行情回顾：◼本周（10.16-10.20）上证综指下跌3.40%，创业板指下跌4.99%，公用事业板块下跌1.94%，环保板块下跌3.42%，煤炭板块下跌0.54%，碳中和板块上涨2.68%。每周专题：◼上周专题中提到：碳排放交易市场受到强政策影响，碳价取决于ETS规则设计。从覆盖范围、排放总量、配额分配及使用抵消额度四大角度对比中、欧、美主要碳市场的机制设计发现：✓1）覆盖范围：中国碳市场覆盖的排放占该司法管辖区总排放的比例最高；欧盟碳市场覆盖的行业和温室气体种类最多。2）排放总量：中国碳市场，欧盟碳市场第一、二阶段，以及RGGI排放总量均由自下而上形成，配额总量总体呈收紧趋势。欧盟碳市场第三阶段起改为自上而下形成模式，进一步收紧了总量控制、推升碳价。3）配额分配：中国碳市场有偿配额占比最低，目前为100%免费分配；RGGI有偿配额占比最高，达93%。但单就电力行业而言，欧盟碳市场有偿配额占比最高，为100%拍卖。4）使用抵消：中国碳市场允许使用抵消的额度最高；欧盟碳市场对可用于抵消的碳信用质量和数量要求趋严，进入第四阶段后完全不允许使用抵消；RGGI使用抵消的额度数量限制为3.3%，在质量上仅接受成员州内的三种减排项目。行业要闻：◼国家发改委与埃塞俄比亚有关部门签署共建“一带一路”等四份合作文件。2023年10月16日，在中国和埃塞俄比亚签署共建“一带一路”合作工作机制、重点领域三年合作计划、经济发展领域交流合作和数字经济合作等四份合作文件。双方同意开展重点领域合作，签署《关于重点领域三年（2023-2026年）合作计划》，确定制造业、能源、矿业及冶炼、农业、基础设施等为重点合作领域。◼中乌（兹别克斯坦）签署政府间可再生能源领域合作协议。10月17日，中国与乌兹别克斯坦在北京共同签署《中华人民共和国政府和乌兹别克斯坦共和国政府关于开展可再生能源领域合作的协议》。协议约定，双方将进一步深化拓展可再生能源发电、相关配套电网新建和改造、技术装备、科技创新等领域合作。◼国家能源局综合司：公开征求《能源行业失信主体重点关注名单管理办法（征求意见稿）》意见的通知。为贯彻落实党中央、国务院关于社会信用体系建设高质量发展的决策部署，进一步推动实施守信激励和失信惩戒，强化分级分类信用监管，国家能源局编制了《能源行业失信主体重点关注名单管理办法（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。投资建议：◼火电板块：建议关注火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际；可发挥民企优势灵活配置煤炭来源结构、有新机组核准预期的龙头企业宝新能源；积极承担省内保供任务，资产价值有望重估的龙头企业浙能电力、江苏国信、皖能电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。环保板块：建议关注灵活性改造中全负荷脱硝环节龙头企业青达环保。风险提示：◼电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。◼环保板块：环境治理政策释放不及预期等。敬请参阅最后一页特别声明1行业周报内容目录1.行情回顾....................................................................................42.每周专题....................................................................................63.行业数据跟踪................................................................................93.1煤炭价格跟踪...........................................................................93.2天然气价格跟踪........................................................................113.3碳市场跟踪............................................................................124.行业要闻...................................................................................125.上市公司动态...............................................................................136.投资建议...................................................................................147.风险提示...................................................................................14图表目录图表1：本周板块涨跌幅........................................................................4图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅............................................................4图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅............................................................4图表4：本周公用行业涨幅前五个股..............................................................5图表5：本周公用行业跌幅前五个股..............................................................5图表6：本周环保行业涨幅前五个股..............................................................5图表7：本周环保行业跌幅前五个股..............................................................5图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股..............................................................5图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股..............................................................5图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况....................................................6图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率.....................................................6图表12：碳市场的运作方式.....................................................................7图表13：全国碳市场、欧盟碳市场、RGGI覆盖范围比较.............................................7图表14：全国碳市场、欧盟碳市场、RGGI排放总量确定方式比较.....................................7图表15：全国碳市场、欧盟碳市场、RGGI配额分配方法比较.........................................8图表16：全国碳市场、欧盟碳市场、RGGI允许使用碳信用抵消配额清缴的额度比较.....................9图表17：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价................................................9图表18：广州港印尼煤库提价：Q5500...........................................................10图表19：山东滕州动力煤坑口价：Q5500.........................................................10图表20：环渤海九港煤炭场存量................................................................11敬请参阅最后一页特别声明2行业周报图表21：IPE英国天然气价.....................................................................11图表22：美国HenryHub天然气价..............................................................11图表23：国内LNG到岸价......................................................................12图表24：全国碳交易市场交易情况..............................................................12图表25：分地区碳交易市场交易情况............................................................12图表26：上市公司股权质押公告................................................................13图表27：上市公司大股东增减持公告............................................................13图表28：上市公司未来3月限售股解禁公告......................................................13敬请参阅最后一页特别声明3行业周报1.行情回顾◼本周（10.16-10.20）上证综指下跌3.40%，创业板指下跌4.99%。公用事业板块下跌1.94%，环保板块下跌3.42%，煤炭板块下跌0.54%，碳中和板块下跌2.68%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，核电跌幅最小、下跌0.89%，光伏跌幅最大、下跌3.57%，水电下跌1.33%，风电下跌1.93%，燃气下跌2.37%，电能综合服务下跌2.40%，火电下跌2.47%，热力服务下跌3.10%，其他能源发电下跌3.20%。从环保子版块涨跌幅情况来看，环保设备跌幅最大、下跌4.27%，大气治理下跌2.99%，水务及水治理下跌3.11%，固废治理下跌3.28%，综合环境治理下跌3.67%。图表1：本周板块涨跌幅0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%煤石纺非公银汽轻碳家钢建交电商环国综有基建房农机美社食传电计通医炭油织银用行车工中用铁筑通力贸保防合色础筑地林械容会品媒子算信药石服金事制和电装运设零军金化材产牧设护服饮机生化饰融业造器饰输备售工属工料渔备理务料物来源：Wind，国金证券研究所图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅0%0%-1%-2%-1%-3%-4%核水风燃-2%电电电气-3%来源：Wind，国金证券研究所-4%电火热其光-5%大水固综环气务废合保能电力他伏综服能治及治环设合务源理水理境备治治服发理理务电来源：Wind，国金证券研究所◼公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——晓程科技、ST浩源、粤电力B、桂冠电力、东旭蓝天；跌幅前五个股——国新B股、惠天热电、湖南发展、天壕环境、露笑科技。◼环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——中创环保、中国天楹、兴源环境、京蓝科技、三聚环保；跌幅前五个股——惠城环保、通源环境、青达环保、仕净科技、高能环境。◼煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——晋控煤业、宝泰隆、中煤能源、新集能源、敬请参阅最后一页特别声明4行业周报开滦股份；跌幅前五个股——美锦能源、永泰能源、山西焦煤、华阳股份、郑州煤电。图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股6%公用行业涨幅前五个股公用行业跌幅前五个股5%ST浩源粤电力B桂冠电力东旭蓝天4%国新B股惠天热电湖南发展天壕环境露笑科技3%0%2%-2%1%-4%0%-6%-8%晓程科技-10%-12%来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股环保行业涨幅前五个股倍杰特环保行业跌幅前五个股12%0%清水源京蓝科技复洁环保皖仪科技10%-2%8%-4%6%-6%4%-8%2%-10%0%-12%森远股份祥龙电业国林科技路德环境国统股份来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股6%煤炭行业涨幅前五个股煤炭行业跌幅前五个股美锦能源永泰能源山西焦煤华阳股份郑州煤电4%-3%2%-3%-3%-4%0%晋控煤业宝泰隆中煤能源新集能源开滦股份-4%来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所◼碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2023年10月20日，沪深300估值为10.57倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为12.46、27.91、19.28、18.40、21.29，上游能源金属板块PE估值为6.29，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为25.22、21.62；对应沪深300的估值溢价率分别为0.14、1.55、0.76、0.68、0.94、-0.43、1.30、0.97。敬请参阅最后一页特别声明5行业周报图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况150中游-光伏设备中游-风电设备中游-电池设备中游-电网设备中游-储能设备上游-能源金属下游-光伏下游-风电沪深3001301109070503010-10来源：Wind，国金证券研究所图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率10中游-光伏设备中游-风电设备中游-电池设备中游-电网设备86420-2来源：Wind，国金证券研究所2.每周专题◼碳排放交易体系主要存在两种模式：总量控制和交易模式（cap-and-trade）、基线与信用模式（baseline-and-credit）。✓总量控制和交易模式下的交易标的是排放配额（emissionallowance，也常称为碳配额），是由政府以有偿或无偿的形式发放给控排企业的排放许可。该市场属于强制市场，若不能完成清缴则会受到惩罚。✓基线与信用模式下的交易标的主要是碳信用（carboncredit），是政府确认的非控排企业的减排量。碳信用的核算标准为：减排项目采用新技术后较原基准情景排放量敬请参阅最后一页特别声明6行业周报所减少的部分。该市场属于自愿市场，非控排企业通过参与碳信用市场交易可获取额外经济收益。图表12：碳市场的运作方式来源：ICAP、世界银行、国金证券研究所◼我们在上周专题中提到：碳排放交易市场受到强政策影响，碳价取决于ETS规则设计。下文将从覆盖范围、排放总量、配额分配，以及使用抵消额度四大角度对比国内外主要碳市场的机制设计。✓覆盖范围：中国全国碳市场覆盖的排放占该司法管辖区总排放的比例最高，达44%；欧盟碳市场覆盖的行业和温室气体种类最多。RGGI和中国全国碳市场均只覆盖电力行业的二氧化碳排放量。图表13：全国碳市场、欧盟碳市场、RGGI覆盖范围比较名称全国碳市场欧盟碳市场RGGI欧盟27国（2005~2007）康涅狄格州、特拉华州、缅因州、马里兰州、司法管辖区中国+挪威、冰岛、列支敦士登（2008~2012）马萨诸塞州、新罕布什尔州、新泽西州、纽约+克罗地亚（2013）州、罗得岛州和佛蒙特州+北爱尔兰（仅电力行业，2020）+弗吉尼亚州（2021）行业电力行业电力、工业、航空行业（2012）电力行业温室气体二氧化碳二氧化碳、来自硝酸、己二酸和乙醛酸二氧化碳以及乙二醛生产的一氧化二氮、来自铝生产行业的全氟化物来源：ICAP、EuropeanComission、生态环境部官网、国金证券研究所✓排放总量：全国碳市场和RGGI排放总量均为自下而上形成，配额总量供应总体呈下降趋势。欧盟碳市场第一、第二阶段也采用自下而上形成的方式，但从第三阶段起改为自上而下形成的模式，进一步收紧了总量控制、推升碳价。图表14：全国碳市场、欧盟碳市场、RGGI排放总量确定方式比较名称全国碳市场欧盟碳市场RGGI减排2030年“碳达峰”，单位GDP排放2030年排放水平较1990年下降55%到2030年电力行业排放量较2020年总量限制下降30%目标强度较05年下降65%确定自下而上：侧重强度控制而非总量自下而上：成员国通过“国家配额计划（NAP）”自下而上：根据2000~2008年历史碳排方法控制。申报，欧盟对总量进行调节。放情况设定初始配额总量。敬请参阅最后一页特别声明7行业周报名称全国碳市场欧盟碳市场RGGI采用基准法核算机组配额量，汇总第一阶段（2005~2007）：2005年20.96亿吨第一阶段（2009~2011）：共5.12亿吨后得到配额总量。机组配额计算公二氧化碳当量；二氧化碳当量式为：第二阶段（2008~2012）：2008年20.49亿吨第二阶段（2012~2014）：共3.74亿吨机组配额量=供电基准值×机组供二氧化碳当量。二氧化碳当量电量×修正系数+供热基准值×机第三阶段（2015~2017）：共1.76亿吨组供热量。自上而下：欧盟直接进行总量控制。二氧化碳当量，线性递减系数2.5%第三阶段（2013~2020年）：2013年配额上限第四阶段（2018~2020）：共1.75亿吨为20.84亿吨二氧化碳当量，线性递减系数为二氧化碳当量1.74%；第五阶段（2021~2023）：共2.64亿吨第四阶段（2021~2030年）：2021年配额上限二氧化碳当量，线性递减系数2.5%。为15.72亿吨二氧化碳当量，线性递减系数为2.2%。来源：ICAP、生态环境部官网、国金证券研究所✓配额分配：中国有偿配额占比最低，目前为100%免费分配；RGGI有偿配额占比最高，达93%。但单就电力行业而言，实际上欧盟碳市场有偿配额占比最高，为100%拍卖。图表15：全国碳市场、欧盟碳市场、RGGI配额分配方法比较名称全国碳市场欧盟碳市场RGGI第一阶段：免费分配配额比例不低于95%。第二阶段：免费分配配额比例不低于90%。第三阶段：57%的配额通过拍卖分配。拍卖份额中，88%的配额按照2005年排放量或2005~2007年平均排放量分配给成员国，10%分配给16个收入较低的成员国，2%分配给较《京都议定书》中的基准年减排超20%的成员国。各成员州发放的碳配额通✓电力：100%拍卖；过季度拍卖进行分配，各100%免费分配。各✓工业：按基准线法免费分配，基准线参照2007~2008年排放效率前10%成员州持有一定限额的碳机组预分配配额设施的平均排放量。“碳泄露”风险不可避免的行业100%免费分配，配额在预留账户中，并根量为2021年该机“碳泄露”无风险的子行业免费配额比例由2013年的80%下降至2020据各州条例对其进行分分配方法组经核查排放量年的30%；配。的70%，配额量基✓航空：15%拍卖+82%免费分配+3%作为新进入者和快速增长的航空公司于机组冷却方式、的特别储备。2021年1.01亿吨碳配额供热量、负荷的区第四阶段：57%的配额通过拍卖分配。拍卖份额中，90%基于核验排放量分（对应1.01亿短吨CO2）别乘以修正系数。配给成员国，10%分配给收入较低的成员国。中，91%通过拍卖分配，2%✓电力：100%拍卖；以固定价格出售，其余7%✓工业：按基准线法免费分配：2021~2025基准线参照2016~2017年产的配额来自预存账户。品排放效率前10%设施的平均排放量，每年按0.2%~1.6%的系数线性递减，递减系数下限适用于减排成本和“碳泄露”风险较高的行业；✓航空：免费分配比例2024年降至75%、2025年降至50%、2026年以后降至0%。来源：ICAP、RGGI官网、国金证券研究所使用抵消额度：全国碳市场可使用CCER抵消碳排放配额的清缴，且允许使用抵消的额度最高，为5%；欧盟碳市场对可用于抵消的碳信用质量和数量要求趋严，直至进✓入第四阶段后完全不允许使用抵消；RGGI使用抵消的额度在数量上限制在需要清缴配额量的3.3%，在质量上仅接受成员州内的三种减排项目。敬请参阅最后一页特别声明8行业周报图表16：全国碳市场、欧盟碳市场、RGGI允许使用碳信用抵消配额清缴的额度比较全国碳市场欧盟碳市场RGGI第一阶段（2005-2007）：清洁发展机制（CleanDevelopmentMechanism，✓数量限制：排放单位减排责任简称“CDM”）和联合履约（JointImplementation，简称“JI”）信的3.3%可以使用抵消。该比例用无限制使用。但实践中并没有使用信用抵消。在2021~2030年期间保持不变。第二阶段(2008-2012)：✓质量限制：目前仅接受用✓质量限制：大部分CDM/JI信用可用于抵消，但土地使用、土地变RGGI成员州内的三种减排化和林业（LULUCF）和核能发电项目除外。对20MW以上的大型水项目使用抵消：重点排放单位可使用电项目条件严格。1.垃圾填埋场甲烷捕获CCER抵销2021、2022年度碳排放配额的清✓数量限制：CDM/JI信用的数量限制根据各国的NAP决定，未使用和销毁；缴，抵销比例不得超过应清缴配额量的5%。的份额可被转移至第三阶段。2.由于重新造林、森林管第三阶段(2013-2020)：理改进或避免转变而造成✓质量限制：2012年以后产生的国际信用需来自最不发达国家的项的碳封存；目。只有在2012年底前注册和实施的来自其他国家的CDM/JI信3.避免农业粪便管理操用才有效。所有国家的工业气体信用减排项目均被排除在外。2015作中的甲烷排放。年3月后，不再接受京都议定书第一承诺期中产生减排的项目的注：一些州已停用特定抵销协议，但碳信用。所有州都接受成员州发放的抵销配✓数量限制：第二、第三阶段期间，信用抵消总比例不得超过应清额。截至目前，只有一个抵销项目（即缴配额总量的50%（约1.6GtCO2当量）。垃圾填埋场甲烷捕获和销毁）在RGGI第四阶段（2021-2030）：不允许使用信用抵销措施。获得批准。来源：ICAP、国金证券研究所3.行业数据跟踪3.1煤炭价格跟踪◼欧洲ARA港动力煤价暂无最新报价，10月13日报价113.5美元/吨，环比持平；纽卡斯尔NEWC动力煤暂无最新报价，10月13日报价136.90美元/吨，环比下降3.0%。◼广州港印尼煤（Q5500）本周（10.13）库提价最新报价为1057元/吨，环比下降1.00%。◼山东滕州动力煤（Q5500）本周（10.13）库提价最新报价为920元/吨，环比持平。图表17：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价欧洲ARA港动力煤现货价（美元/吨）纽卡斯尔NEWC动力煤现货价（美元/吨）5004504003503002502001501005002019/10/202020/10/202021/10/202022/10/202023/10/202018/10/20来源：Wind，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明9图表18：广州港印尼煤库提价：Q5500行业周报2023/10/20广州港印尼煤库提价:Q5500（元/吨）3,0002,5002,0001,5001,00050002019/10/202020/10/202021/10/202022/10/202018/10/20来源：Wind，国金证券研究所图表19：山东滕州动力煤坑口价：Q5500山东滕州动力煤坑口价：Q5500（元/吨）2,0002019/10/202020/10/202021/10/202022/10/202023/10/201,8001,6001,4001,2001,00080060040020002018/10/20来源：Wind，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明10图表20：环渤海九港煤炭场存量行业周报2023/10/20环渤海九港煤炭场存量（万吨）3,5002021/10/202022/10/203,0002,5002,0001,5001,00050002020/10/20来源：Wind，国金证券研究所3.2天然气价格跟踪◼IPE英国天然气价上涨，本周IPE英国天然气价10月20日报价为126.19便士/色姆，周环比下跌10.51便士/色姆，跌幅7.68%。◼美国HenryHub天然气价下跌，美国HenryHub天然气价10月17日报价为2.94美元/百万英热，周环比上涨0.27美元/百万英热，跌幅7.84%。◼国内LNG到岸价格下跌，本周全国LNG到岸价格10月19日报价为17.90美元/百万英热，周环比上涨2.56美元/百万英热，涨幅16.66%。图表21：IPE英国天然气价图表22：美国HenryHub天然气价IPE英国天然气价格（便士/色姆）美国HH天然气价格（美元/百万英热）700206001550010400530002001000来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明11行业周报图表23：国内LNG到岸价LNG国内到岸价格（美元/百万英热）9080706050403020100来源：Wind，国金证券研究所3.3碳市场跟踪◼本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）10月19日最新报价81.22元/吨，环比上升0.48元/吨，涨幅1.00%。◼本周北京碳排放权交易市场交易量最大，为11.98万吨。碳排放平均成交价方面，北京市场成交均价最高，为113.17元/吨。图表24：全国碳交易市场交易情况图表25：分地区碳交易市场交易情况全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价周成交量（吨）8969150,00015049100,00010050,0005000北京上海广东深圳天津重庆湖北福建来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所4.行业要闻◼国家发改委与埃塞俄比亚有关部门签署共建“一带一路”等四份合作文件2023年10月16日，在中国和埃塞俄比亚两国总理共同见证下，国家发展改革委主任郑栅洁和埃塞有关部门主要负责人签署共建“一带一路”合作工作机制、重点领域三年合作计划、经济发展领域交流合作和数字经济合作等四份合作文件。双方同意开展重点领域合作，签署《关于重点领域三年（2023-2026年）合作计划》，确定制造业、能源、矿业及冶炼、农业、基础设施等为重点合作领域。https://news.bjx.com.cn/html/20231018/1337489.shtml◼中乌（兹别克斯坦）签署政府间可再生能源领域合作协议10月17日，中国政府授权代表国家能源局局长章建华与乌兹别克斯坦政府授权代表能源部部长茹拉别克·米尔扎马赫穆多夫在北京共同签署《中华人民共和国政府和乌兹别克斯坦共和国政府关于开展可再生能源领域合作的协议》。协议约定，双方将进一步深化拓展敬请参阅最后一页特别声明12行业周报可再生能源发电、相关配套电网新建和改造、技术装备、科技创新等领域合作。https://cpnn.com.cn/news/nytt/202310/t20231019_1643220.html◼国家能源局综合司：公开征求《能源行业失信主体重点关注名单管理办法（征求意见稿）》意见的通知为贯彻落实党中央、国务院关于社会信用体系建设高质量发展的决策部署，进一步推动实施守信激励和失信惩戒，强化分级分类信用监管，国家能源局编制了《能源行业失信主体重点关注名单管理办法（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。详见通知原文。https://www.cpnn.com.cn/news/nytt/202310/t20231018_1642894.html5.上市公司动态图表26：上市公司股权质押公告名称股东名称质押方质押股数(万股)质押起始日期质押截止日期5727.42023-10-18浙富控股桐庐源桐实业有限渤海国际信托公司来源：Wind，国金证券研究所图表27：上市公司大股东增减持公告名称变动次数涉及股东总变动方净买入股份增减仓参考市占总股本总股本(万股)数合计(万值(万元)比重(%)人数向14,769.77股)-2,257.230.7162,541.40复洁环保2.001.00减持-104.63-1,152.840.0817,437.181.00减持-50.000.00254,094.37九丰能源1.001.00增持3.311.041.00增持0.2022,500.89上海洗霸1.002,641.13福能股份1.00来源：Wind，国金证券研究所图表28：上市公司未来3月限售股解禁公告简称解禁日期解禁数量(万股)变动后总股本变动后流通A股占比(%)(万股)(万股)3848.9133.04%96.23%嘉戎技术2023-10-2339.2011649.712354629.5322.15%53267.5345.50%长江电力2023-10-2480443.612446821.7712870.97100.00%27600.0080.51%浙江新能2023-10-2632467.53240467.53457069.7975.97%83969.63100.00%洪通燃气2023-10-315798.9728288.00146571.07100.00%13168.9740.59%金达莱2023-11-1313599.2027600.004521.1442.38%26506.60100.00%山西焦煤2023-11-1647413.79567710.1153435.78100.00%137903.26100.00%东江环保2023-11-2016067.80110525.58378787.88广西能源2023-12-2125038.07146571.07通源环境2023-12-257200.0013168.97劲旅环境2023-12-28575.3011139.33九丰能源2024-1-2525.6262541.40海峡环保2024-1-51683.1753435.78天富能源2024-1-822761.76137903.26南网能源2024-1-19215181.82378787.88来源：Wind，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明13行业周报6.投资建议◼火电板块：22年3亿吨煤炭核增产能基本释放，23年煤价下行大趋势下火电业绩将迎来实质性改善。建议关注：火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际；可发挥民企优势灵活配置煤炭来源结构、有新机组核准预期的龙头企业宝新能源；积极承担省内保供任务，资产价值有望重估的龙头企业浙能电力、江苏国信、皖能电力。◼新能源——风、光发电板块：在经历光伏、陆风、海风走向平价上网、补贴逐步退坡带来的抢装潮后，新能源装机今年仍有望保持高增长态势。新增装机驱动因素包括其属稳增长“适度超前建设”重点领域，“以大代小”老旧风场改造，以及大基地规划和电力市场建设给绿电带来的利好；22年低基数背景下陆/海风增量尤为值得期待。建议关注：新能源运营龙头龙源电力。◼新能源——核电板块：“十四五”核电重启已至，投资边际好转，同时电力市场化改革带来核电市场化电量价格提高，扩大盈利水平。建议关注核电龙头企业中国核电。◼环保板块：火电灵活性改造可释放存量空间，助力解决西北风光利用率偏低地区的消纳问题。建议关注灵活性改造中全负荷脱硝环节龙头企业青达环保。7.风险提示◼电力板块：✓新增装机容量不及预期。火电方面，发电侧出现电力供应过剩或导致已核准项目面临开工难问题。新能源方面，特高压建设进度、消纳考核、上游发电设备价格及施工资源供需关系均有可能影响新项目建设和投产进度。✓下游需求景气度不及预期。用电需求与宏观经济发展增速正相关，经济偏弱复苏或导致用电需求增速低于预期、机组利用小时数下滑导致度电分摊的折旧成本上升，从而影响盈利。✓电力市场化进度不及预期。现货市场交易电价上限远超中长期交易电价，现货市场试点推广进度不及预期将影响电厂平均售电价格。✓煤价下行不及预期。火电成本结构中燃料成本占比较高，煤价维持高位将影响火电盈利。✓电力市场化交易风险。新能源出力不可预测，参与市场化交易导致量价风险扩大，对新能源发电企业盈利造成不利影响。此外，煤价下行或带动燃煤交易电价下降，从而影响市场化交易电量的价格中枢。◼环保板块：✓环保行业为典型的政策驱动型行业，不同板块间环境治理政策释放存在节奏差异，当期重点关注与要求解决的环境污染问题则对应子板块需求较好，相反其余子板块短期需求或不及预期。敬请参阅最后一页特别声明14行业周报行业投资评级的说明：买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。敬请参阅最后一页特别声明15行业周报特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211电话：010-85950438电话：0755-83831378邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮箱：researchbj@gjzq.com.cn传真：0755-83830558邮编：201204邮编：100005邮箱：researchsz@gjzq.com.cn地址：上海浦东新区芳甸路1088号地址：北京市东城区建内大街26号邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心紫竹国际大厦5楼新闻大厦8层南侧18楼1806敬请参阅最后一页特别声明16