证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明——2023年9月期2023年09月24日电力月谈严家源/赵国利证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明报告摘要01◼2023年1-8月全国电力工业生产简况➢8月份，全社会用电量8861亿千瓦时，同比增长3.9%，2021-2023年同期CAGR为7.9%；全国规上电厂发电量8450亿千瓦时，同比增长1.1%，两年CAGR为7.0%；发电设备平均利用小时344小时，同比减少22小时；新增装机容量2639万千瓦，比上年同期多投产1451万千瓦。➢1-8月份，全社会用电量6.08万亿千瓦时，同比增长5.0%，2021-2023年同期CAGR为5.4%；全国规上电厂发电量5.87万亿千瓦时，同比增长3.6%，两年CAGR为4.3%；发电设备累计平均利用小时2423小时，同比减少75小时，降幅3.0%。截至8月底，规上电厂装机容量25.04亿千瓦，同比增长9.6%，两年CAGR为8.1%；1-8月份，新增装机容量19855万千瓦，比上年同期多投产10223万千瓦，增幅106.1%；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资7407亿元，同比增长26.1%，两年CAGR为20.4%。◼投资建议➢水电出力反弹，验证Q3业绩改善的预期；水电修复有望对煤价形成压力，进而支撑火电成本端持续改善。绿电新增装机虽环比下降，但不改年初以来高景气度，PEG中的增速G持续保持高位。➢水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。◼关键指标➢用电量：基数扰动用电增速。➢发电量：水电出力反弹，火电增速转负。➢利用小时：风电近5年单月最低。➢新增装机：风光单月新增18.6GW。➢工程投资：电网单月投资同比下降，风光单月投资占比仍超六成。◼风险提示➢利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时。➢上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动。➢煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。➢降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况。➢政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明目录CONTENTS关键指标02电力简况01投资建议03风险提示042证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明2023年1-8月全国电力工业生产简况013⚫2023年8月全国发电量同比增长1.1%⚫2023年1-8月全国利用小时同比下降3.0%⚫2023年1-8月全国发电量同比增长3.6%⚫2023年1-8月全国电力投资同比增长26.1%⚫2023年8月全社会用电量同比增长3.9%⚫2023年1-8月全社会用电量同比增长5.0%资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院0%2%4%6%8%10%12%0200040006000800010000亿kWh8月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴）0%2%4%6%8%10%12%0200040006000800010000亿kWh8月发电量-全国（左轴）YoY（右轴）-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%-200-150-100-50050100150h△-1-8月利用小时-全国（左轴）YoY-1-8月利用小时-全国（右轴）0%5%10%15%020000400006000080000亿kWh1-8月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴）0%2%4%6%8%10%12%020000400006000080000亿kWh1-8月发电量-全国（左轴）YoY（右轴）-20%-10%0%10%20%30%40%02000400060008000亿元1-8月投资完成-电力（左轴）YoY（右轴）证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明分产业用电量：基数扰动用电增速024⚫2023年8月第一产业用电量同比增长8.6%⚫2023年8月第三产业用电量同比增长6.6%⚫2023年8月第二产业用电量同比增长7.6%⚫2023年8月居民生活用电量同比下降9.9%资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院◼2023年8月➢第一产业用电量143亿千瓦时，同比增长8.6%，比上年同期回落5.9个百分点，2021-2023两年CAGR为15.5%；➢第二产业用电量5458亿千瓦时，同比增长7.6%，比上年同期提高4.0个百分点，2021-2023两年CAGR为6.1%；➢第三产业用电量1711亿千瓦时，同比增长6.6%，比上年同期回落8.4个百分点，2021-2023两年CAGR为10.5%；➢城乡居民生活用电量1550亿千瓦时，同比下降9.9%，比上年同期回落43.4个百分点，2021-2023两年CAGR为11.4%。◼分析点评➢8月份，全国规上工业增加值、社零同比分别增长4.5%、4.6%，较7月份同比增速分别提高0.8、2.1个百分点，受益于强劲的经济表现，二产、三产用电同比分别增长7.6%、6.6%。➢8月份，全国平均气温21.95℃，较常年同期偏高0.84℃，为1961年以来历史同期第二高，但因2022年8月是历史同期第一高温，高基数效应下，单月城乡居民用电同比下降。➢国家气象局预计，9月份，全国大部地区气温接近常年同期到偏高。-5%0%5%10%15%20%050100150200亿kWh8月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴）0%5%10%15%20%0500100015002000亿kWh8月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴）0%2%4%6%8%10%12%0100020003000400050006000亿kWh8月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴）-20%-10%0%10%20%30%40%0500100015002000亿kWh8月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴）证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明分产业用电量025⚫2023年1-8月第一产业用电量同比增长11.7%⚫2023年1-8月第三产业用电量同比增长9.3%⚫2023年1-8月第二产业用电量同比增长5.0%⚫2023年1-8月居民生活用电量同比下降0.1%◼2023年1-8月➢第一产业用电量859亿千瓦时，同比增长11.7%，比上年同期提高0.7个百分点，2021-2023两年CAGR为14.1%；➢第二产业用电量39511亿千瓦时，同比增长5.0%，比上年同期提高3.7个百分点，2021-2023两年CAGR为4.0%；➢第三产业用电量11079亿千瓦时，同比增长9.3%，比上年同期提高3.1个百分点，2021-2023两年CAGR为7.8%；➢城乡居民生活用电量9377亿千瓦时，同比下降0.1%，比上年同期回落15.9个百分点，2021-2023两年CAGR为8.4%。资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院0%5%10%15%20%25%02004006008001000亿kWh1-8月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴）-5%0%5%10%15%01000020000300004000050000亿kWh1-8月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴）-5%0%5%10%15%20%25%020004000600080001000012000亿kWh1-8月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴）-5%0%5%10%15%20%0200040006000800010000亿kWh1-8月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴）证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明分地区用电量026⚫2023年8月各省（区、市）用电量及其增速⚫2023年1-8月各省（区、市）用电量及其增速资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院➢8月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：海南（29.8%）、宁夏（17.9%）、内蒙古（15.4%）、新疆（12.0%）、甘肃（11.5%），排名后5位的地区为：重庆（-9.1%）、湖南（-6.3%）、江西（-6.1%）、上海（-4.1%）、湖北（-3.6%）。➢1-8月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：海南（16.2%）、内蒙古（11.7%）、广西（10.7%）、青海（10.0%）、西藏（9.2%），排名后5位的地区为：湖北（-0.7%）、贵州（-0.6%）、江西（0.3%）、重庆（0.5%）、云南（1.0%）。-20%-10%0%10%20%30%40%02004006008001000海南宁夏内蒙古新疆甘肃广东青海河北广西北京天津贵州吉林辽宁山西西藏山东云南黑龙江福建浙江安徽四川江苏河南陕西湖北上海江西湖南重庆亿kWh8月用电量YoY-全国YoY-分地区-5%0%5%10%15%20%0100020003000400050006000海南内蒙古广西青海西藏甘肃吉林宁夏广东河北北京上海天津新疆安徽福建四川山西浙江山东江苏辽宁黑龙江陕西河南湖南云南重庆江西贵州湖北亿kWh1-8月用电量YoY-全国YoY-分地区-5%0%5%10%15%20%0100020003000400050006000海南内蒙古广西青海西藏甘肃吉林宁夏广东河北北京上海天津新疆安徽福建四川山西浙江山东江苏辽宁黑龙江陕西河南湖南云南重庆江西贵州湖北亿kWh1-8月用电量YoY-全国YoY-分地区证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明分电源发电量：水电出力反弹，火电增速转负027⚫2023年8月水电发电量同比增加18.5%⚫2023年8月风电发电量同比下降9.4%⚫2023年8月火电发电量同比下降2.2%⚫2023年8月光伏发电量同比增长13.9%◼2023年8月➢规上水电发电量1466亿千瓦时，同比增长18.5%，比上年同期提高29.5个百分点，2021-2023两年CAGR为3.4%；➢规上火电发电量5891亿千瓦时，同比下降2.2%，比上年同期回落17.0个百分点，2021-2023两年CAGR为6.8%；➢核电发电量383亿千瓦时，同比增长5.5%，比上年同期提高6.1个百分点，2021-2023两年CAGR为2.4%；➢规上风电发电量485亿千瓦时，同比降低9.4%，比上年同期回落48.0个百分点，2021-2023两年CAGR为12.1%；➢规上光伏发电量269亿千瓦时，同比提高13.9%（公布值）/30.6%（计算值），比上年同期提高3.0个百分点（公布值），2021-2023两年CAGR为30.1%（公布值）。◼分析点评➢8月份，全国平均降水量111.3毫米，较常年同期偏多3.9%，来水改善叠加上年低基数效应，水电出力反弹。➢因基数效应弱化以及水电、新能源挤出效应影响，火电年内首次负增长，单月同比下降；核电增速略有提升，较7月份同比增速提高2.6个百分点。➢8月份，或因自然资源条件扰动，风电电量同比下降。资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院-20%-10%0%10%20%0500100015002000亿kWh8月发电量-水电（左轴）YoY（右轴）-5%0%5%10%15%20%02000400060008000亿kWh8月发电量-火电（左轴）YoY（右轴）-20%-10%0%10%20%30%40%50%0100200300400500600亿kWh8月发电量-风电（左轴）YoY（右轴）0%5%10%15%050100150200250300亿kWh8月发电量-光伏（左轴）YoY（右轴）证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明分电源发电量028⚫2023年1-8月水电发电量同比下降15.9%⚫2023年1-8月风电发电量同比增长19.6%⚫2023年1-8月火电发电量同比增长6.1%⚫2023年1-8月光伏发电量同比增长9.9%◼2023年1-8月➢规上水电发电量7187亿千瓦时，同比下降15.9%，比上年同期回落27.3个百分点，2021-2023两年CAGR为-2.9%；➢规上火电发电量41390亿千瓦时，同比增长6.1%，比上年同期提高6.3个百分点，2021-2023两年CAGR为3.4%；➢核电发电量2883亿千瓦时，同比增长5.9%，比上年同期提高5.0个百分点，2021-2023两年CAGR为3.4%；➢规上风电发电量5872亿千瓦时，同比增长19.6%，比上年同期提高5.4个百分点，2021-2023两年CAGR为16.8%；➢规上光伏发电量1894亿千瓦时，同比提高9.9%（公布值）/23.3%（计算值），比上年同期回落3.3个百分点（公布值），2021-2023两年CAGR为25.4%（公布值）。资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院-20%-10%0%10%20%0200040006000800010000亿kWh1-8月发电量-水电（左轴）YoY（右轴）-5%0%5%10%15%01000020000300004000050000亿kWh1-8月发电量-火电（左轴）YoY（右轴）0%10%20%30%40%50%02000400060008000亿kWh1-8月发电量-风电（左轴）YoY（右轴）0%5%10%15%20%25%0500100015002000亿kWh1-8月发电量-光伏（左轴）YoY（右轴）证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明分地区发电量029⚫2023年8月各省（区、市）发电量及其增速⚫2023年1-8月各省（区、市）发电量及其增速资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院➢8月份，全国31个省（区，市）中发电量同比增速排名前5位的地区为：海南（31.4%）、云南（21.6%）、西藏（20.4%）、内蒙古（15.7%）、青海（11.1%），排名后5位的地区为：上海（-13.3%）、江西（-12.0%）、浙江（-12.0%）、河南（-10.9%）、湖南（-9.7%）➢8月份，输入、输出电量差额排名前5位（净输出）的地区为：内蒙古、云南、四川、山西、新疆，排名后5位（净输入）的地区为：广东、浙江、江苏、山东、河北。➢1-8月份，全国31个省（区，市）中发电量同比增速排名前5位的地区为：海南（16.9%）、广西（12.9%）、内蒙古（12.7%）、广东（12.2%）、西藏（9.9%），排名后5位的地区为：湖北（-7.5%）、河南（-5.8%）、四川（-5.6%）、青海（-4.8%）、云南（-3.6%）。➢1-8月份，输入、输出电量差额排名前5位（净输出）的地区为：内蒙古、山西、云南、新疆、四川，排名后5位（净输入）的地区为：广东、江苏、浙江、山东、河北。-20%-10%0%10%20%30%40%0200400600800海南云南西藏内蒙古青海天津黑龙江广西宁夏四川吉林北京新疆湖北山东辽宁广东河北山西陕西福建甘肃安徽江苏贵州重庆湖南河南浙江江西上海亿kWh8月发电量YoY-全国YoY-分地区-10%-5%0%5%10%15%20%0100020003000400050006000海南广西内蒙古广东西藏吉林江西重庆黑龙江天津上海河北福建山西陕西安徽北京浙江甘肃辽宁贵州新疆湖南江苏山东宁夏云南青海四川河南湖北亿kWh1-8月发电量YoY-全国YoY-分地区证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明利用小时：风电近5年单月最低0210⚫2023年1-8月水电利用小时同比下降19.1%⚫2023年1-8月风电利用小时同比增长5.3%⚫2023年1-8月火电利用小时同比增长2.4%⚫2023年1-8月光伏利用小时同比下降4.2%◼2023年1-8月➢全国水电设备累计平均利用小时1984小时，比上年同期减少470小时，降幅19.1%；➢全国火电设备累计平均利用小时2999小时，比上年同期增加69小时，增幅2.4%；➢全国核电设备累计平均利用小时5116小时，比上年同期增加121小时，增幅2.4%；➢全国风电设备累计平均利用小时1538小时，比上年同期增加78小时，增幅5.3%；➢全国光伏设备累计平均利用小时907小时，比上年同期减少40小时，降幅4.2%。◼2023年8月➢水电平均利用小时406小时，同比增加53小时；➢火电平均利用小时426小时，同比减少28小时；➢核电平均利用小时676小时，同比增加21小时；➢风电平均利用小时122小时，同比下降35小时；➢光伏平均利用小时127小时，同比增加3小时。资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院-30%-20%-10%0%10%-600-400-2000200400h△-1-8月利用小时-水电（左轴）YoY-1-8月利用小时-水电（右轴）-10%-5%0%5%10%15%-300-200-1000100200300h△-1-8月利用小时-火电（左轴）YoY-1-8月利用小时-火电（右轴）-10%-5%0%5%10%15%-100-50050100150200h△-1-8月利用小时-风电（左轴）YoY-1-8月利用小时-风电（右轴）-6%-4%-2%0%2%4%6%8%-60-40-200204060h△-1-8月利用小时-光伏（左轴）YoY-1-8月利用小时-光伏（右轴）证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明装机容量0211⚫2023年8月底规上水电装机容量同比增长5.0%⚫2023年8月底规上风电装机容量同比增长14.8%⚫2023年8月底规上火电装机容量同比增长4.1%⚫2023年8月底规上光伏装机容量同比增长35.1%◼截至2023年8月底➢全国规上水电装机容量37698万千瓦，同比增长5.0%，比上年同期回落1.2个百分点，2021-2023两年CAGR为5.6%；➢全国规上火电装机容量135980万千瓦，同比增长4.1%，比上年同期提高1.6个百分点，2021-2023两年CAGR为3.6%；➢全国核电装机容量5676万千瓦，同比增长2.2%，比上年同期回落2.1个百分点，2021-2023两年CAGR为3.2%；➢全国规上风电装机容量39487万千瓦，同比增长14.8%，比上年同期回落1.8个百分点，2021-2023两年CAGR为15.7%；➢全国规上光伏装机容量29746万千瓦，同比增长35.1%，比上年同期提高18.2个百分点，2021-2023两年CAGR为25.7%。资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院0%2%4%6%8%010000200003000040000万kW8月底装机容量-水电（左轴）YoY（右轴）0%2%4%6%8%050000100000150000万kW8月底装机容量-火电（左轴）YoY（右轴）0%10%20%30%40%01000020000300004000050000万kW8月底装机容量-风电（左轴）YoY（右轴）0%10%20%30%40%010000200003000040000万kW8月底装机容量-风电（左轴）YoY（右轴）证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明新增装机：风光单月新增18.6GW0212⚫2023年1-8月水电新增装机同比下降44.8%⚫2023年1-8月风电新增装机同比增长79.2%⚫2023年1-8月火电新增装机同比增长72.9%⚫2023年1-8月光伏新增装机同比增长154.5%◼2023年1-8月➢全国规上水电新增装机容量721万千瓦，与上年同期相比减少585万千瓦，同比下降44.8%；➢全国规上火电新增装机容量3429万千瓦，与上年同期相比增加1446万千瓦，同比增长72.9%；➢全国核电新增装机容量119万千瓦，上年同期相比减少109万千瓦，同比下降47.9%；➢全国并网风电新增装机容量2892万千瓦，与上年同期相比增加1278万千瓦，同比增长79.2%；➢全国并网光伏发电新增装机容量11316万千瓦，与上年同期相比增加6869万千瓦，同比增长154.5%。◼2023年8月➢水电新增装机167万千瓦，同比减少72万千瓦；➢火电新增装机202万千瓦，同比增加54万千瓦；➢核电无新增装机，同比持平；➢并网风电新增装机261万千瓦，同比增加140万千瓦；➢并网光伏新增装机1600万千瓦，同比增加926万千瓦。资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院-100%-50%0%50%100%150%200%250%050010001500万kW1-8月新增装机容量-水电（左轴）YoY（右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%01000200030004000万kW1-8月新增装机容量-火电（左轴）YoY（右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%100%01000200030004000万kW1-8月新增装机容量-风电（左轴）YoY（右轴）-100%0%100%200%300%020004000600080001000012000万kW1-8月新增装机容量-风电（左轴）YoY（右轴）证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明工程投资：电网单月投资同比下降，风光单月投资占比仍超六成0213⚫2023年1-8月水电完成投资同比增长8.9%⚫2023年1-8月风电完成投资同比增长38.7%⚫2023年1-8月火电完成投资同比增长13.8%⚫2023年1-8月光伏完成投资同比增长82.7%◼2023年1-8月➢全国水电工程完成投资额516亿元，同比增长8.9%，比上年同期提高32.8个百分点，两年CAGR为-9.0%；➢全国火电工程完成投资额546亿元，同比增长13.8%，比上年同期回落46.1个百分点，两年CAGR为34.9%；➢全国核电工程完成投资额522亿元，同比增长56.9%，比上年同期提高47.8个百分点，两年CAGR为30.8%；➢全国风电工程完成投资额1149亿元，同比增长38.7%，比上年同期提高71.6个百分点，两年CAGR为-3.6%；➢全国光伏工程完成投资额1873元，同比增长82.7%，比上年同期回落241.1个百分点，两年CAGR为178.2%；➢全国电网工程完成投资2705亿元，同比增长1.4%，比上年同期回落9.3个百分点，两年CAGR为6.0%。◼2023年8月➢水、核、风、光单月完成投资与上年同期相比分别增加6、42、45、8亿元；火电单月投资同比减少2亿元；电网单月完成投资同比减少196亿元。➢风电、光伏单月分别完成投资额189、261亿元，约占总电源投资额的27.3%、37.8%。资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院-30%-20%-10%0%10%20%30%0200400600800亿元1-8月投资完成-水电（左轴）YoY（右轴）-50%0%50%100%150%200%050010001500亿元1-8月投资完成-风电（左轴）YoY（右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%0100200300400500600亿元1-8月投资完成-火电（左轴）YoY（右轴）0%100%200%300%400%0500100015002000亿元1-8月投资完成-光伏（左轴）YoY（右轴）证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明投资建议0314⚫重点公司盈利预测与财务指标资料来源：公司公告，Wind，民生证券研究院预测；注：股价为2023年09月22日收盘价。➢水电出力反弹，验证Q3业绩改善的预期；水电修复有望对煤价形成压力，进而支撑火电成本端持续改善。绿电新增装机虽环比下降，但不改年初以来高景气度，PEG中的增速G持续保持高位。➢水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。代码重点公司现价EPSPE评级22A23E24E22A23E24E600900长江电力22.480.941.211.4523.918.615.5推荐002039黔源电力13.490.970.891.5113.915.28.9推荐600886国投电力11.970.520.850.9023.014.113.3谨慎推荐600025华能水电7.380.350.370.4621.120.016.0谨慎推荐600674川投能源14.920.801.051.0918.714.313.7谨慎推荐600642申能股份6.400.220.680.7829.09.48.2推荐600483福能股份8.511.331.471.536.45.85.6推荐600027华电国际5.38-0.080.520.5610.39.5谨慎推荐002608江苏国信7.140.020.580.69395.712.410.4谨慎推荐600023浙能电力4.33-0.140.420.4610.49.4谨慎推荐601985中国核电7.280.470.570.5915.512.712.3推荐003816中国广核3.170.200.230.2416.114.013.4谨慎推荐600905三峡能源4.760.250.250.3219.018.815.1推荐001289龙源电力19.140.581.011.1333.019.016.9谨慎推荐600032浙江新能10.170.370.320.4527.531.822.5谨慎推荐证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明风险提示0415➢利用小时下降：电力工业作为国民经济运转的支柱之一，供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响，将直接影响到发电设备的利用小时数。➢上网电价波动：随着电改的推进，电力市场化交易规模不断扩大，交易价格的波动会影响平均上网电价。➢煤炭价格上升：煤炭优质产能的释放进度落后，且环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应；用电需求的大幅增长提高了煤炭生厂商及供应商的议价能力，导致电煤价格难以得到有效控制；对于以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。➢降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况，而来水情况与降水、气候等自然因素相关，可预测性不高。➢政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，仍有可能因为经济发展不及预期等原因调整电价政策；国内部分地区的电力供需目前仍处于供大于求的状态，可能影响存量核电机组的电量消纳、以及新建核电机组的开工建设。证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告THANKS致谢民生证券研究院：上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座19层；100005深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026电力及公用事业研究团队：首席分析师严家源执业证号：S0100521100007邮件：yanjiayuan@mszq.com16研究助理赵国利执业证号：S0100122070006邮件：zhaoguoli@mszq.com证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。免责声明：评级说明：分析师声明：投资建议评级标准评级说明以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。公司评级推荐相对基准指数涨幅15%以上谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间回避相对基准指数跌幅5%以上行业评级推荐相对基准指数涨幅5%以上中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间回避相对基准指数跌幅5%以上请务必阅读最后一页免责声明17