投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号暖冬压制需求预期，地缘风险加剧波动——10月能源供需专题报告能源转型与碳中和研究团队研究员朱子悦李兴彪投资咨询号Z0016871从业资格号F3048193从业资格号F03090679投资咨询号Z0015543zhuziyue@citicsf.comlixingbiao@citicsf.com重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。入冬偏暖压制能源需求，地缘风险加剧价格波动入冬偏暖压制能源需求，地缘风险加剧价格波动原油：四季度供需缺口仍存，关注巴以冲突进展。预计油价仍将在巴以冲突影响下将维持大幅波动。但宏观压力已经回归，巴以冲突未对供应产生实质性影响，而需求表现不及预期，四季度供需矛盾转弱或导致油价重心有所下移。煤炭：下游高库存和气温相对偏暖依然压制煤价，港口煤价整体震荡承压。今年终端用户库存普遍偏高，冬季主产地保供要求为主，长协兑现充裕，因此终端冬储压力不大，且11月气温同比偏暖，因此电厂对市场煤的刚需采购或偏差，港口存在降价以去库的压力。但流动性不足的市场和供应弹性增强，叠加进口煤走势相对抗跌，市场煤价格下方仍有一定支撑。天然气：供应端维稳而需求偏强，气价高位震荡。地缘风险使得市场难以放松供应减量预期，叠加需求震荡上行，气价偏高位运行存支撑；然去库时点预期推迟，欧洲库存高位、日本补库明显，采购需求难见大幅提升，上行动能同样不足。1目录第一章原油成品油月度供需数据跟踪第二章煤炭月度供需数据跟踪第三章天然气月度供需数据跟踪2NBtUiUgVcZjV9UkZpOsQ7NaOaQtRnNnPpMkPnMoPeRmMqRaQrQoPxNnPqQxNpOzR四季度供需缺口仍存，关注巴以冲突进展四季度供需缺口仍存，关注巴以冲突进展联储加息预期走弱，巴以冲突导致地缘溢价显著抬升。CPI短期对油价不敏感，核心通胀持续走弱。但油价长期高位，容易引发二次通胀，美国或维持高利率，压制金融属性，并导致衰退交易概率增加。巴以冲突激化，但暂未导致其他中东国家参战，不会导致供应实质性减少，后续地缘风险溢价或有回吐。四季度供应端全面支撑。沙特将减产延续至年底；俄罗斯出口减少30万桶/日；美国产量增长乏力。四季度需求端表现弱化。三季度出行旺季，汽油需求偏强；国内外柴油需求现实预期改善；原油成品油库存共振去化。四季度汽油消费转入淡季，海外利率水平偏高，柴油消费复苏仍有波折。预计油价仍将在巴以冲突影响下将维持大幅波动。但宏观压力已经回归，巴以冲突未对供应产生实质性影响，而需求表现不及预期，四季度供需矛盾转弱或导致油价重心有所下移。31.1原油及成品油供应主流产油国供应增速放缓，四季度收缩预期明确◼9月主流产油国供应增速放缓，四季度供应收缩预期明确：据EIA数据，2023年9月全球石油及液体燃料供应量为1.0084亿桶/日，环比下降8万桶/日，同比减少37万桶/日。全球石油及液体燃料供应全球石油及液体燃料供应结构百万桶/日20192020202120222023千桶/日其他OPEC俄罗斯美国全球合计12010510010080609540209008520192020202120222023123456789101112资料来源：Bloomberg中信期货研究所5供应：9月OPEC产量环比小幅上升，出口环比大幅增加◼9月OPEC产量环比小幅上升：OPEC+剩余产能OPEC+产量与配额OPEC9月产量2775.5万桶/日，环比上升27.3万桶/日，剔除豁免国后，4百7万桶/日配额-产量（右）百万桶/日百万桶/日实际上升27.3万桶/日，增量主要由42参与减产的OPEC+国家产量3.5尼日利亚贡献。9月参与配额生产的37OPEC+配额4OPEC+国家合计原油产量为3638万33桶/日，环比大幅上升45万桶/日。2.52211.51◼OPEC+剩余产能继续上升，高度集3200.5中于中东：截至9月末，OPEC+合计2022/1/12023/7/1（不含豁免国）剩余产能接近581万2022/7/12023/1/10桶/日，环比下降23万桶/日，目前剩千桶/日余产能中的71.6%集中于中东四国，科威特+伊拉克沙特阿联酋伊朗俄罗斯其他将近48%集中在沙特。3200030000OPEC月度产量波斯湾OPEC国家原油出口量201920202021千桶/日20192020202120222023202220232000018000◼9月OPEC出口大幅增长：OPEC主28000要产油国出口大幅增长，9月出口26000160001457万桶/日，环比回升97.5万桶/日，2400014000其中沙特（+82.3万桶/日）是出口增2200012000123456789101112长主力。1234567891011126沙特产量出口均大幅减少，阿联酋出口小幅增加◼沙特产量基本持稳，出口大幅增沙特原油产量阿联酋原油产量加：2023年9月，沙特原油产量为900.6万桶/日，环比增加8.2万千桶/日201920202021千桶/日2019202020212022202312000400020222023桶/日；出口量约为624.7万桶/日，110003500环比增加82.3万桶/日。100003000◼阿联酋产量而出口均持稳：20239000年9月，阿联酋原油产量为292.480002500万桶/日，环比上升1.5万桶/日，出口量约为338.3万桶/日，环比70002000增加13.3万桶/日。123456789101112123456789101112沙特原油出口量阿联酋原油出口量千桶/日2019202020214千00桶0/日2019202020212022202320222023100009000350080003000700060002500500040002000123456789101112123456789101112资料来源：BloombergWind中信期货研究所7伊拉克出口持续减少，科威特产量和出口均回升◼伊拉克产量增加，出口减少：伊拉克原油产量科威特原油产量2023年9月，伊拉克原油产量约千桶/日201920202021千桶/日201920202021为430.7万桶/日，环比增加1.5万202220232022202350003400桶/日；出口量约为334.2万桶/日，45002900环比减少10.2万桶/日。◼科威特产量和出口均小幅回升：400024002023年9月，科威特原油产量约为257.6万桶/日，环比增加2.5万35001900123456789101112123456789101112桶/日；出口量约为160.6万桶/日，伊拉克原油出口量科威特原油出口量环比增加12.3万桶/日。千桶/日201920202021千桶/日201920202021202220232022202345002500400023002100350019003000170025001500123456789101112123456789101112资料来源：BloombergWind中信期货研究所8伊朗原油产量增长乏力，委内瑞拉产量下滑◼伊朗产量增长放缓：伊朗增产速度放缓：2023年9月，伊朗原油产委内瑞拉原油产量量为305.8万桶/日，继续上升1.5万桶/日千桶/日2019202020212022202323◼利比亚产量持稳：2023年9月，利比亚原油产量116.4万桶/日，环1200比增加1万桶/日，产量持稳在正常水平。1000◼委内瑞拉产量环比小幅下滑：2023年9月，委内瑞拉原油产量73.3800万桶/日，环比减少2.5万桶/日。虽然美国对委制裁已逐步放宽，但600其剩余产能恢复缓慢，到2025年委内瑞拉的产量可能会增加20万400桶/日，达到100万桶/日。2004567891011121伊朗原油产量利比亚原油产量1千40桶0/日201920202021202220233千30桶0/日2019202020212022202312002345671000310080029006004002700200250001230021008910111219001234567891011129供应：俄罗斯出口减量基本达到极限◼俄罗斯原油出口基本见底：9月俄百6万桶/日俄罗斯油品海运出口百万桶/日俄罗斯原油分地区出口罗斯原油海运出口451万桶/日，52.5环比小幅上升，较5月高点下降4俄罗斯原油俄罗斯成品油中国印度欧洲土耳其80万桶/日左右，主要减量在于印3度。21.5◼9月末俄罗斯曾全面禁止汽柴油出21口，俄罗斯汽油出口10万桶/日左10.5右，柴油出口110万桶/日左右00221022112212230123022303230423052306230723082309221022112212230123022303230423052306230723082309◼俄罗斯柴油出口禁令解除，但部俄罗斯汽油分地区海运出口俄罗斯柴油分地区海运出口分出口仍然受限。目前俄罗斯全沙特尼日利亚突尼斯利比亚巴西其他百土耳其巴西摩洛哥沙特突尼斯百万面禁止柴油出口的禁令已经解除，万桶8桶30但铁路出口柴油仍然不被允许，7且炼厂需保证50%的柴油产出用562520于国内供应，预计后期俄罗斯柴415油出口将回升，但难以回到禁令3颁布前100万桶/日以上的水平。2101052023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-080资料来源：路透EIA中信期货研究所10基准调整后美国原油产量上升，但三季度产量有边际下降风险◼美国总供应量增长速度超预期：2023年9月美国石油与液体燃料千桶/日美国主要盆地原油产量供应量为2163万桶/日，环比增加8万桶/日，同比上升112万桶/日，10000其中原油产量为1273万桶/日，环比增加5万桶/日，同比上升88万巴肯鹰福特二叠纪盆地非三大盆地桶/日。9月美国主要盆地原油产量为941.4万桶/日，超越2019年9000底的水平。其中产量占比最高的二叠纪盆地生产活动大幅超过疫80002022/22022/52022/82022/112023/22023/5情前水平，其余小盆地产量仍低于疫情前。7000600050002023/8400030002000100002021/11美国石油与液体燃料总供应量美国原油产量20192020202120222023百万桶/日201920202021202220234513.52百3万桶/日132112.5191211.5171115678910111210.523456789101112123109.5111完井数持续下滑，关注美国产量后期演绎路径◼完井数持续减少，关注美国产量后期演绎路径：截至2023年9月美国新增钻井865个，环比下降29个；完井数919个，环比减少23个，低于疫情前水平200个左右；开钻未完钻井下降54个至4681个，DUC释放量逐步减小，新钻井持续下滑，完井数持续下滑。美国产量与钻井数美国完井、新井与DUC释放新井数DUC释放量完井数个区域油井数:总计:新钻数区域油井数:总计:DUC千桶/日10000美国主要盆地原油产量10500个16009000950014008000120070008500100060005000750080040006003000650040020002001000550002023-0902017/042019/042021/044500-2002023-072015/042023/04-4002023-052023-032023-012022-112022-092022-072022-052022-032022-012021-112021-092021-072021-052021-032021-012020-112020-092020-072020-052020-032020-012019-112019-092019-072019-05资料来源：Wind中信期货研究所121.2原油及成品油需求全球：9月石油需求旺季结束，发达国家同环比均偏弱◼全球石油需求进入季节性旺季。2023年9月全球石油及液体燃料需全球石油及液体燃料需求求为10163万桶/日，环比增加28万桶/日，同比增加110万桶/日。其中OECD需求为4586万桶/日，环比减少36万桶/日，同比减少341百05万桶/日20192020202120222023万桶/日；非OECD需求为5577万桶/日，环比增加73万桶/日，同比增加144万桶/日。100◼发达国家需求同比偏弱，环比也有收缩。欧美国家出行旺季结束，95汽油需求收缩，柴油需求修复艰难，OECD需求同环比需求均有下滑。908580234567891011121非OECD石油及液体燃料需求OECD石油及液体燃料需求百万桶/日201920202021202220235百8万桶/日20192020202120222023505645544052503548463044123456789101112123456789101112资料来源：Bloomberg中信期货研究所14美国：秋季检修影响开工，利润下滑未来炼厂加工量堪忧◼9月炼厂进入检修季，炼厂加工量大幅减少。2023年9月美国美国炼厂利润炼厂净投料量为1661万桶/日，环比减少55万桶/日，同比减少5万桶/日，对应炼厂开工率也下降至90%。美元/桶20192020202120222023◼利润下滑预计开工和投料维持小幅下降。随着美国汽油消费进5023456789101112入淡季，美国炼厂利润走弱，2023年9月美国炼厂平均利润为40201928美元/桶，环比下滑7%，同比减少5%。10月美国炼厂的利30润表现同样不乐观，当前已经达到23美元/桶的低位，环比大20幅下滑17%，预计未来炼厂的投料和开工会被影响而下滑。10美国炼厂加工量0美国炼厂开工率11百9万桶/天20192020202120222023202020212022202318231%05171695151485131275145678910111265123456789101112资料来源：Bloomberg中信期货研究所15美国：9月石油需求大幅收缩，主因汽油需求季节性转弱◼美国石油需求小幅收缩。2023年9月美国石油及液体燃料总需求为1978万桶/日，环比减少63万桶/日，同比减少34万桶/日，主要是因为汽油消费的旺季过去，柴油需求恢复有限，下游整体需求弱化。◼美国航煤消费量季节性高位，且同比高位。2023年9月美国航煤消费量为172万桶/日，环比减少1万桶/日，同比增加19万桶/日，美国今年的航煤需求仍未恢复到2019年水平，但较疫情以来已经有了明显的好转。美国石油及液体燃料需求美国航煤消费量20192020202120222023百万桶/日20192020202120222023百万桶/日222201.518116140.512012345678910111212345678910111216美国：9月汽油需求大幅下滑，美国消费增速弱化趋势显著◼2023年9月美国车用汽油消费量为847万桶/日，环比减少64万桶/日，同比减少38万桶/日。受天气、季节性以及价格偏高的影响，美国出行需求走弱，汽油的供应和销售受影响，美国汽油消费大幅下滑，未来美国零售和服务业仍维持一定韧性，但同比已经呈现下行趋势，预计美国汽油消费阶段性收缩。美国车用汽油消费量美国零售消费同比与车用汽油消费量同比百万桶/日20192020202120222023%美国:零售和食品服务销售额:同比美国汽油需求同比233011102598207615510150-5456789101112-102015/012017/012019/012021/012023/012013/0117美国：9月制造业显著好于预期，中质馏分油需求下滑或见底◼2023年9月美国馏分油消费量为393万桶/日，环比增加12万桶/日，但同比减少16万桶/日。美国9月ISM制造业上升至49，虽然仍位于萎缩区间，但收缩程度为近一年来最低，显著好于预期，较8月前值进一步改善。数据为美国制造商带来了希望，表明最糟糕的时期可能已经过去。美国9月Markit制造业PMI终值49.8，也好于预期48.9。因此从制造业PMI新订单指数对中质馏分油的领先性来看，美国工业用油需求下滑或将见底，叠加季节性需求增加，未来馏分油需求或有小幅边际修复。美国中质馏分油需求美国制造业PMI新订单指数vs中质馏分油需求百万桶/日20192020202120222023百万桶/日美国中质馏分油需求美国ISM制造业PMI新订单（领先三月）4.8754.64.44.6704.24.4654.244603.83.8553.63.6503.43.43.2453.2340123456789101112201120122013201420152016201720182019202020212022202318欧洲：9月石油需求旺季，炼厂开工和加工量表现偏弱欧洲石油消费量◼欧洲石油需求持续回升。9月欧洲石油需求为1495万桶/日，百万桶/日20192020202120222023环比增加39万桶/日，同比减少7万桶/日，随着欧洲石油消费旺季到来，三季度欧洲石油需求回升。1816◼欧洲炼厂开工率和加工量同比走弱。9月欧洲16国炼厂开工14率环比下降2.21%至77.6%，炼厂原油加工量环比减少26万桶/日至914万桶/日，同比减少80万桶/日。12欧洲16国炼厂原油加工量10123456789101112欧洲16国炼厂开工率百万桶/日20192020202120222023%20192020202120222023234511.5908510.580759.570658.5607.51678910111212345678910111219中国：9月原油加工量下滑，主营开工持续走高中国原油加工量◼原油加工量维持同比高增。9月国内原油加工量为6362万吨，环万吨20192020202120222023比减少107万吨，但同比上升681万吨。1-9月累计加工量5.54亿7000吨，同比增加5895万吨，+12%。6500◼主营炼厂开工率持续走高。9月主营炼厂平均开工率高达82%，环比+1.49%，自5月以来持续上行；由于统计口径调整，地炼数据6000表现不及往年，实际开工也进入相对高位。550050004500123456789101112山东地炼开工率主营炼厂开工率%20192020202120222023%20192020202120222023808575234567891011128023456789101112707565706065556050554550401120中国：原油进口量减少，减量主要来自俄罗斯和沙特◼原油进口量环比走弱。9月原油进口量为4574万吨，环比减少706中国原油进口量万吨，同比增加550万吨。1-9月累计原油进口4.24亿吨，同比增加5408万吨，+15%。万吨201920202021202220235500◼进口减量主要来自俄罗斯和沙特。9月进口自俄罗斯的原油环比减少180万吨至873万吨，进口自沙特的原油环比减少143.7万吨至5000656万吨。450040003500123456789101112中国原油进口结构阿联酋巴西万吨中国原油分国别进口量2023-07万吨1,200其他俄罗斯沙特阿拉伯伊拉克阿曼马来西亚6,0002023-082023-095,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-044,0001,0003,0002,0008001,00006004002000阿曼马来西亚阿联酋巴西俄罗斯沙特阿拉伯伊拉克21中国：成品油产量同比维持高增，汽油航煤产量边际下滑◼汽油产量维持同比增长，季节性环比国内汽油产量国内柴油产量回落：9月我国汽油产量为1874万吨，万吨201920202021万吨201920202021160020222023202220232000同比增加159万吨，环比减少45.8万吨；1-9月累计产量为1.21亿吨，同14001800比+10%。16001200◼柴油产量维持同环比均有增长：9月1400柴油产量为1874万吨，同比上升15910001200万吨，环比增加38.8万吨；1-9月累8001000计产量为1.62亿吨，同比+15.71%123456789101112123456789101112◼煤油产量同比保持高增，季节性环比国内煤油产量国内燃料油产量回落：9月煤油产量为473万吨，同万吨201920202021万吨201920202021比上升227万吨，环比减少36万吨；60020222023800202220231-9月累计产量为3697万吨，同比600+72%400400◼燃料油产量同环比均显著增长：9月200200燃料油产量为549.5万吨，同比增加102万吨，环比增加95万吨；1-9月00累计产量为4068万吨，同比+24%12345678910111212345678910111222中国：工业景气度回升，柴油燃料油需求有望恢复◼9月我国汽油和航煤表需持续恢复。国内汽油表需国内柴油表需我国汽油表需为1345万吨，环比增万吨加14万吨；柴油表需为1738万吨，1400201920202021万吨2019202020212022202320222023环比增加29万吨；煤油表需为340万12002300吨，环比减少18万吨，燃料油表需180010001300为555万吨，环比增加101万吨。123456789101112800◼国内工业表现恢复，柴油需求有望增800123456789101112长。交通出行活动已恢复至疫情前水600国内煤油表需国内燃料油表需平，汽油需求同比大幅回升；9月中2020202120222023万吨201920202021国制造业PMI新订单为50.5，制造业202220231500景气水平持续改善，恢复至荣枯线上，万吨叠加季节消费旺季，柴油需求有望回5001000升；虽然国际航班数量仍偏低，但国400500内航班执行表现良好，故煤油表需同300环比均有增长，能否恢复至2021年200水平，需关注国际航班进展。1000012345678910111212345678910111223中国：9月汽柴出口窗口打开，配额影响成品油出口量◼成品油出口量环比增加55%。9月成国内成品油出口配额国内柴油出口量品油（汽柴煤）出口量为371万吨，环比增加47万吨。其中汽油净出口万吨201920202021量环比减少29吨至109万吨，柴油出口量环比减少8万吨至118万吨，煤30020222023油出口量减少1.67万吨至144万吨。200100◼11月汽油出口计划减少：汽油出口0计划量51.4万吨，环比9月计划量下123456789101112降43.6万吨；◼11月柴油计划出口量下滑：柴油出国内煤油净出口量国内汽油净出口量口计划量71万吨，环比10月计划量万吨201920202021万吨20192020202120222023跌59万吨；2002502022202315020015010010050500012345678910111212345678910111224印度：炼厂多数油品产量环比下降，柴油和润滑油维持同比高增印度炼厂柴油产量印度炼厂汽油产量印度炼厂石油焦产量千公吨201920202021千公吨201920202021千公吨20192020202180002022202330002022202315002022202325001400600020001300400015001200100011002000100050090000800123456789101112123456789101112123456789101112印度炼厂燃料油产量印度炼厂煤油产量印度炼厂润滑油产量千公吨201920202021千公吨201920202021千公吨2019202020211200202220234002022202320002022202310003001500800200100060040010050020000123456789101112123456789101112012345678910111225印度：9月石油产品消费量持续回落，柴油消费进入淡季印度石油产品消费量印度柴油消费量◼9月印度石油产品消费量为1826千公吨201920202021千公吨201920202021万吨，环比下降597万吨，同比2200020222023900020222023上增加136万吨；其中柴油消费20000量为655万吨，车用汽油消费量180008000为305万吨。2023年印度经济维16000持高增长，整体油品消费仍维持140007000同比高增。120001000060008000500014000234567891011123000123456789101112印度车用汽油消费量印度煤油消费量千公吨201920202021千公吨2019202020213500202220233502022202330003002502500200200015015001005010000123456789101112123456789101112资料来源：Bloomberg中信期货研究所261.3原油及成品油库存与展望美国：9月商业石油库存累积，原油库存去化但产品累库◼9月美国原油去库但石油产品累库：美国商业石油库存美国SPR2023年9月美国商业石油库存环比百万桶201920202021百万桶201920202021增加2048万桶至12.65亿桶，同比15002022202370020222023上升5015万桶。从分项来看，商业1400原油库存环比下降248万桶，石油1300650产品库存环比增加2296万桶。美国1200600550500450商业原油库存整体累库，增量主要1100400350来自下游产品库存。1000300123456789101112123456789101112◼SPR持续下滑，关注后期是否继续补库：9月美国SPR环比增加105万美国商业原油库存美国商业石油产品库存桶。美国近期已陆续开展SPR回购，百万桶201920202021百万桶2019202020215402022202395020222023但年内补SPR幅度预计有限。52090050048085046080044042075040070012345678910111212345678910111228美国：9月成品油库存均有累库美国车用汽油库存美国馏分油总库存百万桶201920202021202220232百00万桶2019202020212022202318028016023140201926012010024012204百5万桶2002345678910111245678910111212019美国航煤总库存美国剩余燃油总库存百万桶2020202120222023202020212022202350454040353530302512345678910111212345678910111229欧洲：7月成品油库存整体呈去化状态欧洲原油库存欧洲馏分油总库存百万桶20192020202120222023百万桶201920202021202220235405004904504004403503902345678910111230012019123456789101112百万桶23欧洲车用汽油库存欧洲剩余燃油总库存1302020202120222023百万桶20192020202120222023120110801009075807016560554567891011125012345678910111230下半年OECD商业石油库存有望去化◼2023年9月，OECD商业石油库存环比增加1088万桶，同比上升7985万桶，库存出现累增。2023年发达国家需求偏弱，但OPEC+减产缓解供需过剩忧虑，预计Q4油品库存处于去化态势。OECD商业石油库存OECD商业库存与供需差20192020202120222023百万桶/日百万桶73300百万桶234567891011126全球石油供需差22Q1OECD商业库存（右轴）32003300520Q120Q321Q121Q322Q323Q123Q324Q131003200430003100329003000228002900127002800026002700-12600-224Q325002500-3119Q119Q3资料来源：Bloomberg中信期货研究所31中美原油隐含库存变化百万桶/日23-Jan22-Feb23-Mar23-Apr美国23-Jul23-Aug23-Sep23-Oct23-Nov23-Dec原油产量原油净进口量12.5723-May23-Jun炼厂净投料2.76调整项15.0912.5312.7712.6512.6912.9012.9913.1913.2313.1713.2013.10隐含原油库存变化0.252.601.492.192.682.672.452.492.612.192.502.520.5015.1315.5115.8416.2116.3916.6016.6816.1615.1016.0016.31万吨0.150.600.110.13-0.260.07-0.08-0.100.280.310.35原油产量0.15-0.66-0.90-0.70-1.08-1.09-1.09-0.420.540.01-0.34原油净进口量炼厂原油加工量中国Jul-23隐含库存变化Mar-23Apr-23May-23Jun-23Aug-23Sep-231,818.301,727.701,807.401,752.501,731.301,747.101,687.205,203.744,240.705,128.005,193.874,344.355,257.114,560.606,329.106,113.606,200.206,095.506,313.306,469.406,362.10-145.20-237.65-114.30692.94735.20850.87534.8132全球石油供需平衡表–12个月滚动百万桶/日23-Jan23-Feb23-Mar23-Apr23-May23-Jun23-Jul23-Aug23-Sep23-Oct23-Nov23-Dec产量100.56101.07101.37101.38100.66101.88101.40100.79101.34101.47101.77101.4420.9020.8921.3521.4821.5322.0722.0522.1522.1722.1022.2322.11其中美国33.8233.9534.0734.0533.4233.6132.8232.4532.9332.7832.8632.95其中OPEC14.0314.1513.8313.7213.4513.5113.4013.3213.4613.4613.5913.53其中前苏联国家消费量98.01101.65100.9699.90100.84102.16101.38101.44102.19100.79101.83103.23其中美国19.1519.7620.0820.0420.4020.7220.1220.4219.7920.1520.2519.99其中欧洲12.3413.5813.3213.0013.2713.8113.9313.7914.1814.0413.6013.53其中中国15.6316.0815.9816.2916.0615.8815.8215.3516.1415.2216.1416.56供需差-2.950.37-0.74-1.87-0.050.31-0.050.570.29-1.04-0.201.41资料来源：EIA中信期货研究所33全球石油供需平衡表-季度与年度百万桶/日22Q122Q222Q322Q4202223Q123Q223Q323Q4E2023E全球供应98.8498.75100.81101.0399.86101.63101.52101.29101.43101.47其中OPEC33.7633.7634.7134.4334.1733.9533.7132.9133.3333.47其中非OPEC65.0864.9966.1066.6065.6967.0367.5668.1268.2567.74全球需求98.8398.69100.4599.7699.43100.15101.29102.07102.11101.40其中OECD45.8245.3746.6245.9045.9345.3145.5546.0746.1345.76其中非OECD53.0153.3253.8353.8653.5154.8455.6956.0055.9355.61供需差0.010.060.351.280.421.490.23-0.78-0.680.06资料来源：IEAEIAOPEC中信期货研究所34美国主要成品油隐含库存变化美国汽油隐含库存变化百万桶/日23-Jan23-Feb23-Mar23-Apr23-May23-Jun23-Jul23-Aug23-Sep23-Oct23-Nov23-Dec汽油净产量8.939.319.609.809.589.439.689.75汽油净进口-0.78-0.71-0.779.689.879.949.83-0.74-0.74-0.60-0.60-0.96汽油消费量8.288.719.019.118.478.758.798.56汽油隐含库存变化-0.12-0.12-0.18-0.58-0.53-0.64-0.74-0.060.370.080.280.239.009.109.289.010.100.240.030.07美国柴油隐含库存变化百万桶/日23-Jan23-Feb23-Mar23-Apr23-May23-Jun23-Jul23-Aug23-Sep23-Oct23-Nov23-Dec柴油产量4.704.704.695.034.904.735.105.27柴油净进口-0.67-0.61-0.994.764.975.004.99-1.27-0.96-1.00-0.96-1.12柴油消费量3.904.024.103.813.934.073.993.84柴油隐含库存0.140.06-0.40-0.86-1.00-1.06-1.10-0.050.00-0.350.150.31百万桶/日3.903.933.963.65航煤净产量航煤净进口-0.010.03-0.020.25航煤消费量航煤隐含库存美国航煤隐含库存变化23-Jan23-Feb23-Mar23-Apr23-May23-Jun23-Jul23-Aug23-Sep23-Oct23-Nov23-Dec1.621.571.681.801.761.581.641.69-0.090.01-0.071.701.691.781.78-0.09-0.02-0.03-0.05-0.021.511.521.611.731.721.631.641.660.030.060.010.030.03-0.04-0.01-0.020.02-0.08-0.050.011.611.671.731.770.110.040.010.0035目录第一章原油成品油月度供需数据跟踪第二章煤炭月度供需数据跟踪第三章天然气月度供需数据跟踪36动力煤：高库存弱需求，煤价震荡承压高库存弱需求，煤价震荡承压10月份，随着供应扰动缓解和非电支撑减弱，煤价快速走高又缓慢回落，显示出今年长协保供下的现货市场弱需求、弱流动性的特点。国庆节之后，部分补库需求释放刺激煤价继续上行，随着非电需求季节性回落、大秦线检修结束及供应扰动的减弱，北港及江内港口加速补库，贸易商出货压力增加，煤价持续弱势下行，临近月底，市场采购需求依然偏差，港口市场情绪显出恶化趋势，短时间将加速向下。展望11月份，下游高库存和气温相对偏暖依然压制煤价，港口煤价整体震荡承压。今年终端用户库存普遍偏高，冬季主产地保供要求为主，长协兑现充裕，因此终端冬储压力不大，且11月气温同比偏暖，因此电厂对市场煤的刚需采购或偏差，港口存在降价以去库的压力。但流动性不足的市场和供应弹性增强，叠加进口煤走势相对抗跌，市场煤价格下方仍有一定支撑。372.1国内煤炭供需1.1、国内煤价◼10月初，国庆节之后，部分补库需求释放刺激煤价继续上行，中旬之后，非电需求季节性回落、电厂高库存采购动力减弱，市场需求阶段性放缓，部分投机囤货，而随着大秦线检修结束及供应扰动的减弱，北港及江内港口加速补库，贸易商出货压力增加，煤价持续弱势下行，临近月底，需求依然偏差，港口市场情绪显出恶化趋势，短时间将加速向下。◼截至10月27日，北方港口5500大卡煤价在974元/吨，较上月下降9元/吨；5000大卡动力煤煤价849元/吨，较月初下降21元/吨；4500大卡动力煤报价约724元/吨，较月初下降24元/吨。单卡热值分歧扩大。主产地外购价NCEI中长期合同价格港口动力煤（Q5500）元/吨5500K5000K4500K元/吨2019202020211600元/吨3000外购神优1外购神优2750725720720719719719719250020222023外购神优32000700719728728728727724723719150014007097017046997091000120050065010006008006005504002022/42022/82022/122023/42023/85002022-052022-092023-012023-052023-0902021/122022-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月391.2、国内原煤产量——总产量◼9月原煤日产量1310万吨，较上月有全国原煤生产全国煤炭产量明显回升：9月份，生产原煤3.93亿吨，万吨全国:累计值%万吨2023同比2019年2020年同比增长0.4%，日均产量1310万吨，500000500002021年2022年较6月明显回落。1-7月份，生产原煤450000全国:原煤生产累计同比602023年30%26.72亿吨，同比增长3.6%。40000035000050300000250000404000025%3020%300002015%2000001020000◼9月国有重点煤矿原煤产量1.69亿吨，1500000100005.8%5.8%4.3%4.5%4.2%10%100000同比增1.4%。1-9月累计15.26亿吨，50000-102.5%2.0%5%0-200.1%0.4%同比增长2.5%。2016/012017/052018/092020/012021/052022/0900%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月原煤日产量国有重点煤矿产量万吨2019年2020年2021年2022年2023年2023同比2019年2020年2021年2022年2023年134613001310万吨1800014001244127212431218123316%130016000120011008.7%11%1000140009008003.5%3.1%3.1%3.5%6%700120001.0%1.4%1%-0.3%-1.2%-4%100001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：WindCCTD中信期货研究所401.2、国内原煤产量——分省份8月内蒙同比增速大幅回落，新疆产量逆势提升：1-8月，山西生产原煤8.98亿吨，同比增长4.4%；陕西生产原煤4.97亿吨，同比增1.3%；内蒙古生产原煤8.01亿吨，同比增1.5%，当月产量同比；新疆生产原煤2.80亿吨，同比增长4%。晋陕蒙新四省产量山西煤炭产量内蒙古煤炭产量万吨2023同比2019年2020年100%万吨2023同比2019年2020年万吨2023同比2019年2020年450002021年2022年2023年80%150002021年2022年20%150002021年2022年10%60%3500040%2023年2023年20%0%11%11%15%100004%4%5%1000010%5%250005.9%6.1%1%2%1%2.3%3.5%5%50000.6%50000%150008%8%5%5%5%3%1%4%0%0%50001月3月5月7月9月-2%-0.3%0-5%0-5%11月1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月晋陕蒙新以外产量陕西原煤产量新疆原煤产量9万00吨02023同比2019年2020年100%万吨2023同比2019年2020年万吨2023同比2019年2020年100%80002021年2022年2023年80%80002021年2022年2023年10%50002021年2022年2023年50%60%0%40%60004%3%5%4%400035%11月-50%20%24%24%18%19%0%2%5%3000700040002%2%0%2000200060002%2%7%4%4%1%2%1%1000-1%5000-12%-11%-2%1月3月5月7月9月11月0-5%01月3月5月7月9月1月3月5月7月9月11月411.3、进出口——总量及金额◼进口到货量维持高位：9月进口煤及褐煤年度煤炭进口全国煤及褐煤进口量4214万吨，同比28%，环比下降219万吨，亿吨进口数量:煤及褐煤:累计值%2023同比2019年2020年2021年2022年2023年3.53.27进口数量:煤及褐煤:累计同比3.2330万吨300%5000250%1-9月累计进口3.48亿吨，同比+73.1%。3.3200%3.003.0420150%3.12.912.934000100%2.8150%2.92.71103000160%151%2.562000◼进口单价环比回升：9月进口煤平均单价2.701000为95元/吨，同比下跌25美元/吨，环比回2.5-10110%2.393%2.04升3美元/吨。2.1-2073%67%1.950%1.7-3030%28%1.5-4000%2013年2015年2017年2019年2021年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月年度煤炭出口进口煤当月单价万吨出口数量:煤及褐煤:累计值%2023同比2019年2020年2021年2022年2023年1000出口数量:煤及褐煤:累计同比80美元900200800751879100%817607006034015050%6005745335004932040030040001000%-50%319260-20-13%-13%-9%-21%-22%-30%-30%-34%20050-39%100-400-600-100%2013年2015年2017年2019年2021年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月421.3、进口——分国别◼进口自主要国家的增速下滑：1-9月，中国进口印尼煤合计1.65亿吨，俄罗斯煤7956万吨，蒙古煤4904万吨，澳煤3445万吨，加拿大煤654万吨，美国煤459万吨。中国进口印尼煤中国进口俄罗斯煤中国进口蒙古煤万吨2023同比20192020200%万吨2023同比20192020500%万吨2023同比201920202000%30002021202220231000202120222023400%800202120222023151%2000119%150%6001500%100070%100%300%200%48%48%35%158%183%100%400713%1000%32%0%500%18%50%5000%469%0%106%108%79%74%200379%293%146%124%108%99%58%21%17%33%0-13%-50%001月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月中国进口澳大利亚煤中国进口加拿大煤中国进口美国煤万吨201920202021万吨2023同比20192020万吨2023同比201920201500202220231502021202220232002021202220231000%2000%1000100800%15011月1500%600%1000%400%826%646%500%200%0%0%100277%-500%-200%5005040%38%82%61%91%234%5019%00-32%-34%-13%-50%-49%0-87%-56%-24%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月431.3、进口——分煤种◼1-9月，各煤种进口维持高位，但同比增幅回落：1-9月累计进口褐煤12087万吨（+33%）、动力煤10631万吨（同比+214%）、炼焦煤7314万吨（+61%）、无烟煤1353万吨（同比+58%），其他烟煤3381万吨（+51%）。动力用煤进口褐煤进口动力煤进口万吨2023同比2019年2020年500%2万50吨02023同比2019年2020年500%2万50吨02023同比2019年2020年700%40002021年2022年2023年400%20002021年2022年2023年300%20002021年2022年2023年600%300%100%1500500%3000200%11月-100%423%11月400%100%374%340%326%300%0%1500207%200%1000100%2000167%152%126%1000223%236%0%1000500108%137%047%30%39%39%8%197%175%065%98%32%54%50019%5%1月3月5月7月9月11月-5%-19%01月3月5月7月9月1月3月5月7月9月炼焦煤进口无烟煤进口其他烟煤进口1万50吨02023同比2019年2020年500%2万50吨2023同比2019年2020年500%1万00吨02023同比2019年2020年500%2021年2022年2023年400%2002021年2022年2023年8002021年2022年2023年400%300%300%1000200%150214%300%600204%11月200%100%100%0%155%143%0%120%-100%500132%144%100101%63%57%100%40052%40%66%28%82%52%99%11%34%47%55%50%58%13%15%5020000-26%-100%0-19%1月3月5月7月9月11月11月1月3月5月7月9月1月3月5月7月9月441.4、用电结构——分行业◼9月用电量同环比增幅均扩大，二产用电增速持续扩大：9月份，全社会用电量7811亿千瓦时，同比增长9.9%，第一、二、三产业级居民用电量增速分别为8.6%、8.7%、16.9%和6.6%。1-9月，全社会用电量累计增速为5.6%，第一、二、三产业级居民用电量增速分别为11.3%、5.5%、10.1%和0.5%。用电量第一产业用电量第二产业用电量全社会用电量1亿00千00瓦时2023同比2019年2020年2亿00千瓦时2023同比2019年2020年8亿00千0瓦时2023同比2019年2020年2021年2022年30%2021年2022年30%2021年2022年40%2023年2023年2023年800020%150600020.4%600011.5%8.3%7.4%9.9%17.1%16.9%20%20%5.9%6.5%10%10012.3%14.0%14.0%40006.4%7.6%4.1%5.7%7.6%8.7%2.3%40003.9%3.9%10.2%8.6%8.6%10%0%200020000%503.5%0-4.8%-10%00%0-10.2%-20%1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月第三产业用电量城乡居民用电量分行业用电结构亿千瓦时2023同比2019年2020年2亿00千0瓦15时.1%2023同比2019年2020年3%0第一产业第三产业%2023年15002023年20002021年2022年30%10002021年2022年20%城乡居民生活第二产业（右）10011月20%10%21%10%8.2%5.1%6.6%0%80150014%18%17%0%0.9%2.2%-10%-10%-20%2010%10%607%10004%40500500-5.7%10-9.2%-9.9%207月9月11月0-4%0001月3月5月7月9月1月3月5月20162017201820192020202120222023451.4、发电结构——分发电类型◼水电积极出力、火电增速回升、风电下降：9月份，总发电量同比增长7.7%，其中火水核风光分别同比增2.3%、39.2%、-1.6%、6.8%、6.7%。1-9月，总发电量同比增3.8%。全社会发电量（1-9月累计+3.8%）火电发电量（1-9月累计+5.8%）水电发电量（1-9月累计-10.1%）2023同比2019年2020年8亿00千0瓦时2023同比2019年2020年2亿00千0瓦时2023同比2019年2020年1亿00千00瓦时2021年2022年2023年40%2021年2022年50%15002021年2022年80%10002023年2023年800030%600060%30%39.2%600015.91%4.2%40%11.5%18.5%20%40009.1%20%40007.2%10%0%-20%5.1%6.1%5.6%7.7%10%20002.3%500-3.4-%3.4%-40%20000.7%0.7%2.8%3.6%1.1%0-2.3-%2.3%-2.2%-15.5%-17.5%00%-10%0-25.9%-32.-93%3.9%1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月核电发电量（1-9月累计+6%）风力发电量（1-9月累计+13.4%）光伏发电量（1-9月累计+11.3%）5亿00千瓦时2023同比2019年2020年亿千瓦时2023同比2019年2020年亿千瓦时2023同比2019年2020年2021年2022年40%10002021年2022年2023年3002021年2022年2023年2023年11月100%80%40030%90%60%70%40%80050%20%30%0%30060010%200-20%30.23%0.2%-10%13.8%20%40020020.91%5.3%25.0%1009.3%9.3%13.9%0.1%8.8%6.4%13.9%6.8%1004.3%4.3%4.6%5.7%6.3%5.5%6.7%10%2000.2%2.9%00%0-1.8%-1.6%0-3.3%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月461.5、非电需求高炉开工率水泥开工率%2019年2020年2021年2022年2023年%2020年2021年2022年2023年952月3月4月90905月6月7月8月9月10月11月12月802月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月85708060755070406530602055105001月1月万吨煤制甲醇开工率化工行业耗煤量650%2019年2020年2021年2022年2023年20192020202120222023852月3月4月5月6月7月8月806007570550656050055504501月9月10月11月12月4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：WindMysteelcctd卓创中信期货研究所471.6、社会库存◼港口超预期补库，出货压力增大；沿海电厂高位去库，但可用天数居于高位，大概率高库存度冬。鄂尔多斯地区样本站台库存环渤海港口总库存长江港口库存万吨2019年2020年2021年万吨2020年2021年万吨2019年2020年2021年3002022年2023年35002022年2023年10002022年2023年30008002002500600100200040015002000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月沿海八省电厂库存内陆十七省电厂库存二十五省电厂库存合计万吨2020年2021年万吨2020年2021年万吨2020年2021年40002022年2023年110002022年2023年150002022年2023年35009000130001100030007000900025005000700050002000300030001500100010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月481.7、气温及降雨◼未来十天冷空气活动趋于频繁，东北地区低温多雨雪；◼未来10天，全国大部分地区平均气温仍较常年同期偏高，但11月开始，冷空气活动频繁，势力较前期有所增强，我国大部地区气温将明显下降，其中4-6日平均气温将偏低1～2℃。11月上旬全国降水预报11月上旬全国气温距平资料来源：公开资料中信期货研究所491.7、大型水电站水情上游水位：三峡大坝出库流量：三峡大坝蓄水量：三峡大坝米三峡大坝上游水位立方米/秒亿立方米三峡大坝蓄水量600004501802019年2020年2021年2019年2020年2021年2019年2020年2021年500001704000035016030000200002501501000014001501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月出库流量：溪洛渡出库流量：向家坝出库流量：葛洲坝亿立方米溪洛渡出库流量亿立方米向家坝出库流量亿立方米葛洲坝出库流量1550020150550002019年2020年2021年2019年2020年2021年2019年2020年2021年151504500010500350001015025000550051501500050015050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月501.8、中国动力煤平衡表动力煤社会库存推演动力煤供应推演动力煤需求推演万吨201920202021万吨201920202021万吨2019202020216000020222023400002022202340000202220235000035000350004000030000300003000020000250002500010000020000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月建材耗煤推演化工耗煤推演冶金耗煤推演万吨201920202021万吨201920202021万吨20192020202140002022202325002022202317002022202335001600300020001500250014001300200015001200150011001000100010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月511.8、中国动力煤平衡表2023年动力煤供需平衡表（万吨）月份国内生产量当月同比净进口量当月同比总供应量当月同比电煤消费量当月同比总消费量当月同比供需盈余2023年1月30224-3.1%249135.9%32715-1.0%20194-3.9%32608-3.3%1072023年2月3024011.6%2201174.1%3244116.3%196597.7%3182210.2%6192023年3月344562.2%3130147.6%375867.4%2121510.1%343287.9%32582023年4月306331.3%319569.5%338285.3%1844613.6%291658.9%46632023年5月30184-1.0%3253109.2%334374.4%1986019.2%3089814.2%25392023年6月30537-1.9%3170133.4%337073.7%2215718.8%3368014.3%272023年7月29127-5.1%319786.1%32324-0.3%2424610.0%355199.5%2023年8月30281-1.3%342751.7%337082.3%23839-1.5%354811.2%-31952023年9月30654-5.0%294014.0%32490-6.8%204012.0%325104.2%-17732023年10月30380-1.9%296030.3%333400.3%186621.0%316443.8%2023年11月29100-15.0%296012.3%32060-13.0%202342.0%332474.7%-202023年12月31000-8.0%304026.0%34040-5.8%238973.0%384123.6%1696-1187-4372522.2海外煤炭供需2.1、海外煤价——现货◼10月，海外市场高卡煤价格跟随天然气震荡反弹。◼印尼煤价：10月26日Nar3800K报价62美元/吨。海外高卡动力煤价格澳大利亚动力煤价格印尼煤炭销售基准(HBA)价格指数美元/吨澳大利亚FOBQ6000美元/吨澳大利亚FOBQ6000美元/吨印尼煤炭销售基准价HBA500南非FOBQ6000500澳大利亚FOBQ5500400欧洲CIFQ6000400昆士兰FOBQ55004003003003002002002001001001000002019/012020/012021/012022/012023/012018/012019/012020/012021/012022/012023/012018/01日本进口煤炭价格美国煤炭价格印尼煤出口价格美元/吨阿巴拉契亚中部北阿巴拉契亚2005年=100日本进口煤炭指数美元/吨印尼FOBQ5000印尼FOBQ4700300伊利诺伊盆地粉河流域650日本进口动力煤指数250印尼FOBQ3800Uinta盆地日本进口焦煤指数2001504501002005010025002022/072022/102023/012023/04502019/12020/12021/12022/12023/102022/072023/012023/072022/042018/12022/01542.1、海外煤价——期货鹿特丹煤炭合约远期曲线美元/吨本周上周一个月前三个月前150◼10月26日，IPE鹿特丹煤炭连续合约价格为136美元125135.75140.50139.50/吨（较上月+12，同比-133）。100◼10月26日，IPE理查德湾煤炭连续合约价格为130.45美元/吨（较上月+9.05，同比-108）。75502310合约2311合约2312合约2309合约理查德湾煤炭连续合约IPE鹿特丹煤炭连续合约美元/吨2019年2020年2021年2022年2023年美元/吨2019年2020年2021年2022年2023年500500400400300300200200100100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月IPE鹿特丹煤炭合约远期曲线552.2、海外国家日耗及库存印度电厂日耗（MA7）印度电厂煤炭库存千吨20192020202120222023百万吨2019202020212022202326006024002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2200502000180040160014003012001000201月1001月全球煤炭发运美国电厂煤炭库存万吨全球煤炭发运百万短吨2019年2020年2021年2022年2023年31002020年2021年2022年2023年160千270014012023001001900801500601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：EIABloomberg路透中信期货研究所562.3、全球煤炭供需平衡全球煤炭产量全球煤炭消费量煤炭产量-消费亿吨202020212022E2023E亿吨202020212022E2023E亿吨中国印度美国欧洲世界10090印度东南亚美国欧洲地区世界68080607044060205020403002010-20-4中国202020212022E2023E印尼煤炭发运量全球煤炭发运至中国全球煤炭发运至印度万吨2印02尼0年煤炭发运2021年万吨全球20煤20炭年发运至中国2021年万吨全球20煤20炭年发运至印度2021年12002023年10002023年8002023年10002022年2022年2022年8006008006006004004004002002002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月57目录第一章原油成品油月度供需数据跟踪第二章煤炭月度供需数据跟踪第三章天然气月度供需数据跟踪58天然气：旺季来临夯实价格底部，高库存及暖冬预期压制上行空间旺季来临夯实价格底部，高库存及暖冬预期压制上行空间供应端维稳，重点关注地缘事件影响。地缘冲突尚未对供应端造成实质影响，挪威、美国液化站等检修均相继结束，供应端维稳；当前各地地缘摩擦频发，警惕摩擦扩大涉及产气出口国造成的供应端风险。旺季缓慢启动，需求下方支撑增强。北半球进入冬季，气温震荡回落，11月欧美均将迎来不同程度低温天气，空间取暖消费渐进上行夯实需求底部；然四季度整体气温预测或较历史同期偏暖，旺季上行空间不宜看过高。供应端维稳而需求偏强，气价高位震荡。地缘风险使得市场难以放松供应减量预期，叠加需求震荡上行，气价偏高位运行存支撑；然去库时点预期推迟，欧洲库存高位、日本补库明显，采购需求难见大幅提升，上行动能同样不足。593.1天然气供应欧洲：本土产量环比均下行◼欧盟27国产量环比持续下行：欧盟27国9月本土产量25.3亿立方EU27天然气产量米，环比下降18.2%，同比下降35.3%，累计同比下降18%，其中荷兰及克罗地亚产量环比下行较明显。7百50万0立方米20192020202120222023650023◼二轮检修挪威产量再度下行：挪威8月天然气产量为96.5亿立方5500456789101112米，环比下降3.5%，同比下降9.8%，2023年累计同比下降5.6%。45003500◼英国产量低位下行：英国8月天然气产量为24.34亿立方米，环比2500下降16.04%，同比下降11.91%，2023年累计同比增速-6.15%。15001挪威天然气产量英国天然气产量1百30万0立0方米201920202021202220234百00万0立方米2019202020212022202311000101112350023900045678930004567891011127000250050002000150012310001资料来源：EurostatBloomberggov.uk中信期货研究所61欧洲：检修导致管道气进口宽幅回落，LNG主观进口意愿偏低◼挪威检修导致管道气进口量创历史新低，然库存临近EU27天然气净进口量满库，LNG进口同样环比宽幅下行：欧盟27国9月天然气净进口量为160.17亿立方米，环比下降8%，同比下3百50万0立0方米20192020202120222023降38.2%，累计同比下降19.3%。其中管道气净进口91.5亿立方米，环比下降29.7%，同比下降43.2%，累30000计同比下降31.8%；LNG净进口量为68.7亿立方米，环比下降32.8%，同比下降30.1%，累计同比上升4.3%。250002000015000123456789101112EU27管道气净进口量EU27LNG净进口量2百80万0立0方米201920202021202220231百40万0立0方米20192020202120222023120001011122300010000180008000600013000400020008000234567891234567891011121资料来源：Eurostat中信期货研究所62欧洲：补库进程较快，各国LNG进口量均环比下行EU27自独联体净进口天然气EU27自挪威净进口天然气EU27自北非净进口天然气2百00万0立0方米2019202020211百00万0立0方米2019202020216百00万0立方米2019202020212022202320222023202220231500080004000100006000500040002000020000123456789101112123456789101112123456789101112EU27自美国净进口天然气EU27自卡塔尔净进口天然气EU27自英国净进口天然气5百00万0立方米2019202020214百50万0立方米201920202021百40万0立0方米201920202021400020222023202220232022202335002000300025000200010001500-20000500-4000123456789101112123456789101112123456789101112资料来源：Eurostat中信期货研究所63美国：本土产量维持高位，然前期钻机数瓶颈压制增产动能◼美国本土产量高位小幅波动：2023年9月美国天然气总美国天然气活跃钻机数供应量为31.7亿立方米/日，环比下降0.1%，同比增加1.8%，累积同比增加3.8%；干天然气产量为29.7亿立十亿立方米/日美国干天然气产量同比变化天然气钻机数(右)个方米/日，环比上升0.3%，同比增加2.3%，累积同比增加4.5%。0.8180◼截至10月底，美国天然气活跃钻机数为117个，环比下0.6160降1个，同比下降39个。0.41400.21201000.080-0.260-0.440-0.620-0.802019/11/82020/11/82021/11/82022/11/8美国干天然气产量美国天然气总供应量十亿立方米/日20192020202120222023十亿立方米/日201920202021202220233.23.5332.82.62.52.42.245678910111221234567891011122123资料来源：BloombergEIA中信期货研究所64中国：本土产量窄幅下调，液厂复工LNG供应量增加◼本土产量窄幅下调，液厂复工LNG供应量增加：9月中中国天然气产量国天然气产量为179.4亿立方米，环比下降0.9%，同比增加15.3%，累计同比增加6.4%。9月LNG产量为24.32亿20立方米20192020202120222023亿立方米，环比上升2.9%，同比增加3.2%，累计同比20023增加14%。据统计，LNG产能利用率为55.4%，环比180456789101112上升1.8%，同比上升1.2%；国内检修工厂逐步复工，160LNG供应量增加，9月份全国LNG产量增加，产能利用140率走高。120中国LNG产量1001中国LNG产能利用率3亿0立方米201920202021202220236%5201920202021202220235523254535202515151105456789101112123456789101112资料来源：国家统计局卓创中信期货研究所65中国：天然气进口量环比下降◼中国天然气进口量环比下降：9月中国天然气进口量为138亿立方米，环比下降6.1%，同比上升0.6%；2023累计同比增加8.2%。现货价格维持高位，国内接收站库存稳定，供应充足，带动LNG进口减少。中国天然气进口量20192020202120222023亿立方米170160150140130120110100908012345678910111266中国：LNG进口环比下降中国气态天然气进口量◼管道气进口量高位维稳：9月气态天然气进口60.7亿立方7亿0立方米20192020202120222023米，环比下降2.2%，同比上升2.8%；2023年累计同比60上升5.7%。5040◼气价偏高然夏季华东华南气温相对凉爽，需求不足抑制30进口量：9月LNG进口77.4亿立方米，环比下降8.8%，同比下降2.3%。123456789101112中国进口LNG分国别中国LNG进口量4亿0立方米7891亿20立方米201920202021202220233010020马来西亚澳大利亚印度尼西亚俄罗斯巴布亚8010新几内亚060卡塔尔40123456789101112673.2天然气需求欧洲：可再生出力高增抑制电力消费EU27表观消费量4百50万0立0方米201920202021202220234000023101112◼可再生出力高增抑制电力消费，欧洲本土消费量同比环比均35000下行：欧盟27国9月天然气消费量为156.3亿立方米，环比下30000降13.26%，同比下降23.8%，年内累计同比下降11.3%。2500020000150004567891EU27本土消费量EU27电力及热能部门天然气消费量6百00万0立0方米201920202021202220231百20万0立0方米201920202021202220235000023101112400001000030000200008000100006000014567894000123456789101112资料来源：Eurostat中信期货研究所69美国：本土消费季节性回落，出口高位上行◼美国天然气本土消费量同比偏高，环比下美国天然气本土消费量美国天然气表观消费量降：9月美国天然气本土消费量为22.79亿立方米/日，环比下降7.2%，同比上升3十.5亿立方米/日2019202020212十.7亿立方米/日2019202020215.45%，累计同比上升1.5%；气温回落，202220232.620222023电力消费环比下降。3◼美国天然气净出口量高位上行：9月净出口量为3.8亿立方米/日，环比上升5.4%，2.5同比增加37.1%，累计同比增加16.3%。2.52.422.31.52.2123456789101112123456789101112美国天然气净出口美国管道气净出口美国LNG净出口0十.5亿立方米/日201920202021十0亿.立1方米/日2019202020210十.4亿立方米/日2019202020210.42022202320222023202220230.050.30.300.20.20.1-0.050.10-0.10123456789101112123456789101112123456789101112资料来源：EIA中信期货研究所70美国：气温回落电力消费季节性下行，然同比仍偏高◼商业及电力部门消费同比较高：住宅部门消费量累计同比-7.4%商业部门消费量累计同比-3.6%9月住宅部门消费量为1.3亿立十1亿立方米/日2019202020210十.6亿立方米/日201920202021方米/日，环比上升18.7%，同0.820222023891011120.520222023比增加16.5%；商业部门消费0.6量为1.6亿立方米，环比上升0.4345670.411.8%，同比增加11.2%；电0.2力部门消费量为11.3亿立方米/0.3日，环比下降15.4%，同比增0120.20.1123456789101112加7.1%；工业部门消费量6.1电力部门消费量累计同比+7.2%工业部门消费量累计同比-1.2%亿立方米/日，环比维稳，同比十亿立方米/日2019202020210十.8亿立方米/日201920202021202220231.420222023下降1.4%。1.20.710.80.60.60.5123456789101112123456789101112资料来源：EIA中信期货研究所71中国：表观消费量环比回落◼进口量回落，表观消费量环比回落：9月全国天然气表观消费量306.7亿立方米，同比增长10.1%，环比下降3.5%；全年累积同比上升8%。◼LNG经济性持续向好，销量高位上行：8月中国LNG车月销量为18953辆，环比上升79.14%，同比增加562%，累计同比增加201.2%；LNG价格持续回落，相对柴油经济性优势较为突出，月销量持续创新高。中国天然气表观消费量LNG车月度销量亿立方米20192020202120222023辆2019202020212022202336020000340320150003002801000026024050002202000123456789101112123456789101112资料来源：Wind卓创中信期货研究所72中国：工业端消费略有提升然空间有限中国纯碱月度开工率高炉月均开工率1%00201920202021202220239%520192020202120222023959090234567891011128523456789101112858080中国尿素气头月均开工率75中国天然气制甲醇月均开工率7570201920202021202220236520192020202120222023119%09%07070505030301010123456789101112123456789101112资料来源：卓创钢联中信期货研究所733.3天然气库存及展望欧洲：欧洲库容率累至接近99%，满库入冬◼欧洲满库入冬：截至10月底欧洲天GIE欧洲库存库容率GIE欧洲库容率环比变动然气库容率达98.9%，月内累库速度约为3.6%，欧洲满库入冬。%201920202021%2019202020211202022202352022202310080060-54020-10W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51德国天然气库存量意大利天然气库存量荷兰天然气库存量3百00万0立0方米2019202020212百50万0立0方米2019202020212百00万0立0方米20192020202120222023202220231500020222023200002000015000100001000010000500005000012345678910111212345678910111212345678910111275美国：年内美国库存已累至82%◼本土需求季节性回落，累库速度反弹：截至9月美国天然气库存为989.6亿立方米，环比增加89.9亿立方米，累库速度反弹；库存同比去年同期高98.9亿立方米，高近五年均值46.3亿立方米。美国天然气库存环比变化美国天然气库存亿立方米20192020202120222023亿立方米201920202021202220231200200110010001009000800700-100600500-200400300-300123456789101112-400123456789101112资料来源：EIA中信期货研究所76亚洲：日韩库存均高于近五年同期均值◼高进口量弱需求，日本补库明显：截至10月末，日本发电用LNG库存量为223万吨，约合30.34亿立方米，环比增加9.1亿立方米，同比低4.1亿立方米；较近五年均值高3亿立方米。◼韩国库存绝对值同样居历史最高水平：截至7月末，韩国LNG库存为452.1万吨，约合61.5亿立方米，环比下降8.6亿立方米，同比高36.3亿立方米；居近五年同期最高水平。日本大型电厂LNG月末库存韩国LNG库存千吨20192020202120222023600050004000300020001000012345678910111277若LNG长期维持当前低水平进口，欧洲天然气年尾库存同比去化单位：亿立方米202120222023◼2023年供应假设：EU27管道气净进口1570➢产量：-7%，约-33亿立方米26462165-595➢管道气及LNG进口维持年内前9月均1272值管道气供应年度同比-48119437◼2023年需求变量：EU27LNG净进口7291253-33➢悲观：商住部门需求-15%，工业部门3279需求-10%，电力部门需求-20%供应LNG供应年度同比524-609➢中性：商住部门需求11%，工业部门-7%，电力部门需求-18%EU27产量505470中性情景➢乐观：商住部门需求-5%，工业部门1115需求0%，电力部门需求0%产量年度同比-35-13887978合计38803888-66726供应年度同比8-159商业及居民部门14241253悲观情景3413乐观情景1065-3631190商业及居民部门需求年度同比-171-188-63850-134945工业部门1112945-950708885工业部门需求年度同比-167-1770需求69389488533163713电力及热能转换部门-460-63电力及热能转换部门需求年度同比-9-37-434其他部门合计41233776需求年度同比-347供需缺口-243112美国：EIA上调供需，供需差明显收窄EIA美国天然气供需◼据EIA预测，2023年四季度美国供需差约在0.2亿立方十4亿立方米/日供需差美国干天然气产量米/日，供需差明显收窄。本月EIA上调23Q4供需。3美国天然气消费美国天然气净进口2◼2023/24年供需差分别为0.5/0.5亿立方米/日，全年基1本维持供需紧平衡。0-12019Q1Q4Q3Q22022Q1Q4Q3Q2EIA美国天然气供需预测十亿立方米/日20222023Q32023Q420232024供应2.522.592.592.572.562.50需求2.512.372.612.530.05供需差0.010.22-0.020.0579天然气：IEA及EIA上调全年需求预期，宽幅下调供应预期十亿立方米2019202020212022202320242023/22同比变化非洲1641611691641701786亚太地区8298348918779049392730732536736439041326其中中国156142153150144147-6中南美洲6085856496226256333前苏联地区4824615164874904953590576609524489496-35其中俄罗斯54354656258059060210欧洲10711045105911111125111614中东85383484288689888912北美39663890409240284047411219其中美国2596全球需求合计6771323411非洲252239260245251149-7亚太地区828-59630622646655668641-52其中中国221-12中南美洲17418920521622774514前苏联地区126653167150148152145104946其中俄罗斯41458欧洲921866961865806中东33-11北美73869276267262080其中美国249230222230218全球供应合计66867069271572911361113114411921245930914945981102740234042407340544062供需差57152-192615免责声明除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。中信期货有限公司总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层上海地址：上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层