证券研究报告2023年11月06日电力设备新能源2023年11月投资策略超配海风景气度持续回升，电网投资稳中有增核心观点行业研究·行业投资策略光伏：10月光伏主产业链各环节价格相继下行，各环节价格尚未止跌企电力设备稳，部分企业减产的情况亦在增加。整体来看后续仍需关注产业链发展事态，重点关注组件价格的拐点和新增装机的节奏，以上两个因素对于超配·维持评级光伏产业链盈利趋势判断尤为重要。证券分析师：王蔚祺证券分析师：陈抒扬风电：9月底以来国内海上风电催化不断，重大项目开工交付节奏逐步明朗，相关企业24年业绩确定性夯实，市场情绪显著修复。24年上半010-880053130755-81982965年海风招标有望迎来密集释放，深远海开发管理办法即将出台，各省深远海规划有望陆续落地，海风远期空间打开。wangweiqi2@guosen.com.cnchenshuyang@guosen.com.cn目前海上风电交付节奏陆续加快，相关标的估值处于历史较低水平，建S0980520080003S0980523010001议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头；3）预期修复、证券分析师：王晓声联系人：李全出口空间逐步打开的海缆龙头企业；4）出口迎来拐点、盈利能力触底反弹的头部整机企业。010-88005231021-60375434电网：23年前9月全国电网投资5538亿元（同比+41%），电网投资3287wangxiaosheng@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cn亿元（+4%），电网严重后电源建设节奏，而9月单月电网工程投资完成额582亿元，同比+20%，Q4进入同环比高增长阶段。中期来看，海外S0980523050002发展中国家与发达国家同步进入电气化和再工业化阶段，对国产电力装备有大量需求，装备出口空间广阔。长期来看，全球可再生能源发展和联系人：徐文辉工业化促进电网投资迎来5-10年加速发展，我国输变电装备产业链齐021-60375426全，竞争力强。xuwenhui@guosen.com.cn锂电：10月国内新能源乘用车销量表现亮眼，展望后续月份，终端需求市场走势有望稳中向好。电池方面，Q4伴随电动车、消费电子旺季到来，电池企业产品交付有望加速。但受到原材料价格下行影响，电池企业生产端或资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相对谨慎，部分电池企业或采取积极措施控制库存、降低减值风险。相关研究报告储能：因储能系统价格持续下探、项目融资成本提高，导致海外储能均出现不同程度的延迟交货的情况发生，建议后续持续关注长期资金利率《欧洲户储库存维持高位，德国市场增速较快》——2023-11-04下行以及电芯库存消化对行业带动作用。《光伏产业链周评（11月第1周）-硅料采购观望情绪浓厚，成交价格大幅下跌》——2023-11-04投资建议：重点推荐各板块优质标的《风电/电网产业链周评（11月第1周）-海上风电催化密集发酵，平高电气、金盘科技、许继电气、三星医疗、思源电气、四方股份、东方电24年海风行业趋势逐渐明朗》——2023-11-04缆、泰胜风能、天顺风能。《氢能产业链双周评（11月第1期）—双良发布碱性电解槽新品，隆基中标中广核宁东制氢设备项目》——2023-11-04风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。《光伏产业链周评（10月第4周）-硅料新签订单较少，电池片价格加速下跌》——2023-10-28重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE（元）（百万元）2023E2023E代码名称评级2024E2024E10.66144.60.520.7321.415.1600312.SH平高电气买入1.8816.8138.01.182.3927.514.7688676.SH金盘科技买入32.31315.31.560.7419.813.245.8596.110.4519.1603606.SH东方电缆买入10.28300129.SZ泰胜风能买入资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录锂电产业链观点与数据追踪......................................................5锂电产业链观点........................................................................5锂电产业链数据追踪....................................................................6光伏产业链观点与数据追踪......................................................7光伏产业链观点........................................................................7光伏产业链数据追踪....................................................................8风电产业链观点与数据追踪.....................................................12风电产业链观点.......................................................................12风电产业链数据追踪...................................................................12电网产业链观点与数据追踪.....................................................14电网产业链观点.......................................................................14储能产业链观点与数据追踪.....................................................16储能产业链观点.......................................................................16新型储能行业数据追踪.................................................................16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1：碳酸锂价格走势（万元/吨）...........................................................6图2：正极材料价格走势（万元/吨）.........................................................6图3：人造石墨负极价格走势（万元/吨）.....................................................6图4：隔膜价格走势（万元/吨）.............................................................6图5：电解液价格走势（万元/吨）...........................................................6图6：动力电芯价格走势（元/Wh）...........................................................6图7：硅料价格（元/kg）...................................................................8图8：硅片价格（元/片）...................................................................8图9：电池价格（元/W）....................................................................8图10：组件价格（元/W）...................................................................8图11：石英坩埚价格（元/个）..............................................................9图12：石英砂均价（元/吨）................................................................9图13：银浆价格（元/kg）.................................................................10图14：银粉价格（元/kg）.................................................................10图15：胶膜价格（元/平）.................................................................10图16：光伏级EVA粒子价格（元/吨）.......................................................10图17：玻璃价格（元/平）.................................................................10图18：纯碱价格（元/吨）.................................................................10图19：铸造生铁价格走势（元/吨）.........................................................13图20：炼钢生铁价格走势（元/吨）.........................................................13图21：中厚板价格走势（元/吨）...........................................................13图22：废钢价格走势（元/吨）.............................................................13图23：玻纤价格走势（元/吨）.............................................................13图24：环氧树脂价格走势（元/吨）.........................................................13图25：铜价价格走势（元/吨）.............................................................13图26：铝价价格走势（元/吨）.............................................................13图27：取向硅钢价格走势（元/吨）.........................................................14图28：线缆级EVA价格走势（元/吨）.......................................................14图29：电源工程年度投资完成额（亿元）....................................................15图30：电源工程月度投资完成额（亿元）....................................................15图31：电网工程年度投资完成额（亿元）....................................................15图32：电网工程月度投资完成额（亿元）....................................................15图33：煤电月度核准容量（MW）............................................................15图34：煤电月度开工容量（MW）............................................................15图35：2023年11月全国各地代理电价峰谷价差（元/kWh）.....................................16图36：美国主要州际交易所电力加权平均价格（USD/MWh）.....................................17图37：德国电价指数KWK-Preis（EUR/MWh）..................................................17请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图38：欧洲可再生能源PPA价格指数（EUR/MWh）.............................................17图39：北美可再生能源PPA价格指数（USD/MWh）.............................................17图40：2023年初至今国内储能系统招标容量统计（GWh)........................................18图41：2022年至今国内储能系统中标均价变化（元/Wh）.......................................18表1：主产业链量价数据....................................................................8表2：辅材及原材料价格数据................................................................9表3：主产业链利润分配（元/W，M10，单玻）................................................11表4：风电产业链量价数据.................................................................12表5：电网产业链量价数据.................................................................14表6：重点公司盈利预测及估值（2023.11.3）................................................19请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告锂电产业链观点与数据追踪锂电产业链观点新能源车：10月电动车销量环比稳步增长，伴随车市进入传统旺季需求有望持续向好。10月国内新能源乘用车销量表现亮眼，理想等车企单月销量创新高；欧洲多数国家在季初销量环比明显回调。展望后续月份，伴随车市进入传统旺季以及智己LS6、问界新M7等车型持续交付，终端需求有望稳中向好。电池：Q4终端需求旺季，销量环比有望持续提升。Q4伴随电动车、消费电子旺季到来，电池企业产品交付有望加速。但受到原材料价格下行影响，电池企业生产端或相对谨慎，部分电池企业或采取积极措施控制库存、降低减值风险。正极：Q4销量有望环比持平或小幅提升。Q3头部电池企业备库对于材料采购积极，带动正极企业出货量环比显著增长。Q4电池企业面对锂盐价格下行以及2024Q1的传统淡季需求，或对于电池库存水平进行积极管理，材料端采购或相对谨慎，正极材料企业Q4出货量或将环比持平或微增。负极：Q4销量有望环比持平或小幅提升。Q4电池企业面对锂盐价格下行以及2024Q1的传统淡季需求，或对于电池库存水平进行积极管理，材料端采购或相对谨慎。从盈利方面看，负极行业Q3单吨净利受到竞争加剧影响，盈利下降较为明显，预计Q4将维持现有行业竞争现状。电解液：盈利继续探底。前三季度头部企业电解液业绩下滑较为明显，主要源于供给过剩叠加需求较淡、碳酸锂价格波动等因素，电解液价格及单吨盈利降幅较为明显。对于电解液行业Q4展望：预计下游电池企业销量持平或小幅提升，同时行业将进一步去除过剩产能，对行业而言电解液单吨盈利将逐步见底。隔膜：Q4销量有望小幅提升。从三季度各大企业盈利情况看，头部企业单位盈利出现分化，部分企业采取主动降价争取市场份额策略，单位盈利下滑显著，部分企业投建新产线降低生产成本，单位盈利有所改善。Q4行业展望：量方面，整体销量有环比小幅增长，盈利方面将继续面临价格竞争考验。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告锂电产业链数据追踪图1：碳酸锂价格走势（万元/吨）图2：正极材料价格走势（万元/吨）资料来源：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理资料来源：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理图3：人造石墨负极价格走势（万元/吨）图4：隔膜价格走势（万元/吨）资料来源：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理资料来源：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理图5：电解液价格走势（万元/吨）图6：动力电芯价格走势（元/Wh）资料来源：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理资料来源：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告光伏产业链观点与数据追踪光伏产业链观点根据各主管单位、协会披露的光伏行业9月份统计数据，光伏产业需求保持快速增长，三季度需求进一步释放。根据国家能源局数据，9月国内光伏新增装机量15.8GW，同比+94%，环比-1%；1-9月累计新增光伏装机128.9GW，同比+145%。根据海关总署数据测算，9月份我国光伏组件出口规模约为21.4GW，同比+51%，环比+9%；1-9月累计出口组件约177.3GW，同比+31%。10月光伏主产业链各环节价格相继下行。根据Solarzoom介绍，硅料方面，随着下游环节减产、降价压力进一步传导至硅料环节，同时市场硅料新产出增加，使得硅料价格出现了明显降幅，10月末N型用硅料价格至75元/公斤，P型用硅料价格至65元/公斤。硅片环节方面，10月末，国内硅片厂商整体开工出现下降，减产较为明显。电池片方面，10月末国内各规格电池价格相继走弱，Topcon电池较PERC溢价收窄，电池厂商的生产计划出现进一步调整，产线停产或代工情况增加。组件环节方面，单晶P型主流功率组件价格基本至1.1元/W，部分厂商价格接近1元/W，有些出现0.9元/W，N型组件方面，主流价格至1.2元/W，Topcon电池主流价格至1.1-1.18元/W，市场同时也出现低于1.1元/W的低价。目前各环节价格尚未止跌企稳，部分企业减产的情况亦在增加。整体来看后续仍需关注产业链发展事态，重点关注组件价格的拐点和新增装机的节奏，以上两个因素对于光伏产业链盈利趋势判断尤为重要。我们测算当前各环节单W毛利如下：硅料0.092元/W，环比上月-0.002元/W；硅片0.003元/W，环比上月-0.064元/W；电池片0.015元/W，环比上月-0.060元/W；组件0.062元/W，环比上月+0.065元/W；一体化0.080元/W，环比上月-0.059元/W。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告光伏产业链数据追踪表1：主产业链量价数据类型指标单位2023年10月2023年9月底月度环比月度同比年初数价格数据硅料元/kg底83.00-1.2%-73.3%200.00硅片(M10)元/片3.10-17.7%-66.2%类型硅料元/W82.000.23-1.2%-73.3%4.90总量数据硅片(M10)元/W2.550.42-17.7%-66.2%0.64电池片(M10)元/W0.230.65-21.5%-61.8%0.78组件(M10,单元/W0.341.19-6.7%-44.2%0.97玻）美元/W0.510.16-15.6%-48.1%1.85出口欧洲组件美元/W1.110.35-5.7%-8.3%0.25出口美国组件美元/W0.140.16-16.1%-50.9%0.37出口澳洲组件美元/W0.330.25-8.0%-32.4%0.26印度本土组件元/W0.131.22-7.4%/0.34国内集中式元/W0.231.20-5.8%/1.89国内分布式单位1.131.90指标1.132023年8月月度环比月度同比年初以来累计国内光伏装机GW2023年9月16.00-1.4%94.1%128.94光伏组件出口亿美元15.7833.60--10.6%361.92逆变器出口亿美元33.606.86-6.3%-32.7%81.92组件招标6.4316.873.5%-14.0%183.61组件中标GW17.4514.63-9.1%-1.6%154.32GW13.31资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PVInfolink，国信证券经济研究所整理图7：硅料价格（元/kg）图8：硅片价格（元/片）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理图9：电池价格（元/W）图10：组件价格（元/W）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告表2：辅材及原材料价格数据辅材类别单位本月价格上月价格环比变动（%，同比变动（%，单瓦价值（元单瓦成本占比较上月同日）较上年同日）/W）（%，较组件）硅片端辅材元/个石英坩埚元/套4200042000-/0.0474%热场0.5%电池片端辅材原材料元/吨300000300000-/0.006石英砂（中外层）元/吨1%银粉元/kg120000120000-/0.0103%精铟610060371.04%27.2%0.0441%电池片端辅材元/kg19502095-6.92%37.8%0.018正银元/kg4%背银62406300-0.95%26.2%0.0391%组件端辅材元/平-0.98%27.5%0.009EVA胶膜元/平355035857%POE胶膜元/平9%CPC背板元/平8.59-5.56%-37.0%0.0753%3.2mm玻璃元/平-18.2%0.14212%2.0mm玻璃元/kg13.515-10.00%-25.0%0.03116%焊带元/套0.1175%铝边框7.57.5-3.8%0.167110%组件端辅材原材料元/吨-2.6%0.047EVA粒子元/吨2728-3.57%4.7%0.1015%POE粒子元/吨-35.4%8%PET元/吨1920-5.00%1%重质纯碱元/吨1%铜材元/吨8990-1.11%锡锭元/吨/6063铝棒6262-//1360015300-11.11%-42.1%0.08223500235000.00%-7.8%0.12567757125-4.91%-3.7%0.00732323232-17.5%0.0166493365233-0.46%4.3%213000218930-2.71%22.3%/1909019840-3.78%-1.2%//资料来源：Solarzoom、百川盈孚、SMM光伏视界，国信证券经济研究所整理图11：石英坩埚价格（元/个）图12：石英砂均价（元/吨）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：SMM光伏视界，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图13：银浆价格（元/kg）图14：银粉价格（元/kg）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图15：胶膜价格（元/平）图16：光伏级EVA粒子价格（元/吨）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理图17：玻璃价格（元/平）图18：纯碱价格（元/吨）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告表3：主产业链利润分配（元/W，M10，单玻）时间硅料价硅料毛硅片价硅片毛电池片电池毛组件价组件毛一体化组件企格（含利(不格（含利(不含价格（含利(不含格（含利(不含业毛利(不含税）含税)税）税)税）税)税）税)税)2022/11/230.8450.6230.9920.0591.3600.1901.980-0.0700.1792022/11/300.8370.6160.9500.0301.3500.2201.970-0.0500.2002022/12/70.8010.5850.9430.0541.3300.2061.960-0.0330.2262022/12/140.7320.5240.7820.0221.2400.2601.9500.0500.3322022/12/210.6630.4640.7550.0501.1600.2161.9300.1070.3722022/12/280.5530.3660.6330.0300.9700.1501.8500.2000.3800.4700.2930.512-0.0130.8000.1101.8000.3200.4172023/1/40.4560.2830.512-0.0030.8000.1061.7500.2700.3732023/1/110.4420.2710.5930.0800.9000.1251.7500.1820.3872023/1/180.5530.3700.6470.0420.9700.1401.7500.1200.3022023/2/20.6490.4550.8380.1351.1500.1381.770-0.0290.2442023/2/90.6490.4550.8380.1351.1300.1211.780-0.0060.2502023/2/150.6490.4550.8380.1351.1300.1241.780-0.0100.2492023/2/220.6350.4430.8380.1421.1100.1041.7700.0030.2482023/3/20.6270.4360.8380.1471.1000.0961.7600.0050.2482023/3/90.6130.4240.8380.1521.1000.0931.750-0.0120.2332023/3/160.6000.4130.8620.1841.1000.0721.750-0.0090.2472023/3/230.5770.3940.8620.1961.0900.0621.740-0.0090.2502023/3/300.5580.3790.8620.2061.0900.0801.740-0.0130.2532023/4/60.5440.3670.8620.2161.0900.0791.740-0.0130.2632023/4/130.5390.3620.8600.2171.0900.0821.740-0.0130.2652023/4/200.4970.3260.8490.2401.0900.0971.740-0.0090.3292023/4/270.4970.3260.8490.2401.0900.0971.740-0.0090.3292023/5/40.4140.2540.6740.1501.0200.1851.6900.0100.3452023/5/120.3920.2350.6470.1440.9800.1751.6800.0400.3582023/5/180.3590.2060.5790.1100.9200.1801.6700.0850.3752023/5/240.3180.1700.5460.1120.8800.1731.5800.0390.3242023/5/300.2620.1240.4990.1100.8600.1951.5600.0420.3462023/6/80.2070.0760.4180.0810.8000.2101.4700.0250.3152023/6/140.1800.0520.3770.0670.7200.1741.4100.0450.2872023/6/220.1800.0520.3770.0670.7100.1671.3900.0350.2682023/6/290.1800.0520.3770.0670.7200.1751.3800.0250.2672023/7/60.1800.0520.3800.0670.7300.1811.340-0.0110.2382023/7/130.1850.0570.3840.0670.7400.1841.330-0.0290.2212023/7/200.1880.0590.3840.0650.7400.1841.320-0.0380.2102023/7/270.1930.0640.3980.0720.7500.1821.280-0.0860.1682023/8/30.1960.0660.4040.0760.7500.1781.270-0.0410.2132023/8/100.1990.0680.4240.0960.7500.1611.260-0.0220.2352023/8/160.2070.0760.4510.1140.7500.1361.250-0.0310.2192023/8/240.2210.0870.4550.1070.7500.1311.250-0.0360.2032023/8/310.2270.0920.4550.1030.7400.1241.240-0.0350.1912023/9/70.2290.0950.4510.0970.7300.1171.230-0.0390.1752023/9/140.2290.0940.4510.0970.7000.0901.210-0.0300.1582023/9/210.2290.0940.4180.0670.6500.0751.190-0.0030.1392023/9/280.2270.0900.3770.0330.6000.0681.1700.0250.1262023/10/120.2270.0910.3640.0210.5800.0601.1400.0160.0972023/10/190.2270.0920.3440.0030.5100.0151.1100.0620.0802023/10/25资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理和测算。毛利数据为成本模型测算结果，未考虑库存影响等其他因素，不代表企业真实盈利。一体化企业表示“硅片+电池片+组件”请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告风电产业链观点与数据追踪风电产业链观点2023年1-10月全国陆上风机公开招标容量48.8GW（同比-24%），海上风机招标容量6.3GW（同比-53%），今年以来海上风电建设进度滞后影响招标释放，随着影响因素的消除风电有望迎来交付、招标双重景气。国内方面，上半年多重因素制约下游装机，7月开始主机厂发货计划环比显著提升，8月零部件发货情况显著好转。海外方面，2024年零部件订单开始洽谈，海外需求有望迎来复苏。9月底以来国内海上风电催化不断，重大项目开工交付节奏逐步明朗，相关企业24年业绩确定性夯实，市场情绪显著修复。24年上半年海风招标有望迎来密集释放，深远海开发管理办法即将出台，各省深远海规划有望陆续落地，海风远期空间打开。目前海上风电交付节奏陆续加快，相关标的估值处于历史较低水平，建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头；3）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；4）出口迎来拐点、盈利能力触底反弹的头部整机企业。风电产业链数据追踪表4：风电产业链量价数据指标单位2023102720231020环比变化同比变化周度数据铸造生铁元/吨34873497-0.3%-5.1%炼钢生铁元/吨31443150-0.2%-3.1%元/吨38693890-0.5%-5.9%中厚板元/吨24852522-1.5%-2.5%废钢元/吨35503550-10.1%玻纤元/吨14400144000.0%-22.6%元/吨67040667200.0%环氧树脂元/吨18860190600.5%3.6%铜2023年8月-1.0%1.5%铝环比变化同比变化3208-38.5%更新频率指标单位2023年9月120032.6%-100.0%4054-100.0%-67.6%月度数据陆上风电公开指标MW4253海上风电公开指标MW0800-54.8%-31.8%陆上风电中标容量MW1524200.0%陆上风电中标容量MW1833陆风中标价格（不含塔筒）元/kW2400-7.2%1414资料来源：采招网、百川盈孚、Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告图19：铸造生铁价格走势（元/吨）图20：炼钢生铁价格走势（元/吨）资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理图21：中厚板价格走势（元/吨）图22：废钢价格走势（元/吨）资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理图23：玻纤价格走势（元/吨）图24：环氧树脂价格走势（元/吨）资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理图25：铜价价格走势（元/吨）图26：铝价价格走势（元/吨）资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告电网产业链观点与数据追踪电网产业链观点2023年国家电网计划投资超过5200亿元，创造历史新高；受多重因素影响2022年特高压仅开工4条，今年以来已有4条特高压直流项目开工、核准并完成招标。今年以来主网设备招标保持高景气度，国网已完成五批次输变电设备招标，中标金额同比+47%；国网第二批智能电表招标金额预计超过140亿元，环比+55%。2023年1-9月全国电网工程投资完成额3287亿元，同比+4%，多重因素短暂影响电网建设，下半年至2024年即将迎来交付高峰。着“大基地”建设的稳步推动，面向“十五五”的电网投资计划有望陆续出炉。中央全面深化改革委员会审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，国家能源局研究制定电力市场“1+N”基础规则制度，新型电力系统和全国统一电力市场建设迫在眉睫；20-22年电源与电网投资持续错配，电网投资需求日益强化。建议关注“主网建设”和“需求侧响应”双重投资机会。建议关注四大方向：1）主网投资订单、交付双重景气，具体关注组合电器、变压器、换流阀、二次设备等环节；2）用电侧改革，具体关注虚拟电厂、需求侧响应、分布式储能等方向；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表等环节；4）新技术方向，包括特高压柔性直流、环保气体开关等。表5：电网产业链量价数据更新频率指标单位2023102720231020环比变化同比变化周度数据取向硅钢元/吨1400014100-0.7%-25.1%更新频率元/吨67040667200.5%3.6%月度数据铜元/吨1886019060-1.0%1.5%铝元/吨1300013400-3.0%-38.1%线缆级EVA元/吨810081000.0%-2.4%聚乙烯LLDPE单位指标2023年9月2023年8月环比变化同比变化煤电核准MW33409960-66.5%-83.0%煤电开工MW5700-64.1%-60.2%煤电投产MW565015880459.4%707.1%1010资料来源：北极星电力网、采招网、百川盈孚、Wind、国家能源局，国信证券经济研究所整理图27：取向硅钢价格走势（元/吨）图28：线缆级EVA价格走势（元/吨）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14图29：电源工程年度投资完成额（亿元）证券研究报告图30：电源工程月度投资完成额（亿元）资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理图31：电网工程年度投资完成额（亿元）图32：电网工程月度投资完成额（亿元）资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理图33：煤电月度核准容量（MW）图34：煤电月度开工容量（MW）资料来源：绿色和平，北极星电力网，国信证券经济研究所整理资料来源：北极星电力网，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告储能产业链观点与数据追踪储能产业链观点因储能系统价格持续下探、项目融资成本提高，导致海外储能均出现不同程度的延迟交货的情况发生，建议后续持续关注长期资金利率下行以及电芯库存消化对行业带动作用。新型储能行业数据追踪国内电价数据方面据北极星储能网统计，2023年11月全国各地代理电价峰谷价差均值为0.68元/kWh，略低于2022全年价差0.70元/kWh，与2023年10月价差环比略有下降；已有14个地区峰谷价差达到工商业储能实现经济性的门槛价差0.70元/kWh。本月峰谷价差排名前三的地区是广东省（珠三角五市）、海南、吉林，分别达到1.36、1.01、0.99元/kWh。图35：2023年11月全国各地代理电价峰谷价差（元/kWh）工商业储能装机价差门槛0.70元/kWh14个省市峰谷价差超过0.70元/kWh资料来源:中关村储能产业技术联盟（CNESA），北极星储能网，国信证券经济研究所整理；注：峰谷价差选取全国各地一般工商业1KV的单一制代理电价的最大峰谷价差海外电价数据方面美国：2023年10月25日至10月31日，美国主要州际交易所电力加权平均价格为320美元/MWh，较前一周下降8%，较2023年初下滑25%。德国：截至2023Q3，德国电价指数为90.78欧元/MWh，环比Q2下降2%，较历史高位2022Q3下降76%。2022Q3德国电价指数达到历史高位，2022Q4至今电价持续回落。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告可再生能源价格指数方面欧洲：2023Q3欧洲可再生能源PPA平均报价约87欧元/MWh，同比+17%，环比+2%。其中，1）光伏发电：2023Q3欧洲光伏发电PPA项目平均报价为74欧元/MWh，同比+7%，环比+3%；2）风力发电：2023Q3欧洲风电PPA平均报价为100欧元/MWh，同比+26%、环比+2%。西班牙对风能需求持续增长，助推Q3欧洲风电PPA价格上涨。同时，许可获批难度大、社区反对、融资成本上升等延长了欧洲风电的开发周期，并且对开发成本造成明显压力。北美：2023Q3北美可再生能源PPA平均报价约54.4美元/MWh，同比+18%，环比+2%。2019Q1至今北美可再生能源PPA价格指数持续上升。图36：美国主要州际交易所电力加权平均价格（USD/MWh）图37：德国电价指数KWK-Preis（EUR/MWh）资料来源:EIA，国信证券经济研究所整理资料来源:EEX，国信证券经济研究所整理图38：欧洲可再生能源PPA价格指数（EUR/MWh）图39：北美可再生能源PPA价格指数（USD/MWh）资料来源：北极星储能网，国信证券经济研究所整理资料来源:LevelTenEnergy，国信证券经济研究所整理注：一般集采包括独立储能、新能源配储、集采，通常是第一候选人中标，框采则需与各候选人洽谈按比例进行二次定标，本报告假设框采为第一候选人中标。招标容量为新型储能容量。国内储能招中标数据方面中国储能招标数据：根据北极星储能网招标信息汇总，2023年初至今国内储能系统项目招标容量为61.98GWh，其中10月国内储能系统项目招标容量为7.85GWh。根据储能与电力市场统计，2022年国内储能系统招标容量为22.7GWh。中标均价：根据不完全统计，2023年10月国内大储储能系统中标均价为0.89元/Wh。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17图40：2023年初至今国内储能系统招标容量统计（GWh)证券研究报告图41：2022年至今国内储能系统中标均价变化（元/Wh）资料来源：北极星储能网，国信证券经济研究所整理资料来源:北极星储能网，中关村储能产业技术联盟，国信证券经注：一般集采包括独立储能、新能源配储、户用储能、工商业储济研究所整理能、集采，通常是第一候选人中标，框采则需与各候选人洽谈按注：2023年中标均价为所有储能系统项目中标均价，2022年是表比例进行二次定标，本报告假设框采为第一候选人中标。前2小时储能系统项目中标均价。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告表6：重点公司盈利预测及估值（2023.11.3）公司公司投资收盘价2022AEPS2024E2022APE2024EPB代码名称评级（元）2023E1.4615.72023E6.1MRQ2.109.26.71.03002202.SZ金风科技增持8.850.561.241.0541.77.210.31.142.010.9839.87.011.01.48601615.SH明阳智能增持14.041.520.720.7435.015.213.23.030.592.3028.114.411.52.33603218.SH日月股份买入13.940.330.451.2112.219.18.82.671.412.3937.417.514.71.52002531.SZ天顺风能买入13.920.350.921.0728.111.621.05.621.561.8848.719.816.84.21300129.SZ泰胜风能买入10.280.290.941.6916.724.19.04.921.180.4016.427.59.61.32300443.SZ金雷股份买入30.421.351.260.7126.912.114.31.780.320.1339.612.218.72.22300772.SZ运达股份买入10.680.880.580.7831.420.018.01.450.100.8621.524.913.33.27603606.SH东方电缆买入45.851.220.620.3821.422.411.31.640.760.7368.215.115.11.62600406.SH国电南瑞买入22.580.800.301.4040.415.017.81.530.522.5131.321.419.63.07688676.SH金盘科技买入32.310.661.181.2423.623.114.34.062.091.5173.623.617.81.75600875.SH东方电气增持15.250.920.951.6136.718.716.45.780.870.3312.630.79.77.06002498.SZ汉缆股份增持3.870.241.201.9021.721.612.51.290.300.75241.710.723.43.05002276.SZ万马股份买入10.680.401.526.7634.616.612.76.580.463.024.638.05.86.15300185.SZ通裕重工增持2.500.066.683.1511.717.57.31.764.022.9010.66.16.22.66002270.SZ华明装备增持12.580.402.531.693.99.120.71.822.341.4529.77.712.81.55603693.SH江苏新能买入11.490.532.602.78115.811.67.23.391.141.84124.316.515.42.49601226.SH华电重工买入5.690.270.600.9130.710.912.79.881.134.3317.225.06.53.18600312.SH平高电气买入10.660.160.783.3813.316.56.62.253.2014.1427.08.56.02.44603063.SH禾望电气增持24.310.602.692.3613.98.27.513.5011.459.867.17.43.83.32002028.SZ思源电气买入49.351.581.842.4121.29.67.31.628.131.4329.34.616.11.36000400.SZ许继电气买入17.610.751.710.9010.710.36.14.431.070.3167.021.815.31.37688248.SH南网科技增持26.800.360.757.3838.18.216.01.660.2420.14.92300693.SZ盛弘股份增持26.511.094.3727.019601016.SH节能风电增持3.180.25688349.SH三一重能增持29.681.37600072.SH中船科技无评级17.640.07300274.SZ阳光电源买入83.612.42600438.SH通威股份增持26.325.71601012.SH隆基绿能增持22.871.95002129.SZTCL中环买入17.951.69688303.SH大全能源增持35.038.91603806.SH福斯特增持25.121.19688680.SH海优新材买入69.060.60300827.SZ上能电气买入28.320.23688223.SH晶科能源增持9.020.29688599.SH天合光能买入29.061.69002459.SZ晶澳科技买入22.181.67002865.SZ钧达股份增持85.183.15600732.SH爱旭股份增持17.721.27603185.SH弘元绿能增持37.105.25300118.SZ东方日升增持17.540.83601865.SH福莱特增持26.470.990968.HK信义光能增持4.570.43600207.SH安彩高科增持4.770.07300751.SZ迈为股份买入117.933.09请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告688598.SH金博股份增持76.505.863.224.8219.318.112.51.74603212.SH赛伍技术增持15.940.391.691.9841.09.48.02.33301266.SZ宇邦新材增持45.010.972.393.5446.63.30688503.SH聚和材料增持64.212.363.354.4827.218.812.72.28301168.SZ通灵股份增持38.600.962.193.9340.019.214.42.34300393.SZ中来股份增持11.070.370.831.3430.117.63.01688147.SH微导纳米无评级40.880.120.350.55343.113.39.89.47300763.SZ锦浪科技增持64.932.645.126.9324.6118.38.33.48688390.SH固德威增持113.903.766.387.8130.312.773.77.53600475.SH华光环能增持0.770.961.0512.49.41.13300750.SZ宁德时代增持9.596.999.8411.2526.89.97.54.393931.HK中创新航买入187.440.391.021.6346.510.09.10.84603659.SH璞泰来增持1.541.141.3916.118.715.13.53300037.SZ新宙邦增持18.162.351.542.0418.117.911.13.79300014.SZ亿纬锂能买入24.831.722.453.5226.415.213.52.91300438.SZ鹏辉能源增持42.501.252.643.8624.225.718.23.66688819.SH天能股份增持45.351.962.422.8116.215.310.32.16603799.SH华友钴业增持30.182.294.305.4015.811.47.82.41688116.SH天奈科技增持31.801.820.681.0323.213.211.34.14002812.SZ恩捷股份增持36.194.093.003.0715.56.73.38688388.SH嘉元科技增持28.601.221.912.2416.88.414.11.22301150.SZ中一科技增持63.543.154.014.8411.622.411.51.21300073.SZ当升科技买入20.544.464.044.1513.89.21.82688779.SH长远锂科增持36.540.770.530.739.610.87.52.10002709.SZ天赐材料买入42.912.971.171.2711.08.64.00688005.SH容百科技增持2.792.212.809.111.72.89002245.SZ蔚蓝锂芯增持8.480.330.260.489.19.88.71.68300568.SZ星源材质增持27.170.560.710.8915.416.115.42.23688772.SH珠海冠宇增持43.170.080.430.9928.212.714.43.80688778.SH厦钨新能增持3.731.472.0526.719.615.72.17300769.SZ德方纳米买入9.268.522.527.98254.424.423.82.57301358.SZ湖南裕能增持14.983.972.793.4016.118.89.92.67301349.SZ信德新材增持20.641.460.711.2973.39.41.59688683.SH莱尔科技增持42.910.310.601.478.813.29.33.7175.009.129.716.036.3030.311.916.344.2477.821.723.9039.9资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理与预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评股票买入股价表现优于市场代表性指数20%以上级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报投资评级增持股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）行业卖出股价表现弱于市场代表性指数10%以上相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基投资评级超配行业指数表现优于市场代表性指数10%以上准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；低配行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032