平安观点:
铜电镀助力光伏电池金属化环节降本增效。金属化环节主要制作光伏电池
电极栅线,目前银浆丝网印刷是主流量产路线。随着 N型电池迅速放量,
银浆耗量较 PERC 有显著增加。银浆成本高企是制约 N型电池产业化提
速的痛点之一,铜电镀作为完全无银化的革命性技术发展优势显著。光伏
铜电镀是在基体表面通过电解方法沉积金属铜制作电池铜栅线,较传统银
浆丝印具备更低的银浆成本、更优的导电性能、更好的塑性和高宽比,有
望替代高银耗的丝印技术,助力 HJT、XBC 等电池降本增效和规模化放量。
光伏铜电镀工艺重点为图形化与电镀环节,技术路线尚未定型。电镀铜主
要工序包括种子层沉积、图形化、电镀及后处理四大环节,目前各环节技
术路线不一,多种组合工艺方案并行。图形化包含掩膜、曝光、显影等步
骤,主要技术有 LDI 激光直写光刻、常规掩膜光刻、激光开槽、喷墨打印
等,其中无需掩膜的激光直写光刻技术应用潜力较大,激光开槽在 BC 类
电池上已有量产应用。电镀工艺主要包括垂直电镀、水平电镀、插片式电
镀、柔性接触电镀等路线,东威科技、捷得宝、罗博特科、太阳井等不同
技术方案均在推进客户端验证。伴随综合性能提升、成本工艺优化,光伏
电镀铜有望于 2024 年逐步明确技术路线与工艺组合方案。
铜电镀有望加快中试并逐步导入量产,市场空间将进一步打开。当前,HJT
降本增效与下游招标进展提速,XBC 电池获得更多企业储备和量产布局,
无银化电镀铜技术渗透率有望提升。相较于银包铜+0BB/NBB 工艺,电镀
铜量产化进度较慢,优势在于可助力电池提效 0.3-0.5%+(绝对量),进而
提高高端组件功率。预计银包铜+0BB/NBB 将是短期内 HJT 电池量产化的
主要降本路径,电镀铜有望于 2023-2024 年加快中试,并于 2024 年逐步
导入量产。随着工艺经济性持续优化,电镀铜发展优势有望强化,预计到
2025-2026 年,光伏电镀铜设备市场空间有望达到 34-72 亿元。
投资建议。铜电镀发展潜力显著,有望助力 HJT 和XBC 电池规模化发展。
投资布局建议关注三条主线:(1)设备市场空间有望打开,建议关注电镀
铜图形化设备厂商如芯碁微装、苏大维格、帝尔激光等,和电镀设备厂商
罗博特科、迈为股份、东威科技等。(2)电镀铜经济性优化需上游材料企
业协同降本,建议关注湿膜及光刻胶企业广信材料。(3)无银化技术助力
电池组件企业降本增效,建议关注布局和储备电镀铜工艺的头部 XBC 及
HJT 电池组件企业隆基绿能、爱旭股份、通威股份、东方日升等。
风险提示。1、市场需求不及预期的风险,若下游需求放缓,或影响新型
电池扩产与电镀铜设备出货进度。2、电镀铜技术成熟度不及预期的风险,
若技术优化不及预期,或影响电池组件厂商规模化导入进度。3、银包铜
及0BB/NBB 的量产应用使电镀铜导入迫切性下降。4、电镀铜技术竞争格
局恶化的风险,激烈的竞争环境或使电镀铜设备材料企业盈利中枢下行。