9月欧洲新能车市场趋势稳定，销量实现同环双增——EV观察系列149民生电新邓永康团队证券研究报告2023年11月02日请务必阅读最后一页免责声明摘要•9月欧洲汽车市场稳健增长，乘用车和新能车销量呈现同环比双增，新能车渗透率22.89%。•9月欧洲新能车销量达25.75万辆，同比增长2.78%，环比增长5.25%，渗透率达22.89%，1-9月欧洲新能车销量达198.15万辆，同比增长19.81%，渗透率为22.20%。从销量上看，英国领跑欧洲车市，单月新能车销量实现6.39万辆。同比方面，欧洲八国除德国、挪威同比分别下降35.24%、26.32%外，其余各国均实现同比增长；环比方面，除德国、挪威分别下降53.46%、3.58%，其余各国均实现环比增长。从渗透率上看，9月新能车高渗透三国中，挪威为92.99%，瑞典为63.40%，葡萄牙为37.44%；除德国、意大利渗透率同比分别下降11.37个Pcts、0.90个Pct，其余各国均同比上升，环比方面，德国、英国、意大利、葡萄牙分别下降16.03、4.41、1.70、2.86个Pcts，其余四国均环比上升。未来，我们预计2023年欧洲新能车销量将高达311万辆，增长率为20%。•政策奠定高增长，车企引领大方向。•碳排放政策的倒逼是欧洲新能车增长的根本原因，根据欧洲委员会提案“FitFor55”，2030年较2021年碳排放量降幅上调至55%，且规划在2035年彻底结束燃油时代，目前法案已被欧洲议会通过。自欧洲确定碳排放目标以来，新能车渗透率正在经历跃迁，2022年四季度渗透率为21.48%/21.12%/22.89%/34.32%，同比+6.5/4.25/2.49/-5.03个Pcts。2023年Q1、Q2、Q3渗透率分别为19.26%/21.85%/24.72%，同比-2.22/+0.73/+1.8个Pcts。以特斯拉、福特为首的车企和中国锂电企业在欧洲布局，全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”的稳定供应体系。随着以欧洲新能车市场异军突起，中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。•投资建议：•我们重点推荐，具备全球竞争力，出海逻辑通顺的标的。电池环节：【宁德时代】、【亿纬锂能】；隔膜环节：【恩捷股份】、【星源材质】；正极环节：【容百科技】、【当升科技】；负极环节：【璞泰来】；结构件环节：【科达利】；电解液环节：【天赐材料】、【新宙邦】。•风险提示：1）新车型销量不及预期。2）原材料价格波动。3）产能扩张不及预期、产品开发不及预期。证券研究报告1请务必阅读最后一页免责声明019同月增欧2洲.78新%能，车渗销透量率2为5.2725.万89辆%，CONTENTS目02政策奠定高增长，车企引领大方向录03投资建议04风险提示证券研究报告1请务必阅读最后一页免责声明2pOqPsMnPnOnMqOsRoMzRrR6MaObRoMqQsQsReRpOrQjMnNtQ7NmNrMxNsQrQxNoMtN9月欧洲新能车销量25.7501.万辆，同增2.78%，渗透率为22.89%证券研究报告3请务必阅读最后一页免责声明019月欧洲新能车销量25.75万辆，同增2.78%，渗透率为22.89%➢1.1欧洲八国乘用车销量实现同环双增•9月欧洲乘用车销量实现同环双增。随着供应链问题的缓解，2023年欧洲整体市场逐渐走出疫情阴影，欧洲汽车市场同比持续恢复，9月乘用车整体销量实现同比增长，同时，夏季高温过去，9月为传统旺季，乘用车整体销量环比也实现增长。9月，德国、英国、法国、意大利、西班牙、挪威、葡萄牙、瑞典八个主要市场整体乘用车销量分别达到22.45、27.26、15.63、13.63、6.88、1.03、1.41和2.81万辆，欧洲八国合计达91.11万辆，八国乘用车销量同比上升10.99%，环比上升38.80%。1-9月八国累计销量722.86万辆，同比增长16.44%。图1：欧洲主要国家整体车市2023年9月汽车销量情况（辆）总乘用车销量同比环比300000240%200%250000160%120%20000080%40%1500000%-40%100000-80%500000英国法国3挪威瑞典意大利葡萄牙西班牙德国资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院证券研究报告4请务必阅读最后一页免责声明019月欧洲新能车销量25.75万辆，同增2.78%，渗透率为22.89%➢1.2欧洲八国新能车销量及渗透率情况•欧洲新能源车销量主要取决于八大车市（德国、英国、法国、意大利、西班牙、挪威、葡萄牙、瑞典）的销量情况。新能车销量方面，德国、英国、法国、意大利、西班牙、挪威、葡萄牙、瑞典新能车9月销量分别为4.71、6.39、4.59、1.04、0.87、0.96、0.53、1.78万辆，除德国、挪威同比分别下降35.24%、26.32%外，其余各国均实现同比增长；环比方面，德国、挪威分别下降53.46%、3.58%，其余各国均实现环比增长。渗透率方面，9月新能车高渗透三国中，挪威为92.99%，瑞典为63.40%，葡萄牙为37.44%；除德国、意大利渗透率同比分别下降11.37个Pcts、0.90个Pct，其余各国均同比上升，环比方面，德国、英国、意大利、葡萄牙分别下降16.03、4.41、1.70、2.86个Pcts，其余四国均环比上升。图2：2023年9月欧洲八国新能车销量（辆）及同环比情况图3：欧洲八国新能车渗透率情况新能车销量同比环比2022年9月渗透率2023年9月渗透率2023年8月渗透率70,000200%100%60,000160%50,00080%40,000120%80%60%30,00040%40%20,0000%20%10,000-40%300%德国英国法国意大利西班牙-80%德国英国法国意大利西班牙资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院挪威葡萄牙瑞典资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院挪威葡萄牙瑞典证券研究报告5请务必阅读最后一页免责声明019月欧洲新能车销量25.75万辆，同增2.78%，渗透率为22.89%➢1.3欧洲整体新能车月度销量•基于八国数据，我们预计，2023年9月欧洲新能源车销量25.75万辆，同比增长2.78%，环比增长5.25%，渗透率达22.89%，同比下降1.83个Pcts，环比下降7.30个Pcts。1-9月欧洲新能车销量达198.15万辆，同比增长19.81%，渗透率为22.20%。•分车型上看，9月欧洲纯电实现销量同比上升，环比下降，插混实现同并下降，环比上升。销量方面，9月，欧洲纯电销量达17.31万辆，同比上升4.23%，环比下降8.55%；插电混动销量达8.44万辆，同比下降0.05%，环比上升52.359%。占比方面，9月纯电占比达67.22%，相较8月减少10.14个Pcts；插混占比达32.78%。图4：欧洲新能车月度销量情况（辆）图5：欧洲地区分季度纯电和插混占比2021销量2022销量2023销量2022同比纯电插混2022环比2023同比2023环比100%450,000100%400,00080%80%350,00060%300,00040%60%250,00020%200,0000%40%150,000-20%100,00020%-40%350,0000%0-60%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：EVsales，民生证券研究院测算资料来源：ACEA，民生证券研究院测算证券研究报告6请务必阅读最后一页免责声明019月欧洲新能车销量25.75万辆，同增2.78%，渗透率为22.89%➢1.42023年欧洲新能车销量预测•2023年9月欧洲新能车销量25.75万辆，同比增长2.78%，2023年或达311万辆，增长率为20%。结合ACEA和EVSales相关预测，考虑到欧洲新能车的高补贴政策及大众、奔驰为首的传统车企平台化车型布局和特斯拉欧洲工厂的建立，以2022年为基年，我们预测2023年欧洲新能车销量基于：1）2023年3月14日欧洲议会通过了2035年欧洲停售燃料发动机车辆议案，并要求2030年新增车辆的二氧化碳排放量较2021年减少55%，但23年在持续地缘政治冲突等事件的经济萧条影响下增速将放缓；2）2022年下半年欧洲新能车纯电占比提升，结合各国针对插混补贴陆续停止，原有渗透率将继续上调；3）地缘政治冲突导致油价大幅上调，虽利好新能源汽车市场，但亦导致供应链紧张。综上我们预计，欧洲在地缘政治冲突、美联储持续加息等负面影响下，2023年欧洲新能车销量将达311万辆，同比增长20%，渗透率达26.71%。图6：欧洲新能车销量（万辆）和增速情况图7：欧洲新能车销量（万辆）和渗透率情况欧洲销量yoy欧洲销量渗透率700140%70060%600120%60050%500100%50040%40080%40030060%30%20040%30020%20010020%10010%300%00%20162017201820192020202120222023E2024E2025E20162017201820192020202120222023E2024E2025E资料来源：ACEA，EVSales，民生证券研究院测算资料来源：ACEA，EVSales，民生证券研究院测算证券研究报告7请务必阅读最后一页免责声明019月欧洲新能车销量25.75万辆，同增2.78%，渗透率为22.89%➢1.5主要国家新能车销量情况◆英国：9月新能车销量欧洲第一，实现同环比增长；政策端，禁售燃油车推迟到3035年•乘用车方面，9月销量27.26万辆，同比增长21.02%，环比增长218.26%。1-9月累计销量143.26万辆，同比增长18.56%。•新能车方面，9月销量达6.39万辆，同比增长26.71%，环比增长167.82%，渗透率为23.42%，同比上升1.05个Pcts，环比下降4.41个Pcts。其中，EV销量4.53万辆，同比增长18.91%，环比增长162.85%，占乘用车销量16.63%；PHEV销量达1.85万辆，同比增长50.92%，环比增长180.79%，占乘用车销量6.80%。1-9月新能车累计销量33.75万辆，同比增长35.24%。•政策端：2023年9月英国首相里希·苏纳克宣布，将汽油和柴油新车的禁售时间从原计划的2030年推迟到2035年。苏纳克表示，这一决定是为了减缓向电动汽车的过渡过程，因为前期成本较高，需要更多时间来建设充电基础设施.图8：英国23和22年9月各车型销量（辆）及同环比情况图9：英国2023年9月各车型销量占比1200002022-092023-09同比环比400%350%100000300%20.31%16.63%250%6.80%80000200%38.69%13.94%纯电150%插混60000100%资料来源：SMMT，民生证券研究院3.63%混合动力50%柴油400000%3汽油-50%其他200000纯电插混混合动力柴油汽油其他资料来源：SMMT，民生证券研究院证券研究报告8请务必阅读最后一页免责声明019月欧洲新能车销量25.75万辆，同增2.78%，渗透率为22.89%➢1.5主要国家新能车销量情况◆德国：9月新能车销量欧洲第二，同环比均下降；政策端，9月1日起只有个人购买者才能申请新车补贴•乘用车方面，9月销量达22.45万辆，同比下降0.13%，环比下降17.89%。1-9月累计销量213.81万辆，同比增长14.51%。•新能车方面，9月销量达4.71万辆，同比下降35.24%，环比下降53.46%，渗透率为20.98%，同比下降11.37个Pcts，环比下降16.03个Pcts。其中，EV销量3.17万辆，同比下降28.5%，环比下降63.40%，占乘用车销量14.13%；PHEV销量达1.54万辆，同比下降45.71%，环比增长5.71%，占乘用车销量6.85%。1-9月新能车累计销量51.06万辆，同比增长4.61%。•政策端：针对购买环节，售价低于4万欧元（含）的新车将获得6750欧元补贴，售价在4-6.5（含）万欧元的新车补贴4500欧元，从2023年9月1日起，该补贴只有个人购买者才能申请，2024年1月1日起，申报将更为严格。图10：德国23和22年9月各车型销量（辆）及同环比情况图11：德国2023年9月各车型销量占比900002022-092023-09同比环比60%0.33%14.13%6.85%8000040%25.74%7000020%纯电插混0%35.18%混合动力柴油60000-20%汽油其他50000-40%40000-60%330000-80%2000010000017.77%纯电插混混合动力柴油汽油其他资料来源：KBA，民生证券研究院资料来源：KBA，民生证券研究院证券研究报告9请务必阅读最后一页免责声明019月欧洲新能车销量25.75万辆，同增2.78%，渗透率为22.89%➢1.5主要国家新能车销量情况◆法国：9月新能车销量欧洲第三，实现同环比增长；政策端：电动汽车激励措施调整或针对中国汽车销售•乘用车方面，9月销量达15.63万辆，同比增长10.74%，环比增长37.59%。1-9月累计销量128.86万辆，同比增长15.88%。•新能车方面，9月销量达4.59万辆，同比增长35.02%，环比增长57.20%，渗透率为29.36%，同比增长5.28个Pcts，环比增长3.66个Pcts。其中，EV销量3.03万辆，同比增长35.08%，环比增长53.70%，占乘用车销量19.33%；PHEV销量达1.57万辆，同比增长34.89%，环比增长64.43%，占乘用车销量10.03%。1-9月新能车累计销量32.13万辆，同比增长40.04%。•政策端：据法国财政部统计，激励政策中约有40%的资金用于购买中国制造的汽车，自2023年12月15日起，法国将考虑汽车制造过程中的碳排放情况，新措施或针对中国制造的电动汽车施加限制，法国认为中国的能源主要来自煤炭。图12：法国23和22年9月各车型销量（辆）及同环比情况图13：法国2023年9月各车型销量占比2022-092023-09同比环比3.68%6000080%5000060%19.33%10.03%4000040%33.87%纯电24.61%插混3000020%混合动力柴油200000%汽油其他-20%1000030-40%8.49%纯电插混混合动力柴油汽油其他资料来源：CCFA，民生证券研究院资料来源：CCFA，民生证券研究院证券研究报告10请务必阅读最后一页免责声明019月欧洲新能车销量25.75万辆，同增2.78%，渗透率为22.89%➢1.5主要国家新能车销量情况◆挪威：新能车渗透率稳居世界第一；政策端：新能车成为主流，相关政策在相应调整•乘用车方面，9月销量达1.03万辆，同比下降29.39%，环比下降6.69%。1-9月累计销量9.55万辆，同比下降9.22%。•新能车方面，9月销量达0.96万辆，同比下降26.32%，环比下降3.58%，渗透率为92.99%，同比增长3.87个Pcts，环比增长3.00个Pcts。其中，EV销量0.90万辆，同比下降20.94%，环比下降2.70%，占乘用车销量87.02%；PHEV销量达0.06万辆，同比下降63.03%，环比下降14.78%，占乘用车销量5.97%。1-9月新能车累计销量8.63万辆，同比下降4.36%。•政策端：2023年起首次引入了适用于纯电动汽车的两项新税制：对500公斤以上车辆征收每公斤12.5挪威克朗的重量税，纯电汽车价格中超过500,000挪威克朗部分征收25%的增值税。图14：挪威23和22年9月各车型销量（辆）及同环比情况图15：挪威2023年9月各车型销量占比2022-092023-09同比环比4.27%1.804.%90%混合动力柴油汽油5.97%120000%-20%100008000纯电插混6000-40%混合动力柴油4000汽油2000-60%-80%3087.02%资料来源：ofv，民生证券研究院纯电插混资料来源：ofv，民生证券研究院证券研究报告11请务必阅读最后一页免责声明019月欧洲新能车销量25.75万辆，同增2.78%，渗透率为22.89%➢1.5主要国家新能车销量情况◆瑞典：新能车销量实现同环双增，渗透率为63.40%；政策端：不再对新购新能源汽车提供激励措施•乘用车方面，9月销量2.81万辆，同比增长27.61%，环比增长17.86%。1-9月累计销量21.0万辆，同比增长2.60%。•新能车方面，9月销量达1.78万辆，同比增长46.84%，环比增长24.38%，渗透率为63.40%，同比增长8.30个Pcts，环比增长3.32个Pcts。其中，EV销量1.25万辆，同比增长60.73%，环比增长27.76%，占乘用车销量44.43%；PHEV销量达0.53万辆，同比增长22.13%，环比增长17.12%，占乘用车销量18.97%。1-9月新能车累计销量12.41万辆，同比增长17.79%。•政策端：从2022年11月8日起，不再对新购新能源汽车提供激励措施，目前对家用电动汽车充电箱实行50%的税收减免（最高1.5万瑞典克朗）。图16：瑞典23和22年9月各车型销量（辆）及同环比情况图17：瑞典2023年9月各车型销量占比140002022-092023-09同比环比80%2.11%1200060%19.99%1000040%纯电插混800020%44.43%混合动力柴油60000%7.66%汽油6.84%其他4000-20%318.97%2000-40%资料来源：MobilitySweden，民生证券研究院0纯电插混混合动力柴油汽油其他资料来源：MobilitySweden，民生证券研究院证券研究报告12请务必阅读最后一页免责声明02.政车策企奠引定领高大增方长向，证券研究报告13请务必阅读最后一页免责声明02政策奠定高增长，车企引领大方向➢2.1主要国家政策不息，电动化进程持续推进•欧盟减排决心坚定。2019年11月，欧盟委员会提出EuropeanGreenDeal，欧盟计划在2050年前实现碳中和；2023年3月欧洲议会正式批准了2035年欧洲停售燃油汽车的议案；此外，欧盟针还公布了到2040年重型车辆减少碳排放量90%的计划，这一系列议案向世界展现了欧盟积极响应巴黎协定和降低碳排放的决心，奠定了欧洲汽车电动化转型的基础。•碳排放限制严格。为促进EuropeanGreenDeal实现，2020年1月1日，气候条款2019/631正式生效，欧盟设立了更严格的车企平均碳排放标准：2020-2024期间，每年新注册的乘用车平均碳排放不得超过95g/km，2025-2030期间：以2021年平均碳排放为基础，乘用车2025年碳排放应减少15%，2030年减少37.5%。图18：气候条款《2019/631文件》下欧洲碳排放标准（g/km）图19：目前全球各地汽车减排罚款标准-欧洲要求最严（超标数值g/km）碳排放标准较2021变化百分比1802015年2020年1642025年2030年1000%16014614190-5%11780-10%14013070-15%60-20%12011311950-25%95401009589763081201080059.4202160-30%40-35%20-40%302025E2030E欧盟美国中国日本资料来源：欧盟官网，民生证券研究院资料来源：IHS，PA咨询，欧洲环保署（EEA），民生证券研究院证券研究报告14请务必阅读最后一页免责声明02政策奠定高增长，车企引领大方向➢2.1主要国家政策不息，电动化进程持续推进表1：法国、德国、英国新能源政策国家税收优惠-购买税收优惠-持有税收优惠-公司用车激励-购买激励-充电设施法国1.部分区域提供新能CO2排放量低于60g/km的车如果车辆价格低于47,000欧元，家庭可获源汽车的免税优惠辆（除柴油车外）免除基于得5,000欧元补贴。（全额或50%)。CO2的税费。如果车辆价格低于47,000欧元，法人(公2.纯电动汽车、燃料司用于)可报获废得二3.手00或0欧新元的补价贴格。低于47,000欧元否电池电动车和续航里否的纯电动车或燃料电池电动车的报废计划，程超过50公里的插电补贴金额根据收入情况最高可达6,000欧式混合动力车免除基元。于质量的高排放税费（malus)1.对于纯电动车辆和插电式混1.从2023年1月1日起，仅适用于新的和二1.对于在2025年12月合动力车辆，减免应纳税额的手的纯电动车辆和燃料电池电动车辆。三31日之前注册的纯电金额（每月基于车辆总目录价分之一的钱来自行业，三分之二来自政府。动车(BEV)和燃料电池格的0.5-1%)。2.对于不超过40,000欧元的新车，补贴金德国否电动车(FCEV),享受为2.插电式混合动力车辆必须满额为6,750欧元。期10年的免税优惠。足进一步的要求，这些要求随3.对于超过40,000欧元但不超过65,000欧2.免税优惠延长至元的新车，补贴金额为4,500欧元。2030年12月31日。时间变得更为严格。3.对于总目录价格低于60.0004.从2023年9月1日起，仅私人个人才能申3.对于二氧化碳排放量欧元的纯电动车辆，应纳税额请补贴。低于等于95克/公里的的金额可再次减少（每月基于5.从2024年1月1日起，补贴金额将减少并车辆，免除年度行驶税。车辆总目录价格的0.25-1%)。且要求更加严格。英国否M1型号转换为无障碍车辆的1.电动汽车家庭充电计划车辆，可以获得35%的折扣(EVHS):适用于住在公寓中的电动车和超低排放车辆（满最足高以下2,5条0件0英：镑)。车辆需要业主和租赁住宅的居民，用(7二5克氧/化公碳里排)享放受量税低收于具有零二氧化碳排放；能够在于安装家庭充电设施。无任何排放的情下行驶3至少2.工作场所充电计划(WCS):112公里；成本低于35,000英为企业提供电动汽车充电器镑。安装计划，可覆盖最高75%的费用，每个插座最高补贴350英镑（最多40个）·资料来源：芝能汽车公众号，民生证券研究院证券研究报告15请务必阅读最后一页免责声明02政策奠定高增长，车企引领大方向➢2.1主要国家政策不息，电动化进程持续推进•渗透率跃迁，欧洲电动化持续推进。自欧洲确定碳排放目标，2020年以来，欧洲渗透率正在经历跃迁，2022年全年四季度渗透率为21.48%/21.12%/22.89%/34.32%，同比+6.71/4.25/2.49/-5.03个Pcts。2023年Q1、Q2、Q3新能车渗透率分别为19.26%/21.85%/24.72%，同比-2.22/+0.73/+1.83个Pcts。图20：2018-2023年Q3欧洲新能车渗透率20182019202020212022202360%40%20%0%Q23Q3Q4Q1请务必阅读最后一页免责声明资料来源：ACEA，民生证券研究院证券研究报告1602政策奠定高增长，车企引领大方向➢2.2车企电动化战略频亮剑，群雄逐鹿格局加速形成•各大车企加速推进电动化进程。目前，包括大众、奔驰、奥迪、沃尔沃等车企纷纷加大投资规划，加速自身在平台化车型的开拓；与此同时，以特斯拉为首的车企更是将自身的产能规划和工厂建设于欧洲布局。随着各大车企对新能车产能的加大投入及新型车型的持续研发，未来欧洲销量将进入快速增长期。表2：车企电动化进程车企名称电动车规划大众集团目标将电池技术发展成为集团的核心竞争力，计划在欧洲建造六座超级工厂，产能总计达240GWh。到2030年，欧洲纯电动汽车的销售份额将达到80％，北美和中国达到55%。预计将在2040年期间放弃燃油车，并整合纯电平台成SSP奥迪计划到2025年在其产品组合中拥有超过20款纯化电和动混车合型动，力最方早面到投20资2约6年18，0亿将欧只元开。发纯电动车型。计划总投资370亿欧元，在电气梅赛德斯-奔驰投资400亿欧元，计划在2025年实现纯电动车和插电式混合动力车渗透率达50%，2030年纯电动渗透率达100%。沃尔沃计划每年推出一款新的电动车型来构建其产品阵容，逐步淘汰内燃机甚至混合动力汽车，到2025年，纯电动车型占其预期120万辆销量的50%，到2030年成为全电动汽车品牌。特斯拉全球有5个汽车工厂，合计年产能超190万辆，上海工厂产能超75万辆，规划在内华达州扩建4680电池厂，年产能达100GWh。宝马从2025年起，计划将计Ne划u投e放Kla约ss1e0的00纯万电辆动纯汽电车动交汽付车份。额到提高20至3050年%代，初20，3M0年IN，I品纯牌电将占推集出团全汽电车动总车销型量阵份容额。达到50%。未来十年，日产到2026年度，将使纯电动汽车和混动车在欧洲的销量占比提高到98%，日本市场电动车销量占比达58%，中国市场电动车销量占比雷克萨斯达35%。美国市场在20230年实现EV占比达40%以上。3实现到2035年全球100%纯电动车型的目标，到2030年将包括所有类别的完整纯电动汽车阵容。资料来源：各公司官网，民生证券研究院证券研究报告17请务必阅读最后一页免责声明02政策奠定高增长，车企引领大方向➢2.3中国锂电产业链受益，动力电池各环节排产饱满•中国锂电产业链持续走出去。新能源汽车的需求增速加快，下游车企对上游供应商的供货渠道、产品质量稳定性要求不断提升，全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”强强联合的稳定供应体系。表3：电池、材料和零部件厂商纷纷投资海外设厂（不完全统计）电池/材料类型公司具体内容电解液新宙邦在波兰投资3.6亿元建设年产4万吨锂离子电池电解液，5000吨NMP和5000吨导电浆项目；拟15亿元在荷兰投建锂离子电电解液池电解液项目；电解液江苏国泰在波兰投资3亿元建设年产4万吨锂离子电池电解液项目天赐材在捷克投资2.75亿元建设年产10万吨锂电池电解液项目（一期）料结构件科达利在德国投资4.7亿元投资建设德国工厂一期，预计年产值1亿欧隔膜星源材投资20亿在瑞典建设锂离子电池隔膜工厂，现已启动铜箔质正/负极材料计划在欧洲设立铜箔工厂电池诺德股电池份宣布投资24亿美元在美国密歇根州建立电池材料工厂，年产15万吨正极材料和5万吨负极材料电池电池国轩高宣布在匈牙利德布勒森投资建设乘用车大圆柱电池项目科欧洲德国图灵根州自建电池工厂；参股Valmet；与QuantronAG达成经销协议等亿纬锂能宣布在德国萨尔州建立其欧洲电池工厂，项目总投资20亿欧元（约合人民币155亿元）将建设一座年产能24GWh的电芯工3宁德时厂和PACK工厂代宣布在美国伊利诺伊州投资20亿美元新建一座汽车锂电池工厂，生产10GWh锂离子电池组和40GWh锂离子电芯蜂巢能源国轩高科资料来源：各公司官网，民生证券研究院证券研究报告18请务必阅读最后一页免责声明02政策奠定高增长，车企引领大方向➢2.3中国锂电产业链受益，动力电池各环节排产饱满•9月产业链各环节排产环比波动，同比持续提升。相较8月，9月动力电池产业链排产出现波动，铁锂电池与正极材料环节出现环比微降，其余环节均环比增长，具体来看，三元电池/磷酸铁锂电池/正极/负极/隔膜/电解液等各环节样本企业排产环比分别变动3.7%/-0.2%/-1.2%/7.2%/2.4%/24.8%，同比分别增加21.5%/29.9%/6.4%/25%/37%/43.2%。图21：产业链排产情况3资料来源：资料来源：GGII，鑫锣锂电，民生证券研究院。注：电池领域我们选取国内去年最大两家电池出货厂商作为样本，正极领域我们选择国内去年最大三家正极三元材料出货厂商和一家正极磷酸铁锂出货厂商作为样本，负极领域我们选取国内最大四家负极出货厂商作为样本；隔膜领域我们选取国内最大的三个隔膜出货厂商，电解液领域我们选取国内去年最大的两家电解液出货厂商作为样本证券研究报告19请务必阅读最后一页免责声明03.投资建议证券研究报告20请务必阅读最后一页免责声明03投资建议•市场推广基础牢固，新能源稳步向前。欧洲新能车销量主要取决于八大车市德国、法国、英国、意大利、西班牙、挪威、葡萄牙和瑞典的销量。新能车销量方面，德国、英国、法国、意大利、西班牙、挪威、葡萄牙、瑞典新能车9月销量分别为4.71、6.39、4.59、1.04、0.87、0.96、0.53、1.78万辆，除德国、挪威同比分别下降35.24%、26.32%外，其余各国均实现同比增长；环比方面，德国、挪威分别下降53.46%、3.58%，其余各国均实现环比增长。渗透率方面，9月新能车高渗透三国中，挪威为92.99%，瑞典为63.40%，葡萄牙为37.44%；除德国、意大利渗透率同比分别下降11.37个Pcts、0.90个Pct，其余各国均同比上升，环比方面，德国、应该、意大利、葡萄牙分别下降16.03、4.41、1.70、2.86个Pcts，其余四国均环比上升。我们预计，2023年9月欧洲新能车销量达25.75万辆，同比增长2.78%，环比增长5.25%，渗透率达22.89%，1-9月欧洲新能车销量达198.15万辆，同比增长19.81%，渗透率为22.20%。未来我们预计欧洲乘用车将维持在1131万辆的基础上稳步提升，结合新能车渗透率持续上行，预计2023年311万辆，增长率达20%。•2020年以来，欧洲渗透率正在经历跃迁，2022年四季度渗透率为21.48%/21.12%/22.89%/34.32%，同比+6.5/4.25/2.49/-5.03个Pcts。2023年Q1、Q2、Q3新能车渗透率分别为19.26%/21.85%/24.72%，同比-2.22/+0.73/+1.83个Pcts。与此同时，以特斯拉、福特为首的车企和中国锂电企业在欧洲布局，未来欧洲的新能车销量将进入快速增长期，群雄逐鹿格局将加速形成。全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”强强联合的稳定供应体系。随着以欧洲为首的新能车市场异军突起，中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。•因此，我们重点推荐，具备全球竞争力，出海逻辑通顺的标的。电池环节：【宁德时代】、【亿纬锂能】；隔膜环节：【恩捷股份】、【星源材质】；正极环节：【容百科技】、【当升科技】；负极环节：【璞泰来】；结构件环节：【科达利】；电解液环节：【天赐材料】、【新宙邦】。3证券研究报告21请务必阅读最后一页免责声明04.风险提示证券研究报告22请务必阅读最后一页免责声明04风险提示•1）新车型销量不及预期。可能受宏观经济，产业政策，以及疫情反复影响，新车型推进力度较慢，那么可能导致新车型的销量不及预期；若预测假设条件不及预期，那么可能导致新车型的销量不及预期。•2）原材料价格波动。原材料主要为锂、钴、镍等金属，价格波动直接影响盈利水平。目前产业链供需得到一定缓解，后续若某个环节紧缺，原材料价格可能出现较大波动，对成本造成影响。•3）产能扩张不及预期、产品开发不及预期。若建立新产能进度落后，新产品开发落后，造成供应链风险与产品量产上市风险。3证券研究报告23请务必阅读最后一页免责声明THANKS致谢民生电新研究团队：分析师邓永康分析师朱碧野分析师王一如研究助理林誉韬研究助理李佳执业证号：S0100521100006执业证号：S0100522120001执业证号：S0100523050004执业证号：S0100122060013执业证号：S0100121110050邮箱：dengyongkang@mszq.com邮箱：zhubiye@mszq.com邮箱：wangyiru@mszq.com邮箱：linyutao@mszq.com邮箱：lijia@mszq.com研究助理黎静研究助理席子屹研究助理李孝鹏研究助理赵丹研究助理许浚哲执业证号：S0100123030035执业证号：S0100122060007执业证号：S0100122010020执业证号：S0100122120021执业证号：S0100123020010邮箱：lijing@mszq.com邮箱：xiziyi@mszq.com邮箱：lixiaopeng@mszq.com邮箱：zhaodan@mszq.com邮箱：xujunzhe@mszq.com民生证券研究院：24请务必阅读最后一页免责声明上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座19层；100005深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元:518026证券研究报告分析师声明：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。评级说明：评级说明推荐相对基准指数涨幅15%以上投资建议评级标准谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间公司评级回避相对基准指数跌幅5%以上推荐相对基准指数涨幅5%以上以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以回避相对基准指数跌幅5%以上纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。行业评级免责声明：民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司请的务董必事阅。读客最户后应一充页分免考责声明虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。14本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。证券研究报告25请务必阅读最后一页免责声明