行情回顾：◼本周（10.09-10.13）上证综指下跌0.72%，创业板指下跌0.36%，公用事业板块下跌0.10%，环保板块下跌2.34%，煤炭板块下跌1.39%，碳中和板块上涨0.28%。每周专题：◼碳定价、绿色投资计划、公平的过渡措施是实现“碳中和”政策包中的三项主要内容，碳定价被广泛视为实现碳中和所需的大幅减排最重要的政策工具。◼碳排放权交易体系（ETS）和碳税是最为广泛应用的两种直接碳定价工具，二者的区别在于：1）ETS倾向于数量调控而碳税倾向于价格调控。2）ETS较为灵活，可以满足多元化需求；碳税相对固定，可以稳定预期。3）ETS相对开放而碳税相对封闭。◼碳配额的供需均受强政策影响，ETS的覆盖范围、拍卖比例及使用抵消额度等因素都将影响碳价。覆盖范围大且总量控制严、拍卖比例高、使用抵消额度低的ETS碳价越高。威廉诺德豪斯认为目标碳价应等于每吨碳排放的社会成本，基于此测算实现成本效益最大化的碳价在2022年应达到43美元/每吨二氧化碳（2018$），而2022年仅欧盟、英国及新西兰达到该水平。行业要闻：◼国家电网：国际化发展带动全产业链“走出去”。今年是共建“一带一路”倡议提出10周年。习近平总书记强调，要深化互联互通，完善陆、海、天、网“四位一体”互联互通布局，深化传统基础设施项目合作，推进新型基础设施项目合作，提升规则标准等“软联通”水平，为促进全球互联互通做增量。◼10月12日，习总书记在进一步推动长江经济带高质量发展座谈会上强调：坚持全国“一盘棋”，继续深化上游地区同中下游地区的能源合作。加强煤炭等化石能源兜底保障能力，抓好煤炭清洁高效利用，注重水电等优势传统能源与风电、光伏、氢能等新能源的多能互补、深度融合，加快建设新型能源体系，推进源网荷储一体化。◼德国政府决定建立一个高达2000亿欧元的“盾牌”计划，以缓解昂贵能源对居民和企业的影响，直到2024年底。除通过政府已经在采取的措施（如扩大可再生能源、建设液化天然气进口基础设施和有限扩建剩余的两座核电站）来降低需求和增加能源供应外，新的“盾牌”计划还包括“电价刹车”和“天然气价格刹车”两方面措施。◼9月21日，国家能源局自然资源部发布了关于印发矿产资源和电力市场化交易专项整治工作方案的通知。本次专项整治聚焦2023年1月1日以来全国矿产资源和电力市场化交易行为，进一步规范矿产资源和电力市场交易秩序，保障安全稳定供应，助力能源资源高质量发展。投资建议：◼火电板块：建议关注火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际；可发挥民企优势灵活配置煤炭来源结构、有新机组核准预期的龙头企业宝新能源；积极承担省内保供任务，资产价值有望重估的龙头企业浙能电力、江苏国信、皖能电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。环保板块：建议关注灵活性改造中全负荷脱硝环节龙头企业青达环保。风险提示：◼电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。◼环保板块：环境治理政策释放不及预期等。敬请参阅最后一页特别声明1行业周报内容目录1.行情回顾....................................................................................42.每周专题....................................................................................63.行业数据跟踪...............................................................................113.1煤炭价格跟踪..........................................................................113.2天然气价格跟踪........................................................................133.3碳市场跟踪............................................................................134.行业要闻...................................................................................145.上市公司动态...............................................................................146.投资建议...................................................................................167.风险提示...................................................................................16图表目录图表1：本周板块涨跌幅........................................................................4图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅............................................................4图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅............................................................4图表4：本周公用行业涨幅前五个股..............................................................5图表5：本周公用行业跌幅前五个股..............................................................5图表6：本周环保行业涨幅前五个股..............................................................5图表7：本周环保行业跌幅前五个股..............................................................5图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股..............................................................5图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股..............................................................5图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况....................................................6图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率.....................................................6图表12：不同政策下的二氧化碳排放量轨迹（十亿吨/年）..........................................7图表13：按照区域和收入水平划分的已经、计划和考虑运行ETS和碳税的国家/地区.....................8图表14：ETS与碳税对比........................................................................8图表15：不同碳排放权交易体系行业覆盖范围.....................................................9图表16：碳市场覆盖的排放占该司法管辖区总排放的比例（2022年）................................10图表17：为司法管辖区政府带来收入的配额数量在度总配额中的占比（2022年）......................10图表18：履约实体可以使用批准的抵消额度来履约的比例（2022年）................................10图表19：基于DICE2016-R3模型测算的碳排放的社会成本（2018$）................................11图表20：平均碳配额价格（2022年、美元/每吨CO2当量）.........................................11敬请参阅最后一页特别声明2行业周报图表21：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价...............................................11图表22：广州港印尼煤库提价：Q5500...........................................................12图表23：山东滕州动力煤坑口价：Q5500.........................................................12图表24：环渤海九港煤炭场存量................................................................12图表25：IPE英国天然气价.....................................................................13图表26：美国HenryHub天然气价..............................................................13图表27：国内LNG到岸价......................................................................13图表28：全国碳交易市场交易情况..............................................................14图表29：分地区碳交易市场交易情况............................................................14图表30：上市公司股权质押公告................................................................14图表31：上市公司大股东增减持公告............................................................15图表32：上市公司未来3月限售股解禁公告......................................................15敬请参阅最后一页特别声明3行业周报1.行情回顾◼本周（10.09-10.13）上证综指下跌0.72%，创业板指下跌0.36%。公用事业板块下跌0.10%，环保板块下跌2.34%，煤炭板块下跌1.39%，碳中和板块上涨0.28%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，水电涨幅最大、上涨1.85%，其他能源发电跌幅最大、下跌3.10%，风电上涨0.62%，核电下跌0.01%，热力服务下跌0.60%，光伏下跌0.69%，燃气下跌1.77%，火电下跌1.95%，电能综合服务下跌2.10%。从环保子版块涨跌幅情况来看，环保设备跌幅最大、下跌3.16%，大气治理下跌1.22%，固废治理下跌1.77%，综合环境治理下跌1.79%，水务及水治理下跌2.55%。图表1：本周板块涨跌幅6%4%2%0%-2%-4%-6%电汽医银通计有碳公非钢基煤国综家电农美环食机交纺轻房传石建商建社子车药行信算色中用银铁础炭防合用力林容保品械通织工地媒油筑贸筑会生机金和事金化军电设牧护饮设运服制产石材零装服物属业融工工器备渔理料备输饰造化料售饰务来源：Wind，国金证券研究所图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅3%0%2%1%-1%0%-1%-2%-2%-3%-3%-4%水风核热光燃火电其-4%大固综水环电电电力伏气电能他气废合务保服环及务综能治治设合源境水来源：Wind，国金证券研究所服发理理治治备务电理理来源：Wind，国金证券研究所◼公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——协鑫能科、晓程科技、江苏新能、九丰能源、穗恒运A；跌幅前五个股——明星电力、涪陵电力、京能电力、德龙汇能、华电国际。◼环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——中创环保、中国天楹、兴源环境、京蓝科技、三聚环保；跌幅前五个股——惠城环保、通源环境、青达环保、仕净科技、高能环境。◼煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——盘江股份、晋控煤业、陕西煤业、美锦能源、敬请参阅最后一页特别声明4行业周报永泰能源；跌幅前五个股——ST大洲、安源煤业、大有能源、陕西黑猫、昊华能源。图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股公用行业涨幅前五个股穗恒运A公用行业跌幅前五个股6%5%明星电力涪陵电力京能电力德龙汇能华电国际4%0%3%-1%2%-2%1%-3%0%-4%-5%协鑫能科晓程科技江苏新能九丰能源-6%-7%来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股环保行业涨幅前五个股环保行业跌幅前五个股惠城环保通源环境青达环保仕净科技高能环境10%8%0%6%-2%4%-4%2%-6%0%-8%-10%中创环保中国天楹兴源环境京蓝科技三聚环保-12%-14%来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股煤炭行业涨幅前五个股煤炭行业跌幅前五个股2%ST大洲安源煤业大有能源陕西黑猫昊华能源0%0%盘江股份晋控煤业陕西煤业美锦能源永泰能源-1%-2%-3%-4%-5%-6%来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所◼碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2023年10月13日，沪深300估值为10.95倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为12.92、28.32、20.23、19.05、22.11，上游能源金属板块PE估值为6.43，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为25.92、22.08；对应沪深300的估值溢价率分别为0.16、1.55、0.82、0.72、0.99、-0.42、1.34、0.99。敬请参阅最后一页特别声明5行业周报图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况150中游-光伏设备中游-风电设备中游-电池设备上游-能源金属中游-电网设备中游-储能设备沪深300130下游-光伏下游-风电1109070503010-102021-10-132021-11-132021-12-132022-01-132022-02-132022-03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132023-02-132023-03-132023-04-132023-05-132023-06-132023-07-132023-08-132023-09-132023-10-13来源：Wind，国金证券研究所图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率10中游-光伏设备中游-风电设备中游-电池设备上游-能源金属中游-电网设备中游-储能设备下游-光伏下游-风电864202021-10-132021-11-132021-12-132022-01-132022-02-132022-03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132023-02-132023-03-132023-04-132023-05-132023-06-132023-07-132023-08-132023-09-132023-10-13-2来源：Wind，国金证券研究所2.每周专题◼碳定价、绿色投资计划、公平的过渡措施是实现“碳中和”政策包中的三项主要内容。气候科学研究表明全球气温需要保持在工业化前水平升高2°C以内，并努力控制在升高1.5°C，以避免极端气候造成的各项危害。这一目标要求到2030年全球温室气体排放量减少一半，以及到2050年温室气体排放量降至净零。基于此，政策制定者纷纷在全球和国家层面采取措施、使社会经济激励与《巴黎协定》的目标保持一致。IMF在《实现净零排放》报告中详细介绍了通过有利增长（growth-friendly）的方式实现2050年“碳中和”的目标所需要实行的一系列政策和投资资金，其中包括三项主要内容：碳定价、绿色投资计划，以及公平的过渡措施。敬请参阅最后一页特别声明6行业周报图表12：不同政策下的二氧化碳排放量轨迹（十亿吨/年）来源：威廉诺德豪斯（2018）《ClimateChange:theultimatechallengeforeconomics》，国金证券研究所。注：Base=无控制，Optimal=成本效益最大化，Opt（altdam）=考虑损失函数（Howard&Sterner,2017）的成本效益最大化，T2.0（200yrav）=200年平均气温较工业化前水平升高2°C（其他同等格式表示温度限制和平均年限不同）。◼碳定价的理论基础——“外部性”理论。环境和气候问题涉及外部性、公共物品及共享资源等多方面问题，温室气体和其他污染物的排放所具备的外部性使得气候变化作为全球公共物品格外容易受到“搭便车”的影响：横向看，碳减排的成本是国家性的，而收益是全球性的；纵向看，碳减排的成本是在今天支付的，而大部分收益发生在遥远的未来。经济学界普遍认可“外部性”的解决方法是将其成本内部化，因此碳定价被广泛视为实现碳中和所需的大幅减排最重要的政策工具。碳定价可以通过增加高碳能源的成本，促使市场参与者转向更加清洁的燃料，并提升能源效率。◼牛津能源研究所在报告指出，碳定价主要存在三种应用形式：处罚、补贴，以及碳汇的估值。✓碳处罚（Carbonpenalties）适用于产生“正”二氧化碳排放量的活动/资产。处罚主要以三种形式存在：受监管的碳市场（EmissionTradingSystems,即碳排放权交易系统，简称“ETS”）、受监管的碳税，以及不受监管的、公司用以模拟其业务理论上的碳成本的内部碳定价（internalcarbonpricing，简称“ICP”）。✓碳补贴（Carbonsubsidies）是用于激励减少“正”排放或增加“负”排放的活动/资产的措施，采取包括碳信用、碳税抵扣等多种形式。碳补贴常见于涉及可再生能源、可持续林业，以及经济考量之外的资产提前退役（例如燃煤电厂的提前退役）中。虽然碳补贴存在的模式千变万化，但其共同特征适用于拥有碳补贴之外的收入来源的活动/资产。✓碳汇（Carbonsinks）也是用于激励减少“正”排放或增加“负”排放的活动/资产的措施，与碳补贴的区别在于它激励的是以碳排放的外部性作为唯一意图和收入来源的活动/资产，例如植树造林。◼碳排放权交易体系（ETS）和碳税是最为广泛应用的两种直接碳定价工具。根据世界银行《2023年碳定价机制发展现状与未来趋势》报告，截至2023年4月，运行中的ETS和碳税数量达到了73个，覆盖约23%的温室气体排放量、较去年同期增长不足1%，主要因俄乌冲突导致全球能源价格高企，一些国家面临高昂的能源成本选择推迟ETS和碳税实施计划。敬请参阅最后一页特别声明7行业周报图表13：按照区域和收入水平划分的已经、计划和考虑运行ETS和碳税的国家/地区来源：世界银行、国金证券研究所◼碳税与ETS有何不同？✓碳税和ETS理论基础不同。ETS基于科斯的产权理论，认为只要界定清楚初始产权，市场主体总能通过自愿交易达到资源的最优配置；碳税基于“庇古税”，即政府可以通过税收手段强制性地拉平社会成本与企业成本之间的差距。✓理论基础的不同带来运作方式的不同：1）ETS倾向于数量调控而碳税倾向于价格调控。ETS的cap-and-trade模式是指由政府明确减排配额（cap），企业据此进行交易（trade）；碳税是指政府通过税收改变企业的成本收益对比，引导其采取减排措施。2）ETS较为灵活，可以满足多元化需求；碳税相对固定，可以稳定预期。ETS交易对手多、价格信号灵敏、可根据需要灵活组合时间空间，有助于满足多元化需求；但也因此造成市场参与者面临价格风险，并且过低的碳价会延缓减排进程。碳税具备税收的基本特征，难以灵活调整，但价格稳定、不确定性小，有利于引导长期减排。3）ETS相对开放而碳税相对封闭。ETS边界富有弹性，可以在不同国家、不同区域之间连接，有利于在较大范围内达成一致行动；碳税属于一国主权，在衔接上更具复杂性，甚至可以成为贸易保护的新手段。图表14：ETS与碳税对比碳排放权交易市场碳税市场决定政府决定碳定价机制特点政府决定市场决定碳价水平大中小型排放源、家庭及个人碳排放水平主要针对大型排放源阻力较大实施范围阻力较小实施阻力多少行政干预不确定确定价格水平长期、稳定减排激励基于碳价时大时小很难国际协调较容易来源：《碳定价机制——最新国际时间与我国选择》、国金证券研究所◼全球碳市场取得长足发展。从覆盖面看，根据国际碳行动伙伴组织发布的《2023年全球碳市场进展》报告，截至2023年1月，全球共有28个碳市场正在运行，有9个碳市场正在建设中，12个司法管辖区开始考虑碳市场在其气候变化政策组合中可以发挥的作用。ETS所覆盖的全球温室气体排放比例从2005年的5%增长至2023年初的17%。从涉及领域看，ETS大多包含碳排放量较为集中且占比较高、检测核查成本敬请参阅最后一页特别声明8行业周报较低的电力和工业部门。图表15：不同碳排放权交易体系行业覆盖范围来源：ICAP、国金证券研究所◼碳排放权的供应和需求都受到强政策影响，ETS的覆盖范围、拍卖比例及使用抵消额度等基础设计都将影响碳价。一般来讲，覆盖范围大而总量控制严、拍卖比例高、使用抵消额度低的碳排放权交易市场碳价越高。威廉诺德豪斯认为目标碳价应该永远等于每吨碳排放的社会成本，基于此测算的、实现成本效益最大化的碳价在2022年应达到43美元/CO2e（2018$）。从2022年平均配额价格数据来看，除欧盟、英国及新西兰碳市场外，均低于该水平。敬请参阅最后一页特别声明9图表16：碳市场覆盖的排放占该司法管辖区总排放的比行业周报例（2022年）图表17：为司法管辖区政府带来收入的配额数量在度总配额中的占比（2022年）来源：ICAP、国金证券研究所来源：国金证券研究所图表18：履约实体可以使用批准的抵消额度来履约的比例（2022年）来源：ICAP、国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明10行业周报图表19：基于DICE2016-R3模型测算的碳排放的社会成图表20：平均碳配额价格（2022年、美元/每吨CO2当量）本（2018$）来源：威廉诺德豪斯（2018）《ClimateChange:theultimatechallengefor来源：ICAP、国金证券研究所economics》、国金证券研究所3.行业数据跟踪3.1煤炭价格跟踪◼欧洲ARA港动力煤价暂无最新报价，10月6日报价113.5美元/吨，环比持平；纽卡斯尔NEWC动力煤暂无最新报价，10月6日报价141.57美元/吨，环比下降10.35%。◼广州港印尼煤（Q5500）本周（10.13）库提价最新报价为1066元/吨，环比上升1.86%。◼山东滕州动力煤（Q5500）本周（10.13）库提价最新报价为920元/吨，环比上升1.10%。（注：考虑到国庆假期影响，广州港印尼煤及滕州动力煤使用10.13与9.28计算环比）图表21：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价欧洲ARA港动力煤现货价（美元/吨）纽卡斯尔NEWC动力煤现货价（美元/吨）5004504003503002502001501005002019-10-062020-10-062021-10-062022-10-062023-10-062018-10-06来源：Wind，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明11图表22：广州港印尼煤库提价：Q5500行业周报2023-10-13广州港印尼煤库提价:Q5500（元/吨）2023-10-132023-10-133,0002,5002,0001,5001,00050002019-10-132020-10-132021-10-132022-10-132018-10-13来源：Wind，国金证券研究所图表23：山东滕州动力煤坑口价：Q5500山东滕州动力煤坑口价：Q5500（元/吨）2,0002019-10-132020-10-132021-10-132022-10-131,8001,6001,4001,2001,00080060040020002018-10-13来源：Wind，国金证券研究所图表24：环渤海九港煤炭场存量3,500环渤海九港煤炭场存量（万吨）3,0002,5002,0001,5001,00050002021-10-132022-10-132020-10-13来源：Wind，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明12行业周报3.2天然气价格跟踪◼IPE英国天然气价上涨，本周IPE英国天然气价10月13日报价为136.70便士/色姆，周环比上涨42.21便士/色姆，涨幅44.67%。◼美国HenryHub天然气价下跌，美国HenryHub天然气价10月11日报价为3.19美元/百万英热，周环比上涨0.27美元/百万英热，涨幅9.25%。◼国内LNG到岸价格下跌，本周全国LNG到岸价格10月13日报价为16.77美元/百万英热，周环比上涨3.90美元/百万英热，涨幅30.30%。图表25：IPE英国天然气价图表26：美国HenryHub天然气价IPE英国天然气价格（便士/色姆）20美国HH天然气价格（美元/百万英热）7006001850040016300200141001201086420来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所LNG国内到岸价格（美元/百万英热）图表27：国内LNG到岸价9080706050403020100来源：Wind，国金证券研究所3.3碳市场跟踪◼本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）10月12日最新报价80.74元/吨，环比上升4.70元/吨，涨幅6.18%（此处使用10.12与9.28计算环比）。◼本周北京碳排放权交易市场交易量最大，为11.98万吨。碳排放平均成交价方面，北京市场成交均价最高，为113.17元/吨。敬请参阅最后一页特别声明13行业周报图表28：全国碳交易市场交易情况图表29：分地区碳交易市场交易情况全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价周成交量（吨）89150,00012079691005949100,000806050,000402000北京上海广东深圳天津重庆湖北福建来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所4.行业要闻◼国家电网：国际化发展带动全产业链“走出去”今年是共建“一带一路”倡议提出10周年。习近平总书记强调，要深化互联互通，完善陆、海、天、网“四位一体”互联互通布局，深化传统基础设施项目合作，推进新型基础设施项目合作，提升规则标准等“软联通”水平，为促进全球互联互通做增量。https://news.bjx.com.cn/html/20231011/1336188.shtml◼习近平：加快建设新型能源体系推进源网荷储一体化中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平12日下午在江西省南昌市主持召开进一步推动长江经济带高质量发展座谈会并发表重要讲话。会议强调，坚持全国“一盘棋”，继续深化上游地区同中下游地区的能源合作。加强煤炭等化石能源兜底保障能力，抓好煤炭清洁高效利用，注重水电等优势传统能源与风电、光伏、氢能等新能源的多能互补、深度融合，加快建设新型能源体系，推进源网荷储一体化。https://news.bjx.com.cn/html/20231013/1336660.shtml◼德国政府推出大规模补贴计划为电力、天然气价格“刹车”！德国政府决定建立一个高达2000亿欧元的“盾牌”计划，以缓解昂贵能源对居民和企业的影响，直到2024年底。该计划将由“经济稳定基金”提供资金，该基金最初是为了在疫情期间支持经济而设立的。除了通过政府已经在采取的措施（如扩大可再生能源、建设液化天然气进口基础设施和有限扩建剩余的两座核电站）来降低需求和增加能源供应外，新的“盾牌”计划还包括“电价刹车”和“天然气价格刹车”两方面措施。https://news.bjx.com.cn/html/20231013/1336777.shtml◼国家能源局：关于印发矿产资源和电力市场化交易专项整治工作方案的通知本次专项整治聚焦2023年1月1日以来全国矿产资源和电力市场化交易行为，重点治理违反矿业权竞争性出让的规定、设置不合理的矿业权出让条件、干预经营主体销售矿产品、干预电力市场准入行为、干预电力市场交易组织行为、干预电力市场价格行为六方面问题。具体专项整治工作将分为四阶段开展，详见通知原文。https://mp.weixin.qq.com/s/dZfo6_-TYxCFeMUINaknZQ5.上市公司动态图表30：上市公司股权质押公告名称股东名称质押方质押股数(万股)质押起始日期质押截止日期2600.02023/10/112023/11/30维尔利常州德泽实业投资常高新金隆控股12800.02023/10/102025/10/92500.02023/9/272024/9/24有限公司(集团)联美控股联美集团有限公司中国银河证券永清环保湖南永清环境科技北京银行长沙分产业集团有限公司行敬请参阅最后一页特别声明14永清环保湖南永清环境科技北京银行长沙分1018.02023/9/27行业周报2664.02023/9/27产业集团有限公司行677.02023/9/272026/9/111386.02023/9/272024/9/27中环环保安徽中辰投资控股浙商证券1900.02023/9/262024/9/26有限公司2024/9/262023/11/30江苏新能盐城市国能投资有国联证券限公司金能科技秦庆平国泰君安证券维尔利常州德泽实业投资常州市鸿泰科技有限公司小额贷款来源：Wind，国金证券研究所图表31：上市公司大股东增减持公告名称变动次数涉及股东总变动方净买入股份增减仓参考市占总股本总股本(万股)数合计(万值(万元)比重(%)人数向17,437.18股)77.750.03319,600.58上海洗霸5.005.00增持4.4024.460.00123,225.984.00增持2.620.00360,750.00南网储能5.002.00持平0.000.000.0042,023.081.00减持-4.496.9639,859.20广安爱众2.001.00增持-0.552,925.700.7116,043.481.00减持282.63-283.122.2978,158.88华阳股份1.001.00减持-18.43-367.474.03192,300.591.00减持-16.27-3,148.951.9810,889.77天源环保1.001.00增持-750.003,803.448.1945,795.152.00减持490.69-892.0810.1197,567.78玉禾田1.001.00减持-37.70-4,631.300.00160,054.051.00增持-457.955.39百川畅银1.001.00增持0.440.058,633.62维尔利1.001,547.12露笑科技1.00金房能源2.00闽东电力1.00赣能股份3.00甘肃能源2.00来源：Wind，国金证券研究所图表32：上市公司未来3月限售股解禁公告简称解禁日期解禁数量(万股)变动后总股本变动后流通A股占比(%)(万股)(万股)6378.35100.00%3966.5134.05%上海凯鑫2023-10-163196.586378.3596.23%2354629.5322.15%嘉戎技术2023-10-23156.8011649.7153267.5345.50%12870.97100.00%长江电力2023-10-2480443.612446821.7727600.0080.51%457069.7975.97%浙江新能2023-10-2632467.53240467.5383969.63100.00%146571.07100.00%洪通燃气2023-10-315798.9728288.0013168.97金达莱2023-11-1313599.2027600.00山西焦煤2023-11-1647413.79567710.11东江环保2023-11-2016067.80110525.58广西能源2023-12-2125038.07146571.07通源环境2023-12-257200.0013168.97敬请参阅最后一页特别声明15行业周报劲旅环境2023-12-28575.3011139.334521.1440.59%525.6262541.4026506.6042.38%九丰能源2024-1-21683.1753435.7853435.78100.00%22761.76137903.26137903.26100.00%海峡环保2024-1-5天富能源2024-1-8来源：Wind，国金证券研究所6.投资建议◼火电板块：22年3亿吨煤炭核增产能基本释放，23年煤价下行大趋势下火电业绩将迎来实质性改善。建议关注：火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际；可发挥民企优势灵活配置煤炭来源结构、有新机组核准预期的龙头企业宝新能源；积极承担省内保供任务，资产价值有望重估的龙头企业浙能电力、江苏国信、皖能电力。◼新能源——风、光发电板块：在经历光伏、陆风、海风走向平价上网、补贴逐步退坡带来的抢装潮后，新能源装机今年仍有望保持高增长态势。新增装机驱动因素包括其属稳增长“适度超前建设”重点领域，“以大代小”老旧风场改造，以及大基地规划和电力市场建设给绿电带来的利好；22年低基数背景下陆/海风增量尤为值得期待。建议关注：新能源运营龙头龙源电力。◼新能源——核电板块：“十四五”核电重启已至，投资边际好转，同时电力市场化改革带来核电市场化电量价格提高，扩大盈利水平。建议关注核电龙头企业中国核电。◼环保板块：火电灵活性改造可释放存量空间，助力解决西北风光利用率偏低地区的消纳问题。建议关注灵活性改造中全负荷脱硝环节龙头企业青达环保。7.风险提示◼电力板块：✓新增装机容量不及预期。火电方面，发电侧出现电力供应过剩或导致已核准项目面临开工难问题。新能源方面，特高压建设进度、消纳考核、上游发电设备价格及施工资源供需关系均有可能影响新项目建设和投产进度。✓下游需求景气度不及预期。用电需求与宏观经济发展增速正相关，经济偏弱复苏或导致用电需求增速低于预期、机组利用小时数下滑导致度电分摊的折旧成本上升，从而影响盈利。✓电力市场化进度不及预期。现货市场交易电价上限远超中长期交易电价，现货市场试点推广进度不及预期将影响电厂平均售电价格。✓煤价下行不及预期。火电成本结构中燃料成本占比较高，煤价维持高位将影响火电盈利。✓电力市场化交易风险。新能源出力不可预测，参与市场化交易导致量价风险扩大，对新能源发电企业盈利造成不利影响。此外，煤价下行或带动燃煤交易电价下降，从而影响市场化交易电量的价格中枢。◼环保板块：✓环保行业为典型的政策驱动型行业，不同板块间环境治理政策释放存在节奏差异，当期重点关注与要求解决的环境污染问题则对应子板块需求较好，相反其余子板块短期需求或不及预期。敬请参阅最后一页特别声明16行业周报行业投资评级的说明：买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。敬请参阅最后一页特别声明17行业周报特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211电话：010-85950438电话：0755-83831378邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮箱：researchbj@gjzq.com.cn传真：0755-83830558邮编：201204邮编：100005邮箱：researchsz@gjzq.com.cn地址：上海浦东新区芳甸路1088号地址：北京市东城区建内大街26号邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心紫竹国际大厦5楼新闻大厦8层南侧18楼1806敬请参阅最后一页特别声明18