双碳目标下的可持续ESG投资INNOVATEFORASUSTAINABLEFUTUREFindmoreatmiotech.com双碳目标下的可持续ESG投资双碳概念下的ESG投资03序言01专题绿色及可持续投资的金融科技应用15环境，社会，企业管治的主要议题与投资策略04ESG的内涵与主要议题04ESG主要投资策略04ESG资产配置：权益类资产是最主要的投资领域05ESG投资呈现高速发展06疫情背景下的ESG投资新机遇06全球：欧美地区仍占主导，亚太地区快速扩张06中国：公募基金的积极，私募基金的潜力08中国：绿色债券发债规模全球排名第二08中国：绿色信贷比例不断提升12目录大中华区证券交易所披露ESG信息情况21港股：强制披露和“不遵守就解释”条文规定21台股：无强制规定，符合标准的公司需披露《企业社会责任报告书》22A股：“重点排污单位”需披露公司经营的环境信息23三地披露情况对比25ESG评级解读27环境(Environment)案列研究：碳中和潜力公司排名29社会(Social)案列研究：网络安全法34企业管治(Governance)案列研究：董事会的结构发展42后记47国际碳中和政策49全球ESG政策法规梳理47最高碳中和指数的公司简介53前三ESG评分最高公司61双碳目标下的可持续ESG投资序言2021年10月24日和27日，中共中央国务院发布了《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》和《2030年前碳达峰行动方案》。实现碳达峰、碳中和的目标是以习近平同志为核心的党中央统筹国内、国际两个大局做出的重要战略决策，是着力解决资源环境约束问题，进而实现中华民族永续发展的必然选择，是构建人类命运共同体的庄严任务和坚定承诺。《方案》明确指出各地区、各地域、各行业的目标、任务，加快实现生产生活方式的绿色变革，推动社会经济的健康发展建立在资源高效利用和整合以及绿色低碳经济的发展基础之上，确保在2030年如期实现碳达峰。中国节能协会碳中和专业委员会和妙盈科技携手合作撰写《双碳目标下的可持续ESG投资》的研究报告，通过分析当今国际社会和中国目前在绿色金融和ESG投资发展现状，为中国未来的可持续ESG投资明确发展方向提供建设性建议。但是在碳中和这个大形势下，也希望您们多做贡献，积极助力各类金融机构了解ESG投资背景与行业现状，引导和促进上市公司、发债主体、中小企业提升对企业自身及供应链上下游治理的可持续发展理念以及气候环境相关信息披露水平，为共同构建社会长期可持续的低碳发展之路，为实现我国碳达峰碳中和目标做出积极贡献。张平国家金融与发展实验室副主任中国社会科学院上市公司研究中心主任02图表范围双碳目标下的可持续ESG投资碳中和是目前全球都在瞄准的目标，也是应对全球气候变化的必然选择。在中国的双碳政策“2030年碳达峰，2060年碳中和”的目标鼓励促动下，各行各业的企业，业务和产品都迈向了低碳的策略。在金融科技日益发达的今天，有“环境，社会与企业管治”（ESG）概念的资本投资也将在碳中和之路上发挥越来越重要的作用。ESG即环境（Environmental）、社会（Social）和治理（Governance）单词首字母的缩写。ESG投资即为通常意义上的负责任投资的进一步演化。联合国责任投资PRI将负责任投资定义为：将环境、社会和治理因素纳入投资决策和积极所有权的策略和实践。与传统财务指标不同，ESG指标分别从环境、社会以及公司治理角度，来衡量企业发展的可持续性。将ESG指标与财务数据结合起来进行分析，能够更有效地衡量企业的可持续发展能力和道德影响，帮助投资者更好地预判公司未来的财务情况以及绩效。中国节能协会碳中和专业委员会与妙盈科技合作撰写的研究报告将分析目前中国及国际的绿色金融与可持续投资发展的现状。双碳概念下的ESG投资环境，社会，与企业管治的主要议题与投资策略ESG的内涵与主要议题环境主要包含气候变化、核能以及可持续性等议题。当前，越来越多的投资者（养老基金、保险机构等）开始将气候变化这一影响因子作为投资的参考，首当其冲的就是导致那些大量依赖化石燃料的行业吸引力的下降。资源的耗竭和原材料的日益减少，许多企业的产品未来可能面临“过时”或者产出减少的窘境，因此，许多投资者开始在投资决策的过程中考虑企业发展的可持续性。社会主要包含多样性、人权、消费者保护和动物福利等议题。投资者认为，公司在招聘政策中越关注人才的多样性，公司就越有可能找到适合这份工作的人才。员工人权包含安全、健康、福利以及对社区的影响。近年来，消费者损害赔偿诉讼迅猛增长，保护消费者逐渐成为投资过程中考虑的主要因素之一。企业管治主要包含管理架构、员工关系、高管和员工薪酬等议题。董事会与公司管理层的关系、员工与公司的关系、公司的薪酬激励机制与公平的薪酬体系都对公司能否基业长青有着重要影响。ESG主要投资策略ESG投资主要使用以下七种投资策略：1、负面/排除性筛选类（Negative/exclusionaryscreening）：根据特定的ESG标准，将基金或投资组合中某个部门、公司或业务排除；2、正面/最佳筛选类（Positive/best-in-classscreening）：对相较同行ESG表现良好的行业、公司或项目进行投资；3、标准规则筛选类（Norms-basedscreening）：根据国际准则，如OECD、ILO、UN和UNICEF颁布的准则，根据最低商业惯例标准进行筛选投资；4、ESG整合类（ESGintegration）：投资经理将环境、社会和治理因素系统且明确地纳入财务分析；5、可持续性主题投资（Sustainabilitythemedinvesting）：投资与可持续性极为相关的主题或资产（例如清洁能源、绿色技术或可持续农业）；6、影响/社区投资类（Impact/communityinvesting）：旨在解决社会或环境问题的有针对性的投资，包括社区投资，其中资本专门针对传统上服务不足的个人、社区以及具有明确社会或环境目的的企业；7、公司参与和股东行动类（Corporateengagementandshareholderaction）：利用股东权力影响公司行为，包括通过公司直接参与（即与公司高级管理层或董事会沟通），提交或共同提交股东提案，以及在综合ESG指南指导下进行代理投票。资料来源:Wind，截至2021年6月30日资料来源:GSIA全球ESG基金中筛选类策略规模占比超6成39%正面筛选39%影响力投资5%可持续主题投资14%整合/参与18%负面剔除24%在上述七种策略之中，正面筛选与负面剔除策略使用最为广泛，分别占比达到39%和24%，而从资金流量看，可持续主题投资近年来热度不断提升。据Broadridge统计，可持续主题投资策略的资金流入规模占比自2018年的13%升至2020年的23%，同期负面剔除策略流入占比下降18个百分点至2020年的14%。05ESG资产配置：权益类资产是最主要的投资领域据GSIA报告（2018）披露，在全球主要区域（欧洲、美国、日本、加拿大）中，有51%的ESG资产配置于股权，36%的ESG资产配置于固定收益，房地产、PE/VC各占ESG投资资产的3%，剩余7%的ESG资产则配置给包括对冲基金、现金/存款、商品、基础设施在内的其他方式。另据2016年加拿大和欧洲的数据，64%的ESG资产投资于固定收益，33%则投资于股权。据MSCI统计，截至2021年4月底，权益类基金占全部ESG基金规模的比重超过50%。全球主要区域ESG投资资产配置（2018）51%股权51%其他7%PE/VC3%房地产3%固定收益36%双碳目标下的可持续ESG投资环境，社会，与企业管治的主要议题与投资策略资料来源:PRIESG投资呈现高速发展疫情背景下的ESG投资新机遇1、国家政策在疫情期间的变化间接影响ESG投资行业内主要以减轻企业负担和加大金融支持。此外，通过加大对中小型企业的信贷支持、缓解企业资金流动性困难、加大中小企业融资力度等进一步减少疫情对部分企业所带来的经济损失。疫情期间，国家政策的颁布引导社会ESG投资，同时为ESG投资奠定了宏观政治环境基础。2、疫情的发生加速了ESG投资的趋势疫情期间晨星公司（Morningstar）对303只基金进行追踪调查，发现有超过100只ESG基金的收益率排名在前25%，只有30多只ESG基金收益率排在倒数25%。同比去年，2020年美国第一季度ESG主题基金资金流入量占2019年全年ESG主题基金资金流入量的49%，ESG主题基金显著增长相对于其他基金，本次全球疫情突显出ESG主题基金的抗风险能力和良好的投资收益回报。3、企业的ESG行为对疫情也会起到缓解作用企业捐赠物资能缓解疫情冲击。例如比亚迪公司在疫情期间捐赠了价值100万元的N95口罩，充分发挥其优秀的制造能力大量生产医疗物资，通过企业的捐赠，全国各地亟需医疗用品的地区获得到了充分的物资帮助来抗击疫情。企业的ESG投资三大应对策略加速抗疫的进程。疫情期间非常切合社会主题，面临疫情突发事件，主要通过可持续主题式投资、积极股东策略与影响力投资三大策略来应对。全球：欧美地区仍占主导，亚太地区快速扩张根据PRI数据，截至2020Q2，PRI签署方中资产管理者的资产规模达到103.4万亿美元，2006-2019年签署方数量复合增长率达到32%，AUM复合增长率达到22%。另根据GSIA数据显示，截至2018年底，全球ESG投资资产管理规模达到30.7万亿美元，2012-2018年CAGR为15%。3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000140120100806040200200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020家万亿美元签署方数量签署方中资产管理者的资产规模UNPRI签署方数量及资产管理规模资料来源:Morningstar，MSCI资料来源:Morningstar,数据统计截至2021Q1据晨星统计，截至2021Q1末，全球ESG基金近4500只，资产总额接近1.9万亿美元，分别较2020Q1末增长37%和137%，2021Q1单季吸引近1853亿美元的资金净流入，较2020Q1增长305%。截至2021年8月底，美国市场共有ESGETF92只，规模787亿美元，相比7月增长3.3%。Top5产品规模为448.7亿美元，占ESGETF产品总规模的57.0%，Top10产品总规模占比79.3%。截至2021年5月末，PRI签署机构数前十的国家中，美国位居榜首，共有767家，欧洲有七个国家进入前十序列，其中英国签署机构数量为642家。另据美国SIF统计，美国使用可持续投资策略投资的资产规模达到16.6万亿美元，相比2019年增长42%，占资产管理总规模的33%。据晨星统计，截至2021Q1，欧洲ESG基金资产总额在全球占比82%，其在2021Q1单季吸引全球79%的资金净流入。越来越多资金关注亚太地区ESG投资。截至2021Q1，亚洲（除日本外）地区ESG基金规模增长最快，相比2020Q1增长近4倍，其在全球ESG基金季度资金净流入规模中的占比自2020Q1的2.0%提升至4.2%。中国大陆地区ESG投资发展迅速，但与发达国家相比仍有较大的发展空间。截至2021年10月20日，中国大陆加入联合国责任投资原则组织（UN-PRI）的机构共73家，2012-2020年CAGR达50.3％，但相比欧美数量上仍然偏少。此外，截至2020年底，ESG相关基金达到105只，规模1640亿元左右。但纯粹的ESG主题，仍相对较少。072,5002,0001,5001,000500050004500400035003000250020001500100050002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1十亿美元只资产总额基金数量全球ESG基金规模持续增长欧洲ESG基金资产规模占全球比重超8成美国13.4%欧洲81.9%亚洲（日本除外）1.8%澳大利亚/新西兰1.1%日本1.1%加拿大0.7%81.9%双碳目标下的可持续ESG投资ESG投资呈现高速发展08中国证券投资基金业协会2021年2月发布了《基金管理人绿色投资自评估报告(2020)》，覆盖37只公募基金和421只私募基金。据统计，战略方面超过75%的样本公募基金，90%的样本私募证券机构和85%的样本私募股权机构有高管或公司级委员会对绿色投资业务负责。相对而言，公募基金在绿色投资制度建设上比私募更为积极。超过80%的样本公募基金已经开展了绿色投资研究，而样本私募基金的绿色投研展开率仅将近50%。半数左右的样本公募基金在环境风险控制方面建立了应对机制，而仅有1/4左右的私募基金建立了相应机制，风控保障较为单薄。公募资金在绿色投资产品运作方面较私募证券、私募股权发展程度更高，超过2/3的样本公募机构声称发行过或正在发行以绿色投资为目标的产品，围绕新能源、环境保护、环境治理等绿色主题主动构建投资组合。私募方面的发展空间相对来说更大，197家中仅有8家样本私募证券机构声称发行过或正在发行以绿色投资为目标的产品，产品合计8只，相关产品运作，绿色投资策略、成分构成与变化、绿色绩效等信息均不完善。224家中只有19家样本私募股权机构声称发行过或正在发行以绿色投资为目标的产品，产品合计21只，大部分遵循特定的绿色投资策略，锚定清洁能源、节能减排、绿色农业等方向，选择披露绿色投资策略的渠道主要为募集说明书、合伙协议。中国：公募基金的积极，私募基金的潜力2020年，就符合CBI定义的绿色债券而言，中国是全球第四大绿色债券发行国，若考虑所有发行的贴标绿色债券，则为第二大绿色债券发行国。美国市场的独立发行人数量最多（144家），发行量最大（520亿美元）。根据气候债券倡议组织（CBI）统计，2020年国际绿色债券发行规模达到2695亿元（约1.74万亿人民币，相比2019年2665亿美元继续提升，环比增长1.13%，发行规模创历史新高，但发行增速有所放缓。作为全球最大的绿色债券市场之一，2020年中国境内外发行市场规模达到2895亿人民币（约440.7亿美元），同比2019年3860亿元人民币（约558亿美元）减少21%.中国：绿色债券发债规模全球排名第二6040200美国中国德国法国荷兰瑞典日本国际机构西班牙加拿大挪威英国新加坡意大利智利澳大利亚其他国家十亿美元不符合CBI绿色定义符合CBI绿色定义全球背景下的中国绿色债券资料来源：气候债券倡议组织2018年,中国成为全球第二大绿色债券市场,市值达428亿美元；2015年，这一数字几近为零。中国绿色债券的投资仍处在起步阶段，但在绿色金融政策的大力支持下，绿色债券的投资处在稳步发展的阶段。09近年来，我国ESG债券投资稳步上升，绿色债券发展处于领先地位·发改委等发布《绿色债券指引》、《绿色债券支持项目目录(2015年版)》·首次在海外发行中国绿色债券·境内首只绿色金融债发行2015年·央行等7部委联合发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》·境内首只绿色资产证券化(ABS)发行·境内首只扶贫主题债券发行2016年·发改委等发布《绿色产业指导目录(2019年版)》·华夏银行推行第一只ESG主题理财产品2019年·央行发布《银行业存款类金融机构绿色信贷业绩评价方法(试行)》·基金业协会发布《绿色投资指引(试行)》·境内发行全国首单PPP项目可持续发展资产支持专项计划2018年·央行等发布《关于促进应对气候变化投融资的指导意见》·更新《绿色债券支持项目目录(2020年版)》征求意见稿·华夏理财发布国内首只ESG策略债券指数·中债股指重心试发布中债ESG评价体系2020年·交易商协会发布《关于明确碳中和债相关机制的通知》·更新《绿色债券支持项目目录(2021年版)》·碳中和债于2021年2月开始在银行间和证券交易所市场先后亮相2021年·央行和证监会联合发布《绿色债券评估认证行为指引(暂行)》·境内发行全球首单可持续发展资产支持专项计划·境内发行首只绿色纯债公募基金2017年中国发行（不符合CBI绿色定义）其他国家中国发行（符合CBI绿色定义）中国绿色债券市场每年发行量40030020010002015年2016年2017年2018年2019年2020年资料来源：气候债券倡议组织资料来源：Wind、央行、发改委双碳目标下的可持续ESG投资ESG投资呈现高速发展102021年4月21日，三部门联合印发《绿色债券支持项目目录（2021)》成为国内绿债的统一指引，对绿色债券市场进行了更加规范有效的监管，对相关口径进行了统一，包括：（1）确定了绿色债券的定义；（2）对绿色债券支持领域和范围进行科学统一的界定；（3）在绿色项目的认定上更加科学准确并力求与国际接轨；值得注意的是，《绿色债券支持项目目录（2021)》对部分内容进行了口径统一，在定义上保持与国际接轨，但在但资金定向占比、强制三方认证和存续期督导方面，两者还是存在一定差距。资料来源：《绿色债券支持项目目录（2021）》一级目录二级目录一级目录二级目录能效提升可持续建筑污染防治水资源节约和非常规水资源利用资源组合利用绿色交通污染防治绿色农业资源组合利用水资源节约和非常规水资源利用能效提升清洁能源绿色农业生态保护和建设能效提升可持续建筑污染防治水资源节约和非常规水资源利用绿色交通生态保护与建设咨询服务运营管理服务项目评估审计核查服务监测检测服务节能环保产业清洁生产产业清洁能源产业生态环境产业基础设施绿色升级绿色服务就发行债券的级别分布和募集资金用途来看，主要是信用级别较高的AAA级债券，整体的信用资质高于行业信用债水平，占比达到了87.2%；而从募集资金的用途来看，主要集中于清洁能源板块，占比达到了37.10%，而基础设施绿色产业和节能环保产业分居二三位。占比为26.20%、22.87%。发行情况来看，2020年，共有16家中资机构在境外市场发行绿色债券，发行总量为546亿元人民币（78亿美元），较2019年的875亿元人民币（125亿美元）减少了38%，但其中11家机构是首次在境外市场发行绿色债券。总体而言，18%的绿色债券在境外市场发行，大部分集中于境内市场。2021年二季度，我国共有84家发行人发行绿色债券103期，发行规模为994.80亿元，发行家数、发行期数同比增加104.87%、139.13%，环比增长50%、51.47%；发行规模同比增加82.19%，环比增加-3.74%。二季度新发行16单绿色资产支持证券，发行规模为271.91亿元，发行单数和发行规模同比增加220%、411.10%，环比增长25%、88.48%。整体来看，中国绿色债券的发展处在快速增长的地位。11资料来源：联合资信COS系统资料来源：联合资信COS系统87.2%清洁能源产业38.0%基础设施绿色产业23.4%补流8.3%节能环保产业3.5%未明确26.8%AAA87.2%AA+5.8%未评级5.9%生态环境产业0.0%200150100500201620172018201920202021Q2发行期数（期）发行家数（家）发行情况级别分布募集资金用途25002000150010005000亿元201620172018201920202021Q2发行规模双碳目标下的可持续ESG投资ESG投资呈现高速发展12资料来源：《绿色信贷指引》根据央行的定义，绿色信贷是指金融机构发放给借款企业用于投向节能环保、清洁生产、清洁能源、生态环境、基础设施绿色升级和绿色服务等领域的贷款。我国对于绿色金融的发展十分重视，2007年进行试点。目前在监管层面，经过多年的探索，在绿色基础设施建设方面已经取得了一定的成果，初步形成了包括顶层设计、统计分类制度、考核评价体和激励机制在内的政策框架。中国：绿色信贷比例不断提升2015-2016·2015年，原银监会和发改委联合印发《能效信贷指引》·2016年，人民银行等7部委联合印发《关于构建绿色金融体系的意见》，此后我国绿色金融政策加快推进2015年之前·2007年，环保总局、人民银行、原银监会三部分发布《关于落实环境保护政策法规防范信贷风险的意见》·2012年，原银监会发布《绿色信贷指引》、《银行业金融机构绩效考评监管指引》·2013年，原银监会发布《关于报送绿色信贷统计表的通知》2017年·6月，人民银行等5部委联合发布《金融业标准化体系建设发展规划（2016-2020年）》、将“绿色金融标准化工程”，别列为重点工程·12月，中国银行协会发布《中国银行业绿色银行评价实施方法（试行）》2018年·1月，人民银行印发《关于建立绿色贷款专项统计制度的通知》·7月，人民银行印发《关于开展银行业存款类金融机构绿色信贷业绩评价的通知》2019-2020·2020年7月，人民银行印发关于《关于印发银行业存款类金融机构绿色金融业绩评价方案的通知(征求意见稿）》·2020年12月，四季度货币政策例会首次提及“促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系”2021年·2月9日，央行研究局局长王信表示央行正在研究修订《银行业存款类金融机构绿色金融业绩评价方案》，预计2021年可印发·3月20日，易纲行长表示人民银行已经把绿色金融确定为今年和“十四五”时期一项重点工作2012年出台的《绿色信贷指引》（《关于构建绿色金融体系的指导意见》）初步建立了国内绿色信贷的顶层设计政策体系。作为境内银行业金融机构绿色信贷发展的纲领性文件，文件首次明确了银行业金融机构要从战略高度推进绿色信贷，对绿色经济、低碳经济、循环经济加大扶持力度，防范环境和社会风险，并以此优化信贷结构，提高服务水平，更好地服务实体经济的健康发展。13目前中国的融资结构仍以间接融资为主，因此绿色信贷在绿色融资中仍占主导地位。2012年银保监会发布了《绿色信贷指引》，对绿色信贷市场进行了更加细致的规定，国内绿色信贷市场规模不断扩大，逐步建立了全世界最大的绿色信贷市场。资料来源：Wind、中国人民银行、银保监会资料来源：《绿色信贷指引》绿色贷款余额（亿元）绿色贷款余额占总贷款额比重中国绿色贷款发展现状150,000100,00050,00008.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-06·董事会或理事会回应当梳理并推行节约、环保、可持续发展等绿色信贷发展·明确一名高管人员及牵头管理部门组织管理·对国家重点调控的限制类以及有重大环境和社会风险的行业制定专门的授信指引，实行有差别、动态的授信政策，实施风险敞口管理制度·推动绿色信贷流程、产品和服务创新·推行绿色办公，提高集约化管理水平政策制度与能力建设·通过完善合同条款督促客户加强环境和社会风险管路·对有潜在重大环境和社会风险的客户，制定并实行有针对性的贷后管理措施·加强授信尽职调查，根据客户及其项目所在行业、区域特点，明确环境和社会风险尽职调查的内容，确保调差全面、深入、细致流程管理·建立有效地绿色信贷考核评价评价体系和奖惩机制，落实激励约束措施，确保绿色信贷持续有效开展内控管理·至少每两年开展一次绿色信贷的全面评估工作，并向银行业监督管理机构报送自我评估报告监督检查双碳目标下的可持续ESG投资ESG投资呈现高速发展14资料来源：公司公告、Wind数据来源：Wind2020商业银行绿色信贷规模同比增长24.80%绿色信贷投放行业趋向多元化20,000.0015,000.0010,000.005,000.000.0080%60%40%20%0%工商银行农业银行建设银行中国银行交通银行邮储银行浦发银行招商银行光大银行中信银行浙商银行民生银行平安银行截止2021年6月末，根据央行统计口径，我国绿色信贷余额已由2013年的5.2亿增长到13.92亿，CAGR达到了13.09%，保持高速增长。从存量占比来看，绿色信贷占总贷款的比重在不断提升，但整体水平较低。截止2021年6月底，绿色信贷在总贷款中比重为7.54%，未来有待进一步提升。从2020年报数据及社会责任报告显示，上市银行的绿色信贷规模的增速进一步提升，根据统计，截至2020年末，上市大中型银行的绿色信贷规模超过8.2万亿。个股来看，工行、农行、建行、兴业进入绿色贷款万亿元行列，其中工行的绿色贷款余额最高，达1.85万亿元。增速上来看，2020年多家银行加快绿色信贷投放，民生、浙商、工行、邮储的绿色贷款同比增速均超过30%。从行业结构上看，绿色信贷投放行业趋于多元化，2018年末交通运输、仓储和邮政业以及电力、热力、燃气及水生产和供应业两个行业绿色贷款余额占比高达76.18%，2021年6月大幅下降至56.47%。其他行业绿色贷款的余额则显著提升，随着绿色金融的不断发展，不同行业注意到企业自身绿色健康的发展，对绿色方面的投资也在不断加码，整体而言，绿色信贷投放的行业呈现出多样化、分散化的趋势。绿色贷款余额：交通运输、仓储和邮政业绿色贷款余额：电力、热力、燃气及水生产和供应业绿色贷款余额：其他行业100%75%50%25%0%2018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062019绿色信贷规模2020绿色信贷规模银行信贷规模同比增速情况专题中国及国际的绿色金融与可持续投资发展报告专题双碳目标下的可持续ESG投资摘要随着政策制定与社会各界对可持续发展的意识愈来愈高，绿色及可持续投资急速发展，且逐渐成为主流投资理念。与传统投资不同，有关理念的实施多年来均为投资者、发行人及监管机构带来挑战，原因在于数据及技术两方面的支持仍存在不足。技术方面，人工智能的崛起为金融市场带来不少改变，涉及方面包括数码化、自动化及数据存取。自然语言处理、知识图谱及数据治理平台等新科技大大提升了投资者与发行人的生产力。新科技结合绿色及可持续投资的趋势，势将投资活动提升到另一层次。投资者、发行人及监管机构在技术上面对的挑战绿色及可持续投资主要是环境、社会及管治(Environ-ment,Social,Governance,简称ESG)的概念实践。相较于财务报表、交易价格及交易量，ESG数据较为分散、非结构化，且通常未经审核，难以从投资者的角度诠释。对发行人而言，ESG数据的收集以及遵守全球或地区标准是相当繁复的过程。监管机构亦须从ESG的角度留意市场发展。这些需要所带来的挑战均可由科技解决，为金融科技的应用提供了庞大的空间。经过数十年的市场发展，现时的金融、合规及监管环境已变得非常复杂。投资机会大幅增加，但风险之高也前所未见。数据及软件产品可协助投资者探索新的投资机会，同时避开潜藏的风险。新投资策略增长、盈利能力及现金流是投资决策的主要考虑因素。因此，自现代会计准则面世以来，财务报表一直是唯一最重要的数据源。班杰明.格雷厄姆(BenjaminGraham)于1949年的著作《智能型股票投资人》(TheIntelligentInvestor)向一代又一代的投资者灌输的，便是这些概念。然而，由于全球趋向数码化，投资者开始转向其他信息来源，务求在市场寻宝。在此趋势下，绿色及可持续投资已由小众概念演变成核心投资策略。这不仅归因于市场需求，亦是由于新技术让投资者可取得更多ESG数据。不少以ESG为重点的投资策略均以因子为基础。与传统方式类似，投资者会对照金融产品过往价格回测不同的ESG数据点组合，以找出相关性或因果效应。例如，有部分选股策略仅依赖ESG评级(根据不同的数据点计算得出的分数);另一些交易策略则更着重发行人ESG表现的特定范畴，例如不少投资研究员发现，在经济下滑期间，员工满意度是股价韧力的重大指标1。另一些可持续投资策略则以框架为基础，但同时亦依赖数据。举例而言，碳转型评估就是一种很受投资者欢迎的工具，其目标在于评估公司长远而言过渡至低碳经济的准备程度，假设的是若该公司未能成功过渡，便可能要面对沉重的碳税或竞争力不足的问题。有关分析通常以不同层面的数据为基础，包括公司现时的碳排放、技术成熟度及宏观经济条件。这些投资策略均需要由先进技术如图像识别及自然语言处理(NaturalLanguageProcessing，简称NLP)等所产生的非传统(通常是分散和非结构性的)数据集所支持。风险、合规及监管在金融学中，回报往往伴随风险。在进行绿色及可持续投资时，若对投资缺乏了解或不遵守复杂的监管规定，便可能产生风险。1参阅以下例子:Shan,C.与D.Y.Tang〈艰难时代下员工满意度的价值:新冠肺炎一疫所见〉(“Thevalueofemployeesatisfactionindisastroustimes:EvidencefromCOVID-19”),载于SSRN,2020年7月10日;Chen,C.、Y.Xia与B.Zhang〈廉正的代价〉(“Thepriceofintegrity”),载于SSRN,2021年2月2日。投资者角度绿色及可持续投资的金融科技应用涂鉴彧妙盈科技创始人兼行政总裁16随着全球环境趋向数码化，投资者须了解数据当中潜藏的风险。与基于财务报表进行的传统分析不同，高层管理人员的不当行为、产质量素问题或有关违反环保意识的不利消息，均可能会对投资带来重大风险。因此，投资者有必要尽早注意这类潜在风险，而其中一个方法就是检查历史数据。以矿业为例，相关数据显示，大型的安全意外及环境污染事件通常都可以透过政府罚款纪录，追溯过往一些没那么严重的事件而预测得到。此类事件的资料对绿色及可持续投资而言都是关键数据，投资者须及时取得。急速发展的全球监管环境亦为投资者带来合规方面的挑战。例如，《欧盟可持续金融分类方案》[EuropeanUnion(EU)TaxonomyonSustainableFinance]尽管现时仅于欧盟实施，但其对于在欧盟经营业务或集资的亚太区公司，又或于欧盟销售投资产品或提供金融服务的亚洲金融市场参与者而言，都同样有执行力。在监管上的差异方面，《欧盟可持续金融分类方案》严格禁止与煤炭有关的业务取得绿色资金;而在中国，使用洁净煤的行业则以往是被列为合资格发行绿色债券的行业。尽管《绿色债券支持项目目录(2021年版)》2已经撇除使用洁净煤的项目，与欧盟的标准一致，但全球监管政策及定义仍存在各种差异，要一一翻查这许多的复杂政策，对不少投资者来说极不容易。数据及软件系统可大幅减低绿色及可持续投资者面对的合规及监管负担。在科技、工业化及全球化的推动下，不少公司增长成规模极大的企业。跨国公司通常都依赖全球供应链，来自利益相关方、业务结构及监管环境各方面的要求越来越复杂及多元化。汇报及数据管理软件会对发行人达到绿色及可持续投资者的要求非常有帮助。管理复杂的业务结构及利益相关方社会责任投资(包括绿色及可持续投资)中可以见到的最主要差异，就是焦点转移至利益相关方管理—公司会与其利益相关方沟通互动，识别、了解并管理利益相关方的需求及期望。利益相关方的定义广泛，不仅造成管理方面的困难，同时亦为数据及技术的应用带来挑战。这表示公司的目标不再只是将股东权益最大化，而是要尽量提升利益相关方的权益，包括员工福利、供应链管理及客户优惠等。在绿色及可持续投资方面，发行人在其本身股权结构下，通常难以应对内部汇报及数据管理上的挑战。要在附属公司及其所投资的公司内部实行有效的业务汇报机制本身已不容易，如果还要聚焦在绿色工作及可持续发展上，整个机制的运作负担就更大。对不少发行人而言，光是编备所有附属公司的能源消耗资料便已是一项庞大的工程。对外方面，管理供货商和客户亦不轻松。现今的供应链及客户通常广泛分布于不同地区。要了解其营运及合规数据，往往需要稳健的汇报及追踪机制。科技可大大减低沟通及管理成本—只要有关程序自动化即可。要满足内部及外部的数据管理及汇报需求，往往需要结合硬件及软件技术。举例而言，物联网(InternetofThings，简称IoT)装置是非常有用的工具，可收集有关能源及排放的数据，而在此之上的软件则可在监控、数据管理、分析及优化等工作上发挥重要作用。用于机构管理的软件会提供内部数据输入、调查及汇报机制，协助公司处理利益相关方管理的工作。合规汇报及监管标准合规及监管汇报以及数据管理跟利益相关方管理一样困难。除上文提到的内部及外部数据收集外，发行人亦经常感到难以通览各种复杂的监管汇报规定，所以传统上这项工作会交由顾问公司负责。现今越来越多公司开始采用自动化汇报软件，将同一组营运数据集转换成不同的汇报标准，并提供同业基准数据以作对比。部分证券交易所亦于其网站提供了相关工具以协助发行人评估其可持续表现，同时不少跨国公司均采用了较复杂的监管汇报软件系统，以解决与可持续发展有关的合规及汇报需求。发行人在可持续数据管理、汇报及严格遵守合规程序等方面做得稳妥，可大大提高投资者的投资信心、促进健康的市场发展。通过数据、硬件及软件技术，可进一步满足有关需求。成本效益方面的考虑可持续发展方面的合规汇报及利益相关方管理，可以花费大量财务和人力资源。若将有关程序数码化及自动化，便可节省资源，同时减少出错。2《绿色债券支持项目目录(2021年版)》由中国人民银行、中国国家发展和改革委员会与中国证券监督管理委员会(简称「中国证监会」)于2021年4月2日联合发布。发行人角度双碳目标下的可持续ESG投资专题在考虑成本效益时，亦须考虑业务运作的复杂性及监管环境。不少拥有许多附属公司和供货商的大型企业集团，以及须符合不同可持续合规标准的跨国企业，正纷纷采用可持续发展软件。现成的「软件即服务」(SaaS)产品所需要的管理人手由一个到数十个不等。若完全度身订造解决方案，则可能花费更多成本，但不合规和管理不良的代价却无法估量。绿色及可持续投资的金融科技应用程序是专为解决上一节所述的困难而设，当中通常涉及以下功能:•在项目、公司、行业或宏观经济层面搜寻并浏览可持续发展的相关资料;•追踪及提示有关投资、附属公司、供应链、客户或可持续发展相关项目的消息;•内部数据管理;•外部合规及监管汇报。在进入纯技术的探讨前，我们必须了解到大部分绿色及可持续投资应用程序通常涉及数项主要元素，包括分析框架(例如方法论)、数据以及生成数据并建立软件的技术。数据数据是构成所有应用程序的元素。就来源而言，我们通常会将数据分成四类:•披露数据;•网站上的另类数据;•传媒及社交媒体;•其他数据集。披露数据有关绿色及可持续投资的有用披露数据集可来自不同的地方。就公开上市股份或股份相关投资产品(例如互惠基金及交易所买卖基金)而言，从招股章程、年报及企业社会责任报告(或部分司法权区所要求的可持续发展报告)便可取得大量相关资料。固定收益投资可按发行人层面或项目层面评估，方法是查看发行人的官方报告或债券的招股章程及年报。尽管投资产品各有不同，但用于绿色及可持续投资的数据点均大同小异。除不少全球汇报标准均有概述的常见数据点(例如《温室气体协议》(GreenhouseGasProtocol)中称为范围1、2及3排放的直接及间接排放物)外，投资者亦会参考其他数据点(例如绿色收入)来检查有关业务性质。如上一节所述，合规规定的差异亦可能会造成不同司法权区的数据各有不同。披露数据的质素通常与发行人的汇报是否严谨，以及有关数据集是否可轻易由其报告取出有关。前者可在上一节所述的稳健数据管理及汇报软件的帮助下达成，后者则通常会利用到图像识别(或类似工具)以及NLP，尤其在报告是以文件或图片形式呈现的情况下。全球多家交易所亦大力推动采用可扩展商业报告语言(XBRL)的汇报框架(用于数码商业汇报的公开国际标准)。另类数据披露数据有其限制。尽管全球汇报标准越来越全面及严格，却未能涵盖发行人可持续表现的每一个范畴。来自与发行人没有关联的第三方来源的其他数据，便可提供对照发行人本身主观陈述的另类观点，因此就评估某项投资是否真正绿色而言至关重要。另类数据的来源可以很广泛。可持续投资者较常用的大多是政府、监管机构、行业及非政府组织的网站。数据的形式亦差异甚大。政府罚款纪录可以是载于文件、图表或电子表格中，行业报告可以是以网上文本形式发布，还有其他数据可能是载于互动的图表中。由于另类数据如此分散及欠缺结构，因此若没有科技的帮助，便难以收集、清洗及标准化。数据收集可通过应用程序编程接口、简易信息聚合(ReallySimpleSyndication，简称RSS)馈送、网络爬虫或直接连接数据库等形式进行。数据清洗通常涉及更复杂的技术程序，当中可包括光学字符识别(OpticalCharacterRecognition，简称OCR)、NLP、数据去重复、数据合并、测试，以及提取、转换与加载程序。标准化程序通常会结合统计工作和方法映像，让不同数据符合相同指针。数据、技术及方法论在不同应用层面的角色18传媒及社交媒体传媒及社交媒体的数据尽管性质也较另类，但其非官方再加上高频的属性，相对于其他类型的数据即显得自成一类。年度或季度披露无法为投资者提供及时的数据。尤其是就绿色及可持续投资而言，投资者对事前指标的重视远高于事后分析。传媒及社交媒体数据可弥补披露数据频率偏低的问题。同时，由于传媒及社交媒体涵盖一系列不同种类的主题，能够辨识媒体语言(例如通过卷标主题及所涉及的实体)便至关重要。有关技术的核心是实时数据馈送及NLP(尤其是实体辨识及主题模型)。结合这两项技术需要非常稳健的技术基础设施，让机器学习可近乎实时进行。其他数据集过去十年亦有其他类型的数据兴起。卫星影像可帮助投资者及发行人关注其感兴趣的地区。利用不同频谱的无线电波，卫星可识别陆地上以至水底、地底及空中的实物。然而，与所有数据集一样，卫星影像亦有其本身的缺点。现有的卫星产品并非超高像素的监视摄影机，仍远远不符投资者的期望。卫星影像不仅受限于覆盖频率和偏低的解像度，还容易受云层及其他天气影响。不过，卫星影像非常适用于绿色及可持续投资的宏观经济分析，尤其是用于测量土地及追踪污染情况。在棕榈油种植、植被覆盖、自然灾害及温室气体排放的研究中，卫星研究都成功发挥其作用。若比较不同类别数据的可信度，披露数据因与监管及审查挂钩，因此是最可信的，相反，传媒及社交媒体的可信度最低，而另类数据则居中。另一方面，若比较不同类别数据的频率，上述排位便会倒转过来—传媒及社交媒体的频率最高，披露数据则最低。每一类数据集都有其可帮助投资者的长处，因此绿色及可持续投资者需要有不同类型及标准的数据集以协助其投资。方法论尽管ESG评级、指数或其他基准在市场上均十分普遍，但不同金融机构、公司发行人及司法权区将数据用于分析或了解绿色及可持续投资的方法(即方法论)各有不同。投资者差异大部分大型投资者均有其本身用于评估绿色及可持续投资的系统。尽管使用同样的数据，他们的观点亦可能有很大的差异。业内一项重大争议，就是如何对待与酒精类有关的业务。有部分投资者认为酒精可危害健康及破坏社会稳定(而这与联合国可持续发展目标有冲突)，但亦有其他投资者从社会及文化的角度支持饮酒。另一项值得一提的争议，就是:到底该是「彻底排除」还是「逐步排除」?部分投资者的投资组合里已剔除棕色能源(指传统化石燃料，例如石油和煤)，但亦有些投资者保留有关能源的投资，说其所强调的是过渡至绿色能源的速度。还有一些投资者建立了精密的框架，用以评估碳过渡成本。在包罗万象的环境下，要就如何定义「好」和「坏」达到共识相当困难。不过，正因为不同投资者使用的方法各异，可持续投资的发展才会如此迅速。监管或全球标准的差异方法论的差异亦体现在标准方面的差异，而这可能会造成不同的数据阐释。香港有关温室气体排放的披露是个很好的例子，尽管香港联合交易所(简称「联交所」)的ESG披露规则并未规定发行人须披露不同类型温室气体的排放，但联交所亦提供了披露工具，协助公司评估各类温室气体的排放。因此，香港若干数量的发行人已分门别类地详细披露了其排放数据，例如二氧化碳(CO2)、甲烷(CH4)、一氧化二氮(N2O)、全氟碳化合物及氢氟碳化合物3。在很多其他的司法权区，采纳不同标准〔包括最全面的《全球汇报举措》(GlobalReportingInitiative)的标准〕的发行人通常只会披露二氧化碳当量的总吨数(tCO2e)，最多也只会列明其计算中包含了哪些温室气体。上述不同的方法论可为投资者提供更多资料，让其评估许多上市公司的详细碳排状况及营运模式。技术在绿色及可持续投资应用金融科技，必须了解数据、方法论及技术之间的差异，以准确针对问题及需要。一方面，科技可为投资者解决很多痛点(例如数据准确度、数据管理及汇报)，另一方面，方法论更依赖行业及监管方面的共识，以及市场的成熟程度。关于不同技术的详情在下一节作讨论。3数据源:MioyingFinancialTechnology(HK)Limited(妙盈科技)的分析。专题绿色及可持续投资的现有及新兴技术我们在上几节提到了数项技术及其应用。要了解有关技术的能力及限制，投资者值得注意当中的技术细节。NLP不论是分析披露数据、另类数据，还是媒体数据，通常都涉及解构文字的意思。就绿色及可持续投资而言，从文字中了解公司情况的能力尤为重要。从技术角度来看，这过程涉及建构主题模型，而要识别有关对象，则涉及实体识别。通过分析大量文字，NLP算法可识别出文字、修辞及句子结构的模式和相似之处。现时的机器智能更可自动生成研究或学术论文的摘要。对绿色及可持续投资而言，能从大量文字里快速得出总结概要的帮助甚大。以年报为例，NLP技术可用于摘取文字、表格及会计项目，并进一步识别任何符合联合国可持续发展目标的收入项目。从企业社会责任报告中，有关算法可同时摘取定量数据(例如有关排放、能源消耗、用水及废物处理的数据)及定性陈述(例如有关可持续发展工作的承诺及陈述)。有关功能亦适用于另类及媒体数据。以法律档为例，使用NLP技术可将档自动编配其所属法律个案类型(例如合约或劳资纠纷)。每篇媒体文章在输入NLP引擎后，立即会被打上一个或多个主题卷标(例如环保违规)。除主题外，识别人物亦非常重要。由于中文没有大写字母和中间名，从中文中识别实体会更难。辨识实体名称后，机器智能亦须将有关名称与其数据库中的既有身份标识配对，并进一步分辨主体及对象。有关程序称为「实体匹配」。以妙盈科技的技术为例，除可准确辨识实体的中英文名称外，更采用了类似搜索页排名的先进特征工程方法，以解决实体匹配方面的困难。NLP与其他机器学习一样，都需要大量训练数据。健全的NLP架构应能确保高精确率及召回率，而需要的训练数据集的规模又相对较小。这就绿色及可持续投资而言尤其重要，因为这是全新的领域，历史数据相对较少，而采用金融专家卷标训练数据的成本又高昂。以妙盈科技的技术为例，NLP架构采用三个层次的构思—底层是通用层，建基于Google的基于变换器的双向编码器表示技术(BidirectionalEncoderRepresentationsfromTransformers，简称BERT);中层是金融语言层;而顶层则是主题层，旨在根据有限的已标记训练数据集达到高精确率及召回率。知识图谱若想找出市场潜藏的机遇和风险，投资者需要能看穿实体之间各种不透明的联系，再加以验证。在以上几节中，我们展示了持股及供应链数据的重要性。所有这些关联性数据均可记录于图数据库(而非传统的关系型数据库)中，以提升搜索及计算效率。举例而言，环保罚款在附属公司层面出现的频率比起在控股公司层面出现的较高。这在其他主要属于另类数据的具争议性数据点亦见如是。因此，利用知识图谱找出潜藏关联是一项重要功能，有助追踪并向投资者及发行人发出警示。知识图谱在合并和验证新数据方面亦发挥重大的作用。以图数据库(GraphDB)为基础的人工智能技术(例如聚类及社羣研究)可厘定个别新数据是否与现有知识吻合。简而言之，若A公司及B公司的现有关联性被记录于知识图谱中，显示A公司与B公司之间有新事件发生的消息便更为可信。这是验证另类及媒体数据的一项重要技术。知识图谱具有规模经济的特征—现有知识图谱越大，便越容易验证新数据，并可进一步增大。丰富而不断更新的金融知识图谱会有数以十亿计的节点和联机，其数量会持续增长。中国的可持续金融科技应用尽管中国金融市场的发展相当迅速，但其在数据透明度及科技基础设施方面仍较为落后。就绿色及可持续金融而言，香港与内地市场的金融科技各有其强弱项。根据妙盈科技就上市公司2019财政年度的统计数据，于内地上市的A股发行人当中，26%(3950家中的1030家)发布了企业社会责任报告，而香港上市发行人的数字是95.8%(2525家中的2418家)。只有168家A股发行人(仅4.3%)披露了其温室气体排放,而香港上市公司的有关披露率却高达77.2%。能源消耗数据方面亦同样有相当大的差异:A股发行人的披露率为6%,香港上市发行人则达92.8%。然而,上述数字并不代表香港上市公司在数据方面有压倒性的优势。香港上市公司在供货商、客户及附属公司的披露方面较为落后。A股上市公司须披露最大的五家供货商及客户细节,而香港上市公司则通常选择披露最大的供货商或客户,以及首五大的合计数字;同样地,A股上市公司须披露旗下所有附属公司,但香港上市公司只须披露对集团公司有重大贡献的附属公司4。4数据源:联交所《主板上市规则》附录十六(「财务资料的披露」),载于香港交易及结算所有限公司的网站,于2021年5月7日阅览;《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号—年度报告的内容与格式》,载于中国证监会网站,于2021年5月7日阅览。双碳目标下的可持续ESG投资由于A股公司有详细披露附属公司及供应链,他们通常亦有充足的另类数据,可通过不同利益相关方作追踪。香港公司在有关联的公司方面的披露并不透明,因此较为落后。另一方面,香港上市公司的控股公司及关联公司大多遍布不同司法权区,收集另类数据(例如从政府或监管机构网站收集有关数据)便更为艰难。除汇报方面外,数据管理问题亦是数据缺乏透明度的原因之一。尽管内地与香港在消费领域的科技发展迅速,但两地的公司在采用企业软件方面仍较为迟缓。市场上的ESG披露、监控及能源效益工具仍不多,不少机构仍以人手进行数据收集及管理。现今的金融市场非常倚重科技。绿色及可持续投资急速发展的趋势将酝酿出金融科技新浪潮,为中国的投资者及发行人提供强大的助力。20大中华区证券交易所披露ESG信息情况ESG信息是公司信息披露的一个重要组成部分，也是投资者关系管理的基础。全面实行股票注册制，是中国资本市场发展的必然趋势，无疑对信息披露提出更高要求，随着“注册制”的不断深化，一个愿意披露ESG的企业将助力企业品质加码，构建更全面的投资者关系助力企业市值管理。2020年全景网基于沪深两市2500多家上市公司的问卷回复完成了一个投资者关系管理的工作年度报告，显示大概有四分之一的公司认为他们在和境外投资者的接触中，境外投资者更加倾向于关注公司的ESG表现。从有关实践来看，上市公司披露的ESG等信息已经成为了投资者判断公司价值、作出投资决策的重要参考。作为全世界最大的证券交易所之一，香港交易所早在2015年时已经在施行上市公司ESG披露要求。2020年7月，交易所进一步收紧了环境、社会信息披露规定，取消了程度较轻的“建议披露”，改为“不遵守就解释”，此外还增加了三类强制披露内容，但强制披露要求目前仍不适用于任何环境和社会信息。港股：强制披露和“不遵守就解释”条文规定香港交易所ESG数据披露要求，2020年7月起实施强制披露不遵守就解释•管制架构环境•排放物•资源使用•汇报原则•汇报范围•环境及天然资源•气候变化社会•雇佣•健康与安全•发展及培训•供应链管理•产品责任•反贪污•社区投资资料来源：香港交易所、妙盈科技整理双碳目标下的可持续ESG投资香港交易所的环境披露标准主要关注排放、能源、废弃物和水资源四个方面。上市公司不仅需要公布这些议题的环境数据，还有它们减少资源消耗和废弃物排放的目标，以及为达成这些目标采取的措施。根据香港交易所的“不遵守就解释”条文，上市公司应该披露ESG数据，若不披露须提供经过审慎考虑的理由。台湾交易所市场规模较小，没有制定自己的披露标准，而是在2021年1月发布规定要求企业依据全球报告倡议组织（GlobalReportingInitiative，GRI）制定的GRI准则发布企业社会责任披露。台湾交易所要求符合以下三类标准其一的公司发布依据GRI准则编写的企业社会责任报告书：●依据台湾交易所上市公司产业分类标准，属于食品工业、化学工业及金融保险业公司；●最近一会计年度财务报告，餐饮收入占其全部营业收入比率达50%以上的公司；●最近一会计年度财务报告，股本达新台币50亿以上的公司；GRI准则比香港交易所和中国证监会的披露标准要求更严格，需要披露的议题范围更广，每个议题需要披露的指标也更多。22香港交易所要求披露的环境指标议题总量分类别消耗/排放量强度目标叙述性披露（测算方法、环保倡议等）温室气体○○能源消耗废弃物水资源物料资料来源：香港交易所、妙盈科技整理○:不要求上市公司披露总量，但总量可根据分类别消耗/排放量加总计算台股：无强制规定，符合标准的公司需披露《企业社会责任报告书》GRI要求披露的环境指标议题总量分类别消耗/排放量减少量或回收量强度目标叙述性披露（测算方法、环保倡议等）温室气体○○○○能源消耗能源生产废弃物水资源物料污水物种多样性资料来源：GRI准则301-306，妙盈科技○:不要求上市公司披露总量，但总量可根据分类别消耗/排放量加总计算双碳目标下的可持续ESG投资大中华区证券交易所披露ESG信息情况23除了香港交易所要求的议题的之外，GRI准则还要求针对污水和物种多样性议题披露。值得关注的是，GRI要求披露计算环境数据使用的方法标准，但香港交易所没有类似要求。在数值披露方面，GRI除香港交易所的披露要求之外，还要求披露能源生产量、废水排放量；并且公司依据GRI准则需要披露温室气体减排量和能源消耗减少量，废弃物和水资源回收量；此外在物种多样性议题上，需要披露受公司运营影响的栖息地受保护物种数量等信息。2021年5月7日，中国证券监督管理委员会（证监会）发布了“公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号—年度报告的内容与格式（征求意见稿）”,对于A股上市公司财务信息、管理层信息等披露规范做出要求，并于5月7日至6月7日公开征求意见反馈。最新准则中要求属于“重点排污单位”的公司或其重要子公司，应当根据规定披露公司经营的环境信息。重点排污单位是被政府认定为对水环境、大气环境、土壤环境和声环境造成较大影响的公司，每年由省级地方政府依据中国生态环境部管理规定公布名录。大多数重点排污单位为从事燃煤发电、化石燃料、有色金属等事业的企业，但是污染水平达到生态环境部筛选条件的任何企业都会被认定为重点排污单位。根据妙盈科技数据，截至2020年有4,154家A股上市公司，其中1,500家在2020年被认定为重点排污单位。A股：“重点排污单位”需披露公司经营的环境信息重点排污单位，1500非“重点排污单位”行业2020年A股上市公司上市公司数量原材料329422189工业医疗健康非必须消费品必须消费品科技公用事业能源房地产通讯金融1681121111024012105资料来源：妙盈科技、上市公司行业分类依据妙盈科技MICS分类标准A股上市公司中的“重点排污单位”及其行业分布证监会的征求意见稿提出属于重点排污单位的上市公司应该披露主要污染物及特征污染物的排污信息，包括排放总量。属于重点排污单位的企业还应当披露建设项目环境影响评价，以及公司的环境事件应急预案和环境自行监测方案。证监会也鼓励重点排污单位之外的公司披露公司履行环境和社会责任的信息，尤其提到“鼓励公司自愿披露在报告期内为减少碳排放所采取的措施及效果”。中国证监会征求意见稿中上市公司环境披露要求项目重点排污单位非重点排污单位排污信息○○○○○○防治污染设施的建设和运行情况建设项目环境影响评价及其他环境保护行政许可情况突发环境事件应急预案环境自行监测方案报告期内因环境问题受到行政处罚的情况其他应当公开的环境信息资料来源：中国证监会、妙盈科技整理24双碳目标下的可持续ESG投资大中华区证券交易所披露ESG信息情况25香港地区披露表现优异。在强制披露和“不遵守就解释”条文规定下，多数香港上市的公司都披露环境、社会和公司治理信息。在2019年，香港交易所2,525家上市公司中，有2,418家披露了可持续发展报告。台湾地区整体披露表现两极分化。根据标准，2021年有超过270家台湾交易所上市公司应当披露企业社会责任报告书。根据交易所提供数据，截至2020年942家台湾交易所上市公司中有247家披露了企业社会责任报告。但是不被要求披露的上市公司仅有少数发布完整的数据披露，这导致台湾交易所上市公司ESG信息整体披露率仅有26%，且不同上市公司表现两极化。A股披露ESG报告的公司增长迅速。截至2020年底，A股共有1021家上市公司披露ESG报告，相较2010年（471家）增长迅速，近十年CAGR为8.04%。此外，也有越来越多的上市公司在强制规定落地之前，自主参考相应标准进行披露，并在ESG报告或年报中提及公司如何参照诸如GRI准则或香港交易所指引等广泛应用的标准进行ESG管理和披露。三地披露情况对比需要披露企业社会责任报告的台湾交易所上市公司86属于食品工业、化学工业及金融保险业公司餐饮收入占其全部营业收入比率达50%以上的公司股本达新台币50亿以上的公司226<17270+台湾交易所上市公司资料来源：台湾证券交易所、YahooFinance，妙盈科技制图1,2501,000750500250020102011201220132014201520162017201820192020A股上市公司披露ESG公司数量沪深300成分股披露ESG公司数量26资料来源：Wind数据来源：妙盈科技从行业分布来看，深圳证券交易所披露的企业主要集中在投资服务、电子制造还有化工。上海证券交易所披露的企业集中在银行、贸易和工业等行业；港交所主要集中于房地产开发等行业。从三大证券交易所整体情况来看，工业制造业、建筑业、房地产、金融服务投资类是ESG披露集中度较高的行业。披露ESG报告公司数量工业运输工业机械零售银行媒体及娱乐投资服务房地产服务个人产品建筑与工程房地产开发0204060HKEX制药工业金属及矿物建筑与工程化工工业机械投资服务房地产开发工业运输贸易及供应链服务银行020406080SHSE贸易及供应链服务建筑材料制药软件及计算机服务房地产开发工业机械投资服务电子元件及设备工业金属及矿物化工020406080SZSEESG评级解读资料来源：妙盈科技资料来源：妙盈科技目前ESG评分等级主要包括四类：A类（A、AA、AAA）、B类（B、BB、BBB）、C类（C、CC、CCC）和D类（D、DD、DDD）。下图统计了按照不同证券交易所分类，披露ESG报告公司的平均ESG得分情况：从图中来看，香港证券交易所披露ESG报告公司的平均ESG得分为57.63，高于整体均值38.85。香港品质保证局（HKQAA）于2016年起扩大收集香港上巿公司的ESG相关资料，以便对ESG进行详尽分析，此外香港上市公司也在不断加大在ESG方面的披露，因此平均ESG得分处于较高水平。上交所和深交所ESG均分分别为35.00和32.64，略低于平均水平。两者作为中国内陆的两大证券交易所，组织架构和业务大体相似，且按照中国ESG报告的披露规则，上市公司披露ESG报告目前仍采用自愿原则，因此得分低于平均水平，ESG整体表现仍有待提高。整体来看，ESG均值为38.85，整体处于较低水平，随着ESG报告披露数量日益增多，相关法规不断完善，未来成长空间有待进一步提升。6040200台湾证劵柜台买...香港证券交易所上海证券交易所深圳证券交易所台湾证券交易所平均ESG均分7510050250AAAAAABBBBBBCCCCCCDDDDDDESG得分ESG均分ESG得分情况双碳目标下的可持续ESG投资28资料来源：妙盈科技按分级情况来看，公司ESG得分和评级有很强的正相关性，评级越高，ESG得分会更加突出，企业的表现也会更优异。整体来看，A类评级的公司，整体ESG得分均在75分以上，AAA级的评分更是突破了90分，达到92.5分；B类评级的公司，整体ESG得分均在50分以上，BBB级公司ESG评分达到了70.11分，和A级相差7.88分。根据妙盈科技统计，上图为前20个行业ESG平均得分的情况(分数利用了现有700多余数据点做分析），主要涵盖了工业制造业、金融业以及服务业等行业。具体来看，在前五大行业排名中，赌场和博彩ESG得分最高，达到61.3分；油气存储和运输、油气装备和服务因其高危险性、高污染性，企业特别注重环境污染，得分分别位列第二（49.9分）和第五（47.0分）；消费者服务和餐饮则分居第三、四位，因其和居民日常生活息息相关所致。赌场和博彩行业的领先ESG排名部分原因是妙盈科技的ESG评分逻辑没有行业的偏见，不会对有争议的行业减分。第二，博彩行业的ESG风险暴露整体不高，特别在环境板块来看没有特别重要的问题。第三，博彩业公司只有港股公司，一方面港交所对ESG的监管严格，博彩业的公司管理评分较高。如我们报告之前的分析描述，目前在全球ESG的基金里有24%采用的是负面删除，所以如ESG排名高的赌场和博彩行业也可能在下一阶段的投资研究被再次评估。赌彩及博彩油气运输与存储消费者服务餐饮油气装备与服务制药服务水务软饮料投资服务油气精炼与销售贸易及供应链服务钢铁可再生电力房地产开发医疗服务建筑与工程银行零售贵金属及矿物酒精饮料-20.040.060.080.0行业平均ESG得分不同行业平均ESG得分情况700+数据点碳中和目标，也是应对全球气候变化的必然选择也是环境角度的一大衡量方向。碳排放的可衡量性也使得ESG的环境板块被国际上不少国家与专家被看似为最客观的发展目标。2021年3月全国人大通过的十四五规划中多次提到“碳达峰、碳中和”相关目标与政策，制定了2030年前碳排放达峰行动方案，锚定努力争取2060年前实现碳中和⁵。而节能减排的具体目标包括能源资源配置更加合理、利用效率提高，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低13.5%、18%。能源体系朝清洁低碳、安全高效方向转变。发展风电、光伏发电等非化石能源，占比提高到20%左右。推动煤炭生产向资源富集地区集中，合理控制煤电发展，推进以电代煤。有序放开油气勘探开发市场准入，加快深海、深层和非常规油气资源利用，推动油气增储上产。此外还提到因地制宜开发利用地热能，推进电网智慧化建设与改造，完善能源交通运输等。能源的使用方面，重点控制化石能源消费，推进工业、建筑、交通等领域低碳转型，建设低碳城市。为健全现代环境治理体系中提到，排污权、用能权、用水权、碳排放权市场化交易也受到支持。2021年7月15日，上海环境能源交易所发布公告，全国碳排放权交易于2021年7月16日开市。2021年10月24日，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，在能源绿色低碳转型、节能降碳增效、工业领域、城乡建设、交通运输、循环经济、绿色低碳科技、碳汇能力等方面开展十大“碳达峰十大行动”。双碳目标下的可持续ESG投资ESG评级解读295碳中和指国家、企业、产品、活动或个人在一定时间内直接或间接产生的二氧化碳或温室气体排放总量，通过使用低碳能源取代化石燃料、植树造林、节能减排等形式，以抵消自身产生的二氧化碳或温室气体排放量，实现正负抵消，达到相对“零排放”。碳达峰指在某一个时点，二氧化碳的排放不再增长达到峰值，之后逐步回落。A-环境（Environment)案列研究：碳中和潜力公司排名中国美国欧洲其他地区资料来源：BP，妙盈科技绿色产品破坏自然环境排放超标环境社会数据隐私事件安全事故共同富裕公司治理腐败与贿赂垄断调查高管负面3002001000197019801990200020102020艾焦耳(Exajoule,10^15J)1970-2020世界一次能源消耗变化30资料来源：BP，妙盈科技一次能源是指从自然界取得未经改变或转变而直接利用的能源。如原煤、原油、天然气、水能、风能、太阳能、海洋能、潮汐能、地热能、天然铀矿等。分为可再生能源，即能够重复产生的天然能源，包括太阳能、风能等；及不可再生能源，包括各类化石燃料等。1970年至今，全球一次能源消耗量呈缓慢增长趋势，相对而言由于近四十年来中国的工业化进程不断推进，能源消耗呈现高增长趋势，尤其是化石能源大量消费，污染物与碳排放增长迅速。就一次能源消耗结构而言，中国近十年来石油与天然气、核能、水电在一次能源消耗中的占比保持增加趋势，而煤占比有所减少，从2010年的70.2%稳步下降至2020年的56.6%，而可再生能源占比近五年来有了较为明显的增加，从2.1%上升至5.4%。但相比欧洲，我国一次能源消耗结构上仍旧对于煤过于依赖，可再生能源的占比仍然有限，有着较大的发展空间。随着双碳目标的提出，相关政策的落实，节能减排、产业升级等理念的深入将使中国的一次能源需求增速放缓，根据中国石油天然气集团有限公司2020年发布的报告⁶，一次能源消耗将于2040年前步入峰值平台期。较为现实的脱碳路径将从边际减排成本低或为负的行业推进，电力和工业部门是减排的重点和优先领域。据预测，石油需求也将在2025年前后进入峰值平台期，2025年前清洁能源将满足全部新增一次能源需求，之后对高碳能源形成规模替代。双碳目标下，我国能源转型将从资源向技术转型，以科技助力发展。资料来源：BP，妙盈科技6《2050年世界与中国能源展望（2020年版）》2010年各国一次能源消耗结构中国美国欧洲其他国家0%25%50%75%100%石油天然气煤核能水电可再生能源18.2%38.3%35.6%39.3%29.2%19.0%3.5%1.2%7.8%25.3%17.3%10.9%6.9%3.9%25.1%22.5%8.6%2.9%2.6%3.8%70.2%0.7%6.4%0.7%2015年各国一次能源消耗结构中国美国欧洲其他国家0%25%50%75%100%石油天然气煤核能水电可再生能源19.2%38.7%35.4%38.9%30.1%19.7%2.2%2.0%7.1%22.2%17.2%10.7%7.0%7.6%29.1%16.9%8.3%4.5%2.4%5.5%64.0%1.2%8.0%2.1%双碳目标下的可持续ESG投资ESG评级解读31二氧化碳排放量是指在生产、运输、使用及回收某产品时所产生的平均温室气体排放量。近二十年来，中国等发展中国家在经济增长的驱动下，对能源、工业产品等的需求剧增，碳排放量快速增加，逐步成为世界第一大碳排放地区；而美国、欧洲的碳排放量则逐步走低，进入负增长阶段。资料来源：BP，妙盈科技资料来源：BP，妙盈科技资料来源：BP，妙盈科技2020年各国一次能源消耗结构中国美国欧洲其他国家0%25%50%75%100%石油天然气煤核能水电可再生能源19.6%37.1%33.8%35.2%31.0%20.5%2.4%3.6%7.3%25.2%12.2%9.6%7.5%11.6%34.1%10.5%8.4%7.0%2.9%8.2%56.6%2.2%8.1%5.4%中国美国欧洲其他地区全球30,00020,00010,000-197019801990200020102020百万吨二氧化碳1970-2020全球二氧化碳排放量变化全球二氧化碳排放占比20052010201520200%25%50%75%100%USChinaEuropeOthers21%18%16%14%31%11%44%28%13%44%26%15%41%21%18%40%200024%14%20%42%32过去一年，受新冠疫情影响，全球与能源相关的二氧化碳排放量下降5.8%，这也是第二次世界大战以来的最大年度降幅。⁷根据BP2021年发布的世界能源统计报告，仅考虑只反映了与燃烧有关的石油、天然气和煤的消耗及天然气燃烧的碳排放，2020年相较2019年世界范围内二氧化碳排放减少了20.73亿吨。尽管根据BP统计数据，中国2020年较2019年二氧化碳排放量有小幅度的增长，但十四五以来的增速早已放缓，且人均排放量小于美国等发达国家。2020年中国碳排放强度比2015年下降18.8%，超额完成“十三五”约束性目标，比2005年下降48.4%，超额完成了中国向国际社会承诺的到2020年下降40%—45%的目标，累计减少排放二氧化碳约58亿吨⁸。妙盈科技的碳中和指数评分由三部分组成:碳中和相关议题企业表现(60%)、行业潜力(25%)和国家或地方政府持股比例(15%)。妙盈科技在评价企业在碳中和相关议题的表现时,充分考虑了企业在碳中和大背景下,面临的机遇和风险。我们对处在不同行业的企业应用不同的权重组合来评价碳中和潜力,一方面可以让行业对企业实现碳中和的影响在全行业对比中被充分纳入,同时也增加了同行业横向对比的可行性。下面的图表显示了在港股和A股里碳中和指数表现最好的5家公司。A股的公司的总市值近70亿美金，是港股公司的27亿美元总市值的2.5倍。在港股里，5家里面有3家公司的市值都低于10亿美元，远高于A股里的（东江环保，002672CH），唯一一家公司的市值低于10亿美元。A股公司的平均市盈率都高过港股-2022年的18.7倍比起港股的10.4倍。资料来源：妙盈科技,Bloomberg11/26/20217国际能源署《全球能源回顾：2020年二氧化碳排放》⁸国务院新闻办《中国应对气候变化的政策与行动》白皮书资料来源：OurWorldinDatabasedontheGlobalCarbonProjectOurWorldInData.org/co2-and-other-greenhouse-gas-emissions/·CCBYNote:CO₂emissionsaremeasuredonaproductionbased,meaningtheydonotadjustforemissionsembeddedintradedgoods.20t15t10t5t0tCarbondioxide(CO₂)emissionsfromtheburningoffossilfuelsfotenergyandcementproduction.Landusechangeisnotincluded.OurWorldinDataAddcountryRelativechange175018001850190019502019BrazilIndiaUnitedKingdomWorldChinaSouthAficaUnitedStatesAustraliaPercapitaCO₂emissions图表：港股/A股碳中和潜力评分最高的五个公司港股8.612.41798HK451HK大唐新能源(CHINADATANGC-H)協鑫新能源(GCLNEWENERGY)12.01133HK哈尔滨电气(HARBINELECTRI-H)6.2586HK海螺创业(CONCHVENTURE)n.a.10.318.631.86.9n.a.25.32.54.215.90.02,6217847598,8683812.810.293.4737.851.001272HK大唐环境(DATANGENVIRON-H)股票代码平均值2,6839.616.99.8估价百万美元21E22E市值百万美元3个月成交量市盈率预测值A股18.813.0002672CH003816CH东江环保(DONGJIANENVIR-A)中国广核(CGNPOWERCOL-A)34.3600406CH南瑞集团(NARITECHNOLOG-A)18.1002202CH金风科技(XINJIANGGOLD-A)22.722.114.240.019.924.95.496.3209.5529.3212.085820,95838,52311,5999,2207.202.9144.4018.3220.03600875CH东方电气(DONGFANGELECT-A)股票代码平均值7,630210.524.221.4估价百万美元百万美元21E22E市值3个月成交量市盈率预测值资料来源：妙盈科技,Bloomberg11/26/2021港股853HK1857HK微创医疗科学有限公司中国光大水务有限公司2688HK新奥能源控股有限公司2196HK上海复星医药(集团)股份有限公司341.6614939.500.110.291.3076.7514449.607,92660921,62019,4916978428124,86935,21012,31731.20.751.132.00.22.50.123.922.418.219.67.81130.5n.a.7.3n.a.10.7N/A13.458.46.99.723n.a.11.5n.a.10.2N/A12.26-72932822n.a.127n.a.3455n.a.-631052628n.a.92n.a.3260n.a.0.16.421.7n.a.0n.a.4.24.12.630.272.42n.a.N/An.a.4.24.53.39-14.310.821.111.2n.a.0.9n.a.9.89.67.04-11.211.220.912.7n.a.3.7n.a.10.210.48.28876HK451HK3998HK825HK2HK11HK佳兆业健康集团控股有限公司协鑫新能源控股有限公司波司登国际控股有限公司新世界百货中国有限公司中电控股有限公司恒生银行有限公司股票代码平均值股票百万美元价格21E22E21E22E21E22E21E22E市值百万美元平均成交量T/O企业价值倍数(x)净负债股权比率收益率(%)净资产收益率资料来源：妙盈科技,Bloomberg11/26/2021图表：港股/A股ESG评分最高的十个公司双碳目标下的可持续ESG投资ESG评级解读33社会（S）着眼于企业的社会责任履行程度，即企业应不局限于经济价值实现，而是应该坚持更高的商业伦理、社会伦理与法律标准等范畴，在企业自身发展的同时注重促进社会整体的福祉进步与福利共享。因此，企业对于社会群体之间的互动均可被考虑为社会（S）范畴内，如维护劳工关系、关注职员职业发展、重视产品与消费者服务等产品责任、向供应商履行社会承诺、参与扶贫捐赠等。网络安全数字化时代下，人们的日常生活、工作、娱乐已经离不开互联网的存在，而新冠疫情更是使得居家办公成为热潮。个人终端与私人网络已成为重要数据信息传输交换的主流途径之一，潜在的数据安全风险随之产生。网络安全正超越技术问题本身，而成为一个全球性的社会问题。因此对于企业来说，尤其是掌握重要数据的相关公司来说，维护网络安全亦成为其需要履行的重要社会责任之一。监管层面，美国、欧盟等发达国家和组织的数据安全保护起步较早，因而形成了较为成为的法律法规及配套措施。早在1981年，欧洲理事会各成员国共同签署了《有关个人数据自动化处理之个人保护公寓》，就尊重个人隐私和促进数据自由流动形成共识。而在2018年5月25日，被称为欧盟“史上最严”的数据保护条例《通用数据保护条例》（GDPR）正式实施。一方面GDPR严格规定了企业的用户数据收集、存储、保护和使用行为，处罚金额最高可达该公司年度营业额的4%或2000万欧元。这对全球科技巨头的欧洲业务形成了严格的制约和监管，自19年起已先后有10家企业被处以高额罚金，其中亚马逊和Facebook旗下的Whatsapp因违反GDPR条例在2021年7月和2021年9月分别被罚款7.46亿欧元和2.25亿欧元，这是GDPR生效以来的金额最高的两笔罚单。另一方面，GDPR也明确了用户即数据主体本身所享有的数据访问权、被遗忘权、限制处理权、数据携带权等个人权利。而美国在联邦层面与个人信息保护相关的法案有近40部，如《加州隐私保护法案》等；另外，联邦贸易委员会（FTC）负责违反数据保护法律的相关企业进行行政执法并要求企业采取积极措施纠正违法行为。此外，英国、日本、新加坡、巴西、印度等国家也纷纷出台相关法律政策。B-社会(Social)案列研究-网络安全法资料来源：公开资料整理、妙盈科技腾讯美团外卖拼多多小米旨在资助从基础科学研究和教育到清洁能源等领域的社会责任项目，其中一半将用于“共享繁荣”基金旨在缓解社会问题和减少贫困的“可持续社会价值观”倡议旨在帮助平均收入为城市人三分之一的农村居民155亿美元（4月份：77亿美元；8月份：77亿美元）23亿美元的股份（美团的10%股份）5.5亿美元的反垄断罚款农村项目/黄的18.5亿美元相当于他3月份卸任时的2.4%股份）来自公司的15.5亿美元来自黄的18.5亿美元捐赠给小米基金会和雷军基金会（创始人257亿美元净资产的8.5%）22亿美元（以股份计）阿里巴巴154亿美元捐赠公司捐赠金额描述情况34双碳目标下的可持续ESG投资ESG评级解读35资料来源：公开资料，妙盈科技整理近年来我国积极推动数据安全和数据保护立法，相关重磅法律法规密集出台。2017年6月1日，《网络安全法》正式实施，为我国网络空间法制建设奠定框架性基础。《数据安全法》于2021年9月1日正式实施，该法作为我国数据安全领域的基础性法律，强调了坚持安全与发展并重的数据安全治理原则，注重保护个人、组织与数据有关的权益；《个人信息保护法》8月20日人大通过，并于11月1日正式实施，该法对个人信息的收集范围、处理和跨境提供的规则、个人信息处理者的义务等作出了严格限制。至此，我国已形成以这三部法律为基础的网络安全法律法规体系，监管力度也随之大大增强。以国家网信办针对App专项整治为例，根据通报显示，2021年截止目前已有1461款APP因违法违规收集使用个人信息而被通报，为前三年总和的近3倍。其中，“违反必要原则，收集与其提供的服务无关的个人信息”为存在的主要问题之一，占2018年至今通报违规原因的56%。因此，在日益严格的数据安全和网络安全监管的大环境之下，网络产品提供者应当履行网络产品安全漏洞管理义务，及时监测、修补、合理发布安全漏洞，让网络环境更加安全。资料来源：公开资料，妙盈科技整理2020年1月15日2020年7月13日TIM(telecommunicationsoperator)WindTreS.p.A.2020年10月1日H&MHennes&MauritzOnlineShopA.B.&Co.KG2020年10月16日BritishAirways2020年10月30日27,800,00016,700,00035,258,70822,046,00020,450,000传媒、通信和广播2019年1月21日GoogleLLC50,000,000传媒、通信和广播传媒、通信和广播零售交通、能源酒店MarriottInternational,Inc2020年11月12日VodafoneItaliaS.p.A.2021年1月8日12,251,60110,400,000传媒、通信和广播零售notebooksbilliger.de2021年7月16日AmazonEuropeCoreS.à.r.l.2021年9月2日746,000,000225,000,000零售传媒、通信和广播意大利法国意大利德国英国英国意大利德国卢森堡爱尔兰WhatsAppIrelandLtd.公司所属行业处罚发生地罚金（欧元）日期最高处罚金额主要内容情节严重的将处以5000万元以下或上一年度营业额5%以下的罚款处罚金额最高可至100万元、情节严重的将导致停业整顿或吊销执照强调个人信息保护、明确网络运营者的安全要求、对关键信息基础设施的保护提出了较高的要求、要求敏感数据应存储在本地生效时间2021年11月1日2017年6月1日最高由有关主管部门处两百万元以上一千万元以下罚款，并根据情况责令暂停相关业务、停业整顿、吊销相关业务许可证或者吊销营业执照个人信息收集和处理受到严格限制将数据安全内涵延伸至IT基础设施、政府数据和跨境数据从而保证国家安全2021年9月1日《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》36100015005000201812654621461201920202021历年中央网信办通报违规APP数量APP监管所涉问题占比55.6%33.5%4.6%其他未公开收集使用规则未按法律规定提供删除或更正个人信息功能或未公布投诉、举报方式等信息未明示收集使用个人信息的目的、方式和范围未经同意向他人提供个人信息未经用户同意收集使用个人信息违反必要原则，收集与其提供的服务无关信息3.6%双碳目标下的可持续ESG投资ESG评级解读37《数据安全法》和《个人信息保护法》近年来，我国网民数量呈现逐年上升的态势，截止2020年12月，中国网民规模达到了98899万人，相比2019年90359万人，同比上升9.45%，手机网民规模也达到了98576万人，同比2019年上升9.90%，手机网民规模站总网民规模达到了99.7%。互联网普及率也得益于数字经济的快速发展，快速增长，2020年互联网普及率达到了70.4%，同比上升5.9%。因此在互联网高速发展的今天，个人信息的保护也变得尤为重要。此外，中国信息通信研究院发布的《中国数字经济发展白皮书》数据显示，我国数字经济的总体规模已从2005年的2.62万亿元增长至2019年的35.84万亿元;数字经济总体规模占GDP的比重也从2005年的14.2%提升至2019年36.2%。可见，数字经济已成为我国国民经济增长要素的重要一员。108642080.00%60.00%40.00%20.00%0.00%2016.122017.122018.122019.122020.12网民规模(亿人）互联网普及率网民规模和互联网普及率1086420100.00%75.00%50.00%25.00%0.00%2016.122017.122018.122019.122020.12手机网民规模(亿人）手机网民占总体网民比例手机网民规模和手机网民占总体网民比例40302010040.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2015201820112014201720182019数字经济总体规模(亿元）占GDP比重2015-2019年中国数字经济总体规模及占GDP比重资料来源：中国互联网发展状况统计调查资料来源：中国通信研究院38目前全球已有近100个国家和地区制定了数据安全保护的法律，数据安全保护专项立法已成为国际惯例。面对欧美国家将数据主权从物理边界转向技术边界，将会直接影响到第三方国家的主权，在数据跨境流动愈加频繁的今天，必须尽快完善我国相关法律法规，保护我国国家利益、跨国公司以及公民个人利益。资料来源：公开资料整理资料来源：公开资料整理双碳目标下的可持续ESG投资ESG评级解读392020年，国家计算机网络应急技术处理协调中心（CNCERT）监测发现我国境内被篡改网站数量为243709个，较2019年同期（315302个）下降22.7%。2020年我国境内被植入后门的数量为61948个，同比下降39.7%。网络安全事件数量的持续下降反映出我国对于网站、个人信息安全的不断重视。2021年9月1日《数据安全法》的推出加大了对个人数据信息、网站信息的持续监管；11月1日实行的《个人信息保护法》不仅关乎于个人权益的保护，同时也有利于推动数字经济的高速发展。个人信息是重要的数字资产。加强个人信息保护，规范个人信息的获取及使用，不仅事关个人权益维护，而且关系数字经济健康发展。中国“十四五”规划和2035年远景目标纲要对加快推进数据安全、个人信息保护等领域基础性立法提出明确要求。此外民法典对个人信息保护进行了相应的规定。2021年8月，个人信息保护法通过，于11月正式施行。这是一部专门规定个人信息保护基本原则和制度的法律，有力增强了个人信息保护的系统性、权威性和针对性，对于统筹个人信息保护和数据合理利用，统筹数字经济发展和数据安全，加快推进数字中国建设具有重要意义。而《数据安全法》作为数据安全管理的基本大法，指明了数据安全保护方向和提供法律保障。有关单位和个人收集、存储、使用、加工、传输、提供、公开数据资源，都应当依法建立健全数据安全管理制度，采取相应技术措施保障数据安全。2020年我国网民未遭遇过任何安全问题的比例呈现上升趋势，截止2020年12月，61.7%的网民表示从未遭遇过网络问题，相较2020年3月提升5.3%，其中个人信息泄露比例下降1.4%，达到21.9%。资料来源：CNNIC，中国互联网络发展状况统计调查个人信息泄露网络诈骗设备中病毒或木马账号或者密码被盗以上都没有0.00%20.00%40.00%60.00%2020.032020.12网民遭遇各类安全问题的比例40资料来源：CNCERT资料来源：CNCERT、中央网信办（国家互联网信息办公室）违法和不良信息举报中心4030201002019202012108642020192020CNCERT接收到网络安全事件报告数量（件）2015105020192020全国各级网络举报部门受理举报数量（万件）中国境内被篡改网站数量（万个）中国境内被植入后门的网站数量（万个）网络安全方面，我国也积极采取严格的管控措施。2020年，CNCERT接收到网络安全实践报告供给103109件，相较于2019年同期（107801件），同比下降了4.4%。在受理安全事件方面，2020年全国各级网络举报部门共计受理16319.2万件，同比上涨17.4%（2019年为13898.6万件）。反映出网民对于个人信息安全的重视程度，随着《数据安全法》等相关法律不断普及，个人信息安全意识会进一步深入人心。CNCERT接收到网络安全事件报告数量全国各级网络举报部门受理举报数量双碳目标下的可持续ESG投资ESG评级解读41《网络数据安全管理条例（征求意见稿）》指出，数据处理者处理的个人信息是提供服务所必需的，不得因个人拒绝提供服务必需的个人信息以外的信息，拒绝提供服务或者干扰个人正常使用服务。此外，《网络数据安全管理条例（征求意见稿）》对网络上一些“爬虫”进行规范，自动化工具访问、收集数据违反法律、行政法规或者行业自律公约、影响网络服务正常功能或者侵犯他人知识产权等合法权益的，数据处理者应当停止访问、收集数据行为并采取相应补救措施。《网络数据安全管理条例（征求意见稿）》2021年11月14日，国家互联网信息办公室发布《网络数据安全管理条例（征求意见稿）》公开征求意见的通知。意见反馈截止12月13日。征求意见稿是《中华人民共和国网络安全法》《中华人民共和国数据安全法》《中华人民共和国个人信息保护法》等法律在网络数据安全方面监管的进一步细化，具有较强操作性。如下表所示，《网络数据安全管理条例（征求意见稿）》分别从个人信息保护、重要数据安全、数据跨境安全管理进行了更加细致的规定，并完善了相关惩罚机制，对我国居民个人信息的安全保护起到了重要的作用。《网络数据安全管理条例（征求意见稿）》建立数据分类分级保护制度四类情形应申报网络安全审查处理金融账户等敏感个人信息应当取得个人单独同意数据跨境应通过评估认证资料来源：公开资料整理，国家网信办42在企业管治方面，董事会的结构，如董事会独立性，董事长与CEO职位设立与董事会多元性都是公司营运和治理机制的重要组成部分，也是股东确保其利益得到有效保障的首要途径。董事会治理效率的高低会直接影响公司业绩情况和股东的利益。据Wind数据统计，截至2020年12月31日，4214家A股上市公司共聘任独立董事13222名，平均每家公司聘任3.14名。其中，上海证券交易所1835家上市公司共聘用独立董事5922名，平均每家聘用3.24名；深圳证券交易所2379家上市公司共聘用独立董事7300名，平均每家聘用3.07名。独立董事规模呈现“三人现象”，与董事会规模“九人现象”相适应，满足独立董事不少于董事会人数1/3的比例要求。⁹董事会独立性据Wind数据统计，截至2020年12月31日，4214家A股上市公司共聘任独立董事13222名，平均每家公司聘任3.14名。其中，上海证券交易所1835家上市公司共聘用独立董事5922名，平均每家聘用3.24名；深圳证券交易所2379家上市公司共聘用独立董事7300名，平均每家聘用3.07名。独立董事规模呈现“三人现象”，与董事会规模“九人现象”相适应，满足独立董事不少于董事会人数1/3的比例要求。¹⁰如下图，据妙盈统计，中国大陆公司平均独立董事占比在2017到2021年间也总体呈现上升趋势，从2017年的37.2%上升至2021年的38.2%。港股公司平均独立董事占比近年来也总体呈现上升趋势，从2008年的37.61%波动上升至2021年的45.83%。相较而言，中国台湾公司平均独立董事占比波动更大，从2008年的40%波动至2013年的39.1%之后骤降至2014年的23.3%，此后逐渐稳步上升至2021年的36%。C-企业管治(Governance)案列研究-董事会的结构发展资料来源：妙盈科技38.538.037.537.020172018201920202021独立董事%中国大陆公司平均独立董事占比37.238.037.938.038.2资料来源：妙盈科技中国香港公司平均独立董事占比4341474539372008200920102011201220132014201520162017201820192020202137.639.839.539.740.041.141.541.141.542.542.542.942.945.8独立董事%9独立董事在中国特色现代公司治理中的定位https://zhuanlan.zhihu.com/p/36797013010独立董事在中国特色现代公司治理中的定位https://zhuanlan.zhihu.com/p/36797013043据妙盈统计，中国大陆独立董事比例前五的部门依次为餐饮业与旅游业，轻工业，农业和养殖业以及电信服务业，均在38%~39%的区间之内。即使是独立董事比例最低的航空航天和国防，公共事业，商业和贸易行业也保持了36%以上的独立董事比例。董事会多元化-女性代表据妙盈统计，中国大陆公司女性董事占比自2017年以来总体呈现上升趋势。如图，中国大陆公司女性董事占比2017年至2018年从16.3%上升至16.9%，在经历了2019-2020年17.2%的停滞后，在2021年上升至17.8%。女性董事比例最高的行业部门为纺织品与服装业（22.7%）、企业集团（22.6%）、商业与贸易行业（22.3%）、轻工业（19.9%）、生物医疗行业（19.8%）与传媒行业（18.9%），而最低的五个部门均集中在基础设施、采矿、航天国防、有色金属、黑色金属业等女性本身参与较少的重工业。而相对而言，中国香港女性董事占比更少且波动更大，从2001年的8.3%上升至2002年的11.2%后，在2005年下降至7.6%，且直到2010年及其后上升趋势才趋于稳定，并在2021年达到了16.2%。根据Gender3000的统计，全球公司董事会中女性董事的比例从2017年的17.9%上升至2021年的24%，差距轻微的拉大说明中国女性董事占比的速度仍需提升，董事会多元化的思想在上述女性占比本就较低的领域有着更大的发展空间。38.038.539.037.537.0餐饮业与旅游业独立董事比%轻工业黑色金属业农业和养殖业电信服务业39.038.938.838.638.3中国大陆独立董事比例最高的行业部门资料来源：妙盈科技双碳目标下的可持续ESG投资ESG评级解读资料来源：妙盈科技独立董事%中国台湾公司平均独立董事占比35304540252040.037.438.242.439.133.931.828.825.623.334.436.0200820092010201120122013201420152016201720182019202044此外，中国女性与男性的创业比例达到了0.8，这或许与近年来中国政府采取的鼓励女性创业政策¹¹有关。包括实施鼓励妇女就业创业的小额担保贷款财政贴息政策，据统计，2009到2018年间中国累计发放3837.7亿元，中央及地方落实财政贴息资金408.6亿元，获贷女性656.9万人次，女性就业创业得到大力支持。2017年中国妇联举办中国妇女创业创新大赛，吸引了56万女性参与。11引自新华社：平等发展共享：新中国70年妇女事业的发展与进步（参考TheCreditSuisseGender3000in2021:Broadeningthediversitydiscussion）资料来源：妙盈科技资料来源：妙盈科技资料来源：妙盈科技19.018.017.016.020172018201920202021女性董事%中国大陆公司平均女性董事占比16.316.917.217.217.8女性董事%中国香港公司平均女性董事占比1314101112171815168972001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020218.311.29.38.27.610.19.88.710.29.910.811.011.311.711.512.513.613.513.615.116.210.015.020.025.05.0-纺织品与服装业女性董事比%企业集团商业与贸易行业生物医疗行业轻工业传媒行业22.722.622.319.919.818.9中国大陆女性董事比例最高的行业部门最大股东平均持股量据妙盈科技统计，中国大陆股东最大平均持股量最高的行业部门为采矿、黑色金属、交通及基础设施、房地产、商品与饮料业。其中，黑色金属业的最大股东平均持股量呈现了明显的持续下降趋势，从2017年的46.3%下降至2020年的42.9%，采矿业的最大股东平均持股量轻微波动，从2017年的43.8%升至2020年的44.9%，交通及基础运输业从41.2%下降至40.2%，房地产业在38%至39%之间波动，而商品与饮料行业的最大股东平均持股量近四年来由38.3%下降至了37%。最大股东平均持股量最低的行业部门为电子元件业、企业集团业、计算机行业、电信服务业与银行业。除去计算机行业与电信服务业呈现出较为明显的下降趋势（2020年下降至26%左右）及企业集团业有所上升（2020年上升至29.7%），电子元件业与银行业都在1.5%的小范围内波动。45资料来源：妙盈科技10.015.05.0-有色金属业女性董事比%黑色金属业航空航天与国防业采矿业运输与基础设施业13.513.012.812.612.5中国大陆女性董事比例最低的行业部门44.6%2017201820192020采矿业黑色金属业交通及基础设施业房地产业商品与饮料行业中国大陆股东平均持股量最高的行业部门46.3%43.8%41.2%38.9%38.3%45.0%41.1%38.9%37.7%43.8%45.0%40.9%39.1%37.9%42.9%44.9%40.2%38.4%37.0%资料来源：妙盈科技双碳目标下的可持续ESG投资ESG评级解读中国大陆股东平均持股量最低的行业部门31.4%29.1%28.1%27.9%23.5%23.8%28.8%27.2%26.6%22.8%29.7%23.0%26.2%31.1%30.1%30.2%2017201820192020电子元件业企业集团业计算机行业电信服务业银行业资料来源：妙盈科技46全球ESG政策法规梳理后记双碳目标下的可持续ESG投资准确、清晰的气候变化风险披露信息能够帮助企业和投资者更好做出符合低碳或零碳经济目标的财务决策，从而有助于进一步解决气候问题的同时提升经济价值和社会价值。因此，完善且合理的信息披露制度是应对气候变化的必需品。TCFD的核心目的旨在通过制定统一的气候变化相关信息披露框架，帮助投资者、贷款人和保险公司合理评估气候变化对财务决策所带来的相关风险及机遇。因此，TDFD在2017年6月发表了针对金融机构和非金融机构的自愿披露建议报告最终版，为各机构提供了一个自愿披露框架建议，以披露气候变化在公司治理、战略、风险管理及指标与目标的相关影响和管理措施。指标和目标风险管理战略治理治理披露组织机构与气候相关风险和机遇有关的治理情况指标和目标披露评估和管理相关气候相关风险和机遇时使用的指标和目标风险管理披露评估和管理相关气候相关风险和机遇时使用的指标和目标战略披露气候相关风险气候相关风险和机遇对组织机构的业务、战略和财务规划的实际和潜在影响英国ESG法制化进程起步较早。2005年，劳动与养老金部（DepartmentforWorkandPensions）将对环境、社会、道德纳入两项养老金保障基金条例中的考量。在随后的十多年里，英国不断出台专门针对ESG的法律法规以及多次修订多项法案，从而不断完善ESG投资的法律框架。政策名称涉及ESG信息披露要求《ESG报告指南》《公司法》《养老金保障基金（投资与披露条例）》、《职业养老金计划（投资和披露）条例》《尽职管理守则》实体企业参照包括GRI（GlobalReportingInitiative）、SASB（SustainabilityAccountingStandardsBoard）、UNGC（UNGlobalCompact）、SDGs（U.N.SustainableDevelopmentGoals）等相关指引进行ESG信息披露大型公司需要在公司战略报告中增加ESG信息的披露资产管理者在标书（Tender）中需列明对ESG要素的考量与整合操作信息养老金投资基金被要求在投资原则陈述中披露考量ESG的具体细节英国：政府主导，ESG政策法规体系相对完善TCFD：气候变化相关信息披露框架政策名称涉及ESG信息披露要求《解释公告IB2016-01》和《实操辅助公告No.2018-01》《ESG报告指南2.0》《2019ESG信息披露简化法案》针对的是受托者和资产管理者，强调了ESG考量的受托者责任，要求其在投资政策声明中披露ESG信息将约束主体从此前《ESG报告指南1.0》扩展到所有在纳斯达克上市的公司和证券发行人，并主要从利益相关者、重要性考量、ESG指标度量（ESGmetrics）等方面提供ESG报告编制的详细指引强制要求符合条件的证券发行者明确披露规定的ESG信息；要求证券交易委员会制定更细致的ESG规则年份法律法规内容2014年2016年2017年2020年《非财务报告指令》《职业退休服务机构的活动及监管》(IORPII)《股东权指令》(ShareholderRightsDirective)《可持续金融策略》(StrategyonSustainableFinance)是上市公司对外披露ESG业绩的依据，这让机构投资者有据可循，为投资过程中考量ESG要素提供了资料将ESG纳入投资考量均做出了规定，提升了双边受托责任的透明度；该项修订增强了欧洲监管机构和投资者对气候与环境议题的关注。欧盟法律应建立对ESG认知的共识以促进ESG议题监管的趋同将ESG议题纳入到具体条例中，并实现了ESG三项议题的全覆盖。美国作为全球金融市场风向标，近年来可持续发展的投资理念受到资本热捧。与此同时，与环境议题相关的政策法规也随之呈现不断完善的发展进程。目前，纳斯达克交易所在近年来先后发布《ESG报告指南1.0》和《ESG报告指南2.0》，然而纽交所尚未发布强制的ESG信息披露要求，这表明美国ESG参与度仍有一定的提升空间。欧盟作为积极响应联合国可持续发展目标和负责任投资原则的区域性组织之一，最早表明了支持态度和行动，更在近五年来密集推进了一系列与ESG相关条例法规的修订工作，从制度保障上加速了ESG投资在欧洲资本市场的成熟。欧盟政策及法规中增加了对投资各环节纳入ESG的要求，完善了对ESG投资的全过程覆盖。美国：ESG投资热潮加速政策法规完善欧盟：着眼于ESG投资的全过程披露覆盖48为实现《巴黎协定》1.5℃温控目标，需要将2030年全球认为二氧化碳净排放量在2010年的基础上降低45%，并在2050年实现净零排放。根据《巴黎协定》，各缔约方需在2020年通报长期温室气体低排放发展战略（LTS）。2020下半年，中国、日本、韩国等国纷纷宣布在本世纪中叶实现碳中和的目标。截至2021年10月底，全球超过65个国家或组织在公开场合宣布碳中和目标，另有100多个国家或组织把碳中和提上议事日程，其中，苏里南和不丹已实现净零排放，德国和瑞典已立法宣布2045年之前实现净零排放，欧盟等国、日本、英国、加拿大、韩国、西班牙、丹麦、新西兰、匈牙利和卢森堡已立法宣布2050年之前实现净零排放，爱尔兰、智利和斐济正在推进碳中和立法的进程，包括中国、美国、瑞士、阿根廷、挪威、巴西、意大利、南非、冰岛、芬兰、奥地利、沙特阿兰伯在内的45个国家也把净零排放写入了政策性文件中。经济去碳化转型已经成为全球发展趋势。自拜登签署重新加入《巴黎协定》的行政命令后，美国政府发布了一揽子气候政策，包括：第一，逐步停止对传统化石能源产业的补贴；在美国全经济领域部署清洁能源，包括部署无碳污染的发电、输电和储能系统，在2050年前实现经济由100%清洁能源和零排放；第二，在家庭、交通、工业建设等部门增强基础设施的气候适应能力，使其能抵御气候变化的冲击；第三，推动实现国内气候公正，为具有气候脆弱性的群体提供额外的支持；第四，团结国际力量共同应对气候变化，重返《巴黎协定》和应对气候变化的多边谈判体系，重新确立在气候领域的全球领导力。第五，加强碳汇，实施从森林和农业土壤到河流、海岸及海洋生态系统的解决方案。如果美国完全实施上述气候政策，可能需要联邦政府在未来十年投入超过1.7万亿美元的资金，并额外从私营部门和其他州及地方政府引入投资，所需资金总额将超过5万亿美元。拜登已任命前国务卿约翰·克里作为总统气候变化事务特使，负责应对气候变化相关工作。国际碳中和政策后记美国2005年，加拿大排放了730兆吨的温室气体，2018年为729兆吨，预计到2030年，温室气体的排放量将下降到511兆吨。为了达成该目标，加拿大政府从如下几个方面减少碳排放：（1）废物和其他：政府通过新的固体废物设施甲烷搜集规定减少相关排放；（2）电力：加拿大的电力均来自于水电、核能和可再生能源，其中约7%来自煤炭，加拿大联邦政府要求电力供应商到2030年逐步淘汰煤炭来实现部分脱煤；（3）建筑：建筑物必须使用碳密集型燃料（例如天然气或燃料油，而不是电力），通常用于空间加热或冷却和生活用水加热，然后解耦（例如：减少其能源需求）或脱碳（通过改用排放量较低的能源，通常是电力来重组其能源系统）。（4）交通：联邦政府和各省级计划采用电动汽车补贴计划，同时在交通中使用氢的联邦计划已减少碳排放；（5）石油和天然气：美国作为加拿大原油的最大出口市场。到2030年，各国承诺减少重油和沥青开采的排放、新的甲烷捕集法规以及日益严格的基于产出的定价体系。未来十年和2030年代预计趋于平稳加拿大参考：HowCanadaintendstoachieveits2030emissionstargets双碳目标下的可持续ESG投资50拉丁美洲据贸促会驻智利代表处报道12，目前，至少有14个拉美国家制定了可再生能源目标，而美洲开发银行则承诺将其贷款的25％用于支持应对拉丁美洲气候变化和开发可再生能源的倡议。鉴于我国在世界银行的业务不断增长，以及在可再生能源领域的全球领导者地位，增加对拉丁美洲可再生能源项目的投资符合双方需求。在过去的十年中，由中国投资和融资的年度清洁能源装置总体上呈上升趋势。但中国的可再生能源公司在出国时常常会遇到障碍，与拥有数十年在国外开发传统电厂经验的大型国有公司相比，它们往往规模较小且为私人所有。此外，中国在可再生能源项目上的海外投资大部分来自外国直接投资，而不是来自中国的政策性银行。可再生能源项目的发电能力通常比煤炭，天然气和水力发电厂要低得多。尽管规模较小，但由于可再生能源项目数量相对较多，可能会为中国的政策性银行和外国直接投资者提供学习和扩大规模的机会。亚洲日本2020年10月25日，日本政府公布了实现2050年“碳中和”目标的工程表——《绿色增长战略》，该战略书中不仅确认了“2050年日本实现净零排放”的目标，还提出了对日本海上风能、电动汽车、氢燃料等14个重点领域的具体计划目标和年限设定。绿色增长战略旨在通过技术创新和绿色投资的方式加速向低碳社会转型。预算从基金预算方面，日本成立2万亿日元的绿色创新基金。该基金将会在今后10年（至2030年），对碳中和社会和产业竞争力基础领域（例如电力绿色化和电气化、氢能、碳回收）进行资助。税制从税收方面，日本建立碳中和投资促进税制（税收减免或特别折旧）。为从事业务重组/重组等工作的公司设立一个特殊上限，同时扩大研发税制。这样的税收制度有利于促进生产脱碳化和企业短期与中长期的脱碳化投资。12贸促会驻智利代表处，《浅析拉美主要国家碳减排经验及中拉合作潜力》从目前开始到2030年~到2050年发展领域进一步扩大能源方面海上风电风车、零部件、浮体式住宅和建筑行业/下一代太阳能钙钛矿资源循环相关行业生物材料/再生材料/垃圾发电燃料氨工业发电向氢社会过渡的燃料核电SMR·氢制造原子能碳回收行业混凝土、生物燃料、塑料原料汽车和蓄电池行业EV、FCV、下一代电池半导体和信息通信数据中心·节能半导体（提高需求侧效率）船舶工业燃料电池船、电动船、燃气燃料船等（氢、氮等）物流、人流、基建智能运输/物流/FC建筑机械无人机食品、农林和渔业智慧农业·高层建筑物木造化航空工业混合氢动力飞行器生活方式相关行业区域性脱碳业务氢工业发电涡轮、氢还原钢铁、搬运船、水电解装置运输·制造方面家庭和办公室方面1561227813341191014双碳目标下的可持续ESG投资后记国际碳中和政策51金融建立合适的金融体系支持碳中和投资。政府将会对海上风电等可再生业务提供风险资金支持（如规模800亿日元的“绿色投资促进基金”）。金融机构和资本市场应适当利用碳中和的融资资金，促进高科技和具有潜力的日本公司的发展；通过公司债券市场活跃ESG投资。监管加强制定环境监管法规与碳交易市场、碳税等制度。合理制定适用于新技术的法规。国际合作碳外交方面，加强与主要国家的合作。未来日本政府会在创新政策，重点领域技术标准化等方面与欧美各国合作。同时，政府也会同广大新兴国家与国际组织（如IEA、ERIA）进行合作，从争取市场的角度推进双边与多边合作。日本将致力在全世界内对技术进行标准化，以此拉动内需。13欧洲英国2019年6月，英国提出了《2050年目标修正案》，正式确立到2050年实现温室气体“净零排放”。2020年11月宣布一项涵盖10个方面的“绿色工业革命”计划，包括大力发展海上风能、推进新一代核能研发和加速推广电动车等。2020年12月宣布最新减排目标，承诺到2030年英国温室气体排放量与1990年相比，至少降低68%。1）加速淘汰燃煤发电，同时扩大清洁能源发电规模，转变能源发电结构。要实现2050年的净零碳排放目标，需要提高低碳电力的比例，可再生能源发电量需要达到目前的4倍，其中，风力和太阳能是核心，政府计划2030年海上风力发电规模扩大4倍。英国政府还将成立部长协调组，召集政府相关部门，监督确保可再生能源发电规模的扩大。2）绿色投资银行私有化提高社会资本撬动比例。目前，绿色投资集团除了传统业务，还同时开展绿色项目实施和资产管理服务、绿色评级服务、绿色银行顾问服务、绿色领域的企业兼并重组等多项新业务。3）推动低碳农业生产技术、细化低碳农业激励政策，助力农业碳减排。为了英国农业部门在2040年之前实现农业零碳排，英国气候变化委员会提出了三个层面以技术为关键杠杆的方法框架。一是通过多种措施，实现提高农业生产力的同时减少碳排放；二是种植树木，保护和修复土壤，增强农田的碳吸收能力与储量；三是增加可再生能源和生物能源的使用，以及通过自行种植芒属植物等生物能源作物，实现能源的自给自足。1413中研顾问，《“碳中和”专题系列研究报告碳中和对标与启示（日本篇）》14中研顾问，《“碳中和”专题系列研究报告碳中和对标与启示（英国篇）》52欧洲法国2020年4月，法国颁布法令通过“国家低碳战略”，设定2050年实现“碳中和”的目标。15相关措施如下：（1）加强气候政策治理：为了加强气候政策的治理，2018年11月27日成立高等气候理事会(HautConseilpourleclimat)，由科学家和专家组成，取代能源转型专家委员会，赋予更大的独立运作权力，负责评估政府气候行动的有效性。（2）限制污染最严重的发电方式：从2022年1月1日起限制发电部门的温室气体排放(位于大都市化石燃料发电厂的排放，限制在0.550公吨CO2eq/MWh以下)，以及限制污染最严重的发电厂的允许运转时间，此规定将使得燃煤电厂于2022年被迫关闭，同时将为这些发电厂的雇员和分包商提供相关的配套措施。（3）简化环境评估的措施：强化环境评估系统，简化再生能源开发计划的程序，特别是风电计划，同时保持高水平的环境影响评估要求。（4）打击节能证书的欺诈行为：节能证书(certificatsd’économiesd’énergie,CEE)机制是法国能源需求管理政策的主要工具之一，其要求能源供货商推动节能工作。根据销售量，制定和分配能源供货商的多年度推动目标。在期程结束时，能源供货商必须取得足够的节能证书来证明其实现目标。由于节能证书具有市场价值，可以交易，因此会引发欺诈的行为。鉴于其引起的金融风险不断增加，必须促进各国服务间的信息交流，加快程序，打击这种欺诈行为。1615参考消息网，《碳中和，全球在行动：法国争当国际舞台“生态先锋”》16工業技術研究院能源知識庫，《法國提出「能源與氣候法」草案，將2050年實現碳中和、2030年化石燃料消費減少40%、2035年核電占比降至50%等新政策目標入法》东江环保股票代码SZ002672HK0895东江环保股份有限公司创立于1999年9月，是一家专业从事废物管理和环境服务的高科技环保企业，已在深港两地上市。全国建有25家分子公司，12个处理基地，年处理废物能力达到50万吨。最高碳中和指数的公司简介后记主要业务公司专注于“废物处理及处置”、“资源综合利用”及“环境服务”三大核心领域。目前形成了覆盖泛珠三角、长三角及中西部地区的以工业及市政废物无害化处理及资源化利用为核心的产业布局。产品公司通过资源化利用制成铜、锡、镍等金属盐产品及其副产品，在降低环境污染的同时，实现了资源的有效利用。●电镀级硫酸铜公司开发的高端铜盐产品电镀级硫酸铜，获得2014年国家重点新产品认定，其铁、氯等杂质含量标准优于德国、日本标准要求。●阿尔法—碱式氯化铜（TBCC）公司与美国华瑞集团合作，在中国投资建设全球第二条高端饲料添加产品阿尔法—碱式氯化铜（TBCC）生产线，产品营销国内外。该产品获得了美国、中国及其他众多国家的专利，其优点包括：降低操作成本、加速动物生长、提高生物利用度、减少维生素被氧化流失、极易与饲料混合均匀以及减少对环境的不良影响。双碳目标下的可持续ESG投资54资源化产品铜盐产品副产品碱式氯化铜饲料级硫酸铜电镀级硫酸铜氢氧化铜氧化铜硫化铜氯化铵氢氧化锡碳酸镍次氧化锌三氯化铁资料来源：公司官网ESG表现公司作为专注于废物处置的龙头企业，ESG表现出色。根据妙盈统计，截止2021年9月30日，公司ESG评分为70.70分，位列ESG级评级中的BBB级，且ESG评分逐年稳步上升。公司在废弃物、温室气体排放以及能源消耗方面均处于行业领先地位。温室气体的排放比重下降明显，2020年总排放为33205.33tCO2e，同比下降26.42%。硫氧化物排放量和颗粒物排放量也同比下降10.88%和99.11%。能源消耗量为34.14吉焦/百万营收，远低于行业平均水平：119.90吉焦/百万营收。环境表现能力优异。在社会和公司治理层面，得益于企业优异的劳动管理、商业道德，使得公司整体ESG表现方面突出。8060402002018-72019-12019-72020-12020-72021-1东江环保ESG评分资料来源：妙盈科技资源化产品饲料级硫酸铜电镀级硫酸铜碱式氯化铜氧化铜硫化铜氢氧化锡碳酸镍氯化铵氢氧化铜双碳目标下的可持续ESG投资后记最高碳中和指数的公司简介55中国广核股票代码SZ003816HK0816中国广核集团（CGN）是伴随中国改革开放和核电事业发展逐步成长壮大起来的中央企业，同时由核心企业中国广核集团有限公司及直属管理的26家主要成员公司组成的清洁能源大型企业集团。中广核以“发展清洁能源，造福人类社会”为使命，经过40余年的发展，构建了4+X业务板块，中广核是中国最大、世界第三大核电企业，位列中国企业500强第196位、中国跨国公司100强第19位。主要业务公司目前业务主要涵盖核电、核燃料、新能源、金融服务、核技术应用等领域。提供清洁电力产品、清洁能源产业相关的工业产品、清洁能源产业相关的专业化服务和其他新兴能源产品与相关服务。资料来源：公司官网ESG表现今年，中国广核集团发布了2020年企业社会责任报告，在运核电机组24台，装机容量达到2714万千瓦，占中国在运核电装机容量的54.4%。在建核电机组7台，装机容量822.9万千瓦，全年核电上网电量1864.87亿千瓦时。新能源方面，中广核在新能源通过市场化创新经营、巩固提升设备治理、强化资源统筹，在运项目保持稳定，新增投运再创新高。国内新能源项目共473个，在运装机2453.96万千瓦，海外新能源控股项目48个，在运装机1147.5万千瓦，全年新能源上网电量766.3亿千瓦时。核能作为新型能源之一，以其清洁、高效著称，近年来得到大力发展。中国广核作为国际一流的清洁能源集团，大力推行核能的发展。2020年发电量达到165,668,000mWh，同比增长5.21%。2018-2020年，中国广核核能发电量同比增速有所下降，但发电量逐年上升。为推行中国能源转型的发展奠定基础。企业ESG评分始终维持在70分，评级保持在BBB级。中国广核低碳转型进展21.510.5020.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2018年2019年2020年中国广核低碳转型进展（发电量：亿Mkh)同比资料来源：妙盈科技亿Mkh56大唐环境股票代码HK.1272大唐环境产业集团股份有限公司，经营环保项目开发、环保设施投资与运营管理与烟气脱硝催化剂的研发等等，位列“2019全球新能源企业500强榜单”中第466位。主要业务大唐环境目前从事的业务主要涵盖了特许经营（脱硫、脱硝、自主研发人工智能、SCR脱硝系统智能化运行等项科技创新项目）、产品制造、环境治理（火电节能环保全产业链业务，兼营冶金、石化、建材等领域环保业务）、电力工程（火电、风电、光伏等领域工程总承包以及合同能源管理、大型料场封闭、散料输送、输煤岛等多项业务）等四大方面。ESG表现公司脱硫、脱硝业务突出，进而带动了公司在环境治理中优异的表现。据妙盈数据，公司在环境治理、温室气体排放方面领先业内其他公司，分别达到了80.94、86.12分。近年来，公司ESG评分也逐年上升。随着环境保护意识不断深入，企业的业务也在不断转型，不断加大对脱硫、脱硝设施的投资，优化相关流程和操作，荣获中国环保部、中国环境保护产业协会颁发的污染治理设施运行服务能力评价除尘脱硫脱硝一级资质。公司的ESG评级也荣获了BBB级评级（妙盈评级）。“十三五”以来，大唐环境践行“创新、协调、绿色、开放、共享”的新发展理念，依托国家政策、集团战略、产业规划和优势项目，认真履行企业责任，推进超低排放改造，2016年至2020年间完成了中国大唐集团公司系统内100多台次脱硫项目、150多台次脱硝项目、100多台次除尘项目的新建及超低排放改造任务。此外公司以共建“一带一路”为契机，，开拓国际市场。催化剂远销韩国、日本等国家，与泰国共建的NPP5A、NPP9、PTG生物质电厂均已顺利并网发电，不仅为当地提供清洁电力，解决当地垃圾、废物、造纸污染等问题，而且将先进的节能技术和节能产品推广到海外市场，与各国共建共享青山绿水。8060402002018-72019-12019-72020-12020-72021-1大唐环境ESG评分资料来源：妙盈科技57双碳目标下的可持续ESG投资后记最高碳中和指数的公司简介大唐新能源能源消耗总量1251007550250万吉焦300.00%200.00%100.00%0.00%-100.00%2017年2018年2019年2020年大唐新能源能源消耗总量同比2021年9月18日，由国务院国资委主办、中国社会责任百人论坛承办的“责任创造价值，责任引领未来——中央企业社会责任报告集中发布活动（2021）”在京召开。中国大唐集团新能源股份有限公司凭借在ESG管治方面的优异表现，在440家参评中央企业上市公司中脱颖而出，成功入选“央企ESG•先锋50指数”评级。大唐新能源认真落实打造“绿色低碳、多能互补、高效协同、数字智慧”的世界一流能源供应商的要求,始终坚持践行绿色发展理念，全面构建完善的ESG管治体系，深刻践行企业社会责任。大唐新能源股票代码HK1798中国大唐集团新能源股份有限公司前身为2004年9月成立的大唐赤峰塞罕坝风力发电有限公司，于2010年12月17日在香港联交所主板成功上市。主要业务大唐新能源主要从事的业务有：风电等新能源的开发、投资、建设与管理；低碳技术的研发、应用与推广；新能源相关设备的研制、销售、检测与维修；电力生产；境内外电力工程设计、施工安装、检修与维护；新能源设备与技术的进出口服务；对外投资；以及与新能源业务相关的咨询服务等。ESG表现在风力发电、太阳能发电等可再生能源业务方面，截至2020年12月31日，大唐新能源控股装机容量12,229.52兆瓦，其中风电装机容量11,171.05兆瓦。大唐新能源公司作为是国内最早从事新能源开发的电力企业之一，在能源消耗和温室气体排放均处于领先地位。根据妙盈数据库，公司ESG评分为72.41，位列BBB级评级。能源消耗方面，2020年公司共消耗494068.28吉焦，同比下降45.80%，保持下降趋势。电力是日常生活的必需，社会方面，公司在劳工管理和产品责任处于领先地位，此外由于能源行业存在一定风险，商业道德和风险管理方面，公司也取得95.65和85.71的成绩。得益于新能源领域的快速发展，大唐新能源在风力发电处于领先地位，近年来得于碳中和的快速发展，公司的市场分额始终处于高速增长。截止2021年9月30日，公司市场份额达到了253亿，同比增长228.30%。大唐环境市场份额和增速亿元300250200150100500250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%2016年2017年2018年2019年2020年2021H12021Q3大唐环境市场份额同比资料来源：妙盈科技58海螺创业股票代码HK.00586中国海螺创业控股有限公司于2013年12月19日在香港联合交易所主板上市，是一家提供节能环保“一揽子”解决方案的大型企业集团。主要业务公司目前业务涉及节能、环保、新型建材、港口物流四大类，业务涵盖生活垃圾处理、固废危废处置、黑臭水体治理、新型建材、港口贸易、余热发电、高效节能立磨等。荣誉称号2018-2019年，荣获“中国战略性新兴环保产业领军企业”称号；2017年，荣获“中国水泥窑协同处置技术创新突出贡献奖”2015年，荣获“专业化服务领域水泥窑固废协同处理年度成长企业”ESG表现固废与危害处理2020年投运处置规模381万吨，共处置约150万吨固危废，其中处置固废106.1万吨，危险43.2万吨，按照所处置固废危险平均密度值来计算，相当于减少了150-180万吨立方米的填埋空间；报告期内，共产生约75-90万吨残渣，而1吨水泥熟料需要1.63吨残渣固体废弃物，相当于为46万吨-55万吨水泥熟料提供原材料；15001000500020162017201820192020千吨危废进厂量固废进厂量海螺创业固废进厂量和危废进厂量生活垃圾报告期内处置月360万吨的生活垃圾，按照垃圾传统处置方式，每吨垃圾需要约1立方米的土地，相当于减少填埋土地306万立方米；而1吨垃圾的燃烧需要排放0.27吨二氧化碳，报告期内，相当于减少82.6万吨二氧化碳气体排放；能源使用目前海螺创业主要是用外购电力、汽油、柴油机少量天然气等能源。公司积极推动太阳能光伏适用，利用海川节能三座厂房屋顶，投入面积月33899平方米的光伏发电，每年光伏电站总量约29万千瓦。锅炉燃烧器方面，公司提升国锅炉交换效率2%，已完成20台锅炉的省煤器技改工作，大幅降低能源损失。金寨海创完成循环水泵技改，每天节省电量度约1327度，同时安装低能耗漩涡风机，每天节约约1200-1600度电。59双碳目标下的可持续ESG投资后记最高碳中和指数的公司简介海螺创业市场份额及增速情况海螺创业ESG评分和可比公司比较80060040020000.150.100.050.00-0.05-0.102016年2017年2018年2019年2020年海螺创业市场份额同比亿元数据来源：妙盈科技8060402002018-72019-12019-72020-12020-72021-1日期海螺创业ESG评分大唐发电ESG评分华银电力ESG评分面对新冠疫情带来的严峻考验，公司敢于迎接多变的国内外政治环境，聚焦环保行业，加大项目发展力度，稳步推进复工复产，保持了环境产业的快速发展，持续以固废处置和垃圾处置的“双轮驱动”，聚焦发展，超预期完成目标。60据公开消息，海螺创业是海螺水泥的第二大股东，2021年4月27日海螺创业发布公告称，海螺创业间接拥有海螺集团49%股权，而海螺集团公司拥有海螺水泥约36.40%股权。海螺创业近两年大部分利润来自于所持有的联营公司海螺集团之股权。2020年及2019年应占海螺集团公司利润占公司利润约82.1%和84.1%。安徽海螺水泥股份有限公司安徽海螺集团有限责任公司何享健香港中央结算(代理人)有限公司香港中央结算有限公司中国证券金融股份有限公司中央汇金资产管理有限公司安徽海螺创业投资有限公司高瓴资本管理有限公司HCM中国基金上市香港香港国信证券股份有限公司A股：国信证券002736中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投...36.4%24.5%6.81%2.99%1.33%0.7%0.7%0.4%0.32%0.29%资料来源：企查查AggregateofStandard...海螺创投控股(珠海)有限公司安徽海螺创业投资有限公司海螺创业国际有限公司上海戈江投资有限公司上海新永镒资产管理有限公司安徽海螺创业医疗投资管理有限公司4.14%2.27%5%0.28%0.18%0.05%0.0025%中国海螺创业控股有限公司香港微创®于1998年成立于中国上海张江科学城，是一家创新型高端医疗器械集团，在中国上海、苏州、嘉兴、深圳，美国孟菲斯，法国巴黎近郊，意大利米兰近郊和多米尼加共和国等地均建有主要生产（研发）基地，形成了全球化的研发、生产、营销和服务网络。微创®致力于提供能延长和重塑生命的可普惠化真善美方案。公司业务覆盖心血管及结构性心脏病、电生理及心律管理系统、骨骼与软组织修复科技、大动脉及外周血管疾病、脑血管与神经调控科学、外科急危重症与机器人、内分泌管理与辅助生殖、泌尿妇科消化呼吸疾病、耳鼻口眼体等塑形医美、体外诊断与体内外影像、体内实体肿瘤治疗科技、失眠抑郁症及康复医疗十二大业务集群。股票代码HK0853微创医疗ESG评分10075502502018-72019-12019-72020-12020-72021-1微创医疗双碳目标下的可持续ESG投资前三ESG评分最高公司后记微创医疗男女员工数男性员工数量女性员工数量800060004000200002018年2019年2020年资料来源：妙盈科技62中国光大水务有限公司是以水环境综合治理业务为主业的环保集团，为新加坡证券交易所有限公司及香港联合交易所有限公司主板上市公司，目前已实现原水保护、供水、市政污水处理、工业废水处理、中水回用、流域治理、污泥处理处置等全业务范围覆盖，精专于项目投资、规划设计、科技研发、工程建设、运营管理等业务领域，形成水务行业全产业链布局。业务分布于中国华东、华中、华南、华北、东北及西北地区，包括北京、天津、江苏、浙江、山东、陕西、河南、湖北、广西、辽宁、内蒙古等省市自治区。在经验丰富的管理团队的带领下，光大水务将紧抓行业机遇，聚力创新，锐意进取，朝着成长为卓越的「城市水环境系统开发服务商」迈进。光大水务已实现原水保护、供水、市政污水处理、工业废水处理、中水回用、流域治理及污泥处理处置等全业务范围覆盖，精专于项目投资、规划设计、科技研发、工程建设、运营管理等业务领域，形成水务行业全产业链布局。光大水务股票代码HK1857光大水务ESG评分10075502502019-12019-72020-12020-72021-1项目类别项目数量水处理/供水规模（立方米/日）市政污水处理项目112工业废处理项目中水回用项目统计流域治理项目供水项目渗滤液处理项目污水源热泵项目原水保护项目128631214515,405,000176,000241,600115,000250,000600,000不通用6,788,20060063双碳目标下的可持续ESG投资后记前三ESG评分最高公司新奥能源控股有限公司(02688.HK)是新奥集团旗舰产业，于1992年开始从事城市管道燃气业务，是国内规模较大的清洁能源分销商。新奥能源着力打造燃气分销、管网运营、泛能服务核心业务，努力实现数智化转型升级。新奥能源以泛能业务为突破，努力探索现代能源体系。新奥能源首创泛能理念，从用户需求出发，以能量全价值链开发为核心，打造因地制宜、清洁能源优先、多能互补，用供一体的能源系统。关注园区、客户、公建等多类客户用能需求，在深度认知客户的基础上，量身定制高性价比、最能满足客户需求的创新解决方案。新奥能源奉行“创建现代能源体系，提高人民生活质量，成为一家受人尊敬的创新型智慧企业”的使命愿景，积极把握国家低碳发展的时代机遇，通过优化自身用能结构、利用清洁能源技术和不断升级的能源智慧管理能力，实现自身业务低碳转型的同时为客户提供更加低碳清洁的产品与服务，助力国家实现“双碳”目标，共创低碳未来。新奥能源作为一家国际领先的能源供应商，得益于公司在ESG方面的出色表现，ESG评分呈现出持续上升的趋势，根据妙盈统计，公司的评级已经处于A类评级。能源使用方面，新奥能源硫氧化物的排放量逐年下降，2020年硫氧化物排放量为34100公斤，同比下降3.29%。新奥能源控股股票代码HK2688新奥能源ESG评分10075502502019-12019-72020-12020-72021-1新奥能源硫氧化物排放量（公斤）8000060000400002000000.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%2017年2018年2019年2020年新奥能源硫氧化物排放量（公斤）同比64香港1706B,FWDFinancialCentre,308DesVoeuxRoadCentral,HongKong上海上海市浦东新区银城中路501号上海中心大厦1402室200120作者北京北京市朝阳区光华路五号院世纪财富中心西塔808室100020妙盈科技联系人中国节能协会联系人吴菲妙盈科技全球研究主管，副总裁+8613062742251fay.wu@miotech.com吴小强妙盈科技中国区业务，副总裁+8613701210493leo.wu@miotech.com妙盈科技公众号中国节能协会碳中和专业委员会公众号陈军中国节能协会碳中和专业委员会，副秘书长+8613911360850admin99024@126.com