分析师：唐俊男电力设备及新能源登记编码：S0730519050003tangjn@ccnew.com021-50586738光伏产业链价格下行，三季度业绩呈分化态势——光伏行业月报证券研究报告-行业月报强于大市(维持)电力设备及新能源相对沪深300指数表现发布日期：2023年10月30日电力设备及新能源沪深300投资要点：20%⚫10月光伏产业指数继续向下探底。本月光伏行业大幅跑输沪深13%300指数，成交环比略微放量。个股跌多涨少，投资者情绪较为低迷。帝科股份、亚玛顿、金开新能、金博股份、鹿山新材、高测股7%份股票二级市场表现居前。1%-6%2023.022023.062023.10⚫国内太阳能发电装机保持旺盛，太阳能电池出口增速继续收窄。9-12%月我国新增装机15.78GW，同比增长94.10%；1-9月光伏新增装-18%机量128.94GW，同比增长145.13%。2023年9月，我国太阳能-25%2022.10电池出口金额242.55亿元，同比下滑5.2%，但跌幅延续8月份收窄趋势。出口疲软预计与2022年同期高基数、欧洲市场库存消化资料来源：聚源数据，中原证券以及海外安装力度不足有关。相关报告⚫光伏产业链价格跌幅明显，后续仍有下行压力。截至2023年10月25日，多晶硅致密料平均价格82元/kg，较上月底下降《电力设备及新能源行业月报：光伏产品出5.75%。单晶硅片182mm/150µm(RMB)、210mm对应的均价分口数据连续回落，多家光伏企业回购股份》别为2.55、3.45元/片，较上月底变化-17.21%%和-15.44%。单晶2023-09-28PERC电池片-182mm/23%+(RMB)、单晶PERC电池片-《电力设备及新能源行业专题研究：板块盈210mm/23%+(RMB)销售均价0.51元/瓦、0.53元/瓦，较上月底利增速有所回落，关注细分领域头部企业》变化-19.05%和-24.29%。182mm单面单晶PERC组件、210mm2023-09-22单面单晶PERC组件价格分别为1.13、1.14元/瓦，较上月底下滑《电力设备及新能源行业月报：上游价格触6.61%和6.56%。硅片和电池环节清库存，价格显著下跌，后续仍底回升，国内光伏装机需求旺盛》2023-08-存减产压力。31联系人：马嶔琦⚫光伏板块三季度业绩分化明显，供给压力加速行业优胜劣汰。从已电话：021-50586973经披露的光伏上市公司三季报来看，产业链各环节和具体公司业绩地址：上海浦东新区世纪大道1788号16出现明显分化。其中，上游硅料、硅片、光伏逆变器环节利润整体下滑幅度较大，光伏设备、太阳能电池和一体化厂商仍有较好业绩楼表现。供给压力逐步增加背景下，行业进入洗牌阶段。各企业的市邮编：200122场开拓能力和成本控制力差异逐步显现。11968⚫投资建议：截至2023年10月27日，光伏产业指数（931151）PE(TTM)12.20倍，处于历史估值分位数0.43%的位置；PB(LF)估值2.38倍，处于历史26.52%分位。目前光伏行业PE估值水平处于历史最低水平，市场已经充分演绎产能过剩预期和未来行业增速放缓预期。从长期来看，光伏行业市场渗透率较低、转换效率更高的新电池技术不断迭代，光伏行业面临的全球性市场需求较为广阔。中国的头部光伏企业在全球范围内拥有技术领先优势、成本优势和品牌优势，有望穿越周期，实现持续成长。短期中美关系有阶段缓和迹象，美联储加息接近尾声，中国经济数据好转，宏观层面对市场负面影响有望改善。建议投资者关注TOPCon和BC电池设备、一体化组件厂和电池片头部企业。⚫风险提示：国际贸易政策变化风险；全球装机需求不及预期风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com第1页/共17页请阅读最后一页各项声明电力设备及新能源内容目录1.行业表现回顾.................................................................................................31.1.光伏指数走势-10月光伏行业继续探底............................................................................31.2.细分领域情况-细分子行业普遍下跌.................................................................................31.3.个股表现-个股跌多涨少，投资者情绪依旧低迷...............................................................42.行业动态.........................................................................................................42.1.行业新闻：电力消费增速逐步回升，太阳能发电投资增速居前.......................................42.2.重点环节数据：国内太阳能发电装机保持旺盛，供需宽松产品价格再度下探.................63.重点公司公告................................................................................................103.1.上市公司公告-三季报业绩分化加剧，光伏企业普遍回购股份.......................................103.2.行业重大融资情况-通威股份终止定增，光伏融资呈收紧状态.......................................154.投资建议........................................................................................................155.风险提示........................................................................................................16图表目录图1：Wind光伏产业指数（10.1-10.27）走势情况................................................................3图2：Wind光伏产业指数成交情况........................................................................................3图3：光伏板块细分子行业涨跌排名.......................................................................................3图4：我国太阳能发电新增装机容量月度数据（万千瓦）......................................................6图5：我国太阳能发电新增装机容量累计数据（万千瓦）......................................................6图6：我国太阳能电池月度出口金额和同比增长....................................................................6图7：我国太阳能电池累计出口金额和同比增长....................................................................6图8：我国光伏逆变器出口金额..............................................................................................7图9：我国逆变器出口数量.....................................................................................................7图10：多晶硅月度产量和同比增长........................................................................................7图11：多晶硅累计产量和同比增长........................................................................................7图12：多晶硅料价格走势（元/kg）.......................................................................................9图13：单晶硅片价格走势（元/片）.......................................................................................9图14：单晶PERC电池片价格走势（元/瓦）........................................................................9图15：单面单晶PERC组件价格走势（元/瓦）...................................................................9图16：光伏玻璃价格走势情况（元/平米）............................................................................9图17：工业硅价格走势情况（元/吨）....................................................................................9图18：Wind光伏产业指数PE(TTM)估值情况.....................................................................16图19：Wind光伏产业指数PB估值情况..............................................................................16表1：光伏板块涨跌幅排名（2023.10.1-10.27）...................................................................4本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com第2页/共17页请阅读最后一页各项声明电力设备及新能源1.行业表现回顾1.1.光伏指数走势-10月光伏行业继续探底10月光伏产业指数继续向下探底。截至10月27日，本月光伏行业下跌7.61%，大幅跑输沪深300指数。光伏板块10月日均成交金额183.77亿元，环比略微放量。板块所属中信一级电力设备及新能源期间收益-5.83%，中信30个一级行业中排名第24名。图1：Wind光伏产业指数（10.1-10.27）走势情况图2：Wind光伏产业指数成交情况光伏产业沪深300光伏指数成交量（亿元）光伏板块成交金额占比（%）1.00%1,200.00009.00-1.00%8.00-3.00%1,000.00007.00-5.00%6.00-7.00%800.00005.00-9.00%4.00-11.00%600.00003.002.00400.00001.000.00200.00002023-01-040.00002022-01-042021-01-04资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券1.2.细分领域情况-细分子行业普遍下跌10月板块普遍下跌，逆变器、石英坩埚、硅料和硅片环节表现靠后。光伏各细分子行业涨幅排名：金刚线（-1.50%）、导电银浆（-2.52%）、光伏玻璃（-3.00%）、光伏设备（-3.47%）、光伏支架（-3.62%）、光伏胶膜（-4.46%）、光伏电站（-4.64%）、光伏背板（-4.90%）、光伏组件（-5.76%）、太阳能电池片（-6.21%）、光伏焊带（-6.56%）、逆变器（-7.90%）、石英坩埚（-8.77%）、硅料（-9.95%）和硅片（-12.63%）。图3：光伏板块细分子行业涨跌排名平均值项:区间涨跌幅（%）0.00-2.00-4.00-6.00-8.00-10.00-12.00-14.00资料来源：Wind，中原证券时间周期：2023.10.1-10.27本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com第3页/共17页请阅读最后一页各项声明电力设备及新能源1.3.个股表现-个股跌多涨少，投资者情绪依旧低迷10月个股普跌，投资者情绪较为悲观。帝科股份、亚玛顿、金开新能、金博股份、鹿山新材、高测股份、中信博、捷佳伟创、太阳能、美畅股份涨幅排名居前。大全能源、锦浪科技、弘元绿能、横店东磁、福斯特、通威股份、禾迈股份、聚和材料、浙江新能和TCL中环跌幅靠前。表1：光伏板块涨跌幅排名（2023.10.1-10.27）代码名称区间涨跌幅所属子行业代码名称区间涨跌幅（%）所属子行业（%）导电银浆688303.SH大全能源-10.88硅料300842.SZ帝科股份9.58光伏玻璃300763.SZ锦浪科技-10.99逆变器光伏电站603185.SH弘元绿能-11.22002623.SZ亚玛顿7.99光伏设备002056.SZ横店东磁-11.44硅片光伏胶膜603806.SH-11.76光伏组件600821.SH金开新能5.19光伏设备600438.SH福斯特-14.17光伏胶膜光伏支架688032.SH通威股份-14.92688598.SH金博股份4.71光伏设备688503.SH禾迈股份-15.87硅料光伏电站600032.SH聚和材料-16.40逆变器603051.SH鹿山新材4.59金刚线002129.SZ浙江新能-20.10导电银浆TCL中环光伏电站688556.SH高测股份2.22硅片688408.SH中信博0.73300724.SZ捷佳伟创-0.29000591.SZ太阳能-0.86300861.SZ美畅股份-1.03资料来源：Wind，中原证券2.行业动态2.1.行业新闻：电力消费增速逐步回升，太阳能发电投资增速居前【工信部：支持与风光等可再生能源融合开发、就近消纳逐步提升算力设施绿电使用率】。10月8日，工业和信息化部等六部门关于印发《算力基础设施高质量发展行动计划》的通知，通知指出，引导市场应用绿色低碳算力。积极引入绿色能源，鼓励算力中心采用源网荷储等技术，支持与风电、光伏等可再生能源融合开发、就近消纳，逐步提升算力设施绿电使用率。加快探索构建市场导向的绿色低碳算力应用体系，推动业务模式、计费模式和管理模式创新。（资料来源：工信部）【国家发展改革委、国家能源局：大力提升新能源主动支撑能力】。10月25日，国家发展改革委、国家能源局发布关于加强新形势下电力系统稳定工作的指导意见。其中提到，大力提升新能源主动支撑能力。推动系统友好型电站建设，有序推动储能与可再生能源协同发展，逐步实现新能源对传统能源的可靠替代；协同推进大型新能源基地、调节支撑资源和外送通道开发建设，推动基地按相关标准要求配置储能，保障外送电力的连续性、稳定性和高效性。明确网架构建原则。构建分层分区、结构清晰、安全可控、灵活高效、适应新能源占比逐步提升的电网网架，合理确定同步电网规模；保证电网结构强度，保持必要的灵活性和冗余度，具备与特高压直流、新能源规模相适应的抗扰动能力和灵活送受电能力。（资料来源：国家发改委）【国家发改委等部门：鼓励企业优先采用新能源分布式发电等方式逐步降低煤炭消费比例】。《指导意见》提出，积极引导清洁能源、绿电替代，推进现有燃煤自备电厂（锅炉）清洁能源替代，鼓励企业积极探索研究太阳能供热在炼油过程中的应用，鼓励企业因地制宜优先采用公用电、集中供热、天然气、新能源分布式发电和源网荷储一体化等方式逐步降低煤炭消费本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com第4页/共17页请阅读最后一页各项声明电力设备及新能源比例，提升可再生能源消纳水平，提高系统运行效率和电源开发综合效益。鼓励应用短流程、反应过程强化、催化裂化余热发生超高压蒸汽技术等低碳生产工艺。加强甲烷与挥发性有机物（VOCs）协同管控。到2030年，绿氢炼化、二氧化碳捕集利用与封存（CCUS）等技术完成工业化、规模化示范验证，建设一批可借鉴、可复制的绿色低碳标杆企业，支撑2030年前全国碳排放达峰。（资料来源：国家发改委）【山东青岛：新增集中式光伏项目配储10%2h】。10月17日，山东青岛市发改委发布《青岛市新型储能发展规划（2023-2030年）（征求意见稿）》，其中提到，到2030年，新型储能与电力系统各环节深度融合发展，装机规模达1GW左右，基本满足构建新型电力系统需求。政策提到，大力发展电源侧新型储能，积极推进新能源配套储能建设。充分结合电力系统运行和新能源开发需求，在西海岸新区、即墨区等新能源富集地区，积极推广“新能源＋储能”的系统友好型新能源电站项目，促进储能与新能源发电深度融合，通过储能协同优化运行保障新能源高效消纳利用。以西海岸新区、即墨区为中心，统筹深远海海上风电、海上光伏等百万千瓦级大型风电、光伏项目开发建设，探索研究新型储能配置技术、合理规模和运行方式，鼓励就近布局独立储能电站，支撑大规模新能源并网消纳，加快构建新型储能大规模综合应用示范区。创新新型储能高效发展模式。立足资源禀赋条件，统筹各类电源规划、建设、运营，通过“风光（火）储一体化”多能互补模式，因地制宜开展多能互补项目示范。新增集中式风电、光伏发电项目，原则上按照不低于10%比例配建或租赁储能设施，连续充电时间不低于2小时，并按我市新能源并网需求适时调整。（资料来源：青岛市发改委）【国家能源集团：27个新能源项目集中开工】。10月24日，国家能源集团总投资1260亿元的第四批共37个重点电力项目集中开工，包括大型风电光伏基地、海上光伏、先进燃机和清洁高效煤电项目。其中新能源项目27个，装机容量1307万千瓦，清洁能源投资占比超过60%。推进37个项目集中开工，是国家能源集团贯彻落实党中央、国务院战略部署，积极扩大有效投资，以重点能源基础设施建设助力我国稳增长、稳就业、稳物价的重大举措。国家能源集团将加力提速可再生能源发展，以本次开工为契机，持续推进清洁能源多元化、快速化、规模化、效益化、科学化发展，努力实现到2025年末新能源新增装机1亿千瓦、水电新增装机400万千瓦、可再生能源装机比重超过40%的“十四五”发展目标。（资料来源：北极星太阳能光伏网）【中电联发布三季度全国电力供需形势分析预测报告】。全国全社会用电量6.86万亿千瓦时，同比增长5.6%，增速比上年同期提高1.6个百分点，国民经济持续恢复向好拉动电力消费增速同比提高。一、二、三季度全社会用电量同比分别增长3.6%、6.4%和6.6%。截至2023年9月底全国全口径发电装机容量27.9亿千瓦，同比增长12.3%。从分类型投资、发电装机增速及结构变化等情况看，电力行业延续绿色低碳转型趋势。新增并网太阳能发电装机容量1.3亿千瓦，同比多投产7633万千瓦，占新增发电装机总容量的比重达到57.0%。（资料来源：中电联）本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com第5页/共17页请阅读最后一页各项声明电力设备及新能源2.2.重点环节数据：国内太阳能发电装机保持旺盛，供需宽松产品价格再度下探（1）我国光伏新增装机、出口和产量等数据9月光伏装机保持高位，全年有望超过170GW。国家能源局发布1-9月份全国电力工业统计数据。其中，1-9月光伏新增装机量128.94GW，同比增长145.13%；9月新增装机15.78GW，同比增长94.10%。截至9月底，全国累计发电装机容量约27.9亿千瓦，同比增长12.3%。其中，太阳能发电装机容量约5.2亿千瓦，同比增长45.3%。1-9月，太阳能发电1017小时，比上年同期减少45小时；太阳能发电2229亿元，同比增长67.8%。粗略估计，按照月均15GW的装机速度估算，全年装机有望超过170GW，带动各环节需求。图4：我国太阳能发电新增装机容量月度数据（万千图5：我国太阳能发电新增装机容量累计数据（万千瓦）瓦）20212022202320212022202325001400012000200010000150080006000100040002000500001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：国家能源局，中原证券资料来源：国家能源局，中原证券9月我国太阳能电池出口金额跌幅继续收窄。根据中国海关总署披露的出口信息，2023年1-9月，我国太阳能电池累计出口金额2514.3500亿元，同比增长5.1%。2023年9月，我国太阳能电池出口金额242.55亿元，同比下滑5.2%，但跌幅延续8月份收窄趋势。出口疲软预计与2022年同期高基数、欧洲市场库存消化以及海外安装力度不足有关。图6：我国太阳能电池月度出口金额和同比增长图7：我国太阳能电池累计出口金额和同比增长太阳能电池出口金额（万元）同比增长（%）累计出口金额（亿元）同比增速（%）804,000,000603500.00603000.00403,000,000402500.00202000.000201500.002,000,0001000.00500.0000.001,000,000-200-40M1M2M3M4M5M6M7M8M9资料来源：中国海关总署，中原证券资料来源：中国海关总署，中原证券9月国内逆变器出口数量和金额增速跌幅扩大。根据中国海关总署披露的数据，2023年9月，我国光伏逆变器出口数量390.94万台，同比下滑22.83%；对应的出口金额6.47亿美金，同比下滑32.94%。本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com第6页/共17页请阅读最后一页各项声明图8：我国光伏逆变器出口金额图9：我国逆变器出口数量电力设备及新能源出口金额(美元)同比（%）出口数量:当月值(个)同比（%）14000000002507,000,000.00200.0012000000002006,000,000.00150.0010000000001505,000,000.00100.008000000001004,000,000.0050.00600000000503,000,000.000.0040000000002,000,000.00-50.00200000000-501,000,000.00-100.0000.002019-01-312019-04-302019-07-312019-10-312020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-302022-07-312022-10-312023-01-312023-04-302023-07-312019-01-312019-05-312019-09-302020-01-312020-05-312020-09-302021-01-312021-05-312021-09-302022-01-312022-05-312022-09-302023-01-312023-05-312023-09-30资料来源：同花顺IFIND，中原证券资料来源：同花顺IFIND，中原证券9月多晶硅供给量环比明显增加，10月供给端有望继续宽裕。9月多晶硅产量合计12.62万吨，环比增加83.48%。1-9月份国内多晶硅产量共计100.99万吨，同比增长87.95%。预计10月多晶硅领域仍有新产能逐步释放，外加部分企业检修结束开始生产，预计10月份产量可达13.5万吨，环比涨幅7%左右。图10：多晶硅月度产量和同比增长图11：多晶硅累计产量和同比增长多晶硅月度产量（万吨）环比增长（%）国内高纯晶硅产量（万吨）同比增长（%）1430.00120100.0090.001225.0010080.0070.001020.0060.0050.00815.008040.0030.00651.00.0006020.0044010.000.000.002-5.00200-10.0002021M12021M32021M52021M72021M92021M112022M12022M32022M52022M72022M92022M112023M12023M32023M52023M72023M9资料来源：中国有色金属协会硅业分会，中原证券资料来源：中国有色金属协会硅业分会，中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com第7页/共17页请阅读最后一页各项声明电力设备及新能源（2）价格数据-供给端充裕，光伏产业链价格再度下行硅料价格小幅下行。根据PVInfolink的统计，截至2023年10月25日，多晶硅致密料平均价格82元/kg,较上月底下降5.75%。从目前二三线硅料企业包括新进入企业的报价范围来看，已经开始明显下调报价区间，但是随着拉晶环节稼动率的持续走低和硅片价格的加速崩跌，预计11月成交价格博弈将异常激烈，预期下跌幅度将较为可观。182mm和210mm硅片价格大幅下行。根据PVInfolink的统计，截至2023年10月25日，单晶硅片182mm/150µm(RMB)、210mm对应的均价分别为2.55、3.45元/片，较上月底变化-17.21%%和-15.44%。硅片环节持续受到库存积累问题影响，价格快速下跌。低价区段由于部分厂家以捆包、折让等方式出货，M10尺寸成交价格范围扩大。二三线厂家致力于去库存化，低价出清消纳库存。若后续电池厂减产应对快速下跌的价格时，硅片厂家减产幅度或将进一步扩大。PERC电池跌幅扩大。根据PVInfolink的统计，截至2023年10月25日，单晶PERC电池片-182mm/23%+(RMB)、单晶PERC电池片-210mm/23%+(RMB)销售均价0.51元/瓦、0.53元/瓦，较上月底变化-19.05%和-24.29%。电池厂家库存水平维持持续上升，电池环节价格难以坚挺，成交价格快速下跌。光伏组件价格走势低迷。根据PVInfolink的统计，截至2023年10月25日，182mm单面单晶PERC组件、210mm单面单晶PERC组件价格分别为1.13、1.14元/瓦，较上月底下滑6.61%和6.56%。短期受PERC电池清库等因素影响，光伏组件价格快速下跌，已逼近成本线。N型价格持续受到PERC冲击、需求转换等因素影响，N型TOPCon组件价格约每瓦1.08-1.23元人民币之间，海外价格与PERC溢价约0.7-0.8美分左右。光伏玻璃价格趋于稳定。根据PVInfolink的统计，截至2023年10月25日，3.2mm和2.0mm光伏玻璃价格分别为28元/平米、20元/平米，分别较上月底持平。受纯碱、燃油等原材料价格上涨等因素影响，光伏玻璃价格自2023年下半年保持缓慢上涨走势。近两年光伏玻璃新增产能较多，市场供给充裕，产品价格和企业盈利处于低位。预计后续新增产能放缓，光伏玻璃价格将缓慢抬升。本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com第8页/共17页请阅读最后一页各项声明本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com图12：多晶硅料价格走势（元/kg）6-Jan-216-Jan-216-Jan-21请阅读最后一页各项声明3-Mar-2124-Feb-2124-Feb-21多晶硅致密料(RMB)14-Apr-2131-Mar-2131-Mar-2126-May-215-May-215-May-213507-Jul-219-Jun-219-Jun-2130018-Aug-2114-Jul-2114-Jul-2125029-Sep-2118-Aug-2118-Aug-212001-Dec-2122-Sep-2122-Sep-2115012-Jan-2217-Nov-2117-Nov-211002-Mar-2222-Dec-2122-Dec-215013-Apr-2226-Jan-2226-Jan-221-Jun-229-Mar-229-Mar-22013-Jul-2213-Apr-2213-Apr-2224-Aug-2225-May-2225-May-22资料来源：PVInfolink，中原证券12-Oct-2229-Jun-2229-Jun-2223-Nov-223-Aug-223-Aug-22图14：单晶PERC电池片价格走势（元/瓦）5-Jan-237-Sep-227-Sep-222023/2/2219-Oct-2219-Oct-22单晶PERC电池片-182mm/23.1%+(RMB)2023/4/623-Nov-2223-Nov-22单晶PERC电池片-210mm/22.8%+(RMB)2023-05-2428-Dec-2228-Dec-221.62023/7/52023/2/82023/2/81.42023/8/162023/3/152023/3/151.22023/9/202023-04-192023-04-1912023/5/312023/5/310.82018-09-262023/7/52023/7/50.62018-10-162023/8/92023/8/90.42018-11-052023/9/132023/9/130.22018-11-252023/10/182023/10/1802018-12-152019-01-046-Jan-216-Jan-21资料来源：PVInfolink，中原证券2019-01-243-Mar-2124-Feb-212019-02-1314-Apr-2131-Mar-21图16：光伏玻璃价格走势情况（元/平米）2019-03-0526-May-215-May-212019-03-257-Jul-219-Jun-21光伏玻璃3.2mm镀膜(RMB)2019-04-1418-Aug-2114-Jul-21光伏玻璃2.0mm镀膜(RMB)2019-05-0429-Sep-2118-Aug-21502019-05-241-Dec-2122-Sep-21402019-06-1312-Jan-2217-Nov-21302019-07-032-Mar-2222-Dec-21202019-07-2313-Apr-2226-Jan-22102019-08-121-Jun-229-Mar-2202019-09-0113-Jul-2213-Apr-222019-09-2124-Aug-2225-May-22资料来源：PVInfolink，中原证券2019-10-1112-Oct-2229-Jun-222019-10-3123-Nov-223-Aug-22资料来源：中国有色金属协会硅业分会，中原证券2019-11-2090,000.00图17：工业硅价格走势情况（元/吨）资料来源：PVInfolink，中原证券5-Jan-23电力设备及新能源7-Sep-222019-12-1080,000.002023/2/2219-Oct-222020-01-1970,000.002023/4/6图13：单晶硅片价格走势（元/片）23-Nov-222020-06-2460,000.002023-05-2428-Dec-222020-11-1850,000.002023/7/5P型单晶硅片-182mm/150µm(RMB)2023/2/82021/4/2140,000.002023/8/16P型单晶硅片-210mm/150µm(RMB)2023/3/152021/10/1530,000.002023/9/20122023-04-192022/3/2520,000.00102023/5/312022-10-2710,000.0082023/7/52023/6/3062023/8/90.0042023/9/1322023/10/18第9页/共17页安泰科:平均价:工业硅:天津港:421:国产0安泰科:平均价:工业硅:天津港:3303:国产资料来源：PVInfolink，中原证券图15：单面单晶PERC组件价格走势（元/瓦）182mm单面单晶PERC组件(RMB)210mm单面单晶PERC组件(RMB)2.521.510.50电力设备及新能源（3）新电池技术进展【BC电池或加速普及】。隆基绿能中央研究院一院负责人童洪波在10月22日举行的BC电池产业技术论坛上表示，目前各类电池技术如果想进一步提升转化效率，最终都会指向BC结构。专家认为，随着下游应用市场不断拓展，叠加龙头企业引领作用及产业链配套全面发展，BC电池将迎来快速发展和普及，预计2025年BC电池市场份额有望达到15%以上。（资料来源：中国电力网）3.重点公司公告3.1.上市公司公告-三季报业绩分化加剧，光伏企业普遍回购股份【晶科能源:关于2023年前三季度主要经营情况的自愿性披露公告】。2023年前三季度，在光伏产业链价格不断调整和各环节持续创新迭代的背景下，全球光伏市场需求维持较快增长。晶科能源股份有限公司发挥在全球化布局、N型技术和一体化产能等方面的领先优势，2023年1-9月实现组件总出货量超过52GW，其中N型组件出货占比约为57%。截至2023年三季度末，公司光伏组件全球累计出货量已超过190GW。公司的N型高效组件持续受到全球客户广泛认可。2023年9月，公司N型组件中标国家能源集团项目合计约3.2GW。同期，公司位于山西的一体化大基地项目开工建设。当前,公司在手订单已可超额覆盖2023年全年组件出货目标。【晶科能源:2023年前三季度业绩预告的自愿性披露公告】。经财务部门初步测算，预计2023年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为614,000.00万元到654,000.00万元，同比增加266.36%到290.22%。预计2023年前三季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为583,000.00万元到623,000.00万元，同比上升284.63%到311.02%。本次预计2023年前三季度业绩较上年同期有较大幅度增长，主要原因在于全球光伏市场对于先进产品的需求持续旺盛，公司凭借在N型TOPCon技术、全球化运营和一体化产能等方面的优势，在实现光伏组件出货量上升以及N型出货占比增加的同时，克服产业链价格波动和国际贸易环境带来的短期挑战，逐步确立差异化的市场竞争优势，使得收入和盈利较上年同期大幅增长。【天合光能:关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告】。截至2023年9月30日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份8,028,084股，占公司总股本2,173,561,558股的比例为0.37%，回购成交最高价为38.12元/股，最低价为36.47元/股，支付的资金总额为人民币299,934,899.96元（不含印花税、交易佣金等交易费用)。【天合光能:2023年第三季度报告】。天合光能发布2023年前三季度报告，营业收入811.19亿元，同比增长39.38%。归属于上市公司股东的净利润50.77亿元，同比增长111.34%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润51.2亿元，同比增长128.49%。基本每股收益2.34元。【TCL中环:2023年三季度报告】。10月25日，TCL中环发布2023年三季报称，报告期本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com第10页/共17页请阅读最后一页各项声明电力设备及新能源内，TCL中环实现营业收入486.54亿元，同比下降2.39%；实现归母净利润61.88亿元，同比增长23.75%；实现归母扣非净利润53.08亿元，同比增长6.51%。其中，第三季度，该公司实现营业收入137.56亿元，同比下降24.19%；实现归母净利润16.52亿元，同比下降20.72%；实现归母扣非净利润15.00亿元，同比下降27.98%。影响公司报告期业绩的主要因素如下：2023年前三季度，光伏行业产能扩张与终端需求不匹配，导致产业链价格快速下行，产业链竞争博弈剧烈。公司始终坚持技术创新和工业4.0制造方式转型，持续提升柔性制造和柔性营销的能力，深化产品技术和成本优势，增强内生竞争力，高效运营，科学决策，较好应对产业链周期性波动压力，穿越周期。（1）先进产能持续释放，G12和N型战略产品供给占比提升，产品结构进一步优化，产品及成本优势显著；（2）持续推动技术创新与制造方式变革，G12技术平台与工业4.0生产线深度融合，提升了公司生产制造效率、工艺技术水平和满足客户高质量、差异化、客制化需求的能力，较大程度保障公司盈利能力。在晶体环节，优化用料结构，进一步降低单位产品硅料消耗率，单炉月产不断突破；在晶片环节，通过细线化、薄片化工艺改善，提升A品率，同硅片厚度下公斤出片数显著领先行业水平；（3）随着工业4.0生产方式持续在公司各产业板块的作业流程和作业场景的应用，报告期内，人均劳动生产率继续大幅度提升、产品质量和一致性持续提升、原辅材料消耗进一步改善，工厂运营效率与成本持续优化；（4）通过长期构建的良好供应链合作关系，较好地保障公司产销规模；（5）全球化商业布局，与欧洲、韩国、东南亚等区域客户保持长期稳定的合作，为公司带来更多的创新驱动力和抗风险能力，提高公司经营能力。【TCL中环:关于回购公司股份方案的公告】。基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，为进一步健全公司长效激励机制，充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性，共同促进公司的健康稳定长远发展，根据近期公司股票二级市场股价走势的实际情况，经充分考虑业务发展前景、经营情况、财务状况、未来盈利能力等因素，公司决定使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，用于实施员工持股计划或股权激励。本次回购的股份应当在本次回购完成后三年内实施上述用途，如公司未能按上述用途实施，则尚未使用的已回购股份将依法注销并减少注册资本。本次拟回购股份的价格上限不超过人民币34.15元/股。公司本次回购股份的价格上限不高于本次董事会决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。本次拟以不低于人民币50,000万元（含）且不超过人民币100,000万元（含）的自有资金回购公司股份。【弘元绿能:关于公司控股股东、实际控制人、董事长提议公司回购股份的公告】。基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司长期价值的认可，增强公众投资者对公司的信心，切实保护全体股东的合法权益，结合公司经营情况、财务状况，根据相关法律法规，公司控股股东、实际控制人、董事长杨建良先生提议公司通过集中竞价交易方式回购公司股份。回购的股份将全部用于股权激励及/或员工持股计划。回购资金总额不低于人民币5,000万元（含），不超过人民币10,000万元（含）【弘元绿能:2023年第三季度报告】。公司前三季度营业收入9,577,856,342.28元，同比减少45.23%，归属上市公司股东的净利润1,318,150,924.33元，同比减少53.43%。2023年本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com第11页/共17页请阅读最后一页各项声明电力设备及新能源第三季度归属于母公司所有者的净利润3.01亿元，同比下降76.01%；营业收入24.04亿元，同比下降60.13%。【京运通:2023年第三季度报告】。公司前三季度营业收入7,979,845,211.96元，同比减少6.72%，归属上市公司股东的净利润365,615,762.96元，同比减少56.21%。第三季度归属于母公司所有者的净利润3.1亿元，同比下降30.57%；营业收入28.43亿元，同比下降20.15%。【通威股份:2023年第三季度报告】。前三季度，通威股份实现营业收入1114.21亿元，同比增长9.15%；归属于上市公司股东的净利润163.02亿元，同比下降24.98%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润156.42亿元，同比下降28.84%；经营活动产生的现金流量净额210.25亿元，同比增长27.21%。第三季度，通威股份实现营业收入373.52亿元，同比下降10.52%；归属于上市公司股东的净利润30.31亿元，同比下降68.11%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润30.21亿元，同比下降68.16%。【钧达股份:2023年前三季度业绩预告】。2023年前三季度，公司归属净利润为16.00亿元至18.00亿元，同比大涨290%至340%。1、报告期内，上游硅料产能扩张到位，价格进入下行周期，带动行业成本下降，刺激光伏需求保持高增长，光伏产业持续快速发展。2、光伏电池环节正由P型向N型技术升级迭代，N型电池在转换效率、双面率、抗衰减性等方面性能显著优于P型电池。受制于N型技术普及较慢原因，行业内N型电池产能较为短缺，N型电池产品市场供不应求。公司率先行业实现N型TOPCon电池大规模量产。报告期内，公司产品结构以N型为主，N型产品占比达62.46%，电池产品盈利较同期持续提升。3、为积极响应市场需求，作为全球N型电池领跑者，公司加快新增产能项目建设进度。报告期内，公司滁州二期年产10GW、淮安一期年产13GW项目顺利投产。公司产能规模大幅增长，公司电池片出货量为19.55GW，同比增长182.75%。其中P型PERC出货量7.34GW，N型TOPCon出货量12.21GW。截至目前，公司拥有上饶基地9.5GWPERC产能、滁州基地18GWN型TOPCon产能、淮安基地26GWN型TOPCn产能（一期13GW已投产，二期13GW正在建设中），已成为光伏电池行业产能规模领先、技术领先的龙头企业。【特变电工:2023年第三季度报告】。前三季度公司实现营收735.95亿元，同比增长4.79%;归母净利润93.76亿元，同比下降15.37%;扣非净利润90.45亿元，同比下降19.78%;基本每股收益2.2754元。2023年营业收入238.39亿元，同比下降13.86%；第三季度归属于母公司所有者的净利润19.1亿元，同比下降54.27%。【大全能源:2023年第三季度报告】。公司前三季度营业收入12,878,067,902.98元，同比减少47.81%，归属上市公司股东的净利润5,115,066,876.18元，同比减少66.09%。2023年第三季度营业收入35.53亿元，同比下降57.38%；归属于母公司所有者的净利润6.89亿元，同比下降87.61%。【合盛硅业:关于2023年度第三季度担保情况的公告】。2023年前三季度营收约198.86本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com第12页/共17页请阅读最后一页各项声明电力设备及新能源亿元，同比增加8.81%；归属于上市公司股东的净利润约21.85亿元，同比减少52.03%。2023年营业收入79.49亿元，同比增长50.67%；第三季度归属于母公司所有者的净利润4.02亿元，同比下降60.17%。【凯盛新能:2023年第三季度报告】。凯盛新能发布2023年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入4731256755.09元，同比增长40.27%；归属于上市公司股东的净利润为197859254.33元。2023年第三季度实现营业收入为1952438461.05元，同比增长92.08%；归属于上市公司股东的净利润为69,116,674.24，同比增长427.74%。【安彩高科:2023年第三季度报告】。前三季度，公司实现营业收入4046485187.76元，同比增长45.11%；归属于上市公司股东的净利润为35799700.09元。2023年第三季度，公司实现营业收入14.34亿元，同比增长38.09％；归属于上市公司股东的净利润313.36万元，同比下降92.59％。【赛伍技术:2023年第三季度报告】。公司实现营业收入33.41亿元，同比增长3.71%。归属于上市公司股东的净利润8525.5万元，同比减少62.71%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7501.48万元，同比减少66.59%。基本每股收益0.19元。2023年第三季度营业收入11.2亿元，同比增长16.3%；归属于母公司所有者的净利润3489.6万元，同比下降34.72%。【阳光电源:2023年三季度报告】。2023年前三季度营收约464.15亿元，同比增加108.85%；归属于上市公司股东的净利润约72.23亿元，同比增加250.53%。第三季度营业收入177.92亿元，同比增长78.95%；实现净利润28.69亿元，同比增长147.29%。【锦浪科技:2023年三季度报告】。公司前三季度营业收入4,641,385,974.69元，同比增加11.39%，归属上市公司股东的净利润751,506,234.11元，同比增加6.84%。第三季度公司实现营业收入13.90亿元，同比下降19.41%；归属于上市公司股东的净利润1.24亿元，同比下降59.26%。【德业股份:关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告】。公司本次回购股份拟用于未来员工持股计划或股权激励，公司目前尚未制定明确的员工持股计划或股权激励方案，若公司未能在披露股份回购实施结果暨股份变动公告后3年内完成转让（授予）完毕已回购股份，未转让（授予）的股份将依法予以注销，具体将依据有关法律法规和政策规定执行。如国家对相关政策调整，则本回购方案按调整后的政策实行。回购价格及资金来源：不超过人民币110元，资金来源为公司自有资金。本次回购资金总额不低于人民币1亿元（含）且不超过2亿元（含）。【德业股份:2023年第三季度报告】。2023年前三季度营收约63.26亿元，同比增加55.29%；归属于上市公司股东的净利润约15.68亿元，同比增加69.13%。第三季度公司营业收入14.32亿元，同比下降15.77%；归属于母公司所有者的净利润3.05亿元，同比下降36.1%。本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com第13页/共17页请阅读最后一页各项声明电力设备及新能源【昱能科技:2023年第三季度报告】。2023年前三季度营收约9.69亿元，同比增加4.38%；归属于上市公司股东的净利润约1.8亿元，同比减少28.65%。第三季度营业收入3.1亿元，同比下降27.88%；归属于母公司所有者的净利润4618.54万元，同比下降62.76%。【禾迈股份:2023年限制性股票激励计划（草案）】。本激励计划拟向激励对象授予45.3465万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额8,331.75万股的0.54%。本次授予为一次性授予，无预留权益。本激励计划限制性股票的授予价格为140元/股。本激励计划授予的激励对象共计105人，约占公司截至2023年6月30日员工总数1,435人的7.32%。本激励计划授予的限制性股票的归属考核年度为2023-2024年两个会计年度，2023年不低于6亿元，2023和2024年累计净利润不低于15亿元。【盛弘股份:2023年三季度报告】。公司实现营业收入1,732,749,673.53元,同比增加85.42%；归属于上市公司股东的净利润273,106,227.61元，同比增加108.44%。其中，第三季度公司营业收入6.31亿元，同比增长63.43%；归属于上市公司股东的净利润9164.39万元，同比增长45.83%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8842.79万元，同比增长52.69%。【晶盛机电:2023年三季度报告】。2023年前三季度营收约134.62亿元，同比增加80.39%；归属于上市公司股东的净利润约35.14亿元，同比增加74.94%；基本每股收益2.69元，同比增加72.44%。2023年第三季度营业收入50.55亿元，同比增长63.47%；归属于母公司所有者的净利润13.08亿元，同比增长63.14%。【奥特维:2023年第三季度报告】。公司前三季度营业收入4,239,088,217.22元，同比增加76.74%，归属上市公司股东的净利润851,396,647.51元，同比增加79.52%。第三季度实现营业收入17.22亿元，同比增长94.38%；归属于上市公司股东的净利润3.29亿元，同比增长87.64%。本期营业收入增长主要系客户加大了对公司产品的采购量，从而使公司销售收入稳定增长所致。【高测股份:2023年第三季度报告】。公司前三季度营业收入42.11亿元，同比增长92.24%。归属于上市公司股东的净利润11.73亿元，同比增长173.90%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.4亿元，同比增长174.05%。基本每股收益3.59元。2023年第三季度营业收入16.9亿元，同比增长97.6%；归属于母公司所有者的净利润4.59亿元，同比增长139.99%。【捷佳伟创:2023年三季度报告】。公司前三季度营业收入64.05亿元，同比增长50.48%；归属于母公司所有者的净利润12.23亿元，同比增长48.96%；基本每股收益3.51元，同比增长48.73%。公司第三季度营业收入23.22亿元，同比增长47.23%；归属于上市公司股东的净利润4.71亿元，同比增长50.51%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.42亿元，同比增长49.88%。本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com第14页/共17页请阅读最后一页各项声明电力设备及新能源3.2.行业重大融资情况-通威股份终止定增，光伏融资呈收紧状态【通威股份:关于终止2023年度向特定对象发行股票事项的公告】。公司自公布本次向特定对象发行股票方案以来，一直与中介机构积极推进相关工作。但基于当前资本市场环境发生变化，公司价值存在明显低估，为维护全体股东的利益，实现高质量发展，在综合考虑公司经营发展与财务情况，确保公司内蒙古20万吨高纯晶硅项目与云南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目正常推进的前提下，经与相关各方充分沟通及审慎分析后，公司拟终止本次向特定对象发行股票事项。终止本次向特定对象发行股票事项后，公司将合理利用自有资金、金融机构贷款以及其他融资方式，统筹资金安排，继续推进公司2020-2023年与2024—2026年发展规划的稳步落地，确保相关项目如期完成。【拉普拉斯IPO进入问询函回复阶段】。拉普拉斯是一家领先的高效光伏电池片核心工艺设备及解决方案提供商，主营业务为光伏电池片制造所需高性能热制程、镀膜及配套自动化设备的研发、生产与销售，其中热制程设备主要包括硼扩散、磷扩散、氧化及退火设备等；镀膜设备主要包括LPCVD和PECVD设备等；自动化设备为可以有效提升工艺设备生产效率的配套上下料设备。2020年-2022年，公司营业收入分别为4072.33万元、1.04亿元、12.66亿元，复合增长率高达457.53%，对应归母净利润分别为-4595.84万元、-5711.25万元、1.18亿元。发行人本次拟公开发行人民币普通股不超过40,532,619股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），实际募集资金扣除发行等费用后用于光伏高端装备研发生产总部基地项目、半导体及光伏高端设备研发制造基地项目和补充流动资金。4.投资建议从已经披露的光伏上市公司三季报来看，产业链各环节和具体公司业绩出现明显分化。其中，上游硅料、硅片、光伏逆变器环节利润整体下滑幅度较大，光伏设备、太阳能电池和一体化厂商仍有较好业绩表现。供给压力逐步增加背景下，行业进入洗牌阶段。各企业的市场开拓能力和成本控制力差异逐步显现。截至2023年10月27日，光伏产业指数（931151）PE(TTM)12.20倍，处于历史估值分位数0.43%的位置；PB(LF)估值2.38倍，处于历史26.52%分位。目前光伏行业PE估值水平处于历史最低水平，市场已经充分演绎产能过剩预期和未来行业增速放缓预期。从长期来看，光伏行业市场渗透率较低、转换效率更高的新电池技术不断迭代，光伏行业面临的全球性市场需求较为广阔。中国的头部光伏企业在全球范围内拥有技术领先优势、成本优势和品牌优势，有望穿越周期，实现持续成长。短期中美关系有阶段缓和迹象，美联储加息接近尾声，中国经济数据好转，宏观层面对市场负面影响有望改善。建议投资者关注TOPCon和BC电池设备、一体化组件厂和电池片头部企业。本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com第15页/共17页请阅读最后一页各项声明图18：Wind光伏产业指数PE(TTM)估值情况电力设备及新能源图19：Wind光伏产业指数PB估值情况PE（TTM）250周期移动平均(PE（TTM）)PB(LF)250周期移动平均(PB(LF))70.008.000060.007.000050.006.000040.005.000030.004.000020.003.000010.002.00000.001.00000.0000资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券5.风险提示1）国际贸易政策变化风险；2）全球装机需求不及预期风险；3）阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com第16页/共17页请阅读最后一页各项声明电力设备及新能源行业投资评级强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。公司投资评级买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5％以上。证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。特别声明在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com第17页/共17页请阅读最后一页各项声明