冷板式液冷兼具性能与成本优势，未来发展可期新能源汽车行业热管理专题报告2023.10.20中信证券研究部核心观点袁健聪在数据中心算力的提升和降低能耗的推动下，预计液冷技术将逐步替代风冷技术，新能源汽车行业成为新的技术发展方向。在液冷技术中，冷板式液冷技术在性能与成本之间形成首席分析师平衡，被认为是最佳的散热解决方案。冷板式液冷系统的核心部件包括一次侧冷S1010517080005却塔、二次侧液冷板、CDU、管路、水泵和接头等。建议关注液冷系统及其核心黄亚元通信行业零部件的投资机会。首席分析师▍功率密度提升+PUE降低推动冷板式液冷加速应用。随着云计算和大数据应用的S1010520040001爆发性增长，全球数据中心面临着前所未有的热量和功率密度挑战。据UptimeInstitute发布的《2020年全球数据中心调查报告》显示，2011年数据中心机架刘易平均功率密度为2.4kW，2017年为5.6kW，而2020年有16%的机架超过20kW。主题策略计算密集型场景激增和云业务广泛应用导致服务器设备功耗不断增加，数据中心首席分析师的设计功率密度逐年，据赛迪顾问发布的《中国液冷数据中心发展白皮书》，2025年平均单机柜功率密度将达到25kW。在能耗方面，液冷系统具有更低的S1010520090002电源使用效率（PowerUsageEffectiveness,PUE）。从成本上看，冷板式液冷具有较高的性价比优势。因此，平衡了性能和价格优势的冷板式液冷散热技术成李鹞为了数据中心散热的最优解。新能源汽车分析师▍一次侧冷源的核心部件主要是冷却塔。一次侧冷源包括开式冷却塔、闭式冷却S1010521070005塔和干冷器。开式冷却塔应用广泛、建设成本低，适用于小型数据中心；闭式冷却塔构造复杂，热交换效果最好，长期使用经济高效，是工厂和新型数据中心的新能源汽车行业首选；干冷器适合缺水空旷地区，投资成本低。据华经情报网，我国冷却塔产量从2014年的73万台增长至2020年的115万台，CAGR=8%，2020年国内冷评级强于大市（维持）却塔市场规模为156亿元。▍冷量分配单元（CoolingDistributionUnit,CDU）是冷板式液冷系统的关键设备，同时也是冷板式液冷系统投资链条上的重要一环。CDU作用是将冷却剂从冷源循环传送至热源，实际运营中CDU具有多种好处：1）精确调节温度：对回流的冷却液进行精密温度控制，通过处理器和水阀调节流量，确保冷却效果；2）提高安全性：对冷却液进行过滤，减少腐蚀结垢风险，保护设备的安全运行；3）降低冷却液材料成本：CDU将电子设备与冷却液回路隔离，使用户可以根据实际需求和成本选择更适合的冷却液，从而节省大量的冷却液采购成本。▍液冷板、manifold和快换接头等其他重要部件领域的国内企业有望加速发展。1）液冷板：结构和形态多样，材质以铝为主。根据QYResearch的数据，目前液冷板行业集中度高，美国Boyd占据了30%以上铝冷板市场销售份额。我国是液冷板的主要生产和出口国，通过代工形式为国外企业供货，我国企业正在加速占领市场。2）冷却工质回液歧管（Manifold）：用于冷却液终端分配的装置，确保冷却工质在机架内流动均匀，满足IT设备的冷却需求，其优化设计对液冷系统的性能和可靠性至关重要。3）自封式快换接头：为液冷系统与IT设备的连接和断开提供了便利，使得液冷系统的维护变得更加高效，从而确保了系统和IT设备的可靠性。自封式接头在液冷市场迅速发展，产品的生产工艺要求越来越高，形成一定的技术壁垒。因此，投入资源、资金和经验研发新型接头的企业预计将会在市场上占据优势。▍风险因素：AI行业发展不及预期；热管理新技术进展不及预期；热管理行业竞争加剧；新的技术方案取代现有技术。▍投资策略。随着数据中心热功耗密度增加，传统风冷无法满足降热和节省运营成本的需求，冷板式液冷是解决数据中心热功耗问题的最佳方案。冷板式液冷系统需要大量重要设备设施参与，价值链条长，随着数据中心的发展和液冷市场渗透证券研究报告请务必阅读正文之后第24页起的免责条款和声明新能源汽车行业热管理专题报告｜2023.10.20率的提升，预计相关公司将直接受益。建议关注液冷解决方案提供商以及关键零部件生产企业。推荐英维克、高澜股份、申菱环境、飞荣达、银轮股份、同飞股份，建议关注曙光数创、川环科技、海鸥股份、中石科技、阿莱德、飞龙股份。重点公司盈利预测及投资评级简称代码收盘价EPSPE评级2225E23E24E25E2223E24E21买入英维克002837.SZ25.660.500.700.941.2251372716买入15买入飞荣达300602.SZ18.800.190.500.901.2199382124无评级15无评级同飞股份300990.SZ42.010.761.342.132.8755312014买入高澜股份300499.SZ15.910.930.330.490.66174832申菱环境301018.SZ26.830.630.911.261.76432921银轮股份002126.SZ17.610.480.741.031.30372417资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2023年10月19日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2新能源汽车行业热管理专题报告｜2023.10.20目录功率密度提升+PUE降低推动冷板式液冷加速应用..........................................................5冷板式液冷系统核心部件——一次侧冷源.....................................................................8冷却塔.............................................................................................................................10干冷器.............................................................................................................................12冷板式液冷系统核心部件——液冷板..............................................................................13冷量分配单元CDU.........................................................................................................17冷板式液冷其他主要部件................................................................................................19风险因素.........................................................................................................................22投资策略.........................................................................................................................22插图目录图1：英伟达数据中心级CUDA核心数量变化（单位：个）...........................................5图2：英伟达数据中心级GPU功耗变化（单位：kW）...................................................5图3：全球数据中心单机柜功率变化情况及预测（单位：kW）.......................................6图4：2019年中国数据中心能耗分布...............................................................................6图5：风冷与液冷数据中心每瓦成本差异（均为每机架10kW）......................................7图6：中国冷板式液冷数据中心市场规模测算（单位：亿元）.........................................8图7：冷板式液冷系统图示...............................................................................................9图8：开式冷却塔原理图.................................................................................................10图9：开式冷却塔拆分示意图..........................................................................................10图10：闭式冷却塔示意图...............................................................................................11图11：闭式冷却塔拆分示意图........................................................................................11图12：3000吨级开式/闭式冷却塔投资运营成本对比（单位：万元）...........................11图13：3000吨级开式冷却塔投资运营成本构成............................................................11图14：干冷器原理图......................................................................................................12图15：干冷器硬件拆分图...............................................................................................12图16：全球铝冷板市场规模（单位：亿美元）..............................................................14图17：铝冷板市场主要玩家构成....................................................................................14图18：机架型冷量分配单元...........................................................................................17图19：是否使用CDU的数据中心对比图.......................................................................18图20：机架式冷却工质供回液歧管示意图.....................................................................19图21：快换接头示意图..................................................................................................20请务必阅读正文之后的免责条款和声明3YWFUzQmRsRoPrPsRtOoRpO9PcMbRtRqQtRmPlOnMnNiNmOqQ9PoPrMuOrNsQwMrQoO新能源汽车行业热管理专题报告｜2023.10.20表格目录表1：英伟达数据中心级GPU产品..................................................................................5表2：测算用模型假设条件...............................................................................................7表3：风冷、冷板液冷和单相浸没TCO测算....................................................................8表4：一次侧室外冷源对比...............................................................................................9表5：我国闭式冷却塔主要玩家基本情况对比................................................................12表6：我国干冷器主要玩家基本情况对比........................................................................13表7：不同种类冷板对比.................................................................................................14表8：世界主要液冷板企业基本情况对比.......................................................................15表9：我国主要液冷板玩家基本情况对比........................................................................16表10：世界主要CDU玩家基本情况对比.......................................................................18表11：液冷系统快速接头类别........................................................................................21表12：我国快速接头主要玩家基本情况对比..................................................................21请务必阅读正文之后的免责条款和声明4新能源汽车行业热管理专题报告｜2023.10.20▍功率密度提升+PUE降低推动冷板式液冷加速应用数据中心单位空间产生的热量瓦数和功率密度不断上升。根据UptimeInstitute发布的《2020年全球数据中心调查报告》显示，2020年全球71%的数据中心的平均功率密度低于10kW/机架，最常见的是5~9kW/机架，16%的平均功率密度高于20kW/机架，与2011年2.4kW/机架和2017年5.6kW/机架的平均功率密度相比增长显著。造成这一趋势的原因有：1）计算密集型应用激增，云业务广泛应用。服务器设备功耗增加使数据中心设计功率密度逐年增大；2）IT硬件通过叠加多核处理器提高计算密度，使得单机架功率密度不断增高。以当前占据全球服务器CPU主要市场的英特尔®架构处理器和数据中心加速计算专用的英伟达架构GPU为例，英特尔®至强®可扩展处理器的热设计功耗（TDP）从2019年的205W上升到了2023年的400W，英伟达2022年发布的H100SXMGPU产品的热功耗最高达到了700W。表1：英伟达数据中心级GPU产品发布时间CUDA核心数量（个）产品功耗（W）型号2011512250TeslaM20902013235TeslaK4020152880250TeslaM4020163072300TeslaP10020173584300TeslaV10020205120400A10020226912700H100SXM16896资料来源：英伟达官网，中信证券研究部图1：英伟达数据中心级CUDA核心数量变化（单位：个）图2：英伟达数据中心级GPU功耗变化（单位：kW）资料来源：英伟达官网，中信证券研究部资料来源：英伟达官网，中信证券研究部风冷已无法满足功率密度提升对散热的要求。风冷散热方式存在两个问题：1）服务器集成化导致风冷边际降温能力递减。随着刀片服务器的大规模应用，单机柜发热量甚至请务必阅读正文之后的免责条款和声明5新能源汽车行业热管理专题报告｜2023.10.20将达到30kW以上，刀片服务器排列紧凑，空气介质无法覆盖服务器的每一面，风冷散热能力大幅弱化，即使增加空调机组，也不一定能满足需求；2）制冷不精准，功耗高，效果差。制冷并非直接作用在服务器上，机房内部空气是实际的降温对象。据UptimeInstitute，目前85%以上的数据中心机房存在过度制冷问题，对应的机房空调机组耗能也会比设计工况增加能耗50%以上，最终造成机房空调高额的运行费用。图3：全球数据中心单机柜功率变化情况及预测（单位：kW）图4：2019年中国数据中心能耗分布资料来源：赛迪顾问《中国液冷数据中心发展白皮书》（2020，含资料来源：赛迪顾问《中国液冷数据中心发展白皮书》（2020），预测），中信证券研究部中信证券研究部液冷替代风冷，在制冷效果方面具有优势。液冷的优势包括：1）PUE大幅降低：液冷技术高效制冷，PUE最高能做到接近1的水平；2）节能降噪：液冷技术去除了空调和风冷基础设施，降低了大型设备的噪音污染；3）提高了数据中心单位空间的服务器密度：去除了精密空调等大型设备，配置高密度服务器和液冷机柜可以提升运算效率从而节省空间资源；4）不受海拔和地域环境影响：液冷数据中心在高海拔等散热不利地区也能保持高效散热效率；5）液冷数据中心的余热可用于创造经济价值：余热通过热交换接入供暖系统和供水系统，节约能源并为数据中心带来附加价值。随着机柜/机架功率密度提升，液冷的投资成本有望低于传统的风冷技术。据施耐德第282号白皮书，当机架功率密度为10kW时，采用传统风冷与基于IT机箱的浸没式液冷相比，初始投资大致相等。由于液冷技术的主要优势在于可以高密度紧凑部署，因此，在容量相同的数据中心，按每机架20kW和每机架40kW的方式部署液冷，采用液冷比传统风冷分别节省了10%和14%的投资成本。请务必阅读正文之后的免责条款和声明6新能源汽车行业热管理专题报告｜2023.10.20图5：风冷与液冷数据中心每瓦成本差异（均为每机架10kW）资料来源：施耐德第282号白皮书（2019）液冷技术已经有成熟的产品和应用。在液冷技术的实际使用上，具有多种形式：1）核心CPU/GPU使用冷板式液冷，其他如存储芯片等仍采用风冷；2）全部电子元器件采用液冷，包括浸没式液冷、喷淋式液冷以及高度集成化的冷板式液冷。冷板式液冷有望高速增长。根据IDC、浪潮信息等编制的《2022-2023全球计算力指数评估报告》显示，我国液冷服务器在2021年的出货量占整个服务器市场的比例不到1%，到2022年开始出现较大的增量市场，同比增速达305.2%；预计到2026年，中国液冷服务器在整体服务器出货量中的占比将超过10%，成为增速最快的服务器子市场之一；2022年增量市场中，冷板式服务器的占比达到94.9%，未来有望继续高速增长。液冷系统相对于风冷系统TCO更低，其中冷板液冷优势明显。数据中心TCO=数据中心初始投资成本CAPEX+数据中心运维费用OPEX。中国数据中心标准协会（ChinaDataCenterCode,CDCC）分别选取位于华东地区的风冷模型（水冷冷水机组+精密空调）、冷板液冷模型（冷板液冷+间接蒸发冷却）和浸没模型（单相浸没液冷+氟化液），对30kW的机柜进行TCO对比测算。表2：测算用模型假设条件区域华东地区暖通系统风冷模型水冷冷水机组+精密空调冷板液冷+间接蒸发冷却板冷模型单相浸没液冷+氟化液浸没模型风液比5：6电气系统2NUPS架构；N+1柴油发电机机柜30kW；服务器负载率80%测算对标体量220MVA外电对应体量IDC成本测算范围不含服务器折旧和服务器运营支出；不含土地成本财务测算参数机电折旧10年资料来源：CDCC数据中心（微信公众号），中信证券研究部冷板式液冷系统在初始投资成本和后续运营成本上均具优势。根据CDCC数据中心测算，在初始投资阶段，液冷系统由于功率密度增加，CAPEX就已经具备优势；而在后续运维过程中，风冷系统OPEX相对更高的原因主要为电费。按数据中心生命周期为10年进行测算，冷板和单相浸没液冷系统相对风冷系统分别降本15%和8%，其中冷板液冷系统在TCO上优势明显。请务必阅读正文之后的免责条款和声明7新能源汽车行业热管理专题报告｜2023.10.20表3：风冷、冷板液冷和单相浸没TCO测算初始投资成本CAPEX风冷（元/ITkW）冷板液冷（元/ITkW）单相浸没（元/ITkW）机电配套设施170001600025500土建工程500030003500室外电力工程+能源工艺评价400020002000CAPEX总计260002100031000运维费用OPEX风冷（元/ITkW/月）冷板液冷（元/ITkW/月）单相浸没（元/ITkW/月）OPEX（含水费、电费）795685665生命周期按10年计算风冷（元/ITkW）冷板液冷（元/ITkW）单相浸没（元/ITkW）OPEX总计954008220079800TCO总计121400103200110800相对风冷模型降本-15%8%资料来源：CDCC数据中心（微信公众号），中信证券研究部，注：该模型未考虑服务器，实际情况中液冷服务器的初始投资和运营成本高于风冷服务器，但使用寿命也会明显增长以上可知，冷板式液冷主要推动因素是高功率密度的机柜，而随着AI大模型对服务器算力的增加，高性能GPU应用，冷板式液冷有望迎来快速落地。预计2025年冷板式液冷数据中心市场规模可超过750亿元。据赛迪顾问的数据，预计2025年中国冷板式液冷数据中心占总液冷数据中心的比重为59%，冷板式数据中心市场规模保守估计可达757.1亿元，2020年至2025年年复合增速为22%。图6：中国冷板式液冷数据中心市场规模测算（单位：亿元）亿元保守乐观100080060040020002020E2021E2022E2023E2024E2025E2019资料来源：赛迪顾问（含预测），中信证券研究部▍冷板式液冷系统核心部件——一次侧冷源冷板式液冷系统主要分为一次侧和二次侧。一次侧是冷量的源头，一般通过冷却塔/干冷器产生低温的冷却水；二次侧是对服务器进行冷却的部分，包括CDU和液冷板等，其中CDU包括换热器、泵、阀等，用于将一次侧的冷水与液冷板中的热传输介质进行热量交换，再根据服务器的实际工作温度，进行冷量分配和系统调节。请务必阅读正文之后的免责条款和声明8新能源汽车行业热管理专题报告｜2023.10.20图7：冷板式液冷系统图示资料来源：中电能协数据中心节能技术分会（微信公众号），中科曙光，Liquidinside室外冷源（液冷体系一次侧），主要分为开式冷却塔、闭式冷却塔和干冷器。其中开式冷却塔应用广泛，建设成本低；闭式冷却塔构造复杂，但是长期使用经济高效；干冷器结构简单投资成本低，适合缺水空旷地区。表4：一次侧室外冷源对比闭式冷却塔干冷器开式冷却塔图片材质外壳由玻璃钢型材或者钢筋混凝土壳体以不锈钢和铝合金为主要材质，具有壳体主要由不锈钢制成，内部管路和散构成，内部材质主要使用玻璃钢。较强的抗腐蚀性，内部使用FRP（纤维热鳍片也是由不锈钢制成。增强复合塑料和PVC（聚氯乙烯）材料。工作原理开式冷却塔通过将循环冷却水喷淋闭式冷却塔利用管式换热器在塔内通过干冷器没有水的消耗，通过管内液体和到填料上，由风机带动气流流动，利内循环和外循环两个系统，将循环冷却水管外自然风进行冷却，载冷剂的选择一用室外空气与冷却水的热质交换实与室外空气进行热交换，实现热量向大气般为乙二醇和水。现蒸发冷却循环水，最终出水在底散发的设备。部。组成部件塔体，填料，喷淋水泵，风机，集水塔体，喷淋水泵，风机，集水水泵，散热散热风机、盘管翅片、蒸发器、载冷剂水泵片优点：无需压缩机，总体耗电量低，机特点比较优点：初始投资成本低，占地面积小，优点：水质较好，抗结垢性强，适用范围组使用寿命长，初投资较低；重量轻；广，冷却水消耗量低；缺点：夏季热散热较差，需增加辅助冷缺点：运营成本高，运行水质差，范缺点：初始投资成本高，占地面积大，重却系统，安装在室外。围受限，辅助设备复杂。量较重。低水资源要求高中资料来源：英特尔《绿色数据中心创新实践白皮书》2023，阿里1688网站，中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9新能源汽车行业热管理专题报告｜2023.10.20冷却塔冷却塔主要使用水作为冷却工质，适用于水资源充分地区。冷却塔有各种尺寸，简单的冷却塔有房顶高，巨大的冷却塔占地面积直径达100米。数据中心安装多大尺寸的冷却塔主要取决于需要清除的热量总量和其它相关的因素。目前冷却塔主要分为开式和闭式两种，开式冷却塔建造要求低，应用程度高；闭式冷却塔降温效果好，长期运营成本低。开式冷却塔结构简单，主要由塔身、填料、水泵和风机组成。循环水以喷雾方式喷淋到玻璃纤维的填料上，通过水与空气的接触，达到换热，再由风机带动塔内气流循环，将与水换热后的热气流带出，从而达到冷却。其中主要的硬件是塔体、喷水/集水水泵、填料和风机，这种冷却方式结构简单，建造难度小，初始投入少，在小型数据中心中使用较多。图8：开式冷却塔原理图图9：开式冷却塔拆分示意图资料来源：英特尔《绿色数据中心创新实践白皮书》2023资料来源：建环世界，海鸥股份公告，中信证券研究部闭式冷却塔符合节能减排的政策要求并且能够减少运营成本，成为工厂和新型数据中心在室外冷源方面的首选。闭式冷却塔采用管式换热器置于塔内，通过流通的空气、喷淋水与循环水的热交换，有效保证降温效果。优势主要体现在：1）高效地热量排放。闭式冷却塔通过循环使用冷却水，将热量从工业设备或发电厂等热源中带走，并通过气流散发出去。这种循环系统可以有效加速热量排放，减少能源的浪费，节约运营成本。2）节水效益。闭式冷却塔在冷却过程中循环使用水，而不是将水排放掉，根据中国产经网的数据显示，闭式冷却塔的节水能力较传统开式冷却塔提高了30%。3）防止水污染。闭式冷却塔中的冷却液处于相对封闭的循环中，与外界环境接触较少，减少了污染物进入系统的可能性，有助于延长系统使用寿命。请务必阅读正文之后的免责条款和声明10图10：闭式冷却塔示意图新能源汽车行业热管理专题报告｜2023.10.20图11：闭式冷却塔拆分示意图资料来源：英特尔《绿色数据中心创新实践白皮书》资料来源：格陵兰官网长远来看使用闭式冷却塔成本低，效果好，使用场景不受限制。根据佳禾源公司官网，闭式冷却塔的优点为：1）对于开式冷却塔，投入包括3000吨的冷却塔、最小1800m³的水池、加药装置一整套，而闭式冷却塔则仅需要3000吨的闭式冷却塔本体；2）在设备运用维护费用方面，开式冷却塔需要定期更换冷却塔填充料和清理水池，每年费用约为24万元；而闭式冷却塔无需更换填充料和清理水池，节省维护费用；3）开式冷却塔每年耗水量约为36万吨，而闭式冷却塔仅为1.32万吨，假如每吨水1元那么闭式冷却塔每年在水费开支可以相对减少30倍以上。综合来看，虽然开式冷却塔的初期投入较低，但闭式冷却塔在长期运营中可节约大量费用，约2-3年即可收回初次投入的差价。因此，闭式冷却塔在成本节约和高效运营方面具有优势。图12：3000吨级开式/闭式冷却塔投资运营成本对比（单位：万元）图13：3000吨级开式冷却塔投资运营成本构成资料来源：佳禾源公司官网，中信证券研究部资料来源：佳禾源公司官网，中信证券研究部北美和日本占据了相当一部分闭式冷却塔市场份额，我国追赶速度加快。根据新思界产业研究中心，2021年全球闭式冷却塔市场规模达18.7亿美元，同比增长6.9%，北美及亚太地区为闭式冷却塔主要消费市场；美国BAC公司、美国益美高（Evapco）公司、日本荏原制作所（EBARA）等公司目前占据了三成以上的市场份额。受到技术壁垒和国外企业先发优势的限制，我国闭式冷却塔产量及质量与美、日等国相比仍存在一定差距，但是随着国家节能减排政策逐渐落地和我国工业领域对冷却塔旺盛的需求量，我国闭式冷却塔行业发展速度不断加快，是闭式冷却塔产量增长速度最快的地区。请务必阅读正文之后的免责条款和声明11新能源汽车行业热管理专题报告｜2023.10.20表5：我国闭式冷却塔主要玩家基本情况对比公司名称公司介绍技术优势财务信息海鸥股份成立于1993年，主要产品包括工业及民公司有累计超过1000个海外项目，有丰富的冷公司的冷却塔相关产品在用通风冷却塔，如常规冷却塔、开式环却塔建设经验，生产出了结合现代复合材料技术2022年获得了13.53亿元收保节能型冷却塔、闭式冷却塔、空调冷和国外技术的新型开式冷却塔。入。其中闭式冷却塔收入为却塔等。9635万元，毛利率为是我国最早一批开始研究闭式冷却塔的公司，公24.23%。江西方舟成立于2008年，一直专注闭式冷却塔、司于1996年开始研发、生产闭式冷却塔。-浙江金菱开式冷却塔、热交换器、玻璃钢等系列上海良机产品的研发创新与集约化经营。公司专注于生产冷却塔，产品有多种系列，适用-金日冷却塔创立于1983年，为集科研、生产、销售、于不同的使用场景。服务于一体的现代化冷却塔及制冷设备-专业生产企业。成功开发无风机超低噪音科技冷却塔。其采用计1962年创业于台湾，是国内专业的冷却算机从事设计、性能测试、结构和材料分析等工-塔制造商，拥有近60年的冷却塔技术研作，精度较高，生产制造高标准化。发经验，成功开发了无风机超低噪音科-技冷却塔。通过美国冷却塔协会组织CTI认证，通过质量环1978年成立于台湾，1993年成立上海保CQC节水节能产品认证。其冷却塔有横流式、金日，主要产品包括冷却塔、冷却塔配逆流式、复合流等形式，重量较轻，占地面积小，件、管件、组合式水箱等。公司正逐渐散热效果好。由单一制造业转型为系统整合供应商。每年投入不少于营收的10%用于研发，与上海交通大学等院校长期合作，并建有院士工作站。其万享科技2006年成立，主要从事蒸发式冷凝器、冷却塔采用变频控制，减少系统能耗及人工控制压力容器、冷却塔等系列产品的研发、和检查时间，实现了设备运行和维护自动化。生产与销售。资料来源：各公司官网，中信证券研究部干冷器干冷器主要部件为散热风机、盘管翅片、蒸发器和载冷剂，生产建设难度低，整体价格相对于冷却塔要低。干冷器主要通过金属管、散热鳍片和空气进行热交换，将管内的水的热量传输给散热器外流动的空气，与空气的直接接触面积决定了散热量，因此干冷器整体体积偏大，不适合在市区建设；除此之外，干式冷却塔冷却的极限温度为空气的干球湿度，环境温度越高热交换效率比越低；由于干冷器制冷过程中没有冷却液的逸失，因此在缺水地区和补充水有困难的土地空旷地区适合使用。图14：干冷器原理图图15：干冷器硬件拆分图资料来源：英特尔《绿色数据中心创新实践白皮书》资料来源：智创机电官网，中信证券研究部液冷解决方案厂商更值得关注。干冷器壁垒相对较低，全球各个地区都有干冷器生产厂家，液冷解决方案厂商相对更加了解数据中心实际的制冷需求，能够针对性地设计和生请务必阅读正文之后的免责条款和声明12新能源汽车行业热管理专题报告｜2023.10.20产干冷器。除此之外，中小型企业的生产能力有限，产品主要集中在200吨级以内，无法满足数据中心大规模的换热需求。因此与液冷解决方案相关的厂商生产的干冷器更加值得关注。表6：我国干冷器主要玩家基本情况对比公司名称公司介绍技术优势公司干冷器收入及毛利率英维克成立于2005年，是技术领先的精密温控节使用变频技术高效节能，由船用等级耐腐蚀铝公司生产的干冷器属于机房同飞股份能解决方案与产品提供商，国家级高新技术材制成，使用公司iFreecooling可集成设计，使温控节能产品大类，与其他产佳力图企业，产品及服务涵盖数据中心温控、储能用猫头鹰风机减少噪音。品一同在2022年获得了温控、液冷及电子散热等行业，提供全面的14.41亿元收入，毛利率为液冷方案。截至2022年，专利138件，软件著作权39件，25.50%。成立于2001年，是国内领先的工业温控综专利覆盖工业温控设备的基础工作环节。公司公司生产的干冷器属于特种合解决方案服务商，国家级专精特新“小巨具有个性化解决方案、关键功能部件自制、控换热器产品大类，在2022年人”企业，河北省科技领军企业。产品涵盖制系统自研及关键生产工艺能力。获得了5105万元收入，毛利液冷、空冷等多场景的工业温控解决方案。率为23.99%。成立于2003年，专注于数据机房等精密环境控制技术的研发，是一家为数据机房等精采用模块化设计，可进行多模块拼装和扩容；公司生产的干冷器属于机房密环境控制领域提供节能、控温设备、一体机组风机采用无级变频调速，根据冷凝压力实环境一体化产品大类，在化解决方案以及相关节能技术服务的高新技时调节风机的转速；可选配机组，为用户提供2022年获得了2.239亿元收术企业。更加灵活的配置组合。入，毛利率为20.78%。提供制冷设备和制冷行业的解决方案，专注换热器效率高，设计软件在德国应用多年，得上海樊太于浸入式冷却和工业冷却。客户来自各种空到市场的充分验证，风扇采用分隔腔设计，外调、电子和工业领域，专门为高密度应用创壳镀锌钢板粉体涂装，可根据客户要求设计盘-制冷造商业可行的解决方案和冷却产品。管。江苏维克成立于2002年，主要生产吊顶式冷风机，所有类型产品可根据客户要求进行定制。采用德利冷暖落地式冷风机，不锈钢冷风机，双出风冷风铝、铜、不锈钢、钛等材质。-机，速冻蒸发器，干冷器，表冷器，铝排管。汉斯昆腾于1931年在慕尼黑成立，工厂遍布欧美及可根据应用需求进行配置，V形设计，占地面亚洲，是全球知名的商业和过程冷却设备制积小，设备散热性能最大化。热交换器采用造商。产品应用范围包括生鲜食品、办公楼AxiTop轴流式风机。可选配控制系统，优化设-室温调控、能源生产和数据中心解决方案。备运行过程。可经受各种天气条件，使用寿命长。资料来源：各公司官网，中信证券研究部▍冷板式液冷系统核心部件——液冷板液冷板是一种热交换器或散热器，是数据中心液冷系统的关键部件。它安装在需要冷却的电子元器件热表面上，将产生的热量通过液体冷却工质传递到冷量分配单元的板式热交换器。冷板的设计多样，可以根据需求进行结构优化，内部流道可以采用沟槽、扣合翅片、铲齿、折叠翅片等形式，甚至更复杂的微通道结构用于高功耗或高热密度元器件的散热设计，增加接触面积，提高散热性能。请务必阅读正文之后的免责条款和声明13新能源汽车行业热管理专题报告｜2023.10.20表7：不同种类冷板对比类型优势适用场景结构特点材质冷却液要求产品图片内翅片真高效快速新能源汽车动力真空钎焊和CNC加钢、铝、铜乙二醇溶液、丙二醇溶液、空钎焊液换热，适用电池、储能系统、工的内腔铜翅片（主要是纯水冷板于空间有大型服务器、大型铝）限情况光伏逆变器、SVG/SVCMPE/平极低的热适用于小型高热采用铝质多端口挤出铝、塑料可搭配EGW、油、3M管液体冷阻，优异的密度组件管材，紧凑设计，纤Fluorinert®和聚α烯烃等板点散热性薄的外壁能埋管系列适用于数新能源汽车动力包括浅埋管、深埋管铝、铜、不乙二醇溶液、丙二醇溶液、工艺液冷据中心和电池、储能系统、和双面夹管三种工锈钢纯水板动力电池大型服务器、大型艺。冷却光伏逆变器、SVG/SVC机加工焊内部流道适合功率密度较焊接接触端面之间的优异的焊由具体使用情况决定接冷板尺寸、路径大、热源布局不规相对运动，实现固态接工艺，散均可自由则、空间受限的热焊接，焊接效果稳热效果较设计管理产品强资料来源：Boyd官网，鑫瑞热传官网，中信证券研究部冷板材料多样，但以铝制冷板为主流。虽然铜导热性优越，有时新技术也会采用铜作为冷板材料，但是铝更便宜、轻便且易操作，成本更低。因此，在符合热性能规格的情况下，铝通常是最佳材料选择。根据QYResearch的数据显示，2020年全球铝冷板的市场规模是2.7亿美元，预计2021年-2027年之间以4.33%的年复合成长率增长，到2027年达到4.0美元；美国是2020年铝冷板最大的消费地区，占全球总消费量的34.27%，紧随其后的是欧洲和中国，其份额分别为14.03%和32.88%。图16：全球铝冷板市场规模（单位：亿美元）图17：铝冷板市场主要玩家构成4.503.964.003.073.203.343.483.503.002.702.822.942.502.001.501.000.500.00资料来源：QYResearch（含预测），中信证券研究部资料来源：QYResearch，中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明14新能源汽车行业热管理专题报告｜2023.10.20美国是数据中心冷板式液冷技术多样发展的主要区域，冷板销售市场主要公司近六成为美国企业。在数据中心冷板式液冷市场，主要欧美冷却公司包括Boyd（美国）、CoolITSystems（美国）、Asetek（丹麦）、Motivair（美国）、Chilldyne（美国）和jetCool（美国）等。在全球范围内，铝冷板行业集中度较高，一些企业如BoydCorporation、Lytron、AsiaVitalComponents和Wakefield-Vette以其出色的冷却解决方案而备受称赞。BoydCorporation2015年收购了Thermacore,Inc、QfinsoftTechnologyInc和Kunze-FolienGmbH。2019年，Boyd公司继续收购了Lytron，进一步扩大了市场份额。收购后，Boyd公司的市场份额显着增加。根据QYreaserch的数据显示，2021年Boyd占据了全球32.66%的市场份额。然而，美国的冷却公司在持续不断地提供创新解决方案的同时，也面临着越来越严峻的竞争、生产和技术发展压力。表8：世界主要液冷板企业基本情况对比国家公司名称公司介绍美国BoydBoyd是全球领先的可持续性工程材料和热解决方案创新者，同时也是铝冷板市场的主导者。公司通过技术和材料科学的创新应用，重新定义了冷板式液冷的可能性，90多年来一直致力于最新科技领域。从5G基础设施到电动车辆，从医疗保健到太空探索，Boyd持续推动可持续发展和减少碳排放的技术和解决方案。MikrosMikros公司为高热流系统提供微通道液冷技术，以及高精度液滴控制的微喷嘴板，从而推动创新。Mikros公司设计和构建微通道和微小通道液冷解决方案，可以在20°C的温升或3psi的压降条件下，消散超过1kW/cm2的热量。公司生产的微电火花加工喷嘴板提供定制的喷嘴拓扑结构，出口直径可达10微米以上，适用于各种微流体分配应用。CoolITCoolIT是HPE、戴尔、联想、STULZ等主要服务器/HPC品牌的冷板式液冷核心合作伙伴，其专利的分流冷板可为当今的高热密度处理器提供卓越的性能。分流式设计使用微通道架构来最小化降压，最大化冷却液流量，并首先将最冷的液体引导到处理器的最热区域。HPE应用CoolIT的冷板式液冷在超级计算机Frontier上实现了具有里程碑意义的1.102exaFLOPS的当今最快运算速度。CoolIT为数据中心和HPC提供冷板、冷却剂分配单元（CDU）、机架歧管、底盘歧管、热交换器以及二次流体网络(SFN)等完整的液体冷却系统组件和定制设计、安装服务。JetCool该公司成立于2019年，总部位于马萨诸塞州的Littleton。JETCOOLTechnologies开发了微喷冷却模块用于先进电子设备，并在多篇论文中发布了研究成果。JETCOOL的技术由BernieMalouin领导的团队在麻省理工学院林肯实验室开发。Motivair成立于1988年，总部位于纽约的Motivair是冷板式液冷领域的知名技术专家。该公司以其创新的Dynamic™冷板技术而声名远扬，这项技术对直接液体冷却方式进行了革新。动态冷板专为高功率CPU和GPU的热点分布而设计，通过优化喷射液流方向，显著提高了冷却效率。其独特的冷却剂自由流动特性，能够有效地加速系统中颗粒的运动，从而防止它们在冷板上沉积。Motivair提供定制的动态冷板服务，为英特尔、AMD等高性能芯片提供解决方案。此外，公司还提供包括CDU、机架内CDU、HDU™散热器、HDU™机架内散热单元、机架内歧管等数据中心IT冷却产品。ChilldyneChilldyne是一家开发独特负压泵送冷板式液冷解决方案的公司。他们的Cool-Flo系统利用专有的负压泵送系统，通过低流速输送冷却剂，从而消除了与冷却液泄漏相关的风险。此外，Chilldyne还提供节能型CDU、机架歧管、服务器内部歧管和Cool-Flo液冷系统管理软件。在2022年5月，Chilldyne获得了来自ARPA-E的资助，金额为773,990美元，用于开发螺旋湍流器，旨在将冷板的热阻降低3倍。这些创新技术有望为数据中心等领域提供更高效、可靠的液体冷却解决方案。丹麦AsetekAsetek成立于2000年，是丹麦著名的PC游戏和高性能液体冷却产品开发商。作为一体式（AIO）液体冷却器的发明者，该公司在消费品市场享有良好的声誉。凭借20多年的液体冷却技术和经验，Asetek成功将其产品延伸至服务器领域。其核心液体冷却架构D2C组合冷却器集成了泵和冷板，用于冷却最新的服务器CPU和GPU，使其成为服务器领域的重要供应商。瑞典AalfalavalAlfaLaval是一家全球领先的供热传递、分离和流体处理领域一流产品提供商。基于这些领域，AlfaLaval旨在帮助增强全球各行业客户的生产力和竞争力。他们深入了解客户的挑战，并提供可持续地产品和解决方案，主要应用于能源、环境、食品和船舶行业。在供热传递方面，AlfaLaval的换热器可以将热量从一个液体传递到另一个液体，实现热量回收，优化能源消耗，降低成本，减少环境影响。在分离领域，他们的技术用于将液体与其他液体分离，或将固体颗粒与液体或气体分离。产品包括分离器、螺旋离心机、过滤器、过滤网和膜等。在流体处理方面，AlfaLaval为食品和制药行业提供泵、阀门、槽清洗设备和安装材料，并为船舶行业和海上市场提供泵送系统。请务必阅读正文之后的免责条款和声明15新能源汽车行业热管理专题报告｜2023.10.20波兰DCXDCX是一支由液体冷却专家组成的团队，旨在通过颠覆性的冷却系统改变数据中心行业。当前社会面对着日益增长的机架功率密度、处理器功耗要求提高、更多GPU的负载需求，以及法律和社会对可持续性、碳足迹和数据中心用水的压力，还有显著增长的能源成本。为应对这些挑战，公司构建了一个开放、智能、经济实惠的直接液体冷却和浸没式冷却系统组合。公司位于可持续创新的前沿，致力于为客户提供高效节能的解决方案，并推动整个行业向更可持续和环保的方向发展。DCX的目标是在液体冷却技术方面树立未来的行业标准，永久地改变数据中心行业。以色列ZutaCoreZutaCore是一家得到以色列和美国两国大量创新资金支持的公司，致力于推动数据中心无水两相冷板式液体冷却技术的发展。他们的核心技术是HyperCool™冷却技术，利用高效的两相沸腾和冷凝过程，通过增强型成核蒸发冷却器（ENE），能有效地将功耗高达1000W的服务器芯片所产生的大量热量转移出去。目前，HyperCool™机架内液冷方案，在采用机架内风冷冷凝器时，支持高达20kW的计算密度，而采用机架内水冷冷凝器时，支持高达70kW的计算密度。资料来源：各公司官网，中信证券研究部中国是世界上最大的冷板出口国，在冷板行业具有巨大的发展潜力。美国企业虽然在销售端占主导地位，但是铝冷板的实际生产制造由国内企业负责。中国具有冷板上中下游全产业链，在研发、生产和销售方面拥有显著优势，随着技术的不断进步和创新的推动，中国冷板产业正在不断提高产品质量和性能，逐渐在全球冷板式液冷市场中占据一席之地。根据VolzaGrowGlobal的统计数据显示，中国是液体冷却板最大的出口国，并且以铝制冷却板的出口数量最多，目前日本、韩国、东南亚和美国等国家和地区都需要从中国进口液冷板，许多公司已在中国设立生产基地。特别值得注意的是，相当一部分Boyd公司的产品采用OEM（originalequipmentmanufacturer，原始设备生产商）的合同形式委托中国企业制造后出口。表9：我国主要液冷板玩家基本情况对比技术优势公司名称公司介绍英维克成立于2005年，是专注于机房与设备环境控制技术的国家级高新技解决方案供应商。构建了覆盖全国及全球重点区域的术企业。致力于为云计算数据中心、服务器机房、通信网络、电力电市场和售后服务网络，是众多知名企业的主流供应商，网、储能电站以及各种专业环境控制领域提供解决方案。超过3000000套ICT高效制冷与自然冷却产品遍布全球。高澜股份成立于2001年，聚焦电力电子热管理、新能源汽车热管理、信息与解决方案供应商。提供冷板式和浸没式液冷服务器热通信热管理、储能热管理、特种行业热管理及综合能源能效管理等领管理解决方案，包括散热液冷板、多种型号的抽屉式域，是中国最早聚焦热管理技术创新和产业化应用的企业之一。CDU、机柜式冷却设备等专用零部件，以及机房设计、设备集成、材料安装、系统调试、设备运维等系统集曙光数创成立于2002年，是一家以高效制冷技术为核心的数据中心整体解决成服务。方案供应商，是中国数据中心制冷领域的领军企业。解决方案供应商。曙光C7000液冷服务器系统采用风冷和液冷混合散热模式数据中心年均PUE降低至1.2，飞荣达成立于1993年，是国家高新技术企业，主要产品为电磁屏蔽材料及年均节电30%-40%。器件、导热材料及器件和其他电子器件，是中国领先的、创新型专业零部件供应商。专注于导热界面材料和散热模组的生电磁屏蔽及导热解决方案服务商。产。英特科技成立于2004年，是一家专业从事高效换热器的研发、生产及销售的零部件供应商。专注于各类散热模组的生产，成为了高新技术企业，产品主要包括高效新型壳管式换热器、同轴套管式换换热器领域主要生产企业。热器、降膜式换热器等产品以及分配器等。零部件供应商。与宁德时代、特斯拉、比亚迪等公司达成协议，作为主要冷板供应商成立于1958年，是以各种热交换器为主要对象的研发、制造和出口银轮股份企业，目前的主要产品机油冷却器和中冷器，公司正在进一步向其他工业领域延伸。资料来源：各公司官网，中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明16新能源汽车行业热管理专题报告｜2023.10.20▍冷量分配单元CDUCDU（冷量分配单元）是冷板式液冷系统的关键设备。CDU集成了冷源、换热器、驱动压力泵、分水器、流量及温度调节装置、过滤器等功能模块，在冷板式液冷系统中CDU为各机柜、服务器提供低温冷却液，排走高温冷却液。CDU连接到服务器冷板或其他冷却组件，收集热量，并通过冷却回路传输至内部。在CDU内，冷却介质通过换热器与外部冷却系统热交换，将热量带走。冷却介质冷却后再循环回服务器和设备，维持其安全工作温度。通过循环系统内的冷却液保持数据中心设备稳定运行和高性能。图18：机架型冷量分配单元资料来源：《某液冷服务器性能测试台的液冷系统设计》（肖新文）CDU能够精确调节温度，装配CDU是新型数据中心的必要选择。从液冷的原理上来看CDU并不是必要的部件，然而在实际运营中CDU具有多种好处：1）精确调节温度：CDU对回流的冷却液进行精密温度控制，通过处理器和水阀调节流量，确保冷却效果最优；2）提高安全性：CDU能够对冷却液进行过滤，降低数据中心对冷却液洁净度的要求，减少腐蚀和结垢的风险，保护设备的安全运行；3）降低冷却液材料成本：CDU将电子设备与冷却液回路隔离，使用户可以根据实际需求和成本选择更适合的冷却液，从而节省大量的冷却液采购成本。请务必阅读正文之后的免责条款和声明17新能源汽车行业热管理专题报告｜2023.10.20图19：是否使用CDU的数据中心对比图资料来源：中国数据中心标准协会（CDCC）大多数液冷链条式解决方案厂商都具备CDU生产能力，市场目前主要由中美两国主导。CDU用于提升数据中心液冷系统效果，其伴随液冷技术而出现，大多数液冷解决方案厂商会生产CDU。美国是最早提出液冷技术的国家，对CDU等重点设备的研究和布局较早。我国在液冷领域有较强的政策驱动力，因此在CDU领域同样具有较强的先发优势。表10：世界主要CDU玩家基本情况对比国家公司名称公司简介主要产品或优势公司既生产机架式CDU也生产行列式CDU，其中机美国nVentSchroffnVent是一家价值25亿美元的高性能电气公司，在柜式冷却能力可以达到800+kW。全球120多个地点拥有一支由10,000多名员工组成的专业团队，公司电气产品品牌组合可以追溯到公司生产的CDU可以根据需求布置在室内和室外，100多年前除此之外，公司生产的CDU还可以适用于多种使用场景，无论是小型数据中心还是大型冷库。Emerson成立于1890年，总部位于美国的全球性科技公司。公司生产的CDU可为行内和服务器机架冷却提供更公司提供广泛的解决方案和技术，专注于为客户提供高的热性能，可用于2U和4U空间，并具有冗余创新解决方案。泵设计、动态无冷凝控制、自动冷却剂补充等功能。公司生产的Vertiv™XDU紧凑的设计适用于行尾或Boyd是全球领先的专业热管理解决方案供应商，专注于提周边位置，管理高达450kW到1,368kW的液体到供高性能散热产品，定制化解决方案适用于各种电子热功率密集点。设备和应用领域。公司生产的CDU系统容量高达1.2MW，较其他产品维谛技术（Vertiv）成立于2016年，是全球领先的数据中心、通信网络提高了超过2倍，每个CDU托管的IT机架数量也增和工商业解决方案提供商，专注于提供热解决方案，加了2倍以上，系统的设计机架密度提高了2倍。涵盖数据中心设施、通信网络系统和能源管理等领Nidec生产的CDU的主要优势在于使用了公司自产域。的全球第一份额的HDD主轴马达，可以提供价格低廉的水冷系统，并同时满足高质量、可靠性和耐用性。波兰DCX成立于波兰，在美国也有生产销售基地，主要从事于数据中心液冷系统行业。公司具有冷板式液冷和浸没公司生产的CDU有多种版本，可快速、方便地进行式液冷数据中心的建造维护能力。规划和安装，无需额外管道，实现真正的模块化。日本尼得科（Nidec）成立于1973年，主要从事精密小型马达、车载及家公司生产CDU可以将高达80kW的热量从机柜中排电/商用/工业用马达电机、机器装置、电子/光学零部件、其他关联产品的研发/生产/销售。目前公司在新能源汽车和散热领域也有了不错的进展。德国Rittal成立于1961年，是一家全球领先工业和信息技术设备解决方案提供商，主要业务包括生产各种规格和类型的机柜和机架，同时提供环境控制解决方案。丹麦Asetek成立于2000年，是一家全球领先的液冷解决方案提请务必阅读正文之后的免责条款和声明18新能源汽车行业热管理专题报告｜2023.10.20供商，专注于开发和生产高效、节能的液冷技术，用出，并使用AsetekD2C冷却回路捕捉60%至80%于散热和温度控制。的服务器热量。每个RackUnit（RU）支持最多3个冷却回路，从而大幅增加机柜密度（约2.5至5倍）。中国/英维克成立于2005年，以“端到端、全链条”为优势，英中国维克Coolinside全链条液冷解决方案，包括冷板式液公司生产的插框式CDU为一体式机柜，具有强耐腐台湾冷方案和浸没式液冷方案。蚀性和长生命周期。该CDU采用高效变频离心水泵，能根据末端设备数量自动调节流量，设计有冗余泵以高澜股份成立于2001年，公司提供冷板式和浸没式液冷服务提高产品寿命。兰洋科技器热管理解决方案，从一体式散热液冷板、多种型号高低功率和换热形式的抽屉式CDU、多功率的机柜公司生产的插框式CDU由一个机柜式服务器和插框式冷却设备等专用零部件到机房设计、设备集成、材式CDU整合成一个整体，公司生产的插框式CDU料安装、系统调试、设备运维的系统集成。具有以下特点：安全可靠、便于维护、紧凑小巧和高效散热，能够监控和操作液冷系统，并在必要时发出成立于2019年，国内浸没液冷技术领跑者、国际领警报。先的浸没式散热整体解决方案技术服务提供商，能够在小型化电子设备实现浸没式散热的独家企业。公司主要生产内置散热系统的行列式CDU，为公司的冷板液冷解决方案做配套。产品使用液冷模组控制台达成立于1971年，总部位于台北，提供全球电源管理系统帮助CDU增加运行稳定性，除此之外还配置了双泵、双电源冗余热插拔设计。及散热解决方案。截至2022年底，台达在中国大陆公司生产的CDU在接近25℃时能提供100kW的制地区拥有四个主要生产基地和30多个研发中心。冷功率。产品具有压力控制、露点温度控制、流量控制功能，以及泄漏和冷凝报警等功能，电源功耗为同飞股份成立于2001年，聚焦工业温控技术创新和专业化发500W，具有低功耗特性。展，产品涵盖液冷、空冷等多场景的工业温控解决方案，公司拥有四大类产品：液体恒温设备、电气箱恒公司板式液冷全链条解决方案的核心是液冷CDU，温装置、纯水冷却单元和特种换热器。生产的CDU可助力数据中心行业实现低能耗、低PUE值。资料来源：各公司官网，中信证券研究部▍冷板式液冷其他主要部件冷却工质供回液歧管（Manifold）是冷却液终端分配装置。其主要功能是将由CDU分配的冷却工质，再次均匀地分流至各个机架内的IT设备，同时收集回流液体。这样做的目的是确保冷却工质在机架内的流动分布均匀，并满足每个IT设备的冷却需求。冷却工质供回液歧管必须能够精确控制冷却流量，以保障系统的稳定运行和IT设备的高效散热。同时，它还提供了便捷的接入和移除液冷系统的能力，使得IT设备的维护和升级更加灵活方便。冷却工质供回液歧管的优化设计对于整个液冷系统的性能和可靠性至关重要。图20：机架式冷却工质供回液歧管示意图资料来源：兰洋公司官网请务必阅读正文之后的免责条款和声明19新能源汽车行业热管理专题报告｜2023.10.20快速接头（QD）为维护人员提供了便捷的快速连接和断开IT设备或其组件与液冷系统的功能。其自封特性确保了冷却工质不会泄漏，保障液冷系统的正常运行，以及IT设备的安全持续运行。这种接头通常有手动插拔式和盲插式两种设计。手动插拔式需要人工操作插拔，包括单手插拔和双手插拔，需要足够的操作空间。而盲插式接头通过压力实现自动插入和断开，无需手动干预。为确保准确连接，盲插接头需要精确的滑轨设计或定位销来辅助定位，并保持适当的压力，以避免接头液路的意外断开。这些自封式快换接头的设计和功能，使得液冷系统维护更加便捷高效，保障了液冷系统和IT设备的可靠性和持续稳定运行。图21：快换接头示意图资料来源：西安嘉岳自动化技术有限公司官网数据中心快速接头主要分为四种：1）无滴漏紧凑型（MBD）快速接头：采用平面无滴漏设计，具有双向截止阀，适用水基、氟类以及其它带有腐蚀性的冷却剂；2）通用快速断开（UQD）接头：推入式单手连接，和OCP标准产品可互换，适用水基和氟类冷却剂；3）盲插（BLC）快速接头：连接允许误差大，浮动距离±0.5mm，本体具有自润滑功能，适用水基和氟类冷却剂；4）带压插拔（SAF）快速接头：耐磨、抗腐蚀能力强，表面使用特氟龙自润滑处理，可在4Mpa压力下插拔。请务必阅读正文之后的免责条款和声明20新能源汽车行业热管理专题报告｜2023.10.20表11：液冷系统快速接头类别技术特性适用流体应用场景产品图片接头类型无滴漏紧凑型平面无滴漏设计；紧凑型设计，尺寸小巧；低去离子水，纯净水，数据中心，超算（MBD）快速接头流阻，双向截止阀；多种连接方式和密封方式水乙二醇，水丙二可选择。醇，氟化液，油类通用快速断开推入式单手连接，在连接和断开时无滴漏；符去离子水，纯净水，数据中心，超算（UQD）接头合OCP性能标准，和OCP标准产品可互换。水乙二醇，水丙二醇，氟化液盲插（BLC）快速接连接允许误差大，可以盲插，浮动距离±去离子水，纯净水，雷达，数据中心，头0.5mm；在连接和断开时无滴漏；质量轻，体水乙二醇，水丙二超算，半导体设积小，导通间距小；铝合金本体具有自润滑功醇，氟化液备能，润滑更持久；多种连接方式可选择。带压插拔（SAF）快采用螺纹拧紧方式连接及断开，在连接和断开氟利昂数据中心，雷达速接头时无滴漏；耐磨、抗腐蚀能力强；表面特氟龙自润滑处理，保持持久的润滑性能；可在4Mpa压力下插拔。资料来源：诺通流体系统科技公司官网，中信证券研究部快速接头受到液冷市场影响正在快速发展，规模化企业发展占优。当前快速接头主要用于液压系统、石油开采等领域，随着液冷技术受到关注，自封式接头行业也迎来了再次发展。自封式接头生产工艺要求高，必须要保证在液冷系统运行以及插拔接头时没有流体溢出，因此这个产业存在明显的技术壁垒。除此之外，由于液冷专用接头与其他产业使用的产品规格有差异，因此能够投入大量资源、资金和经验来研发新型自封式接头的企业预计将占据市场优势。目前我国相关企业的工艺水平和规模化生产能力都位居世界前列。表12：我国快速接头主要玩家基本情况对比公司名称公司介绍技术优势公司干冷器收入及毛利率公司生产的接头属于阀门产永和智控成立于2003年，主要从事流体控制设备及公司拥有行业内少数具有多家权威国际认可的品大类，与其他产品一同在器材的研发、制造和销售，长期致力于欧洲检测实验室（已通过CNAS、CSA、IAPMO认2022年获得了5.104亿元收和美国市场。可），产品通过CE、CSA、FM、NSF、CUPC、入，毛利率为29.89%。UL、ACS等多项国际认证。诺通流体成立于2020年，专注于流体技术创新，液-恒大高新冷快速接头等产品研发及生产，并提供个性公司拥有强大的研发能力和雄厚的技术装备，现康盛股份化解决方案。有100多台精密加工设备，10多台专业检测仪器，拥有液冷系统、雷达、充电桩、轨道交通等成立于1993年，是国内综合性工业设备防领域的快速接头研发生产经验。磨抗蚀新材料研发、生产、销售及技术工程服务的企业。企业布局了声学降噪环保、垃公司拥有A级锅炉部件制造许可，ASME体系认公司生产的转接头属于节能圾炉和设备防腐、余热发电、光伏发电、互证，并且拥有液冷系统转接头相关专利，具有丰环保行业大类，在2022年获联网等多个领域。富的相关产品生产经验。得了2.119亿元收入，毛利率为21.41%。成立于1993年，旗下拥有白色家电制冷配件业务和新能源商用车两大核心业务，在制公司具有制冷相关产品的全品类供应服务能力，公司生产的转接头属于制冷冷行业内率先进行了研发和技术革新，并且年产制冷钢管10万余吨、铝管和铜管各1万余管路及配件行业大类，在取得了一系列成果。吨、蒸发器及冷凝器部件5000余万件。其中，2022年获得了21.24亿元收冰箱冷凝管国内市场份额达70%以上。入，毛利率为6.55%。请务必阅读正文之后的免责条款和声明21新能源汽车行业热管理专题报告｜2023.10.20公司名称公司介绍技术优势公司干冷器收入及毛利率北京动力成立于2002年，全球通信行业基础设施集动力源产品已广泛应用在通信机房、轨道通信、公司生产的转接头属于综合源成商及网络能源解决方案提供商。在数据通数据中心等行业，目前通信用开关电源在电信运节能产品大类，在2022年获信、智慧能源、新能源汽车等领域拥有良好营商占有率接近25%，市场排名前三。得了1.102亿元收入，毛利率的口碑和市场。为42.08%。资料来源：各公司官网，中信证券研究部▍风险因素1）AI行业发展不及预期。AI行业的快速发展得益于技术的进步和人们对其应用的需求增加。然而，在某些领域，如自动驾驶汽车和语音识别等，AI技术的应用速度可能较慢，因为它们涉及到复杂的技术和伦理问题。此外，AI技术在一些领域的应用也可能会受到政治、经济和环境等因素的影响。2）热管理新技术进展不及预期。热管理新技术可能尚未完全解决现有的问题或挑战，一些新技术存在潜在的安全风险或环境问题，需要进行进一步的研究和测试。3）热管理行业竞争加剧。随着热管理技术的广泛应用，市场上的竞争者数量不断增加。一些公司可能通过降低成本、提高性能和开发新功能来争夺市场份额。此外，一些新兴公司也可能通过提供创新的技术和解决方案来进入市场。4）新的技术方案取代现有技术。新的技术方案可能具有更高的性能、更好的可靠性、更低的成本和更长的使用寿命等优势。这些优势可能会导致新的技术方案取代现有技术方案。▍投资策略随着数据中心热功耗密度增加，传统风冷无法满足降热和节省运营成本的需求，冷板式液冷是解决数据中心热功耗问题的最佳方案。冷板式液冷系统需要大量重要设备设施参与，价值链条长，随着数据中心的发展和液冷市场渗透率的提升，预计相关公司将直接受益。建议关注液冷解决方案提供商以及关键零部件生产企业。推荐英维克、高澜股份、申菱环境、飞荣达、银轮股份、同飞股份，建议关注曙光数创、川环科技、海鸥股份、中石科技、阿莱德、飞龙股份。请务必阅读正文之后的免责条款和声明22新能源汽车行业热管理专题报告｜2023.10.20▍相关研究新能源汽车行业日韩电池厂23Q2跟踪报告—补贴下利润率强劲，积极研发布局LFP产品(2023-10-17)新能源汽车行业机器人行业重大事项点评—特斯拉End-to-end方案初现，有望复制FSD成功路径(2023-09-24)新能源汽车行业一体化压铸行业媒体报道事项点评—特斯拉一体化压铸或迎新突破，行业有望步入1-10放量阶段(2023-09-18)新能源汽车行业2023年8月销量点评—销量同环比持续提升，关注新车型放量(2023-09-18)新能源汽车行业机器人行业重大事项点评—工信部组织开展人形机器人揭榜挂帅工作，推动机器人核心技术升级与应用落地(2023-09-14)新能源汽车行业机器人行业重大事项点评—《精密电驱动谐波齿轮模组通用技术要求》正式立项，加速机器人关节模组化、标准化趋势(2023-09-14)新能源汽车行业机器人行业中报总结报告—业绩表现分化，关注机器人领域布局(2023-09-10)新能源汽车行业2023年中报总结—二季度盈利环比改善，新应用引领新动能(2023-09-08)新能源汽车行业重大事项点评—复合集流体：复合铝箔加速推进(2023-09-08)新能源汽车行业重大事项点评—复合集流体：一步法设备获得客户订单(2023-09-05)新能源汽车行业重大事项点评—新款Model3发布，产业链有望受益(2023-09-01)新能源汽车行业高频策略—电动产业链的新动能（PPT）(2023-08-23)新能源汽车行业机器人行业动态跟踪报告—政策助力，产业端机器人新品接踵而至(2023-08-23)新能源汽车锂电行业专题报告—资本开支增速放缓，行业有望加速出清（PPT）(2023-08-23)新能源汽车锂电行业专题报告—资本开支增速放缓，行业有望加速出清(2023-08-22)新能源汽车行业高压快充系列报告（一）—快充时代已至，聚焦产业升级先行者（PPT）(2023-08-20)新能源汽车行业高压快充系列报告（一）—快充时代已至，聚焦产业升级先行者(2023-08-19)新能源汽车行业机器人行业重大事项点评—小米发布CyberDog2：软硬协同全面升级，开源共创推动机器人行业发展(2023-08-15)新能源汽车行业2023年7月销量点评—渗透率稳步提升，关注新车型放量(2023-08-12)新能源汽车行业机器人行业媒体报道事项点评—三星电子制定进军机器人市场战略强化产业趋势，后续机器人产业望迎持续催化(2023-08-06)锂电池产业链专题报告—一张图看懂盟固利（301487.SZ）(2023-08-03)请务必阅读正文之后的免责条款和声明23分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSAgroupofcompanies），统称为“中信证券”。本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。评级说明投资建议的评级标准评级说明买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级股票评级增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～20%之间（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个行业评级持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之间月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。24特别声明在法律许可的情况下，中信证券可能（1）与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系，（2）参与或投资本报告所提到的公司的金融交易，及/或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易，因此，投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险。本研究报告涉及具体公司的披露信息，请访问https://research.citics.com/disclosure。法律主体声明本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由CLSALimited（于中国香港注册成立的有限公司）分发；在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCo.,Ltd.分发；在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd.（商业编号：53139992331/金融服务牌照编号：350159）分发；在美国由CLSA（CLSAAmericas,LLC除外）分发；在新加坡由CLSASingaporePteLtd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发；在英国由CLSA（UK）分发；在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发（地址：8/F,DalamalHouse,NarimanPoint,Mumbai400021；电话：+91-22-66505050；传真：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118）；在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发；在日本由CLSASecuritiesJapanCo.,Ltd.分发；在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd.分发；在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发；在菲律宾由CLSAPhilippinesInc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由CLSASecurities(Thailand)Limited分发。针对不同司法管辖区的声明中国大陆：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。中国香港：本研究报告由CLSALimited分发。本研究报告在香港仅分发给专业投资者（《证券及期货条例》（香港法例第571章）及其下颁布的任何规则界定的），不得分发给零售投资者。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜，CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎，电话：+85226007233。美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA（CLSAAmericas,LLC除外）仅向符合美国《1934年证券交易法》下15a-6规则界定且CLSAAmericas,LLC提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联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