1第一部分机构投资者参与企业低碳转型的价值探索及中外发展趋势加速气候行动：机构投资者参与支持企业低碳转型CatalysingClimateActions：InstitutionalInvestorsEngagingonCorporate’sLow-carbonTransition中英绿色金融中心报告AReportfortheUK-ChinaGreenFinanceCentre2023年3月March2023目录CONTENTS前言012构建机构投资者加速中国实体经济应对气候变化行动生态新格局41ForewordDevelopingNewEcosystemforInstitutionalInvestorsEngagingtoCatalyseClimateActionsofChina’sRealEconomy摘要032.1培养塑造“低碳转型参与实力”：43ExecutiveSummary机构投资者参与支持中国企业低碳转型DevelopingtheStrengthtoEngageonLow-carbonTransition:InstitutionalInvestorsEngagingtoPromoteLow-carbonTransitionofCorporatesinChina1机构投资者参与企业低碳转型的价值探索及中外发展趋势07InstitutionalInvestorsEngagingonCorporate’sLow-carbonTransition:2.1.1机构投资者参与中国企业低碳转型的流程与重点工作45InstitutionalInvestorsEngagingtoPromoteLow-carbonTransitionValueExplorationandGlobalTrendsofCorporatesinChina:ProcessandKeyTasks1.1机构投资者参与企业低碳转型的内涵与意义092.1.2机构投资者参与中国企业低碳转型——水泥行业51InstitutionalInvestorsEngagingonCorporate’sLow-carbonInstitutionalInvestorsEngagingtoPromoteLow-carbonTransitionTransition:ConnotationandSignificanceofCorporatesinChina:TheCementIndustry1.1.1机构投资者的角色与责任092.1.3机构投资者参与中国企业低碳转型——石化行业56RoleandDutyofInstitutionalInvestorsInstitutionalInvestorsEngagingtoPromoteLow-carbonTransitionofCorporatesinChina:ThePetrochemicalsIndustry1.1.2企业低碳转型需要督促与支持12Corporate’sLow-carbonTransitioninNeedofSupervisionandSupport2.2培育提升“尽责管理基础实力”：611.2全球发展趋势与优秀实践15铸造尽责管理基础，挖掘低碳参与潜力GlobalTrendsandBestPracticesEnhancingtheFundamentalStrengthofStewardship:LayingtheFoundationforStewardshipandTappingLow-carbonEngagementPotential1.3中国的政策框架与市场情况33China'sPolicyFrameworkandMarketStatusFOREWORD01加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型02前言马骏博士(Dr.MAJun)随着全球气候危机日益紧迫，推动实体经济尽快实现低碳发Astheglobalclimatecrisisaggravates,thelow-carbonbestpractices.Inaddition,theteamexaminedChina’sCo-Chair,TheUK-ChinaGreenFinanceTaskforce展与净零转型已经成为了全球趋势。在共同实现全球气候目andnet-zerotransitionhasprevailedintheworld’srealpolicyframework,market,andthechallengesand中英绿色金融工作组联席主席标的远景下，全球的金融机构与金融领域的从业者应该在支economy.Inthecommoncausetowardglobalclimateopportunitiesthatinstitutionalinvestorsfaceinthisarea.持实体经济低碳转型与可持续发展过程中发挥自身关键影goals,financialinstitutionsandprofessionalsaroundBasedontheanalysisresults,itprovidedsuggestions罗威爵士(AldermanSirWilliamRussel)响力。机构投资者也可以充分发挥自身积极作用，比如利用theworldshouldplayakeyroleinsupportingtheandimplementationpathstofacilitatedialoguebetweenCo-Chair,TheUK-ChinaGreenFinanceTaskforce好尽责管理这一有力策略，主动与投资组合内的被投企业展realeconomy’slow-carbontransitionandsustainableinstitutionalinvestorsandtheirinvesteesandsupporttheir中英绿色金融工作组联席主席开对话，参与督促并支持高碳企业低碳转型，从而加速实体development.Institutionalinvestorscanalsoplayapart.effortsinachievinglow-carbontransitionandcreating经济气候行动。Theycancatalyseclimateactionintherealeconomybenefitsandvalueforthelongterm.byleveragingthestewardshipstrategy,conversingwith为探索资产所有者与资产管理者利用自身影响力，督促并支portfolioinvestees,andoverseeingandsupportinghigh-Institutionalinvestorsareimportantpractitionersof持被投企业低碳转型的关键作用，尤其是在加速中国实体经emitters’low-carbontransition.sustainableinvestmentandthebackboneofthecapital济低碳发展、应对气候变化行动中做出的贡献，2022年中market.Withalong-termcommitmenttosustainable英ESG领袖论坛聚焦机构投资者参与支持企业低碳转型这In2022,theESGLeadersForumintensivelyresearchedinvestmentwithproactiveengagements,theywillunleash一专题展开深入研究与互动讨论。项目研究课题组通过与多anddiscussedaroundinstitutionalinvestors’engagementmorepotentialfromthefinancialservicessectorand位中外专家的深度访谈，总结了机构投资者参与被投企业低oncorporate’slow-carbontransition.Theresearchandcatalysetherealeconomy’slow-carbontransitionand碳转型的理念、内涵与践行价值，梳理了机构投资者在这一discussionaimedtoexploreassetowners’andassetclimateactioninthefuture.领域的优秀实践经验，供读者学习借鉴。此外，项目研究课managers’vitalroleinsupervisingandsupporting题组也通过分析中国在该领域的政策框架、市场情况以及机investees’low-carbontransition,especiallyinpromotingAslonganddifficultasthejourneymaybe,consistent构投资者所面临的挑战和机遇，尝试提出相关建议与实施路low-carbondevelopmentforChina’srealeconomyandactionwillgetusthere.Wewillcontinuetoprovide径，协助他们更加高效地与相关企业展开以引导和支持企业catalysingthecountry’sclimateaction.Theprojectinstitutionalinvestorswiththeplatformforexchangesand实现低碳转型为核心的对话，共同创造更多的可持续效益与teamconductedin-depthinterviewswithanumberoffinancialinnovation.Handinhand,wewillhelptheglobal长期价值。Chineseandinternationalexperts.Fromtheiropinions,economygrowsustainably.theteamextractedtheconcept,definition,andreal展望未来，机构投资者作为可持续投资的实践者与资本市场valuesofinstitutionalinvestorsengagingoninvestees’的中坚力量，其长期坚守的可持续投资信念与主动发起的参low-carbontransition,aswellasinstitutionalinvestors’与行动必将撬动金融服务业发挥更大势能，支持实体经济加速低碳转型与气候行动。道阻且长，行则将至。我们将持续为机构投资者领袖提供交流与创新的平台，携手推进全球经济的可持续和永续发展。SUMMARY03加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型04EXECUTIVE摘为应对全球日益严峻的气候变化挑战所带来的多重风险，实持中国“双碳”目标的实现。具体而言，机构投资者应分别2建议二要体经济中的高碳企业必须在其自主减排行动基础上采取更从外部深度参与和内部基础提升两方面来发挥自身在加速加积极的减排举措，方可确保全球气候目标的达成。而机构中国实体经济低碳发展、应对气候变化行动中的积极作用，强化提升ESG投研、气候风险管理与尽责管理专业能力，投资者作为企业资本的提供者，在塑造和改变企业行为方面即重点关注“低碳转型参与实力”与“尽责管理基础实力”打造“ESG投研+基本面投研+低碳转型尽责管理”三方拥有独特地位与影响力。他们有实力且有意愿推动投资组合两项核心“实力”的塑造与提升。相互支持协同机制。第一步，不断强化自身ESG投研能力，内的高碳企业进一步减排，加速实体经济应对气候变化行同时提升自身气候风险管理能力。第二步，积极配置尽责管动，从而推动实现全球气候目标。本报告将这一过程定义为在培养塑造“低碳转型参与实力”方面，本报告总结了机构理资源，培育专业化尽责管理人才队伍，建立完善尽责管理机构投资者参与支持企业低碳转型，是机构投资者履行保护投资者参与中国企业低碳转型的流程与重点工作，展示了机专业能力。第三步，在不断强化提升ESG投研能力、气候受托人资产的长期价值的尽责管理义务的方法之一。构投资者参与相关行业内重点企业低碳转型的关键所在，为风险能力以及尽责管理专业能力的同时，将ESG投研、基机构投资者在中国开展更为深入且高效的低碳转型参与工本面投研与尽责管理三项工作进行深度融合。近年来，在全球积极应对气候变化的趋势下，机构投资者也作提供借鉴参考。此外，本报告以石化与水泥两大中国高碳比以往更加关注被投企业的气候与环境相关风险，愈加重视行业为例，分别梳理了其行业碳排放现状、国家出台的行业3建议三其投资偏好与投资行为所创造的环境与社会效益，以及长期低碳转型目标与政策、企业低碳转型路径及企业低碳转型进价值。这其中，以督促并支持被投企业应对气候风险并实现展核心评估指标，辅以相关企业低碳转型参与实践案例，为坚持采纳参与和投票相结合的尽责管理方法，将对企业应对低碳转型为核心的尽责管理及投资者参与策略，被机构投资机构投资者参与支持中国高碳企业低碳转型提供参考借鉴。气候变化实践的考量纳入投票指引中，通过积极行使投票权者广泛采纳并推广。国际及中国市场上也涌现出越多越多的而在培育提升“尽责管理基础实力”方面，本报告建议机构加速企业低碳转型。除了与企业就应对气候变化、低碳转型优秀实践案例。这些实践者丰富的经验与成果非常值得深入投资者积极思考并审视自身在建立完善尽责管理体系、形成等核心问题开展深入的对话，机构投资者也应主动完善自身研究探讨以及借鉴学习。尽责管理积极主动意识、强化可持续发展影响力等方面的成投票政策指引，在其中纳入针对被投企业应对气候变化、开熟度，衡量自身是否已具备扎实的尽责管理相关基础以开展展低碳转型等方面实践的考量。同时，针对与企业应对气候为此，本报告通过走访多位在可持续投资及气候行动领域的深入的低碳转型参与工作。为此，本报告向机构投资者提出变化、开展低碳转型相关的关键股东大会议案，机构投资者中外代表，梳理全球优秀参与实践案例，分析了当前机构投了如下四条具体建议：应整合内外部意见，全方位研判形成投票决策，积极参加股资者参与企业低碳转型的全球发展趋势，总结了可供其他机东大会并投票。构投资者参考借鉴的优秀实践。同时，本报告也介绍了中国在这一领域的发展基础与发展现状，并阐述了机构投资者在1建议一4建议四中国市场所面临的机遇与挑战。虽然尽责管理及相关理念在中国市场兴起不久，但中国在该领域仍拥有广阔的发展前景建立尽责管理治理架构并明确相关制度规则，保障内部信息加强对外交流合作，积极开展联合参与——以协作的方式共与潜力亟待机构投资者挖掘探索。关注中国市场的机构投资互通并强化外部信息披露。治理架构方面，建立尽责管理内同推动企业转型与行业变革。一方面，中外机构投资者应发者应由内而外调动自身积极性与潜力，主动在中国落实更多部治理架构，明确开展尽责管理工作由上至下的责任与职挥各自优势，相互借鉴学习，共同针对所筛选出的重点企业优秀的参与实践。本报告第一部分对上述内容进行了详细的能。制度规则方面，制定针对投资者参与以及投票等尽责管开展“多对一”对话，推动重点企业的脱碳进程。另一方面，分析与研判。理工作相关制度规则，进一步规范尽责管理内部治理及相应机构投资者可通过参与并支持国际及本土以应对气候变化、决策流程，识别并管理潜在的利益冲突。信息披露方面，在低碳转型为主题的投资者倡议、平台或联盟，开展更具组织基于此，本报告第二部分提出了具体的建议与参考实施路确保内部信息互通共享的前提下，积极借鉴国际尽责管理相性、大范围的联合参与。径，以帮助关注中国市场的机构投资者更好地利用投资者参关报告与披露准则，并根据国内监管机构、主管部门以及所与这一有力工具推动中国企业实现低碳发展与净零转型，支属协会所出台的相关政策，定期主动对外公开披露实际开展尽责管理工作的情况。05加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型06EXECUTIVESUMMARYToeffectivelymitigatethenumerousrisksposedbybaseandstatusinthisarea,aswellastheopportunitiesengagetopromotelow-carbontransitionofhigh-emittingimprovingclimate-relatedriskmanagementcapabilities.theworld’sgrowingclimate-relatedchallenges,high-andchallengesthatinstitutionalinvestorsfaceinthecompaniesinChina,withpracticalexamplesofsuccessfulThesecondstepistoallocateresourcestostewardship,emittingcompaniesintherealeconomyneedtoadoptChinesemarket.Theemergingstewardshipandrelatedengagementonrelevantcorporates’low-carbontransition.createaprofessionalstewardshipworkforce,anddevelopmoreproactivemeasurestocutemissionontopoftheirconceptsinChinahaveenormousprospectsandpotentialIntermsofnurturingandenhancingthefundamentaloverallprofessionalstewardshipcapabilities.Thethirdexistingeffortstoensuretheattainmentofglobalclimatetobetappedandexploredbyinstitutionalinvestors.strengthofstewardship,thisreportrecommendsthatstepistointegrateESGinvestmentresearch,fundamentalgoals.Astheproviderofcorporatecapitals,institutionalInstitutionalinvestorswithaneyeontheChinesemarketinstitutionalinvestorsevaluatetheirmaturityintermsofinvestmentresearch,andstewardshipwhileconstantlyinvestorsareuniquelypositionedtoshapeandtransformshouldleveragetheirzealandstewardshippotentialandestablishingarobuststewardshipsystem,developingstrengtheningandimprovingexpertiseintheseareas.corporatebehaviours.Theypossessthestrengthandwillintroducemoreeffectiveengagementstrategiesthere.Theproactivestewardshipawareness,andstrengtheningtodrivefurtheremissionsreductioneffortsofhigh-emittingfirstsectionofthisreportprovidesathoroughanalysisandtheirsustainabilityinfluence.TheyshouldassesstheirRecommendation3.Adoptastewardshipapproachcompaniesintheirportfolios,therebycatalysingtherealassessmentofthecontentabove.fundamentalstewardshipcapabilitiestoengageonlow-thatcombinesengagementandvoting.Incorporateeconomy’sactionstoclimatechangeandcontributingcarbontransitionintensivelyandefficiently.Tothatend,intovotingguidelinesthecorporatepracticesintotheattainmentofglobalclimategoals.ThisprocessisBasedonthis,thesecondpartofthisreportoffersthisreportmakesthefollowingfourrecommendationstorespondingtoclimatechange.Speedupcorporate’sdefinedinthisreportasinstitutionalinvestorsengagingrecommendationsandimplementationapproachestohelpinstitutionalinvestors:low-carbontransitionbyactivelyexercisingvotingoncorporate’slow-carbontransition,whichrepresentsthethoseChina-focusedinstitutionalinvestorsmakebetterrights.InadditiontoengaginginintensivedialogueapproachforinstitutionalinvestorstofulfiltheirfiduciaryuseofinvestorengagementasapowerfultooltopromoteRecommendation1.Developastewardshipwithportfoliocompaniesoncoreissuessuchasclimatedutyandsafeguardthelong-termvalueofclients’assets.low-carbondevelopmentandnet-zerotransitionforgovernancestructureandclarifyrelatedinternalchangeandlow-carbontransition,institutionalinvestorscorporatesinChina,aswellastosupportChina’sgoalsofpoliciestoensureinternalinformationsharingandshouldtaketheinitiativetoimprovetheirvotingpolicyWiththestrengtheningglobalresponsesandactionscarbonpeakingandcarbonneutrality.Specifically,throughenhanceexternalinformationdisclosure.Regardingandguidelinestoincludetheconsiderationofportfoliotocombatclimatechangeinrecentyears,institutionalintensiveexternalengagementandinternalfoundationthegovernancestructure,institutionalinvestorsshouldcompanies’practicesinclimateactionsandlow-carboninvestorshavegrownmoreconcernedthaneveraboutenhancement,institutionalinvestorsshouldplayanactivedevelopaneffectiveinternalstewardshipgovernancetransition.Institutionalinvestorsshouldintegrateinternaltheclimate-andenvironment-relatedrisksoftheirroleincatalysingChina’srealeconomy’slow-carbonstructure,withwell-definedstewardshipresponsibilitiesandexternalopinionsforkeymotionsoncorporateportfoliocompanies.Theyplaceahighervalueonthedevelopmentandactionstocombatclimatechange.andfunctionsfromthetoptothebottomforconductingresponsestoclimatechangeandlow-carbontransitionatenvironmentalandsocialbenefitsandthelong-termvalueTheyshouldfocusondevelopingandenhancingtwocorestewardshipactivities.Regardingtheinternalpolicies,generalmeetingsofshareholders.Theyshouldconductacreatedbytheirinvestmentpreferencesandbehaviours.strengths:thestrengthtoengageonlow-carbontransitionstewardshippoliciesoninvestorengagementandcomprehensivestudybeforefinalisingavotingdecision,Inthisregard,institutionalinvestorshavewidelyadoptedandthefundamentalstrengthofstewardship.votingshouldbedevelopedtostandardiseinternalandactivelyparticipateinandvoteatthegeneralmeetingandpromotedstewardshipandinvestorengagementstewardshipgovernanceanditsrelevantdecision-makingofshareholders.strategiesthatfocusonurgingandsupportingportfolioIntermsofdevelopingandstrengtheningtheprocesses,whileidentifyingandmanagingpotentialcompaniestoaddressclimate-relatedrisksandachieveacapabilityofengagingonlow-carbontransition,thisconflictofinterests.Regardinginformationdisclosure,Recommendation4.Strengthenexternalexchangeslow-carbontransition.Anincreasingnumberofsuccessfulreportsummarisestheprocessandkeytasksofthepreconditionistoensureinternaldatasharing.TheandcollaborationandlaunchcollaborativecasestudieshaveemergedinboththeinternationalandinstitutionalinvestorsinvolvedinengagingtopromoteprogressofstewardshippracticesshouldbedisclosedengagementstoprogresscorporatetransitionandChinesemarkets.Theextensiveexperienceandthelow-carbontransitionofcorporatesinChina.Ithighlightstothepublicregularlyandproactivelyaccordingtoindustrychangesconcertedly.First,Chineseandmomentumofthesepractitionersareworthexploringandthecriticalaspectsofinstitutionalinvestorsengagingapplicablepoliciesissuedbydomesticregulators,relevantinternationalinstitutionalinvestorsshouldleveragetheirlearningfromindepth.onkeycorporates’low-carbontransitionsinrelatedgovernmentdepartments,andassociations,withreferencerespectivestrengths,learnfromeachother,andengageindustriesandservesasareferenceforinstitutionaltointernationalstewardshipreportinganddisclosurein‘many-on-one’dialoguewithselectedkeycorporatesThisreportanalysestheglobaltrendofinstitutionalinvestorstoengagemoreintensivelyandefficientlyinstandards.toacceleratetheirdecarbonisationefforts.Second,investorsengagingoncorporate’slow-carbontransitionpromotinglow-carbontransitioninChina.Additionally,institutionalinvestorscanjoinandsupportinternationalandsummarisesbestpracticesthatmaygivereferencetakingpetrochemicalsandcementasexamples,thisRecommendation2.EnhancethecapabilityofESGandlocalinvestorinitiatives,platforms,oralliancestootherinstitutionalinvestors.Theanalysisisbasedonreportsummarisestheindustries’carbonemissionsstatus,investmentresearch,climate-relatedriskmanagement,focusingonclimatechangeandlow-carbontransition,andinterviewswithseveralleadingChineseandinternationalnationalgoalsandpoliciesrelatedtothelow-carbonandstewardship,andcreateatripartitesupportandparticipateinmoreorganisedandextensivecollaborativeinstitutionalinvestorrepresentativesinsustainabletransitionoftheseindustries,thelow-carbontransitionsynergymechanismof‘ESGinvestmentresearchengagementsactivities.investmentandclimateaction,aswellasareviewofpathwaysofcorporatesintheseindustriesandKPIsin+fundamentalinvestmentresearch+low-carbonsuccessfulexamplesofengagementpracticeworldwide.measuringtheirtransitionprogress.Thisreportprovidestransitionstewardship’.ThefirststepistocontinuallyAdditionally,thereportdiscussesChina’sdevelopmentreferenceandguidanceforinstitutionalinvestorstoimproveESGinvestmentresearchcapabilitieswhilealso07加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型08第一部分01第一部分机构投资者参与企业低碳转型的价值探索及中外发展趋势机构投资者参与企业低碳转型的价值探索及中外发展趋势1.1机构投资者参与企业低碳转型的内涵与意义1.2全球发展趋势与优秀实践1.3中国的政策框架与市场情况09加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型10第一部分1.1机构投资者参与企业低碳转型的价值探索及中外发展趋势机构投资者参与企业低碳转型的内涵与意义尽责管理、投资者参与及企业参与的概念及联系1.1.1机构投资者的角色与责任虽然目前全球还未对尽责管理、投资者参与以及企业参与等概念进行统一的定义，但从现有对这些概念的定义3中共同拥有的核心原则入手，可将其定义如下：尽责管理（Stewardship）通常又称积极所有权（ActiveOwnership），指投资者利用其影响力，履行受托人义务（尤其是保护受托人资产长期价值的忠诚和审慎义务），充分发挥主动性，促进现有或潜在被投企业整体长期价值的最大化，从而为经济、环境和社会带来可持续效益。投资者开展尽责管理的方法主要包括拓展对话（即投资者参与）、行使投票权、提交股东决议或提案、加入被投企业董事会或在董事会委员会中任职等，其中，投资者参与和行使投票权的应用最为广泛。投资者参与（InvestorEngagement）机构投资者,包括以主权基金、养老金、保险资金为代表的加关注被投企业的气候与环境相关风险与可持续发展水平。指投资者与其利益相关方就如何促进现有或潜在被投企业整体长期价值的最大化，从而为经济、环境和社会资产所有者，以及以保险资管公司、公募基金和私募基金为带来可持续效益方面主动沟通互动。其中，企业参与（CorporateEngagement）指投资者与现有或潜在被代表的资产管理者，是全球经济中的重要实践方。近年来，目前，许多机构投资者积极布局并撬动更多社会资本投资于投企业之间的开展对话与交流，旨在改善被投企业在环境、社会和公司治理方面的可持续发展水平，提升其机构投资者得到了较为充分的发展，形成了日益庞大的资产绿色低碳产业，逐渐扩大其与全球净零目标一致的投资版可持续发展能力及相关信息披露与报告的质量。规模，在国际市场中的份额不断增长。在全球资本市场结构图，以实现自身应对气候变化的承诺。然而，若机构投资者不断完善、职能充分发挥的进程中，机构投资者逐渐成为了仅通过资本重新配置来完成投资组合的转变，更多地采取若以被参与主体来划分投资者参与类型，除了与单一被投企业开展对话（即企业参与），投资者参与还包括资本市场的主导力量，在推动全球经济持续增长中发挥了重“用脚投票”1的态度而忽略了高碳行业内企业的低碳转型与有关政府部门、政策及标准制定者或监管机构就如何改善市场环境或推进国有企业转型的参与等方面的沟要作用。潜力和过程，那么这样的转变也并不能真正有效地推动这些通互动、回应政策意见征询等（即政策参与）、组织多家企业就某一共同关注的重点议题展开讨论（即主题高碳企业走向转型，甚至会使这些企业融资断裂从而造成更参与）、参与相关研究与公开讨论，以及对投资链中服务提供商的协商和监督（例如：资产所有者与资产管当下，全球气候变化问题凸显，严重威胁地球生态系统稳定大的社会问题。对于机构投资者而言，若想要真正促进实体理者的沟通互动）等。投资者开展政策参与等其他类型的参与对于投资者开展企业参与也将起到重要的补充和人类社会的可持续发展，粗放型的经济增长方式已难以为经济的净零转型、减缓气候变化所带来的多重风险，督促并支持作用，例如：投资者推动某行业协会出台行业ESG评估规范标准也利于投资者与该行业内企业开展关继。2015年《巴黎协定》签署后，“减缓并积极应对气候变化，积极推动被投企业及其利益相关方的低碳转型将更有助益。于ESG议题的参与工作、国有企业的参与通常需要与有关政府部门先行开展对话方可有效推动转变等。本将本世纪全球平均气温上升幅度控制在2℃以内，并努力控报告1.2章节将基于机构投资者实践现状进一步解释这些概念间的联系。制在1.5℃以内”成为了人类共同致力实现的目标。这对企企业参与（CorporateEngagement）是机构投资者从投资业加强部署应对重大气候与环境相关风险提出更高标准的端参与转型金融从而影响实体经济变革的重要举措，是投资行使投票权、提交股东决议等尽责管理投资者参与要求，同时也给予金融部门进一步支持实体经济低碳转型与者参与（InvestorEngagement）的核心工作，也是尽责管可持续发展的明确信号。理（Stewardship）的关键手段之一。相较于其他中小股东，政策参与、主题参与、拥有丰富信息及专业经验的机构投资者能够凭借自身的天其他参与等机构投资者作为企业资本的提供者，在塑造和改变企业行为然优势，直接地向企业发出强有力的信号，要求并期望企业方面拥有独特的地位，其投资偏好与投资行为对推动实体经做出行动。企业参与加深了机构投资者与企业之间的纽带，企业参与济绿色低碳发展极具影响力；同时，机构投资者也有义务保使得双方互相了解、成长，并建立长期紧密的关系，成功的护受托人资产的长期价值，尤其是履行以环境、社会和公司企业参与也将使企业自身发生根本性的转变。而当企业参与图1-1：尽责管理相关概念示意治理（ESG）问题为核心的受托人责任。在全球应对气候变解决行业层面的风险且企业也担任行业领袖角色时，企业参化的趋势下，机构投资者所承担的这些重要角色逐渐凸显，与又将推动整体经济发生重要的渐进式变革2。不论是推动3主要基于近年来各国、地区及组织出台的相关政策，以及金融机构、研究机构等发布的相关研究报告。其被赋予的责任与义务也促使他们越来越重视投资偏好与企业层面、行业层面或是更为宏观层面的变革，企业参与都投资行为所创造的环境与社会效益以及长期价值，比以往更将起到至关重要的作用。资料来源：课题组梳理1指投资者因对被投企业表现不满而直接卖出股票或退出投资。2Ceres，EnvironmentalDefenseFund和KKSAdvisors.投资者在支持更好的企业ESG表现方面的作用:影响可持续和长期价值创造的战略[R].2019.11加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型12第一部分机构投资者践行尽责管理，包括投资者参与、行使投票权等，为首的环境相关议题沟通并敦促企业做出转变，也将为机构机构投资者参与企业低碳转型的价值探索及中外发展趋势除了能够推动企业层面、行业层面或是更为宏观层面的可持投资者创造经济价值、带来财务效益。这也进一步揭示了机续变革，对于机构投资者自身而言也有着诸多助益，其中最构投资者督促并积极参与企业及其利益相关方低碳转型的1.1.2企业低碳转型需要督促与支持为核心的便是可以帮助机构投资者提升长期投资收益水平。原始动力与价值。多项学术研究成果表明了机构投资者与企业就以气候变化以气候变化为主题的企业参与所带来的财务效益无论是作为自然资源消耗以及污染物排放的主体，还是作为因此，为回应当下各国及各地区出台的应对气候变化及可持实体经济发展的基石，企业都是全球应对气候变化及绿色可续发展政策、实现自身经济利益最大化，许多企业已经主动Hoepner等人4的研究发现针对ESG问题方面的参与可以显著减少公司的下行风险（DownsideRisk），从持续发展的关键行动者。气候变化将会带来转型风险和物理开始了自身的转型布局与减排行动。然而，若仅仅依靠这些1风险，这两类风险都可能引发信用风险、市场风险、流动性企业的自主减排行动，2100年全球平均气温将上升2.7℃风险以及其他风险，严重危及企业自身及其投资方9。例如，左右，远不及《巴黎协定》所提出的1.5℃目标12。若想要而使股东受益，并且在环境与气候变化领域风险降低最为明显。气候政策干预所带来的的转型风险将会直接导致企业棕色将全球平均气温上升幅度控制在2℃以内，或进一步控制至资产的搁置，因而导致部分高碳行业企业形成大规模的资产1.5℃，在各方积极配合目前所有宣布的净零目标、气候变Sautner等人5借助养老基金检验了股东参与是否会影响目标公司的下行风险，结果证明投资者成功参与环减值，通过负财富效应拖累企业投资10，这将会对企业自身化相关的其他长期目标的基础上，需要更为强劲的外力和支2境、社会和治理后，可以降低目标公司的下行风险，且参与环境议题带来的效果最显著，而环境相关议题的财务和经营业绩造成沉重打击，也会造成严重的金融风险。持来进一步促使全球经济绿色低碳发展。当下，全球可持续投资理念方兴未艾，未能够及时完成低碳参与中又以气候变化议题参与为代表所带来的效果最为显著。转型的高碳企业在信用评级、融资成本与渠道等方面也将面以企业低碳转型为核心的企业参与，其核心在于呼吁高碳企临困难。业采取更多的减排举措，以进一步支持全球应对气候目标的Dimson等人6研究了投资者参与解决美国上市公司ESG问题之中十年间的变化，发现投资者成功参与之后，达成。对于高碳企业而言，其减排行动的原始经济动力在于3公司的会计业绩和治理水平得到明显提高，且尤其是在环境与社会问题上，机构所有权也得到了提高。投资根据彭博11的预测，近年来ESG投资规模不断增长，2025短期内能够获得经济收益，在这种情况下，这些企业无需额年全球ESG资产有望超过53万亿美元，预计将占全球管理外的督促便会主动采取措施。然而，全球气候目标的达成需者成功的参与行动可使平均回报提高4.4%，失败的参与行动则无影响。总资产的三分之一以上。企业如若不采取更加积极的减排举要这些企业采取更进一步的减排行动，这也意味着企业减排措、抵触或不回应机构投资者对此提出的ESG治理需求，面临越来越高的边际成本，导致这些企业在进一步低碳转型Becht等人7针对HermesUKFocusFund的研究发现，在扣除相关费用后，该基金年收益率仍比英国富时与走在可持续发展前列的同业竞争者相比之下，将难以得到方面迟疑不决。这时，就需要机构投资者加强对这些企业转4综合股价指数（FTSEAll-ShareIndex）高4.9%，绩效显著优于基准，超额收益主要与股东参与相关，而非资本的支持，从而严重阻碍自身的长远发展。型的督促并为其提供支持13，帮助企业提升自身的环境相关的绩效和表现、规避气候变化所带来相关风险并拓宽融资渠与选股相关。道，改善自身的运营并促进财务增长，从而创造长期价值。Barko等人8的研究展示了机构投资者参与企业ESG议题不仅能够有效提高企业的ESG评级，如果企业根5据参与方提出的改进需求调整风险，能够创造更高的股票收益，实现更好的企业业绩。机构投资者参与企业低碳转型，与机构投资者履行对持有人候变化与低碳转型议题入手，积极与被投企业沟通并对其既的信托义务、获取长期回报、强化自身应对气候风险的能力有战略、资本配置和技术部署方面提供相关帮助，以提升被相关，也与建设长期稳健且可持续的资本市场紧密相连。在投企业管理及应对气候相关风险的能力，共同推进被投企业当下全球推动气候治理的进程中，机构投资者应发挥其影响及系统层面的气候行动与可持续变革。力与积极作用，履行受托人的忠诚、审慎和勤勉义务，从气4Hoepner,A.G.,Oikonomou,I.,Sautner,Z.,Starks,L.T.和Zhou,X.ESG股东参与和下行风险[A].欧洲公司治理研究所（ECGI）--金融研究论文系列,2018.9马骏,孙天印.气候变化对金融稳定的影响[J].现代金融导刊,2020.5Sautner,Z.,Starks,L.T.ESG和下行风险:对养老基金的影响[D].沃顿养老金研究委员会工作报告,2021.10马骏,碳中和愿景下的绿色金融路线图研究[R].2021.6Dimson,E.,Karakas,O.和Li,X.积极所有权[J].金融研究评论,2015.11BloombergIntelligence.到2025年ESG资产可能达到53万亿美元，占全球资产管理的三分之一[EB/OL].https://www.bloomberg.com/professional/blog/esg-assets-may-hit-7Becht,M.,Franks,J.,Mayer,C.和Rossi,S.回归股东积极主义：来自HermesUKFocusFund的客观研究证据[J].金融研究评论,2009.8Barko,T.,Cremers,M.和Renneboog,L.股东参与环境、社会和治理绩效[J].商业道德期刊,2022.53-trillion-by-2025-a-third-of-global-aum/12气候行动追踪系统(ClimateActionTracker)格拉斯哥2030年的可信度差距：净零排放对气候行动的口头承诺[R].2021.13联合国净零资产所有者联盟.投资者参与的未来：呼吁系统性尽责管理以应对系统性气候风险[R].2022.13加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型14第一部分企业在投资者参与下转变的价值创造机构投资者参与企业低碳转型的价值探索及中外发展趋势提升企业环境相关的绩效和表现当下，各国政府也已纷纷开展转型金融相应行动，在支持目标所部署出台的政策与战略的推动下，积极布局自身的减Dyck等人14通过对40多个国家上市公司的全面抽样调查，证明机构投资者在全球范围内推动企业层面的绿色低碳技术投融资、绿色环保产业发展的基础上，也关碳战略、降低自身运营相关直接和间接碳排放，以实现自身环境和社会表现方面非常强劲，投资者的要求正在驱动公司不断提高环境和社会方面的表现。注如何为高碳企业低碳转型提供融资和支持，从政策端支应对气候变化的承诺，然而对于投资者而言，推动实现投资持所辖区域实体经济的去碳化转型与低碳可持续发展。部组合的净零排放则更为关键。在这一过程中，尽责管理实践拓宽企业融资渠道分国家的公共部门已经开始制定针对转型活动的金融标准、的助力不可或缺。在释放投资行业发挥转型金融潜力上，机Srivastava等人15基于来自51个国家的企业层面的数据探讨了利益相关者的ESG参与对企业在新冠大流行出台信息披露要求和政策激励机制20，并推动金融机构创新构投资者也需主动衡量投资组合的碳排放对全球气候升温期间融资举债能力的影响。研究结果显示，在大流行期间，利益相关者的ESG参与程度更高的企业能够获研发转型金融产品。在目前的金融产品中，债券和贷款是转造成的影响并积极发挥主观能动性，充分利用其独特地位和得更多的债务融资16，且这种效应对风险较高的公司更为明显。此外，利益相关方的参与也有助于新兴经济型金融全球实践相对活跃与最具规模的领域21。虽然，机构自身影响力，为高碳企业低碳转型及可持续发展提供更进一体中资产密集程度较低的公司和企业获得更高的债务融资。投资者也在所属国家及地区为应对气候变化、实现“碳中和”步的支持与帮助。改善企业运营与提升财务绩效国家/区域推动低碳转型的战略英国KayReview杂志17指出，针对一系列活动和问题开展尽责管理是股权市场的一个核心职能，可以推动影响、规范、激励公司运营和财务绩效增长，其效益可持续多年。在更广泛的背景下，尽责管理可增强金融市场的整体稳定性，同时促进经济增长；应对气候变化的期望以低碳转型为核心的参与根据Odell等人18的分析，与被投企业董事会成员和管理团队进行建设性的接触，以改善公司的ESG状况，受益人/客户可以推动企业整体经营的进步，改善风险管理；机构投资者企业He等人19以2010至2020年中国上市公司为样本，从经理人不当行为的角度研究了ESG参与的效果，研履行受托人义务究表明ESG参与能够显著抑制管理者/经理人的不当行为，并且这一现象在信息透明度较低的公司、机构长期价值回报持股较低的公司以及自愿披露ESG信息的公司中更为明显。支持达成全球应对气候变化目标图1-2：企业参与在支持气候行动中扮演了“加速器”的角色近年来，绿色金融在全球发展迅速，其市场规模的不断扩大转型金融旨在通过为传统的碳密集和高环境风险的市场实总而言之，目前各国及各地区出台的推动低碳转型的政策资料来源：课题组梳理也使具有环境生态效益的“绿色行业”得以蓬勃发展，在全体、经济活动和资产项目想低碳和零碳排放转型提供金融服从多方面影响、规范并激励着相关受益人与客户、机构投球支持应对气候变化中发挥了重要作用。然而，全球成功应务，更大范围、更大规模地满足高碳行业向低碳转型的资金资者及企业采取低碳转型行动，以支持全球应对气候变化从而支持实体经济绿色低碳化发展，进而加快推进全球应对对气候变化还需确保高碳行业向低碳转型的活动能够得到需求。这也弥补并完善了绿色金融所触及不到的领域，从而目标的达成。而机构投资者开展企业参与则在这一传导链气候变化目标的达成。这一过程也将使被投企业的长期价值充分的金融支持。为此，“转型金融”这种更具灵活性、针更高效地推动全球气候目标的实现。条中扮演着“加速器”的角色。具体而言，机构投资者在得到更进一步的提升，以长期财务与经营业绩回报机构投资对性与适应性的金融支持工具在国际资本市场日益主流化。国家及地区出台的推动低碳转型的战略指导与受益人及客者。由此也可见机构投资者通过积极开展企业参与督促并支户所传递的应对气候变化期望的双重推动下，与被投企业持企业低碳转型将为其自身、企业及社会创造的多重价值，就应对气候相关风险、布局低碳转型并把握新的发展机遇而其中最为关键的就是对于当下全球成功应对气候变化、实等方向开展积极对话，并督促被投企业向净零排放转变，现气候目标而言的重要“加速”作用。14Dyck,A.,Lins,K.V.,Roth,L.和Wagner,H.F.机构投资者是否能推动企业社会责任？国际证据[J].金融经济学杂志,2019.20例如：2021年11月，中国人民银行推出碳减排支持工具，采取“先贷后借”机制，为全国性银行对金融机构向清洁能源、节能环保、碳减排技术等碳减排重点领域内相关企业发放15Srivastava,J.,Sampath,A.和Gopalakrishnan,B.ESG是新冠疫情期间释放债务融资的关键吗？国际证据[J].金融研究快报,2022.的符合条件的碳减排贷款，按贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%；同期，英格兰银行在其企业债券购买计划中纳入对债券发行主体进行气候治理及相关信息披露的要求，16ESG评分每提高一个单位，债务融资就会增加0.02%。同时宣布了该计划投资组合自身的中长期碳强度及净零排放目标。17Kay,J.英国股票市场和长期决策的KayReview:最终报告[R].2012.21北京大学国家发展研究院宏观与绿色金融实验室.转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究[R].2022.18Odell,J.,Ali,U.新兴和前沿市场的ESG投资[J].应用公司金融,2016.19He,F.,Du,H.和Yu,B.企业ESG绩效和经理人不当行为:来自中国的证据[J].国际金融分析评论,2022.15加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型16第一部分1.2机构投资者参与企业低碳转型的价值探索及中外发展趋势全球发展趋势与优秀实践1针对具有实质性（materiality）的气候变化议题开展企业参与成为了主要趋势近年来，关于机构投资者开展尽责管理，并围绕企业低碳成果非常值得进一步探讨并深入研究。近年来，气候变化已逐渐成为全球机构投资者最为关注的领业沟通且最为关注的参与议题22。例如，所提供ESG相关转型这一话题开展参与，国际及中国市场上涌现出了越多域。随着时间的推移，气候变化对企业价值产生的影响将会参与实践案例的联合国负责任投资原则（UNPrinciplesfor越多的优秀实践案例，许多市场参与者都在持续研究探索为此，课题组通过对多位在可持续投资及气候行动领域领愈加明显，对于机构投资者而言，其投资组合是否能够抵御ResponsibleInvestment，简称UNPRI）签署方中，就气这一领域并主动开展行动，在全球范围内助推了以企业低先的中外机构投资者代表的半结构式访谈，以及对全球以气候变化所带来种种风险、适应气候变化所带来的长期影响候变化主题与被投企业开展参与的数量最高，远超其他一般碳转型为主题的投资者参与浪潮。这也使越来越多的机构低碳转型为主题的优秀参与实践的梳理，对当前全球机构变得尤为重要。这也使得机构投资者就气候变化相关议题与性ESG议题和其他ESG议题的数量23。机构股东服务公司投资者意识到开展尽责管理，尤其是以督促并支持被投投资者参与企业低碳转型这一领域的现状、发展趋势以及被投企业的参与活动越来越广泛，越来越多的机构投资者通（InstitutionalShareholderServices，简称ISS）下的投企业低碳转型为核心的参与行动的必要性以及对全球应可供其他机构投资者参考借鉴的优秀实践进行了总结与过与被投企业董事会及高管进行具有建设性、目标导向性的资研究部门ISSESG在针对全球133家投资机构的调查中对气候变化的重要意义，为这一行动未来在全球常态化、分析。本节展示了课题组基于访谈调研及桌面研究总结得持续对话，帮助企业应对气候风险、把握转型机遇。在当下发现，气候变化是投资机构最关注的参与议题24。这些调研规模化发展奠定了坚实的基础。这些实践者丰富的经验与出的主要发现。全球ESG投资浪潮的助推下，除了机构投资者常讨论的普数据均说明了近年来机构投资者对企业气候治理，及以期通遍性公司战略议题外，在广泛的ESG议题中，环境问题，过参与督促企业应对气候变化的重视与关注。尤其是气候变化与减排问题，成为了机构投资者最常与企Impax资管“我们相信，主动和企业沟通和互动是投资者践行积极所有权的表现，也是我们对客户负有的信托责任。通过与被投企业沟通，一方面，我们帮助企业（尤其是面临重大气候风险与机遇的企业）改善自身在气候与低碳转型环境下的战略、实践和信息披露，从而令企业的内在长期价值得到更深刻的显现；另一方面，我们作为资产管理者，也因此获得了对相应企业业务可持续性更深入的了解，利于我们对行业的风险和机遇做出更准确的判断，由此为客户获得长期相对稳定的超额收益。此外，与企业就气候相关议题不断深入且频繁的对话也丰富了我们对每个市场气候相关风险的理解。我们还通过将气候等相关议题纳入基本面研究，不断整合内外部气候相关数据，持续积累对各重点行业低碳转型的研究与分析。”安联投资“气候变化是我们与企业互动参与的三大重点主题（分别为气候变化、地球边界和共同富裕/包容性资本主义）之一。近年来，与环境相关的议题在我们与企业互动参与中的重要性持续提升，且许多讨论均集中在企业的气候风险评估上，探讨企业如何在其策略、营运和产品规划中反映气候风险和低碳转型。为此，我们设立了关注高排放行业及企业的结果导向型气候议题互动方法（CEWO），在该项目下，我们通过问卷形式开启与高排放企业的对话参与，系统地筛查并评估企业的气候概况，包括相关的社会与治理指标，识别对高排放行业内企业有实质性影响的气候议题并与企业就这些议题展开对话，确保企业能够提前布局以防范气候相关风险并向着净零远景转型。”22中英绿色金融中心.主动参与策略的价值创造[R].2021.23联合国负责任投资原则(UNPRI).上市公司股权投资快照2017-2020[R].2020.24机构股东服务公司(ISS)ESG.2021尽责管理优秀实践：参与2021[R].2021.17加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型18第一部分然而，领先的机构投资者并未止步于就普遍的气候议题与企机构投资者参与企业低碳转型的价值探索及中外发展趋势业开展对话，他们通常会基于自身对气候相关风险和机遇、各行业低碳转型趋势与重点和市场实践的深刻理解，与企业1案例一共同探讨以筛选出那些对企业的经济、环境和社会方面及企业相关利益方的评估与决策都有着重要影响的实质性议题博时基金参与中国化工企业实践25，优先就这些实质性议题与企业开展对话、督促并支持企——改善企业气候与环境相关信息披露业在这些实质性议题上的转型。博时基金管理有限公司（以下简称“博时基金”）对该化工企业研究覆盖、投资时间超过8年，对企业课题组通过访谈与研究发现，领先的机构投资者在识别出企整体经营比较了解。在海外评价框架下，该企业在碳排放、化学品安全、水资源等议题上的评价与国际业低碳转型重点议题的基础之上，通常会更加仔细地筛选出最佳实践相比仍有一定差距。博时基金在充分研究调研后认为，该企业过往经营中已有部分可持续行动，最为关键的、直接关乎企业的经济、环境和社会方面并影响但长期以来信息披露相对滞后造成国际评级机构对该企业的评级结果未能充分反映该企业的实际情况。企业的利益相关方的评估与决策的实质性议题，与企业优博时基金希望，通过有针对性地就行业重要的、企业表现提升空间大的有关议题进行沟通，协助该企业先就这些实质性议题开展深入的对话与交流，而非仅仅“走提升自身表现，可以提高市场对该企业可持续表现的认可，从而进一步提升企业价值。过场”（box-ticking）。他们认为真正有意义且有效的以气候变化为主题的参与活动不应只停留在要求企业提升自身博时基金不会寻求对公司具体运营的干预，会采取发问询邮件、电话沟通、实地调研等方式与上市公司ESG评级、强化自身气候治理等含义宽泛的重点议题讨论上，互动交流，向上市公司表达博时基金对于其可持续经营表现的关切。博时基金在长期沟通中向该企业积而应更进一步深究这些议题背后的内涵，发现究竟是哪些关极提供可持续建议，该企业也自发主动向绿色转型，持续提升自身ESG表现。键因素导致企业的低ESG评级或气候治理薄弱等问题，或哪些细分领域上的重点议题对企业及其利益相关方有实质一是在碳目标与管理方面，二是在环境信息披露与公三是在减排与资源利用方影响。该企业以联合国可持续发开方面，该企业提高了可面，该企业采取措施，逐展目标（SDGs）为努力方持续投资信息透明度，开步降低温室气体排放强度，机构投资者优先针对这些实质性议题与企业开展对话，也能向，编制发布了碳排放相展CDP气候变化信息披露、提升水资源循环利用率。够更加有效地敦促企业的低碳转型。而若想要做到这一点，关制度文件。CDP水安全议题信息披露。此外，该企业在业务端积首先，机构投资者必须拥有丰富的行业研究与经验积累，将极稳步推进环境友好型产气候变化纳入宏观分析及个案研究，了解各行业；尤其是高品，如生物可降解塑料等。碳行业的碳排放现状、国家所出台相关政策及减排目标，能够识别各行业的减排路径及减排关键所在；此外，机构投资包括投票、互动在内的积极股东行动是博时基金责任投资的重要一环。博时基金认为，ESG投资者直接者也需具备评估被投企业气候韧性的能力，能够识别、量化参与被投资企业的公司治理是非常有价值的，尤其是在新兴市场。在ESG相关数据披露不足、监管尚未分析投资组合中企业所面临的多种气候风险，积极开展情景到位、无法强制要求企业披露的情况下，通过参与企业管理能够助力企业提升可持续表现，也能协助与分析，评估投资组合内企业战略层面和运营层面就与气候变督促所投资企业推行ESG理念。化相关的不确定性的抗御能力。在达到这些要求的基础上，机构投资者从识别企业的实质性议题出发，方可为所参与的企业制定更为明确、切实及可衡量的目标与阶段性里程碑并帮助企业规划目标下合理的转型路径，为企业后续转型提供更有针对性的指导与帮助，从而使得与被投企业的对话更加高效，参与所达成的转型成果也更为显性化。此外，识别企业实质性议题也有助于机构投资者了解企业以及整体行业的实质性议题、掌握更为全面的研究观点并积累相关数据，帮助机构投资者后续与更多的企业开展更加深入、有效的对话，推动更为系统性的转变。25全球报告倡议组织(GlobalReportingInitiative,简称GRI)发布的可持续发展报告统一标准要求企业依据“实质性原则”识别、分析并报告对企业的经济、环境和社会影响的实质性以及对利益相关方评估和决策有实质影响的议题。19加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型20第一部分2具备尽责管理基础要素是机构投资者成功开展企业低碳转型参与的前提机构投资者参与企业低碳转型的价值探索及中外发展趋势机构投资者拥有完善的内部治理架构以及清晰的尽责管理不论是在尽责管理领域较为领先的机构投资者或是目前处治理架构与制度规则政策、积极开展ESG投研并深度整合投资决策、不断完善于起步阶段的机构投资者，均一致认同只有在具备这些基础机构投资者建立并完善尽责管理治理架构、制定尽责管理制度规则并明确具体的实施、决相关信息披露，是开展成功且高效的企业低碳转型参与活动要素、形成积极主动尽责管理意识的前提下，自身方可投入策流程以及各方责任，是开展尽责管理的基础与前提。的前提。课题组通过访谈与研究发现，领先的机构投资者通更多资源与精力专注在与企业就应对气候变化、低碳转型等课题组通过访谈与研究发现，领先的机构投资者均不断完善内部治理，以更好地支持和保常将自身在上述这些领域所做的充分工作视为开展更为细核心问题开展深入的对话上，帮助被投企业应对气候变化所障尽责管理工作的开展。分或专注的参与行动所必需具备的基础要素，时刻审视自身带来的种种风险，不断发挥自身可持续发展影响力积极引导在这些领域的准备与执行情况，并不断提升自己在这些领域并支持企业实现低碳转型。例如，建立明确的尽责管理治理架构及问责机制，在公司内部明确开展尽责管理工作所涉的成熟度。及的各方人员的职责、规范决策流程；博时基金董事会及管理层中，有专人统筹内部尽责管理工作，部署相关战略并协调各方落实；“在董事会层面，我们建立了向董事会战略委员会的ESG投资报告机制。在公司层面，我们设置了ESG投委会，设立独立的尽责管理部门或于投研部门中设置尽责管理职能，开展具体的尽责管理工作，负责制定气候战略及相关政策并引导实施。在部门层面，我们组建了ESG专项小组，持续开展ESG研究，并向并确保与各部门，尤其是与基金经理/投资组合管理人的协作与配合的顺畅；投研团队输出ESG研究成果，协调投研团队共同优化ESG评价体系并开展ESG尽责管理工作。同时，我们还建立了完善的ESG投资制度，包括总体的责任投资政策、积极所有权政策及股东大会投票政策，对ESG因素纳入自制定并出台独立的尽责管理相关制度规则文件，包括参与政策及投票政策，或将尽责管理身投资全流程进行了规范。此外，为了将ESG投资与日常投资理论实践充分结合并更为全面地帮助被投企业创造相关制度及条例纳入自身投资政策中；ESG长期价值，我们的研究员岗位均采取了“基本面+ESG”研究双规制，要求研究员在基本面研究中关注ESG因素，与上市公司就可持续发展议题互动交流并将反馈记录于投资建议中，对被投企业议案提供可持续投票意见，在尽责管理制度规则中明确开展尽责管理工作的总体动机与目标、与投资流程及投资决策支持投资组合经理践行积极股东行动，利用内部投研一体化平台将ESG研究、尽责管理与投资决策深度融合。”的整合、内部治理与资源投入、所遵循的政策法规及标准、所覆盖的资产类别、参与及投票流程及所关注的主题与行业等内容。华夏基金“在制度层面，华夏基金拥有完善的ESG政策体系，将重大ESG风险纳入考量。当前，华夏基金已制定《华夏基金管理有限公司责任投资政策》和《华夏基金管理有限公司上市公司沟通政策》《华夏基金上市公司代理投票政策》等公司政策，在立足中国实际的同时，积极汲取国外先进经验，将ESG因素纳入公司投资理念及整体发展战略中。而在实践层面，华夏基金将ESG投资理念深度融入主动权益投资管理的各个环节。公司首创将ESG研究团队直接嵌入投资部门的组织模式，并在主动管理中采取策略制定、基本面分析、组合管理、风险控制、上市公司沟通、定期跟踪的六步ESG投资流程，妥善管理ESG风险并产生可持续的长期回报。”21加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型22第一部分ESG投研能力及投资决策整合机构投资者参与企业低碳转型的价值探索及中外发展趋势机构投资者开展尽责管理，尤其是参与推动企业向可持续低碳发展方向转型，不断提升自信息披露身在ESG领域的投研能力、开展ESG投研工作并将ESG投研与投资决策深度整合是关键。关于尽责管理相关信息的披露质量通常能够反映机构投资者开展尽责管理工作的水平。课题组通过访谈与研究发现，机构课题组通过访谈与研究发现，那些在开展气候相关参与实践领域已有丰富经验的机构投资投资者一般会从三方面来完善自身在尽责管理方面的信息披露：者，背后往往拥有强大的ESG投研团队和完善的ESG投资框架体系与相关数据库，为其开展具体的尽责管理实践，包括投票和参与，提供全面、专业的ESG数据、相关评估及一方面，机构投资者会将所制定的尽责管理制度规则向相关受益人与客户进行公开，定期收集反馈研究支持。意见并审议修订，更有领先的机构投资者会向公众公开尽责管理制度规则以追求更高的透明度；在不断探索尽责管理实践的过程中，他们会配备更多资源强化自身ESG投研能力、完善另一方面，机构投资者会于内部系统中记录并更新逐项尽责管理工作的详细过程与达成成果的细内部ESG研究体系，以更好地支持自身与被投企业就更广范围的ESG议题开展更高质量节。尽责管理工作，尤其是参与被投企业的治理，通常是长期持续的，且其结果通常需要很长时间的对话。才会显现，在过程中难以避免参与人员的变动及内部政策的变化，因此详细记录参与过程及阶段性进展，并与内部平台共享这些信息是非常有必要的，这也使机构投资者在进行内部不论是制度规则同时，机构投资者也注重ESG投研与基本面投研的结合，将对关键ESG因素的考量充调整或是人员调整及招聘时能够考虑尽责管理及参与工作的连续性，帮助负责尽责管理与参与工作分纳入投资决策与投资流程中，给予自身及被投企业更充足的动力共同探讨推进低碳转的团队更加高效、整合地推进参与工作；型等可持续发展实践。此外，机构投资者的信息披露质量还体现在主动对外公开披露实际开展尽责管理工作的情况，包括这些机构投资者还表示，开展ESG尽责管理实践也给予机构投资者深度了解被投企业具体的投资者参与、行使投票权、提交股东决议或提案的情况等。在披露企业参与的执行情况方面，ESG表现的机会、收集更高质量的ESG数据，有助于进一步提升自身的ESG投研能力从领先的机构投资者会披露报告期限内的参与次数、参与计划整体实施情况、在规避敏感信息的情况而支持投资决策，形成内外良性循环。下与重点公司的参与示例、各项参与工作所采取的升级措施等。开展投票的领先机构投资者还会披露逐项的投票记录，并明确逐项投票背后的缘由。安联投资“我们拥有完善的尽责管理内部政策及方法论，且非常重视内部的信息互通及相应的信息披露。安联投资所有的互动参与及投票记录与相关结果均共享于我们的全球协作投研平台（CollaborativeResearchandInvestmentPlatform）中，以便所有投资组合经理和分析师在其投资决策中反映这些内容。我们还制定了尽责管理政策、气候政策、可持续风险管理政策、全球企业治理准则等一系列详细的气候与可持续相关政策文件并向公众公开。此外，我们也向公众公开了我们的可持续与尽责管理年度报告以及详细的投票记录，以确保自身在尽责管理与可持续发展方面的透明度与披露质量。”23加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型24第一部分定义“成功的”低碳转型企业参与机构投资者参与企业低碳转型的价值探索及中外发展趋势3——帮助企业设定在参与议题上的转型目标、规划转型路径并持续追踪监测转型进展如前文所述，机构投资者关注企业应对气候变化的情况及低众所周知，与企业共同设定在所参与议题上计划达成的目标课题组通过访谈与研究发现，领先的机构投资者在针对实质若想要佐证这一点，机构投资者就必须考虑企业实现这一目碳转型进展，并挖掘真正对企业有实质性影响的相关议题、是机构投资者开展参与实践的核心步骤，只有设定了明确的性议题帮助企业设定明确、切实、可衡量的目标与阶段性里标的具体安排及转型路径（例如：当机构投资者要求企业规推动企业在这些实质性议题上的转变已成趋势。然而，在定参与目标，机构投资者才可以判断参与工作的有效性并可公程碑的同时，会从这些目标与阶段性里程碑出发，更深入地划各阶段减排目标时，需考虑企业各阶段的资本支出计划是义何为“成功的”企业低碳转型参与上，受访的机构投资者开在自身影响和作用下所达成的参与成果。因此，在气候相思考企业达成这些目标与阶段性里程碑的具体路径，并持续否与减排目标相一致、所选择的技术路径是否最具减排潜力们认为除了需要关注企业在所参与的实质性议题上是否设关主题的参与实践中，机构投资者通常会在识别出对企业有追踪监测企业转型进展直至所设定的转型目标达成。等），以此确保企业实现转型目标的转型路径是与企业长期定并达成了转型目标与阶段性里程碑，还需额外关注企业达实质性影响的重点气候变化议题后，针对这些所参与的实质实现净零承诺的一致性且对于企业而言是最具有成本效益成这些目标与阶段性里程碑的具体路径是否足够清晰、可落性议题帮助企业设置更为细分且可衡量的转型目标，并与企的。实并与企业所做出的净零承诺和各阶段设定减排目标保持业共同商议确定达成目标的时间线及各阶段的里程碑，推动一致。企业在这些议题上的实践与进展，助力企业实现各阶段的减此外，领先的机构投资者们还会持续追踪并衡量企业转型进排目标以及净零承诺。但领先的机构投资者认为这只是开展展及自身参与成果直至最终转型目标的达成。“成功的”低碳转型参与的第一步。目标与阶段性里程碑他们通过持续追踪并审视衡量参与成果来完成“成功的”低具体路径碳转型参与。受访的机构投资者表示，他们通常会参考国际上评估企业减排的相关指标与标准（例如：《气候行动汇丰环球资管100+净零排放公司基准》等）及国内外企业气候转型实践经验和披露情况，同时结合企业所属地区相关政策与标准要“秉持尽责管理和参与有助于被投企业价值提升的理念，我们同时采取了自上而下的尽责管理战略，覆盖例如气候变求和实际情况，来跟踪评估企业低碳转型进展。化、生物多样性等重点主题，以及自下而上的尽责管理战略，以识别出重点企业对其进行目标导向的参与。在气候变化方面，我们通常会鼓励被投企业承诺实现净零排放，包括考虑公正转型、协助其设定临时目标，并提高其气候相关目标达成追踪监测信息披露质量（例如：范围一、二和三的排放）。除此之外，我们还建议企业提供符合国际最佳披露实践的气候关键绩效指标，包括监测和披露与气候有关风险的管理程序、评估气候相关风险的指标、监测风险的时间周期，以及董事在觉察到企业转型面临困难或相关转型路径不再适用会或者管理层（可持续性委员会或类似机构）的作用。”于时下情景时，机构投资者也会持开放的态度，施罗德他们不仅关注参与的成果，也同样重视成果达成的具体路径积极与企业讨论制定更加适用于企业的转型路径或阶是否足够清晰、企业是否可以落实，以及与企业做出的净零段性里程碑，“投资组合实现净零排放可以通过多种方式。一种方式是将投资标的从高碳行业转向低碳行业，另一种方式是参与被承诺和设置的分阶段的减排目标是否一致。对于企业而言，投企业，鼓励他们设定减排目标并分享传输相关知识来协助他们实现脱碳。上述第一种方式虽然可以立即被执行实施，转型目标的达成或许可以证明企业成功实现了自身在某一持续地支持企业低碳转型，但却可能会导致投资组合严重集中，且可能并不能帮助被剔除的资产实现脱碳。上述第二种方式是我们所关注并采纳重点议题上的转型。但事实上，资产受益人及公众更为关注的。这种方式可以助推系统层面的脱碳，但当参与失败时也需要制定一个计划。基于此，我们制定气候参与和升级框的是企业在这一重点议题上的转型是否能够真正有效支持直至长期目标与净零承诺的达成。架（ClimateEngagementandEscalationFramework），明确规定了我们对被投企业的期望、我们计划如何监测他企业应对气候变化、实现更为宏观、长远的可持续发展愿景们以及如若他们不采取行动我们计划如何应对。预计到2030年，我们将与约1000家重点的被投企业就气候相关话题与净零承诺。进行深度沟通。”25加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型26第一部分2案例二机构投资者参与企业低碳转型的价值探索及中外发展趋势施罗德参与中国香港工业器械设备企业实践降低60%施罗德的参与决策体现了我们的部分观点，即气候变化是被投企业的——改善企业减排目标的制定实质性ESG风险，许多制造业企业都是如此。在施罗德正式开始参与范围一、二的排放该香港企业之前，该企业已在过去两年大幅增加了其关于ESG议题的施罗德集团（SchrodersPLC，以下简称“施罗德”）制定了自身的《参与蓝图》（Engagement相关信息披露内容，并实现了其范围一和范围二的排放强度的实质性Blueprint），以规范和明确施罗德的积极所有权实践的原则，而气候变化则是《参与蓝图》中的首降低。展望未来，该企业也做出了新的承诺，即到2030年，该企业承要主题。诺将降低60%的范围一和范围二的排放量，同时该企业也对外传达了其最终将实现净零排放并将完成范围三减排目标的决心。《参与蓝图》十分具有前瞻性指导施罗德通过参与支持低碳经济转型从而为客户创造投资回报。在此参与实践中，施罗德希望跟进以了解该企业认为自身在哪些领域可以实现最大减排，并鼓励该企业为其所宣布的减排目标申请科学碳《参与蓝图》中气候变化主题部分旨在加强被投企业对气候相关风险的治理和监督，因为这对于被目标倡议（theScience-BasedTargetsInitiative，简称SBTi）的正式投企业应对由于气候变化而引发的潜在战略和财务风险而言至关重要。施罗德首先会要求被投企业认证。披露对其有影响的实质性气候风险因素的关键信息。此外，气候目标一致性也是施罗德所关注的一个重点领域——施罗德的目标是参与被投企业，并鼓励其通过设定涵盖范围一、范围二和相关范围SBTi在与施罗德的参与对话中，该企业非常配合，并接受了施罗德提出的三的排放的短、中、长期科学碳排放目标，同时发布详细的转型计划来解释自身是如何实现这些目标，SBTi验证的建议。该企业在对话中提到，其内部正在根据SBTi的方法由此规划一条稳健且包容的净零排放转型路径。制定范围三的论来制定其范围三的排放规划，并基于此规划来确定后续的相关目标排放规划和实施过程的时间安排。该企业也同意将会与施罗德同步后续的进展情况。此外，施罗德也与该企业讨论了更加严格审查其范围三排放情况的必要性，以及对更加全面地覆盖对其供应链排放情况的监测的重要意义。该企业介绍了推动其产品结构从燃料供电向电池供电转变的步骤，以此来减少其范围三的排放并更广范围地保护生态环境。通过该参与实践，配合该企业在相关信息披露与减排目标制定上的改善，施罗德相信该企业管理层将能够专注于更好地管理其排放情况。施罗德也将继续关注该企业在气候及其他ESG议题方面的进展，并跟进与该企业所讨论的改进方案。27加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型28第一部分机构投资者参与企业低碳转型的价值探索及中外发展趋势机构投资者期望通过政策和主题参与工作3案例三Impax资管在2021年的两次交流中4Impax资管参与中国石油天然气企业实践为与该企业开展参与所设定的目标包括：Impax资管发现该企业已经做出了重大改进。例如，改进一步塑造良好的企业低碳转型参与生态——改善企业排放相关披露及实体气候风险管理善了其ESG相关的披露；其温室气体排放报告现在已公开报告其温室气体排放情况经按照国际商定的ISO标准进行核验；该企业还制定了机构投资者履行受托人义务、发挥股东作用及自身影响力支投资者参与是Impax资产管理公司（以下简称“Impax中期减排目标。持实体经济绿色低碳发展，除了开展常规的针对单一被投企资管”）的投资流程中具有战略意义的一部分，因为向碳披露项目（CarbonDisclosureProject,简称业的参与实践外，也逐步开始选择通过开展政策参与、主题投后交流不仅可以帮助Impax资管确定被投企业如何CDP）披露温室气体排放数据。CDP运行着一个截至20225月31日参与等针对不同参与主体的参与实践来实现。课题组通过访理解他们自身的风险和机遇，也可以帮助Impax资管全球披露系统，帮助投资者、公司和政府管理其谈与研究发现，近年来，机构投资者积极与被投企业之间开改善对风险的定价，尤其是新兴风险，例如实体气候环境方面的影响。Impax资管通过评估发现上述目标中的1、2、3、5和展对话与交流，以期通过企业参与活动改善被投企业在环境风险与水资源可获得性。6已经实现，目标4和7仍在推进过程中。Impax资管方面的绩效、提升企业应对气候相关风险的能力，达成了众设定温室气体减排目标并报告进展情况将继续通过投票和对话的形式定期与该企业开展交流，多的参与成果的同时也面临诸多挑战，引发了机构投资者更2021年密切关注该企业在向着Impax资管所建议的ESG方面深层次的思考。例如，在许多情况下，机构投资者就某些低将基于业绩的高管薪酬与气候目标挂钩前进和可持续发展转型方面的进展。碳转型重点议题与被投企业开展对话，向企业提出可采取的Impax资管的政策倡导继续关注金融支持净零排放、转型路径与举措时，即使企业积极回应并全力配合开展转型绿化金融系统和自然保护及解决生物多样性损失。在披露重要资产本地化的位置信息从与该企业的交流中（以及Impax资管在亚太地区所行动，所呈现的减碳效果依然不够明显、转型成效也并不突COP26气候峰会之前，Impax资管积极推动在格拉开展的许多类似交流中），Impax资管认识到两件事。出。领先的机构投资者通过不断总结与探索，逐渐意识到这斯哥宣布的承诺和行动呼吁，包括承诺在电力、交通、强化对实体气候风险的认知首先，推动亚洲企业变革是一个漫长的过程。许多亚洲些低碳转型重点议题的背后其实是由多重因素相互交织、共自然和金融等关键领域采取积极行动的联盟形成。市场参与者的理念仍然是自上而下的管理逻辑，所以很同作用，推动企业在这些低碳转型重点议题上的行动不仅需承诺减轻实体气候风险的具体情况难用自下而上的方法来推动企业层面的改革。因此，投要督促企业自身的转变，更为关键的是争取政策层面的支持在此背景下，Impax资管作为长期投资者，与这家中资者在一些具体问题上与企业进行沟通是至关重要的，助力以及多家企业间的统一行动，多角度推动这些议题发生国最大的天然气分销商之一就其温室气体（GHG）排自2018年初以来同时也要从政策倡导角度出发、与监管机构开展交流。系统性转变并渗透至所覆盖的企业，从而更加高效地帮助企放相关披露、可持续发展相关目标设定和实体气候风上述这两个过程都要求投资者对市场充分地了解，并且业低碳转型。险管理开展了投资者参与活动。Impax资管与该企业进行了多次一对一的线上及线下交坚持推动变革。流，讨论包括可持续发展报告和披露气候风险和公司治因此，为应对上述挑战、推动更为显著的企业转型成效，领理在内的一系列议题的进展。其次，Impax资管认识到，像Impax资管这样的海外先的机构投资者在与单一被投企业开展对话（即企业参与）机构投资者所提出的问题是非常有价值的。许多亚洲企的同时，在一些涉及多家企业或需要与多家企业共同探讨的在与该企业交流的早期，Impax资管曾为该企业提供了业的集中股权结构在很多情况下削弱了中小股东的声重点议题上，例如：高精尖低碳技术研发、共享基础设施投一份实体气候风险评估，后来该企业在此份评估的基础音，并且海外机构投资者想要与亚洲企业建立联系也往资等，也协同有关协会、相关领域的专家及多家重点企业共上，对在职管理人员进行了一次问卷调查，主要是关于往充满挑战。尽管如此，当Impax资管向一些企业询同展开讨论，推动这些重点企业在共同关注的重点议题上的他们所觉察到的实体气候风险，并且以这份问卷结果为问与ESG相关的问题时，他们会坦诚在许多问题上仍统一行动（即主题参与）；在一些需要争取政策层面支持助基础针对极端天气的风险开展了前瞻性的相关财务影响然处于学习初期，因此，每次投资者交流都变成了一次力的情境下，例如：所参与企业为国有企业、缺乏更为统一分析试点。有效的沟通，以帮助投资者和被投企业消除不同角度的的企业环境与气候信息披露标准等，也会与相关有关政府部误解以及与做好预期管理。门、政策及标准制定者或监管机构开展对话，或积极回应相关政策意见征询，争取政策层面的支持（即政策参与）。对于机构投资者而言，开展政策参与等其他类型的参与对开展企业参与也将起到重要的补充支持作用。在气候变化行动变得日益紧迫的当下，机构投资者也逐步开始探索如何通过主题参与及政策参与等多元化的参与方式，高效解决系统层面的问题，从而促成更为规模化的转变。施罗德“我们支持相关行业协会发起的气候相关倡议，并积极为气候变化相关的公共政策征询贡献我们的观点和经验，这其中涉及包括英国、欧盟、香港与新加坡的相关法规。”29加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型30第一部分5利用多元化的尽责管理方法并积极与同业协同以推动参与进展：行使投票权与开展联合参与机构投资者参与企业低碳转型的价值探索及中外发展趋势除了开展企业参与、主题参与及政策参与等这些不同类型的投资者参与工作外，受访的机构投资者表示也应倡导更多机构参与与投票相辅相成投资者利用更加多元化的尽责管理方法（例如：行使投票权、提交股东决议或提案等），同时积极与同业协作，开展联合参与来进一步加速以低碳转型为核心的投资者参与实践进展。领先的机构投资者分别于这两方面积累了大量的实践经验，对此也有着丰富的见解。尽责管理拓展对话行使提交股东...对于那些拥有投票权的机构投资者而言，行使投票易方达基金权，包括机构投资者亲自投票或委托代理投票，与方法（即投资者参与）投票权决议或提案开展投资者参与工作是互为补充、相辅相成的。机“积极开展投票工作能够帮助我们更为充分地发挥对构投资者通常会在股东大会召开期间与被投企业沟被投企业的股东影响力。针对被投企业提出的议案，通并投票。我们的ESG研究员与行业研究员会共同探讨并提出全面且专业的投票建议，并由持仓基金经理与投委会共同ISS26在一项针对150名资产所有者开展尽责管理的决策。当我们对某些议案存有疑虑时，在正式投票前，调研中发现，57%的资产所有者表示会支持代理投我们会与企业就该议案沟通并澄清，提供建议的同时，票，或给予外部资产管理者投票指南，32%的资产也帮助企业向积极的方向转变。因此，行使投票权也是所有者表示会将投票责任委托给外部资产管理者。我们开展尽责管理实践中极为关键的一环，不仅能够助推被投企业的可持续发展，同时也帮助我们与上市公司受访的机构投资者们认为，如果拥有投票权的机构间建立维护长期和睦的关系。”投资者只开展参与而不进行投票，那么企业在参与实践中的承诺兑现与否将不会对其有实质性影响；富达国际但若机构投资者只投票而不与企业明确沟通期望和投票理由，对企业而言也并不公平，说明机构投资“富达国际坚持参与和代理投票相结合。如果我们只与者未能动态地看待企业的转型潜力。企业进行沟通，但不投票，那么即使企业向我们承诺要在某些方面进行改进但最终没有做到，对其没有任何影行使投票权是引起被投企业重视的一种方式，能够响。然而，如果我们只投票，而不与企业明确沟通我们帮助机构投资者更快地开启与被投企业的对话。课的期望和投票理由，公司可能不完全了解我们的政策和题组通过访谈发现，机构投资者在识别出那些与自要求，这对公司是不公平的，也可能影响我们与企业的身可持续投资原则及理念相悖的议案后，通常并不良好关系，另外，这也反映出作为投资者，我们没能动会直接投出反对票，而是选择与企业就这些议案沟态地看待企业转型潜力和ESG发展潜力。”通并澄清疑虑，以期推动企业的转型。受访的机构投资者表示，他们行使投票权并非“为了投票而投票”或是“为了反对而反对”，更多则是期望能够通过投票开启和企业的对话并推动企业向更为积极的方向转型。26ISS.资产所有者尽责管理调查——结果总结[R].2020.31加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型32第一部分机构投资者参与企业低碳转型的价值探索及中外发展趋势联合参与是最有效的手段之一在气候相关的参与实践中，机构投资者也通常将联此外，还有诸多其他的倡议、平台或联盟致力于将全球4案例四碳转型领域做出的努力。相关建议得到了该企业管合参与视为推动企业低碳转型进展最为有效的手段及各地的机构投资者力量汇集在一起，联合促进高碳企理层的认同与采纳，有望逐步推进实施。华夏基金之一。这是因为目前全球碳排放位于前列的企业，业向净零排放低碳转型。与其他企业沟通工作组成员针对该企业方面的反馈其股权结构通常被全球范围内的机构投资者持有，意见制定了长期公司参与方案，并计划通过后续定所有权较为分散。在这种情况下，推动这些高碳企例如，在UNPRI等机构的支持下，加拿大国家气候参期沟通确认企业参与进展与成果。业做出转变的最有效手段就是协同其他机构投资者与平台（ClimateEngagementCanada，简称CEC）开展联合参与。于2019年正式成立，由包括加拿大负责任投资协会华夏基金参与中国汽车制造企业实践华夏基金通过与该企业的沟通，认识到投资机构参（ResponsibleInvestmentAssociation，简称RIA）、——改善企业气候相关信息披露与实践与实践对于上市公司实现可持续发展的必要性与重近年来，领先的机构投资者会选择通过积极参加相加拿大研究与教育股东协会（ShareholderAssociation要性。当今，在中国的“双碳”战略背景下，以该关投资者倡议、平台或联盟，协同其他机构投资者forResearchandEducation，简称SHARE）及环境责华夏基金管理有限公司（以下简称“华夏基金”）企业为代表的国营企业往往积极响应政策趋势，无开展对高碳企业的参与，推进高碳企业的脱碳进程。任经济联盟（CoalitionforEnvironmentallyResponsible积极响应各项国际组织发起的可持续发展行动，论从汽车产品开发与生产制造技术方面，均在持续这些倡议、平台或联盟积极组织全球的机构投资者Economics，简称Ceres）来领导，通过为加拿大金融通过参与投资者沟通小组的方式改善企业气候信加快低碳转型，可持续发展意识迅速提升；然而，合力创造了诸多优秀的企业低碳转型参与实践案界与实体企业提供对话平台，合力促进加拿大净零经济息披露与实践，在2018年成为首家签署气候行动由于国际可持续表现评价体系与国内监管要求、行例，推动了里程碑式的进展。的公正转型。CEC的成立为各国建立促进本土气候相关100+倡议的中国资产管理机构，并担任其亚洲顾业普遍实践情况之间存在显著差距，所以亟待政府参与的平台做出了一个好的范例。已经参加或期望在未问委员会委员；作为该倡议所属企业沟通工作组部门、监管机构、行业组织与投资机构协力为上市目前全球最大的机构投资者应对气候变化联合参与来参加更多这类倡议、平台或联盟的机构投资者均抱有的成员，华夏基金为包括其中一家中国汽车制造公司提供信息披露与最佳实践指导，从而循序渐进倡议——气候行动100+（ClimateAction100+）一致的目标——即发挥各自的优势与影响力，通过协同企业在内的本土大型企业提供气候信息披露建议，地加快企业低碳转型的步伐。所签署的全球机构投资者已超过700名，管理资产更多同业共同推动本土及全球高碳企业采取关键的低碳以协助推动《巴黎协定》气候目标的达成。超过68万亿美元。签署该倡议的机构投资者通过转型行动，与《巴黎协定》目标接轨。为此，与占全球工业温室气体排放量80%的166家世界自我国提出“双碳”目标以来，该企业积极响应，华夏基金将继续发挥对外影响力，参与国际组上最大的温室气体排放企业的沟通参与，推动这些加拿大负责任投资协会通过优化生产流程、聚焦新能源汽车发展等途径织发起的各类可持续发展行动，在气候变化等企业按照2050年或更早实现净零排放的全球目标加速实现减碳；然而，该企业的环境、气候信息ESG相关问题和长期可持续发展方面与中国上加快气候行动27。截止2022年末，气候行动100+RIA披露主要基于国家层面的披露要求，缺乏对国际市公司增强互动、提高认识；参与的75%的企业已在机构投资者的推动下做出主流气候信息披露框架的了解，因此华夏基金期了净零排放承诺28。望通过对该企业开展气候与低碳转型相关议题的同时，参与，解决该企业对于如何进一步改进环境信息积极参与我国政府、监管部门、行业协会的绿富达国际CEC披露的疑惑，并协助该企业改善碳减排行动机制色金融行动，力求向我国上市公司传达国际国与实践。内可持续政策趋势动态，并提供更为专业的低“联合参与是富达国际常采用的参与方式之一。和一对加拿大国家气候参与平台碳转型方案与建议。一的企业参与相比，多家投资者和企业的联合参与能够华夏基金作为气候行动100+倡议所属该企业沟通放大投资者的声音，促进企业了解资本市场对其ESGCeresSHARE工作组的成员，与其他工作组中的投资机构成员另外，的期待和要求，激励企业加快转型步伐。此外，中外投合作开展了与该企业的企业参与，主要形式为与就沟通对于华夏基金可持续投资的影响而言，资者的联合参与还能充分发挥双方的优势，国内投资者环境责任经济联盟加拿大研究与教育股东协会该企业公司管理层之间的会议沟通。经过研讨，该参与实践切实增进了华夏基金对于汽车制造对本土文化及公司的理解，加上国际投资者海外企业参华夏基金方面向该企业管理层介绍并解释了气候行业与相关上市公司所面临气候风险和机遇的与的经验，能够互相补充，提升联合参与的有效性。”行动100+净零排放基准与披露框架指标，并建议认识，这将有助于华夏基金投研团队在做出投该企业在公司报告中提供有关碳中和战略的详细资决策的过程中更全面、准确地衡量上市公司合力促进加拿大净零经济的公正转型材料信息，同时尝试从旗舰车型入手，评估车辆的可持续相关表现。全生命周期排放，以此反映上汽产品的清洁技术优势，向海内外投资者展现对中国本土车企在零27最新数据来自于气候行动100+官方网站。https://www.climateaction100.org.28气候行动100+.2022年进展更新：气候行动100+五年历程[R].2023.33加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型34第一部分1.3机构投资者参与企业低碳转型的价值探索及中外发展趋势中国的政策框架与市场情况中国所宣布的“双碳”目标是具有里程碑意义的气候雄心目自2015年中共中央、国务院发布印发的《关于加快推进生标，也是推动中国从工业文明迈向生态文明的核心举措。这态文明建设的意见》、《生态文明体制改革总体方案》等文作为全球最大的经济体之一，同时也是全球最大的温室气体排放国之一，中国在脱碳方面的行动对于全球成功应对气候变不仅体现了中国对气候变化的重要性和紧迫性的充分认识，件、2016年人民银行、财政部、发改委等七部委联合印发《关化而言至关重要，中国企业的低碳转型亦对于全球绿色革新和绿色新经济的发展尤为关键。近年来，随着中国经济的快速也彰显了中国主动承担应对全球气候变化责任的大国担当。于构建绿色金融体系的指导意见》以来，中国已形成了以政发展及资本市场的不断完善，机构投资者逐渐成为了中国经济社会转型背后的重要推手，其如何通过开展有效的尽责管理从资本市场的角度来看，这也将推动我国经济供给结构第策标准体系、信息披露要求、激励约束机制、产品与市场体来影响中国企业低碳转型也愈加受到关注和重视。本节展示了机构投资者在中国践行尽责管理，尤其是以推动企业低碳转二次转型，促使我国产业结构从高碳消耗向低碳环保全面转系及国际合作“五大支柱”的绿色金融框架。型为核心的投资者参与的政策框架及市场情况，以及课题组对当前机构投资者所面临的挑战与机遇的分析与思考。型。在“双碳”目标下，建立健全相关支持政策体系，是中国绿色金融框架的“五大支柱”推进全面转型、经济发展及改革创新的重要基础。近年来，政策标准体系中国政策不断发力，有关部门不断出台针对重点领域及行业实现“双碳”目标的实施保障方案，基本建立了中国碳达峰、碳中和“1+N”政策体系29，为企业、金融机构等市场参与者实现“双碳”目标提供了持续的政策保障与工作动能。至此，完善绿色金融体系以引导资金流向绿色低碳领域，同时积极探索转型金融框架从而推进高碳产业向低碳转型也成为了构建“双碳”目标金融生态的两大路径。激励约束机制引领支持机构投资者参与企业低碳转型信息披露要求构建“双碳”目标金融状态1逐步完善的“双碳”目标支持政策体系与金融生态为机构投资者参与企业低碳转型提供有力支持完善绿色金融体系探索转型金融框架产品与市场体系2020年9月，中国国家主席习近平在第七十五届联合国2030年前大会一般性辩论上的讲话中宣布中国将提高国家自主贡献达到峰值国际合作力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。完善“双碳”目标支持政策体系2060年前实现碳中和29在中国碳达峰、碳中和“1+N”政策体系中，“1”指《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，管总体、管长远，发挥统领作用；“N”指国务院印发的《2030年前碳达峰行动方案》为首的政策文件，包括能源、工业、交通运输、城乡建设等分领域、分行业碳达峰实施方案。目前，中国的碳达峰、碳中和“1+N”政策体系已经基本建立。35加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型36第一部分机构投资者参与企业低碳转型的价值探索及中外发展趋势以此为起点，中国逐步建立了全球最大的绿色金融市场之完善绿色金融无法填补的资金缺口支持高碳产业低碳转型，以构建更为全面、稳固的“双碳”目标金融生态。一。截至2022年三季度末，中国本外币绿色贷款余额共计20.9万亿元，同比增长41.4%30；年中绿色债券存量规模1.2例如：万亿元，位居全球第二31。20.9万亿元1.2万亿元中国本外币绿色债券绿色贷款余额共计存量规模同比增长位居全球中国人民银行于2022年6月中国人民银行于41.4%2nd2021年末由中欧等经济体共同发起的可持续金融国际平台2021年（IPSF）发布了《可持续金融共同分类目录》更新版，创设碳减排支持工具用于支持清洁能源、节能环保、识别72项对减缓气候变化有重大贡献的经济活动，启动转型金融研究工作，目前已初步明确转型金融碳减排技术等减碳领域，为中外绿债市场互联互通、便利绿色低碳转型跨境基本原则，并组织开展钢铁、煤电、建筑建材等多投融资奠定基础；个领域的转型金融标准研究工作。“双碳”目标的确立使绿色金融迎来具有历史意义的新纪至今已发放贷款超3000亿元332022年11月这些进展与布局体现了中国对下一步着力发展转型元，实现该目标也需要大量的资金流向绿色低碳领域。据估金融、调动资本市场积极参与经济社会转型的高度算，未来三十余年内，中国实现碳中和目标所需要的绿色低支持碳减排贷款超5100亿元33G20领导人批准由中国牵头制定的《G20转型金融重视，为金融机构指明了同步推进绿色低碳产业投碳投资规模可达数百万亿元32。随着中国绿色金融体系逐步框架》，首次就金融支持低碳转型达成全球范围内融资和金融支持高碳行业转型的重点工作方向。在完善，绿色低碳投资规模将呈现快速增长趋势，这也将为有2022年的共识，中国也在推进全球转型金融标准化的进程逐步完善的“双碳”目标支持政策体系与金融生态雄心、有准备的金融机构提供了更加广阔的绿色低碳投资市中奠定了国际话语权；的有力引领和支持下，机构投资者在中国围绕低碳场及机遇，助推机构投资者快速建立绿色低碳投资能力、扩带动减排二氧化碳当量超一亿吨33，下一阶段将进转型这一话题开展尽责管理工作、发挥积极作用参大绿色低碳产业投资版图。一步扩大政策惠及面，纳入更多地方法人金融机构与支持中国企业低碳转型，必将成为主流趋势。与外资金融机构；然而，长远的碳中和目标的实现，除了发展绿色低碳产业，还需要高碳行业的配合和转型。发电、石化、化工、建材等高碳行业作为中国经济体极为重要的一部分，其碳减排进度深刻影响着中国的产业结构转型升级的进程以及中国实现“双碳”目标的节奏。因此，在建立完善绿色金融金融体系基础上，中国持续推进与国际接轨的转型金融框架的探索，30中国人民银行,2022年三季度金融机构贷款投向统计报告[R].2022.31中国人民银行研究局.完善绿色金融体系助力绿色低碳高质量发展[J].2022.32马骏.以碳中和为目标完善绿色金融体系[J].金融时报.2021.33摘自人民银行行长易纲2023年2月4日于北京城市副中心打造国家级绿色交易所启动仪式上的演讲.37加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型38第一部分机构投资者参与企业低碳转型的价值探索及中外发展趋势2多方助推机构投资者积极开展本土尽责管理行动、参与推动中国企业低碳转型意识显著提升放眼全球，市场上领先的机构投资者对于践行尽责管理已具同时，可持续投资浪潮持续助推也进一步推动了尽责管理在快速发展的可持续投资态势也使得中国市场对尽责管理等也可以帮助机构投资者在中国市场获取长期回报、履行对持备丰富的实战经验与积累，如本报告1.2章节所述，包括中中国的发展。随着中国“双碳”目标支持政策体系与金融生可持续投资策略的关注度逐步提升。尤其是通过开展投资有人的信托义务、共同推动系统层面的可持续变革等。这些国在内的资本市场上已经涌现出了越多越多的围绕企业低态逐步完善，中国的可持续投资规模呈现快速增长趋势。从者参与、行使投票权等推动被投企业以可持续的方式发展，益处均成为了机构投资者在中国市场愈加关注并拓展低碳碳转型开展参与的优秀实践案例。虽然尽责管理在中国境内目前来看，资本市场的积极性已经充分地被调动了起来，机其所创造的长期可持续价值也在近年来得到了越来越广泛转型参与实践的关键动机。市场兴起不久，但随着中国金融市场愈加开放、可持续投资构投资者通过开发创新性的可持续金融投资工具，将资源倾的认可。越来越多关注中国市场的可持续机构投资者也意识发展迅猛、有关政策体系不断完善等，机构投资者近几年在斜给绿色低碳转型中坚力量。到，通过参与到企业的低碳转型过程中、改善企业行为，比此外，尽责管理在中国的发展也与有关政策体系不断完善息中国开展尽责管理的积极性不断提升，海外与本土的机构投单纯不投某一类的企业更加有效，且能够为自身及社会带来息相关。除了机构投资者“自下而上”的行动之外，“自上资者对帮助中国企业启动并实施低碳转型计划的意识及兴截至2022年10月31日，国内全市场累计共发行了198只更多益处。此外，如前文所述，积极参与中国企业低碳转型而下”的政策指引也是推动尽责管理实践在中国落地并发展趣也更为凸显，相关实践的本土化落地和发展逐渐成为趋碳中和主题概念基金和73只ESG基金36；的核心条件。2018年9月，中国证监会发布了修订后的《上势。这些关注中国市场的机构投资者也将参与促进中国企业对于本土的可持续机构投资者而言市公司治理准则》，明确鼓励机构投资者行使股东权利参与低碳转型列为可持续投资流程中的优先事项之一，更加积极198只73只中国上市公司治理，并强调了上市公司的绿色发展和ESG地与中国企业开展以低碳转型为重点的对话，并拿起了“投主动参与企业低碳转型能够帮助其于现阶段快速推进相关披露。此后，随着有关政策指引的不断出台，机构投资票权”这一有力武器，在股东大会上传递对企业做出相关转碳中和主题概念基金ESG基金可持续投资进程，包括：获取更多长期资金的支持，者在中国围绕ESG相关议题开展企业参与的重要意义也逐变的期望。践行自身可持续投资理念，在参与被投企业的过程中步明确并凸显。例如，强化对气候相关风险的的管理能力等；尽责管理在中国的发展首先得益于中国金融市场的愈加开截至2022年9月30日，国内碳中和公募基金规模合计4月2022年放。近年来，随着中国持续深化金融改革开放，中国A股1976亿元，相较2017年的300亿元增长了561%，上市公司所有权集中度越来越低，其控股股东的平均持股比中国证监会发布《上市公司投资者关系管理工作指例稳步下降。这使控股股东在中国企业拥有绝对主导地位的引》，将ESG信息作为投资者关系管理中上市公司情况得到了一些缓解，机构投资者也拥有了越来越多的话语与投资者沟通的内容之一；权。此外，机构投资者在中国A股市场的参与度也呈上涨趋势，其持股比例逐步提升34。这些均为机构投资者在中国1976亿元561%6月中国银保监会印发《银行业保险业绿色金融指引》，进一步深化尽责管理实践创造了更多的空间与机会。指导中国的银行保险机构积极服务兼具环境和社会国内碳中和公募基金较2017年效益的各类经济活动，加强贷后与投后ESG管理；以UNPRI的中国签署方数量为例，截至2022年底，中国签署方数量已经达到了123家35，这也意味着这些签署方规模合计增长将承诺遵循其原则中的第二条——“成为积极的所有者，将ESG问题纳入所有权政策和实践”。值得注意的是，在ESG主题公募基金合计225.1亿元，相较2017年的164.2而对于海外的机构投资者而言9月中国保险资产管理业协会发布《中国保险资产管理2017年及以前，中国签署方数量仅为个位数，也体现了近亿元增长了37%36。业ESG尽责管理倡议书》，促进境内保险资管机构年来中国资本市场对尽责管理相关理念的拥护和支持。此主动参与中国企业低碳转型也能够帮助他们拓宽与中采用尽责管理方法推动企业绿色转型。外，也有更多的中外机构投资者将目光投向了中国被投企业国被投企业沟通的渠道，从而加强对中国市场、监管的气候相关参与。例如，截至2022年末，气候行动100+225.1亿元37%与趋势的了解。同时，也为这些海外的机构投资者提这些政策指引的出台都为机构投资者在中国开展尽已组织全球范围内的机构投资者共参与了10家中国重点企供了更多与本土优秀行业伙伴携手支持中国企业可持责管理提供了良好的政策环境，也为机构投资者参业，促进其全面的净零经济转型，在其净零承诺、战略与目ESG主题公募基金较2017年续发展的机会。与推动中国企业可持续发展、低碳转型指明了方向。标、治理及信息披露等方面均推动了突破式的进展。此外，接下来，有关监管机构、行业协会也可能适时推出目前已有8家中国本土机构投资者加入了气候行动100+，合计增长更多相关政策、指引或规范，鼓励机构投资者在中与全球的机构投资者共同开展协作参与，这也体现了本土机国持续深化相关实践、推动尽责管理在中国的规模构投资者对于就气候变化和尽责管理开展跨区域交流合作化发展。的重视和实践。34富达国际，2022年中国公司投后管理报告[R].2022.35最新数据来自于UNPRI官方网站。https://www.unpri.org/36富达国际,中欧基金,蚂蚁理财智库和中信证券.2022年可持续发展（ESG）投资白皮书[R].2022.39加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型40第一部分3挑战与机遇并存的趋势下，亟需机构投资者先行推进企业低碳转型参与及尽责管理的发展机构投资者参与企业低碳转型的价值探索及中外发展趋势如前文所述，多方面的支持与助力为机构投资者在中国市场推行尽责管理，尤其是通过投资者参与推动企业低碳转型提供了足够充分的施展空间。然而，在中国快速推进企业低碳转型参与及尽责管理的发展，机构投资者在下述方面仍面临一些挑战：在机构投资者所处的政策环境方面在机构投资者内部治理方面在机构投资者开展具体的参与实践方面挑战中往往也蕴藏了机遇。中国的尽责管理市场仍有非常大的潜力亟待各方探索发掘。在这其中，关注中国市场的机构虽然目前中国的“双碳”目标支持政策体系已基本在市场上可持续投资、ESG、尽责管理等领域的专识别出真正高效的参与流程、方式方法以及重点工投资者作为尽责管理的实践者和企业参与对话的发起方，由成型并在逐步完善，但在某些关键领域仍缺乏更为业人才供不应求的情况下，如何有效地进行资源分作也需要机构投资者在多方面的知识积累与能力建内而外调动自身尽责管理积极性与潜力，并主动在中国落实统一明确的政策、指引或标准，使得机构投资者难配并加强内部的协作，将基本面投研、ESG投研与设，包括对中国文化、政策与市场环境的充分了解、更多优秀的投资者参与实践，是中国在尽责管理领域实现突以在现有参与实践中实现新的突破。尽责管理有效结合，以充分发挥内部各职能相互补与企业沟通时能够使用正确的语言并发掘关键的沟破性进展的关键所在。充支持且对外高效输出的积极作用，对于机构投资通渠道、对高碳行业开展低碳转型的深刻见解等。例如：目前仍缺乏统一且强制性的企业ESG信息披者而言仍是个不小的挑战；此外，优秀的低碳转型参与实践无法一蹴而就，不断的试错露标准，导致机构投资者不能获取连贯且可比较的这些知识积累与能力建设均需要时间的沉淀以及机与磨合往往也是快速发展的先决条件。因此，即使是在主动的高质量ESG数据，从而难以衡量自身开展参与实构投资者反复的实践探索。探索的过程中面临多重挑战，机构投资者始终持有的帮助中践的有效性等；国实体经济实现净零转型的长期信念也必将带领他们突破困境、创造更多的长期价值。41加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型42第二部分02第二部分构建机构投资者加速中国实体经济应对气候变化行动生态新格局构建机构投资者加速中国实体经济应对气候变化行动生态新格局——机构投资者如何通过参与助力中国企业低碳转型？培养塑造“低碳转型参与实力”：2.1机构投资者参与支持中国企业低碳转型培育提升“尽责管理基础实力”：2.2铸造尽责管理基础，挖掘低碳参与潜力43加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型44第二部分根据上述分析，课题组认为，机构投资者若想要把握当下所构投资者需要积极思考如何更好地投入并利用自身资源、发构建机构投资者加速中国实体经济应对气候变化行动生态新格局面临的机遇、突破当下所面临的挑战，通过投资者参与实践挥自身优势与影响力推动投资组合内的企业的低碳转型；而助力中国企业低碳发展与净零转型，支持中国“双碳”目标机构投资者的“尽责管理基础实力”则体现于机构投资者开为此，课题组总结了机构投资者参与中国企业低碳转型的流程与重点工作，展示了机构投资者参与中国高碳行业内重点企的实现，应该重点关注“低碳转型参与实力”与“尽责管展投资者参与工作的准备情况与成熟度，衡量机构投资者自业低碳转型的关键所在，为机构投资者在中国开展更为深入且高效的低碳转型参与提供借鉴参考。此外，课题组以石化与理基础实力”两项核心“实力”的塑造与提升，即分别从外身是否已具备扎实的尽责管理相关基础以开展深入的低碳水泥这两大高碳行业为例，分别梳理了这两大高碳行业的：部深度参与和内部基础提升两方面来发挥自身在加速中国转型参与工作。培育提升自身的“尽责管理基础实力”意味实体经济低碳发展、应对气候变化行动中的作用与积极影响着机构投资者需要不断完善自身开展包括投资者参与、行使、力。投票权等尽责管理工作的内部体系、形成尽责管理积极主动意识、强化可持续发展影响力等，为自身开展深入的低碳转其中，机构投资者的“低碳转型参与实力”体现于通过深度型参与工作做好充分准备。在本部分内容中，课题组针对机参与中国企业低碳转型，从而为中国“双碳”目标的实现做构投资者如何培养塑造并持续提升这两项“实力”分别提出出的贡献。培养塑造自身的“低碳转型参与实力”意味着机了具体建议与参考实施路径。行业碳排放国家出台的行业低碳企业低碳企业低碳转型进展现状转型目标与政策转型路径核心评估指标辅以相关企业低碳转型参与实践案例，为机构投资者开展具体的石化与水泥行业内的重点企业低碳转型参与工作提供基础性参考与目标设定思路，机构投资者也可借鉴分析其他中国高碳行业内重点企业的低碳减排参与路径。2.1培养塑造“低碳转型参与实力”：机构投资者参与支持中国企业低碳转型如前文所述，在中国促进经济高质量发展的背景下，“双碳”机构投资者也应将推动重点高碳行业内企业的低碳转型充目标的提出以及相应政策的部署，为发电、石化、化工、建分纳入到自身投研与参与实践中，积极培养塑造自身“低碳材等高碳行业带来了巨大的转型挑战。因此，研究推动这些转型参与实力”，借助包括政策参与等多元化的参与手段，重点行业下企业稳妥有序向低碳化迈进是中国经济结构转支持并督促中国企业开展减排行动、共同为加速中国实体经型重中之重。济应对气候变化营造良好生态。45加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型46第二部分2.1.1机构投资者参与中国企业低碳转型构建机构投资者加速中国实体经济应对气候变化行动生态新格局的流程与重点工作开展具体的参与行动基于日常投研中对企业低碳转型的充分了解及分析研判，机构投资者应该从两方面分别开展具体的低碳转型参与工作。了解行业碳排放现状日了解国家与地开展具体的参与行动主题参与、政策参与一方面常方减排目标及投低碳发展政策识别需要联合多家企业共同推动及机构投资者应该主动识别出那些需要联合多家相关企业共同推动及需要争取政策层面支持助力的低碳转研需要争取政策层面支持助力的低碳转型重点议题型重点议题，组织多家企业就共同关注的重点议题展开讨论（即主题参与），或与有关政府部门、政策积分析研判低碳转和标准制定者或监管机构开展对话、回应政策意见征询（即政策参与）。如前文所述，机构投资者开展累型机遇与挑战主题参与及政策参与对开展企业参与也将起到重要的补充支持作用，因此也应该关注针对不同参与主体的参与工作，采用多元化的方式推动各低碳转型重点议题系统性的转变，更加高效地帮助企业低碳转型。探索企业的低此外，为尽可能地避免无效参与，机构投资者也有必要识别出那些与多家企业相关联或需要与多家企业共同探讨的重点议题上，推动企业间统一行动、多方联手共同出具解决方案，或是根据企业低碳转型受碳转型技术路国家战略与政策或市场影响程度，判断是否需进一步争取有关政府部门、政策及标准制定者或监管机构的助力。现阶段，机构投资者可考虑于中国开展的主题参与和政策参与实践具体包括：径与减排关键（单一）企业参与所在识别企业低碳筛选优选参设定明确且制定转型持续跟踪筛选重点转型重点议题与的实质性包容的目标方案明确进展并审议参与企业并准备重点议议题与里程碑转型路径里程碑并确定参题清单与企业优先级持续对话图2-1：机构投资者参与中国企业低碳转型的流程与重点工作主题参与：机构投资者在识别出那些需要联合政策参与：针对有关政府部门、政策及标准制多家相关企业共同推动的重点议题后，应积极定者、监管机构拟出台的与气候变化及低碳转资料来源：课题组梳理协同有关协会、多家相关重点企业、相关领域型相关的政策意见征询，机构投资者应积极回的研究机构及专家联合开展专题性的行业低碳应并反馈，在中国“双碳”目标支持政策体系日常投研积累转型研究及能力建设工作、联合发布专题性的基本建立的基础上，配合有关政府部门、政策低碳转型研究成果、制定团体/行业低碳转型及标准制定者及监管机构共同出台更为细致完机构投资者若期望通过在中国开展深度的投资者参与实践标及出台的相关低碳发展政策规划、分析研判这些行业内企及可持续发展标准，推动中国企业共同提升对善的相关政策的出台。机构投资者应借助企业以支持企业低碳转型，从而推动中国“双碳”目标的实现，业低碳转型所面临的机遇和挑战，并探索相应的企业低碳转于应对气候变化及低碳转型的认知度、重视程参与、主题参与的最佳实践及经验积累为有关在日常投研工作中就应该针对我国发电、石化、化工、建材型路径及减排关键所在。机构投资者在日常投研中的积累能度及低碳转型行动力并倡导更为统一的中国企政府部门、政策及标准制定者及监管机构提供等高碳行业的低碳转型现状、趋势与未来发展方向持续开展够帮助自身建立更加系统化的知识体系、形成更加全面的知业净零转型行动。支持信息，主动为构建良好的支持实体经济绿相关研究工作，将气候变化纳入宏观分析及个案研究，包括识储备、积累多元的企业低碳转型要素从而更高效地分析直色低碳化发展的政策环境做出贡献。充分了解中国重点行业，尤其是高碳行业的碳排放现状、国击企业的关键减排抓手，为机构投资者开展具体的参与工作家及地方针对这些行业及行业内企业所设置的低碳减排目打下更加坚实的基础。47加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型48第二部分构建机构投资者加速中国实体经济应对气候变化行动生态新格局表1：机构投资者参与中国企业低碳转型重点议题示例作出与中国国家“双碳”目标及主管部门/所属协会提出的“双碳”目标（如有）另一方面“双碳”承诺一致的碳达峰、碳中和承诺鼓励企业制定领先于“30·60”的碳达峰、碳中和承诺机构投资者应该通过筛选投资组合中的重点参与企业并确定参与企业的优先级，与单一重点企业开展对基于企业的“双碳”承诺制定分阶段细化减排目标，包括短期、中期、长期的量化话，这也是传统意义上的“企业参与”。与单一企业开展一对一的对话时，机构投资者应首先筛选出投资组合中最具企业低碳转型潜力的重点企业，判断投资组合中参与企业的优先级。通常情况下，机构投减排目标减排目标资者通过投资组合持有着上千家企业，但考虑到参与资源的局限性，机构投资者只能分批次或与少数重点企业先行开展深入的交流与对话。这就意味着机构投资者需要依据企业碳排放情况、环境效益等指标，明确温室气体核算范围与边界，减排目标应覆盖范围一与范围二排放，同时覆盖重识别出投资组合中企业所面临的气候相关风险和机遇并评估投资组合中企业气候韧性，从而筛选出投资组合中最具有低碳转型潜力的的重点企业，确定投资组合中参与企业的优先级并形成重点参与的企业名大范围三排放（依据企业实际情况判断）单。在确定参与企业优先级的过程中，机构投资者也应考虑自身针对这些重点企业的持股比例、所有权覆盖范围，以及其他机构投资者对其的参与程度与参与意愿，在提升投资组合财务绩效与推动投资组合制定实现短期、中期、长期减排目标的具体转型路径/举措，规划各阶段技术路径低碳转型间形成平衡。确定投资组合中参与企业的优先级也能够帮助机构投资者了解企业低碳转型的准备情况，为后续向企业提供具有针对性并符合企业自身转型需求的建议做好充分的准备工作。并明确各阶段相关资本支出计划在确定投资组合中参与企业的优先级并形成重点参与的企业名单后，机构投资者即可开展对重点企业具转型计划明确转型路径/举措所涉及的温室气体排放来源（对应减排目标所覆盖温室气体排体的参与工作，与企业开展持续的对话与交流，敦促企业低碳转型。持续对话的过程中，机构投资者也应做好以下五项重点工作：放范围）纳入“公正转型”考量，评估转型路径/举措对其他可持续目标（例如：联合国可持续发展目标SDGs）的影响并明确应对举措1）识别和梳理企业低碳转型重点议题并准备企业低碳转型参与重点议题清单首先，机构投资者应该基于日常投研所积累二是也需要根据中国的发展阶段和特点探讨在董事会层面，指定相关人员或设立碳中和/应对气候变化/可持续发展专委会统筹、的相关研究经验，包括对气候相关风险和机适合中国国情的企业低碳转型重点议题，充遇，以及对中国高碳行业低碳转型趋势与重分考虑包括中国“双碳”目标在内的中国可监督气候变化及低碳转型相关工作点和市场实践的深刻理解，识别并梳理所参持续发展和低碳转型相关战略，形成融合国与企业的低碳转型重点议题，准备企业低碳际趋势与中国实践的企业低碳转型参与重点内部治理在管理层面，指定高管人员并成立专项小组/部门协调组织内部各部门落实低碳转转型参与重点议题清单。议题清单。型各项行动确保董事会及管理层具备管理气候风险和机遇的能力，必要时进行能力建设将阶段性减排目标、减排与转型路径/举措落实情况及业绩考核指标挂钩机构投资者在识别和梳理企业低碳转型重点表1为课题组所梳理的机构投资者参与中国参照国际权威机构（例如：气候相关财务信息披露工作组（TCFD）、国际可持续发议题时，一是需要积极借鉴国际最佳实践与企业低碳转型重点议题示例，机构投资者可高水平标准，考虑重点议题与全球净零目标参考表1中所列出的重点议题，结合企业在展准则理事会（ISSB）等）出台的或国内外应用较为广泛的气候相关信息披露要求和可持续发展战略的一致性，推动中国企业这些议题上的实际情况，为参与企业制定低与国际发展趋势对接、形成国际基本共识；碳转型参与重点议题清单。信息披露与准则，结合国内主管部门/所属协会要求（如有）开展与应对气候变化及低碳转型相关信息披露工作定期发布独立的报告或在年报/ESG报告中披露阶段性减排目标、减排与转型行动实现/落实情况，以及下一步行动安排资料来源：课题组梳理49加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型50第二部分2）筛选重点议题中优先参与的实质性议题构建机构投资者加速中国实体经济应对气候变化行动生态新格局实质性的低碳转型重点议题在众多低碳转型重点议3）针对实质性议题为企业低碳转型设定明确、切实、4）根据所设定的转型目标与阶段性里程碑，帮助企5）持续跟踪进展并及时审议阶段性里程碑，持长期、题中足够重要，如前文所述，实质性议题通常情况可衡量的转型目标与阶段性里程碑，并确保最终业制定转型方案，明确企业转型路径开放态度与企业不断磨合，直至最终目标的达成下对企业的经济、环境和社会方面及企业的相关利目标具有一定的“包容性”益方的评估与决策都有着重要影响。在确定目标与阶段性里程碑后，机构投资者应该以在与参与企业共同商议明确转型目标、阶段性里程设定企业在参与议题上的转型目标与阶段性里程碑始为终，基于为企业在参与议题上所设定的这些转碑及相应的转型路径后，机构投资者应该持续跟踪因此，机构投资者应该在形成上述企业低碳转型参是机构投资者开展企业参与的基本要素，在与企业型目标与阶段性里程碑，同时结合日常投研中的积企业在参与议题上的转型表现，并结合国内外相关与重点议题清单后，与参与企业共同探讨以筛选出开展对话前或沟通过程中，机构投资者都应该确保累及参与企业目前的实际情况及需求，与参与企业评估指标及标准（例如：《气候行动100+净零排这些实质性议题，优先就这些实质性议题与企业开在选定的参与议题上为企业所设定的转型目标与里共同分析推导出详细、清晰且最具成本效益的转型放公司基准》等）及国内外企业气候转型实践经验展对话，在关于这些实质性议题的参与实践中投入程碑是明确的、切实的、可衡量的，这是保障与企路径，帮助参与企业从多方面规划切实、具体且可和披露情况衡量参与企业的转型进展。资源，先行帮助参与企业解决在这些实质性议题上业开展对话的连续性与有效性的关键所在。落地的转型方案，助力参与企业达成转型目标与阶所面临的困难、推动企业在这些实质性议题上的低段性里程碑并实现宏观、长远的可持续发展愿景和机构投资者应随着对参与企业不断深入的了解，及碳转型。此外，机构投资者应该在确保参与所达成的成果能净零承诺。时觉察参与企业在低碳转型过程中所面临的困难，够真正作用于支持中国“双碳”目标实现的前提下，主动帮助其发掘更好的解决方案，持长期、开放的值得关注的是，除了与参与企业共同探讨以筛选出额外关注所设定的企业转型目标是否具有一定的“包机构投资者也应该梳理总结国内外相关的优秀实践，态度与参与企业沟通、磨合直至最终转型目标的达这些实质性议题外，机构投资者也应通过对参与企容性”，即针对参与议题所设定的最终目标能够允在后续与企业的沟通对话的过程中，与企业分享并成，并共同努力促成更为宏观、长远的可持续发展业的尽职调查与对话，深刻了解企业的整体业务、许机构投资者根据企业内部的发展与转变、外部政给予企业更为直观的引导。愿景和净零承诺的实现。运营管理、文化价值、地方政策，敏锐觉察参与企策与市场环境的变迁等，适当调整阶段性的里程碑业与同业在应对气候变化议题的差异，深度研判企与目标达成路径，以确保最终目标的达成。业所面临的相关风险与机遇，方可更加准确的帮助企业识别当下需要外力援助并支持的实质性议题。最终目标的“包容性”还体现在与一些面临重大转型难点或处于转型初期的参与企业的沟通初期不设置过于严苛的目标，确保所设定的目标对于参与企业是切实的、可达成的。针对这些企业，机构投资者也应采取“渐进式”的沟通方式，随着时间的推移，视参与企业行动与沟通情况考虑目标的升级，给予这些企业迈出转型行动的“第一步”的信心，帮助他们攻克难点。51加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型52第二部分2.1.2机构投资者参与中国企业低碳转型——水泥行业37构建机构投资者加速中国实体经济应对气候变化行动生态新格局2水泥行业低碳转型目标与政策1水泥行业碳排放现状早在“十一五”时期，我国便将节能减排和绿色发展作为一耗目标，“到2025年，水泥熟料单位产品综合能耗水平下项重要的发展目标，单位GDP能源消耗在这一时期开始成降3%以上。到2030年，原燃料替代水平大幅提高，改造中国是全球最大的水泥生产国和消费国，过去三十多年来水在生产工艺流程及碳排放来源方面，我国已淘汰立窑，目前为包括水泥行业在内的高能耗产业的重要约束性指标。建设一批减污降碳协同增效的绿色低碳生产线，实现窑炉碳泥产量稳居世界第一，在全球水泥产量中占比超过一半。同新型干法水泥产量已接近100%，该生产法具有高产、节能、捕集利用封存技术产业化示范”。此外，《高耗能行业重点时，水泥行业是主要碳密集行业之一。2020年，中国水泥大型化及自动化的特征。新型干法水泥的生产工艺为“两磨2020年9月我国提出“双碳”目标后，发改委等相关部门领域能效标杆水平和基准水平（2021年版）〉》《高耗能行业碳排放占全国碳排放量的13.5%，占全国建材行业碳一烧”，即生料制备、熟料煅烧、水泥粉磨三个阶段。“两加速制定了各行业碳达峰行动方案，加速推进水泥行业的节行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年版）》排放量的84.3%38。“双碳”目标下，我国水泥行业减碳形磨一烧”生产过程中的碳排放主要来自于生料碳酸盐分解能降耗、低碳改造等相关工作。2022年，工信部等三部门等政策也为水泥行业明确了“十四五”时期节能降耗的目标势严峻；水泥企业要实现长期可持续发展，必须进行低碳转（60%）、燃料燃烧（35%）以及电力消耗间接产生的二氧发布的《工业领域碳达峰实施方案》中明确了水泥行业的能水平、基准水平，以及节能改造的技术路径。型。化碳（5%）。表2：水泥行业低碳转型目标与政策示例发布时间发布部门政策名称针对水泥行业的主要内容2022年7月电力消耗间接产生的二氧化碳2022年2月工业和信息化推动低碳原料替代。在保证水泥产品质量的前5%部、国家发展提下，推广高固废掺量的低碳水泥生产技术，改革委、生态引导水泥企业通过磷石膏、钛石膏、氟石膏、燃料燃烧环境部《工业领域碳达峰实施方案》矿渣、电石渣、钢渣、镁渣、粉煤灰等非碳酸35%盐原料制水泥。推进水泥窑协同处置垃圾衍生过去三十多年来，中国NO.1可燃物。水泥产量稳居世界第一到2025年，水泥熟料单位产品综合能耗水平下降3%以上。到2030年，原燃料替代水平大幅提高，改造建设一批减污降碳协同增效的绿色低碳生产线，实现窑炉碳捕集利用封存技术产业化示范。两磨一烧推广节能技术应用；加强清洁能源原燃料替代；合理降低单位水泥熟料用量；合理压减水泥工中国水泥行业碳排放占13.5%国家发展改革厂排放。全国碳排放量委、工业和信到2025年，水泥行业能效标杆水平以上的熟息化部、生态料产能比例达到30%，能效基准水平以下熟料环境部、国家《水泥行业节能降碳改造升产能基本清零，行业节能降碳效果显著，绿色能源局级实施制指南（2022年版）》低碳发展能力大幅增强。中国水泥行业碳排放占84.3%生料碳酸盐分解国家发展改革全国建材行业碳排放量60%委、工业和信息化部、生态2021年11月环境部、市场《高耗能行业重点领域能效明确了水泥等高耗能行业的能效标杆水平、基监管总局、国标杆水平和基准水平（2021准水平。家能源局年版）〉》资料来源：课题组依据公开信息梳理37本节分析内容由北京大学国家发展研究院宏观与绿色金融实验室提供。38数字水泥网.十三五期间水泥高性能外加剂快速发展[EB/OL].http://www.dcement.com/article/202106/181568.html53加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型54第二部分构建机构投资者加速中国实体经济应对气候变化行动生态新格局除了产业主管部门出台的节能降耗减排政策之外，碳市场是2021年7月，全国碳市场正式开始运行，发电行业是第一其中，相对于其他减排路径类型，能效工艺提升对碳排放影术和氢能燃料替代技术虽然应用空间大，减排潜力高，但目包括中国在内的全球许多经济体推行的一项气候经济政策。批被纳入全国碳市场参与交易的行业。尽管目前尚未有其他响较低，并且由于技术和经济效益条件都已较为成熟，已经前商业化条件不成熟，短期内大规模应用的可能性不高。水碳市场通过政策强制约束企业的碳排放量配额，同时为控行业被纳入全国碳市场交易名单，但据生态环境部等相关部被大部分水泥企业应用，未来的减排空间不高；而CCUS技泥企业四大主要转型路径的潜力如图2-2所示。排企业提供市场化的碳配额交易手段，形成碳价将企业碳门的部署，年度温室气体排放量达2.6万吨二氧化碳当量（综排放的负外部性内部化，从而推动高碳企业进行低碳转型。合能源消费量约1万吨标准煤）及以上的石化、化工、建材、技术成熟度高2013年下半年，北京、天津、上海、广东、深圳试点碳市钢铁、有色金属、造纸、民航行业重点企业将陆续被纳入全场启动，其中，北京、广东两地的碳市场率先将水泥行业纳国碳市场。可以预见，未来全国碳市场纳入水泥行业之后，余热余压能效工艺提升入控排行业范围；2014年，湖北、重庆试点碳市场启动，碳市场将在倒逼水泥企业低碳转型方面发挥更大作用。高效磨粉能源结构调整均将建材行业纳入了控排行业；2016年，福建试点碳市场原料及产品替代启动后，也将建材行业纳入重点控排范围。CCUS3水泥企业低碳转型路径先进烧成综合能效提升剩余应用空间大减少热损失固废替代剩余应用空间小绿电置换水泥企业的主要转型路径可以总结为四大类型：能效提升、能源结构调整、原料和产品替代以及碳捕集、利用与封存（Carbon固碳水泥生物质能利用燃烧后捕集Capture,UtilizationandStorage,简称CCUS）39技术（如表3所示）。原料替代燃烧前捕集富氧燃烧氢能利用表3：水泥企业低碳转型路径新型低碳凝胶材料转型路径说明技术成熟度低能效提升主要手段分为三类：先进烧成、高效磨粉和降低热损，其他能效提升方式还有综合能效提图2-2：水泥企业四大类转型技术路径潜力示意图升方案和高效风电机等手段。实际操作中，企业常常多管齐下，采取综合性的能效提升方案。注：气泡大小表示技术的吨熟料减排幅度大小，本图为概念图，气泡的绝对面积不代表绝对减排幅度。剩余应用空间小有两种可能性，一是已经有大量生产线应用该技术，二是由于某些限制因素，即使现有生产线应用比例尚不高，但未来绝大部分生产线都应用该技术的可能性不大。资料来源：课题组依据公开信息及专家访谈梳理主要方式分为燃料替代和电力替代。4水泥企业低碳转型进展核心评估指标1、燃料替代：替代燃料来源有固废物、生物质能及氢能等；能源结构调整2、电力替代：一是减少外购电力，二是将现有电力置换为绿色或零碳电力。原料和产品替代主要方案有原料替代和新型低碳凝胶材料两类。参考国内外企业气候转型实践经验与披露情况，同时结合中国水泥行业主管部门有关政策，课题组建议评估中国水泥企业此外新型的固碳水泥和混凝土再利用等技术也在探索中，目前此类技术应用场景并不多，低碳转型进展的核心指标应涵盖：大多只能专途专用，例如大坝水泥等。CCUSCCUS中的碳捕集主要分为燃烧前捕集、燃烧后捕集和富氧燃烧，还包括生物能与CCUS耦范围一和范围二的温室气体排放总量，在必要且数据可绿色电力替代比例（%）合、直接空气捕集等新型技术。得时纳入范围三排放低碳产品收入占总收入比重（%）目前CCUS规模化应用的主要困难点主要在于捕集成本高企，以及捕获气体的处理利用途各类产品的温室气体排放强度（吨二氧化碳当量/吨）低碳技术研发支出占营业收入的比重（%）径有限。单位产品综合能耗（千克标准煤/吨）二氧化碳捕集、利用与封存（CCUS）量（吨二氧化碳）燃料替代比例（%）碳抵消使用情况资料来源：课题组依据公开信息及专家访谈梳理39碳捕集、利用与封存(CarbonCapture,UtilizationandStorage,简称CCUS)是指通过碳捕捉技术，将工业和有关能源产业所生产的二氧化碳分离出来，提纯后投入到新的生产过程中进行循环再利用，或者通过碳储存手段将二氧化碳储存起来。55加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型56第二部分富达国际参与中国水泥制造龙头企业减排实践案构建机构投资者加速中国实体经济应对气候变化行动生态新格局及对中国水泥企业低碳转型的思考例2.1.3机构投资者参与中国企业低碳转型——石化行业40富达国际参与中国水泥制造企业实践消费量通常是高度本地化的，这就造成了中国的水针对中国水泥企业的思考1石化行业碳排放现状泥价格通常比海外便宜40%至50%。所以使用基富达国际（FidelityInternational，以下简称“富达”）于收入的碳排指标会使中国水泥企业与国际竞争对水泥生产背后固有的化学反应造成了高达60%的近年来，复杂动荡的国际局势和持续频发的极端天气导致世采取主动型可持续投资方针，引导公司所做决定对手对比时处于严重劣势。而如果使用基于产量的碳水泥碳排放，是水泥企业低碳转型进程中的重要挑界能源危机此起彼伏，而作为全球能源供应主要来源的石油社会产生正向影响。从长远来看，与公司和行业团排指标，即生产每单位水泥的碳排放量，可以更有战之一。为了支持水泥企业的转型之路，富达认为，需求量和价格持续增长。据国际能源署（IEA）预测，2023体的互动沟通，是改善公司行为和表现的关键所在。效地反映企业在减少产品碳足迹方面所付出的努力，投资者需要动态地看待企业转型潜力和ESG发展潜年世界石油需求将创历史新高，石油需求增长将主要由中国因此，富达将互动沟通作为可持续投资方针的核心。更能精准地和同业进行对比。我们因此建议该企业力，并且做好与企业进行长期沟通与合作的准备。拉动。石化行业作为中国重要的支柱产业之一，具有经济总富达的互动沟通方针要求企业在多元化、气候变化要积极地去跟第三方机构沟通，使其重新评估企业正如以上案例所述，富达和龙头企业多年的参与活量大、产业链长、产业关联度高、衍生品数以万计等特点，风险、股东权利以及供应链管理等问题上取得积极在减碳方面所做出的努力和成效。这也带来了上述动有效助力了该企业的转型发展，而企业的优秀实涉及衣食住行各个方面，与经济发展、居民生活和国防军工进展，目前，气候变化、温室气体排放等相关议题外部ESG评级的提升。践又激励和带动了行业内的其他企业跟上步伐、加密切关联。尽管近年来中国石化行业发展取得了长足进步，已成为富达与企业进行互动沟通的重点和高频议题。快转型。可以看到，投资者和企业长期的切实沟通但在绿色环保、技术创新等方面与发达国家相比仍存在一定在富达献言献策的同时，该企业也主动限制其生产能够有效促进企业积极改变，进而推动行业变革。差距。石化行业是我国高耗能、高排放行业之一，其碳排富达深刻理解减少水泥行业的碳排放对于实现中国每吨水泥所需的能耗来提高整体运营效率。尽管以放占工业部门碳排放的比重为10%。从能耗看，2020年，2060年净零排放的目标至关重要，2020年末，富单位产量计算，其碳排放强度已经是国内大型水泥此外，作为可持续投资者，面临的挑战之一是缺乏中国石化行业能耗约6.85亿吨标煤，同比增长约9%，是达的股票研究团队和可持续投资团队便开始和国内生产商中最低的，但是他们依然积极听取和采纳了关于企业低碳转型战略及其实施进展的有效信息披“十三五”期间能耗年均增长率的两倍多41。可见，石化行大型水泥生产商之一的管理层就碳排目标进行初步我们关于设立中期碳减排目标的建议，制定了更为露。没有相关信息来支撑分析并形成观点，与企业业不仅与国家安全、经济发展和居民生活紧密关联，更是中沟通，并就此开展了长期的一对一深入沟通，帮助严格的目标，力争在2025年把总排放强度降低至6%进行沟通的效率则会大大降低。国实现“双碳”目标的关键部门之一。该企业积极探索减碳路径并提高其整体ESG竞争力。左右。该企业是国内水泥制造行业的龙头企业，总部位于为此，石化行业指石油和天然气的勘探、开采、加工和销售的行业。安徽省，是一家A股、H股两地上市的企业。此外，该企业也积极寻找减少碳排放和其它有害温富达也改善了自有的ESG评级框架，以确保石化行业产业链长、产品众多、涉及面广。其中重要产品包室气体排放的新途径。例如，对于加剧温室效应的将ESG数据有效转化，以有效引导投资决策。括但不限于炼油、乙烯、丙烯、对二甲苯、合成氨、电石、早在初次沟通之前，企业的管理层就已经开始积极氮氧化物的排放，企业也投入研发了一个对减少氮烧碱、磷酸一铵和磷酸二铵等。根据行业惯例，石化行业可地为推进其ESG和可持续发展“保驾护航”，因此氧化物排放非常有效的系统和装置，希望可以帮助同时，进一步划分为石油和天然气开采业，石油、煤炭及其他燃料在其积极采纳了富达提出的相关建议不久后，第三减缓全球变暖。我们也鼓励所有的水泥企业，无论是在转型加工业，化学原料和化学制品制造业，化学纤维制造业，橡方ESG评级机构就于2021年将该企业的ESG评级的哪个阶段，都对自身的ESG实践进行系统胶和塑料制品业等子行业。其中前三个子行业2016年以来进行了上调，并在2022年再次提升。随着中国深入推进各行业碳中和碳达峰的进程，我性的梳理和披露，提升与投资者的沟通效率。的能耗合计占石化行业能耗的比重维持在95%左右，是整们发现其它大型水泥生产商也开始追随上述龙头企个行业碳排放的主要来源42。富达的分析师在对企业深入研究后发现，该企业对业的减碳步伐和实践，紧锣密鼓地研究和制定各自碳排放数据的披露和单位基准的选择，可能会使外的方案。所以，如果企业能够有坚持低碳发展的决心，界低估其在减排方面的所作出的努力。比如，第三投资人再从旁通过开展积极的投后管理进行辅助，方评级会按照每百万美元营收来计算和比对水泥企那么，中国水泥行业会加速走上一条绿色发展之路。业碳排放的强度，却忽视了全球水泥行业的一个基本情况-即由于运输成本高昂，水泥价格、产量和40本节分析内容由北京绿色金融与可持续发展研究院能源与气候中心提供。41庞凌云,翁慧,常靖等.中国石化化工行业二氧化碳排放达峰路径研究[J].环境科学研究,2022.42庞凌云,翁慧,常靖等.中国石化化工行业二氧化碳排放达峰路径研究[J].环境科学研究,2022.57加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型58第二部分构建机构投资者加速中国实体经济应对气候变化行动生态新格局2石化行业低碳转型目标与政策3石化企业低碳转型路径为贯彻落实国家“双碳”相关工作，确保“双碳”目标如期能降碳行动，炼油、乙烯、合成氨、电石行业达到标杆水平石化企业的主要转型路径可以总结为四大类型：能效提升、能源结构调整、原料和产品结构调整以及CCUS技术实现，国家有关部门制定出台了一系列相关行动方案，对的产能比例超过30%，行业整体能效水平明显提升。2022（如表5所示）。近期（2021-2025）和中期（2026-2030）石化行业节能降年来，发改委等工信部部门分别发布《高耗能行业重点领域碳目标进行了明确。2021年10月，国务院发布《2030年节能降碳改造升级实施指南（2022年版）》、《关于“十四五”表5：石化企业低碳转型路径前碳达峰行动方案》，提出推动石化化工行业碳达峰，到推动石化化工行业高质量发展的指导意见》进一步对石化行2025年，国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，主业的减排目标、行动举措等进行了明确。根据相关部门部署，转型路径说明要产品产能利用率提升至80%以上。同月，发改委五部门石化、化工等重点行业企业未来将被纳入全国碳市场，通过能效提升联合发布《石化化工重点行业严格能效约束推动节能降碳行市场作用促进石化行业节能降碳。加强全过程节能，包括生产、运输和贮存环节；动方案(2021～2025年)》,提出到2025年，通过实施节能源结构调整全面提升能源综合利用效率，降低能源消耗强度；原料和产品结构调整研发、应用和推广节能工艺与技术；表4：石化行业低碳转型主要目标与政策示例工艺和设备节能减排升级改造与优化；CCUS发布时间发布部门政策名称针对石化行业的主要内容积极发展清洁能源，根据自身特点投资开发风能发电、光伏发电、天然气发电、氢能、2022年3月工业和信息化部、国生物质发电和地热发电等，提高石化企业新能源业务规模和收益；2022年2月家发展改革委、科技《关于“十四五”推到2025年，石化化工行业基本形成自主创新能提高电气化水平，特别是采购绿电或自发自用绿电，增加绿电在其用能结构中的比重；2021年10月部、生态环境部、应动石化化工行业高质力强、结构布局合理、绿色安全低碳的高质量发2021年10月急部、国家能源局量发展的指导意见》展格局，高端产品保障能力大幅提高，核心竞争调整原料结构，拓展富氢原料进口来源，推动石化化工原料轻质化；能力明显增强，高水平自立自强迈出坚实步伐。优化产品结构，促进石化、化工与煤炭开采、冶金、建材、化纤等产业协同发展，加国家发展改革委《高耗能行业重点领强炼厂干气、液化气等副产气体高效利用；域节能降碳改造升级炼油、乙烯、对二甲苯、合成氨、电石等17个国务院实施指南（2022年重点领域节能降碳改造升级实施指南，提出重点研发、部署和应用碳捕集与封存技术。版）》领域2025年的能效标杆水平目标。国家发展改革委、工资料来源：课题组依据公开信息及专家访谈梳理业和信息化部、生态《2030年前碳达峰推动石化化工行业碳达峰。到2025年，国内原环境部、市场监管行动方案》油一次加工能力控制在10亿吨以内，主要产品4石化企业低碳转型进展核心评估指标总局、国家能源局产能利用率提升至80%以上。《石化化工重点行业参考国内外企业气候转型实践经验与披露情况，同时结合中国石化行业主管部门有关政策，课题组建议评估中国石化企业严格能效约束推动2025年，通过实施节能降碳行动，炼油、乙烯、低碳转型进展的核心指标应涵盖：节能降碳行动方案合成氨、电石行业达到标杆水平的产能比例超过(2021-2025年)》30%，行业整体能效水平明显提升。资料来源：课题组依据公开信息梳理范围一和范围二的温室气体排放总量，在必要且数据可绿色电力替代比例（%）得时纳入范围三排放其他温室气体中甲烷排放强度下降，甲烷回收量行业和企业也积极响应，做出节能降碳倡议与行动。2021积极行动，推动行业双碳目标的落实。以中国石化、中国石各类产品的温室气体排放强度（吨二氧化碳当量/吨）低碳技术研发投入占营业收入比重（%）年初，十七家石化企业以及中国石化工业联合会，签署并发油和中国海油为代表的企业也积极行动，分别提出企业在近单位产品综合能耗（千克标准煤/吨）二氧化碳捕集、利用与封存（CCUS）量（吨二氧化碳）布了《中国石油和化学工业碳达峰与碳中和宣言》，宣布将期、中期和长期的双碳目标与具体行动方案。燃料替代比例（%）碳抵消使用情况59加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型60第二部分构建机构投资者加速中国实体经济应对气候变化行动生态新格局安联投资参与欧洲石油天然气企业实践及案对中国石化企业低碳转型的思考例安联投资参与欧洲石油天然气企业实践气体排放量（范围一+范围二）减少15%，并主要法包括减少其石油产品销量的30%，增加半天然气针对中国石化企业的思考通过减少燃烧、工业流程电气化和减少甲烷排放等半电力（主要来自新能源）的能源产量。同时，该安联投资（AllianzGlobalInvestor）始终奉行积极行动实现该减排目标。尽管该企业已通过完成一个企业也确定了在2050年实现其范围一、二、三加为支持中国石化企业的低碳转型，安联投资认为，“主动”的企业文化和价值观，并致力于为可持续相对完整的产品生命周期分析而改善了对范围三排总的净零排放并且减少欧洲客户范围三绝对排放量根据不同上市公司的组织类型、股东结构以及独特发展事业添砖加瓦。我们认为，与被投企业间开展放量的评估，但该企业强调由于其范围三排放量的的30%。这些内容听起来鼓舞人心，但其“2050的竞争优势设计个性化的尽责管理方案是十分重要建设性的对话及互动是至关重要的。在众多的可持部分排放量取决于其客户，因此将范围三的减排排年与社会一起实现净零排放“承诺的可执行性后续的。企业参与需要由足够有雄心的结果来驱动，同续发展议题中，安联投资认为气候变化是人类社会除在其减碳目标之外。被一些投资者所质疑。安联投资也同样认为有必要时一个可盈利且具体的短期和中期减碳目标路径对面临的最紧迫的挑战之一，且对ESG（环境、社会同该企业再度开展商讨，以了解该企业如何确保实于长期可持续转型而言不可或缺。和公司治理）三个要素均有着极大的影响。安联投对于一个石油和天然气企业来说，其范围三的排放现这些目标。资与被投企业的互动对话很多集中在气候风险评估量可以高达其温室气体总排放量的85%以上。因此，此外，安联投资还认为，当投资者参与一些非公开这一方面，旨在探索被投企业如何将气候风险和低了解该企业如何处理范围三排放量尤为重要，同时此后，安联投资与该企业的高管就他们的气候变化活动或单独进行沟通遇到困难时，更为“主动“的碳转型的思考在其公司战略、运营以及产品线中体我们也充分认识到，尤其是政策制定者及相关政策相关议案进行了对话，传达安联投资在其股东大会尽责管理方式方法能够发挥关键作用。在拥有良好现。气候变化、地球边界和包容性资本主义共同组法规的实施，以及消费者行为的改变，将能够帮助上将采取的投票决定，以确保该企业的气候计划出发点的前提下，投资者可以共同努力开展联合参成了安联投资可持续主题的三大支柱。推动该部分减排。因此，在全球尽责管理团队以及足够积极进取。同时，安联投资也表达了自己的看与行动，或者采取发送公开信等方式的升级策略，投资组合经理的共同努力下，安联投资持续与该企法——持续的跟踪与监测是成功的关键。在未来，这些都可以成为股东们的有力参与工具。安联投资选择参与的这家欧洲跨国能源和石油企业业展开一系列的讨论，包括在年度股东大会/临时安联投资将继续追踪该企业的气候行动及净零目标是全球该行业中最重要的几家上市企业之一。该企股东大会前的沟通，日常基于企业战略的座谈，解并重点关注该企业可以带来改变的方面。例如，就随着越来越多的推动中国石油石化企业向低碳转型业在超过130个国家开展业务，其业务涉及石油和决新项目中涉及到的争议问题的对话，以及特别针像安联投资在参与会议中提到的，安联投资会鼓励的指引和政策法规的出台，安联投资有信心看到中天然气全产业链，占全球约2%的石油和天然气产对气候目标的主题参与活动。安联投资传达了对该该企业与相关智库合作，建立一个行业层面符合《巴国石油石化企业的业务构成加速向低碳技术转型，量以及全球0.4%的石油和天然气储备。考虑到该企业的期望并且展示了该企业修订其气候战略的重黎协定》1.5℃目标的减碳框架，并做出相关贡献。并获得更大的效益。安联投资将持续通过分享行业企业净零转型路径对其自身及同业和供应链的深远要意义——包括设定范围三的减排目标，投资组合最佳实践案例等方式来支持被投企业的转型之路。影响，安联投资早在三年前就开始与该企业保持可向低碳技术（如：可再生能源、生物燃料、碳捕集经过多次的讨论，安联投资评估并发现，该企业所持续发展议题的互动参与，并且在与其开展的多次利用与封存）的倾斜以及在高管薪酬中设定与可持提出的在2050年包括所有排放（范围一至范围三）对话的过程中，取得了可追溯的进展。目前，该企续相关的量化关键绩效指标。同时，安联投资也重的净零目标以及详尽具体的短期和中期目标能够支业已成为全球拥有最先进且最透明的去碳化战略的申了对于该企业而言，维持石油和天然气产业是发持该企业的气候方案的有效达成。鉴于目前处于该企业之一，并且，该战略还明确考虑了公正转型问展可盈利且可靠的新能源产业的前提条件，这是长企业能源结构去碳化的关键十年，因此短期目标和题，力争保障其员工乃至当地居民的普遍利益。期可持续转型的关键。中期目标的支持至关重要。通过此次参与，安联投资详细了解了该企业政策的可执行度、游说透明度、2019年2月2020年高管激励框架以及它们各自与该公司减碳过程的一致性。在积极参与对话以及相关有效实证的支持下，安联投资于2019年2月与该企业进行了首次会议。2020年，在不同的投资者和利益相关方的共同努安联投资选择支持该企业关于其气候战略的提案。这次会议的前一周该企业宣布了最新的气候战略，力下，该企业最终公布了改进后的、拥有更多实际安联投资期望通过启动与其的对话以了解更多细影响和科学佐证的气候目标。其中，主要的减排方节。该企业最新的气候战略的主要目标为：以自下而上的统计方法，在2025年实现自身的绝对温室61加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型62第二部分构建机构投资者加速中国实体经济应对气候变化行动生态新格局建议一建立尽责管理治理架构并明确相关规则，保障内部信息互通并强化外部信息披露2.2治理架构方面建议机构投资者建立尽责管理内部治理架构，明确开展尽责管理工作由上至下的责任与职能。在董事会及管理层中，拟定至少一名人员负责统筹内部尽责管理相关工作，培育提升“尽责管理基础实力”：监督具体的执行情况、审批重要的尽责管理工作决策。在部门层面，设置独立的部门或于现有投研部门中设置岗位负责开展尽责管理相关工作，包括制定并披露内部铸造尽责管理基础，挖掘低碳参与潜力尽责管理政策，评估并整合投票建议、与被投企业开展对话等。若设置独立的部门开展尽责管理工作，应加强该部门与投研部门、基金经理/投资组合管理人的协作与信息互通，确保三方在权责分明、规避潜在利益冲突的前提下共同参与到具体的参与对话以及投票决策中，各方积极参与贡献的同时也保障尽责管理相关决策的独立性。在关注并投入培养塑造自身“低碳转型参与实力”、积极开制度规则方面建议机构投资者制定针对投资者参与以及投票等尽责管理工作相关制度规则，进一展以低碳转型为主题的投资者参与工作的同时，机构投资者步规范尽责管理内部治理及相应决策流程，识别并管理潜在的利益冲突。机构投资也应该将培育提升自身的“尽责管理基础实力”放在同等重低碳转型治理者应在尽责管理制度规则中明确开展尽责管理工作的1）总体动机与目标，包括对被要的战略地位。机构投资者应积极思考并审视自身在建立完尽责管理架构投企业的要求与期望、与自身整体投资目标与投资策略的一致性等；2）内部治理与善尽责管理体系、形成尽责管理积极主动意识、强化可持续资源投入，包括参与尽责管理工作的岗位、相应权责分配与决策流程、与投资流程发展影响力等方面的成熟度，衡量自身是否已具备扎实的尽培育提升开展联合参与及投资决策的整合、相关人员的专业性与贡献，以及为提升尽责管理工作质量及效责管理相关基础以开展深入的低碳转型参与工作。如前文所“尽责管理基础实力”规则率所投入的资源与采取的措施等；3）所遵循的国际与国内相关政策法规及标准，并述，“尽责管理基础实力”是机构投资者开展深入的低碳ESG投研信息披露基本面投研制度根据所遵循的政策法规及标准，对照解释自身开展尽责管理工作与这些政策法规及转型参与工作的基础，是与企业深入沟通这些关乎到中国未标准中具体条例的一致性；4）所覆盖的范围，包括所覆盖的资产类别（例如：全部来可持续发展乃至全球成功应对气候变化的核心议题的前图2-3：培育提升机构投资者的“尽责管理基础实力”行使投票权资产、特定资产类别或委托管理资产等）与尽责管理工作重点（例如：所关注的主提。对于那些有意愿或初步开展企业低碳转型参与工作、但题与行业、优先参与的重点议题、重点投票事项等）；5）所采取的方法及流程，包尚未形成完善的内部体系或搭建相应尽责管理能力的机构资料来源：课题组梳理括与被投企业对话及拓展的方式与流程、行使投票权的流程及标准、衡量及追踪检投资者而言，“尽责管理基础实力”的培育尤为重要。拥有测企业转型的工具等，并澄清在各项工作流程中自身是如何识别和管理内部与外部“尽责管理基础实力”则是进一步提升“低碳转型参与实力”潜在利益冲突的，以及6）其他需要澄清的相关内容。的信心来源。信息披露方面建议机构投资者于内部系统中记录并共享逐项尽责管理工作反馈信息，以确保反馈为此，课题组提出如下四条具体建议，帮助机构投资者培育信息能够于内部互通共享、便于实时追踪跟进。在内部信息互通共享的前提下，机并提升“尽责管理基础实力”。建议目前自身开展投资者参构投资者应积极借鉴国际尽责管理相关报告与披露准则，并根据国内监管机构、主与实践处于起步阶段的机构投资者优先考虑培养下述开展管部门以及所属协会所出台的相关政策，定期主动对外公开披露实际开展尽责管理尽责管理实践的基础能力，逐步挖掘自身开展低碳转型参与工作的情况。机构投资者应通过公开披露反馈公众自身是如何根据内部尽责管理政的潜力，跟紧在这一领域较为领先的机构投资者的步伐；对策及所遵循的相关准则与标准落实相关尽责管理工作，并将尽责管理融入日常投研于那些在开展投资者参与实践方面已有丰富经验的机构投工作与投资决策流程中的。在对外披露时，机构投资者也应重点整合、公开并与同资者，也应基于下述建议审查自身准备与执行情况，进一步业交流最具有代表性的成功的参与实践，以供同业，尤其是在该领域处于起步阶段提高“尽责管理基础实力”，打造自身成为业内低碳转型参的机构投资者，借鉴学习、共同成长。与领袖，并带动同业共同构建机构投资者加速中国实体经济应对气候变化行动生态新格局。63加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型64第二部分强化提升ESG投研、气候风险管理与尽责管理专业能力，打造“ESG投研+基本面投研+低碳转型尽责管理”构建机构投资者加速中国实体经济应对气候变化行动生态新格局建议二步骤三三方相互支持协同机制第三步，机构投资者应在不断强化步骤一步骤二提升ESG投研能力、气候风险能力以及尽责管理专业能力的同时，将第一步，机构投资者应不断强化自第二步，机构投资者应积极配置尽ESG投研、基本面投研与尽责管理身ESG投研能力，同时提升自身气责管理资源，培育专业化尽责管理三项工作进行深度融合。候风险管理能力。人才队伍，建立完善尽责管理专业能力。一方面，整合ESG投研与基本面投在ESG投研方面，组建更为专业化研工作，将对关键ESG因素（如应的ESG团队，同时灵活运用多种外一方面，加强对内部人员的培训，对气候变化等）的考量充分纳入投部专业数据库搭建高质量、覆盖广定期或不定期组织关于尽责管理、资决策与投资流程中，为开展尽责的ESG数据库，开发建立自有ESG可持续投资、转型金融等相关理论管理工作提供投研支持和动力。评价模型与分析框架，为开展更为与实践研习与讨论，逐步培养内部专注的尽责管理工作提供全面、专人员尽责管理前瞻性思维，为各方另一方面，通过开展深度的以低碳业的ESG相关评估与研究支持。无障碍配合协作，共同落实各项尽转型为核心的尽责管理工作，全方责管理工作提供保障；位地了解被投企业、积累被投企业在气候风险管理方面，不断提升自的气候相关数据与反馈信息，不断身气候风险识别、量化与管理能力，另一方面，通过招揽长期专注于碳完善自身的ESG投研与基本面投研确保自身投资策略与对气候相关风中和、气候变化、可持续发展等领域、体系与数据库，从而更全面地评估险及实体经济所受影响的认知保持具有国际化视野且熟悉本土文化、投资组合中的企业。一致，具体包括：充分理解重点行政策及市场环境的尽责管理专业人业下企业所面临的气候相关风险，才，强化尽责管理专业人才储备，以此逐步打造“ESG投研+基本面对投资组合中企业所面临的多种气为长期持续开展专业的尽责管理工投研+低碳转型尽责管理”三方相候风险进行前瞻性判断与识别，针作做好准备。互支持协同机制，共同配合落实以对重大风险所产生的影响进行量化低碳转型为核心的各项尽责管理工分析；开发环境效益及碳排放评估作、强化自身投研能力、支持投资工具，建立跟踪数据库以持续评估决策。监测投资组合碳足迹、衡量投资组合的碳强度；以及开展气候风险情景分析，分析气候相关风险对投资组合产生的冲击，评估投资组合在多种组合情景下的稳健性和敏感度、被投企业在多种情景下的韧性和竞争力。65加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型66第二部分坚持采纳参与和投票相结合的尽责管理方法，将对企业应对气候变化实践的考量纳入投票指引中，通过积极行使构建机构投资者加速中国实体经济应对气候变化行动生态新格局建议三建议四加强对外交流合作，积极开展联合参与——以协作的方式共同推动企业转型与行业变革投票权加速企业低碳转型建议机构投资者加强对外交流合作，积极开展联合参与，采取协作的方式、综合各方力量共同推动中国企业尽快完建议拥有投票权的机构投资者采取参与和投票相结合的尽累，全方位研判形成投票决策，积极参加股东大会并投票。成自身的低碳转型，通过汇集更大的影响力高效推动中国各行业（尤其是高碳行业）层面发生系统性转变并开展统责管理方法，以加快推进被投企业的低碳转型。除了与企业一的净零行动，推动中国的“双碳”目标的实现。就应对气候变化、低碳转型等核心问题开展深入的对话，机特别需要注意的是，当机构投资者认为企业所提出的股东大构投资者也应主动完善自身投票政策指引，在其中纳入针对会议案与自身投票政策指引中的原则与理念相悖，或如若该一方面另一方面被投企业应对气候变化、开展低碳转型等方面实践的考量，议案通过执行将对企业自身及社会应对气候变化等方面造包括明确自身针对涉及相关内容的股东大会议案所采取的成不良影响时，应考虑投出反对票。但在投出反对票之前，中外机构投资者应发挥各自优势，相互借鉴机构投资者可通过参与并支持国际及本土以具体投票行动及所遵循的原则，以及为做出更为全面且专业机构投资者应针对企业所提出的议案展开深入的内部讨论学习，共同针对所筛选出的重点企业开展“多应对气候变化、低碳转型为主题的投资者倡的相关投票决策而搭建的内部投票流程与投入的资源等。与研究，形成涵盖充分理由与论据的意见书，持该文件与企对一”对话，推动重点企业的脱碳进程。本议、平台或联盟，开展更具组织性、大范围业沟通，并帮助企业寻找更好的解决方案，引导企业向更加土机构投资者相较国际机构投资者而言，对的联合参与。机构投资者应主动加入如气候同时，针对与企业应对气候变化、开展低碳转型相关的关键长期可持续的方向发展、支持全球应对气候变化。机构投资中国文化、政策及市场环境更为了解、积累行动100+、亚洲投资者气候变化联盟（Asia股东大会议案，机构投资者应积极征询专业的第三方服务提者应始终秉持推动企业低碳转型、应对气候变化、挖掘长期了更多本土资源，应积极帮助国际机构投资InvestorGrouponClimateChange，简称供商、代理投票顾问、专家及研究机构出具的相关投票建议，价值的理念开展尽责管理工作，并将这一理念在行使投票权者了解中国国情与文化、对接中国重点企业、AIGCC）、UNPRI、格拉斯哥净零金融同时结合自身开展相关参与实践的反馈信息和内部投研积及与企业对话时充分向企业传达。协调本土资源支持、拓宽本土沟通渠道，支联盟（GlasgowFinancialAllianceforNet持国际机构投资者与中国重点企业开展更为Zero，简称GFANZ）、净零资产管理者倡顺畅的对话，培养并建立与企业间持续且紧议（Net-ZeroAssetManagersInitiative，密的联系。国际机构投资者相较本土机构投简称NZAMI）、联合国净零资产所有者联资者而言，在尽责管理领域深耕时间久，在盟（UN-convenedNet-ZeroAssetOwner工具、流程、政策及标准等方面拥有丰富的Alliance，简称NZAOA）等国际代表性投可被借鉴的优秀经验，应积极与本土机构投资者倡议、平台或联盟，积极参与这些投资资者就如何与企业开展更为高效的对话讨论者倡议、平台或联盟所组织开展的各项联合交流，加强双方理解与互信、建立良好的合参与或研讨工作。领先的机构投资者应与行作关系。在联合参与中，国际机构投资者也业协会、研究机构等联手共建支持中国重点应积极贡献自身实践经验与优秀实践，同时企业低碳转型、落实中国“双碳”目标的本持开放的态度引导中国重点企业向着国际应土联合参与平台，广泛汇集以机构投资者为对气候变化高水平标准看齐、对接国际发展主的多方力量，共同筛选中国重点企业开展趋势，并帮助积极开展低碳转型、支持应对以推动企业低碳转型为核心的联合参与，形气候变化的中国企业在国际上发声。成优秀实践案例；研究制定评估中国企业低碳转型进展的指标及标准，形成推动中国重点企业低碳转型的机构投资者参与方法学及指南；针对中国企业低碳转型重点议题，组织企业及其相关方开展专题性的能力建设活动。6768致谢项目组感谢下列机构参与本报告的访谈/提供优秀实践案例感谢下列人士对本报告的付出和贡献研究指导项目研究课题组（按字母顺序）：（排名不分先后）：PrincipalAdvisorProjectResearchTeam安联投资王忠民前全国社保基金理事会副理事长马骏趙珈寅北京绿色金融与可持续发展研究院博时基金黄小薏富达基金管理（中国）有限公司总经理杨鹂绿色科技与投资促进中心中级研究员富达基金（中国）陈培文富达基金管理（中国）有限公司战略管理部总监中英绿色金融工作组中方联席主席张小丽北京绿色金融与可持续发展研究院富达国际罗楠联合国负责任投资原则中国区负责人中国金融学会绿色金融专业委员会主任邵丹青能源与气候中心副主任兼高级研究员华宝基金霍蓉蓉晋达资产管理公司执行董事北京绿色金融与可持续发展研究院院长张静依北京绿色金融与可持续发展研究院华夏基金郭沛源中国责任投资论坛理事长商道融绿董事长北京大学国家发展研究院宏观与绿色金融实验室联席主任祝韵能源与气候中心兼职研究员汇丰环球资管蔡诗聪毕马威（中国）环境、社会及治理咨询服务合伙人王芳北京大学国家发展研究院宏观与绿色金融实验室晋达资管沈莹毕马威（中国）气候变化与可持续发展咨询服务主管合伙人赵彬妤研究专员施罗德北京大学国家发展研究院宏观与绿色金融实验室易方达基金研究专员英国保诚北京大学国家发展研究院宏观与绿色金融实验室中国平安研究专员中国人寿资管富达国际亚洲投后管理主管兼基金经理中国人寿富兰克林资管富达国际可持续投资分析师中国再保险中国核保险共同体项目管理团队本报告作者为北京绿色金融与可持续发展研究院领导的项目研究课题组。本Impax资管ProjectManagementTeam报告仅供用作讨论依据，并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料，亦非有关任何公司、证券或金融产伦敦金融城：品的投资意见或推荐建议。本报告所载的意见或判断可能会改变。本报告的WilliamElliot、郝鸣春、DorisChan、桂术丹、张娟数据被认为是可靠的，但北京绿色金融与可持续发展研究院、伦敦金融城、项目研究课题组及参与本报告的访谈/提供优秀实践案例的机构不对其完整北京绿色金融与可持续发展研究院：性或准确性作出任何明示或默示的陈述或保证。北京绿色金融与可持续发展趙珈寅研究院、伦敦金融城、项目研究课题组及参与本报告的访谈/提供优秀实践案例的机构对直接或间接使用或依赖任何有关数据、预测、意见或其他信息产生的损失概不负责。69加机速构气投候资行者动参：与支持企业低碳转型关于北京绿色金融与可持续发展研究院AbouttheInstituteofFinanceandSustainability北京绿色金融与可持续发展研究院（北京绿金院/IFS）是一家注册于北京的非营利研究机构。我们聚焦ESG投融资、低碳与能源转型、自然资本与绿色科技投融资等领域，致力于为中国与全球绿色金融与可持续发展提供政策、市场与产品的研究，并推动绿色金融的国际合作。北京绿金院旨在发展成为具有国际影响力的智库，为改善全球环境与应对气候变化做出实质贡献。TheInstituteofFinanceandSustainability(IFS)isaBeijing-basednon-profitresearchinstitutionspecializedinareassuchasESGinvestment,naturalcapital,greentechnologyinnovation,andlow-carbontransition.ItsmissionistoadvancegreenfinanceandsustainabledevelopmentinChinaandbeyond,throughhigh-qualityresearchonpolicies,marketsandproducts.Itaimstobecomeagloballyrecognizedthinktankandmakesubstantialcontributionstointernationaleffortstoprotecttheenvironment,conservenatureandcombatclimatechange.www.ifs.net.cn关于伦敦金融城AbouttheCityofLondonCorporation作为“一平方英里(theSquareMile)”的管理机构，伦敦金融城致力于建设一个充满活力、繁荣发展的金融城，在位于全球化前沿的英国，助力打造一个多元化和可持续发展的伦敦。工作主旨包括：促进社会的繁荣增强经济的活力构建卓越的环境通过加强伦敦金融城、伦敦市、和英国的相互连接，能力建设，优势互补，来为在这里生活、工作、旅游的人们提供服务。TheCityofLondonCorporationisthegoverningbodyoftheSquareMile,wearededicatedtoavibrantandthrivingCity,supportingadiverseandsustainableLondonwithinaglobally-successfulUK.Weaimto:ContributetoaflourishingsocietySupportathrivingeconomyShapeoutstandingenvironmentsBystrengtheningtheconnections,capacityandcharacteroftheCity,LondonandtheUKforthebenefitofpeoplewholive,workandvisithere.www.cityoflondon.gov.uk