGmayprovideoralorwrittenmarketcommentaryortradingstrategiestotherelevantclientsandthecompanieswithinHTISGthatreflectopinionsthatarecontrarytotheopinionsexpressedinthisresearchreport.HTISGmaymakeinvestmentdecisionsthatareinconsistentwiththerecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport.HTIisundernoobligationtoensurethatsuchothertradingdecisions,ideasorrecommendationsarebroughttotheattentionofanyrecipientofthisresearchreport.PleaserefertoHTI’swebsitewww.equities.htisec.comforfurtherinformationonHTI’sorganizationalandadministrativearrangementssetupforthepreventionandavoidanceofconflictsofinterestwithrespecttoResearch.NonU.S.AnalystDisclosure:TheHTIanalyst(s)listedonthecoverofthisResearchis(are)notregisteredorqualifiedasaresearchanalystwithFINRAandarenotsubjecttoU.S.FINRARule2241restrictionsoncommunicationswithcompaniesthatarethesubjectoftheResearch;publicappearances;andtradingsecuritiesbyaresearchanalyst.分发和地区通知：除非下文另有规定，否则任何希望讨论本报告或者就本项研究中讨论的任何证券进行任何交易的收件人均应联系其所在国家或地区的海通国际销售人员。香港投资者的通知事项：海通国际证券股份有限公司(“HTISCL”)负责分发该研究报告，HTISCL是在香港有权实施第1类受规管活动（从事证券交易）的持牌公司。该研究报告并不构成《证券及期货条例》（香港法例第571章）（以下简称“SFO”）所界定的要约邀请，证券要约或公众要约。本研究报告仅提供给SFO所界定的“专业投资者”。本研究报告未经过证券及期货事务监察委员会的审查。您不应仅根据本研究报告中所载的信息做出投资决定。本研究报告的收件人就研究报告中产生或与之相关的任何事宜请联系HTISCL销售人员。美国投资者的通知事项：本研究报告由HTIRL，HSIPL或HTIJKK编写。HTIRL，HSIPL，HTIJKK以及任何非HTISG美国联营公司，均未在美国注册，因此不受美国关于研究报告编制和研究分析人员独立性规定的约束。本研究报告提供给依照1934年“美国证券交易法”第15a-6条规定的豁免注册的「美国主要机构投资者」（“MajorU.S.InstitutionalInvestor”）和「机构投资者」（”U.S.InstitutionalInvestors”）。在向美国机构投资者分发研究报告时，HaitongInternationalSecurities(USA)Inc.（“HTIUSA”）将对报告的内容负责。任何收到本研究报告的美国投资者，希望根据本研究报告提供的信息进行任何证券或相关金融工具买卖的交易，只能通过HTIUSA。HTIUSA位于340MadisonAvenue,12thFloor,NewYork,NY10173，电话（212）351-6050。HTIUSA是在美国于U.S.SecuritiesandExchangeCommission（“SEC”）注册的经纪商，也是FinancialIndustryRegulatoryAuthority,Inc.（“FINRA”）的成员。HTIUSA不负责编写本研究报告，也不负责其中包含的分析。在任何情况下，收到本研究报告的任何美国投资者，不得直接与分析师直接联系，也不得通过HSIPL，HTIRL或HTIJKK直接进行买卖证券或相25关金融工具的交易。本研究报告中出现的HSIPL，HTIRL或HTIJKK分析师没有注册或具备FINRA的研究分析师资格，因此可能不受FINRA第2241条规定的与目标公司的交流，公开露面和分析师账户持有的交易证券等限制。投资本研究报告中讨论的任何非美国证券或相关金融工具（包括ADR）可能存在一定风险。非美国发行的证券可能没有注册，或不受美国法规的约束。有关非美国证券或相关金融工具的信息可能有限制。外国公司可能不受审计和汇报的标准以及与美国境内生效相符的监管要求。本研究报告中以美元以外的其他货币计价的任何证券或相关金融工具的投资或收益的价值受汇率波动的影响，可能对该等证券或相关金融工具的价值或收入产生正面或负面影响。美国收件人的所有问询请联系：HaitongInternationalSecurities(USA)Inc.340MadisonAvenue,12thFloorNewYork,NY10173联系人电话：(212)3516050DISTRIBUTIONANDREGIONALNOTICESExceptasotherwiseindicatedbelow,anyRecipientwishingtodiscussthisresearchreportoreffectanytransactioninanysecuritydiscussedinHTI’sresearchshouldcontacttheHaitongInternationalsalespersonintheirowncountryorregion.NoticetoHongKonginvestors:TheresearchreportisdistributedbyHaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”),whichisalicensedcorporationtocarryonType1regulatedactivity(dealinginsecurities)inHongKong.ThisresearchreportdoesnotconstituteasolicitationoranofferofsecuritiesoraninvitationtothepublicwithinthemeaningoftheSFO.Thisresearchreportisonlytobecirculatedto"ProfessionalInvestors"asdefinedintheSFO.ThisresearchreporthasnotbeenreviewedbytheSecuritiesandFuturesCommission.Youshouldnotmakeinvestmentdecisionssolelyonthebasisoftheinformationcontainedinthisresearchreport.RecipientsofthisresearchreportaretocontactHTISCLsalespersonsinrespectofanymattersarisingfrom,orinconnectionwith,theresearchreport.NoticetoU.S.investors:Asdescribedabove,thisresearchreportwaspreparedbyHTIRL,HSIPLorHTIJKK.NeitherHTIRL,HSIPL,HTIJKK,noranyofthenonU.S.HTISGaffiliatesisregisteredintheUnitedStatesand,therefore,isnotsubjecttoU.S.rulesregardingthepreparationofresearchreportsandtheindependenceofresearchanalysts.Thisresearchreportisprovidedfordistributionto“majorU.S.institutionalinvestors”and“U.S.institutionalinvestors”inrelianceontheexemptionfromregistrationprovidedbyRule15a-6oftheU.S.SecuritiesExchangeActof1934,asamended.Whendistributingresearchreportsto“U.S.institutionalinvestors,”HTIUSAwillaccepttheresponsibilitiesforthecontentofthereports.AnyU.S.recipientofthisresearchreportwishingtoeffectanytransactiontobuyorsellsecuritiesorrelatedfinancialinstrumentsbasedontheinformationprovidedinthisresearchreportshoulddosoonlythroughHaitongInternationalSecurities(USA)Inc.(“HTIUSA”),locatedat340MadisonAvenue,12thFloor,NewYork,NY10173,USA;telephone(212)3516050.HTIUSAisabroker-dealerregisteredintheU.S.withtheU.S.SecuritiesandExchangeCommission(the“SEC”)andamemberoftheFinancialIndustryRegulatoryAuthority,Inc.(“FINRA”).HTIUSAisnotresponsibleforthepreparationofthisresearchreportnorfortheanalysiscontainedtherein.UndernocircumstancesshouldanyU.S.recipientofthisresearchreportcontacttheanalystdirectlyoreffectanytransactiontobuyorsellsecuritiesorrelatedfinancialinstrumentsdirectlythroughHSIPL,HTIRLorHTIJKK.TheHSIPL,HTIRLorHTIJKKanalyst(s)whosenameappearsinthisresearchreportisnotregisteredorqualifiedasaresearchanalystwithFINRAand,therefore,maynotbesubjecttoFINRARule2241restrictionsoncommunicationswithasubjectcompany,publicappearancesandtradingsecuritiesheldbyaresearchanalystaccount.Investinginanynon-U.S.securitiesorrelatedfinancialinstruments(includingADRs)discussedinthisresearchreportmaypresentcertainrisks.Thesecuritiesofnon-U.S.issuersmaynotberegisteredwith,orbesubjecttoU.S.regulations.Informationonsuchnon-U.S.securitiesorrelatedfinancialinstrumentsmaybelimited.ForeigncompaniesmaynotbesubjecttoauditandreportingstandardsandregulatoryrequirementscomparabletothoseineffectwithintheU.S.ThevalueofanyinvestmentorincomefromanysecuritiesorrelatedfinancialinstrumentsdiscussedinthisresearchreportdenominatedinacurrencyotherthanU.S.dollarsissubjecttoexchangeratefluctuationsthatmayhaveapositiveoradverseeffectonthevalueoforincomefromsuchsecuritiesorrelatedfinancialinstruments.AllinquiriesbyU.S.recipientsshouldbedirectedto:HaitongInternationalSecurities(USA)Inc.340MadisonAvenue,12thFloorNewYork,NY10173Attn:SalesDeskat(212)3516050中华人民共和国的通知事项：在中华人民共和国（下称“中国”，就本报告目的而言，不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾）只有根据适用的中国法律法规而收到该材料的人员方可使用该材料。并且根据相关法律法规，该材料中的信息并不构成“在中国从事生产、经营活动”。本文件在中国并不构成相关证券的公共发售或认购。无论根据法律规定或其他任何规定，在取得中国政府所有的批准或许可之前，任何法人或自然人均不得直接或间接地购买本材料中的任何证券或任何实益权益。接收本文件的人员须遵守上述限制性规定。加拿大投资者的通知事项：在任何情况下该等材料均不得被解释为在任何加拿大的司法管辖区内出售证券的要约或认购证券的要约邀请。本材料中所述证券在加拿大的任何要约或出售行为均只能在豁免向有关加拿大证券监管机构提交招股说明书的前提下由HaitongInternationalSecurities(USA)Inc.（“HTIUSA”）予以实施，该公司是一家根据NationalInstrument31-103RegistrationRequirements,ExemptionsandOngoingRegistrantObligations（“NI31-103”）的规定得到「国际交易商豁免」（“InternationalDealerExemption”）的交易商，位于艾伯塔省、不列颠哥伦比亚省、安大略省和魁北克省。在加拿大，该等材料在任何情况下均不得被解释为任何证券的招股说明书、发行备忘录、广告或公开发行。加拿大的任何证券委员会或类似的监管机构均未审查或以任何方式批准该等材料、其中所载的信息或所述证券的优点，任何与此相反的声明即属违法。在收到该等材料时，每个加拿大的收件人均将被视为属于NationalInstrument45-106ProspectusExemptions第1.1节或者SecuritiesAct(Ontario)第73.3(1)节所规定的「认可投资者」（“AccreditedInvestor”），或者在适用情况下NationalInstrument31-103第1.1节所规定的「许可投资者」（“PermittedInvestor”）。新加坡投资者的通知事项：本研究报告由HaitongInternationalSecurities(Singapore)PteLtd（“HTISSPL”）[公司注册编号201311400G]于新加坡提供。HTISSPL是符合《财务顾问法》（第110章）（“FAA”）定义的豁免财务顾问，可（a）提供关于证券，集体投资计划的部分，交易所衍生品合约和场外衍生品合约的建议（b）发行或公布有关证券、交易所衍生品合约和场外衍生品合约的研究分析或研究报告。本研究报告仅提供给符合《证券及期货法》（第289章）第4A条项下规定的机构投资者。对于因本研究报告而产生的或与之相关的任何问题，本研究报告的收件人应通过以下信息与HTISSPL联系：HaitongInternationalSecurities(Singapore)Pte.Ltd50RafflesPlace,#33-03SingaporeLandTower,Singapore04862326电话:(65)65361920日本投资者的通知事项：本研究报告由海通国际证券有限公司所发布，旨在分发给从事投资管理的金融服务提供商或注册金融机构（根据日本金融机构和交易法（“FIEL”））第61（1）条，第17-11（1）条的执行及相关条款）。英国及欧盟投资者的通知事项：本报告由从事投资顾问的HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited所发布，本报告只面向有投资相关经验的专业客户发布。任何投资或与本报告相关的投资行为只面对此类专业客户。没有投资经验或相关投资经验的客户不得依赖本报告。HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited的分支机构的净长期或短期金融权益可能超过本研究报告中提及的实体已发行股本总额的0.5％。特别提醒有些英文报告有可能此前已经通过中文或其它语言完成发布。澳大利亚投资者的通知事项：HaitongInternationalSecurities(Singapore)PteLtd,HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited和HaitongInternationalSecurities(UK)Limited分别根据澳大利亚证券和投资委员会（以下简称“ASIC”）公司（废除及过度性）文书第2016/396号规章在澳大利亚分发本项研究，该等规章免除了根据2001年《公司法》在澳大利亚为批发客户提供金融服务时海通国际需持有澳大利亚金融服务许可的要求。ASIC的规章副本可在以下网站获取：www.legislation.gov.au。海通国际提供的金融服务受外国法律法规规定的管制，该等法律与在澳大利亚所适用的法律存在差异。印度投资者的通知事项：本报告由从事证券交易、投资银行及证券分析及受SecuritiesandExchangeBoardofIndia（“SEBI”）监管的HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited（“HTSIPL”）所发布，包括制作及发布涵盖BSELimited（“BSE”）和NationalStockExchangeofIndiaLimited（“NSE”）（统称为「印度交易所」）研究报告。研究机构名称:HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimitedSEBI研究分析师注册号:INH000002590地址:1203A,Floor12A,Tower2A,OneWorldCenter841SenapatiBapatMarg,ElphinstoneRoad,Mumbai400013,IndiaCINU74140MH2011FTC224070电话:+912243156800传真:+912224216327合规和申诉办公室联系人：PrasannaChandwaskar；电话:+912243156803;电子邮箱:prasanna.chandwaskar@htisec.com“请注意，SEBI授予的注册和NISM的认证并不保证中介的表现或为投资者提供任何回报保证”。本项研究仅供收件人使用，未经海通国际的书面同意不得予以复制和再次分发。版权所有：海通国际证券集团有限公司2019年。保留所有权利。People’sRepublicofChina(PRC):InthePRC,theresearchreportisdirectedforthesoleuseofthosewhoreceivetheresearchreportinaccordancewiththeapplicablePRClawsandregulations.Further,theinformationontheresearchreportdoesnotconstitute"productionandbusinessactivitiesinthePRC"underrelevantPRClaws.Thisresearchreportdoesnotconstituteapublicofferofthesecurity,whetherbysaleorsubscription,inthePRC.Further,nolegalornaturalpersonsofthePRCmaydirectlyorindirectlypurchaseanyofthesecurityoranybeneficialinterestthereinwithoutobtainingallpriorPRCgovernmentapprovalsorlicensesthatarerequired,whetherstatutorilyorotherwise.Personswhocomeintopossessionofthisresearcharerequiredtoobservetheserestrictions.NoticetoCanadianInvestors:UndernocircumstancesisthisresearchreporttobeconstruedasanoffertosellsecuritiesorasasolicitationofanoffertobuysecuritiesinanyjurisdictionofCanada.AnyofferorsaleofthesecuritiesdescribedhereininCanadawillbemadeonlyunderanexemptionfromtherequirementstofileaprospectuswiththerelevantCanadiansecuritiesregulatorsandonlybyHaitongInternationalSecurities(USA)Inc.,adealerrelyingonthe“internationaldealerexemption”underNationalInstrument31-103RegistrationRequirements,ExemptionsandOngoingRegistrantObligations(“NI31-103”)inAlberta,BritishColumbia,OntarioandQuebec.Thisresearchreportisnot,andundernocircumstancesshouldbeconstruedas,aprospectus,anofferingmemorandum,anadvertisementorapublicofferingofanysecuritiesinCanada.NosecuritiescommissionorsimilarregulatoryauthorityinCanadahasreviewedorinanywaypasseduponthisresearchreport,theinformationcontainedhereinorthemeritsofthesecuritiesdescribedhereinandanyrepresentationtothecontraryisanoffence.Uponreceiptofthisresearchreport,eachCanadianrecipientwillbedeemedtohaverepresentedthattheinvestorisan“accreditedinvestor”assuchtermisdefinedinsection1.1ofNationalInstrument45-106ProspectusExemptionsor,inOntario,insection73.3(1)oftheSecuritiesAct(Ontario),asapplicable,anda“permittedclient”assuchtermisdefinedinsection1.1ofNI31-103,respectively.NoticetoSingaporeinvestors:ThisresearchreportisprovidedinSingaporebyorthroughHaitongInternationalSecurities(Singapore)PteLtd(“HTISSPL”)[CoRegNo201311400G.HTISSPLisanExemptFinancialAdviserundertheFinancialAdvisersAct(Cap.110)(“FAA”)to(a)adviseonsecurities,unitsinacollectiveinvestmentscheme,exchange-tradedderivativescontractsandover-the-counterderivativescontractsand(b)issueorpromulgateresearchanalysesorresearchreportsonsecurities,exchange-tradedderivativescontractsandover-the-counterderivativescontracts.Thisresearchreportisonlyprovidedtoinstitutionalinvestors,withinthemeaningofSection4AoftheSecuritiesandFuturesAct(Cap.289).RecipientsofthisresearchreportaretocontactHTISSPLviathedetailsbelowinrespectofanymattersarisingfrom,orinconnectionwith,theresearchreport:HaitongInternationalSecurities(Singapore)Pte.Ltd.10CollyerQuay,#19-01-#19-05OceanFinancialCentre,Singapore049315Telephone:(65)65361920NoticetoJapaneseinvestors:ThisresearchreportisdistributedbyHaitongInternationalSecuritiesCompanyLimitedandintendedtobedistributedtoFinancialServicesProvidersorRegisteredFinancialInstitutionsengagedininvestmentmanagement(asdefinedintheJapanFinancialInstrumentsandExchangeAct("FIEL")Art.61(1),OrderforEnforcementofFIELArt.17-11(1),andrelatedarticles).NoticetoUKandEuropeanUnioninvestors:ThisresearchreportisdistributedbyHaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited.Thisresearchisdirectedatpersonshavingprofessionalexperienceinmattersrelatingtoinvestments.Anyinvestmentorinvestmentactivitytowhichthisresearchrelatesisavailableonlytosuchpersonsorwillbeengagedinonlywithsuchpersons.Personswhodonothaveprofessionalexperienceinmattersrelatingtoinvestmentsshouldnotrelyonthisresearch.HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited’saffiliatesmayhaveanet27longorshortfinancialinterestinexcessof0.5%ofthetotalissuedsharecapitaloftheentitiesmentionedinthisresearchreport.PleasebeawarethatanyreportinEnglishmayhavebeenpublishedpreviouslyinChineseoranotherlanguage.NoticetoAustralianinvestors:TheresearchreportisdistributedinAustraliabyHaitongInternationalSecurities(Singapore)PteLtd,HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited,andHaitongInternationalSecurities(UK)LimitedinrelianceonASICCorporations(RepealandTransitional)Instrument2016/396,whichexemptsthoseHTISGentitiesfromtherequirementtoholdanAustralianfinancialserviceslicenseundertheCorporationsAct2001inrespectofthefinancialservicesitprovidestowholesaleclientsinAustralia.AcopyoftheASICClassOrdersmaybeobtainedatthefollowingwebsite,www.legislation.gov.au.FinancialservicesprovidedbyHaitongInternationalSecurities(Singapore)PteLtd,HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited,andHaitongInternationalSecurities(UK)Limitedareregulatedunderforeignlawsandregulatoryrequirements,whicharedifferentfromthelawsapplyinginAustralia.NoticetoIndianinvestors:TheresearchreportisdistributedbyHaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”),anIndiancompanyandaSecuritiesandExchangeBoardofIndia(“SEBI”)registeredStockBroker,MerchantBankerandResearchAnalystthat,interalia,producesanddistributesresearchreportscoveringlistedentitiesontheBSELimited(“BSE”)andtheNationalStockExchangeofIndiaLimited(“NSE”)(collectivelyreferredtoas“IndianExchanges”).Nameoftheentity:HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimitedSEBIResearchAnalystRegistrationNumber:INH000002590Address:1203A,Floor12A,Tower2A,OneWorldCenter841SenapatiBapatMarg,ElphinstoneRoad,Mumbai400013,IndiaCINU74140MH2011FTC224070Ph:+912243156800Fax:+912224216327DetailsoftheComplianceOfficerandGrievanceOfficer:PrasannaChandwaskar:Ph:+912243156803;Emailid:prasanna.chandwaskar@htisec.com“PleasenotethatRegistrationgrantedbySEBIandCertificationfromNISMinnowayguaranteeperformanceoftheintermediaryorprovideanyassuranceofreturnstoinvestors”.ThisresearchreportisintendedfortherecipientsonlyandmaynotbereproducedorredistributedwithoutthewrittenconsentofanauthorizedsignatoryofHTISG.Copyright:HaitongInternationalSecuritiesGroupLimited2019.Allrightsreserved.http://equities.htisec.com/x/legal.html28