2023 年第三季度随着原油及石化产品价格上涨,下游需求复苏,石油石化行
业归母净利润、ROE(摊薄)、销售利润率等同环比均有明显提升,行业高
景气度延续,同时油田服务板块持续向好。展望后市,国际油价或在中高位
震荡,下游需求将持续复苏,炼油化工及其他石化板块盈利有望修复,当期
估值处于历史低位水平,维持行业
强于大市
评级。
支撑评级的要点
Q3 单季度营收及归母净利润双增,行业景气度维持高位。2023 年第三季
度行业营收为 20726.68 亿元,同比增长 1.34%,环比增长 7.42%。归母净利
润为 749.21 亿元,同比增长 37.72%。环比增长 16.18%。2023 年第三季度行
业ROE(摊薄)为 2.78%,同比提升 0.71 pct,环比提升 0.37 pct。毛利
率和净利润率分别为 17.93%和3.88%,同比分别增长 3.63 pct 和1.02 pct,
环比分别增长 1.34 pct 和0.60 pct。
油田服务板块持续向好。2023 年前三季度,油品石化贸易、油田服务和
其他石化板块营收同比分别增加 18.17%、10.32%和7.00%。单三季度来
看,油气开采、炼油化工和其他石化板块营收实现环比正增长。利润方
面,前三季度,油田服务、油气及炼化工程以及炼油化工板块归母净利
润同比增长,油品石化贸易、其他石化、油气开采板块则盈利承压。单
三季度来看,其他石化、油气开采和炼油化工板块盈利能力环比明显提
升。
行业在建工程小幅下降,固定资产持续增加。2023 年前三季度石油石化
行业在建工程为 5826.67 亿元,同比减少 6.18%,固定资产达到 17951.11
亿元,同比增长 11.35%。随着广东石化、盛虹炼化一体化项目投产运行,
以及浙石化二期相关化工装置顺利产出合格产品,部分龙头企业的在建
工程规模有所降低,同时部分龙头企业在建工程延续扩张态势,展望未
来,大型炼化项目的集中投产或告一段落,但行业在建工程的规模仍维
持在高位水平,固定资产有望持续增长。
投资建议
截至 11 月17 日收盘,行业市盈率(TTM, 剔除负值)为 7.68 倍,处在历史(2002
年至今)的 0.68%分位数,市净率(MRQ,剔除负值)为 0.95 倍,处在历史水平
的3.35%分位数。展望 2024 年,原油价格或维持中高位,石化产品下游需求有望
复苏,石油石化行业景气度或将延续,维持行业
强于大市
评级。子行业挑选上侧
重一体化龙头公司及低估值板块,建议关注以下投资线索:
海外市场地缘政治冲突延续,国际油价有望在中高位震荡。国有特大型石油
公司依托于特有的资源禀赋以及技术优势,并不断提质增效,有望受益行业
高景气度并迎来价值重估,推荐中国石化,关注:中国石油、中国海油。
随着下游需求逐步复苏,民营石化公司新增项目不断投产带来增量,且不断
延伸至新能源材料、精细化学品、可降解塑料等领域,推荐:东方盛虹、恒
力石化、荣盛石化等。
石化下游产业受成本高位及需求抑制等多重影响,主营业务阶段性承压,行
业景气度处于历史低位。未来随着内需提升及外需改善,行业景气度有望逐
步修复,推荐逆势扩张的细分行业龙头,比如桐昆股份等。
评级面临的主要风险
油价异常波动风险;全球经济持续低迷等。