电力设备及新能源前三季度持续增长，Q3环比略有下行领先大市-A(维持2023年11月14日光伏行业2023年三季度业绩总结点评行业研究/行业动态分析电力设备及新能源板块近一年市场表现投资要点：数据来源：最闻标的范围：我们选取46家光伏相关公司进行分析，并将其分为三类，包括18家主产业链公司（硅料、硅片、电池片、组件）、21家辅材/耗材公司首选股票爱旭股份评级（焊带、胶膜等）和7家逆变器公司。600732.SH隆基绿能买入-A601012.SH永和智控买入-A2023年Q1-Q3业绩分析：行业整体营收利润同比增长，逆变器环节表002795.SZ帝科股份买入-B现亮眼：2023年Q1-Q3主产业链公司、辅材/耗材公司、逆变器公司实现营300842.SZ买入-A业收入6588.3亿元、889.4亿元、694.8亿元，同比分别+16.3%、+41.9%、+82.9%；实现归母净利润712.4亿元、126.7亿元、117.2亿元，同比分别+1.4%、相关报告：+78.5%、+133.2%。前三季度逆变器公司业绩增速领跑光伏行业，而主产业【山证电气设备】10月新能源汽车产销链公司业绩增速则相对较弱，这主要是由于行业产能扩张竞争加剧导致主产创新高，碳酸锂价格持续下跌-202310锂业链价格承压，因而对主产业链公司业绩增速产生影响。电产业链月报2023.11.132023年Q3单季度业绩分析：辅材/耗材业绩环比改善，主产业链、逆变分析师：器环节业绩环比下行：2023年Q3，主产业链公司实现营业收入2225.01亿元，肖索同比-0.4%，环比-6.7%；实现归母净利润187.3亿元，同比-36.9%，环比-23.9%。执业登记编码：S0760522030006辅材/耗材公司实现营业收入346.3亿元，同比+62.8%，环比+20.8%；实现归邮箱：xiaosuo@sxzq.com母净利润49.9亿元，同比+119.1%，环比+9.5%。逆变器公司实现营业收入贾惠淋243.5亿元，同比+44.1%，环比-1.3%；实现归母净利润37.5亿元，同比+40.3%，执业登记编码：S0760523070001环比-19.9%。下游需求恢复不及预期导致主产业链公司和逆变器公司业绩环邮箱：jiahuilin@sxzq.com比有所下行，辅材耗材公司业绩同环比增速表现优异。投资建议：三季度业绩受短期光伏行业下游需求增速放缓的影响，随着中美关系的改善，建议把握BC相关的结构性反弹机会。重点推荐：爱旭股份、隆基绿能、永和智控、帝科股份，积极关注：福莱特、福斯特、锦富技术、博菲电气、时创能源、广信材料。风险提示：下游需求不及预期；产能扩展带来的竞争环境恶化；新技术投产不及预期；国际竞争格局恶化；国内政策支持力度减弱；新型光伏电池降本提效速度不及预期等。请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1行业研究/行业动态分析目录1.2023年Q1-Q3：行业整体营收利润同比增长，逆变器环节表现亮眼......................................................................51.1主产业链企业Q1-Q3财务分析................................................................................................................................51.2辅材/耗材企业Q1-Q3财务分析...............................................................................................................................61.3逆变器企业Q1-Q3财务分析....................................................................................................................................72.2023年Q3季度：辅材/耗材业绩环比改善，主产业链、逆变器环节业绩环比下行...............................................82.1主产业链企业Q3财务分析......................................................................................................................................82.2辅材/耗材企业Q3财务分析...................................................................................................................................112.3逆变器企业Q3财务分析........................................................................................................................................133.投资建议.........................................................................................................................................................................164.风险提示.........................................................................................................................................................................16图表目录图1：2018-2023Q1-Q3光伏主产业链公司营业收入及同比增速（亿元，%）.........................................................5图2：2018-2023Q1-Q3光伏主产业链公司归母净利润及同比增速（亿元，%）.....................................................5图3：2018-2023Q1-Q3光伏主产业链公司毛利率（%）.............................................................................................5图4：2018-2023Q1-Q3光伏主产业链公司归母净利润率（%）.................................................................................5图5：2018-2023Q1-Q3光伏辅材/耗材公司营业收入及同比增速（亿元，%）........................................................6图6：2018-2023Q1-Q3光伏辅材/耗材公司归母净利润及同比增速（亿元，%）....................................................6图7：2018-2023Q1-Q3光伏辅材/耗材公司毛利率（%）............................................................................................6图8：2018-2023Q1-Q3光伏辅材/耗材公司归母净利润率（%）................................................................................6图9：2018-2023Q1-Q3逆变器公司营收及同比增速（亿元，%）.............................................................................7图10：2018-2023Q1-Q3逆变器公司归母净利润及同比增速（亿元，%）...............................................................7请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2行业研究/行业动态分析图11：2018-2023Q1-Q3逆变器公司毛利率（%）........................................................................................................7图12：2018-2023Q1-Q3逆变器公司归母净利润率（%）...........................................................................................7图13：2022~2023Q3主产业链公司营业收入（亿元）.................................................................................................8图14：2022~2023Q3主产业链公司归母净利润（亿元）.............................................................................................8图15：2022~2023Q3光伏主产业链公司毛利率（%）.................................................................................................9图16：2022~2023Q3光伏主产业链公司归母净利润率（%）.....................................................................................9图17：2022~2023Q3光伏主产业链公司销售费用率（%）.........................................................................................9图18：2022~2023Q3光伏主产业链公司管理费用率（%）.........................................................................................9图19：2022~2023Q3光伏主产业链公司财务费用率（%）.........................................................................................9图20：2022~2023Q3光伏主产业链公司研发费用率（%）.........................................................................................9图21：2022~2023Q3光伏辅材/耗材公司营业收入（亿元）......................................................................................11图22：2022~2023Q3光伏辅材/耗材公司归母净利润（亿元）..................................................................................11图23：2022~2023Q3光伏辅材/耗材公司毛利率（%）..............................................................................................11图24：2022~2023Q3光伏辅材/耗材公司归母净利润率（%）..................................................................................11图25：2022~2023Q3光伏辅材/耗材公司销售费用率（%）......................................................................................12图26：2022~2023Q3光伏辅材/耗材公司管理费用率（%）......................................................................................12图27：2022~2023Q3光伏辅材/耗材公司财务费用率（%）......................................................................................12图28：2022~2023Q3光伏辅材/耗材公司研发费用率（%）......................................................................................12图29：2022~2023Q3逆变器公司营业收入（亿元）...................................................................................................13图30：2022~2023Q3逆变器公司归母净利润（亿元）...............................................................................................13图31：2022~2023Q3逆变器公司毛利率（%）...........................................................................................................14图32：2022~2023Q3逆变器公司归母净利润率（%）...............................................................................................14图33：2022~2023Q3逆变器公司销售费用率（%）...................................................................................................14请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3行业研究/行业动态分析图34：2022~2023Q3逆变器公司管理费用率（%）...................................................................................................14图35：2022~2023Q3逆变器公司财务费用率（%）...................................................................................................15图36：2022~2023Q3逆变器公司研发费用率（%）...................................................................................................15表1：光伏主产业链公司财务数据（亿元）.................................................................................................................10表2：光伏辅材/耗材公司财务数据（亿元）................................................................................................................13表3：光伏逆变器公司财务数据（亿元）.....................................................................................................................15表4：光伏主产业链公司业绩汇总（亿元）.................................................................................................................16表5：光伏辅材/耗材公司业绩汇总（亿元）................................................................................................................17表6：光伏逆变器公司业绩汇总（亿元）.....................................................................................................................17请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4行业研究/行业动态分析1.2023年Q1-Q3：行业整体营收利润同比增长，逆变器环节表现亮眼我们共选取46家光伏相关公司进行财务分析，并将其分为三类：主产业链公司（硅料、硅片、电池片、组件）、辅材/耗材公司和逆变器公司，其中主产业链公司共计18家、辅材/耗材公司共计21家、逆变器公司共计7家。1.1主产业链企业Q1-Q3财务分析2023年前三季度光伏行业一方面受益于需求侧持续高速增长，另一方面又承受供给侧产能扩张竞争加剧带来的价格下行压力，营收和利润同比增速显著回落。2023Q1-Q3主产业链公司实现营业收入6588.3亿元，同比+16.3%；实现归母净利润712.4亿元，同比+1.4%。2023Q1-Q3主产业链公司毛利率为20.8%，同比-0.7pct；归母净利润率为11.7%，同比-1.6pct。图1：2018-2023Q1-Q3光伏主产业链公司营业收入图2：2018-2023Q1-Q3光伏主产业链公司归母净利及同比增速（亿元，%）润及同比增速（亿元，%）资料来源：Choice、山西证券研究所资料来源：Choice、山西证券研究所图3：2018-2023Q1-Q3光伏主产业链公司毛利率图4：2018-2023Q1-Q3光伏主产业链公司归母净利（%）润率（%）请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5行业研究/行业动态分析资料来源：Choice、山西证券研究所资料来源：Choice、山西证券研究所1.2辅材/耗材企业Q1-Q3财务分析受益于下游排产旺盛，2023年前三季度，光伏辅材/耗材企业营收、归母净利均同比高增，2023Q1-Q3实现营业收入889.4亿元，同比+41.9%；实现归母净利润126.7亿元，同比+78.5%。图5：2018-2023Q1-Q3光伏辅材/耗材公司营业收图6：2018-2023Q1-Q3光伏辅材/耗材公司归母净入及同比增速（亿元，%）利润及同比增速（亿元，%）资料来源：Choice、山西证券研究所资料来源：Choice、山西证券研究所2023Q1-Q3光伏辅材/耗材企业毛利率、归母净利润率均同比上升，毛利率为23.4%，同比+3.1pct；归母净利润率为14.3%，同比+2.9pct。图7：2018-2023Q1-Q3光伏辅材/耗材公司毛利率图8：2018-2023Q1-Q3光伏辅材/耗材公司归母净（%）利润率（%）请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6行业研究/行业动态分析资料来源：Choice、山西证券研究所资料来源：Choice、山西证券研究所1.3逆变器企业Q1-Q3财务分析2023年前三季度逆变器公司业绩高速增长，2023Q1-Q3逆变器公司实现营收694.8亿元，同比+82.9%；实现归母净利润117.2亿元，同比+133.2%。图9：2018-2023Q1-Q3逆变器公司营收及同比增图10：2018-2023Q1-Q3逆变器公司归母净利润速（亿元，%）及同比增速（亿元，%）资料来源：Choice、山西证券研究所资料来源：Choice、山西证券研究所2023Q1-Q3光伏逆变器企业毛利率、归母净利润率均同比上升，毛利率为33.2%，同比+4.3pct，归母净利润率为17.1%，同比+3.6pct。图11：2018-2023Q1-Q3逆变器公司毛利率（%）图12：2018-2023Q1-Q3逆变器公司归母净利润率（%）请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7行业研究/行业动态分析资料来源：Choice、山西证券研究所资料来源：Choice、山西证券研究所2.2023年Q3季度：辅材/耗材业绩环比改善，主产业链、逆变器环节业绩环比下行2.1主产业链企业Q3财务分析2023Q3光伏主产业链公司实现营业收入2225.01亿元，同比-0.4%，环比-6.7%；实现归母净利润187.3亿元，同比-36.9%，环比-23.9%。业绩下滑主要因为Q3季度上游产能逐步释放，但终端需求恢复不及预期，产业链价格整体处于下行通道。图13：2022~2023Q3主产业链公司营业收入（亿图14：2022~2023Q3主产业链公司归母净利润（亿元）元）资料来源：Choice、山西证券研究所资料来源：Choice、山西证券研究所2023Q3光伏主产业链公司毛利率为19.3%，同比-3.3pct，环比-0.7pct；归母净利润率为请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8行业研究/行业动态分析8.9%，同比-5.5pct，环比-2.2pct。图15：2022~2023Q3光伏主产业链公司毛利率（%）图16：2022~2023Q3光伏主产业链公司归母净利润率（%）资料来源：Choice、山西证券研究所资料来源：Choice、山西证券研究所2023Q3光伏主产业链公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.8%、3.1%、1.0%、1.8%，同比分别+0.3pct、+0.0pct、+1.5pct、-0.1pct，环比分别+0.7pct、+0.6pct、+2.5pct、-0.0pct。图17：2022~2023Q3光伏主产业链公司销售费用图18：2022~2023Q3光伏主产业链公司管理费用率（%）率（%）资料来源：Choice、山西证券研究所资料来源：Choice、山西证券研究所图19：2022~2023Q3光伏主产业链公司财务费用图20：2022~2023Q3光伏主产业链公司研发费用率（%）率（%）请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9行业研究/行业动态分析资料来源：Choice、山西证券研究所资料来源：Choice、山西证券研究所截至2023年三季度末，光伏主产业链公司应收账款及票据与存货均环比增多，分别环比+6.8%和+4.7%；固定资产和在建工程分别环比+9.5%/26.5%；期末现金及等价物余额为1782.0亿元，环比+2.5%。表1：光伏主产业链公司财务数据（亿元）期末现金及等价物公司名称应收账款及票据存货固定资产在建工程余额2023Q22023Q32023Q22023Q32023Q22023Q32023Q22023Q32023Q22023Q3125.9112.2222.4248.1290.1333.183.486.4隆基绿能205.5229.2263.8269.2164.3204.554.038.9527.9540.9天合光能242.3289.0200.9191.5298.8309.337.545.7晶科能源104.592.3141.4168.1254.2305.063.8103.0185.5202.6晶澳科技75.783.8103.089.4542.2595.4115.3171.4通威股份61.871.277.472.091.1113.944.865.3137.0112.5东方日升6.19.519.632.9122.7128.030.340.7爱旭股份98.289.197.691.3118.6122.122.854.445.970.5阿特斯54.155.469.996.8506.1541.3128.5106.1TCL中环33.546.127.921.226.928.812.616.3200.4204.7中来股份108.7114.97.47.9242.2242.324.532.1太阳能27.125.721.619.646.654.55.24.874.962.5横店东磁2.61.76.510.158.667.729.331.5钧达股份1.91.71.62.04.34.30.81.110.39.0永和智控0.70.61.72.38.78.78.412.1金刚光伏14.420.931.125.886.887.37.633.7116.2111.9双良股份1.30.112.210.0177.7181.016.224.1大全能源2.63.112.922.846.550.951.764.595.1114.0弘元绿能1167.01246.51318.81380.93086.53378.2736.9932.3合计15.513.016.516.153.356.522.313.52.82.71.13.010.320.1185.7206.537.122.01737.71782.0请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10行业研究/行业动态分析资料来源：Choice、山西证券研究所2.2辅材/耗材企业Q3财务分析2023Q3光伏辅材/耗材企业实现营业收入346.3亿元，同比+62.8%，环比+20.8%；实现归母净利润49.9亿元，同比+119.1%，环比+9.5%，业绩保持增长。图21：2022~2023Q3光伏辅材/耗材公司营业收入图22：2022~2023Q3光伏辅材/耗材公司归母净利（亿元）润（亿元）资料来源：Choice、山西证券研究所资料来源：Choice、山西证券研究所2023Q3光伏辅材/耗材公司毛利率为24.2%，同比+4.5pct，环比-1.0pct；归母净利润率为14.4%，同比+3.7pct，环比-1.4pct。图23：2022~2023Q3光伏辅材/耗材公司毛利率图24：2022~2023Q3光伏辅材/耗材公司归母净利（%）润率（%）请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11行业研究/行业动态分析资料来源：Choice、山西证券研究所资料来源：Choice、山西证券研究所2023Q3光伏辅材/耗材公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为0.9%、1.8%、0.7%、3.3%，同比分别-0.3pct、-0.5pct、+0.2pct、-0.4pct，环比分别-0.1pct、-0.1pct、+0.3pct、-0.0pct，费用管控能力良好。图25：2022~2023Q3光伏辅材/耗材公司销售费用图26：2022~2023Q3光伏辅材/耗材公司管理费用率（%）率（%）资料来源：Choice、山西证券研究所资料来源：Choice、山西证券研究所图27：2022~2023Q3光伏辅材/耗材公司财务费用图28：2022~2023Q3光伏辅材/耗材公司研发费用率（%）率（%）资料来源：Choice、山西证券研究所资料来源：Choice、山西证券研究所2023Q3光伏辅材/耗材公司应收账款及票据与存货环比分别+12.0%/5.9%，与营收增速相比回款及存货压力较小；固定资产与在建工程环比分别+4.5%/24.4%；期末现金及等价物余额请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12行业研究/行业动态分析为193.6亿元，环比+8.9%。表2：光伏辅材/耗材公司财务数据（亿元）期末现金及等价物公司名称应收账款及票据存货固定资产在建工程余额2023Q22023Q32023Q22023Q32023Q22023Q32023Q22023Q32023Q22023Q351.453.631.136.829.629.93.64.7福斯特26.030.511.49.56.97.00.91.350.637.1海优新材5.06.23.33.07.88.11.72.6天洋新材10.112.14.74.24.04.00.81.42.84.4鹿山新材58.470.926.617.8135.2141.47.610.9福莱特8.48.43.84.36.15.80.90.94.34.7苏州固锝23.126.64.44.92.42.40.00.1帝科股份23.028.88.910.51.51.50.20.33.33.0聚和材料2.83.00.80.91.71.71.71.9广信材料20.119.97.27.19.49.81.41.332.268.1赛伍技术6.98.01.72.011.813.112.312.9金博股份5.04.94.54.35.04.90.40.52.22.6乐凯胶片5.46.31.61.86.36.10.70.9岱勒新材24.828.015.718.58.410.01.51.93.42.3高测股份12.016.410.813.19.710.61.31.6美畅股份6.97.63.44.02.52.50.70.90.94.1通灵股份9.66.815.117.99.09.11.21.3中信博13.916.84.76.313.314.82.32.70.50.3鑫铂股份6.25.61.21.30.80.80.10.2快可电子8.38.65.36.18.69.02.93.75.55.1石英股份7.45.92.24.03.94.00.40.8欧晶科技334.6374.8168.4178.3283.7296.542.653.02.52.4合计4.74.41.12.214.52.57.33.89.08.613.513.64.12.32.02.010.117.13.33.1177.7193.6资料来源：Choice、山西证券研究所2.3逆变器企业Q3财务分析2023Q3逆变器企业实现营业收入243.5亿元，同比+44.1%，环比-1.3%；实现归母净利润37.5亿元，同比+40.3%，环比-19.9%，环比有所转弱。图29：2022~2023Q3逆变器公司营业收入（亿元）图30：2022~2023Q3逆变器公司归母净利润（亿元）请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13行业研究/行业动态分析资料来源：Choice、山西证券研究所资料来源：Choice、山西证券研究所2023Q3逆变器公司毛利率为34.4%，同比+4.4pct，环比+1.7pct；归母净利润率为15.7%，同比-0.3pct，环比-3.5pct。图31：2022~2023Q3逆变器公司毛利率（%）图32：2022~2023Q3逆变器公司归母净利润率（%）资料来源：Choice、山西证券研究所资料来源：Choice、山西证券研究所2023Q3逆变器公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为7.4%、2.2%、1.3%、4.7%，同比分别+1.6pct、+0.0pct、+4.7pct、+0.2pct，环比分别+1.2pct、+0.4pct、+4.8pct、+0.4pct，费用率整体上行。图33：2022~2023Q3逆变器公司销售费用率（%）图34：2022~2023Q3逆变器公司管理费用率（%）请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明14行业研究/行业动态分析资料来源：Choice、山西证券研究所资料来源：Choice、山西证券研究所图35：2022~2023Q3逆变器公司财务费用率（%）图36：2022~2023Q3逆变器公司研发费用率（%）资料来源：Choice、山西证券研究所资料来源：Choice、山西证券研究所2023Q3光伏逆变器公司应收账款及票据与存货环比分别+7.4%/9.8%；固定资产和在建工程环比分别+14..4%/-2.7%；期末现金及等价物余额为244.9亿元，环比-7.5%。表3：光伏逆变器公司财务数据（亿元）期末现金及等价物公司名称应收账款及票据存货固定资产在建工程余额2023Q22023Q32023Q22023Q32023Q22023Q32023Q22023Q32023Q22023Q3152.8171.9231.9268.750.852.913.915.3阳光电源6.66.69.17.410.813.05.34.198.394.6德业股份3.33.017.016.80.60.70.00.0昱能科技10.38.117.717.310.110.32.03.639.233.4固德威11.913.412.312.310.010.72.01.3科士达11.810.026.022.8104.8126.717.616.520.919.6锦浪科技15.718.118.317.323.913.5请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明15行业研究/行业动态分析期末现金及等价物公司名称应收账款及票据存货固定资产在建工程余额禾迈股份3.82.28.28.42.22.34.63.348.348.3合计200.4215.2322.1353.7189.3216.545.444.2264.6244.9资料来源：Choice，山西证券研究所3.投资建议三季度业绩受短期光伏行业下游需求增速放缓的影响，随着中美关系的改善，建议把握BC相关的结构性反弹机会。重点推荐：爱旭股份、隆基绿能、永和智控、帝科股份，积极关注：福斯特、锦富技术、博菲电气、时创能源、广信材料。4.风险提示1、下游需求不及预期：海内外需求不及预期会影响新增装机增速，从而影响产业链各环节出货；2、产能扩展带来的竞争环境恶化：低价竞争会对企业利润产生负面影响；3、新技术投产不及预期：产业化进程不及预期会影响新技术发展；4、国际竞争格局恶化：若海外发布限制政策会影响我国光伏产品出口；5、国内政策支持力度减弱：若政策支持减弱或对国内需求和企业利润产生不利影响；6、新型光伏电池降本提效速度不及预期：会影响新技术产业化进程。表4：光伏主产业链公司业绩汇总（亿元）证券代码证券简称2022Q32023Q32022Q32023Q32022Q32023Q32022Q32023Q3营业收入营业收入归母净利归母净利毛利润毛利润毛利率毛利率润润51.461.214.0%20.8%25.229.853.013.3%16.7%601012.SH隆基绿能366.2294.545.015.419.852.810.2%16.8%25.128.740.213.7%21.0%688599.SH天合光能224.7317.411.319.5182.473.843.7%19.8%30.38.718.110.4%17.4%688223.SH晶科能源193.6314.77.74.214.115.514.3%24.3%5.815.319.911.3%15.3%002459.SZ晶澳科技208.6191.415.99.233.231.518.3%22.9%16.54.77.815.9%19.5%600438.SH通威股份417.4373.595.12.5300118.SZ东方日升84.1104.12.4600732.SH爱旭股份98.463.77.9688472.SH阿特斯136.0130.18.0002129.SZTCL中环181.5137.620.8300393.SZ中来股份29.939.81.1请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明16行业研究/行业动态分析000591.SZ太阳能23.524.13.95.58.29.934.8%41.0%002056.SZ横店东磁47.655.14.14.48.49.517.7%17.2%002865.SZ钧达股份30.049.61.46.83.49.711.5%19.5%002795.SZ永和智控2.72.40.1-0.10.80.528.4%22.4%300093.SZ金刚光伏0.90.8-0.6-0.7-0.2-0.2-19.2%-18.0%600481.SH双良股份44.566.64.87.99.113.620.5%20.4%688303.SH大全能源83.435.555.66.967.45.380.9%14.9%603185.SH弘元绿能60.324.012.53.018.46.330.4%26.1%2233.22225.0297.0187.3503.7428.522.6%19.3%合计资料来源：Choice、山西证券研究所表5：光伏辅材/耗材公司业绩汇总（亿元）证券代码证券简称2022Q32023Q32022Q32023Q32022Q32023Q32022Q32023Q3营业收入营业收入归母净利归母净利毛利润毛利润毛利率毛利率603806.SH福斯特688680.SH海优新材45.360.3润润8.37.918.3%13.1%603330.SH天洋新材13.215.54.85.5-0.21.0-1.2%6.6%603051.SH鹿山新材4.03.9-0.7-0.40.50.213.3%4.8%601865.SH福莱特6.78.2-0.1-0.20.50.67.8%7.4%002079.SZ苏州固锝39.162.10.10.08.215.221.0%24.5%300842.SZ帝科股份7.611.05.08.81.31.616.7%14.1%688503.SH聚和材料9.426.20.60.30.82.88.2%10.6%300537.SZ广信材料15.032.2-0.10.91.63.910.9%12.1%603212.SH赛伍技术1.31.50.91.70.30.525.1%34.9%688598.SH金博股份9.611.20.00.21.21.312.5%11.5%600135.SH乐凯胶片3.02.70.50.31.30.743.7%26.8%300700.SZ岱勒新材5.25.11.30.30.80.615.7%12.7%688556.SH高测股份1.73.00.10.00.61.338.0%42.8%300861.SZ美畅股份8.616.90.30.83.67.641.6%44.8%301168.SZ通灵股份9.211.61.94.64.87.152.3%60.7%688408.SH中信博3.64.43.65.00.71.118.7%23.9%003038.SZ鑫铂股份8.214.70.50.61.02.612.6%17.4%301278.SZ快可电子10.318.9-0.10.61.02.49.9%12.8%603688.SH石英股份2.83.40.40.80.60.822.5%24.7%001269.SZ欧晶科技5.424.70.40.63.722.269.0%90.2%3.68.72.817.81.12.531.2%28.8%合计212.7346.30.61.841.983.919.7%24.2%22.849.9资料来源：Choice、山西证券研究所表6：光伏逆变器公司业绩汇总（亿元）请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明17行业研究/行业动态分析证券代码证券简称2022Q32023Q32022Q32023Q32022Q32023Q32022Q32023Q3营业收入营业收入归母净利归母净利毛利润毛利润毛利率毛利率300274.SZ阳光电源99.4177.9润润25.061.225.1%34.4%17.014.311.628.77.25.242.1%36.2%605117.SH德业股份4.33.14.83.01.71.239.0%40.0%14.618.41.20.54.85.732.8%31.2%688348.SH昱能科技12.212.52.21.53.84.131.3%33.2%17.313.92.31.96.34.736.8%33.7%688390.SH固德威4.23.43.11.22.01.747.9%49.1%169.01.60.783.830.1%34.4%002518.SZ科士达243.526.837.550.8300763.SZ锦浪科技688032.SH禾迈股份合计资料来源：Choice、山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明18行业研究/行业动态分析分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级预计涨幅超越相对基准指数10%以上；领先大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；同步大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。落后大市：——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明19行业研究/行业动态分析免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。山西证券研究所：深圳广东省深圳市福田区林创路新一代产业上海园5栋17层上海市浦东新区滨江大道5159号陆家北京嘴滨江中心N5座3楼北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽太原泽平安金融中心A座25层太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明20