请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2021.11.01实现能源安全与气候环境的“双赢”——能源产业升级海外经验之美国篇本报告导读：近五十年来，出于能源安全与气候环境的诉求，美国能源产业结构经历了四个阶段的变迁。以美国经验为例，能源结构将推动产业布局的更新，并引导新的投资方向。摘要：[Table_Summary]能源安全和气候环境是能源产业革命与升级的核心背景。能源安全作为国家安全的重要组成部分，直接关乎国家利益。发生在1973年、1979年、1990年的三次石油危机，直接推动了各国政府对于能源和产业政策的重新布局。气候与环境是能源革命的另一大驱动因素。起源于20世纪70年代的环境议题开启了对传统能源的转型诉求，特别是全球气候变暖的事实，更促发了世界各国摒弃具有“高碳排放”化石能源的政治意向。本文我们将以美国自20世纪70年代以来的能源产业升级为例，从政策与产业视角观察能源领域的演绎进程。美国能源产业升级的四个阶段。1）第一阶段：石油危机引发能源安全诉求（1973~1990s），美国首次提出“能源独立”政策理念，如何取得“足够的、可获取的、支付得起”的能源供给成为核心要义。2）第二阶段：降低国际依存度，扩大国内供给（2000~2008）。3）第三阶段：环保与减碳加快推进，“新能源计划”诞生（2009~2016）。4）第四阶段：能源独立（2017~2020），特朗普总统“美国优先”的能源政策突出美国“能源独立”及促进经济增长和就业两个主要目标。美国能源结构的转型过程中，能源独立与环境保护双重目标逐步实现。一方面，EIA数据显示，美国在2020年成为石油净出口国，这打破了过去七十多年对于进口原油的依赖。另一方面，从能源消费结构来看，伴随风力、光伏、水能等推进，非化石燃料已占2020年美国能源消费的21.6%。伴随能源结构的变革，美国产业结构亦同步变迁。其中，美国制造业增加值占GDP比重从1973年的21.9%将至2020年的10.9%，而非制造业占比升至89.1%。此外，制造业中的高耗能产业逐步收缩战线，包括非金属矿物制品、加工金属制品等在内的产业增加值占比亦将至不足1%。值得注意的是，从近20年以来美股上市公司行业分布来看，市值TOP100中，电力等公用事业类公司数量从2000年的15家锐减至1家，行业整体近乎“消失”。“双碳”背景下，中国新能源新机遇。从美国能源产业变迁历程来看，新的供需关系、产业格局与投资机会都在此过程中重塑。随着“双碳”目标规划的推出，清洁能源发展进入大时代。与碳中和直接相关的光伏、新能源电池、风电、燃料电池、储能等行业将迎来巨大发展机遇，而已有较大体量的水电，年装机量稳定增长的核电等清洁能源领域也将受益友好的政策环境。策略配置视角上，高景气板块具备稀缺性，推荐新能源车、光伏、特高压、绿电等方向。[Table_Author]报告作者陈显顺(分析师)021-38032683chenxianshun@gtjas.com证书编号S0880519080006陈熙淼(分析师)021-38031655chenximiao@gtjas.com证书编号S0880520120004黄维驰(分析师)021-38032684huangweichi@gtjas.com证书编号S0880520110005[Table_Report]相关报告企业盈利与股票价格2021.10.31消费类基金加仓，发行端同步回暖2021.10.31中国制造走向技术集成——2021.10.31从苹果产业链看新能源车行情演绎2021.10.31风格切换下布局增长确定性2021.10.30A股策略专题策略研究策略研究证券研究报告A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分2of15目录1.能源产业转型的核心背景....................................................................................................................31.1.新旧能源的角逐与演进.............................................................................................................31.2.能源革命的起因：安全与环境...................................................................................................42.美国能源产业升级的四个阶段.............................................................................................................72.1.第一阶段：石油危机引发能源安全诉求（1973~1990s）............................................................72.2.第二阶段：降低国际依存度，扩大国内供给（2000~2008）.......................................................82.3.第三阶段：环保与减碳加快推进，“新能源计划”诞生（2009~2016）.........................................82.4.第四阶段：美国优先，实现能源独立（2017~2020）.................................................................93.美国能源产业变迁的展望与启示........................................................................................................113.1.能源转型推动产业结构优化.....................................................................................................113.2.拜登时代，重燃能源革命........................................................................................................123.3.“双碳”背景下，中国新能源新机遇..........................................................................................13A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分3of151.能源产业转型的核心背景1.1.新旧能源的角逐与演进“能源”一词，是指能够直接取得或者通过加工、转换而取得有用能的各种资源。按其来源划分，可分为：1）源于太阳能，包括化石能源、生物质能、风能、水能；2）源于地球自身，包括地热能、原子核能；3）源于其他天体对地球的引力，包括潮汐能。按其能否从自然界直接获取，分为：1）包括煤炭、原油、天然气、水能、核能、风能、太阳能、地热能、生物质能等一次能源；2）电力、石油制品、氢能等经由加工转换而成的二次能源。随着能源危机与环境气候问题的出现，新能源逐步进入大众视野。不同于煤炭、原油、天然气等传统能源，新能源一般是指在新技术基础上加以开发利用的能源，包括太阳能、生物质能、风能、地热能、波浪能、洋流能、潮汐能、核能，以及通过加工转换产生的氢能、沼气、酒精、甲醇等。总体上，新能源以清洁、可再生等特征，成为全球范围内逐步替代传统化石能源的新方向。图1：不同口径之下的能源分类数据来源：《中国能源发展报告》，Wikipedia，国泰君安证券研究能源的分类按能源的来源按能否从自然界直接获取源于太阳能源于其它天体对地球的引力化石能源、风能、水能、生物质能一次能源二次能源潮汐能可再生石油制品（汽油、柴油）、电能、焦炭、煤气、酒精、沼气、氢能源源于地球自身地热能、原子核能是否可再生不可再生化石能源（煤、原油、天然气）原子核能潮汐能、风能、水能、生物质能、太阳能、地热能是否加工转换A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分4of15图2：第一次石油危机后，全球能源转型提速图3：发达国家新能源占比相对更高数据来源：世界银行，国泰君安证券研究数据来源：世界银行，国泰君安证券研究1.2.能源革命的起因：安全与环境能源安全是能源产业革命与升级的核心背景之一。能源安全作为国家安全的重要组成部分，直接关乎国家利益。发生在1973年、1979年、1990年的三次石油危机，直接推动了各国政府对于能源和产业政策的重新布局。具体来看：第一次石油危机：从1973年延续至1974年，又称1973年石油危机。由于1973年10月第四次中东战争爆发，石油输出国组织（OPEC）为了打击对手以色列及支持以色列的国家，宣布石油禁运，暂停出口，造成油价上涨。禁运最初针对加拿大、日本、荷兰、英国和美国，后来又扩展到葡萄牙、罗德西亚和南非。第一次石油危机直至1974年3月结束，当时原油价格曾从1973年的每桶不到3美元涨到12美元。第二次石油危机：又称1979年石油危机，发生在1979年至20世纪80年代初。彼时，伊朗爆发伊斯兰革命，而后伊朗和伊拉克爆发两伊战争，原油日产量锐减，国际油市价格飙升，每桶原油的价格从14美元涨到了35美元，直到20世纪80年代中期，油价才下降到危机前的水平。第三次石油危机：1990年8月2日，海湾战争爆发，伊拉克因受到国际制裁，其原油供应中断，叠加沙特阿拉伯的石油生产受到威胁，原油价格从7月底的每桶21美元上涨到10月中旬的每桶46美元。气候与环境是能源革命的另一大驱动因素。起源于20世纪70年代的环境议题开启了对传统能源的转型诉求，特别是全球气候变暖的事实，更促发了世界各国摒弃具有“高碳排放”化石能源的政治意向。尤其是，工业化带来的酸雨、雾霾等严重污染环境的现象层出不穷，而造成这一现象的主要原因，与大量使用煤炭等化石能源有着密切关联。更为严重的是，化石能源燃烧过程中将释放出大量二氧化碳等温室气体，这成为当前全球气候变暖的主要成因，海平面上升、粮食歉收等负面影响已更频繁地威胁到全人类的基本生存。尽管1992年《联合国气候变化框架公约》的缔结并未为全球碳排放设定具体目标，但却从制度的高度统一了02468101214161960196319661969197219751978198119841987199019931996199920022005200820112014全球替代能源和核能占能耗总量比重(%)第一次石油危机A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分5of15世界各国加强能源转型的共识。而1997年《京都议定书》率先要求发达国家进行温室气体减排，则正式迈出了全球“碳减排”的关键一步。当前，包括美国、中国等大国在内的国家都做出了积极的气候变化回应，因此，向一个低碳经济和新能源发展的目标前进，已成为全世界不可改变的事实。图4：全球地区CO2年度排放量（1750-2019）图5：全球气候变暖加速数据来源：世界银行，国泰君安证券研究数据来源：NationalClimaticDataCenter表1:历次联合国气候变化框架公约缔约方会议（COP）时间主办国家/地区核心主题会议成果2019年西班牙马德里协调发展中国家与发达国家，敦促立刻行动在性别与气候变化、损失与损害华沙国际机制的程序性成果、海洋与气候变化以及长期全球目标的阶段性评估等方面取得了一定进展。2018年波兰卡托维兹各国报告排放量和自主贡献实施进展的透明度缔约方已就“规则手册”的大部分要素达成共识。2017年德国波恩为2018年完成《巴黎协定》实施细则的谈判奠定基础各方均表示将积极建设性推动谈判取得进展，为2018年如期完成《巴黎协定》实施细则、举行促进性对话做好准备。2016年摩洛哥马拉喀什敦促各国展开切实行动通过了《巴黎协定》第一次缔约方大会决定和《联合国气候变化框架公约》第22次缔约方大会决定。2015年法国巴黎结合可持续发展的要求和消除贫困的努力，加强对气候变化威胁的全球应对达成《巴黎协定》，发达国家应继续带头，发展中国家则应依据不同的国情继续强化减排努力，实现减排或限排目标。2014年秘鲁利马商定2015年巴黎气候大会协议草案通过的最终决议就2015年巴黎气候大会协议草案的要素基本达成一致。2013年波兰华沙发达国家对发展中国家应对气候变化的支持德班增强行动平台基本体现“共同但有区别的原则”。发达国家再次承认应出资支持发展中国家应对气候变化。就损失损害补偿机制问题达成初步协议，同意开启有关谈判。2012年卡塔尔多哈关于《京都议定书》第二承诺期问题通过了《多哈修正》；通过了有关长期气候资金、联合国《气候变化框架公约》长期合作工作组成果、德班平台以及损失损害补偿机制等方面的多项决议。2011年南非德班减少温室气体的排放就发展中国家最关心的《京都议定书》第二承诺期问题作出了安排。在资金问题上取得了重要进展，启动了绿色气候基金。在《坎昆协议》基础上进一步明确和细化了适应、技术、能力建设和透明度的机制安排。A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分6of15时间主办国家/地区核心主题会议成果2010年墨西哥坎昆限制全球平均温度上升会议确定了“限制全年求平均温度不得比工业化前时代上升超过2摄氏度”的目标。通过了《坎昆协议》2009年哥本哈根《京都议定书》一期承诺到期后的后续方案就未来应对气候变化的全球行动签署新的协议。2008年波兰波兹南温室气体长期减排目标八国集团首脑会议上就温室气体长期减排目标达成一致2007年印尼巴厘岛“后京都”问题通过了“巴厘岛路线图”。启动了加强《公约》和《京都议定书》全面实施的谈判进程。2006年肯尼亚内罗毕帮助发展中国家应对气候变化达成包括“内罗毕工作计划”在内的几十项决定。在管理“适应基金”的问题上取得一致。2005年加拿大蒙特利尔强化各国共同行动，切实遏制全球变暖达成了40多项重要决定，大会取得的重要成果被称为“控制气候变化的蒙特利尔路线图”。2004年阿根廷布宜诺斯艾利斯《联合国气候变化框架公约》生效10年来取得的成就和未来面临的挑战与会代表就气候变化带来的影响、温室气体减排政策以及在公约框架下的技术转让、资金机制、能力建设等各类重要问题进行了讨论。2003年意大利米兰对美国和俄罗斯拒绝履行《京都议定书》的应对会议通过了约20条具有法律约束力的环保决议。2002年印度新德里进一步强调减排问题通过了《德里宣言》，“宣言”重申了《京都议定书》的要求，敦促工业化国家在2012年年底以前把温室气体的排放量在1990年的基础上减少5.2％。2001年摩洛哥马拉喀什《京都议定书》的履约问题通过了有关京都议定书履约问题（尤其是CDM）的一揽子高级别政治决定，形成马拉喀什协议文件。2000年荷兰海牙缔约方就减排问题进一步谈判协商美、日、加等少数发达国家执意推销“抵消排放”和“换取排放”方案，并试图以此代替减排；欧盟凭借其人口和能源等优越条件，强调履行京都协议，试图通过减排取得与美国的相对优势；中国和印度，坚持目前不承诺减排义务。1999年德国波恩缔约方信息通报、技术审查、信息观测问题通过了《公约》附件—所列缔约方国家信息通报编制指南、温室气体清单技术审查指南、全球气候观测系统报告编写指南。1998年阿根廷布宜诺斯艾利斯发展中国家温室气体减排问题小岛国联盟(AOSIS)自愿承担减排目标；中国和印度坚持目前不承诺减排义务。1997年日本京都发达国家温室气体减排问题149个国家和地区的代表通过了《京都议定书》1996年瑞士日内瓦“柏林授权”所涉及的“议定书”起草问题未获一致意见。通过的其他决定涉及发展中国家准备开始信息通报、技术转让、共同执行活动等。1995年德国柏林现有《气候变化框架公约》的局限性会议通过了《柏林授权书》等文件。数据来源：UnitedNationsTreatyCollection，国泰君安证券研究本文我们将以美国自20世纪70年代至2020年的能源产业升级为例，从政策与产业视角观察能源领域的演绎进程。A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分7of152.美国能源产业升级的四个阶段2.1.第一阶段：石油危机引发能源安全诉求（1973~1990s）强化能源安全是美国进行能源产业转型的出发点。二战后，在技术发展推动下，全球范围内勘探出来大量的石油资源。不过，伴随着石油储备量的严重地域不平衡，产油中心由美洲向中东地区转移。1973年第四次中东战争的爆发直接引发了第一次石油危机，石油输出国组织宣布禁运，对美国等依靠廉价石油起家的国家产生极大冲击。此次石油危机之下，美国经济与就业显著恶化，其中实际GDP增速一度下滑至-2%，失业率亦上升至9%。图6：石油危机下的原油价格飙升图7：石油危机对美国经济增长与就业产生冲击数据来源：CEIC，Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究作为应对，美国首次提出“能源独立”政策理念，如何取得“足够的、可获取的、支付得起”的能源供给成为核心要义。具体来看，主要体现在以下几个方面：1）摆脱对中东石油的依赖，实现石油进口地域多元化；2）加大在非洲和里海地区的资源竞争；3）加强与俄罗斯的能源合作；4）提高国内能源的开发效率；5）增加石油储备。表2:20世纪70~90年代美国能源政策：核心在于强化能源安全与独立年份签署总统政策文件核心内容1974尼克松《能源独立运动计划》到1980年实现能源自给目标，不再依赖外国能源；拨款110亿美元开发新能源。1975福特《能源独立法案》建立石油战略储备。1978卡特《1978年国家能源法案》到1985年之前，把美国的石油进口量减少到每天600万桶，年能源需求增长率低于2%，国内石油消费减少10%，同时建立可替代6个月进口量且超过10亿桶的国家战略石油储备。1987里根《能源安全报告》首次将“能源安全”作为“国家安全重要内容”。1992老布什《1992年能源政策法案》重申了制定一套全面性国家能源政策的重要意义，以期结合最新趋势“渐进和持续地以低成本、高效益和对有益环境保护的方式提高美国的能源安全”。数据来源：CIIS，国泰君安证券研究02468101214164,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5001973-061973-071973-081973-091973-101973-111973-121974-011974-021974-031974-041974-051974-061974-071974-081974-091974-101974-111974-121975-011975-021975-031975-041975-051975-06进口量:原油:美国（千桶/天）原油价格:美国进口（美元/桶）-右轴第一次石油危机4.005.006.007.008.009.0010.00-4.00-2.000.002.004.006.008.001973-061973-071973-081973-091973-101973-111973-121974-011974-021974-031974-041974-051974-061974-071974-081974-091974-101974-111974-121975-011975-021975-031975-041975-051975-06美国:GDP:不变价:折年数:同比(%)美国:失业率:季调(%)-右轴第一次石油危机后续冲击A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分8of152.2.第二阶段：降低国际依存度，扩大国内供给（2000~2008）内外部风险因素推动能源政策转型升级。2001年和2003年的紧急停电事故和2004年持续的高油价加剧了美国决策者对过度依靠化石能源的担心；此外“9·11”事件后，美国政府对国际地缘政治态势变化的担忧，这些都促使美国能源政策发生深刻变化。2005年8月小布什总统签署的《2005年能源政策法案》，标志着美国21世纪初期的能源政策发生重大演变：将能源政策从主要依靠国外能源，转变为降低能源国际依存度、增加国内能源供给、节约能源以及大量使用清洁能源为主轴，同时以立法的形式确立为未来相当长时期内美国能源政策的核心思想。此次具体变化有：1）增加国内能源供给，降低能源供应国际依存度；2）运用财税杠杆，倡导节约能源；3）发展以核能和天然气为主的清洁能源；4）开发替代和可再生能源，实现能源供给的多元化。2007年12月19日小布什总统签署《2007年能源独立和安全法案》（以下简称“《法案》”），以节能和能效、促进可再生能源利用作为立法重点，将美国可再生能源开发和利用又推向一个新的高度，促进节能和能效的提高。需求侧方面，主张依靠税收优惠、补贴等奖励手段来激励公众自愿使用节能产品，降低能耗。其中，在太阳能的开发方面，规定私人购买太阳能设施30%的费用可以用来抵税。《法案》还同时鼓励消费者购买各种替代燃料汽车。供给侧方面，倡导企业自愿减排，重点对核能和天然气的使用作出了具体规定。2002年2月15日，布什政府提出了美国温室气体“自愿减排”计划，宣布对那些自愿减排的商业企业予以税收激励。为了鼓励自愿减排，政府积极加强与企业间的合作，其中能源部与通用汽车等公司合作，研发以氢为原料的电池技术，并投资5亿美元与西门子、西屋等公司合作研发燃料电池技术。《法案》强调要在未来20年新建1300座核电站，以满足日益增长的电力需求。此外，《法案》强调要扩大天然气在美国能源消费中的比重，如强调应更多利用天然气发电和提高液化天然气的比重。2.3.第三阶段：环保与减碳加快推进，“新能源计划”诞生（2009~2016）基于保证能源安全和环境，奥巴马政府提出能源政策构想与“新能源计划”。2008年的金融危机，以及此前持续高位的国际油价，给美国经济带来严重冲击。为了刺激经济复苏，延续和发展能源战略，奥巴马提出了“新能源计划”，其目的是保证能源安全和环境。其核心内容包括：1）提高能源效率，减少对化石尤其是进口石油燃料的依赖；2）重视新能源的开发，加大投资力度，鼓励研究和应用新能源相关技术的发展；3）规定可再生能源发电量，提高燃油经济性标准，并减少碳排放。在气候问题领域，美国积极推动环境保护与碳减排。2009年12月，哥本哈根世界气候大会在丹麦首都哥本哈根召开。奥巴马政府对中期和长期的减排目标做了积极的承诺，美国提出了2020年将比2005年减量A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分9of1517%、到2050年削减83%的目标。这标志着美国已经开始向积极的方面转变。此后，美国陆续参加了坎昆气候大会、德班气候大会、主要经济体能源和气候论坛等气候会议。与气候承诺一脉相承，美国推出了一系列相关法案。具体来看，2009年2月由奥巴马签字生效的《美国复苏和再投资法案》，新能源成为主攻领域之一，重点包括发展高效电池、智能电网、碳储存和碳捕获、可再生能源如风能和太阳能等。2009年6月，美国众议院通过《美国清洁能源安全法案》，法案要求减少化石能源的使用，并规定美国2020年的温室气体排放量要在2005年的基础上减少17％，到2050年减少83％。需求侧来看，最直接的是为新能源电力、发电设施和电动车的购买者提供税收优惠和支付返还。作为更长远的扶持政策，奥巴马政府曾尝试建立全美碳交易体制，但未获成功。之后，奥巴马政府出台了CPP，首次将全美电力产业的碳排放列为重点限制目标。CPP最直接的目标是减排：为美国在《巴黎协定》框架下做出的国家自主贡献（INDC）承诺提供实质性支撑。从更长远来看，它将为美国可再生能源的发展提供有分量的需求侧支持。CPP虽未直接规定可再生能源在全美电力供应结构中的占比，但能为可再生能源大规模进入电力市场奠定需求基础：各州的电力部门要达到CPP提出的碳排放标准，普遍需要认真推动电力供应结构的低碳化，即用更多的天然气和可再生能源取代煤炭发电。由于价格低廉、供应充足，目前天然气是煤炭的主要替代。但从长远看，发展风能和太阳能电力可能成为更好的选择：减排效果更显著，边际发电成本更低而且不受国际能源市场价格波动的影响。对于风力和太阳能资源丰富的各州，这种替代能源尤具吸引力。奥巴马总统任期内美国在技术创新方面取得了丰硕的成果。美国的新能源产业有自己的优势：在制造高效光伏电池、超大功率风机涡轮、电动汽车和电储设备方面，一些企业拥有全球最先进的技术，是国际新能源技术市场供应方的重要成员。风电产业：在奥巴马执政的8年期间，美国风电设施的发电量实际增长了约4倍，成为排名第一的可再生能源电力。海洋能产业：2009年4月22日奥巴马宣布，美国政府正在制订首个利用近海风能和潮汐能发电的计划，美内政部也随即于当日公布了有关开发利用近海风能、潮汐能的管理条例。此外，美能源部还负责牵头对海洋能技术的研究提供大量资助，以推动美国在海洋能领域的技术研发与利用，资助项目主要涵盖实验室项目及试点研究。电动汽车产业：奥巴马提出了工业化战略，将发展电动汽车作为提振美国汽车工业，引领美国走出经济危机泥潭的重要途径，并明确重点支持纯电动汽车(BEV)和插电式混合动力汽车(PHEV)。2.4.第四阶段：美国优先，实现能源独立（2017~2020）特朗普总统“美国优先”的能源政策突出美国“能源独立”及促进经济A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分10of15增长和就业两个主要目标。2017年初，特朗普提出“美国优先能源计划”，该计划核心要点包括：加快开发本土页岩油气、复兴煤炭工业、摆脱对进口石油的依赖。同时美国政府也关注能源开发利用过程中的环境保护，“美国优先能源计划”虽然否定了奥巴马政府的气候行动计划，带来全球应对气候变化的不确定性，但仍然提出发展清洁煤电技术、能源发展以保护环境。需求侧方面，特朗普在竞选期间就称CPP是“对煤炭的宣战”并承诺上任后立即着手将其“废除”，“美国优先能源计划”将引致化石能源消费结构比重提升，新能源需求减少。供给侧方面，对于煤炭行业，特朗普取消了联邦土地新开煤矿禁令，放松煤炭行业的碳排放限制。对于石油行业，特朗普放开对近海石油开发的限制，批准石油管道建设，鼓励用水利压裂法开采页岩油。对于天然气行业，特朗普放松对页岩气开发的限制，并努力推动液化天然气（LNG）出口。煤炭产业：特朗普的政策对煤炭产业是个重大利好，但无法逆转其衰落趋势。美国煤炭消费量和生产量都在逐年走低。造成美国煤炭消费和生产能力下降的原因，主要在于近年来页岩油气产量较大且价格低廉，从而导致煤电的减少，大量燃煤发电厂被迫关闭。穆迪投资者服务公司也预测，2030年煤炭发电量比例将降至11%。特朗普对煤炭行业的大力推动，使得美国煤炭出口量在2017年有所提升，但2018年以来又恢复至下降趋势，2020年1月煤炭出口量为623.4×104t，甚至低于2017年1月738.5×104t的水平。长期来看，美国无法避免煤炭产业衰落的事实，未来几年内美国煤炭的消费能力和生产能力都将持续下降。页岩油气产业：特朗普的能源政策将极大程度地促进美国的油气生产，增加能源出口额度。据美国能源信息署(EIA)预测，未来美国页岩油气产量仍能保持较快增长势头，至2050年页岩油平均日产量仍能保持在600×104bbl以上，占美国石油总产量的63%，成为美国能源市场的支柱力量。新能源汽车产业：在新能源汽车产业，逐步打破前期政府对于新能源汽车产业的制度保护。首先，在法律法规的制定上，先撤销了奥巴马执政时期颁发的诸多鼓励新能源汽车产业发展的法案，取消了部分激励措施，同时出台了多项支持传统化石能源行业发展的政策，如"减税与就业法案"，旨在鼓励石油开采，并大规模缩小可再生能源的补贴力度。其次，在政府的预算补给方面，他削减了新能源汽车技术研发相关科研项目的政府预算，并宣布减少政府对新能源汽车产业发展的财政支出，甚至最早在2022年取消资金补贴。最后，在给予消费者的购车优惠方面，2018年以后，政府对于购买燃料电池汽车、电动摩托车和安装了电动汽车充电基础设施的车主将不再提供税收抵免优惠，对于新能源汽车产业的财税及补贴政策或将在2020年全面取消。A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分11of153.美国能源产业变迁的展望与启示3.1.能源转型推动产业结构优化纵观美国能源产业的变迁，能源安全的重要性极其突出。在当今国际社会，能源安全已成为维护国家政治稳定、经济繁荣的必要保障，也是大国博弈的目标和在战略上牵制竞争对手的重要手段。为了在全球能源利益分配中获取更多的经济资源与政治资源，全球主要大国在制定本国的能源安全战略时早已超越了能源议题本身，而是将其纳入了国家安全与对外战略的政策议程中。美国能源结构的转型过程中，能源独立与环境保护双重目标逐步实现。一方面，EIA数据显示，美国在2020年成为石油净出口国，这打破了过去七十多年对于进口原油的依赖。另一方面，从能源消费结构来看，伴随风力、光伏、水能等推进，非化石燃料已占2020年美国能源消费的21.6%。图8：2020年美国成为石油净出口国图9：美国非化石燃料消费占比已超过20%数据来源：EIA，国泰君安证券研究数据来源：EIA，国泰君安证券研究伴随能源结构的变革，美国产业结构亦同步变迁。其中，美国制造业增加值占GDP比重从1973年的21.9%将至2020年的10.9%，而非制造业占比升至89.1%。此外，制造业中的高耗能产业逐步收缩战线，包括非金属矿物制品、加工金属制品等在内的产业增加值占比亦将至不足1%。值得注意的是，从近20年以来美股上市公司行业分布来看，市值TOP100中，电力等公用事业类公司数量从2000年的15家锐减至1家，行业整体近乎“消失”。-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000195019531956195919621965196819711974197719801983198619891992199519982001200420072010201320162019净进口量:石油:美国（千桶/天）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%194919521955195819611964196719701973197619791982198519881991199419972000200320062009201220152018美国:化石燃料消费占比（%）美国:非化石燃料消费占比（%）A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分12of15图10：美国非制造业增加值占GDP比重将至10.9%图11：美国高耗能产业增加值占逐年下行数据来源：BEA，国泰君安证券研究数据来源：BEA，国泰君安证券研究图12：美股市值TOP100行业分布：公用事业（电力）公司近乎“消失”数据来源：Wind，国泰君安证券研究3.2.拜登时代，重燃能源革命拜登时代，重燃能源革命。不同于特朗普在能源与气候领域的政策，拜登就任后立即宣布重返《巴黎协定》。2021年1月27日，拜登签署《关于应对国内外气候危机的行政命令》，将应对气候变化上升为“国策”，明确提出“将气候危机置于美国外交政策与国家安全的中心”。在气候计划方面，到2030年，美国温室气体排放量将较2005年的水平减少50%至52%，在2050年前实现100%清洁能源和净零排放的目标。此外，还在基础设施、电力行业（2035年前实现零排放）、建筑（2035年建筑部门碳足迹减少一半）等领域提出了具体的计划措施。美国新版本新能源车政策发布，新能源产业空间再次扩宽。8月5日，01020304050607080901001947195019531956195919621965196819711974197719801983198619891992199519982001200420072010201320162019美国:行业增加值占GDP比重:制造业(%)美国:行业增加值占GDP比重:非制造业(%)0.00.51.01.52.02.5197719801983198619891992199519982001200420072010201320162019增加值占GDP:非金属矿物制品(%)增加值占GDP:加工金属制品(%)增加值占GDP:纸制品(%)0102030405060708090100200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020工业日常消费公用事业可选消费金融信息技术能源医疗保健材料电信服务房地产A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分13of15美国总统拜登签署了一份行政命令，提出到2030年，零排放汽车将占美国乘用车和轻卡新车销量的50%。这是迄今为止美国提出的最激进的新能源汽车政策，虽然不具有法律约束力，但它得到了通用、福特、现代、丰田等美国及海外主流车企的普遍支持。此项行政令的签署，确认了新能源汽车和电动车将是未来全球重要的产业领域，并进一步拓展了全球新能源产业的发展空间。图13：2008年之后，美国碳排放总量整体下行图14：美国新能源车销量恢复增长数据来源：世界银行，国泰君安证券研究数据来源：Marklines，国泰君安证券研究3.3.“双碳”背景下，中国新能源新机遇中国的碳排放目标坚定，政策和措施明确。在2020年9月22日举行的第七十五届联合国大会一般性辩论上，习主席提出应对气候变化《巴黎协定》代表了全球绿色低碳转型的大方向，是保护地球家园需要采取的最低限度行动，各国必须迈出决定性步伐。中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。2020年四季度以来，关于碳达峰、碳中和的政策和措施纷至沓来，引发全社会关注。能源产业升级，推动高景气板块新机遇。从美国能源产业变迁历程来看，新的供需关系、产业格局与投资机会都在此过程中重塑。随着“双碳”目标规划的推出，清洁能源发展进入大时代。与碳中和直接相关的光伏、新能源电池、风电、燃料电池、储能等行业将迎来巨大发展机遇，而已有较大体量的水电，年装机量稳定增长的核电等清洁能源领域也将受益友好的政策环境。同时，也只有清洁能源得到迅速发展，才是我国实现碳中和目标的根本举措。为此，在“十四五”期间必须高度重视调整产业结构，同时加强技术进步来节能提效。策略配置视角上，高景气板块仍具稀缺性，推荐新能源车、光伏、特高压、绿电等方向。10121416182022242,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,00019601963196619691972197519781981198419871990199319961999200220052008201120142017美国:二氧化碳排放量（百万吨）美国:人均二氧化碳排放量(公吨/人)-右轴-20%0%20%40%60%80%100%051015202530354020132014201520162017201820192020美国新能源汽车销量（万辆）同比增速-右轴A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分14of15图15：主要国家和地区实现碳达峰与碳中和时间表数据来源：世界银行，Wikipedia，国泰君安证券研究图16：我国发电结构中，传统能源仍占主导地位图17：光伏平价时代，行业开启新一轮稳健增长数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究19902000201020202030204020502060欧盟德国法国英国美国日本中国各国/地区实现碳达峰与碳中和时间表碳达峰碳中和2.74.510.910.615.1334.55344.2630.148.248.265759010011048.255607080900204060801001202011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年国内光伏装机规模（GW）乐观一般A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分15of15本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上2.投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。行业投资评级增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场20层深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心34层北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层邮编200041518026100032电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888E-mail：gtjaresearch@gtjas.com