[Table_Info1]汽车发布时间：[Ta2b02le3_-D11a-t0e9]证[T券ab研le究_T报itle告]/行业深度报告[Table_Inv优est]于大势车桩联动频繁、快充产业链配套加速上次评级:优于大势---快充产业链更新报告报告摘要：[市Ta场bl驱e_动Su新mm能a源ry]乘用车销量增长，补能效率提升为用户核心诉求。国内[历Ta史bl收e_益Pi率cQ曲uo线te]新能源乘用车销量完全由政策推动转向市场驱动，2023年1-9月国内乘汽车沪深300用车累计销量电动化率达33.1%，渗透率继续提升需要打动“创新扩散理论”早期多数消费者，解决电动车相比传统燃油车的功能瑕疵，补能15%10%效率提升&智能化升级成为电动化率进一步提升的关键。我们分别从整5%车端、桩端、电池端对新能源汽车快充行业边际变化进行了更新：0%车端：快充车型售价下沉，800V车型逐渐放量。高压快充蔚然成风，-1-50%%2019年保时捷Taycan最早推出800V高压平台，国内主流厂商纷纷跟-15%进，但购车成本偏高，大功率直流桩数量偏少制约部分800V平台快充车型过往销量。2023年6月小鹏G6上市，快充车型售价下沉至20万元+，接力G9成为主力800V快充车型，800V高压平台向B级车渗透。根据国内终端零售数据，2023年1-9月800V车型（不含比亚迪）销量[涨绝T跌对ab幅收le（益_T%r）end]61%M13%M112%M达6.3万辆，其中9月份销量1.48万辆，800V快充车型逐渐放量。相对收益8%10%5%桩端：车企主导超充桩建设，柔性充电助力终端液冷迭代。据“中国充电工况”数据，截至2023年5月公用直流电压平台1000V（含少量950V)、[行Ta业ble数_M据arket]750V、500V占比分别为25.36%/62.61%/12.03%，大功率化趋势逐步显成分股数量（只）292现，1000V平台已成新建直流桩增长主力。极氪汽车手机app显示配置总市值（亿）36915.51360+kW充电桩电站占比不到4%，大功率直流桩数量依旧限制快充车流通市值（亿）14852.07型起量。车企配套800V高压快充车型充电服务，自建快充、超充趋势市盈率（倍）明晰，预计极氪、小鹏、蔚来、埃安、理想等车企运营商在2023-2025年市净率（倍）33.56自建360+kW超充桩保有量有望超过0.6/2.6/8万台。2023年9月ChaoJi成分股总营收（亿）2.33成分股总净利润（亿）34572.73成分股资产负债率（%）933.7460.07充电技术路线获得国家批准，我们认为短期车企主导大功率超充桩建设，中远期柔性充电堆有望通过终端液冷迭代实现大功率充电桩升级。[相Ta关ble报_Re告port]电池端：平价替换将至，大众享科技平权。2023年8月，宁德时代发布《盈利能力分化，静待需求回暖》4C磷酸铁锂神行超充电池，致力于加量不加价，对现有磷酸铁锂电池体--20231015系进行平替。神行超充电池补齐磷酸铁锂电池倍率性能短板，通过下沉《新能车发展“跨越鸿沟”，快充趋势渐起》大众市场开启全民超充时代，目前有望落地阿维塔、奇瑞、极氪、哪吒、--20230107极越、岚图等车企车型。风险提示：大功率充电桩建设进度不及预期，快充车型上市进展不及预[Table_Author]期，SiC功率模块价格大幅波动导致车型售价不及预期，快充电池量产节奏以及降本情况不及预期。证券分析师：周颖执业证书编号：S0550521100002[重Ta点bl公e_司Co主mp要an财yF务in数an据ce]19801271353zhouying1@nesc.cn重点公司现价2023EEPS2025E2023EPE2025E评级研究助理：胡易琛10.482024E20.2818.272024E9.44执业证书编号：S0550121110031宁德时代191.4514.6411.9813.086.81买入010-58034555hycscgy@nesc.cn尚太科技45.903.836.7457.25买入信德新材48.090.845.293.3722.728.6814.27买入天奈科技30.441.342.482.6836.4819.3911.36买入永贵电器18.240.51.950.8315.6121.98买入0.6627.64请务必阅读正文后的声明及说明[Table_PageTop]汽车/行业深度目录1.市场驱动新能源乘用车销量增长，补能效率提升为用户核心诉求..............51.1.国内新能源乘用车销量由政策推动转向市场驱动...............................................................51.2.创新扩散理论—快充为30%渗透率后产品主方向...............................................................61.3.“快充”助力新能车发展“跨越鸿沟”........................................................................................62.车端：快充车型售价下沉，800V车型逐渐放量...........................................82.1.提升充电电流、提高电压为两大主流快充技术路径...........................................................82.2.车企端，800V高压快充蔚然成风......................................................................................102.3.800V高压平台向B级车渗透，大功率快充车型逐渐放量..............................................132.4.800V高压架构短期成本提升，看好相关环节受益...........................................................153.桩端：车企主导超充桩建设，柔性充电助力终端液冷迭代........................173.1.大功率直流桩数量限制快充车型起量.................................................................................173.2.车企配套800V高压快充车型充电服务，自建快充、超充趋势明晰..............................223.3.看好柔性充电技术前景，柔性充电助力终端液冷迭代.....................................................313.4.大功率充电标准顺利推进.....................................................................................................313.5.液冷充电枪受益大功率直流充电桩建设，渗透率有望提升.............................................334.电池端：平价替换将至，大众享科技平权....................................................344.1.宁德时代发布快充产品，有望全民步入超充时代.............................................................344.2.龙头公司发布4C铁锂快充产品，加快产业链配套进程...................................................364.3.快充电池迭代升级，负极材料、导电剂、电解液变化显著.............................................385.“快充”时代产业链变革，受益环节标的........................................................415.1.宁德时代：发布磷酸铁锂神行超充电池，助力“快充”科技平权......................................415.2.中科电气：快充负极技术优异，快充产品陆续放量.........................................................425.3.尚太科技：成本优势显著，产品结构持续优化.................................................................435.4.信德新材：乘快充之风，负极包覆材料龙头大步向前.....................................................445.5.黑猫股份：碳黑龙头，快充推动导电碳黑国产替代.........................................................445.6.天奈科技：碳纳米管龙头，产品结构持续优化.................................................................455.7.永贵电器：高压连接件和充电枪共振.................................................................................465.8.威迈斯：车载电源龙头，800V产品单车价值量提升.......................................................475.9.鑫宏业：特种线缆龙头，新能源汽车高压线缆和液冷电缆技术领先.............................496.风险提示............................................................................................................49图表目录图1：2021-2023M9国内新能源乘用车批发销量（万辆）及电动化率情况.......................................................5图2：国内纯电动乘用车补贴标准情况（万元）...................................................................................................5图3：创新扩散理论对消费者进行分类...................................................................................................................6图4：新能源汽车产业五大痛点...............................................................................................................................6图5：充电网络建设完善性用户满意度...................................................................................................................7图6：充电网络建设完善性主要问题.......................................................................................................................7图7：高速公路服务区充电用户满意度...................................................................................................................7图8：高速公路服务区充电主要问题.......................................................................................................................7图9：充电设施功率使用特征（kW）.....................................................................................................................8请务必阅读正文后的声明及说明2/51[Table_PageTop]汽车/行业深度图10：消费者对超充电费/服务费涨幅接受情况....................................................................................................8图11：400V平台快充迭代路线...............................................................................................................................9图12：800V平台快充迭代路线...............................................................................................................................9图13：埃安超级快充6C、3C充电功率情况（kW）.........................................................................................10图14：特斯拉V3、V2快充桩充电功率情况（kW)............................................................................................10图15：截至2023年5月，我国公用直流桩电压平台整体占比.........................................................................12图16：复用电驱boost电路升压充电方案............................................................................................................13图17：保时捷高压架构平台升压充电方案...........................................................................................................13图18：海外800V平台车型销量（量）................................................................................................................14图19：国内800V车型销量结构（辆，不含比亚迪）........................................................................................14图20：国内乘用车销量价格段情况.......................................................................................................................14图21：国内新能源乘用车销量价格段情况...........................................................................................................14图22：800V高压平台架构中电池、电驱动、压缩机、PTC等零部件调整情况...........................................16图23：2020-2023年国内公共/私人充电桩情况（万台）及公桩车桩比情况....................................................18图24：2020-2023年国内直流/交流充电桩比例情况............................................................................................18图25：全球公共充电桩车桩比情况.......................................................................................................................18图26：全球直流充电桩车桩比情况.......................................................................................................................18图27：公共补能基础设施中直流充电份额...........................................................................................................19图28：直流充电桩密度：每百公里道路直流充电桩个数...................................................................................19图29：截至2022年国内公用充电桩建设情况（kW）.......................................................................................20图30：2020-2022年国家电网充电设备招标情况（台）.....................................................................................20图31：截至2023年5月，我国公用直流桩电压平台占比.................................................................................20图32：2015-2023M5新建直流桩电压平台占比..................................................................................................20图33：B+级车型有望率先切换到800V高压平台...............................................................................................21图34：极氪360kW充电功率极充站布局............................................................................................................24图35：小鹏S4超快充站布局.................................................................................................................................25图36：蔚来超充站布局情况...................................................................................................................................26图37：广汽埃安A480超充桩情况........................................................................................................................27图38：理想超级充电站布局...................................................................................................................................28图39：绿能慧充星环专利技术充电图示（功率智能分配）...............................................................................31图40：2023年7月公共充电基础设施运营商直流充电桩数量（万台）..........................................................31图41：绿能慧充超级充电头液冷充电终端...........................................................................................................32图42：液冷充电接口示意图...................................................................................................................................34图43：宁德时代发布全球首款磷酸铁锂4C超充电池........................................................................................35图44：磷酸铁锂一维脱嵌通道限定充电速率.......................................................................................................36图45：磷酸铁锂与三元材料电池对比情况...........................................................................................................36图46：三元材料和磷酸铁锂电池价格对比（元/Wh）........................................................................................36图47：快充负极材料生产工艺...............................................................................................................................39图48：高压实密度的高端导电碳黑更适用于快充体系.......................................................................................40图49：FEC添加剂对电池性能的提升机理..........................................................................................................41图50：宁德时代营业收入按照产品分类情况（亿元）.......................................................................................42图51：宁德时代毛利率、净利率情况...................................................................................................................42图52：中科电气营业收入按照产品分类情况（亿元）.......................................................................................43图53：中科电气毛利率、净利率情况...................................................................................................................43图54：尚太科技营业收入按照产品分类情况（亿元）.......................................................................................44图55：尚太科技毛利率、净利率情况...................................................................................................................44图56：信德新材营业收入按照产品分类情况（亿元）.......................................................................................44图57：信德新材毛利率、净利率情况...................................................................................................................44图58：黑猫股份营业收入按照产品分类情况（亿元）.......................................................................................45图59：黑猫股份毛利率、净利率情况...................................................................................................................45图60：天奈科技营业收入按照产品分类情况（亿元）.......................................................................................46图61：天奈科技毛利率、净利率情况...................................................................................................................46请务必阅读正文后的声明及说明3/51nMzRmMmRtOtQyRsMtNpRqQ9PdNaQtRqQsQmPeRmNoPkPpOnN8OmNmQwMpOwPuOmOnQ[Table_PageTop]汽车/行业深度图62：永贵电气营业收入按照产品分类情况（亿元）.......................................................................................46图63：永贵电器毛利率、净利率情况...................................................................................................................46图64：永贵电器新能源汽车、充电领域产品情况...............................................................................................47图65：威迈斯营业收入按照产品分类情况（亿元）...........................................................................................48图66：威迈斯毛利率、净利率情况.......................................................................................................................48图67：威迈斯产品矩阵情况...................................................................................................................................48图68：鑫宏业营业收入按照产品分类情况（亿元）...........................................................................................49图69：鑫宏业毛利率、净利率情况.......................................................................................................................49表1：广汽AIONVplus高压快充技术情况.........................................................................................................10表2：部分上市800V平台架构车型快充性能情况...............................................................................................11表3：部分上市800V平台架构车型充电截止电压情况......................................................................................12表4：部分国内800V平台刚上市/待上市车型....................................................................................................15表5：950V电压平台相对450V平台架构成本对比情况...................................................................................17表6：800V高压平台车型销量测算......................................................................................................................22表7：大功率超充桩建设进展及规划情况.............................................................................................................23表8：华为液冷超充方案vs传统解决方案投资回报周期情况............................................................................30表9：华为全液冷分体式直流母线架构超充系统vs传统风冷一体桩投资回报对比........................................30表10：2015国标升级vsChaoji标准对比情况....................................................................................................33表11：大功率超充桩建设进展及规划情况............................................................................................................37表12：AionV2023款Plus70各车型情况对比...................................................................................................38表13：碳纳米管跟传统导电炭黑性能对比...........................................................................................................40请务必阅读正文后的声明及说明4/51[Table_PageTop]汽车/行业深度1.市场驱动新能源乘用车销量增长，补能效率提升为用户核5/51心诉求1.1.国内新能源乘用车销量由政策推动转向市场驱动中国新能源汽车销量保持高增长，产品驱动接棒政策驱动。据乘联会数据，2023年1-9月中国新能源乘用车累计批发销量590.4万辆，同比增长36.0%，1-9月份国内乘用车累计销量电动化率达33.1%。根据2020年4月发布的《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，2021-2022年新能源车补贴标准分别在上一年基础上退坡20%、30%。2022年底补贴政策完全退出，我国新能源汽车转入消费端需求驱动。图1：2021-2023M9国内新能源乘用车批发销量（万辆）及电动化率情况9040.0%8035.0%7030.0%6025.0%5020.0%4015.0%302010.0%105.0%00.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023202120222023数据来源：乘联会，东北证券图2：国内纯电动乘用车补贴标准情况（万元）65432102017201820192020202120222016100≤R<150150≤R<200200≤R<250250≤R<300300≤R<400R≥400数据来源：工信部，东北证券注：R为纯电动续驶里程，工况法请务必阅读正文后的声明及说明[Table_PageTop]汽车/行业深度1.2.创新扩散理论—快充为30%渗透率后产品主方向功能稳定的实用型产品是吸引早期多数消费群体提高渗透率的重要方向。美国社会学家罗杰斯发表报告《创新与普及》提出创新扩散理论，在解释新事物传播方面将消费者分为五类，创新者、早期接受者、早期多数、晚期多数和落后者，目前国内新能源汽车渗透率继续提升需要打动早期多数消费者。新能源汽车行业五大痛点中安全、续航基本得到解决，充电、成本、残值仍是影响新能源车推广的关键因素。➢创新者innovator（2.5-3%）：愿意花很多钱和时间主动积极探索尝试新产品，通常为最早期接纳新产品或新观点的人群；➢早期接受者earlyadopter（13.5-14%）：不如创新者激进，但对新科技新产品心态开放，决策基础在于新产品是否带来利益，并依据自己的情况做出独立判断；➢早期多数earlymajority（34%）：较保守，通常在看到市场中已有一定人群购买新产品并证明实用性后才会选择购买，他们对产品早期的存在的功能瑕疵容忍度较差；➢晚期多数latemajority（34%）：更加保守，他们要等到技术标准非常明确建立，生态应用，技术支持，基础设施都成熟后，才会购买新产品；➢落后者laggards（16%）：消费习惯极端保守，厌恶改变，通常最晚接受新产品。图3：创新扩散理论对消费者进行分类图4：新能源汽车产业五大痛点数据来源：《创新与普及》，东北证券100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%安全里程充电成本残值解决未解决数据来源：《广汽埃安高压快充技术应用及展望》，东北证券1.3.“快充”助力新能车发展“跨越鸿沟”补能效率制约电动化率快速提升，高速公桩不足，出行高峰充电排队等构成主要痛点。据中国充电联盟发布的《2022中国电动汽车用户充电行为白皮书》用户充电满请务必阅读正文后的声明及说明6/51[Table_PageTop]汽车/行业深度意度调查数据统计，针对充电过程，11.46%的电动汽车用户对充电网络建设完善性不太满意，其中快充网络覆盖不足、大功率充电设施不足等问题有待提高。针对典型充电场景，仅50.2%用户对高速公路充电持满意态度，26.39%持不满意态度。主要问题集中在充电桩数量、快充桩数量、充电价格等方面。➢高速服务区非节假日充电桩利用率低，公桩数量不足。据交通运输部数据，截至2023年9月，高速充电停车位共2.99万个，桩量占全国公桩比例约1.2%，平均每个服务区仅5个充电桩，无法满足远程出行需求，节假日“充电潮汐”现象严重；➢出行高峰充电排队影响用户体验。据《新能源车主充电体验洞察》调查统计数据，6成户用认为充电排队时间较长，49%的用户充电10次遇到4-5次排队；5成用户认为充电时间较长，81%用户期望完善快充充电桩布局改善补能焦虑。图5：充电网络建设完善性用户满意度图6：充电网络建设完善性主要问题不太满70%63.37%意,60%11.46%50%41.05%一般满40.21%38.11%意,40%33.47%31.16%35.58%25.48%30%满意,20%63.06%10%1.05%0%数据来源：《2022中国电动汽车用户充电行为白皮数据来源：《2022中国电动汽车用户充电行为白皮书》，东北证券书》，东北证券图7：高速公路服务区充电用户满意度图8：高速公路服务区充电主要问题80%70.53%70%不太满60%意,50%46.98%26.39%满意,40%33.29%一般满50.20%意,30%24.25%21.93%23.41%19.03%20%10%0%数据来源：《2022中国电动汽车用户充电行为白皮数据来源：《2022中国电动汽车用户充电行为白皮书》，东北证券书》，东北证券“超充”需求逐步提升，大功率充电设施更符合用户使用偏好。据中国充电联盟发请务必阅读正文后的声明及说明7/51[Table_PageTop]汽车/行业深度布的《2022中国电动汽车用户充电行为白皮书》用户充电行为特征分析，超72%用户倾向选择120kW及以上大功率充电桩，其中180kW以上选择率超过18%，相比2021年同时段提升7%。假设按照60度电电池包测算，180kW对应约3C，180kW以上充电桩建设/用户占比分别为10%/18%。多数用户愿意为超充溢价买单，根据亿欧智库的调查统计，58%的车主愿意为超充节省时间支付10%以内的电费/服务费涨价。图9：充电设施功率使用特征（kW）图10：消费者对超充电费/服务费涨幅接受情况40%无法接受,0-5%,35%20%12%30%25%15-20%,5-10%,20%14%46%15%10%5%0%建设占比用户占比10-15%,8%数据来源：《2022中国电动汽车用户充电行为白皮书》，东北证券数据来源：亿欧智库，东北证券2.车端：快充车型售价下沉，800V车型逐渐放量2.1.提升充电电流、提高电压为两大主流快充技术路径根据W=P×t，在充电电量一定的情况下，影响充电时间的主要因素为充电功率。由P=U×I，提升充电电流、提高电压为两种主要提升电动汽车充电功率方式。提升电流路线：主要参与者为特斯拉、极氪等。由于P=I2R，保留其他部件不变，增大电流的快充技术路线受限于大电流产生的热量和热损失，一般极限电流在500A，对应充电功率200kW。特斯拉2019年发布V3充电桩（250kW)，相应特斯拉ModelS/X车型最大电流达到600A左右；国内极氪001车型在400V电压架构下，最大充电电流也可达600A，峰值功率为223kW。相较400V到800V车端升级变化较大，400V平台进行功率升级主要通过提升电缆横截面积，实现方式较为简单。请务必阅读正文后的声明及说明8/51[Table_PageTop]汽车/行业深度图11：400V平台快充迭代路线数据来源：公开资料整理，东北证券提升电压路线：长期看，若想实现5-10min快充，需要400kW以上充电功率，对应电压平台要提升到800V以上。高电压平台优点：1）提升充电效率；2）减少热量损失，降低热失控风险；3）动力性能强劲，电机逆变器功率密度提升，电机扭矩/功率更大；4）能量利用率提升，车辆能耗降低，高速续航达成率增加。图12：800V平台快充迭代路线数据来源：公开资料整理，东北证券800V高压架构，峰值充电功率维持时间更长。埃安6C超级快充技术能在35%~80%SOC区间维持450+kW充电功率；特斯拉大电流V3快充桩仅在5%-27%SOC区间维持250kW峰值充电功率，其他区间充电功率下降较快。请务必阅读正文后的声明及说明9/51[Table_PageTop]汽车/行业深度图13：埃安超级快充6C、3C充电功率情况（kW）图14：特斯拉V3、V2快充桩充电功率情况（kW)60030050040025030020020010015001005030%035%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%40%45%50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%6C3CV3充电功率V2充电功率数据来源：新出行，东北证券数据来源：新出行，东北证券表1：广汽AIONVplus高压快充技术情况项目6C版（高压板）3C版（低压版）工况续航505500充电速度8分钟@0-80%，5分钟@30-16分钟@0-80%，10分钟80%@30-80%峰值充电功率(kW)480250电池电量(kWh)7272成组方式3P208S3P112S工作电压范围（V）582-894313.6-481.6额定电压（V）770414.4热管理高效双层液冷系统高效双层液冷系统数据来源：《广汽埃安高压快充技术应用及展望》，东北证券2.2.车企端，800V高压快充蔚然成风高压快充蔚然成风，保时捷Taycan最早推出800V高压平台，国内主流厂商纷纷跟进。➢2021年8月，广汽埃安对外发布超倍速电池技术，首搭车型AionV车型提供3C、6C两个版本，其中3C快充电池系统，0-80%电量充电时间16分钟，6C超级快充电池系统，最大电压900V，最大充电电流大于500A，0-80%电量充电时间仅需8分钟。➢搭载华为AI闪充高压平台的极狐阿尔法SHi版和阿维塔11分别于2022年5月、8月上市，配套宁德时代三元电池。极狐阿尔法SHi版充电功率最高可达187kW，15min电量从30%充电至80%，支持200-1000V直流快充桩。阿维塔11最大充电功率240kW，电量从30%充至80%仅需15min。➢小鹏率先量产800V高压SiC平台车型G9，可实现超充5分钟，补能200km，最大充电电流超过600A，电驱效率高达95%以上。请务必阅读正文后的声明及说明10/51[Table_PageTop]汽车/行业深度➢2023年下半年上市车型合创V09、极氪CS1E、阿维塔12、问界M9、理想MEGA，以及比亚迪e平台3.0、通用奥特能平台、吉利SEA浩瀚平台，奔驰MMA、现代E-GMP、小鹏扶摇架构等平台架构均支持800V高压技术。表2：部分上市800V平台架构车型快充性能情况品牌车系上市价格快充性能快充CLTC续航带电量电池类别供应商时间（万元）功率(km)（kWh）巨湾技研480kW50072(130/140三元宁德时代广汽埃AionV2021.0920.96-26.980.083/0.17h180kW500kWh/kg)三元宁德时代安快充版2022.0539.7-42.9@80%240kW中创新航阿尔法S555/600/68074.5三元极狐Hi版0.25h@80%480kW/70590(180kWh//亿纬480kWkg)/117(190磷酸铁锂/宁德时代阿维塔阿维塔2022.0831.99-600.25/0.42280kW570/650/702三元中创新航11@80%kWh/kg)三元孚能科技350kW80278.2(130kW小鹏小鹏G92022.0930.99-46.990.27h350kW580/700/755h/kg)/98(16磷酸铁锂/宁德时代@80%420kW0kWh/kg)三元710三元长城机甲龙2022.1148.810min充电430-538115三元401km小鹏小鹏G62023.0620.99-27.690.33h560-65066/87.5三元@80%551-645三元昊铂昊铂GT2023.0723.99-33.990.37h80超充版@30-80%79.2/93.422.5min54/74保时捷Taycan2019.0989.8-183.8@80%1120.3h@80%76.4现代Ioniq520210.33h@80%路特斯Eletre2022.182.8-102.80.3h@80%捷尼赛GV602023.0328.58-37.23思数据来源：汽车之家，东北证券整车高压电气系统在550-930V电压范围的统称800V系统，最大化利用现有公用直流充电桩平台。截至2023年5月，根据中汽研“中国充电工况”项目实采数据库，现有公用直流电压平台1000V（含少量950V)、750V、500V占比分别为25.36%/62.61%/12.03%。现阶段国内自主品牌通常将电池包充电截至电压降至750V以下，以适配大部分750V、1000V充电桩平台，从而实现面对主流750V桩尽量避免采用升压充电回路，以免受回路功率上限影响，无法充分利用充电桩最高功率。例如小鹏G6、G9动力电池系统额定电压分别为551V/617V，在不采用升压充电的方案下，最大化利用750V/1000V的满额充电功率。针对公用直流电压平台占比12%的500V充电桩，车企厂商或采用升压充电方案，或战略性放弃对老旧桩的充电兼容性。请务必阅读正文后的声明及说明11/51图15：截至2023年5月，我国公用直流桩电压平台整体占比[Table_PageTop]汽车/行业深度500V,12.03%1000V（含950V）,25.36%750V,62.61%数据来源：中国充电工况项目，东北证券表3：部分上市800V平台架构车型充电截止电压情况品牌车型直流快充性能最高电压制造商建议的零售价格上市时间保时捷Taycan22min@5-80%835V$250K2019.9733V$60K2022.5极狐阿尔法SHi版15min@30-80%707V$83K2022.8720V$64K2022.8阿维塔1115min@30-80%710V$65K2022.1634V$31K2023.6腾势D930min@30-80%815V$143K2022.1791V$49K2023.3小鹏G916.2min@30-80%小鹏G619min@10-80%路特斯Eletre19.8min@10-80%捷尼赛思GV6018min@10-80%数据来源：各车型车辆铭牌，公开资料整理，东北证券行业发展初期为满足用户充电需求，部分800V高压平台车型采用升压充电方案对500V充电桩进行兼容。主流升压充电方案包含复用电驱boost电路升压和额外增加DC/DC升压模块两种路线。➢复用电驱boost电路升压方案，通过电驱系统升压来兼容500V直流充电桩，阵营有现代E-GMP平台和BYD的E3.0平台（腾势、元Plus、海豚、海豹等），价格更加友好。从比亚迪汉充配电原理可以看出，直流充电经过了电机总成然后进入动力电池。该设计优点在于三相IGBT、续流二极管和电机绕组都可以并联在一起使用，功率较高，不需要额外的散热回路和安装空间；➢新增DC/DC升压模块兼容500V直流桩为另一种升压充电方案，早期Taycan为解决充电桩兼容问题，在高压架构设计时，直流充电存在两路充电回路，一路直接连接800V动力电池，在其专用高压充电桩下使用，最大功率270kW；另一路连接400V转800V的直流车载充电机，当使用普通充电桩时，最高充电功率不超过150kW。请务必阅读正文后的声明及说明12/51[Table_PageTop]汽车/行业深度图16：复用电驱boost电路升压充电方案数据来源：华为公众号，东北证券图17：保时捷高压架构平台升压充电方案数据来源：TaycanForum，东北证券13/512.3.800V高压平台向B级车渗透，大功率快充车型逐渐放量购车成本偏高，大功率直流桩数量偏少制约部分800V平台快充车型过往销量。我们认为比亚迪800V平台车型对单枪充电功率需求大多在200kW以下，销量不受大功率直流桩建设情况束缚，因此主要对非比亚迪车型销量进行了统计，以分析800V快充车型销量跟大功率直流桩的关联情况。例如比亚迪腾势D9、腾势N7拥有双枪充电功能，单枪充电最大功率150kW，双枪最大充电功率230kW。比亚迪E3.0平台车型快充充电功率相对偏小，如海豹长续航版和四驱性能版直流快充功率为150kW。其他800V平台快充车型采用单枪充电，快充功率上限超过200kW（GB/T20234—2015定义最大充电电流等级为250A，采用老国标的普通充电桩不满足充请务必阅读正文后的声明及说明[Table_PageTop]汽车/行业深度电功率要求），对大功率直流桩布局有较大依赖性。海外800V平台车型销量主要由大众集团保时捷Taycan、奥迪e-tronGT，现代起亚汽车集团ioniq6、ioniq5、GenesisGV60、GenesisGV70，以及Lucid集团Air系列贡献，根据Marklines数据，2022年和2023年1-9月份以上车型销量合计分别为21.5/19.3万辆。根据国内终端零售数据，2023年1-9月800V车型（不含比亚迪）销量达6.3万辆，其中9月份销量1.48万辆，800V车型放量显著。图18：海外800V平台车型销量（量）图19：国内800V车型销量结构（辆，不含比亚迪）250000150001000020000050001500000100000500000202120222023M1-92020Taycanioniq6ioniq5AIONV小鹏G6小鹏G9GenesisGV60GenesisGV70e-tronGT阿维塔11ARCFOXαS路特斯ELETRELucidAir昊铂GT智己LS6阿维塔12远航Y6数据来源：Marklines，东北证券数据来源：终端零售数据，东北证券快充车型售价下沉至20万元+，小鹏G6接力G9成为主力800V快充车型。小鹏G6官方指导价20.99-27.69万/辆，作为800V架构车型价格极具竞争力，2023年9月小鹏G6终端零售销量达8079辆，贡献当月800V车型主要销量（不含比亚迪）。据乘联社数据，我国乘用车、新能源乘用车价格带在16万以上车型销量占比分别为40.5%/44%，其中25万元以上占比约18.4%/22.9%。展望近期上市/待上市800V平台车型，其中极氪CS1E、昊铂HT、蔚来阿尔卑斯有望凭借800V快充车型入门级价格（20万元起步）成为走量车型。通过下沉800V快充车型售价，800V快充平台有望在B级车和C级及以上车型同时放量。图20：国内乘用车销量价格段情况图21：国内新能源乘用车销量价格段情况100%100%80%90%60%80%40%70%20%60%0%50%40%30%20%10%0%25万以上16-25万12万-16万8-12万8万以下25万以上16-25万12万-16万8-12万8万以下数据来源：乘联会，东北证券数据来源：乘联会，东北证券请务必阅读正文后的声明及说明14/51[Table_PageTop]汽车/行业深度表4：部分国内800V平台刚上市/待上市车型品牌车型上市时间车级别类别快充版起售价格(万元)CCAR/阿维塔阿维塔122023.11CSUVBCAR27.39+智己LS62023.11CMPV20+DSUV36.88极氪CS1E2023.11CMPV60CCAR/合创V092023.1CSUV26+CCAR22+AITO问界M92023.12CAR25.8CSUV20+理想MEGA2023.12////奇瑞星途STERRAES2023.11昊铂昊铂HT2023.11智界智界S72023.11蔚来阿尔卑斯2024H2红旗E202小米集团小米汽车2024H1数据来源：公开资料整理，东北证券2.4.800V高压架构短期成本提升，看好相关环节受益为满足电气电压提升带来的对耐压、绝缘等可靠性需求，电池包、电驱动、直流快充、交流快充、高压部件等均需提升至高压等级。➢充配电系统：OBC输出保险、DC/DC保险、PTC保险、空调保险和端子插头，电压等级从450V提升到950V或更高电压；DC/DC变换模块功率开关管由750V提升到1500V或更高电压，传统的硅基IGBT器件已无法满足，需要采用1500V及以上的SiC器件替代；OBC输出功率管被1500V以上的SiC器件替代；充配电系统使用的功率线缆和端子不受电压升高影响，接触器因电压升高而尺寸变大；➢电驱部分：电驱功率模组由750V低压模组替换为1500V以上SiC高压模组，驱动芯片耐压等级同步提升；母线电容电压等级由500V提升到1200V以上；➢电池系统：由于电压升高，串联节数增加，并联节数减少；➢热管理系统：空调压缩机驱动工作电压升高，相应驱动模块功率器件电压等级增加；PTC电压等级升高到950V以上。请务必阅读正文后的声明及说明15/51[Table_PageTop]汽车/行业深度图22：800V高压平台架构中电池、电驱动、压缩机、PTC等零部件调整情况数据来源：中国高压快充产业发展报告(2023-2025)，东北证券16/51相较传统电压平台，高压平台在电芯、电池包管理、电路绝缘、故障下的功能安全、电磁兼容性能等方面存在差距。➢电芯管理方面，车端BMS（电池管理系统）主芯片、采样芯片和高低压电路之间的通信隔离芯片等元器件、连接件需要重新选型；➢电池包热管理方面，电池包设计上，可以应用隔热性能更高的隔热材料，例如陶瓷隔热垫、云母板，进行热扩散防护；在铜排金属零件表面粘贴绝缘材料（例如陶瓷复合带、云母纸）来防止高压打火，以此来提高电池包热扩散防护能力；➢电路绝缘方面，高压拉弧：在开关进行通、断时，对熔断器、继电器等提出了更高要求；爬电距离：通过增大零件之间的电气间隙和爬电距离，开发并应用绝缘性能更高的材料，增加绝缘耐压防护设计来提高电池包的绝缘耐压等级；➢故障下的功能安全方面：行业通过设置电机放电回路和电阻放电回路，实现双回路冗余主动放电，能够实现漏电场景下2s内极速下电，放电至安全电压60V；➢电磁兼容方面：3D立体滤波方案，对原有磁环滤波方案优化，并通过对磁芯结构的改良和新磁材的开发应用，以及差模/共模的一体化设计，实现同体积滤波性能提升4倍。软硬结合降噪，通过电路共模回流、PCB平衡降噪以及自优化软件算法降噪，全方位提升产品可靠性。假如800V高压平台车型车载部件全部采用800V，短期面临成本压力。800V高压架构平台相较传统400V平台成本增加约6500元，主要涉及电池包、电机电控功率模块部分。如果另外考虑部分800V高压平台车型为满足用户充电需求，例如Taycan增加升压充电器（150kW）对500V充电桩进行匹配兼容，还需额外增加3000-4000元成本。请务必阅读正文后的声明及说明[Table_PageTop]汽车/行业深度表5：950V电压平台相对450V平台架构成本对比情况系统零部件最高电压450Vdc2C成本最高电压950Vdc2C成本电池包电芯A1A1+3500A2+300BMSA2A3+2000A4+800驱动系统电机电控A3A5-500A6+400OBC+DC/DCA4A7+20A+6520高压线束及连接器线束、高触压连器接器、接A5热管理系统压缩机、空调、暖风A6熔断器（保险）快充、空调、PTC、A7DC/DC保险合计A数据来源：中国高压快充产业发展报告(2023-2025)，东北证券注：整车电池75kWh，450V基于IGBT、950V基于SICMOS3.桩端：车企主导超充桩建设，柔性充电助力终端液冷迭代3.1.大功率直流桩数量限制快充车型起量国内充电基础设施与新能源汽车销量快速增长。据中国充电联盟统计，截止2023年9月充电桩运营数量达764.2万台，YOY+70.3%，其中私人充电桩518万台，YOY+81.6%；公共充电桩246.2万台，YOY+50.5%。其中2023年1-9月份，充电基础设施增量为243.2万台，其中公共充电桩66.4万台，YOY+35.8%；随车配建私人充电桩176.8万台，YOY+27.9%。同时期，新能源汽车销量627.8万辆，YOY+37.5%，桩车增量比为1:2.6。据中国充电联盟统计，截止2023年9月公共充电桩中，直流充电桩106.1万台，占比42.3%；交流充电桩140.0万台，占比57.7%，占比相对稳定。交流充电桩可分为单相（7kW为主）和三相（40kW为主）；直流充电桩充电功率普遍大于60kW。请务必阅读正文后的声明及说明17/51[Table_PageTop]汽车/行业深度图23：2020-2023年国内公共/私人充电桩情况（万图24：2020-2023年国内直流/交流充电桩比例情况台）及公桩车桩比情况8008100%90%700780%70%600660%50%500540%30%400420%10%30030%20022020/3/11001002020/1/12020/10/12021/7/12022/4/12023/1/1公共充电桩私人充电桩2020/12/12021/9/12022/6/12023/3/1车桩比（公共充电桩）公共充电桩：直流公共充电桩：交流数据来源：中国充电联盟，公安部，东北证券数据来源：中国充电联盟，东北证券2022年全球各地区直流桩份额和密度维持增长态势，中国公共充电桩及直流充电桩供给相对充足，中国直流桩占比处于领先地位。2022年下半年中国直流充电桩车桩比为16.7，同期欧洲、美洲直流充电桩车桩比分别为120.2、66.6。2022年下半年中国公共补能基础设施中直流充电份额为42.3%，优于全球21.5%水平；每百公里道路直流充电桩个数14.4，大幅领先全球2.7个平均水平。图25：全球公共充电桩车桩比情况图26：全球直流充电桩车桩比情况202501820016150141001210500864202022H12022H22022H12022H2数据来源：罗兰贝格《智能电动车补能生态体系指数据来源：罗兰贝格《智能电动车补能生态体系指数》，东北证券数》，东北证券请务必阅读正文后的声明及说明18/51[Table_PageTop]汽车/行业深度图27：公共补能基础设施中直流充电份额图28：直流充电桩密度：每百公里道路直流充电桩个数45%42.30%16140%40.50%40%125.0%120%1435%12100%30%21.50%19.50%22.00%1080%25%20.40%19.30%22.30%21.40%22.10%20%18.50%860%15%14.50%610%440%5%213.4%22.9%25.5%20%0%05.2%0%2022H12022H22022H12022H2环比增速数据来源：罗兰贝格《智能电动车补能生态体系指数据来源：罗兰贝格《智能电动车补能生态体系指数》，东北证券数》，东北证券充电基础设施持续升级，大功率化趋势逐步显现，1000V平台已成新建直流桩增长主力。➢国内公用充电桩建设情况按照功率分类，其中60kW以下占比约27%，60-120kW占比16%，120-150kW为主要充电桩功率集中段，占比34%，150-270kW以上占比20%，270kW以上占比2%。➢根据国家电网公开招标采购情况，80kW和160kW为最主要的直流快充桩功率，其中2022年160kW快充桩占比提升至57%，另外240kW和480kW快充桩也略有提升。➢截至2023年5月，根据中汽研“中国充电工况”项目实采数据库（针对我国代表性城市及高速沿线充电站开展现场信息采集，已收录万座公用充电站、十余万台公用充电桩，其中公用直流桩近十万台），现有公用直流电压平台1000V（含少量950V)、750V、500V占比分别为25.36%/62.61%/12.03%。➢根据“中国充电工况”项目充电桩铭牌显示生产日期统计分析，2017年750V电压平台大量生产，占比快速提升至45.07%；2022年1000V电压平台直流桩成为新建主力，占比达到52.56%。请务必阅读正文后的声明及说明19/51[Table_PageTop]汽车/行业深度图29：截至2022年国内公用充电桩建设情况（kW）图30：2020-2022年国家电网充电设备招标情况（台）210-240,240-270,>270,2%8000180-210,0%2%700060006%50004000150-<30,24%3000180,200012%30-60,3%1000120-150,60-90,034%14%2020年2021年2022年90-120,80KW160KW240KW480KW2%数据来源：国家电网，东北证券数据来源：《2022中国电动汽车用户充电行为白皮书》，中国充电联盟，东北证券图31：截至2023年5月，我国公用直流桩电压平台图32：2015-2023M5新建直流桩电压平台占比占比100%500V,1000V90%12.03%（含80%950V）,70%60%25.36%50%40%750V,30%62.61%20%10%0%数据来源：中国充电工况项目，中汽研，东北证券500V750V1000V（含950V）数据来源：中国充电工况项目，中汽研，东北证券截至目前我们认为高功率直流桩数量占比依旧偏低，我们预期理想状态下800V架构车桩比（按照360kW充电桩测算)为6：1。➢根据极氪汽车手机app数据，数据库接入直流充电站约3.85万座（根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟统计，截至2023年9月，主要公共充电桩运营商充电站数量约14.7万座），其中建有>=120kW充电桩电站约2.3万座，建有>=360kW充电桩电站约0.14万座，占比较低，不到4%；➢《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》文件明确要在全国范围内启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作，试点期为2023年至2025年，试点城市新增公共充电桩(标准桩)与公共领域新能源汽车推广数量(标准车)比例力争达到1：1，其中充电桩折算方法为充电桩总功率/60kW。请务必阅读正文后的声明及说明20/51[Table_PageTop]汽车/行业深度➢截至2023年9月，我们统计800V平台架构车型保有量（不含比亚迪车型）约10万辆，假设公共充电桩电站中建有360kW以上（含360kW）充电桩电站占比4%，对应360kW以上充电桩不少于0.59万跟，对应车桩比约17:1。B+级车型有望率先完成800V高压平台切换，A级车型有望2025年开始4C快充渗透。基于目前部分车企大功率直流桩规划建设节奏，我们预计2023-2025年车企运营360+kW快充桩保有量为0.6/2.6/8万台，假设800V平台车型在快充行业发展前期的车桩比为20：1。另外我们假设2023-2025年桩企运营商360+kW快充桩保有量分别为0.6/2/16.9万台，由于运营商360+kW快充桩多由原充电站升级改造而成（增加液冷枪线终端），在电站容量上限调整、功率模块数量增加有限的情况下，360+kW快充桩功率可能无法完全发挥，我们假设车桩比为6:1。基于以上假设，我们预计2023-2025年800V高压平台新增销量为11/49/197.4万辆（不含比亚迪），占B+级纯电车型销量分别为5.6%/21.0%/72.9%，到2026年B+级纯电车型基本全部采用800V高压平台。图33：B+级车型有望率先切换到800V高压平台数据来源：中国高压快充产业发展报告(2023-2025)，东北证券注：A级车（55kWh）：用电量14.4kWh/100km；DOD范围30~80%，续驶250km；B/C级车（75kWh）：用电量19.6kWh/100km；DOD范围30~80%，续驶250km请务必阅读正文后的声明及说明21/51[Table_PageTop]汽车/行业深度表6：800V高压平台车型销量测算2023E2024E2025E车企规划360+kW快充桩保有量(万台）0.62.68车桩比202020第三方运营商规划360+kW快充桩保有量（万台）0.6216.9车桩比666800V高压平台车保有量（万辆，不含比亚迪）1564261.4800V高压平台车新增销量（万辆，不含比亚迪）1149197.4国内新能源乘用车批发销量（万辆，不含出口）7909401090EV车型占比71%71%71%其中B+级占比35%35%35%B+级EV批发销量（万辆）196.3233.6270.9B+级EV800V平台渗透率（不含比亚迪）5.6%21.0%72.9%B+级EV800V平台渗透率（含比亚迪）13.2%29.0%81.5%数据来源：公开资料整理，东北证券注：BYDB级EV车型涉及唐EV、汉EV、腾势D9EV版，腾势N7EV版等，假设相关车型2023-2025年销量为15/18.7/23.4万辆；国内新能源乘用车批发销量不含出口数据3.2.车企配套800V高压快充车型充电服务，自建快充、超充趋势明晰短期车企主导大功率超充桩建设，中远期柔性充电堆有望通过终端液冷迭代实现大功率充电桩升级。我们认为短期由于桩企运营商对投资回报率具有一定要求，车企有望担当大功率直流快充桩建造主力军，虽然当前运营商对大功率液冷快充兴趣偏低，倘若远期超充桩成为主流，车企资产有望顺利打包给运营商或第三方平台。中远期看，在柔性充电技术下，仅需要对充电终端更换液冷枪线和扩展功率池容量，我们认为固定资产投资额相对较少，其中液冷充电枪线价格不超过1万元/套。随着800V平台车型销量进一步增加，充电设备使用效率提升，运营商配套意愿有望增强。请务必阅读正文后的声明及说明22/51[Table_PageTop]汽车/行业深度表7：大功率超充桩建设进展及规划情况品牌建设进程规划产品参数开放度华为2023年9月6日已在50多目标2023年在全国100个城600kW/600A200-1000V充电范围匹配所个城市，20多条高速沿线市建设全液冷超充站一代360kW；有车型极氪部署了约200个全液冷超二代600kW/650A；快充样板站三代800kW/1000对于非极氪用户推出了“极小鹏V/800A分”充电服务蔚来2023年10月底，极充站建目标2023年底累计落成450360/480kW，670A埃安成380站，自建超快充桩座极充站，2024年实现千站向第三方品牌开放充电网络理想2177跟布局500kW/660A已服务110+品牌2023年9月19日，完成目标2023年建成500座S4480kW/1000V/600A2023年2月推出针对非自身234个S4超充站布局超快充电站，2025年建设超品牌用户适用的“百城千桩过3000座，超过1万跟超充500kW免费充”充电活动2023年10月底，500kW桩会对所有品牌电动车车主开超快充桩已安装818跟V4350kW/1000V/615放，仅面向800V架构车型A2023年4月，在中国大陆地2023年4月，已建设运营目标2025年在全国300个城区面向部分非特斯拉品牌试超400个充电站市建设2000座超充站点开放充电站，首批试点开放的充电站中，包含10座超2023年11月，5C超充站目标2023年完成300个高速级充电站投入使用119座超充站建设，2025年完成3000座特斯拉2023年3月在荷兰的1年后普及V4超充桩Harderwijk开设V4超级充电站数据来源：公开资料整理，东北证券极氪汽车超快充站自建进度领先，2024年目标实现全球首个“超快充”千站布局。公司规划2023年底，预计将累计落成超450座极充站，2024年计划保持“一天一站”的速度，实现800V体系下全球首个超快充千站布局。公司发布三代液冷极充桩，一代液冷极充桩单枪输出功率最高可达360kW；二代液冷极充桩单枪输出功率最高可达600kW，最大输出电流650A；三代液冷极充桩于2023年9月推出，单枪最高功率800kW，最大电压1000V，最大输出电量800A。极充装建设进度：➢2021年4月全球首发第一代液冷极充桩；➢2022年12月，113城自建607站，其中已在全国铺设极充站突破200站；➢2023年5月，2年120+城自建700站，其中已在全国铺设极充站近300站；➢2023年7月7日，自建的充电站覆盖近130城市/750余站，其中320+座为极请务必阅读正文后的声明及说明23/51[Table_PageTop]汽车/行业深度充站；➢2023年8月31日极充站点数量达到348座；➢2023年10月底，极充站建成380站，自建超快充桩2177跟。图34：极氪360kW充电功率极充站布局数据来源：公司官网，公司app，东北证券24/51小鹏汽车为800V平台车型用户持续配套建设大功率充电桩，推出自营超充桩升级改造计划，加快超快充电站覆盖。公司目标2023年内在重点城市+核心高速公路建成500座S4超快充电站；到2025年，继续建设超过3000座小鹏超充站，超过10000根超充桩，2027年底建成5000座。公司每个超快充电站平均4-5根超充桩，单桩最大功率可达360/480kW，最大电流达到670A。S4超快充站建设进展情况：➢2022年8月份推出S4超快充电站；➢2022年9月，已建成7座超快充电站（北京、上海、广州、深圳、武汉）；➢2023年推出S4超快充升级计划，Q1完成160座自营超充站升级改造，累计上线186座S4超快充电站，覆盖91个城市；➢2023年9月19日，已布局234个S4超快充站，完成超快充站点全国100城覆盖；➢2023年10月底，超快充桩保有量360跟。请务必阅读正文后的声明及说明[Table_PageTop]汽车/行业深度图35：小鹏S4超快充站布局数据来源：公司官网，公司app，东北证券蔚来汽车充换一体站换电、超充两种路线同步配套布局，共享电站变压器容量。公司2023年开始部署第三代换电站和500kW超快充，计划2023年在中国累计建成换电站超1700座，充电桩超20000根。其中蔚来超充桩（180kW/250A），电量从20%-80%充电仅需半小时；500kW超快充桩（500kW/660A）拥有自研液冷枪线技术，电量从10%-80%充电最快仅需20分钟（400V车型最快充电时长），800V车型最快仅需12分钟。充电桩建设进展情况：➢2023年4月，首批500kW超快充站正式上线，共计15座，其中12座位于北京、无锡、深圳、海口等城市，还有三座位于高速服务区；➢2023年7月30日，全国累计已建成1609座换电站和16954根充电桩，新推出的500kW超快充桩已安装488根；➢2023年8月20日，累计建成换电站1664座，超充站1598座/7771根。➢2023年10月底，500kW超快充桩已安装818跟。请务必阅读正文后的声明及说明25/51[Table_PageTop]汽车/行业深度图36：蔚来超充站布局情况160140120100806040200数据来源：公司官网，公司app，东北证券广汽埃安首先推出480kW超级充电桩，搭载巨湾技研超倍速电池技术车型可实现6C充电。到2025年，广汽埃安将会在全国300个城市建设2000座超充站，渗透至地级市，实现全覆盖，并打通广州至北京、上海、云贵等省际出行线路。公司A480超充桩最大功率提升至480千瓦，峰值功率可达1000V/600A，理论上可实现8分钟充电60度。充电桩建设进展情况：➢2021年8月，发布A480超级充电桩；➢2022年3月，在广州建成全球首个480kW大功率智能超充站；➢2023年4月，已建设运营超400个充电站，2500个充电桩；➢2023年11月，“埃安app”接入自营78个含超快充桩电站数据，超快充桩近500跟。请务必阅读正文后的声明及说明26/51[Table_PageTop]汽车/行业深度图37：广汽埃安A480超充桩情况数据来源：公司官网，东北证券理想汽车发力纯电车型，提前布局超充网络。公司计划2023年完成超过300个高速超充站的建设，主要覆盖长三角、大湾区、京津冀和成渝四大经济带，到2025年超充站建设完成超过3000座，覆盖超过90%的高速路里程和主要城市。其中公司高速超充站全部采用自建自营；在城市里会选择代理商模式加速城市布局。产品方面，充电峰值功率500kW以上，实现充电12分钟续航500公里。目前超级充电站每站配备4个充电桩，包含3个250kw2C快充桩和1个500kW5C超充桩；未来随着公司800V平台车型保有量提升，充电站会升级为2+2或更多超充桩布局。公司充电桩建设进展情况：➢2023年4月，试运行；➢2023年7月，已经在全国运营37座理想5C超级充电站。覆盖城市：北京市、保定市、唐山市、济南市、新乡市、泰州市、滁州市、杭州市、汕尾市、东莞市、秦皇岛市等；➢2023年10月，超快充桩保有量123跟；➢2023年11月，5C超充站投入使用119座，覆盖11省35个城市。请务必阅读正文后的声明及说明27/51[Table_PageTop]汽车/行业深度图38：理想超级充电站布局数据来源：公司官网，公司app，东北证券28/51特斯拉逐步普及V4超级充电站，以满足cybertruck等高电压平台大型汽车充电需求。公司2023年3月在荷兰Harderwijk开设V4超级充电站，计划1年后普及V4超充桩，并在美国亚利桑那州建设超级充电站。公司上一代V3充电桩最大功率250kW，能够15min补充250公里，其采用了液冷枪线，3个充电桩共享一个充电机。新一代V4充电桩最大功率350kW（额定电压1000V/额定电流615A），5min补充168公里续航，适配cybertruck1000V超高压架构车型。公司充电桩建设进展情况：➢2012年，V1充电桩上市投入市场，最大功率90kW；➢2014年，V2充电桩进入中国市场，最大功率120kW，2019年5月，提升至145kW；➢2019年，V3充电桩上市，最大功率250kW；➢2023年3月，在荷兰的Harderwijk开设V4超级充电站；➢2023年4月，国内建成1600多个超级充电站，1万多个超级充电桩；➢2023年8月，全球建成超级充电桩4.8万跟。华为数字能源打造新一代全液冷超充架构方案，以自持+合作模式同步推广。公司发挥数字技术与电力电子技术两大领域的优势，深度赋能产业合作伙伴，聚焦高速请务必阅读正文后的声明及说明[Table_PageTop]汽车/行业深度服务区、城市公共、园区光储充三大场景。新一代全液冷超充架构，终端最大输出功率600kW，最大电流600A；200-1000V充电范围匹配所有车型，一次充电成功率高达99%。公司计划2023年在全国100个城市建设全液冷超充站。公司充电桩建设进展情况：➢2023年4月，发布新一代全液冷超充架构的充电网络解决方案；➢2023年9月，华为数字能源已与合作伙伴在深圳、北京、上海、成都、南京等全国50多个城市、20多条高速沿线，部署了约200多个全液冷超快充样板站；➢2023年9月，华为数字能源在天全、折多山、卡子拉山、理塘、桑堆等318超充绿廊沿线成功部署华为全液冷超充站；➢2023年10月，318超充绿廊沿线天全、理塘、桑堆站上线运营。与传统方案相比，华为新一代全液冷超充方案，充电生命周期度电成本大幅下降。➢设备可靠性高，使用寿命长。华为新一代全液冷超充架构支持超快一体的终端配置，可服务当前和未来的各种新能源车型，和传统风冷主机对比，设计使用寿命由3-5年延长至15年以上，全封闭设计也无需定期人工除尘，实现“0”维护；➢充电生命周期度电成本“C-LCOE”大幅下降。华为全液冷超充解决方案基于充电度电成本“C-LCOE”评测高速和城市公共场站投资收益，要优于传统方案60%以上。通过功率智能调度，多充电30%；融合光储，一次投资，长期收益，运营成本（OPEX）降低46%，通过“一个架构、两个协同、三个极致”实现十年IRR提升66.7%。据测算在10年运营周期维度，华为全液冷超充方案、一体桩和风冷堆整站度电成本分别为0.34/0.52/0.46元/Wh；20年运营周期维度成本优势更加凸显，对应整站度电成本分别为0.23/0.41/0.35元/Wh。请务必阅读正文后的声明及说明29/51[Table_PageTop]汽车/行业深度表8：华为液冷超充方案vs传统解决方案投资回报周期情况20年运营周期10年运营周期项目华为方案一体桩风冷堆华为方案一体桩风冷堆Capex总投资（万元）140160179180218251总收入（万元）4442683351145616833运营成本175148163347310347总充电量（万kWh）934590739227012071734投资回收期（年）6.7N/AN/A6.71512.3设备度电成本（元/kWh）0.090.20.190.060.160.14整站度电成本（元/kWh）0.340.520.460.230.410.35数据来源：华为，东北证券注：基础假设：10-20年运营周期，12个车位（2慢10块）表9：华为全液冷分体式直流母线架构超充系统vs传统风冷一体桩投资回报对比指标液冷设备风冷设备商业价值10年对比收益3.9万元模块年均0.5%5%风冷模块年失效率5%，液冷模块年失效率48万元失效率>10年5年0.5%，10年模块更换成本节省费用约3.9万元380万元寿命5年风冷设备全部替换新设备(10年内更换1次)12万元98%68%液冷寿命大于10年仅更换模块的冷却液，节省功率利用17万元率95%94%成本约48万元功率池化，功率动态分配，提升功率利用率，带460.9万元系统平均强弱来充电量可提升30%。充电量提升30%服务费提效率55dB升收入38万元/年(以600kW充电场站，时间利直流叠加光>75dB持续大电伏和储能交流叠加用率30%，服务费为0.8元计算)流输出支持光伏和储高效率模块、智能休眠等带来E2E高效，实现1%电损的降低。以600kW场景，按时间利用率噪音能30%进行计算，年充电量100万度，每年节省电不支持叠加光伏费1.2万元储能液冷设备散热性能更佳，可连续高可靠的大电流高功率输出，保证连续为超充车辆进行快充的体支持电网调度验，同时保证大功率充电的安全性及可靠性通过极致体验达到引流效果，假设引流带来整体充电量提升2%，充电量“流量提升2%"服务费每年提升收入1.7万元支持未来光储充一体化演进，直流叠加光伏和储能，减少二级转换，效率更高直流母线架构液冷设备可灵活响应电网调度，根据电网指令灵活调整设备输出功率，支持电荒期的限流输出综合价值收益数据来源：中国高压快充产业发展报告(2023-2025)，东北证券请务必阅读正文后的声明及说明30/51[Table_PageTop]汽车/行业深度3.3.看好柔性充电技术前景，柔性充电助力终端液冷迭代柔性充电堆有望成为未来直流大功率充电桩主流形态。柔性充电堆通过动态调节充电功率，立足于保有车辆的充电需求、并兼容未来超充车型充电需求，将成为未来直流大功率充电桩主流形态。公共充电基础设施运营商中特来电直流充电桩数量最多，全部采用“群管群控、模块结构”的充电网路线，绿能慧拥有领先充星环功率分配策略。柔性充电兼容大功率充电终端，模块化设计可进行高压扩容，便利桩企未来向大功率充电终端迭代升级。柔性充电优点：➢综合减少投资、节约占地；➢提升设备利用率，群充系统主要由主机柜和多个终端组成，可实现跨终端能量调度，功率分配更灵活；➢拥有向前兼容性设计，兼容大功率充电终端，面对未来充电功率不断升级，基于功率共享，场站现有功率部分保持不变，仅更换大功率终端即可实现充电功率升级，大幅延长产品使用周期；➢充电场站设备模块化设计，预留标准接口，可根据场站需求进行高压扩容或模块增容，降低产品全生命周期再投入成本。图39：绿能慧充星环专利技术充电图示（功率智能图40：2023年7月公共充电基础设施运营商直流充分配）电桩数量（万台）数据来源：绿能慧充，东北证券其他,14.65,16%蔚景云,特来电,4.1,4%26.25,28%国家电网,云快充,8.9,10%15.3,16%小桔充电,星星充电,11.4,12%13.2,14%数据来源：充电联盟，东北证券3.4.大功率充电标准顺利推进2015充电国标升级版和Chaoji充电标准同步修订。2015版国标GB/T20234—2015面临充电接口机械强度不够，存在安全隐患，不支持大功率快充，不能与全球充电标准协同等问题。老国标定义最大充电电流等级为250A，最大充电功率不超过200kW，一定程度限制大功率直流桩普及。针对标准编制修订工作，中国汽车技术研究中心牵头编制2015充电国标升级版（简称“2015+”），优点在于与现有2015国标兼容，连接器物理尺寸类似，缺点则为机械结构依然不符合IPXXB，进入不了国际充电标准。Chaoji标准另起炉灶，是基于当前国际主流直流充电方案，全新研制、全面实现前后兼容、具备统一全球接口潜力的下一代电动汽车直流充电接口系统，由中国电力企业请务必阅读正文后的声明及说明31/51[Table_PageTop]汽车/行业深度联合会牵头起草。虽然技术层面优于2015+，但是由于跟老充电桩的兼容问题，推广成本较高。ChaoJi充电技术路线率先获批，大功率充电标准持续完善。2023年9月，国家市场监督管理总局（国家标准化管理委员会）批准发布下一代传导充电国家标准，标志着ChaoJi充电技术路线获得国家批准。ChaoJi充电系统的电缆组件采用液冷方式，并增加温度监控系统，最大充电功率可提升到900kW，将最高充电电流从当下250A提升至500（600）A（液冷），最高充电电压从950V提升至1000V（1500V）。另外，2015+标准也有望于2024年批准发布。基于Chaoji充电技术路线的国家标准陆续实施：✓GB/T18487.1—2023《电动汽车传导充电系统第1部分：通用要求》2024年4月1日实施✓GB/T27930—2023《非车载传导式充电机与电动汽车之间的数字通信协议》2024年4月1日实施✓GB/T20234.1—2023《电动汽车传导充电用连接装置第1部分：通用要求》2023年9月7日实施✓GB/T20234.3—2023《电动汽车传导充电用连接装置第3部分：直流充电接口》2023年9月7日实施✓GB/T20234.4—2023《电动汽车传导充电用连接装置第4部分：大功率直流充电接口》2024年4月1日实施图41：绿能慧充超级充电头液冷充电终端数据来源：绿能慧充公众号，东北证券32/51请务必阅读正文后的声明及说明[Table_PageTop]汽车/行业深度表10：2015国标升级vsChaoji标准对比情况2015+Chaoji标准起草单位中国汽车技术研究中心牵头，以主中国电力企业联合会牵头，以电机厂，部分充电运营商和连接器制网、充电运营商、连接器制造商、造商等需求侧主导部分车企等供给侧主导基于当前国际主流直流充电方案，优点与现有2015国标兼容，连接器物理全新研制、全面实现前后兼容、具尺寸类似备统一全球接口潜力的下一代电动缺点机械结构不符合IPXXB，仍然进入汽车直流充电接口不了国际充电标准推广成本高：车辆插座需要通过配备转接头才能使用2015国标桩，新充电桩需要具备两个充电口服务新老车型数据来源：公开资料整理，东北证券3.5.液冷充电枪受益大功率直流充电桩建设，渗透率有望提升液冷是解决大功率充电的优异方案。国内和欧洲标准直流充电枪连接的电缆主要有35平方毫米软体导线和50平方毫米软体导线，分别可承载125A及160A电流，若将充电功率提升至240kW-360kW，在充电电压400V-800V条件下，需要承载的电流为300A-600A，使用目前线径电缆会出现温度过高损害充电装置的电子元件导致无法工作的问题，严重时会产生起火事故；加大线缆线径理论可行，但实际中因为加大软体导线截面，会导致体积过大而不符合人体工程。现有《电动汽车传导充电用连接装置》（GB/T20234—2015）定义的最大充电电流等级为250A，主要原因在于超过250A后更大的截面积的导体重量无法在实际操作中应用。液冷是一种解决此问题的优异方案，通过对线缆的软体导线和欧标直流充电枪插孔式液冷段子通入循环流动的冷却液，软体导线和插孔式液冷端子在充电过程中产生的热即可由循环流动的冷却液带走，同时线缆的体积较干式电缆不会增大，可以满足人体工程的要求。请务必阅读正文后的声明及说明33/51[Table_PageTop]汽车/行业深度图42：液冷充电接口示意图数据来源：汽车电子设计，东北证券4.电池端：平价替换将至，大众享科技平权4.1.宁德时代发布快充产品，有望全民步入超充时代宁德时代发布4C磷酸铁锂快充电池，致力于加量不加价，对现有磷酸铁锂电池体系进行平替。2023年8月宁德时代发布神行超充电池，补能速率方面，能够实现4C快充，10min补能400公里，电量从20%充至80%；在提高补能速率的基础上，续航里程保持700公里以上；低温性能方面，在系统平台采用电芯温控技术，低温环节快速加热到最佳工作温度区间，在-10℃低温环境下实现30min充至80%；低温亏电状态下零百加速不衰减；安全性方面：采用改良电解液，高安全涂层隔膜，智能算法对全局温场管控；结构方面：在CTP3.0基础上，提出一体成组技术，实现高集成性、高成组效率。售价方面：神行电池相较传统磷酸铁锂电池成本几乎没有增加，基本加量不加价。请务必阅读正文后的声明及说明34/51[Table_PageTop]汽车/行业深度图43：宁德时代发布全球首款磷酸铁锂4C超充电池数据来源：宁德时代官网，微信公众号，东北证券神行超充电池将磷酸铁锂电池短板进一步补齐，通过下沉大众市场，开启全民超充时代。磷酸铁锂电池相比三元电池在循环寿命、安全性、经济性方面占优，满足消费者需求。但理论上三元材料具备二维锂离子脱嵌通道，锂离子可以快速脱嵌；磷酸铁锂因一维脱嵌通道结构，锂离子迁移速率较慢，提升快充性能难度较大。电池层面，磷酸铁锂电池在低温性能、能量密度、快充性能存在劣势，主要用于中低端动力电池和储能（长循环）产品。宁德时代从材料选型、结构设计出发将磷酸铁锂电池快充性能提升到当前三元水平，满足普通消费者快充需求。请务必阅读正文后的声明及说明35/51[Table_PageTop]汽车/行业深度图44：磷酸铁锂一维脱嵌通道限定充电速率图45：磷酸铁锂与三元材料电池对比情况数据来源：公开资料整理，东北证券数据来源：中国化学与物理电源行业协会，东北证券图46：三元材料和磷酸铁锂电池价格对比（元/Wh）1.201.101.000.900.800.700.600.500.40方形三元电芯方形铁锂电芯方形三元Pack方形铁锂Pack数据来源：鑫椤资讯，东北证券4.2.龙头公司发布4C铁锂快充产品，加快产业链配套进程从电池厂产品布局看，4C+倍率成为主流路线，宁德时代推出4C磷酸铁锂神行超充电池，行业三元材料电池向6C+倍率挺进。宁德时代、中创新航、蜂巢能源、亿纬锂能、欣旺达、孚能科技、巨湾技研等主流电池企业均推出过3C及以上快充电池。其中宁德时代4C麒麟电池已搭载极氪001、极氪009以及新款哪吒S，中创新航4C方型电池搭载小鹏G9、G6，巨湾技研3C快充电池已搭载广汽埃安AIONVPlus70。近期即将上市的理想MEGA将搭载宁德5C麒麟电池，搭载孚能科技3C快充电池的广汽埃安昊铂GT也将于2023年11月上市。请务必阅读正文后的声明及说明36/51[Table_PageTop]汽车/行业深度表11：大功率超充桩建设进展及规划情况企业电池产品产品详情配套车型4C麒麟电2022年6月发布CTP3.0麒麟电池，支持5min快速热启动及10min极氪009、极氪池从10%-80%SOC，具备4C快充能力001、新款哪吒S宁德时代5C麒麟电理想汽车与宁德时代基于麒麟架构对锂离子电池的微观传输速率进理想MEGA池行了系统性提升，并拓宽了电池的过流能力边界，实现了电池充电倍阿维塔、奇瑞、极率从4C跨越到5C氪、哪吒、极越、岚神行超充电全球首款磷酸铁锂4C超充电池，实现“充电10分钟，续航400公池里”，突破低温快充限制，做到全温域快充，且续航里程达700公里图等以上小鹏G9中创新航4C方形电基于800V高压平台研制的全新一代铁锂电池和中镍高压三元锂电广汽埃安昊铂GT孚能科技池池，直充峰值功率高达280kW，10%-80%补能快至19min，实现充巨湾技研电10分钟，续航300km广汽埃安AIONV“顶流”电大圆柱电池，电芯能量密度达到300Wh/kg，可满足6C快充场景Plus70池充电15分钟续航450km广汽埃安AIONV3C快充电Plus70极速快充版池支持800V平台和4C快充，充电10分钟续航400公里明年底装车配套SPS动力电2021年9月，巨湾技研研发并量产的XFC极速电池，充电倍率达到搭载车型预计Q4量池解决方3C6C充电倍率的三元XFC极速电池，实现8分钟充电0-80%SOC，5产案:分钟充电30%-80%SOC的极速快充3CXFC极速电池6C三元XFC极速电池凤凰电池采用XFC极速电池技术，在300-1000伏整车电压平台范围内均可实现XFC极速充电，实现了最高8C极速充电，支持6分钟0-80%SOC蜂巢能源龙鳞甲电池龙鳞甲电池可兼容铁理、三元、无钻等全化学体系方案，续航里程最高可达1000+km，覆盖1.6C-6C快充体系亿纬理能π电池系统大圆柱电池π系统支持9分钟快充，通过π型冷却技术，解决快充发热问题国轩高科L600启晨采用了磷酸锰铁锂技术路线，容量为223Ah，可以实现240wh/kg的电芯质量能量密度，做到18分钟快充超充电池2022年9月，4C超级快充技术，最大充电功率达480kW，实现充欣旺达SFC480电5分钟续航200km，充电10分钟续航400km闪充电池2023年4月，欣旺达发布“闪充电池”，据悉，该款动力电池支持电动汽车续航1000公里，10分钟可从20%充至80%SOC数据来源：高工锂电，东北证券行业早期部分快充电芯牺牲部分能量密度来提升快充性能，引起电池包成本增加。请务必阅读正文后的声明及说明37/51[Table_PageTop]汽车/行业深度以AIONV为例，同样是三元材料电池，巨湾技研快充版电池能量密度相比孚能科技从166Wh/kg降至140或130Wh/kg，降幅明显。快充电池结构设计导致辅料用量增加、能量密度下降、电池Wh成本提升，我们预计对应单车电池成本提升对应约2000-3000元/辆。表12：AionV2023款Plus70各车型情况对比AIONV2023款AIONV2023款AIONV2023款AIONV2023款AIONV2023款Plus70七座商务Plus70超级快充Plus70极速快充Plus70智领版三Plus70行政版三版版三元锂版三元锂元锂元锂2022.092022.082022.08上市时间2022.082022.0919.6820.9626.98孚能科技巨湾技研巨湾技研厂商指导价18.9819.36（万元）69.972.171.8电芯品牌孚能科技孚能科技166140130电池能量（kWh）69.969.9电池能量密度（Wh/kg）166166数据来源：汽车之家，东北证券宁德时代通过材料体系、系统结构全方面升级迭代，稳定Wh成本和体积能量密度，实现快充与续航的平衡，达到加量不加价。正极方面，采用超电子网技术；负极方面，采用石墨快离子环技术，增加锂离子嵌入通道，缩短嵌入距离；电解液方面，采用超高导电解液配方，降低电解液粘度，增强锂离子脱溶剂化能力；形成超薄SEI膜，有效降低阻力；隔膜方面，采用高孔隙率隔离膜；结构方面，在CTP3.0结构基础上，提出一体成组技术，最大化发挥整包空间利用率。另外我们预计公司采用了多层涂覆技术，大幅提升载流子传输和电化学反应速度，有效避免超充析锂，实现电芯在高能密、长寿命、低成本条件下的极快充电。电池企业在快充领域加快布局，有望推动快充电池市场化进程，以及产业链相关环节放量。宁德时代神行超充电池、蜂巢的龙鳞甲电池预计年底量产，亿纬锂能4695大圆柱于2023年三季度量产交付。4.3.快充电池迭代升级，负极材料、导电剂、电解液变化显著快充过程易在负极表面形成析锂，负极材料迭代为快充主要决定因素。研究表明，正极衰减和正极CEI膜的增长对传统锂离子系统的快充速度影响较小。但是在负极方面，锂金属可能会持续析出锂枝晶，并刺穿隔膜形成内短路。影响锂沉积和沉积结构的因素包括锂离子在负极的扩散速率，负极界面处的电解液浓度梯度，集流体的金属盐沉积和电极/电解质界面的副反应。因此需要降低负极内阻，另外薄电极也可以避免快充过程中，锂盐在集流体处沉积。提升负极材料倍率性能比较成熟的技术包含二次造粒和包覆技术。造粒/二次造粒：由于石墨是层状排布的二维结构材料，锂离子在垂直于石墨片层方38/51请务必阅读正文后的声明及说明[Table_PageTop]汽车/行业深度向的迁移和扩散系数低于边缘平面。通过造粒、二次造粒改变石墨本身的形貌以优化锂离子在负极的扩散效率是比较主流的方法，粒径大的石墨比表面积小，因而较少与电解液形成副反应，但是大粒径石墨对于锂离子嵌入的活性位点和扩散通道较少，倍率性能较差。造粒可以影响石墨颗粒的大小、分布和形貌，对石墨的粒径水平和粒径分布进行合理的设计，是获得高性能石墨负极材料的关键，二次造粒可增加负极材料的各向同性,从而改善电池的首次库伦效率和倍率性能。小颗粒石油焦、针状焦通过二次造粒得到较大粒度产品，既能够提高材料保液性能，又可以缩短锂离子的扩散路径，提高材料的高低温性能和循环性能。包覆/碳化：是在石墨负极材料表面包覆一层均匀的无定形碳材料，形成类“核/壳”结构。无定形碳材料的碳层间距更大，锂离子迁移速率更快，通过提供缓冲层，可有效避免在负极材料表明形成锂枝晶，同时避免溶剂分子共嵌入对石墨结构的破坏，改善负极材料的倍率性能。4C铁锂快充电池普及大众市场，高倍率、高能量密度、高克容量且低成本的负极材料成为胜负手。数码3C类产品快充渗透率较高，大多配套高端针状焦制备的高倍率高端负极材料，由于工序成本较高、价格贵，高端针状焦供给也不够充足，3C消费电池用高倍率高端负极材料不能满足现有新能源汽车快充迭代需求，因此将快充负极材料的高端针状焦替换为普通石油焦，并开发低成本的高倍率、高能量密度、高克容量负极材料成为快充电池降本的关键一环。负极是影响电池倍率性能的关键材料，快充负极材料增加了负极包覆材料的用量。通常人造石墨在造粒和表面改性两步加入负极包覆材料进行造粒以及改性。对于快充负极材料，会在打散混合步骤再次加入负极包覆材料并额外进一步炭化，然后进入筛分步骤，对负极包覆材料的需求量也相对更多。图47：快充负极材料生产工艺数据来源：信德新材公司回复函，东北证券39/51神行超充电池对导电剂碳黑提出了更高的要求。神行超充电池在保证快充性能的前提下，对电池能量密度有较高要求，一方面避免电池成本过高，另外设计较高的电池体积能量密度以满足消费者长续航基本需求，因此对碳黑导电剂的压实密度也有较高要求。根据海外导电炭黑龙头卡博特的产品说明书，相比传统导电碳黑，新一代炭黑产品倍率性能、低温性能更优，能量密度更高，好分散、易加工，需求更低的添加量，从而能够降低电池成本。新一代产品比传统产品更容易压缩，因而电极更容易辊压，粘结力更好、粘结剂使用量更少，电池能量密度更高。请务必阅读正文后的声明及说明[Table_PageTop]汽车/行业深度图48：高压实密度的高端导电碳黑更适用于快充体系数据来源：卡博特，东北证券快充电池需要解决快充导致的机械粉化等老化现象，我们预计对碳纳米管需求有一定拉动。根据尺度，机械衰减可分为电极颗粒内部的破裂、电极颗粒与导电炭和粘结剂的分离、活性材料与集流体的分离、电极分层。我们认为通过增加碳纳米管的使用量，可以形成良好的导电网络，降低电池极化，对电池快充性能有所改善。表13：碳纳米管跟传统导电炭黑性能对比项目碳纳米管优势提升能量密度碳纳米管添加量是传统炭黑的1/6-1/2，等效于降低电极整体质量，提高活性物质质量占比，进而提升能量密度延长循环寿命碳纳米管长径比大，能够与正极材料形成良好导电网络，进而保证正极材料之间连接、防止材料破裂脱落，提升循环寿命改善快充性能碳纳米管优异的导电性能够降低电池极化，提升倍率特性，进而改善快充性能优化高低温性能碳纳米管电导率高，能够降低电极电阻、减少发热；导热性能优异，能够提升电池高低温性能和安全性数据来源：天奈科技回复函，东北证券电解液影响负极结构稳定性及SEI膜等结构，调节电解液体系是提高电池快充性能的有效策略。在低浓电解液中，锂离子被大量溶剂溶解，形成锂离子溶剂化鞘层，请务必阅读正文后的声明及说明40/51[Table_PageTop]汽车/行业深度在锂离子嵌入负极时易形成溶剂分子共嵌入，石墨层间微弱的范德华力难以在溶剂分子共嵌入后维持石墨片层结构；同时电解液中的添加剂和锂盐同锂离子形成SEI膜，不同的添加剂及锂盐体系影响SEI膜的成膜，从而影响电池的循环寿命和倍率性能，因此调节电解液是提高电池快充性能的有效策略。溶剂和锂盐选择对快充性能影响较大。溶剂的选择是影响去溶剂化动力学速率的关键因素，Okoshi等计算了锂、钠、钾和镁等离子在27种不同溶剂中的去溶剂化能垒，发现锂离子在不同溶剂中的去溶剂化势垒磷酸三甲酯和二腈最高；在锂盐选择中，含双氟磺酰亚胺锂盐(LiFSI)的电解液具有比含其他锂盐电解液更高的电导率，在LiPF6基电解液中添加少量双草酸硼酸锂(LiBOB)，可以建立更为稳定的SEI膜，研究为产业化配方提供了重要参考。添加剂体系中适当含量FEC有助于负极成膜。Son等对比了氟代乙酸酯(FEC)和碳酸亚乙烯酯(VC)添加剂对全电池体系中石墨负极大电流充放电时析锂情况的影响，发现适当含量FEC的加入有助于在石墨阳极上形成理想的SEI膜，从而有助与提升石墨的快充性能。图49：FEC添加剂对电池性能的提升机理数据来源：《Operandoinvestigationofthesolidelectrolyteinterphasemechanicalandtransportpropertiesformedfromvinylenecarbonateandfluoroethylenecarbonate》，Journalofpowersources，东北证券5.“快充”时代产业链变革，受益环节标的5.1.宁德时代：发布磷酸铁锂神行超充电池，助力“快充”科技平权公司是全球领先的动力电池系统提供商，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售。根据SNEResearch数据，公司2023年1-9月份全球动力电池装机178.9GWh，同比增长52.1%，全球市场份额占比达36.8%。根据动力联盟数据，公司2023年1-9月份国内动力电池装机量达109.3GWh，占比达42.75%。请务必阅读正文后的声明及说明41/51[Table_PageTop]汽车/行业深度据EVTank数据，公司2023年上半年在全球储能电池出货量市场份额为30.9%。神行超充电池年底量产，惠及终端大众市场。公司2022年6月发布CTP3.0麒麟电池，支持5min快速热启动及10min从10%-80%SOC，具备4C快充能力，2023年底5C麒麟电池装车理想MEGA，2023年8月发布全球首款磷酸铁锂4C超充电池，实现“充电10分钟，续航400公里”，公司预计年底量产，明年一季度搭载神行超充电池车型上市。神行超充电池有望实现加量不加价，主要面向大众市场，对现有磷酸铁锂电池实现平替。目前神行超充电池有望落地哪吒汽车、奇瑞汽车星途星纪元、北汽新能源极狐、集度汽车极越、岚图汽车等。图50：宁德时代营业收入按照产品分类情况（亿元）图51：宁德时代毛利率、净利率情况3,50035%3,00030%2,50025%2,00020%1,50015%1,00010%5005%00%201820192020202120222023H1动力电池系统储能系统电池材料及回收电池矿产资源其他业务综合毛利率综合净利率数据来源：wind，东北证券数据来源：wind，东北证券5.2.中科电气：快充负极技术优异，快充产品陆续放量锂电负极后起之秀，负极材料业务贡献主要增量，传统主业为磁电行业，行业发展相对稳定。2017年2月公司收购星城石墨99.99%股权，布局锂电负极材料，同年11月收购贵州格瑞特新材料有限公司100%股权，公司快速成为行业新星。据鑫椤资讯数据，2023年上半年全球负极材料企业出货量为74.8万吨，其中公司负极材料出货6.03万吨，在主流负极企业中市占率排名第6位。目前公司石墨负极材料产能20.7万吨，云南曲靖基地项目一期预计明年初逐步投产，公司产能有望达26万吨。公司客户包含比亚迪、宁德时代、中创新航、亿纬锂能、瑞浦兰钧、蜂巢能源、SKOn、LGES、ATL等国内外知名锂电池厂商。我们认为高压实、高容量、低成本的负极材料有望受益神行电池放量。截至2022年底，公司在研项目“汽车锂离子电池用快充型高能量密度负极材料的研发及产业化”处于中试阶段，产品克容量≥355mAh/g，压实密度≥1.65g/cm3，充电倍率≥2C，循环寿命≥4000周，定位高性能动力电池项目。另外“快充型高能量密度动力电池（负极）的创新研发及应用”处于小试阶段，产品克容量≥355mAh/g，压实密度≥1.60g/cm3，充电倍率≥3C，定位高能量密度快充动力电池项目。请务必阅读正文后的声明及说明42/51[Table_PageTop]汽车/行业深度图52：中科电气营业收入按照产品分类情况（亿元）图53：中科电气毛利率、净利率情况6050%504040%302030%1020%0201820192020202120222023H110%0%-10%石墨电极起重磁力设备连铸EMS-20%中间包其他业务综合毛利率综合净利率数据来源：wind，东北证券数据来源：wind，东北证券5.3.尚太科技：成本优势显著，产品结构持续优化公司设立于2008年，从人造石墨负极材料石墨化加工领域起家，2017年转型为负极材料供应商进入锂离子电池行业赛道并快速发展。公司在负极材料制备方法、设备工艺端理解深刻，成本优势显著，叠加下游新能源汽车销量增长，公司锂离子电池负极材料产品销售量快速上升，2022年出货10.72万吨，2023H1出货5.22万吨。公司下游客户包括宁德时代、宁德新能源、国轩高科、雄韬股份、蜂巢能源、万向一二三、欣旺达、远景动力、瑞浦兰钧、中兴派能等，其中2018年开始给宁德时代批量供货负极材料。公司成本优势来自：1）石墨化工序自供率位居行业前列；2）独有工艺如焙烧工序使石墨化工序具备高生产效率；3）布局山西等电力资源丰富的基地，获得突出电价优势。截至2022年底，公司在研项目“一种容量倍率兼顾材料快充能力提升项目”处于中试阶段，目标在比容量保持一定水平的基础上实现快充性能的提升，快充能力提升30%-50%。另外两个快充项目处于大试阶段，其中“一种高倍率锂离子电池负极材料开发项目”目标在提高负极材料倍率性能的同时，兼具低成本生产要求；“一种高容量兼顾倍率充电负极材料的开发项目”目标达到客户对具体容量和倍率性能指标，并兼顾高性价比要求。请务必阅读正文后的声明及说明43/51[Table_PageTop]汽车/行业深度图54：尚太科技营业收入按照产品分类情况（亿元）图55：尚太科技毛利率、净利率情况60100%45%40%5080%35%30%4025%60%20%15%3010%40%5%200%1020%00%20192020202120222023H1负极材料其他综合毛利率综合净利率负极材料业务占比其他业务占比数据来源：wind，东北证券数据来源：wind，东北证券5.4.信德新材：乘快充之风，负极包覆材料龙头大步向前公司从2010年开始负极包覆材料的研发、生产和销售，2020年在国内市占率约27%-39%，为行业隐形冠军。公司作为细分领域行业龙头，产品覆盖中低温、中高温、高温全系列，客户涵盖所有负极材料头部玩家。公司2023年价格策略效果显著，我们预计公司2023年市占率有望提升至40%水平。2023年三季度四川子公司昱泰改造完成，公司产能扩至7万吨。四川昱泰在原材料采购及产成品运输费用等方面具备显著成本优势，补齐公司调整价格策略后在中低温产品的盈利短板。负极包覆材料能够提升负极材料的首充可逆容量、循环稳定性及电池倍率性能，是快充迭代不可或缺的产业链环节。我们认为公司作为负极包覆材料细分领域隐形冠军，在设备、材料、工艺方面具备长期know-how积累，受益快充技术迭代。图56：信德新材营业收入按照产品分类情况（亿元）图57：信德新材毛利率、净利率情况1060%850%640%430%220%010%201820192020202120222023H10%负极包覆材料橡胶增塑剂-10%裂解萘馏分其他业务综合毛利率综合净利率数据来源：wind，东北证券数据来源：wind，东北证券5.5.黑猫股份：碳黑龙头，快充推动导电碳黑国产替代公司主要从事碳黑、焦油精制和白炭黑等产品的生产和销售，其中碳黑产品占比约80%，是公司主营业务产品。公司自2004年以来产销量一直保持国内炭黑行业领先请务必阅读正文后的声明及说明44/51[Table_PageTop]汽车/行业深度地位，2013年基本完成国内产能布局，产能规模跻身世界炭黑企业前列，公司目前炭黑年产能为114万吨，凭借稳定的产品质量和配套服务能力，得到普利司通、米其林、固特异、住友、横滨、韩泰、锦湖等一流跨国轮胎企业认可，2022年国内炭黑市占率为14%。公司积极扩展新能源领域产品，打造第二成长曲线。公司2017年开始布局特种炭黑领域，2018年2万吨/年特种炭黑在乌海投产，目前具备1万吨锂电导电炭黑年产能。2022年，公司与张立群院士团队合作开发的动力电池用超导电炭黑产品成功完成中试生产，2022年7月和10月先后审议通过设立全资子公司“内蒙古黑猫纳米材料科技有限公司”新建“5万吨/年超导电炭黑项目”和设立全资子公司“江西黑猫纳米材料科技有限公司”新建“2万吨/年超导电炭黑项目”，2023年10月公司公告对两个项目分别追加投资到10.08亿元和6.02亿元，新增配套设施满足客户对产品性能提升的要求，并提高工厂智能化程度。其中内蒙古项目分三期建设，一期建设年产1万吨超导电炭黑产能，二期、三期分别建设2万吨。公司不断丰富新材料产品结构，加快新能源产业升级步伐。图58：黑猫股份营业收入按照产品分类情况（亿元）图59：黑猫股份毛利率、净利率情况12020%10015%8010%605%400%20-5%020222023H1-10%2018201920202021其他主营业务综合毛利率综合净利率炭黑焦油精制产品白炭黑数据来源：wind，东北证券数据来源：wind，东北证券5.6.天奈科技：碳纳米管龙头，产品结构持续优化公司主要从事纳米级碳材料及相关产品的研发、生产及销售，产品包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料、石墨烯复合导电浆料、碳纳米管导电母粒。据GGII数据，2022年中国碳纳米管导电浆料总规模达11.7万吨，公司市占率排名第一，市场份额40.3%。公司持续升级碳纳米管相关产品，产品结构配套全面。公司目前正在开发第五代产品，第一、二、三代分别适用于磷酸铁锂电池、三元电池和高镍电池。公司拥有定向生长流化床宏量制备碳纳米管技术，可以控制碳纳米管的定向生产，同时对碳纳米管管径、长度以及纯度等三个核心指标进行控制，应用于公司第二代碳纳米管产品制备及量产。三代产品进一步提升了碳纳米管长径比，增加了导电性能。此外公司还掌握了单壁碳纳米管规模化制备的工艺技术，与炭黑、多壁碳纳米管等导电剂相比，单壁碳纳米管可以有效提高硅碳负极的循环稳定性。请务必阅读正文后的声明及说明45/51[Table_PageTop]汽车/行业深度动力电池向快充迭代，推动碳纳米管导电剂用量提升。2022年中国动力电池市场仍以炭黑为主，碳纳米管市场份额约为24%。随着电池倍率性能提升，以碳纳米管为代表的新型导电剂性价比和渗透率将逐步提升。图60：天奈科技营业收入按照产品分类情况（亿元）图61：天奈科技毛利率、净利率情况2060%50%1540%30%1020%10%50%0201820192020202120222023H1综合毛利率综合净利率碳纳米管导电浆料碳纳米管粉体其他收入数据来源：wind，东北证券数据来源：wind，东北证券5.7.永贵电器：高压连接件和充电枪共振公司成立于1973年，专注于各类连接器、连接器组件及精密智能产品的研发、制造与销售，于2012年在深交所创业板上市，是国内轨交连接器龙头，公司2012年开始进军新能源与通信业务，产品主要为高压连接器及线束。作为国内最早量产液冷充电桩的企业之一，其车、桩产品已经进入比亚迪、吉利、长安、塞力斯、上汽、广汽、一汽等品牌供应链体系。图62：永贵电气营业收入按照产品分类情况（亿元）图63：永贵电器毛利率、净利率情况16202120222023H150%1440%1230%1020%10%80%6-10%4-20%2-30%0-40%-50%2020车载与能源信息轨道交通与工业其他业务综合毛利率综合净利率数据来源：wind，东北证券数据来源：wind，东北证券请务必阅读正文后的声明及说明46/51[Table_PageTop]汽车/行业深度图64：永贵电器新能源汽车、充电领域产品情况数据来源：公司公告，东北证券47/515.8.威迈斯：车载电源龙头，800V产品单车价值量提升公司主要从事新能汽车相关电子产品的研发、生产、销售和技术服务，主要产品包括车载电源的车载充电机、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品、电驱系统的电机控制器、电驱总成，以及液冷充电桩模块等。2017年，公司成功量产车载电源集成产品，将车载充电机、车载DC/DC变换器等部件集成，目前车载电源集成产品成为公司主要营收构成。根据NETimes数据，公司2023年上半年在中国乘用车车载充电机市场出货量排名第二，市场份额16.3%；第三方供货市场（不含比亚迪和特斯拉）出货量排名第一，市场份额达30.45%。公司产品在功率密度、重量、体积、成本控制等核心指标中具有较强的竞争力。公司800V车载集成电源产品已获得小鹏汽车、理想汽车、岚图汽车等客户的定点。请务必阅读正文后的声明及说明[Table_PageTop]汽车/行业深度图65：威迈斯营业收入按照产品分类情况（亿元）图66：威迈斯毛利率、净利率情况4035%30%3025%20%2015%10%105%00%20192020202120222023H1车载电源集成产品车载充电机车载DC/DC变换器电驱&电源系统、牵引系统新能源汽车其他业务工业电源其他业务综合毛利率综合净利率数据来源：wind，东北证券数据来源：wind，东北证券图67：威迈斯产品矩阵情况数据来源：公司公告，东北证券48/51请务必阅读正文后的声明及说明[Table_PageTop]汽车/行业深度5.9.鑫宏业：特种线缆龙头，新能源汽车高压线缆和液冷电缆技术领先公司主营业务涉及光伏线缆、新能源汽车线缆、工业线缆等特种线缆的研发、生产及销售，产品广泛应用于光伏、新能源汽车、充电枪、储能、工业控制设备等领域。在新能源汽车领域，公司已进入比亚迪、吉利汽车、上汽新能源、北汽新能源、一汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、宇通客车、福田汽车等整车厂或一级供应商体系。公司自主研发了新能源车用交联聚烯烃弹性体材料，通过耐高温、柔软的交联聚烯烃弹性体材料部分代替硅胶降低整车成本。在超级充电桩线缆方面，公司联合吉利汽车研发出小外径、轻量化、大功率液冷充电线缆结构设计及加工工艺用于“极能”充电桩。图68：鑫宏业营业收入按照产品分类情况（亿元）图69：鑫宏业毛利率、净利率情况2025%1520%1015%10%505%0%201820192020202120222023H1其他业务综合毛利率综合净利率工业线缆新能源(光伏、风能)特种线缆数据来源：wind，东北证券新能源汽车特种线缆数据来源：wind，东北证券6.风险提示（1）大功率充电桩建设进度不及预期；（2）快充车型上市进展不及预期；（3）SiC功率模块价格大幅波动导致800V车型售价不及预期；（4）快充电池量产节奏以及降本情况不及预期。请务必阅读正文后的声明及说明49/51[Table_PageTop]汽车/行业深度研究团队简介：[周Ta颖bl：e_伯In明tro翰du大ct学io国n]际商业学硕士，现任电力设备新能源组证券分析师，2019年加入东北证券。胡易琛：曼彻斯特大学高级工程材料硕士，中国科学技术大学物理学本科，2021年加入东北证券，现任东北证券新能源车组研究助理。曾任国联汽车动力电池研究院有限责任公司技术主管职位。分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明买入未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。股票增持未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。投资评级中所涉及的市场基准：投资评级中性未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。A股市场以沪深300指数为市场基准，说明减持未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。新三板市场以三板成指（针对协议转让卖出未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。标的）或三板做市指数（针对做市转让行业优于大势未来6个月内，行业指数的收益超越市场基准。标的）为市场基准；香港市场以摩根士投资同步大势未来6个月内，行业指数的收益与市场基准持平。丹利中国指数为市场基准；美国市场以评级纳斯达克综合指数或标普500指数为市说明场基准。落后大势未来6个月内，行业指数的收益落后于市场基准。请务必阅读正文后的声明及说明50/51[Table_PageTop]汽车/行业深度重要声明本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。[Table_Sales]东北证券股份有限公司网址：http://www.nesc.cn电话：95360,400-600-0686研究所公众号：dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明51/51