行业数据点评FCV10月装机量38.87MW，1-10月装机量435.09MW。2023年10月，燃料电池系统装机量38.87MW，同比下降15.7%，其中商用车装机量为37.87MW，本月装机多为重型货车和轻型货车。全年FCV预计呈现高增趋势，政策细则落地叠加产业链成熟度提高下，行业放量确定性强。FCV10月上险量为376辆，1-10月累计4501辆。2023年10月，燃料电池系统总装机数量为376辆，其中商用车为360辆。由于统计口径差异，中汽协公布的10月份FCV产销分别为411/470辆，同比+48%/+56%。今年以来FCV逐渐进入放量阶段，伴随各地政策细则出台与补贴落地，产销有望持续高增长。亿华通单月和1-10月累计装机均为第一。10月，亿华通装机量第一，为18816kW，占比50%；未势能源第二，装机9240kW，占比24%；第三是捷氢科技，装机3994kW，占比11%。2023年1-10月，亿华通累计装机量第一，为73479.1kW，占比15%；捷氢科技累计装机量第二，为60736kW，占比13%；鸿力氢动累计装机量第三，为34965kW，占比7%。郑州宇通月度上险量位居榜首。10月商用车上险量郑州宇通第一，为243辆，占比达65%；中国一汽位列第二，为50辆，占比达14%；上汽红岩第三，为27辆，占比达7%。2023年1-10月，厦门金龙累计上险量第一，为488辆，占比11%；北汽福田累计上险量第二，为451辆，占比10%；金龙联合累计上险量第三，为331辆，占比达8%，此外乘用车累计上险343辆。示范城市群产销：河南示范城市群单月推广数量最高，1-10月北京示范城市群达到1556辆。按照五大城市群统计口径，2023年10月，河南示范城市群整车落地量最多，为186辆，其中主要由郑州、唐山、保定和上海分别贡献133辆、80辆、16辆和15辆，其次为河北城市群，为165辆，包含郑州、保定、上海和张家口，分别贡献的133、16、13和3辆，北京、上海和广东城市群为96辆、13辆和0辆。2023年1-10月，北京示范城市群累计上险量最多，为1556辆，河北、河南、上海、广东示范城市群分别为1523辆、1236辆、929辆和353辆。全球整车产销：1）日本：2023年1-9月，日本丰田FCV全球累计销量为3456辆，同比上升22%（2023年10月数据暂未公布）；2）韩国：2023年1-10月，韩国现代FCV全球累计销量为4238辆，同比下降52%，其中本土累计销量为4017辆，同比下降53%；3）美国：2023年1-9月，美国国内FCV累计销量为2767辆，同比增加39%，其中1-9月日本丰田的FCV累计在美国销量占比达89%。（2023年10月数据暂未公布）绿氢项目电解槽招标：2023年1-11月，已公开招标电解槽的绿氢项目共18个，合计电解槽招标量达1317MW。从2023年绿氢项目开工及EPC招标情况看，共8.93万吨绿氢项目已开工，190890Nm3/h、近280套电解槽将陆续迎来招标。从制氢项目电解槽企业中标份额看，阳光电源/派瑞氢能/隆基氢能位列前三，占比28%/25%/22%;已开标项目的电解槽大多为碱性，入选和第一中标候选人的碱性电解槽价格平均/中位数分别为851.9/759.5万元/套和784.5/734.5万元/套（1000Nm3/h）；PEM电解槽为580万元/套（200Nm3/h）。投资建议2023年将是氢能及燃料电池行业进入发展快车道的一年，我们认为氢能和燃料电池制造是目前的两条主线，建议关注富瑞特装、京城股份、华光环能、昇辉科技、科威尔。风险提示政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期；绿氢项目落地不及预期。敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务行业月报内容目录燃料电池系统....................................................................................42022-2023年10月燃料电池系统装机量.........................................................42022-2023年10月燃料电池系统功率变化.......................................................42023年10月FCV产销与上险量................................................................42023年10月燃料电池系统公司装机状况........................................................52023年10月系统与整车配套情况..............................................................5燃料电池整车....................................................................................72023年10月整车厂燃料电池汽车销售状况......................................................7示范城市群整车10月落地状况.................................................................7全球燃料电池汽车产销............................................................................8日韩：2022年-2023年10月FCV销量情况.......................................................8美国：2022年-2023年9月FCV销量情况........................................................9绿氢项目招标情况................................................................................92023年11月绿氢项目电解水设备招标..........................................................9风险提示.......................................................................................13图表目录图表1：2022-2023年10月燃料电池系统装机总功率（kW）...........................................4图表2：2022-2023年10月燃料电池系统累计装机总功率（kW）.......................................4图表3：2022-2023年10月燃料电池系统功率变化（辆）.............................................4图表4：2022-2023年10月FCV产量、销量与上险量（辆）...........................................5图表5：2023年10月燃料电池系统公司装机量占比..................................................5图表6：2023年1-10月燃料电池系统公司累计装机量占比............................................5图表7：2023年10月系统企业与整车企业前五名配套情况（辆）......................................6图表8：2023年1-10月系统企业与整车企业前五名配套情况（kW）....................................7图表9：2023年10月整车厂燃料电池车销量占比....................................................7图表10：2023年1-10月整车厂燃料电池车累计销量占比.............................................7图表11：2023年10月示范城市群燃料电池车销量（辆）.............................................8图表12：2023年1-10月示范城市群燃料电池车累计销量（辆）.......................................8图表13：2023年10月各省燃料电池车销量（辆）...................................................8图表14：2023年1-10月份各省累计燃料电池车累计销量（辆）.......................................8图表15：2022-2023年9月日本丰田FCV销量情况（辆）.............................................9敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务行业月报图表16：2022-2023年10月韩国现代FCV销量情况（辆）............................................9图表17：2022-2023年8月美国FCV销量情况（辆）.................................................9图表18：2023年1-11月绿氢项目电解槽招标情况..................................................10图表19：2023年绿氢项目开工和EPC招标情况.....................................................11图表20：2023年制氢项目电解槽月度招标量（MW）.................................................12图表21：制氢项目电解槽企业中标份额（%）......................................................12图表22：2023年制氢项目电解槽月度开标情况（MW）...............................................12图表23：制氢项目电解槽开标入选价格分布（万元/套）............................................13图表24：制氢项目电解槽第一中标候选人价格分布（万元/套）......................................13敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务行业月报燃料电池系统2022-2023年10月燃料电池系统装机量FCV单月装机量38.87MW，同比下滑15.7%。10月，燃料电池系统装机量38.87MW，同比下滑15.7%，其中商用车装机量为37.87MW，本月装机多为重型货车和轻型货车。全年FCV预计呈现高增趋势，政策细则落地叠加产业链成熟度提高下，行业放量确定性强。图表1：2022-2023年10月燃料电池系统装机总功率图表2：2022-2023年10月燃料电池系统累计装机总功（kW）率（kW）140,000600000120,000500000100,00040000030000080,00020000060,00010000040,00020,000002022-0122年累计装机量（kW）23年累计装机量（kW）2022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所2022-2023年10月燃料电池系统功率变化高功率系统占比达95%，高功率系统装机趋势符合氢能中长期规划。从系统功率变化来看，10月，燃料电池系统均为中功率（40-70kW）和高功率（70kW以上）系统装机。10月份高功率系统装车比例为95%，2023年1-10月燃料电池系统累计装机量中，高功率系统占比达88%，符合氢能中长期规划中FCV向高功率发展的定位。图表3：2022-2023年10月燃料电池系统功率变化（辆）1,4001,2001,0008006004002000高功率（70KW以上）数量中功率（40-70KW）数量低功率（0-40KW）数量来源：工信部，国金证券研究所2023年10月FCV产销与上险量10月上险量为376辆，同比下滑13.4%。2023年10月，燃料电池系统总装机数量为376辆，其中商用车为360辆。由于统计口径差异，中汽协公布的10月份FCV产销分别为411/470辆，同比+48%/+56%。今年以来FCV逐渐进入放量阶段，伴随各地政策细则出台与补贴落地，产销有望持续高增长。敬请参阅最后一页特别声明4扫码获取更多服务行业月报图表4：2022-2023年10月FCV产量、销量与上险量（辆）1,4001,2001,0008006004002000FCV产量FCV销量FCV上险量来源：中汽协、工信部，国金证券研究所2023年10月燃料电池系统公司装机状况亿华通单月和1-10月累计装机均为第一。10月，亿华通装机量第一，为18816kW，占比50%；未势能源第二，装机9240kW，占比24%；第三是捷氢科技，装机3994kW，占比11%。2023年1-10月，亿华通累计装机量第一，为73479.1kW，占比15%；捷氢科技累计装机量第二，为60736kW，占比13%；鸿力氢动累计装机量第三，为34965kW，占比7%。图表5：2023年10月燃料电池系统公司装机量占比图表6：2023年1-10月燃料电池系统公司累计装机量占比东方电气其他亿华通重塑能源3%3%15%9%捷氢科技其他捷氢科技11%37%13%未势能源亿华通24%50%爱德曼鸿力氢动3%7%国电投海卓动力4%4%未势能源重塑能源9%8%来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所2023年10月系统与整车配套情况系统配套：10月，前五配套数量的系统配套商中，未势能源与3家系统商配套，包括中国一汽、郑州宇通、河北长征；重塑能源与3家系统商配套，包括三一汽车、中国一汽和郑州宇通，捷氢科技与2家系统商配套，包括上海申沃和上汽红岩，其余一对一配套。整车配套：10月，前五上险量的车企中，郑州宇通与3家系统商配套，包括亿华通、重塑能源和未势能源，中国一汽与2家系统商配套，包括重塑能源和未势能源，其余一对一配套。1-10月，依据整车装机功率统计的配套情况，亿华通系统装机量第一，主要与郑州宇通和北汽福田配套，配套率为52%和41%；捷氢科技装机量第二，主要与金龙联合和厦门金龙配套，配套率为39%和34%；重塑能源装机量第三，主要与郑州宇通和金龙联合配套，配敬请参阅最后一页特别声明5扫码获取更多服务行业月报套率为53%和20%；鸿力氢动装机量第四，主要与佛山飞驰配套，配套率为62%；未势能源装机量第五，主要与中国一汽和河北长征配套，配套率为32%和28%。总体来看，当前系统商和车厂呈现绑定状态。图表7：2023年10月系统企业与整车企业前五名配套情况（辆）来源：工信部，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明6扫码获取更多服务行业月报图表8：2023年1-10月系统企业与整车企业前五名配套情况（kW）来源：工信部，国金证券研究所燃料电池整车2023年10月整车厂燃料电池汽车销售状况郑州宇通月度上险量位居榜首。10月商用车上险量郑州宇通第一，为243辆，占比达65%；中国一汽位列第二，为50辆，占比达14%；上汽红岩第三，为27辆，占比达7%。2023年1-10月，厦门金龙累计上险量第一，为488辆，占比11%；北汽福田累计上险量第二，为451辆，占比10%；金龙联合累计上险量第三，为331辆，占比达8%，此外乘用车累计上险343辆。图表9：2023年10月整车厂燃料电池车销量占比图表10：2023年1-10月整车厂燃料电池车累计销量占比中国重汽上海申沃其他厦门金龙3%3%4%11%河北长征其他北汽福田4%40%10%上汽红岩金龙联合7%8%中国一汽14%郑州宇通郑州宇通65%12%陕西汽车东风汽车佛山飞驰7%6%6%来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所示范城市群整车10月落地状况河南示范城市群单月推广数量最高，1-10月北京示范城市群达到1556辆。按照五大城市敬请参阅最后一页特别声明7扫码获取更多服务行业月报群统计口径，2023年10月，河南示范城市群整车落地量最多，为186辆，其中主要由郑州、唐山、保定和上海分别贡献133辆、80辆、16辆和15辆，其次为河北城市群，为165辆，包含郑州、保定、上海和张家口，分别贡献的133、16、13和3辆，北京、上海和广东城市群为96辆、13辆和0辆。2023年1-10月，北京示范城市群累计上险量最多，为1556辆，河北、河南、上海、广东示范城市群分别为1523辆、1236辆、929辆和353辆。示范城市群叠加非示范城市群共同推进整车落地。10月，从各省市情况看，河南整车落地量（154辆）第一，系统出货方主要为亿华通（105辆）和重塑能源（29辆）；河北落地100辆排名第二，系统出货方主要为亿华通（80辆）和未势能源（16辆）；其次为江苏落地48辆，主要由未势能源（48辆）配套。2023年1-10月各省累计情况看，北京和上海整车落地量位列前二，分别为924辆和20辆，河南、河北和广东整车落地数据领先，北京由亿华通、丰田及两者合资公司、爱德曼（青氢科技）和国电投贡献，上海主要由捷氢科技和重塑能源贡献；非燃料电池示范城市群的山东、天津销量亮眼。图表11：2023年10月示范城市群燃料电池车销量图表12：2023年1-10月示范城市群燃料电池车累计销（辆）量（辆）200180018016001601400140120012010001008008060060400402002000北京示范城市群河北示范城市群河南示范城市群上海示范城市群广东示范城市群河南示范城市群河北示范城市群北京示范城市群上海示范城市群广东示范城市群来源：工信部，国金证券研究所注：五大城市群统计口径有重叠来源：工信部，国金证券研究所注：五大城市群统计口径有重叠图表13：2023年10月各省燃料电池车销量（辆）图表14：2023年1-10月份各省累计燃料电池车累计销量（辆）18016010001409001208001007006008050060400403002020010000河南河北江苏陕西长春上海四川浙江吉林湖南辽宁北京上海河南河北广东山东天津湖北浙江四川吉林甘肃江苏青海重庆山西陕西湖南安徽长春西藏宁夏辽宁来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所全球燃料电池汽车产销日韩：2022年-2023年10月FCV销量情况2023年9月，日本丰田FCV全球销量205辆，同比增加166%。2023年1-9月，日本丰田FCV全球累计销量为3456辆，同比上升22%。（2023年10月数据暂未公布）2023年10月，韩国现代FCV全球销量为189辆（境外无销量），同比下降84%。2023年1-10月，韩国现代FCV全球累计销量为4238辆，同比下降52%，其中本土累计销量为4017辆，同比下降53%，境外累计销量为221辆。敬请参阅最后一页特别声明8扫码获取更多服务行业月报图表15：2022-2023年9月日本丰田FCV销量情况图表16：2022-2023年10月韩国现代FCV销量情况（辆）（辆）700200%140080%120060%600150%100040%20%500100%8000%600-20%40050%400-40%200-60%3000%-80%0-100%200-50%100-100%0-150%2022.12022.22022.32022.42022.52022.62022.72022.82022.92022.102022.112022.122023.12023.22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92022.12022.22022.32022.42022.52022.62022.72022.82022.92022.102022.112022.122023.12023.22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.10本土销量（左轴）境外销量（左轴）本土销量(左轴)境外销量（左轴）yoy（右轴）yoy（右轴）来源：丰田官网，国金证券研究所来源：现代官网，国金证券研究所美国：2022年-2023年9月FCV销量情况2023年9月，美国国内FCV销量为148辆，同比增加335%。2023年1-9月，美国国内FCV累计销量为2767辆，同比增加39%，其中1-9月日本丰田的FCV累计在美国销量占比达89%。（2023年10月数据暂未公布）图表17：2022-2023年9月美国FCV销量情况（辆）7001200%6001000%500800%400600%300400%200200%1000%0-200%国内总销量（左轴）丰田在美国销量(左轴）国内销量yoy（右轴）来源：CAFCP，国金证券研究所绿氢项目招标情况2023年11月绿氢项目电解水设备招标2023年1-11月，已公开招标电解槽的绿氢项目共18个，合计电解槽招标量达1317MW。从2023年绿氢项目开工及EPC招标情况看，共8.93万吨绿氢项目已开工，190890Nm3/h、近280套电解槽将陆续迎来招标。敬请参阅最后一页特别声明9扫码获取更多服务行业月报图表18：2023年1-11月绿氢项目电解槽招标情况项目名称项目地电解槽招标制氢量/台套数技术路线应用（MW）600Nm3/h，2套碱性电解槽煤化工1涞源县300MW光伏制氢项目河北保定碱性电解槽交通、热电联供6碱性电解槽加氢站碱性电解槽管道输送氢气至2深能库尔勒绿氢制储加用一体化示范项目新疆库尔勒51000Nm3/h，2套碱性电解槽加氢站9000Nm3/h碱性电解槽煤化工3鄂托克前旗上海庙经济开发区光伏制氢项内蒙古鄂尔多斯451套碱性电解槽煤化工、加氢站30000吨/年PEM电解槽目碱性电解槽-碱性电解槽合成氨4平凉海螺崆峒区峡门乡100兆瓦风力发电甘肃平凉-碱性电解槽碱性电解槽交通及制氢项目碱性电解槽-碱性电解槽5乌审旗风光融合绿氢化工示范项目一期内蒙古鄂尔多斯390碱性电解槽孤网运行模式碱性电解槽合成氨6国能宁东可再生氢碳减排示范区一期项目宁夏宁东10520000Nm3/h,21套碱性电解槽煤化工碱性电解槽-7七台河勃利县200MW风电制氢项目黑龙江七台河7.51500Nm3/h，2套煤化工-8大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目吉林大安5010000Nm3/h，50套煤化工、加氢站355000Nm3/h，5套9山东华电潍坊氢储能示范项目山东潍坊6.51300Nm3/h，1套-甘肃张掖6012000Nm3/h，12套加氢站华能清能院1300Nm3/h碱性电解制氢系统辽宁大连19539000Nm3/h，39套10357000Nm3/h,7套-408000Nm3/h，8套试制设备招标30060000Nm3/h，60套204000Nm3/h，4套11海水制氢产业一体化示范项目一期51000Nm3/h，1套122400Nm3/h，2套12大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目吉林大安1317-鄂尔多斯市纳日松40万千瓦光伏制氢产鄂尔多斯13业示范项目14河北鸿蒙新能源项目河北保康县15内蒙古兴安盟京能煤化工可再生能源绿氢内蒙古呼和浩特替代示范项目内蒙古鄂尔多斯市准格尔旗纳日松光伏制16氢产业示范项目内蒙古鄂尔多斯辽宁华电铁岭新台子一期25MW离网风电辽宁铁岭17储能制氢一体化项目18中广核新能源宁东清洁能源制氢项目宁夏宁东合计来源：中国招标与采购网，国金证券研究所，数据截至2023/11/19敬请参阅最后一页特别声明10扫码获取更多服务行业月报图表19：2023年绿氢项目开工和EPC招标情况项目名称项目地项目阶段制氢量制氢量电解槽量电解槽技术路线开工时间万吨/年Nm3/hMW台套数2023.622502023.8大冶市绿电绿氢制储加用湖北黄石EPC招标-16000碱性+PEM2023.80.212023.111一体化氢能矿场综合建设甘肃酒泉项目开工0.36-8.53电解槽2023.9内蒙古鄂0.54140002023.9项目尔多斯项目开工4.564800805-2023内蒙古锡4000玉门油田可再生能源制氢林郭勒盟EPC招标-54000---2023-20242吉林松原项目开工2.2122502023.10甘肃张掖项目开工158407014碱性电解槽2023.10示范项目内蒙古兴风电工程、送出工-2023.12程可研及勘察设计-500碱性+PEM2023.11鄂尔多斯中极新能源安盟技术服务预招标-150002023.11甘肃酒泉制氢设备集中采购0.832462电解槽2023.1134000万方制氢加氢一体浙江衢州--2023.11化项目新疆阿勒招标--20-碱性电解槽2023.11项目开工0.045002023.11大唐风光制氢一体化项目泰项目开工--27054碱性电解槽4甘肃兰州EPC招标--新疆喀什项目开工0.2740008.5125碱性+PEM制氢新疆喀什项目开工新疆喀什项目开工电解槽中能建松原氢能产业园5新疆喀什项目开工79.2--（绿色氢氨醇一体化）新疆喀什项目开工---张掖绿氢合成氨一体化示湖北荆州项目开工7515-6---范项目---华能蒙东公司华能兴安盟2.51-7100万千瓦风电制氢一体---化示范项目一期---中国能建2023年制氢设820--备集中采购招标年产15840万Nm³氢气9建设项目阿勒泰绿电制氢及氢燃料10电池汽车动力系统项目中能建兰州新区绿电制氢11氨项目EPC招标喀什市城市氢能源综合服12务站项目疏附县首个光伏电解水制13加氢一体示范项目国投泽普县光伏绿电制储14加氢一体化项目中电工程西北院英吉沙县15氢能源制加一体站示范项目晶芳科技喀什地区泽普县16光伏制氢一体化示范项目阳光新能源公安县400017标方制氢储氢设施建设项目开工合计8.93190890949279来源：中国招标与采购网、国金证券研究所，数据截至2023/11/19从公开中标份额的项目看，电解槽企业的第一候选人中，阳光电源位列第一，21284.68万敬请参阅最后一页特别声明11扫码获取更多服务行业月报元，占比28%；派瑞氢能第二，18866.6万元，占比25%。隆基氢能第三，16468万元，占比22%；图表20：2023年制氢项目电解槽月度招标量（MW）图表21：制氢项目电解槽企业中标份额（%）5004504351%8%4%12%40039535028%3003002502001509922%100402050625%0阳光电源派瑞氢能隆基氢能长春绿动1月2月3月4月5月6月10月中能（江苏苏州）氢能源科技三一氢能来源：中国招标与采购网，国金证券研究所，数据截至2023/11/19来源：中国招标与采购网，国金证券研究所，注：仅统计公开中标份额项目的第一候选人，数据截至2023/11/19图表22：2023年制氢项目电解槽月度开标情况（MW）公告时间投标方入围/中标企业中标规模中标价格（万类型（MW）元/套）997.5碱性电解槽2023年3月深圳能源集阳光电源45580PEM电解槽486.6552碱性电解槽团698碱性电解槽2023年3月吉电股份长春绿动502023年3月华能清能院中能（江苏苏6.5州）氢能源科技隆基氢能752023年4月吉电股份阳光电源60748.9碱性电解槽720碱性电解槽三一氢能40770碱性电解槽派瑞氢能202023年4月国华投资宁派瑞氢能16680.5碱性电解槽683.4碱性电解槽夏分公司安思卓5683.4碱性电解槽680.5碱性电解槽2023年4月国华投资宁安思卓5夏分公司派瑞氢能162023年5月大连洁净能阳光电源20830碱性电解槽900碱性电解槽源隆基氢能20699.71碱性电解槽1199碱式电解槽2023年6月三峡科技派瑞氢能352023年11月中广核隆基氢能12来源：中国招标与采购网，国金证券研究所，注：公示多个中标候选人时仅统计第一中标候选人,数据截至2023/11/192023年1-11月，已开标项目的电解槽类型大多为碱性电解槽，入选和第一中标候选人的碱性电解槽价格平均/中位数分别为851.9/759.5万元/套和784.5/734.5万元/套（1000Nm3/h）；PEM电解槽为580万元/套（200Nm3/h）。敬请参阅最后一页特别声明12扫码获取更多服务行业月报图表23：制氢项目电解槽开标入选价格分布（万元/套）图表24：制氢项目电解槽第一中标候选人价格分布（万元/套）4506508501050125045065085010501250碱式电解槽PEM电解槽碱式电解槽PEM电解槽来源：中国招标与采购网，国金证券研究所，数据截至2023/11/19来源：中国招标与采购网，国金证券研究所，数据截至2023/11/19风险提示政策不及预期：北京、上海、广东、河南和河北已被确定为第一批燃料电池示范城市群，但计划推广数量存在一定不确定性，并且各地落地速度不一致，可能会影响最终行业销量。加氢站建设不及预期：燃料电池汽车整车的推广依赖加氢站的建设，倘若加氢站建设数量不及预期会限制燃料电池汽车的推广。氢气降本不及预期：当前氢气由于运输负荷率较低导致运输成本较高，加氢站负荷率较低导致加氢站运营成本较高，氢气的降本依赖运输环节和加氢环节的降本。绿氢项目落地不及预期：当前电解水设备的出货多依靠项目拉动，存在由于工期、周转等问题致使项目进度滞后，电解槽招标和出货放缓。敬请参阅最后一页特别声明13扫码获取更多服务行业月报行业投资评级的说明：买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。敬请参阅最后一页特别声明14扫码获取更多服务行业月报特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211电话：010-85950438电话：0755-83831378邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮箱：researchbj@gjzq.com.cn传真：0755-83830558邮编：201204邮编：100005邮箱：researchsz@gjzq.com.cn地址：上海浦东新区芳甸路1088号地址：北京市东城区建内大街26号邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心紫竹国际大厦5楼新闻大厦8层南侧18楼1806【小程序】【公众号】国金证券研究服务国金证券研究敬请参阅最后一页特别声明15