证券研究报告2023年10月09日公用环保2023年10月投资策略超配电力需求侧管理办法印发，推动需求响应资源开发核心观点行业研究·行业月报市场回顾：9月沪深300指数下跌2.01%，公用事业指数下跌0.82%，环公用事业保指数0.69%，月相对收益率分别为1.20%和-0.28%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第13和第24名。分板块看，超配·维持评级环保板块下跌2.29%；电力板块子板块中，火电下跌1.11%；水电下跌0.10%，新能源发电下跌1.49%；水务板块下跌0.86%；燃气板块上涨证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林2.05%。021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cn重要事件：国家发改委等部门发布的《电力需求侧管理办法（2023年版）》、S0980521060002S0980522090003《电力负荷管理办法（2023年版）》将于10月1日起施行。其中，《电力需求侧管理办法（2023年版）》明确提出，到2025年，各省需求响应能力联系人：崔佳诚达到最大用电负荷的3%-5%。鼓励需求响应主体参与相应电能量市场、辅助021-60375416服务市场、容量市场等。cuijiacheng@guosen.com.cn专题研究：2023年中秋及国庆节假日期间，山东电力现货市场日前、实时交市场走势易电价再次出现负电价，直接原因是电力市场供需错配。新能源装机占比不断提升可能会进一步增加负电价出现的可能性。随着储能规模持续增长以及资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理电力市场机制的完善，负电价作为市场信号有助于提振用户需求，提升电力系统调节能力，促进可再生能源消纳并为长期电力资源配置提供信号引导。相关研究报告投资策略：公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、《公用环保202309第4期-《电力现货市场基本规则（试行）》分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水发布，国常会通过《清理拖欠企业账款专项行动方案》》——利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能2023-09-25源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；《公用环保202309第3期-8月份全社会用电量同比增长3.9%，推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄容量电价或有望推动火电灵活性改造》——2023-09-17能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核《公用环保202309第2期-火电板块本周上涨2.69%，23H1亿级电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资环卫项目成交额同比提高12.5%》——2023-09-10金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩《公用环保2023年9月投资策略-建设电力可靠性管理体系，高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性2023电力发展报告内容梳理》——2023-09-03显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环《公用环保202308第4期-地方化债有望化解环保PPP项目债务，境、伟明环保。三部门提出提升环境基础设施建设水平》——2023-08-27风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022A2023E2022A2023E买入5.762180.150.1938.430.3003035.SZ南网能源买入23.831491.762.1613.110.6买入13.32670.380.5436.725.8605090.SH九丰能源买入7.701470.250.3831.417.5买入6.601320.370.5214.412.4603105.SH芯能科技买入4.342830.180.3324.68.1买入5.97313-0.570.3916.3600116.SH三峡水利买入9.383000.520.47-11.116买入7.3013780.480.5615.211.8600821.SH金开新能买入4.7813680.250.3015.416.3增持19.9016680.611.0119.819.3000883.SZ湖北能源买入15.66671.682.3232.16.8增持17.703020.981.389.312.9000539.SZ粤电力A18.1600995.SH南网储能601985.SH中国核电600905.SH三峡能源001289.SZ龙源电力002034.SZ旺能环境603568.SH伟明环保资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录一、专题研究与核心观点.......................................................5（一）异动点评........................................................................5（二）重要政策及事件..................................................................5（三）专题研究........................................................................5（四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理...........................7二、板块表现..................................................................8（一）板块表现........................................................................8（二）本月个股表现....................................................................8三、行业重点数据一览.........................................................12（一）电力行业.......................................................................12（二）碳交易市场.....................................................................18（三）煤炭价格.......................................................................20（四）天然气行业.....................................................................20四、行业动态与公司公告.......................................................21（一）行业动态.......................................................................21五、板块上市公司定增进展.....................................................25六、本周大宗交易情况.........................................................25七、风险提示.................................................................26公司盈利预测.................................................................26请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1：9月30日山东电力日前市场用电侧电价（元/MWh）........................................6图2：10月1日山东电力日前市场用电侧电价（元/MWh）........................................6图3：9月30日山东电力实时市场用电侧电价（元/MWh）........................................6图4：10月1日山东电力实时市场用电侧电价（元/MWh）........................................6图5：10月5日山东电力实时市场用电侧电价（元/MWh）........................................6图6：申万一级行业涨跌幅情况..............................................................8图7：公用事业细分子版块涨跌情况..........................................................8图8：A股环保行业各公司表现...............................................................9图9：H股环保行业各公司表现...............................................................9图10：A股火电行业各公司表现.............................................................10图11：A股水电行业各公司表现.............................................................10图12：A股新能源发电行业各公司表现.......................................................10图13：H股电力行业各公司表现.............................................................11图14：A股水务行业各公司表现.............................................................11图15：H股水务行业各公司表现.............................................................11图16：A股燃气行业各公司表现.............................................................12图17：H股燃气行业各公司表现.............................................................12图18：A股电力工程行业各公司表现.........................................................12图19：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）..................................................13图20：1-8月份发电量分类占比.............................................................13图21：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................13图22：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................13图23：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................13图24：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................13图25：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）............................................14图26：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）..................................................14图27：8月份用电量分类占比...............................................................14图28：第一产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)............................................15图29：第二产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)............................................15图30：第三产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)............................................15图31：城乡居民生活月度用电量(单位：亿千瓦时)............................................15图32：省内交易电量情况..................................................................16图33：省间交易电量情况..................................................................16图34：全部发电设备容量情况（单位：亿千瓦）..............................................16图35：火电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）..............................................16图36：水电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）..............................................17图37：核电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）..............................................17请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3rQzQtRsNmNqQoNsOsMqPtPbRaO9PtRpPpNsReRqRnNiNoPrQbRpOrNxNmOrPwMnQwP证券研究报告图38：风电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）..............................................17图39：太阳能发电设备容量情况（单位：亿千瓦）............................................17图40：火电发电设备平均利用小时..........................................................17图41：水电发电设备平均利用小时..........................................................17图42：火电电源投资基本完成额（单位：亿元）..............................................18图43：水电电源投资基本完成额（单位：亿元）..............................................18图44：核电电源投资基本完成额（单位：亿元）..............................................18图45：风电电源投资基本完成额（单位：亿元）..............................................18图46：全国碳市场价格走势图（单位：元/吨）...............................................19图47：全国碳市场交易额度（单位：万元）..................................................19图48：欧洲气候交易所碳配额期货（万吨CO2e）..............................................19图49：欧洲气候交易所碳配额现货（万吨CO2e）..............................................19图50：欧洲气候交易所碳排放配额期货历史交易价格..........................................20图51：环渤海动力煤平均价格指数..........................................................20图52：郑商所动煤期货主力合约收盘价(元/吨)...............................................20图53：LNG价格有所回升（元/吨）..........................................................21图54：LNG价格（元/吨）..................................................................21表1：各地交易所碳排放配额成交数据（9.26-9.28）..........................................19表2：板块上市公司定增进展...............................................................25表3：本周大宗交易情况...................................................................25附表：公司盈利预测及估值.................................................................26请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告一、专题研究与核心观点（一）异动点评9月沪深300指数下跌2.01%，公用事业指数下跌0.82%，环保指数0.69%，月相对收益率分别为1.20%和-0.28%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第13和第24名。分板块看，环保板块下跌2.29%；电力板块子板块中，火电下跌1.11%；水电下跌0.10%，新能源发电下跌1.49%；水务板块下跌0.86%；燃气板块上涨2.05%，本月新天然气涨幅11.68%，公司取得煤层气勘探开发资源项目，并计划在马必区块完成178口新井的钻井作业。（二）重要政策及事件1、电力需求侧、负荷管理办法10月1日起实施国家发改委等部门发布《电力需求侧管理办法（2023年版）》、《电力负荷管理办法（2023年版）》，将于10月1日起施行。其中，《电力需求侧管理办法（2023年版）》中明确，到2025年，各省需求响应能力达到最大用电负荷的3%-5%。到2030年，形成规模化的实时需求响应能力，结合辅助服务市场、电能量市场交易可实现电网区域内需求侧资源共享互济。《电力负荷管理办法（2023年版）》提出，建立并完善与电力市场衔接的需求响应价格机制。支持具备条件的地区，通过实施尖峰电价、拉大现货市场限价区间等手段提高经济激励水平。鼓励需求响应主体参与相应电能量市场、辅助服务市场、容量市场等。2、国家发展改革委发布《增量配电业务配电区域划分实施办法（征求意见稿）》国家发展改革委发布《增量配电业务配电区域划分实施办法（征求意见稿）》。其中提到，配电区域应按照行政区域或开发区、工业园区等总体规划确定的地理范围，结合电网存量资产分布划分；增量配电业务应符合国家电力发展规划及产业政策，纳入省级相关电网规划；配电区域划分应与国家能源政策相衔接；明确以消纳可再生能源为主的增量配电网的经营主体地位，支持依据其可再生能源供电范围、电力负荷等情况划分配电区域。3、中共中央办公厅、国务院办公厅印发《深化集体林权制度改革方案》中共中央办公厅、国务院办公厅印发《深化集体林权制度改革方案》，《方案》指出主要任务有加快推进“三权分置”、发展林业适度规模经营、切实加强森林经营、保障林木所有权权能、积极支持产业发展、探索完善生态产品价值实现机制、加大金融支持力度、妥善解决历史遗留问题；支持福建、江西、重庆建设深化集体林权制度改革先行区，鼓励各地结合自身实际积极深化集体林权制度改革，在种树农民收益保障机制、集体林业大县利益补偿机制、发展林业规模经营、林权价值增值途径、林权投融资机制、林业财产权益保护制度、林业产业发展、集体林经营管理制度和社会化服务等方面探索一批有效的经验做法。（三）专题研究山东省电力现货市场日前、实时交易均出现长时段负电价现象。山东电力交易中心数据显示，2023年中秋及国庆节假日期间，山东电力现货市场日前、实时交易电价再次出现负电价。在日前交易中，9月30日出现7小时的负电价，均为-80请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告元/MWh；10月1日出现7小时的负电价，价格范围为-26.73~-80元/MWh。在实时交易中，9月30日出现5小时的负电价，价格范围为-51.53~-80元/MWh；10月1出现5小时的负电价，价格范围为-39~-80元/MWh；10月5日出现1小时的负电价，价格为-80元/MWh。图1：9月30日山东电力日前市场用电侧电价（元/MWh）图2：10月1日山东电力日前市场用电侧电价（元/MWh）资料来源：山东电力交易中心，国信证券经济研究所整理资料来源：山东电力交易中心，国信证券经济研究所整理图3：9月30日山东电力实时市场用电侧电价（元/MWh）图4：10月1日山东电力实时市场用电侧电价（元/MWh）资料来源：山东电力交易中心，国信证券经济研究所整理资料来源：山东电力交易中心，国信证券经济研究所整理图5：10月5日山东电力实时市场用电侧电价（元/MWh）资料来源：山东电力交易中心，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告电力现货市场供大于求是负电价产生的直接原因。从供给侧看，山东省风、光电装机存量规模较大，光伏与风电装机规模均处全国前列，但灵活调峰电源装机及储能配备量较低，电力系统调峰能力不足，兼之储能装机量尚不理想，无法满足电网调节需求，风光发电量无法正常消纳，另一方面，山东电力市场发电机组能获得99.1元/兆瓦时容量补偿电价，只要负电价损失不超过容量补偿电价以及机组启停和弃电损失，那么电力运营商即有动力参与市场交易。从需求侧看，十一节假日期间，山东省工业用电需求大幅减弱，加之国家发改委与能源局要求“市场化电力用户2023年年度中长期合同签约电量应高于上一年度用电量的80%，保障全年中长期合同签约电量高于上一年度用电量的90%”，煤电中长期电力交易比重较高，提前锁定了大部分需求，使得现货交易市场需求被大幅挤占，导致电力供需错配，现货市场供大于求，出现负电价报价情况。新能源装机占比不断提升，电力供需错配风险增加。山东省人民政府办公厅发布的《山东省扩大内需三年行动计划（2023—2025年）》提出到2025年，新能源和可再生能源装机达到1亿千瓦。伴随新能源发电的快速发展，新能源发电的间歇性和不稳定性导致电力供应难以及时根据用户侧需求进行调整，加之储能系统发展滞后于新能源发电，储能装机规模相比于新能源装机规模仍存在较大缺口，无法完全满足电网调节需求，随着新能源装机占比增加，光伏大发与用电高峰的时间错配问题将进一步凸显，负电价发生的可能性增加。完善电力市场机制，负电价传递市场信息。2022年1月28日，国家发改委公布《加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》指出，要改革完善煤电价格市场化形成机制，完善电价传导机制；国家发改委、国家能源局发布的《电力现货市场基本规则（试行）》提出要持续完善适应新型电力系统的电力市场机制，通过市场时空价格信号实现源网荷储各环节灵活互动、高效衔接。随着电力市场机制完善，负电价作为市场信号，传递电力市场特殊时段供需情况，激励用户在特殊时段增加用电需求，也吸引更多储能等调节性资源进入市场，提升电力系统调节能力，促进可再生能源消纳，有助于为长期电力资源配置提供信号引导。（四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告二、板块表现（一）板块表现9月沪深300指数下跌2.01%，公用事业指数下跌0.82%，环保指数0.69%，月相对收益率分别为1.20%和-0.28%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第13和第24名。图6：申万一级行业涨跌幅情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理分板块看，环保板块下跌2.29%；电力板块子板块中，火电下跌1.11%；水电下跌0.10%，新能源发电下跌1.49%；水务板块下跌0.86%；燃气板块上涨2.05%。图7：公用事业细分子版块涨跌情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（二）本月个股表现1、环保行业9月A股环保行业股票多数下跌，申万三级行业中65家环保公司有17家上涨，请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告48家下跌，0家横盘。涨幅前三名是中国天楹（8.72%）、聚光科技（7.02%）、先河环保（6.85%）。图8：A股环保行业各公司表现资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理9月港股环保行业股票多数下跌，申万二级行业中6家环保公司有1家上涨，5家下跌，0家横盘。涨幅前三名是齐合环保（7.53%）、光大环境（-0.70%）、中国光大绿色环保（-1.80%）。图9：H股环保行业各公司表现资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理2、电力行业9月A股火电行业股票多数下跌，申万指数中28家火电公司有11家上涨，16家下跌，1家横盘。涨幅前三名是通宝能源（7.83%）、国电电力（4.84%）、内蒙华电（3.83%）。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图10：A股火电行业各公司表现资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理9月A股水电行业股票多数下跌，申万指数中23家水电公司有6家上涨，16家下跌，1家横盘。涨幅前三名是华能水电（2.34%）、甘肃能源（1.65%）、桂冠电力（1.27%）。9月A股新能源发电行业股票多数下跌，申万指数中25家新能源发电公司有4家上涨，19家下跌，2家横盘。涨幅前三名是中国核电（1.39%）、龙源电力（1.02%）、江苏新能（0.66%）。图11：A股水电行业各公司表现图12：A股新能源发电行业各公司表现资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理9月港股电力行业股票多数下跌，申万指数中18家环保公司有6家上涨，12家下跌，0家横盘。涨幅前三名是龙源电力（9.82%）、粤丰环保（9.17%）、北京能源国际（8.54%）。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图13：H股电力行业各公司表现资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理3、水务行业9月A股水务行业股票多数下跌，申万三级行业中23家水务公司8家上涨，14家下跌，1家横盘。涨幅前三名是洪城环境（5.02%）、兴蓉环境（2.10%）、重庆水务（1.83%）。9月港股水务行业股票多数下跌，申万港股二级行业中4家环保公司有0家上涨，4家下跌，0家横盘。涨幅前三名是天津创业环保股份（-0.37%）、北控水务集团（-1.61%）、粤海投资（-2.45%）。图14：A股水务行业各公司表现图15：H股水务行业各公司表现资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理4、燃气行业9月A股燃气行业股票多数上涨，申万三级行业中26家燃气公司18家上涨，5家下跌，3家横盘。涨幅前三名是新天然气（11.68%）、新疆火炬（10.29%）、东方环宇（5.87%）。9月港股燃气行业股票多数下跌，申万港股二级行业中13家环保公司有5家上涨，7家下跌，1家横盘。涨幅前三名是中国天然气（44.78%）、昆仑能源（17.60%）、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告新奥能源（5.69%）。图17：H股燃气行业各公司表现图16：A股燃气行业各公司表现资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理5、电力服务9月A股电力服务行业股票多数下跌，5家电力服务公司2家上涨，5家下跌，0家横盘。涨幅前三名是永福股份（2.92%）、长高电新（0.43%）、特锐德（-3.18%）。图18：A股电力工程行业各公司表现资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理三、行业重点数据一览（一）电力行业1.发电量电力生产保持平稳。8月份，发电量8450亿千瓦时，同比增长1.1%，增速比7月份放缓2.5个百分点，日均发电272.6亿千瓦时。分品种看，8月份，火电、风电增速由增转降，核电、太阳能发电增速加快，水电增速由降转增。其中，火电同比下降2.2%，7月份为增长7.2%；水电增长18.5%，7月份为下降17.5%；核电增长5.5%，增速比7月份加快2.6个百分点；风电下请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告降11.5%，7月份为增长25.0%；太阳能发电增长13.9%，增速比7月份加快7.5个百分点。2023年1-8月份，全国绝对发电量58663亿千瓦时，同比增长3.6%。分品种看，1-8月份，火力绝对发电能量为41390亿千瓦时，同比增长6.1%；水电量7187亿千瓦时，同比下降15.9%；风力发电量5308亿千瓦时，同比增长14.4%；核电量2883亿千瓦时，同比增长5.9%；太阳能发电量1894亿千瓦时，同比增长9.9%。图19：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）图20：1-8月份发电量分类占比资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理图21：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）图22：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理图23：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）图24：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告图25：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理2.用电量8月份，全社会用电量8861亿千瓦时，同比增长3.9%。分产业看，第一产业用电量142亿千瓦时，同比增长8.6%；第二产业用电量5458亿千瓦时，同比增长7.6%；第三产业用电量1711亿千瓦时，同比增长6.6%；城乡居民生活用电量1550亿千瓦时，同比下降9.9%。1-8月，全社会用电量累计60826亿千瓦时，同比增长5.0%。分产业看，第一产业用电量859亿千瓦时，同比增长11.7%；第二产业用电量39511亿千瓦时，同比增长5.0%；第三产业用电量11079亿千瓦时，同比增长9.3%；城乡居民生活用电量9377亿千瓦时，同比下降0.1%。图26：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）图27：8月份用电量分类占比资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14图28：第一产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)证券研究报告图29：第二产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理图30：第三产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)图31：城乡居民生活月度用电量(单位：亿千瓦时)资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理3.电力交易2023年1-8月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量37335.3亿千瓦时，同比增长8%，占全社会用电量比重为61.4%，同比提高1.6个百分点。省内交易电量合计为29768亿千瓦时，其中电力直接交易28636.2亿千瓦时（含绿电交易311.5亿千瓦时、电网代理购电6196.7亿千瓦时）、发电权交易1043.1亿千瓦时、其他交易88.7亿千瓦时。省间交易电量合计为7567.3亿千瓦时，其中省间电力直接交易848亿千瓦时、省间外送交易6652.3亿千瓦时、发电权交易67亿千瓦时。2023年8月，全国各电力交易中心组织完成市场交易电量5273.2亿千瓦时，同比增长5.3%。省内交易电量合计为4086.5亿千瓦时，其中电力直接交易3956.3千瓦时（含绿电交易35.8亿千瓦时、电网代理购电910.3亿千瓦时）、发电权交易116.8亿千瓦时、其他交易13.4亿千瓦时。省间交易电量合计为1186.7亿千瓦时，其中省间电力直接交易131.5亿千瓦时、省间外送交易1043.8亿千瓦时、发电权交易11.4亿千瓦时。2023年1-8月，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为29484.1亿千瓦时，同比增长6.6%。其中，省内电力直接交易（含绿电、电网代购）电量合计为28636.2亿千瓦时，省间电力直接交易（外受）电量合计为848亿千瓦时。2023年8月，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为4087.8亿千瓦时，同比增长3.3%。其中，省内电力直接交易（含绿电、电网代购）电量合计为3956.3亿千瓦时，省间电力直接交易（外受）电量合计为131.5亿千瓦时。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告图32：省内交易电量情况图33：省间交易电量情况资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理2023年1-8月，国家电网区域各电力交易中心累计组织完成市场交易电量29377.9亿千瓦时，同比增长7%，占该区域全社会用电量的比重为61.1%，其中北京电力交易中心组织完成省间交易电量合计为7095.9亿千瓦时，同比增长15.7%；南方电网区域各电力交易中心累计组织完成市场交易电量6089.5亿千瓦时，同比增长9%，占该区域全社会用电量的比重为59.1%，其中广州电力交易中心组织完成省间交易电量合计为471.4亿千瓦时，同比下降9.1%；内蒙古电力交易中心累计组织完成市场交易电量1867.9亿千瓦时，同比增长22.4%，占该区域全社会用电量的比重为76.2%。2023年1-8月，国家电网区域中长期电力直接交易电量合计为22615.7亿千瓦时，同比增长5.3%；南方电网区域中长期电力直接交易电量合计为5319.5亿千瓦时，同比增长9.6%；蒙西电网区域中长期电力直接交易电量合计为1549亿千瓦时，同比增长17%。4.发电设备截至8月底，全国累计发电装机容量约27.6亿千瓦，同比增长11.9%。其中，水电4.2亿千瓦，同比增长3.9%。火电13.7亿千瓦，同比增长4.0%。核电5676万千瓦，同比增长2.2%。风电4.0亿千瓦，同比增长14.8%。太阳能发电5.1亿千瓦，同比增长44.4%。1-8月份，全国基建新增发电生产能力19855万千瓦，比上年同期多投产10223万千瓦。其中，水电721万千瓦、火电3429万千瓦、核电119万千瓦、风电2892万千瓦、太阳能发电11316万千瓦。图34：全部发电设备容量情况（单位：亿千瓦）图35：火电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16图36：水电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）证券研究报告图37：核电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理图38：风电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）图39：太阳能发电设备容量情况（单位：亿千瓦）资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理图40：火电发电设备平均利用小时图41：水电发电设备平均利用小时资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理1-8月份，全国发电设备累计平均利用2423小时，比上年同期减少76小时。其中，水电1984小时，比上年同期减少469小时；太阳能发电907小时，比上年同期减少40小时；核电5116小时，比上年同期增加121小时；风电1538小时，比上年同期增加79小时；火电2999小时，比上年同期增加67小时。5.发电企业电源工程投资1-8月份，全国主要发电企业电源工程完成投资4703亿元，同比增长46.6%。其中，太阳能发电1873亿元，同比增长82.7%；核电522亿元，同比增长56.9%；风电1149亿元，同比增长38.7%。电网工程完成投资2705亿元，同比增长1.4%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17图42：火电电源投资基本完成额（单位：亿元）证券研究报告图43：水电电源投资基本完成额（单位：亿元）资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理图44：核电电源投资基本完成额（单位：亿元）图45：风电电源投资基本完成额（单位：亿元）资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理（二）碳交易市场1.国内碳市场行情本周全国碳市场综合价格行情为：最高价77.00元/吨，最低价74.17元/吨，收盘价较上周五上涨0.93%。本周挂牌协议交易成交量2,044,656吨，成交额155,177,649.33元；大宗协议交易成交量5,469,785吨，成交额364,337,763.07元。本周全国碳排放配额总成交量7,514,441吨，总成交额519,515,412.40元。截至本周，全国碳市场碳排放配额累计成交量289,667,247吨，累计成交额14,241,764,445.29元。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18图46：全国碳市场价格走势图（单位：元/吨）证券研究报告图47：全国碳市场交易额度（单位：万元）资料来源：上海环境能源交易所、国信证券经济研究所整理资料来源：上海环境能源交易所、国信证券经济研究所整理表1：各地交易所碳排放配额成交数据（9.26-9.28）交易所深圳上海北京广东天津湖北重庆福建合计成交量（吨）7,9125,45355,58756,31807,2110100,200较上周变动--71.14%47.65%43.24%-16.85%-785.00%合计成交额（元）488,523355,2026,056,4974,023,4840312,44203,347,137较上周变动-94.28%-70.56%32.95%44.54%-19.02%-801.86%成交均价（元/吨）626510971-43-33较上周变动-2.01%-9.95%0.90%-1.86%-1.90%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理2.国际碳市场行情根据欧洲气候交易所数据，9月25日-9月28日欧盟碳排放配额（EUA）期货成交10649.60万吨CO2e，较前一周下降14.34%。平均结算价格为82.39欧元/CO2e，较前一周上涨0.46%。根据欧洲能源交易所数据，9月25日-9月28日欧盟碳排放配额（EUA）现货成交18.5万吨CO2e，较前一周上涨10.78%。平均结算价格82.10欧元/CO2e，较前一周上涨0.16%。图48：欧洲气候交易所碳配额期货（万吨CO2e）图49：欧洲气候交易所碳配额现货（万吨CO2e）资料来源：欧洲气候交易所、国信证券经济研究所整理资料来源：欧洲能源交易所、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告图50：欧洲气候交易所碳排放配额期货历史交易价格资料来源：欧洲气候交易所，国信证券经济研究所整理（三）煤炭价格本周港口动力煤现货市场价较上周持平。环渤海动力煤9月27日的价格为724元/吨，较上周持平；郑州商品交易所动力煤期货主力合约价格12月30日报价921元/吨。图51：环渤海动力煤平均价格指数图52：郑商所动煤期货主力合约收盘价(元/吨)资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理（四）天然气行业本周国内LNG价格较上周上涨，9月28日价格为4438元/吨，较上周上涨109元/吨。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20证券研究报告图53：LNG价格有所回升（元/吨）图54：LNG价格（元/吨）资料来源：SHPGX、国信证券经济研究所整理资料来源：SHPGX、国信证券经济研究所整理四、行业动态与公司公告（一）行业动态1、环保（1）中共中央办公厅、国务院办公厅印发《深化集体林权制度改革方案》中共中央办公厅、国务院办公厅印发《深化集体林权制度改革方案》，《方案》指出主要任务有加快推进“三权分置”、发展林业适度规模经营、切实加强森林经营、保障林木所有权权能、积极支持产业发展、探索完善生态产品价值实现机制、加大金融支持力度、妥善解决历史遗留问题；支持福建、江西、重庆建设深化集体林权制度改革先行区，鼓励各地结合自身实际积极深化集体林权制度改革，在种树农民收益保障机制、集体林业大县利益补偿机制、发展林业规模经营、林权价值增值途径、林权投融资机制、林业财产权益保护制度、林业产业发展、集体林经营管理制度和社会化服务等方面探索一批有效的经验做法。加强跟踪指导，对出现偏差和以各种名义进行不当开发的行为，及时予以制止和纠偏。（2）生态环境部与国家统计局签署关于碳排放统计核算工作合作框架协议生态环境部与国家统计局在京签署关于碳排放统计核算工作合作框架协议。根据协议，双方将重点围绕温室气体排放因子数据库建设、夯实碳排放强度等碳排放统计核算基础数据、提升碳排放统计核算能力等方面开展深入合作，为积极应对气候变化、积极稳妥推进碳达峰碳中和提供支撑。（3）欧盟碳边境调节机制（CBAM）过渡期实施细则10月1日起生效欧盟碳边境调节机制（CBAM）过渡期实施细则从今年10月1日起生效，一直持续到2025年底。该细则详细说明了欧盟碳边境调节机制货物进口商涉及的义务，以及计算这些进口货物生产过程中释放温室气体数量的过渡方法。2、电力（1）重庆：大力推动电化学储能技术产品的发展与应用重庆市委办公厅、重庆市政府办公厅印发《深入推进新时代新征程新重庆制造业高质量发展行动方案（2023—2027年）》，其中提到，创新打造特色优势产业集请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容21证券研究报告群，大力推动电化学储能技术产品的发展与应用，积极争取在机械储能、储热（蓄冷）等技术产品领域取得突破，做大储能产业规模。加快风力发电机组、智能变压器、智能开关柜等产品迭代，增强竞争优势。加强工业副产氢利用技术研发，积极培育太阳能光伏、抽水蓄能水轮机、氢气制备与储运等技术产品，丰富产业体系。加强新能源及新型储能技术集成应用，助力新型电力系统建设。（2）电力需求侧、负荷管理办法10月1日起实施国家发改委等部门发布《电力需求侧管理办法（2023年版）》、《电力负荷管理办法（2023年版）》，将于10月1日起施行。其中，《需求》中明确，到2025年，各省需求响应能力达到最大用电负荷的3%—5%。到2030年，形成规模化的实时需求响应能力，结合辅助服务市场、电能量市场交易可实现电网区域内需求侧资源共享互济。《负荷》提出，建立并完善与电力市场衔接的需求响应价格机制。支持具备条件的地区，通过实施尖峰电价、拉大现货市场限价区间等手段提高经济激励水平。鼓励需求响应主体参与相应电能量市场、辅助服务市场、容量市场等。（3）国家发展改革委发布《增量配电业务配电区域划分实施办法（征求意见稿）》国家发展改革委发布《增量配电业务配电区域划分实施办法（征求意见稿）》。其中提到，配电区域应按照行政区域或开发区、工业园区等总体规划确定的地理范围，结合电网存量资产分布划分；增量配电业务应符合国家电力发展规划及产业政策，纳入省级相关电网规划；配电区域划分应与国家能源政策相衔接；明确以消纳可再生能源为主的增量配电网的经营主体地位，支持依据其可再生能源供电范围、电力负荷等情况划分配电区域。（4）国家发展改革委：推动煤电等支撑性调节性电源建设第19期《求是》杂志刊发中共国家发展改革委党组署名文章《深刻把握六方面重大关系的实践要求以高质量发展推动中国式现代化》。文章提出：大力培育壮大战略性新兴产业，发展人工智能、生物医药、新材料、新能源等产业，推动传统产业高端化、智能化、绿色化升级改造，不断开辟发展新领域新赛道，塑造发展新动能新优势；要加强能源资源安全保障能力建设，推动煤电等支撑性调节性电源建设，加快铁矿石等重要矿产资源开发利用。3、燃气（1）国家能源局发布《天然气利用政策（征求意见稿）》国家能源局综合司发布关于公开征求《天然气利用政策（征求意见稿）》意见的通知。征求意见稿提出，坚持产供储销体系协同，优化资源配置，强化供应保障；坚持因地制宜分类施策，明确和优化天然气利用顺序，保民生、保重点、保发展；坚持量入为出，根据资源落实情况，有序发展天然气市场；坚持绿色低碳，促进天然气在新型能源体系建设中发挥更大作用。（二）公司公告1、环保【伟明环保-项目中标】：公司下属全资子公司通过联合体中标富源县生活垃圾焚烧发电项目工程总承包（设计、采购、施工），金额约为8640万元。【伟明环保-经营数据】：2023年1-8月，公司及下属相关控股子公司合计完成累计发电量25亿度，累计上网电量20.49亿度，平均上网电价0.591元/度，累请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容22证券研究报告计垃圾入库量769.81万吨。【百川畅银-减持】：股东上海建新减持其持有的公司股份合计不超过16.27万股，占公司总股本比例的0.10%。【复洁环保-转增股】：以资本公积金向全体股东每股转增0.45股，共计转增4583.72万股，本次分配后总股本为1.48亿股。【三达膜-新增募投项目】：公司拟新增年产1.4万支卷式膜组件生产线募投项目，本次拟新增项目的募集资金为人民币492.16万元。【嘉戎技术-股权激励】：2023年限制性股票激励计划拟向108人授予第二类限制性股票数量为327.80万股，授予价格为每股16.88元。2、电力【三峡能源-经营公告】：公司2023年1-8月累计发电量362.71亿kW（h+14.68%）。其中，风电完成发电量256.61亿kWh（+18.22%）；太阳能完成发电量101.24亿kWh（+8.90%）；水电完成发电量4.52亿kWh（-24.54%）；独立储能完成发电量0.34亿kWh（+36.00%）。【三峡水利-回购】：公司本次回购资金总额不低于人民币1亿元且不超过2亿元，回购价格不超过人民币10元/股。【中国核电-经营公告】：公司1-8月总发电量为1389亿kWh（+5.78%），其中，核电发电量为1241.76亿kWh（+1.48%），新能源发电量为147.24亿kWh（+64.59%）。【中国核电-对外投资】：公司控股子公司拟以人民币2.5亿元受让民勤国能100%股权，涉及的在运光伏装机容量为50MW；以人民币3.0亿元受让金昌国能100%股权，涉及的在运光伏装机容量为50MW。【南网储能-项目订单】：公司与云南省丽江市人民政府签订《推进丽江永胜抽水蓄能电站项目合作协议》，拟规划装机规模180万千瓦，项目静态投资约90亿元。【南网储能-项目订单】：公司与云南省楚雄彝族自治州大姚县人民政府签订《大姚抽水蓄能电站、新型储能综合开发建设项目框架协议》，规划装机规模120万千瓦。【金开新能-经营公告】：公司2023年1-8月装机容量为4356MW，发电量为49.52亿kWh，上网电量为48.96亿kWh。【金开新能-分红】：公司将于2023年10月16日每股派发现金红利0.1元（含税），共计派发现金红利2.00亿元。【福能股份-成立合伙企业】：公司与相关公司共同投资能化科创基金，基金总规模为人民币4.08亿元。公司作为有限合伙人，以自有资金认缴出资人民币0.98亿元，约占合伙企业认缴出资额的24.02%。【广西能源-项目核准】：公司八步上程风电场、八步仁义风电场项目获得核准。两项目总装机容量300MW，总投资22.86亿元。【皖能电力-债券付息】：公司2021年度第一期中期票据利率为3.48%，利息兑付日为2023年10月12日，应付利息金额2784万元。【吉电股份-债券发行】：2023年9月26日完成了2023年度第一期中期票据的发行。本期中期票据的发行额为10亿元人民币，期限为3年，票面利率为3.28%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容23证券研究报告2023年9月27日，本期中期票据所募集资金10亿元人民币已经全额到账。【金房能源-减持】：股东领誉基石及其一致行动人马鞍山信裕减持其持有的公司股份合计不超过88.55万股，占公司总股本比例的0.81%。【上海电力-项目核准】：漕泾综合能源中心二期项目获得上海市发改委核准，将建设2台100万千瓦超超临界清洁绿色高效煤电机组。【上海电力-项目投产】：公司投资建设的闵行燃机示范项目745MW（H级）燃气－蒸汽联合循环发电机组正式投产。【上海电力-项目收购】：公司全资子公司收购塞尔维亚BlackPeak风电项目标的公司51%股权，项目总装机容量约15万千瓦。【上海电力-经营公告】：2023年1-8月，公司完成合并口径发电量502.59亿kWh，（+20.34%），其中，煤电完成354.52亿kWh（+28.35%），气电完成46.64亿kWh（-1.80%），风电完成63.09亿kWh（+8.22%），光伏发电完成38.34亿kWh（+7.61%）；上网电量480.25亿kWh（+20.36%）；上网电价均价0.61元/千瓦时。【粤水电-项目订单】：公司拟在云南省普洱市辖区内投资建设3.5GW集中式光伏发电项目，总投资预计140亿元。公司全资子公司拟在金堂县区域内开发风力发电场项目，规划风电项目10万千瓦，总投资约6亿元。【国投电力-经营公告】：2023年1-8月，公司境内控股企业累计完成发电量1038.05亿kWh（-0.98%），上网电量1008.92亿千瓦时（-1.31%）。【江苏国信-对外投资】：公司拟收购启东热电100%股权，交易金额以评估价值2.15亿元为基础。【晶科科技-股权转让】：公司全资下属公司河南守诺和江西守诺分别将其持有的河南晶阳、上饶晶宝各100%股权转让给越秀新能源，股权转让对价合计为人民币263.55万元。本次交易涉及的公司户用光伏电站出售容量为212.19MW。【太阳能-对外投资】：公司下属控股子公司投资建设中节能漳浦旧镇300兆瓦渔光互补光伏电站项目，规划投资总额约19.07亿元。【豫能控股-对外投资】：公司拟通过孙公司对外投资建设长垣市驼人智慧城地热能供暖项目、豫能合涧集中式光伏清洁能源项目、郑州市二七区一期光伏项目，总投资额为2.82亿元。【豫能控股-对外投资】：公司拟通过控股子公司豫煤交易中心通过公开摘牌方式收购中煤河南新能30%股权，成交价格不高于5.42亿元。3、燃气【九丰能源-分红】：向全体股东每股派发现金红利0.30元（含税），本次实际参与分配的股数为6.19亿股，拟派发现金红利共1.86亿元。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容24证券研究报告五、板块上市公司定增进展表2：板块上市公司定增进展公司简称增发进度增发价格增发数量(万股)预案公告日股东大会公告日16.884,779.342021/3/312021/4/17新天然气实施6.1713,425.362021/2/222021/3/103.61144,137.642020/12/252021/1/14联泰环保实施12.5024,587.122019/9/112019/12/1032.503,534.772020/9/192020/10/10长源电力实施4.9032,244.902020/9/12020/9/263.4864,389.422020/8/122020/8/28新奥股份实施12.152,938.272020/4/112020/4/283.4529,333.042020/7/212020/8/20安车检测实施4.02189,054.732020/7/42020/8/632.504,615.382020/9/162020/10/10清新环境实施7.639,915.592021/3/232021/5/104.36688.162021/3/262021/5/29吉电股份实施11.076,775.072021/1/302021/5/256.4381,785.902021/6/102021/7/1东方环宇实施28.792,084.062021/3/172021/4/83.4517,899.552020/6/82020/12/17国新能源实施0.0056,472.362021/1/25-3.1320,093.012021/4/8-中国核电实施12.1814,751.742020/8/152020/12/194.0620,500.002020/10/202021/3/23广电计量实施7.6146,961.282021/9/302021/10/144.0018,500.002020/3/202020/7/17博世科实施7.4448,830.652021/7/202021/8/5华电国际实施江苏新能实施广州发展实施苏试试验实施川能动力实施ST兆新董事会预案巴安水务董事会预案涪陵电力实施豫能控股实施碧水源实施桂东电力实施国投电力实施资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理六、本周大宗交易情况表3：本周大宗交易情况代码名称交易日期成交价折价率(%)当日收成交额买方营业部卖方营业部盘价(万元)2,796.16中国国际金融股份有限公司北国金证券股份有限公司北京长椿603060.SH国检集团2023-09-2810.880.0010.887,010.92京建国门外大街证券营业部街证券营业部6,299.98002015.SZ协鑫能科2023-09-2710.22-10.5911.435,378.06长城证券股份有限公司武汉杨浙商证券股份有限公司杭州杭大199.73园南路证券营业部路证券营业部600116.SH三峡水利2023-09-277.720.137.717,099.527,015.92申万宏源证券有限公司重庆金国泰君安证券股份有限公司重庆600021.SH上海电力2023-09-268.870.008.871,498.00沙门路证券营业部中山三路证券营业部600821.SH金开新能2023-09-265.98-8.566.54海通证券股份有限公司嵊州西海通证券股份有限公司嵊州西前前街证券营业部街证券营业部600021.SH上海电力2023-09-268.870.008.87中银国际证券股份有限公司宁爱建证券有限责任公司温州划龙002015.SZ协鑫能科2023-09-2612.409.2511.35波药行街证券营业部桥路证券营业部600116.SH三峡水利2023-09-257.49-1.067.57海通证券股份有限公司嵊州西海通证券股份有限公司嵊州西前前街证券营业部街证券营业部中国银河证券股份有限公司沈长城证券股份有限公司武汉杨园阳朗月街证券营业部南路证券营业部中信证券股份有限公司成都天国泰君安证券股份有限公司重庆府大道证券营业部中山三路证券营业部资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容25证券研究报告七、风险提示环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。公司盈利预测附表：公司盈利预测及估值公司公司投资EPSPEPB2023E2023E2023收盘价0.1930.33.32.1611.02.1代码名称评级2022A0.542024E2022A24.72024E3.70.150.380.3238.420.318.01.4003035.SZ南网能源买入5.761.740.522.5913.712.79.21.50.380.330.7135.113.218.80.9605090.SH九丰能源买入23.830.250.390.5630.815.313.81.50.370.470.7317.820.09.01.5603105.SH芯能科技买入13.320.180.560.3924.113.011.11.6-0.570.300.56-10.515.910.71.7600116.SH三峡水利买入7.700.521.010.5118.019.718.42.50.482.320.6115.26.812.01.1600821.SH金开新能买入6.600.251.380.3619.112.813.33.00.611.0932.618.3000883.SZ湖北能源买入4.341.682.859.35.50.982.118.18.4000539.SZ粤电力A买入5.97600995.SH南网储能买入9.38601985.SH中国核电买入7.30600905.SH三峡能源买入4.78001289.SZ龙源电力增持19.90002034.SZ旺能环境买入15.66603568.SH伟明环保增持17.70资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容26证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评股票买入股价表现优于市场代表性指数20%以上级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报投资评级增持股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）行业卖出股价表现弱于市场代表性指数10%以上相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基投资评级超配行业指数表现优于市场代表性指数10%以上准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；低配行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032