本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·行业动态电力现货市场基本规则出台，火电有望从中受益核心观点近期，国家发展改革委、国家能源局联合印发《电力现货市场基本规则（试行）》，该规则是我国首个国家层面电力现货市场交易规则。《基本规则》提出现货市场的建设目标为通过市场建设发现电力在不同时间、空间的价格信号，提升调节能力保障新能源消纳，促进新型电力系统建设；并对实现路径、参与机制、参与主体、结算机制等内容进行了安排与设计。整体来看，《基本规则》的出台，有助于电力现货市场的持续完善与电力市场改革的推进。伴随电力市场改革的深化，电力安全保供能力有望持续提升。同时，我们认为电力现货市场的完善有利于支撑性电源调节能力价值的兑现，火电有望从中获得正向收益。行业动态信息行情回顾：9月15日-9月22日电力板块（882528.WI）下跌1.43%，沪深300指数上涨0.81%,电力板块跑输大盘2.24个百分点。2022年初至今电力板块上涨2.04个百分点，沪深300指数同期下跌3.43%。电力板块年初至今累计跑赢大盘5.47个百分点。分子板块看9月15日-9月22日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-1.17%、-0.01%、-0.88%。动力煤现货价格环比上升8.74%，同比下降30.76%9月22日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为995元/吨，环比上升8.74%，同比下降30.76%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤9月18日价格为982元/吨，环比下降27.72%，同比上升2.94%。秦港库存环比增加10.24%，同比增加13.13%煤炭库存方面，截至9月23日，秦港库存560万吨，环比增加52万吨，增幅10.24%，同比增加65万吨，增幅13.13%。而广州港9月22日库存为277万吨，环比增加13.2万吨，增幅5%，同比增加100.2万吨，增幅56.67%。投资建议电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能，乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。电力维持强于大市高兴gaoxing@csc.com.cnSAC编号:S1440519060004罗焱曦luoyanxi@csc.com.cnS1440121070081SAC编号:S1440523080002发布日期：2023年09月25日市场表现相关研究报告-12%-7%-2%3%8%2022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/12023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1公用事业上证指数电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录投资要点及重点公司盈利预测........................................................................................................................................1重点公司盈利预测....................................................................................................................................................29月15日-9月22日电力板块下跌1.43，跑输大盘.............................................................................................3个股表现....................................................................................................................................................................5周度高频数据汇总............................................................................................................................................................6动力煤现货价格环比上升8.74%，同比下降30.76%............................................................................................6秦港库存环比增加10.24%，同比增加13.13%......................................................................................................7沿海8省份煤炭库存环比减少0.70%，同比增加21.98%............................................................................................8重点新闻及公告汇总........................................................................................................................................................9重点新闻....................................................................................................................................................................9重点公告..................................................................................................................................................................11风险分析..........................................................................................................................................................................13rQxOmOsNrQoOpMnRoQsNqMbRbPaQoMrRoMsRiNoOwPfQnPrP6MrQsPxNmOxOMYnOsQ1电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。投资要点及重点公司盈利预测近期，国家发展改革委、国家能源局联合印发《电力现货市场基本规则（试行）》，该规则是我国首个国家层面电力现货市场交易规则。《基本规则》提出现货市场的建设目标为通过市场建设发现电力在不同时间、空间的价格信号，提升调节能力保障新能源消纳，促进新型电力系统建设。在实现路径方面，短期为完成省/区市场建设并加强省间市场衔接，形成“中长期+现货+辅助服务”市场体系，有序推进新能源参与市场；远期为加强市场间的耦合、衔接，加快全国统一电力市场建设进程。在电力市场的参与机制方面，现货市场包括日前、日内、实时市场，参与主体除传统电源外，推动分布式发电、负荷聚合商、储能和虚拟电厂等新型经营主体参与交易。价格方面，可根据电网结构和阻塞等情况，选择节点边际电价、分区边际电价和系统边际电价。限价方面，现货可参考社会经济承受能力设定市场限价，除正常交易的市场限价之外，当市场价格处于价格限值的连续时间超过一定时长后，可设置并执行二级价格限值。整体来看，《基本规则》的出台，有助于电力现货市场的持续完善与电力市场改革的推进。随着电力市场改革的深化，电力安全保供能力有望持续提升。同时，我们认为电力现货市场的完善有利于支撑性电源调节能力价值的兑现，火电有望从中获得正向收益。电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电和华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能、乌白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。2电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。重点公司盈利预测图表1：重点公司推荐表EPS公司名称股价21A22A23E24E21A22A23E24E评级火电华能国际8.04-0.79-0.610.640.79-10.2-13.212.610.2买入华电国际5.38-0.61-0.080.420.53-13.2-67.312.810.2买入上海电力9.09-0.770.070.771.11-10.4133.111.88.2买入华润电力14.940.331.302.743.2024.411.55.54.7买入申能股份6.400.330.220.610.7224.129.010.48.9增持大唐发电2.72-0.58-0.100.200.26-13.9-28.213.610.5买入粤电力A6.10-0.60-0.570.460.60-13.4-10.713.310.2买入福能股份8.510.681.331.511.6611.86.45.65.1买入水电及其他电力长江电力22.481.160.941.291.437.024.017.415.7买入桂冠电力5.630.160.400.290.3949.614.119.714.4买入三峡水利7.480.450.250.350.5317.929.921.314.2买入三峡能源4.760.230.250.290.3635.319.016.113.4买入苏文电能32.152.341.832.132.893.417.615.111.1买入中国核电7.280.440.470.550.6018.315.613.412.2买入燃气深圳燃气6.880.470.420.530.6317.116.412.911.0买入平均0.09.813.113.410.7资料来源：公司公告，中信建投3电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。周度行情回顾9月15日-9月22日电力板块下跌1.43，跑输大盘9月15日-9月22日电力板块（882528.WI）下跌1.43%，沪深300指数上涨0.81%，电力板块跑输大盘2.24个百分点。2022年初至今电力板块上涨2.04个百分点，沪深300指数同期下跌3.43%。电力板块年初至今累计跑赢大盘5.47个百分点。分子板块看9月15日-9月22日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-1.17%、-0.01%、-0.88%。图表2：9月15日-9月22日电力板块下跌1.43，跑输大盘资料来源：Wind资讯，中信建投图表3：2023年初至今电力板块上涨2.04个百分点，沪深300指数下跌3.43%资料来源：Wind资讯，中信建投2.72.01.61.51.41.41.31.00.80.60.60.30.20.20.10.0-0.1-0.2-0.3-0.3-0.4-0.5-0.6-0.6-0.7-0.9-1.1-1.4-2.0-2.1-3-2-10123通信非银行金融银行家电计算机传媒食品饮料汽车沪深300建材建筑机械医药石油石化农林牧渔交通运输综合轻工制造纺织服装电子元器件电力设备房地产基础化工煤炭钢铁商贸零售餐饮旅游电力有色金属国防军工1500200025003000350040004500500055002021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/06电力沪深3004电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中游，预期2023年电力及公用事业板块平均市盈率为16倍左右。而根据最新净资产计算的市净率，电力及公用事业行业为1.70倍，在所有行业中处于中游位置。图表4：9月15日-9月22日火电、水电、燃气板块涨跌幅分别为-1.17%、-0.01%、-0.88%资料来源：Wind资讯，中信建投图表5：电力及公用事业行业一致预期市盈率15倍资料来源：Wind资讯，中信建投100020003000400050006000700080005001000150020002500300035004000450050005500Jun/20Sep/20Dec/20Mar/21Jun/21Sep/21Dec/21Mar/22Jun/22Sep/22Dec/22Mar/23Jun/23火电水电燃气8658464041383332282625232320212017171614141414109850102030405060708090100商贸零售农林牧渔计算机国防军工电子元器件餐饮旅游传媒医药食品饮料机械汽车纺织服装轻工制造基础化工钢铁通信电力设备建材电力及公用非银行金融家电交通运输有色金属石油石化建筑煤炭银行5电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。个股表现从9月15日-9月22日电力及公用事业股票表现来看，整个板块共有12家上涨，2家不变，82家下跌，涨幅前3的分别是通宝能源5.86%、ST惠天3.31%、ST金山2.39%；而跌幅最大的3家公司是晋控电力-5.9%、深南电A-6.03%、三峡水利-7.31%。图表6：电力及公用事业行业最新PB为1.70倍资料来源：Wind资讯，中信建投图表7：9月15日-9月22日电力及公用事业表现最好及最差公司资料来源：Wind资讯，中信建投6.33.73.63.23.13.12.82.72.62.42.32.22.22.22.01.81.81.81.71.51.41.41.31.31.31.00.90.90.601234567食品饮料计算机餐饮旅游国防军工医药电子元器件农林牧渔电力设备家电机械传媒汽车基础化工有色金属轻工制造通信纺织服装综合电力及公用商贸零售煤炭交通运输建材非银行金融石油石化钢铁建筑房地产银行5.93.32.41.00.80.60.60.40.40.2-4.2-4.4-4.6-4.9-5.6-5.8-5.8-5.9-6.0-7.3-8-6-4-202468通宝能源ST惠天ST金山山高环能福能股份珈伟新能迪森股份富春环保桂冠电力龙源电力湖南发展豫能控股闽东电力聆达股份皖能电力华电B股协鑫能科晋控电力深南电A三峡水利6电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。周度高频数据汇总动力煤现货价格环比上升8.74%，同比下降30.76%9月22日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为995元/吨，环比上升8.74%，同比下降30.76%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤9月18日价格为982元/吨，环比下降27.72%，同比上升2.94%。图表8：秦皇岛动力煤现货5500大卡（单位：元/吨）图表9：印尼进口煤5500大卡（单位：元/吨）资料来源：百川盈孚，中信建投资料来源：wind，中信建投9月9日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为724元/吨，环比上升1.26%，同比下降1.50%。图表10：环渤海动力煤指数5500大卡（单位：元/吨）资料来源：Wind资讯，中信建投40090014001900240029001月3月5月7月9月11月2021年2022年2023年40090014001900240029001月3月5月7月9月11月2021年2022年2023年4004505005506006507007508008509001月3月5月7月9月11月2021年2022年2023年7电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。秦港库存环比增加10.24%，同比增加13.13%煤炭库存方面，截至9月23日，秦港库存560万吨，环比增加52万吨，增幅10.24%，同比增加65万吨，增幅13.13%。而广州港9月22日库存为277万吨，环比增加13.2万吨，增幅5%，同比增加100.2万吨，增幅56.67%。图表11：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨）图表12：广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）资料来源：CCTD，中信建投资料来源：CCTD，中信建投曹妃甸港9月22日库存412万吨，环比增加21万吨，幅度为5.37%，同比减少101万吨，幅度为19.69%；京唐港（国投港区）9月22日库存176万吨，环比增加8万吨，幅度为4.76%，同比增加2万吨，幅度为1.15%。图表13：曹妃甸港煤炭库存变动情况（单位：万吨）图表14：京唐港煤炭库存变动情况（单位：万吨）资料来源：CCTD，中信建投资料来源：CCTD，中信建投01002003004005006007008001月3月5月7月9月11月202120222023501001502002503003504001月3月5月7月9月11月20212022202301002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220230501001502002503001月3月5月7月9月11月2021202220238电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。沿海8省份煤炭库存环比减少0.70%，同比增加21.98%煤炭库存方面，截至9月21日，沿海8省份库存3659万吨，环比减少25.70万吨，幅度为0.70%；同比增加659.3万吨，幅度为21.98%。而内陆17省份煤炭库存为8369.50万吨，环比增加87.90万吨，幅度为1.06%；同比增加788.0万吨，幅度为10.39%。图表15：沿海省份煤炭库存变动情况（单位：万吨）图表16：内陆省份煤炭库存变动情况（单位：万吨）资料来源：CCTD，中信建投资料来源：CCTD，中信建投煤炭日耗方面，截至9月21日，沿海8省份日耗211.30万吨，环比增加6.20万吨，幅度为3.02%；同比增加19.0万吨，幅度为9.88%。而内陆省份日耗为352.90万吨，环比增加1.40万吨，幅度为0.40%；同比增加25.1万吨，幅度为7.66%。图表17：沿海省份煤炭日耗变动情况（单位：万吨）图表18：内陆省份煤炭日耗变动情况（单位：万吨）资料来源：CCTD，中信建投资料来源：CCTD，中信建投40090014001900240029003400390044001月3月5月7月9月11月2021年2022年2023年4001400240034004400540064007400840094001月3月5月7月9月11月2021年2022年2023年0501001502002503001月3月5月7月9月11月2021年2022年2023年0501001502002503003504004501月3月5月7月9月11月2021年2022年2023年9电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。重点新闻及公告汇总重点新闻【2023年8月江苏电力运行情况通报：8月份全社会用电量800.04亿千瓦时同比下降0.05%】截至8月底，全省装机容量17110.94万千瓦，含统调电厂13364.53万千瓦，非统调电厂3746.42万千瓦。8月份，全省发电量610.27亿千瓦时，同比下降1.71%，年累计发电量4168.83亿千瓦时，同比增长3.19%。其中统调电厂累计3739.26亿千瓦时，同比增长1.61%，非统调电厂累计429.57亿千瓦时，同比增长19.28%。8月份，全省发电累计平均利用小时2481小时，同比下降98小时。其中，统调电厂累计平均利用小时2790小时，同比下降10小时。https://c1ns.cn/pjNix【首个国家层面电力现货市场交易规则出台】9月7日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《电力现货市场基本规则（试行）》（以下简称《基本规则》）。这是我国首个国家层面电力现货市场交易规则，对于构建全国统一电力市场体系，提升电力安全保供能力，助力新型电力系统建设具有重要意义。针对全国统一电力市场体系建设路径有待进一步明确、电力现货市场建设运营流程需要进一步规范等问题，《基本规则》从市场规则发布、技术支持系统建设、经营主体培训与规则宣贯、市场运行情况分析、市场风险防控等方面，明确了电力现货市场模拟试运行、结算试运行和正式运行等不同阶段的启动条件和工作内容。https://c1ns.cn/SpivF【国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据】9月19日，国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据。截至8月底，全国累计发电装机容量约27.6亿千瓦，同比增长11.9%。其中，太阳能发电装机容量约5.1亿千瓦，同比增长44.4%；风电装机容量约4.0亿千瓦，同比增长14.8%。1-8月份，全国发电设备累计平均利用2423小时，比上年同期减少76小时。其中，水电1984小时，比上年同期减少469小时；太阳能发电907小时，比上年同期减少40小时；核电5116小时，比上年同期增加121小时；风电1538小时，比上年同期增加79小时；火电2999小时，比上年同期增加67小时。https://c1ns.cn/oi9xS【1~8月光伏压延玻璃累计产量1594万吨同比增长65.5％】产量方面，1~8月，光伏压延玻璃累计产量1594万吨，同比增加65.5％，其中8月产量222万吨，同比增加56.6％。价格方面，1~8月，2毫米、3.2毫米光伏压延玻璃平均价格为18.4元／平方米、25.6元／平方米，同比分别下降12.2％、6％，其中8月平均价格为18.2元／平方米、25.3元／平方米，同比分别下降11.7％、5.4％。https://c1ns.cn/OKAlo【安徽电力现货电能量市场交易实施细则：日前电能量市场采用全电量申报、集中优化出清的模式开展】安徽电力交易中心近日发布《安徽电力现货电能量市场交易实施细则》、《安徽电力现货市场结算实施细则》等5个配套细则。其中，安徽电力现货电能量市场交易实施细则中提到，日前电能量市场交易组10电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。织，初期，采取“火电机组报量报价、新能源场站报量不报价、独立储能及负荷聚合商报量报价或自调度、市场用户报量不报价、电网代理购电用户不报量不报价”的模式，参与日前市场申报的市场主体是10万千瓦及以上的省调公用燃煤火电机组、省调平价新能源场站（特指风电、光伏，下同）、1万千瓦及以上的省调管辖独立储能及负荷聚合商。日前电能量市场采用全电量申报、集中优化出清的模式开展。https://c1ns.cn/9iqdD11电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。重点公告【协鑫能科】协鑫能源科技股份有限公司（以下简称“公司”）与上海道禾源信私募基金管理有限公司、上海宝山国资产业发展有限公司等公司共同投资上海宝山源信科创私募投资基金合伙企业（有限合伙），合伙企业规模为人民币200,200万元，其中，公司作为新的有限合伙人以自有资金认缴出资人民币20,000万元，占合伙企业认缴出资额的9.99%。【广安爱众】为支持公司全资子公司爱众综合能源分布式光伏发电业务持续发展，公司拟为爱众综合能源向中国农业银行股份有限公司广安区支行（以下简称“农业银行广安区支行”）申请的不超过人民币9,000万元的贷款提供担保。【太阳能】公司可转债项目于2023年8月向深交所提交了发行申请并受理，目前正在根据交易所要求开展问询回复工作，具体发行时间待深交所审核通过，且收到证监会同意注册的批文后，根据市场情况决定发行时间，具体请关注后续相关公告。【广州发展】公司2021年限制性股票激励计划授予人数共197人，本次共有196名激励对象符合解除限售条件，可解除限售的限制性股票数量为10,854,528股，占目前公司总股本的0.31%,本次解锁的限制性股票上市流通日：2023年9月22日,本次解锁的限制性股票上市流通数量：10,854,528股。【川投能源】川投能源(600674.SH)公布，董事会会议审议通过了由川投(攀枝花)新能源开发有限公司参股的容县益攀新能源有限公司作为投资主体投资建设容县一期分布式光伏项目第一批工程，项目总投资控制在669.9416万元以内；会议审议通过了向川投(攀枝花)新能源开发有限公司注入资本金300万元用于向益攀公司增资。【宁波能源】近日，公司与开投能源签署了《宁波能源集团股份有限公司与宁波开投能源集团有限公司关于宁波能源实业有限公司之股权转让协议》，截至本公告披露日，公司已收到开投能源支付的全部股权转让款，能源实业已完成股东信息等工商变更工作。【晶科科技】沙特400MW项目是沙特阿拉伯第四轮国家可再生能源项目之一。公司全资下属公司晶科香港、SunGlareHoldingCo.Ltd.及SunlightEnergyHoldingCo.Ltd.组成的联合体以排名第一的投标电价（LCOE）中标该项目，待正式签署购售电协议后即可获得该项目的投资运营权。【华电国际】华电国际电力股份有限公司及其子公司（以下简称“本集团”）按照中国会计准则财务报告合并口径计算的2023年度1-8月份累计完成发电量约1,545.06亿千瓦时，较2022年同期增长约4.17%。本集团1-8月份入炉标煤单价约为人民币1,058.68元/吨，较2022年同期下降约10.14%。【申能股份】公司与其他发起人共同发起设立申能财险，申能财险注册资本为100亿元，由公司、申能投资、国际集团、新片区基金、园金投资、台州国投、国投资管、百联集团共同出资设立。公司出资5亿元，占总股本比例5%；申能投资出资45亿元，占总股本比例45%；国际集团出资14亿元，占总股本比例14%；新片区基金出资10亿元，占总股本比例10%；园金投资出资10亿元，占总股本比例10%；台州国投出资8亿12电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。元，占总股本比例8%；国投资管出资5亿元，占总股本比例5%；百联集团出资3亿元，占总股本比例3%。【林洋能源】经财务部门初步测算，预计2023年前三季度实现营业收入为45亿元到50亿元，与上年同期相比，将增加8.98亿元到13.98亿元，同比增加24.91%到38.79%。归属于上市公司股东的净利润为8.05亿元到8.85亿元，与上年同期相比，将增加0.71亿元到1.51亿元，同比增加9.70%到20.60%。【粤水电】近日，广东水电二局股份有限公司（以下简称“公司”）的全资子公司新疆粤水电能源有限公司（以下简称“新疆粤水电”）与宁夏回族自治区银川市兴庆区人民政府在银川市兴庆区签订《兴庆区整县分布式光伏发电项目合作协议书》。新疆粤水电拟在宁夏回族自治区银川市兴庆区投资建设70MW分布式光伏发电项目，总投资约2.8亿元；其中该项目分布式光伏一期项目拟建设规模20MW，拟总投资约0.8亿元；该项目分布式光伏二期项目拟建设规模约50MW，拟总投资约2亿元。【浙江新能】浙江省新能源投资集团股份有限公司（以下简称“公司”）及其全资子公司以公开挂牌方式转让浙江浙晶光伏股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“浙晶光伏”）5%合伙份额及浙江浙晶能源发展有限公司（以下简称“浙晶能源”）0.01%股权（以下合称“标的产权”），转让价格合计为3,032.43万元。【深圳燃气】为提高募集资金的使用效率和收益，深圳市燃气集团股份有限公司（以下简称“深圳燃气”、“公司”）于2023年9月21日召开第五届董事会第十二次会议（临时会议）及第五届监事会第七次会议（临时会议），审议通过了《关于募集资金余额以协定存款等方式存放的议案》，同意公司在不影响募集资金投资项目建设和公司正常运营的情况下，对募集资金余额以协定存款及归集存款等方式存放。13电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。风险分析煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。区域利用小时数下滑的风险：受经济转型、疫情反复等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。14电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师介绍高兴高兴：华中科技大学工学学士，清华大学热能工程系硕士，三年电力设备行业工作经验，2017年开始从事卖方研究工作。2018年加入中信建投证券，2021年起担任公用环保首席分析师，带领团队获取2021-2022年新财富电力公用事业入围、2022年水晶球电力公用入围（第五名）等奖项。罗焱曦中信建投证券公用环保行业研究员，南京大学环境学院硕士，负责燃气、环保板块研究。电力行业动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500指数为基准。股票评级买入相对涨幅15％以上增持相对涨幅5%—15％中性相对涨幅-5%—5％之间减持相对跌幅5%—15％卖出相对跌幅15％以上行业评级强于大市相对涨幅10%以上中性相对涨幅-10-10%之间弱于大市相对跌幅10%以上分析师声明本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。一般性声明本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去12个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投（国际）北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B座12层上海浦东新区浦东南路528号南塔2103室福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心35楼中环交易广场2期18楼电话：（8610）8513-0588电话：（8621）6882-1600电话：（86755）8252-1369电话：（852）3465-5600联系人：李祉瑶联系人：翁起帆联系人：曹莹联系人：刘泓麟邮箱：lizhiyao@csc.com.cn邮箱：wengqifan@csc.com.cn邮箱：caoying@csc.com.cn邮箱：charleneliu@csci.hk