风起云又涌，扬帆立潮头——新能源乘用车海外出口专题报告作者：光大汽车研究团队2023年9月28日证券研究报告核心观点汽车具备竞品多、存在产品周期的属性，市场销量爬坡至一定阶段就会存在国内市场份额见顶的情况。以丰田为例，国内市场份额基本稳定至40%。为实现销量规模化增长，丰田从1960年起开启海外成长布局，当前海外市场销量已成为驱动丰田销量增长的关键（2022年海外销量占比全球销量86.5%），并且通过提升本地定价能力、以及同系车型的产能爬坡丰田逐步显现规模效应，形成了良好的量价齐升的市场表现。本地运营管理、生产布局、以及核心市场的开发本土化车型导入是丰田海外布局成功的关键因素。今年总体汽车出口保持强势增长态势，2023年前8月乘用车出口销量同比+64%至221万辆，伴随中国新能源的规模优势和市场扩张需求，2023年前8月新能源乘用车出口占比同比+6.4pcts至29.1%。1）传统车企出口：以奇瑞和名爵为主。其中，奇瑞的布局思路与丰田接近，通过前瞻性的海外拓展战略实现本土化生产运营；名爵品牌起源于英国市场，在被上汽收购后仍在欧洲地区具备较强品牌基础，海外整体需求表现良好。2）自主新能源出口：比亚迪在自主新能源车企中海外市场销量占比最高，1H23海外销量占比约为24.3%。比亚迪当前主要出口区域包括东南亚、拉美、大洋洲、以及部分中亚中东国家。后续核心销量增长点取决于欧洲市场，但存在贸易摩擦风险、以及本土品牌保护措施。我们的观点是，1）通过复盘丰田全球化扩张战略，其核心在于本土化运营能力（管理、营销、生产等环节）。2）自主新能源出口仍处于布局早期，我们预计至2025E比亚迪海外市场销量至约70万辆。当前自主品牌短期或以开拓东南亚、拉美等海外市场为主，并处于对欧洲市场进行车型导入+本土化运营阶段。欧洲市场作为销量突破的关键，后续或将通过提升海外市场产能、车型技术水平、以及成本优势进一步完善布局。风险提示：海外需求不及预期、海外政策风险、汇率波动风险、自主品牌海外拓展节奏不及预期。2目录复盘：丰田的全球化布局路径奇瑞名爵海外布局效应初显自主新能源车出海浪潮渐起风险提示3丰田：本土市场份额见顶，寻求海外突破我们复盘丰田的日本与全球销量情况，丰田50年代后的本土市场份额达到接近50%（市场份额为销量口径，下同），开始通过海外车型导入+产能对外扩张积极布局海外市场。本土市场：在1950s年代期间通过自动化生产线而实现产能快速爬坡，市场份额爬升至接近50%；2000年至今丰田通过公司经营战略改革+车型精准定位而进一步带动市场份额抬升；但丰田在本土销量市场份额始终未突破50%，整体均值市场份额约为40%。海外市场：丰田在60s年代开始进行车型导入、80s-90s年代海外建厂，海外销量占比持续提升，1975/2022年海外销量占比全球销量分别为38.4%/86.5%，海外成为拉动丰田全球销量的主要市场。结论1：车企或存市场份额天花板；1）产品矩阵日益完善；2）车型周期波动（2-3年改款，4-5年换代）；3）行业竞争加剧，竞品车型增多。结论2：车企有望通过海外扩张实现销量跃升；1）丰田海外主要推进路径为海外建厂；2）大众主要推进路径包括多品牌战略并购+海外建厂同步推进。图1：1950-2022年丰田国内销量以及日本丰田市场份额图2：1975-2022年丰田国内+海外销量及对应同比增速4资料来源：丰田官网、世界银行、光大证券研究所整理资料来源：丰田官网、光大证券研究所整理丰田：紧抓快速成长机遇开启全球化布局表1：丰田发展进程发展初期：50年代年份宏观事件全球化布局海外建厂节奏新车型上市节奏成长期：60-70年代1955NANANA皇冠车型上市扩张期：80-90年代1957NANA1961皇冠样车出口美国成熟期：90年代至今1963丰田引入TQC防范对产品质量全面控制1965日本国内经济快速发展1）与美国、欧洲各国经销商开启合作；东南亚泰国、印度尼西亚地区建厂布局丰田内部采用看板方法管理提升经营效率1967石油危机（第一轮）2）向美国、欧洲各国进行卡罗拉等车型导入；1970丰田第一款跑车sports800上市19733）与东南亚进行政府性质的合作出口丰田超级跑车200GT上市凯美瑞的前身车型Celica上市NA1978石油危机（第二轮）NA1980在Corolla、TOYOPET、TOYOTA、NETZ基础上，新增Vista销售体系1981日本与美国出现贸易摩擦日本与美国贸易摩擦；1）1983年日本与通用共同出资合作NUMMI丰田Soarer高端车型上市1982（日元升值）日元汇率上升影响北美出口；工厂进行本土化生产；丰田自动车工业和丰田自动车贩卖两个公司整合为全新的丰田公司198319832）80s年代期间北美地区建立零部件工厂；为探索美国市场设立高端品牌雷克萨斯19843）1987年丰田委托大众工厂代工Hilux车型丰田紧凑型轿车雷凌上市丰田第一款中置后驱跑车MR2上市1986丰田Supra超级轿跑上市1989雷克萨斯LS400上市1992涉及到汽车行业的贸易摩擦丰田基本经营理念建成1997签订《京都协议书》（针对碳排放）首款混动车型普锐斯上市2001NA90年代以后在欧洲、中国进行本土化管理、1）全球本土化产能扩张；丰田之道手册更明确了丰田的价值观、开始布局中国市场2009金融危机营销、以及研发合作2）90年代美国+东南亚大规模建厂巅峰日系超跑雷克萨斯LFA上市2011日元升值、日本大地震、泰国洪水NA（整车+零部件同步）；2012NA3）21世纪中国+欧洲大规模建厂集团重组并在当年销量达到1,000万辆2014NA2015签订《巴黎协议》（针对碳排放）（整车+零部件同步）。首款氢燃料车型Mirai上市2020新冠疫情丰田推行全新TNGA和DNGA架构的设计制造理念、提出“丰田环境挑战2050”2022俄乌冲突NA纯电bZ4X车型上市5资料来源：丰田官网、光大证券研究所整理布局1：海外工厂投建，奠定全球化布局丰田通过海外建厂加速全球化扩张，截至2023/9丰田共有约50个海外工厂：1）重点区域有明确的产业链配套；2）集中布局时点为90年代至21世纪初的区间；3）针对本土开发车型本体化生产。表2：丰田海外建厂情况地区国家开始生产年月工厂类型公司名称主要产品零部件工厂丰田加拿大汽车零部件公司(CAPTIN)铝制轮毂加拿大1985年2月1988年11月整车工厂丰田汽车制造加拿大公司(TMMC)RAV4零部件工厂丰田肯塔基州汽车制造公司(TMMK)RAV4HEV，凯美瑞、发动机、动力总成相关零部件1988年5月零部件工厂丰田密苏里州汽车制造公司(TMMMO)零部件工厂丰田西弗吉尼亚州汽车制造公司(TMMWV)铝铸件1993年6月丰田印第安纳州汽车制造公司(TMMI)发动机、传动装置整车工厂丰田阿拉巴马州汽车制造公司(TMMAL)汉兰达、塞纳HEV1998年11月零部件工厂丰田汽车制造公司(TMMTX)发动机北美美国1999年2月整车工厂丰田密西西比州汽车制造公司(TMMMS)坦途，红杉HEV整车工厂2003年4月整车工厂美国马自达丰田制造有限公司(MTM)卡罗拉整车工厂丰田汽车制造加利福尼亚州公司(TMMBC)卡罗拉2006年11月整车工厂塔科马整车工厂丰田瓜纳华托汽车制造厂(TMMGT)塔科马2011年10月整车工厂丰田阿根廷有限公司（TASA）海拉克斯、Fortuner(SW4)整车工厂丰田巴西有限公司（TDB）卡罗拉、卡罗拉Cross、Yaris2021年9月整车工厂Yaris系列、AygoX零部件工厂丰田汽车制造捷克共和国公司(TMMCZ)Yaris系列、YarisCross拉丁美洲墨西哥2004年9月整车工厂丰田汽车制造法国有限公司(TMMP)发动机、传动装置、动力总成相关零部件整车工厂丰田汽车制造波兰公司(TMMP)LandCruiser阿根廷2019年12月整车工厂卡罗拉系列、C-HR系列插电式混合动力电池巴西1997年3月丰田卡埃塔诺葡萄牙有限公司（TCAP）卡罗拉系列、发动机捷克1959年5月丰田汽车制造土耳其公司（TMMT）2005年2月丰田汽车制造英国有限公司（TMUK）欧洲法国2001年1月波兰2002年4月葡萄牙1968年8月土耳其1994年9月英国1992年8月6资料来源：丰田官网、光大证券研究所整理布局1：海外工厂投建，奠定全球化布局表3：丰田海外建厂情况地区国家开始生产年月工厂类型公司名称主要产品亚太中国1986年1月整车工厂国瑞汽车股份有限公司（台湾）卡罗拉系列、威驰、Sienta、TownAce、冲压件1998年5月零部件工厂印度1998年7月零部件工厂天津丰金汽车零部件有限公司(TFAP)CVJAxles印尼1998年12月零部件工厂巴基斯坦2000年12月一汽丰田发动机（天津）有限公司(FTET)发动机菲律宾2002年10月整车工厂泰国2003年10月整车工厂天津丰田锻造有限公司(TTFC)锻造零件越南2004年12月整车工厂缅甸2005年1月零部件工厂一汽丰田汽车（成都）有限公司(FTCC)柯斯达、亚洲龙系列2006年5月零部件工厂2014年7月整车工厂一汽丰田汽车有限公司(FTMC)卡罗拉系列、亚洲狮系列、奕泽IZOA系列、皇冠、bZ4X、bZ32015年9月零部件工厂1999年12月零部件工厂一汽丰田汽车（成都）有限公司长春风月分公司(FTCF)RAV4系列、凌放系列2002年7月整车工厂1970年5月零部件工厂一汽丰田发动机（长春）有限公司(FTEC)发动机2003年12月整车工厂2009年12月整车工厂广汽丰田发动机有限公司（GTE）发动机1993年3月零部件工厂1989年2月整车工厂广汽丰田汽车有限公司(GTMC)凯美瑞系列、汉兰达系列、雷凌系列、C-HR系列、威兰达系列、塞纳HEV、锋兰达系列、威飒系列、bZ4X1992年9月整车工厂1964年2月零部件工厂丰田汽车（常熟）汽车零部件有限公司(TMCAP)动力总成零件1989年7月整车工厂1996年8月零部件工厂新中源丰田汽车能源系统有限公司汽车镍氢蓄电池组，汽车锂离子蓄电池组2022年9月整车工厂整车工厂丰田基洛斯卡汽车私人有限公司（TKM）InnovaCrysta、InnovaHycross、Fortuner、凯美瑞系列、海拉克斯丰田基洛斯卡汽车零部件私人有限公司（TKAP）车轴传动轴，传动装置丰田汽车制造印度尼西亚公司（TMMIN）Innova、InnovaZenix、Fortuner、Yaris、YarisCross、Veloz、Calya、发动机P.T.阿斯特拉大发汽车（ADM）Avanza、Rush、Calya、Agya、Raize日野汽车制造印尼公司（HMMI）动力零件印度河汽车有限公司（IMC）卡罗拉、海拉克斯、Fortuner、Yaris丰田汽车菲律宾公司（TMP）Innova、威驰丰田爱信菲律宾公司（TAP）传动装置、CVjoints丰田汽车泰国有限公司（TMT）凯美瑞系列、卡罗拉系列、卡罗拉Cross系列、威驰、Yaris、海拉克斯、Fortuner暹罗丰田制造有限公司（STM）发动机丰田汽车越南有限公司（TMV）威驰、Innova、Fortuner、Veloz、Avanza丰田缅甸有限公司（TMY）海拉克斯7资料来源：丰田官网、光大证券研究所整理布局2：节能减排定位，具备低油耗的全球竞争力日本资源相对匮乏，整车研发之初就将低油耗作为研发重心。丰田凭借70年代石油危机+低油耗/高性价比车型，快速切入北美市场，海外市场销量快速突破。为延续低油耗的核心竞争力，1993年丰田成立G21项目研发混合动力车型，1997年首款搭载混动系统的车型Prius上市。•技术原理：双电机+发动机+行星齿轮专用变速器结构。发电用电机用于发电，驱动用电机则用于驱动汽车和能量回收。发动机和电机输出经过减速机构驱动车轮。•技术迭代：核心零部件的位置+性能优化。•技术应用：从THS第三代开始逐渐应用在丰田其他车型以降低整体油耗，日系车企进一步加深市场对于其低油耗的认知。图3：丰田THS混动系统原理图4：丰田普锐斯与混动系统迭代情况以及对应车型销量行星系发电用电机减振器应用车型PriusV1.0PriusV2.0PriusV3.0PriusV4.0输入轴&•全球约80个国家进行销售只面向日本销售；只面向日本销售；•全球约80个国家进行销售•混动系统同时卡罗拉双擎、差速器布局市场少量出口美国+英国+英少量出口美国+英•混动系统同时搭载Auris、亚洲龙、凯美瑞等车型联邦国家国+英联邦国家Noah、Esquire和雷克萨斯CT200h等车型•发动机类型：1.8L四缸自然吸•发动机类型：1.5L直列四缸自•发动机类型：1.5L直列四缸自•气发动机+ECVT变速箱。然吸气发动机+288V永磁交流然吸气发动机+ECVT变速箱。发动机类型：1.8LVVT-i四缸汽油发动机+ECVT变速箱。•发动机性能：98马力+142N.m电动机+ECVT变速箱。•发动机性能：77马力+115N.m••电动机性能：NA发动机性能：99马力+142N.m•电池：NA动力方案•发动机性能：58马力+102N.m•电动机性能：68马力+400N.m•电动机性能：81马力+207N.m•电池：镍金属氢化物电池•油耗：2.48-2.69L/100km•电动机性能：40马力+305N.m•电池：镍金属氢化物电池•定价：242-320万日元•油耗：2.63L/100km499.7•电池：镍金属氢化物电池•油耗：2.82L/100km•定价：22.98-26.98万元v4.0（万辆）•油耗：3.22L/100km•定价：25.98-27.38万元168.8600•定价：16929美元v3.0400驱动用电机200119.212.3资料来源：汽车新能源技术、光大证券研究所整理0v1.0v2.08资料来源：汽车之家、汽车动力总成、混合动力技术分析、太平洋汽车网、光大证券研究所整理布局3：全球化产品矩阵划分清晰我们将丰田旗下的车型划分为：全球化车型（主力车型海外导入+量产）、日本当地车型（出口）、海外定制化车型（海外量产）。•全球化车型（Camry、Corolla、RAV4等）：设计初期定位全球化产品，在日本市场经过多轮迭代为成熟车型后导入海外市场，并在海外工厂实现量产。•日本本土车型（Passo、LandCruiser、Prius等）：进行本土化生产，部分根据海外市场需求差异化生产面向海外市场出口。•海外车型（Avalon、Alliion等）：针对海外本土需求全新开发设计，并在海外工厂生产。图5：丰田代表性车型及迭代情况9资料来源：丰田官网、AM车镜、爱卡汽车、汽车之家、汽车时代网、维基百科等、光大证券研究所整理（注：价格统计时间截至2023/9/25）布局4：差异化定价，实现效益最大化以丰田主要销售地区的车型分布为例，我们认为，1）定价：欧洲>美国>中国≈泰国>日本，海外车型定价取决于本土竞品定价/车型竞争力。2）车型布局：核心车型卡罗拉、凯美瑞等为主，叠加符合当地消费偏好的车型组建本土化产品矩阵。图6：当前美国、德国、泰国、中国市场车型及价格带情况10资料来源：丰田各国官网、光大证券研究所整理（注：价格统计时间截至2023/9/25）丰田全球化布局：海外市场各有差异，重点市场份额领先丰田全球化布局情况分化；其中，市场份额的排序依次为东南亚>美国>欧洲≈中国>拉丁美洲。•东南亚（本土化市占率35%+）：50s年代开始向东南亚地区出口车辆，后期受益于产能提前布局+政策保护形成稳定市场份额。•美国（本土化市占率15%左右）：70s年代石油危机背景下，丰田通过低油耗打入美国市场；80s年代开启规模化的本土生产+车型开发。•中国（本土化市占率5%-10%）：90s年代在完成东南亚、美国市场布局后转向中国市场，通过与政府、以及本土品牌谈判协商以合资形式在本地发展。•欧洲（本土化市占率5%左右）：50-60s年代开始经销商+车型布局，但受限于欧洲本土企业保护前期未进行大规模发展，后期再次进行本土化开发带动市场份额。•拉丁美洲（本土化市占率1%-2%）：50s年代进入拉丁美洲市场，鉴于当地政策+市场偏好/欧美车型影响，拉丁美洲市场份额仍存在提升空间。图7：1966-2022年丰田分大洲出口量（单位：辆）图8：1997-2022年分地区丰田市场份额资料来源：丰田官网、光大证券研究所整理11资料来源：丰田官网、Wind、marklines、光大证券研究所整理东南亚市场：布局较早，抢占市场先机以东南亚的泰国市场为例：丰田60s年代在泰国投建整车工厂（产业政策利好建厂的海外企业）；70s年代开始产业政策收紧，对较早布局的日系车企形成了较高的壁垒。80-90s年代东南亚整体经济衰弱，本土车企并未明显发展从而进一步利好日系车企。•60s年代：丰田在泰国已建立整车工厂（1964年2月设立，分成三期工厂），同时间内的本田、五十铃、日产车企也先后进入泰国。•70s-80s年代：对进口车型提出限制并对本土化生产成分提出要求，日本的合资企业控制了泰国汽车零部件市场，其他车企进入泰国市场已形成壁垒。•80s-90s年代：泰国经济市场衰弱，并未出现本土化车企快速发展以及汽车销量显著增长。•90s年代：90年代中前期经济发展，汽车需求增长而增加进口；由于关税增加，韩系车系、欧美车企也陆续开启建厂。日系车企为保证产业链配套发动机等核心零部件仍为日本进口，1997年亚洲金融危机导致泰铢贬值，制造成本增加。图9：1980-2022年泰国汽车销量及对应GDP增长率表4：日本零部件企业对泰国的转移（单位：个）1965年前66-7071-7576-8081-8586-90合计543262日资企业5511272135技术合作企业023表5：1995年3月泰国主要车型售价手动挡自动挡品牌发动机型号价格（泰铢）发动机型号价格（泰铢）丰田Corrola轿车1.5GXI4980001.5GXI528000三菱Lancer轿车1.5CLXI4930001.5GLXI553000现代Excel轿车1.5GLS4530001.5GLS491000大宇Fantasy轿车1.5STI4640001.5GTI4940003980001.3EXI448000本田City轿车1.3LI333500五十铃Spacecab2500CC332000NANA2400CCNANA丰田Hilux12资料来源：《泰国汽车工业与产业政策》隆国强、光大证券研究所整理资料来源：丰田官网、FTI、世界银行、澎湃新闻、光大证券研究所整理美国市场：探索中前进，初步打开美国市场石油危机+贸易摩擦背景下，丰田对于美国市场的布局转变（从出口中高端车型——>紧凑型车型为主+本土化生产）。•初期：针对美国市场开发了中高端轿车凯美瑞，但出现水土不服（动力性能或不贴合美国中西部地区）。•机遇1：以小排量轿车进军美国市场。在石油危机的催化下，丰田的小排量车型的燃油经济性优势凸显。•机遇2：美国民众将当地汽车行业高失业率与丰田车型热销挂钩，针对丰田的限制性出口政策出台，迫使丰田针对性提出在美建厂+产业投资策略。图10：1961-1990年美国市场丰田销量及市场份额&美国进口原油价格图11：1948-1978年美国失业率图12：1985-2000年北美地区丰田产量及（单位：%）进口量（单位：辆）资料来源：FRED、光大证券研究所整理资料来源：丰田官网、光大证券研究所整理表6：80年代丰田开始本土化生产布局时间事件内容1980年美国经济下滑，美国本土汽车品牌汽车销量下滑并且工人面临失业压力。1）1980年2月美国汽车工人联合会主席鼓励日本车企增加对美国本土投资；2）1980年6月美国汽车工人联合会认为工人失业率高是由于日本车企引起，并启动了《贸易法》第201条。1981年1）1981年2月美国国会通过了将日本制造的乘用车的年进口量限制在160万辆并为期三年的议案；2）1981年4月田中禄介和美国贸易代表布鲁克在东京谈判并签署了限制日本汽车向美国出口的协议；3）1981年5月日本自愿对美国限制出口汽车数量为168万辆。1982年日本自愿对美国限制出口汽车数量为193万辆。1）2月通用与TMC达成合作协议，使用通用汽车最近关闭的加州弗里蒙特工厂。当时签署的谅解备1983年忘录的主要内容如下：1)新公司的投资比例为50:50；2)在1985年车型年尽快投产，目标年产量约为20万辆；3)合资期限自投产之日起不超过12年；132）9月NUMMI工厂可引入丰田制造系统。资料来源：丰田官网、Wind、光大证券研究所整理资料来源：丰田官网、中国数字时代、光大证券研究所整理美国市场：本土供应、管理、生产三位一体工厂+供应链+产品本土化开发，丰田在美市场份额再次提升并稳定在15%左右。•本土建厂：1984年丰田与通用各出资1亿美元建立了首个在美的丰田工厂NUMMI，并在80s年代后开发多处本土化生产基地。•本土供应商：美国工厂仍在日本采购零部件——>引进全新生产线——>引进本土零部件供应商。•本土车型/品牌开发：1）品牌：1989年推出独立渠道运营的雷克萨斯品牌进入高端市场，2003年推出年轻化SCION品牌并首次采取互联网营销模式；2）车型：引入中大型SUV+皮卡车型而不仅局限于紧凑型小车。图13：美国丰田销量及市场份额以及对应的工厂建设情况资料来源：丰田官网、Wind、光大证券研究所整理14中国市场：在华打造合资品牌形成出海突破中国在加入WTO前对外资保持偏谨慎态度，1）外资仅可与“三大三小两微”范围内的车企合作；2）外资仅可与不多于2家车企合作。叠加两国之间历史背景因素，丰田对中国市场拓展前期持谨慎态度，并在90s年代期间有深入合作。•一汽丰田成立：丰田在1995、2000年先后与四川旅行车制造厂、以及天津夏利成立合资公司，后通过一汽对以上两家公司的收购重组在2003年正式更名为“一汽丰田”集团。•广汽丰田成立：2003年后丰田在国内再获得与车企合作的资质，鉴于80s年代丰田即与广州第一汽车制配厂有合作基础，丰田与广汽2004年各出资50%成立“广州丰田”并在2008年正式更名为“广汽丰田”。“广汽丰田”自建销售体系，是丰田首次在华建立起生产基地和销售基地。•“一汽”+“广汽”丰田成立后丰田整合营销服务体系，2004年设立丰田中国总部，并在2010年建立本土研发中心提升本土化水平。图14：1997-2010年中国丰田汽车销量及市场份额15资料来源：丰田官网、Wind、汽车市场研究、光大证券研究所整理（注：一汽大众、东风神龙公司、上汽大众的“三大”+北京吉普、天津夏利和广州标致的“三小”+军工系统的长安和贵州云雀作为“两微”）欧洲市场：贸易保护限制前期布局阶段一：80s年代丰田在欧洲销量未得到显著突破（主要以整车出口的方式拓宽至欧洲市场），但丰田通过其紧凑车型的工艺设计+产品品质，欧洲杂志《car》对日系车企评价转为“European-ness”（符合欧洲审美并具备品牌溢价能力）。丰田在80s年代欧洲市场的表现分化；1）除德国之外的汽车生产国（法国、意大利、英国等）：80年代有对应的贸易保护政策，限制日系企业发展（vs.德国并未对日本汽车进行过多限制，而希望通过日系车企进入市场刺激本土企业竞争）。2）非汽车生产国（北欧国家等）：属于自由开放市场，以上地区与丰田签订经销商协议。图15：80年代欧洲经销商布局情况表7：日系车企出口欧洲前期的政策限制图17：1990-2021年欧洲日系车企市场份额国家政策限制欧共体1981年建立了对日本乘用车的进口监控制度法国限制日本车的市场份额不得超过3%意大利严格限制进口汽车，规定每年进口的日本车数量不得超过3,000台英国将丰田、日产等日系车总市场份额定在11%以下西班牙汽车进口关税增加至30%及以上资料来源：《起底日本汽车发展史》王渺林、光大证券研究所整理图16：1992-2001年德国、法国、意大利丰田汽车销量（单位：辆）资料来源：丰田官网、光大证券研究所整理16资料来源：ACEA、光大证券研究所整理资料来源：《丰田在欧洲咸鱼翻身》文雪梅、光大证券研究所整理欧洲市场：分步开拓，构建销售渠道打通全环节阶段二：为绕开欧盟对日本车企的出口限制，90s年代丰田开始欧洲的本土化生产。区别于美国市场，丰田同步推进零部件与整车在欧洲的本土化布局（包括生产+销售/管理+研发的本土化布局）。90s年代末期丰田已超越日产，在欧洲的日系车企市场份额保持领先。•本土工厂：TMMF与TMUK主要负责西欧+南欧地区，TMMT主要负责东欧地区，TMMR负责俄罗斯等地区。•本土化管理：TME为TMME、TMEM的控股公司。其中，a）TME为负责欧洲地区的管理规划；b）TMME为营销中心：负责对于全欧洲地区的营销管理，并在2001年法国香榭丽舍大街运营了经销门店；c）TMEM为研发中心：旗下包括ED2机构负责车型欧洲本土化设计。图18：欧洲市场工厂&子公司布局17资料来源：丰田官网、光大证券研究所整理欧洲市场：具备较高竞品力，精准打造本土车型YarisYaris为1997年丰田针对欧洲本土化开发的车型。受益于Yaris新车周期，丰田在欧洲（尤其法国）市场份额抬升。我们复盘Yaris车型成功的原因，1）市场背景：80s年代末欧共体一体化进程加速，地方保护强度逐步减弱，欧洲对于除本土以外的品牌接受度增加。2）管理层指引：时任丰田董事长的丰田章一郎多次访问法国，考虑将拥有欧洲最大规模的小型汽车市场+产业链配套丰富的法国作为发力重心。3）车型具备性价比：针对欧洲市场推出的Yaris车型以低油耗、低保养费用、以及前卫外观设计吸引年轻用户。•Yaris如何本土化？a）Vitz更名并结合欧洲历史文化命名。b）法国本土欧洲设计中心ED2负责设计；c）欧洲NCAP碰撞测试。•Yaris的优势？a）低油耗：燃油经济性综合指标5.9L/100km（vs.同级别车型8.3L/100km）；b）低保养费用：拥有智能直燃系统对点火有很好控制；c）前卫设计：超小型轿车但空间与小型轿车相当，车顶空间高。图19：1997-2021年丰田在欧洲市场份额表8：Yaris系列车型参数对比YarisYarisVersoYarisLineaEcoOPELZafira外观发动机排量（mL）12991299998NA74最大功率（kW）6363501505挡手动最大扭矩（Nm）1241249013.5176资料来源：ACEA、光大证券研究所整理变速箱5挡手动5挡手动NA58142图20：2013-2022年法国Yaris系列车型市场份额&2002年德国汽车满意度排行零百加速（s）10.712.513.88.3资料来源：marklines、《丰田在德国夺得消费者满意指数最高分》柳长立、光大证券研究所整理最大速度（km/h)175165155油箱容积(L)454545行李箱容积(L)205-305390207燃烧消耗（L/100km)5.96.7（手动）-57.5（自动）18资料来源：Autoevolution、《Yaris2000年欧洲最佳汽车》刘学书、光大证券研究所整理拉美市场：受欧美市场影响较大，市场开拓并不理想以拉美的巴西市场为例：丰田与大众同时布局；但拉美地区受美国欧洲影响较深，更偏向于美系、欧系车型。•50s年代以前：美系车企已有对应巴西市场的开拓，20s年代即有对应生产线布局。•50s-60s年代：1）拉美地区受美国文化影响较大，已有福特、通用美系车型占据巴西市场（市场份额超过30%）。2）大众以甲壳虫一款车型开拓巴西市场并快速抬升市场份额。3）丰田同时期开拓拉美市场，但拉美地区受制于本土文化+市场空间两方面原因，市场开拓效果并不理想。•60s-90s年代：鼓励车企进行本土化投资并限制相关零部件及整车进口关税。图21：1957-2010年巴西分品牌汽车销量（单位：辆）19资料来源：丰田官网、ANFAVEA、《对巴西汽车工业发展中政府作用的研究》来有为、汽车纵横、光大证券研究所整理丰田复盘汇总：机遇+产品力+工厂/渠道，核心在于本土化丰田在日本市场份额见顶后，在1960s开始寻求海外市场突破，主要涉及1）东南亚、美国、中国、欧洲、拉美等市场的海外工厂投建+供应链+渠道+管理；2）通过海外市场的本土化车型定价+精益化管理+成本控制，带动丰田第二成长曲线（形成量价齐升+单车盈利爬坡）。当前自主新能源汽车处于出海布局的早期；参考丰田的全球化布局，我们预计东南亚或为自主新能源车出海的确定性较大市场，增量弹性空间或来自于欧洲市场。1）东南亚市场：丰田实现突破的核心在于产业扶持的政策红利。当前东南亚汽车产业链配套相对成熟+当地对自主品牌的较高接受度+基于新能源车的政策扶持，预计东南亚市场有望成为自主品牌的布局重心。2）欧洲市场：丰田开拓欧洲市场周期较长，可拆分为经销商拓展（60s年代）、小规模进口（70s年代）、限制进口（80s年代）、本土化运营管理+建厂（90s年代）；其中，关键的市场突破取决于90s年代对欧洲市场的本土化开发。我们认为，欧洲市场的本土化工厂+渠道+运营管理、以及车型的竞品力或为关键。图22：2000-2021年丰田单车ASP及同比增速图23：2000-2021年丰田单车盈利及单车净利率20资料来源：丰田汽车公告、光大证券研究所整理（注：汇率1CNY=20.22JPY，丰田财年周期以2021年为例完整周期2020/4-2021/3）资料来源：丰田汽车公告、光大证券研究所整理（注：汇率1CNY=20.22JPY，丰田财年周期以2021年为例完整周期2020/4-2021/3）目录复盘：丰田的全球化布局路径奇瑞名爵海外布局效应初显自主新能源车出海浪潮渐起风险提示21自主品牌出口步入快车道：上汽名爵+奇瑞领先根据乘联会统计口径，2023年前8月中国乘用车出口销量同比+64%至221万辆，新能源乘用车出口销量同比+110%至64万辆；当前海外出口仍以燃油车为主（新能源出口占比29.1%）。品牌拆分方面：出口表现亮眼的品牌包括名爵、奇瑞；乘联会口径下的1H23名爵/奇瑞海外销量占总出口的比例分别为33.8%/18.8%。出口市场方面：主要的汽车出口国家为俄罗斯、墨西哥、澳大利亚、泰国等市场。我们认为，1）奇瑞前瞻性布局海外市场、进行针对性的车型导入、以及产能/研发中心本土化建设，叠加俄乌冲突背景下欧洲对俄汽车出口减少等事件催化，乘联会口径下的1H23奇瑞海外销量快速增长至13.6万辆。2）名爵作为具备百年汽车历史的英国品牌，上汽收购后受车型规划、市场战略等因素，名爵在国内市场销量表现承压而转向海外出口。鉴于名爵具备较深厚的品牌基础，在欧洲、英联邦国家均有较好的市场表现。图24：1H23各品牌海外市场销量占比图25：1H23名爵各国家销量占比图28：2017-1H23名爵海外市场销量（单位：辆）图26：1H23自主品牌各国家销量占比图27：1H23奇瑞各国家销量占比图29：2017-1H23奇瑞海外市场销量（单位：辆）资料来源：乘联会、光大证券研究所整理22资料来源：乘联会、光大证券研究所整理奇瑞：中型SUV燃油车定位，因地制宜满足市场差异化奇瑞根据各国市场环境、消费者习惯等，因地制宜改进产品打造全球车型，海外车型整体特征包括：1）海外整体定价偏高；2）瑞虎燃油车为海外布局的重点系列；3）主要出口车型贴合于本土市场用户画像，俄罗斯、拉美市场均偏向于中型SUV。为了提升车型竞争力奇瑞同时打造本土适应性产品，根据当地的气候和地形等条件，对车型进行本土化改造。•1）俄罗斯（气候条件，寒冷多冰雪）：1）车身镀锌，耐腐蚀性强；2）“冬季”套件为用户在寒冷冬季出行带来舒适驾驶体验。•2）拉美地区（地形条件，多高原山地）：奇瑞在墨西哥和巴西的车辆功率更高以应对高海拔对动力的影响。图30：当前中国、俄罗斯、墨西哥、巴西市场车型及价格带情况表9：主要出口车型不同国家的配置对比中国俄罗斯墨西哥巴西车型2023款瑞虎5X瑞虎4Pro瑞虎4Pro瑞虎5XPro尺寸(mm)4358/1830/16704318/1831/16624358/1830/16704318/1831/1679轴距2630轴距2710轴距2630轴距2610零百加速(s)8.519.7NANA发动机1.5T1.5T1.5T1.5T156马力147马力154马力147/150马力油耗(L/100km)6.87.16.2NA车身材料超高强度热成型钢超高强度热成型钢NANA+镀锌巴西中国俄罗斯墨西哥瑞虎8MaxDrive4700/1860/1705车型2021款瑞虎8Plus瑞虎8Pro瑞虎8Pro轴距2710尺寸(mm)4722/1860/17454722/1860/17054722/1860/1745NA轴距2710轴距2710轴距27101.6T零百加速(s)9.048.98.9187马力NA发动机1.6T1.6T1.6T197马力186马力194马力NA油耗(L/100km)6.876.8加热前排座椅前排和第二排座椅、前排座椅方向盘、挡风玻璃23资料来源：奇瑞各国官网、汽车之家、光大证券研究所整理资料来源：奇瑞各国官网、光大证券研究所整理（注：价格统计时间截至2023/9/25）奇瑞：加快海外工厂投建布局奇瑞的海外布局，包括4大研发中心+10个CKD工厂：1）CKD工厂供应本地需求，海外总产能20万台/年；2）研发中心支持本土市场开发+为后续产品进入新市场做准备；3）后续规划马来西亚、泰国工厂、印度尼西亚工厂（为实现全动力类型车型覆盖），并计划开拓欧美市场推动品牌向上。经销商布局：以发达地区为主辐射偏远区域，并逐步建立培训+配件中心来提升本土服务质量。以俄罗斯市场为例：已构建起完整经销网络，累计201个汽车销售和维护中心，约190个集中在西部地区。我们认为，前瞻性的完整出口产业链布局、本土化车型打造，叠加俄乌冲突背景下自主品牌加速替代的市场机遇，带动奇瑞出口销量实现高增。图31：奇瑞在全球的工厂布局及产能情况表10：奇瑞在俄罗斯主要合作经销商情况资料来源：奇瑞官网、汽车之家、Autobuzz、新华网、车质网等、光大证券研究所整理主要地区主要合作经销商莫斯科地区MajorAuto、FavoriteMotors、AvtoHERMES、TORGMASH、AutoSpetstsenter、Kuntsevo圣彼得堡车里雅宾斯克Autostyle、ROLF顿河畔罗斯托夫PlanetAuto彼尔姆、乌法SokolMotors、KlyuchavtoDemidych表11：奇瑞在墨西哥地区经销商布局主要地区数量墨西哥城9新莱昂州、科阿韦拉州、韦拉克鲁斯州3墨西哥州、瓦哈卡州、哈利斯科州2其他124资料来源：奇瑞各国官网、光大证券研究所整理（注：统计时间截至2023/9/25）名爵：百年积淀的英国品牌具备出海基础名爵为1924年成立的英国品牌，以运动风格+操作性能本地闻名。受80s年代英国汽车工业持续低迷影响，MG先后被宝马、英国航空公司、罗孚集团接管，公司存在内部管理/车型产品矩阵混乱的问题，公司亏损现象未得到有效解决。2006年英国罗孚品牌经营惨淡而将旗下品牌分拆为三部分：荣威（上汽收购）、名爵（南汽收购，2007年转卖至上汽）、路虎（福特收购）。1H23名爵海外销量至24.4万辆。我们认为，名爵的车型定位均与荣威接近但国内营销薄弱、在竞争加剧的国内新能源车市场竞品力偏弱（当前推出的新能源车型仍以油改电为主，MG6PHEV+MG4EV）。相较于国内市场，名爵在海外具备，1）车型性价比；2）延续原品牌和logo、具备欧洲品牌基础，保持较高的海外市场销量。图32：2009-2022年名爵及荣威汽车国内销量（单位：辆）25资料来源：marklines、Wind、车主之家、光大证券研究所整理目录复盘：丰田的全球化布局路径奇瑞名爵海外布局效应初显自主新能源车出海浪潮渐起风险提示26新能源汽车出口：比亚迪新能源车出口保持领先中国新能源汽车产销规模位居全球首位，已逐步从政策扶持阶段切换至需求拉动阶段。与之相比，海外新能源汽车仍处于政策扶植阶段，叠加用户对于新能源产品认知不足+产业链配套不完整，海外新能源汽车发展节奏相对慢于国内市场。我们判断，1）全球电动化大势所趋背景下，自主品牌新能源车崛起将为乘用车出口带来确定性增量。2）海外新能源乘用车出口龙头效应明显，上汽（名爵）、比亚迪市场份额领先。•出口新能源渗透率：2023年前8月新能源乘用车出口同比+110%至64万辆（vs.乘用车总出口同比+64%，新能源乘用车出口渗透率同比+6pcts至29%）。•出口新能源品牌：2023年前8月上汽/比亚迪占新能源乘用车出口总量约22%/18%（剔除特斯拉出口后占比为约35%/29%）。图33：2022/1-2023/8中国乘用车与新能源乘用车出口销量图35：2023年前8月中国新能源乘用车出口市场份额图34：2022/1-2023/8中国自主品牌与特斯拉新能源乘用车出口销量图36：2023年前8月中国新能源乘用车出口市场份额（剔除特斯拉）资料来源：乘联会、光大证券研究所整理27资料来源：中汽协、光大证券研究所整理比亚迪：主力车型逐步导入全球市场根据比亚迪公告，2023年前6月比亚迪新能源乘用车出口销量累计约7.4万辆，且近期呈现销量逐月改善趋势。我们认为，1）产品矩阵方面：比亚迪出口海外市场车型以元PLUS、海豚为主；2）定价方面：欧洲>澳大利亚>日本>泰国>中国（其中，欧洲市场售价远高于国内市场）。3）配置方面：不同地区配置存在差异性，主要体现在续航里程/电池容量方面。图37：比亚迪车型海外价格（单位：RMB万元）图38：2023/1-2023/6比亚迪海外出口销量图39：1H23比亚迪海外销量分区域占比资料来源：比亚迪公告、光大证券研究所整理资料来源：marklines、光大证券研究所整理表12：比亚迪元PLUS与海豚车型参数对比国家中国元PLUSEV日本欧洲澳大利亚续航里程（km）430/510泰国470420400/480车身重量（kg）1625/1690410/48017501750最大功率（kW）1680/1750150150NA最大扭矩（N.m）150150310310150电池容量（kWh）31031058.5660.48310电耗（kWh/100km）49.92/60.4849.92/60.481215.650.1/60.412.2/12.514.9NA国家中国海豚欧洲澳大利亚续航里程（km）401/420日本310/427（WLTP）410/490车身重量（kg）1780/1825最大功率（kW）70/130400/4761658NA最大扭矩（N.m）180/2901520/168070/15070/150电池容量（kWh）44.928180/310180/310电耗（kWh/100km）10.5/11.370/15044.9/60.444.9-60.48180/31015.2/15.944.9/58.56NA12.9/13.8资料来源：比亚迪官网、比亚迪公告、光大证券研究所整理（注：蓝色标注为比亚迪国内平均售价，桔色标注为比亚迪海28资料来源：比亚迪官网、光大证券研究所整理外平均售价；价格统计时间截至2023/9/25）比亚迪：开启新能源乘用车海外扩张步伐表13：2021/5-2022/9比亚迪海外布局进展时间事件2021年5月•欧洲地区，比亚迪正式宣布“乘用车出海”计划，将挪威作为开拓海外乘用车业务的首个试点市场；比亚迪乘用车正式登陆欧洲市场。2021年7月•欧洲地区，与挪威汽车经销商RSA集团合作，将比亚迪唐EV打入当地市场。2021年10月•欧洲地区，比亚迪宣布与西班牙公交运营商TGO达成合作，将为巴塞罗那奥莱萨小镇提供两台比亚迪全新一代12米纯电动巴士；•美洲地区，比亚迪和LevoMobilityLLC共同宣布，将整合NuvveHolding的“车到电网”（V2G）技术与比亚迪的电动车技术，Levo计划在五年内购买多达5000辆支持V2G的比亚迪中型和重型纯电动车。2021年11月•美洲地区，唐EV在巴西亮相；汉EV亮相拉美，抵达巴西、墨西哥、哥伦比亚、乌拉圭、多米尼加共和国、哥斯达黎加和巴哈马。2022年1月•美洲地区，比亚迪与美国科创公司Nuro（下称“Nuro”）联合研发设计的第三代纯电动无人驾驶配送车正式发布。2022年2月•亚太地区，BYDATTO3在澳大利亚上市。2022年3月•美洲地区，秦PLUSDM-i和宋PLUSDM-i进入哥伦比亚市场；•欧洲地区，比亚迪与壳牌集团签署全球战略合作协议及股权合作协议，向车主开放欧洲境内约30万个壳牌充电桩使用权。2022年4月2022年6月•欧洲地区，比亚迪与北欧最大公交运营商Nobina签订30台大巴订单，这批车辆计划于2022年底交付，并在芬兰首都赫尔辛基投入运营。•美洲地区，1200台元ProEV远销哥斯达黎加2022年7月•亚太地区，比亚迪携BYDATTO3、海豚、海豹正式进入日本乘用车市场；•欧洲地区，比亚迪与欧洲汽车经销商Louwman合作，将以线上平台和线下门店结合的方式销售比亚迪新能源汽车，并提供售后服务；宣布进入荷兰；•美洲地区，BYDATTO3在哥斯达黎加上市。2022年8月•亚太地区，BYDATTO3亮相柬埔寨；与泰国新能源汽车经销商RêVERAutomotive签署合作协议，宣布正式进入泰国乘用车市场；•欧洲地区，比亚迪完成了挪威首台唐EV的交付；宣布与欧洲最大的经销商之一的HedinMobility合作，进入德国、瑞典新能源汽车市场2022年9月•亚太地区，比亚迪与WHA伟华集团大众有限公司签署土地认购、建厂相关协议，比亚迪全资投建的首个海外乘用车工厂正式落地泰国；比亚迪宣布与森那美达成独家乘用车进口合作协议；BYDATTO3与约旦的汽车经销商集团Bustami&SahebTradingCompany（以下简称BSTC）达成合作，进入约旦；•欧洲地区，比亚迪召开欧洲线上发布会，面向欧洲的汉、唐、BYDATTO3三款车型并公布售价。29资料来源：比亚迪全球官网、ZAKER、电车实验室、南都周刊、速途车酷研究院、《商学院》杂志2023年5月刊等、光大证券研究所整理比亚迪：开启新能源乘用车海外扩张步伐比亚迪海外市场布局以车型布局、经销商合作、以及海外工厂三方面为主。•车型布局：以元PLUS、海豚的高性价比紧凑车型为主；其余车型包括唐EV、汉EV、海豹布局，则与市场偏好有关。•经销商合作：已与重点合作区域的大型经销商合作；其中，欧洲地区通过与租赁公司合作提升品牌认知。•海外工厂：已明确的本土化工厂包括巴西、泰国、乌兹别克斯坦（合资形式）。表14：2022/10-2023/8比亚迪海外布局进展时间事件2022年10月•亚太地区，比亚迪新能源汽车在泰国、老挝、印度、尼泊尔、蒙古上市；•欧洲地区，比亚迪携汉、唐、BYDATTO3亮相巴黎车展，并在随后开启挪威、丹麦、瑞典、荷兰、比利时、德国等国的交付；•美洲地区，比亚迪宣布与巴西最大的经销商集团Saga在首都巴西利亚开设了首家门店。2022年11月•欧洲地区，和德国汽车租赁公司Sixt签署战略合作协议；•美洲地区，宋PLUSDM-i和ATTO3在巴西上市，还与巴西本地厂商签订合约，将在巴西本地进行生产。2022年12月•亚太地区，BYDATTO3在马拉西亚开启发售；比亚迪宣布与UZAVTOSANOATJSC（以下简称“UzAuto”）签署合资协议，合资公司将设在乌兹别克斯坦，未来主要生产比亚迪多款畅销新能源车型；比亚迪汉和唐在智利亮相，将在2023年初开始本地化销售；•美洲地区，唐汉双车型在墨西哥亮相，预计于2023年在墨西哥上市，并与8个本地经销商达成合作。2023年3月•亚太地区，在乌兹别克斯坦开启汉EV、宋PLUSDM-i和驱逐舰05预售；2023年5月•欧洲地区，BYDATTO3在英国开售，面向西班牙市场推出汉EV、唐EV以及BYDATTO3。2023年6月2023年7月•美洲地区，汉EV、元PLUSEV和海豚亮相厄瓜多尔；2023年8月•欧洲地区，西班牙巴塞罗那国际车展上，比亚迪首次带来了海豚和海豹两款全新车型，共展示汉、唐、BYDATTO3、海豚和海豹五款车型。•亚太地区，比亚迪在阿联酋推进元Plus出口，开启中东乘用车市场，在澳大利亚、巴西上市海豚；6月29日携元Plus在南非开启乘用车市场新格局；•美洲地区，比亚迪宣布与ATL汽车集团达成合作，将共同为加勒比地区提供新能源乘用车产品，推动当地汽车电动化进程。•美洲地区，比亚迪宣布将在巴西投建三座全新工厂，以全产业链优势，加速全球布局，致力成为全球新能源行业发展的驱动力•美洲地区，比亚迪唐EV在哥斯达黎加上市;•亚太地区，比亚迪与菲律宾企业集团阿亚拉（Ayala）达成合作协议，将在菲律宾本土市场销售电动汽车。30资料来源：比亚迪全球官网、ZAKER、电车实验室、南都周刊、速途车酷研究院、《商学院》杂志2023年5月刊等、光大证券研究所整理预计至2025年，比亚迪的海外市场规模或达70万辆当前自主车企处于海外市场积极布局阶段。以头部自主新能源车企比亚迪为例，我们预计东南亚或为比亚迪新能源车出海的确定性较大市场，增量弹性空间或来自于欧洲市场，我们预计2025E比亚迪海外市场空间或达70万辆。•1）东南亚、拉美市场：当地新能源汽车渗透率低+产业政策对自主车企当地建厂态度积极，比亚迪已在东南亚、拉美地区有产能布局/规划，预计将以泰国、以及巴西为核心分别辐射东南亚、以及拉美市场。•2）中亚&中东市场：新能源车销量突破取决于以色列、乌兹别克斯坦，比亚迪已在以上地区通过进口、合资建厂等模式进行海外市场拓宽。•3）大洋洲市场：自主品牌已通过产品性价比在当地具备品牌基础、叠加澳洲政府近期将进行燃油效率标准制定+支持清洁能源汽车使用的宣传口径，具备海外市场拓宽基础。•4）欧洲市场：欧洲新能源汽车市场空间具备较大潜力，但鉴于欧洲的贸易保护主义倾向、以及政策风险等因素，自主新能源车出口存在关税调整+补贴金额减少等风险。我们判断，比亚迪或将通过欧洲当地工厂投建（合资或并购），通过当地本土化设计+量产，规避潜在欧洲政策风险，带动销量爬坡。图40：1H23海外市场自主品牌新能源汽车市场份额图41：2022-2026E比亚迪海外市场新能源汽车销量及市场份额预测资料来源：marklines、光大证券研究所整理31资料来源：marklines、光大证券研究所预测（注：比亚迪销量及新能源汽车销量为光大证券预测）东南亚市场：电动化战略打开新能源出海上行空间2021年以来东南亚汽车产业处于疫情后的恢复增长阶段，我们统计2022年汽车销量同比+26%至339万辆，新能源汽车销量同比+1910.1%至3.3万辆（新能源汽车渗透率约1%）。随着东南亚各国新能源消费税减免+充电桩等鼓励政策出台、以及自主新能源汽车型本土化导入，1H23东南亚新能源汽车销量4.7万辆（新能源汽车渗透率2.8%）。我们判断，1）基于东南亚相对开放的新能源政策背景，自主车企或将短期以东南亚作为新能源车出口、以及生产布局重点区域；2）结合车型投入与产能布局，我们预计泰国或将成为比亚迪辐射东南亚市场的关键。图42：2013-2023年前6月东南亚各国的汽车销量（单位：辆）图43：2020-2023年前6月东南亚各国新能源汽车销量及渗透率资料来源：marklines、光大证券研究所整理资料来源：marklines、光大证券研究所整理图44：2022-2026E东南亚市场新能源汽车销量及比亚迪新能源汽车销量及市场份额预测32资料来源：marklines、光大证券研究所预测（注：比亚迪销量及新能源汽车销量为光大证券预测）东南亚市场：利好政策全面开花，增量前景可期东南亚市场政策存在产业本土化导入倾向，各国以本土产能作为电动化进程判断标准，且本地CKD组装车型+零部件进口的税收优惠额度大于整车进口。其中，1）泰国电动汽车进口享受2%税收优惠，电池等零部件进口关税全免；2）印度尼西亚、泰国、以及马来西亚新能源汽车渗透率相对领先，以上地区针对新能源汽车的产业政策规划相对完善，覆盖进口税收优惠、购车补贴、产能目标规划、以及充电桩建设规划等方面。表15：东南亚新能源汽车政策梳理国家时间公布部门政策主题关键词政策内容《新能源汽车优惠政策》新能源汽车和零部件、2022年至2023年间进口到泰国的新能源车最高可享受进口税六折，电池等新能源车关键部件进口可享受免收进2023年泰国政府进口税优惠、消费税口税的政策优惠。相对于传统汽车8%的消费税税率，新能源车可享2%的优惠税率。《新修订的电动车充电站投资优惠权电动车充电站投资项目、建设拥有不少于40个充电桩且快速充电桩（直流充电桩）占充电桩总数25%以上的电动车充电站投资项目可享受泰国2022年4月泰国投资促进委员会益和申请条件》免征企业所得税5年的优惠权益，同时充电桩数量少于40个的电动车充电站投资项目则可享受免征企业所得税3企业所得税优惠年的优惠权益。国家电动车政策委员会《电动车产业发展方针》能源部能源政策与规划办公室《电动车公共充电站开发计划》优惠权益申请条件、取消2项优惠权益申请条件，包括禁止申请享受优惠权益的投资者同时获取其他机构的额外优惠权益的规定以及《涵盖纯电动汽车、摩托车和皮卡车充电设施网络扩张必须获得ISO标准（ISO18000标准）认证的要求。上述2项条件的取消将使酒店和公寓等其他场所也可安装充电2022年2月国家电动车政策委员会快速电动车充电桩桩。此外，投资促进委员会还将制定多项支持措施，以确保充电设施网络的快速扩张。等电动车的支持措施》充电站建设目标2022年泰国工业部《关于M类和N类车辆电力传动系统特制定了在2030年内全国快速电动车充电桩数量将达到12,000个2030年电动汽车产量目标2023年8月越南交通运输部定要求的行业标准的规定》在未来8年内即2030年前增建567个充电站，使充电站总数从现有的827个增至1,304个，覆盖全国各地；新增充越南2022年7月新能源汽车、生产许可证电桩13,251个，其中主要城市公共充电站505个，充电桩8,227个；公路沿线公共充电站62个，充电桩5,024个。越南政府《拟将电动汽车制造及组装、电池生2022年12月越南汽车制造商协会(VAMA)产等纳入投资特别优惠清单》电动汽车、投资鼓励制定了到2030年电动汽车产量占全国汽车产量至少30%的目标。《第876号决定（876/QĐ-TTg）》绿色能源转型、新能源汽车被规定为皇家法令要求符合特定标准的产品，拟在泰国生产或销售新能源汽车的投资者，需根据《工《国家汽车发展战略(2021-2050)》减少碳排放和甲烷排放业产品标准法》的规定，事先向泰国工业标准协会（ThaiIndustrialStandardInstitute）申请型式认证和生产工业产品的许可证。电动汽车产能目标为鼓励越南电动汽车行业发展，将电动汽车制造及组装、电池生产等纳入投资特别优惠清单，对上述领域投资项目给予投资鼓励。拟对电动汽车整车、生产设备和成套零部件进口予以免税或降税。对于生产、组装和维修电动汽车的企业，交通运输部建议为其优先提供融资和信贷服务。为促进电动汽车消费，交通运输部提出免征和降低电动汽车注册费、牌照费，每台车拟补贴购买者1000美元。批准了绿色能源转型以及减少交通运输业碳排放和甲烷排放行动计划。其中力争到2050年道路机动车全部实现电力化和绿色能源化。同时，完善充电基础设施，在全国范围内提供绿色能源。旨在刺激制造业并增加电动汽车的使用量。2030-2040年，电动汽车的年产能增至350万辆，加速推进电动汽车的增长。33资料来源：汽车商业评论杂志、开泰研究中心KResearchCenter、光大证券研究所整理东南亚市场：利好政策全面开花，增量前景可期表16：东南亚新能源汽车政策梳理国家时间公布部门政策主题关键词政策内容电动汽车、现金补贴2022年12月印尼工业部《针对电动汽车的补贴政策》电动汽车、销量不表、政府计划为每辆电动汽车提供最高8000万印尼卢比（约5130美元）的补贴。每辆电动混合动力汽车将获得约4000万卢比的补贴。2021年10月印度尼西亚政府《印度尼西亚税收政策》电动汽车供应链印尼政府的补贴旨在到2030年将当地电动汽车的销量提高三倍，同时引入电动汽车制造商在当地投资，实现建立一条本土端到端的电动汽车供应链的愿景。印度尼西亚2022年2月印尼工业部《电动汽车零部件零关税》企业所得税减免、免税期2021年10月印尼工业部运营优先发展行业领域的合格项目，且投资额不低于5000亿印尼盾的纳税人可获得100%的企业所得税减免，2021年7月印尼政府《电动汽车发展蓝图》零部件、关税减免期最短为5年，最长为20年，具体取决于投资的金额，随后2年可再获得50%的企业所得税减免。2021年6月印尼能源部电动汽车零件、对于投资额在1000亿至5000亿印尼盾之间的项目，可在开始商业生产后的5年内获得50%企业所得税的减印尼政府《电动汽车生产线路图》进口和本地采购免，并在随后2年内获得25%企业所得税的减免。2021年《计划到2050年销售的汽车和摩托车新电动汽车、生产目标免税期从开始生产的年份算起。印尼政府电动汽车、减少二氧化碳排放2021年3月印尼财政部车均为电动汽车》电动汽车电池生产体系EV零部件的关税降至0%（适用于四轮以上的ev）汽车奢侈品消费税、制定关于EV本地采购率和KD套件进口的两项新规定。根据EV发展蓝图，截至2024年将优先考虑CKD生产，2021年3月《电动汽车产业链建设》印尼国产零部件之后将促进过渡到本地采购的IKD。奢侈品消费税、印尼国产汽车宣布计划2025年生产四十万辆、2030年生产六十万辆、2035年生产一百万辆电动汽车。《免征奢侈品消费税的国内采购零部件目明确到2050年在印尼销售的汽车和摩托车均为电动汽车。以此取代燃油车，减少二氧化碳的排放。预计到录》电动车及其零部件、关税2040年以后销售的所有摩托车、2050年以后销售的所有汽车都是电动汽车。国企民企共同构建电动汽车电池生产体系，除了2023年开始生产电池电芯外，还将构建印尼丰富的镍矿开《国产电动汽车税收优惠政策》减少运输行业对进口燃料的依赖采和精炼、前驱体和正极的生产以及回收等供应链。公布了作为汽车奢侈品消费税免征条件之一而规定的115种本土采购的零部件。奢侈品销售税免征的要求包菲律宾2022年11月跨部门工作组《拟定未来五年对进口纯电动车及零部电动汽车、充电站建成目标括必须使用至少70%的印尼国产零部件，这115种零部件适用于国产化率的计算。2022年4月菲律宾政府件实施“零关税”政策的行政令文本》继续对电动汽车免征奢侈品消费税。同时还发布了一项将PHEV的税率从0%提高至5%的提案。HEV产品的《电动汽车产业发展法》（EVIDA，第电动汽车、税收优惠税率将从2%-12%提高至6%-12%,保持BEV关税。实施对象为印尼国产汽车。老挝2022年6月老挝能源矿产部各类进口电动车辆及零部件未来五年关税削减为零，涉及小汽车、大客车、卡车、摩托车、电动自行车等。2021年11月老挝政府11697号共和国法）34现行关税税率为5%至30%不等。混合动力车辆的关税将维持不变。《鼓励在交通运输中使用清洁能源战略》旨在鼓励消费者考虑购买电动车辆，通过降低对进口燃料的依赖提升能源安全，并推动本国电动车产业生态系统的成长。《电动汽车优惠政策》通过减少运输行业对进口燃料的依赖，确保其能源安全和独立性的政策。该法的通过有助于菲律宾电动汽车行业制定更细化的指导法规，以促进私营部门参与公平和非歧视性的竞争环境。预计至2025年，电动汽车至少占交通工具总数的1%（相当于2万辆），其中，电动摩托车8000辆，电动客车和卡车150辆，电动轿车11850辆。此外，老挝预计建成至少50座充电站，逐步将加油站替换为充电站。至2030年，预计在全国建成100座充电站的目标。针对电动车发展和进口给予税收优惠，免除海关税，3%消费税，10%的增值税的政策优惠。对燃油类车辆进行加税，进口税从35%-40%上调为70%，消费税每项目上调5%，增值税10%上调20%资料来源：汽车商业评论杂志、新加坡《2030绿色计划》、环球网、光大证券研究所整理东南亚市场：利好政策全面开花，增量前景可期表17：东南亚新能源汽车政策梳理国家时间公布部门政策主题关键词政策内容电动汽车、进口税、2023年马来西亚政府《电动汽车税收减免措施》在2023年12月31日以前免除100%电动汽车进口税和消费税、电动汽车整车进口（CBU）免道路税。对于组装进口电动消费税、道路税汽车（CKD），也在2025年12月31日前免征100%的销售税。马来西亚2022年马来西亚政府《针对电动汽车的税收优惠政策》电动汽车、整车进口、适用于电动汽车的整车进口、本地组装和个体车主，但仅有全电动汽车被纳入优惠政策范围。上述税收优惠政策自2022本地组装、个体车主年1月1日起生效。整车进口：在2023年底前，进口（CBU）电动汽车享有进口税的豁免。本地组装：在2025年底之前，本地组装享有进口关税豁免，以及销售和服务税全豁免。个体车主：在2023年底前，电动汽车车主可免缴道路税，并可申请最高2500令吉的个人免税，用于支付与电动汽车充电硬件和服务相关的费用，包括电动汽车充电设施的购买、安装、租赁等费用。2022年马来西亚政府《电动汽车优惠政策》电动汽车、进口关税、消费税、2022年开始全面免征电动汽车进口关税、消费税和销售税;电动汽车的道路税最高可豁免100%。到2022年，针对EV的销售税、道路税整车进口，最多可免除1万辆的进口关税和消费税，2023~2025年将减免一半税费。到2022年，PHEV将全部免税。2023-2025年将减免3/4的税费，2026~2030年将减免一半。但是PHEV需要满足纯电续航里程的条件，2021年超过2021年2月新加坡政府《2030绿色计划》清洁能源车型、电动汽车充电桩30km，2022~2024年超过55km，2025~2027年超过75km，2028~2030年超过100km.新加披2021年3月新加坡政府《新能源汽车扶植政策》新能源汽车、补贴资金、从2030年起要求所有新登记的汽车都是清洁能源车型。到2030年，新加坡需要将电动汽车充电站的目标数量增加一倍充电桩、税收优惠以上。2022年2月柬埔寨环境部《碳中和长期战略》电动汽车在五年内为新能源汽车提供3000万新元（约合1.45亿元人民币）的补贴资金，并计划于2030年在市区公共停车场及私2021年2月家用、客运、货运电动车家车位建设6万余个充电桩。柬埔寨柬埔寨经济和财政《降低电动汽车进口税务相关法令》此外，新加坡还宣布新能源汽车的道路税率将降低40%，并决定于2022年1月起取消5000新元（约合2.4万元人民币）部的新能源汽车注册税。新加坡还规划于2040年实现所有公交车辆电气化升级，淘汰所有传统燃油动力车型。同时，新加坡交通管理部门从2025年起不再允许柴油动力车型进行新车注册。2022年12月缅甸商务部《发布71/2022号公告》2023年进口车辆生产年限2015年11月电动汽车、进口关税到2050年将电动汽车和公交车的使用量提高至40%，电动摩托车数量提高至7050辆。缅甸家用和客运电动车的特别税率，从30%下调至10%；电动货车特别税率则从40%下调至25%。缅甸财政部《下调电动汽车进口关税的通知》规定自2023年开始，仅允许进口左舵车辆。进口各车类的生产年限具体要求为：1.私家车：生产年限为2022年至2023年。2.商业用车（货车、客运车）：生产年限为2019年至2023年。3.消防车、救护车和作业用车：生产年限为2014年至2023年。为鼓励进口环保的电动汽车，从2015年11月第二周起缅甸对进口的电动汽车关税下调至1%。35资料来源：汽车商业评论杂志、新加坡《2030绿色计划》、环球网、光大证券研究所整理拉美市场：聚焦SUV市场并以新能源车为竞争优势我们统计拉美地区2022年汽车销量同比+3%至436万辆，新能源汽车销量同比+56.7%至0.9万辆（新能源汽车渗透率<1%）；预计拉美市场存在新能源车（尤其插混SUV）销量爬坡空间，预计巴西或将成为比亚迪辐射拉美市场的关键。图45：2017-2023年前6月拉美各国新能源汽车销量及渗透率图46：2013-2023年前6月拉美各国的汽车销量（单位：辆）120000.9%资料来源：marklines、光大证券研究所整理0.8%图47：2022-2026E东南亚市场新能源汽车销量及比亚迪新能源汽车销量及市场份额预测10000360.7%资料来源：marklines、光大证券研究所预测（注：比亚迪销量及新能源汽车销量为光大证券预测）80000.6%0.5%60000.4%40000.3%0.2%20000.1%0201820192020202120221H230.0%2017哥伦比亚新能源汽车销量（LHS：辆）阿根廷新能源汽车销量（LHS：辆）巴西新能源汽车销量（LHS：辆）墨西哥新能源汽车销量（LHS：辆）墨西哥新能源汽车渗透率（RHS:%）巴西新能源汽车渗透率（RHS:%）阿根廷新能源汽车渗透率（RHS:%）哥伦比亚新能源汽车渗透率（RHS:%）资料来源：marklines、光大证券研究所整理拉美市场：政策力度相对偏弱，但市场潜力存在拉美地区给予购买新能源汽车的消费者部分免税优惠，但政策补贴力度偏弱；其中，巴西市场为提振本土新能源产业链而采取逐步提升进口关税策略。当前比亚迪已在巴西投建工厂（年产能约15万辆/年），预计2024年投产后可供应拉美地区。表18：拉美地区新能源汽车政策梳理国家时间公布部门政策主题关键词政策内容《电动汽车进口政策》提高关税巴西将结束对进口电动汽车的免税，在三年内逐步将关税提高到35%。2023年9月工业部《购车补贴计划》购车补贴政府综合社会性（售价较低）、环境性（产生污染较少）和工业密度（为巴西创造巴西2023年6月财政部等更多就业机会），将20个汽车品牌纳入补贴计划，个人消费者购买可得2000-8000雷《2022年美墨高级别经济对话》亚尔补贴，同时计划重征柴油税。墨西哥2022年墨西哥政府《电动汽车和混合动力汽车生产促进法案》同美国合作墨西哥外交部与美国加州大学、行业代表和学术界合作，成立了一个运输电气化工作组，以支持美国和墨西哥汽车工业向电动汽车生产过渡。同时，墨西哥和美国确立了2030年生产50%零排放汽车的共同目标。2023年4月交通部等多部门政府将推动新能源汽车生产视作优先发展战略，主要围绕五大方面提出产业优化建新能源汽车产业优化议，包括促进电动汽车生产及出口、提振电动汽车零部件产业发展、推动私人电动交通工具生产（电动滑板车、自行车等）、鼓励电动汽车行业人才培养以及明确燃油车电气改造法规。阿根廷2023年7月矿业部《锂电池生产计划》锂电池阿根廷锂电池工厂UniLiB将于2023年9月投产，预计装机容量为15兆瓦/年，可生产300块动力电池或2000块可再生能源储能电池。该厂生产的锂电池将用于国家公共部门和战略项目，包括军队的通讯设备、电动汽车、小城镇和农村地区供电等。2023年8月环境和可持续发展部《安装电动汽车充电站的全国性倡议》阿根廷环境和可持续发展部将与私营公司合作，在全国范围内安装电动汽车充电基安装电动汽车充电站础设施。该项目将在主要城市、高速公路、购物中心和停车场的战略位置安装EVSE（电动汽车供应设备）充电站。智利2022年11月智利政府《关于促进电力存储和电动汽车发展的法案》免缴流通许可证费用、自2022年2月1日起2年内，电动汽车和混合动力汽车的车主可免缴流通许可证费用；乌拉圭2023年8月登记税优惠自法案公布起的3-4年内，新能源汽车的用户仅需缴纳车辆登记税的25%。2022年10月乌拉圭政府工业、能源和矿业部《延长购买电动汽车税收减免政策》税收减免将此前的免税政策延长两年，对购买价格不超过6万美元的电动乘用车或商用车减免《Subite计划》客运车补贴税收（MIEM）从11月1日起，持有客运车辆使用许可证且有至少一年服务期的人，将汽油车和柴油车更换为电动车，可以获得每辆车5000美元的补贴，总额50万美元。37资料来源：U.S.News、THEWHITEHOUSE、盖世汽车、商务部、财新、人民网等、光大证券研究所整理大洋洲市场：比亚迪具备品牌基础，出口格局良好2022年比亚迪ATTO3在澳大利亚上市，1H23比亚迪在澳大利亚电动汽车市场份额提升至15.9%。1）自主具备品牌基础：自主性价比较高且提供较长保修期，在澳大利亚已形成较好品牌口碑，2022年中国汽车（包括特斯拉中国）出口至澳大利亚的市场份额为11.4%（vs.2018年市场份额0.9%）。2）政策利好：前期澳大利亚并未给予激进的新能源汽车激励措施，2023/5制定国家电动汽车战略以推动电动汽车普及。我们看好自主在具备一定新能源车品牌力基础上，通过较高性价比推进大洋洲市场的出口布局。图48：2013-1H23澳大利亚新能源汽车销量及对应主要新能源品牌销量图51：2022-2026E大洋洲新能源汽车销量及比亚迪新能源汽车销量及市场份额预测资料来源：marklines、光大证券研究所预测（注：比亚迪销量及新能源汽车销量为光大证券预测）表19：澳大利亚新能源汽车政策资料来源：特斯拉官网、比亚迪官网、marklines、光大证券研究所整理时间公布部门政策内容图50：2018-2022年各国在澳大利亚汽车总愿景是提高电动汽车使用率，以减少排放并改善居民福祉。该战略设定了3个销量（单位：辆）图49：2022年澳大利亚进口车型分国家2023年4月澳大利亚政府关键目标：1）增加价格合理、使用方面的电动汽车供应量；2）建立能源体系占比和基础设施，促进电动汽车的快速普及；3）鼓励增加电动汽车需求。2023年7月澳大利亚政府该计划提供十年期零利率贷款，居民可以获得2000-15000澳元贷款来购买电动汽车、电动汽车充电设施等8项节能产品，以及支付安装成本。扩大电动汽车充电和加氢基础设施的全国推广，并支持车队投资。在2022年，2022年能源部等四部门政府新增投入2.5亿澳元，基金共计5亿澳元。该基金有三方面用途，1）全国电动汽车充电网络，投资3930万澳元，与NRMA合作，将在澳大利亚主要高速公路上提供117个电动汽车充电点。2022年澳大利亚政府从2022年7月1日，雇主使用符合条件的电动汽车及其相关费用免联邦税2022年澳大利亚北领地政府自2022年7月1日起，购买充电设施，在住宅安装可获得1000欧元补贴，在企业安装可获得2500澳元补贴，总额30万澳元38资料来源：marklines、GOV.AU、NorthernTerritoryGovernmentofAustralia、光大证券研究所整理资料来源：澳大利亚财经见闻、光大证券研究所整理（注：价格统计时间截至2023/9/25）欧洲市场：或为自主海外增量弹性最大的市场根据欧洲热销车型与新能源车型的分类，我们认为，1）欧洲汽车整体市场偏好以紧凑型小车为主，消费者对车身的舒适性、操控性、以及后备箱容积有较高需求。2）虽然在车身尺寸等方面，特斯拉车身大小与欧洲市场偏好存在差异，但鉴于特斯拉在柏林工厂本土化量产+品牌效应，特斯拉仍保持欧洲新能源汽车市场份额领先（2022年ModelY占欧洲汽车市场份额1.2%，新能源汽车市场份额5.3%）。比亚迪布局欧洲市场的产品包括DOLPHIN（紧凑型轿车）、ATTO3（紧凑型SUV）、SEAL（B级轿车）、HAN（C级轿车）、TANG（C级SUV）。预计DOPHINE和ATTO3或更贴合欧洲用户画像，具备走量基础；TANG与HAN定价整体高于市场平均定价，产品导入或以提升品牌形象为主。图53：比亚迪国内产品矩阵图52：2022年欧洲热销车型及新能源热销车型销量及市场份额资料来源：第一电动车网、光大证券研究所整理表20：欧洲市场热销车型参数车型动力组成价格（万元）WLTC续航尺寸（mm）后备箱容积（L）（km）（长宽高轴距）ModelYEV34.97-47.51455-5144750192116242890500-2158Model3EV33.49-40.50513-6294694287519331443682Fiat500EV23.36-28.82190-3193632168315272322185EV33.21-43.28337-5334585285218521636ID.4EV31.16-37.08397-5594261180915522770543-1546ID.3EV38.94-42.064634355180515452700385-1267起亚NireEVICE14.51-19.55NA4355182515752660标志208EV310-42744551875161527201445ATTO3EV29.652149951910213429201163HANEV56.014004870195021802820555-1338TANGEV56.014274290177015702770410Dolphin23.26-29.40235-1655345-131039资料来源：各品牌德国官网、光大证券研究所整理（注：热销车型以各品牌德国官网售价为例，1EUR=7.79CNY，价格统计资料来源：比亚迪官网、光大证券研究所整理（注：价格统计时间截至2023/9/25）时间截至2023/9/25）欧洲市场：产业长期发展前景向好，仍需关注反补贴风险9/13欧盟主席冯德莱德表示，欧盟将启动针对从中国进口的电动汽车的反补贴调查，并会在13个月内做出裁定。我们的观点，1）当前欧洲为中国新能源汽车出口的关键市场。根据乘联会数据，2022年/2023年前7月中国新能源汽车（包括特斯拉中国）出口至欧洲的占比分别为49%/48%。2）9/14商务部已表示中方将密切关注欧方保护主义倾向和后续行动；我们预计一旦欧盟反补贴措施落地（比如加征额外进口关税/消费税、减少欧洲购车补贴等），不排除我国也会跟进针对欧系汽车的制裁方案。3）我们预计自主车企或仍可通过在欧洲当地投建工厂、以及收购欧洲本土车企（导入自主新能源车型）等方式，规避潜在反补贴政策风险。我们判断，自主品牌在欧市场市场份额提升或将成为全球化销量突破的关键。预计自主短期或以开拓东南亚、拉美等海外市场为主，并处于对欧洲市场进行本土化运营初期阶段，后续也有望通过自建/收购+提升欧洲工厂产能、加快车型技术迭代/优化成本，进一步提振欧洲市场销量。图54：欧洲光伏发电新增装机容量（GW）图55：中国新能源汽车出口地区占比资料来源：乘联会、光大证券研究所整理图56：2022-2026E欧洲比亚迪新能源汽车销量及市场份额预测资料来源：每经网、固德威光伏社区、国际能源署、光大证券研究所整理40资料来源：marklines、光大证券研究所预测（注：比亚迪销量及新能源汽车销量为光大证券预测）欧洲市场：产业长期发展前景向好，仍需关注反补贴风险欧洲对新能源补贴力度较大，消费者购买新能源车型可提供税收减免、购车补贴等形式的优惠方案，同时加大对充电基础设施投资建设以实现新能源渗透率快速提升。但不排除一旦欧盟针对中国新能源汽车出口反补贴落地，存在加征进口关税/消费税、以及减少购车补贴等风险。表21：欧洲地区新能源汽车政策梳理国家时间公布部门政策主题关键词政策内容购车税收优惠丹麦2023年丹麦政府《新能源汽车税收优惠政策》1）购买零排放车辆、低排放车型（排放<50gCO2/km），分别减免60%、45%的注册税，分别减免16.5万、4.75万丹麦克朗的购车税收优惠登记税，同时每kWh都扣除900丹麦克朗的应税税额（上限45kWh）；2）使用零排放汽车和二氧化碳排放量最高为58g/km的汽车享受最低半年税率，370丹麦克朗。1）购买零排放车辆（总重不超过4t），减免60%的注册税，减免7.75万丹麦克朗的登记税，每kWh扣除900丹麦克朗的应税税额（上限45kWh）；低排放车型（排放<50gCO2/km，总重不超过4t），减免45%的注册税，减免4.75万丹麦克朗的登记税，扣除900丹麦克朗的应税税额；2）使用零排放汽车和二氧化碳排放量最高为58g/km的汽车享受最低半年税率，370丹麦克朗。2023年法国政府《新能源汽车购车补贴政策》新能源汽车购车补贴1）购买售价≤4.7万欧元的纯电动车或燃料电动车，个人消费者可获得5000欧元补贴，公司获得3000欧元补贴；2）BEV和FCEV车型报废时，若车辆价格<4.7万欧元，可根据收入获得高达6000欧元的补贴。2022-2023年法国政府《新能源汽车税收优惠政策》购车税收优惠1）部分地区对新能源车辆（包括电动、混动、CNG、LPG和E85车型）免征全部或50%的税收费；2022年10月总统2）纯电、燃料电池和插混车（续航50km以上）的车型免除重量税；3）企业车辆中，二氧化碳排放量低于60g/km的车辆（柴油车除外）免收二氧化碳税。法国《促进和推动电动汽车产业发展的购买电动汽车的生态奖金、购买电动汽车的最佳家庭的补贴提高到7000欧元；新措施》充电站能源价格从2023年下半年开始，为低收入家庭提供每月100欧元的租赁费用；2022年总理办公室《法国2030》2030新能源汽车产量目标、计划到2030年，每年生产近200万辆电动和混合动力汽车，为了达到这一数字，政府将通过一项全面的战略，在部署快速充电站、公共交通、新出行方式和新的工业战略方面进行大量投资，扩大汽车行业的转型，其中有10亿欧元专门用于汽车工业和支持电动充电站建设电池等创新项目,有3亿欧元用于城市和地区的快速充电站。德国2023年德国政府《新能源汽车购车补贴政策》乘用车购车补贴自2023年1月起，购买新的或二手的BEV和FCEV车型，由政府（2/3）和企业（1/3）共同提供资金进行补贴：售价≤4万欧元的意大利新车补贴6750欧元，4万-6.5万欧元的新车补贴4500欧元；2022-2023年德国政府《新能源汽车税收优惠政策》乘用车税收优惠自2023年9月1日起，只有个人消费者才能申请。2023年意大利政府《新能源汽车税收优惠政策》乘用车用车税收优惠2023年意大利政府《新能源汽车购车补贴政策》1)2025年12月31日前注册的BEV车型和FCEV车型可享10年免征机动车税，免税优惠至2030年12月31日;乘用车购车补贴2)二氧化碳排放量≤95g/km的车辆免征年度流转税。BEV车型自首次使用日起5年内免税，期满后按照同等汽油车税的25%进行纳税；HEV车型征收最低税率（2.58欧元/km）。售价≤3.5万欧元+增值税且二氧化碳排放量≤20g/km的BEV和PHEV车型，补贴3000欧元（报废旧车可补贴5000欧元）；售价≤4.5万欧元+增值税且二氧化碳排放量在21-60g/km的BEV和PHEV车型，补贴2000欧元（报废旧车可补贴4000欧元）。2023年意大利政府《新能源汽车充电设施补贴政策》充电设施补贴本地居民享受电动汽车充电设施购买和安装费用补贴，补贴金额为整体费用的80%，最高限额为每个申请人1500欧元。41资料来源：GovernmentInformationService、ACEA、光大证券研究所整理欧洲市场：产业长期发展前景向好，仍需关注反补贴风险表22：欧洲地区新能源汽车政策梳理国家时间公布部门政策主题关键词政策内容乘用车购车补贴2023年荷兰政府《新能源汽车购车补贴政策》个人购买或租赁小型/紧凑型BEV的新车或二手车，享有补贴计划（SEPP）；乘用车税收优惠FCEV小车或出租车、带有太阳能电池板的BEV小车，享有任意环境投资折旧计划（Vamil）。荷兰1）购买零排放车辆免税；2023年荷兰政府《新能源汽车税收优惠政策》2）使用零排放车辆免税，PHEV车辆征收50%关税；3）企业使用零排放车辆享受最低税率（16%），BEV车型税费最高不超过3万欧元，氢动力车型不设上限。葡萄牙2023年葡萄牙政府《新能源汽车税收优惠政策》购车税收优惠1）购买BEV车型免税；纯电续航≥50km且二氧化碳排放量<50g/km的PHEV车型，税收减免75%；纯电续航>50km且二氧化2023年葡萄牙政府《新能源汽车购车补贴政策》碳排放量≤50g/km的HEV车型，税收减免40%；2）自主企业所得税：BEV车型免税；电续航≥50g/km且二氧化碳排放量<50g/km的PHEV车型税收减免，增值税扣除；总价《2021-2023年补贴计划》≤6.25万欧元+增值税的BEV乘用车和总价≤5万欧元+增值税的PHEV乘用车减免全部增值税。乘用车购车补贴个人消费者购买售价低于6.25万欧元的纯电乘用车，补贴3000欧元，每人限购一辆。2021-2023年西班牙政府1）个人购买纯电乘用车和燃料电池乘用车给予4500-7000欧元的补贴，PHEV乘用车给予2500-5000欧元的补贴，具体补贴金额新能源汽车购车补贴、根据是否报废旧车决定；充电设施补贴2）公司公共充电桩：功率<50kW的，大、中、小公司分布可获得35%、45%、55%的补贴；功率>50kW的，获得30%补贴。在人口少于5000的城市中，补贴金额将增加。西班牙《新能源汽车税收优惠政策》乘用车税收优惠1）购买二氧化碳排放量≤120g/km的车辆免征“特别税”，加那利群岛对购买二氧化碳排放量≤110g/km的替代动力车辆2022-2023年西班牙政府（如PHEV、BEV）免征增值税；2）巴塞罗那、马德里、瓦伦西亚、萨拉戈萨等主要城市BEV车型税收减免75%；3）企业车型用于个人使用时，价格低于4万欧元（含）的BEV和PHEV车型个人所得税减免30%；价格低于3.5万欧元（含）的HEV车型减免20%。2023年瑞典政府《新能源汽车税收优惠政策》乘用车税收优惠1）使用零排放车辆和PHEV车型征收较低的道路税（360瑞典克朗）；2）公司车辆用于个人使用时，BEV和FCEV车型税收减免金额为35万瑞典克朗，PHEV车型减免14万瑞典克朗。2023年瑞典政府瑞典《新能源汽车充电设施补贴政策》充电设施补贴家用电动汽车充电箱减免50%税收（最高1.5万瑞典克朗）。2023年瑞士政府瑞士《新能源汽车税收优惠政策》乘用车税收优惠1）购买电动汽车免征汽车税；英国2023年瑞士政府2）各州根据油耗（CO2/km），在一定时期内减免交通税。2023年8月OZEV《新能源汽车充电设施补贴政策》充电设施补贴各州对充电基础设施安装费用提供补贴。2023年英国政府《工作场所充电计划（WCS）》充电点补助金企业、慈善机构和公共部门组织安装充电点最高可承担75%的费用，每个插座最高350英镑。《新能源汽车税收优惠政策》乘用车用车税收优惠对于使用BEV车型和低排放车型（二氧化碳排放量低于75g/km）的公司实行优惠税率。42资料来源：GOV.UK、ACEA、光大证券研究所整理欧洲市场：产业长期发展前景向好，仍需关注反补贴风险表23：欧洲地区新能源汽车政策梳理国家时间公布部门政策主题关键词政策内容新能源汽车税收优惠、购买BEV免税；到2029年底，购买排量不超过2000cc的PHEV车免税。2022-2023年波兰政府《新能源汽车购车和用车税收优惠》波兰2022-2023年波兰政府《新能源汽车购车补贴》新能源汽车购车补贴企业购买或租赁售价不超过22.5万兹罗提的BEV和FCEV，可获得18750-27000兹罗提的补贴；个人购买售价不超过22.5万兹罗提的BEV和FCEV乘用车，可获得18750-27000兹罗提的补贴；企业购买BEV和FCEV的总重≤3.5t的货车，最高补贴70000兹罗提。俄罗斯2023年3月俄罗斯政府《政府年度报告》城市电动交通为便利当地居民出行，政府正在积极努力为全国各城镇购买新的公共汽车、无轨电车和有轨电车。自去年起，已在俄罗斯十个地区实施了城市电动交通升级项目，该项目已成为政府工作的一个重要组成部分。在未来三年内，将为此拨2022年12月俄罗斯政府《汽车工业长期发展战略》重点关注领域、款约1000亿卢布。《新能源汽车用车税收优惠》2035年电动车发展目标罗马尼亚2022-2023年罗马尼亚政府鉴于全球汽车行业的发展趋势和实现技术自主，将重点关注混合动力汽车和电动汽车、氢燃料汽车以及遥控车。到2022-2023年罗马尼亚政府《汽车更新计划(RABLA)》新能源汽车税收优惠2035年应确保电动汽车占市场份额的25%。《新能源汽车用车税收优惠》新能源乘用车购车补贴保加利亚2022-2023年保加利亚政府《新能源乘用车购车补贴政策》新能源汽车税收优惠使用电动汽车免税。克罗地亚2023年克罗地亚政府《新能源货车购车补贴政策》新能源乘用车购车补贴新能源货车购车补贴购买二氧化碳排放量≤160g/km的HEV，最高补贴3300欧；2023年克罗地亚政府二氧化碳排放量≤78g/km的PHEV，最高补贴6400欧，BEV最高补贴11500欧。使用电动汽车免税。购买BEV车型可获得9291欧元补贴，PHEV车型可获得5309欧元补贴。购买总重≤3.5t的货车，BEV和FCEV最高补贴9291欧元，PHEV最高补贴5309欧元；总重在3.5-12t的BEV/FCEV/PHEV货车，企业最高补贴53089欧，每辆车高达40%。捷克2022-2023年捷克政府《新能源汽车购车和用车税收优惠》新能源汽车税收优惠、1）购买二氧化碳排放量≤50g/km的BEV和FCEV车（使用特殊号牌）免除注册税；加速折旧2）使用BEV/HEV车免征道路税，二氧化碳排放量≤50g/km的车辆免征道路通行费；壁挂式和独立式电动汽车充电站的折旧期从10年缩短至5年；二氧化碳排放量≤50g/km的BEV和PHEV车可加速折旧；3）企业使用替代动力汽车（即BEV、HEV、FCEV、CNG、LPG和E85）免征道路税；企业的BEV和PHEV车型用于个人使用时，减税0.5%-1%。爱沙尼亚2023年爱沙尼亚政府《新能源汽车购车和租车补贴政策》新能源汽车购车和租车补贴购买或租赁BEV和FCEV的新乘用车或总重≤3.5t的BEV、FCEV货车，个人可获得5000欧元补贴，企业可获得4000欧元。匈牙利2022-2023年匈牙利政府《新能源汽车购车和租车补贴政策》新能源汽车购车和租车补贴从2020年6月15日起，购买总价在32000欧以上的电动车，可获得7350欧的补贴；斯洛伐克总价在32000-44000的电动车可获得1500欧补贴。2022-2023年匈牙利政府《新能源汽车购车和用车税收优惠》2022-2023年斯洛伐克政府《新能源汽车购车和用车税收优惠》新能源汽车税收优惠购买和使用BEV和PHEV车免税新能源汽车税收优惠使用BEV免税，FCEV和HEV扣除50%税。43资料来源：RussianGovernment、ACEA、光大证券研究所整理全球其他市场：以色列地缘政治因素推动电动化进程全球其他区域的新能源增量主要来自于以色列、乌兹别克斯坦市场。1H23以色列新能源汽车渗透率19.1%，当前新能源渗透率也处于逐步爬坡阶段。2022年比亚迪进入以色列市场，ATTO3产品性价比领先并快速抢占当地新能源车市场，1H23比亚迪在以色列的新能源汽车市场份额28.4%（vs.2022年市场份额9.1%）。我们认为，以色列市场顺利推进电动汽车的核心原因为，1）地缘政治因素影响以色列石油价格偏高，但其天然气资源丰富以天然气发电整体电价偏低；2）政府以税收优惠、以及充电设施普及等措施提升电动汽车渗透率。我们看好比亚迪布局对电动化接受度较高的以色列市场走量前景。图57：2017-1H23以色列新能源汽车销量及对应主要新能源品牌销量图58：2000-2021年以色列与其他国家以天然图59：2000-2014年以色列人均电力消费气发电量占比(单位:%)量对比全球情况(单位:kwh/人)资料来源：Wind、光大证券研究所整理资料来源：Wind、光大证券研究所整理图60：2022-2026E全球其他市场新能源汽车销量及比亚迪新能源汽车销量及市场份额预测44资料来源：marklines、光大证券研究所预测（注：比亚迪销量及新能源汽车销量为光大证券预测）资料来源：特斯拉官网、比亚迪官网、marklines、光大证券研究所整理（注：1LS=1.91CNY，价格统计时间截至2023/9/25）全球其他市场：打造中亚核心工厂辐射周边乌兹别克斯坦：当地政策支持以CKD模式本地化组装生产，给予免关税优惠。比亚迪贴合当地市场布局，2023/1与中亚规模最大且唯一具备完整汽车产业布局的汽车制造商UzAuto注册合资公司本地化生产新能源车型。乌兹别克斯坦工厂规划产能5万辆/年可供给中亚及周边各国，看好通过乌兹别克斯坦辐射中亚的市场规划。表24：全球其他地区新能源汽车政策梳理国家时间公布部门政策主题关键词政策内容2023年1月环境保护部《关于提高电动汽车销售税的立场文件》推迟增税计划为了实现国家目标，避免破坏市场向电动交通的过渡，必须将增加电动汽车税收的计划推迟至少两年。以色列2023年9月能源和基础设施部《电动汽车部署》2030及2050年电动汽车目标到2030年，以色列道路上将有130万辆电动汽车，到2050年，600万辆私家车均为电动汽车2022年以色列政府《新能源汽车税收优惠政策》税收优惠使用中等或普通混合动力汽车可获得400英镑税收补贴，插电式混合动力车900英镑税收补贴，纯电动汽车1200英镑税收补贴2022年12月乌兹别克斯坦政府《关于支持电动汽车本地化生产的措施》公车购买将在2030年1月1日前取消国产新能源汽车（电动汽车或油电混动汽车）生产材料和技术进口关税、免除其报废回收费用，允许投资者在两年内免税进口1万辆组装车或整车，并从财政预算中划拨补助资金为购买国产新能源汽车提供贷款补贴。2023-2025年，政府各机关将利用1.3万亿苏姆（约1.15亿美元）预算购买3863辆新能源汽车作为公车。乌兹别克斯坦乌兹别克斯坦政府《关于扩大电动汽车运行基础设施建设汽车充电桩建设为支持新能源汽车使用，做好配套基础设施建设。自2024年1月1日起，乌境内国际道路及国道沿线新设商2022年12月的措施》业中心、娱乐中心、加油站、酒店等均需配备汽车充电桩，否则政府将不予批准建设。至2024年底，乌全国范围内至少完成新增2500个充电桩；对使用新能源汽车提供运输服务的法人和个人免缴车辆牌照税费；提供充电服务的企业可不受批准电价约束，独立制定电价方案。2023年1月1日至2026年1月1日期间，汽车充电站、提供充电桩的停车场免缴土地税，汽车充电站有关设备、技术、服务进口将由有关部门拟定免税清单，符合清单规定的免征关税，企业提供车辆充电服务的收入免缴流转税。2023年5月能源和基础设施部《全球电动车市场转型项目》同制造商合作、电动汽车激励计已同领先电动车制造商签署合作协议，共同制定激励计划，鼓励民众购买电动汽车，并促进对阿联酋电动（MoEI）划汽车充电站网络和电动车服务中心的投资，目标在2050年将道路上的电动汽车比例提升到总汽车的50%2023年7月迪拜水电局（DEWA）《电动交通计划》公共充电站网络目标是在不到三年的时间内将迪拜的公共充电站网络增加170%。到2025年，迪拜的电动汽车绿色充电站将《迪拜2050年零排放公共交通》新能源汽车部署从目前的370个（680多个充电点）增加到1000个。阿联酋迪拜道路和运输管理局《启动电动汽车电池回收设施》电动汽车电池回收设施（RTA）与Al-Futtaim汽车公司签署了一项战略合作协议，将在三年内部署360辆电动和混合动力汽车2023年6月《愿景2030》电动汽车购买2023年1月能源和基础设施部MOEI同BEEAH回收公司和沙迦美国大学（AUS）签署协议，合作建立全国首个电动汽车报废电池回收厂。（MOEI）在十年内沙特政府将从LucidMotors购买5万至10万辆电动汽车，LucidMotors由沙特公共投资基金（PIF）2022年财政部部分拥有沙特阿拉伯2023年7月交通局《愿景2030》电动汽车租用居民和游客可以租用Lucid电动汽车2022年沙特政府《愿景2030》电动汽车品牌沙特公共投资基金ThePublicInvestmentFund（PIF）与台湾合同制造商富士康成立合资企业Ceer，是沙特首个电动汽车品牌，将为沙特阿拉伯和中东及北非地区的消费者设计、制造和销售一系列电动汽车45资料来源：GOV.IL、JINS、商务部、EmiratesNewsAgency、AlarabiyaNews、丝路新观察、光大证券研究所整理目录复盘：丰田的全球化布局路径奇瑞名爵海外布局效应初显自主新能源车出海浪潮渐起风险提示46风险提示海外需求不及预期。部分海外区域新能源渗透率偏低，消费者消费观念需要转换周期，存在政策激励力度不强的情况而对当地需求拉动不及预期风险。海外政策风险。欧洲已计划对自主新能源汽车出口开启反补贴调查工作，欧洲具备较大的新能源市场空间一旦有相关的制裁措施落地会对短期的海外布局产生影响。汇率波动风险。汇率等波动对海外原材料采购价格、以及市场定价均产生影响进而产生汇兑损失。自主品牌海外拓展节奏不及预期。自主品牌仍处于新能源布局早期，存在品牌内部战略调整、海外扩张遇到阻力等风险因素。请务必参阅正文之后的重要声明47倪昱婧，CFA执业证书编号：S0930515090002电话：021-52523876邮件：niyj@ebscn.com孟祥庭联系人电话：021-52523685邮件：mengxiangting@ebscn.com汽车与汽车零部件研究团队分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。行业及公司评级体系买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。特别声明光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。