仅供机构投资者使用证券研究报告行业动态报告[Table2_0D2a3te年]10月23日[9Tab月le_Ti国tle]内外销量同环比均向上，动力电池出口快速增长——新能源汽车产业链月度跟踪报告171237[电Tab力le_设Title备2]与新能源评级及分析师信息[行Ta业bl评e_级In：du推st荐ryRank][►T新ab能le_源Su汽m车ma：ry9]月国内产销同环比提升，欧美销量保持向好态势[行Ta业bl走e_势Pi图c]9月，国内新能源汽车实现产量87.9万辆，同环比分别上升16.1%、4.3%；实现销量90.4万辆，同环比分别上升27.7%、6.9%；[分Ta析bl师e_：A杨ut睿hor]渗透率达31.6%，同比提升4.5pct、环比下降1.1pct。9月，欧洲八国合计实现新能源汽车销量21.0万辆，同比增长2.9%，环比增长邮箱：yangrui2@hx168.com.cn5.4%；渗透率22.6%，同比下降1.9pct，环比下降7.1pct。9月，SACNO：S1120520050003美国新能源乘用车（EV+PHEV）销量为13.5万辆，同比增长66.6%、联系电话：010-59775338环比增长0.1%；当月新能源乘用车渗透率为9.7%，同比提升分析师：李唯嘉2.8pct，环比保持微增。邮箱：liwj1@hx168.com.cn►动力电池：铁锂装机占比达68%，出口总量持续高增SACNO：S11205200700089月，国内动力电池装机量为36.4GWh，同环比分别增长15.1%、联系电话：010-597753494.4%。1-9月，国内动力电池装机量为255.7GWh，同比增长32.0%；研究助理：哈成宸其中磷酸铁锂电池装机量为173.8GWh，同比增长49.4%，在累计总邮箱：hacc@hx168.com.cn装机量中的占比达68.0%；排名前3、前5、前10的动力电池企业动联系电话：021-50380388力电池装机量占总装机量比分别为80.6%、88.8%、97.5%，行业呈现高度集中态势。出口方面，9月我国动力电池企业电池出口共计11.0GWh，同比增长50.5%，环比增长3.8%；1-9月累计出口89.8GWh，同比增长120.4%。►充电桩：保有量同比快速增长，多数头部企业公桩数量持续提升截至2023年9月，联盟内成员单位总计上报公共充电桩保有量为246.2万台，同比增加50.5%，其中直流充电桩106.1万台，同比增加50.7%，交流充电桩140.0万台，同比增加50.4%。2023年1-9月，全国充电基础设施累计新增243.2万台，同比增加30.0%。多数头部运营商的公共充电桩数量持续增长，特来电/星星充电/云快充/小桔充电累计公共充电桩保有量为46.59/41.93/39.73/13.51万台，同比分别增长47.4%/34.5%/82.3%/55.2%。投资建议：①短期看，下半年传统旺季下，各环节有望进入排产量增阶段。②中长期看，优质供给逻辑为主旋律，随着后续新车型的持续推出，新能源汽车有望进入加速渗透阶段；海外电动化决心明确，全球新能源汽车发展实现共振。国内新能源汽车实现快速渗透阶段，产业链发展不断完善优化，行业经历需求快速增加、供给大幅扩张再到供需自平衡下行业格局优化，培育出一批在成本、性能上具备优势的相关供应商，全球竞争优势持续夯实。未来，我们重点看好以下投资逻辑：1）【格局】重点关注供给端优化，行业盈利触底以及头部成本优势下带来的落后产能出清，看好盈利水平触底或有望出现拐点环节。2）【全球化】海外市场提供增量，看好锂电的全球化战略，具备国际化供应实力及率先布局海外产能的厂商有望受益于全球电动化发展。3）【新技术】技术革新为推动新能源汽车高速发展的核心因素之一，有望带来性能、成本、安全性等多方位的提高。新技术方向包请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业动态报告括复合集流体、快充、磷酸锰铁锂、钠离子电池等新技术应用。4）【补能】持续完善的充换电设施环节，充电模块、整桩、运营等。5）【氢能、两轮车】在政策以及需求推动下，有望快速发展的氢能、两轮车等环节。受益标的：宁德时代、璞泰来、天赐材料、科达利、曼恩斯特、鑫宏业、宝明科技、东威科技、天奈科技、鼎胜新材、恩捷股份、星源材质、骄成超声、尚太科技、万顺新材、胜利精密、亿纬锂能、当升科技、容百科技、振华新材、中伟股份、诺德股份、德方纳米、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、永贵电器、特锐德、斯莱克、炬华科技、盛弘股份、科士达、道通科技、绿能慧充、英杰电气、通合科技、万马股份、欧陆通等。风险提示新能源汽车产业政策变化；新能源汽车需求不及预期；全球新能源汽车发展不及预期；供需格局恶化；上游原材料价格剧烈波动；技术路线改变，新技术发展不及预期；海外政策变动风险等。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业动态报告正文目录1.新能源汽车：9月国内产销同环比提升，欧美销量保持向好态势.......................................41.1.国内：月度产销持续增长，单月渗透率环比小幅下降.............................................41.2.海外：欧洲八国合计销量同环比提升，美国渗透率保持增长.......................................71.2.1.欧洲：9月八国合计销量同环比保持增长，渗透率同环比有所下降.............................71.2.2.美国：9月销量同环比均实现增长，渗透率持续提升.........................................92.动力电池：铁锂装机占比达68%，出口总量持续高增................................................103.充电桩：保有量同比快速增长，多数头部企业公桩数量持续提升......................................144.投资建议......................................................................................165.风险提示......................................................................................17图表目录图1国内新能源汽车月度产销情况...........................................................................................................................................................4图2国内新能源汽车月度渗透率情况......................................................................................................................................................5图3国内新能源汽车月度产量结构...........................................................................................................................................................6图4国内新能源汽车月度销量结构...........................................................................................................................................................6图5欧洲八国合计新能源汽车销量和渗透率.........................................................................................................................................9图6美国新能源汽车月度销售情况(万辆)........................................................................................................................................10图7美国新能源汽车月度渗透率..........................................................................................................................................................10图8国内动力电池月度装机量结构以及走势......................................................................................................................................11图9国内动力电池企业装机量集中度情况..........................................................................................................................................12图10国内动力电池出口情况（GWh）................................................................................................................................................14图11国内月度充电桩保有量与车桩增量比情况...............................................................................................................................15图12国内公共充电桩运营商累计公共充电桩保有量集中度情况................................................................................................16表12023年8月国内部分车企新能源汽车销量/交付（辆）............................................................................................................7表22023年9月国内动力电池企业装机量前十名情况...................................................................................................................12表32023年1-9月国内动力电池企业装机量前十名情况................................................................................................................13请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3TURUUV0X0ZWV0Z7N8Q7NnPrRtRmPjMmNmNlOoOsR6MrQsPuOtOxPxNoPpR证券研究报告行业动态报告1.新能源汽车：9月国内产销同环比提升，欧美销量保持向好态势1.1.国内：月度产销持续增长，单月渗透率环比小幅下降9月产销同比保持提升，环比延续增长态势。根据中汽协数据，产量方面，2023年9月，国内新能源汽车实现产量87.9万辆，同环比分别上升16.1%、4.3%；2023年1-9月，国内新能源汽车实现产量631.3万辆，同比上升33.7%。销量方面，2023年9月，国内新能源汽车实现销量90.4万辆，同环比分别上升27.7%、6.9%；2023年1-9月，国内新能源汽车实现销量627.8万辆，同比上升37.5%。图1国内新能源汽车月度产销情况单月渗透率环比小幅下降。根据中汽协数据，2023年9月，国内新能源汽车销量渗透率达31.6%，同比提升4.5pct、环比下降1.1pct；2023年1-9月，国内新能源汽车销量渗透率达29.8%，同比提升6.4pct。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业动态报告图2国内新能源汽车月度渗透率情况产销仍以纯电动为主，插混产销同比持续高速增长。纯电动来看，根据中汽协数据，2023年9月，纯电动实现产量58.9万辆，同环比分别上升1.5%、保持稳定；2023年1-9月，纯电动实现产量446.1万辆，同比上升21.1%。2023年9月，纯电动实现销量62.7万辆，同环比分别上升16.2%、5.1%；2023年1-9月，纯电动实现销量446.8万辆，同比上升24.9%。插电式混合动力来看，根据中汽协数据，2023年9月，插电式混合动力实现产量29.0万辆，同环比分别上升64.1%、14.5%；2023年1-9月，插电式混合动力实现产量184.9万辆，同比上升78.9%。2023年9月，插电式混合动力实现销量27.7万辆，同环比分别上升64.4%、11.1%；2023年1-9月，插电式混合动力实现销量180.7万辆，同比上升83.0%。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业动态报告图3国内新能源汽车月度产量结构图4国内新能源汽车月度销量结构理想与小鹏销量同比快速增长，多个企业环比变化趋于平稳。根据部分车企公告与官方公众号，2023年9月，国内多家车企新能源汽车销量/交付量同环比提升明显：比亚迪：销量为2辆87，,4同54环比分别增长42.8%、4.8%。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业动态报告蔚来：共交付15,641辆，同环比分别增长43.8%、下滑19.1%。小鹏：共交付15,310辆，同环比分别增长80.8%、11.8%。理想：共交付36,060辆，同环比分别增长212.7%、3.3%。哪吒：共交付13,211辆，同环比分别下滑-26.6%、增长9.2%。零跑：共交付15,800辆，同环比分别增长43.1%、11.3%。广汽埃安：共交付51,596辆，同环比分别增长71.9%、下滑0.89%。极氪：共交付12,053辆，同环比分别增长45.6%、下滑2.0%。表12023年8月国内部分车企新能源汽车销量/交付（辆）2022年2023年9月车企9月同比9月环比7月8月9月比亚迪201,259262,161274,386287,45442.8%4.8%蔚来10,87820,46219,32915,64143.8%-19.1%小鹏8,46811,00813,69015,31080.8%11.8%理想11,53134,13434,91436,060212.7%3.3%哪吒18,00510,03912,10313,211-26.6%9.2%零跑11,03914,33514,19015,80043.1%11.3%广汽埃安30,01645,02552,05751,59671.9%-0.89%极氪汽车8,27612,03912,30312,05345.6%-2.0%注：比亚迪销售数据包括新能源商用车我们认为，2023年国内多家车企的新能源汽车产销量环比逐步向好。随着相关政策持续支持以及优质供给的增加推动新能源汽车性价比不断提升，国内电动化率将深化，渗透率提高的空间仍较为广阔，有望带动全产业链需求增长。1.2.海外：欧洲八国合计销量同环比提升，美国渗透率保持增长1.2.1.欧洲：9月八国合计销量同环比保持增长，渗透率同环比有所下降根据SMMT、CCFA等官网数据，2023年9月，欧洲八国（挪威、瑞典、德国、法国、英国、葡萄牙、西班牙、意大利）合计实现新能源汽车销量21.0万辆，同比增长2.9%，环比增长5.4%；渗透率22.6%，同比下降1.9pct，环比下降7.1pct。2023年1-9月，欧洲八国合计实现新能源汽车销量160.9万辆，同比增长21.2%；渗透率达22.0%，同比提升0.6pct。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业动态报告1）英国：新能源汽车销量约6.4万辆，同比增长26.7%，环比增长167.8%。其中BEV约4.5万辆，同比增长18.9%，环比增长162.8%；PHEV约1.9万辆，同比增长50.9%，环比增长180.8%。当月新能源汽车渗透率23.42%，同比提升1.1pct，环比下滑4.4pct。2）法国：新能源汽车销量约4.6万辆，同比增长34.6%，环比增长57.2%。其中BEV约3.0万辆，同比增长34.4%，环比增长53.7%；PHEV约1.6万辆，同比增长34.9%，环比增长64.4%。当月新能源汽车渗透率29.4%，同比提升5.2pct，环比提升3.7pct。3）瑞典：新能源汽车销量约1.8万辆，同比增长47.0%，环比增长24.4%。其中BEV约1.3万辆，同比增长60.8%，环比增长27.8%；PHEV约0.5万辆，同比增长22.3%，环比增长17.1%。当月新能源汽车渗透率63.4%，同比提升8.4pct，环比提升3.3pct。4）意大利：新能源汽车销量约1.0万辆，同比增长10.4%，环比增长41.7%。其中BEV约0.5万辆，同比下滑1.9%，环比增长22.3%；PHEV约0.6万辆，同比增长24.5%，环比增长65.2%。当月新能源汽车渗透率7.6%，同比下滑0.9pct，环比下滑1.6pct。5）挪威：新能源汽车销量约1.0万辆，同比下滑26.3%，环比下滑3.6%。其中BEV约0.9万辆，同比下滑20.9%，环比下滑2.7%；PHEV为0.1万辆，同比下滑63.0%，环比下滑14.8%。当月新能源汽车渗透率93.0%，同比提升3.9pct，环比提升3.0pct。6）德国：新能源汽车销量约4.7万辆，同比下滑35.2%，环比下滑53.5%。其中BEV约3.2万辆，同比下滑28.6%，环比下滑63.4%；PHEV为1.5万辆，同比下滑45.7%，环比增长5.7%。当月新能源汽车渗透率21.0%，同比下滑11.4pct，环比下滑16.0pct。7）西班牙：新能源汽车销量约0.9万辆，同比增长18.3%，环比增长26.3%。其中BEV约0.5万辆，同比增长18.6%，环比增长10.2%；PHEV约0.5万辆，同比增长17.9%，环比增长46.0%。当月新能源汽车渗透率11.5%，同比提升1.4pct，环比提升0.4pct。8）葡萄牙：新能源汽车销量约0.5万辆，同比增长43.9%，环比增长0.2%。其中BEV约0.3万辆，同比增长31.7%，环比下滑8.2%；PHEV约0.2万辆，同比增长61.0%，环比增长12.0%。当月新能源汽车渗透率37.4%，同比提升8.1pct，环比下滑2.9pct。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业动态报告我们认为，欧洲电动化趋势明确，多国渗透率仍具备较大提升空间。在后续新车型供给增加的推动下，未来在欧洲新能源汽车高增长路径清晰，国内产业链公司海外产能投产运行有望带来业绩增量。图5欧洲八国合计新能源汽车销量和渗透率资料来源：SMMT、CCFA等，华西证券研究所1.2.2.美国：9月销量同环比均实现增长，渗透率持续提升根据Marklines数据，2023年9月，美国新能源乘用车（EV+PHEV）销量为13.5万辆，同比增长66.6%、环比增长0.1%。当月新能源乘用车渗透率为9.7%，同比提升2.8pct，环比保持微增。2023年1-9月，美国新能源乘用车（EV+PHEV）销量为110.0万辆，同比增长55.6%。2023年1-9月新能源乘用车渗透率为9.1%，同比提升2.4pct。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9图6美国新能源汽车月度销售情况(万辆)证券研究报告行业动态报告图7美国新能源汽车月度渗透率我们认为，当前美国新能源乘用车渗透率处于低位，具备较大提升空间。同时新能源乘用车的销量与渗透率整体不改向上趋势，预计随着政策端的进一步刺激与车型供应的逐渐丰富，美国市场的需求有望进一步提升，是全球未来新能源汽车需求释放的重要市场。2.动力电池：铁锂装机占比达68%，出口总量持续高增根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，产量方面，2023年9月，国内动力电池产量为69.9GWh，同环比分别增长18.2%、8.8%；2023年1-9月，国内动力电池产量为488.7GWh，同比增长34.7%。装机量方面，2023年9月，国内动力电池装机量为36.4GWh，同环比分别增长15.1%、4.4%；2023年1-9月，国内动力电池装机量为255.7GWh，同比增长32.0%。分结构来看，1-9月铁锂电池装机量占比达68.0%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，三元材料电池方面，2023年9月，三元材料电池装机量为12.2GWh，同环比分别增长9.1%、13.2%；2023年1-9月，三元材料电池装机量为81.6GWh，同比增长5.7%。磷酸铁锂电池方面，2023年9月，磷酸铁锂电池装机量为24.2GWh，同环比分别增长18.6%、0.6%；2023年1-9月，磷酸铁锂电池装机量为173.8GWh，同比增长49.4%。装机量结构方面，2023年9月，三元材料、磷酸铁锂电池装机量在总装机量中的占比分别为33.6%、66.4%；1-9月累计装机量占比分别为31.9%、68.0%。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业动态报告图8国内动力电池月度装机量结构以及走势注：合计=三元材料+磷酸铁锂+其他国内动力电池企业竞争格局高度集中，9月CR3与CR5占比环比下滑。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2023年9月国内动力电池市场，排名前3家、前5家、前10家动力电池企业动力电池装机量分别为27.8GWh、31.2GWh和35.5GWh，占总装机量比分别为76.5%、85.6%、97.5%。2023年1-9月国内动力电池市场，排名前3家、前5家、前10家动力电池企业动力电池装机量分别为206.1GWh、227.1GWh和249.2GWh，占总装机量比分别为80.6%、88.8%、97.5%，行业呈现高度集中态势。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业动态报告图9国内动力电池企业装机量集中度情况注：CR3、CR5、CR10分别为国内动力电池排名前3家、前5家、前10家企业动力电池装机量集中度。表22023年9月国内动力电池企业装机量前十名情况序号企业名称装机量（GWh）占比39.41%1宁德时代14.3527.00%10.06%2比亚迪9.835.06%4.04%3中创新航3.663.52%2.73%4亿纬锂能1.842.43%1.87%5国轩高科1.471.35%6LG新能源1.287蜂巢能源0.998欣旺达0.899正力新能0.6810孚能科技0.49请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告行业动态报告表32023年1-9月国内动力电池企业装机量前十名情况序号企业名称装机量（GWh）占比42.75%1宁德时代109.3028.94%8.92%2比亚迪74.004.30%3.92%3中创新航22.812.28%2.06%4亿纬锂能11.001.73%1.30%5国轩高科10.021.26%6欣旺达5.837LG新能源5.268蜂巢能源4.419孚能科技3.3310正力新能3.22出口方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟、wind数据，2023年9月，我国动力电池企业电池出口共计11.0GWh，同比增长50.5%，环比增长3.8%；1-9月累计出口89.8GWh，同比增长120.4%。分结构来看，2023年9月，三元材料动力电池出口8.3GWh，占总出口62.7%；1-9月三元材料动力电池累计出口61.8GWh，占总出口61.0%。9月，磷酸铁锂动力电池出口2.5GWh，占总出口18.7%；1-9月磷酸铁锂动力电池累计出口27.5GWh，占总出口27.2%。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告行业动态报告图10国内动力电池出口情况（GWh）我们认为，国内新能源汽车产销快速增长，海外电动化趋势明确，推动动力电池需求持续提升。在技术、成本以及全球化布局等多因素影响下，动力电池市场预计保持高度集中趋势，龙头凭借综合优势有望稳固份额。3.充电桩：保有量同比快速增长，多数头部企业公桩数量持续提升充电桩保有量同比快速增长，车桩增量比基本保持稳定。根据中国充电联盟数据，截至2023年9月，联盟内成员单位总计上报公共充电桩保有量为246.2万台，同比增加50.5%，其中直流充电桩106.1万台，同比增加50.7%，交流充电桩140.0万台，同比增加50.4%；通过联盟成员内整车企业采样的私人充电桩保有量为518.0万台，同比增加81.6%。全国充电基础设施累计数量为764.2万台,同比增加70.3%。2023年1-9月，全国充电基础设施累计新增243.2万台，同比增加30.0%，车桩增量比为2.6:1。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告行业动态报告图11国内月度充电桩保有量与车桩增量比情况注：车桩增量比为新能源汽车销量/中国充电联盟统计的新增公共+私人充电桩的比值。公共充电桩市场格局集中，头部企业新增公桩数量持续增长。根据中国充电联盟数据，就公共充电桩运营商而言，截止2023年9月，排名前5家、前10家、前15家运营商公共充电桩数量分别为161.4、205.7和227.3万台，占总体公共充电桩比例分别为65.6%、83.6%、92.4%，呈现高度集中态势；此外，头部运营商的公共充电桩数量持续增长，其中截止2023年9月公共充电桩数量排名前五的企业分别为：特来电：累计公共充电桩保有量为46.59万台，同比增长47.4%，累计占比为18.93%。星星充电：累计公共充电桩保有量为41.93万台，同比增长34.5%，累计占比为17.04%。云快充：累计公共充电桩保有量为39.73万台，同比增长82.3%，累计占比为16.14%。国家电网：累计公共充电桩保有量为19.65万台，同比保持稳定，累计占比为7.98%。小桔充电：累计公共充电桩保有量为13.51万台，同比增长55.2%，累计占比为5.49%。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告行业动态报告图12国内公共充电桩运营商累计公共充电桩保有量集中度情况注：TOP5、TOP10、TOP15分别为国内公共充电桩运营商累计公共充电桩保有量排名前5家、前10家、前15家企业集中度4.投资建议我们认为，①短期看，下半年传统旺季下，各环节有望进入排产量增阶段。②中长期看，优质供给逻辑为主旋律，随着后续新车型的持续推出，新能源汽车有望进入加速渗透阶段；海外电动化决心明确，全球新能源汽车发展实现共振。国内新能源汽车实现快速渗透阶段，产业链发展不断完善优化，行业经历需求快速增加、供给大幅扩张再到供需自平衡下行业格局优化，培育出一批在成本、性能上具备优势的相关供应商，全球竞争优势持续夯实。未来，我们重点看好以下投资逻辑：1）【格局】重点关注供给端优化，行业盈利触底以及头部成本优势下带来的落后产能出清，看好盈利水平触底或有望出现拐点环节。2）【全球化】海外市场提供增量，看好锂电的全球化战略，具备国际化供应实力及率先布局海外产能的厂商有望受益于全球电动化发展。3）【新技术】技术革新为推动新能源汽车高速发展的核心因素之一，有望带来性能、成本、安全性等多方位的提高。新技术方向包括复合集流体、快充、磷酸锰铁锂、钠离子电池等新技术应用。4）【补能】持续完善的充换电设施环节，充电模块、整桩、运营等。5）【氢能、两轮车】在政策以及需求推动下，有望快速发展的氢能、两轮车等环节。受益标的：宁德时代、璞泰来、天赐材料、科达利、曼恩斯特、鑫宏业、宝明科技、东威科技、天奈科技、鼎胜新材、恩捷股份、星源材质、骄成超声、尚太科技、万顺新材、胜利精密、亿纬锂能、当升科技、容百科技、振华新材、中伟股份、诺德股份、德方纳米、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、永贵电器、特锐德、斯莱克、炬华科技、盛弘股份、科士达、道通科技、绿能慧充、英杰电气、通合科技、万马股份、欧陆通等。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告行业动态报告5.风险提示（1）新能源汽车产业政策变化；（2）新能源汽车需求不及预期；（3）全球新能源汽车发展不及预期；（4）供需格局恶化；（5）上游原材料价格剧烈波动；（6）技术路线改变，新技术发展不及预期；（7）海外政策变动风险等。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告行业动态报告[分T析ab师le_与A研ut究ho助rI理nfo简]介杨睿，华北电力大学硕士，专注能源领域研究多年，曾任民生证券研究院院长助理、电力设备与新能源行业首席分析师。2020年加入华西证券研究所，任电力设备与新能源行业首席分析师。2021年新浪财经金麒麟电力设备与新能源行业新锐分析师第一名。李唯嘉，中国农业大学硕士，曾任民生证券研究院电力设备与新能源行业分析师，2020年加入华西证券研究所。2021年新浪财经金麒麟电力设备与新能源行业新锐分析师第一名团队成员。哈成宸，美国康奈尔大学硕士，2022年加入华西证券研究所。分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明投资说明评级公司评级标准买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间以报告发布日后的6个中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间月内公司股价相对上证减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间指数的涨跌幅为基准。卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%行业评级标准推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%以报告发布日后的6个中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间月内行业指数的涨跌幅回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%为基准。华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18证券研究报告行业动态报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19