证券研究报告·行业动态发改委强调新安全格局，推动煤电力电等支撑性能源建设核心观点维持强于大市近期，国家发展改革委党组在《求是》杂志发表《深刻把握六方高兴面重大关系的实践要求以高质量发展推动中国式现代化》。文章gaoxing@csc.com.cn提出要以新安全格局保障新发展格局，加强能源资源安全保障能SAC编号:S1440519060004力建设，推动煤电等支撑性调节性电源建设。近年来，新能源发电装机发展迅速，但风光发电具有不确定性，需要支撑性和调节罗焱曦性电源辅助保障电力系统安全稳定。目前，煤电逐渐从主力电源luoyanxi@csc.com.cn向支撑性电源转型，随着新型电力系统的建设进程的持续推进，SAC编号:S1440523080002我们认为煤电还将长期担当重要支撑性电源的角色，电力系统压舱石的地位有望维持。发布日期：2023年10月09日行业动态信息市场表现行情回顾：9月22日-9月29日电力板块（882528.WI）下跌1.02%，15%沪深300指数下跌1.32%，电力板块跑赢大盘0.3个百分点。年10%初至今电力板块上涨1个百分点，沪深300指数同期下跌4.7%。分子板块看9月22日-9月29日火电、水电、燃气板块变化幅度5%分别为-1.46%、-0.9%、1.34%。0%动力煤现货价格环比上升4.18%，同比下降29.73%-5%9月28日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为1021元/吨，环比上升4.18%，同比下降29.73%。进口煤炭方面，广州港5500大2022/10/10卡印尼煤9月28日价格为1047元/吨，环比上升4.86%，同比降2022/11/10低25.62%。2022/12/10秦港库存环比减少0.91%，同比增加14.74%煤炭库存方面，截至10月8日，秦港库存545万吨，环比减少52023/1/10万吨，降幅0.91%，同比增加70万吨，增幅14.74%。而广州港2023/2/1010月8日库存为259.7万吨，环比减少9.5万吨，降幅3.53%，2023/3/10同比增加79.7万吨，增幅44.28%。2023/4/10投资建议2023/5/10电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括2023/6/10申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发2023/7/10电、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。2023/8/10此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能，乌白电2023/9/10站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。公用事业上证指数相关研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。电力行业动态报告目录投资要点及重点公司盈利预测........................................................................................................................................1重点公司盈利预测....................................................................................................................................................29月22日-9月29日电力板块下跌1.02%，跑赢大盘0.3个百分点。...............................................................3个股表现....................................................................................................................................................................5周度高频数据汇总............................................................................................................................................................6动力煤现货价格环比上升4.18%，同比下降29.73%............................................................................................6秦港库存环比减少0.91%，同比增加14.74%........................................................................................................7沿海8省份煤炭库存环比减少0.70%，同比增加21.98%............................................................................................8重点新闻及公告汇总........................................................................................................................................................9重点新闻....................................................................................................................................................................9重点公告..................................................................................................................................................................10风险分析..........................................................................................................................................................................13请务必阅读正文之后的免责条款和声明。电力行业动态报告投资要点及重点公司盈利预测近期，国家发展改革委党组在《求是》杂志发表《深刻把握六方面重大关系的实践要求以高质量发展推动中国式现代化》，提出在推进中国式现代化的新征程上，要加快建设现代化产业体系，深入实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程，大力培育壮大战略性新兴产业，发展人工智能、生物医药、新材料、新能源等内容。同时，文章提出在推进中国式现代化的过程中，要以新安全格局保障新发展格局，加强能源资源安全保障能力建设，推动煤电等支撑性调节性电源建设，加快铁矿石等重要矿产资源开发利用。近年来，新能源发电装机发展迅速，但风光发电具有不确定性，需要支撑性和调节性电源辅助保障电力系统安全稳定。目前，煤电逐渐从主力电源向支撑性电源转型，随着新型电力系统的建设进程的持续推进，我们认为煤电还将长期担当重要支撑性电源的角色，电力系统压舱石的地位有望维持。电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电和华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能、乌白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。1oPwPnPnOmOrMpRsQtPuNvN6McM8OtRqQmOmPfQrQnNeRmNvMbRpOrPwMrQzQuOnRqO电力行业动态报告重点公司盈利预测图表1：重点公司推荐表EPS公司名称股价21A22A23E24E21A22A23E24E评级火电-10.0-12.9华能国际7.87-0.79-0.610.640.79-10.2-12.912.310.0买入23.8华电国际5.15-0.61-0.080.420.5323.6-64.412.39.7买入-13.6上海电力8.87-0.770.070.771.11-13.1129.911.58.0买入11.6华润电力14.940.331.302.713.1611.55.54.7买入6.8申能股份6.350.330.220.610.7248.528.710.38.8增持17.5大唐发电2.66-0.58-0.100.200.2634.5-27.513.310.2买入3.4粤电力A5.97-0.60-0.570.460.6017.9-10.513.010.0买入福能股份8.520.681.331.511.6616.76.45.65.1买入9.6水电及其他电力长江电力22.241.160.941.291.4323.717.215.5买入桂冠电力5.600.160.400.290.3914.019.214.5买入三峡水利7.700.450.250.350.5330.821.914.7买入三峡能源4.780.230.250.300.3619.116.213.4买入苏文电能32.702.341.832.132.8917.915.411.3买入中国核电7.300.440.470.550.6015.613.412.2买入燃气深圳燃气6.860.470.420.530.6316.312.910.9买入平均0.013.213.310.6资料来源：公司公告，中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2电力行业动态报告周度行情回顾9月22日-9月29日电力板块下跌1.02%，跑赢大盘0.3个百分点。9月22日-9月29日电力板块（882528.WI）下跌1.02%，沪深300指数下跌1.32%，电力板块跑赢大盘0.3个百分点。2023年初至今电力板块上涨1个百分点，沪深300指数同期下跌4.7%。电力板块年初至今累计跑赢大盘5.7个百分点。分子板块看9月22日-9月29日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-1.46%、-0.9%、1.34%。图表2：9月22日-9月29日电力板块下跌1.02%，跑赢大盘32.521.310.70.60.50.40.30.30.10.00-10.0-0.2-0.2-0.4-0.4-0.6-0.7-0.9-1.0-1.0-1.1-1.3-1.3-2-1.6-1.7-1.8-2.1-2.4-3-2.6-4-3.1医机电传综商电汽通建纺计国轻石煤银家交电基餐沪建钢农有食房非药械力媒合贸子车信筑织算防工油炭行电通力础饮深材铁林色品地银设零元服机军制石运化旅300牧金饮产行售器渔属料金备件装工造化输工游融资料来源：Wind资讯，中信建投图表3：2023年初至今电力板块上涨1个百分点，沪深300指数下跌4.7%5500电力沪深300500045002021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/064000350030002500200015002021/09资料来源：Wind资讯，中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明。3电力行业动态报告图表4：9月22日-9月29日火电、水电、燃气板块涨跌幅分别为-1.46%、-0.9%、1.34%5500火电水电燃气8000500070004500Jul/22Oct/226000400050003500400030003000250020002000100015001000Oct/20Jan/21Apr/21Jul/21Oct/21Jan/22Apr/22Jan/23Apr/23Jul/23500Jul/20资料来源：Wind资讯，中信建投目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中游，预期2023年电力及公用事业板块平均市盈率为16倍左右。而根据最新净资产计算的市净率，电力及公用事业行业为1.70倍，在所有行业中处于中游位置。图表5：电力及公用事业行业一致预期市盈率15倍1008790807059604642403950430034332726262323212019181716141414141098205100商农计电国餐传医食机汽纺轻钢基通电建电交家有非石建煤银贸林算子防饮媒药品械车织工铁础信力材力通电色银油筑炭行零牧机元军旅饮服制化设及运金行石售渔器工游料装造工备公输属金化件用融资料来源：Wind资讯，中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明。4电力行业动态报告图表6：电力及公用事业行业最新PB为1.70倍76.16543.73.53.23.23.132.72.72.62.42.32.22.22.12.01.81.81.81.71.51.41.41.31.31.2211.00.90.90.60食计餐医国电农电家机传汽基有轻纺通综电商煤交建非石钢建房银品算饮药防子林力电械媒车础色工织信合力贸炭通材银油铁筑地行饮机旅军元牧设化金制服及零运行石产料游工器渔备公售输金化件工属造装用融资料来源：Wind资讯，中信建投个股表现从9月22日-9月29日电力及公用事业股票表现来看，整个板块共有34家上涨，5家不变，57家下跌，涨幅前3的分别是露笑科技6.47%、龙源电力3.97%、华电B股3.85%；而跌幅最大的3家公司是天富能源-3.74%、华电国际-4.28%、深南电B-4.41%。图表7：9月22日-9月29日电力及公用事业表现最好及最差公司86.564.03.83.742.92.41.91.91.81.720-2-4-2.2-2.4-2.5-2.9-3.0-3.2-3.6-3.7-4.3-4.4-6露龙华通三迪银长瀚兆川上宝大皖建天华深BSTB笑源电宝峡森星青叶新能海新连能投富电南科电能水股能集股股动电能热电能惠能国电技力股源利份源团份份力力源电力源天源际资料来源：Wind资讯，中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明。5电力行业动态报告周度高频数据汇总动力煤现货价格环比上升4.18%，同比下降29.73%9月28日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为1021元/吨，环比上升4.18%，同比下降29.73%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤9月28日价格为1047元/吨，环比上升4.86%，同比较低25.62%。图表8：秦皇岛动力煤现货5500大卡（单位：元/吨）图表9：印尼进口煤5500大卡（单位：元/吨）2021年2022年2023年2021年2022年2023年29003月5月7月9月11月29003月5月7月9月11月2400240019001900140014009009004004001月1月资料来源：百川盈孚，中信建投资料来源：wind，中信建投9月28日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为724元/吨，环比持平，同比下降1.50%。图表10：环渤海动力煤指数5500大卡（单位：元/吨）2021年2022年2023年9008508007507006506005505004504001月3月5月7月9月11月资料来源：Wind资讯，中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明。6电力行业动态报告秦港库存环比减少0.91%，同比增加14.74%煤炭库存方面，截至10月8日，秦港库存545万吨，环比减少5万吨，降幅0.91%，同比增加70万吨，增幅14.74%。而广州港10月8日库存为259.7万吨，环比减少9.5万吨，降幅3.53%，同比增加79.7万吨，增幅44.28%。图表11：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨）图表12：广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）2021202220232021202220233月5月8007月9月11月4003月5月7月9月11月7003506003005002504002003001502001001005001月1月资料来源：CCTD，中信建投资料来源：CCTD，中信建投曹妃甸港10月6日库存461万吨，环比减少9万吨，幅度为1.91%，同比减少80万吨，幅度为14.79%；京唐港（国投港区）10月6日库存182万吨，环比减少3万吨，幅度为1.62%，同比增加9万吨，幅度为5.20%。图表13：曹妃甸港煤炭库存变动情况（单位：万吨）图表14：京唐港煤炭库存变动情况（单位：万吨）2021202220232021202220233月5月7003002506002001505001004005003001月20010007月9月11月1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112月月月资料来源：CCTD，中信建投资料来源：CCTD，中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明。7电力行业动态报告沿海8省份煤炭库存环比减少0.70%，同比增加21.98%煤炭库存方面，截至9月21日，沿海8省份库存3659万吨，环比减少25.70万吨，幅度为0.70%；同比增加659.3万吨，幅度为21.98%。而内陆17省份煤炭库存为8369.50万吨，环比增加87.90万吨，幅度为1.06%；同比增加788.0万吨，幅度为10.39%。图表15：沿海省份煤炭库存变动情况（单位：万吨）图表16：内陆省份煤炭库存变动情况（单位：万吨）2021年2022年2023年2021年2022年2023年5月7月9月11月44009400390084003400740029006400240054001900440014003400240090014004004001月3月1月3月5月7月9月11月资料来源：CCTD，中信建投资料来源：CCTD，中信建投煤炭日耗方面，截至9月21日，沿海8省份日耗211.30万吨，环比增加6.20万吨，幅度为3.02%；同比增加19.0万吨，幅度为9.88%。而内陆省份日耗为352.90万吨，环比增加1.40万吨，幅度为0.40%；同比增加25.1万吨，幅度为7.66%。图表17：沿海省份煤炭日耗变动情况（单位：万吨）图表18：内陆省份煤炭日耗变动情况（单位：万吨）2021年2022年2023年2021年2022年2023年3月5月7月9月11月3003月5月7月9月11月4502504002003501503001002502005015001001月5001月资料来源：CCTD，中信建投资料来源：CCTD，中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明。8电力行业动态报告重点新闻及公告汇总重点新闻【国家能源局：支持油气企业探索推进风光气储氢一体化示范项目建设】国家能源局就全国人大代表关于天然气产业发展、油气与新能源协同融合发展的建议做了答复。国家能源局表示：支持在低压低钢级支线及城燃配气管道，在工程设计及建设阶段统筹考虑未来掺氢乃至纯氢输送需求；支持油气企业探索推进风光气储氢一体化示范项目建设。https://dwz.date/fyhh【国家发改委就《电能质量管理办法（暂行）》征求意见：鼓励各方为对电能质量有特殊要求的用户提供有偿增值服务】国家发改委日前发布关于就拟修订的规章公开征求意见的公告，国家发改委修订形成了《电能质量管理办法（暂行）》（征求意见稿），现向社会公开征求意见。发电企业应当在生产运行阶段开展电能质量监测工作，针对自身原因引起的电能质量问题主动采取防治措施。新能源发电场站应当配置电能质量在线监测装置，并配合问题调查分析，为电能质量指标统计和问题分析提供数据支撑。电网企业应当加强对新能源场站并网点、10千伏及以上接有干扰源用户的公共连接点的电能质量测试和问题分析。鼓励各方为对电能质量有特殊要求的用户提供有偿增值服务等。https://dwz.date/fyhW【国家统计局：2023年9月中旬液化天然气（LNG）4276.5元/吨比上期涨4.5%】液化天然气（LNG）4276.5元/吨，比上期涨4.5%；液化石油气（LPG）5376.7元/吨，比上期涨1.3%；汽油（95#国VI）9845.2元/吨，比上期涨0.7%；汽油（92#国VI）9524.3元/吨，比上期涨0.6%；柴油（0#国VI）8426.8元/吨，比上期涨0.9%。https://dwz.date/fyj7【财政部、税务总局：延续实施供热企业有关税收政策】9月26日，财政部、税务总局发布《2023年第56号关于延续实施供热企业有关税收政策的公告》（以下简称《公告》）。《公告》指出，对供热企业向居民个人供热取得的采暖费收入免征增值税。对向居民供热收取采暖费的供热企业，为居民供热所使用的厂房及土地免征房产税、城镇土地使用税；对供热企业其他厂房及土地，应当按照规定征收房产税、城镇土地使用税。《公告》执行至2027年供暖期结束，供暖期是指当年下半年供暖开始至次年上半年供暖结束的期间。https://dwz.date/fyjN【财政部、税务总局：延续实施供热企业有关税收政策】9月26日，财政部、税务总局发布《2023年第56号关于延续实施供热企业有关税收政策的公告》（以下简称《公告》）。《公告》指出，对供热企业向居民个人供热取得的采暖费收入免征增值税。对向居民供热收取采暖费的供热企业，为居民供热所使用的厂房及土地免征房产税、城镇土地使用税；对供热企业其他厂房及土地，应当按照规定征收房产税、城镇土地使用税。《公告》执行至2027年供暖期结束，供暖期是指当年下半年供暖开始至次年上半年供暖结束的期间。https://dwz.date/fyjN请务必阅读正文之后的免责条款和声明。9电力行业动态报告重点公告【江苏新能】公司发布关于持股5%以上股东部分股份质押的公告。截止2023年9月28日，国能投资持有公司股份8955.7万股，占公司总股本的10.05%，本次股份质押之后，国能投资持有公司股份累计质押数量为4477万股，占其持有公司股份数量的49.99%，占公司总股本的5.02%。【吉电股份】公司发布关于2023年度第一期中期票据发行情况的公告。本期中期票据的发行额为10亿元人民币，期限3年，单位面值为100元人民币，票面利率为3.28%。2023年9月27日，本期中期票据所募集资金10亿元人民币已经全额到账。【皖能电力】公司发布关于2021年度第一期中期票据2023年付息安排的公告。发行债券金额为8亿元，计息期债项利率3.48%，利息兑付日为2023年10月12日，本期应付利息为2784万元。【三峡水利】公司发布关于控股股东增持计划的公告。公司控股股东长江电力计划在未来12个月内增持公司股份，增持金额不低于人民币0.5亿元，不超过人民币1亿元。本次增持计划实施前，长江电力及其一致行动人持股4.25亿元，占公司总股本的22.24%。【廊坊发展】公司发布关于为下属控股公司银行融资提供担保的公告。华逸发展向廊坊银行借款1亿元，用于采购供热工程材料，借款期限12个月，固定年利率为4.0%，按月结息。公司为华逸发展上述1亿元提供连带责任保证担保。【金开新能】公司发布2023年半年度权益分派实施公告。本次利润分配以方案实施前总股本19.97亿股为基数，每股派发现金红利0.1元（含税），共计派发现金红利1.99亿元，股权登记日为2023年10月13日，除权除息日为2023年10月16日，现金红利发放日为2023年10月16日。【华润电力】公司发布2023年中期报告。2023年上半年实现总售电量1.19亿千瓦时，总发电量1.26亿千瓦时，总营业额514.84亿港元，利润为67.4亿港元。于2023年6月30日，运营权益装机容量为7.1万兆瓦，运营权益装机容量为54986MW。【广宇发展】公司发布2023年1-8月主要经营数据。2023年1-8月，公司境内控股企业累计完成发电量1038.05亿千瓦时，上网电量1008.92亿千瓦时，与去年同期相比分别减少0.98%和1.31%。2023年1-8月,公司境内控股企业平均上网电价0.383元/千瓦时,与去年同期相比增加9.74%。【中国核电】公司发布关于2023年1月至8月发电量完成情况公告。截止2023年8月31日，公司核电控股在运机组25台，装机容量2375.00万千瓦；控股在建及核准待建机组13台，装机容量1,513.5万千瓦。公司新能源控股在运装机容量1509.20万千瓦，包括风电507.39万千瓦、光伏1001.81万千瓦,另控股独立储能电站45.10万千瓦；控股在建装机容量952.52万千瓦，包括风电157.50万千瓦，光伏795.02万千瓦。【川投能源】请务必阅读正文之后的免责条款和声明。10电力行业动态报告公司发布关于2023年1-8月主要财务数据公告。2023年1-8月营业利润同比增长20.18%，归属于上市公司股东的净利润同比增长19.30%，实现营业总收入8.34亿元，同比上升11.29%，实现营业利润33.24亿元，同比上升20.18%。【金开新能】公司发布关于2023年1-8月主要经营数据的公告。实现1-8月装机容量4356兆瓦，实现发电量49.5亿千瓦时，上网电量48.96亿千瓦时，结算电量48.61亿千瓦时。【上海电力】公司发布关于2023年1-8月发电量完成情况公告。2023年1-8月，公司完成合并口径发电量502.59亿千瓦时，同比上升20.34%，其中煤电完成354.52亿千瓦时，同比上升28.35%，气电完成46.64亿千瓦时，同比下降1.80%，风电完成63.09亿千瓦时，同比上升8.22%，光伏发电完成38.34亿千瓦时，同比上升7.61%；上网电量480.25亿千瓦时，同比上升20.36%；上网电价均价0.61元/千瓦时。【三峡能源】公司发布关于2023年1-8月发电量完成情况公告。截至2023年8月31日，公司2023年1-8月累计发电量362.71亿千瓦时，较上年同期增长14.68%。其中，风电完成发电量256.61亿千瓦时，较上年同期增长18.22%（陆上风电完成发电量177.62亿千瓦时，较上年同期增长18.71%，海上风电完成发电量78.99亿千瓦时，较上年同期增长17.13%）；太阳能完成发电量101.24亿千瓦时，较上年同期增长8.90%；水电完成发电量4.52亿千瓦时，较上年同期下降24.54%；独立储能完成发电量0.34亿千瓦时，较上年同期增长36.00%。【大唐发电】公司发布2023年中期报告。经营收入为582.02亿元，同比增加4.68%，税前利润30.40亿元，同比上升33.73%，基本每股盈利0.0619元，同比增加0.0237元/股。【山高新能源】公司发布2023年中期报告。截止2023年6月30日，本集团持有分布式光伏发电相关业务约800兆瓦，按合并报表口径完成风力发电量1.152百万兆瓦时，持有并投入运营的风力发电站项目的加权平均利用小时数约1490小时，持有的风力发电站累计装机规模约790兆瓦。【广安爱众】公司发布关于股东权益变动的提示性公告。公司收到爱众集团的通知，其通过大宗交易方式受让风炎投资·安瑞1号私募基金持有的公司全部股份，股份变动前爱众集团持股2.16亿股，持股比例17.51%，股份变动后爱众集团持股2.37亿股，持股比例19.27%。【天富能源】公司发布关于为控股公司提供担保的公告。本次公司为天富集团提供担保金额不超过5亿元，用于天富集团银行贷款、融资租赁借款及信托贷款等各类借款事项。截至2023年9月24日，本公司累计对外担保余额为76亿元，其中为天富集团及其关联企业提供担保余额为67.3亿元。【华能国际】公司发布关于中期票据发行的公告。本期债券发行额为20亿元人民币，期限为2+N年，单位面值为100元人民币，发行利率为3.08%。【联美控股】公司发布关于公司控股股东股份解质押及再质押的公告。公司控股股东持有上市公司股份总数为11.9亿股，占公司总股本的52.39%。本次解质押股份为1.98亿股股份，本次解质押后再质押1.42亿股股份。截至本次解质押及再质押完成后，联众新能源持有上市公司股份累计质押股份数为3.2亿股，占其持股数量比例26.73%。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。11电力行业动态报告【江山控股】公司发布2023年中期报告。公司收入从2022年6月30日2.85亿元至2023年6月30日的2.33亿元，同比减少约18.4%；电力收入同比减少28.9%，截止2023年6月30日约1.54亿元，公司拥有装机量359.8兆瓦，太阳能发电量约211330兆瓦时，同比减少26.8%。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。12电力行业动态报告风险分析煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。区域利用小时数下滑的风险：受经济转型、疫情反复等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。13分析师介绍电力行业动态报告高兴华中科技大学工学学士，清华大学热能工程系硕士，三年电力设备行业工作经验，2017年开始从事卖方研究工作。2018年加入中信建投证券，2021年起担任公用环保首席分析师，带领团队获取2021-2022年新财富电力公用事业入围、2022年水晶球电力公用入围（第五名）等奖项。罗焱曦南京大学理学学士，南京大学环境学院硕士，2021年加入中信建投证券公用环保团队。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。14电力行业动态报告评级说明股票评级评级说明行业评级买入相对涨幅15％以上投资评级标准增持相对涨幅5%—15％报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6中性相对涨幅-5%—5％之间个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个减持相对跌幅5%—15％月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市卖出相对跌幅15％以上场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深强于大市相对涨幅10%以上300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；中性相对涨幅-10-10%之间香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普弱于大市相对跌幅10%以上500指数为基准。分析师声明本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。一般性声明本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去12个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投（国际）北京上海深圳香港福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南汇处广电金融中心35楼电话：（86755）8252-1369电话：（852）3465-5600座12层塔2103室联系人：曹莹联系人：刘泓麟邮箱：caoying@csc.com.cn邮箱：charleneliu@csci.hk电话：（8610）8513-0588电话：（8621）6882-1600联系人：李祉瑶联系人：翁起帆邮箱：lizhiyao@csc.com.cn邮箱：wengqifan@csc.com.cn