上半年来水偏枯水电业绩承压，期待汛期来水改善。23H1 全国水电发电量
YOY-22.9%，7月水电发电量 YOY-17.5%。所选水电样本 23H1 发电量均值为
352 亿度，YOY-15.0%，主要受上半年来水偏枯影响。所选水电样本公司 23H1
上网电价均值 0.324 元/度，YOY+9.9%，主要由外送电价提升、市场化电价上浮
贡献。所选水电样本 23H1 实现归母净利润均值为 27.6 亿元，YOY-14.9%。Q3
以来，受气候影响，三峡 6月、7月、8月入库流量 YOY-41.5%、-1.2%、51.4%，
出库流量 YOY-33.6%、-29.9%、76.4%，汛期来水改善，水电发电量有望修复。
装机增长支撑新能源业绩增长，期待绿电消费侧提振。23H1 全国风电、光伏发
电量分别为 4680、1353 亿度，YOY+21.2%、7.4%。7月风电、光伏发电量分
别为 707、259 亿度，YOY+37.2%、6.4%。所选绿电企业 23H1 发电量均值达
231.7 亿度，YOY+6.3%，主要得益于风光装机增长及上半年风资源整体较好。
受平价项目并网影响，绝大部分绿电企业上网电价呈现下降趋势。所选绿电样本
23H1 归母净利润均值为 19.3 亿元，YOY+16.9%。新能源运营装机侧或受益于
上游产业链价格下行，但仍要需求侧促进绿电消费，明确绿电环境价值，以保障
运营商合理收益率。
上半年核电发电高增，期待核电机组审批常态化与清洁基荷能源价值释放。23H1
全国核电发电量 2119 亿度，YOY+6.5%，7月核电发电量 380 亿度，YOY+2.9%。
所选核电样本 23H1 实现发电量均值 944.3 亿度，YOY+8.8%，发电量保持高增。
我们测算所选核电样本度电收入均值为 0.380 元/度，YOY-0.1%，电价保持平稳。
所选核电企业样本 23H1 实现归母净利润均值 65.0 亿元，YOY+14.6%。2023
年7月，国常会核准山东石岛湾、福建宁德、辽宁徐大堡三个项目共 6台机组。
核电机组恢复常态化审批，看好核电清洁基荷价值释放。
推荐逻辑：我们认为，1）今年汛期来水向好，水电来水至暗时刻或已过，下半
年水电板块或迎来业绩与估值的双修复；2）核电审批常态化开展，核电长期价
值应当得到重视；3）能源清洁化转型仍是双碳目标下的主基调，期待储能发展、
碳市场建设推进，优化绿电运营模式。因此展望 2023 年下半年，我们对于清洁
能源板块的优先推荐顺序为水电、核电、绿电。建议关注：水电（长江电力、华
能水电、川投能源、桂冠电力，广西能源，黔源电力）、核电（中国核电，中国
广核）、绿电（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大
唐新能源）。
风险提示。（1）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。（2）水电来水情况
不及预期。（3）绿电市场化交易使电价有较大折让。
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