9月全社会用电增速为10.1%，三大产业均同比正增长。9月全社会用电量7810.6亿千瓦时。分一/二/三产看，第一产业用电量116.4亿千瓦时，同比增长11.1%；第二产业用电量5192.0亿千瓦时，同比增长11.0%；第三产业用电量1466.7亿千瓦时，同比增长18.9%；城乡居民用电量1035.3亿千瓦时，同比下降3.9%。一/二/三产用电量均稳步增长；其中第二产业用电对全社会用电量新增贡献率达71.8%，对国内用电需求修复起支撑作用。1)TMT板块—用电量同比增速为15.41%，同比大增。三个细分子行业中，电信、广播电视和卫星传输服务、互联网服务日均用电分别同比增长4.7%、11.9%，软件和信息技术服务业日均用电同比增长6.0%。2)能源板块—用电量同比增长11.38%%，增速较上月放缓。子板块中，石油、煤炭及其他燃料加工业日均用电量同比增速放缓，但仍维持高位，上升16.97%，是驱动能源板块月度用电量增长的主要动力；与双年均值/五年均值相比皆增加。3)地产周期板块—用电增速为9.12%，较上月环比上升5.37pct。子板块中，除建筑业以外皆同比上升。日均用电量同比来看，房地产业用电量增幅最大，达19.4%，或去年同期疫情导致的低基数影响。4)制造板块——用电量增速为17.02%，较上月增幅环比上升3.6pct。细分子行业中，电气设备制造增速最高，同比增加39.0%；电气设备制造业新增用电贡献率仍然最高，达23.5%。日均用电量同比来看，细分子行业中用电量下降为设备修理。5)消费板块—用电量同比增长16.93%，较上月增速加快7.84pct。从细分行业看，各细分行业均实现同比增长，其中批发和零售业及租赁和商务服务业同比增速最高，达23.08%和21.44%，主因放开后需求稳步释放，经济复苏带动消费复苏。6)交运板块——用电量同比增长18.55%，增幅扩大11.55pct，增速进一步加快。子行业中，铁路运输业日均用电量同比增长22.8%，其他运输业日均用电量同比增长17.8%，仅道路运输业日均用电量同比增长10.2%。行业视角：伏设备及元器件制造、充换电服务、新能源整车制造增速分别为75.0%、71.3%、39.3%，增速前三与2022年9月保持一致、仅新能源整车制造业与充换电服务业排名对调，电新行业整体延续高景气。9月用电增速后十名大多集中在房地产相关行业。降幅前三行业为港口岸电、黄磷、仪器仪表制造业，分别同比下降29.3%、21.1%和10.7%。2023年9月全国线路损失量为247.4亿千瓦时，较去年同期增加8.53%，主因今年9月气温较去年同期高，较高温度导致线损增加。区域视角：区域视角：西北地区领涨用电量。9月，全国所有省份用电增速为正。增速前十的省份依次为：四川、西藏、宁夏、重庆、海南、贵州、新疆、浙江、云南和安徽。浙江新增用电量最高。9月，各省用电增量贡献率前五省份分别为广东、内蒙、河北、新疆和山东，前五名省份增量贡献率高达43.01%；新增贡献率最高的浙江贡献率达10.58%。1~9月，厄尔尼诺现象影响下广东用电增量累计贡献率最高，各省增量贡献率前五省份依次为广东、内蒙、山东、江苏和浙江，前五名省份合计贡献率达44.3%。火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业华能国际、浙能电力、皖能电力等；新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利等。敬请参阅最后一页特别声明用使庚中-箱邮共公司公限有理管金基庚中供仅告报此1行业专题研究报告内容目录1、分部门看：增速亮眼，三产用电同比增速近19%..................................................42、分板块看：安监影响下，能源板块增速回落......................................................52.1整体：地产、交运、消费、制造增速破5年区间上限.........................................52.2TMT板块：互联网服务贡献下，用电增速回升...............................................62.3能源板块：安检趋严背景下，用电增速回落.................................................72.4地产周期板块：房地产业用电增速显著回升.................................................82.5制造板块：电气设备、TMT制造引领增速高增...............................................92.6消费板块：批零新增用电贡献率维持高位..................................................102.7交运板块：用电增速扩大，铁路表现优于道路..............................................113、分行业看：光伏、充换电、新能源车延续景气...................................................114、分地区看：西北地区用电领涨.................................................................135、投资建议...................................................................................146、风险提示...................................................................................14图表目录图表1：2022、2023年分月全社会用电量（亿千瓦时）..............................................4图表2：近两年社会用电量增速与2023/2022CAGR（%）..............................................4图表3：9月一/二/三产和居民用电占比...........................................................4图表4：9月一/二/三产和居民用电新增贡献率（%）................................................4图表5：四大高耗能与非高耗能行业用电增速（%）.................................................5图表6：四大高耗能与非高耗能行业新增贡献率（%）...............................................5图表7：地产板块用电量同比增速与历史增速对比（%）.............................................5图表8：能源板块用电量同比增速与历史增速对比（%）.............................................5图表9：交运板块用电量同比增速与历史增速对比（%）.............................................5图表10：消费板块用电量同比增速与历史增速对比（%）............................................5图表11：制造板块用电量同比增速与历史增速对比（%）............................................6图表12：TMT板块用电量同比增速与历史增速对比（%）.............................................6图表13：六大板块9月同比增速与对应历史月度增速（%）..........................................6图表14：六大板块日均用电量同比、环比增速及双年平均增速（%）..................................6图表15：TMT板块月度用电量增速（%）...........................................................7图表16：TMT板块子行业用电量月度增速（%）.....................................................7图表17：TMT板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）.............................................7图表18：TMT板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）...........................................7图表19：能源板块月度用电量增速（%）..........................................................7图表20：能源板块子行业用电量月度增速（%）....................................................7图表21：能源板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）............................................8图表22：能源板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）..........................................8图表23：地产周期板块月度用电量增速（%）......................................................8敬请参阅最后一页特别声明2行业专题研究报告图表24：地产板块子行业用电量月度增速（%）....................................................8图表25：地产板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）............................................9图表26：地产周期板块子行业日均用电量增速（%）................................................9图表27：制造板块月度用电量增速（%）..........................................................9图表28：制造板块部分子行业用电量月度增速（%）................................................9图表29：制造板块部分子行业用电量月度增速（%）................................................9图表30：制造板块子行业用电量占比（%）.......................................................10图表31：制造板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）.........................................10图表32：消费板块月度用电量增速（%）.........................................................10图表33：消费板块子行业用电量月度增速（%）...................................................10图表34：消费板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）...........................................10图表35：消费板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）.........................................10图表36：交运板块月度用电量增速（%）.........................................................11图表37：交运板块子行业用电量月度增速（%）...................................................11图表38：交运板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）...........................................11图表39：交运板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）.........................................11图表40：2023年9月用电量增速前十名行业用电量对比2022年9月用电量（亿千瓦时，%）............12图表41：2023年9月用电量增速后十名行业用电量对比2022年9月用电量（亿千瓦时，%）............12图表42：2023年9月相比2023年8月用电增速变化前十行业（%）..................................13图表43：全国各省用电量增速情况（%）.........................................................13图表44：9月全国各省当月用电增量贡献率（%）..................................................14图表45：1~9月全国各省累计用电增量贡献率（%）................................................14敬请参阅最后一页特别声明3行业专题研究报告9月全社会用电增速为10.1%，三大产业均同比正增长。9月全社会用电量7810.6亿千瓦时。分一/二/三产看，第一产业用电量116.4亿千瓦时，同比增长11.1%；第二产业用电量5192.0亿千瓦时，同比增长11.0%；第三产业用电量1466.7亿千瓦时，同比增长18.9%；城乡居民用电量1035.3亿千瓦时，同比下降3.9%。一/二/三产用电量均稳步增长；其中第二产业用电对全社会用电量新增贡献率达71.8%，对国内用电需求修复起到明显支撑作用。图表1：2022、2023年分月全社会用电量（亿千瓦时）图表2：近两年社会用电量增速与2023/2022CAGR（%）20222023202220232023/2021-CAGR1000020%9000800015%7000600010%500040005%300020000%10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0-5%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10%来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所图表3：9月一/二/三产和居民用电占比图表4：9月一/二/三产和居民用电新增贡献率（%）9M229M239M229M2370%120%第一产业第二产业第三产业城乡居民60%100%50%第二产业第三产业城乡居民80%40%60%30%40%20%20%10%0%0%-20%第一产业-40%-60%来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所四大高耗能行业用电需求回暖。9月高耗能行业用电量同比上升9.0%，非高耗能行业用电量同比上升12.4%。新增贡献率方面，9月各行业用电量同比增长760.21亿千瓦时，其中高耗能行业贡献22.7%、非高能耗行业贡献45.1%，产业恢复存在结构性特征，高耗能行业稳步复苏，非高耗能行业复苏加快。敬请参阅最后一页特别声明4图表5：四大高耗能与非高耗能行业用电增速（%）行业专题研究报告100%四大高耗能非高耗能图表6：四大高耗能与非高耗能行业新增贡献率（%）80%四大高耗能非高耗能60%60%50%40%40%30%20%20%10%0%0%来源：中电联、国金证券研究所-20%2020-082020-10-40%2020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09-60%来源：中电联、国金证券研究所2.1整体：地产、交运、消费、制造增速破5年区间上限9月六大板块地产周期、能源、交运、消费、制造、TMT用电均增，分别同比上升9.1%、11.4%、18.6%、16.9%、17.0%和15.4%；各产业中除能源板块外，其余用电量增速均加快。总体而言，在去年同期低基数背景下，9月六大板块用电增速均高于前五年平均增速。图表7：地产板块用电量同比增速与历史增速对比（%）图表8：能源板块用电量同比增速与历史增速对比（%）前五年增速变化范围2023年18%前五年增速变化范围2023年前五年平均增速双年平均增速16%前五年平均增速双年平均增速30%14%13.86%25%12%20%10.89%11.38%10%15%10%8%8.14%9.12%7.25%7.32%5%5.52%6.51%6.63%2.81%3.99%3.75%6%6.33%5.96%0%0.24%4%-5%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2%-10%0%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-15%-2%-20%来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所图表10：消费板块用电量同比增速与历史增速对比（%）图表9：交运板块用电量同比增速与历史增速对比（%）50%前五年增速变化范围2023年60%2023年前五年增速变化范围双年平均增速40%前五年平均增速双年平均增速50%前五年平均增速30%40%28.14%27.12%20%17.95%18.55%30%10%11.23%20%8.28%7.00%16.53%18.36%16.93%0%1.70%10%9.61%9.47%9.62%9.10%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10%0%-1.90%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-20%-10%-20%-30%来源：中电联、国金证券研究所-30%来源：中电联、国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明5行业专题研究报告图表11：制造板块用电量同比增速与历史增速对比（%）图表12：TMT板块用电量同比增速与历史增速对比（%）60%前五年增速变化范围2023年50%前五年增速变化范围前五年平均增速双年平均增速50%前五年平均增速2023年双年平均增速40%40%30%30%20%17.02%20%10%12.20%13.42%0%-10%9.75%9.53%5.84%7.76%13.85%15.41%10%12.01%-1.54%9.06%7.27%6.94%7.55%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5.90%-20%0%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-30%-10%来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所图表13：六大板块9月同比增速与对应历史月度增速（%）地产周期能源交运消费制造TMT9月同比9.12%11.38%17.02%18.55%16.93%15.41%2023/2021CAGR4.57%8.31%5.24%7.82%6.13%4.73%2017年3.23%8.26%8.23%13.85%10.05%15.77%2018年5.18%13.59%9.40%11.07%4.84%24.43%历史同比2019年4.29%4.73%4.77%10.39%7.11%11.98%2020年8.63%5.17%10.89%1.04%4.67%21.87%2021年10.43%8.45%5.55%9.69%7.08%5.38%2022年5.99%5.60%2.17%-2.37%-4.32%4.58%来源：中电联、国金证券研究所从9月日均用电量同比来看，六大板块中交运、消费板块日均用电量同比增速最高，为18.6%和16.9%；环比来看，制造板块日均用电量较上月环比增长1.7%、增幅最高。总体来看，所有板块日均用电量环比皆微增。图表14：六大板块日均用电量同比、环比增速及双年平均增速（%）日均同比日均环比双年平均20%9.1%11.4%18.6%16.9%17.0%15.4%15%7.5%8.5%7.6%5.8%9.3%9.9%10%5%-4.2%0.1%-6.5%-10.3%-1.5%-4.4%0%地产周期交运消费制造TMT-5%能源-10%-15%来源：中电联、国金证券研究所2.2TMT板块：互联网服务贡献下，用电增速回升TMT板块9月用电量同比增速为15.41%，同比大增。三个细分子行业中，电信、广播电视和卫星传输服务、互联网服务日均用电分别同比增长4.7%、11.9%，软件和信息技术服务业日均用电同比增长6.0%。从用电占比和新增用电贡献率来看，电信、广播电视和卫星传输服务的用电量占比最大，为45.5%；互联网服务与电信、广播电视和卫星传输服务新增贡献率最大，达58.2%、28.9%。敬请参阅最后一页特别声明6行业专题研究报告图表15：TMT板块月度用电量增速（%）图表16：TMT板块子行业用电量月度增速（%）50%140%电信、广播电视和卫星传输服务40%120%互联网和相关服务30%100%软件和信息技术服务业20%10%80%0%-10%60%来源：中电联、国金证券研究所40%图表17：TMT板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）20%0%2019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07-20%-40%-60%来源：中电联、国金证券研究所图表18：TMT板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）占比新增贡献率日均同比日均环比50%25%电信、广播电视和互联网和相关服务软件和信息技术45%20%卫星传输服务服务业40%15%35%软件和信息技术10%30%服务业5%25%0%20%-5%15%-10%10%5%0%电信、广播电视和互联网和相关服务卫星传输服务来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所2.3能源板块：安检趋严背景下，用电增速回落9月，能源板块月度用电量同比增长11.38%%，增速较上月放缓。子板块中，石油、煤炭及其他燃料加工业日均用电量同比增速放缓，但仍维持高位，上升16.97%，是驱动能源板块月度用电量增长的主要动力；与双年均值/五年均值相比皆增加。日均用电量环比来看，煤炭开采与石油和天然气开采业用电量均持续下降，降幅分别为0.27%和1.73%，主受需求景气度回落及安全监管趋严等因素影响。图表19：能源板块月度用电量增速（%）图表20：能源板块子行业用电量月度增速（%）20%煤炭开采140%石油和天然气开采业15%120%石油、煤炭及其他燃料加工业100%10%80%60%5%40%20%0%0%2019-122019-042020-042021-042022-042023-042020-03-20%2020-06-5%2020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09敬请参阅最后一页特别声明7行业专题研究报告来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所图表21：能源板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）图表22：能源板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）占比新增贡献率日均同比日均环比90%20%80%70%15%60%50%10%40%30%5%20%10%0%0%煤炭开采石油和天然气开采石油、煤炭及其他煤炭开采石油和天然气开采石油、煤炭及其他燃料加工业-5%燃料加工业来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所2.4地产周期板块：房地产业用电增速显著回升地产周期板块9月用电增速为9.12%，较上月环比上升5.37pct。子板块中，除建筑业以外皆同比上升。日均用电量同比来看，房地产业用电量增幅最大，达19.4%，或去年同期疫情导致的低基数影响；环比来看，农业、采矿业、四大高耗能日均用电量增加分别增加3.33%、5.70%、2.42%，说明四大高耗能行业自身景气度也有所修复、驱动用电需求改善；房地产业日均用电量降幅最大，减少16.42%。图表23：地产周期板块月度用电量增速（%）图表24：地产板块子行业用电量月度增速（%）25%200%农业20%0%采矿业15%10%2019-125%2020-030%2020-06-5%2020-09-10%2020-12-15%2021-03-20%2021-062021-09来源：中电联、国金证券研究所2021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08-200%来源：中电联、国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明8行业专题研究报告图表25：地产板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）图表26：地产周期板块子行业日均用电量增速（%）占比新增贡献率25%日均同比日均环比20%70%15%60%50%10%40%30%5%20%10%0%0%-10%农业采矿业四大高耗能电力、热力建筑业房地产业-5%-10%-15%-20%来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所2.5制造板块：电气设备、TMT制造引领增速高增9月制造板块用电量增速为17.02%，较上月增幅环比上升3.6pct。细分子行业中，电气设备制造增速最高，同比增加39.0%；电气设备制造业新增用电贡献率仍然最高，达23.5%。日均用电量同比来看，细分子行业中用电量下降为设备修理；环比来看，细分子行业中日均用电量环比除轻工制造和废弃资源综合利用外皆减，其中仪器仪表制造和专用设备制造降幅最大，降幅分别为5.77%、5.16%。图表27：制造板块月度用电量增速（%）70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%来源：中电联、国金证券研究所图表28：制造板块部分子行业用电量月度增速（%）图表29：制造板块部分子行业用电量月度增速（%）150%轻工制造医药制造200%专用设备制造业交运设备制造100%化纤制造橡胶和塑料制品150%电气设备制造TMT制造金属制品通用设备制造业100%仪器仪表制造其他制造废弃资源综合利用设备修理50%50%0%2020-042021-042022-042023-040%2019-04-50%2019-04-50%2019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07-100%-100%来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明9图表30：制造板块子行业用电量占比（%）行业专题研究报告占比新增贡献率图表31：制造板块子行业日均用电量同比、环比增速25%（%）20%15%日均同比日均环比10%5%45%0%40%-5%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所2.6消费板块：批零新增用电贡献率维持高位9月，消费板块用电量同比增长16.93%，较上月增速加快7.84pct。从细分行业看，各细分行业均实现同比增长，其中批发和零售业及租赁和商务服务业同比增速最高，达23.08%和21.44%，主因放开后需求稳步释放，经济复苏带动消费复苏。日均用电量环比来看，各子板块均降，主因8月暑期基数较高而9月出行需求高位回落。从新增贡献率看，批发和零售业贡献率达46.33%，连续九个月位列所有子行业第一，说明全面放开后消费复苏正稳步推进。图表32：消费板块月度用电量增速（%）图表33：消费板块子行业用电量月度增速（%）60%100%消费品制造批发和零售业50%50%住宿和餐饮业金融业40%0%租赁和商务服务业30%-50%20%-100%10%0%-10%-20%-30%来源：中电联、国金证券研究所2019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07来源：中电联、国金证券研究所图表34：消费板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）图表35：消费板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）占比新增贡献率日均同比日均环比50%40%30%30%25%20%20%10%15%0%10%-10%5%-20%0%-30%-5%-40%-10%-50%-15%-60%-20%-25%来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明10行业专题研究报告2.7交运板块：用电增速扩大，铁路表现优于道路9月，交运板块用电量同比增长18.55%，增幅扩大11.55pct，增速进一步加快。子行业中，铁路运输业日均用电量同比增长22.8%，其他运输业日均用电量同比增长17.8%，仅道路运输业日均用电量同比增长10.2%。图表36：交运板块月度用电量增速（%）图表37：交运板块子行业用电量月度增速（%）铁路运输业道路运输业其他55%250%45%35%200%25%15%150%5%-5%100%-15%-25%50%来源：中电联、国金证券研究所2019-120%2020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08-50%来源：中电联、国金证券研究所图表38：交运板块子行业用电量占比和新增贡献率图表39：交运板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）（%）占比新增贡献率日均同比日均环比25%70%20%60%50%15%40%30%10%20%10%5%0%0%道路运输业其他铁路运输业铁路运输业-5%-10%道路运输业其他来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所光伏设备及元器件制造、充换电服务、新能源整车制造增速分别为75.0%、71.3%、39.3%，增速前三与2022年9月保持一致、仅新能源整车制造业与充换电服务业排名对调，电新行业整体延续高景气。71个细分行业中，9月共有63个行业用电量实现同比正增长。9月，细分行业用电增速前十名除常见的电气设备制造、新能源整车制造外，还包括新进的稀有稀土金属冶炼和电气机械和器材制造业。敬请参阅最后一页特别声明11行业专题研究报告图表40：2023年9月用电量增速前十名行业用电量对比2022年9月用电量（亿千瓦时，%）180140%120%1602023年9月2022年9月9M23同比增速9M22同比增速100%80%14060%40%12071.3%75.0%24.7%20%1000%-20%8023.0%28.7%39.3%6028.1%20.0%27.5%4019.2%25.7%200来源：中电联、国金证券研究所9月用电增速后十名大多集中在房地产相关行业。降幅前三行业为港口岸电、黄磷、仪器仪表制造业，分别同比下降29.3%、21.1%和10.7%。2023年9月全国线路损失量为247.4亿千瓦时，较去年同期增加8.53%，主因今年9月气温较去年同期高，较高温度导致线损增加。图表41：2023年9月用电量增速后十名行业用电量对比2022年9月用电量（亿千瓦时，%）2023年9月2022年9月9M23同比增速9M22同比增速14020%12010%100-4.0%-7.8%-4.1%0%-10%80-5.2%-5.4%-5.7%-4.3%-7.3%-10.7%60-21.2%-20%4020-29.3%-30%0-40%来源：中电联、国金证券研究所环比：9月，子行业中用电增速环比变化幅度前十的行业涵盖新能源车整车制造、港口岸电、风能原动设备制造、电石、地质勘查等多个领域。而9月用电环比增速变化幅度后十名集中在化工、生物制药和冶金行业。敬请参阅最后一页特别声明12行业专题研究报告图表42：2023年9月相比2023年8月用电增速变化前十行业（%）25-29.3%202.5%2.0%16.7%39.3%1527.5%4.4%24.7%4.4%71.3%102.7%50来源：中电联、国金证券研究所。注：纵坐标为8M23用电增速环比7M23变化幅度，数据标签为该行业8M23用电量同比增速。9月，全国所有省份用电增速为正。增速前十的省份依次为：四川、西藏、宁夏、重庆、海南、贵州、新疆、浙江、云南和安徽，用电量分别同比增长21.55%、21.36%、20.10%、19.62%、17.65%、17.57%、16.19%、15.39%、15.36%和13.45%。图表43：全国各省用电量增速情况（%）25%本月用电同比增速（%）20%15%10%5%0%来源：中电联、国金证券研究所9月，浙江新增用电量最高。各省用电增量贡献率前五省份分别为浙江、江苏、四川、山东和内蒙，前五名省份增量贡献率高达43.01%；新增贡献率最高的浙江贡献率达10.58%。1~9月，厄尔尼诺现象影响下广东用电增量累计贡献率最高，各省增量贡献率前五省份依次为广东、内蒙、山东、江苏和浙江，前五名省份合计贡献率达44.3%。敬请参阅最后一页特别声明13图表44：9月全国各省当月用电增量贡献率（%）行业专题研究报告当月新增贡献率图表45：1~9月全国各省累计用电增量贡献率（%）累计新增贡献率57.0%10.6%浙江55.7%11.9%广东10.6%江苏10.3%内蒙8.2%四川7.6%山东山东江苏7.1%内蒙7.4%浙江6.6%其他7.0%其他来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所火电板块：22年3亿吨煤炭核增产能基本释放；国际能源危机基本解除、进口印尼煤价格倒挂现象好转。国内煤炭供需紧张局面趋缓，火电业绩已有实质性改善。建议关注：火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际；可发挥省内坑口电厂煤源优势有效控本、煤价下行后迎峰度夏前有新机组投产的地方性龙头企业皖能电力；3Q23有望充分受益于市场煤价下行，装机规模较大的华东龙头火电运营商浙能电力。新能源——风、光发电板块：在经历光伏、陆风、海风走向平价上网、补贴逐步退坡带来的抢装潮后，新能源装机今年仍有望保持高增长态势。新增装机驱动因素包括其属稳增长“适度超前建设”重点领域，以及大基地规划和电力市场建设给绿电带来的利好；22年低基数背景下陆/海风增量尤为值得期待。建议关注：新能源运营龙头龙源电力。核电板块：“十四五”核电重启已至，投资边际好转，同时电力市场化改革带来核电市场化电量价格提高，扩大盈利水平。建议关注核电龙头企业中国核电。新增装机容量不及预期风险：经历两次有序用电事件后，电力保供问题已得到重视，但在煤价高企、光伏组件成本偏高、风电优质资源总体有限的客观环境下，新增装机或存在时间表滞后的风险。下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期：发电企业业绩与利用小时数高度相关，若疫后复苏节奏不及预期，或导致用电增速不及预期。“十四五”期间新能源装机的规划目标较高，用电需求不足可能导致消纳率下降，影响利用小时数，最终影响电企业绩表现。电力市场化进度不及预期：在“十四五”电力供需总体偏紧的背景下，电力市场化推进有助于以价格机制反映供需紧张关系、并产生自发调节。若电力市场化政策落地不及预期，或将使得发电企业上网电价上浮不及预期。煤价维持高位影响火电企业盈利：“十三五”期间煤炭增产减少带来煤炭供应压力，国际局势不稳定进一步加剧了海外进口煤煤价上升。若国内市场煤价持续维持高位或将对火电企业盈利修复产生不利影响。敬请参阅最后一页特别声明14行业专题研究报告行业投资评级的说明：买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。敬请参阅最后一页特别声明15行业专题研究报告特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211电话：010-85950438电话：0755-83831378邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮箱：researchbj@gjzq.com.cn传真：0755-83830558邮编：201204邮编：100005邮箱：researchsz@gjzq.com.cn地址：上海浦东新区芳甸路1088号地址：北京市东城区建内大街26号邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心紫竹国际大厦5楼新闻大厦8层南侧18楼1806敬请参阅最后一页特别声明16