本期投资提示:
2023 年上半年,中央+地方出台多项政策鼓励氢能产业发展,以完善上游产业链为主。截至目前为止,五
大示范城市群自 2020 年8月底成立以来已经过去 3年,虽然燃料电池系统成本已经得到大幅下降,但我国
氢能产业发展仍然很大程度上受制于上游环节的高成本,因此我国中央政府以及地方政府从去年下半年开始
到现在积极出台了多项政策,用于完善上游产业链。2023 年3月23 日,国家中央制定了《氢能产业发展中
长期规划(2021——2035 年)》,提出:1)到 2025 年,基本掌握氢能产业核心技术和制造工艺;2)到
2030 年,形成较为完备的氢能产业技术创新体系、清洁能源制氢及供应体系;3)到 2035 年,形成氢能多
元应用生态。各地方政府也相继出台各项政策,促进氢能产业技术创新,尤其是鼓励发展上游“制 -储-运-
加”为主。
海外从战略层面开始规划氢能路线,同时加大补贴力度重点目标是上游环节基础设施建设以及降本。由于受
到新冠疫情和俄乌战争引发的能源危机的影响,欧洲加大对氢能等清洁能源的基础设施建设力度,在提升自
身清洁能源在能源结构的占比过程中,也提升欧洲能源供应链的安全稳定性。同时,美国也认识到氢能发展
的巨大潜力,为其商业扩张制定长期战略规划,明确通过多种政策措施支持,使得美国清洁氢技术将在未来
3-5 年内具有成本竞争力。2023 年前两个季度在全球范围内新签定了多个氢能相关的产品订单,全产业链
在规模和技术创新上都有所突破。
国内电解槽建设进度加快,订单规模再创新高,虽然目前仍以碱性为主,但 PEM 电解槽装机量提升迅速。
2023 年上半年制氢电解槽建设进度加快,在制氢规模、设备种类、一体化建设方面都有新进展。从装机容
量来看,据不完全统计,碱性电解槽项目总投资约 321.5 亿元,而碱性和 PEM 结合式项目总投资约 116.62
亿元,可见碱性电解虽然是目前的主流路线,大部分建设项目为碱性电解槽,PEM 电解槽只占少数地位,
但增长迅速。
2023 年上半年全年氢车销量符合预期,预计下半年销量好于上半年。2023 年上半年氢车销量符合预期,上
半年产销量同比增长 38.44%和73.51%。2023年上半年,氢燃料电池汽车产销量分别为 2496 辆和 2410
辆,同比增速分别为 38.44%和73.51%。虽然,2023 年第一季度受春节假期影响而导致产销量略显疲弱(销
量分别为 163 辆、40 辆、478 辆),但第二季度开始发力,4月、5月和 6月分别实现销量 303 辆、423 辆、
1003 辆,我们预计下半年受汽车产业下半年集中排单因素影响,下半年的燃料电池产销量好于上半年。我
们认为随着 2022 年底全国疫情政策的放开,2023 年氢能产业链将步入稳健高速发展的轨道。
投资逻辑:1)制氢环节:我们认为可再生能源制氢是未来的主流趋势,也是全球各国所倡导的终极能源,
碱性水电解制氢与 PEM 水电解制氢两种路线都有广阔成长空间,建议关注隆基绿能、阳光电源、宝丰能源、
中国旭阳集团;2)储运环节:受益于燃料电池的带动,我们认为高压储氢罐在短中期极具成长性,建议关
注具有高压储氢罐生产能力的国富氢能(未上市)、奥扬科技(未上市)、中材科技,以及在高压储氢瓶上
用到的关键材料——碳纤维领域,建议关注中复神鹰。液氢产业链未来 2-3 年迎来突破,氢气液化设备国产
化值得关注,建议关注中泰股份、蜀道装备;3)加氢环节:随着氢能行业的发展,上游加氢环节也将近一
步强化,未来 2-3 年将有序放量,建议关注厚普股份;4)燃料电池电堆环节:未来 5年燃料电池电堆的核
心技术环节有望将在各示范城市群的标杆企业中得到突破,随着技术的攻关和迭代,叠加氢车逐年有序放量,
相关企业将具备为低成本+掌握核心技术工艺高壁垒的优质公司,建议关注亿华通、东岳集团、冰轮环境、
贵研铂业;5)全产业链:未来拥有制、储、运、加、燃料电池及应用全产业链布局的企业将具有供应稳定、
质量可控、成本最优、下游渠道稳定以及风险可控等优势,建议关注东方电气、潍柴动力、美锦能源。
风险提示:政策节奏低于预期,制、储、运、加以及燃料电池核心零部件环节技术突破低于预期,氢能下游
需求低于预期。