中信期货研究能源转型与碳中和专题报告2023-10-24CCER重启如何影响中国碳市场？投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号报告要点能源转型与碳中和组2023年10月20日，生态环境部、市场监管总局联合发布《温室气体自愿减研究员：排交易管理办法（试行）》，标志着暂停6年的CCER项目即将正式重启。本文对该朱子悦试行办法与数月前的征求意见稿进行了详细对比及解读；结合CCER市场重启，我从业资格号F03090679们也对中国碳市场未来的进展做出了展望。投资咨询号Z0016871摘要：CCER正式重启，碳市场开启新阶段。此次管理办法（试行）相较于征求意见稿主要明确了以下几点：1.明确CCER减排量产生时间和项目减排量有效期。2.CCER管理办法对额外性的表述更为精确。3.CCER签发流程简化，项目业主、核查机构将受多方监管。4.CCER管理办法明确旧项目登记及备案减排量。5.未来CCER方法学或更为开放。从CCER规模来看，目前仅火电被纳入全国统一碳市场，若以我国碳配额总量规模约45亿吨（2013-2019年）、单价50元/吨、CCER抵消上限5%计算，初步估计CCER的市场最大需求量将超2亿吨、经济价值超百亿元。若假设八大行业均纳入全国碳市场，预计控排碳排放量约80亿吨左右，若维持CCER抵消上限5%，预计未来CCER市场需求逾4亿吨。由于CCER签发已经停滞多年，市场预计CCER目前存量不到1000万吨，存在明显的供需缺口，仅靠现存的CCER已明显不足，市场亟待补充新的CCER。截至8月15日碳配额收盘价报70.07人民币/吨，创全国碳市场成立以来最高碳价。主要因：（1）碳排放配额结转方案落地，留存碳配额出现惜售现象，市场供应量偏紧。控排企业手中的配额结余被正式认定为有价资产。（2）2021-2022年度履约期将至，控排企业有清缴履约需求，市场需求量上行。预期四季度碳交易量及价格或有进一步提升可能。从首个履约期来看，2021年下半年也出现过碳配额价格及交易量上行的情况。2021年8月-12月，碳价由45人民币/吨提升30%左右至60人民币/吨，交易量在11月及12月集中放量。从节奏来看，11月及12月履约期到来时，成交量及碳价仍将有上行空间。风险提示：宏观政策转向，海外经济衰退。重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。中信期货研究能源转型与碳中和专题报告目录摘要：...............................................................................................................................................1一、CCER正式重启，碳市场开启新阶段........................................................................................41、明确CCER减排量产生时间和项目减排量有效期..........................................................................................42、CCER管理办法对额外性的表述更为精确........................................................................................................43、CCER管理办法弱化流程，加强监测................................................................................................................44、CCER管理办法明确旧项目登记及备案减排量................................................................................................45、CCER方法学或更加开放...................................................................................................................................4二、CCER重启的影响.......................................................................................................................51、CCER市场规模或超百亿元，未来或翻倍.......................................................................................................52、CCER供需缺口明显，亟待补充新项目...........................................................................................................53、CCER重启有望提升碳交易市场活跃度,助力碳金融市场创新......................................................................5三、全国碳市场交易展望................................................................................................................61、碳排放配额结转方案落地，第二履约周期即将到来.....................................................................................62、全国碳配额价格或继续上行............................................................................................................................7免责声明...........................................................................................................................................82/8中信期货研究能源转型与碳中和专题报告图目录图1：全国及各地区CCER价格.......................................................................................................5图2：中国全国碳市场价格.............................................................................................................63/8中信期货研究能源转型与碳中和专题报告一、CCER正式重启，碳市场开启新阶段2023年10月20日，生态环境部、市场监管总局联合发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》（下称“《管理办法》”），标志着暂停6年的中国核证自愿减排量（CCER）项目即将正式重启。与此前征求意见稿相比，此次试行版本有如下较为重要的变化:1、明确CCER减排量产生时间和项目减排量有效期申请登记的项目减排量应当产生于2020年9月22日之后；项目业主可以分期申请项目减排量登记。每期申请登记的项目减排量的产生时间应当在其申请登记之日前五年以内。2、CCER管理办法对额外性的表述更为精确额外性强调项目需要克服一些障碍，如作为温室气体自愿减排项目实施时，与能够提供同等产品和服务的其他替代方案相比，在内部收益率财务指标等方面不是最佳选择；存在融资、关键技术等方面的障碍。同时相较于相关项目方法学确定的基准线情景，需要具有额外的减排效果，即项目的温室气体排放量低于基准线排放量，或者温室气体清除量高于基准线清除量。3、CCER管理办法弱化流程，加强监测CCER签发流程简化，项目业主、核查机构将受多方监管。《管理办法》由生态环境部和市场监管总局共同发布，弱化行政管理的同时强化了项目业主与第三方机构的核查责任，以提高CCER项目数据的真实性和透明度。4、CCER管理办法明确旧项目登记及备案减排量既有CCER项目需重新申请项目登记，既有备案的减排量继续使用。2017年3月14日前获得应对气候变化主管部门备案的温室气体自愿减排项目应当按照本办法规定，重新申请项目登记；已获得备案的减排量，可以按照国家有关规定继续使用。5、CCER方法学或更加开放未来CCER方法学或更为开放。《管理办法》提出“符合生态环境部发布的项目方法学”，区别于国家发改委发布的项目方法学，并删除了对“降碳增汇”的举例，不再列举具体项目类型。该表述或意味着未来各类项目纳入CCER机制的态度更加开放。目前来看，第一批温室气体自愿减排方法学或涵盖4类项目：造林碳汇(含竹林)、红树林修复、并网海上风电及并网光热发电。同时，《管理4/8中信期货研究能源转型与碳中和专题报告办法》提出方法学应根据社会发展、产业结构调整等情况及时修订，有助于市场长足发展。二、CCER重启的影响1、CCER市场规模或超百亿元，未来或翻倍目前仅火电被纳入全国统一碳市场，若以我国碳配额总量规模约45亿吨（2013-2019年）、单价50元/吨、CCER抵消上限5%计算，初步估计CCER的市场最大需求量将超2亿吨、经济价值超百亿元。随着碳市场逐步扩容，未来石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、民航等重点行业也将被纳入全国统一碳市场（水泥、电解铝和钢铁行业或被优先纳入），因此市场对碳配额及CCER的需求将持续扩张。假设八大行业均纳入全国碳市场，预计控排碳排放量约80亿吨左右，若维持CCER抵消上限5%，预计未来CCER市场需求逾4亿吨。2、CCER供需缺口明显，亟待补充新项目由于CCER签发已经停滞多年，市场预计CCER目前存量不到1000万吨，存在明显的供需缺口，仅靠现存的CCER已明显不足，市场亟待补充新的CCER。3、CCER重启有望提升碳交易市场活跃度,助力碳金融市场创新作为碳排放权配额的重要补充，CCER重启将有助于增加碳市场的交易活跃度，实现碳资产的合理定价，有助于通过市场化有段激励企业和机构减排。同时，作为核心碳金融产品，CCER的重启也将为金融机构、碳资产管理公司等提供新的参与途径，为碳资产配置和开发提供新的渠道。图1：全国及各地区CCER价格元/吨全国CCERCCER价格广州CCER其余CCER80北上CCER7060504030202022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82021/11资料来源：复旦大学中信期货研究所5/8中信期货研究能源转型与碳中和专题报告三、全国碳市场交易展望1、碳排放配额结转方案落地，第二履约周期正在进行中中国碳市场管理稳步前行，新规灵活性增加。2023年3月15日，生态环境部公布《关于做好2021、2022年度全国碳排放权交易配额分配相关工作的通知》，明确全国碳市场第二个履约期的配额核算与分配方法等细则。2021、2022年发电行业继续采取基于强度德的基准线法分配配额；配额与实际发电量相关，不限制发电企业的电量的上升。从2023年7月初至今，全国碳市场碳配额价格上行。价格从60人民币/吨左右上涨16.7%至70人民币/吨，8月15日收盘价报70.07人民币/吨，创全国碳市场成立以来最高碳价。近期碳价上涨主要有如下两个原因：（1）碳排放配额结转方案落地，留存碳配额出现惜售现象，市场供应量偏紧。7月17日生态环境部发文明确2019-2020年首个履约周期配额可用于2021-2022年度履约周期。留存碳配额可用于二次履约体现了我国对企业历史减排量的认可，控排企业手中的配额结余被正式认定为有价资产。从欧盟的经验来看，2007年欧洲碳排放配额价格跌至0欧元/吨的主要原因是留存配额无法转结至下一个履约期，导致大量配额被抛售，拖累碳价。参考欧洲碳市场的经验，中国碳配额或可持续留存，或引入市场稳定储备机制对碳配额的流通进行一定程度的调节。（2）2021-2022年度履约期将至，控排企业有清缴履约需求，市场需求量上行。生态环境部要求确保2023年11月15日前各行政区域95%的重点排放单位完成履约，12月31日前完成全部重点排放单位履约。因此控排企业需要及时按需购入碳配额，满足履约需求。图2：中国全国碳市场价格全国碳市场配额成交量全国碳市场配额最新价万吨250085￥/吨8020007570150065601000555050045402021/110352022/032022/072022/112023/032023/072021/07资料来源：Wind中信期货研究所6/8中信期货研究能源转型与碳中和专题报告2、全国碳配额价格或继续上行全国碳市场碳配额价格在8月结转方案落地后，碳价走势如上次碳价点评一致。在结转方案热度下行后，碳价小幅回落，随即随着2023年履约期临近，碳配额价格快速上行。目前全国碳排放配额价格约81人民币/吨，创全国碳市场成立以来最高碳价。预期四季度碳交易量及价格或有进一步提升可能。从首个履约期来看，2021年下半年也出现过碳配额价格及交易量上行的情况。2021年8月-12月，碳价由45人民币/吨提升30%左右至60人民币/吨，交易量在11月及12月集中放量。从节奏来看，11月及12月履约期到来时，成交量及碳价仍将有上行空间。展望长期碳价，碳配额资产价格具有长期上行的潜力，配额供需差的大小是主要推动碳价的变量。参考欧洲碳配额平衡表，2023-2030年欧洲碳排放配额长期处于紧缺状态，支撑长期欧洲碳价。从碳市场建立的初衷去考虑，碳价会随着气候目标的提高而抬升，同时随着低成本减排的逐步完善，未来减排成本将逐步提高，所对应的碳价或将同步上行。7/8中信期货研究能源转型与碳中和专题报告免责声明除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-88268/8