[Table_Main]证券研究报告行业月报煤炭开采煤炭2023年11月16日优于大市（维持）煤炭行业月报：10月供给下证券分析师翟堃降，复苏支撑煤价资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn[投Tab资le_要Su点mm：ary]研究助理10月供给环比回落，进口增速延续放缓。1)国内生产：10月，全国原煤产量3.89亿吨，同比增长3.8%，环比下降1.1%，增速较9月扩大收窄3.90pct，日均产量薛磊1254万吨，环比回落56万吨/天。1-10月份，全国累计原煤产量38.29亿吨，同邮箱：xuelei＠tebon.com.cn比增长3.1%，增幅较前9个月扩大0.1pct。2）进口方面：10月，国内煤炭进口谢佶圆量3599.2万吨，同比增长23.3%，进口量增速较9月回落4.16PCT。3）总供应邮箱：xiejy＠tebon.com.cn量：10月供给合计4.25亿吨，环比减少2.4%。10月供给环比出现回落，海外能源价格上涨、海内外煤价倒挂导致进口下降，国内安监形势趋严，是供给回落的核市场表现心因素，且预计有望持续，在当前的供给环境下，预计2024年煤炭整体供给增速将进一步受到限制。煤炭开采沪深300水电下滑&供暖季来临，火电需求有望抬升。1）水电出力下滑，火电环比降幅收12%2023-032023-072023-11敛。10月，来水延续回落，水电发电量1223亿千瓦时，环比下降12.3%，同比6%增长21.8%；火电有望逐步复苏，10月全国火电发电量4654亿千瓦时，环比下0%降6.41%，降幅环比收窄9.2PCT，同比增长4%；2）水泥产量环比增长，铁水产-6%量高位运行。原材料：10月，国内水泥产量1.91亿吨，环比增长1.24%，同比下降4%；国内247家日均铁水产量978万吨，环比下降21.19%，同比增长2.47%。-12%1-10月国内水泥产量累计同比下降-1.1%，国内生铁产量累计同比增长2.3%。地-18%产：10月，国内商品房销售面积环比下降28.4%；国内房屋新开工面积环比下降-24%2022-1114.3%。10月24日，全国人大批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案。中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，财政发力加码稳增长，2024相关研究年需求有望进一步得到恢复，对煤炭价格将形成明显支撑。1.《电投能源（002128.SZ）：煤铝煤炭行业长期投资价值清晰：1）行业中长期面临供需不足：新能源替代长路漫漫，现金流稳健为基，绿电贡献转型成煤炭需求绝对值逐年增长、今年供给增速下降，预计2025年仍有供给矛盾；2）长》，2023.11.13企业财务健康：和过去周期高点下行相比，本次煤炭企业行为是降杠杆，预计未来2.《煤炭行业周报：煤价企稳反弹，不存在资产负债表风险；3）当前煤价虽然较2022年有所下降，但由于高长协比双焦弹性更优》，2023.11.12例助力盈利稳健，煤炭板块依然具备长期优质分红属性，且煤炭企业多为央国企，3.《煤炭行业点评：内外价差倒挂，中特估推动下将有更多动力降本增效，推动企业价值回升。进口减量开始》，2023.11.84.《平煤股份（601666.SH）：精煤投资建议：我们认为随着7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进战略稳推进，资产注入有空间》，一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，行业2023.11.6供给快速释放后趋于平稳，需求预期的改善将成为助推板块估值修复的重要因素，5.《煤炭行业周报：煤价回调尾声，预计2023年三季度就是全年业绩低点，平煤股份、中煤能源、中国神华、陕西煤持续看好需求改善下板块机会》，业股东陆续发布股份增持计划，低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力，且在2023.11.5中国特色估值体系持续推动下，企业价值进一步得到股东的重视。建议关注三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：潞安环能、山西焦煤、陕西黑猫等。2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：中煤能源、山煤国际，建议关注：中国神华、陕西煤业、兖矿能源等。3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：广汇能源、华阳股份、昊华能源。风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累化工产品价格。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业月报煤炭行业相关股票股票股票EPSPE投资评级代码名称20222023E2024E20222023E2024E上期本期600256.SH广汇能源1.731.121.475.226.895.23未有评级未有评级600348.SH华阳股份2.921.651.774.884.974.64未有评级未有评级600395.SH盘江股份1.110.500.646.5712.519.73未有评级未有评级601101.SH昊华能源0.930.991.056.626.005.67未有评级未有评级601088.SH中国神华3.503.203.277.889.629.40未有评级未有评级601225.SH陕西煤业3.622.462.645.137.476.95未有评级未有评级600188.SH兖矿能源6.302.762.895.407.116.78未有评级未有评级000983.SZ山西焦煤2.091.391.484.456.636.20未有评级未有评级601699.SH潞安环能4.743.243.273.566.236.17未有评级未有评级600123.SH兰花科创2.821.781.964.735.184.71未有评级未有评级601666.SH平煤股份2.471.791.914.375.935.55买入买入600546.SH山煤国际3.523.073.164.115.375.22买入买入600985.SH淮北矿业2.833.003.184.534.914.63买入买入601898.SH中煤能源1.381.751.856.274.974.70买入买入资料来源：Wind一致预期(截至2023/11/15)、德邦研究所预测（淮北矿业、山煤国际、中煤能源、平煤股份）、德邦研究所2/11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业月报煤炭内容目录1.供给端：原煤产量环比下降，进口环比下降...............................................................52.需求端：电煤需求下降，非电需求随下游产品分化.....................................................63.库存价格：港口电厂库存同比增长，动力煤焦煤价格环比上涨..................................84.风险提示....................................................................................................................103/11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业月报煤炭图表目录图1：10月国内原煤产量同比增长3.8%（万吨）...........................................................5图2：10月份国内原煤累计产量同比增长3.1%（万吨）................................................5图3：10月全国日均产量（万吨）环比下降4.3%...........................................................5图4：9月国有重点煤矿日均产量占比环比下降1.1PCT%.............................................5图5：10月国内煤炭进口量同比增长23.3%（万吨）.....................................................6图6：10月国内煤炭累计进口量同比增长73.1%（万吨）..............................................6图7：10月份全社会用电量同比增长8.4%（亿千瓦时）................................................6图8：10月全国火电发电量同比增长4%（亿千瓦时）...................................................6图9：10月水电同比增长21.8%（亿千瓦时）................................................................7图10：10月核电同比下降0.2%（亿千瓦时）................................................................7图11：10月风力发电量同比下降13.1%（亿千瓦时）...................................................7图12：10月太阳能发电同比增长15.3%（亿千瓦时）...................................................7图13：10月国内247家铁水产量为同比增长2.47%（万吨）.......................................7图14：10月国内水泥产量为同比下降7.2%（万吨）.....................................................7图15：10月份，国品房销售面积累计同比下降7.8%.....................................................8图16：10月份，国内房屋新开工面积累计同比下降23.2%............................................8图17：10月全国煤炭库存量同比增长13.11%................................................................8图18：10月CCTD主流港口月均煤炭库存同比增长17.45%.........................................8图19：国内重点电厂煤炭月均库存同比增长9.85%（万吨）.........................................9图20：10月国内重点电厂煤炭月均库存可用天数同比增长8.18%（天）......................9图21：10月秦皇岛港动力末煤（Q5500)月均平仓价1005.16元/吨..............................9图22：11月CCTD秦皇岛港动力末煤长协价713元/吨.................................................9图23：10月京唐港主焦煤月均库提价2465元/吨..........................................................9图24：10月山西焦煤月均价2090元/吨.........................................................................94/11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业月报煤炭1.供给端：原煤产量环比下降，进口环比下降煤炭生产：10月原煤产量同比增长、环比下降，累计产量同比增长。10月份,国内原煤产量3.89亿吨,同比增长3.8%,环比下降1.1%；国内原煤累计产量38.29亿吨,同比增长3.1%。图1：10月国内原煤产量同比增长3.8%（万吨）图2：10月份国内原煤累计产量同比增长3.1%（万吨）资料来源：Wind，德邦研究所（2月数据为1-2月累计值）资料来源：Wind，德邦研究所注：图表单位参照图表标题内容，下同日均产量：10月全国煤炭日均产量环比下降，9月国有重点煤矿产量占比下降。10月全国煤炭日均产量为1254万吨，环比下降4.3%，同比上涨5%；9月国有重点煤矿日均产量564万吨，占总产量的43%，环比下降1.1PCT。图3：10月全国日均产量（万吨）环比下降4.3%图4：9月国有重点煤矿日均产量占比环比下降1.1PCT%资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所煤炭进口：10月进口量同比增长、环比下降，累计进口量同比增长。10月国内煤炭进口量3599万吨,环比下降14.6%,同比增长23.3%；国内煤炭累计进口量38364万吨，同比增长73.1%。5/11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图5：10月国内煤炭进口量同比增长23.3%（万吨）行业月报煤炭图6：10月国内煤炭累计进口量同比增长73.1%（万吨）资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所2.需求端：电煤需求下降，非电需求随下游产品分化全社会用电量环比下降，火电需求环比下降：10月份，全社会用电量7419亿千瓦时，环比下降5.0%，同比增长8.4%；10月份，全国火电发电量4654亿千瓦时，环比下降6.41%，同比增长4%。图7：10月份全社会用电量同比增长8.4%（亿千瓦时）图8：10月全国火电发电量同比增长4%（亿千瓦时）资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所（2月数据为1-2月累计值）分品种看，10月份，太阳能发电、水电同比增长，核电、风电同比下降。10月份，水电发电量1223亿千瓦时，环比下降12.3%，同比增长21.8%，累计同比下降7.1%；核电环比增长3.97%，同比下降0.2%；风力发电量563亿千瓦时，环比增长13.12%，同比下降13.1%；太阳能发电环比下降0.84%，同比增长15.3%。6/11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图9：10月水电同比增长21.8%（亿千瓦时）行业月报煤炭图10：10月核电同比下降0.2%（亿千瓦时）资料来源：Wind，德邦研究所（2月数据为1-2月累计值）资料来源：Wind，德邦研究所（2月数据为1-2月累计值）图11：10月风力发电量同比下降13.1%（亿千瓦时）图12：10月太阳能发电同比增长15.3%（亿千瓦时）资料来源：Wind，德邦研究所（2月数据为1-2月累计值）资料来源：Wind，德邦研究所（2月数据为1-2月累计值）日均铁水产量同比增加，水泥产量同比下降。10月份，国内247家铁水产量为978万吨，环比下降21.19%，同比增长2.47%；国内水泥产量为19121万吨，环比增长1.24%，同比下降4%；1-10月国内水泥产量累计同比下降1.1%,国内生铁产量累计同比增长2.3%。图13：10月国内247家铁水产量为同比增长2.47%（万吨）图14：10月国内水泥产量为同比下降7.2%（万吨）资料来源：Wind，德邦研究所（2月数据为1-2月累计值）资料来源：Wind，德邦研究所（2月数据为1-2月累计值）7/11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业月报煤炭商品房销售面积及开工面积累计同比下降。10月份，国品房销售面积累计同比下降7.8%；国内房屋新开工面积累计同比下降23.2%.图15：10月份，国品房销售面积累计同比下降7.8%图16：10月份，国内房屋新开工面积累计同比下降23.2%资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所3.库存价格：港口电厂库存同比增长，动力煤焦煤价格环比上涨煤炭库存：全国煤炭库存同比增长，CCTD主流港口月均煤炭库存同比增长。10月全国煤炭库存量6900万吨，环比增长4.55%，同比增长13.11%;CCTD主流港口月均煤炭库存6416万吨，环比增长10.03%，同比增长17.45%。图17：10月全国煤炭库存量同比增长13.11%（万吨）图18：10月CCTD主流港口月均煤炭库存同比增长17.45%（万吨）资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所电厂煤炭库存：截至10月，国内重点电厂煤炭库存为1.15亿吨，同比增长9.85%,国内重点电厂煤炭库存可用天数为27.10天，同比增长8.18%。8/11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图19：国内重点电厂煤炭月均库存同比增长9.85%（万吨）行业月报煤炭图20：10月国内重点电厂煤炭月均库存可用天数同比增长8.18%（天）资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所煤炭价格：秦皇到港动力末煤月均价、长协价，京唐港、山西主焦煤月均价环比上涨。10月秦皇岛港动力末煤（Q5500)月均平仓价1005.16元/吨，环比上涨8.66%，同比下跌30.15%；11月CCTD秦皇岛港动力末煤长协价713元/吨，环比上涨0.56%，同比下跌2.06%；10月京唐港主焦煤月均库提价2465元/吨，环比上涨8.26%，同比下跌7.33%；10月山西焦煤月均价2090元/吨，环比上涨9.42%，同比下跌10.49%。图21：10月秦皇岛港动力末煤（Q5500)月均平仓价1005.16元图22：11月CCTD秦皇岛港动力末煤长协价713元/吨/吨资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所图23：10月京唐港主焦煤月均库提价2465元/吨图24：10月山西焦煤月均价2090元/吨资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所9/11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业月报煤炭4.风险提示1）国内经济复苏进度不及预期2）海外需求恢复不及预期3）原油价格下跌拖累化工产品价格10/11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业月报煤炭信息披露分析师与研究助理简介翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明[1T.abl投e_资Ra评ti级ng的De比sc较rip和tio评n级]标准：类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表股票投资评买入相对强于市场表现20%以上；现为比较标准，报告发布日后6个增持相对强于市场表现5%~20%；月内的公司股价（或行业指数）的级中性相对市场表现在-5%~+5%之间波动；涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5%以下。跌幅；行业投资评预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；2.市场基准指数的比较标准：级优于大市预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；A股市场以上证综指或深证成指为基中性准；香港市场以恒生指数为基准；美预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市数为基准。法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。11/11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明