证券研究报告行业深度光伏设备光伏设备报告日期：2023年11月10日兼容并蓄的平台型技术，国内龙头差异化技术量产提速——IBC电池行业深度报告投资要点行业评级:看好(维持)❑IBC电池通过改变结构提升转换效率，工艺难度提升进入壁垒分析师：张雷不同于TOPCon、HJT等其他晶硅电池的钝化思路，IBC电池主要通过结执业证书号：S1230521120004构的改变来提高转换效率。IBC电池发射区和基区的电极均处于背面，正zhanglei02@stocke.com.cn面完全无栅线遮挡，因而具备更高的转换效率、更方便的组件封装、更高的美观度。IBC电池对基体材料和前表面的钝化要求较高，且需要通过分析师：陈明雨扩散掺杂、钝化镀膜和金属化栅线等工艺在电池背面制备出叉指状间隔执业证书号：S1230522040003排列的P区和N区，分别形成金属化接触和栅线，过程中需要进行多次掩chenmingyu@stocke.com.cn膜和光刻，工艺流程复杂、生产成本较高，具备较高的技术壁垒。分析师：谢金翰❑兼容并蓄的平台型技术，TBC电池和HBC电池前景广阔执业证书号：S1230523030003除对现有工艺的优化外，现阶段IBC电池转换效率的提升方向主要在于提xiejinhan@stocke.com.cn高表面钝化效果和开路电压。TBC电池结合了TOPCon优异的钝化接触特性，受益于TOPCon电池工艺成熟，TBC成为目前性价比最高的IBC工研究助理：尹仕昕艺路线，产业化进程提速。HBC电池结合HJT电池结构非晶硅优越的表yinshixin@stocke.com.cn面钝化性能，代表晶硅太阳电池的最高转换效率水平，但工艺流程复杂、设备昂贵、配套工艺及辅材要求高，量产仍有待时日。❑BC组件溢价显著，国内龙头加速差异化技术量产Maxeon是全球IBC电池技术的奠基者和领军者，其前身SunPower是最早进行IBC电池研发和量产的企业，目前产销规模达到GW级，产品售价较海外常规组件溢价超0.27美元/W。国内龙头开启差异化BC技术量产进程。隆基绿能推出HPBC电池技术，当前量产效率超25.5%，预计2023年底产能将提升至30GW以上，并且后续投资计划内的项目都会采用BC技术。爱旭股份推出ABC电池技术，首期6.5GWABC电池项目已实现投产，平均量产转化效率达到26.5%。❑IBC电池商业化进程提速，IBC产业链相关标的有望受益随着国内龙头加速扩产，BC电池技术产业化进程有望提速。建议关注：（1）BC电池技术领先的主产业链龙头：隆基绿能、爱旭股份、TCL中环、通威股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、钧达股份等；（2）受益BC电池技术扩产的光伏设备：帝尔激光、奥特维、海目星、英诺激光等；（3）受益BC电池技术放量的光伏辅材：帝科股份、聚和材料、宇邦新材、威腾电气、锦富技术、广信材料等。❑风险提示IBC电池产业化不及预期、全球光伏装机不及预期、供应链波动风险、市场竞争风险。http://www.stocke.com.cn1/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度正文目录1IBC电池通过改变结构提升效率，有望成为下一代主流技术................................................................52制备工艺流程复杂、成本高，进入壁垒显著提升....................................................................................93兼容并蓄的平台型技术，TBC和HBC电池提效前景广阔...................................................................123.1TBC：目前性价比最高的IBC电池工艺路线................................................................................................................143.2HBC：新一代最有发展潜力的晶硅电池工艺路线........................................................................................................164Maxeon率先开启产业化，国内龙头加速差异化技术量产....................................................................184.1Maxeon：率先实现IBC技术量产，组件溢价超0.27美元/W.....................................................................................184.2隆基绿能：后续投资计划内项目均采用BC技术，HPBC实现GW出货..................................................................214.3爱旭股份：ABC电池及组件加速投产，转换效率全行业领先...................................................................................245投资标的梳理..............................................................................................................................................286风险提示......................................................................................................................................................29http://www.stocke.com.cn2/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度图表目录图1：晶硅太阳能电池产业化技术趋势.........................................................................................................................................5图2：IBC电池照片，左图为正面外观，右图为背面外观.........................................................................................................5图3：IBC太阳电池横截面示意图.................................................................................................................................................6图4：IBC太阳电池三维结构图.....................................................................................................................................................6图5：TaiyangNews光伏组件量产效率排名（2023年9月，单位：mm、片、W、%）.........................................................7图6：IBC电池组件及传统电池组件封装方式对比.....................................................................................................................7图7：常规组件以及IBC组件........................................................................................................................................................8图8：IBC电池的一种制备流程...................................................................................................................................................10图9：IBC电池叠加技术示意图...................................................................................................................................................12图10：IBC电池转换效率的进化.................................................................................................................................................13图11：经典IBC电池和TBC电池结构示意图...........................................................................................................................14图12：TBC电池的一种生产工艺................................................................................................................................................14图13：ISFH公司两种工艺制备POLO-IBC电池结构示意图...................................................................................................15图14：天合光能公司制备TBC电池效率测试情况...................................................................................................................15图15：经典IBC电池和TBC电池结构示意图...........................................................................................................................16图16：HBC电池的一种生产工艺................................................................................................................................................17图17：IBC电池转换效率的进化.................................................................................................................................................18图18：Maxeon股权结构（单位：%）（截至2023年2月24日）..........................................................................................19图19：2019-2023H1MAXEONIBC组件出货情况（单位：MW）.........................................................................................20图20：2020Q1-2023Q2MaxeonIBC组件价格及溢价情况（单位：美元/W）.......................................................................20图21：隆基绿能HPBC组件示意图............................................................................................................................................21图22：隆基绿能HPBC+电池结构示意图...................................................................................................................................22图23：隆基绿能组件效率.............................................................................................................................................................22图24：隆基与德国SolarExpress签署1GWHi-MOX6框架协议............................................................................................23图25：隆基与德国PVI签署1.5GWHi-MOX6框架协议.........................................................................................................23图26：爱旭ABC电池结构示意图...............................................................................................................................................24图27：爱旭ABC电池及组件实图...............................................................................................................................................24图28：TaiyangNews全球高效量产光伏组件效率榜单..............................................................................................................25图29：爱旭ABC组件基于不同场景的产品展示.......................................................................................................................26图30：爱旭ABC组件交付项目实景图.......................................................................................................................................26图31：爱旭股份与欧洲分销商Memodo签订1.3GW的ABC组件供应协议..........................................................................27图32：爱旭股份与荷兰最大的户用分销商Libra签订650MW的供货协议............................................................................27表1：不同类型晶硅电池最高研发效率（单位：%、cm2、V、mA/cm2）................................................................................6表2：不同类型电池主要情况对比（单位：%、元/W、mg/片、µm、亿元/GW、GW）.......................................................9表3：硅片关键参数对比（单位：Ω.cm、μs、ppma）................................................................................................................9表4：掩膜法制备方案对比...........................................................................................................................................................10表5：IBC电池按电极设计分类...................................................................................................................................................11表6：不同BC电池工艺特点（单位：%、cm2、V、mA/cm2）.............................................................................................13表7：近年来部分POLO-IBC太阳电池光电转换效率...............................................................................................................14表8：HBC电池研发转换效率统计表（单位：%、cm2、mV、mA/cm2）.............................................................................16http://www.stocke.com.cn3/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度表9：SunPower/Maxeon公司IBC电池发展历程.......................................................................................................................19表10：隆基绿能新技术产能规划.................................................................................................................................................22表11：爱旭股份ABC电池及组件在建及筹备项目...................................................................................................................24表12：爱旭ABC组件及常规PERC组件参数性能对比...........................................................................................................25表13：重点公司盈利预测与估值（单位：亿元、元/股、倍）................................................................................................28http://www.stocke.com.cn4/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度1IBC电池通过改变结构提升效率，有望成为下一代主流技术与TOPCon、HJT等其他晶硅电池的钝化思路不同，IBC电池主要通过结构的改变来提高转换效率。IBC电池（InterdigitatedBackContact，指交叉背接触），是指正负金属电极呈叉指状方式排列在电池背光面的一种背结背接触的太阳电池结构。IBC电池正面无金属栅线，发射极和背场以及对应的正负金属电极呈叉指状集成在电池的背面。这种正面无遮挡结构完全消除栅线电极造成的遮蔽损耗，能够最大限度地利用入射光，从而有效提高电池效率和发电量。图1：晶硅太阳能电池产业化技术趋势图2：IBC电池照片，左图为正面外观，右图为背面外观资料来源：晶科能源官网，浙商证券研究所资料来源：《高效N型背接触太阳电池工艺研究》，浙商证券研究所IBC电池既可使用N型、也可使用P型硅片作为衬底，以N型硅衬底为例的IBC电池结构如下：（1）前表面为磷掺杂的n+前场结构FSF（FrontSurfaceField），利用场钝化效应降低表面少子浓度，从而降低表面复合速率，同时还可以降低串联电阻，提升电子传输能力，可通过磷扩散或离子注入等技术形成；（2）背表面为采用扩散方式形成的叉指状排列的硼掺杂p+发射极Emitter和磷掺杂n+背场BSF。p+发射极Emitter的作用是与n型硅基底形成p-n结，有效分流载流子，可以通过硼扩散或旋涂等方式制备；n+背表面场区能够与n型硅形成高低结，增强载流子的分离能力，可通过磷扩散或离子注入形成；背面p/n交替的叉指状结构的形成是IBC电池的技术核心，可通过光刻、掩膜、激光等方法实现。（3）前后表面均采用SiO2/SiNx叠层膜作为钝化膜，抑制IBC太阳电池背表面的载流子复合；（4）前表面常镀上减反射层，提高发电效率；（5）金属接触部分全都在背面的正负电极接触区域，也呈叉指状排列。http://www.stocke.com.cn5/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度图3：IBC太阳电池横截面示意图图4：IBC太阳电池三维结构图资料来源：《叉指背接触硅太阳电池》，浙商证券研究所资料来源：《高效N型背接触太阳电池工艺研究》，浙商证券研究所受益于正面无栅线的结构设计，IBC电池转换效率更高、组件封装简单方便且美观。（1）更高的转换效率：有效提升短路电流Jsc、开路电压Voc以及填充因子FF。1）正面无栅线遮挡，可消除金属电极的遮光电流损失，实现入射光子的最大利用化，较常规太阳电池短路电流Jsc可提高7%左右；2）由于正面不用考虑栅线遮光、金属接触等因素，可对表面钝化及表面陷光结构进行最优化的设计，可得到较低的前表面复合速率和表面反射，从而提高开路电压Voc和短路电流Jsc；3）正负电极均位于电池背面，不必考虑栅线遮挡问题，可以对金属栅线结构做最大程度优化，例如适当增大栅线宽度、优化栅线形状以降低电池串联电阻，并增强对长波光子的背反射功能，从而提高电池填充因子FF和短路电流Jsc；表1：不同类型晶硅电池最高研发效率（单位：%、cm2、V、mA/cm2）电池描述测试机构及日期效率（%）面积(cm2)开路电压短路电流密度填充因子Voc(V)Jsc(mA/cm2)FF(%)UNSW,p-typePERCSandia(3/99)25.0±0.54.000.706FhG-ISE(7/17)25.8±0.54.0080.724142.782.8FhG-ISE,n-typeFhG-ISE(11/19)26.0±0.54.0150.732342.8783.1TOPCon26.7±0.579.00.73842.0584.3AIST(3/17)26.1±0.33.98570.726642.6584.9FhG-ISE,p-typeISFH(2/18)24.0±0.3244.590.69442.6284.3TOPConISFH(7/19)0.721441.5883.30.751342.0783.4Kaneka,n-typerear0.740341.385.6IBC(HBC)42.584.7ISFH,p-typerearIBC(POLO-IBC)LONGi,p-typePERCJinko,n-typeTOPConISFH(11/21)25.3±0.4268.0LONGi,p-typeHJTISFH(10/22)26.6±0.4274.1179.74Kaneka,n-typerearFhG-ISE(11/16)26.6±0.5IBC(HBC)资料来源：《ProgressinPhotovoltaics》，浙商证券研究所http://www.stocke.com.cn6/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度图5：TaiyangNews光伏组件量产效率排名（2023年9月，单位：mm、片、W、%）资料来源：TaiyangNews，浙商证券研究所（2）组件封装更为方便灵活，避免常规的复杂封装流程。常规电池在组件封装过程中，需要用涂锡带从电池片的正面焊接到另一块电池的背面。IBC电池由于其正负电极均排布在电池背表面，可以避免常规的复杂封装流程，降低自动化生产的难度，从而提高生产率。该结构特点还可减小电池片的间隔距离，增大组件的封装密度，进而提高光伏组件单位面积的发电量。图6：IBC电池组件及传统电池组件封装方式对比资料来源：中来股份，浙商证券研究所http://www.stocke.com.cn7/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度（3）外形美观，尤其适用于对双面率要求较低而对美观度有一定要求的分布式场景。IBC电池组件封装可以尽可能减小电池间隙，提高单位面积电池密度，并且正面色调更均匀美观，适用于光伏建筑一体化，具有很好的商业化前景。图7：常规组件以及IBC组件资料来源：爱旭股份，浙商证券研究所http://www.stocke.com.cn8/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度2制备工艺流程复杂、成本高，进入壁垒显著提升IBC电池的生产制造难度大、壁垒高，主要体现在：（1）对基体材料要求较高，需要较高的少子寿命。因为IBC电池属于背结电池，为使光生载流子在到达背面p-n结前尽可能少的或完全不被复合，就需要较高的少子扩散长度。（2）对前表面的钝化要求较高。如果前表面复合较高，光生载流子在未到达背面p-n结区之前已被复合掉，将会大幅降低电池转换效率。（3）制备工艺流程复杂、生产成本高。需要通过扩散掺杂、钝化镀膜和金属化栅线等工艺在电池背面制备出叉指状间隔排列的P区和N区，分别形成金属化接触和栅线，过程中需要进行多次掩膜和光刻。表2：不同类型电池主要情况对比（单位：%、元/W、mg/片、µm、亿元/GW、GW）N型电池工艺P-PERCTOPConHJT经典IBCTBC经典HBC实验室效率（%）24.5%26.4%26.81%25.2%26.1%26.63%（天合）（晶科）（隆基）（SunPower）（Fraunhofer）（Kaneka）量产效率（%）22.8%-23.5%23.5%-25.5%23.5%-25.5%23.5%-24.5%24.5%-25.5%25%-26.5%工序多，难度中量产难度工序中等；难工序多，难度工序少，难度工序多，难度中高工序多，难度高度低中低中高高产线兼容性兼容部分PERC兼容TOPCon兼容HJT设备投资（亿元目前主流产线可升级PERC完全不兼容产线PERC3亿元/GW3-4亿元/GW5亿元/GW/GW）1.55亿元/GW已成熟即将成熟即将成熟量产成熟度已成熟1.9亿元/GW3.64亿元/GW已成熟即将成熟资料来源：各公司公告，普乐科技，CPIA，浙商证券研究所IBC电池的衬底硅片要求更高的少子寿命。由于其器件结构的特殊性，IBC电池前表面的光生载流子必须要穿过衬底远距离扩散到背表面的P-N结才能形成有效的光电流，从而需要保证前表面的光生载流子在运动到P-N结之前不被复合，因此要求衬底材料中少子的扩散长度比器件厚度大，并且电荷的表面复合速率低。相比于P型衬底晶硅电池，N型晶硅电池少数载流子寿命更长、对杂质容忍度更高、更易于钝化、电学性能更优异。为提高转化效率，IBC太阳电池的硅基体一般选用高质量的N型直拉单晶硅片。表3：硅片关键参数对比（单位：Ω.cm、μs、ppma）PERCPERCTOPConTOPConTOPConTOPConHJTHJTHJTp-IBCp-IBCTBC选项1选项2客户A客户B客户C选项1选项2客户D客户EPN导电类型PPNNNNNNN镓P磷磷磷磷磷磷0.9-2.7镓2-14掺杂元素镓镓磷磷≥150≥30000.45-1.350.4-1.60.3-2.11-70.8-1.8≤160.9-2.7≤12.5电阻率（Ω.cm）0.4-1.10.4-1.10.3-2.10.4-1.5≥800≥800≥1000≥1000≥1000≤1≥600≤1≤12≤12≤14≤14≤14≤14少子寿命（μs）≥70≥70≥500≥800≤1≤1≤1≤1≤1≤1间隙氧含量（ppma）≤16≤15≤14≤12.5替位碳含量（ppma）≤1≤1≤1≤1资料来源：InfoLnk，浙商证券研究所http://www.stocke.com.cn9/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度IBC电池量产工艺的核心在于，如何低成本地在电池背面制备出呈叉指状间隔排列的P区和N区，以及在其上面分别形成金属化接触和栅线。相较于其他晶硅电池技术，IBC电池工艺流程更为复杂，且不同厂商采用制备工艺差异化程度较高。IBC电池量产工艺的核心难点，在于如何低成本地在电池背面制备出呈叉指状间隔排列的P区和N区，以及在其上面分别形成金属化接触和栅线，重点主要集中在扩散掺杂、钝化镀膜、金属化栅线三个方面。业内企业曾尝试过掩模光刻、离子注入、炉管扩散、CVD原位掺杂、激光掺杂等不同的设备和工艺，来制备IBC电池背面P区和N区。图8：IBC电池的一种制备流程资料来源：摩尔光伏，浙商证券研究所（1）P-N结制备难度大，激光法加速产业化。IBC太阳电池常见的定域掺杂方法为掩膜法，背面一般可采用光刻法、印刷法、激光法等方式形成叉指状的p+区和n+区。光刻法复合低、掺杂类型可控，但是成本过高，不适合大规模生产；印刷法成本较低，但对电池背面图案和栅线的设计要求非常高，存在丝网印刷的对准精度问题和印刷重复性问题；激光法工艺简单，可有效解决印刷法的局限性，但需要注意激光加工带来的硅片损伤，且需要精准对位。表4：掩膜法制备方案对比方法描述优势劣势掩膜制备工艺过程复杂、难度大，成本高，光刻法通过光刻的方法在掩膜上形成需要的图形复合低，掺杂类型可控不适合大规模生产印刷法通过丝网印刷刻蚀浆料或者阻挡型浆料来工艺成熟，成本低廉对电池背面图案和栅线的设计要求激光法刻蚀或者挡住不需要刻蚀的部分掩膜，形非常高，存在丝网印刷的对准精度可以得到比丝网印刷更加细小的电成需要的图形池单位结构，更小的金属接触开孔问题和印刷重复性问题利用激光束对硅板表面或其表面涂层进行和更灵活的设计激光加工带来硅片损伤，生产效率刻蚀低，精准对位难度高资料来源：《叉指背接触硅太阳电池》，摩尔光伏，浙商证券研究所（2）前表面钝化要求高，带正电的薄膜如SiNx较为适合。IBC电学性能受前表面影响更大，表面钝化要求更高。对于晶体硅太阳电池，前表面的光学特性和复合至关重要。在电学方面，和常规电池相比，IBC电池的性能受前表面的影响更大，因为大部分的光生载流子在入射面产生，而这些载流子需要从前表面流动到电池背面直到接触电极，因此，http://www.stocke.com.cn10/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度需要更好的表面钝化来减少载流子的复合。为了降低载流子的复合，需要对电池表面进行钝化，表面钝化可以降低表面态密度。表面钝化通常有化学钝化和场钝化两种方式。带正电的薄膜如SiNx较适合用于IBC电池的N型硅前表面的钝化。（3）背面电极要求精准对位，金属化通常采用丝网印刷、蒸镀、电镀等方式。IBC电池的金属化之前一般涉及打开接触孔/线的步骤，N和P的接触孔区需要与各自的扩散区对准。IBC电池的栅线都在背面，不需要考虑遮光，所以可以更加灵活地设计栅线，降低串联电阻。但是，由于IBC电池的正表面没有金属栅线的遮挡，电流密度较大，在背面的接触和栅线上的外部串联电阻损失也较大。金属接触区的复合通常都较大，所以在一定范围内（接触电阻损失足够小）接触区的比例越小，复合就越少，从而导致Voc越高。因此，IBC电池的金属化之前一般要涉及到打开接触孔/线的步骤。另外，N和P的接触孔区需要与各自的扩散区对准，否则会造成电池漏电失效。金属化通常采用丝网印刷、蒸镀、电镀等方式。随着丝网印刷原辅材料和设备的不断优化与更新，IBC太阳电池背面电极的精确对位问题已得到解决，这也给背面设计优化与成本控制提供了很大空间，丝网印刷方式优势逐渐显现。另外，蒸镀和电镀也被应用于高效电池的金属化。ANU的24.4%的IBC电池即采用蒸镀Al的方法来形成金属接触。而SunPower更是采用电镀Cu来形成电极。按照电极设计的不同，IBC电池可分为无主栅、四主栅、点接式三种。IBC电池的核心技术之一是其背面电极的设计，因为它不仅影响电池性能，还直接决定了IBC组件的制作工艺。IBC电池包含无主栅、四主栅、点接式三种类型。表5：IBC电池按电极设计分类电池类型特点无主栅IBC背面只印刷细栅线，无需印刷绝缘胶和主栅，相比主栅式IBC电池，制备工序简单、成本较低。但该类型的IBC电池电池在制作组件时需要专门的设备配套，且有较高的精度要求，导致组件端成本较高。四主栅IBC可使用常规焊接的方法制作组件，精度要求低，无需专门设备，适用性强。但在电池制备过程中需要印刷绝缘胶和电池主栅，电池工序相对复杂。点接式IBC无需印刷绝缘胶，主细栅一次印刷，电池工序简单；制作组件时，使用金属箔进行电池片互联，精度要求低于无主电池栅式。资料来源：摩尔光伏，浙商证券研究所http://www.stocke.com.cn11/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度3兼容并蓄的平台型技术，TBC和HBC电池提效前景广阔IBC电池的提效方向，现阶段主要为提高IBC太阳电池的钝化效果。除了对现有工艺（如前表面场、选择性掺杂和先进陷光技术等）的优化外，IBC太阳电池技术与光电转换效率提升方向可以分为两种：（1）通过提高IBC太阳电池的钝化效果提效。包括叉指背接触异质结（HBC）电池和多晶硅氧化物选择钝化背接触（POLO-IBC/TBC）电池，主要在于应用载流子选择钝化接触可以抑制少数载流子在界面处的复合速度，从而有效提高IBC太阳电池表面钝化效果。（2）作为底电池应用于叠层电池中提升光利用率。随着钙钛矿电池技术的发展，随之衍生的钙钛矿IBC叠层太阳电池（PSCIBC）受到研究者们的重视，成为突破晶硅电池光电转换效率壁垒的重要选择。其主要技术在于具有高带隙的顶部电池能够吸收短波长的光，具有低带隙的底部电池则可以对长波长的光进行吸收，从而使叠层太阳电池能够更大程度地利用太阳能，提高IBC太阳电池的短路电流。图9：IBC电池叠加技术示意图资料来源：晶科能源，《IBC太阳电池技术的研究进展》，浙商证券研究所TBC电池和HBC电池技术前景广阔。随着设备成本的下降和工艺的成熟，IBC电池逐步形成三大工艺路线：1）以SunPower为代表的经典IBC电池工艺；2）以ISFH为代表的POLO-IBC电池工艺；由于POLO-IBC工艺复杂，业内更看好低成本的同源技术TBC电池工艺（TOPCon-IBC）；3）以Kaneka为代表的HBC电池工艺（IBC-SHJ）。目前，经典IBC电池获取的效率溢价，难以覆盖增加的成本，该工艺路线竞争力逐步减弱，业内已将目光投向更有前景的TBC电池和HBC电池技术。http://www.stocke.com.cn12/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度图10：IBC电池转换效率的进化资料来源：《Back-contactstructuresforoptoelectronicdevices:Applicationsandperspectives》，浙商证券研究所表6：不同BC电池工艺特点（单位：%、cm2、V、mA/cm2）类目经典IBC电池TBC电池HBC电池IBC+TOPConIBC+HJT叠加方式-1、掩模和CVD原位掺杂制备背面PN区1、掩模和炉管扩散制备背面PN区1、掩模和炉管扩散制备背面PN区，PN区2、P区N区隔离，分别跟金属电极或掩模和CVD原位掺杂制备背面PN2、电池正面沉积本征非晶硅钝化层接触区3、PN区与基区之间沉积本征非晶硅2、PN区与基区之间沉积一层超薄隧钝化层穿氧化层4、PN区与金属电极之间沉积TCO3、P区N区隔离，分别跟金属电极层接触兼容HJT设备和工艺兼容性兼容部分PERC工序兼容部分TOPCon工序低温制程高温制程☆制程高温制程☆☆高较低成熟度☆☆☆25%-26.5%24.5%-25.5%成本较低量产转换23.5%-24.5%效率资料来源：普乐科技，浙商证券研究所http://www.stocke.com.cn13/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度3.1TBC：目前性价比最高的IBC电池工艺路线TBC电池结合IBC电池高的短路电流与TOPCon优异的钝化接触特性，从而获得更高的转换效率。TOPCon电池正表面存在较高的金属接触复合，TBC电池不存在该问题。将TOPCon电池钝化技术用于正面无遮挡的IBC太阳电池，能在不损失电流的基础上提高钝化效果和开路电压，从而获得更高的光电转换效率。受益于TOPCon电池工艺的成熟，TBC工艺成为目前性价比最高的IBC电池工艺路线。目前TBC电池技术难点主要集中在背面电极隔离、多晶硅钝化质量的均匀性以及与IBC工艺路线的集成等。当前制备TOPCon电池的关键设备LPCVD/PECVD已经成熟，推动TOPCon电池整套量产工艺成熟的同时，带动了TBC电池工艺的成熟。SunPower和国内尝试量产IBC电池的企业，纷纷向该技术路线转型。图11：经典IBC电池和TBC电池结构示意图图12：TBC电池的一种生产工艺资料来源：《SolarEnergyMaterialsandSolarCells》，浙商证券研究所资料来源：普乐科技，浙商证券研究所表7：近年来部分POLO-IBC太阳电池光电转换效率电池面积/cm²光电转换效率/%Voc/mVJsc/(mA·cm-²)FF/%3.9926.10±0.31726.6±1.842.62±0.484.28±0.5939.278.3921.269242.277.822370141.57±0.7980.23±0.5241.9±0.682.60±0.603.9724.25±0.49727.1±2.5425.01±0.38722.7±2.2资料来源：《IBC太阳电池技术的研究进展》，浙商证券研究所TBC电池不仅能够应用于N型晶硅基底，也可以应用于P型基底，在光电转换效率提升和成本降低方面都有巨大潜力。（1）P型硅衬底：2018年，ISFH公司采用区熔（FZ）法制备的P型单晶硅片将POLO技术应用在IBC阳电池上进行钝化，在4cm2电池面积上获得26.1%的POLO-IBC太阳电池光电转换效率，但此结构制备流程相对复杂，并且使用多次光刻和自对准的工艺。为简化工艺，2019年，ISFH公司在p-PERC技术基础上增加多晶硅沉积设备，在常规CZ法的掺镓P型单晶硅片上制备POLO-IBC电池，获得21.8%的光电转换效率。这种方法与目前常规产线兼容性高，但光电转换效率较低。http://www.stocke.com.cn14/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度图13：ISFH公司两种工艺制备POLO-IBC电池结构示意图资料来源：《IBC太阳电池技术的研究进展》，浙商证券研究所（2）N型硅衬底：2018年，天合光能采用低压化学气相沉积（LPCVD）法对IBC电池的BSF进行多晶硅隧穿钝化，仅通过调节湿法工艺使其与原始IBC电池工艺相兼容，在6英寸硅片上实现了IBC电池光电转换效率由24.1%到25%的技术提升。图14：天合光能公司制备TBC电池效率测试情况资料来源：天合光能，浙商证券研究所http://www.stocke.com.cn15/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度3.2HBC：新一代最有发展潜力的晶硅电池工艺路线HBC电池将HJT电池技术和IBC电池技术有机结合，利用HJT电池结构非晶硅优越的表面钝化性能，并借鉴了IBC电池结构正面无金属遮挡的优点。与IBC电池结构相比，HBC太阳电池采用氢化非晶硅（a-Si∶H）作为双面钝化层，在背面形成局部异质结结构，基于高质量的非晶硅钝化，获得高开路电压。与HJT太阳电池相比，HBC太阳电池前表面无电极遮挡，采用减反射层取代透明的导电氧化物薄膜（TCO），在短波长范围内光学损失更少，成本更低。图15：经典IBC电池和TBC电池结构示意图资料来源：《N型背接触异质结太阳电池概述》，浙商证券研究所HBC电池具备大短路电流和高开路电压的双重优势，代表着晶硅太阳电池的最高光电转换效率水平。2014年4月，日本松下将IBC技术与HJT技术结合，在143.7cm2的N型硅片上实现25.6%的电池转换效率，为当时在标准测试条件下世界最高转换效率；同月，日本Sharp在3.72cm2小硅片上，制备出转换效率达到25.1%的HBC电池样片；2016年9月，日本Kaneka宣布在面积为180cm2的HBC电池结构上实现了世界最高转换效率26.33%；2017年8月，Kaneka又将该记录提高至26.63%，为目前晶硅太阳能电池研发效率的最高水平和记录。表8：HBC电池研发转换效率统计表（单位：%、cm2、mV、mA/cm2）公司年份面积(cm2)开路电压Voc(mV)短路电流密度Jsc(mA/cm2)填充因子FF(%)效率（%）82.725.6Panasonic2014143.774041.881.925.183.826.33Sharp20143.7273641.784.626.63Kaneka201618074442.3Kaneka201718074042.5资料来源：《N型背接触异质结太阳电池概述》，浙商证券研究所HBC太阳电池兼具IBC太阳电池与HJT太阳电池在结构与工艺上的难点，主要体现在工艺流程复杂、设备昂贵、配套工艺及辅材要求高：（1）需要掩模、开槽、掺杂和清洗才能完成制备背面PN区，制程复杂，比如Kaneka的方案，就高达8个工序，涉及5个不同设备，制程复杂而昂贵，而主流PERC电池只需一道炉管扩散工艺就完成P-N结的制备；http://www.stocke.com.cn16/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度（2）本征和掺杂非晶硅镀膜工艺，工艺窗口窄，对工艺清洁度要求极高；（3）负电极都处于背面，电极印刷和电极隔离工艺对设备精度要求高；（4）低温银浆导电性弱，需要跟TCO配合良好，壁垒高供给少；（5）低温电池制程，客户端需要低温组件封装工艺配合。HBC电池量产有待时日，未来降本方向在于提效的同时简化和减少工艺步骤。所有背接触结构的实现通常都会增加整个制造过程的复杂性，且背接触方案的工艺实现需要合理的图形化方案和精准的掩膜对准技术，未来最佳的解决方案是通过简化和减少工艺步骤来降低生产成本，同时提高HBC电池的转换效率，以及在两者之间取得平衡。图16：HBC电池的一种生产工艺资料来源：普乐科技，浙商证券研究所http://www.stocke.com.cn17/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度4Maxeon率先开启产业化，国内龙头加速差异化技术量产IBC电池技术起源于1975年，Maxeon公司前身SunPower率先开启产业化进程。1975年，Schwartz和Lammert首提背接触式光伏电池概念，最初应用于高聚光系统中。1984年，斯坦福教授Swanson研发了IBC类似的点接触太阳电池，在聚光系统下转换效率19.7％；并于1985年创立SunPower，研发IBC电池。2004年，SunPower采用点接触和丝网印刷技术研发出第一代大面积的IBC电池A-300，电池效率为21.5%。2007年，SunPower研发出可量产的平均效率22.4%的第二代IBC电池。2014年，SunPower公司在N型CZ硅片上制备第三代IBC太阳电池，最高效率达到25.2%。2020年，SunPower分拆为SunPower和Maxeon，由Maxeon负责IBC的电池组件的研发和生产。国内企业坚定选择差异化BC电池路线，商业化进程提速。2017年，天合光能公司通过自主研发，在6英寸的N型单晶硅上实现了24.13%的IBC太阳电池光电转换效率。2019年，黄河水电公司建立国内首条IBC电池量产线，获得23.7%的量产IBC太阳电池光电转换效率。此后，隆基绿能推出HPBC电池技术，并在2022年实现西咸15GWHPBC电池产能的投产，量产效率超25.5%。爱旭股份珠海首期6.5GWABC电池项目实现投产，平均量产转化效率达到26.5%。图17：IBC电池转换效率的进化资料来源：《IBC太阳电池技术的研究进展》，乐泰科技公众号，浙商证券研究所4.1Maxeon：率先实现IBC技术量产，组件溢价超0.27美元/WMaxeon是美国上市、全球领先的电池组件厂商，TCL中环为第一大股东。2020年，TCL中环与道达尔（Total）达成合作，分拆SunPower，参股在新加坡注册成立Maxeon（MAXN）。Maxeon承载SunPower除美国和加拿大以外的全球生产（包括专利）和销售业务，拥有SunPower马来西亚及菲律宾电池工厂、中国电池及组件合资公司工厂（环晟光伏）、墨西哥组件工厂、以及遍布世界的销售中心、新加坡总部以及研发中心等实体。公司掌握全球IBC及叠瓦专利体系，享受美国扶持政策，欧美渠道及品牌优势显著。截至2023年2月24日，TCL中环持股比例达到43.46%，为公司第一大股东。http://www.stocke.com.cn18/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度图18：Maxeon股权结构（单位：%）（截至2023年2月24日）资料来源：Wind，浙商证券研究所Maxeon是全球IBC电池技术的奠基者和领军者。1984年，斯坦福教授Swanson研发IBC类似的点接触太阳电池，并在1985年创立SunPower，研发IBC电池；2004年，SunPower菲律宾工厂（25MW产能）规模量产第一代IBC电池，转换效率最高21.5%，组件价格5-6美金/瓦。2023年6月，Maxeon公开全尺寸Maxeon7组件口径效率测量值达到24.7%，该数据已由美国国家可再生能源实验室（NREL）确认。其次，现有产品中，已经开始向欧洲发货的Maxeon6组件效率为23%，安装工作已经开始；并且，公司的Maxeon3组件24%的效率版型可在2023年第四季度发货。表9：SunPower/Maxeon公司IBC电池发展历程年份最高效率量产效率代际IBC电池技术同时期电池技术2004年21.50%第一代IBC电规模量产IBC电池，用低成本丝网印刷技术，取代光BSF多晶电池13%2007年22.40%20.50%池刻2010年24.20%采用低成本加工设备，例如扩散炉、湿法蚀刻和清洁BSF多晶电池15%2016年25.20%第二代IBC电设备2021年22.00%池图案化技术的优化BSF单晶电池18%硅片厚度减薄到160umBSF多晶电池16%2023年第三代IBC电首次激光加工PERC单晶电池23.00%池改进了表面掺杂和其他工艺，进一步减小了金属接触22%24.00%Maxeon5复合;硅片厚度减少到145um;克服扩散和体复合限制TOPCon电池无披露无披露Maxeon6抑制边缘损耗，降低Rs24.5%130um厚度硅片HJT电池24.5%无披露有望达Maxeon7首次量产隧穿结太阳能电池26%提高硅片的体寿命TOPCon电池发射极复合电流密度1.5fa/cm224.9%进一步降低边缘损耗HJT电池25.0%降低前表面光吸收简化工艺，更大硅片尺寸新型低成本金属化工艺流程简化安全性能提升可使用G12硅片资料来源：Maxeon官网，Maxeon公众号，普乐科技公众号，浙商证券研究所http://www.stocke.com.cn19/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度IBC组件产销规模达到GW级，较常规组件溢价超0.27美元/W。截至2023年6月，公司IBC电池产能为1GW，并有500MW规划产能预计2024年释放。2019年以来，公司持续保持GW级的IBC组件销量。由于IBC组件发电性能优异、外形美观，超额溢价显著，2020年以来较海外组件均价高出0.27美元/W以上。图19：2019-2023H1MAXEONIBC组件出货情况（单位：MW）140012001000800600400200020192020202120222023H1资料来源：Maxeon官网，浙商证券研究所图20：2020Q1-2023Q2MaxeonIBC组件价格及溢价情况（单位：美元/W）溢价（美元/W）PVInfolink海外组件报价（美元/W）MAXEONIBC组件单价（美元/W）0.8000.7000.6000.5000.4000.3000.2000.1000.000资料来源：Maxeon官网，InfoLink，浙商证券研究所http://www.stocke.com.cn20/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度4.2隆基绿能：后续投资计划内项目均采用BC技术，HPBC实现GW出货隆基绿能推出的BC技术路线是HPBC（HybridPassivatedBackContact，高效复合钝化背接触技术）。基于BC技术平台，结合自研创新复合钝化技术，公司独创HPBC电池，并打造新一代Hi-MOX6组件，具有美观、高效、可靠、智能的特点；根据功能特性及应用场景分为探索家、科学家、极智家和艺术家四大产品系列，满足全球多元化市场需求。图21：隆基绿能HPBC组件示意图资料来源：隆基绿能官网，浙商证券研究所目前公司新一代HPBC电池量产效率突破25.5%，HPBC+电池效率突破25.8%，组件最高转换效率也已提升为23.3%。公司最新推出的Hi-MOX6组件搭载的HPBC电池，基于BC技术平台，是以电池正面无栅线为核心特点的新一代高效电池技术。结合公司创新自研的复合钝化技术，优化升级电池的光线吸收、光电转化和电流传输能力，最终能大幅提升电池的转换效率。因此，搭载HPBC电池技术的隆基Hi-MOX6组件产品，拥有高效率、高可靠性、高美观性，同时也能够给客户带来更高的价值。良率方面，目前公司HPBC已经达到了95%的良率，已经符合公司指标。未来随着经验的积累，公司会继续提升该产品的良率水平，预计会达到96%、97%甚至98%。http://www.stocke.com.cn21/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度图22：隆基绿能HPBC+电池结构示意图图23：隆基绿能组件效率资料来源：隆基绿能官网，浙商证券研究所资料来源：隆基绿能官网，浙商证券研究所BC产品专利布局完备，构建深厚技术护城河。公司在BC产品上已经进行了非常完备的、大量的专利布局，从电池到封装环节，公司在这项技术上总共有超过100项的专利，有利于公司技术的保护。坚定看好BC技术，后续投资计划内项目均采用BC技术。公司认为在未来的5-6年（2028-2029年），BC电池会是晶硅电池的绝对主流，包括双面和单面电池。公司已经扩产的项目有超过30GW的HPBC电池和30GWTOPCon电池，目前已经投产，均处于产能持续提升的阶段。预计西咸HPBC电池项目将在2023年年底全面达产，TOPCon电池项目预计到2024年第一季度末实现全面达产。对于公司后续投资计划内的项目，公司都会采用BC技术，同时将会按照公司已公布的建设节奏进行投产。表10：隆基绿能新技术产能规划技术路线项目规模（GW）投产时间29已投产，预计2023年底全面达产HPBC西咸乐叶4已投产预计2024年11月开始逐步投产，2025年11月达产。HPBC泰州乐叶12已投产，预计2024Q1末全面达产HPBCPro铜川项目TOPCon鄂尔多斯项目30资料来源：隆基绿能公司公告，浙商证券研究所HPBC当前主推分布式场景，未来会推出面向地面电站的双面BC产品。从分布式应用场景来看，HPBC单面发电优势相较其他单面光伏产品非常显著。但目前HPBC组件做成双面产品，较市场上先进TOPCon产品没有明显竞争优势，且目前公司HPBC电池产能受限，因此暂不主推HPBC在双面组件的应用市场。HPBCPRO版本将会在单双面组件市场都具有竞争力，所以未来公司会推出面向地面电站的双面BC产品。2023年上半年，隆基HPBC出货量接近1.5GW。初期公司HPBC产能非常有限，所以主要销往欧洲和澳洲市场。随着公司HPBC电池产能的快速提升，该产品会在全球范围内销售，在国内市场上公司将HPBC产品主要作为一种分布式屋顶产品来销售。接连签订HPBC组件大单，出货有望迎来高增期。公司通过实施海外业务拓展和组织变革，业务遍及全球150余个国家和地区，已建立起覆盖全球的营销网络和多样化产品和服务，积累并形成了短时间内无法被其他竞争者复制的市场渠道和客户资源。2023年10http://www.stocke.com.cn22/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度月12日，隆基绿能与总部位于德国的合作伙伴SolarExpress签署了一项1GWHi-MOX6三年供应框架协议。自此，双方将携手并进，共同加速推进德国分布式光伏的发展。10月18日，隆基与总部位于德国的合作伙伴PVIGmbH签署1.5GWHi-MOX6框架协议。图24：隆基与德国SolarExpress签署1GWHi-MOX6框架协议图25：隆基与德国PVI签署1.5GWHi-MOX6框架协议资料来源：隆基绿能公众号，浙商证券研究所资料来源：隆基绿能公众号，浙商证券研究所http://www.stocke.com.cn23/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度4.3爱旭股份：ABC电池及组件加速投产，转换效率全行业领先深耕太阳能电池片领域14年，推出拥有完整自主知识产权的ABC电池技术。公司基于光伏产业链多年的技术积累及对光伏技术发展的深刻理解，通过深度研发和技术创新，不但成功突破了全背接触电池的技术壁垒，还全球首创光伏电池无银化技术，推出了拥有完整自主知识产权的ABC电池技术。ABC电池采用全新的背接触电池结构设计，正面无栅线，在呈现天然甄黑美观性的同时，也实现了全面积受光、全背电极、全背钝化接触等多项创新技术突破。公司开发的电池无银化技术解决了低成本规模化量产、双面发电、效率提升等问题，同时也为公司下一步开发的其他特殊应用场景奠定了良好基础。图26：爱旭ABC电池结构示意图图27：爱旭ABC电池及组件实图资料来源：爱旭ABC组件白皮书，浙商证券研究所资料来源：爱旭ABC组件白皮书，浙商证券研究所ABC电池及组件加速量产，珠海首期6.5GW电池项目顺利落地。公司新一代N型ABC电池技术标志性项目珠海首期6.5GWABC电池项目已于2023年上半年实现投产，平均量产转化效率达到26.5%。此外，公司宣布投资建设珠海3.5GW电池扩产项目及10GW配套组件项目、义乌15GW电池及配套组件项目和济南10GW电池及配套组件项目。至2023年末，公司预计将完成珠海首期10GW年产能电池及配套组件项目的建设，并力争实现义乌15GW年产能电池及配套组件项目的建成投产，建成后公司将形成25GW的ABC电池及组件年产能。表11：爱旭股份ABC电池及组件在建及筹备项目技术路线地区项目投产时间已投产珠海首期6.5GW电池项目建设中，预计2023年末投产珠海珠海3.5GW电池扩产项目建设中，预计2023年末投产建设中，预计2023年末投产ABC珠海10GW配套要组件项目开展前期筹备工作义乌义乌15GW电池及配套组件项目济南济南10GW电池及配套组件项目资料来源：爱旭股份公司公告，浙商证券研究所ABC电池及组件效率全行业领先。截至2023年8月末，公司ABC电池平均量产转换效率已达到26.5%，ABC组件量产交付效率可达24%。ABC组件功率、可靠性等指标皆通过了第三方权威认证测试机构德国TÜV集团的相关认证。根据欧洲光伏权威机构http://www.stocke.com.cn24/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度TaiyangNews发布的《全球高效量产光伏组件效率榜单》，公司ABC组件自2023年3月起蝉联榜首位置。图28：TaiyangNews全球高效量产光伏组件效率榜单资料来源：TaiyangNews，浙商证券研究所ABC组件兼具高功率、低衰减、温度系数好、正面美观无栅线等优异性能，在全生命周期中的发电量较同面积PERC组件提升15%以上。ABC组件在182mm硅片尺寸下的54版型组件交付功率达到465W，较常规PERC组件高40W以上；72版型组件交付功率达到620W，较常规PERC组件高60W以上；量产效率可达24%。依托革命性的创新设计和卓越的产品性能，以及显著的美观度优势，2023年4月，公司ABC组件荣获德国红点产品设计大奖（RedDotDesignAward），成为全球首个XBC类光伏组件获奖产品。表12：爱旭ABC组件及常规PERC组件参数性能对比组件型号爱旭N型ABC组件常规PERC组件有栅线遮挡外观正面无栅线，美观性好72片版型：540-560W组件功率（182硅片）72片版型：600-620W54片版型：405-425W电池转换效率54片版型：450-465W23.40%26.5%+21.30%组件转换效率24%+首年≤2%，次年≤0.55%功率衰减首年≤1%，次年≤0.35%-0.34%/℃12年功率温度系数-0.29%/℃25年产品质保15年功率质保30年资料来源：爱旭股份公司公告，浙商证券研究所http://www.stocke.com.cn25/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度ABC组件可满足户用、工商业分布式场景和地面电站场景。公司研发团队针对户用、工商业及大型地面电站等典型场景，基于客户的价值创造开发出不同的产品。过去BC类组件被定义为是效率最高的单面电池，不能双面发电，而爱旭宣布将在2024年推出双面发电组件，双面率不低于55%，将极大地拓展ABC组件的优势场景。爱旭将于2023年四季度大规模展开地面电站市场推广工作，优先聚焦中国、欧洲的高价值地面电站场景，以大客户直销为主要销售模式，通过为客户提供高功率、高质量、低衰减组件，提升电站整体投资回报率。图29：爱旭ABC组件基于不同场景的产品展示资料来源：爱旭股份公司公告，浙商证券研究所图30：爱旭ABC组件交付项目实景图资料来源：爱旭股份公司公告，浙商证券研究所全面推进国内外渠道合作，ABC组件在手订单充足。截至2023上半年，公司已在德国、荷兰、英国、意大利、新加坡、日本等9个国家设立海外子公司，同时持续布局欧洲、亚洲、大洋洲、南美洲等区域的海外销售网络。公司与德国Memodo集团签订1.3GWABC组件供货协议；与荷兰LIBRA集团签订650MWABC组件供货协议；与荷兰VDHSOLAR签订520MW的供货协议；与比利时Gutami签订供货协议；与英国最大光伏经销商Segen签署100MW的ABC组件产品分销协议；与捷克25ENERGY、也门SAHARA等公司亦达成欧洲区域产品销售协议，与丸红技术系统株式会社、WWB株式会社、IGUAZU达成日本市场产品销售代理合作。国内方面，公司与快易光伏、福建融信创富数字能源技术、深圳市华塔材料等达成国内ABC组件分销合作，与珠海华发集团签署400MWABC组件合同，中标鹤洲北380MW滩涂电站项目，将在2023年内进行交付。http://www.stocke.com.cn26/30请务必阅读正文之后的免责条款部分图31：爱旭股份与欧洲分销商Memodo签订1.3GW的ABC组件行业深度供应协议图32：爱旭股份与荷兰最大的户用分销商Libra签订650MW的供货协议资料来源：爱旭股份公众号，浙商证券研究所资料来源：爱旭股份公众号，浙商证券研究所http://www.stocke.com.cn27/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度5投资标的梳理随着国内龙头加速扩产，BC电池技术产业化进程有望提速。建议关注：（1）BC电池技术领先的主产业链龙头：隆基绿能、爱旭股份、TCL中环、通威股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、钧达股份等；（2）受益BC电池技术扩产的光伏设备：帝尔激光、奥特维、海目星、英诺激光等；（3）受益BC电池技术放量的光伏辅材：帝科股份、聚和材料、宇邦新材、威腾电气、锦富技术、广信材料等。表13：重点公司盈利预测与估值（单位：亿元、元/股、倍）代码简称总市值（亿元）2022归母净利润（亿元）20222023EPE2025E2023/11/92023E2024E2025E12112024E91511106601012.SH隆基绿能1,837148.1161.0184.8214.1119865787600732.SH爱旭股份35223.331.043.159.8341389159116002129.SZTCL中环78368.285.1103.1121.5191076261388600438.SH通威股份1,257257.3182.9147.9183.13291064536718688223.SH晶科能源1,01129.477.694.4115.1321924102112138002459.SZ晶澳科技81055.392.1112.0135.9187141946-43118789688599.SH天合光能68736.871.590.2112.53020121254261413688472.SH阿特斯56221.642.256.171.640231810-30711417002865.SZ钧达股份2277.224.532.037.0-137106283151300776.SZ帝尔激光1844.15.27.810.2688516.SH奥特维2307.111.917.122.6688559.SH海目星813.86.89.210.4301021.SZ英诺激光420.20.30.50.9300842.SZ帝科股份75-0.24.26.28.3688503.SH聚和材料1193.95.98.210.2301266.SZ宇邦新材541.02.03.04.0688226.SH威腾电气280.71.22.12.8300128.SZ锦富技术67-2.31.02.44.0300537.SZ广信材料44-0.30.40.91.4资料来源：Wind，浙商证券研究所。注：以上盈利预测数据均来源于Wind一致预期。http://www.stocke.com.cn28/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度6风险提示（1）IBC电池产业化不及预期光伏电池技术迭代速度较快，N型电池替代PERC技术趋势明确。虽然IBC电池具备更高的转换效率，但也面临生产制造难度大、壁垒高、初始投资成本高等挑战，如果IBC电池性价比问题长期难以解决，产业化进程存在不及预期的风险。（2）全球光伏装机不及预期光伏产品需求受行业政策变化、市场供需波动及国际贸易环境等因素影响，行业周期性波动较为明显。未来如果行业政策、国际贸易环境及市场供需等发生变化，可能影响光伏产品的市场需求。（3）供应链波动风险一方面，近些年来光伏行业产业链发展不均衡，在产品规格、技术应用、上下游供求关系等方面发生了快速的变化，另一方面，光伏行业组件产品海外订单排产期限较长，若原材料的供需匹配、供应安全和物流效率无法保障，企业无法准确的预判供应链未来的价格走势，将不利于企业订单的交付，或对公司盈利水平产生影响，这种变化将极大考验任何一家企业的供应链管理能力，若企业无法有效应对，将可能会面临供应链波动所带来的风险。（4）市场竞争风险近些年光伏行业发展迅速，市场需求快速增长，行业内企业纷纷进行扩产或围绕产业链向上下游延伸，同时跨行业资本及企业不断涌入，导致产业链各环节新增及潜在新增产能大幅增加，光伏行业竞争愈发激烈。若未来市场需求增速低于扩产预期甚至出现下降，则上述产能扩张将进一步加剧行业内的无序竞争，从而导致产品价格不合理下跌、企业盈利下降，因此，光伏行业可能面临竞争性扩产所带来的产能过剩风险。随着光伏行业技术的不断进步，光伏产品性价比逐步提升，光伏企业在成本管控及技术研发上也会面临更大挑战。http://www.stocke.com.cn29/30请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度股票投资评级说明以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1.买入：相对于沪深300指数表现＋20％以上；2.增持：相对于沪深300指数表现＋10％～＋20％；3.中性：相对于沪深300指数表现－10％～＋10％之间波动；4.减持：相对于沪深300指数表现－10％以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上；2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上；3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。浙商证券研究所上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码：200127上海总部电话：(8621)80108518上海总部传真：(8621)80106010浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cnhttp://www.stocke.com.cn30/30请务必阅读正文之后的免责条款部分