行煤炭开采业煤价高位震荡，稳业绩&高分红致估值性价比凸显研煤炭开采——行业周报究2023年10月15日投资评级：看好（维持）张绪成（分析师）汤悦（联系人）zhangxucheng@kysec.cntangyue@kysec.cn证书编号：S0790520020003证书编号：S0790123030035行业走势图煤价高位震荡，稳业绩&高分红致估值性价比凸显本周（2023.10.9-10.13，下同）国内秦港Q5500动力煤为1017元/吨，环比上涨煤炭开采沪深3001.70%，本周最高报价1037.5元，后续出现小幅回调，但当前价格仍高于夏季875元的高点。京唐港主焦煤价格2480元/吨，环比持平。对动力煤价格判断，我们19%认为将保持在高位震荡，且振幅区间也有望收窄，呈现出“上有顶、下有底”的特点。上有顶，即动力煤价格在当前1000元的价位水平上也很难出现前两年大行10%幅拉涨的可能，主原因包括：一是政策层面保供稳价的手段更加丰富且有预判的能力，近两年通过产能核增的形式增加了产量导致很难出现严重且长时间的供需业0%失衡与错配；当前受安监的影响，煤炭行业整体产能开工率只有81%且离今年最高85%的开工率有4个百分点的差距，这也为保供稳价留出了调节空间；临近供周-10%暖季，政策层面的重点工作将逐步向冬季保供倾斜，10月10日，国务院国资委报要求“中央企业要全力做好能源电力保供，积极备战迎峰度冬，加大煤炭增产增-19%供力度，提前做好发电设备维护和电煤库存管理”等工作也可作为印证。二是高-29%2023-022023-062022-10数据来源：聚源价格将使下游用户的采购接受度下降，下游企业更多会根据盈亏平衡线的角度来相关研究报告做采购价格评估，尤其是火电企业在上网电价很难上涨的情况下将减少高价现货煤的采购，秦港报价的1000元水平位即是非常重要的点位，非电用户（水泥及《动力煤高位震荡&焦煤大涨，煤炭股煤化工等）虽然可转嫁高价格给下游企业，但在整体经济偏弱的背景下，转嫁能投资仍可期—行业周报》-2023.10.8力也将受到一定程度的制约，而且水泥在冬季表现为淡季比较明显。三是港口高价格可促使疆煤外运提供一定的边际增量，出疆煤有望得到一定程度恢复。下有《动力煤至千元关口&焦煤大涨，煤炭底，即煤炭价格也很难出现深幅下跌且更不可能跌破今年6月759元的年内低点，股投资可期—行业周报》-2023.9.24保守来看800元很难跌破且更倾向是900元难跌破，主要原因包括：一是国际能源价格上涨，因为海外地缘政治冲突在增多，即俄乌冲突之后又有巴以冲突，油开《煤价突破900元且超过夏季高点，气价格再出现大幅上涨，尤其是天然气价格急速上涨更能传导到煤炭价格，使煤源煤炭股投资可期—行业周报》价受支撑。二是国内受安监政策趋严以及矿难频发的大背景下，开工率很难超预证-2023.9.17期提升或者超过今年85%的最高开工率，之前中办和国办《关于进一步加强安全券生产工作的意见》即是很明确的政策导向，本周国家矿监局再次强调要切实做好证四季度矿山安全生产工作。三是供暖季及冬储季节来临，电厂日耗当前已处于季券节性底部，后续将随着全国自北向南的供暖需求而逐步提升，此外港口库存经过研前两个月的去库已处于年内较低水平，电厂库存虽仍处于高位但也有一定程度去究库，后续都有望迎来冬储补库。对焦煤价格判断，我们也认为将保持在高位震荡，报基本面将呈现“供紧需弱”的状态，主要原因包括：一是供给端仍偏紧，国内生告产受到矿难因素导致开工率受限；进口方面，俄罗斯决定自2023年10月1日起至2024年底对包括煤炭在内的多种商品施行弹性关税政策，将加大俄煤进口的成本，澳大利亚出于国家安全将对炼焦煤、铝土矿和铁矿石等列入“关键矿产”清单。二是需求端将受经济弱复苏、焦炭去产能和冬季淡季等影响而需求边际减弱，前期焦煤价格受地产政策的强刺激，期货出现大幅上涨但当前已有资金获利止盈而回落，现货受需求预期影响而经历了两波补库需求，后续焦煤的需求更多寄托于地产的真实新开工，但地产销售端向新开工传导需要时间，且银十将过从而进入传统淡季，后续可检验明年开春之后的旺季成色；焦炭4.3米炭化炉淘汰产能，后续虽有一定量的产能置换，短期的产能淘汰也将影响焦煤的需求量。投资策略，我们维持对煤炭板块高胜率与高安全边际的逻辑推荐，且攻守兼备：从高胜率而言，高分红已逐步受到资本市场资金的青睐，煤企高分红已成为大趋势；当前稳增长政策出台且超预期，煤炭股同样也会成为进攻品种，作为上游资源环节必然受到下游需求的拉升而反映出价格上涨。从安全性而言，我们认为煤炭股的估值已经处在历史的底部区域，PE估值对应2023年业绩多为5-6倍，以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB却大幅折价，煤炭企业价值被低估。高弹性且兼具高分红及成长性三合一的受益标的：山煤国际、兖矿能源、广汇能源、潞安环能、山西焦煤；稳健高分红受益标的：中国神华、陕西煤业；经济复苏及冶金煤弹性受益标的：平煤股份、淮北矿业（含转债）、神火股份（煤铝）；中特估预期差最大受益标的：中煤能源；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源、永泰能源。风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/29行业周报目录1、投资观点：煤价高位震荡，稳业绩&高分红致估值性价比凸显...........................................................................................52、煤炭板块回顾：本周小跌1.34%，跑输沪深300...................................................................................................................82.1、行情：本周小跌1.34%，跑输沪深300指数0.63个百分点.......................................................................................82.2、估值表现：本周PE为7.6，PB为1.29........................................................................................................................93、煤市关键指标速览...................................................................................................................................................................104、煤电产业链：秦港现货价小涨，秦港库存大跌....................................................................................................................124.1、国内动力煤价格：秦港现货价小涨.............................................................................................................................124.2、年度长协价格：10月价格小涨...................................................................................................................................124.3、国际动力煤价格：欧洲ARA报价持平，纽卡斯尔FOB（Q5500）价格小涨.......................................................144.4、海外油气价格：布油现货价大涨，天然气收盘价大涨.............................................................................................154.5、煤矿生产：开工率微涨................................................................................................................................................154.6、港口调入量：秦港铁路调入量未更新.........................................................................................................................154.7、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大跌，库存微跌，可用天数大涨.....................................................................164.8、水库水位：三峡水库水位小涨....................................................................................................................................184.9、下游开工率：甲醇开工率小跌，水泥开工率微涨.....................................................................................................184.10、动力煤库存：本周秦港库存大跌..............................................................................................................................194.11、国内海运费价格变动：本周秦皇岛-上海运费微涨..................................................................................................205、煤焦钢产业链：港口焦煤价格持平，全国钢厂开工率小跌................................................................................................215.1、国内炼焦煤价格：本周港口价格持平，古交价格上涨，期货价格大跌.................................................................215.2、国内喷吹煤价格：本周喷吹煤价格持平.....................................................................................................................215.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价小涨，中国港口到岸价微涨.................................................................................225.4、焦&钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价小跌..........................................................................................225.5、焦&钢厂需求：全国钢厂开工率小跌.........................................................................................................................235.6、炼焦煤库存：独立焦化厂总量微跌，库存可用天数未更新.....................................................................................245.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小跌..........................................................................................255.8、钢铁库存：库存总量小涨............................................................................................................................................256、无烟煤：晋城未更新，阳泉未更新.......................................................................................................................................266.1、国内无烟煤产地价格：晋城未更新，阳泉未更新.....................................................................................................267、公司公告回顾...........................................................................................................................................................................268、行业动态...................................................................................................................................................................................279、风险提示...................................................................................................................................................................................27图表目录图1：本周煤炭板块跑输沪深300指数0.63个百分点（%）....................................................................................................8图2：本周主要煤炭上市公司涨少跌多（%）.............................................................................................................................8图3：本周煤炭板块市盈率PE为7.7倍，位列A股全行业倒数第二位..................................................................................9图4：本周煤炭板块市净率PB为1.29倍，位列A股全行业倒数第六位................................................................................9图5：本周秦港现货价小涨（元/吨）.........................................................................................................................................12图6：本周榆林及大同价格上涨（元/吨）.................................................................................................................................12图7：2023年10月动力煤长协价格小涨（元/吨）..................................................................................................................13图8：本周BSPI指数小涨（元/吨）...........................................................................................................................................13请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/29行业周报图9：本周CCTD指数小涨（元/吨）.........................................................................................................................................13图10：本周NCEI指数小涨（元/吨）........................................................................................................................................13图11：动力煤Q5500港口长协价格由基准+浮动价组成（元/吨）.........................................................................................14图12：欧洲ARA报价持平（美元/吨）.....................................................................................................................................14图13：本周纽卡FOB（Q5500）价格小涨（美元/吨）............................................................................................................14图14：本周布油现货价大涨（美元/桶）...................................................................................................................................15图15：本周天然气收盘价大涨（便士/色姆）...........................................................................................................................15图16：本周煤矿开工率微涨........................................................................................................................................................15图17：秦港铁路调入量大跌（万吨）........................................................................................................................................16图18：电厂日耗微涨（万吨）....................................................................................................................................................16图19：电厂日耗微涨（农历/万吨）...........................................................................................................................................16图20：本周电厂库存小跌（万吨）............................................................................................................................................17图21：本周电厂库存小跌（农历/万吨）...................................................................................................................................17图22：本周电厂库存可用天数小跌（天）.................................................................................................................................17图23：本周电厂库存可用天数小跌（农历/天）.......................................................................................................................17图24：本周三峡水库水位小涨....................................................................................................................................................18图25：本周三峡水库出库流量环比大涨....................................................................................................................................18图26：本周甲醇开工率小跌........................................................................................................................................................18图27：本周甲醇开工率小跌（农历）........................................................................................................................................18图28：本周水泥开工率微涨........................................................................................................................................................19图29：本周水泥开工率微涨（农历）........................................................................................................................................19图30：本周秦港库存大跌（万吨）............................................................................................................................................19图31：本周长江口库存大涨（万吨）........................................................................................................................................20图32：本周广州港库存大跌（万吨）........................................................................................................................................20图33：本周秦皇岛-上海运费价格微涨（元）...........................................................................................................................20图34：本周港口焦煤价格持平（元/吨）...................................................................................................................................21图35：本周古交价格上涨（元/吨）...........................................................................................................................................21图36：本周河北主焦煤价格持平（元/吨）...............................................................................................................................21图37：本周焦煤期货价格大跌（元/吨）...................................................................................................................................21图38：本周喷吹煤价格持平（元/吨）.......................................................................................................................................22图39：本周海外焦煤价格小涨（美元/吨）...............................................................................................................................22图40：本周中国港口焦煤（澳洲产）到岸价持平（元/吨）....................................................................................................22图41：本周焦炭现货价持平（元/吨）.......................................................................................................................................23图42：螺纹钢现货价小跌（元/吨）...........................................................................................................................................23图43：中大型焦化厂开工率微涨（%）.....................................................................................................................................23图44：全国钢厂开工率小跌（%）.............................................................................................................................................23图45：独立焦化厂炼焦煤库存总量微跌（万吨）.....................................................................................................................24图46：样本钢厂炼焦煤库存总量大涨（万吨）.........................................................................................................................24图47：独立焦化厂库存可用天数未更新（天）.........................................................................................................................24图48：样本钢厂可用天数未更新（天）....................................................................................................................................24图49：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小跌（万吨）..................................................................................................25图50：钢材库存总量小涨（万吨）............................................................................................................................................25图51：晋城无烟煤价格未更新（元/吨）...................................................................................................................................26图52：阳泉无烟煤价格未更新（元/吨）...................................................................................................................................26请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/29行业周报表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值....................................................................................................................................7表2：煤电产业链指标梳理..........................................................................................................................................................10表3：煤焦钢产业链指标梳理......................................................................................................................................................11表4：无烟煤价格指标梳理..........................................................................................................................................................11请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明4/29行业周报1、投资观点：煤价高位震荡，稳业绩&高分红致估值性价比凸显后期投资观点。本周（2023.10.9-10.13，下同）国内秦港Q5500动力煤为1017元/吨，环比上涨1.70%，本周最高报价1037.5元，后续出现小幅回调，但当前价格仍高于夏季875元的高点。京唐港主焦煤价格2480元/吨，环比持平。对动力煤价格判断，我们认为将保持在高位震荡，且振幅区间也有望收窄，呈现出“上有顶、下有底”的特点。上有顶，即动力煤价格在当前1000元的价位水平上也很难出现前两年大幅拉涨的可能，主原因包括：一是政策层面保供稳价的手段更加丰富且有预判的能力，近两年通过产能核增的形式增加了产量导致很难出现严重且长时间的供需失衡与错配；当前受安监的影响，煤炭行业整体产能开工率只有81%且离今年最高85%的开工率有4个百分点的差距，这也为保供稳价留出了调节空间；临近供暖季，政策层面的重点工作将逐步向冬季保供倾斜，10月10日，国务院国资委要求“中央企业要全力做好能源电力保供，积极备战迎峰度冬，加大煤炭增产增供力度，提前做好发电设备维护和电煤库存管理”等工作也可作为印证。二是高价格将使下游用户的采购接受度下降，下游企业更多会根据盈亏平衡线的角度来做采购价格评估，尤其是火电企业在上网电价很难上涨的情况下将减少高价现货煤的采购，秦港报价的1000元水平位即是非常重要的点位，非电用户（水泥及煤化工等）虽然可转嫁高价格给下游企业，但在整体经济偏弱的背景下，转嫁能力也将受到一定程度的制约，而且水泥在冬季表现为淡季比较明显。三是港口高价格可促使疆煤外运提供一定的边际增量，出疆煤有望得到一定程度恢复。下有底，即煤炭价格也很难出现深幅下跌且更不可能跌破今年6月759元的年内低点，保守来看800元很难跌破且更倾向是900元难跌破，主要原因包括：一是国际能源价格上涨，因为海外地缘政治冲突在增多，即俄乌冲突之后又有巴以冲突，油气价格再出现大幅上涨，尤其是天然气价格急速上涨更能传导到煤炭价格，使煤价受支撑。二是国内受安监政策趋严以及矿难频发的大背景下，开工率很难超预期提升或者超过今年85%的最高开工率，之前中办和国办《关于进一步加强安全生产工作的意见》即是很明确的政策导向，本周国家矿监局再次强调要切实做好四季度矿山安全生产工作。三是供暖季及冬储季节来临，电厂日耗当前已处于季节性底部，后续将随着全国自北向南的供暖需求而逐步提升，此外港口库存经过前两个月的去库已处于年内较低水平，电厂库存虽仍处于高位但也有一定程度去库，后续都有望迎来冬储补库。对焦煤价格判断，我们也认为将保持在高位震荡，基本面将呈现“供紧需弱”的状态，主要原因包括：一是供给端仍偏紧，国内生产受到矿难因素导致开工率受限；进口方面，俄罗斯决定自2023年10月1日起至2024年底对包括煤炭在内的多种商品施行弹性关税政策，将加大俄煤进口的成本，澳大利亚出于国家安全将对炼焦煤、铝土矿和铁矿石等列入“关键矿产”清单。二是需求端将受经济弱复苏、焦炭去产能和冬季淡季等影响而需求边际减弱，前期焦煤价格受地产政策的强刺激，期货出现大幅上涨但当前已有资金获利止盈而回落，现货受需求预期影响而经历了两波补库需求，后续焦煤的需求更多寄托于地产的真实新开工，但地产销售端向新开工传导需要时间，且银十将过从而进入传统淡季，后续可检验明年开春之后的旺季成色；焦炭4.3米炭化炉淘汰产能，后续虽有一定量的产能置换，短期的产能淘汰也将影响焦煤的需求量。投资策略，我们维持对煤炭板块高胜率与高安全边际的逻辑推荐，且攻守兼备：从高胜率而言，高分红已逐步受到资本市场资金的青睐，煤企高分红已成为大趋势；当前稳增长政策出台且超预期，煤炭股同样也会成为进攻请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明5/29行业周报品种，作为上游资源环节必然受到下游需求的拉升而反映出价格上涨。从安全性而言，我们认为煤炭股的估值已经处在历史的底部区域，PE估值对应2023年业绩多为5-6倍，以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB却大幅折价，煤炭企业价值被低估。高弹性且兼具高分红及成长性三合一的受益标的：山煤国际、兖矿能源、广汇能源、潞安环能、山西焦煤；稳健高分红受益标的：中国神华、陕西煤业；经济复苏及冶金煤弹性受益标的：平煤股份、淮北矿业（含转债）、神火股份（煤铝）；中特估预期差最大受益标的：中煤能源；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源、永泰能源。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明6/29表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值EPS（元）PEPB行业周报2022A2023E2024E2023E2023/10/13上市公司股价（元）归母净利润（亿元）9.74评级3.503.163.435.151.602023/10/132022A2023E2024E4.743.643.742022A11.982024E1.22买入627.27681.851.110.520.648.796.528.971.17买入中国神华30.77696.26108.83112.032.091.501.693.955.605.011.56买入11.2113.652.471.822.015.635.849.731.05买入潞安环能18.73141.6885.1096.023.523.163.264.686.305.792.49买入42.0146.613.392.673.064.1218.985.072.27买入盘江股份6.2321.9462.7264.610.290.430.595.245.225.660.84买入60.1868.902.832.632.724.9617.145.500.98买入山西焦煤9.78107.223.655.010.860.831.1728.144.9013.832.97买入65.1867.386.304.064.474.856.455.042.07买入平煤股份10.1957.2560.7485.622.072.102.2416.556.7212.161.04买入201.06221.221.821.671.783.166.184.451.24买入山煤国际18.4469.8147.0250.321.731.241.576.5426.046.041.79买入27.9129.820.520.270.346.165.706.302.10买入神火股份16.8275.7181.30103.340.780.570.634.445.104.881.11买入11.7214.891.381.661.8113.524.9620.680.81买入金能科技8.162.4926.1128.882.821.892.094.174.825.160.88买入220.57239.412.921.701.836.132.764.671.11买入淮北矿业13.7270.1028.0630.990.932.082.293.325.354.490.76买入61.4865.970.420.600.602.8110.694.481.01买入宝丰能源14.2363.0329.9132.910.090.130.146.177.112.510.68买入29.0126.613.622.602.747.644.755.341.87增持兖矿能源19.91307.7427.8430.281.261.391.3416.186.279.931.11未评级252.13265.491.171.061.085.119.006.750.75未评级电投能源13.5439.8749.2747.421.010.570.715.254.930.88未评级16.8117.085.686.17未评级晋控煤业11.2230.4414.5818.125.087.24广汇能源7.66113.38美锦能源7.0322.09甘肃能化3.2531.69中煤能源8.46182.41兰花科创9.3832.24华阳股份8.2070.26昊华能源5.7413.44中国旭阳集团3.2118.55永泰能源1.3919.09陕西煤业18.49351.23冀中能源6.6244.58开滦股份6.6418.51山西焦化5.1225.82数据来源：Wind、开源证券研究所注：上表中已评级标的盈利及估值数据来自开源证券研究所预测，未评级标的盈利预测和估值均来自于Wind一致预期；港股股价以港币披露。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明7/29行业周报2、煤炭板块回顾：本周小跌1.34%，跑输沪深3002.1、行情：本周小跌1.34%，跑输沪深300指数0.63个百分点本周煤炭指数小跌1.34%，沪深300指数微跌0.71%，煤炭指数跑输沪深300指数0.63个百分点。主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前三名公司为：盘江股份（+0.97%)、晋控煤业（+0.63%)、广汇能源（+0.26%)；跌幅前三名公司为：安源煤业（-4.58%）、大有能源（-4.02%）、昊华能源（-3.85%）。图1：本周煤炭板块跑输沪深300指数0.63个百分点（%）数据来源：Wind、开源证券研究所图2：本周主要煤炭上市公司涨少跌多（%）数据来源：Wind、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明8/29行业周报2.2、估值表现：本周PE为7.6，PB为1.29截至2023年10月13日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为7.6倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.29倍，位列A股全行业倒数第六位。图3：本周煤炭板块市盈率PE为7.7倍，位列A股全行业倒数第二位8063636051464240403332303029292727252423212018161514151320129850休闲服务计算机国防军工电子综合传媒商业贸易农林牧渔轻工制造通信机械设备食品饮料汽车医药生物钢铁纺织服装公用事业化工建筑材料电气设备非银金融有色金属房地产交通运输家用电器沪深300建筑装饰煤炭银行数据来源：Wind、开源证券研究所图4：本周煤炭板块市净率PB为1.29倍，位列A股全行业倒数第六位数据来源：Wind、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明9/29行业周报3、煤市关键指标速览表2：煤电产业链指标梳理单位最新数据前值周涨跌额周涨跌幅元/吨10171000171.70%煤电产业链-指标元/吨1573155518.51.19%元/吨935945-10-1.06%港口价格秦港山西产Q5500元/吨780770101.30%广州港神木块Q6100元/吨825805202.48%元/吨709699101.43%鄂尔多斯Q6000坑口价元/吨735724111.52%元/吨766750162.13%产地价格榆林Q5500坑口价元/吨76074020.02.70%美元/吨1141140.00.00%大同Q5600坑口价美元/吨127138-7.56%美元/吨142158-10.4-10.35%秦港Q5500年度长协价美元/吨108105-16.32.96%美元/吨1051023.12.94%长协指数BSPIQ5500价格指数元/吨112010763.04.14%CCTDQ5500价格指数元/吨1066106144.50.52%元/吨102510405.5-1.44%NCEIQ5500价格指数元/吨-68-28-15.0——美元/桶92.988.26-40.05.20%欧洲ARA港动力煤现货价便士/色姆139.094.04.5947.85%万吨2696267044.980.99%理查德RB动力煤现货价81.280.426.45——%301338.80.80-11.2%国际价格纽卡斯尔NEWC（Q6000）动力煤现货价万吨176176-37.800.28%万吨352435970.5-2.05%纽卡斯尔1#（Q5500）动力煤FOB万吨20.020.5-73.7-2.44%天174.3170.9-0.51.92%纽卡斯尔2#（Q5500）动力煤FOB米14600188003.4-22.34%立方米/秒76.377.9-4200——澳洲Q5500（到广州港）52.651.7-1.66——%5115400.91-5.37%国内VS进口印尼Q5500（到广州港）%534436-2922.48%广州港山西产Q5500万吨25927498.0-5.33%万吨-14.6国内-国外（均值）价差万吨海外油气价格布伦特原油现货价IPE天然气收盘价煤矿产量晋陕蒙442家煤矿产量晋陕蒙442家煤矿开工率港口调入秦港调入量（未更新）沿海八省电厂数日耗合计据库存合计可用天数水库水位三峡水库水位三峡水库出库流量非电行业开工率甲醇开工率水泥开工率秦皇岛港库存量港口库存长江口库存量广州港库存量数据来源：Wind、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明10/29行业周报表3：煤焦钢产业链指标梳理煤焦钢产业链-指标单位最新数据上周数据周涨跌额周涨跌幅2480248000.00%港口价格京唐港主焦煤（山西产）库提价元/吨2150215000.00%21702090803.83%山西吕梁主焦煤市场价元/吨1120112000.00%1075107500.00%产地价格山西古交肥煤车板价元/吨3823729.22.47%长治喷吹煤车板价元/吨321731422.37%2480248074.620.00%阳泉喷吹煤车板价元/吨2723267801.69%233223320.00%国际价格澳洲峰景矿硬焦煤美元/吨2576257645.20.00%澳洲峰景矿硬焦煤（到京唐港）元/吨-243-1980——173218490-6.35%京唐港主焦煤（山西产）库提价元/吨215021500.00%-419-301-45.2——京唐港主焦煤（澳洲产）库提价元/吨23522540-117.5-7.38%205020500.00%国内VS进口京唐港主焦煤（俄罗斯产）库提价元/吨3024900——36203690-118-1.90%天津港主焦煤（蒙古产）库提价元/吨37203790-188-1.85%-100-100——（山西-澳洲）差价元/吨65.9366.280——70.9470.72-187.5——焦煤：期货价格元/吨82.6781.91——82.284.47-70——焦煤：现货价格元/吨806811-70-0.71%75171704.85%焦煤期货升贴水元/吨10.410.4-0.350.00%11.511.760.22-2.21%焦炭：期货价格元/吨0.76565572-2.27期货价格焦炭：现货价格元/吨-5.7最新数据上周数据35焦炭期货升贴水元/吨136013600975975-0.26螺纹钢：期货价格元/吨13801380960960螺纹钢：现货价格元/吨螺纹钢期货升贴水元/吨焦化厂开工率:产能<100万吨%需求焦化厂开工率:产能100-200万吨%焦化厂开工率:产能>200万吨%全国钢厂高炉开工率（未更新）%炼焦煤库存：国内独立焦化厂（100家）万吨炼焦煤库存：国内样本钢厂(110家)万吨库存炼焦煤库存可用天数：独立焦化厂（未更新）天炼焦煤库存可用天数:国内样本钢厂(110家)天（未更新）焦炭库存:国内样本钢厂(110家)万吨-7.48-1.31%数据来源：Wind、开源证券研究所表4：无烟煤价格指标梳理单位周涨跌额周涨跌幅元/吨00.00%无烟煤指标元/吨00.00%元/吨00.00%晋城Q7000无烟中块坑口价（未更新）元/吨00.00%产地价格晋城Q6200无烟末煤坑口价（未更新）阳泉Q7000无烟中块车板价（未更新）阳泉Q6500无烟末煤车板价（未更新）数据来源：Wind、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明11/29行业周报4、煤电产业链：秦港现货价小涨，秦港库存大跌4.1、国内动力煤价格：秦港现货价小涨港口价格小涨。截至10月13日，秦港Q5500动力煤平仓价为1017元/吨，环比上涨17元/吨，涨幅1.7%。截至10月13日，广州港神木块库提价为1573元/吨，环比上涨19元/吨，涨幅1.19%。榆林及大同价格上涨。截至10月13日，鄂尔多斯Q6000坑口报价935元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅1.06%；陕西榆林Q5500坑口报价780元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅1.3%；山西大同Q5600坑口报价825元/吨，环比上涨20元/吨，涨幅2.48%。图5：本周秦港现货价小涨（元/吨）图6：本周榆林及大同价格上涨（元/吨）2,200数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所4.2、年度长协价格：10月价格小涨2023年10月动力煤长协价格小涨。截至2023年10月，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格709元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅1.43%。BSPI价格指数小涨，CCTD价格指数小涨，NCEI价格指数小涨。截至10月11日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格735元/吨，环比上涨11元/吨，涨幅1.52%；截至10月13日，CCTD秦港动力煤Q5500价格766元/吨，环比上涨16元/吨，涨幅2.13%；截至9月22日，NCEI下水动力煤指数760元/吨，环比上涨20元/吨，涨幅2.70%。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明12/29行业周报图7：2023年10月动力煤长协价格小涨（元/吨）图8：本周BSPI指数小涨（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图9：本周CCTD指数小涨（元/吨）图10：本周NCEI指数小涨（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：全国煤炭交易中心、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明13/29行业周报图11：动力煤Q5500港口长协价格由基准+浮动价组成（元/吨）数据来源：Wind、全国煤炭交易中心、开源证券研究所4.3、国际动力煤价格：欧洲ARA报价持平，纽卡斯尔FOB（Q5500）价格小涨欧洲ARA报价持平。截至10月6日，欧洲ARA港报价113.5美元/吨，环比持平；理查德RB报价127.24美元/吨，环比下跌10美元/吨，跌幅7.56%；纽卡斯尔NEWC（Q6000）报价141.57美元/吨，环比下跌16.34美元/吨，跌幅10.35%。纽卡斯尔FOB（Q5500）小涨。截至10月11日，纽卡斯尔1#动力煤FOB报价107.75美元/吨，环比上涨3.1美元/吨，涨幅2.96%；纽卡斯尔2#动力煤FOB报价105美元/吨，环比上涨3美元/吨，涨幅2.94%。进口动力煤价高于国内，没有优势。截至10月13日，广州港澳煤Q5500到岸价1120元/吨，环比上涨44.5元/吨，涨幅4.14%；广州港印尼煤Q5500到价1066元/吨，环比上涨5.5元/吨，涨幅0.52%；广州港山西煤Q5500到价1025元/吨，环比下跌15元/吨，跌幅1.44%，国内动力煤与国外价差（国内-进口）-68元/吨图12：欧洲ARA报价持平（美元/吨）图13：本周纽卡FOB（Q5500）价格小涨（美元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14/29行业周报4.4、海外油气价格：布油现货价大涨，天然气收盘价大涨布油现货价大涨，天然气收盘价大涨。截至10月13日，布油现货价为93美元/桶，环比上涨4.6美元/桶，涨幅5.2%。截至10月13日，IPE天然气收盘价为139便士/色姆，环比上涨45便士/色姆，涨幅47.85%。图14：本周布油现货价大涨（美元/桶）图15：本周天然气收盘价大涨（便士/色姆）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所4.5、煤矿生产：开工率微涨煤矿开工率微涨。10月2日至10月8日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率81.2%，环比上涨0.8个百分点；其中山西省煤矿开工率68.3%，环比上涨0.4个百分点；内蒙古煤矿开工率89.1%，环比上涨1.9个百分点；陕西省煤矿开工率88.5%，环比下跌0.5个百分点。图16：本周煤矿开工率微涨数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所4.6、港口调入量：秦港铁路调入量未更新秦港铁路调入量大跌。截至10月7日，本周秦皇岛港铁路调入量301万吨，环比下跌37.8万吨，跌幅11.16%。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明15/29行业周报图17：秦港铁路调入量大跌（万吨）数据来源：Wind、开源证券研究所4.7、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大跌，库存微跌，可用天数大涨电厂日耗微涨。截至10月12日，沿海八省电厂日耗合计176万吨，环比上涨0.5万吨，涨幅0.28%。电厂库存小跌。截至10月12日，沿海八省电厂库存合计3523.6万吨，环比下跌73.7万吨，跌幅2.05%。电厂库存可用天数小跌。截至10月12日，沿海八省电厂库存可用天数20天，环比下跌0.5天，跌幅2.44%。图18：电厂日耗微涨（万吨）图19：电厂日耗微涨（农历/万吨）数据来源：CCTD、开源证券研究所数据来源：CCTD、开源证券研究所注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明16/29图20：本周电厂库存小跌（万吨）行业周报图21：本周电厂库存小跌（农历/万吨）数据来源：CCTD、开源证券研究所数据来源：CCTD、开源证券研究所注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图图22：本周电厂库存可用天数小跌（天）图23：本周电厂库存可用天数小跌（农历/天）数据来源：CCTD、开源证券研究所数据来源：CCTD、开源证券研究所注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明17/29行业周报4.8、水库水位：三峡水库水位小涨三峡水库水位小涨。截至10月13日，三峡水库水位174.28米，环比上涨3.29米，涨幅1.92%，同比上涨17.15米，涨幅10.91%。截至10月13日，三峡水库出库流量14600立方米/秒，环比下跌4200立方米/秒，跌幅22.34%，同比上涨6260立方米/秒，涨幅75.06%。图24：本周三峡水库水位小涨图25：本周三峡水库出库流量环比大跌数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图26：本周甲醇开工率小跌4.9、下游开工率：甲醇开工率小跌，水泥开工率微涨甲醇开工率小跌。截至10月12日，国内甲醇开工率76.3%，环比下跌1.7pct。水泥开工率微涨。截至10月7日，国内水泥开工率52.6%，环比上涨0.9pct。图27：本周甲醇开工率小跌（农历）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图18/29行业周报图28：本周水泥开工率微涨图29：本周水泥开工率微涨（农历）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图4.10、动力煤库存：本周秦港库存大跌秦港库存大跌，长江口库存大涨，广州港库存大跌。截至10月13日，秦港库存511万吨，环比下跌29万吨，跌幅5.37%；长江口库存534万吨，环比上涨98万吨，涨幅22.48%；广州港库存259万吨，环比下跌11万吨，跌幅4%。图30：本周秦港库存大跌（万吨）数据来源：Wind、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明19/29行业周报图31：本周长江口库存大涨（万吨）图32：本周广州港库存大跌（万吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所4.11、国内海运费价格变动：本周秦皇岛-上海运费微涨秦皇岛-上海运费微涨。截至10月13日，秦皇岛-广州运费28.8元/吨，环比下跌0.3元/吨，跌幅1.03%；秦皇岛-上海运费16元/吨，环比上涨0.4元/吨，涨幅2.56%。图33：本周秦皇岛-上海运费价格微涨（元）数据来源：Wind、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明20/29行业周报5、煤焦钢产业链：港口焦煤价格持平，全国钢厂开工率小跌5.1、国内炼焦煤价格：本周港口价格持平，古交价格上涨，期货价格大跌港口价格持平。截至10月13日，京唐港主焦煤报价2480元/吨，环比持平。古交价格上涨。山西产地，吕梁主焦煤报价2150元/吨，环比持平；古交肥煤报价2170元/吨，环比上涨80元/吨，涨幅3.83%。截至10月13日，河北产地，邯郸主焦煤报价1820元/吨，环比持平。期货价格大跌。截至10月13日，焦煤期货主力合约报价1732元/吨，环比下跌118元/吨，跌幅6.35%；现货报价2150元/吨，环比持平；期货贴水419元/吨，贴水幅度上升。图34：本周港口焦煤价格持平（元/吨）图35：本周古交价格上涨（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图36：本周河北主焦煤价格持平（元/吨）图37：本周焦煤期货价格大跌（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所5.2、国内喷吹煤价格：本周喷吹煤价格持平21/29请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明行业周报本周喷吹煤价格持平。截至10月13日，长治喷吹煤车板价报价1120元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价1075元/吨，环比持平。图38：本周喷吹煤价格持平（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价小涨，中国港口到岸价微涨海外焦煤价格小涨。截至10月12日，峰景矿硬焦煤报价382美元/吨，环比上涨9.2美元/吨，涨幅2.47%。截至10月12日，京唐港峰景矿硬焦煤报价3217元/吨，环比上涨75元/吨，涨幅2.37%。中国港口（澳洲产）到岸价持平。截至10月13日，京唐港主焦煤（澳洲含税）报价2723元/吨，环比持平；京唐港主焦煤（俄罗斯含税）报价2332元/吨，环比持平；天津港主焦煤（蒙古含税）报价2576元/吨，环比持平；京唐港主焦煤（山西含税）报价2480元/吨，环比持平；国内山西焦煤价格与澳洲价差（国内-进口）-243元/吨。图39：本周海外焦煤价格小涨（美元/吨）图40：本周中国港口焦煤（澳洲产）到岸价持平（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所5.4、焦&钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价小跌焦炭现货价持平。截至10月13日，焦炭现货报价2050元/吨，环比持平；焦炭期货主力合约报价2352元/吨，环比下跌188元/吨，跌幅7.38%；期货升水302元/吨，升水幅度下降。螺纹钢现货价小跌。截至10月13日，螺纹钢现货报价3720元/吨，请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明22/29图41：本周焦炭现货价持平（元/吨）行业周报环比下跌70元/吨，跌幅1.85%；期货主力合约报价3620元/吨，环比下跌70元/吨，跌幅1.9%；期货贴水100元/吨，贴水幅度不变。图42：螺纹钢现货价小跌（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所5.5、焦&钢厂需求：全国钢厂开工率小跌中大型焦化厂开工率微涨。截至10月13日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为65.93%，环比下跌0.35个百分点；产能100-200万吨为70.94%，环比上涨0.22个百分点；产能大于200万吨为82.67%，环比上涨0.76个百分点。全国钢厂开工率小跌。截至10月13日，全国钢厂高炉开工率为82.2%，环比下跌2.27个百分点；唐山高炉开工率暂时停更。图43：中大型焦化厂开工率微涨（%）图44：全国钢厂开工率小跌（%）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明23/29行业周报5.6、炼焦煤库存：独立焦化厂总量微跌，库存可用天数未更新独立焦化厂炼焦煤库存总量微跌，样本钢厂炼焦煤库存总量大涨。截至10月13日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存806万吨，环比下跌6万吨，跌幅0.71%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存751万吨，环比上涨35万吨，涨幅4.85%。独立焦化厂库存可用天数未更新，样本钢厂可用天数未更新。截至9月22日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数10.4天，环比下跌0.6天，跌幅5.45%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数11.5天，环比下跌0.26天，跌幅2.21%。图45：独立焦化厂炼焦煤库存总量微跌（万吨）图46：样本钢厂炼焦煤库存总量大涨（万吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图47：独立焦化厂库存可用天数未更新（天）图48：样本钢厂可用天数未更新（天）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24/29行业周报5.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小跌焦炭库存总量小跌。截至10月13日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存565万吨，环比下跌7.5万吨，跌幅1.31%。图49：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小跌（万吨）数据来源：Wind、开源证券研究所5.8、钢铁库存：库存总量小涨钢材库存总量小涨。截至10月13日，国内主要钢厂钢铁库存283万吨，环比上涨7.2万吨，涨幅2.62%。图50：钢材库存总量小涨（万吨）数据来源：Wind、开源证券研究所25/29请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明行业周报6、无烟煤：晋城未更新，阳泉未更新6.1、国内无烟煤产地价格：晋城未更新，阳泉未更新晋城无烟煤价格未更新。截至9月28日，晋城沁水Q7000无烟中块坑口报价1360元/吨，环比持平；晋城沁水Q6200无烟末煤坑口报价975元/吨，环比持平。阳泉无烟煤价格未更新。阳泉无烟煤价格持平。截至9月28日，阳泉Q7000无烟中块车板价报价1380元/吨，环比持平；阳泉Q6500无烟末煤车板价报价960元/吨，环比持平。图51：晋城无烟煤价格未更新（元/吨）图52：阳泉无烟煤价格未更新（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所7、公司公告回顾【神火股份】2023年前三季度业绩预告公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为406,000万元，上年同期（追溯后）为585,618.01万元；2023年第三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润13.21亿元，环比增加10.70%的主要原因是：受电解铝产品价格回暖及公司子公司云南神火铝业有限公司复产影响，公司电解铝业务量价齐升，盈利能力显著增强。【中国神华】2023年9月份主要运营数据公告2023年9月公司实现商品煤产量27.2百万吨，同比+7.9%，实现煤炭销售量37.9万吨，同比+19.2%；1-9月累计实现商品煤产量242.0万吨，同比+2.8%；累计实现煤炭销售量332.5万吨，同比+7.5%。【潞安环能】2023年9月份主要运营数据公告2023年9月公司实现原煤产量530万吨，同比+11.81%，实现商品煤销售量473万吨，同比+20.36%；1-9月累计实现原煤产量4462万吨，同比+2.13%；累计实现煤炭销售量4041万吨，同比+4.58%。【晋控煤业】关于董事长辞职的公告晋能控股山西煤业股份有限公司董事长李学慧先生因工作变动申请辞去公司董事长、董事职务，以及董事会战略委员会主任、提名委员会委员职务。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明26/29行业周报根据《公司法》和《上海证券交易所股票上市规则》的相关规定，上述辞职报告自送达公司董事会之日起生效。辞去以上职务后，李学慧先生不再担任公司任何职务。【平煤股份】2023年三季度报告公司前三季度实现营业收入231.0亿元，同比-18.10%，其中第三季度实现营业收入71.3亿元，同比-18.98%；实现归属于上市公司股东的净利润31.4亿元，同比-33.63%，其中第三季度实现归属于上市公司股东的净利润9.0亿元，同比-33.68%。8、行业动态海关总署10月13日公布的数据显示，2023年9月份，我国进口煤炭4214万吨，较去年同期的3304.8万吨增加909.2万吨，增长27.51%；较8月份的4433.3万吨减少219.3万吨，下降4.95%。2023年1-9月份，我国共进口煤炭34765.2万吨，同比增长73.1%。国家矿监局：切实做好四季度矿山安全生产工作。10月10日至11日，应急管理部党委委员，国家矿山安全监察局党组书记、局长黄锦生主持召开矿山隐蔽致灾因素普查和重大灾害治理工作会商视频会议，深入贯彻落实习近平总书记关于安全生产重要指示精神，逐省听取矿山隐蔽致灾因素普查和重大灾害治理工作进展，共同分析存在的问题，研究改进措施。会议要求，当前全国矿山安全生产形势异常严峻复杂，要在改进监管监察执法方式、严打违法违规及造假行为、严格事故信息报告处置、加强试生产及维修矿井安全管理、强化人员培训、强化用电安全、严格问题隐患整改落实、严格专项排查整治精准执法、持续加大“督政”力度等方面狠下功夫，切实做好四季度矿山安全生产工作。国资委：中央企业要全力做好能源电力保供，加大煤炭增产增供力度。10月10日，国务院国资委召开中央企业经济运行情况通报会。会议要求，中央企业要全力做好能源电力保供，积极备战迎峰度冬，加大煤炭增产增供力度，提前做好发电设备维护和电煤库存管理，加强电网线路检修，全力保障用电用能需求。扎实开展清欠行动，带头偿还拖欠其他企业账款，严防农民工工资拖欠问题。抓实抓细安全生产，严格落实安全生产责任制，以如履薄冰的态度加大安全检查、隐患排除，坚决防范遏制重特大事故发生。第十一次中欧能源对话召开。10月12日，中国国家能源局局长章建华在北京与欧盟能源委员西姆森共同主持召开第十一次中欧能源对话。对话期间，双方就能源安全与转型、可再生能源、电力市场改革、绿电认证、绿氢等议题深入交换意见，听取了中欧能源技术创新合作平台、中欧能源合作平台工作进展报告，并就下一步合作重点和方向达成共识。9、风险提示27/29经济增速下行风险疫情恢复不及预期风险可再生能源加速替代风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明行业周报特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。股票投资评级说明评级说明买入（Buy）预计相对强于市场表现20%以上；证券评级增持（outperform）预计相对强于市场表现5%～20%；中性（Neutral）预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；减持（underperform）预计相对弱于市场表现5%以下。行业评级看好（overweight）预计行业超越整体市场表现；中性（Neutral）预计行业与整体市场表现基本持平；看淡（underperform）预计行业弱于整体市场表现。备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明28/29行业周报法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。开源证券研究所深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号上海楼45层地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号邮编：518000楼10层邮箱：research@kysec.cn邮编：200120邮箱：research@kysec.cn北京西安地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：100044邮编：710065邮箱：research@kysec.cn邮箱：research@kysec.cn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明29/29