周观点：
（一）新能源汽车：尚太科技、中科电气发布三季报，负极行业四季
度有望盈利修复
尚太科技、中科电气发布三季报，Q3 负极环节受去库存快慢盈利有
所分化。尚太科技 Q3 实现营收 12 亿元，同比-10%、环比+19%；归
母净利润 1.63 亿元，同比-54%、环比-6%，尚太库存较高，去库存
较慢，盈利环比下降。中科电气 Q3 实现营收 12.88 亿元，同比-
24.79%、环比+7.92%；归母净利润 0.69 亿元，同比-57.93、环比
+561.12%，中科去库存较快，盈利环比大幅提升。
三季度负极行业去库存基本完毕，四季度盈利有望提升。库存方面，
行业一季度开始去库存，四季度有望恢复正常。价格方面，二、三季
度价格稳定，原因之一是整个行业在原材料低谷达到的价格已经达
到行业低点，预计四季度价格将维持。综合价格及成本（Q4 库存对
成本的影响结束），我们预计 Q4 负极行业盈利有望提升。中长期看，
中低端产品产能过剩较为严重，价格及盈利仍存在一定的调整空间。
我们认为龙头企业具备成本优势及较好的产品结构（如超充产品），
其市占率有望持续提升。
短期看反弹，中长期看大机会逐步来临：
1）核心成长：引领技术升级或降本、出海领先的一体化龙头，特斯
拉、宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、天赐材料、璞泰来、
恩捷股份、科达利、天齐、赣锋、华为等引领智能化升级产业链等。
2）新技术：快充（宁德时代、中科电气、信德新材、天赐材料、德
方纳米等）、复合电池箔（宝明科技、英联股份、璞泰来、铜峰电子
等）、大圆柱（宁德时代、亿纬锂能、科达利等)、磷酸锰铁锂（德
方纳米、湖南裕能等）、钠电池（圣泉集团、元力股份等）。
3）新市场：储能、出海等：鹏辉能源、鼎胜新材、盛弘股份等。
（二）光伏：短期去库存压力增加，海外需求有望小幅好转
根据 Infolink 海关数据显示，9月份中国共出口 19.8 GW 的光伏组件，
相较 8月17.3 GW 增加 14.5%，相较 2022 年9月同比增加 55.9%。2023
年1-9 月累积出口达 157.7 GW，相较去年同期提升 29.9%。
国家能源局发布 1-9 月份全国电力工业统计数据。1~9 月光伏新增装机
128.94GW，同比增长 145.13%，其中 9月光伏新增装机 15.78GW，同比
增长 94.1%，环比-1.37%。
11 月排产数据较难大幅增长，主产业链去库存压力增加。11 月排产主
要受到供应链跌价预期心态影响、且下游需求拉动不如预期，从辅材料
角度观察确实部分材料采购量有减弱趋势，但目前厂家下修状况不定，
若确实开始减产，总的排产水平将近乎 10 月。随着终端排产压力传导
至中上游，主产业链去库存压力逐步增加。
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